財政赤字のマ クロ経済分析

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財政赤字のマ クロ経済分析

MacroeconomicAnalysisofFiscalDeficit

男A

M国飴㎝

釜K

1.は じ め に

わ が 国 の 財 政 状 況 は 近 年 大 幅 に 悪 化 し て い る が,そ の 原 因 と して 経 済 成 長 の 低 下 傾 向 に よ る税 収 の 伸 び 悩 み,人 口高 齢 化 に と もな う社 会 保 障 関 係 の 歳 出 増 大 と い っ た構 造 的 な 要 因 に 加 え て,

1992年8月 の 総 合 経 済 対 策 を 手 始 め に 大 規 模 な景 気 対 策 が 相 次 い で 打 ち 出 さ れ た こ と が あ げ ら れ る.財 政 赤 字 の 拡 大 は 長 期 的 に 経 済 成 長 を阻 害 す る 可 能 性 が あ り,財 政 の 硬 直 化 や 世 代 間 の 負 担 の 不 公 平 等 の 弊 害 を と も な い が ち で あ るの に 対 し て,積 極 財 政 の 効 果 とな る と 必 ず し も有 効 性 が 確 認 され て い る わ け で は な い.し た が っ て 財 政 赤 字 な い し公 債 発 行 の マ ク ロ経 済 効 果 を あ ら た め て 理 論 的 に検 討 し て お く必 要 が あ るが,こ こ で は 特 に 伝 統 的 な ケ イ ン ジ ア ン の 議 論 に 替 わ る 新 し い 考 え と して 提 示 さ れ た 「リ カ ー ドの 等 価 定 理 」 とそ の 現 代 版 で あ る バ ロー の 国 債 に 関 す る 「中 立 命 題 」 に 注 目 し た い.政 府 支 出 の 財 源 調 達 手 段 と し て 課 税 と公 債 発 行 は 無 差 別 で あ り,公 債 発 行 を と も な う減 税 は 消 費 拡 大 に つ な が ら な い とす る 中 立 命 題 は,ケ イ ン ズ 的 な 財 政 政 策 の 有 効 性 を否 定 す る も の で あ り,実 際,そ れ が 成 立 す るす る な ら一 連 の 景 気 刺 激 策 は 理 論 的 な 根 拠 を 失 う こ と に な る.経 済 政 策 を評 価 す る上 で き わ め て 重 要 な 意 味 を持 つ こ の 命 題 をめ ぐっ て,多 くの 経 済 学 者 が 理 論 的 前 提 条 件 の も っ と も ら し さ を検 討 す る と と もに,実 証 的 に 成 立 す る の か 否 か の検 証 を試 み た の は 当 然 と言 え よ う.

中 立 命 題 に 関 す る実 証 分 析 は,米 国 を 中 心 に し て こ れ ま で 数 多 くな さ れ て お り,以 下 の 第3節 で み る よ う に 日本 で も既 に い くつ か の 興 味 あ る実 証 結 果 が 報 告 さ れ て い る.し か し残 念 な こ と に, そ れ ら の 多 くは 日本 で 財 政 赤 字 が ま だ 問 題 と な ち な か っ た1965年 以 前 の デ ー タ を含 ん で お り,実 証 結 果 を額 面 通 り受 け 取 る こ と は で き な い.ま た 国 債 残 高 が 急 増 し て い る最 近 の デ ー タ ま で カ バ ー して お ら ず

,貴 重 な 情 報 が 利 用 さ れ て い な い 嫌 い が あ る.こ う し た 現 状 を ふ ま え て,本 論 文 で は 中 立 命 題 に つ い て 基 礎 的 枠 組 と そ の 限 界 を示 し た う え で,ご く最 近 時 点 ま で の デ ー タ に 即 し て 実 証 分 析 を行 う こ と に し た い.巨 額 の 財 政 赤 字 と国 債 の 累 増 を も た らす 景 気 刺 激 策 の 評 価 に あ た

っ て は,中 立 命 題 が 成 立 す る か 否 か は き わ め て 重 要 な 意 味 を持 つ と考 え る か ら で あ る.

24 季刊 創 価 経 済 論 集 Vol.XXIX,No.3.4

2.リ カ ー ドの 等 価 定 理

公 債 に 関 す る 中 立 命 題 は理 論 的 に は2期 間 の 重 複 世 代 モ デ ル に よ っ て 定 式 化 し た 方 が 理 解 しや す い が,こ こ で は 実 証 分 析 との 関 係 で 無 限 期 間 モ デ ル の 枠 内 で 説 明 し よ う.

代 表 的 個 人 の 通 時 的 な 効 用 関 数 は 次 式 で 与 え られ る もの とす る.

乙々=Σ(1+ρ)一'u(Ct+J,Gt+ゴ)(1) j=0

こ こ でu(・ 〉は 各 期 の 効 用 関 数,Ct+Jは ノ期 先 の 消 費 水 準,Gt+Jは ノ期 先 の 政 府 支 出 水 準,ρ は 時 間 選 好 率 で あ る.(1)に よ る と効 用 は私 的 消 費 の み な ら ず 政 府 の 提 供 す る財 の 水 準 に も依 存 す る.

t期 の 個 人 の 予 算 制 約 式 は

Yt一トγレレ}̲1=C舌 一トTt十Wt‑Wt̲1(2)

で 表 さ れ る.た だ しYtは 労 働 所 得,Ttは 個 人 の 支 払 う租 税,rは 利 子 率,Wtは 期 末 の 資 産 で あ り,個 人 は 資 本 市 場 で 自 由 に 貸 し借 りが で き る と仮 定 して い る.こ こ で 四 に つ い て 前 向 き に 逐 次 代 入 を繰 り返 せ ば,通 時 的 な 予 算 制 約

Σ(1+r)一 ブG+J=(1+Y)肌 一1+Σ(1+r)一.1(耳+ゴ ーTt+、)(3)

ゴ=0ゴ=0

を 得 る.こ れ に よ る と,消 費 支 出 の 割 引 現 在 価 値 は 当 初 の 保 有 資 産 と 可 処 分 所 得 の 現 在 価 値 の 合 計 額 に 等 し く な る.な お,(3)式 を 得 る た め にsolvencycondition

lim(1十r)‑Wt+ブ=O

j‐.eo

を 仮 定 し て い る.

つ ぎ に 各 期 に お け る 政 府 の 予 算 制 約 は 次 式 で 与 え ら れ る.

Tt‑{‑Bt‑Bt̲1=Gt一 トY.」8t̲1(4)

こ こ でBtは 公 債 残 高 で あ る.公 債 は 利 子 率 よ り低 い 割 合 で 増 加 す る と 仮 定 す る と,(4)か ら

  ロ

Σ(1+r)一 ゴ7㌔+、=(1+r)、8t‑1+Σ(1+r)一'Gt+J(5)

J=0ゴ=0

が 導 か れ る.こ の 式 は,租 税 収 入 の 割 引 現 在 価 値 は公 債 残 高 と将 来 の 政 府 支 出 の 現 在 価 値 の 和 に 等 し くな る こ と を 意 味 し て い る.

代 表 的 個 人 は 政 府 の 現 在 お よ び 将 来 の 予 算 制 約 式 を 完 全 に 知 っ て お り,そ れ を考 慮 に 入 れ て 消 費 計 画 を 立 て る もの とす る.こ の と き(5)を(3)式 に 代 入 して 個 人 と政 府 の 予 算 制 約 式 を統 合 す る と

  の

Σ(1+r)一'Ct+,一(1+7)(既 一rB亡 一、)+Σ(1+r)‑9(y}+ゴ ー α+ゴ)(6)

J=0,9ニ0

と な る.個 人 は 政 府 支 出 の 経 路 を 所 与 と し て,(6)式 の 制 約 の 下 で(1)の 効 用 を最 大 化 す る.

こ の と き消 費 の 系 列 は 現 在 価 値 を 一 定 に 保 つ よ う な 税 収 の 変 更 に 対 して 不 変 で あ る,す な わ ち特 定 の 時 点 で の 政 府 支 出 が そ の 時 点 で の 課 税 に よ っ て 調 達 さ れ よ う と公 債 発 行 に よ っ て 調 達 さ れ よ

March2000釜 国 男 二財 政 赤 字 の マ ク ロ経 済 分 析25

う と個 人 の 消 費 計 画 に は 影 響 を 与 え な い.い ず れ の 場 合 に も予 算 制 約 は 変 わ ら な い か らで あ る.

(6)式 に は 将 来 の 公 債 残 高 が 一 切 現 れ な い の で,公 債 発 行 は 個 人 の 行 動 に な ん ら 実 質 的 な 影 響 を及 ぼ さ な い.つ ま り公 債 発 行 は 実 質 的 な 効 果 を 持 た な い とい う リカ ー ドの 中 立 命 題 が 成 立 す る.

効 用 最 大 化 の 問 題 を 解 くた め に ラ グ ラ ン ジ ュ 関 数 を 次 の よ う に 設 定 す る.

  むコ

J=Σ(1+ρ)一 ゴπ(ct+ゴ,Gt+J)一 λ[Σ(1+r)‑Jt+.1‑(1+r)(Wt‑一 、B渉一1)

j=Oj=0 の

一 Σ(1+Y)一 ゴ(]匹

+ゴ ーGt+ゴ)]

j=0

た だ し λ は ラ グ ラ ン ジ ュ 乗 数 で あ る.こ の と き 最 大 化 の た め の 必 要 条 件 は u'(C舌+ゴ,Gt+ゴ)=λ((1+ρ)/(1+Y))J

ブ=0,1,2,・ ・・…(7)

で あ る.(7)よ り 次 の オ イ ラ ー 方 程 式 が 得 ら れ る.

u'(G+1,Gt+1)=((1十 ρ)/(1十Y))u'(Ct,Gt)(8)

個 人 は 消 費 を あ き ら め る こ と に よ っ て 失 う 今 期 の 消 費 の 限 界 効 用 が,公 債 を 購 入 す る こ とか ら 得 ら れ る 来 期 の 消 費 の 限 界 効 用 に 等 し く な る よ う に 異 時 点 問 の 消 費 を 調 整 す る.

3.中 立 命 題 の前 提 条件

中 立 命 題 は き わ め て 強 い 政 策 的 含 意 を も っ て お り,た とえ ば 中 立 命 題 の 下 で は 財 政 が 赤 字 と な っ て も金 利 は 上 昇 せ ず ク ラ ウ デ ィ ン グ ・ア ウ トは 発 生 し な い.ま た 遺 産 や 贈 与 の 調 整 に よ っ て 相 殺 さ れ る た め に,政 府 に よ る世 代 間 再 分 配 政 策 で あ る年 金 政 策 も無 効 と な る.そ し て 何 よ り も, 財 政 赤 字 を と もな う ケ イ ン ズ 的 な景 気 刺 激 策 は そ の 有 効 性 を 失 う こ とに な る1).中 立 命 題 は マ ク

ロ経 済 政 策 に 関 し て 強 い イ ン プ リケ ー シ ョ ン を もつ こ とか ら,そ の 理 論 的 な 前 提 条 件 を吟 味 し て お く必 要 が あ る.中 立 命 題 の 成 立 に と っ て 次 の仮 定 が 重 要 で あ る.

(1)資 本 市 場 の 完 全 性

公 債 発 行 と課 税 の 等 価 性 は,個 人 と政 府 に 同 じ利 子 率 が 適 用 さ れ る こ と を 前 提 と し て い る.も し こ の 条 件 が 満 た さ れ ず 両 者 に 適 用 さ れ る利 子 率 が 異 な る と,現 在 価 値 を一 定 に 保 っ よ うに 課 税 を変 更 し て も可 処 分 所 得 の 現 在 価 値 は 変 化 し,個 人 は 消 費 計 画 を 変 更 す るで あ ろ う.し た が っ て こ の と き は 公 債 の 中 立 性 命 題 は 成 立 し な い.

ま た個 人 は 将 来 の 所 得 を 当 て に 借 入 が 可 能 で あ れ ば 消 費 の 通 時 的 な 最 適 化 が 可 能 で あ る が,も し担 保 不 足 そ の 他 の 理 由 で 借 入 が 困 難 で あ れ ば 個 人 は 各 時 点 で の 可 処 分 所 得 の 範 囲 内 で しか 消 費 計 画 を立 て られ な い.し た が っ て 流 動i生制 約 が 存 在 す れ ば,増 税 に よ る 可 処 分 所 得 の 減 少 は 消 費

の 削 減 を も た ら す で あ ろ う.

1)中 立 命 題 下 で 無 効 とな る そ の他 の 政 策 に つ いて は,井 堀(1986)の 第3章 を参 照 され た い.

a6 季刊 創 価 経 済 論 集 Vol.XXIX,No.3.4

(2)個 人 と政 府 の 計 画 期 間 の 一 致 性

上 の 定 式 化 で は 代 表 的 個 人 は 無 限 の 生 存 期 間 を 有 し,政 府 の 公 債 発 行 お よ び 償 還 は個 人 の 計 画 期 間 内 に 行 わ れ る と仮 定 し た.も し個 人 が 有 限 期 間 しか 生 存 せ ず 減 税 に 見 合 う増 税 が 将 来 世 代 に 転 嫁 され る な らば,そ の 個 人 の 可 処 分 所 得 し た が っ て 消 費 支 出 は 増 加 す る で あ ろ う.こ の よ うに 公 債 発 行 と そ の償 還 の た め の 増 税 が 異 世 代 間 に ま た が る と き は 中 立 命 題 は 成 立 し な くな る が,バ

ロー(1974)は 遺 産 に よ る世 代 間 で の 自発 的 な 再 分 配 効 果 を考 慮 し て,こ の 場 合 に も公 債 の 中 立 性 が 成 り立 つ こ と を 主 張 し た.バ 『ロー は1世 代 が2期 間 の み 生 存 し,ひ とつ の 期 に 若 者 世 代 と老

人 世 代 とが 共 存 す る よ うな モ デ ル を 取 り上 げ て 次 の よ う な効 用 関 数 を仮 定 した.

Ut=u(C1,GZ)十 αこ〃鄭1,0<α<1(9)

こ こ で α は 子 の 効 用 に 関 す る親 の 関 心 度 を 表 す パ ラ メ ー タ で あ り,Ut、 は 子 の 最 大 化 さ れ た 効 用 水 準 を表 す.こ の 効 用 関 数 の 下 で は個 人 は 間 接 的 に 全 子 孫 の 効 用 に 関 心 を持 つ こ と に な る の で, 実 質 的 に は(1)の 形 の 関 数 を想 定 し た こ とに な る.こ の と き政 府 が 親 の 世 代 に は 減 税 を行 い 子 の 世 代 に は 増 税 し よ う と して も,子 の 効 用 が 低 下 し な い よ うに 親 は 減 税 分 だ け 遺 産 を増 や す.そ の 結 果,親 と子 の 消 費 支 出 は 減 税 前 と変 わ ら ず 再 び 公 債 の 中 立 性 が 成 り立 っ こ とに な る.

(3)一 括 固 定 税 の 仮 定

中 立 命 題 の 成 立 に は,政 府 は 必 要 な 税 収 を確 保 す る の に 資 源 配 分 に 影 響 しな い 固 定 税 を 課 す と い う条 件 が 必 要 で あ る.も し固 定 税 の 代 わ りに 包 括 的 所 得 税 が 課 税 さ れ る とす れ ば,個 人 の 予 算 制 約 は

(1‑z)(Yt+rWt‑1)=Ct+Wt‑Wt̲1(10}

と な る.た だ し τは 所 得 税 率 で あ る.こ の と き通 時 的 な 予 算 制 約 式 は

Σ(1+r)‑」 α+J‑(1+r)Wt‑1+Σ(1+r)‑J(Yt+ゴ ーTt+ゴ)

ゴ=0ゴ=0

か ら

  む 

Σ(1+(1一 τ)r)一 ℃,+ゴ=(1+(1一 τ)r)Wt‑1+Σ(1+(1‑z)r)一 ゴ}%(11)

=o;=o

へ 変 更 さ れ る .個 人 の直 面 す る利 子率 はrか ら(1一 τ)rに 低 下 し,そ れ に 応 じ て 最 適 な 消 費 系 列 は 変 化 す る で あ ろ う.さ ち に価 格 体 系 の 変 化 を 遺 産 の 調 整 に よ り完 全 に 相 殺 す る こ と は 困 難 で あ る こ とか ら,バmの 中 立 命 題 も成 り立 た な い.

以 上 の 他 に もす べ て の 個 人 の 同 一 性,個 人 と政 府 の 予 算 制 約 の 統 合 認 識,所 得 系 列 の 一 定 性, 死 亡 時 点 に 不 確 実 性 が 存 在 し な い こ と,政 府 支 出 パ ター ン の 不 変 性 な ど 多 くの 仮 定 を満 た す 必 要 が あ る.さ ら に 子 の い な い 家 計 が 存 在 し た り,子 の こ と を思 わ な い 親 の 存 在,多 くの 人 は 遺 産 を 残 さ な い とい う事 実 な ど リカ ー ドの 等 価 定 理 が 成 立 し な い 多 くの 理 由 が 考 え られ る.し た が っ て 問 題 と な る の は 現 実 の 経 済 で 等 価 定 理 が ど の程 度 成 立 す るか と い う こ とで あ り,こ れ は 実 証 的 に

March2000釜 国 男:財 政 赤 字 のマ クロ経 済 分 析27

判 断 す る しか な い.そ こ で 米 国 を 中 心 に して 中 立 命 題 の 現 実 妥 当 性 に つ い て 実 証 研 究 が 精 力 的 に 行 わ れ た の は 当 然 で あ ろ う.

4.既 存 の実 証研 究

中 立 命 題 の 実 証 テ ス トは 米 国 を 中 心 に行 わ れ て い る が,日 本 で も い くつ か の 研 究 が 試 み られ て い る.こ れ ら の研 究 を ご く簡 単 に サ ー ベ イ して お こ う.

中 立 命 題 は も と も と公 債 が 個 人 の 純 資 産 と し て 認 識 さ れ て 消 費 に 影 響 を 与 え る か 否 か の 問 題 に 関 連 し た 命 題 で あ る か ら,マ ク ロ の 消 費 関 数 を用 い て 検 討 す る こ とが 先 ず 最 初 に 考 え ら れ る.

中 立 命 題 を検 証 す る た め に,落 合(1982)は 次 の よ う な 消 費 関 数 を 推 定 して い る.

ct==β 。+β、】r+a2W+β3E+β4S(12)

こ こ でCは 個 人 最 終 消 費 支 出,γ は 個 人 可 処 分 所 得,Wは 個 人 資 産,Eは 法 人 貯 蓄,sは 政 府 黒 字 で あ る.計 測 結 果 に よ る と β4の 推 定 値 は 負 で 統 計 的 に 有 意 で あ る こ とか ら,財 政 赤 字 の 増 大 は 個 人 消 費 を 拡 大 させ る.一 応,中 立 命 題 は 棄 却 さ れ る が,説 明 変 数 に 比 べ て サ ン プ ル 数 が 不 足 して お り結 果 の 信 葱 性 は 薄 い.

同 じ く消 費 関 数 ア プ ロ ー チ を採 用 し た もの に,本 間 ・武 藤 ・井 堀 他(1987)が あ る.そ こ で は 消 費 者 の 動 学 的 最 適 化 問 題 か ら次 の よ う な 式 を 導 出 し,こ れ を推 計 し て い る.

Ct=CY[y+Fw(五)w一Fg(五)gt‑Fz(L)τ,+岡

こ こ でCは 消 費,yは 勤 労 所 得 と利 子 所 得 の 和,wは 勤 労 所 得,gは 政 府 支 出,τ は 租 税,W は 公 債 を 除 く家 計 の 資 産 残 高 で,Fw(L)等 は ラ グ 多 項 式 で あ る.も し 中 立 命 題 が 成 立 す れ ば 租 税 の 係 数 は ゼ ロ で 政 府 支 出 は 負 の 係 数 と な る.1965年II四 半 期 〜1983年1四 半 期 ま で の 四 半 期 デ ー タ を 用 い た 結 果 に よ る と,期 間 全 体 で は 中 立 命 題 は お お む ね 成 立 し,と くに 大 量 に 国 債 が 発 行 され た 後 半 期 に は 中 立 命 題 の 特 徴 を もつ 消 費 関 数 が 得 ら れ る.こ の 結 果 は 操 作 変 数 法 を使 用 し て も変 わ ら な い.

ま た 年 次 デ ー タ を 用 い て 次 の 式 を推 計 し て い る.

Ct=Clo十alYt十azYt̲1‑i‑asGt‑1‑a47[Rt十a5TXt十asREt十a7Gll>Tt(13)

こ こ でCは 民 間 最 終 消 費 支 出,yは 国 民 純 生 産,Gは 政 府 支 出,TRは 移 転 支 出,TXは 政 府 経 常 収 入,REは 法 人 内 部 留 保,GINTは 政 府 支 払 利 子 で あ る.推 定 期 間 は1956〜1982年 で あ る.ポ イ ン ト と な る の はTRの 係 数 で あ り,中 立 命 題 の も と で はa4=0と な る.全 体 的 に み て 結 果 は 不 確 定 で あ る が,消 費 とペ ア の 関 係 に あ る貯 蓄 関 数 に つ い て は 命 題 は棄 却 さ れ る.ま た 消 費 関 数 と貯 蓄 関 数 の 制 約 付 き の 同 時 推 定 で も棄 却 さ れ る.た だ し四 半 期 デ ー タ を 用 い る と結 果 は 逆 と な り,命 題 は 再 び 支 持 さ れ る.さ ら に期 間 を分 け る と1965年 以 前 の 期 間 に 比 べ て 以 後 の 方 が 中 立 命 題 的 状 況 が 成 立 して お り,最 適 化 モ デ ル に 基 づ く場 合 と同 じ よ う な 結 論 と な る.

消 費 関 数 を推 定 す る代 わ りに,先 の(8)式 を 直 接 的 に 推 定 す るAschauer(1985)の 方 法 で は, 次 の 二 つ の 式 を 同 時 推 定 す る.

ct=ろo十blCt‑1十b2Gt‑1十b3Gt‑2+b4L)t‑1

28季 刊 創 価 経 済 論 集Vo1 .XXIX,No.3・4 Gt‑=co十clGt̲1十c2Gt̲2十C3、Dト1(14)

こ こ でDは 一 般 政 府 の 財 政 赤 字 を 表 す.中 立 命 題 の も と で は 係 数 間 に は 線 形 制 約 が 存 在 し,こ れ が 満 た さ れ て い る か 否 か を チ ェ ッ クす る.尤 度 比 検 定 の 結 果 に よ る と,全 期 間(1957〜1982 年)で も 前 期 と後 期 に 分 割 して も中 立 命 題 は 棄 却 さ れ な い.

同 じ くオ イ ラー 方 程 式 に よ る ア プ ロー チ を採 用 し た も の に 井 堀(1986)が あ る.井 堀 も(14) と同 じ式 を 同 時 推 定 し て 係 数 制 約 を テ ス トし,「 わ が 国 の 戦 後 の 長 期 間 に わ た っ て 中 立 命 題 が 完 全 に 成 立 して き た とは 考 え られ な い が,1965年 以 降,長 期 国 債 が 発 行 さ れ 公 債 残 高 が 累 増 し て い る 期 間 に つ い て は,あ る程 度 中 立 命 題 的 な 状 況 に あ る とみ な さ れ る 」 と い う結 論 を 下 し て い る2).年 次 デ ー タ と 四 半 期 デ ー タ の 違 い は あ る も の の,推 計 式 と テ ス ト方 法 は 同 じ で 推 定 期 間 も 重 複 して い る こ とか ら,本 間 他 とほ ぼ 同 じ結 果 が 得 られ た の は 当 然 で あ ろ う.

しか し,同 じア ブmチ を用 い て も対 象 と な る期 間 が 異 な る と結 果 は ま っ た く変 わ っ て く る.

す な わ ち,本 間(1996)は1957〜1993年 の 年 次 デ ー タ を用 い て 中 立 命 題 が 成 立 す る と い う仮 説 を き わ め て 明 確 に 棄 却 し て い る.さ らに 期 間 を財 政 均 衡 期,赤 字 国 債 大 量 発 行 期,財 政 再 建 期 に 分 け る と,中 立 命 題 は 財 政 均 衡 と再 建 期 に は 棄 却 さ れ る が,国 債 大 量 発 行 期 に は 棄 却 す る こ とは で き な い.十 分 な 自 由 度 を確 保 す る た め に 四 半 期 デ ー タ を使 用 す る と,1975年1四 半 期 〜1987年IV 四 半 期 に お い て は 仮 説 は 棄 却 で き な い が,1987年1四 半 期 〜 ユ993年IV四 半 期 で は 棄 却 さ れ る.な お 地 方 債 に つ い て も検 証 を試 み て い る が,や は り中 立 命 題 は 成 立 し な い.か く し て 本 間 の 研 究 に

よ る と公 債 の 中 立 性 は お お む ね 棄 却 さ れ た と い え よ う.

以 上 の マ ク ロ デ ー タ に よ る分 析 と異 な り,本 間 ・跡 田他(1986)は 世 代 別 の コー ホ ー トデ ー タ を用 い て ミ ク ロ 的 な レベ ル で 中 立 命 題 を検 証 し て い る.そ れ に よ る と,4つ の コー ホ ー トす べ て に つ い て 中 立 命 題 は 棄 却 され る.ま た,中 央 ・地 方 政 府 と社 会 保 障 会 計 の 収 支 動 向 の 消 費 に 与 え る影 響 は 現 役 世 代 と退 職 世 代 と で は ま っ た く異 な る.中 立 命 題 の 検 証 に ミ グ ロ的 な デ ー タ を使 用 す る の は 望 ま しい こ とで あ るが,実 際 に は,,,務庁 の 『家 計 調 査 年 報 』 を 利 用 し て い る関 係 で 集 計 度 は 低 くな い.ま た パ ラ メー タ と比 較 して サ ン プ ル 数 が 少 な い の も難 点 で あ る.

も し公 債 が 純 資 産 と し て 認 識 され な い の で あ れ ば,そ れ は 家 計 の 資 産 選 択 に も影 響 を与 え な い は ず で あ る.こ の 点 に 注 目 し て,本 間 ・武 藤 ・井 堀 他(1987)は 公 債 と代 替 的 な 金 融 資 産 の 需 要 関 数 を 推 定 し て 中 立 命 題 を検 証 して い る.す な わ ち,次 の よ うな 需 要 関 数 を定 式 化 す る.

FPt+1==do一 ト必YL)t十d2」FPt十dsFGt十a4WOt一 ト4』ガォ(15)

こ こ でFPは 公 債 と代 替 的 な 資 産 の 保 有 額YDは 可 処 分 所 得,FGは 家 計 の 公 債 保 有 額,WO は 貨 幣 保 有 額,Zは 公 社 債 収 益 率 で あ る.中 立 命 題 が 成 立 し て い る と きはd3=0と な る.FPと FGに2通 りの 定 義 を採 用 し て 推 計 す る と(期 間 は1967年III四 半 期 〜1981年IV四 半 期),い ず れ

の 場 合 も43は 有 意 で は な く中 立 命 題 は 棄 却 され な い.

最 後 に,本 間 ・武 藤 ・井 堀 他(1987)で はBlinder=Stiglitz(1983)に な ら っ て グ ラ ン ジ ャ

2)井 堀(1986)64頁.

March2000釜 国 男:財 政 赤 字 の マ ク ロ経 済 分 析29

一 因 果 性 の テ ス トを利 用 し て仮 説 検 定 を行 っ て い る.す な わ ち公 債 ま た は マ ネ ー サ プ ラ イ(イ ン フ レ課 税)か ら名 目GNP,実 質GNP,GNPデ フ レ ー タへ の グ ラ ン ジ ャ ー 因 果 が 存 在 す る か 否 か をFテ ス トで 判 断 す る ア プ ロ ー チ で あ る.因 果 性 テ ス トに よ る と,公 債 か ら 三 つ の マ ク ロ変 数 の い ず れ に 対 し て も 因 果 連 鎖 は 存 在 せ ず 中 立 仮 説 は 棄 却 で き な い.し か しマ ネ ー サ プ ラ イ に つ い て は 因 果 関 係 が 観 察 され 中 立 性 は 成 り立 た な い.た だ し,統 計 的 な 予 測 精 度 に 基 づ く因 果 性 の 概 念 を構 造 係 数 に 関 す る仮 説 の 検 証 に 果 た し て 適 用 で き る の か 疑 問 が 残 る.

5.中 立命 題 の検 証

以 上,中 立 命 題 に 関 す る 既 存 の 実 証 分 析 を 見 て き た が,日 本 に お い て は 必 ず し も 見 解 が 一 致 し て い る わ け で は な い.そ の 理 由 の ひ と つ と し て,戦 後 日本 で 国 債 発 行 が 本 格 化 し て ま だ 日 が 浅 く 観 察 デ ー タ が 十 分 に 蓄 積 さ れ て い な い こ と が あ る.こ の た め 過 去 の 研 究 で は サ ン プ ル 数 を 確 保 す

る 必 要 か ら 国 債 発 行 が 本 格 化 す る 以 前 の 時 期 ま で 含 め る 傾 向 が あ り,こ れ が 結 果 の バ ラ ツ キ を も た ら し て い る 可 能 性 が あ る.こ の 現 状 を ふ ま え て,本 節 で は 国 債 の 発 行 が 本 格 化 し た1970年 以 降 に 限 定 し て ご く最 近 ま で の 期 間 に つ い て 中 立 命 題 の 検 証 を 行 う.

他 の 研 究 と の 比 較 を 考 慮 し て,Aschauerに し た が っ て u(Ct,(一,‑t)=一 一(C*‑C*t)2/2(16)

と特 定 化 す る.こ こ でC*は 効 用 の 至 福 水 準 を 表 し c*t=ct十 θGご(17)

で あ る.θ は 個 人 が 私 的 消 費 と 比 較 し て 政 府 支 出 を ど の 程 度 評 価 し て い る か を 表 す パ ラ メ ー タ で 一 定 と 仮 定 す る

.こ れ ら の 式 と(8)式 か ら ct+、=α+act‑BGt+1+β θG孟(18)

が 得 ら れ る.こ こ で,α=[(Y一 ρ)/(1+r)]G*,β 罵(1+ρ)/(1+Y)で あ る.(18)式 が 示 す よ う に,中 立 命 題 の も と で は 今 期 の 消 費 は 前 期 の 消 費 と政 府 支 出 に よ っ て 決 ま り,そ の 他 の 財 政 変 数 の 影 響 は 受 け な い.現 実 に は 消 費 の 決 定 を 行 う 時 点 で は 来 期 の 政 府 支 出 の 水 準 は 未 知 で あ り, 予 測 す る し か な い で あ ろ う.そ こ で 政 府 支 出 の 予 測 は 次 式 に し た が っ て 形 成 さ れ る と仮 定 す る.

Gt+1=γ 十 ε1Gオ十 ε2G,̲1十 ω1D云(19)

こ こ でDは 財 政 赤 字 を 表 す.こ の 式 を(18)に 代 入 す る と ct+、=φ+act+η 、Gt+η2G‑、+μ 、1)t+ut+、(20A) と な る.こ の 式 と 政 府 支 出 の 決 定 ル ー ル

G!軒1=γ 十 ε1α 十 ε2G6‑1十 ωIZ)t十vt+1(20B)

が 推 計 式 と な る.こ こ でut+1とvt+、 は 誤 差 項 で あ る.こ れ ら の 二 つ の 式 の 係 数 は 次 の 制 約 条 件 を 満 た し て い る.

II/

η、=θ(β 一 ε1)(

21)

η2=一 θε2

30季 刊 創 価 経 済 論 集Vol.XXIX,No.3・4 μ1=一 θω1

仮 説 の 検 定 は,は じめ に(20A)と(20B)を 制 約 条 件 を付 け ず に 完 全 情 報 最 尤 法 で 推 定 し,っ ぎ に α,β,θ,γ,ε1,ε2,ω1を 自 由 パ ラ メ ー タ と し て(21)の 制 約 を 付 け て 推 定 す る.制 約 を 付 け た と き の 尤 度 関 数 の 値 をLr,付 け な い と き をLuと す れ ば,中 立 仮 説 が 正 し い 場 合 に は 尤 度 比 一210g(Lr/Lu)は 漸 近 的 に 自 由 度2の κ2分 布 に従 う.そ こ で 尤 度 比 が 高 い値 を と れ ば 仮 説

を棄 却 し,低 い 値 で あ れ ば 仮 説 を 受 け 入 れ る.

使 用 し た デ ー タ は 以 下 の 通 りで あ る.

C:民 間 最 終 消 費 支 出(家 計+対 家 計 民 間 非 営 利 団体) G:政 府 最 終 消 費 支 出+一 般 政 府 総 固定 資 本 形 成

D:G+TR+Gl1>T‑TX,TRは 一 般 政 府 所 得 支 出 勘 定 の 補 助 金+社 会 保 障 給 付+社 会 扶 助 金+対 家 計 民 問 非 営 利 団 体 へ の 経 常 移 転+無 基 金 雇 用 者 福 祉 給 付+そ の 他 の 経 常 移 転,TXは 同 勘 定 の 受 取 合 計,LINTは 同 勘 定 の 支 払 利 子 で あ る.GNPデ フ レー タ で 実 質 化.

な お,変i数 は す べ て 労 働 者 一 人 当 た りの 実 数 値(1990年 基 準)で 季 調 済 み で あ る3).

表1は,全 期 間(1975:II〜1998:1)の 推 定 結 果 を示 し て い る.制 約 付 の 自 由 パ ラ メー一タ を み る と,民 間 消 費 と政 府 支 出 の代 替 パ ラ メ ー タ θ は マ イ ナ ス で あ る が 統 計 的 に 有 意 で は な い.

ま た,β は ほ ぼ1に 等 し く強 く有 意 で あ る こ とか ら,消 費 は 政 府 支 出 か ら も独 立 で ラ ン ダ ム ・ウ ォ ー ク に 従 う.政 府 支 出 の 決 定 ル ー ル で は,前 期 お よ び 前 々 期 の 政 府 支 出 が 説 明 力 を有 し,財 政 赤 字 の 係 数 は マ イ ナ ス で 有 意 で は な い.制 約 を付 け な い と き の 係 数 推 定 値 を 制 約 付 の 推 定 値 を (21)に 代 入 して 求 め た 係 数 推 定 値 と比 較 す る と,η 、,η2,ε2は符 号 が 異 な りそ の 他 の 係 数 で も 食 い 違 い が 見 ら れ る.こ れ よ り仮 説 は 棄 却 さ れ そ う で あ る が,実 際 に 尤 度 比 を 計 算 す る とx2=

13.93で あ り,こ れ はZ2分 布 の 右 側1%の 点9.21よ り大 き い.し た が っ て 期 間 全 体 で は合 理 的 予 想 と 中 立 命 題 の 結 合 仮 説 は デ ー タ に よ っ て 棄 却 さ れ る.

し か し,Aschauerの 方 法 を用 い た 従 来 の 研 究 は 推 定 期 間 に よ っ て 実 証 結 果 が 異 な る 一 般 的 な 傾 向 を 示 して い る.こ れ は,そ の と き ど き の 財 政 状 況 が ひ と び との 財 政 赤 字 に 対 す る 認 識 と行 動 に大 き な 影 響 を及 ぼ す た め と考 え ら れ る.そ こ で 財 政 状 況 を表 す ひ とつ の 指 標 と し て,一 般 政 府 の 財 政 赤 字 で あ る 説 明 変 数 のDを プ ロ ッ トす る と図1の よ う に な る.政 府 の 支 出 は1975年 以 降 1988年 第1四 半 期 ま で 常 に 収 入 を 上 回 り,1980年 代 後 半 か ら90年 代 は じめ に か け て 一 時 的 に 財 政 黒 字 に 転 じ た が,1992年 第III四半 期 か ら は 再 び 支 出 が 収 入 を上 回 る状 況 が 続 い て い る.こ の よ う に デ ー タ期 間 は政 府 の 財 政 収 支 状 況 に よ り前 期,中 期,後 期 に 分 け る こ とが 可 能 で あ り,各 期 間 ご とに 分 析 す る の が 望 ま し い.表2は 前 期(1975:II〜1988=1)の 推 定 結 果 を ま とめ た もの で あ る.制 約 付 の θ の 推 定 値 は ほ ぼ ゼ ロ に 等 し く,こ の た め 消 費 関 数 の 誘 導 型 係 数 は 制 約 の 有 無 で 大 き く異 な る.す な わ ち 制 約 付 で は 消 費 は 事 実 上 ラ ン ダ ム ・ウ ォ ー ク に従 うが,制 約 無 しで は

3)労 働 力 人 口は 総 務 庁 『労働 力 調 査 報 告 』,そ の他 は 経 済 企 画庁 『国 民 経 済 計 算 年 報 』 に よ る.

March2000釜 国 男 二財 政 赤 字 の マ ク ロ 経 済 分 析

表1全 期 間 の 推 定 結 果 表2前 期 の 推 定 結 果

3z

制約付 制約無 し 制約付 の推定値 制約付 制約 無 し 制 約付 の推 定値

α=0.696φ=0.328 (1.21)(0.67) R=0.981/3=0.916(83

.60)(52.09) θ 罵 一 〇.487η1=0.420

(‑0.356)(2.13) γ=0.423η2=‑0ユ38(

2.57)(‑1.01) ε1==0.872μ1=‑0.440

(18.59)(‑2.97}

E2=0.095y=p.284 (1.98)(1.75) ω1=‑0.059ε1=1.127

(‑9.97)(35.32)

ε2=‑0.ユ48 (‑4.64) ω1==‑0.055 (‑0.89)

R2c=0.994 R2G=0.973

‐210g(Lr/Lu)=13 .93

φ=0.902

.,1・

η1=‑0.053

η2=0.046

μ1=‑0.029

y=0.423

s1=0.872

EZ=0.095

ω1=‑0.059

α=0.541φ=‑0ユ83 (1.47)(‑a.31) β=0.988β=0.923(9

7.69)(80.28) e=‐a.o?sm=0.567

(‑0.07>(2.87) γ=0.775η2=‑0.239(

1.93)(‑1.49) El=0.997,u1=‑0.655

(22.68)(‑4.73) ε2=‑0.070y=0.886

(‑1.12}(2.20) ω1=‑o.029ε1=0.985

(‑0.32}(22.75)

ε2=‑0.068 (‑1.11) ω1=‑0.048 (‑0.57)

R2c=0.994 R2G=0.918

一210g(Lr/Lu)=14 .&7

φ=0.601

1・::

η1=0.001

rf2=‑0.005

μ1e‑0.002

y=0.775

s1=0.997

s2=‑0.070

cam,̲‐0.029

(注)1.推 定 期 間 は1975:II〜1998:1 2.括 弧 内 はt値

3.修 正 決 定 係 数 は 制 約 無 しの ケ ー ス の 値

(注)1.推 定 期 間 は1975:II°‑1988:1 2.括 弧 内 はt値

3.修 正 決 定 係 数 は 制 約 無 し の ケ ー ス の 値

政 府 支 出 と財 政 赤 字 が 消 費 に 影 響 を与 え る.尤 度 比 は14.67と 高 く,明 らか に 中 立 命 題 は棄 却 さ れ る.財 政 赤 字 に もか か わ らず,ひ と び との 認 識 不 足 と政 府 の 財 政 再 建 の 努 力 か ら非 中 立 的 な 消 費 行 動 が 取 ら れ た と解 釈 で き る で あ ろ う.し か る に 中期(1988:II〜1992:II)に な る と,状 況 は 一 変 す る(表3).尤 度 比 は0.04と 極 端 に 低 く,仮 説 は 高 い確 率 で 受 け 入 れ ら れ る.過 去 の 財 政 赤 字 に対 す る 認 識 ラ グ が 解 消 され,バ ブ ル 経 済 で 財 政 は 一 時 的 に 黒 字 に 転 じ た が,ひ と び と は 減 税 し て も貯 蓄 に 回 す 中 立 命 題 的 な 行 動 を 取 る よ う に な っ た こ と が 窺 え る.後 期(1992=III

〜1998:1)で もや は り命 題 は 棄 却 で き な い(表4)

.制 約 無 し と制 約 付 き の 推 定 値 を比 較 す る と,ε2を 除 く係 数 は 符 号 が 同 じ で 値 も お お む ね 一 致 し て い る.検 定 統 計 値 を 求 め る とx2値 は 4.79で あ り,仮 説 は5%有 意 水 準 で は 棄 却 し得 な い.

結 果 を要 約 す る と,公 債 の 中 立 命 題 は 前 期 で は 成 立 し な い が,財 政 状 況 の 悪 化 が 放 置 で き な く な っ た 巾 期 お よ び 後 期 に お い て は 命 題 と コ ン シ ス テ ン トな消 費 行 動 が み られ る.従 来 の 研 究 で も 最 近 に な る ほ ど命 題 の 支 持 さ れ る一 般 的 な 傾 向 が 存 在 す る が,本 研 究 の 結 果 も こ れ と軌 を一 に し て い る と言 え よ り.

以 上 で は 単 一 の 消 費 財 を仮 定 し た が,実 際 に は 消 費 者 は 食 品,衣 服,医 療,教 育 サ ー ビ ス な ど 様 々 の 財 や サ ー ビ ス を消 費 し て い る.そ し て 財 の 種 類 に よ っ て 政 府 支 出 と の代 替 度 は 異 な る と考

え ら れ る.そ こ で 次 に 多 数 財 の ケ ー ス に モ デ ル を 拡 張 して 中 立 命 題 の 検 証 を行 う.ま ず 代 表 的 個 人 の 効 用 関 数 は 次 の よ う に 表 さ れ る.

32 季 刊 創 価 経 済 論 集 図1一 般 政 府 の財 政 収 支 の 推 移

Vol.XXrX,No.3.4

(10万 円) 1.o

0.5

o.o

一 〇.5

一1 .0

一1 .5

767880828486889092947698年

σFΣ(1+ρ)一 ゴπ(clt+ゴ,c2t+.7,…,Cnt+ブ,Gt+ゴ)

j=0

こ こ でCtt+aは 第Z財(2=1,2,…,n)の 消 費 量 を 表 す.個 人 の 通 時 的 な 予 算 制 約 は n

Σ(1+r)一 ブΣG婦=(1+r)照H+Σ(1+r)一 ゴ(耳+ゴ ーTt+ゴ)

j=Oi=1j=0

で ある.政 府の予算制約 は前 と変 わ らず,個 人 と政府 を統合 した予算制約 は

ロ  n 

Σ(1+r)一 ゴΣG婦 一(1+r)(Wt‑、‑Bt̲、)+Σ(1+r)一 ゴ(K+‑Gt+ゴ)

j=Oi=1j=0

と修 正 さ れ る.こ の と き(24)の 制 約 の 下 で(22)を 最 大 化 す る た め の 必 要 条 件 は

∂u/∂Cit+ゴ;!卍((1十 ρ)/(1十r))ゴ i=1,2,…,nj=0,1,2…

こ れ よ り 次 の オ イ ラ ー 方 程 式 が 得 ら れ る.

∂z♂/∂Czt+1=((1十 ρ)/(1十Y))∂u/∂CZt

実 証 作 業 に あ た っ て,コ ブ ー ダ グ ラ ス 型 の 効 用 関 数 を 仮 定 す る.

ZL‐Cltlilt...cntc̲rtn+i

こ の 効 用 関 数 で は 最 適 な 消 費 量 は 次 式 で 与 え ら れ る.

(22)

(23)

(24)

(25)

(26)

(27)

March2000釜 国 男1財 政 赤 字 の マ クp経 済 分 析

表3中 期 の 推 定 結 果 表4後 期 の 推 定 結 果

33

制約付 制約 無 し 制約付 の推定値 制約付 制 約無 し 制約 付 の推 定値

a=6.744 (2.07)

=0 。848

農^27.44)

8=0.442 (0.31) y=‑2.873(

‑0 .98) ε1=0.846

(8.81) e2=0.426

(1.16) ω1=‑0.247

(‑1.90)

φ=0.121(0 .01) /3=1.005{

26.].5}

r11=‑0.169 {‑0.12) η2=0.181(

0.09) μ1=0.928(1

.08)

盲 毫錨9

E1=0.866 (4.97) s2=0.440 (0.61) cam,=‑0.216

(‑!.19)

R2c=0.850 RZG=0.781

‐210g(Lr/Lu)=0

.04

φ=8.014

φ=0.848

η1=0.001

r/z=‑0.188

μ ユ=0.109

y=一 一2.873

ε1=0.846

ε2;0.426

ω1=‑0.247

cr=9.666 (2.62) β=0。419(

3.61) B=‑1.957

(‑4.17) y=3.290(

2.zs) E1=0.646

(4.a7) s2=0.080

(0.40) ω1=0.225 (a.45)

R2c=0。716 R2G=0.712

φ=20.884(

3.53) a=aass(1

.82) η1==0.183(

0.32) η、=0ユ60(

0.29) ,ul=1.239(

1.49) y=3.2.64(

1.65) E1=0.956

(5.42) sZ=‑0.221

(‑0.92) ω1=0.083 (0.14)

‐210g{Lx/Lu)=4 .79

φ=16.105

φ=0.419

η1=0.444

η2=0.157

,u1=0.440

y=3.290

ε1=0.646

ε2=0.080

ω1=0.225

(注)1.推 定 期 間 は1988:II〜1992:II 2.括 弧 内 はt値

3.修 正 決 定 係 数 は 制 約 無 しの ケ ー ス の 値

(注)1.推 定 期 間 は1992:III〜1998:1 2.括 弧 内 はt値

3.修 正 決 定 係 数 は 制 約 無 しの ケ ー ス の 値

logCit+1‑'figci=a+Σ αん(logCkt+z‐logC鳥 、)+α 。+、(logα+一logGt) k=1

i=1,2,…,n

こ こ で β=log((1+γ)/(1+ρ))で あ る.政 府 支 出 は 次 の よ う に し て 決 定 さ れ る.

109(一,」t+1‑logGt=γ 十 ε1(logGt‑logGt̲1)十 ε2(logG卜1‑IogGt̲2) 十 ω1(109」Dt‐logD置̲1)十vt+1

(28)と(29)よ り

10gCit+、‑10gG渉 一 φ+Σ αん(10gCkt+rlogCkt)+η1(logGt‑logGt‑、) k=1

十 η2(logGt̲1‑lo9(一,‑t̲2)十 μ1(logDt‑109、 乙)t̲1)十uit+1 こ こ でuit+、 は 誤 差 項 で あ り,係 数 は 次 の 制 約 を 満 た す.

φ=β 十LYn+1γ

η1=CYn+1εl

yJ2=LYn+1c2

μ1=α η+1ω1

(28)

(29)

(30)

(31}

デ ー タ と し て 『国 民 経 済 計 算 年 報 』 に 公 表 さ れ て い る8費 目 の 四 半 期 系 列(1990年 基 準 で 季 調 済)を 使 用 す る.そ の 内 訳 は(1)食 品 ・飲 料 ・煙 草,(2)衣 服 ・は き も の,(3)家 賃 ・水 道 ・光 熱,(4) 家 具 ・家 庭 器 具 ・家 計 雑 費,(5)医 療 ・保 健,(6)交 通 ・通 信,⑦ レ ク リ エ ー シ ョ ン ・娯 楽 ・教 育 ・

34季 刊 創 価 経 済 論 集Vo1.XXIX,No.3・4

文 化 サ ー ビ ス,(8)そ の 他 で あ る.観 測 期 間 は1975年IV四 半 期 〜1998年1四 半 期 で あ る.表5は 完 全 情 報 最 尤 法 に よ る 計 測 結 果 を 示 し て い る.結 果 を み る と,η1,η2,μ1は ゼ ロ で 各 費 目 と も政 府 支 出 と財 政 赤 字 か ら独 立 で あ る.制 約 無 し と制 約 付 の 推 定 値 を比 較 す る と,す べ て の 係 数 で 符 号 は 完 全 に 一 致 して お り絶 対 値 も ほ ぼ 等 し い.し た が っ て 尤 度 比 検 定 を行 う ま で も な く,公 債 の 中 立 命 題 は 観 測 デ ー タ に よ っ て 棄 却 す る こ と は で き な い.し か し推 定 期 間 を 前 期(1975:IV

〜1988:1)と 後 期(1988:II〜1998:1)に 分 け て テ ス ト を行 う と,尤 度 比 は そ れ ぞ れ1.54, 10.52と な り後 期 で は1%有 意 水 準 で も命 題 は 棄 却 さ れ る.す で に み た よ う に8費 目 の 集 計 値 に っ い て は 全 期 間 お よ び 前 期 で は 仮 説 は 棄 却 さ れ るが,中 ・後 期 で は 棄 却 し得 な い.こ の よ うに テ ス ト結 果 は 互 い に コ ン シ ス テ ン トで は な い が,こ れ に は デ ー タ の 集 計 度 が 異 な る こ と に加 え て 効 用 関 数 の 形 と変 数 の 表 示 の 違 い(レ ベ ル に 対 し て 変 化 率)も 関 係 し て い る と考 え られ る.い ず れ に し て もt値 や 係 数 の 符 号 お よ び 式 の 当 て は ま り具 合 な ど か ら み て,個 別 品 目 よ り も集 計 値 に 基 づ く結 果 の 方 が 信 頼 性 は 高 い よ う に 思 わ れ る.

表5消 費 を デ ィ ス ア グ リ ゲ イ ト した と き の 推 定 結 果

制 約付 制 約 無 し 制約付 の推定値

β=0.001(

0.48}

a,=0.328 (14.49) az=0.111

(25.68) cr3=0.445 (34.94) α4=‑0.078

(‑10.75) a5=0.061 (7.58) a6=0.034

{6.64) a,̲‐0.049

(‑5.57) a8=0.05&

(11.01}

a9=‐0.026 (‑0.04) y=o.003(1

.30)

=a .olo (o.os) s2=0.006

(0.10) ω1=0.007

(o.ls)

‐210g(Lr/Lu}=0 .42

φ=0.001(

0.60}

a,=0.X28 (2.49) az=0.112

(7.92) cr3=0.423 {5.22}

a4=‐0.079 (‑7.90) a5=0.062 (z.70) as=0.035

(2.23) a,̲‐0.047

(‑1.34) a$=0.057 (6.19}

η1=0.000(

0.02) η,=‑0.001(

‑0 .06)

μ 、=‑0.000(

‐o .los)

y=a.003(

0.482) E1=0.020

(0.147) ε2=0.000 (o.oa) ω1=0.006

(0.15)

φ=o.001

a,=0.328

α2=0ユ11

a3=0.405

a4=‐0.478

a5=0.061

a6=0.034

a,=‑0.049

α8==0.056

η1=0.000

Yf2‑0.000

μ1=0.000

v=a.003

E,=O.Ol.O

F2=0.006

cam,=0.007

(注)1.推 定 期 間 は ユ975:IV‑一 一1998:1

2.括 弧 内 はt値

March2000釜 国 男:財 政 赤 字 の マ ク ロ 経 済 分 析 35

s.む す び

公 債 の 中 立 命 題 を最 近 ま で の 四 半 期 デ ー タ を用 い て 統 計 的 に テ ス トし た が,得 ら れ た 結 果 か ら み て わ が 国 で も 中 立 命 題 は 成 立 す る と言 え そ う で あ る.と くに 国 債 残 高 の 急 増 か ら将 来 の 増 税 を 意 識 せ ざ る を得 な い 比 較 的 最 近 の 時 期 に つ い て は,中 立 命 題 の 意 味 す る よ う な 消 費 行 動 が 取 ら れ て い る も の と推 測 さ れ る.そ う で あ れ ば 消 費 拡 大 を意 図 し た 減 税 政 策 を行 っ て も単 に 公 債 発 行 に 見 合 っ た 貯 蓄 の 増 加 を も た らす だ け で,景 気 対 策 と し て の効 果 は 期 待 で き な い で あ ろ う.さ ら に, 財 政 赤 字 が 拡 大 して も民 間 貯 蓄 が 増 え る の で 実 質 金 利 は 上 昇 せ ず 投 資 が 圧 迫 さ れ る こ と も な い.

現 在,金 利 上 昇 に よ る ク ラ ウ デ ィ ン グ ・ア ウ ト効 果 が 一 部 で 危 惧 さ れ て い る が,そ の 可 能 性 は 低 い と言 え よ う.

中 立 命 題 は 現 実 の 財 政 政 策 を経 済 的 に 評 価 す る上 で 最 も重 要 な ポ イ ン トで あ り,そ の 実 証 テ ス トは今 後 も 引 き続 き行 う必 要 が あ る.そ こ で 最 後 に 今 後 さ らに 検 討 す べ き課 題 を い くつ か 指 摘 し て お こ う.

第1に,消 費 支 出 を複 数 の 財 や サ ー ビ ス に 分 割 し た よ う に,政 府 支 出 も,た と え ば 一 般 政 府 サ ー ビ ス

,防 衛,教 育,保 健 な ど 目的 別 に分 類 して 民 間 消 費 との 代 替 関 係 を 品 目別 に 調 べ る の が 望 ま し い.必 要 な デ ー タ は 『国 民 経 済 計 算 年 報 』 に 掲 載 さ れ て お り,前 節 の 方 法 が 適 用 可 能 で あ る.

さ ら にAschauer(1993)が 述 べ て い る よ うに,民 間 消 費 も分 割 す れ ば 政 府 と民 聞 と の 代 替 係 数 の マ ト リ ッ ク を作 成 す る こ と も技 術 的 に は 可 能 で あ る.こ う し た 情 報 が 得 ら れ れ ば,政 府 支 出 の 決 定 に 当 た っ て マ ク ロ の 効 果 の み な らず 産 業 レベ ル の 影 響 も考 慮 で き る よ う に な る で あ ろ う.

第2に,政 府 支 出 の 決 定 要 因 と し て 財 政 赤 字 の 他 に 説 明 変 数 を 追 加 し て 推 計 式 を 改 善 す る余 地 が あ る.統 計 的 な 精 度 の 良 くな い 式 で は仮 説 検 定 を行 っ て も意 味 が 無 い か ら で あ る.た だ し 日本 の財 政 運 営 は 経 済 状 況 に 合 わ せ て 均 衡二財 政,財 政 再 建,積 極 財 政 の 問 を シ フ トし て お り,安 定 的 で 説 明 力 の 高 い 式 を 見 出 だ す こ と は 必 ず し も容 易 で は な い で あ ろ う.

第3に,中 立 命 題 の 同 時 方 程 式 ア プ ロ ー チ で は 観 測 期 間 に よ り係 数 推 定 値 と仮 説 検 定 の 結 果 が 大 き く異 な る傾 向 が み られ る.通 常 は,ま た本 研 究 で も 国債 残 高 の 累 積 や 政 府 の 財 政 再 建 の 推 進 な ど財 政 事 情 の 変 化 に 対 応 し た 消 費 者 行 動 の 変 化 で,こ れ を 説 明 し て い る.し か し な が らGra‑

ham(1993)も 指 摘 して い る よ う に,パ ラ メ ー タ の 不 安 定 性 は モ デ ル の 定 式 化 に 問 題 が あ る の か も知 れ な い.と くに 政 府 支 出 で そ の 可 能 性 は 大 き く,重 要 な 説 明 変 数 を見 落 と し て い る恐 れ が あ る.こ う し た 点 を考 え る と,消 費 関 数 ア プ ロー チ も 同 時 に使 用 して 総 合 的 に 判 断 す る の が ベ ス ト のや り方 で あ る と思 わ れ る.

参 考 文 献

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