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本資料は、ケネディクス・レジデンシャル投資法人（以下、「本投資法人」と言います）の の投資証券その他特定の商品についての投資の募集 勧誘 営業等を目的としたもの の投資証券その他特定の商品についての投資の募集・勧誘・営業等を目的としたもの 願い致します。 本資料には、第三者が公表するデータ・指標等をもとにケネディクス不動産投資顧問株 います また れらに対する本資産運用会社の現時点 の分析 判断 その他見解に います。また、これらに対する本資産運用会社の現時点での分析・判断・その他見解に 本資料の内容に関しては万全を期しておりますが、その内容の正確性及び確実性を 資産運用会社の現在の見解を示したものであり、予告なしにその内容が変更又は廃止 第三者が公表するデータ・指標等の正確性について、本投資法人及び本資産運用会社 今後、本資料の内容に重要な訂正があった場合は、本投資法人のホームページに訂正 今後、本資料 内容 重要な訂 あ 場合 、本投資法人 ホ ジ 訂 の市況分析等のための情報提供のみを目的として作成されたものであり、本投資法人 のではありません 投資を行う際には 投資家ご自身の判断と責任で投資なさるようお のではありません。投資を行う際には、投資家ご自身の判断と責任で投資なさるようお 株式会社（以下、「本資産運用会社」と言います）が作成した図表・データ等が含まれて に関する記載が含まれ います に関する記載が含まれています。 保証するものではありません。また、本資産運用会社の分析・判断等については、本 止される場合がありますので、あらかじめご了承ください。 社は一切の責任を負いかねます。 正版を掲載する予定です。版を掲載する予定 す。

①景況関連 ①人口推移 ①景況関連 実質GDP成長率とTOPIX 消費者物価指数（コアCPI）（前年同 月比） 消費者物価指数 前年 ①人口推移 東京23区及び主要な地方政令指定 都市における転入超過数の推移 居住人口対前年比推移 年齢 分 推移 消費者物価指数（コアコアCPI）（前年 同月比） ②収支関連 雇用環境 年齢区分別人口の推移 ②世帯数推移 家族類型別世帯数の推移 住宅居住主世帯数及び民営借家共 住宅費支出割合の推移 ③経済動向と民営家賃 消費者物価指数（前年比）と民営家 賃（前年比）の推移 住宅居住主世帯数及び民営借家共 同住宅（非木造）主世帯数の推移 日本国内の住宅ストック 延べ面積区分別の持家一般世帯数 及び民営借家 般世帯数の比較 賃（前年比）の推移 民営家賃（前年比）と各指標との相 関関係 及び民営借家一般世帯数の比較 民営借家共同住宅（非木造）の世帯 人員別主世帯数と延べ面積別住宅 数の内訳 ③持家比率 ③持家比率 年齢別持家比率の推移 持家世帯の年齢層比率の推移 ①J‐REIT ①新規着工戸数 ①J REIT J-REITの物件取得時の鑑定キャッ プレートの推移 Ｊ－ＲＥＩＴによる不動産取得金額の 推移 ①新規着工戸数 賃貸マンション着工戸数の推移 分譲マンション及び一戸建て着工戸 数の推移 推移 ②不動産投資家調査 賃貸住宅（ワンルームマンション）の 投資家期待利回りの推移 ②住戸タイプ別供給動向 東京23区間取り別新築パーセン テージの推移 1都3県間取り別新築供給数推移

（b）デット環境

①金融機関の貸出態度 金融機関の貸出態度 ②借入コスト ③建築コストの推移 建築費指数の推移（東京）

（c）賃貸住宅ファンダメンタルズ

②借入コスト ベース金利の推移

（c）エクイティ環境

①東証REIT指数の推移 ①J-REIT J-REITが運用する賃貸住宅のエリ ア別稼働率の推移 J-REITが運用する賃貸住宅のエリ ①東証REIT指数の推移 東証REIT指数の推移 ②J-REIT 日本銀行によるJ-REIT買入結果 J REITが運用する賃貸住宅のエリ ア別賃料単価の推移 ②賃貸住宅一般 賃貸住宅のエリア別・住戸タイプ別 の賃料推移 の賃料推移 六大都市における商業地・住宅地の 市街地価格指数（対前期比） 住宅地の公示価格の推移

1‐(a)‐① 実質GDP成長率とTOPIX

6.0 (%) 2 0 4.0 0.0 2.0 ‐4.0 ‐2.0 ‐6.0 ‐8.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 出所 ：ブルームバーグ 注 ：実質GDP成長率予想はブルームバーグコンセンサス 1,900  実質GDP成長率（左軸） Topix（右軸） 1 500 1,700  1,300  1,500  900  1,100  700  500  2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

1‐(a)‐① 消費者物価指数（コアコアCPI）（前年同月比

4.0  (%) 2.0 3.0  1.0  2.0  ‐1.0 0.0  ‐2.0 ‐3.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 出所 ：総務省

比）

消費 率 定 平成26年4月より 消費税率改定 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

1‐(a)‐② 雇用環境

7.0 (%) 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1999 2001 2003 2005 出所 ：総務省、厚生労働省を基にKENEDIX作成 1.2 （倍） 完全失業率（左軸） 有効求人倍率(右軸） 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 2007 2009 2011 2013

1‐(a)‐② 住宅費支出割合の推移

¥700,000 （年平均月額） ¥500,000 ¥600,000 ¥400,000 ¥500,000 ¥200,000 ¥300,000 ¥100,000 ¥0 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 出所 ：総務省「家計調査」 注 ：対象は2人以上の世帯のうち勤労者世帯。住宅費は家賃地代、設備修繕・維持、土地家 12.0% 実収入 住宅費 住宅費支出割合（右軸） 10.0% 6.0% 8.0% 4.0% 2.0% 0.0% 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 家屋借金返済の合計により算出。住宅費支出割合は実収入に占める住宅費の割合。

1‐(a)‐③ 消費者物価指数（前年比）と民営家賃（前年

25.0% 20.0% 15.0% 5.0% 10.0% 0.0% 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 ‐5.0% 出所 ：総務省「消費者物価指数」 注 ：「消費者物価椎数（前年比）」は、食糧（酒類を除く）及びエネルギーを除く総合指数の対

年比）の推移

民営家賃(前年比) 消費者物価指数(前年比) 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 対前年比を使用しています。

1‐(a)‐③ 民営家賃（前年比）と各指標との相関関係

20.0% 消費者物価指数（前年比）との相関関係 10 0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 消 費 者 物 価 指

相関

係数

2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 指 数₍ 前 年 比₎

0.88

6 0% ‐2.0% 0.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 民営家賃(前年比) 賃金（前年比）との相関関係 4.0% 5.0% 6.0% 賃 金₍ 前

相関

係数

0 89

1.0% 2.0% 3.0% 前 年 比₎

0.89

‐2.0% ‐1.0% 0.0% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 民営家賃(前年比) 出所 ：総務省「消費者物価指数」、厚生労働省「賃金構造基本統計調査」、日本銀行「金融経 注 ：上記グラフは、1971年から2013年までの期間のデータに基づいて作成しています。但し データに基づいて作成しています。 12.0%

相関

住宅ローン金利との相関関係 6 0% 8.0% 10.0% 住 宅 ロー

係数

0.87

2.0% 4.0% 6.0% ー ン 金 利 40 0% 居 0.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 民営家賃(前年比) 居住専用建築物工事費予定額平米単価（前年比）との相関関係 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 居 住 専 用 建 築 物 平 米 単 価 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 物 工 事 費 予 定 価( 前 年 比)

相関

係数

0.60

‐5.0% 0.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 定 額 民営家賃(前年比) 経済月報」、国土交通省「建築着工統計」 し、賃金との相関関係についてはデータが入手可能である1989年から2013年までの期間の

2‐(a)‐① 東京23区及び主要な地方政令指定都市に

70,000 （人） 50,000 60,000 40,000 50,000 20,000 30,000 10,000 0 札幌市 仙台市 東京23区 名古 出所 ：総務省「住民基本台帳人口移動報告」 注 ：転入超過数は、東京23区及び主要な地方政令指定都市のそれぞれにおいて、転入者

おける転入超過数の推移

2011 2012 2013 屋市 大阪市 広島市 福岡市 者数から転出者数を差し引いた数をいいます。

2‐(a)‐① 居住人口対前年比推移

東京 0 5% 1.0% 1.5% 東京都 東京23区 0 5% 1.0% 1.5% ‐0.5% 0.0% 0.5% ‐0.5% 0.0% 0.5% その他地 ‐1.0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ‐1.0% 2002 2003 2004 2005 2006 その他地 1.0% 1.5% 宮城県 仙台市 1.0% 1.5% 北海道 札幌市 0 5% 0.0% 0.5% 0 5% 0.0% 0.5% ‐1.0% ‐0.5% ‐1.0% ‐0.5% 出所 ：総務省「住民基本台帳に基づく人口、人口動態及び世帯数調査」 注 ：居住人口の推移は、総務省「住民基本台帳人口移動報告」の各年3月末現在における 変更されています。2013年より、調査対象に住民基本台帳法の適用対象となった外国 大阪 名古屋 0 5% 1.0% 1.5% 愛知県 名古屋市 大阪府 大阪市 ‐0.5% 0.0% 0.5% 地方主要都市 ‐1.0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 地方主要都市 1.0% 1.5% 広島県 広島市 1.0% 1.5% 福岡県 福岡市 0 5% 0.0% 0.5% 0 5% 0.0% 0.5% ‐1.0% ‐0.5% ‐1.0% ‐0.5% る人口を前年比で表示しています。また、2006年に住民基本台帳における転出時期の取扱いが 国人が含まれることとなりましたが、本分析は日本人に関する推移を表しています。

2‐(a)‐① 年齢区分別人口の推移

140,000  （千人） 実績 100,000 120,000  80,000  100,000  40,000  60,000  20,000  0  1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 20 出所 ：国立社会保障・人口問題研究所「日本の将来推計人口」 注 ：従属人口指数は、年少人口と老齢人口の合計値を生産年齢人口で除したものをいいま 100% 65歳以上 15～64歳 0～14歳 従属人口指数 推計 績 80% 60% 40% 20% 0% 05 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060 ます。推計は出生中位（死亡中位）推計。

2‐(a)‐② 家族類型別世帯数の推移

実績 60,000 （千世帯） 50,000 30,000 40,000 20,000 10,000 0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 出所 ：国立社会保障・人口問題研究所「日本の世帯数の将来推計（全国推計）」（2013（平成2 推計 単独世帯 核家族世帯 その他世帯 世帯総数 2010 2015 2020 2025 2030 2035 25）年1月推計）

2‐(a)‐② 住宅居住主世帯数及び民営借家共同住宅

6,000 住宅居住主世帯数 民営借家共同住宅 （万世帯） 5,000

12%

15%

3,000 4,000

9%

2,000 1,000 0 1988 1993 1998 出所 ：総務省統計局「住宅・土地統計調査」、総務省統計局「住宅統計調査」。但し、2013年の 注1 ：「民営借家共同住宅（非木造）主世帯数割合」は、各年の「民営借家共同住宅（非木造） 注2 ：「主世帯」は、1住宅に1世帯が住んでいる場合にはその世帯を「主世帯」とし、1住宅に2

宅（非木造）主世帯数の推移

25% 宅（非木造）主世帯数 民営借家・共同住宅（非木造）主世帯数割合（右軸）

18%

20%

20%

16%

15% 10% 5% 0% 2003 2008 2013 の数値は速報版。 ）主世帯数」を「住宅居住主世帯数」で除して算出しています。 2世帯以上住んでいる場合には、そのうちの主な世帯を「主世帯」としたものです。

2‐(a)‐② 日本国内の住宅ストック

借家：36.4%

3223790000 .0%

持ち家：63.6%

住宅総数

：52,103,800戸

出所 ：総務省統計局「平成25年住宅・土地統計調査（速報版）」 注 ：数値に空き家は含まれません。

民営

共同住宅・非木造

：19 6%

民営：28.7%

：19.6%

その他：9.1%

その他：7.7%

民営借家

（共同住宅・非木造）総数

： 9,917,500戸

2‐(a)‐② 延べ面積区分別の持家一般世帯数及び民

800 （万世帯） 600 700 400 500 200 300 100 200 0 0～19㎡ 20～29㎡ 30～39㎡ 40～49㎡ 50～59㎡ 60～69㎡ 出所 ：総務省統計局「平成22年国勢調査」 注 ：「延べ面積」は、住宅の床面積の合計をいいます。以下同じです。 「一般世帯」は、住民と生計を共にしている間借りの単身者、下宿や会社の寄宿舎・独

民営借家一般世帯数の比較

持家 民営借家 70～79㎡ 80～89㎡ 90～99㎡ 100～119㎡ 120～149㎡ 150㎡以上 身寮に住む単身者をいいます。

2‐(a)‐② 民営借家共同住宅（非木造）の世帯人員別

世帯人員別 主世帯数

1人世帯

527万

876万

延べ面積別

49 ²以下

624万

延 面積別 住宅数

49m²以下

876万

出所 ：総務省統計局「平成20年住宅・土地統計調査」 注 ：民営借家共同住宅（非木造）の延べ面積別住宅数に空き家は含まれていません。

別主世帯数と延べ面積別住宅数の内訳

2人以上の世帯

349万

50 ²以上

252万

50m²以上

2‐(a)‐③ 年齢別持家比率の推移

90% 70% 80% 50% 60% 30% 40% 10% 20% 0% 1968 1973 1978 1983 1988 出所 ：総務省統計局「住宅・土地統計調査」。但し、2013年の数値は速報版。 注 ：家計を主に支える者の年齢により分類しています。 25歳未満 25～29歳 30～39歳 40～49歳 50～59歳 60歳以上 総数 1993 1998 2003 2008 2013

2‐(a)‐③ 持家世帯の年齢層比率の推移

100% 70% 80% 90% 50% 60% 70% 30% 40% 10% 20% 0% 1968 1973 1978 1983 1988 出所 ：総務省統計局「住宅・土地統計調査」。但し、2013年の数値は速報版。 注 ：家計を主に支える者の年齢により分類しています。 60歳以上 50～59歳 40～49歳 30～39歳 25～29歳 25歳未満 1993 1998 2003 2008 2013

2‐(b)‐① 賃貸マンション着工戸数の推移

653 700 （千戸） 598 573 467 493 491 500 600 401 467 ₄₅₇ 426 408 340 322 ₃₁ 400 500 31 200 300 100 0 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 200 出所 ：国土交通省総合政策局情報安全・調査課建設統計室「住宅着工統計」 注 ：賃貸マンション着工戸数は、全国の貸家共同住宅のうち、鉄骨鉄筋コンクリート造、鉄筋 18 317 329 323 328 352 383 18 317 292 299 194 174 ₁₆₃ 182 204 163 00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 筋コンクリート造、鉄骨造、コンクリートブロック造のそれぞれの着工戸数を集計した値です。

2‐(b)‐① 分譲マンション及び一戸建て着工戸数の推

300 （千戸） 分譲マンション 239 223 207 209 218 215 208 204 229239 250 168178 190 135 197 175185 208 200 204 169 183 128 150 200 114 135 77 91 117 123 128 100 50 0 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 出所 ：国土交通省総合政策局情報安全・調査課建設統計室「住宅着工統計」 出所 ：国土交通省総合政策局情報安全・調査課建設統計室「住宅着工統計」 注 ：分譲マンション着工戸数は、全国の分譲住宅共同住宅のうち、鉄骨鉄筋コンクリート造 す。一戸建て着工戸数は、全国の持家一戸建及び分譲住宅一戸建のうち、木造、鉄骨 数を集計した値です。

推移

900 （千戸） 一戸建て 618622₆₁₂ 644 711 671 784 613 700 800 612 544572 613 541 586 573 505 479 493506 488 494 437 432 ₄₁₄421430 485 500 600 374 414 300 400 100 200 0 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 造、鉄筋コンクリート造、鉄骨造、コンクリートブロック造のそれぞれの着工戸数を集計した値で 骨鉄筋コンクリート造、鉄筋コンクリート造、鉄骨造、コンクリートブロック造のそれぞれの着工戸

2‐(b)‐② 東京23区間取り別新築パーセンテージの推

ワンル 100% 90% 80% 70% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 0% 分析 ：株式会社タス データ提供 ：アットホーム株式会社

推移

ルーム 1K 1DK 1LDK 2K 2DK 2LDK 3DK 3LDK 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

2‐(b)‐② 1都3県間取り別新築供給数推移

250,000 （戸） ワンル 200,000 150,000 100,000 50,000 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 0 分析 ：株式会社タス データ提供 ：アットホーム株式会社 注 ：1都3県は東京都、神奈川県、埼玉県、千葉県を表しています。 ルーム 1K 1DK 1LDK 2K 2DK 2LDK 3DK 3LDK 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

2‐(b)‐③ 建築費指数の推移（東京）

115.0  集合住宅（鉄骨鉄筋 110.0  105.0  100.0  95.0  90.0  2005 年 1 月 2005 年 4 月 2005 年 7 月 2 005 年 10 月 2006 年 1 月 2006 年 4 月 2006 年 7 月 2 006 年 10 月 2007 年 1 月 2007 年 4 月 2007 年 7 月 2 007 年 10 月 2008 年 1 月 2008 年 4 月 2008 年 7 月 2 008 年 10 月 2009 年 1 月 2009 年 4 月 2009 年 7 月 2009 年 10 月 出所 ：一般財団法人建設物価調査会「建築費指数」 注 ：2005年を基準年とし、住宅に係る構造別の工事原価（純工事費+現場経費（現場管理費 2 2 2 2 2 筋コンクリート） 集合住宅（鉄筋コンクリート） 集合住宅（鉄骨） 2009 年 10 月 2010 年 1 月 2010 年 4 月 2010 年 7 月 2 010 年 10 月 2011 年 1 月 2011 年 4 月 2011 年 7 月 2 011 年 10 月 2012 年 1 月 2012 年 4 月 2012 年 7 月 2 012 年 10 月 2013 年 1 月 2013 年 4 月 2013 年 7 月 2 013 年 10 月 2014 年 1 月 2014 年 4 月 2014 年 7 月 費））を指数化しています。 2 2 2 2 2

2‐(c)‐① J‐REITが運用する賃貸住宅のエリア別稼働率

100.0% 95.0% 90.0% 85 0% 85.0% 80.0% 2004年5月 2005年5月 2006年5月 2007年5月 2008年5月 2009 出所 ：ARES「J‐REIT Property Database （旧AJPI）」 注 ： 2014年1月決算分まで (2013年7月まで確定値, 2013年8月は準確定値, 2013年9月‐20 都心3区は、千代田区、中央区及び港区をいいます。

率の推移

都心3区 東京23区 名古屋 大阪 福岡 合計 準確定値 及び 速報値 年5月 2010年5月 2011年5月 2012年5月 2013年5月 014年1月は速報値)

2‐(c)‐① J‐REITが運用する賃貸住宅のエリア別賃料単

6.00 （千円/㎡） 5.00 3.00 4.00 2.00 1.00 0.00 2004年5月 2005年5月 2006年5月 2007年5月 2008年5月 2009 出所 ：ARES「J‐REIT Property Database （旧AJPI）」 注 ： 2014年1月決算分まで (2013年7月まで確定値, 2013年8月は準確定値, 2013年9月‐20 都心3区は、千代田区、中央区及び港区をいいます。

単価の推移

都心3区 東京23区 名古屋 大阪 福岡 合計 準確定値 及び 速報値 年5月 2010年5月 2011年5月 2012年5月 2013年5月 014年1月は速報値)

2‐(c)‐② 賃貸住宅のエリア別・住戸タイプ別の賃料推

東京23区 125 100 75 2009.Q1 2010.Q1 2011.Q1 2012.Q1 2013.Q1 2014.Q1 大阪市 125 100 75 2009.Q1 2010.Q1 2011.Q1 2012.Q1 2013.Q1 2014.Q1 出所 ：株式会社三井住友トラスト基礎研究所及びアットホーム株式会社「マンション賃料インデ 総合 シングル （18㎡以上30㎡未満） コンパクト （30㎡以上60㎡未満） ファミリー （60㎡以上100㎡未満）

推移

（18㎡以上30㎡未満） （30㎡以上60㎡未満） （60㎡以上100㎡未満） 名古屋市 125 100 75 2009.Q1 2010.Q1 2011.Q1 2012.Q1 2013.Q1 2014.Q1 福岡市 125 100 75 2009.Q1 2010.Q1 2011.Q1 2012.Q1 2013.Q1 2014.Q1 デックス」

2‐(c)‐② 六大都市における商業地・住宅地の市街地

15 10 0 5 ‐5 ‐10 ‐15 2007年03月 2008年03月 2009年03月 2010年03月 出所 ：一般財団法人日本不動産研究所「市街地価格指数・全国木造建築費指数」 注 ：東京区部、横浜、名古屋、京都、大阪、神戸の六大都市の平均指数を示しています。

地価格指数（対前期比）

商業地 住宅地 2011年03月 2012年03月 2013年03月 2014年03月

2‐(c)‐② 住宅地の公示価格の推移

8.0  （%） 4.0  6.0  0.0  2.0  ‐4.0 ‐2.0 ‐8.0 ‐6.0 ‐10.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20 出所 ：国土交通省土地・建設産業局地価調査課「公示価格年別変動率」 東京圏 大阪圏 名古屋圏 三大都市圏平均 07 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

3‐(a)‐① J‐REITの賃貸住宅取得時における鑑定キャ

8.0% 7.0% 7.5% 6.0% 6.5% 5 0% 5.5% 4.5% 5.0% 4.0% 2003年1月 2004年1月 2005年1月 2006年1月 2007年1月 2008年1月 20 出所 ：J‐REIT開示資料を基にKENEDIX作成 注 ：鑑定キャップ・レートは物件取得時の鑑定評価にて採用されている還元利回り、ピンク色

ャップレートの推移

09年1月 2010年1月 2011年1月 2012年1月 2013年1月 2014年1月 色の線は次数5の近似曲線を表しています。

3‐(a)‐① J‐REITによる不動産取得金額の推移

900 （十億円） 700 800 500 600 300 400 100 200 0 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 出所 ：J‐REIT開示資料を基にKENEDIX作成 賃貸住宅 その他 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

3‐(a)‐② 賃貸住宅（ワンルームマンション）の投資家

8.5% 7.5% 8.0% 6.5% 7.0% 5 5% 6.0% 5.0% 5.5% 4.5% 出所 ：一般財団法人日本不動産研究所「不動産投資家調査」

家期待利回りの推移

東京（城南地区） 大阪 名古屋 福岡 札幌

3‐(b)‐① 金融機関の貸出態度

40 不動産業（大企業） 20 30 0 10 20 ‐10 ‐30 ‐20 ‐40 出所 ：日本銀行調査統計局「短観（業種別計数）」 不動産業（中堅企業） 不動産業（中小企業） 不動産業（全規模合計）

3‐(b)‐② ベース金利の推移

1.00  0 70 0.80  0.90  0.50  0.60  0.70  0.30  0.40  0.10  0.20  0.00  2004年8月 2005年8月 2006年8月 2007年8月 2008年8月 2009年 出所 ：ブルームバーグ 全銀協日本円TIBOR（1MONTH） 全銀協日本円TIBOR（3MONTH） 年8月 2010年8月 2011年8月 2012年8月 2013年8月

3‐(c)‐① 東証REIT指数の推移

2,500  東証REITオフィス指数 2,000  1,500  1,000  500  0  2012年4月 2012年7月 2012年10月 2013年1月 2013年4月 出所 ：ブルームバーグ

数 東証REIT住宅指数 東証REIT商業・物流等指数 東証REIT指数

3‐(c)‐② 日本銀行によるJ‐REIT買入結果

1,800  （億円） 1,400  1,600  1,000  1,200  600  800  200  400  0  出所 ：日本銀行金融市場局「指数連動型上場投資信託受益権（ETF）および不動産投資法人 買入額累計 買入枠 投資口（REIT）の買入結果」