職域年金等の設計への行動経済学の活用

5.2.2 イギリスNESTにおける退職日ファンド等デフォルトファンドの設定

NESTでは、ファンドの品揃えについても、行動経済学の知見を活用し、Retirement Date Fundを中心とした品揃えとし、ファンドの選択肢を絞っている。このうち、Retirement

Date Fundでは、退職までの年数に応じて、リスク比率のモデルパターンを提示した（図

表5.2.3）。

  その結果、NEST 加入者のうち99％が、Retirement Date Fundを選択した（NEST, "NEST pension scheme annual report and accounts For the year ended 31 March 2014", p32,

http://www.nestpensions.org.uk/schemeweb/NestWeb/includes/public/docs/nest-scheme-annual-report-and-accounts-2013-2014,PDF.pdf）。

図表5.2.3 NEST Retirement Date Fundにおけるリスクプロファイル（モデルパターン）

（資料）NEST, "Looking after members' money"

https://www.nestpensions.org.uk/schemeweb/NestWeb/includes/public/docs /looking-after-members-money,PDF.pdf

5.2.3 米国401(k)におけるターゲットデートファンド等デフォルトファンドの設定

  米国ターゲットデートファンドの特長は、

①資産全体の多様化

②年代にふさわしくない極端な資産配分の回避

③自動リバランス

④リスクプロファイル変更のための自動調整 である（図表5.2.4）。

  ポートフォリオの具体例をみると、退職日以降も一定割合を株式で運用するケースが想 定されている（図表5.2.5）。

図表5.2.4 米国ターゲットデートファンドの特長

極端な資産配分の回避：研究によれば、一定割合の若い雇用者は固定利回り投資にほとんどすべてを配 分する形で保守的な投資を行っている一方、一定割合の退職間近の加入者は積極的な投資を行い、ほと んどすべてを株式に投資しています。ターゲットデートファンドは、極端さを解消するために専門家が 設計した資産配分モデルに従っています。

自動リバランス：ターゲットデートファンドは、目標資産配分を維持するため定期的にリバランスされ ます。これは、市場の変動が加入者の資産配分をコース外に持っていくのを避けるためです。研究によ れば、システマチックなリバランスは、ポートフォリオの長期パフォーマンスを改善する傾向にありま す。

リスクプロファイル変更のための自動調整：ターゲットデートファンドの資産配分は、投資家のリスク プロファイルに影響を与える要因を考慮するために、時間をかけて、より保守的になるように調整され ています。短期的なタイムホライズンでは、資産蓄積へのチャンスは限られ、資本市場の変動により感 応度がより高くなります。

（資料）Investment Company Institute, "Frequently Asked Questions About Target Date or Lifecycle Funds"

https://www.ici.org/pubs/faqs/faqs_target_date

図表5.2.5 米国ターゲットデートファンドのポートフォリオ例

（資料）Investment Company Institute, "Frequently Asked Questions About Target Date or Lifecycle Funds"

https://www.ici.org/pubs/faqs/faqs_target_date 0

10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

40年 35年30年25年 20年15年 5年 退職 5年 10年15年 20年25年30年 退職までの年数 退職後の年数

短期 債券 株式

（％）

  米国のターゲットデートファンドはDC残高のうち8％近くまで成長してきている（図 表5.2.6）。

図表5.2.6 米国  ターゲットデートファンド残高等の推移

（資料）Investment Company Institute, "The U.S. Retirement Market, First Quarter 2016"

http://www.ici.org/info/ret_16_q1_data.xls

1 2 3 4 5 6 7 8

1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000

（億ドル） （％）

DC IRA その他 DCに占める割合 IRAに占める割合