一 ユ ー 口圏 … … 米 国 一・ 一・ ・日 本

1.序

欧 州通 貨統 合 は,順 調 に 推 移 して い る よ う に 見 え る が,そ こに は 種 々のマ ク ロ的 な 問題 が 内 包 され て い る。 か ね て か ら指 摘 され る点 の一 つ に,経 済成 長 の可 能 性 に 対 す る懐 疑 的 な 見 解 が あ る。 通 貨 統 合 を 見送 った 国 々が 挙 げた1 理 由 の一 つ は,そ こ に あ った。 現 在,ユ ー ロ導 入 諸 国 の最 大 の 関心 事 は,今 後 の経 済 成 長 の実 現 と雇 用 の 改 善 に あ る と言 って も過 言 で は な い。 経 済成長 に は若 干 の改 善 の動 き が 見 られ る もの の,失 業 率 の 高 さ は依 然 と して 深刻 な 問題 で あ る。

従 来,経 済 成 長,雇 用 な どの 問題 の解 決 に は,為 替 レー トの安 定 が不 可欠 で あ る と思 わ れ て き た。 しか し近 年,為 替 レー トを 管 理,利 用 して,良 好な 経 済 状 態 の 維 持 や 実 現,輸 出増 加 や成 長 の手 段 と して 用 い る こ と に関 して, 疑 問 視 す る声 が 数 多 く出 され て い る。

また,欧 州 中 央 銀 行(ECB)が 一一義 的 な 目的 と して い る,「 物 価 安 定」 の た め の 中 間 目標 と して 為 替 レー トを 用 い る政 策 に つ い て は,ECBの 前身 で あ るEMIの 頃 か ら,懐 疑 的 な 見 解 が 提 示 され て き て い る。 物 価 の 安 定 とい う最 終 目標 に対 して,為 替 レー トの 安 定 は,ユ ー ロ圏 の よ うな 大 きな 規 模の 下 で は,効 果 が な い こ とが 検 証 され つ つ あ る(EMI,1997)。

本 論 は,為 替 レー トと貿 易,な らび に経 済 成 長 を 中 心 と した 経 済 活 動 の関 係 を分 析 す る。 なか で も,為 替 レー トの 減 価 が 輸 出 の 増 加 に繋 が るか 否 か, そ して輸 出 の増 加 が 経 済 成 長 を導 くか ど うか を 考 察 す る。1

本論 で は,次 節 で,各 国 な らび に 欧 州 全 体 の 実 質 為 替 レー トの推 移 を考察 す る。 比 較 の た め,EU以 外 も分 析 の 対 象 にす る。 次 に,第3節 で は輸 出量 の 決 定 要 因 を分 析 す る と と もに,為 替 レー トの 動 き(増 ・減価)が,貿 易 に 与 え る影 響 を 分 析 す る。 第4節 で は,輸 出 が経 済 活 動 に 与 え る イ ンパ ク トを 検 証 す る。 そ して 第5節 は結 語 で あ る。

EUに お け る為 替 レー トと経 済 活動

,2.欧 州 に お け る為 替 レー トの 推 移 と 国 際 競 争 力 I

l

EUを 中心 に,実 質 実 効 為 替 レー トの推 移 を 検 証 す る。 そ の 目的 iレー トの動 き に伴 う国 際 競 争 力 の 変 化 と輸 出 との 関 係 を 分 析 す る こ

r

'、ず れ も1975年 か ら2000年 で あ り,1995年 の 値 を100と し て,

、、らい る。 実 質 実 効 為 替 レ ー トは,対OECDで あ り,IFS(IMF) 曝 一 ス に して 算 出 した 。 物 価 指 数 は 卸 売 物 価 指 数 を 用 い て い る。 そ

為 替 レー トと す る た め に,貿 易 高 で ウ ェ ー トを と っ て い る。 以 下 りの な い 限 り,貿 易 の デ ー タ はDirectionofTrade(IMF)よ り, 戌 デ ー タ はIFS(IMF)に 拠 っ て い る。

㌧LEUと 米 国 ・日 本 の 実 質 実 効 為 替 レ ー トの 推 移 で あ る 。EU全 体 瞭 安 定 して い る が,1995年 か ら は 減 価 して い る。 米 国 で は,1985

,価 し,そ の 後 減 価 し,1995年 か ら は 再 び 増 価 し て い る 。1985年

、口意 の あ った 年 で あ る 。 日 本 で は,米 国 と は ほ ぼ 反 対 の 対 称 的 な 動 い る。

,EU主 要 国 の 実 質 実 効 為 替 レ ー トの 推 移 で あ る。EU各 国 の 多 く (ExchangeRateMechanism)に 参 加 して お り,名 日 為 替 レ ー 1にお い て は 必 然 的 に 安 定 化 さ れ る 。 ゆ え に,実 質 為 替 レ ー トを 対 象

こ と は,EUを 分 析 の 対 象 と す る 場 合,特 に 重 要 で あ る 。 り,以 下 の こ と が 読 み 取 れ る 。 ま ず ドイ ツ は,1985年 ま で は,若 を し,そ の 後 は 増 価 に 転 じ た が,1995年 か ら は 再 び 減 価 し て い る 。

ま日本 と類 似 し て お り,米 国 の 動 き と は 対 称 的 で あ る 。 フ ラ ン ス は して い る が,1980年 代 中 盤 か ら1990年 代 初 頭 に か け て,減 価 を し

.1

イ タ リ ア は,1990年 代 初 頭 か ら 中 盤 に か け て 減 価 し て い る 。 こ れ がERMか ら脱 退 した 時 期 と 一 致 し て い る。 そ して,中 盤 以 降 増 価

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200 150 100 50 0

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一 ユ ー 口圏 … … 米 国 一・ 一・ ・日 本

図aEUと 米国 ・日本 の 実 質 実 効 為 替 レー ト(1995年=100)(プ ラ スが 増 価)

一 ・一・・イ タ リア

フ ラ ン ス … … ド イ ッ ー ・・一・ス ペ イ ン

図bEU主 要 国 の 実 質 実 効 為 替 レー ト(1995年=100)

200 150 100 50 0

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デ ン マ ー ク … … ス ウ ェー デ ン ー 一・ ・英 国

図c通 貨 統 合 に不 参 加 国 の 実 質 実 効 為 替 レー ト(1995年=100)

EUに お け る為 替 レー トと経 済 活 動

'いる。 ス ペ イ ン は1980年 代 初 頭 か ら 減 価,1980年 代 末 か ら 増 価 し,

̀代 初 頭 か ら は 減 価 し て い る

。 こ の 時 期,同 国 はERMに 参 加 し た も

・通貨 の切 り下 げ や 脱 退 を 繰 り 返 して い る 。 しか し そ の 後 は 増 価 に 転 じ 郵。

統合不 参 加 国 の う ち,英 国 の 状 況 は 注 目 に 値 す る。 同 国 の 実 質 為 替 レー 1980年 代 終 わ り ま で,ス ペ イ ン と 比 較 的 類 似 し て い る 。ERM・EMS

、る両国 の ス タ ン ス,な か で も 未 加 入 で あ っ た こ と と 関 係 が あ る も の と られ る。 ま た,ユ ー ロ へ の 不 参 加 が 明 ら か に な っ て き た1990年 代 後 半 億,増 価 して い る 。

各 国通 貨 の 増 ・減 価 は,ド ル の 動 き,減 ・増 価 に よ っ て も説 明 が つ く ルれな い。 例 え ば ドイ ツ マ ル ク は,米 ドル と 対 称 的 な 動 き を と って い た 。

し,欧 州通 貨 か ら の 影 響 に よ る 可 能 性 も あ る 。 マ ル ク 以 外 の 通 貨 に つ い ,そ の 可 能 性 が 高 い 。 域 外 だ け で な く,域 内 で の 為 替 レ ー トに 留 意 す る {,以 下 で 行 う貿 易 量 の 分 析 に お い て も 重 要 で あ る 。 そ の 理 由 は,後 に

す る こ と に な る が,EU内 で の 域 内 貿 易 の 比 率 が 高 い か ら で あ る 。 labは,欧 州 主 要 国 の 実 質 実 効 為 替 レ ー トの 変 化 率 で あ る。 表1aは 対 D諸 国,表1bは 域 内 の 各 期 間 ご と の 年 平 均 値 で あ る 。 表 中 の1979年 :EMS・ERMが 開 始 さ れ た 年 で あ る 。1986年 は,前 年 来,一 部 通 貨 が

か ら乖 離 し た 動 き を 示 し た り し て,ERMの 維 持 が 困 難 に な る 状 況 が し,次 年 に か け て,各 国 通 貨 の 切 り下 げ が 行 わ れ た 年 で あ る 。1979年 1986年 に か け て は,為 替 レ ー トが 安 定 して い た と 言 わ れ る 時 期 で あ る。

㌧年

には,「 通 貨 危 機 」 と い う 言 葉 が ま さ に 該 当 す る 状 況 が 起 こ り,EM Mか らの 脱 退 や 為 替 レ ー トの 変 動 幅 の 拡 大 が な さ れ た 。 通 貨 の 変 動 譲 った1987年 か ら1992年 の 間 は,為 替 レ ー トの 変 動 は あ ま り起 こ らな 発。 そ して1993年 以 降 は,直 近 ま で の デ ー タ を と っ て い る 。

labよ り い く つ か 興 味 深 い 点 が 読 み 取 れ る 。

ず,ERM(EMS)は 域 内 通 貨 の 安 定 に 寄 与 し て き た こ と が わ か る 。

一71一

表1a実 質 実 効 為 替 レ ー トの変 化 率(対OECD:単 位 は%)

ドイ ツ フ ラ ン ス イ タ リ ア ス ペ イ ン

1975〜1979年

5.43

1979〜1986年

0.22

!'. 2.42

1987〜1992年

1.11 4.75

1993〜2000年

.35 0.61

4.35

表1b実 質 実 効 為 替 レー トの 変 化 率(対EU:単 位 は%)

ドイ ツ フ ラ ン ス イ タ リ ア ス ペ イ ン

1975〜1979年 11.21 2.01

.63 一9

.90

1979〜1986年

4.54 10.22

2.20

1987〜1992年

.34 3.12 10.20

2.33

1993〜2000年

.99 ^{.. 一9} .91

注)プ ラ ス は増 価 で あ る。

1979年3月 に こ れ ら の 制 度 が 構 築 さ れ た 後,為 替 レ ー トは,例 外 は あ る も の の,域 内 外 に お い て 相 対 的 に 安 定 し て い る 。

ドイ ツ に つ い て は,対Eu域 内 で の 増 価 が,ERM施 行 前 に 著 し か っ た 。 し か し,そ れ 以 降 は ほ ぼ 安 定 し て い る 。1987年 か ら1992年 に は 域 内 で 減 価 が 見 受 け られ た が,そ れ に は 東 西 ドイ ツ の 統 合 の 影 響 が 考 え ら れ る 。 ドイ ツ の 国 際 競 争 力 が 高 い と 最 も 言 わ れ た の は,こ の 時 期 で あ る 。

イ タ リ ア,ス ペ イ ン,英 国 に つ い て は,近 年 に な り,対 域 内 で の 減 価 が 顕 著 で あ る。 こ れ ら の 国 は,ERMか らの 脱 退 や 通 貨 の 切 りFげ を 繰 り 返 す こ

と で,競 争 力 を 維 持 し て き た と も考 え ら れ る 。

GDPで 加 重 平 均 し た 集 計 値 を 用 い(1),ダ ミー 変 数 は 付 加 し な か っ た 。 推定 期 間 は,1975年 か ら1999年 で,デ ー タ は 年 次 で あ る 。

こ の 中 で 注 目 さ れ る の は,対 域 内 の 実 質 為 替 レー トで あ る 。 減 価 が 輸 出の 増 加 と 結 び つ い て い る の か ど う か(係 数 は そ の 場 合 負),留 意 す る 必 要 があ る 。EU加 盟 国 に は,通 貨 の 切 り下 げ が 頻 繁 に 行 わ れ た 時 期 が あ る 。 イ タ リ ア,英 国 の 競 争 的 な 切 り下 げ,ス ペ イ ン や ポ ル トガ ル の 頻 繁 な 切 り下 げ は記 憶 に 新 しい(田 中,1996な ど)。 一 方,OECD諸 国 へ の 輸 出 弾 力 性 の 係 数 は, 正 に な る こ と が 予 想 さ れ る 。 そ れ に つ い て は,係 数 の 正 負 よ り も そ の 大 きさ

に 注 目 す べ き で あ る 。 結 果 は 表2の 通 り で あ る 。

実 質 為 替 レ ー トの 弾 力 性 に つ い て,各 国 で 共 通 した 結 果 を 得 る こ と は でき な か っ た 。 そ れ は,EUの 多 様 な 経 済 構 造 を 考 え れ ば,当 然 の こ と か も しれ な い。 ドイ ツ は 係 数 が 負 で,有 意 な 結 果 を 得 た 中 で は そ の 絶 対 値 が 最 も高 か っ た 。 フ ラ ン ス も 負 で10%水 準 な が ら 有 意 で あ っ た 。 ス ウ ェ ー デ ン,英 国に つ い て は,係 数 は 負 で 絶 対 値 も 大 き か っ た も の の,有 意 な 結 果 を 得 る こ とは

で き な か っ た 。

ミ ク ロ 的 な 分 析 も必 要 か も し れ な い 。 ドイ ツ で の 紙 ・パ ル プ,繊 維,食 品 な ど の 域 内 貿 易 の 比 率 は70%を 超 え て い る(Eurostatの デ ー タ に よ る)。

域 内 に 限 定 す れ ば,こ れ ら の 産 業 の メ リ ッ トは 大 き い も の と 考 え られ る 。 こ れ に 対 して,イ タ リ ア,ス ペ イ ン な ど は,域 内 通 貨 に 対 して 大 幅 に 減 価 して

(1)輸 出(入)関 数 を この よ うに 単 純 化 す る こ と に 問 題 は あ ろ うが,変 数 を より 多 く用 い る と,マ ル チ コ リニ ア リ テ ィー の 問 題 が 発 生 す る。 この 問 題 を回避す るた め に,(1人 あ た りの)GDP(GNP)の ほ か,距 離,国 境 の 存 在,共 通 の言 語 な ど を 説 明 変 数 と した,グ ラ ビ テ ィー モ デ ル が 用 い られ る こ とが あ る。 グラ ビテ ィ モ デ ル を 欧州 に 適 用 し た例 につ い て は,FrankelandWei(1995)な どを, 参 照 。 しか し,こ こで の 目 的 は,実 質 為 替 レー トと輸 出量 の 関 係 を求 め ること で あ り,そ う した方 法 は と らな い 。 な お,各 デ ー タ に単 位 根 は 検 出 さ れなかっ た 。

EUに お け る為 替 レー トと経 済 活 動

主要国 の輸 出関数1:実 質 実効 為 替 レー トの ケ ー ス(1975年 か ら2000年)

ドイ ツ

17.00' (1.72)

一α15騨 (‑1.83) '10

.95・●● (103.98)

0,99

6151.65

フ ラ ン ス 14.29寧 ・事

(2.48) 一〇.08寧 (‑1.35)

0.93"' (80.49)

0.99 1.65 0.80 3795.56

イ タ リ ア 一6.22 (‑0.05)

0.08 (0.05) 0.99"' (2.49) 20.71 (0.45)

0.17 65.99 '2.15 2.61

スペ イ ン 一15.41掌零串

(‑2.79)

0.23韓 電 (3.47)

0.9r躰 (42.93)

一〇.94 (‑0.67)

0.99 1.50 0.97 4342.74

デ ン マ ー ク 一20.58 (一一1.24)

0.12*

(1.33)

1.02寧帥 (23.21)

0.98 3.28 0.89 ioio.is

スウ ェ ー デ ン

27.48零 事寧 (2.37) 一 〇.06 (‑0.:31)

O.80榊 (10.99)

0.96 :i.86 0.77 279.96

英1司 386.50 (1.24) 一2.80 (L19)

o.az (1.08) 一95.08 (…0.28)

0.OI 157.30

2.25 i.io

EU12ヶIlq 一114 .80 (‑0.75)

1.33 (0.82) 0.84"'

(A.23)

0.65 23.77 z.os '12.98

へ

乏とを示 す。

、

の 値 はt値 で あ る 。***は1%水 準,**は5%水 準,*は10%水 準 で 有 意

..,そ れ が 輸 出 の 増 加 と 繋 が っ て い な い 。 こ れ に は,ド イ ツ と の 産 違 もあ る が,同 じ製 造 業 で も,ド イ ツ と 異 な り,小 規 模 の 企 業 が な く と も従 来 は,規 模 の 経 済 が 働 か ず,輸 出 に 対 す る メ リ ッ トは 髭 もの と思 わ れ る 。 そ して 今 後 は さ ら に,減 価 や 切 り 下 げ と い う 手

る の で,輸 出 環 境 は,さ ら に 厳 し く な る も の と思 わ れ る。

緒 国 へ の 輸 出 の 弾 力 性 は 予 想 通 り正 で あ り,す べ て 有 意 で あ っ た 。

し・き か った デ ンマ ー ク に つ い て は ,先 進 諸 国 へ の 仲 間 入 りが,比 較 恥こ とが 考 え られ る 。

析 よ り,輸 出 を 支 え る た め に 為 替 レ ー トの 減 価 を 用 い る イ ン セ ン

゜通 貨 統 合 の 中 心 国 で 強 い こ と が わ か る

。 こ れ に 反 し,南 欧 諸 国 で 物 って も,輸 出 の 増 大 と は 繋 が っ て い な い 。 同 様 の 分 析 は, ボandVianello(1998)な ど に も提 示 さ れ て い る 。 しか も,減 価 か

を導 く と い う 経 路 は,通 貨 統 合 に よ り利 用 で き な く な る。

一75一

ま た,一 般 に,減 価 は 輸 入 物 価 の 上 昇 を 通 じ て イ ン フ レー シ ョ ン を 招 く。

し か し,為 替 レ ー トの 減 価 に よ る 輸 出 増 大 の 事 実 は,ド イ ツ な ど で は 明 らか で あ る。 ゆ え に,大 国 ドイ ツ,ブ ン デ ス バ ン ク が 中 心 と な っ た,イ ン フ レ忌 避 の 圧 力 が 強 か っ た に も か か わ ら ず,為 替 レ ー トの 減 価 に よ る 輸 出 増 大 の イ ン セ ン テ ィ ブ が,イ ン フ レ へ の 圧 力 を 相 殺 し て 余 り の あ っ た こ と を 示 して い る。

ERMに つ い て は,名 目 為 替 レ ー トの 変 動 を 抑 え る 役 割 を 果 た し て き た。

そ の 点 は 表1か ら も 明 ら か で あ る。 しか し,分 析 に あ た り,ダ ミー 変 数 と し て 説 明 変 数 に 加 え た も の の,そ の 影 響 が 顕 著 に 現 れ る こ と は な か っ た 。 ドイ ツ マ ル ク は,ERMの 下 で,物 価 上 昇 を 通 じた 実 質 為 替 レ ー トの 実 質 的 な 減 価 に よ り,貿 易 の 拡 張 を は か っ て き た の で あ る 。 よ う て,そ の 施 行 は,少 な

く と も貿 易 の 拡 大 に 繋 が っ て い な い こ と が 確 認 さ れ た 。

輸 出 に 対 す る為 替 レー ト弾 力 性 が 高 い こ と は,当 該 国 通 貨 に 関 す る 為 替 レー トの 変 動 の 小 さ さ を 反 映 して い る の か も し れ な い 。 と りわ け,ド イ ツ マ ル ク の ケ ー ス に そ の 可 能 性 は 否 め な い 。 そ の 点 を 考 慮 に 入 れ る た め に,実 質 為 替

レー トの 代 わ り に,実 質 為 替 レ ー トの 変 動 を 説 明 変 数 と して 用 い る 。 用 い る

る

変 数 は,Aristotelous(2001)な ど に 倣 い,[(1/4)Σ(lnexct+i.rln

ゴニ ロ

excLIi.2)2]1/2で あ る 。EXCは 実 質 実 効 為 替 レ ー トで あ る。 式 中 の 数 字4は, 移 動 平 均 を 算 出 す る 際 に 用 い た 値 で あ る。 こ の 各 計 算 結 果 を(1)式 の 推 定

に 用 い る と,貿 易 高 に 対 して,負 の 係 数 が 出 て く る 可 能 性 が あ る 。 と く に従 来,為 替 レー トの 変 動 の 増 加 は,貿 易 高 に 負 の 影 響 を 及 ぼ す も の と 考 え られ て き た 。 推 定 結 果 は,表3の 通 りで あ っ た 。 な お,先 の 推 定 で 用 い た 実 質 実 効 為 替 レ ー トの イ ン デ ッ ク ス は,説 明 変 数 か ら捨 象 し た 上 で,推 定 を 行 っ た。

推 定 結 果 よ り,為 替 レー トの 変 動 に 対 し て,あ ま り顕 著 な 傾 向 は 見 受 け ら れ な か っ た 。 む し ろ 係 数 が 正 に な る ケ ー ス も あ っ た 。 為 替 レ ー トの 変 動 が 増 加 し て も,貿 易 高 は 係 数 上,増 加 して い る の で あ る 。 ドイ ツ に も特 別 な 特 徴 は 見 出 せ な か っ た 。 そ れ に は 第 一 に,カ バ ー や ヘ ッ ジ の 手 段 の 充 実 が 考 え ら

EUに お け る為 替 レー トと経 済 活 動

主要国の輸 出関数2:実 質 為替 レー トの 変動 の ケー ス(1975年 か ら2000年)

ドイ ツ

0.80 (1.05)

0.11 (0.54) 0.95"' (99.15)

o.ss 1.62 o.so 5563.07

フ ラ ン ス 6.20韓 虚

(9.31)

0.29桝 (2.15)

0。93桝 (90.24)

0.99 1.56 1.02 4242.75

イ タ リア 一2627 (‑058)

5,16掌 (1.3̀?)

1.11襯 (3.08) 34.43 (.1.00)

0.'23 63.41 1.94 3.41

スペ イ ン 3.66桝

(4.92) 0.02 (0.17) 0.95寧 鱒 (38.13)

一〇.19 (‑0.10)

0.99 1.88 0.5A 2i62.05

デ ン マ ー ク 1.51 (1.05)

0.30' (1.4fi) 0.97*韓 (45.30)

o.ss 3.?5 o.so 1027.75

英na 21.57 cu.3:〉〉

一2.12 (‑O.fii)

1.10' (1.43) 一37.31 (‑0.23)

0.03 160.87

2.08 0.71

ス ウ ェー デ ン

̀L4.24""

(9.96) 一 〇.1'L (…0.56)

0.78寧 韓 (23.57)

0.96 5.83 0.76

?8'1.76

EUI2ケ 国 一120.65 (‑0.83)

0.9,〉

(0.33) 0.81"' (9.03)

0,88 19.fS

1.7G 33.45

内 の 値 はt値 で あ る 。***は1%水 準,**は5%水 準,*は10%水 準 で 有 意 こと を 示 す 。

,bだ し英 国,ス ウ ェ ー デ ンの 係 数 は 負 で あ り,そ れ は 前 節 で 分 析 し 潜 レー トの変 動 の 大 き さ を反 映 して い た 可能 性 が あ る。 な か で も英 Mに 参加 して い た時 期 が 他 国 と比 べ る と短 く,か つ て は 為 替 レー

為替 レー トの変 動 と貿 易 高 の 関 係 は,占 くて 新 しい テ ー マ で あ り,多 くの 研

噛ヒ

理 論

,実 証 的 に な さ れ て い る 。 理 論 的 観 点 か ら,負 の 相 関 関 係 を 認 め る 理 ' .して は,リ ス ク の 増 大(Chowdhurry(1993)etc.),政 策 担 当 者 に よ る 貿 易 の設 定(BradaandMendez(1988)etc.)な ど が あ げ ら れ て お り,逆 に 正

uandVanhulle(1992),Franke(1991)etc.),変 動 相 場 制 で は,固 定 相 の よ う に,国 際 収 支 の 不 均 衡 是 正 の た め の 保 護 主 義 的 施 策 が と ら れ な い '

stotelous(2001)etc.)こ と な ど が あ げ ら れ て い る 。 実 証 的 な 観 点 に 立脚 し 1で も,対 象 国,期 間 な ど で 様 々 な 結 果 が 提 示 さ れ て い る 。 筆 者 の パ ネ ル タ に よ る 分 析(2000)で は,欧 州 に 限 定 す る と,過 去 に は 負 の 関 係 が 認 め ら .が,最 近 で は そ れ は 見 出 せ な く な っ て い る 。 む ろ ん 為 替 レ ー トの 変 動 へ の .の 除 去 は,通 貨 交 換 に 伴 う 取 引 費 用 の 削 減,価 格 の 透 明 化 と 並 ん で,通 貨

の メ リ ッ トの 一 つ と し て あ げ ら れ る こ と が 多 い 。

一77一

トの 変動 が大 き か った。 しか し両 国 と も,係 数 に 関 して 有意 な 結 果 を 得 るこ とは で き な か った。

次 に,EUへ の 外 部 シ ョ ックの 影 響 を 分 析 す る。 通 貨統 合 の是 非 を 問 う際 外 部 シ ョッ クの 影 響 を分 析 す る こ とは 重 要 で あ るC3)。本 節 で は,説 明 変 数 を 最 小 限 に留 め た計 量 分 析 を 行 うω。

ま ず,EU主 要 国 の 実 質 実 効 為 替 レー トTEXC(対OECD諸 国)を,定 数 項 と域 内 の実 質 実 効 為 替 レー トの イ ンデ ッ ク スEXCで 回 帰 す る。 推 定 式 は以 下 の(2)式 で あ る。

TEXC=c十EXC十 ε (2)

EXCは,該 当国 を 除 い た,EU全 体 の 実 質 実 効 為 替 レー トの イ ンデ ッ クス で あ る。 各 イ ンデ ック ス に つ い て は,対 数 値 を と って い る。 残 差 εは,EU 域 外 の 実 質 実 効 為 替 レー トの イ ンデ ッ クス を 表 す こ とに な る。

こ こで 注 目す るの は,各 係 数 よ り もむ しろ決 定 係 数 で あ る。 そ れ が 高 けれ ば,域 内通 貨 の動 き に影 響 を 受 けて い る こ と に な る。 ま た この 分 析 で は,小 国 と大 国,通 貨統 合 参 加 国 と非 参 加 国 に相 違 が表 れ る 可能 性 が あ る。 表4が そ の結 果 で あ る。

決 定 係 数 は 低 か っ た。 しか も,EU内 の 大 国,通 貨統 合 の 中心 国 で そ の傾 向 は 顕著 で あ った。 そ の 一 方,通 貨 統 合 に参 加 して い な い 英 国 で は,さ ほど 低 くは な か っ た。 通 貨 統 合 の 中 心 国 で は,実 質 為 替 レー トの 動 き の 大 半 が EU域 外 の実 質 為 替 レー トの 動 き に よ って 説 明 され る こ とが わ か る。 す なわ

(3)そ れ は,Mundell,Kenenな ど に よ り提 起 さ れ た 最 適 通 貨 圏 の 要 件 の検 証 とい う点 か ら分 析 が な さ れ る こ と が 多 い。 実 証 的 な分 析 で は,経 済 の 開放 度,物 価 や賃 金 の 硬 直 性,労 働 移 動 な どを 確 認 す る ほ か,各 国 間 の ビ ジ ネ ス ・サ イ クル を 検 証 す る こ と が 多 い。 こ の よ う な 分 析 を 行 った 代 表 的 な 文 献 と し て は, FrankelandRose(1996)な どを あ げ る こ とが で き る。

(4)や は り マ ル チ コ リニ ア リテ ィー の 問題 を 回避 す るた め で もあ る。

EUに お け る為 替 レー トと経 済 活 動

表4実 質 為 替 レー トの構 成(1975年 か ら2000年)

実効 ト

フラ ンス 133.12塗 象富 (6.03)

0.29' (1.34)

ドイ ツ 218.14***

(8.28) 1.18塞 騨 (4.75)

0.05 4.47 0.65 22.57

イ タ リア 125.05宰 事寧

(9.51)

0.06 (0.37)

0.04 12.83 0.47 0.14

ス ペ イ ン

72.54""

(3.72) 0.28"

(1.33)

デ ンマ ー ク

152.31"̀

(10.48)

0.62桝 (4.94)

0.49 6.81 o.ai 24.42

ス ウ ェ ー デ ン

181.Ol寧 串串 (12.17)

0.69桝 (3.98) 0.38 12.29 0.76 15.80

英 国 32.95 (1.24)

0.62 (2.90)

0.24 14.55 0.30

:・

.内 の 値 はt値 で あ る 。***は1%水 準,**は5%水 準,*は10%水 準 で 有 意 こ と を示 す 。

な シ ョ ッ ク に 対 す る 影 響 が 大 き い の で あ る 。 そ し て,通 貨 統 合 に 参 '、る国 で そ の 傾 向 が 明 らか で あ り

,通 貨 統 合 へ の 参 加 の 動 機 の 一 つ は, ヨッ クを 回 避 す る た め で あ る と も考 え られ る 。

亀,EUの 輸 出 関 数 を,EU域 内 ・域 外 に 対 す る 実 質 実 効 為 替 レ ー ト 動 域 外 か らの 輸 入 額 で 回 帰 す る 。 各 イ ン デ ッ ク ス は 対 数 値 で あ る。

Mの 加 入 時 期 を 表 す ダ ミー 変 数 に つ い て は,先 の 分 析 で 有 意 な 結 狸れ なかった こ と も あ り,推 定 か ら 省 い た 。 推 定 結 果 は,表5の 通 り

果よ り,ド イ ツ の輸 出 に と り,実 質 為 替 レー トが 重 要 な要 因 に な っ ζとがわか る。 ドイ ツ のEU域 内 に 対 す る為 替 レー ト弾 力 性 は,他 国 い。EU域 外 へ の 為 替 レー トの 弾 力 性 は,対 域 内 と比 較 す る と全 般 勲。EU域 内 に 対 す る価 格 競 争 力 の 重 要 性 が,そ れ よ り確 認 で き る。

域内諸国 に とって は,EU主 要 国 の減 価 は脅 威 に な る可 能 性 が あ る。

・こ,自国通貨 が 減 価 した場 合 に は,貿 易財産業が非貿易財産業 に対 し になる。 本論 で 分 析 の対 象 と した 各 国 の 産 業 構 造 は,以 下 の と お りで データは本論 の 推 定 期 間 の ほ ぼ 中 間地 点 で あ る1990年 で あ る。

一79一

表5欧 州主要国 の輸出関数3:域 内外の実質為替 レー トと域内外 の輸入(1975年 から2000年)

ドイ ツ フ ラ ン ス イ タ リア スペ イ ン デ ン マ ー ク

英 国

定 数 項

(3.42) 3.04 (0.2'L)

zos.is (‑1.11)

一22 .06章躰 (‑3.00)

一一50.99桝 (‑3.31)

196.33 (0.50)

36.53"

(̀x.06) 103.35 (‑0.82)

〔EU域内)

一 〇.35桝 (‑3.32)

一 〇.〉 〉・

(1.6̀L)

̀L.35 U29)

0.26官 韓 (3.91)

α28顧 申 (2.8?)

一1.80 (‑0.36)

一〇.i9 (1.19)

1.40 (0.80)

(EC域 外1

一 〇.18桝 (‑2.68)

0.12 (1.00)

LOO (0.92)

0.05' U.4̀1)

0.23寧 韓 (2.72)

0.05 (0.01)

一〇.iz (一L28)

0.13 (1.02) EC諸 国 の

輸人

1.16鵬 (7.81)

O.98° 帥 (16.70)

1.20躰 零 (2.97)

0.76*鱒 (8.fiO)

1.59軸*

(5.62)

一2.02 (‑0.69)

0.37寧 (‑1.33)

0.97"' (10.38)

OECD諸 国

の 愉 人

一 〇.20°

c‐t.ao>

一 〇.03 (一 一〇.64)

一1.46帥 (‑1.77)

0.13' (1.50)

一 〇.59桝 (一?.19)

4.10 (0.85)

L33串 牌 (4.27)

0.90"' (4.44)

adj.R'

S.E. 1.33 1.69 63.00 1.38 2.55 157.42 4.?9 1.88

D.W. 1.fib 0.82 2.34 o.ao 1.65 2.36 0.71 1.68

Fstat. 41'10.16 1826.06 2.91 3489.43 839.05 1.06 266.99 308.52

注)括 弧 内 の 値 はt値 で あ る 。***は1%水 準,**は5%水 準,*は10%水 準 で 有 意 で あ る こ と を 示 す 。

表6EUに お け る部 門 ご と の 雇 用(%)(1990年)

ドイ ツ フ ラ ン ス イ タ リア スペ イ ン デ ン マ ー ク スウ ェ ー デ ン

英国

is 40.3 3U.0 32.2 33.0 27.6 25.fi 31.2

農業

サ ー ビス 55.5 (i3.9 59.3 56.1 66.7 70.1 66.5

注)StatisticalOfficeoftheEuropeanCommunities

こ の よ う に,ド イ ツ の 産 業 構 造 は,貿 易 財 を 中 心 と し て い る こ と が,理 解 で き る。 他 国 よ り は,減 価 に よ る 受 益 を 得 や す い の で あ る 。

次 に,輸 入 需 要 の 弾 力 性 に 関 して は,国 に よ っ て 大 き な 差 が あ る 。EU域 内 の 輸 入 需 要 は,ド イ ツ,イ タ リ ア,デ ン マ ー ク で 高 か っ た 。 そ れ に 対 し, 欧 州 域 外 の 輸 入 需 要 の 弾 力 性 に つ い て は,あ ま り高 い 結 果 を 得 る こ と は で き

EUに お け る 為替 レー トと経 済 活 動

歳 。 しか し係 数 の 符 号 か ら 判 断 す る 限 り,EU域 外 で の シ ョ ッ ク は, 対 称 的 な 効 果 を も た らす こ と に な る。

冒よ う

に,EUへ の シ ョ ッ ク は,影 響 を 受 け る 変 数 が 実 質 為 替 レ ー トな 出需 要 な の か,そ して 域 内 な の か 域 外 な の か に よ っ て 異 な る 影 響 を も

0

4.為 替 レ ー トと 経 済 成 長:輸 出 主 導 型 か 否 か 1

は,欧 州 各 国 の 輸 出 と経 済 成 長 の 関 係 を 分 析 す る。Gros(1996) ているよ うに,政 策 当局 の 目的 関数 に おい て,為 替 レー トに対 す る ウ ェー 成長 に対 す る輸 出 の 貢 献 度 に依 拠 す る。 為 替 レー トとい う政 策 手段 を とによる,成 長 に 対 す る コ ス トの 分 析 は,通 貨 統 合 参 加 国 に と り重 要 腔 ある。欧 州 各 国 の 経 済 状 況 は必 ず し も良 好 とは 言 え ず,な か で も雇 題は深刻 であ る。 輸 出 を 通 じて 経 済 成 長,雇 用 の拡 大 を 目 ざそ う とす は,程 度 の差 は あれ 各 国 に存 在 す る。 通 貨 統 合 へ の参 加 国 の み な らず, 辺諸国につ いて も,こ の 問題 へ の 精 緻 な 分 析 は 重 要 で あ る(Michie,

Y

と経済成長 の 関係 に つ い て は,貿 易 自 由化 と経 済 成 長 の 関 係 を 分 析 す 研究がな され て きた61。本 論 は そ の流 れ を 汲 み,マ ク ロ的 な観 点 か ら, な分析 を試 み る。

は,貿 易 自由化 の動 き を,何 らか の 形 で 指 数 化 す る こ とは避 け,次 の 'ルなモデル を推 定 す る。

理 論 モ デ ル に つ い て は,GrossmanandHelpman(1991)な ど を 参 照 。 実 証 な 分析 で は,企 業 な ど 部 門 レ ベ ル の 分 析 を 行 う と,回 帰 式 が 生 産 関 数 か ら 導 れ,理 論 的 な 裏 づ け が な さ れ や す い と い う メ リ ッ トが あ る 。 欧 州 以 外 で そ う した分 析 を 行 っ た 例 と して は,BernardandJensen(1995)な ど が あ る 。

一81一

一

E1レ7PLO】{ノレTENT=c‑{‑E1レAPLOYMENT(‑1)十x'一 トφ(4)

PRODUCTION=c十PRODUCTION(‑1)+x+v(5)

GDP=c+GDP(‑1)+x+,u(6)

上 式 に お い て,EMPLOYMENTは 雇 用,PRODUCTIONは 工 業 部 門 の 生 産 性,そ して ∫ は 輸 出 額 で あ っ た 。 右 辺 第1項 のcは 定 数 項,右 辺 第4項 は い ず れ も 残 差 で あ る 。 す べ て の 変 数 は,対 数 表 示 で あ る 。 推 定 結 果 は 表7 の 通 り で あ っ た 。

フ ラ ン ス,ド イ ツ,ス ウ ェ ー デ ン で は,典 型 的 な 貿 易 モ デ ル に ほ ぼ 一 致 し て お り,工 業 生 産 の 生 産 性,GDPは 輸 出 に よ っ て 正 の 影 響 を 与 え ら れ て い た 。

し か し他 国 に お い て の 判 断 は 微 妙 で あ る。 そ の ほ と ん ど は 有 意 で は な く,

表7a輸 出 と経 済 成 長:雇 用 の ケ ー ス(1975年 か ら2000年)

ドイ ツ フ ラ ン ス イ タ リア スペ イ ン デ ン マ ー ク ス ウ ェ ー デ ン

英 国

定数項

(3.74)

一7.70 (‑0.73)

0.89 (O.10)

10.23窟 鱒 (3.10)

22.48事 (1.34)

6.32 (0.41)

1.82 (0.8G)

・期 の ラ グ ^0.81・・'

(14.3:3)

LO3糊 (14.29)

LO2串 輯 UO.71)

0.90糊 (20.9i)

0,79韓 嘩 (5.46)

0.93零 勅 (9.49)

1.00°韓 (39.99) OEcD諸 国 の

輸 人

一a.〉〉…

(5,24)

o.os (U.91)

0.0004 (‑0.04)

o.oz (1.07)

‐o.00s (‑0.1'3)

一 〇.0002 (‑0.004)

o.00i (0.84)

adl.R一 0.9fi 0.98 0.83 0.98 O.fi1 o.s2 0.98

S.F.. 2.31 1.59 3.72 1.25 454 3.97 1.39

D.W. 1.09 1.89 o.so 1.74 o.sz 0.79 1.02

FstaL. ?9R.̀li 903.53 57.73 85̀1.71 18.72 151.97 909.55

注)括 弧 内 の 値 はc値 で あ る 。 林*は1%水 準,**は5%水 準,*は10%水 準 で 有 意

で あ る こ と を 示 す 。

EUに お け る 為 替 レー トと経 済 活 動

輸 出 と経 済 成長:工 業 部 門 の 生 産 性 の ケ ー ス(1975年 か ら2000年)

の ドイツ

42.22"'

(3.74)

0.45桝 (2.91)

0.16紳 皐 (3.36)

0.93 2.30 1.23 167.87

フ ラ ン ス 38.22紳 車 (3.42)

0.52榊 串 (3.61) 0.13"'

(3.43) 0.99 1.96 0.95 179.06

イ タ リア

7.86"

(1.73)

0.93韓 事 (17.51) 一 〇.002 (‑0.34)

0.93 2.79 1.40 154.69

ス ペ イ ン 17,06軸 (1.83)

0.78僻8 (6.30)

0.08寧 騨 (2.09)

0.94 2.68 1.30 189.85

デ ンマ ー ク

6.55 (0.92)

0.91零 叫 (6.33)

0.05 (0.71)

0.96 2.87 1.97 358.44

ス ウ ェ ー デ ン 8.25 (0.94) o.ai…

(5.32)

o.ia・*

(2.00>

0.93 3.39 1.38 160.07

英 国 6.04 (1.39)

0.94傘 寧寧 (18,56)

0.005' (1.69)

の 値 はt値 で あ る 。***は1%水 準,率*は5%水 準,*は10%水 準 で 有 意 ,̲こ とを 示 す 。

if

表7c輸 出 と経 済 成 長:GDPの ケ ー ス(1975年 か ら2000年)

グ

の

ドイ ツ 14.36寧 寧ゆ

(2.99)

0.73"' (7.40) 0.15"' (2.89)

フ ラ ン ス 10.38掌 率.

(2.42)

0.86榊 (12.20)

0.06""

(2.14)

0.98 1695.24

イ タ リア 4.31"'

(2.87) 0.97ホ 躰 (54.85)

o.00i (0.47)

0.99 i.io 1.31 1538.38

スペ イ ン

1.55 (0.'19)

1.00桝 U1.70)

o.oa (0.49)

0.99 1.42 0,71 1314.33

デ ン マ ー ク

6.11 (Q68)

0.93ホ 榊 (6.81)

0.03 (0.69)

0.97 1.62 1.44 526.46

ス ウ ェ ー デ ン

17.28帥 申 (2.64)

0.73鱒 準 (7.25)

0.11轍 (3.06)

0.97 1.49 1.23 540.99

英 国 0.13 (0.06)

LO2韓 寧 (39.83)

0.003 (1.20) 0.98 1.J7 0.85 904.30

内 の 値 はc値 で あ る 。***は1%水 準,**は5%水 準,*は10%水 準 で 有 意 こ とを 示 す 。

‑83一

有 意 で あ っ て も 符 号 が 考 え られ るiEで は な く,逆 に な る ケ ー ス も あ っ だ%

1 多 くの 欧 州 各 国 に お い て,為 替 レ ー トの 変 動 の 喪 失,す な わ ち 統 一 通 貨 の 実 現 は,長 期 的 な 成 長 に 影 響 を 及 ぼ さ な い 可 能 性 が あ るli)Oそ れ は わ ず か に1 輸 出 に 影 響 す る の み で あ る 。 フ ラ ン ス,ド イ ツ,ス ウ ェ ー デ ン は,輸 出 が 成1 長 に 影 響 を 与 え る 例 外 で あ っ た 。 そ の 中 で も,ド イ ツ の 係 数 は 大 き い 。1

一 方,ド イ ツの 輸 出 関 数 の 他 国 へ の適 用 は 危 険 で あ る。 ユ ー ロ導 入 の 経済 成 長 へ の 影 響 に つ い て は,ド イ ツ と他 国 を分 け て 分 析 す る必 要 が あ る もの と 考 え られ る。

最 後 に,輸 出 と雇 用,工 業 生 産,GDPの 関 係 を グ レ ン ジ ャ ー ・テ ス トで 検 証 した。 表8は そ の結 果 で あ る。

推 定 結 果 よ り,ド イ ツに は 輸 出 が 経 済 成 長 を導 く可能 性 が 改 め て 示 唆 され

表8欧 州 主 要 国 の輸 出 と経 済 成 長 グ レ ン ジ ャー ・テ ス ト(1975年 か ら2000年)

フ ラ ン ス トイ ツ イ タ リア ス ペ イ ン デ ンマ ー ク ス ウ ェ ー デ ン

英 国

輸 出 →雇 川 0.24 t.97牌 3.58" L93 0.94 5.22韓 0.02

輸 出一is生 産 4.30 3.29零 2.11 1.80 0.92 1.43 0.OL

雇用一輸 出

r.業生 産 ・輸 出 o.sa 0.75 o.os 2.21 4.19" 3.69" 0.93

GDP‑・ 輸 出 2.39 0.56 0.19 4.89鱒 3.10' 1.92 0.99

注)括 弧 内 の 値 はF値 で あ る 。***は1%水 準,**は5%水 準,*は10%水 準 で 有 意 で あ る こ と を 示 す 。

(6)欧 州 に お い て は,経 済 成 長 率 と貿 易 高 の 増 加 率 を 比 較 す る と,後 者 の 方 が明 らか に大 き い 。 こ れ に は も ち ろ ん 一 応 の完 結 を み た 市 場 統 合 な どの 影 響,種 々 の 貿 易 障 壁 の 削 減 も考 え られ るが,protrade‑biasedな 経 済 成 長 が 行 わ れ て い る 可能 性 が あ る。 本 論 の 実 証 分 析 で は,輸 出 の 増 加 が 経 済 成 長 に 貢 献 して い るか ど うか に は,明 確 な 結 論 を 導 くに は至 らな か った。

(7)ERMに 加 入 して い な か った 期 間 が 長 い 英 国 や スペ イ ンで は,為 替 レー トの変 動 は 大 きか った もの の,成 長 率 は む しろ加 入 国 よ り も高 か った。

EUに お け る為 替 レー トと経 済 活 動

し,他 国 に つ い て は,そ れ が あ ま り認 め ら れ な か っ た 。 認 め ら れ も,因 果 関 係 が 不 明 確 な ケ ー ス が ほ と ん ど で あ っ た 。 ドイ ツ の み, 輸 出 関 数 が 該 当 す る の で あ る 。

5.結 語

・計量 分 析 で は ,欧 州 各 国 の な か で,通 貨 統 合 の 中 心 国 に,減 価 に よ の イ ン セ ン テ ィ ブ が 働 い て い た こ と,な か で も,ド イ ツ が 減 価, 大,そ し て 成 長 と い う プ ロ セ ス を 辿 っ て い る 可 能 性 を 示 唆 した 。 そ

1

・他 国 に つ い て は,そ の よ う な 動 き は 検 証 さ れ な か っ た 。 も ち ろ ん, に よ り,減 価 か ら 輸 出 の 増 加 を 招 く と い う経 路 は,利 用 で き な くな

替 レー トの 変 動 の 縮 小,ERMの 存 在 な ど は,貿 易 の 拡 大 と 繋 が っ 齢こ と が 確 認 さ れ た 。 た だ し,ブ ン デ ス バ ン ク の イ ン フ レ フ ァ イ タ ー ンス を 考 慮 に 入 れ れ ば,ド イ ツ が 意 図 的 に 減 価 に よ る 輸 出 拡 大 政 策 た と は 考 え に く い 。EMS・ERMの 存 在,あ る い は 通 貨 統 合 の 到 来 他 国 の 減 価 が 抑 え ら れ た こ と に よ り,ド イ ツ の 事 実iの 増 価 が 回 避 た可 能 性 が 高 い 。 む し ろ,域 内 で 起 こ っ た 為 替 レ ー トの 維 持 や 減 価

し

,ドイ ツ の 状 況 を 好 転 さ せ て き た 可 能 性 が あ る と 考 え る べ き で あ ろ う。

事似 外 の 国 に つ い て は

,減 価 を 輸 出 の 拡 大,経 済 成 長 の た め に 利 用 す 1存在 した も

の と考 え ら れ る。 しか し そ れ は,一 部 の 国 に お い て は 輸 に寄 与 した も の の,ド イ ツ ほ ど の 輸 出 規 模 で は な か っ た し,経 済 成 一びつ か な か っ た 。 む し ろERM内 で の 切 り 一ドげ は,物 価 の 上 昇 な ど

L

̀antaconeandParascandolo(2001)は ,ド イ ツ の 場 合,輸 出 と 雇 用 に 因 果 が あ っ た と し て い る 。 そ れ に 対 し て,他 国 は 賃 金 な ど 生 産 コ ス ト と 輸 出 に が あ っ た と し て い る 。 ま た ド イ ツ で は,直 接 投 資 が 域 内 だ け で な く,近 隣 外 諸 国 へ 増 加 した こ と も 注 目 さ れ る(Huffschmid,1998)。

一85一

の副 作 用 に よ り,競 争 力 の低 下 を 招 い た 可 能 性 が あ る。 た だ し,ERM内 で の 変 動 幅 の 維 持 の た め高 金 利 が 持 続 され た 時 期 もあ り,解 釈 は非 常 に複 雑で あ る。 また,計 量 分 析 の 結 果 で は,必 ず し も良 好 な 結 果 を 得 る こ と が で きな い ケー ス も い く らか あ っ た。

本 論 に は,分 析 の 手 法 上 の 問 題 も存 在 す る。 まず,貿 易 の デ ー タ が直 近の もの を 除 い て 年 次 の もの しか 入 手 で きず,サ ンプ ル 数 を 増 加 させ る た め に, 推 定 期 間 が 長 くな って しま う こ とで あ る。 例 え ば,イ タ リア,ス ペ イ ン,英 国 は,対 域 内 で の 減 価 が 近 年 に な り顕 著 とな って お り,そ れ が 貿 易 の増 加と

リ ン ク して い る可 能 性 が あ る。1970年 代 以 降,貿 易 構 造 は 劇 的 に変 化 して い る。 四半 期 デ ー タな ど の 入 手 が で き れ ば,10年 程 度 の期 間 で の 分 析 が可 能 とな り,年 代 別 に 興 味 深 い 結 果 を 得 る こ とが で き よ う。

さ らに,貿 易 と成長 の関 係 に つ いて は,グ レン ジ ャーの 因 果性 テ ス トを行っ た が,本 論 中 で も述 べ た よ う に,ミ ク ロ的 な分 析 を行 う こ とが,必 要 か もし れ な い。 た だ,こ の 点 に 関 して,統 一 され た 見 解 は得 られ て い な い よ うであ る。 これ らの 点 に 関 す る分 析 は 別 稿 に譲 りた い。

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燃 灘 犠 灘 と騰 通貨統合の現局面と展望川 瀟

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