第 5 章 内生的貨幣供給仮説の因果性テスト 112
5.3 実証分析
5.3.1 単位根検定
表5.1: 使用変数
変数名 使用変数 出所
lm1 M2+CD期末残高(m1)の対数値 日本銀行調査統計局「経済統計月報、同年報」
lm2 M2+CD期末残高、季節調整値(m2)の対数値 日本銀行調査統計局「経済統計月報、同年報」
lm3 M2+CD平均残高(m3)の対数値 日本銀行調査統計局「経済統計月報、同年報」
lm4 M2+CD平均残高、季節調整値(m4)の対数値 日本銀行調査統計局「経済統計月報、同年報」
lhs ベースマネー(hs)の対数値 日本銀行調査統計局「経済統計月報、同年報」
ll 銀行貸出(l)の対数値 日本銀行調査統計局「経済統計月報、同年報」
multi1 m1に関する貨幣乗数 =m1/hs
multi2 m2に関する貨幣乗数 =m2/hs
multi3 m3に関する貨幣乗数 =m3/hs
multi4 m4に関する貨幣乗数 =m4/hs
ly 名目国内総生産、季節調整値の対数値 内閣府「国民経済計算年報」
表5.2: Unit Root Tests -ADF tests-ADF test
Variable Trend and intercept Intercept None
τ-Stat. lag τ-Stat. lag τ-Stat. lag
lm1 -1.3610 8 -1.9351 8 0.9245 8
∆lm1 -2.1685 7 -1.3259 3 -1.1015 3
∆2lm1 -18.8708 *** 2 -18.9673 *** 2 -19.0493 *** 2
lm2 -1.8847 3 -3.1321 ** 2 0.9724 3
∆lm2 -3.3477 * 1 -1.5032 2 -1.1153 2
∆2lm2 -10.9418 *** 1 -10.9896 *** 1 -11.0382 *** 1
lm3 -1.3621 5 -2.1190 5 1.1197 5
∆lm3 -2.4805 4 -1.7668 4 -1.4322 4
∆2lm3 -10.2522 *** 2 -10.3090 *** 2 -10.3412 *** 2
lm4 -1.0390 1 -2.3977 1 1.6494 1
∆lm4 -3.2611 * 0 -2.3973 0 -1.6904 * 0
∆2lm4 -11.2024 *** 0 -11.2451 *** 0 -11.3082 *** 0
lhs -1.8613 8 1.0839 9 0.8505 9
∆lhs -0.5537 8 -0.3045 8 0.8976 8
∆2lhs -4.7764 *** 7 -4.6289 *** 7 -4.4840 *** 7
ll -2.0356 9 -3.3237 ** 9 -1.5628 9
∆ll -2.8662 5 -0.5757 5 -1.2363 5
∆2ll -5.4760 *** 7 -5.4049 *** 7 -4.5303 *** 4
multi1 1.4924 8 1.6140 8 -1.4286 8
∆multi1 -1.8008 7 -0.1759 7 0.2605 7
∆2multi1 -9.0365 *** 6 -9.0121 *** 6 -8.7983 *** 6
multi2 1.6329 8 1.7437 8 -1.5059 8
∆multi2 -1.4637 7 0.0602 7 0.5301 7
∆2multi2 -9.5914 *** 6 -9.5551 *** 6 -9.2816 *** 6
multi3 1.8000 8 1.8771 8 -1.5811 8
∆multi3 -1.3683 7 0.0984 7 0.6005 7
∆2multi3 -9.8573 *** 6 -9.8282 *** 6 -9.5127 *** 6
multi4 1.7993 8 1.8741 8 -1.5895 8
∆multi4 -1.3510 7 0.1103 7 0.6161 7
∆2multi4 -9.9365 *** 6 -9.9072 *** 6 -9.5867 *** 6
ly 0.7369 0 -6.1254 *** 0 1.4083 3
∆ly -9.4518 *** 0 -2.7930 * 2 -2.4676 ** 2
∆2ly -12.8692 *** 1 -12.9377 *** 1 -12.9614 *** 1
lmi(i= 1,2,3,4)はM2+CD対数値(詳細は表5.1参照)、lhsはベースマネー対数値、llは銀行貸 出の対数値、multii(i= 1,2,3,4)は貨幣乗数(詳細は表5.1参照)、lyは名目国内総生産の対数値を 表す。なお∆は階差、∆2は2階差をそれぞれ示す。
ADF testはDickey and Fuller(1987)[20]に基づく単位根検定を示す。表中の統計量はτ値を示し
ている。
ラグはシュワルツ情報量基準(SBIC)に基づき決定した(Max=11)。
*,**,***は帰無仮説がそれぞれ10%,5%,1%有意水準で棄却されることを示す。
期間1980年第1四半期〜2003年第2四半期
表5.3: Unit Root Tests -PP tests-PP test
Variable Trend and intercept Intercept None
τ-Stat. 次数 τ-Stat. 次数 τ-Stat. 次数
lm1 -0.7666 34 -4.5496 *** 32 5.5848 6
∆lm1 -16.5964 *** 4 -14.0323 *** 6 -10.7426 *** 5
∆2lm1 -101.2269 *** 15 -101.4725 *** 15 -101.6129 *** 15
lm2 -0.6390 6 -4.0565 *** 6 5.4771 7
∆lm2 -7.5758 *** 6 -5.3462 *** 6 -2.2103 ** 4
∆2lm2 -23.7590 *** 4 -23.8219 *** 4 -23.9159 *** 4
lm3 -0.8530 6 -4.0961 *** 6 5.8988 6
∆lm3 -4.7893 *** 4 -3.8960 *** 8 -2.8755 *** 91
∆2lm3 -21.6704 *** 40 -21.9451 *** 40 -21.4724 *** 41
lm4 -0.7589 6 -4.0674 *** 6 5.5530 7
∆lm4 -3.2611 * 0 -2.3299 2 -1.5295 5
∆2lm4 -11.4721 *** 4 -11.5113 *** 4 -11.5740 *** 4
lhs -0.4632 5 1.6554 6 6.7946 3
∆lhs -7.2337 *** 17 -7.0651 *** 13 -5.3779 *** 7
∆2lhs -21.4071 *** 15 -21.0523 *** 15 -20.6309 *** 15
ll 0.8922 17 -4.3191 *** 5 2.6198 6
∆ll -9.8315 *** 15 -5.3392 *** 2 -5.1100 *** 6
∆2ll -26.0545 *** 13 -25.5552 *** 13 -24.9209 *** 13
multi1 2.1552 36 1.7996 13 -1.1879 3
∆multi1 -9.3602 *** 26 -7.6977 *** 14 -7.6954 *** 13
∆2multi1 -20.3925 *** 14 -20.4410 *** 14 -20.2395 *** 14
multi2 3.4360 60 2.1237 11 -1.1673 1
∆multi2 -9.7286 *** 34 -7.5984 *** 10 -7.5483 *** 9
∆2multi2 -28.4364 *** 15 -28.2006 *** 15 -27.3476 *** 15
multi3 2.1552 36 1.7996 13 -1.1879 3
∆multi3 -9.3602 *** 26 -7.6977 *** 14 -7.6954 *** 13
∆2multi3 -20.3925 *** 14 -20.4410 *** 14 -20.2395 *** 14
multi4 2.4159 40 1.9948 12 -1.1909 2
∆multi4 -9.2224 *** 27 -7.6008 *** 14 -7.4774 *** 12
∆2multi4 -26.9132 *** 15 -26.6898 *** 15 -25.7866 *** 15
ly 0.6041 4 -4.5871 *** 5 3.7451 6
∆ly -9.5167 *** 4 -7.0832 *** 5 -5.2670 *** 5
∆2ly -37.3150 *** 15 -37.8475 *** 15 -35.3066 *** 15
lmi(i= 1,2,3,4)はM2+CD対数値(詳細は表5.1参照)、lhsはベースマネー対数値、llは銀行貸出の対数 値、multii(i= 1,2,3,4)は貨幣乗数(詳細は表5.1参照)、lyは名目国内総生産の対数値を表す。なお∆は 階差、∆2は2階差をそれぞれ示す。
PP testはPhillips-Perron(1988)[75]に基づく単位根検定を示す。。表中の統計量はτ値を示している。
次数はNewey-West(1994)[65]の分散共分散行列の次数選択基準量をもとに算出した。
*,**,***は帰無仮説がそれぞれ10%,5%,1%有意水準で棄却されることを示す。
期間1980年第1四半期〜2003年第2四半期
全変数が階差定常、定数項を含むモデルではマネーサプライは定常、ベースマネーは階差定常、銀行貸出は定常、
貨幣乗数は階差定常、所得は定常過程と判断できる。定数項を含まないモデルでは全変数が階差定常と判断され よう8。
両検定を通して、ADF検定からはマネーサプライ：I(2)、ベースマネー：I(2)、銀行貸出：I(2)、貨幣乗数：
I(2)、所得：I(1)の傾向が強いと推察される(これらセットをvariable set1とする)。一方、PP検定からは全ての
変数についてI(1)の傾向が強いと言える(これらセットをvariable set2とする)。2通りの単位根検定での結果、
何次の差分で定常過程になるか統一的な見解が図られないためグレンジャー因果性テストでは表5.4にあるように
variable set1および2に関してそれぞれ検証を行い総合的に判断していくことにする。次に同じ次数の変数同士
で共和分(cointegration)関係があるかどうかを調べる。
表5.4: Granger Causality Testsでの方針
Variable set1 Variable set2 マネーサプライ(lm1, lm2, lm3, lm4) 2階差定常 階差定常 ハイパワードマネー(lhs) 2階差定常 階差定常 銀行貸出(ll) 2階差定常 階差定常 貨幣乗数(multi1, multi2, multi3, multi4) 2階差定常 階差定常
GDP(ly) 階差定常 階差定常