2. 諸外国における財政投融資類似制度の活用事例 (1) ドイツ ドイツにおける財政投融資類似制度の活用事例としては 例えば 政策金融機関であるドイツ復興金融公庫 (KfW) や官民ファンドであるハイテク起業基金があげられます 1 KfW ドイツにおいては 連邦政府レベルの政策金融機関として KfW

1．諸外国における有償資金の活用

財政政策における有償資金の活用は、我が国に限らず欧米諸国でも広く用いられています。しかし、それぞれの 制度ができた歴史的経緯や金融市場の状況などが異なるため、その具体的な仕組みは様々です。

例えば、融資の財源については、日本では主に財投債の発行を通じて市場から調達しており、租税は用いない仕 組みになっていますが、アメリカ、イギリス、ドイツ、フランスでは、租税と国債により調達した資金を組み合わせ たものとなっています。

このように、具体的な仕組みは各国で異なっていますが、政府の財政政策の手段として、有償資金の活用は重要 な役割を果たしています。

諸外国における財政投融資類似制度の概要

●欧米諸国における有償資金の活用の例

アメリカ カナダ イギリス ドイツ フランス 日本

政府による信用供与を

一元的にまとめたもの 連邦信用計画 なし なし なし なし 財政投融資計画

政府貸出残高

（2013会計年度末） 31,540億ドル

〈347兆円〉 961億カナダドル

〈10兆円〉 1,329億ポンド

〈24兆円〉 1,743億ユーロ

〈24兆円〉 1,092億ユーロ

〈15兆円〉 127兆円 主な対象機関

中小企業 中小企業庁（SBA） 事業開発銀行（BDC） British Business

Bank（BBB） 復興金融公庫（KfW）

中小企業銀行 Bpifrance ㈱日本政策金融公庫

（国民一般向け業務）

（中小企業者向け業務）

住宅 ファニーメイ（FNMA）、

フレディマック（FHLMC）、

連邦住宅貸付銀行（FHLB）

（CMHC）住宅公社 — KfW民間顧客銀行 預金供託公庫

（CDC） （独）住宅金融支援機構

貿易・海外援助 輸出入銀行

（EXIM） 輸出開発公社

（EDC） 輸出信用保証庁

（UKEF）

KfW開発銀行、

KfWIPEX銀行、

ドイツ投資開発会社

（DEG）、

ユーラー・ヘルメス

フランス開発庁（AFD）、

フランス貿易保険会社

（COFACE）

㈱日本政策金融公庫、

㈱国際協力銀行、

（独）国際協力機構 政策金融機関の

（2013会計年度末）貸出残高

58,630億ドル

〈645兆円〉 3,223億カナダドル

〈32兆円〉 — 2,583億ユーロ

〈36兆円〉 1,767億ユーロ

〈25兆円〉 123兆円 国内非金融部門（参考）

（2013会計年度末）負債残高

397,669億ドル

〈4,374兆円〉 81,272億カナダドル

〈805兆円〉 73,693億ポンド

〈1,304兆円〉 82,745億ユーロ

〈1,158兆円〉 123,708億ユーロ

〈1,732兆円〉 3,205兆円

（注）1. 計数は平成27年1月16日財務省告示第26号に規定する外国貨幣換算率に基づいて算出している。

2. 計数は各国の統計資料等の改訂に伴い変動することがある。

3. 「政府貸出残高」については、アメリカは連邦信用計画の融資及び保証の数値、カナダ及びイギリスは中央政府の数値、ドイ ツ及びフランスは一般政府の数値、日本は財政投融資計画のうち財政融資の残高の数値を記載している。

4.「政策金融機関の貸出残高」については、アメリカは政府支援企業（GSEs）の融資及び保証残高の合計額、カナダは事業開発 銀行（BDC）、輸出開発公社（EDC）、住宅公社（CMHC）及び農業公社（FCC）の融資残高の合計額、ドイツは特殊課題銀行

（Banken mit Sonderaufgaben）の貸出残高、フランスは預金供託公庫（CDC）及びBpifranceの融資残高の合計額を記載 している。

5.復興金融公庫中小企業銀行（KfW Mittelstandsbank）、 復興金融金庫地方自治体および民間顧客銀行/信用機関（KfW Kommunal-und Privatkundenbank/ Kreditinstitute）、復興金融公庫開発銀行 （KfW Entwicklungsbank）、復興金融公 庫IPEX銀行（KfW IPEX-Bank）及びドイツ投資開発会社（DEG）は、KfWバンクグループを構成している。

（出典） 「 Analytical Perspectives - Budget of the U.S. Government Fiscal Year 2016 」（ 米 国：OMB）、「 Z.１ Financial Accounts of the United States Flow of Funds, Balance Sheets, and Integrated Macroeconomic Accounts Fourth Quarter 2014 」（米国：Board of Governors of the Federal Reserve System）、「OECD Stat Extracts」（カ ナダ：OECD）、各機関Annual Report（カナダ：BDC、EDC、CMHC、FCC）「United Kingdom Economic Accounts, Quarter 4 2013 」（英国：Office for National Statistics）、「National Loans Fund Account 2013-14 」（英国：The National Audit Office）、「 FinancialAccounts for Germany 2008 to 2013 」（ ド イ ツ：Deutsche Bundesbank）、

「 Monthly Report February 2014 」（ ド イ ツ：Deutsche Bundesbank）、「 Comptes financiers et comptes de patrimoine financier provisoire Année 2013 」（フランス：Banque de France）、「Bpifrance Financement Annual Report 2013 」（フランス：Bpifrance）、「Caisse des Dépôts Group PRESS RELEASE Results of Caisse des Dépôts Group for 2013 」（フランス：Caisse des Dépôts Group）などにより作成。

2．諸外国における財政投融資類似制度の活用事例

(1)ドイツ

ドイツにおける財政投融資類似制度の活用事例としては、例えば、政策金融機関であるドイツ復興金融公庫

（KfW）や官民ファンドであるハイテク起業基金があげられます。

1 KfW

ドイツにおいては、連邦政府レベルの政策金融機関としてKfW及びKfWの100％出資子会社であるKfW IPEX銀行などがあり、州レベルの政策金融機関として州投資銀行があります。ドイツの全銀行の総資産は、

2014年末時点で約７兆８千億ユーロですが、このうち政策金融機関に相当する特殊課題銀行は約9千億ユー ロと１割強を占めており、このうち、KfWの総資産は4,891億ユーロと大きく約５割を占めています。

KfWは、1948年に、戦後ドイツの復興を目的として、ドイツ復興金融公庫法に基づき設立された政策金融 機関で、現在は、ドイツ経済及びヨーロッパ経済の振興を目的とした助成業務を行っています。出資構成は、

連邦政府が80％、州政府が20％となっており、必要資金の大部分を国内外の資本市場から債券発行などによ り調達していますが、その債務には全て連邦政府による保証が付与されています。

主な融資対象は、中小企業（起業・イノベーション・環境保護）、地方公共団体（インフラ整備）、個人（教育 ローン・住宅ローン）などとなっており、子会社であるKfW IPEX銀行は、プロジェクト・ファイナンスや輸出 金融を提供しています。

KfWの国内融資は原則として仲介銀行（州投資銀行・商業銀行・貯蓄銀行・信用協同組合など）を経由する 代理貸スキームで行われています。具体的には、顧客はまず仲介銀行に融資を受けたい旨の連絡をします。そ して、仲介銀行は、自行の融資制度やKfW・州投資銀行の助成制度を一覧できるようにし、顧客とともにこれ らの融資制度の活用を検討した上で、融資を実行します。

なお、信用リスクを含め、借り手の審査は仲介銀行が行い、KfWや州投資銀行は、原則として借り手の信用 リスクを負わず、仲介銀行が負います。従って、KfWや州投資銀行の審査は、借り手ではなく仲介銀行（KfWに とっては州投資銀行を含む）の信用リスクについて行われることとなります。

ドイツ連邦政府

（ERP特別基金を含む） KfW IPEX銀行

KfW（復興金融公庫）

【連邦レベルの政策金融機関】

州投資銀行（助成銀行）

【州レベルの政策金融機関】

地方自治体州政府・

● ドイツの政策金融の概略図

債務保証

債券発行による資金調達

直接貸付（主に地方自治体向け）

・株式所有 （KfWの80％）

・監督・助成

代理貸付

代理貸付 代理貸付

・株式所有

・監督・助成

（KfWの20％）株式所有 債券発行による

資金調達

・100％株式所有

・必要資金を市場 金利で提供

貸付

貸付

貸付

借り手（個人・企業・地方自治体・関連団体、プロジェクト等）

国内外の金融資本市場

（注）貸付関係のみ。保証・リスクマネー供給部分は除く。

仲介銀行

（輸出金融・プロジェクトファイナンス などの商業事業）

●代理貸のスキーム図

代理貸付

代理貸付

代理貸付

仲介銀行

代理貸付 代理貸付

代理貸付 代理貸付

貸付

貸付 貸付

借り手（中小企業・創業企業等）

商業銀行 ^（276行）

貯蓄銀行 （416行）

信用協同組合（1,047組合）

州投資銀行

（17行）

（州レベルの助成銀行）

ＫｆＷ（中小企業銀行部門） 付録

P.70| P.77

Ⅳ

Ⅲ

Ⅰ

Ⅱ

資料編

P.39| P.69

近年の財政投融資に関する取組み

P.18| P.38

Ⅰ

P. 2

| P.17

2 ハイテク起業基金（High-Tech Gründerfonds）

ハイテク起業基金は、2005年に、連邦経済技術省（現在の連邦経済エネルギー省）が主導して設立した官民 ファンドで、民間では投資が困難な、ハイテク技術に基盤を持つシード段階（注）の企業に投資することで、ド イツ産業の発展に貢献することを目的としています。

（注）一般に、シード段階とは、商業的事業がまだ完全に立ち上がっておらず、研究及び製品開発を継続している段階をいいます。

原資は、当初2.72億ユーロで、連邦政府（連邦経済エネルギー省）が約９割、政府機関としてKfWが６％、加 えてドイツの大手企業が６％の出資を行いました。また、2011年11月には、新たに2.885億ユーロの第２基 金が設立され（民間からの追加出資により現在3.04億ユーロ。出資構成は連邦政府72％、KfW13％、民間出資 14％）、現在は、第３基金設立に向け準備が行われています。

各基金の存続期間は、投資期間６年、回収期間７年の計13年間です。

なお、投資対象企業の主な要件や投資条件は以下のとおりです。

(ⅰ) 投資対象企業の要件

◦設立後1年以上経過していないこと。

◦従業員50名未満・年間売上1,000万ユーロ未満の小企業であること。

◦技術に関する特許までは不要だが、それに相当するような知的財産があること。

(ⅱ) 投資条件

◦初回50万ユーロを上限とし、株式取得（取得シェアの上限は15％）及び株式転換可能な劣後ローンの供給を行う。

◦その後、150万ユーロを上限として増額（Follow-on investment）を実施し、計200万ユーロまで投資可能。

◦ハイテク起業基金投資額の20％（ベルリンを含む東独は10％）に相当する自己資金が必要。ただし、そのうち の半分は、他の投資家（エンジェル、地域のシード基金、官民投資家など）からの供給可。

◦劣後ローン期間は7年間であり、金利は現在10％。会社の流動性確保のため利払いは4年間据え置き（満期一 括償還^†）。

ハイテク起業基金は投資を行うだけではなく、投資先が成長後に民間からも追加投資を受けることができる ように、ハイテク起業基金のネットワークを利用し、民間投資家とのマッチングも行っています。

3 ドイツにおける企業の成長に応じた重層的なリスクマネー支援

ドイツにおいては、民間金融機関によるリスクマネー供給が必ずしも盛んではなく、特にシード段階やス タート・アップ段階（注１）の比較的リスクの高い企業へは上述のKfWやハイテク起業基金のような公的機関が 支援を行っています。主にハイテク起業基金はシード段階の企業、KfWはスタート・アップ段階の企業を対象 にリスクマネーの供給を行っています。

（注）１．スタート・アップ段階とは、ここでは会社が設立中の段階又は設立して間もない段階であり、シード段階より後の段階を想定 しています。

２．平成27年３月に、ドイツの財政投融資類似制度について調査を実施しました。調査結果については、財政制度等審議会財政投 融資分科会（平成27年６月22日）において報告しており、以下のURLからご覧いただけます。

http://www.mof.go.jp/about_mof/councils/fiscal_system_council/sub-of_filp/proceedings/material/

zaitoa270622.htm

連邦経済エネルギー省 KfW（ドイツ復興金融公庫） 大手民間企業

（Deutsche Telekom, Daimler等）

ハイテク起業基金

※存続期間：13年（投資期間6年、回収期間7年）

投資対象企業

●ハイテク起業基金のスキーム図

出資

出資・貸付

Ⅰ：2.40億€ （88％）

Ⅱ：2.20億€ （76％） 出資 Ⅰ：0.16億€ （　6％）

Ⅱ：0.40億€ （14％） 出資 Ⅰ：0.16億€ （　6％）

Ⅱ：0.28億€ （10％）

※投資実績396社 （2015年1月1日時点）

（注）出資のⅠは第１基金、Ⅱは第２基金。

(2)フランス

フランスにおける財政投融資類似制度の活用事例としては、 例えば、 政策金融機関である預金供託公庫

（CDC）やBpifranceが挙げられます。

1 CDC

CDCは、1816年に設立された100％国有の政策金融機関です。非課税預金を原資として、低所得者向け住宅 の建設や地方公共団体などを対象に超長期の貸付けを行っています。また、子会社では、民間と競合する事業を 実施しており、企業ファイナンス、インフラ、保険、環境、観光など様々な分野において事業展開しています。

なお、CDCには政府保証は付与されておらず、補助も行われていませんが、CDC自身は、国との機構的な非 常に強い結びつきにより「暗黙の」保証があると説明しています。

2 Bpifrance

Bpifranceは、中小企業への資金支援を行う機関が複数存在し、戦略の整合性、全体的なビジョンに欠けるとい う問題意識から、中小企業に対する支援の窓口を一元化すべく、2013年に、OSEO（中小企業金融公庫）、CDC Entreprises（CDC100％子会社、企業投資が業務）、FSI（サルコジイニシアティブで創設された戦略的投資ファ ンド）などを統合して設立された政策金融機関で、中小企業に対して融資、融資保証、出資を行っています。

なお、Bpifranceの出資構成は、BPIグループ（国が100％保有）を通じて国が50％、CDCが50％となってお り、また、BPIグループはBPIが発行する債券の保証も行っています。

(3)イギリス

イギリスにおける財政投融資類似制度の活用事例としては、例えば、The British Business Bankや国の融資 勘定であるNLF（National Loan Fund）が挙げられます。

1 The British Business Bank

The British Business Bankは、世界的金融危機を機に中小企業向けの様々な公的ファンドが創設される中、

これらの統合的管理の必要性が認識され、より整合的で包括的なパッケージを供与するために設立された政府 100％出資の機関で、2014年から稼働しました。民間金融機関が行う中小企業融資の保証や、ファンドによる 中小企業への出資を行っています。

2 NLF

イギリスの国の勘定には、一般勘定と財政融資制度に類似した融資勘定（NLF）があり、NLFはPWLBという 機関（英国財務省内の国債管理庁にて活動を行っている機関）を通じて地方公共団体への融資を行っています。

NLFの原資は、国債発行収入金や国民貯蓄などです。

(4)アメリカ

アメリカにおける財政投融資類似制度の活用事例としては、 例えば、 連邦信用計画（Federal Credit Program）や米国中小企業庁（SBA）が提供するSBICプログラムが挙げられます。

1 連邦信用計画

連邦信用計画は、連邦政府が、租税・国債を原資として、住宅、教育、農業、貿易、中小企業などの幅広い分野 に対して行う直接融資及び債務保証を一覧にした計画です。金融危機後には直接融資及び債務保証ともに急増 し、分野別でみると、教育分野・住宅分野が著しく拡大しました。

2 SBICプログラム

SBAのSBICプログラムは、1958年に創設された、成長過程にある中小企業に資本を提供する手段です。SBA が認可する民間投資家が中小企業投資会社（SBIC）を設立し、これに対し、SBAがDebenture（無担保債券）を 引き受けSBICに貸付けを実行し、中小企業の成長を支援しています（SBAは引き受けた債券をプールしてSBA 保証証券として市場で売却）。

付録

P.70| P.77

Ⅳ

Ⅲ

Ⅰ

Ⅱ

資料編

P.39| P.69

近年の財政投融資に関する取組み

P.18| P.38

Ⅰ

P. 2

| P.17

(5)カナダ

カナダにおける財政投融資類似制度の活用事例としては、Crown Corporationと呼ばれる政府出資特殊法 人が挙げられます。資金調達は、従来はCrown Corporation毎に債券を発行することにより行っていました が、信用力の高い連邦政府（財務省）の方がより安く資金調達できるため、2008年以降は連邦政府が調達した資 金を借り入れる形となっています。以下①～④のCrown Corporationは、100％政府保有の機関であり、商業 ベースでの運営を基本（financially self-sustaining）としており、毎期黒字を維持の上、配当などを通じ国庫へ 貢献しています。

1 BDC事業開発銀行 設立年　：1944年

主な業務：中小企業向け金融（融資、劣後融資、ベンチャー出資など）

2 EDC輸出開発公社 設立年　：1944年

主な業務：貿易金融（保証、融資、保険）

3 CMHC住宅公社 設立年　：1946年

主な業務：住宅金融（モーゲージ保険付与・証券化支援、社会政策的な直接融資）

4 FCC農業公社 設立年　：1959年

主な業務：農業金融（融資、出資、保証）

（注）上述の(2)フランス・(3)イギリス・(4)アメリカ・(5)カナダは、主に、財政制度等審議会財政投融資分科会における各国の財政 投融資類似制度の調査報告を基に掲載しており、当該調査報告はそれぞれ以下のURLからご覧いただけます。

○フランス・イギリス（財政制度等審議会財政投融資分科会（平成26年4月25日））

http://www.mof.go.jp/about_mof/councils/fiscal_system_council/sub-of_filp/proceedings/material/

zaitoa260425.htm

○アメリカ・カナダ（財政制度等審議会財政投融資分科会（平成25年6月19日））

http://www.mof.go.jp/about_mof/councils/fiscal_system_council/sub-of_filp/proceedings/material/

zaitoa250619.htm

（独）国際協力機構／カルナフリ上水道整備事業／貯水池（建設作業中）／

バングラデシュ、チッタゴン管区 （株）国際協力銀行／オランダ王国法人向けばら積み船輸出プロジェクト／

ばら積み船／バハマ国