日本の保険会社における経営統合効果の計測

CRR WORKING PAPER SERIES J

Center for Risk Research

Faculty of Economics

SHIGA UNIVERSITY

1-1-1 BANBA, HIKONE,

SHIGA 522-8522, JAPAN

滋賀大学経済学部附属リスク研究センター

〒522-8522 滋賀県彦根市馬場 1-1-1

Working Paper No. J-16

日本の保険会社における経営統合効果の計測

久保 英也

2010 年 9 月

1

日 本 の 保 険 会 社 に お け る 経 営 統 合 効 果 の 計 測

久 保 英 也 ■ ア ブ ス ト ラ ク ト 1990 年 代 後 半 の 規 制 緩 和 を 受 け 、 日 本 の 保 険 業 界 に お い て も 新 規 参 入 と 既 存 保 険 会 社 の 再 編 成 が 加 速 し た 。そ の 結 果 、大 規 模 保 険 会 社 や 実 質 的 に 生 損 保 を 兼 営 す る 保 険 グ ル ー プ が 数 多 く 誕 生 し た が 、本 稿 は こ れ ら の 経 営 統 合 の 効 果 を 明 確 に 評 価 す る こ と を 目 的 と す る 。 確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 を 用 い て 計 測 し た 経 営 統 合 効 果 は 、 次 の 3 点 で あ る 。① 事 業 費 の 圧 縮 や 販 売 チ ャ ン ネ ル の 多 様 化 な ど 保 険 会 社 の 効 率 化 と 消 費 者 利 便 の 向 上 に 貢 献 。② 損 害 保 険 業 界 の 経 営 統 合 は 大 規 模 統 合 が 効 率 性 を 押 上 げ た の に 対 し 、中 規 模 統 合 は 逆 に 効 率 性 を 押 下 げ 。③ 生 損 保 兼 営 グ ル ー プ と い う 観 点 か ら は 、生 命 保 険 会 社 が 主 体 と な っ た グ ル ー プ の 効 率 性 が 高 い 。損 害 保 険 会 社 主 体 の グ ル ー プ は 個 人 年 金 の 拡 販 で 売 上 効 率 は 上 昇 す る も の の 、 利 益 効 率 は 逆 に 悪 化 。 効 率 性 の 改 善 は い ま だ 十 分 と い え ず 、今 後 も 日 本 の 保 険 市 場 の 成 熟 化 を 背 景 に 今 後 も 分 野 を 超 え た 経 営 統 合 が 見 込 ま れ る 。 ■ キ ー ワ ー ド 確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 、 経 営 統 合 、 効 率 性 の 要 因 分 解 は じ め に 2010 年 4 月 に 、 三 井 住 友 海 上 保 険 、 ニ ッ セ イ 同 和 、 あ い お い 損 害 保 険 が 経 営 統 合 し 、日 本 最 大 級 の MS&AD イ ン シ ュ ア ラ ン ス グ ル ー プ ホ ー ル デ ィ ン グ ス 株 式 会 社 （ 以 下 、MS&AD が 誕 生 し た 。 ま た 、 損 保 ジ ャ パ ン も 日 本 興 亜 損 保 と 共 同 持 株 会 社 「N K S J ホ ー ル デ ィ ン グ ス 株 式 会 社 」 （ 以 下 、 NKSJ と 言 う ） 、 を 設 立 し 、 大 型 の 経 営 統 合 が 一 段 と 進 ん だ 。 ① 海 外 で 成

2 長 基 盤 を 一 気 に 確 保 す る の が 難 し い 、② リ ス ク 分 散 か ら も 規 模 の 利 益 が 働 き や す い と い う 保 険 事 業 の 特 性 か ら 、成 長 性 は 高 く は な い も の の 国 内 市 場 で の 競 争 力 確 保 と い う 強 い 要 請 が あ る 。た だ 、大 手 損 害 保 険 会 社 を 中 心 と し た 経 営 統 合 が 効 率 化 を 促 進 し た か 否 か は 明 確 で は な い 。こ れ を 評 価 す る こ と は 保 険 会 社 の 今 後 の 経 営 戦 略 、 保 険 行 政 に と っ て も 重 要 で あ る 。 本 稿 で は 確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 を 用 い 、経 営 統 合 の 効 果 を 計 測 す る 。2010 年 4 月 に 統 合 さ れ た MS&AD と NKSJ は 決 算 報 告 が 未 だ な い た め に 対 象 外 と し た が 、① 大 型 の 経 営 統 合 を 繰 り 返 し た 損 害 保 険 会 社 の 効 率 性 、 ② 大 手 生 命 保 険 会 社 を 含 む 15 の 生 損 保 兼 営 グ ル ー プ の 効 率 性 、 に つ い て 時 系 列 で 計 測 す る 。 こ こ で 、 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 を 用 い た 主 要 な 先 行 研 究 を 見 て お こ う 。 ま ず 、確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 に つ い て の 理 論 研 究 と し て は B a t t e se , G. E, and T.Coelli [1988]と G reene. W [1993]が 残 差 の 中 に 含 ま れ る 効 率 部 分 を 算 出 す る 理 論 を 示 し て い る 。 ま た 、Waldman,D [1982]は 関 数 を 計 量 的 に 推 計 す る 際 の 制 約 要 因 な ど を 明 示 し て い る 。 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 を 用 い た 実 証 研 究 と し て は 、分 析 対 象 を 都 市 銀 行 と し た 原 田 喜 美 恵 （2004） 、 地 方 銀 行 を 対 象 と し た 藤 野 次 雄 （ 2004） 、 証 券 業 界 を 対 象 と し た 松 浦 克 己（199 7）、信 用 金 庫 を 対 象 と し た 播 磨 谷 浩 三 （2004 ）な ど が あ る 。ま た 、一 方 、日 本 の 生 命 保 険 業 の 個 別 企 業 の 効 率 性 を 計 測 し た も の に 茶 野 務（2002）が 1991～ 1997 年 度 の 個 別 生 命 保 険 会 社 の 効 率 性 を 計 測 し て い る 。久 保（2006）も 生 産 関 数 に よ り 、長 期 の 効 率 性 変 化 を 計 測 し て い る 。 一 方 、 損 害 保 険 会 社 に つ い て も 、1997～ 2005 年 度 の 生 産 性 変 化 を 見 た 柳 瀬 典 由 ・ 浅 井 義 裕 ・ 富 村 圭（2007）や 保 険 料 率 自 由 化 な ど 規 制 緩 和 効 果 を 測 定 し た 久 保（2007 ）な ど が 存 在 す る 。ま た 久 保 （2008） は 2005 年 度 ま で の 保 険 グ ル ー プ の 効 率 性 を 計 測 し て い る 。 本 稿 は 、 久 保 （200 9）① 、② の 分 析 を さ ら に 進 め 、経 営 統 合 の 効 果 と そ の 効 果 を 招 来 し た 要 因 分 析 を 一 段 と 進 め た も の で あ る 。

3 第 １ 節 損 害 保 険 会 社 の 経 営 統 合 に よ る 効 率 性 の 変 化 日 本 の 損 害 保 険 業 界 で 起 こ っ た 大 規 模 な 経 営 統 合 は 保 険 会 社 の 効 率 性 に 大 き な 影 響 を 与 え た と 考 え ら れ る 。M& Aに よ る 工 場 設 備 ・ 休 眠 不 動 産 の 圧 縮 、シ ス テ ム 統 合 な ど は 一 般 企 業 に お い て 、総 資 産 利 益 率 や 株 主 資 本 利 益 率 な ど よ り 評 価 さ れ る 。 た だ 、 保 険 会 社 の 場 合 、 資 産 の 大 半 が 将 来 の 保 険 金 の 支 払 い に 向 け た 投 資 資 産 で あ る 。ま た 、保 険 種 類 に よ り 責 任 準 備 金 の 積 上 が り 方 や 保 険 会 社 が 引 受 け る リ ス ク 度 が 異 な る た め 、上 記 の 指 標 に よ る 評 価 も 妥 当 性 を 欠 く 。さ ら に 、保 険 会 社 は 一 般 企 業 以 上 に 公 共 性 が 高 く 健 全 性 が 重 視 さ れ る こ と か ら 、 低 レ バ レ ッ ジ に よ る R O E の 低 い 保 険 会 社 が 低 効 率 と も 言 い に く い 。 そ こ で 改 め てM& Aや 経 営 統 合 に よ る 効 果 を 測 定 す る 手 法 を 見 る と 、 ① 株 価 を 用 い た イ ベ ン ト ス タ デ ィ ー 、② 財 務 デ ー タ を 用 い た パ ー フ ォ ー マ ン ス 分 析 、 ③ フ ロ ン テ ィ ア 関 数 の 推 計 、 な ど が 挙 げ ら れ る 。 フ ロ ン テ ィ ア 関 数 は 生 産 関 数 と 費 用 関 数 に 大 別 さ れ 、 推 計 方 法 は 線 形 計 画 法 に よ る

DEA(Data Enve lo pme n t Analysis)と パ ラ メ ト リ ッ ク な 方 法 に 分 類 さ れ る 。 ま た 、 後 者 は 決 定 論 関 数 と 確 率 的 関 数 に 区 分 さ れ る 。 本 稿 で は 、 保 険 会 社 の 特 質 を 勘 案 し 、ま た 各 社 別 に か つ 時 間 ご と に 効 率 性 の 変 化 を 把 握 し た い た め 、効 率 性 を 絶 対 値 で 評 価 で き る パ ラ メ ト リ ッ ク な 確 率 的 関 数 、す な わ ち 「 確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 」 を 用 い る こ と と す る （ 注 １ ） 。 確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 の ベ ー ス と な る 生 産 関 数 は 、企 業（ 保 険 会 社 ） が 生 産 活 動 を 行 う 過 程 で 、 投 入 す る 資 本 、 技 術 、 人 材 、 原 材 料 な ど と 生 産 物 （ 売 上 、 付 加 価 値 、 利 益 な ど ） と の 関 係 を 単 純 化 し た も の で あ る 。 一 般 に は 以 下 の よ う な 関 数 と し て 表 わ さ れ る 。 産 出 ＝ ｆ （ 投 入 物 ａ ＜ た と え ば 資 本 ＞ 、 投 入 物 b ＜ 同 労 働 ＞ 、 投 入 物 c ＜ 同 諸 経 費 ＞ 、 … ） た だ し 、 競 争 社 会 で は 多 く の 企 業 は 非 効 率 性 を 有 し て い る た め 、 最 も 効 率 的 な 企 業 の 生 産 関 数 を Ｆ と す る と 、 そ れ 以 外 の 企 業 の 生 産 関 数 は 、

4 産 出 物 ＝ Ｆ （ 投 入 物 ａ 、 投 入 物 b 、 … ） ＋ 非 効 率 性 u と 考 え ら れ る 。 ま た 、 当 然 、 関 数 や デ ー タ に は 誤 差 が 含 ま れ る た め 、 産 出 物 ＝ Ｆ （ 投 入 物 ａ 、 投 入 物 ｂ 、 … ） ＋ 非 効 率 性 u ＋ 誤 差 項 v と 表 す こ と が で き る 。な お 、こ の 関 数 F に は 任 意 の 関 数 を 持 ち 込 む こ と が で き る 。 ま た 、 非 効 率 性 部 分 に は 半 正 規 分 布 の 仮 定 を 、 誤 差 項 に は 正 規 分 布 の 仮 定 を そ れ ぞ れ 置 く 。そ し て 、非 効 率 性 を 表 す パ ラ メ ー タ を 最 尤 法 に よ り 推 計 す る 。 詳 し い ア ル ゴ リ ズ ム は 以 下 の 通 り で あ る 。 確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア モ デ ル を

y

_i=

x

iβ+

v

i−

u

i , (i=1,2,L,n) と 表 す 。た だ し 、 v の 分 布 と し て 正 規 分 布 、 u の 分 布 と し て 半 正 規 分 布 、 ) , 0 ( ), , 0 (

σ

2_v u

_N

σ

_u2 N v→ → _{+ を 考 え る 。 こ の と き}

y

_{iの 確 率 密 度 関 数 は 、} ) ) ( ( ) ( 2 ) (

σ

β

λ

σ

β

φ

σ

x

y

x

y

y

_i i i i i f − − Φ − = （1） と な る 。 こ の 時 、

σ

σ

σ

2 2 u v

+

=

、

σ

σ

λ

v u

=

（2） ま た 、

φ

は 、 標 準 正 規 分 布 の 密 度 関 数 、

Φ

は 、 標 準 正 規 分 布 の 累 積 分 布 関 数 を 表 す 。 今 、

ε

i =

y

i −

x

i β _{と お け ば 、 （}1） は 、

)

(

)

(

2

)

(

σ

λ

σ

φ

σ

ε

ε

i i i

y

f

=

Φ

−

と 表 さ れ る 。 こ の 対 数 を 求 め る と 、

)

(

)

(

2

)

(

σ

λ

σ

φ

σ

ε

i

ε

i i

Log

Log

Log

Log

Logf

y

=

−

+

+

−

と な る 。 し た が っ て 、 対 数 尤 度 関 数 は 、

∑

= ⎥⎥⎦ ⎤ ⎢ ⎢ ⎣ ⎡ − Φ + + − = n i i i _Log Log Log y Logf 1 ) ( ) ( log 2 ) (

σ

λ

σ

φ

σ

ε

ε

と な る 。

5 よ っ て 、 パ ラ メ ー タ ー

β

,

σ

,

λ

を 最 尤 法 に よ り 求 め れ ば よ い 。 こ れ に よ り

σ

σ

2 2

,

u v _{も 求 ま る 。 第}

i

_{主 体 の 効 率 性 は 、}Bat te se and C o e l l i ( 1 9 8 8 , Jo u r n a l o f Ec o n o m e tr i c s )が 、 次 の と お り 提 案 し て い る 。 ) 2 1 exp( ) ( 1 ) ( 1 exp( _*2 * * * * * *

σ

μ

σ

λ

σ

μ

σ

+ − − Φ − − Φ − = − − = i i i i i i

v

u

u

E TE こ こ で 、

σ

σ

ε

λ

2 2 * u i i=− 、

σ

σ

σ

σ

2 2 2 2 * v u = し た が っ て 、 パ ラ メ ー タ ー の 最 尤 推 定 量 を

β

ˆ

,

σ

ˆ

,

λ

ˆ

と す れ ば 、 ) 2 1 exp( ) ( 1 ) ( 1

ˆ

ˆ

ˆ

ˆ

ˆ

ˆ

ˆ

ˆ

2 * * * * * * *

σ

μ

σ

λ

σ

μ

σ

+ − − Φ − − Φ − = i i i i

E

T

た だ し 、

σ

σ

ε

λ

ˆ

_ˆ

ˆ

2 2 * u i i=−

σ

σ

σ

σ

2 2 2 2 *

ˆ

ˆ

ˆ

= u v

_ε

_y

_x

_βˆ i i i = − で あ る 。 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 が 導 出 す る 生 産 性 は 、資 本 と 労 働 な ど の 投 入 物 を 投 入 し た 時 に も っ と も 効 率 的 に 生 産 物 を 算 出 す る 最 適 生 産 性 の ラ イ ン か ら 、各 企 業 の 効 率 性 が ど の 程 度 乖 離 し て い る か を 表 す も の で 、数 値 が 高 い ほ ど 効 率 性 が 高 い こ と を 示 す （ も っ と も 効 率 的 な 保 険 会 社 ＝1） 。 生 産 関 数 の 被 説 明 変 数 に あ た る 生 産 物 と し て 、こ こ で は 、① 一 般 事 業 会 社 の 売 上 高 に 相 当 す る 元 受 収 入 保 険 料 、② 損 益 計 算 書 上 の 経 常 利 益 か ら 臨 時 損 益 で あ る キ ャ ピ タ ル 損 益 を 控 除 し 、異 常 危 険 準 備 金 の 増 減 を 反 映 し た 「 基 礎 利 益 」 、 ③ 基 礎 利 益 に 減 価 償 却 額 を 加 え た 「 キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー 」 、 の 3 つ を 取 上 げ た （ 注 2 ） 。基 礎 利 益 は １ 年 間 の 保 険 会 社 の 本 業 の 収 益 力 を 示 す 指 標 の 一 つ で 、一 般 会 社 の 営 業 利 益 や 銀 行 の 業 務 純 益 に 近 い 概 念 で あ る 。 ま た 、 保 険 会 社 の い わ ゆ る 3 利 源 益 （ 死 差 益 、 事 故 率 益 + 費 差 益 、 利 差 益 ） に 近 い 。 計 算 式 は 、 基 礎 利 益 ＝ 「 基 礎 収 益 」 － 「 基 礎 費 用 」 、 基 礎 収 益 ＝ 経 常 収 益 － 有 価 証 券 売 却 益 － 為 替 差 損 － 金 融 派 生 商 品 益 － 危 険 準 備

6 金 取 崩 額 、基 礎 費 用 ＝ 経 常 費 用 － 有 価 証 券 売 却 損 － 有 価 証 券 評 価 損 － 貸 付 償 却 － 貸 倒 引 当 金 繰 入 額 － 為 替 差 損 － 金 融 派 生 商 品 費 用 。基 礎 利 益 は 、生 命 保 険 会 社 が 2 0 0 0 年 度 以 降 分 に つ い て 公 開 、損 害 保 険 会 社 は ま っ た く 非 公 表 で あ る た め 、 今 回 は 、 筆 者 が 独 自 に 長 期 系 列 を 作 成 し た 。 一 方 、 生 産 関 数 の 説 明 変 数 で あ る 資 本 と 労 働 は 次 の 通 り 定 義 す る 。 資 本 ス ト ッ ク は 、 各 社 の 決 算 デ ィ ス ク ロ ー ズ 資 料 に あ る 減 価 償 却 費 明 細 表 の 当 期 末 残 高 と し た 。 同 明 細 表 を 掲 載 し な い 一 部 の 保 険 会 社 に つ い て は 、 決 算 デ ィ ス ク ロ ー ズ 資 料 に あ る 事 業 費 明 細 表 の 減 価 償 却 額 を 業 界 平 均 の 償 却 率 で 割 り 戻 し た 数 値 を 採 用 し て い る 。 ま た 、 労 働 投 入 量 は 、 営 業 人 件 費 と 内 務 人 件 費 と の 合 計 額 と し 、 営 業 人 件 費 は 代 理 店 手 数 料 、 保 険 仲 立 人 手 数 料 、 そ し て 募 集 費 （ 直 販 ） の 合 計 額 で あ る 。 内 務 職 員 人 件 費 は 事 業 費 内 訳 表 の 人 件 費 と し た 。 な お 、 デ ー タ の 出 所 は 、イ ン シ ュ ア ラ ン ス 損 害 保 険 統 計 号 、同 生 命 保 険 統 計 号 そ し て 各 社 の 決 算 資 料 で あ る 。 対 象 は 同 誌 が 掲 載 す る 全 て の 会 社 で あ る 。 ま ず 、 損 保 業 界 に お け る 6 つ の 経 営 統 合 の 事 例 を 検 証 す る （ 久 保 2 0 0 9 ② の 再 整 理 ） 。 具 体 的 に は 、 2 0 0 7 年 度 ま で に 大 規 模 な 経 営 統 合 を 行 っ た 、 ① 東 京 海 上 、 日 動 火 災 （ 略 称 で 表 示 す る 、 以 下 同 じ ） 、 ② 三 井 海 上 、 住 友 海 上 、 三 井 ラ イ フ 損 害 、 ③ 安 田 火 災 、 日 産 火 災 、 大 成 火 災 、 ④ 日 本 火 災 、 興 亜 火 災 、 太 陽 火 災 、 ⑤ 大 東 京 火 災 、 千 代 田 火 災 、 ⑥ 同 和 火 災 、 ニ ッ セ イ 損 害 、 の 6 グ ル ー プ で あ る 。 ま た 、 参 考 と し て 、 生 命 保 険 業 界 の 明 治 生 命 と 安 田 生 命 の 統 合 効 果（ 別 の フ ロ ン テ ィ ア で 算 出 し た た め 、直 接 比 較 で き な い が 、 統 合 前 後 の 効 率 性 変 化 は 参 考 に な る ） を 計 測 し た 。 な お 、推 計 は 保 険 会 社 、保 険 グ ル ー プ の デ ー タ を 時 系 列 に 揃 え た パ ネ ル デ ー タ と し た た め 、フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 が 示 す 効 率 性 に は 、各 年 度 の「 市 場 環 境 の 差 」が 含 ま れ る 。統 合 以 後 の 会 社 と 統 合 以 前 の 各 社 の 効 率 性 を 連 続 的 に 比 較 す る に は 、 こ の 市 場 環 境 の 差 を 調 整 す る 必 要 が あ る 。 調 整 は 、 各 業 界 計 の 効 率 性 を 求 め 、同 値 の 1 9 9 1 年 度 か ら 2 0 0 7 年 度 ま で（ 生 保 業 界 は

7 2 0 0 6 年 度 ま で ）の 平 均 値 を 基 準 と し た デ フ レ ー タ ー を 作 成 し 、各 社 の 効 率 性 を こ の デ フ レ ー タ ー で 除 す こ と に よ り 市 場 環 境 の 影 響 を 除 去 し た 。 生 損 保 別 に 計 測 し た フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 の パ ラ メ ー タ は 表 1 上 段 に 掲 載 し た 。 な お 、 生 産 物 は 「 キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー 」 （ 基 礎 利 益 ＋ 減 価 償 却 額 ） で あ り 、 標 本 数 は 損 害 保 険 会 社 が 1 9 9 1 年 度 か ら 2 0 0 7 年 度 の 3 1 6 サ ン プ ル 、 生 命 保 険 会 社 が 1 9 9 1 年 度 か ら 2 0 0 6 年 度 の 4 5 4 サ ン プ ル で あ る 。 各 パ ラ メ ー タ の t 値 も 高 く 推 計 精 度 は 安 定 し て い る 。 表 1 下 段 は 、 こ れ ら 7 つ の 経 営 統 合 に つ い て 、統 合 前 と 統 合 以 後 の キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー の 効 率 性 を 1 9 9 1 度 か ら 2 0 0 7 年 ま で の 各 期 間 の 平 均 値 で 示 し た も の で あ る 。 ま ず 、 損 害 保 険 業 界 を 1 つ の フ ロ ン テ ィ ア と 考 え 経 営 統 合 効 果 を 計 算 す る 。損 保 ① ～ ③ と 表 示 し た 大 規 模 会 社 に よ る 経 営 統 合 は 、明 確 に 効 率 性 が 向 上 し て い る 一 方 、損 保 ④ ～ ⑥ に 見 る 中 堅 も し く は 小 規 模 会 社 の 経 営 統 合 は む し ろ 効 率 性 が 低 下 し て い る こ と が 見 て 取 れ る 。た と え ば 、損 保 ① グ ル ー プ は 、統 合 前 の 各 社 の 効 率 性 が 0 . 5 7 3 3 と 0 . 7 0 3 4 で あ っ た も の が 、統 合 後 に は 0 . 9 2 7 7 に 大 き く 上 昇 し て い る 。逆 に 損 保 ④ は 、統 合 後 の 効 率 性 が 統 合 前 の 3 社 各 社 の 効 率 よ り 低 下 し て い る 。損 保 業 界 全 体 で は 。6 つ の 事 例 の 単 純 平 均 が 0 . 4 1 8 4 か ら 0 . 5 2 5 3 に 上 昇 し て い る こ と か ら 、損 保 ④ は 経 営 統 合 の 効 果 が 十 分 出 て い な い こ と に な る 。経 営 統 合 の 組 合 せ に よ り 統 合 効 果 に 大 き な 差 が 出 る 、す な わ ち 中 堅 、中 小 会 社 に よ る 経 営 統 合 は 効 果 が 低 い と い う 結 果 は 、 原 田 （ 2 0 0 4 ） の 都 市 銀 行 を 対 象 と し た 分 析 と 同 じ 結 果 で あ る 。 別 の フ ロ ン テ ィ ア で 計 算 し た 生 保 ① も 大 規 模 会 社 に よ る 経 営 統 合 で あ る が 、効 率 性 は 概 ね 上 昇 し て い る 。こ の こ と か ら 経 営 統 合 は 規 模 の 経 済 効 果 が 見 込 め る こ と を 示 し て お り 、 大 規 模 統 合 の 有 効 性 が 見 て 取 れ る 。

8 　表1　日本の損害保険、生命保険各業界のパラメータと統合効果 　　　　　　　　 パラメータ ｔ値 標準誤差 資本 0.22322 6.98910 0.03194 労働 0.57034 13.51020 0.04222 損害保険 定数項 1.89598 6.57918 0.28818 業界 σ 0.68247 22.32460 0.03057 λ 2.89193 5.80870 0.03057 歪度 標本数、LＩ 資本 0.39797 9.35387 0.04255 労働 0.71180 11.78980 0.06037 生命保険 定数項 -0.33985 -0.85094 0.39938 業界 σ 0.65430 26.12220 0.02505 λ 1.90223 7.96381 0.23886 歪度 標本数、LＩ グループ 経営統合前企業1 経営統合前企業２ 経営統合前企業３ 経営統合後企業 損保① 0.5733 0.7034 0.9277 損保② 0.4576 0.6562 0.0531 0.6535 損保③ 0.4951 0.4092 0.3011 0.5046 損保④ 0.4835 0.3841 0.3304 0.2690 損保⑤ 0.6625 0.3042 0.5203 損保⑥ 0.4514 0.0100 0.2766 上記の単純合計 0.5253 生保① 0.5163 0.6673 0.6345 　（注１）推計期間は、損保業界1991～2007。生保業界1991～2006.ＬＩは、Log likelihoodの略。 　（注2）効率は、キャッシュフローを対象とし、数値は年度の業績変動をデフレーターで除去した実績値。 0.4184 -1.27172 生産物（被説明変数)：キャッシュフロー） 316、-423.170 -1.06837 454，-672.110 第 ２ 節 生 損 保 兼 営 グ ル ー プ の 効 率 性 の 計 測 前 節 で は 業 界 ご と に 効 率 性 を 算 出 し た が 、少 し 視 点 を 広 げ る と 世 界 の 保 険 会 社 は 国 と い う 地 域 や 生 損 保 と い う 業 界 の 壁 を 取 り 払 い 、国 際 化 、事 業 の ボ ー ダ ー レ ス 化 の 中 で 競 争 を 展 開 し て い る 。日 本 の 生 損 保 も 、ミ レ ア グ ル ー プ の 全 収 入 保 険 料 に 占 め る 生 命 保 険 料 の 割 合 は 4 割 （ 2 0 0 6 年 度 ） を 超 え 、 表 2 が 示 す 通 り 保 険 子 会 社 ま で を 含 め る と 日 本 の 大 規 模 保 険 会 社 は 既 に 生 損 保 兼 営 が 普 通 と な っ て い る 。 こ こ で の「 保 険 グ ル ー プ 」の 定 義 は 2 0 0 6 年 度 に お い て 、過 去 1 6 年 間（ 1 9 9 1 ～ 2 0 0 6 年 度 ）の 間 に 少 な く と も 一 度 は 生 命 保 険 会 社 と 損 害 保 険 会 社 を 有 し た 集 団 （ た と え ば 、 保 険 子 会 社 を 1 年 で も 有 し た こ と が あ る 保 険 会 社 、 そ の 後 保 険 子 会 社 を 売 却 し た と し て も 保 険 グ ル ー プ と し て 認 識 す る ）と す る 。

9

表2　分析対象とした15の保険グループ

グループ名 構成主要企業 保険子会社など 日本生命保険 ニッセイ損害保険～2001/4 同和火災海上保険～2001/4 ニッセイ同和損害保険2001/4～ 同和生命保険～2001/4 東京海上火災保険～＜2004/10＞ 東京海上日動あんしん生命保険2003/10～ 日動火災海上保険～2004/10 　東京海上あんしん生命保険～2003/10 　日動生命保険～2003/10 東京海上日動ファイナンシャル生命保険1996/8～ ③第一生命保険 Ｇ 第一ライフ損害保険～2002/4 ④住友生命保険 Ｇ スミセイ損害保険1996～ 明治生命保険～2004/1 明治安田損害保険2004/11～ 安田生命保険～2004/1 　明治ライフ損害保険2004/11 安田ライフダイレクト損害保険～2004/4 　安田ライフ損害保険～2005/4 三井海上火災保険～2001/10 三井住友海上きらめき生命保険～2001/10 住友海上火災保険～2001/10 　三井みらい生命保険～2001/5 三井ライフ損害保険～2003/11 　住友海上ゆうゆう生命保険～2001/5 三井ダイレクト損害保険1999/6～ 三井住友海上シティインシュアランス生命保険2002/9～ AIGエジソン生命1998/2～2006/5 AIGスター生命2001/4～ アリコジャパン 東邦生命～1998/2 千代田生命～2001/4 ジェイアイ傷害火災保険株式会社1989/7～ 安田海上火災保険～2002/7 損保ジャパンひまわり生命保険2002/7～ 日産火災海上保険～2002/7 ＩＮＡひまわり保険1997/1～2002/7 大成火災海上保険～2002/12 ＩＮＡ生命保険1981/7～1997/1 損保ジャパンＤＩＹ生命保険～1999/4 第一ライフ損害保険～2002/4 損保ジャパンファイナンシャルギャランティー（ＳＪＦＧ）2005/7～ 大東京火災海上保険～2001/4 あいおい生命保険2001/4 千代田火災海上保険～2001/4 　大東京しあわせ生命保険～2001/4 　千代田火災エビス生命保険～2001/4 富国生命保険 共栄火災海上保険2006/11～（包括提携） 共栄火災しんらい生命保険～2008/2 日本火災海上保険～2001/4 日本興亜生命保険2001/4 興亜火災海上保険2001/4 　日本火災パートナー生命保険～2001/4 太陽火災海上保険2002/4 　興亜火災まごころ生命保険～2001/4 そんぽ24　2004/4 ⑫三井生命保険 Ｇ 三井生命生命保険株式会社　2004/4組織変更 三井ライフ損害保険～2003/11 アクサ生命保険株式会社1994/7～ 日本団体生命～2001/3 アクサ損害保険株式会社（ダイレクト）1999/7～ ウィンタートウル・スイス生命～2007/6 クレディスイス生命～2006/4 ⑭ソニーファイナンシャル ソニー生命保険1991/4～ 共に、ソニーファイナンシャルホールディングスの 　ホールディングス ソニー損害保険1998/6～ 100％子会社 富士火災海上保険株式会社 富士生命保険株式会社1996～ 　（注1）構成主要企業と保険子会社は1991～2006年度の期間に存在した保険会社。その期間は統合という事象にかかわらず 　　　　　同一グループに属していたと仮定しグループの効率性を計算。 　（注2）配列は2006年度収入保険料を基準に行い、推計期間は1991～2006年度。名称横の期間はその間における存在期間を表し、 　　　　期間の明示のない企業はその期間中すべて存在していたことを示す。 ⑪日本興亜損害保険Ｇ ⑬アクサジャパンホールディング ⑮富士火災海上保険株式会社Ｇ ①日本生命保険Ｇ ②ミレア（東京海上日動火災保険） ⑤明治安田生命保険Ｇ ⑥三井住友海上火災保険Ｇ ⑦AIGグループ ⑧損保ジャパンＧ ⑨あいおい損害保険Ｇ ⑩富国生命保険Ｇ

10 そ し て 、同 期 間 に グ ル ー プ を 構 成 し た と 定 義 さ れ た 保 険 会 社 群 は 、1 9 9 1 年 度 時 点 か ら 1 つ の 保 険 グ ル ー プ で あ っ た と 仮 定 し 、 グ ル ー プ と し て の 効 率 性 を 時 系 列 で 計 測 す る 。ま た 、グ ル ー プ は そ の 中 核 を 生 命 保 険 会 社 が 担 う 場 合 に は 生 保 主 軸 グ ル ー プ （ 生 保 主 軸 G と 記 載 ） 、 そ れ が 損 害 保 険 会 社 で あ る 場 合 損 保 主 軸 グ ル ー プ （ 損 保 主 軸 G と 記 載 ） と 呼 ぶ 。 ま ず 、 損 保 主 軸 G と 生 保 主 軸 G に つ い て 1 9 9 1 年 度 か ら 2 0 0 6 年 度 に お け る 投 入 量 と 産 出 額 の 変 化 を 図 2 に 示 し た 。 投 入 額 は 資 本 、 営 業 人 件 費 、 内 務 人 件 費 な ど で あ り 、産 出 額 は 基 礎 利 益 に 減 価 償 却 額 を 加 え た キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー と し た 。グ ラ フ の 左 手 が 損 保 主 軸 G の 合 計 値 、右 側 が 生 保 主 軸 G の 合 計 値 で あ る 。ま た 、 X 軸 よ り 上 が 産 出 額 、 下 が 投 入 額 を 表 す 。 ‐5,000  ‐4,000  ‐3,000  ‐2,000  ‐1,000  0  1,000  2,000  3,000  4,000  1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 投入物：資本 投入物：内務人件費ほか） 投入物：営業コスト（人件費） 生産物：キャッシュフロー

図2 損保主軸G、生保主軸Gの投入、産出額

10億円 生保主軸G 損保主軸G 産 出 の 規 模 は 生 保 主 軸 G が 約 2 兆 円 規 模 と 大 き く 、損 保 主 軸 G は 5 , 0 0 0 億 円 程 度 に す ぎ な い 。 投 入 額 は 、 損 保 主 軸 G が 料 理 油 の 自 由 化 が 決 ま っ た 1 9 9 7 年 度 を ピ ー ク に 圧 縮 し て い っ た の に 対 し 、 生 保 主 軸 G は 逆 ザ ヤ な ど 厳 し い 経 営 環 境 に 対 処 し 始 め た 1 9 9 3 年 度 以 降 、急 速 に 圧 縮 し て い る 。そ の 水 準 は 損 保 主 軸 G で 約 3 , 5 0 0 億 円 、 生 保 主 軸 G で 約 1 兆 円 で あ る 。 産 出 、 投 入 額 の 大

11 き さ か ら み て 、 生 保 主 軸 G の 効 率 性 が 高 い こ と は 想 像 に 難 く な い 。 ま た 、 時 系 列 で み て も そ の 関 係 は あ ま り 変 わ っ て い な い 。 要 素 別 に み る と 、 投 入 額 の う ち 営 業 人 件 費 が 生 保 G で 低 下 傾 向 に あ る の に 対 し 、 損 保 G で は 増 加 傾 向 に あ る 。 ま た 、 資 本 に つ い て は 、 損 保 主 軸 G で は 明 確 に 圧 縮 さ れ て い る の に 対 し 、生 保 主 軸 G で は そ の 圧 縮 幅 は 小 さ い 。 損 保 主 軸 G の 経 営 統 合 効 果 が 最 も 顕 著 に 出 た の が こ の 資 本 の 部 分 で あ ろ う 。 さ て 、1 5 グ ル ー プ の 効 率 性 を 計 測 し て み よ う 。グ ル ー プ を 構 成 す る 個 々 の 保 険 会 社 の デ ー タ を 積 み 上 げ 、1 9 9 1 年 度 ～ 2 0 0 6 年 度 の グ ル ー プ デ ー タ を 作 成 す る 。そ し て 、各 グ ル ー プ に つ い て こ の 年 次 デ ー タ を 時 系 列 に 束 ね た パ ネ ル デ ー タ を 作 成 す る 。 使 用 す る 関 数 は 、 ① コ ブ ・ ダ グ ラ ス 型 に 加 え ② 制 約 の 少 な い ト ラ ン ス ロ グ 型 に つ い て も 推 計 し た 。 な お 、 A は 定 数 、 K は 資 本 投 入 量 、 L は 労 働 投 入 量 を 示 し 、 添 え 字 の i は 個 別 の 保 険 グ ル ー プ を 、 t は 時 間 （ 年 度 ） を 表 す 。 保 険 グ ル ー プ を 構 成 す る 1 保 険 会 社 の 1 年 分 の 標 本 の 作 成 に は 各 社 の 財 務 諸 表 か ら 5 5 の デ ー タ の 抽 出 ・ 計 算 が 必 要 と な る 。 各 標 本 数 は 生 産 物 に よ り 異 な る も の の 2 0 0 ～ 2 4 0 と 十 分 な 数 を 確 保 し 、 W a l d m a n の 生 産 関 数 の 制 約 要 因 で あ る「 歪 度 は 負 」の 条 件 も 満 た し て い る 。 コ ブ ・ ダ グ ラ ス 型 に よ り 推 計 し た 各 生 産 物 の パ ラ メ ー タ は ｔ 値 も 高 く（ い ず れ も 1 ％ 有 意 ） 、 資 本 ・ 労 働 の パ ラ メ ー タ も 妥 当 な 数 値 と な っ て い る 。 一 方 、ト ラ ン ス ロ グ 型 に つ い て は 、売 上 効 率 を 表 す 収 入 保 険 料 を 被 説 明 変 数 と し た 関 数 は 安 定 し た 推 計 に な っ た も の の 、利 益 効 率 を 表 す 基 礎 利 益 を 被 説 明 変 数 に し た 推 計 は 資 本 ・ 労 働 の 2 次 項 や 交 差 項 に お い て 低 い ｔ 値 の パ ラ メ ー タ が 見 ら れ 、 や や 安 定 感 に 欠 け る 。 推 計 結 果 は 表 3 に 示 し た 。

12 　　　表3　生損兼営Ｇにおけるフロンティア生産関数のパラメータ 　　　　　　　　 コブ・ダグラス キャッシュフロー 基礎利益 パラメータ ｔ値 標準誤差 パラメータ ｔ値 標準誤差 資本 0.544505 7.05492 0.077181 0.476673 5.91063 0.080647 労働 0.381455 3.82393 0.099735 0.43221 4.1962 0.103 定数項 1.67168 1.93434 0.864211 1.81232 1.82885 0.990958 σ 0.654043 19.7008 0.033199 0.597387 28.3138 0.021099 λ 6.82681 2.96114 2.30547 8.36319 2.27479 3.67647 歪度 標本数、LＩ コブ・ダグラス 収入保険料 収入保険料（労働は営業コストのみ） パラメータ ｔ値 標準誤差 パラメータ ｔ値 標準誤差 資本 0.188051 10.5629 0.017803 0.198703 8.97377 0.022143 労働 0.717533 26.5027 0.027074 0.722612 19.9661 0.036192 定数項 3.7055 11.2652 0.328933 3.74606 12.756 0.29367 σ 1.42208 13.6696 0.104033 1.67322 12.1562 0.137643 λ 10.644 2.92323 3.64117 8.82906 2.72007 3.2459 歪度 標本数、LＩ トランスログ 収入保険料 基礎利益 パラメータ ｔ値 標準誤差 パラメータ ｔ値 標準誤差 資本 0.43439 6.19453 0.07012 0.60679 3.10052 0.19570 労働 0.42630 4.58079 0.09306 0.36354 1.80272 0.20166 定数項 0.20201 16.69240 0.01210 0.46554 11.16510 0.04170 資本2次項 0.517354 4.20851 0.12293 0.56201 1.40279 0.40064 労働2次項 0.52959 2.10526 0.25156 0.853769 1.15462 0.73944 交差項 -1.07138 -3.95531 0.27087 -1.31497 -1.31287 1.00160 σ 3.43000 14.43310 0.23765 1.42063 28.15030 0.05047 λ 18.07040 2.00608 9.00783 6.51469 2.91277 2.23656 歪度 標本数、LＩ 　（注）　推計期間：1991～2006。ＬＩは、Log likelihoodの略。 -1.28996 -1.45493 204，-255.5631 219、-290.087 -0.28032 -0.23213 -0.27454 -2.08312 240，-111.613 219，-105.565 240，-106.127 240、-70.6572 1 5 の 保 険 グ ル ー プ の う ち 、経 営 統 合 を 大 胆 に 進 め た 損 害 保 険 会 社 を 中 心 と し た 6 つ の 損 保 主 軸 グ ル ー プ に つ い て 、2 つ の 関 数 に よ る 推 計 格 差 が ど の よ う に 発 生 す る の か を 示 し た の が 図 2 で あ る 。 実 線 で 示 し た 6 グ ル ー プ 合 計 の 効 率 性 は コ ブ ・ ダ グ ラ ス 型 関 数 が ト ラ ン ス ロ グ 型 に よ り 高 め に 出 る も の の 、そ の 形 状 類 似 し て い る 。被 説 明 変 数 を 収 入 保 険 料 （ 売 上 の 効 率 性 ） と し た 場 合 で も 基 礎 利 益 （ 利 益 の 効 率 性 ） に し た 場 合 で も 同 じ で あ る 。 こ の 図 か ら 損 保 主 軸 グ ル ー プ の 利 益 効 率 は 年 度 ご と に 大 き な 変 動 が あ る も の の 、 横 ば い の 状 況 に あ る 。 一 方 、 2 0 0 0 年 度 以 降 、 売 上 の 効 率 性 の 上

13 昇 幅 は 0 . 1 5 ポ イ ン ト と 大 き く 、 同 効 率 が 経 営 統 合 後 大 き く 上 昇 し て い る 。 つ ま り 、利 益 の 効 率 性 と 売 上 の 効 率 性 と の 乖 離 と い う 状 況 が 発 生 し て い る 。 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 収入保険料（トランスログ） 基礎利益（コブ・ダグラス：図ｋ‐1） 基礎利益（トランスログ） 収入保険料（コブ・ダグラス：図Ｋ‐1）

図2 推計手法の差による効率性格差

（損保主軸グループ）

第 ３ 節 売 上 効 率 と 利 益 効 率 の 乖 離 売 上 の 効 率 性 に つ い て 、 別 の 視 点 か ら 見 て み よ う 。 損 保 主 軸 G を 構 成 す る 個 別 保 険 グ ル ー プ ご と の 効 率 性 の 変 化 を 時 系 列 に 見 た の が 図 3 で あ る 。 東 京 海 上 G 、 損 保 ジ ャ パ ン G 、 三 井 住 友 海 上 G 、 あ い お い G 、 日 本 興 亜 G 、 富 士 火 災 G の 6 グ ル ー プ に 生 保 主 軸 G で あ る 日 本 生 命 G を 加 え た 7 グ ル ー プ に つ い て 売 上 効 率 を 折 れ 線 で 1 9 9 1 年 度 か ら 2 0 0 6 年 度 ま で 描 い て い る 。 第 1 節 の 損 害 保 険 会 社 の 経 営 統 合 と 同 じ く 、損 保 主 軸 グ ル ー プ の 効 率 性 は 全 体 と し て 上 昇 し て い る 。 た だ 、 個 別 に み る と ば ら つ き が あ る 。 乖 離 が 発 生 し 始 め た の は 規 制 緩 和 が 本 格 化 し た 2 0 0 0 年 度 以 降 で あ り 、大 手 保 険 グ ル ー プ で あ る 東 京 海 上 G 、三 井 住 友 G 、損 保 ジ ャ パ ン G の 3 グ ル ー プ は 売 上 効 率 が 上 昇 し て い る も の の 、 他 の 中 堅 3 グ ル ー プ は ほ と ん ど 横 ば い で あ る 。 と り わ け 、

14 東 京 海 上 グ ル ー プ の 売 上 効 率 の 上 昇 が 大 き い 。 一 方 、 生 保 主 軸 G の 最 大 手 の 日 本 生 命 G の 売 上 効 率 も 2 0 0 0 年 度 以 降 低 下 し て い る 。 売 上 効 率 の 上 昇 と 利 益 効 率 の 乖 離 は こ こ で も 見 ら れ る 。 大 手 3 グ ル ー プ の 売 上 効 率 が 2 0 0 0 年 度 以 降 上 昇 に 転 じ て い る 局 面 に お い て 、棒 グ ラ フ で 示 し た 損 保 主 軸 G 全 体 の 利 益 効 率 は 2 0 0 3 年 度 を ピ ー ク に む し ろ 低 下 し て い る 。 2 つ の 効 率 性 の 乖 離 は 、主 に 大 手 3 グ ル ー プ の 経 営 行 動 に そ の 原 因 が あ る と 考 え ら れ る 。 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 0.0  0.1  0.2  0.3  0.4  0.5  0.6  0.7  1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 利益効率（損保主軸G) 東京海上G 損保Jグループ 三井住友海上G あいおいG 日本興亜損G 富士火災G 日本生命G（右目盛）

図3 損保主軸グループの売上効率の推移

同 様 に 、 生 命 保 険 会 社 を 主 と し た 生 損 保 兼 営 グ ル ー プ （ 以 下 、 生 保 主 軸 G） の 中 か ら 5グ ル ー プ の 動 き を 図 4に 示 し た 。 5グ ル ー プ の 内 訳 は 、 伝 統 的 な 大 手 生 命 保 険 会 社 を 主 と し た グ ル ー プ が3つ 、 外 資 系 生 保 グ ル ー プ （AIGG）が 1つ 、そ し て 、事 業 会 社 系 グ ル ー プ（ ソ ニ ー G）が 1つ で あ る 。 AIGGは 、 ア リ コ ジ ャ パ ン な ど の 優 良 会 社 に 加 え 、 経 営 破 綻 し た 生 命 保 険 会 社 を 相 次 い で 買 収 し 強 大 化 し た た め 、2000年 度 以 降 の 売 上 効 率 は 上 昇 し

15 て い る 。一 方 の ソ ニ ー グ ル ー プ は 堅 調 な ソ ニ ー 生 命 の 売 上 に 、ダ イ レ ク ト 販 売 の ソ ニ ー 損 保 が 急 拡 大 し た た め 、売 上 効 率 が 右 肩 上 が り で 上 昇 し て い る 。 直 近 で は 、 大 手 生 保G、 AIGG、 ソ ニ ー Gの 売 上 効 率 は 変 わ ら な い 。 大 手3社 グ ル ー プ と AIGG , ソ ニ ー Gと の 動 き は こ と な る も の の 、 生 保 主 軸G全 体 で は 、 売 上 効 率 と 棒 グ ラ フ で 示 し た 利 益 効 率 の 動 き は 概 し て 連 動 し て い る 。 損 保 主 軸 グ ル ー プ に 存 在 し た 「 乖 離 」 は 見 ら れ な い 。 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 利益効率（生保主軸G  ) 日本生命 AIGグループ 第一生命G 明治安田G ソニーG

図4 生保主軸グループの売上効率、利益効率

こ の よ う に 経 営 統 合 が 本 格 化 し た200 0年 度 以 降 の 損 保 主 軸 Gの 売 上 効 率 と 利 益 効 率 の 乖 離 は 、① 利 益 水 準 が 低 下 す る 中 で の 売 上 効 率 の 上 昇 、② 売 上 効 率 の 絶 対 水 準 で 勝 る 生 保 主 軸Gの 売 上 効 率 （ 損 保 主 軸 Gの 16年 間 の 平 均 ：0.452971、 生 保 主 軸 Gの 同 0. 89 6629） が ほ ぼ 横 ば い （ 91年 度 0. 85 →2006年 度 0. 90） の 中 で 損 保 主 軸 グ ル ー プ の 売 上 効 率 が 上 昇 （ 同 0. 41→ 0.61） と い う 2点 に お い て 特 徴 的 で あ る 。 こ の2006年 度 ま で の 16年 間 に 、生 保 主 軸 Gは ７ 社 の 破 綻 会 社 の 発 生 な ど 急 速 な 経 営 環 境 の 悪 化 の 中 で 、資 産 運 用 リ ス ク の 圧 縮 や 販 売 チ ャ ネ ル コ ス ト を 含 む 事 業 費 の 切 り 下 げ を 強 力 に 進 め て き た 。ま た 、損 保 主 軸 グ ル ー プ

16 は 料 率 算 定 会 料 率 の 使 用 義 務 の 廃 止 に 伴 う 保 険 商 品 価 格 の 全 面 自 由 化 に 備 え 、 経 営 統 合 に よ る 効 率 化 に 努 め て き た 。 一 方 で 、 規 制 緩 和 の メ リ ッ ト も 生 か し 、 銀 行 チ ャ ネ ル を 利 用 し た 個 人 年 金 保 険 の 拡 販 に も 取 り 組 ん だ 。 こ れ ら の 取 り 組 み の 中 で 、 損 保 主 軸G、 生 保 主 軸 Gに つ い て 売 上 効 率 に 影 響 を 与 え た 要 因 を 計 量 的 に 分 析 す る 。売 上 効 率 に 影 響 す る 諸 要 素 の 中 か ら 、 こ こ で は ① 販 売 チ ャ ネ ル の 効 率 性 （ 営 業 コ ス ト/ 収 入 保 険 料 ） 、 ② 商 品 特 性 （ 付 加 価 値/ 営 業 コ ス ト ： 保 障 性 商 品 は 付 加 価 値 が 高 い た め こ の 値 は 高 く な り 、 逆 に 個 人 年 金 な ど は こ の 値 が 小 さ く な る 。 従 っ て 、 個 人 年 金 が 多 売 さ れ る と こ の 符 号 条 件 は 負 と な る ）を 説 明 変 数 と し 、売 上 効 率 を 被 説 明 変 数 と し た 回 帰 分 析 を 行 っ た 。 効 率 性 （ 売 上 ） の 実 績 値 と そ の 結 果 の 推 計 値 を 図5に 掲 載 し た 。 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 ₁₀5 ₁₁3 ₁₂1 ₁₂9 ₁₃7 5_{14 15}3 ₁₆1 ₁₆9 ₁₇7 ₁₈5 ₁₉3 ₂₀1 ₂₀9 ₂₁7 ₂₂5 ₂₃3 効率性（売上）実績 同推計値

図5 効率性の要因分解のための推計

効率性（売上）＝0.284364+0.068639×（販売チャネル効率） ＜9.955＞ ＜30.637＞ ―0.109353×（保障性商品特性） ＜‐9.008＞ ＜ ＞はｔ値、自由度調整済みR2＝0.814 標本 番号 横 軸 は15 の 保 険 グ ル ー プ に つ い て 各 々 1991年 度 か ら 200 6年 度 の デ ー タ 配 列 を 示 す 。今 回 用 い た 推 計 式 は 単 純 な 重 回 帰 分 析 で あ り 、生 保 主 軸 グ ル ー プ の 推 計 値 （ 配 列 番 号 １ ～145） が 実 績 に 追 随 で き て い な い 場 面 も 見 受

17 け ら れ る も の の 、 概 し て 売 上 効 率 の 実 績 を フ ォ ロ ー し て い る 。 な お 、 破 線 で 表 し た 売 上 効 率 推 計 値 が 実 践 の 同 実 績 値 よ り 大 き く 下 回 っ て い る の は 各 グ ル ー プ1991年 度 で あ る 。バ ブ ル の 醸 成 が 生 命 保 険 会 社 の 営 業 成 績 に 追 い 風 と な り 少 な い 投 入 で 大 き な 産 出 が 実 現 し た 。 こ の 推 計 式 の 説 明 変 数 ご と の 寄 与 度 を 通 じ 、 損 保 主 軸Gと 生 保 主 軸 Gの 効 率 性 の 変 化 の 要 因 を 見 て み よ う 。 図6に そ の 要 因 の 変 化 を 示 し た 。 損 保 主 軸 グ ル ー プ は200 0年 度 以 降 売 上 効 率 の 上 昇 は チ ャ ネ ル コ ス ト の 低 下 と 商 品 要 因 の マ イ ナ ス 幅 の 縮 小 に よ り 実 現 し て き た こ と が わ か る 。チ ャ ネ ル コ ス ト の 削 減 は 損 保 主 力 チ ャ ネ ル で あ る 代 理 店 チ ャ ネ ル に つ い て も 行 わ れ た も の の 、 銀 行 の 窓 口 販 売 の 増 加 に よ る と こ ろ が 大 き い と 考 え ら れ る 。 ま た 、個 人 年 金 保 険 は 付 加 価 値 が 小 さ い も の の 、収 入 保 険 料 を 大 き く 押 し 上 げ る こ と が 比 較 的 容 易 な 保 険 商 品 で あ る 。個 人 年 金 保 険 の 多 売 は 、利 益 効 率 の 改 善 に つ な が り に く い も の の 、売 上 効 率 を 大 き く 押 し 上 げ る こ と に な る 。損 保 主 軸Gに お け る 両 要 素 を 合 わ せ た 効 率 性 へ の 寄 与 は 約 0. 2ポ イ ン ト に も な る 。 一 方 、 生 保 主 軸Gは 、 90年 代 前 半 か ら バ ブ ル の 清 算 や 逆 ザ ヤ （ 運 用 利 率 が 予 定 利 率 を 下 回 る 状 況 ）を 埋 め 合 わ せ る た め 、主 力 の 営 業 職 員 チ ャ ネ ル の コ ス ト 体 系 の 見 直 し と 圧 縮 を 行 っ た 。こ の た め 同 図 に み る よ う に チ ャ ネ ル の 効 率 性 は90年 代 前 半 か ら 大 き く 上 昇 し 、そ の 数 年 間 の 同 効 率 性 上 昇 幅 は0. 2ポ イ ン ト に も 相 当 す る 。こ の 差 が 現 在 も 生 保 主 軸 Gと 損 保 主 軸 Gの 売 上 効 率 格 差 に つ な が っ て い る 。一 方 で 、保 障 性 商 品（ 死 亡 保 障 重 視 型 商 品 ） の 極 度 の 販 売 不 振 か ら 商 品 要 因 の マ イ ナ ス 幅 は 拡 大 し て い る 。 こ の よ う に 、銀 行 チ ャ ネ ル の 活 用 と い う 販 売 チ ャ ネ ル 戦 略 と 個 人 年 金 商 品 の 多 売 と い う 商 品 戦 略 の 推 進 が 、 損 保 主 軸Gの 売 上 効 率 と 利 益 効 率 の 乖 離 を 生 ん で い た こ と に な る 。

18 ‐0.4 ‐0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 損保主 G 1 991 損保主 G 1 992 損保主 G 1 993 損保主 G 1 994 損保主 G 1 995 損保主 G 1 996 損保主 G 1 997 損保主 G 1 998 損保主 G 1 999 損保主 G 2 000 損保主 G 2 001 損保主 G 2 002 損保主 G 2 003 損保主 G 2 004 損保主 G 2 005 損保主 G 2 006 生保主 G 1 991 生保主 G 1 992 生保主 G 1 993 生保主 G 1 994 生保主 G 1 995 生保主 G 1 996 生保主 G 1 997 生保主 G 1 998 生保主 G 1 999 生保主 G 2 000 生保主 G 2 001 生保主 G 2 002 生保主 G 2 003 生保主 G 2 004 生保主 G 2 005 生保主 G 2 006 チャネルコスト要因 商品要因 定数項その他 効率性（売上）

図6 生保、損保グループの売上効率性の要因分解

結 語 9 0 年 代 の 後 半 の 保 険 業 法 改 正 な ど 規 制 緩 和 を 機 に 、少 な く と も 表 面 上 は 経 営 に 問 題 が な い 産 業 が 、広 範 な 経 営 統 合 に 動 い た 例 は 国 際 的 に も ま れ で あ ろ う 。 そ の 環 境 は 、 保 険 業 、 と り わ け 損 害 保 険 業 の 売 上 効 率 を 確 実 に 上 昇 さ せ た 。 規 制 緩 和 は 、 経 営 統 合 の 誘 発 に 伴 う 効 率 化 と 保 険 料 の 引 下 げ 、 保 険 サ ー ビ ス の 充 実 な ど 消 費 者 利 益 の 拡 大 に つ な が っ た 。た だ 、そ れ が 必 ず し も 損 保 主 軸 G の 利 益 効 率 の 上 昇 に は つ な が っ て い な い 。 一 方 で 、経 営 統 合 効 果 と い う 観 点 か ら 、大 規 模 会 社 の 経 営 統 合 と 中 規 模 会 社 の そ れ は 効 果 の 出 方 に 差 が あ る こ と も 判 明 し た 。 今 後 も 国 籍 や ビ ジ ネ ス モ デ ル の 異 な る 多 様 な 企 業 が 日 本 の 保 険 市 場 に 参 入 し て く る 可 能 性 は 高 い 。保 険 業 と い う 特 殊 な 事 業 分 野 を 分 析 す る 場 合 に は 、生 産 関 数 を 用 い た 効 率 性 分 析 は 重 要 で あ る 。こ れ ら の 分 析 が 今 後 の 保 険 会 社 の 経 営 戦 略 や 監 督 当 局 の 保 険 監 督 に 貢 献 で き れ ば 幸 い で あ る 。

19 注 釈 1 ） 確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 とD E A と の 差 は 次 表 の 通 り 。 　　　　　　　確率的フロンティア生産関数とDEAとの比較 確率的フロンティア生産関数 DEA ①　関数の特定化 必要とする。 必要としない ②　計測結果の 各事業体ごとの効率性を絶対値 事業体相互の相対的関係を示す。 　　効率性の意味 で示す。 （年度間比較に意味がない、 標準偏差の変化により、各社間の 格差の変化をみる。） ③　産出物の定義 特定化した関数による。 複数の投入物と産出物を定義できる。 ④　統計誤差 想定する。 想定しない。 2 ） 保 険 会 社 特 有 の 生 産 物 の 選 択 に つ い て は 、 久 保 （ 2 0 0 7 ） に 詳 し い 。 主 要 参 考 文 献 B a t t e se , G .E , a n d T .C o e l l i [ 1 9 8 8 ] , “ P r e d i c ti o n o f f i r m- l e v e l te c hn i ca l e f f i c i e n c i e s w i t h a g e ne r a l i z e d f r o n t i e r p r o d u c t i o n a n d p a n e l d a ta , ” J o u r na l o f E c o no me t ri c s 3 8 , p p .3 8 7 - 3 9 9 . Ｇre e n e . W [ 1 9 9 3 ] , “ Th e E co n o me t ri c a p p ro a ch to e f f i c i e nc y a n a l y si s , ” H a r o l d , l o v e l l a n d S c h mi d t ( e d s ) , O x f o r d U ni v e r s i t y p re s s . p p .9 2 - 2 5 1 . W a l d m a n , D [ 1 9 8 2 ] , ” A s t a t i o na r y p o i nt f o r the s t o c ha s ti c f ro nt i e r l i k e l i ho o d , “ J o u r n a l o f E c o n o me t r i c s 1 8 , p p .2 7 5 - 2 7 9 . 北 坂 真 一 （ 2 0 0 2 ） 「 わ が 国 生 命 保 険 会 社 の 組 織 形 態 と 経 済 性 」 『 生 命 保 険 論 集 』 p p . 1 - 2 3

。

久 保 英 也 （ 2 0 0 6 ） 「 確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 に よ る 生 命 保 険 会 社 の 生 産 性 測 定 と 新 し い 経 営 効 率 指 標 の 提 案 」 日 本 保 険 学 会 『 保 険 学 雑 誌 』 第 5 9 5 号 、 平 成 1 8 年 1 2 月 、 p p . 1 1 7 ～ 1 3 6 。 久 保 英 也 （ 2 0 0 7 ） 「 保 険 料 率 自 由 化 が 日 本 の 損 害 保 険 業 の 経 営 効 率 に 与 え た 影 響 － 確 率 フ ロ ン テ ィ ア 生 産 関 数 に よ る 効 率 性 の 計 測 」 損 害 保 険 事 業 総 合 研 究 所 『 損 害 保 険 研 究 』 第 6 8 巻 4 号 、 平 成 1 9 年 2 月 、 p p . 1 ～ 2 5 。

20 久 保 英 也（ 2 0 0 8 ）①「 再 構 築 が 求 め ら れ る 日 本 の 生 損 保 兼 営 グ ル ー プ の 戦 略 」 日 本 保 険 学 会 『 保 険 学 雑 誌 』 6 0 1 号 平 成 2 0 年 6 月 、 p p . 1 2 9 ～ 1 4 8 。 久 保 英 也 （ 2 0 0 8 ） ② 「 M e a s u r e m e n t o f E f f e c t s a n d P r o d u c t i v i t y o f D e r e g u l a t i o n i n i n s u r a n c e i n d u s t r y i n J a p a n 」K o r e a n I n s u r a n c e A c a d e m i c S o c i e t y 『 K o r e a n I n s u r a n c e J o u r n a l 』 N o . 8 0 、 平 成 2 0 年 8 月 、 p p . 2 6 7 ～ 3 0 0 。 久 保 英 也（ 2 0 0 9 ）①『 保 険 の 独 立 性 と 資 本 市 場 と の 融 合 』千 倉 書 房 p p . 3 5 - 8 2 。 久 保 英 也 （ 2 0 0 9 ） ② 「 T h e a n a l y s i s o f t h e e f f i c i e n c y o v e r a l o n g p e r i o d i n J a p a n e s e n o n l i f e i n s u r a n c e i n d u s t r y 」 『 J a p a n ’ s I n s u r a n c e M a r k e t 2 0 0 9 』 T h e T o a R e i n s u r a n c e C o m p a n y , L i m i t e d 、平 成 2 1 年 8 月 、p p . 2 ～ 1 1 。 茶 野 努 （ 2 0 0 2 ） 「 低 成 長 移 行 後 の わ が 国 生 命 保 険 業 の 効 率 性 」 『 予 定 利 率 引 下 げ 問 題 と 生 保 業 の 将 来 』 東 洋 経 済 新 報 社 p p . 1 4 9 - 1 9 2 。 筒 井 義 郎・佐 竹 光 彦・内 田 浩 史（ 2 0 0 5 ）「 都 市 銀 行 に お け る 効 率 性 仮 説 」『 R I E T I D i s c u s s i o n P a p e r S e r i e s 0 5 - j 0 2 7 』 p p . 1 - 3 1 。 原 田 喜 美 恵 （ 2 0 0 4 ） 「 都 市 銀 行 の 統 合 と 効 率 性 」 『 証 券 ア ナ リ ス ト ジ ャ ー ナ ル 』 4 2 号 （ 3 ） 2 0 0 4 年 3 月 号 p p . 5 6 - 7 1 . 播 磨 谷 浩 三（ 2 0 0 4 ）「 信 用 金 庫 の 効 率 性 の 計 測 ― D E A と 確 率 フ ロ ン テ ィ ア 関 数 と の 比 較 」 『 金 融 経 済 研 究 』 第 2 1 号 p p . 9 2 - 1 1 1 。 藤 野 次 雄 （ 2 0 0 4 ） 「 地 方 銀 行 の 効 率 性 分 析 」 『 信 金 中 金 月 報 』 2 0 0 4 年 3 月 号 p p . 1 - 1 9 。 松 浦 克 己 （ 1 9 9 7 ） 「 証 券 業 の 生 産 関 数 と 効 率 性 」 『 郵 政 総 合 研 究 所 デ ィ ス カ ッ シ ョ ン ペ ー パ ー 9 7 - 3 』 p p . 1 - 8 。 柳 瀬 典 由 ・ 浅 井 義 裕 ・ 富 村 圭 （ 2 0 0 7 ） 「 規 制 緩 和 後 の 再 編 と 効 率 性 ・ 生 産 性 へ の 影 響 」 『 損 害 保 険 研 究 』 第 6 9 巻 第 3 号 、 p p . 9 9 - 1 2 5 。 柳 瀬 典 由 ・ 播 磨 谷 浩 三 ・ 浅 井 義 裕 （ 2 0 0 9 ） 「 規 制 緩 和 後 の 業 界 再 編 と 生 命 保 険 業 に お け る 効 率 性 変 化 - - 確 率 的 フ ロ ン テ ィ ア D i s t a n c e F u n c t i o n の 推 定 に よ る ア プ ロ ー チ 」 『 生 命 保 険 論 集 』 1 6 9 号 p p . 2 9 - 7 7 。