コモディティ・マーケット展望（ ）

コモディティ・マーケット展望

2018年1月24日（水）

岡藤商事株式会社

小菅 努

マーケットエッジ株式会社 代表取締役

1

2

金/Gold

COMEX金先物（日足）

3

（出所）Reuters

日足 GCv1 2017/01/23 - 2018/02/08 (NYC) Cndl, GCv1, Trade Price, 2018/01/22, 1,334.0, 1,335.8, 1,328.0, 1,332.7, -0.4, (-0.03%) 価格 USD Ozs 自動 1,190 1,200 1,210 1,220 1,230 1,240 1,250 1,260 1,270 1,280 1,290 1,300 1,310 1,320 1,330 1,340 1,350 1,332.7 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

TOCOM金先物（日足）

4

（出所）Reuters

日足 JAUc6 2017/01/23 - 2018/02/09 (TOK)

Cndl, JAUc6, Trade Price, 2018/01/23, 4,729, 4,735, 4,727, 4,732, -2, (-0.04%) 価格

JPY Grm 自動 4,360 4,380 4,400 4,420 4,440 4,460 4,480 4,500 4,520 4,540 4,560 4,580 4,600 4,620 4,640 4,660 4,680 4,700 4,720 4,740 4,760 4,732 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 18日 01日 16日 01日 19日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 04日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1 18 2

ドルインデックス（日足）

5

（出所）Reuters

日足 .DXY 2017/01/23 - 2018/02/09 (NYC)

Cndl, .DXY, Trade Price, 2018/01/22, 90.440, 90.704, 90.155, 90.471, -0.101, (-0.11%) 価格

USD 自動 90.5 91 91.5 92 92.5 93 93.5 94 94.5 95 95.5 96 96.5 97 97.5 98 98.5 99 99.5 100 100.5 101 101.5 102 90.471 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 01日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

ユーロ/ドル（日足）

6

（出所）Reuters

日足 EUR= 2017/01/23 - 2018/02/09 (GMT) Cndl, EUR=, Bid, 2018/01/22, 1.2266, 1.2274, 1.2212, 1.2247, +0.0027, (+0.22%) 価格 USD 自動 1.05 1.06 1.07 1.08 1.09 1.1 1.11 1.12 1.13 1.14 1.15 1.16 1.17 1.18 1.19 1.2 1.21 1.22 1.23 1.2247 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 01日 16日 01日 17 1 2017年 2月 2017年 3月 2017年 4月 2017年 5月 2017年 6月 2017年 7月 2017年 8月 2017年 9月 2017年 10月 2017年 11月 2017年 12月 2018年 1月 18 2

ドル安/ユーロ高

ドル高/ユーロ安

米10年債利回り（日足）

7

（出所）Reuters

日足 US10YT=RR 2017/01/23 - 2018/02/08 (EST)

Cndl, US10YT=RR, Bid Yield, 2018/01/22, 2.6610, 2.6720, 2.6430, 2.6500 利回り

自動 2.04 2.07 2.1 2.13 2.16 2.19 2.22 2.25 2.28 2.31 2.34 2.37 2.4 2.43 2.46 2.49 2.52 2.55 2.58 2.61 2.64 2.67 2.6500 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

ダウ工業平均株価（日足）

8

（出所）Reuters

日足 [.DJI リスト 1 / 31] .DJI 2017/01/23 - 2018/02/07 (EST)

Cndl, .DJI, Trade Price, 2018/01/19, 25,987.35, 26,071.72, 25,942.83, 26,071.72, +53.91, (+0.21%) 価格

USD 自動 19,800 20,100 20,400 20,700 21,000 21,300 21,600 21,900 22,200 22,500 22,800 23,100 23,400 23,700 24,000 24,300 24,600 24,900 25,200 25,500 25,800 26,100 26,071.72 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

TRJ/CRB商品指数（日足）

9

（出所）Reuters

日足 .TRJCRBTR 2017/01/23 - 2018/02/07 (NYC)

Cndl, .TRJCRBTR, Trade Price, 2018/01/19, 199.2871, 199.5136, 198.3598, 198.7806, N/A, N/A 価格

USD 自動 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 198.7806 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

ボラティリティ指数（日足）

10

（出所）Reuters

日足 .VIX 2017/01/23 - 2018/02/08 (EST)

Cndl, .VIX, Trade Price, 2018/01/22, 11.59, 11.62, 11.55, 11.61, +0.34, (+3.02%) 価格

USD 自動 9 9.5 10 10.5 11 11.5 12 12.5 13 13.5 14 14.5 15 15.5 16 16.5 17 11.61 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

金ETFの投資残高（日足）

11

（出所）Reuters

日足 HLDTOTALL=XAU 2017/01/23 - 2018/02/10 (UTC)

LineGrd, HLDTOTALL=XAU, Trade Price(Last), 2018/01/22, 56.099M, N/A, N/A 数値

Ozs 自動 53M 53.1M 53.2M 53.3M 53.4M 53.5M 53.6M 53.7M 53.8M 53.9M 54M 54.1M 54.2M 54.3M 54.4M 54.5M 54.6M 54.7M 54.8M 54.9M 55M 55.1M 55.2M 55.3M 55.4M 55.5M 55.6M 55.7M 55.8M 55.9M 56M 56.099M 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1 18 2

ビットコイン（日足）

12

（出所）Reuters

日足 BTCJPY=R 2017/01/23 - 2018/02/09 (GMT) Cndl, BTCJPY=R, Bid, 2018/01/22, 1.268M, 1.318M, 1.228M, 1.306M, +37,576.1940, (+2.96%) 価格 JPY 自動 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1M 1.1M 1.2M 1.3M 1.4M 1.5M 1.6M 1.7M 1.8M 1.9M 2M 2.1M 1.306M 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 01日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

金相場の現状（1月）

13

➢ ドル相場の急落

・ECBの政策正常化プレッシャー ～早ければ3月にガイダンス修正～

・日銀の政策正常化プレッシャー ～緩和弊害に対する市場の圧力～

・FRBの政策正常化プレッシャー ～年4回利上げ論にも一定の支持～

➢ 米税制改革を受けてのリスクオン化

・リスクマーケットは素直に歓迎する展開に

・IMF＝2018年の米成長予想を2.3%→2.7%に引き上げ

・米長期金利が動き出す

➢ 北朝鮮情勢、米国の対イラン政策

・北朝鮮に対する軍事力行使への警戒感がくすぶり続ける

・米国は対イラン制裁の解除継続（1/12）

➢ 底固い米実体経済と株価

・米国株は連日の過去最高値更新に

・実体経済の指標は、堅調も一部が市場予測を下回る

金融政策環境（1） Economic projections

14

（出所）FRB

Federal funds rate projections

12月時点

9月時点

6月時点

3月時点

2017年

1.4

1.4

1.4

1.4

2018年

2.1

2.1

2.1

2.1

2019年

2.7

2.7

2.9

3.0

2020年

3.1

2.9

Longer run

2.8

2.8

3.0

3.0

（出所）FRBよりマーケットエッジ作成

米金融政策環境（2） CME Fedwatch

15

（出所）CME

2018年3月

2018年9月

2018年12月

2018年初回利上げ 73.7％

2018年6月

2018年初回利上げ 93.7％

2回利上げ 57.1％

2018年初回利上げ 97.8％

2回利上げ 81.3％

3回利上げ 40.3％

2018年初回利上げ 98.8％

2回利上げ 88.6％

3回利上げ 58.6％

4回利上げ 21.3％

米金融政策環境（3）

PCEコアデフレータ（前年比）

16

（出所）CME

月足 USPCE2=ECI 2013/01/31 - 2018/02/28 (UTC)

Line, USPCE2=ECI, Economic Indicator(Last), (S1, S2), 2017/11/30, 1.500, N/A, N/A

自動 1.32 1.35 1.38 1.41 1.44 1.47 1.5 1.53 1.56 1.59 1.62 1.65 1.68 1.71 1.74 1.77 1.8 1.83 1.86 1.89 1.500 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年

マクロ経済指標のサプライズ傾向

17

日足 .CESIUSD 2017/01/23 - 2018/02/07 (GMT)

Line, .CESIUSD, Trade Price(Last), 2018/01/19, 61.5, -0.7, N/A 価格

USD 自動 -75 -70 -65 -60 -55 -50 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 61.5 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

内部要因データ

18

日付 買い 売り 差引 買い 売り 差引 2017/10/10 279,227 79,115 200,112 -8,069 -4,326 -3,743 2017/10/17 284,617 83,893 200,724 +5,390 +4,778 +612 2017/10/24 275,521 84,136 191,385 -9,096 +243 -9,339 2017/10/31 268,710 75,615 193,095 -6,811 -8,521 +1,710 2017/11/07 272,571 76,781 195,790 +3,861 +1,166 +2,695 2017/11/14 271,496 76,412 195,084 -1,075 -369 -706 2017/11/21 272,934 71,107 201,827 +1,438 -5,305 +6,743 2017/11/28 287,384 62,967 224,417 +14,450 -8,140 +22,590 2017/12/05 251,234 77,905 173,329 -36,150 +14,938 -51,088 2017/12/12 201,912 94,844 107,068 -49,322 +16,939 -66,261 2017/12/19 197,473 83,678 113,795 -4,439 -11,166 +6,727 2017/12/26 202,590 66,642 135,948 +5,117 -17,036 +22,153 2018/01/02 241,428 78,160 163,268 +38,838 +11,518 +27,320 2018/01/09 289,161 85,873 203,288 +47,733 +7,713 +40,020 2018/01/16 301,863 90,152 211,711 +12,702 +4,279 +8,423 （出所）CFTCよりマーケットエッジ作成 （前週比） COMEX Gold Futures

金相場のポイント（2月）

19

➢ ドル相場の行方

・米金融政策の正常化プレッシャーは強化

・日欧の金融政策正常化プレッシャーは強化

・為替は強さ比べの時間帯に移行した

➢ 米税制改革の先はあるのか？

・リフレトレード再開なら急落リスクあり

・税制改革の先にはインフラ投資計画、金融規制緩和…と続く

・債務上限問題は残されている

_{～取り敢えずは2月8日にリスク～}

➢ 地政学リスク

・北朝鮮情勢には引き続き注意が必要

・米国の対イラン政策 ～次は5月中旬にリスクあり～

・冬季オリンピック（2/9～2/25）期間は動きなしか

➢ 過去最高値を繰り返す株価動向

・大型減税＋実体経済＋企業決算＋低金利

・過熱感は強い

20

白金&パラジウム

NYMEXプラチナ先物（日足）

21

（出所）Reuters

日足 PLv1 2017/01/23 - 2018/02/08 (NYC) Cndl, PLv1, Trade Price, 2018/01/22, 1,018.6, 1,023.9, 1,016.1, 1,022.6, +2.4, (+0.24%) 価格 USD Ozs 自動 880 890 900 910 920 930 940 950 960 970 980 990 1,000 1,010 1,020 1,030 1,040 1,022.6 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

東京白金先物（日足）

22

（出所）Reuters

日足 JPLc6 2017/01/23 - 2018/02/09 (TOK) Cndl, JPLc6, Trade Price, 2018/01/23, 3,600, 3,618, 3,598, 3,611, +8, (+0.22%) 価格 JPY Grm 自動 3,210 3,240 3,270 3,300 3,330 3,360 3,390 3,420 3,450 3,480 3,510 3,540 3,570 3,600 3,630 3,660 3,690 3,720 3,611 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 18日 01日 16日 01日 19日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 04日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1 18 2

南アフリカランド相場（日足）

23

（出所）Reuters

ランド安

ランド高

日足 ZAR= 2017/01/23 - 2018/02/09 (GMT) Cndl, ZAR=, Bid, 2018/01/22, 12.1159, 12.1197, 12.0228, 12.0526, -0.1257, (-1.03%) 価格 /USD 自動 12.1 12.2 12.3 12.4 12.5 12.6 12.7 12.8 12.9 13 13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 14 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 12.0526 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 01日 16日 01日 17 1 2017年 2月 2017年 3月 2017年 4月 2017年 5月 2017年 6月 2017年 7月 2017年 8月 2017年 9月 2017年 10月 2017年 11月 2017年 12月 2018年 1月 18 2

ランド安/ドル高

ランド高/ドル安

白金ETFの投資残高（日足）

24

（出所）Reuters

日足 HLDTOTALL=XPT 2017/01/23 - 2018/02/10 (GMT)

LineGrd, HLDTOTALL=XPT, Trade Price(Last), 2018/01/22, 2.200M, N/A, N/A 数値

Ozs 自動 2.08M 2.09M 2.1M 2.11M 2.12M 2.13M 2.14M 2.15M 2.16M 2.17M 2.18M 2.19M 2.2M 2.21M 2.22M 2.23M 2.24M 2.25M 2.26M 2.27M 2.200M 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1 18 2

NYMEXパラジウム先物（日足）

25

（出所）Reuters

日足 PAv1 2017/01/23 - 2018/02/08 (NYC)

Cndl, PAv1, Trade Price, 2018/01/22, 1,102.60, 1,105.45, 1,097.40, 1,097.95, -0.60, (-0.05%) 価格

USD Ozs 自動 720 740 760 780 800 820 840 860 880 900 920 940 960 980 1,000 1,020 1,040 1,060 1,080 1,100 1,097.95 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

東京パラジウム先物（日足）

26

（出所）Reuters

日足 JPAc6 2017/01/23 - 2018/02/09 (TOK)

Cndl, JPAc6, Trade Price, 2018/01/23, 3,801, 3,801, 3,801, 3,801, -1, (-0.03%) 価格

JPY Grm 自動 2,650 2,700 2,750 2,800 2,850 2,900 2,950 3,000 3,050 3,100 3,150 3,200 3,250 3,300 3,350 3,400 3,450 3,500 3,550 3,600 3,650 3,700 3,750 3,800 3,801 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 18日 01日 16日 01日 19日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 04日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1 18 2

内部要因データ

27

日付 買い 売り 差引 買い 売り 差引 2017/10/10 50,395 28,380 22,015 +4,329 +4,243 +86 2017/10/17 50,697 26,612 24,085 +302 -1,768 +2,070 2017/10/24 48,495 27,547 20,948 -2,202 +935 -3,137 2017/10/31 49,582 29,970 19,612 +1,087 +2,423 -1,336 2017/11/07 51,591 29,387 22,204 +2,009 -583 +2,592 2017/11/14 53,160 27,684 25,476 +1,569 -1,703 +3,272 2017/11/21 52,141 25,620 26,521 -1,019 -2,064 +1,045 2017/11/28 53,463 21,417 32,046 +1,322 -4,203 +5,525 2017/12/05 52,409 25,381 27,028 -1,054 +3,964 -5,018 2017/12/12 54,178 41,354 12,824 +1,769 +15,973 -14,204 2017/12/19 52,676 39,836 12,840 -1,502 -1,518 +16 2017/12/26 53,720 37,407 16,313 +1,044 -2,429 +3,473 2018/01/02 51,242 33,827 17,415 -2,478 -3,580 +1,102 2018/01/09 52,710 24,056 28,654 +1,468 -9,771 +11,239 2018/01/16 58,368 23,670 34,698 +5,658 -386 +6,044 （出所）CFTCよりマーケットエッジ作成

28

原油/Crudeoil

NYMEX WTI原油先物（日足）

29

（出所）Reuters

日足 CLv1 2017/01/23 - 2018/02/08 (NYC) Cndl, CLv1, Trade Price, 2018/01/22, 63.50, 63.60, 63.24, 63.35, +0.04, (+0.06%) 価格 USD Bbl 自動 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 63.35 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

ICEブレント原油先物（日足）

30

（出所）Reuters

日足 LCOc1 2017/01/23 - 2018/02/08 (LON)

Cndl, LCOc1, Trade Price, 2018/01/22, 68.80, 68.95, 68.56, 68.66+0.05, (+0.07%) 価格

USD Bbl 自動 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 68.66 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 02日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1

TOCOM原油先物（日足）

31

（出所）Reuters

47.09

（2017/03/14）

日足 JCOc6 2017/01/23 - 2018/02/09 (TOK)

Cndl, JCOc6, Trade Price, 2018/01/23, 44,730, 44,820, 44,610, 44,620, -140, (-0.31%) 価格

JPY K LTR 自動 31,500 32,000 32,500 33,000 33,500 34,000 34,500 35,000 35,500 36,000 36,500 37,000 37,500 38,000 38,500 39,000 39,500 40,000 40,500 41,000 41,500 42,000 42,500 43,000 43,500 44,000 44,500 45,000 44,620 01日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 18日 01日 16日 01日 19日 02日 16日 01日 16日 01日 18日 01日 16日 01日 17 1 17 2 17 3 17 4 17 5 17 6 17 7 17 8 17 9 17 10 17 11 17 12 18 1 18 2

原油相場の現状（1月）

32

➢ 需給リバランスに対する信頼感

・OECD商業在庫の減少が続く

・米原油在庫の減少が続く

・協調減産＋需要拡大

➢ 地政学リスクの高まり

・イランの反政府デモは収束するも…

・米国の対イラン政策に不透明感

➢ 北半球の寒波

・需要見通しの下振れリスクが上振れリスクに転換

・天然ガス相場が急反発

➢ ドル安に伴うドル建て原油価格上昇

➢ 投機マネーの流入加速

➢ シェールオイルに対する警戒ムードと楽観ムード

・足元の生産カーブに大きな変化なし

・将来の増産加速を示唆するデータ＋見通し

米原油在庫

33

米原油在庫

米原油生産/需要

34

米製油所向け原油需要

（出所）EIA

米国内産油量

（出所）EIA

米石油製品在庫

35

米石油精製品在庫

（出所）EIA

米ガソリン在庫

（出所）EIA

IEAの需給見通し

36

（出所）IEA

IEA1月月報のポイント（1）

37

Demand estimates in 2017 and 2018 are roughly unchanged at 97.8 mb/d and 99.1

mb/d respectively. A 40 kb/d downward revision to 2016 demand, however, pushed

up the 2017 growth to 1.6 mb/d, while our growth estimate for

2018 remains

unchanged at 1.3 mb/d

.

A plunge in Venezuelan supply cut OPEC crude output to 32.23 mb/d in December,

boosting compliance to 129%.

Declines are accelerating in Venezuela

, which posted

the world's biggest unplanned output fall in 2017.

OECD commercial stocks

declined for the fourth consecutive month

in November,

by 17.9 mb, with a large fall in middle distillates. Preliminary data for December

suggest a further fall of 42.7 mb.

The oil market is

clearly tightening

; in the three consecutive quarters 2Q17-4Q17

IEA1月月報のポイント（2）

38

A judgement as to whether the recent price strength is sustainable must take into

account the

rapid growth in global oil supply

seen recently and which will continue

through 2018.

If OPEC countries plus their non-OPEC supporters maintain compliance then the

market is

likely to balance for the year

as a whole with the first half in a modest

surplus and the second half in a modest deficit.

However, such are the geopolitical uncertainties and the ever-dynamic prospects

シェールオイルの生産環境（1）

シェールオイルの生産環境（2）

40

米石油リ グ稼働数 稼働数 前週比 2017/6/30 756 -2 2017/7/7 763 +7 2017/7/14 765 +2 2017/7/21 764 -1 2017/7/28 766 +2 2017/8/4 765 -1 2017/8/11 768 +3 2017/8/18 763 -5 2017/8/25 759 -4 2017/9/1 759 +0 2017/9/8 756 -3 2017/9/15 749 -7 2017/9/22 744 -5 2017/9/29 750 +6 2017/10/6 748 -2 2017/10/13 743 -5 2017/10/20 736 -7 2017/10/27 737 +1 2017/11/3 729 -8 2017/11/10 738 +9 2017/11/17 738 +0 2017/11/24 747 +9 2017/12/1 749 +2 2017/12/8 751 +2 2017/12/15 747 -4 2017/12/22 747 +0 2017/12/29 747 +0 2018/1/5 742 -5 2018/1/12 752 +10 2018/1/19 747 -5 石油リグ （基）

シェールオイルの生産環境（3）

OPEC産油量

42

OPEC 産油量の推移 (万バレル/日） 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2017/12 アルジェリア 105.3 105.7 105.1 105.6 106.1 106.0 105.4 105.7 105.0 99.9 100.7 103.7 アンゴラ 165.8 163.9 159.9 166.7 160.9 166.6 164.1 164.2 164.1 168.9 158.8 163.3 エクアドル 53.0 52.9 52.5 52.6 52.9 52.9 53.7 53.5 53.3 53.1 53.3 52.6 赤道ギニア 14.4 12.4 13.0 13.5 13.3 13.2 ガボン 20.3 19.8 20.2 20.5 20.5 19.8 20.7 18.5 20.1 20.3 19.7 19.7 イラン 378.0 381.9 379.2 379.2 377.4 381.7 383.0 383.3 383.5 381.5 381.6 382.9 イラク 447.5 441.1 442.5 438.1 444.6 449.8 447.1 446.6 451.6 438.8 439.7 440.5 クウェート 272.2 271.2 270.2 270.5 270.9 270.9 270.2 270.5 271.2 270.8 270.3 270.0 リビア 67.8 68.1 61.2 55.2 72.7 84.8 100.3 87.1 92.0 96.7 96.9 96.2 ナイジェリア 153.3 156.4 145.6 149.6 164.2 171.0 171.1 180.2 178.4 169.7 178.5 186.1 カタール 62.0 59.2 61.2 61.3 61.0 61.5 61.4 60.8 59.4 60.3 60.6 59.4 サウジアラビア 980.9 995.2 990.5 993.4 989.8 1,003.5 1,002.5 996.9 998.8 1,003.3 992.9 991.8 UAE 295.8 293.3 290.9 290.6 290.7 291.7 292.1 292.2 291.7 292.0 288.5 287.8 ベネズエラ 200.7 199.8 198.2 196.7 195.1 195.5 194.9 193.6 190.2 187.3 182.7 174.5 合計 3,202.6 3,208.6 3,177.0 3,197.4 3,221.5 3,269.7 3,280.8 3,265.1 3,272.1 3,256.0 3,237.3 3,241.6 （出所）OPECよりマーケットエッジ作成 OPEC 産油量の推移（ 前月比） (万バレル/日） 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2017/12 アルジェリア -3.4 +0.4 -0.6 +0.5 +0.5 -0.1 -0.6 +0.3 -0.7 -5.1 +0.8 +3.0 アンゴラ -1.6 -1.9 -4.0 +6.8 -5.8 +5.7 -2.5 +0.1 -0.1 +4.8 -10.1 +4.5 エクアドル -1.4 -0.1 -0.4 +0.1 +0.3 +0.0 +0.8 -0.2 -0.2 -0.2 +0.2 -0.7 赤道ギニア -0.9 +0.4 -2.0 +0.6 +0.5 -0.2 -0.1 ガボン -0.6 -0.5 +0.4 +0.3 +0.0 -0.7 +0.9 -2.2 +1.6 +0.2 -0.6 +0.0 イラン +5.5 +3.9 -2.7 +0.0 -1.8 +4.3 +1.3 +0.3 +0.2 -2.0 +0.1 +1.3 イラク -16.7 -6.4 +1.4 -4.4 +6.5 +5.2 -2.7 -0.5 +5.0 -12.8 +0.9 +0.8 クウェート -13.7 -1.0 -1.0 +0.3 +0.4 +0.0 -0.7 +0.3 +0.7 -0.4 -0.5 -0.3 リビア +6.8 +0.3 -6.9 -6.0 +17.5 +12.1 +15.5 -13.2 +4.9 +4.7 +0.2 -0.7 ナイジェリア +5.9 +3.1 -10.8 +4.0 +14.6 +6.8 +0.1 +9.1 -1.8 -8.7 +8.8 +7.6 カタール -2.1 -2.8 +2.0 +0.1 -0.3 +0.5 -0.1 -0.6 -1.4 +0.9 +0.3 -1.2 サウジアラビア -63.4 +14.3 -4.7 +2.9 -3.6 +13.7 -1.0 -5.6 +1.9 +4.5 -10.4 -1.1 UAE -13.2 -2.5 -2.4 -0.3 +0.1 +1.0 +0.4 +0.1 -0.5 +0.3 -3.5 -0.7 ベネズエラ -2.7 -0.9 -1.6 -1.5 -1.6 +0.4 -0.6 -1.3 -3.4 -2.9 -4.6 -8.2 合計 -100.3 +6.0 -31.6 +20.4 +24.1 +48.2 +11.1 -15.7 +7.0 -16.1 -18.7 +4.3 （出所）OPECよりマーケットエッジ作成

内部要因データ

43

日付 買い 売り 差引 買い 売り 差引 2017/10/10 685,322 268,261 417,061 -2,289 +24,966 -27,255 2017/10/17 701,946 272,421 429,525 +16,624 +4,160 +12,464 2017/10/24 710,682 263,855 446,827 +8,736 -8,566 +17,302 2017/10/31 734,763 231,814 502,949 +24,081 -32,041 +56,122 2017/11/07 758,743 213,537 545,206 +23,980 -18,277 +42,257 2017/11/14 778,738 182,272 596,466 +19,995 -31,265 +51,260 2017/11/21 742,158 165,080 577,078 -36,580 -17,192 -19,388 2017/11/28 763,786 153,953 609,833 +21,628 -11,127 +32,755 2017/12/05 759,978 148,850 611,128 -3,808 -5,103 +1,295 2017/12/12 761,121 146,624 614,497 +1,143 -2,226 +3,369 2017/12/19 749,848 148,009 601,839 -11,273 +1,385 -12,658 2017/12/26 772,893 140,732 632,161 +23,045 -7,277 +30,322 2018/01/02 762,666 138,453 624,213 -10,227 -2,279 -7,948 2018/01/09 801,494 143,904 657,590 +38,828 +5,451 +33,377 2018/01/16 854,090 146,303 707,787 +52,596 +2,399 +50,197 （出所）CFTCよりマーケットエッジ作成

原油相場のポイント（2月）

44

➢ 需給リバランスに対する信頼感を維持できるか

・IEAの上期供給超過見通しを打ち崩せないと、上昇には限界

・在庫調整は進んでおり、過去の需給リバランスには信頼感あり

➢ シェールオイルの生産見通し

・増産加速が見られるか否か

・どこまでの増産を許容するのか、需要とのバランス問題

・リグ稼働数、産油量の数値に要注意

➢ その他

・協調減産のコンプライアンス、出口戦略を巡る議論

・ベネズエラはどうなるのか？

・中東情勢に動きは？

・ドル安の行方

・寒波の行方/季節要因に基づく製油所稼働率低下

☆☆☆リクエストの応募はメールで！☆☆☆

岡藤商事株式会社コールセンター

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「コモディティ・マーケット展望」リクエスト係まで

45

小菅努の「コモディティ・マーケット展望」では

お客様からのリクエストを募集しています。

取り上げて欲しい銘柄やトピックなどを

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※リクエスト採用時はその内容を公開させていただく場合があります。ただし、お客様の氏名・年齢などの個人情報は一切公表

いたしません。

※リクエストについては当社および講師の判断により取り上げる内容を決定いたします。お寄せいただいたリクエストすべてに

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46

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マーケットエッジ株式会社

代表取締役 小菅 努（Tsutomu Kosuge）

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1976年千葉県生まれ。筑波大学第一学群社会学類卒。商品先物取引・FX会社の営業部、営業本部を経て、同

時テロ事件直後のニューヨークに駐在してコモディティ・金融市場の分析を学びながらアナリスト業務を本格化。

帰国後は調査部門責任者を経て、2016年にマーケットエッジ株式会社代表に就任。商社、事業法人、金融機

関、個人投資家向けのレポート配信業務、各種レポート/コラム執筆、講演などを行う。マーケット業務のキャリ

アは18年目。

貴金属、金属、原油、天然ガス、天然ゴム、穀物、砂糖、コーヒー、ココア、綿花、パーム油などのコモディティ市

場全般をカバー。マクロ的な視点に基づく需給分析を得意とする。また、主要為替相場や株価指数、仮想通貨

もカバーしている。商品アナリスト・東京商品取引所認定（貴金属、石油、ゴム、農産物）。

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Analytics」（紙面＋Ｗｅｂ、毎週）、Yahoo!ニュース「コモディティアナリストの視点」（不定期）、ラジオ日経「マー

ケット・トレンド」コメンテーター（不定期）。その他、メディアや金融情報ベンダーなどへの情報提供も多数。

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