2012年1月11日　オンラインセミナー資料

(1)

2012年1月11日

株式会社コモディティー

インテリジェンス

代表取締役社長

近藤雅世

楽天証券勉強会

金、原油、穀物の動向と、

今後の見通しについて

(2)

〔海外先物取引にかかるリスク

〕

海外先物取引の価格は対象となっている株価指数や商品等の価格の変動、または金利、通貨、経済指標、政治情勢の変化等、さまざ

まな要因により上下するため、これにより損失が生じるおそれがあります。とくに海外商品先物取引は、それぞれの商品に特有なファン

ダメンタルズの影響を受ける等のリスクがあります。海外先物取引は差し入れた委託証拠金を上回る金額の取引をおこなうことができ、

大きな損失が発生する可能性があります。その損失額は差し入れた委託証拠金の額を上回るおそれがあります。委託証拠金率が一定

率以下となった場合、ロスカットルールにより全ポジションが強制決済されます。市場環境が急激に変動する場合には、ロスカット価格

がロスカットルール適用時の価格から大きく乖離して約定することがあり、その結果、損失額が委託証拠金の額を上回る可能性があり

ます。

〔海外先物取引にかかる費用等〕

円建ての株価指数先物の取引手数料は420円/1枚（ミニ先物は210円/1枚）です。米ドル建ての株価指数先物の取引手数料は4.725米

ドル/1枚です。エネルギー先物、金属先物、農産物先物の取引手数料は6.30米ドル/1枚（ミニ先物は4.725米ドル/1枚、マイクロ先物は

2.625米ドル/1枚）です。いずれも税込み。

〔委託証拠金等について〕

海外先物取引をおこなうには委託証拠金の差し入れが必要です。必要委託証拠金は各海外金融商品取引所または各海外商品取引所

が発表するイニシャル証拠金、メンテナンス証拠金およびSPANをもとに当社が定めます。

海外先物取引について、必要な証拠金に対する取引金額の比率は、銘柄によって異なるため記載することができません。詳細につき

ましては楽天証券ウェブサイトをご覧ください。

(3)

価格を予測する三つのステップ

3 ①

過去を知って、どのような時にどう価格が動いたかを確かめる。

②

現状を分析して、何が起きているかを知る。

(4)

年末の騰落率

最高値

VIX指数

+34.6%

VIX指数

+176.2%

ＮＹ金

+13.7%

ＮＹ金

+37.2%

ＮＹ原油

+10.6%

東京原油

+31.6%

シカゴコーン

+6.2%

NYコーヒー

+30.3%

東京原油

+5.6%

シカゴコーン

+29.3%

DOW平均株価

+4.5%

ＮＹ原油

+27.5%

フィリッピンPSI

+3.6%

東京金

+26.5%

東京金

+3.5%

ロシアロイター

+20.0%

ジャカルタ総合指数

+1.6%

NY砂糖

+13.9%

マレイシアKLSE

▲1.4%

CRB指数

+13.1%

タイSETI

▲1.6%

ユーロ円

+12.4%

ユーロドル

▲2.7%

シカゴ小麦

+12.3%

NYコーヒー

▲3.4%

米国10年債利回り

+12.0%

シンガポールFTSTI

▲3.7%

ジャカルタ総合指数

+11.5%

英国FTSE

▲5.6%

ユーロドル

+11.4%

ドル円

▲6.1%

タイSETI

+9.8%

CRB指数

▲6.8%

DOW平均株価

+9.6%

ユーロ円

▲8.7%

NY白金

+9.3%

シカゴ大豆

▲11.9%

フィリッピンPSI

+7.9%

韓国

▲12.4%

ベトナムVNI

+7.5%

豪州オールオーディナリーズ

▲15.2%

上海B株

+7.1%

シカゴ小麦

▲17.3%

シカゴ大豆

+7.1%

日経平均株価

▲18.7%

韓国

+6.9%

ブラジルボベスパ

▲19.3%

フランスCAC

+6.2%

フランスCAC

▲19.3%

ＬＭＥ銅

+6.1%

NY白金

▲19.7%

豪州オールオーディナリーズ

+4.4%

ＬＭＥ銅

▲20.7%

日経平均株価

+4.3%

台湾加権

▲21.4%

ドル円

+4.2%

ロシアロイター

▲21.9%

英国FTSE

+3.2%

香港ハンセン

▲22.1%

香港ハンセン

+3.2%

ドイツDAX

▲23.6%

マレイシアKLSE

+2.8%

インドセンセックス

▲24.6%

ドイツDAX

+1.9%

①

年初から年末にかけ

て最も上がったのは

ＶＩＸ指数だった。

34.6％上昇しており、

年内に176.2％も上

昇しダントツだった。

②

ＮＹ金が年末で年初

から13.7％、ＮＹ原

油が10.6％、シカゴ

コーンが

6.2％上

昇。年内では金が

37.2％、東京原油が

31.6％、ＮＹコー

ヒーが30.3％、シカ

ゴコーンが29.3％上

昇している。

③

株価はＤＯＷ平均が

年初から4.5％上昇、

フィリッピンとジャ

カルタがプラスだっ

たが、他はマイナス。

年内でも上記以外に

はタイとベトナム、

上海、韓国、フラン

ス等がプラスの時が

あった。インドは

2011年の騰落率と最高値

(5)

5 ＶＩＸ指数とは？

①

一位だったＶＩＸ指数とは、「ボラ

ティリティ・インデックス(Volatility

Index)」の略称で、アメリカのCBOE

（シカゴ・オプション取引所）が、アメ

リカの主要株価指数の一つである

「S&P500」を対象とする

オプション

取引の値動きを元に算出・公表している

指数。

このVIXは将来の投資家心理を示す数

値として利用されており、一般的にVIX

指数の数値が高いほど投資家が相場の先

行きに不透明感を持っているとされてお

り、VIX指数は「恐怖指数」とも呼ばれ

ている。

②

2003年以降で最も恐怖指数が高かっ

たのは2008年11月20日。当時は9月

15日にリーマンブラザーズが倒産し、

株価が急落している最中だった。

③

2011年は欧州債務危機により恐怖指

数が高まった。

(6)

過去の商品別ボラティリティー

2011年ボラティリティーが少し高かったのはＮＹ原油、シカゴコーン、シカゴ小麦、ＮＹコーヒー

にＮＹ砂糖であった。

2008年は商品全般にボラティリティーが高かった。

ヒストリカルボラティリティー

ＮＹ金

ＮＹ原油 NY白金

シカゴ

コーン

シカゴ大

豆

シカゴ小

麦

NYコー

ヒー

NY砂糖

ユーロド

ル

ドル円

ユーロ円

2003年

0.166

0.387

0.190

0.213

0.229

0.292

0.326

0.295

0.104

0.081

0.099 2004年

0.163

0.347

0.228

0.248

0.391

0.291

0.377

0.293

0.107

0.099

0.100 2005年

0.126

0.320

0.127

0.256

0.279

0.256

0.374

0.237

0.091

0.087

0.079 2006年

0.239

0.269

0.233

0.309

0.199

0.301

0.280

0.396

0.076

0.081

0.066 2007年

0.166

0.288

0.155

0.311

0.235

0.333

0.252

0.265

0.062

0.096

0.110 2008年

0.307

0.605

0.433

0.404

0.511

0.328

0.506

0.141

0.158

0.204 2009年

0.228

0.613

0.288

0.387

0.360

0.402

0.310

0.385

0.133

0.136

0.168 2010年

0.157

0.270

0.210

0.319

0.225

0.384

0.308

0.498

0.119

0.104

0.151 2011年

0.210

0.352

0.225

0.354

0.218

0.407

0.301

0.414

0.118

0.086

0.128

(7)

7 最安値

高低差

米国10年債利回り

▲48.5%

VIX指数

192.1%

NY砂糖

▲34.0%

米国10年債利回り

60.4%

上海B株

▲32.1%

ロシアロイター

51.2%

香港ハンセン

▲31.3%

NY砂糖

47.9%

ロシアロイター

▲31.2%

ＮＹ原油

42.8%

ブラジルボベスパ

▲30.8%

ＮＹ金

41.6%

ＬＭＥ銅

▲29.7%

シカゴ小麦

39.5%

フランスCAC

▲29.0%

上海B株

39.2%

ベトナムVNI

▲28.4%

NYコーヒー

38.8%

シカゴ小麦

▲27.2%

東京原油

36.3%

台湾加権

▲26.3%

ベトナムVNI

36.0%

インドセンセックス

▲26.0%

ＬＭＥ銅

35.8%

ドイツDAX

▲25.9%

フランスCAC

35.1%

NY白金

▲21.8%

東京金

34.5%

日経平均株価

▲21.5%

香港ハンセン

34.5%

韓国

▲20.7%

シカゴコーン

34.2%

シカゴ大豆

▲19.2%

ブラジルボベスパ

32.7%

豪州オールオーディナリーズ

▲19.0%

NY白金

31.1%

タイSETI

▲17.9%

台湾加権

27.9%

英国FTSE

▲16.2%

ドイツDAX

27.8%

VIX指数

▲15.9%

タイSETI

27.7%

ＮＹ原油

▲15.3%

韓国

27.6%

マレイシアKLSE

▲14.2%

シカゴ大豆

26.3%

ジャカルタ総合指数

▲13.0%

インドセンセックス

26.0%

フィリッピンPSI

▲11.8%

日経平均株価

25.8%

CRB指数

▲10.5%

ジャカルタ総合指数

24.6%

シンガポールFTSTI

▲9.7%

CRB指数

23.6%

DOW平均株価

▲8.9%

豪州オールオーディナリーズ

23.5%

ユーロ円

▲8.7%

ユーロ円

21.1%

NYコーヒー

▲8.4%

フィリッピンPSI

19.7%

東京金

▲8.0%

英国FTSE

19.4%

ドル円

▲7.5%

DOW平均株価

18.4%

シカゴコーン

▲4.8%

マレイシアKLSE

16.9%

東京原油

▲4.7%

ユーロドル

14.4%

ＮＹ金

▲4.4%

ドル円

11.8%

ユーロドル

▲2.9%

シンガポールFTSTI

10.6%

①

最安値は米国債の利回り

が48.5％も下落した。こ

れは債券価格が上がった

という意味であり、

2011年は多くの投資家

が米国債を購入した年で

あった。なお、最高値を

付けたのは2月であった。

②

商品価格で大きく下落し

たのはＮＹ砂糖、ＬＭＥ

銅、シカゴ小麦等であっ

た。

③

株価では上海株、香港、

ロシア、ブラジル、フラ

ンス、ベトナム等が大き

く下落した。

2011年の安値と高低差

(8)

ＮＹ金

ＮＹ原油 NY白金

シカゴ

コーン

シカゴ

大豆

シカゴ小

麦

NY

コー

ヒー

NY砂糖

ユーロ

ドル

ドル円

ユーロ

円

東京金東京原油

NY天然

ガス

DOW平

均株価

日経平

均株価

ＤＪ・

ＵＢＳ

指数

ＬＭＥ

銅

2003年第1四半期 0.37 0.03 0.55 -0.40 0.71 0.73 0.50 0.29 -0.10 0.23 0.92 0.47 0.03 -0.11 0.49 0.39 2003年第2四半期 0.44 0.75 0.27 0.21 0.82 -0.06 -0.57 0.96 -0.66 0.92 0.95 0.38 -0.88 0.68 0.52 0.87 2003年第3四半期 -0.73 0.75 0.57 0.87 0.46 0.37 -0.60 -0.05 -0.75 -0.65 0.80 -0.71 -0.45 0.81 0.78 0.76 2003年第4四半期 0.59 0.92 0.81 0.58 0.68 0.38 0.34 0.89 -0.82 0.80 0.93 0.59 -0.48 0.75 -0.55 0.85 2004年第1四半期 -0.03 -0.00 -0.25 -0.06 0.58 -0.39 -0.04 0.28 -0.61 -0.34 0.56 -0.15 -0.71 -0.18 0.10 -0.31 2004年第2四半期 -0.73 0.71 0.57 0.13 0.50 -0.07 0.16 0.40 -0.93 -0.78 0.74 -0.84 -0.92 0.71 0.65 0.80 2004年第3四半期 0.49 0.54 -0.19 -0.12 0.13 0.55 -0.18 0.52 -0.30 0.28 0.81 0.38 -0.70 0.13 -0.28 0.54 2004年第4四半期 -0.69 0.62 0.24 0.48 -0.33 0.77 -0.21 0.85 -0.92 0.34 0.54 -0.84 -0.78 0.75 -0.10 0.52 2005年第1四半期 0.74 0.49 0.84 0.81 0.76 0.74 0.07 0.82 0.04 0.76 0.85 0.63 -0.56 0.36 0.72 0.80 2005年第2四半期 0.70 0.72 0.41 0.52 0.25 -0.40 0.40 -0.17 0.16 -0.13 0.84 0.61 -0.60 -0.15 0.31 0.85 2005年第3四半期 0.66 0.89 -0.87 -0.87 -0.19 -0.70 0.85 0.17 -0.01 0.25 0.94 0.76 -0.87 -0.12 0.94 0.85 2005年第4四半期 -0.21 0.80 0.59 0.09 -0.29 -0.19 0.87 -0.27 0.57 0.63 0.94 0.42 -0.82 0.72 0.87 0.90 2006年第1四半期 0.50 0.92 0.14 -0.32 0.02 0.07 0.65 0.20 0.24 0.46 0.76 0.74 -0.27 0.03 0.40 0.62 2006年第2四半期 0.42 0.68 -0.16 0.21 0.45 0.39 0.47 0.56 -0.79 -0.71 0.94 -0.02 -0.47 0.73 0.41 0.74 2006年第3四半期 0.90 0.87 0.45 0.68 -0.32 -0.13 0.62 0.21 -0.68 -0.60 0.88 0.82 0.25 -0.73 -0.38 0.61 2006年第4四半期 0.48 0.63 0.90 0.86 -0.15 0.82 0.42 0.82 -0.66 0.63 0.92 0.26 0.53 0.69 -0.10 -0.59 2007年第1四半期 0.62 0.85 0.65 0.86 0.09 -0.42 -0.34 0.50 0.01 0.52 0.89 0.63 -0.51 0.19 0.65 0.89 0.35 2007年第2四半期 -0.52 0.30 -0.11 -0.81 -0.63 -0.56 0.56 0.65 -0.81 -0.55 0.52 -0.76 0.67 -0.58 -0.52 0.38 0.73 2007年第3四半期 0.88 0.62 0.53 0.81 0.88 0.89 0.38 0.87 -0.54 -0.09 0.64 0.17 -0.87 0.34 -0.41 0.65 0.26 2007年第4四半期 0.86 0.76 0.78 0.79 -0.04 -0.28 0.42 0.78 -0.64 -0.23 0.81 0.91 -0.08 -0.69 -0.72 0.81 -0.77 2008年第1四半期 0.74 0.82 0.87 0.68 0.83 0.61 0.73 0.69 -0.68 -0.27 0.67 0.45 -0.53 -0.53 -0.64 0.90 0.86 2008年第2四半期 -0.17 0.46 -0.13 -0.02 0.45 0.20 0.44 0.84 -0.51 -0.11 0.55 -0.22 -0.18 -0.25 -0.54 0.04 0.52 2008年第3四半期 0.76 0.73 0.56 0.69 0.26 -0.01 0.21 0.86 -0.49 0.68 0.92 0.65 -0.92 -0.26 0.33 0.75 0.67 2008年第4四半期 0.12 0.72 0.40 0.30 0.67 0.31 0.17 0.86 -0.06 0.55 0.75 0.18 -0.51 0.30 0.46 0.21 0.32 2009年第1四半期 0.11 0.77 -0.46 -0.64 -0.67 -0.27 0.67 -0.42 0.48 0.19 0.81 -0.14 0.35 -0.60 -0.54 -0.61 0.23 2009年第2四半期 0.80 0.37 0.69 0.82 0.80 0.82 0.74 0.89 -0.67 0.58 0.77 0.66 -0.89 0.79 0.72 0.83 0.58 2009年第3四半期 0.50 0.88 -0.29 -0.54 -0.64 0.60 0.59 0.93 -0.70 0.09 -0.30 -0.36 -0.67 0.80 0.49 0.46 0.66 2009年第4四半期 0.08 0.90 0.61 0.80 0.80 0.42 -0.05 0.26 -0.58 -0.31 0.38 0.20 -0.16 0.81 -0.38 0.51 0.77 2010年第1四半期 0.69 0.54 0.58 0.54 0.54 0.42 -0.07 0.33 0.25 0.38 0.20 0.25 -0.58 0.53 0.34 0.75 0.69 2010年第2四半期 -0.69 -0.64 -0.12 -0.47 -0.48 0.62 -0.17 -0.89 -0.68 -0.88 0.25 -0.04 0.63 -0.76 -0.82 -0.73 -0.88 2010年第3四半期 -0.34 0.68 0.92 0.62 0.52 0.77 0.89 0.41 -0.74 -0.19 0.08 -0.07 -0.15 0.40 -0.15 0.70 0.74 2010年第4四半期 0.83 0.61 0.51 0.77 0.67 0.64 0.66 -0.51 0.20 -0.61 0.30 0.36 -0.68 0.77 0.65 0.84 0.75 2011年第1四半期 0.87 -0.31 0.48 -0.51 -0.67 0.79 -0.75 0.58 -0.25 0.53 0.81 0.86 -0.84 0.32 -0.35 0.66 -0.17 2011年第2四半期 -0.37 0.13 -0.35 0.32 -0.35 -0.48 0.46 -0.03 -0.87 -0.73 0.05 -0.06 -0.29 0.04 0.42 -0.16 0.33 2011年第3四半期 0.21 0.82 0.74 0.73 0.65 0.80 0.69 0.31 -0.16 0.25 0.48 0.28 -0.37 -0.12 -0.31 0.65 0.43

商品と為替・株価の四半期ごとの相関関係

(9)

9 NY

NY

白金

ＮＹ

金

ＮＹ

原

油

シカゴ

コーン

シカゴ

大豆

シカゴ小

麦

NY

コー

ヒー

NY

砂糖

ユーロ

ドル

ドル円

ユーロ円

東京金

東京原油

NY

天然

ガス

DOW

平均株

価

日経平

均株価

ＤＪ・

ＵＢＳ

指数

ＬＭＥ

銅

2003年第1四半期 0.03 0.57 0.13 0.20 -0.08 -0.39 0.44 0.71 -0.13 0.64 0.05 0.70 -0.27 -0.88 -0.51 0.43 2003年第2四半期 0.75 0.64 0.18 -0.22 0.77 -0.39 -0.68 0.77 -0.52 0.74 0.75 0.70 -0.84 0.75 0.74 0.83 2003年第3四半期 0.75 -0.33 0.62 0.50 0.69 0.16 -0.31 -0.48 -0.38 -0.66 0.74 -0.28 0.12 0.74 0.64 0.71 2003年第4四半期 0.92 0.65 0.82 0.64 0.63 0.29 0.35 0.82 -0.83 0.70 0.83 0.61 -0.38 0.80 -0.49 0.91 2004年第1四半期 -0.00 0.88 0.78 0.86 0.10 0.44 0.83 -0.70 0.51 -0.13 0.45 0.88 0.27 -0.65 0.83 0.73 2004年第2四半期 0.71 -0.46 0.63 0.35 0.64 -0.14 -0.15 0.07 -0.59 -0.59 0.73 -0.60 -0.66 0.41 0.43 0.87 2004年第3四半期 0.54 0.71 -0.54 -0.50 -0.52 0.20 -0.38 -0.01 0.27 0.22 0.74 0.76 -0.59 -0.22 -0.74 0.44 2004年第4四半期 0.62 -0.25 0.20 0.18 -0.07 0.31 0.17 0.36 -0.46 -0.01 0.58 -0.41 -0.58 0.35 0.20 0.45 2005年第1四半期 0.49 0.54 0.26 0.35 0.34 0.51 0.31 0.23 -0.11 0.11 0.25 0.48 -0.18 0.05 0.30 0.52 2005年第2四半期 0.72 0.62 0.60 0.79 0.45 -0.43 0.60 -0.55 0.22 -0.60 0.67 0.64 -0.34 0.18 0.14 0.65 2005年第3四半期 0.89 0.64 -0.73 -0.79 -0.30 -0.58 0.85 0.43 -0.13 0.50 0.79 0.72 -0.80 0.14 0.82 0.84 2005年第4四半期 0.80 -0.50 0.33 -0.11 -0.69 -0.23 0.57 -0.63 0.87 0.76 0.88 0.19 -0.48 0.81 0.74 0.80 2006年第1四半期 0.92 0.60 -0.14 -0.44 -0.08 0.32 0.67 0.24 0.20 0.46 0.77 0.78 -0.36 -0.21 0.30 0.49 2006年第2四半期 0.68 0.20 0.34 0.43 0.89 -0.34 -0.15 0.89 -0.89 -0.28 0.56 -0.36 -0.71 0.18 -0.29 0.93 2006年第3四半期 0.87 0.87 0.14 0.52 -0.55 -0.07 0.54 0.29 -0.58 -0.42 0.85 0.86 0.10 -0.67 -0.18 0.53 2006年第4四半期 0.63 0.07 0.50 0.49 -0.37 0.32 0.17 0.26 -0.34 0.12 0.67 -0.05 0.12 0.25 -0.53 -0.30 2007年第1四半期 0.85 0.72 0.54 0.89 -0.07 -0.65 -0.51 0.78 -0.37 0.26 0.64 0.75 -0.62 -0.20 0.34 0.90 0.71 2007年第2四半期 0.30 -0.31 -0.12 -0.24 -0.02 -0.40 -0.30 0.57 -0.07 0.24 0.61 -0.23 -0.11 0.33 -0.05 0.20 0.60 2007年第3四半期 0.62 0.69 0.29 0.65 0.26 0.38 0.70 0.85 0.25 0.65 0.93 0.81 -0.74 0.81 0.42 0.89 0.81 2007年第4四半期 0.76 0.68 0.87 0.86 0.29 -0.00 0.74 0.45 -0.34 -0.05 0.64 0.84 0.11 -0.48 -0.61 0.65 -0.69 2008年第1四半期 0.82 0.64 0.82 0.81 0.77 0.77 0.87 0.51 -0.48 -0.15 0.65 0.56 -0.44 -0.41 -0.46 0.90 0.94 2008年第2四半期 0.46 0.47 0.12 0.27 -0.14 0.37 -0.15 0.20 0.03 0.16 0.48 0.42 -0.52 -0.16 0.20 0.43 -0.15 2008年第3四半期 0.73 0.96 0.80 0.94 0.67 0.46 0.45 0.93 -0.07 0.88 0.84 0.97 -0.80 0.21 0.77 0.97 0.95 2008年第4四半期 0.72 0.68 0.70 0.62 0.79 0.65 0.43 0.59 0.57 0.86 0.94 0.73 -0.82 0.58 0.75 0.74 0.72 2009年第1四半期 0.77 0.43 0.23 0.42 0.20 0.20 0.02 0.40 0.16 0.63 0.63 0.59 -0.40 0.46 0.48 0.50 0.70 2009年第2四半期 0.37 0.45 0.23 0.42 0.20 0.20 0.02 0.40 0.16 0.63 0.63 0.59 -0.40 0.46 0.48 0.50 0.70 2009年第3四半期 0.88 0.77 -0.23 -0.45 -0.64 0.79 0.73 0.91 -0.44 0.41 -0.25 -0.21 -0.80 0.92 0.77 0.76 0.85 2009年第4四半期 0.90 0.09 0.79 0.86 0.83 0.48 0.31 -0.03 -0.34 -0.36 0.38 0.22 -0.23 0.91 -0.07 0.70 0.90 2010年第1四半期 0.54 0.70 0.02 0.13 -0.12 0.29 -0.61 -0.07 0.37 0.10 0.01 0.09 -0.85 0.84 0.77 0.21 0.68 2010年第2四半期 -0.64 0.75 0.26 0.68 0.70 -0.41 0.04 0.83 0.81 0.87 -0.23 0.08 -0.85 0.94 0.91 0.89 0.82 2010年第3四半期 0.68 0.26 0.78 0.84 0.55 0.56 0.84 0.84 -0.46 0.43 -0.01 -0.03 -0.65 0.81 0.42 0.86 0.80 2010年第4四半期 0.61 0.58 0.56 0.47 0.66 0.42 0.65 0.09 -0.36 -0.18 0.05 0.12 -0.68 0.60 0.09 0.64 0.55 2011年第1四半期 -0.31 -0.41 0.50 0.71 0.79 -0.09 0.63 -0.20 0.45 0.05 -0.26 -0.11 0.07 0.43 0.77 0.20 0.65 2011年第2四半期 0.13 0.69 0.62 0.62 0.66 0.48 -0.38 0.59 0.08 0.37 -0.27 -0.19 -0.38 0.24 -0.02 0.76 0.08 2011年第3四半期 0.82 0.54 0.88 0.88 0.77 0.72 0.83 0.66 0.05 0.64 0.46 0.37 -0.79 0.28 0.21 0.92 0.84 2011年第4四半期 0.93 0.12 0.48 0.32 0.20 0.51 0.45 0.77 -0.17 0.82 0.30 0.17 0.70 0.13 0.49 0.60 0.56

ＮＹプラチナは2010年頃にダウ平均株価との相関が高かったが、2011年は金以外

には顕著な相関は見られない。

(10)

ＮＹ原油

ＮＹ金 NY白金

シカゴ

コーン

シカゴ大

豆

シカゴ小

麦

NYコー

ヒー

NY砂糖

ユーロ

ドル

ドル円ユーロ円東京金東京原油

NY天然

ガス

DOW平

均株価

日経平

均株価

ＤＪ・

ＵＢＳ

指数

ＬＭＥ銅

2003年第1四半期 0.37 0.57 0.31 -0.06 0.48 -0.05 0.60 0.61 -0.53 0.21 0.24 0.90 -0.09 -0.65 0.03 0.28 2003年第2四半期 0.44 0.64 0.18 -0.23 0.55 -0.62 -0.49 0.44 -0.17 0.47 0.47 0.73 -0.50 0.57 0.67 0.69 2003年第3四半期 -0.73 -0.33 -0.21 -0.74 0.11 -0.41 0.62 -0.24 0.71 0.40 -0.54 0.90 0.68 -0.69 -0.72 -0.53 2003年第4四半期 0.59 0.65 0.26 0.16 0.17 0.25 0.20 0.73 -0.68 0.65 0.50 0.83 -0.21 0.60 -0.31 0.52 2004年第1四半期 -0.03 0.88 0.78 0.85 0.23 0.49 0.83 -0.64 0.49 -0.09 0.38 0.86 0.30 -0.57 0.80 0.76 2004年第2四半期 -0.73 -0.46 -0.44 -0.16 -0.36 0.31 -0.19 -0.06 0.84 0.87 -0.37 0.91 0.79 -0.81 -0.80 -0.52 2004年第3四半期 0.49 0.71 -0.76 -0.81 -0.52 0.47 -0.25 0.07 0.52 0.52 0.75 0.82 -0.76 -0.32 -0.82 0.70 2004年第4四半期 -0.69 -0.25 -0.06 -0.34 0.56 -0.86 0.27 -0.84 0.69 -0.74 -0.41 0.89 0.40 -0.90 -0.16 -0.46 2005年第1四半期 0.74 0.54 0.80 0.91 0.88 0.89 -0.13 0.36 0.39 0.65 0.76 0.96 -0.50 0.14 0.80 0.88 2005年第2四半期 0.70 0.62 0.46 0.66 0.44 -0.48 0.58 -0.49 0.54 -0.31 0.79 0.87 -0.76 0.31 0.68 0.87 2005年第3四半期 0.66 0.64 -0.75 -0.77 -0.64 -0.44 0.48 0.56 -0.46 0.30 0.50 0.90 -0.71 -0.30 0.67 0.74 2005年第4四半期 -0.21 -0.50 -0.15 -0.11 0.50 -0.02 -0.27 0.56 -0.51 -0.26 -0.26 0.56 -0.17 -0.59 -0.41 -0.45 2006年第1四半期 0.50 0.60 -0.58 -0.30 -0.58 0.57 0.13 0.69 -0.25 0.32 0.27 0.58 -0.02 -0.44 0.13 -0.01 2006年第2四半期 0.42 0.20 -0.09 0.40 -0.06 0.30 0.16 0.26 -0.23 0.00 0.36 0.68 -0.38 0.40 0.17 0.33 2006年第3四半期 0.90 0.87 0.35 0.77 -0.55 -0.35 0.78 0.12 -0.66 -0.65 0.83 0.95 0.40 -0.86 -0.50 0.37 2006年第4四半期 0.48 0.07 0.36 0.24 -0.11 0.62 0.30 0.68 -0.46 0.58 0.37 0.50 0.38 0.35 0.21 -0.34 2007年第1四半期 0.62 0.72 0.26 0.69 -0.15 -0.62 -0.42 0.77 -0.61 -0.09 0.35 0.92 -0.47 -0.36 0.07 0.84 0.62 2007年第2四半期 -0.52 -0.31 0.25 0.74 0.69 0.50 -0.28 -0.38 0.63 0.50 -0.23 0.73 -0.45 0.22 0.56 0.02 -0.37 2007年第3四半期 0.88 0.69 0.33 0.75 0.70 0.71 0.55 0.83 -0.33 0.08 0.69 0.40 -0.78 0.42 -0.21 0.78 0.44 2007年第4四半期 0.86 0.68 0.61 0.63 -0.34 -0.56 0.28 0.76 -0.64 -0.25 0.70 0.87 -0.28 -0.75 -0.69 0.90 -0.66 2008年第1四半期 0.74 0.64 0.77 0.45 0.68 0.34 0.43 0.84 -0.71 -0.05 0.34 0.77 -0.36 -0.28 -0.40 0.85 0.78 2008年第2四半期 -0.17 0.47 0.72 0.82 -0.31 0.64 -0.47 -0.31 0.81 0.80 0.50 0.96 -0.08 -0.58 0.66 0.91 -0.57 2008年第3四半期 0.76 0.96 0.85 0.95 0.71 0.49 0.52 0.91 -0.09 0.86 0.83 0.95 -0.82 0.14 0.71 0.98 0.95 2008年第4四半期 0.12 0.68 0.73 0.64 0.56 0.74 0.55 0.04 0.93 0.78 0.66 0.98 -0.75 0.68 0.66 0.98 0.92 2009年第1四半期 0.11 0.43 0.55 -0.08 -0.08 0.04 0.23 0.48 0.58 0.81 0.40 0.67 -0.03 -0.14 0.23 0.24 0.76 2009年第2四半期 0.80 0.45 0.45 0.94 0.55 0.51 0.80 0.93 -0.57 0.73 0.66 0.94 -0.88 0.89 0.95 0.96 0.82 2009年第3四半期 0.50 0.77 -0.13 -0.20 -0.38 0.64 0.66 0.58 0.02 0.67 -0.03 0.12 -0.75 0.77 0.85 0.91 0.85 2009年第4四半期 0.08 0.09 0.33 0.19 0.44 -0.02 -0.09 0.46 0.37 0.76 0.15 0.36 -0.23 0.12 0.10 0.63 0.22 2010年第1四半期 0.69 0.70 0.46 0.55 0.27 0.27 -0.62 -0.08 0.51 0.16 0.03 0.18 -0.87 0.86 0.62 0.51 0.81 2010年第2四半期 -0.69 0.75 -0.10 0.67 0.43 -0.09 0.43 0.87 0.66 0.87 -0.31 -0.01 -0.88 0.81 0.84 0.94 0.84 2010年第3四半期 -0.34 0.26 -0.17 0.33 0.19 -0.19 -0.10 0.55 0.16 0.64 -0.02 0.17 -0.67 0.59 0.57 0.30 0.13 2010年第4四半期 0.83 0.58 0.57 0.81 0.81 0.77 0.74 -0.68 0.35 -0.73 0.18 0.30 -0.64 0.88 0.76 0.93 0.90 2011年第1四半期 0.87 -0.41 0.37 -0.41 -0.71 0.71 -0.72 0.75 -0.45 0.61 0.66 0.83 -0.81 0.19 -0.54 0.72 -0.31 2011年第2四半期 -0.37 0.69 0.60 0.31 0.68 0.75 -0.32 0.54 0.60 0.78 -0.26 -0.09 -0.52 0.40 -0.01 0.94 0.27 2011年第3四半期 0.21 0.54 0.53 0.64 0.45 0.42 0.46 0.29 0.20 0.33 0.31 0.44 -0.75 0.81 0.54 0.77 0.74 2011年第4四半期 0.26 0.12 -0.11 -0.45 -0.16 -0.09 -0.58 -0.30 0.51 -0.14 0.26 0.36 -0.31 0.78 -0.29 -0.29 0.58

ＮＹ原油は2009年以降、時々ＤＯＷ平均株価との相関をみせているが、昨年は

(11)

シカゴコーンは、2011年は大豆、小麦との相関が高かった。毎年高いかというと

2010年のように例外もある。穀物は他の商品や株価とはほとんど相関性が無いことが

わかる。

シカゴコーン

ＮＹ金

ＮＹ原

油

ＮＹ白

金

シカゴ

大豆

シカゴ

小麦

NYコー

ヒー

NY砂糖

ユーロ

ドル

ドル円

ユーロ

円

東京金

東京原

油

NY天然

ガス

DOW平

均株価

日経平

均株価

ＤＪ・

ＵＢＳ

指数

ＬＭＥ

銅

2003年第1四半期 0.55 0.31 0.13 0.04 0.69 0.44 0.34 0.18 0.15 0.32 0.57 0.39 0.05 -0.20 0.24 -0.05 2003年第2四半期 0.27 0.18 0.18 0.54 0.60 0.28 0.01 0.22 -0.60 0.05 0.11 -0.20 -0.14 -0.05 -0.10 0.25 2003年第3四半期 0.57 -0.21 0.62 0.53 0.59 0.25 -0.59 -0.63 -0.27 -0.68 0.61 -0.14 -0.15 0.69 0.67 0.36 2003年第4四半期 0.81 0.26 0.82 0.74 0.83 0.14 0.44 0.58 -0.63 0.48 0.79 0.25 -0.42 0.53 -0.62 0.73 2004年第1四半期 -0.25 0.78 0.78 0.93 0.18 0.54 0.75 -0.70 0.38 -0.26 0.02 0.64 0.65 -0.52 0.63 0.93 2004年第2四半期 0.57 -0.44 0.63 0.73 0.85 -0.15 -0.27 0.01 -0.51 -0.53 0.62 -0.59 -0.49 0.38 0.48 0.74 2004年第3四半期 -0.19 -0.76 -0.54 0.90 0.52 -0.57 0.17 0.19 -0.60 -0.32 -0.54 -0.50 0.68 0.11 0.59 -0.66 2004年第4四半期 0.24 -0.06 0.20 0.65 0.37 0.26 0.45 0.12 -0.15 -0.02 0.30 -0.18 0.12 0.13 0.19 0.22 2005年第1四半期 0.84 0.80 0.26 0.94 0.91 0.79 -0.18 0.63 0.37 0.86 0.90 0.72 -0.47 0.40 0.84 0.82 2005年第2四半期 0.41 0.46 0.60 0.83 0.82 -0.40 0.53 -0.54 0.39 -0.47 0.50 0.56 -0.08 0.34 0.10 0.34 2005年第3四半期 -0.87 -0.75 -0.73 0.94 0.46 0.75 -0.70 -0.21 0.20 -0.09 -0.80 -0.79 0.85 0.35 -0.90 -0.73 2005年第4四半期 0.59 -0.15 0.33 0.46 0.29 -0.05 0.73 -0.15 0.08 -0.02 0.45 0.08 -0.38 0.43 0.61 0.60 2006年第1四半期 0.14 -0.58 -0.14 0.40 0.89 -0.60 0.31 -0.66 0.53 0.04 0.27 0.01 -0.41 0.41 -0.01 0.37 2006年第2四半期 -0.16 -0.09 0.34 0.44 0.48 -0.65 -0.61 0.38 -0.22 0.26 -0.20 -0.26 -0.42 -0.52 -0.66 0.28 2006年第3四半期 0.45 0.35 0.14 0.76 0.36 -0.37 0.67 -0.28 -0.43 -0.71 0.30 0.18 0.40 -0.47 -0.61 0.40 2006年第4四半期 0.90 0.36 0.50 0.95 0.03 0.86 0.49 0.78 -0.45 0.73 0.90 0.24 0.70 0.89 0.08 -0.74 2007年第1四半期 0.65 0.26 0.54 0.77 0.51 -0.28 0.01 0.17 0.01 0.19 0.62 0.18 -0.19 0.04 0.45 0.63 0.09 2007年第2四半期 -0.11 0.25 -0.12 0.37 0.42 0.44 -0.29 -0.42 0.34 0.14 0.06 0.34 -0.26 0.17 0.36 0.54 -0.06 2007年第3四半期 0.53 0.33 0.29 0.72 0.52 0.55 -0.02 0.53 -0.30 -0.03 0.32 0.05 -0.63 0.25 -0.25 0.44 0.13 2007年第4四半期 0.78 0.61 0.87 0.99 0.45 0.18 0.67 0.60 -0.55 -0.29 0.56 0.81 0.43 -0.60 -0.78 0.56 -0.88 2008年第1四半期 0.87 0.77 0.82 0.63 0.74 0.50 0.65 0.79 -0.76 -0.28 0.46 0.43 -0.30 -0.57 -0.63 0.89 0.89 2008年第2四半期 -0.13 0.72 0.12 0.91 0.32 0.66 -0.05 -0.25 0.80 0.82 0.50 0.77 0.43 -0.83 0.29 0.87 -0.28 2008年第3四半期 0.56 0.85 0.80 0.93 0.68 0.65 0.44 0.66 -0.23 0.56 0.55 0.79 -0.68 -0.04 0.46 0.90 0.83 2008年第4四半期 0.40 0.73 0.70 0.89 0.87 0.68 0.57 0.51 0.61 0.84 0.68 0.74 -0.80 0.68 0.72 0.80 0.68 2009年第1四半期 -0.46 0.55 0.23 0.62 0.67 0.38 -0.22 0.80 -0.08 0.41 -0.33 0.59 -0.59 0.59 0.73 0.80 0.26 2009年第2四半期 0.69 0.45 0.23 0.54 0.94 0.89 0.41 0.58 -0.25 0.53 0.70 0.35 -0.71 0.66 0.42 0.62 0.28 2009年第3四半期 -0.29 -0.13 -0.23 0.52 0.49 0.01 -0.38 -0.17 0.26 0.16 0.12 0.14 0.17 -0.31 -0.23 0.04 -0.37 2009年第4四半期 0.61 0.33 0.79 0.81 0.85 0.54 0.41 -0.09 0.06 -0.04 0.26 0.21 -0.35 0.85 0.26 0.86 0.83 2010年第1四半期 0.58 0.46 0.02 0.87 0.94 0.50 0.21 0.58 0.24 0.59 0.10 0.18 -0.21 0.22 0.17 0.86 0.38 2010年第2四半期 -0.12 -0.10 0.26 0.24 0.68 -0.34 -0.40 0.11 0.17 0.13 -0.17 -0.14 0.00 0.26 0.15 0.14 0.13 2010年第3四半期 0.92 -0.17 0.78 0.72 0.72 0.86 0.95 0.52 -0.76 -0.10 -0.00 -0.10 -0.35 0.59 0.02 0.85 0.84 2010年第4四半期 0.51 0.57 0.56 0.76 0.78 0.71 0.89 -0.17 -0.32 -0.54 -0.04 0.03 -0.42 0.76 0.22 0.78 0.68 2011年第1四半期 0.48 0.37 0.50 0.12 0.17 0.70 -0.07 0.54 0.05 0.68 0.44 0.69 -0.62 0.79 0.24 0.75 0.44 2011年第2四半期 -0.35 0.60 0.62 0.59 0.81 0.40 -0.42 0.21 0.53 0.55 -0.05 0.06 0.11 -0.18 -0.53 0.67 -0.11 2011年第3四半期 0.74 0.53 0.88 0.96 0.94 0.83 0.81 0.69 0.11 0.67 0.47 0.38 -0.73 0.32 0.09 0.91 0.79 2011年第4四半期 0.25 -0.11 0.48 0.86 0.85 0.40 0.70 0.64 -0.26 0.63 0.12 0.13 0.20 0.27 0.60 -0.06 0.30

11

(12)

DOW平均株価ＮＹ金

ＮＹ原

油

NY白金

天然ガ

ス

シカゴ

コーン

シカゴ

大豆

シカゴ

小麦

NYコー

ヒー

NY砂糖

ユーロ

ドル

ドル円

ユーロ

円

東京金

東京原

油

日経平

均株価

ＤＪ・

ＵＢＳ

指数

ＬＭＥ

銅

2003年第1四半期 -0.11 -0.65 -0.88 0.28 -0.20 -0.26 0.20 0.35 -0.58 -0.86 0.21 -0.15 -0.10 -0.70 0.35 -0.34 2003年第2四半期 0.68 0.57 0.75 -0.87 -0.05 -0.29 -0.80 -0.41 -0.85 0.80 -0.37 0.67 0.75 0.65 0.89 0.80 2003年第3四半期 0.81 -0.69 0.74 -0.30 0.69 0.73 0.36 0.33 -0.64 -0.38 -0.54 -0.77 0.79 -0.57 0.90 0.72 2003年第4四半期 0.75 0.60 0.80 -0.14 0.53 0.48 -0.51 0.34 -0.13 0.78 -0.72 -0.32 0.63 0.60 -0.07 0.89 2004年第1四半期 -0.18 -0.57 -0.65 -0.20 -0.52 -0.68 -0.19 -0.32 -0.86 0.65 -0.11 -0.31 -0.37 -0.55 -0.59 -0.42 2004年第2四半期 0.71 -0.81 0.41 -0.74 0.38 -0.07 -0.38 -0.05 0.52 0.26 -0.87 -0.88 0.25 -0.80 0.86 0.47 2004年第3四半期 0.13 -0.32 -0.22 -0.16 0.11 0.30 0.17 0.32 -0.14 -0.11 -0.51 -0.50 -0.04 -0.43 0.56 -0.16 2004年第4四半期 0.75 -0.90 0.35 -0.48 0.13 0.47 0.16 0.90 -0.19 0.84 -0.71 0.27 0.51 -0.88 0.32 0.71 2005年第1四半期 0.36 0.14 0.05 0.16 0.40 0.26 -0.65 0.41 0.13 0.34 0.16 0.80 0.35 0.03 0.56 0.28 2005年第2四半期 -0.15 0.31 0.18 -0.09 0.34 0.47 -0.12 -0.26 0.50 -0.59 0.48 0.07 0.11 0.46 0.44 0.14 2005年第3四半期 -0.12 -0.30 0.14 0.09 0.35 0.17 0.32 0.10 0.09 0.30 -0.09 0.16 -0.21 -0.27 -0.13 -0.01 2005年第4四半期 0.72 -0.59 0.81 -0.48 0.43 0.16 0.11 -0.16 0.69 -0.67 0.76 0.53 0.77 0.17 0.87 0.86 2006年第1四半期 0.03 -0.44 -0.21 0.34 0.41 -0.03 -0.51 -0.77 -0.11 -0.24 0.19 0.36 -0.07 -0.10 0.34 0.57 2006年第2四半期 0.73 0.40 0.18 -0.11 -0.52 0.08 -0.52 0.73 0.75 0.12 -0.38 -0.57 0.73 0.24 0.73 0.31 2006年第3四半期 -0.73 -0.86 -0.67 -0.62 -0.47 -0.82 -0.06 0.64 -0.83 0.27 0.46 0.70 -0.77 -0.84 0.75 -0.27 2006年第4四半期 0.69 0.35 0.25 0.82 0.89 0.83 0.06 0.86 0.36 0.74 -0.22 0.48 0.75 0.29 0.36 ! -0.82 2007年第1四半期 0.19 -0.36 -0.20 -0.09 0.04 -0.07 -0.13 0.49 0.15 -0.46 0.82 0.74 0.40 -0.35 0.64 -0.15 -0.52 2007年第2四半期 -0.58 0.22 0.33 -0.91 0.17 0.66 -0.78 0.33 -0.77 -0.11 0.79 0.68 0.11 0.63 0.55 0.03 -0.22 2007年第3四半期 0.34 0.42 0.81 -0.66 0.25 0.50 -0.67 0.16 0.57 0.68 0.48 0.89 0.79 0.79 0.56 0.73 0.79 2007年第4四半期 -0.69 -0.75 -0.48 -0.12 -0.60 -0.62 0.72 0.39 -0.11 -0.80 0.90 0.69 -0.37 -0.69 0.91 -0.54 0.83 2008年第1四半期 -0.53 -0.28 -0.41 -0.07 -0.57 -0.22 -0.60 -0.21 -0.35 -0.34 0.55 0.80 -0.21 0.11 0.74 -0.40 -0.44 2008年第2四半期 -0.25 -0.58 -0.16 -0.35 -0.83 -0.82 0.49 -0.70 -0.01 -0.12 -0.51 0.45 -0.68 -0.63 0.01 -0.77 0.13 2008年第3四半期 -0.26 0.14 0.21 0.13 -0.04 0.09 -0.38 0.32 0.21 0.13 0.81 0.87 0.02 0.28 0.59 0.11 0.28 2008年第4四半期 0.30 0.68 0.58 -0.82 0.68 0.62 -0.82 0.77 0.69 0.38 0.65 0.84 0.60 0.71 0.83 0.72 0.74 2009年第1四半期 -0.60 -0.14 0.46 -0.89 0.59 0.90 -0.77 0.66 -0.48 0.63 -0.73 0.18 -0.78 0.17 0.83 0.86 -0.37 2009年第2四半期 0.79 0.89 0.46 -0.92 0.66 0.92 -0.81 0.68 0.78 0.84 -0.46 0.71 0.74 0.83 0.89 0.94 0.79 2009年第3四半期 0.80 0.77 0.92 -0.90 -0.31 -0.63 0.23 0.73 0.82 0.86 -0.44 0.59 -0.20 -0.15 0.81 0.75 0.92 2009年第4四半期 0.81 0.12 0.91 -0.30 0.85 0.82 -0.27 0.47 0.35 -0.11 -0.18 0.24 0.38 0.25 0.06 0.70 0.89 2010年第1四半期 0.53 0.86 0.84 -0.92 0.22 0.44 -0.06 0.42 -0.67 -0.07 0.62 0.46 -0.03 0.10 0.85 0.35 0.81 2010年第2四半期 -0.76 0.81 0.94 -0.91 0.26 0.74 -0.43 -0.42 0.10 0.91 0.85 0.96 -0.32 -0.01 0.94 0.93 0.86 2010年第3四半期 0.40 0.59 0.81 -0.86 0.59 0.84 -0.44 0.45 0.65 0.86 -0.34 0.85 -0.02 0.05 0.58 0.84 0.73 2010年第4四半期 0.77 0.88 0.60 -0.61 0.76 0.90 -0.59 0.88 0.87 -0.52 0.17 -0.70 0.15 0.25 0.68 0.96 0.92 2011年第1四半期 0.32 0.19 0.43 -0.50 0.79 0.11 0.46 0.56 -0.08 0.48 0.26 -0.26 0.39 0.56 0.19 0.60 0.42 2011年第2四半期 0.04 0.40 0.24 -0.66 -0.18 0.01 -0.07 0.41 -0.18 0.19 0.02 -0.28 -0.31 -0.27 0.65 0.25 0.20 2011年第3四半期 -0.12 0.81 0.28 -0.69 0.32 0.40 -0.60 0.20 0.23 0.38 0.14 0.55 0.19 0.39 0.67 0.54 0.60 2011年第4四半期 0.17 0.78 0.13 -0.40 0.27 -0.05 0.05 -0.01 -0.21 -0.04 0.35 0.73 0.18 0.30 0.12 -0.36 0.71

ＤＯＷ平均株価は、プラチナや原油、ユーロドルやＬＭＥ銅価格との相関が高いことも

(13)

13 日経平均株価

ＮＹ金

ＮＹ原

油

NY白金

天然ガ

ス

シカゴ

コーン

シカゴ

大豆

シカゴ

小麦

NYコー

ヒー

NY砂糖

ユーロ

ドル

ドル円

ユーロ

円

東京金

東京原

油

DOW平

均株価

ＤＪ・

ＵＢＳ

指数

ＬＭＥ

銅

2003年第1四半期 0.49 0.03 -0.88 0.20 0.24 -0.24 0.66 0.63 0.28 -0.26 0.15 -0.15 0.46 -0.02 0.35 0.05 2003年第2四半期 0.52 0.67 0.75 -0.77 -0.10 -0.52 0.51 -0.61 -0.86 0.63 -0.28 0.67 0.59 0.72 0.89 0.72 2003年第3四半期 0.78 -0.72 0.74 -0.38 0.67 0.78 0.26 0.42 -0.73 -0.38 -0.61 -0.77 0.70 -0.65 0.90 0.65 2003年第4四半期 -0.55 -0.31 0.80 0.35 -0.62 -0.31 -0.73 0.11 -0.54 -0.36 0.35 -0.32 -0.65 -0.35 -0.07 -0.27 2004年第1四半期 0.10 0.80 -0.65 0.11 0.63 0.77 0.22 0.32 0.68 -0.79 0.41 -0.31 0.43 0.80 -0.59 0.58 2004年第2四半期 0.65 -0.80 0.41 -0.66 0.48 0.17 0.40 -0.39 0.29 -0.04 -0.81 -0.88 0.28 -0.86 0.86 0.48 2004年第3四半期 -0.28 -0.82 -0.22 0.47 0.59 0.69 0.60 -0.07 0.15 0.01 -0.59 -0.50 -0.57 -0.89 0.56 -0.44 2004年第4四半期 -0.10 -0.16 0.35 0.28 0.19 0.09 -0.11 0.22 0.46 -0.02 0.18 0.27 0.32 -0.09 0.32 0.58 2005年第1四半期 0.72 0.80 0.05 -0.42 0.84 0.87 0.82 0.87 -0.09 0.48 0.45 0.80 0.81 0.73 0.56 0.80 2005年第2四半期 0.31 0.68 0.18 -0.77 0.10 0.24 0.25 -0.42 0.32 -0.24 0.61 0.07 0.55 0.64 0.44 0.60 2005年第3四半期 0.94 0.67 0.14 -0.92 -0.90 -0.93 -0.22 -0.80 0.83 0.14 -0.04 0.16 0.89 0.76 -0.13 0.85 2005年第4四半期 0.87 -0.41 0.81 -0.65 0.61 0.37 -0.29 0.01 0.91 -0.49 0.64 0.53 0.85 0.28 0.87 0.95 2006年第1四半期 0.40 0.13 -0.21 0.25 -0.01 -0.01 -0.10 -0.26 0.16 0.04 0.27 0.36 0.34 0.31 0.34 0.57 2006年第2四半期 0.41 0.17 0.18 0.48 -0.66 -0.46 -0.36 0.93 0.91 -0.47 0.17 -0.57 0.54 0.30 0.73 -0.25 2006年第3四半期 -0.38 -0.50 -0.67 -0.76 -0.61 -0.74 -0.03 0.79 -0.74 0.55 0.24 0.70 -0.40 -0.46 0.75 -0.04 2006年第4四半期 -0.10 0.21 0.25 0.46 0.08 0.08 0.43 0.25 0.17 0.15 0.45 0.48 -0.03 0.43 0.36 -0.31 2007年第1四半期 0.65 0.07 -0.20 -0.40 0.45 0.42 0.34 0.25 0.23 0.00 0.51 0.74 0.85 0.12 0.64 0.39 -0.12 2007年第2四半期 -0.52 0.56 0.33 -0.72 0.36 0.78 0.74 0.61 -0.41 -0.40 0.80 0.68 0.21 0.73 0.55 -0.06 -0.25 2007年第3四半期 -0.41 -0.21 0.81 0.13 -0.25 -0.13 -0.72 -0.54 0.34 -0.02 0.95 0.89 0.39 0.76 0.56 0.31 0.67 2007年第4四半期 -0.72 -0.69 -0.48 -0.28 -0.78 -0.80 -0.03 0.18 -0.31 -0.77 0.86 0.69 -0.35 -0.73 0.91 -0.50 0.93 2008年第1四半期 -0.64 -0.40 -0.41 -0.07 -0.63 -0.06 -0.45 -0.03 -0.23 -0.61 0.81 0.80 -0.07 0.11 0.74 -0.42 -0.51 2008年第2四半期 -0.54 0.66 -0.16 -0.19 0.29 0.34 -0.62 0.12 -0.70 -0.61 0.68 0.45 -0.00 0.64 0.01 0.43 -0.66 2008年第3四半期 0.33 0.71 0.21 -0.43 0.46 0.65 0.72 0.45 0.46 0.72 0.47 0.87 0.60 0.81 0.59 0.69 0.78 2008年第4四半期 0.46 0.66 0.58 -0.90 0.72 0.68 0.75 0.80 0.70 0.49 0.61 0.84 0.77 0.74 0.83 0.73 0.72 2009年第1四半期 -0.54 0.23 0.46 -0.81 0.73 0.71 0.67 0.48 -0.49 0.84 -0.35 0.18 -0.50 0.60 0.83 0.87 0.02 2009年第2四半期 0.72 0.95 0.46 -0.85 0.42 0.93 0.51 0.47 0.78 0.86 -0.47 0.71 0.66 0.96 0.89 0.94 0.86 2009年第3四半期 0.49 0.85 0.92 -0.71 -0.23 -0.26 -0.39 0.69 0.77 0.55 -0.02 0.59 -0.05 0.09 0.81 0.85 0.88 2009年第4四半期 -0.38 0.10 0.91 -0.23 0.26 -0.00 -0.04 0.25 0.61 -0.52 0.77 0.24 -0.04 0.07 0.06 0.32 0.13 2010年第1四半期 0.34 0.62 0.84 -0.72 0.17 0.40 0.08 0.62 -0.42 0.20 0.68 0.46 0.00 0.13 0.85 0.37 0.69 2010年第2四半期 -0.82 0.84 0.94 -0.84 0.15 0.63 0.65 -0.42 0.13 0.93 0.82 0.96 -0.31 0.02 0.94 0.92 0.89 2010年第3四半期 -0.15 0.57 0.81 -0.69 0.02 0.41 -0.02 -0.14 0.07 0.56 0.42 0.85 -0.09 0.01 0.58 0.21 0.01 2010年第4四半期 0.65 0.76 0.60 -0.32 0.22 0.63 0.49 0.69 0.43 -0.89 0.75 -0.70 0.40 0.49 0.68 0.68 0.74 2011年第1四半期 -0.35 -0.54 0.43 0.21 0.24 0.50 0.74 -0.23 0.75 -0.59 0.72 -0.26 -0.16 -0.31 0.19 -0.08 0.43 2011年第2四半期 0.42 -0.01 0.24 -0.66 -0.53 -0.05 -0.36 -0.05 0.41 0.06 -0.38 -0.28 -0.24 -0.24 0.65 -0.01 0.53 2011年第3四半期 -0.31 0.54 0.28 -0.63 0.09 0.14 0.04 -0.22 0.06 0.47 0.42 0.55 0.06 0.26 0.67 0.39 0.63 2011年第4四半期 0.36 -0.29 0.13 0.40 0.60 0.64 0.54 0.40 0.75 0.75 -0.32 0.73 0.07 0.02 0.12 0.34 0.44

日経平均株価は、2010年ＮＹプラチナとの相関性が強かったが、このところ何とも

相関性が無くなっている。つまり、日本株投資をするなら、商品や為替取引は分散投

資として有効であるということだ。

(14)

金価格の推移と今後の予想

(15)

2008年からの金価格の動き

08／ 3／ 17

ベアス

ターン

ズ証券

Ｊ

Ｐモ

ルガ

ンに吸

収

合

併

08／ 9／ 15

リー

マ

ン

ブラ

ザーズ倒産

09／ 6／ 1

ＧＭ連

邦

倒産

法

11 条申

請

09／ 11／ 25

ドバイ

ソブリ

ン

リス

ク発

生

10／ 6／ 21

ギリシ

ャ

国債

ＣＤＳ

レ

ート

10 ％

超

え

ソブ

リン

リ

ス

ク発

生

10／ 11／ 28

アイ

ルラン

ド

Ｅ

Ｕ

に

支

援

要

請

11／ 4／ 7

ポルトガル

Ｅ

Ｕに

支援要請

10／ 6／ 16

ファ

ニ

ー

メ

イ

とフレ

デ

ィーマ

ッ

クが上場廃止

11／ 6／ 29

ギリシ

ャ

国会

緊

縮財

政

計

画

可

決

15

2008/3/17

＄1033.9

2008/9/18

＄926

2009/6/3

＄923

2010/6/21

＄1266.5

2009/12/3

＄1227.5

2010/12/7

＄1431.1

2011/5/2

＄1577.4

2011/9/6

＄1923.7

11／ 7／ 19

イタリ

ア財政

危機過

熱

09／ 2

英国や

米国の金融機

関

が国有化

され

る

と

言う

不安

11／ 10／ 27

ＥＵ連合包括

戦略

合

意

11／ 12／ 8

ＥＣＢ

理事会・ＥＵ

首脳

会

議

(16)

＜ＥＵ連合包括案の問題点＞

①

「民間企業がギリシャ国債の50％カットを了承

」⇒

金融機関の体力低下

②

「銀行の自己資本比率を8％から9％に上げて2012年6月末までに達成させる」

欧州銀行監督機構（ＥＢＡ）は、域内銀行は来年6月までに新たな資本を総額1147

億ユーロ（約11兆9000億円）調達しなければならないとの見通しを発表した。

⇒

欧州金融機関は、資本の増強か資産の圧縮を迫られる。

⇒

手っ取り早く資産の圧縮に手を付ける。

⇒

貸し渋り・貸しはがし

⇒

欧州企業の資金繰り悪化

⇒

アジア新興国向けの与信圧縮

（欧州の銀行が5割を占める）

中国のＧＤＰの26％が輸出。最大の

輸出先が欧州

韓国のＧＤＰの45％が輸出。欧州は米国に

次いで二番目の輸出先。

(17)

17 ③

「ＥＳＦＳの資金をどうやって集めるか？」

⇒

4400億ユーロを各国が拠出・保証

それを担保にＥＣＢが貸付

⇒

ＥＳＦＳの債券引き受け手が少ない

（中国、米国が参加せず）

⇒

Ｓ＆ＰはＥＳＦＳの債券格付け引き下げ検討

⇒

フランス国債の格下げがしばしば噂される

⇒

フランス国債がＡＡＡ

から下落すると、ＥＳＦＳへの保証能力が縮小し、4400億ユーロが

2800億ユーロになる。

④

イタリアは2月、ギリシャは3月に大量の国債

償還期限を迎える。

イタリアだけで4500億ユーロの国債を発行

する、（2011年4300億ユーロ）

⇒

ギリシャには引き続き資金支援が必要

⇒

イタリアやスペインは7％を超える念

高金利で借入して大丈夫か？

データの出所は、㈱日本総合研究所

海外経済展望

2012年１月

(18)

＜１２月8日～９日のＥＣＢ理事会と欧州首脳会議の結論に市場は失望＞

ECB理事会では、信用収縮による景気下ぶれリスクが現実化しつつあることを理由として、

①

0.25％の利下げで政策金利（オペ金利）を1.00％の過去最低水準にした。

②

過去最長となる3年物の固定金利・金額無制限での資金供給

③

適格担保要件の緩和である。

EU首脳会議では、

①

ＥＵ各国が財政規律を守り、違反した国には制裁を行う。3月末までの英国を除く

26カ国で新条約締結

②

EU加盟国がIMFに2000億ユーロを追加拠出し、IMFを通じてユーロ加盟国の

国債支援をする。

③

安定化メカニズム（ESM）を1年前倒しで2012年半ばに常設させる。等が決まった。

市場は、欧州金融機関が互いに疑心暗鬼となり、金融収縮が生じており、どこかの金融機関

が破綻することを恐れているのに、その対策は全く出されず、教条主義的な回答だけであっ

た。また、積極的に各国を支援しようという雰囲気にはなかった。

その背景にはドイツがこれ以上ユーロ各国の面倒を見るのに巻き込まれるのは厭だという

ムードがある。

ECBもドラギ総裁は債券を無制限に買い取ることは無いと明言した。

(19)

19 ECB（欧州中央銀行）は、2011年末ユーロ圏の銀行の資金繰りを緩和するために4890億

ユーロ（6360億ドル）超を低金利で融資した。融資額は、2500億～3500億ユーロの事前

予想をはるかに上回った。欧州の銀行各行が短期融資を縮小しているため、今回の融資の結果

としてECBのバランスシートは約2000億ユーロ拡大することになる。500行以上が3年物融

資を受けるなど、今回の危機の深刻さを表している。

データの出所は、㈱日本総合研究所

海外経済展望

2012年１月

(20)

各国政府に共通した悩み

※

リチャード・クー氏は、バランスシート不況を克服するには、政府による

財政出動以外に手は無いという。

過去に借金をした返済を行わなければならない

そのためには増税措置や、緊縮財政を行う必要がある

選挙を前に、国民の反発を伴う緊縮財政や増税は政治家として行い難い

選挙民の反対を押し切って緊縮財政を行うと、

個人消費が冷え込み、景気の回復が遅れる。

世界的に、政治家の大衆迎合主義が進展しているように思われる。あるいは、政治家ではなく、政争をする人々になり

つつある。米国では上院議員までが週末には選挙区に帰るようになったと嘆く人がいる。党内対立も以前より抜き差し

(21)

21 欧州国民が金を買う理由

欧州の金融機関はいつ大きな不良債権を抱えて倒産するか分からない。

今のうちに資産を欧州の金融機関から他の金融機関に移そう。

さて、どこにするか？

米国の金融機関？

スイスの銀行？

日本の金融機関？

そうだ！

一部は金に換えて保管しておこう。

(22)

なぜ金価格は９月と12月に下落したのか？

ファンドの取組高は、9月初めには100万枚

あったものが、12月13日には65万枚まで

減少。その間に価格は1873ドルから1725

ドルに約150ドル下落。その間ネット買い

残は急減している。

ファンドの取組高減少

日付

取組高

ネット買い

残

増減

価格

2011/7/5

702,311枚 187,123枚

▲7,434枚

$1,512.7

2011/7/12

775,360枚 236,193枚＋49,070枚

$1,562.3

2011/7/19

854,141枚 263,063枚＋26,870枚

$1,601.1

2011/7/26

791,632枚 269,489枚＋6,426枚

$1,616.8

2011/8/2

817,915枚 289,250枚＋19,761枚

$1,641.9

2011/8/9

906,419枚 259,183枚

▲30,067枚

$1,743.0

2011/8/16

952,078枚 257,914枚

▲1,269枚

$1,785.0

2011/8/23 1,034,978枚 247,969枚

▲9,945枚

$1,861.3

2011/8/30

955,019枚 232,638枚

▲15,331枚

$1,829.8

2011/9/6 1,007,750枚 241,504枚＋8,866枚

$1,873.3

2011/9/13

986,214枚 224,728枚

▲16,776枚

$1,830.1

2011/9/20

965,320枚 203,032枚

▲21,696枚

$1,809.1

2011/9/27

824,865枚 158,754枚

▲44,278枚

$1,652.5

2011/10/4

804,393枚 162,314枚＋3,560枚

$1,616.0

2011/10/11

806,727枚 168,022枚＋5,708枚

$1,661.0

2011/10/18

794,999枚 159,985枚

▲8,037枚

$1,652.8

2011/10/25

809,584枚 168,343枚＋8,358枚

$1,700.4

2011/11/1

785,989枚 178,056枚＋9,713枚

$1,711.8

2011/11/8

845,013枚 200,980枚＋22,924枚

$1,799.2

2011/11/15

838,080枚 203,798枚＋2,818枚

$1,782.2

2011/11/22

678,699枚 178,800枚

▲24,998枚

$1,702.4

2011/11/29

646,836枚 174,328枚

▲4,472枚

$1,713.4

2011/12/6

655,854枚 182,467枚＋8,139枚

$1,731.8

(23)

23 金価格のこれまでの動きの背景

金融緩和政策

財政状況の悪化をうけた国債

_{という資産を裏付けとしてい}

る中央銀行の負債

現金通貨

の信用の低下

現金通貨に取って代わる資産価値の保蔵手段

_{金価格値上がり}

デフレ的な物価環境の中で決済主産としての

現金通貨が有する価値はむしろ高まる

２

００８ 年のリ

ー

マ

ン

ショ

ック以

降

２０ １１年

9月以

降の

金価格値下

が

り

インフ

レ

懸

念

欧州財政問題に起因する世界的な金融不安の高まりとそれを反映した短期金融市場の

資金ひっ迫を背景に、リスク資産を売却して流動性を確保する動きが加速した

安全資産の金買い

リスク資産からの逃避として

の金売り

長期的観点

短期的観点

＝

デフレ不

況懸念

金価格値下がり

(24)

今後金価格が上がる素地、下がる時

今後

ＥＣＢによる国債購入

各国の追加金融緩和

金融緩和の長期化

インフ

レ

懸

念

金価格値上がり

欧州発のデフレ

世界的不況

投資自

体

の縮

小

金価格値下がり

社会

不安の

増

幅

金価格値上がり

中国金融不安

中国のバブル崩壊

日本国債の利回り上昇

日本財政破綻の恐れ

ドーハラウンドの決裂

ブロック経済化による

経済戦争

その他地政学的リスク

ロシア・イランの政変

(25)

25 金の投資需要が増えている

金の需要は、投資用が増加しているが、宝飾品需要が高値で減少しているので、

トータル的にはそれほど増えていない。しかし中国とインドで着実な需要がある。

(26)

金の供給はスクラップが中心

金の供給は南アの生産が減少し、中国が増

加している。しかし、中国の鉱山生産量は

市場には出ない見かけ上の数字である。な

ぜなら、中国は自国で世界一金を生産して

いるが、一トンも輸出しておらず、金の輸

入は毎年増加して世界一となっている。

スクラップは日本だけがサプライヤー。政

府保有金は供給側から需要側に180度変

(27)

(28)

金価格の結論

2012年は不安の中で船出した。欧州債務問題の火が未だ消えていない。

昨年二度にわたって金価格が下落したのは、投資資金がリスクマネーの損失の穴埋めや

証拠金の積み増しのために、利益の出ていた金投資を手じまいして、利益化したためと

思われ、そうしたファンドの手じまいが他の投資家の手じまい売りを加速したものと思

われる。

しかし、基本的に金投資は、金融不安に対する逃避先であり、欧州債務危機から行き

場を無くした資金の安全保管先である。時々少々の値下がりがあるとしても、金価格が

暴落して1000ドルになるような事態はとても想定できない。

なぜなら、インドや中国の生活に根付いたコンスタントな金投資需要があり、一方で

供給は日本からの金売りが出なくなれば、鉱山生産も減少傾向であり、政府保有金の売

却も購入に180度変化しているため、供給不足の状態が続くものと思われる。

今直ぐではないが、将来景気が回復過程に入ってくれば、世界中でばらまかれた通貨

はその価値を減価させ、物価が上昇するというインフレになる可能性がある。そのため

にも金は安全な資産の保管機能を今後も発揮し、価格が徐々に切り上がるという展開を

するのではないだろうか。

(29)

29

(30)

2011年のＮＹ原油価格は

75ドル～115ドルの間で動いた。

2011年のＮＹ原油価格は、リビアの内乱による減産から原油価格は上昇したが、

サウジアラビア等の増産や戦略備蓄在庫の取り崩しにより、原油価格は落ち着き

を見せ。10月にカダフィ大佐が殺害された頃が一番安くなった。リスク資産から

の逃避も一役買った。

その後イランの原爆製造がＩＡＥＡ（国際蓮視力機）のレポートにより明らかに

なり、イランに対する制裁法案が米国議会を通過してから、再び上昇基調となっ

$115

$75

(31)

31 リビアが、今後増産する影響

前回も指摘しましたが、日量約150万の生産が減少していたリビアは徐々に生産

を回復し、リビアの減産以上に増産していたサウジアラビアを始めとするＯＰＥ

Ｃ諸国は、増産分を減産せざるを得なくなっていますが、サウジアラビアは逆に

日量1000万バレル近くの増産を続けています。

(32)

(33)

33 ＯＥＣＤ諸国の原油需要は横ばいで、2012年には51％に。中国・インド等

非ＯＥＣＤアジア諸国の需要が増加

(34)

(35)

35 需要

世界の原油需給バランス

OPEC

OIL

MARKET

REPORT

2011年12月号

（日量百万バレル）

2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

08年度

比

2010年

09年度

比

2011年

10年度

比

2012年

11年度

比

北米

25.4

25.6

25.4

25.5

24.2

23.3 ▲0.9

23.8 +0.5

23.6 ▲0.2

23.7 +0.1

西欧

15.5

15.7

15.5

15.4

14.7 ▲0.7

14.6 ▲0.1

14.4 ▲0.2

14.3 ▲0.1

ＯＥＣＤ太平洋

8.5

8.6

8.5

8.4

8.0

7.5 ▲0.5

7.8 +0.3

7.6 ▲0.2

7.8 +0.2

ＯＥＣＤ合計

49.5

49.9

49.6

49.3

47.6

45.6 ▲2.0

46.2 +0.6

45.9 ▲0.3

45.8 ▲0.1

2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

08年度

比

2010年

09年度

比

2011年

10年度

比

2012年

11年度

比

発展途上国

21.8

22.7

23.5

24.6

25.6

26.2 +0.6

27.0 +0.8

27.8 +0.8

28.2 +0.4

旧ソ連邦

3.8

3.9

4.0

4.1

4.0 ▲0.1

4.1 +0.1

4.2 +0.1

4.3 +0.1

その他欧州

0.9

0.8

0.9

0.8

0.7 ▲0.1

0.7 +0.0

中国

6.5

6.7

7.2

7.6

8.0

8.3 +0.3

9.0 +0.7

9.4 +0.4

9.8 +0.4

その他地域合計

33.0

34.1

35.6

37.0

38.5

39.2 +0.7

40.8 +1.6

42.1 +1.3

43.0 +0.9

世界合計

82.5

84.1

85.2

86.4

86.1

84.7 ▲1.4

86.9 +2.2

87.8 +0.9

88.9 +1.1

供給

2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

08年度

比

2010年

09年度

比

2011年

10年度

比

2012年

11年度

比

北米

_14.6

_14.1

_14.2

_14.3

_13.9

_14.4

_+0.5

_15.0

_+0.6

_15.4

_+0.4

_15.7

_+0.3

西欧

6.2

5.7

5.3

5.2

4.9

4.7 ▲0.2

4.4 ▲0.3

4.1 ▲0.3

4.0 ▲0.1

ＯＥＣＤ太平洋

0.6

0.6 +0.0

0.5 ▲0.1

0.6 +0.1

ＯＥＣＤ合計

21.3

20.4

20.1

19.5

19.7 +0.2

20.0 +0.3

20.0 +0.0

20.2 +0.2

2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

08年度

比

2010年

09年度

比

2011年

10年度

比

2012年

11年度

比

発展途上国

11.6

11.9

12.0

12.2

12.4 +0.2

12.7 +0.3

12.7 +0.0

13.0 +0.3

旧ソ連邦

11.1

11.5

12.0

12.5

12.6

13.0 +0.4

13.2 +0.2

13.3 +0.1

13.4 +0.1

その他欧州

0.2

0.1

0.1 +0.0

中国

3.5

3.6

3.7

3.8

3.8 +0.0

4.1 +0.3

4.1 +0.0

4.2 +0.1

プロセスゲイン

1.8

1.9

2.0

2.0 +0.0

2.1 +0.1

2.1 +0.0

2.2 +0.1

非OPEC小計

49.6

50.0

50.5

50.3

51.1 +0.8

52.3 +1.2

52.5 +0.2

53.1 +0.6

OPEC天然ガス・

非原油系石油

_3.7

_3.9

_4.1

_4.3

_+0.2

_4.9

_+0.6

_5.3

_+0.4

_5.7

_+0.4

非OPEC合計

53.3

53.5

53.9

54.5

54.4

55.4 +1.0

57.2 +1.8

57.7 +0.5

58.8 +1.1

OPEC

29.6

30.7

30.5

30.2

31.3

28.8 ▲2.5

29.3 +0.5

※30.7

+1.4

※30.7

+0.0

世界合計

82.9

84.2

84.4

84.6

85.7

84.2 ▲1.5

86.5 +2.3

88.4 +1.9

89.5 +1.1

※2011年11月ＯＰＥＣ生産実績

需給バランス

+0.30

+0.10

▲0.80

▲1.80

▲0.40

▲0.50

+0.60

(36)

(37)

37 2012年の世界の需要

2011年8月号 2011年9月号 2011年10月号 2011年11月号 2011年12月号

89.44

89.26

89.01

88.87 非

OPEC

供給

2011年8月号 2011年9月号 2011年10月号 2011年11月号 2011年12月号

非OPEC諸国の原油供給

53.57

53.46

53.32

53.13 OPEC諸国の非原油から

の供給

5.65

5.65 非OPECの供給合計

59.22

59.11

58.97

58.78 OPEC生産必要量

2011年8月号 2011年9月号 2011年10月号 2011年11月号 2011年12月号

30.22

30.04

29.89

30.04

30.09 OPECの生産量（千バレル）

2011年8月

2011年9月

2011年10月

2011年11月

29.97

29.77

29.81

30.37 OPECの生産必要量と2011年

11月の生産量との差

2011年8月

2011年9月

2011年10月

2011年11月

2011年12月

+0.15

+0.33

+0.48

+0.33

+0.28

世界の原油需給予測の推移（ＯＰEC）

(38)

世界の原油在庫は10年末で42億900万バレルあります。昨年末よりは2億バレル

程減少しましたが、それでも90日分の在庫があります。海上在庫も入れて日量に

なおすと日量1382万バレル分あります。つまり、日量100万バレル減少してもた

いしたことではありません。

世界の原油在庫

単位：百万バレル 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年

2011年9

月末

ＯＥＣＤ諸国民間

在庫

2,507

2,532

2,576

2,656

2,555

2,679

2,641

2,668

2,684

ＯＥＣＤ諸国戦略

備蓄

1,411

1,450

1,487

1,499

1,524

1,527

1,564

1,561

1,525

ＯＥＣＤ諸国合計

3,918

3,982

4,063

4,155

4,079

4,206

4,205

4,229

4,209

民間在庫日数

51日

52日

54日

59日

57日

58日

戦略備蓄在庫日数

28日

29日

30日

32日

33日

34日

33日

在庫日数

79日

80日

82日

84日

86日

92日

91日

92日

90日

海上在庫

882

905

954

919

948

969

899

871

835 在庫合計

4,800

4,887

5,017

5,074

5,027

5,175

5,104

5,100

5,044

日量換算

13.15

13.39

13.75

13.90

13.77

14.18

13.98

13.97

13.82

(39)

(40)

①

1 月6日の米雇用統計では、農業就労者人口増加数が200千人のプラス（市場予想

は155千人）、民間部門雇用者数も212千人（同178千人）、労働力人口の減少

はあったが完全失業者数が減少したことから失業率も8.5%と前月から▲0.2%低下、

時間当たり平均賃金、労働時間ともに改善するという非常に良好な内容であった。

唯一の懸念は就職を希望しない非労働力人口が小幅に増加していることであるが、

米景気の先行指数であるISMの改善と合わせ、米景気の緩やかな回復が浸透してい

ることを確認できる内容であった。

②

1月4日オートデータが公表した2011年の米国新車販売台数は、前年比10.3％の

1278万台と2年連続で前年を上回った。2012年も1300万～1400万台と

堅調な販売が予想されている。米国では、クライスラーとVWが11月それぞれ前年

比45％、41％増となった。トヨタも2年ぶりの増加で、現代22％、日産19％、

フォード13％増となった。ホンダは▲6.4％。

③

中国は新車販売台数は１月～11月までで1680万台であり、11月の前年同月比伸

び率は、前年同月が32％増だったのに対し0.3％増に留まっているが、伸びてはいる。

④

11月の日本の自動車生産台数は、前年同月比4.5％増の83万8135台となった。

前年実績を上回るのは2カ月連続。輸出も4カ月連続のプラスとなった。

⑤

ブラジルの1月～11月の販売台数は前年同期比4.3％増の310万台。

2012年、世界の景気は回復するか？

(41)

米国の経済指標

41

(42)

(43)

43 米国の景気は景況感指数でみる限り、少し上向いてきています。しかし、住宅業界

は未だ低迷しており、本格的回復はもう少し先だと思われる。

(44)

欧州金融機関の信用不安

欧州金融機関のドル資金を

中心とした資金不足

貸し渋り

貸しはがし

ＧＩＩＰＳ国等の債務問題

国債保有銀行の与信悪化

国債価格下落

自己資本比率9％の達成

企業資金繰り悪化

アジアにも貸し渋り波及

世界的景気後退

欧州向け輸出減

世界の景気は回復するか？（欧州債務危機の影響）

(45)

45 欧州のエネルギー長期予測では石油は43％から2050年に16％に縮小

欧州連合（ＥＵ）の欧州委員会がまとめた2050年までの長期エネルギー行程表（ロード

マップ）では、2050年時点で風力、太陽光などの再生可能エネルギーが最終エネルギー

消費に占める割合は少なくとも55％以上になると試算しました。

(46)

原油価格強気の要因

～

イラン

～

①

2011年11月世界原子力機関（ＩＡEA）はイランを査察した結果イランが核開発を

行っていることをレポート。

②

12月15日米国議会は「国防授権法（National Defence Authorization Act for

Fiscal Year 2012）」を可決。イラン中央銀行（CBI）を含むイランの金融機関と取引

を行う「外国金融機関」の米国金融機関とのドル決済取引を禁止するとしている。

大統領に裁量が任されているが、邦銀はイラン原油購入による輸入代金決済を最終的には

イラン中央銀行との間で行っているため、同法案の制裁条項に抵触、当該法銀は米国内で

のドル決済取引がこのままでは禁止されることになる。この法律によれば、180日以内に

イランからの原油輸入が減少しなければ、180日後に実施されたイランとの石油取引に

かかる決済を行った金融機関に制裁を適用することになっている。

③

12月24日から10日間イラン海軍はホルムズ海峡で軍事演習を強行。米第5艦隊が派遣

された。12月31日イランはミサイル発射実験を実施。

④

12月27日イランのラヒミ・イラン第１副大統領が、欧米がイランの原油輸入削減に

つながる制裁を続ければ、世界への中東原油供給の大動脈であるホルムズ海峡を封鎖する

可能性があると述べた。ホルムズ海峡は日本向け原油の約8割が通過している。

⑤

サウジアラビア等湾岸諸国は、パイプラインで紅海や地中海に輸送することを検討。

⑤

イランは、日量350万バレルの原油を生産しており、中国、インド、韓国、日本、イタリ

ア等に日量260万バレル供給している。

⑥

1月4日

欧州連合はイランからの原油の輸入を禁止することを合意した。

⑦

ガイトナー財務長官はイランからの原油輸入禁止について中国と日本の当局と会談を行う

2012年1月11日 オンラインセミナー資料