海外企業レポート

この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する

海外企業レポート（銘柄概要）

ビザ

(Visa Inc.) ティッカー：V（NY証券取引所）

STAGEコード：04187 セクター：情報技術 業種：ソフトウエア・サービス

世界最大の電子決済ネットワーク

ポイント







 企業概要

支払の認証や取引・清算の処理を行うため、独自の電子決済ネットワークを使い、世界中の金融機関をつな ぐ役割を担う（2 ページ、図表 1）。同社やマスターカードといったカード運営会社は、アメリカン・エキスプレス 等のカード発行会社と異なり、カードの発行や信用供与等は行わない。カード取扱高（決済高+現金取引）

やデータ処理から生じる手数料が主な収益源となる。

 業績推移  財務データ

16/9期（末）

 営業収益構成比

〈事業別〉（16/9期、%） 〈地域別〉（16/9期、%）

2017 年 2 月 17 日 投資情報部 森川尚子 国内非上場公募銘柄

サービス 手数料 45

データ処理 手数料 42 国際取引 手数料 31

その他 5

米国 52 米国外 47

その他 1

出所：会社資料よりみずほ証券作成

（注）クライアント・インセンティブ（カード利用額に応じてカード発 行会社等に支払う報酬）は▲23%

出所：会社資料よりみずほ証券作成

総資産 640.4 億ドル 有利子負債 158.8 億ドル 株主資本 272.0 億ドル 営業CF 55.7 億ドル

ROE 21.0 %

（注）株主資本は優先株控除後

出所：ブルームバーグ等のデータよりみずほ証券 aaaaa 作成

104 118 127 139 151

0 30 60 90 120 150 180

12/9 13/9 14/9 15/9 16/9

営業収益

（年次：2012～2016）

（億ドル）

（年/月）

出所：ブルームバーグ等の データよりみ ずほ証券 作成

1.55 1.90 2.27

2.62 2.84

0.79

1.90 2.15

2.58 2.48

0 1 2 3 4

12/9 13/9 14/9 15/9 16/9 非GAAP GAAP

EPS

（年次：2012～2016）

（年/月）

（ドル）

（注1）GAAP、非GAAPについては7ページ参照

（注2）GAAPは継続事業ベース

出所：ブルームバーグ等の データよりみ ずほ証券 作成

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ビザ（V）

 事業紹介

（図表 2）。クレジットカードの発行や信用の供与は、世界中の提携金融機関 17,100 社 が行う。同社は金融機関が処理した決済の金額やデータ処理件数等に基づいて手数 料を受け取る（図表 3）。

図表1：カード決済の仕組み

（注）取引高は決済高 と現金取引の 総額 出所：会社資料より

みずほ証券 作成

（兆ドル）

（兆ドル）

0 2 4 6 8 10

16/9

15/9

（年/月）

0 2 4 6 8 10

16/12

15/12

（年/月）

クレジットカード デビットカード マスターカード（MA)

ビザ（V)

事業 内容

国際取引手数料 国境をまたぐ決済および現金に関する手数料。収益は決済の金額による

図表3：ビザの主な事業内容

商品やサービスを提供する際のサポート料。収益は決済の金額による 支払の認証、清算、決済、ネットワーク利用、その他メンテナンスやサポー ト等、情報処理に関するサービスの手数料。収益は処理件数による サービス手数料

データ処理手数料

図表2：ビザとマスターカードの取引高

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ビザ（V）

この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する

 ポイント解説

IT 技術の革新を背景に、個人による物品等の購入先が実店舗から電子商取引にシフト

（図表 4）。

昨今はスマートフォン等モバイル端末の普及も追い風となり、現金や小切手による支払 いからモバイル決済へのシフトがいっそう加速している（図表 5）。

モバイル決済で使用されることの多いカードは取引高が増加基調にある（図表 6）。

0 3 6 9 12 15

12 13 14 15 16 （年）

米国外（左目盛）

米国（左目盛）

（兆ドル）

図表6：世界のカード取引高の推移

（年次：2012～2016）

（注）取引高合計は決済 高と現金取引の 総額

出所：ブルームバーグの データよりみずほ 証券作成 98 277 625 1,158 1,995 3,141

0 700 1,400 2,100 2,800 3,500 4,200

15推 16推 17予 18予 19予 20予 （年）

（億ドル） 図表5：米国のモバイル決済額の推移

（年次：2015～2020）

出所：eMarketerの データより みずほ証券作成

（注1）タブレットによる 決済は除く

（注2）推、予はそれぞれ eMarketerの

推定値と予想値 4年で10倍以上に

拡大する見込み

0 2 4 6 8 10

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000

12 13 14 15 16

（億ドル） （%）

（年）

小売売上高（左目盛）

電子商取引比率

（右目盛）

図表4：米国の小売売上高と 電子商取引比率の推移

（月次：12/1～16/12）

（注1）小売売上高は自動車 を除く数字

（注2）米電子商取引比率は 米小売売上高全体に 占める比率。四半期 ごとの発表。直近は16 年9月時点

出所：ブルームバーグの データよりみずほ 証券作成

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ビザ（V）

世界的にも電子商取引市場の拡大とともにカード普及の進展が期待される。また、欧州 のほか、中国やインドといった新興国でカード利用を押し上げるとみられる個別要因（図 表 7）がある。新興国市場では決済インフラの未整備が障壁となっているが、成長余地 は大きいといえ、今後も世界的に高成長が続く見通し（図表 8）。

カード決済のさらなる普及には安全性や利便性の一段の向上が重要となるが、昨今は アップルやアルファベット、サムスン電子といった IT 企業がスマートフォン電子決済サー ビスを展開（図表 9）。

1.5 1.9 2.4 2.9 3.4 4.1

7.4 

8.7 

10.0 

11.5 

13.0 

14.6 

0 4 8 12 16

0 1 2 3 4 5

15推 16推 17予 18予 19予 20予 （年）

（兆ドル） （%）

電子商取引小売売 上高（左目盛）

小売売上高全体に 占める比率（右目盛）

（注1）旅行代金およびイベントチ ケット代金は除く。

（注2）推、予はそれぞeMarketer の推定値と予想値 出所：eMarketerのデータより

みずほ証券作成

図表 8：世界の電子商取引市場の成長見通し

（年次：2015～2020）

地域 材料

欧州 2016年5月、欧州中央銀行（ECB）が最も高額な500ユーロ紙幣の発行を18年末までに中 止する方針を発表。高額紙幣の廃止がカード利用を一段と加速させる可能性がある。

中国 2016年6月、中国当局が同国カード市場の外資企業への開放に関する規定内容を正式 に発表。

インド 2016年11月、高額紙幣2種類の使用禁止を発表。高額紙幣を廃止する動きはカード利用 を一段と加速させる可能性がある。

出所：各種資料よりみずほ証券作成

図表7：世界のカード利用拡大が期待される個別要因

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ビザ（V）

この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。銘柄の選択、投資に関する

米国では、カードが不正利用された場合、IC チップ付カード非対応のアクワイアラ（加盟 店管理業者）に対し債務責任を課する規制が 2015 年 10 月に導入され、ビザやマスター カード等のカード運営会社も電子決済の安全性と利便性を高める技術の開発に注力 し、成果が現れている（図表 10）。

ビザはまた、数回のクリックで決済が可能になるオンライン決済アプリ「ビザ チェックアウ ト」を 14 年 7 月に導入し、以降着実に普及させる（図表 11）等、より安全で簡単な決済 サービスの提供に成功している。

3

16

23

0 10 20 30

13 13 14 14 15 16 16

（市場数）

（年）

図表11：ビザ チェックアウトの参入市場の推移

（年次：2014～2016）

14 15 16

出所：会社資料より みずほ証券作成 口座数：1,800万件超 提携金融機関：1,500社超 オンライン加盟店：30万店超 決済高：1,730億ドル アプリ

アップルペイ アンドロイドペイ

サムスンペイ 社名

アップル アルファベット サムスン電子

図表9：IT企業が展開する主なスマートフォン電子決済サービス

アップルペイ 従来の決済

出所：各種資料よりみずほ証券作成

セキュリティ ・携帯端末紛失時はリモートで利用を停止でき る

・カード紛失時はカード会社に電話して利用を 停止する

（例）アップルペイと従来の決済方法との違い

決済方法

・iPhone等の端末に登録したクレジットカードに ついて、利用ごとにクレジットカードとは別の独 自の番号が割り当てられ、指紋認証で決済

・店頭ではカードを提示し、署名して決済する。

オンラインではカード情報やセキュリティコード を入力する

データ管理 ・カード情報は携帯端末やサーバーに格納さ れないためデータ流出の可能性なし

・カード情報はサーバーに格納されるためデー タ流出の可能性あり

年月 成果

2016年5月 ICチップ付カード対応の加盟店で偽造詐欺の件数が前年同月から47%減少。

2016年8月 ICチップ付カードの決済件数が5億件超。加盟店の同カード対応端末のテストおよび認証 の効率化にも注力した結果、加盟店の債務責任の件数が同年3月と比べ50%減少。

2016年9月 ICチップ付カード対応の加盟店が146万件超、同カードが3億6,300万枚に達した。

出所：各種資料よりみずほ証券作成

図表10：ビザにおける安全性強化の成果

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ビザ（V）

ビザ・ヨーロッパ 買 収 後 の 利 益 率 改 善 へ の 期 待

2015 年 11 月、元子会社のビザ・ヨーロッパを買収すると発表。同社は 08 年の上場に向 け、07 年に組織を再編。大半の地域の組織を 1 社に統合したが、ビザ・ヨーロッパのみ、

欧州の金融機関等が保有する別企業として残っていた。

同社が 16 年 6 月にビザ・ヨーロッパの買収を完了した結果、提携金融機関数やカード 枚数、決済高が当初の見通しを上回る規模となった（図表 12）。

ビザ・ヨーロッパは欧州 38 ヵ国で 3,033 の金融機関と提携していたこともあり、営業利益 率がビザに比べてかなりの低水準で推移していた。今後はビザの高い技術力でビザ・

ヨーロッパの効率が改善すると期待される（図表 13）。

個 人 間 の 金 銭 取引でのカード 利用等、用途の 多様化も追い風 に

世界の金銭取引は、特に個人間（P2P）や新興国市場において依然大半が現金・小切 手決済で行われている。仕送りや割り勘、家賃や子供の家庭教師等への個人的な支払 いは従来、手渡し、銀行や郵便局での現金振り込みのほか、小切手の送付、ウエスタン ユニオン（WU）等送金サービス業者に依頼することが多かったが、近年は PC やスマート フォン等を通じて簡単に送金できるシステムが普及。これにより、わざわざ銀行や店舗に 出向く必要はなくなり、銀行等と比べて安い手数料で、いつでも送金手続きが可能と なった。

0 20 40 60 80

13/9 14/9 15/9 16/9

（年/月）

（%） 図表13：ビザとビザ・ヨーロッパの営業利益率の推移

（年次：2013～2016）

出所：会社資料より みずほ 証券作成 ビザ・ヨーロッパ

ビザ

ビザ・ヨーロッ パ買収関連費 用がかさみ、

16/9期はいっ たん低下

ビザの16年2 月発表による と、買収後は 約61%になる 見通し

買収後 変化率 買収後 変化率

提携金融機関数 14,000 17,000 21%増 17,100 22%増 カード枚数 24億枚 29億枚 21%増 30億枚 25%増 決済高 4.9兆ドル 6.5兆ドル 33%増 6.8兆ドル 39%増

営業収益 139億ドル 155億ドル 12%増 ― ―

営業利益 91億ドル 95億ドル 5%増 ― ―

決済高の欧州・中東・

アフリカ比率

(注1）決済高はビザが15年6月末、ビザ・ヨーロッパが14年6月末までの12ヵ月間の実績値ベース

(注2）営業収益と営業利益はビザが15年9月末、ビザ・ヨーロッパが14年9月末までの12ヵ月間の実績値ベース (注3）決済高の欧州・中東・アフリカ比率は15年6月末までの12ヵ月間の実績値ベース

出所：会社資料よりみずほ証券作成

図表12：ビザによる、ビザ・ヨーロッパ買収後規模についての見通し

買収前 16年2月時点の見通し 16年6月の買収完了時の発表

5% 31% +26ポイント ― ―

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ビザ（V）

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また、保険会社からの保険金、政府からの税還付金、企業からのフリーランスへの報酬 等、法人や政府機関から個人に対する支払いもカードを通じて行われる等、盗難や紛 失の心配がないカード間の送金・受領においても、利用が増えている（図表 14）。仮想 通貨のビットコインにも対応する等、カードの用途はますます広がっている。

 リスク・留意 事項

個人消費の腰折れ

政権交代等を背景に世界の景況が悪化すれば、個人消費およびカード利用が減るリス クがある。

為替変動の影響

同社の営業収益は約半分を米国外が占めることから、為替変動が業績に影響を与える 可能性がある。

訴訟リスク

小売業者等との訴訟で敗訴した場合は、手数料引き下げ等が業績に影響するリスクが ある。

GAAP と非 GAAP の差異

GAAP：Generally Accepted Accounting Principles、一般に公正妥当と認められた会計原則。各国で定められており、米 国会計基準（US-GAAP）、日本版 GAAP 等がある。

非 GAAP：実質的な業績動向を示すために、企業が独自に定めた会計原則。リストラ費用、株式報酬費用等の特別項目 が調整されることがある。

海外企業レポート（銘柄概要）は企業の沿革、概要、事業、中長期的な競争優位性等の紹介に重点を置いた レポートです。当該企業の最新の決算情報、ニュース、トピックに関しては、海外企業レポート（銘柄フラッ シュ）をご参照ください。

図表 14：カードを利用した送金・受領の仕組み（例）

出所：各種資料よりみずほ証券作成

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ビザ（V）

【留意事項】

○この資料は投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。

銘柄の選択等、投資に関する最終決定はご自身の判断でお願いいたします。

○本資料は信頼できると思われる情報に基づいて作成したものですが、その正確性、完全性を保証したものではあり ません。本資料に掲げるデータは、資料作成時点の会社側年次報告書またはプレスリリースに基づき作成してお り、作成後に生じた株式分割等の影響を反映していません。本資料に示された意見や予測は、資料作成時点の見 通しであり、今後予告なしに当社の判断で随時変更することがあります。なお、当社および同関連会社はここに掲 載している企業の証券を保有または取引する可能性があります。

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○国内委託取引

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外貨建商品等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した 為替レートによるものとします。

商品ごとに手数料等およびリスクは異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さ ま向け資料等をよくお読みください。

商 号 等 ： みずほ証券株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第９４号

加 入 協 会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、

一般社団法人第二種金融商品取引業協会 _{広告審査番号}

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