「量的・質的金融緩和」の理論と実践 「量的 質的金融緩和」の理論と実践

「量的・質的金融緩和」の理論と実践

「量的 質的金融緩和」の理論と実践

日本外国特派員協会における講演

― 日本外国特派員協会における講演 ―

年 月

2015年3月20日 日本銀行総裁

東彦 黒田 東彦

各国の短期金利

図表１

（％）

7 8

日本 米国 ユーロ圏 英国

（％）

6

7 日本 米国 ユ ロ圏 英国

4 5

3

1 2

0

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 年

（注）1. 2008年12月16日以降の米国のＦＦレートの誘導目標は、0～0.25％。

2. 日本の短期金利は、「量的緩和」期（2001年3月19日～2006年3月8日）はゼロ％、「包括緩和」期（2010年10月5日～

2013年4月3日）および「量的・質的金融緩和」期（2013年4月4日以降）は、補完当座預金金利の0.1％としている。

（資料）日本銀行、ＦＲＢ、ＥＣＢ、ＢＯＥ 1

年

日本のデフレーション

図表２

4 （前年比、％）

2

3 消費者物価指数（除く生鮮食品）

1 2

0

-1

1998～2012年度の平均： -0.3％

-3 -2

（注）消費者物価指数の前年比は、消費税調整済み。 2

（資料）総務省

85年 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15

ボルカー・ディスインフレーション

図表３

インフレ指標 金利指標

（前年比 ％） ^{（月中平均 ％）}

12 14

予想インフレ率（１年先）

予想インフレ率（５～10年先）

（前年比、％）

18 20

ＦＦ実効金利 10年物国債利回り

（月中平均、％）

10 個人消費支出デフレータ（コア）

14 16

10年物国債利回り

6 8

10 12

2

4 8

10

0 2

78年79 80 81 82 83 84 85 86 87 1979/10月：ボルカー議長による

新金融調節方式の導入

4 6

78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 1979/10月：ボルカー議長による

新金融調節方式の導入 年

3

（注）予想インフレ率は、消費者サーベイ（ミシガン大学）の値。欠損値は線形補間。

（資料）ＢＥＡ、ミシガン大学、Bloomberg

78年79 80 81 82 83 84 85 86 87 ⁷⁸年^{79 80 81 82 83 84 85 86 87}

名目金利

図表４

2.0 （％）

1.6 1.8

1.2 1.4

0.8 1.0

0.4 0.6

10年物国債利回り（月中平均）

新規貸出約定 均金利（ 内銀行）

0.0 0.2

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

新規貸出約定平均金利（国内銀行）

年

（資料）日本銀行、Bloomberg 4

05 年 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

企業収益

図表５

6 （季節調整済、％）

5 売上高経常利益率（全規模全産業）

4

3

2

1

5

（資料）財務省

1

0 5 年 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4

雇用・所得環境

図表６

完全失業率 名目賃金

（季節調整済 ％） （前年比、％）

6（季節調整済、％）

1

2（前年比、％）

5

-1 0

4 -3

-2

4

-5 -4

3

05年06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 -6

5

0 5年0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4

6

（資料）総務省、厚生労働省

（注）名目賃金の四半期は、次のように組替え。第1四半期：3～5月、第2：6～8月、第3：9～11月、第4：12～2月。

2014/4Qは12～1月の前年同期比。

展望レポート中間評価の経済・物価見通し

図表７

（2015年1月）

―　政策委員見通しの中央値、対前年度比、％

消費税率引き上げの 実質ＧＤＰ 消費者物価指数

消費税率引き上げの 影響を除くケース

0 5 ＋2 9 ＋0 9

実質ＧＤＰ

（除く生鮮食品）

2014年度 －0.5 ＋2.9 ＋0.9

＋2.1

2014年度

2015年度 ＋2.1 ＋1.0

2016年度 ＋1.6 ＋2.2

年度

7

（注）原油価格（ドバイ）については、１バレル55ドルを出発点に、見通し期間の終盤にかけて70ドル程度に緩やかに上昇 していくと想定している。その場合の消費者物価指数（除く生鮮食品）におけるエネルギー価格の寄与度は、2015年 度で－0.7～－0.8％ポイント程度、2016年度で＋0.1～＋0.2％ポイント程度と試算される。

（資料）日本銀行

消費者物価

図表８

3 （前年比、％）

2 消費者物価指数（除く生鮮食品）

1

0

2 -1

-3 -2

（注）2014/4月以降は、消費税率引き上げの直接的な影響を調整したベース。 8

（資料）総務省

3

05年 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

潜在成長率

図表９

5 （前年比、％）

4

3

2

1

0

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 年度半期

（注）日本銀行調査統計局による推計値。具体的な計測方法については、日銀レビュー「ＧＤＰギャップと潜在成長率の新推計」

（2006年５月）を参照。2014年度上半期は、2014/2Qの値。

（資料）内閣府、日本銀行、総務省、厚生労働省、経済産業省等 9

年度半期