第 5 章 内生的貨幣供給仮説の因果性テスト 112
5.4 まとめ
析を内生的貨幣供給仮説の1つの根拠としながらも、第7章、第8章で検証するようなVARモデルによるインパ ルス応答分析等14の分析をもって総合判断することが必要である。
14得田(2002)[127]では、2変数VARモデルによるインパルス応答分析を行い、誘導形から構造形への再帰を検討している。
APPENDIX: ゼロ金利以前での推計
ここでは本章で行った推計に関し、ゼロ金利以前(80/1Q〜99/1Q)での推計を行い、全サンプルでの推計結果 と比較してみた。中央銀行の政策オプションである短期市場金利の調整ができない状況においては、そうでない 状況と比べ、トランスミッションに変容をきたし、全サンプルで示された∆lmとlyのような共和分関係が存在 する可能性が考えられるし、因果性の検出力にも差異が生じうることが期待されるからである。推計の結果、大 きな違いは変数セット1(GDPのみ階差で他の変数は2階差)で共和分の関係を検出できなかったことである(表 5.9)。よって全ての変数に対し通常のグレンジャー因果性テストを行った。
結果は変数セット1を表5.10、変数セット2を表5.11で示している。全般的に本論で示したゼロ金利を含めた 推計と比べて大きな差異はみられなかった。変数セット1では、グレンジャー因果性の意味合いで貸出から貨幣 の因果性が検出されたのに対し、逆方向の因果性は検出されなかった。変数セット2(全変数が階差系列)では、や はり貸出から貨幣の因果性が検出された。逆の因果性も検出されたが、貸出から貨幣の因果性がよりはっきりと 表れた。ただし、変数セット1、2とも若干有意となったものは少なかった。
非ゼロ金利局面(80/1Q-99/1Q)とゼロ金利局面(99/2Q-03/2Q)で分析区間を2分する意義自体は見出せるの だが、実証分析を行うに際してはゼロ金利局面以降のサンプル数が決定的に不足し(n=18)、ゼロ金利政策採用前 後で有意な差異を導き出し得なかったのではないかと思われる。ゼロ金利以降の実証分析はデータの蓄積を進め つつ分析を更新していくことが望まれる。ただ、本推計からはゼロ金利前後で各変数の因果に決定的な変化をも たらしたとは言い難いであろう。ゼロ金利政策が採られた時期は若干のデフレ状態であったことを鑑みれば、実質 金利をもとに経済主体が行動していたのか、あるいはアニマル・スピリッツのような期待あるいは心理要因に大 きな比重があったものと推察される。
表5.9: Cointegration Tests (The zero rate period is removed.) Dependent
variable
Independent variable
Test statistics Lag Results Statistically significant
ll lm1 -1.4552 4 Not cointegrated
lm1 ll -1.0252 4 Not cointegrated
∆ll ∆lm1 0.9066 4 Not cointegrated
∆lm1 ∆ll -2.1332 3 Not cointegrated
ll lm2 -1.9589 6 Not cointegrated
lm2 ll -1.3450 6 Not cointegrated
∆ll ∆lm2 -1.7735 5 Not cointegrated
∆lm2 ∆ll -2.8024 5 Cointegrated 10%
ll lm3 -1.6999 4 Not cointegrated
lm3 ll -1.2713 4 Not cointegrated
∆ll ∆lm3 -0.8731 3 Not cointegrated
∆lm3 ∆ll -2.3508 4 Not cointegrated
ll lm4 -1.7040 4 Not cointegrated
lm4 ll -1.2755 4 Not cointegrated
∆ll ∆lm4 -1.4827 3 Not cointegrated
∆lm4 ∆ll -4.7451 0 Cointegrated 1%
ll lhs -2.0205 4 Not cointegrated
lhs ll -1.3282 4 Not cointegrated
∆ll ∆lhs -0.1027 5 Not cointegrated
∆lhs ∆ll -3.1795 4 Cointegrated 5%
ll multi1 -2.9599 5 Cointegrated 5%
multi1 ll -1.1900 8 Not cointegrated
∆ll ∆multi1 -0.2700 5 Not cointegrated
∆multi1 ∆ll -2.9673 3 Cointegrated 5%
ll multi2 -2.8790 5 Cointegrated 10%
multi2 ll -1.1988 8 Not cointegrated
∆ll ∆multi2 -0.2275 5 Not cointegrated
∆multi2 ∆ll -2.7981 3 Cointegrated 10%
ll multi3 -1.9381 6 Not cointegrated
multi3 ll -2.0007 4 Not cointegrated
∆ll ∆multi3 -0.2293 5 Not cointegrated
∆multi3 ∆ll -2.4969 3 Not cointegrated
ll multi4 -1.9283 6 Not cointegrated
multi4 ll -1.9099 4 Not cointegrated
∆ll ∆multi4 -0.2287 5 Not cointegrated
∆multi4 ∆ll -2.6124 3 Cointegrated 10%
lm1 ly -1.8004 4 Not cointegrated
ly lm1 -1.5783 4 Not cointegrated
lm2 ly -2.0060 0 Not cointegrated
ly lm2 -2.0547 0 Not cointegrated
lm3 ly -1.8302 0 Not cointegrated
ly lm3 -1.8887 0 Not cointegrated
lm4 ly -1.8150 0 Not cointegrated
ly lm4 -1.9009 0 Not cointegrated
∆lm1 ly -2.1458 3 Not cointegrated
ly ∆lm1 -3.4910 3 Cointegrated 5%
∆lm2 ly -3.1222 1 Cointegrated 5%
ly ∆lm2 -2.3497 2 Not cointegrated
∆lm3 ly -4.0175 0 Cointegrated 1%
ly ∆lm3 -2.4226 0 Not cointegrated
∆lm4 ly -2.9066 0 Cointegrated 5%
ly ∆lm4 -2.1783 0 Not cointegrated
臨界値はDavidson and MacKinnon (1993,p.722,table 20.2)[18]を参照。
期間1980年第1四半期〜1999年第1四半期
表5.10: Granger Causality Test Variable Set 1 (The zero period is removed.)
Null Hypothesis: 3lags 6lags 9lags 12lags
∆2lm1 does not Granger Cause ∆2ll 0.3400 0.44765 0.2985 0.2878 (0.7965) (0.8436) (0.9716) (0.9879)
∆2ll does not Granger Cause ∆2lm1 3.6439 2.67100 2.8149 2.2449 (0.0171)** (0.0238)** (0.0099)*** (0.0290)**
∆2lm2 does not Granger Cause ∆2ll 4.1580 1.6763 0.8486 1.7218 (0.0093)*** (0.1439) (0.5762) (0.1004)
∆2ll does not Granger Cause ∆2lm2 1.0812 2.1046 1.5890 0.9545 (0.3634) (0.0670)* (0.1463) (0.5065)
∆2lm3 does not Granger Cause ∆2ll 3.4183 2.0373 1.4581 1.4790 (0.0224)** (0.0757)* (0.1916) (0.1750)
∆2ll does not Granger Cause ∆2lm3 1.3365 2.3559 3.1199 2.4108 (0.2702) (0.0424)** (0.0051)*** (0.0195)**
∆2lm4 does not Granger Cause ∆2ll 2.4903 2.7158 1.8387 1.9858 (0.0680)* (0.0219)** (0.0859) (0.0539)
∆2ll does not Granger Cause ∆2lm4 0.5552 1.5434 1.9474 1.5428 (0.6465) (0.1811)* (0.0678)* (0.1516)
∆2multi1 does not Granger Cause ∆2ll 2.6189 0.9423 0.7317 0.8400 (0.0583)* (0.4724) (0.6778) (0.6105)
∆2ll does not Granger Cause ∆2multi1 5.3994 2.9161 1.7801 1.2696 (0.0022)*** (0.0152)** (0.0975)* (0.2757)
∆2multi2 does not Granger Cause ∆2ll 3.7325 1.5704 0.8273 0.6613 (0.0154)** (0.1729) (0.5945) (0.7761)
∆2ll does not Granger Cause ∆2multi2 17.3658 2.8221 1.6029 1.4160 (0.0000)*** (0.0180)** (0.1421)* (0.2012)
∆2multi3 does not Granger Cause ∆2ll 4.3851 1.1875 0.8628 0.9418 (0.0072)*** (0.3263) (0.5641) (0.5177)
∆2ll does not Granger Cause ∆2multi3 5.8380 2.9629 1.8172 1.1454 (0.0014)*** (0.0139)** (0.0900)* (0.3551)
∆2multi4 does not Granger Cause ∆2ll 3.8804 0.9117 0.6775 0.7970 (0.0129)** (0.4934) (0.7250) (0.6509)
∆2ll does not Granger Cause ∆2multi4 5.6522 2.6029 1.7610 1.2434 (0.0017)*** (0.0270)** (0.1016) (0.2911)
∆2lhsdoes not Granger Cause ∆2ll 4.8893 1.3517 0.8125 0.9526 (0.0040)*** (0.2502) (0.6073) (0.5082)
∆2ll does not Granger Cause ∆2lhs 4.1440 1.8811 0.9064 0.7316 (0.0095)*** (0.1002) (0.5276) (0.7122)
∆2lm1 does not Granger Cause ∆ly 1.5414 1.5126 1.0334 1.0467 (0.2122) (0.1909) (0.4284) (0.4292)
∆ly does not Granger Cause ∆2lm1 1.6889 1.7152 1.4776 1.2551 (0.1781) (0.1344) (0.1841) (0.2841)
∆2lm2 does not Granger Cause ∆ly 1.8435 1.1698 0.7509 0.8871 (0.1480) (0.3356) (0.6610) (0.5669)
∆ly does not Granger Cause ∆2lm2 1.6370 1.7074 1.4327 1.0871 (0.1894) (0.1362) (0.2017) (0.3977)
∆2lm3 does not Granger Cause ∆ly 0.7146 0.6417 0.5375 0.4652 (0.5468) (0.6964) (0.8397) (0.9226)
∆ly does not Granger Cause ∆2lm3 2.5427 2.0835 1.3831 1.1239 (0.0639)* (0.0696)* (0.2228) (0.3704)
∆2lm4 does not Granger Cause ∆ly 0.3003 1.2289 1.0719 0.6797 (0.8250) (0.3055) (0.4007) (0.7597)
∆ly does not Granger Cause ∆2lm4 2.3668 2.4117 1.2675 1.2029 (0.0789)* (0.0383)** (0.2795) (0.3164)
*、**、*** 帰無仮説がそれぞれ10%,5%,1%有意水準で棄却されることを示す。
数値はWald testでのF値、カッコ内はp値を示す。
表5.11: Granger Causality Test Variable Set 2 (The zero period is removed.)
Null Hypothesis: 3lags 6lags 9lags 12lags
∆lm1 does not Granger Cause ∆ll 0.8508 0.4803 0.5418 0.6562
( 0.4712) ( 0.8203) (0.8366) (0.7810)
∆ll does not Granger Cause ∆lm1 8.8716 3.8680 3.5928 2.4027
(0.0000)*** ( 0.0026)*** (0.0018)*** (0.0194)**
∆lm2 does not Granger Cause ∆ll 4.83007 1.6138 1.1652 2.3734
(0.0042)*** (0.1601) (0.3383) (0.0209)**
∆ll does not Granger Cause ∆lm2 0.7024 2.7494 2.3430 1.3490
(0.5540) (0.0204)** (0.0279)** (0.2317)
∆lm3 does not Granger Cause ∆ll 6.1028 1.7138 1.6466 1.7416
(0.0010)*** (0.1344) (0.1289) (0.0948)*
∆ll does not Granger Cause ∆lm3 3.7866 3.0312 3.9910 2.8355
(0.0144)** (0.0121)** (0.0007)*** (0.0069)***
∆lm4 does not Granger Cause ∆ll 4.6754 1.4761 1.9307 2.2303
(0.0051)*** (0.2028) (0.0698) (0.0294)**
∆ll does not Granger Cause ∆lm4 2.3059 2.1443 2.4329 1.7891
(0.0848)* (0.0621)* (0.0228)** (0.0848)*
∆multi1 does not Granger Cause ∆ll 6.8631 1.2424 0.7765 0.5391 (0.0004)*** (0.2987) (0.6386) (0.8754)
∆ll does not Granger Cause ∆multi1 11.9584 2.8217 2.0302 1.5096 (0.0000)*** (0.0179)** (0.0560)* (0.1622)
∆multi2 does not Granger Cause ∆ll 26.1378 1.8237 0.9570 0.5595 (0.0000)*** (0.1106) (0.4865) (0.8604)
∆ll does not Granger Cause ∆multi2 14.1664 3.7020 2.1056 1.6348 (0.0000)*** (0.0036) (0.0474)** (0.1217)
∆multi3 does not Granger Cause ∆ll 30.9192 1.4411 0.7195 0.6636 (0.0000)*** (0.2152) (0.6885) (0.7744)
∆ll does not Granger Cause ∆multi3 9.4381 3.1651 2.1059 1.4023 (0.0000)*** (0.0095)*** (0.0474)** (0.2063)
∆multi4 does not Granger Cause ∆ll 25.7807 1.1772 0.6053 0.5331 (0.0000)*** (0.3314) (0.7863) (0.8796)
∆ll does not Granger Cause ∆multi4 8.4494 2.8639 2.1176 1.4784 (0.0001)*** (0.0165)** (0.0462)** (0.1741)
∆lhs does not Granger Cause ∆ll 24.6412 1.8872 0.8346 0.6747
(0.0000)*** (0.0988)* (0.5881) (0.7645)
∆ll does not Granger Cause ∆lhs 4.7608 2.2223 1.0081 0.8523
(0.0046)*** (0.0538)* (0.4469) (0.5989)
∆lm1 does not Granger Cause ∆ly 2.8053 2.2696 1.9432 1.8404
(0.0464)** (0.0494)** (0.0679)* (0.0750)*
∆ly does not Granger Cause ∆lm1 2.6311 1.2298 1.2798 1.0163
(0.0573)* (0.3048) (0.2723) (0.4534)
∆lm2 does not Granger Cause ∆ly 6.6003 2.4568 1.5268 1.3650
(0.0006)*** (0.0350)** (0.1658) (0.2238)
∆ly does not Granger Cause ∆lm2 1.2002 1.1333 1.3964 0.9883
(0.3166) (0.3550) (0.2164) (0.4769)
∆lm3 does not Granger Cause ∆ly 4.7040 1.5462 1.2407 1.0309
(0.0049)*** (0.1799) (0.2936) (0.4414)
∆ly does not Granger Cause ∆lm3 1.9453 1.6562 1.0827 0.9486
(0.1308) (0.1487) (0.3927) (0.5113)
∆lm4 does not Granger Cause ∆ly 4.4508 2.0665 2.0279 1.2463
(0.0066)*** (0.0715)* (0.0563)* (0.2884)
∆ly does not Granger Cause ∆lm4 2.0228 1.8158 1.0797 0.9894
(0.1192) (0.1122) (0.3948) (0.4759)
*、**、*** 帰無仮説がそれぞれ10%,5%,1%有意水準で棄却されることを示す。
数値はWald testでのF値、カッコ内はp値を示す。