総資本営業利益率の比較

総合的指標として総資本利益率や自己資本利益率が計算される。表 5.7 は、表 5.6 のデ ータを使って計算した総資本営業利益率を示す。この指標は、次式で定義される。

総資本経常利益率＝（営業利益÷総資本）×100(％)

表 5.7 の下から 1 行目は、トップ企業の平均値、下から 7 行目は中堅企業の平均値を年 度ごとに示したものである。トップ企業の総資本営業利益率の 3 年間の平均値は 7.61％、

中堅企業の 3 年間の平均値は 2.42％であり、総資本営業利益率はトップ企業と中堅企業 との間に約3倍の差があることになる。これら平均値の差についてｔ検定を行った結果、

少なくとも 1％有意水準で平均値に 2％以上の差がみられる。

中国の中堅企業13社とトップ企業4社の間で 3年間の総資本営業利益率の平均値に大 きな差がみられる原因として、以下が推察される。

① 2012年～2014年の3年間に、中国の経済成長は鈍化し、不動産投資も減少した(図 5.1参照)。この間、財務体質の弱い中堅企業の総資本営業利益率の低下は、トップ企 業の減少より大きかった。

② 中堅企業の中で、総資本営業利益率の高い企業は、天地源株式（aB）、沿海地産

（aE）、北京華業地産（aH）、広州東華実業（aJ）、北京万通地産（aM）、上海万業

（aQ）である。この 6 社は事業構成比率の中で開発・分譲事業の比率が高い。トップ 企業 4 社において開発・分譲事業の比率が非常に高いことと併せると、不動産事業の 中で開発・分譲事業が他の事業に比べて営業利益率が高く、かつ大きな固定資産を要 しないことから、トップ企業 4 社の総資本営業利益率の平均値は、不動産賃貸事業な どを含む中堅企業の平均値より高い値となったと考えられる。

日本の不動産企業の平成26年度の総資本営業利益率の平均値は3.0%である（財務総 合政策研究所の法人企業統計年鑑 平成26年度版より：資本金、出資金又は基金1,000 万円以上の営利法人等を調査対象）。この値に比べると、中国のトップ企業の総資本営業 利益率は高く、中堅企業は日本の不動産企業の平均値程度といえる。

95

表 5.6 中国不動産業の中堅企業 13 社とトップ企業 4 社の財務データ（１）

データ

名

流動 資産

棚卸 資産

当座 資産

固定 資産

資本 合計

流動 負債

固定 負債

負債 合計 aA12 2,401.4 525.2 1,876.2 457.1 2,858.6 2,533.7 126.5 2,660.2 aA13 2,881.1 624.4 2,256.7 464.2 3,345.3 3,025.7 122.0 3,147.7 aA14 3,167.0 671.7 2,495.3 514.7 3,681.7 3,302.8 229.2 3,531.9 aB12 8,321.5 5,632.2 2,689.3 622.9 8,944.4 5,102.8 1,564.8 6,667.6 aB13 11,063.2 7,258.5 3,804.7 502.2 11,565.4 5,022.4 4,154.8 9,177.2 aB14 13,570.9 8,584.5 4,986.4 447.4 14,018.3 7,022.1 4,381.0 11,403.2 aC12 1,436.5 1,145.1 291.4 1,163.8 2,600.2 945.2 155.4 1,100.6 aC13 1,738.6 1,511.0 227.6 1,186.8 2,925.4 1,064.4 252.6 1,317.0 aC14 2,113.9 1,561.0 553.0 1,208.2 3,322.1 1,303.7 403.8 1,707.4

aE12 13.0 8.7 4.3 3.1 16.2 9.7 2.1 11.8

aE13 14.6 8.2 6.4 1.4 16.0 6.4 5.2 11.5

aE14 16.6 8.2 8.4 1.3 17.9 7.2 5.8 13.0

aF12 10,091.8 5,411.8 4,679.9 496.4 10,588.2 6,132.4 1,689.7 7,822.1 aF13 7,977.5 5,728.9 2,248.6 215.4 8,192.9 5,032.2 921.2 5,953.4 aF14 6,496.8 5,006.9 1,489.9 404.5 6,901.3 4,655.6 364.1 5,019.7 aG12 22,310.3 18,898.0 3,412.3 7,173.5 29,483.8 12,024.5 7,263.2 19,287.7 aG13 25,116.9 20,566.2 4,550.7 6,986.4 32,103.3 11,941.6 9,511.4 21,452.9 aG14 29,204.9 23,955.0 5,249.9 8,478.7 37,683.6 12,853.7 13,656.4 26,610.1 aH12 9,797.7 8,141.1 1,656.6 1,459.2 11,257.0 3,032.4 3,938.1 7,970.6 aH13 12,141.2 9,015.8 3,125.4 1,593.5 13,734.7 4,509.9 4,696.7 10,286.6 aH14 12,209.8 8,286.4 3,923.4 4,678.2 16,888.0 6,400.0 6,636.4 13,036.4 aJ12 3,250.3 2,537.7 712.6 285.2 3,535.6 2,029.4 468.1 2,497.5 aJ13 2,960.3 2,071.5 888.9 384.9 3,345.3 1,781.7 491.9 2,273.6 aJ14 2,920.3 1,967.9 952.4 488.3 3,408.6 1,479.6 829.7 2,309.3 aK12 4,158.3 2,785.8 1,372.5 1,145.7 5,304.0 2,791.9 363.5 3,155.4 aK13 5,814.0 3,477.0 2,337.0 4,535.4 10,349.4 4,406.1 3,667.8 8,073.9 aK14 7,661.3 3,156.9 4,504.4 6,777.6 14,438.9 5,746.1 3,896.4 9,642.5 aM12 7,347.9 4,539.9 2,808.0 3,398.1 10,746.0 4,137.8 2,582.9 6,720.7 aM13 9,305.3 6,027.9 3,277.3 2,620.7 11,925.9 5,010.0 2,709.6 7,719.7 aM14 12,729.6 10,130.0 2,599.7 1,501.2 14,230.8 7,485.6 2,932.8 10,418.4 aP12 4,705.1 2,917.1 1,788.0 2,061.3 6,766.4 2,036.5 1,694.7 3,731.3 aP13 5,177.7 3,654.9 1,522.8 2,439.6 7,617.3 3,155.6 1,350.5 4,506.2 aP14 5,407.3 3,538.2 1,869.1 2,381.7 7,789.0 2,728.3 1,677.4 4,405.7 aQ12 6,785.1 6,038.1 746.9 367.8 7,152.9 1,988.9 2,498.5 4,487.4 aQ13 7,593.0 6,633.9 959.1 428.6 8,021.7 3,515.5 1,728.4 5,243.9 aQ14 6,965.5 6,166.4 799.1 235.2 7,200.7 2,456.5 949.0 3,405.4 aR12 13,847.4 11,737.6 2,109.9 4,320.0 18,167.4 10,185.4 3,998.4 14,183.7 aR13 15,443.1 12,867.5 2,575.6 4,635.2 20,078.3 10,637.8 5,253.9 15,891.7 aR14 17,544.2 14,724.3 2,819.9 3,710.7 21,254.9 11,431.5 5,384.2 16,815.6

（単位：百万元）

96

表 5.6 中国不動産業の中堅企業 13 社とトップ企業 4 社の財務データ（２）

データ

名

流動 資産

棚卸 資産

当座 資産

固定 資産

資本 合計

流動 負債

固定 負債

負債 合計 A12 362,774.0 255,164.1 107,609.9 16,028.0 378,802.0 259,834.0 36,829.9 296,663.9 A13 442,047.0 331,133.2 110,913.8 37,159.0 479,205.0 328,922.0 44,844.1 373,766.1 A14 465,036.9 314,930.2 150,106.6 43,603.1 508,639.9 345,654.0 47,092.3 392,746.3 C12 180,267.5 108,504.1 71,763.4 49,557.2 180,267.5 83,975.5 58,292.3 142,267.7 C13 241,215.6 160,981.0 80,234.6 55,306.8 241,215.6 110,927.8 74,544.2 185,472.1 C14 331,657.5 230,564.7 101,092.9 78,505.6 331,657.5 189,083.6 82,522.8 271,606.3 D12 243,128.0 189,643.8 53,484.2 8,040.6 251,168.6 140,471.1 55,918.0 196,389.1 D13 303,008.1 239,907.3 63,100.8 10,931.8 313,939.9 166,634.6 78,152.1 244,786.7 D14 350,858.0 267,192.1 83,665.9 14,907.6 365,765.6 187,313.5 97,579.9 284,893.4 E12 200,543.6 148,452.5 52,091.2 38,446.9 238,990.6 150,377.8 46,921.4 197,299.2 E13 289,378.4 184,832.5 104,545.9 58,769.8 348,148.2 188,197.5 80,608.1 268,805.6 E14 383,650.0 247,053.0 136,597.0 90,812.0 474,462.0 268,237.0 93,847.0 362,084.0

（単位：百万元）

97

表 5.7 中国不動産業の中堅企業 13 社とトップ 4 社の総資本営業利益率

企業名 記号 総資本営業利益率

2012 2013 2014 成都高新 aA 0.54% 0.84% -0.84%

天地源株式 aB 3.80% 3.09% 2.67%

東莞宏遠 aC 3.79% 5.38% 0.67%

沿海地産 aE 9.56% 2.52% 0.19%

天津津濱発展 aF 0.43% -3.57% 3.93%

北京北辰地産 aG 2.80% 2.91% 2.12%

北京華業地産 aH 3.13% 4.99% 3.46%

広州東華実業 aJ 0.45% 0.86% 0.59%

美都控股 aK 2.02% 2.33% 1.72%

北京万通地産 aM 6.42% 5.77% 0.97%

重慶渝開発 aP 0.10% 1.51% 1.75%

上海万業 aQ 2.12% 3.54% 8.24%

蘇州新区高新 aR 1.63% 0.17% 1.66%

平均値 2.83% 2.33% 2.09%

万科企業 A 5.55% 5.06% 5.80%

中海外発展 C 15.02% 11.75% 13.15%

保利地産 D 5.33% 5.10% 5.19%

恒大地産 E 6.91% 7.19% 6.02%

平均値 8.02% 7.28% 7.54%

（表 5.6 のデータより計算）