營業額及股東應佔溢利
2017年，本集團營業額上升5%至人民幣184.51億元
（2016年：人民幣176.00億元），主要由於已確認的物 業銷售以及租金及相關收入上升所致。
2017年，由於已交付物業增加（特別是上海及重慶 項目），物業銷售收入 上升4%至人民幣161.69億元
（2016年：人民幣156.04億元）。上海項目（即瑞虹新 城「怡庭」（第9號地塊）及「悅庭」（第2號地塊）以及上 海太平橋「翠湖天地雋薈」（第116號地塊））及重慶項 目於本年度的物業銷售收入增至人民幣145.76億元
（2016年：人民幣89.99億元），而武漢及佛山項目的 物業銷售收入減至人民幣15.93億元（2016年：人民幣 66.05億元）。交付予業主的總面積達995,900平方米
（2016年：684,700平方米）。有關2017年物業銷售收 入的詳情，請參閱「業務回顧」一節中的「物業銷售」
一段。
物業投資收入上升至人民幣19.61億元（2016年：人民 幣17.16億元）。2017年，投資物業租金及相關收入增 至人民幣18.69億元（2016年：人民幣16.38億元），主 要由於現有已落成上海物業租金收入增加所致。受惠 於出租率持續改善及續租租金提升，已落成上海物業
的收入貢獻於2017年增至人民幣14.45億元（2016年：
人民幣13.25億元），佔租金及相關收入總額的77%
（2016年：81%）。此外，新落成投資物業（包括瑞虹 新城「月亮灣」、武漢天地「壹方」及佛山嶺南天地「嶺 南站」）的出租率亦較去年同期大幅提升。該增幅被位 於上海太平橋的瑞安廣場零售區的租金收入減少所抵 銷，有關零售區於2017年正持續進行資產提升工程。
酒店經營收入（包括來自佛山馬哥孛羅酒店的收入貢 獻）於本年度維持穩定，達人民幣9,200萬元（2016年：
人民幣7,800萬元）。有關投資物業的業務表現詳情，
請參閱「業務回顧」一節中的「物業投資」一段。
建築收入來自建築業務，於2017年減少至人民幣1.94 億元（2016年：人民幣2.22億元）。
2 0 1 7年的毛利 大幅增加3 3 %至人民幣7 8 . 5 8億元
（2016年：人民幣59.05億元），毛利率亦上升至43%
（2016年：34%）。毛利率較高主要由於物業銷售收入 及租金收入的毛利率均有所提升所致。物業銷售毛利 達人民幣63.66億元（2016年：人民幣46.68億元），而 毛利率則上升至39%（2016年：30%）。物業投資毛利 增至人民幣13.64億元（2016年：人民幣11.71億元），
而毛利率則上升兩個百分點至70%（2016年：68%）。
財務回顧
其他收入（主要包括銀行利息收入以及向聯營公司及合 營公司的貸款的利息收入）下降21%至人民幣4.56億 元（2016年：人民幣5.80億元），主要由於年內已收地 方政府一次性補貼減少所致。已收地方政府補貼減少 至人民幣1,800萬元（2016年：人民幣2.49億元）。
銷售及市場開支下降8%至人民幣2.98億元（2016年：
人民幣3.24億元），與本集團合約物業銷售額（未包括 聯營公司銷售額、其他資產處置和物業整體銷售額）下 降42%至人民幣92.31億元（2016年：人民幣158.72 億元）相匹配。
一般及行政開支（包括員工開支、折舊費用及顧問開 支）下降7%至人民幣8.26億元（2016年：人民幣8.89 億元）。跌幅乃由於員工開支、折舊費用及顧問開支減 少所致。
2017年的經營溢利躍升36%至人民幣71.90億元（2016 年：人民幣52.72億元），乃由於上述提及的原因所致。
透過出售附屬公司出售投資物業的收益指於2017年出 售瑞虹新城商業合作投資組合（第3、6、10號地塊及二 期零售部分）49.5%權益及出售重慶合作投資組合商業
部分79.2%權益所得的一次性收益，分別帶來人民幣
18.70億元的收益及人民幣7,800萬元的虧損。2016年 的相應收益為出售位於上海的企業天地3號權益所得的 收益。
餘下投資物業的公平值增值下降56%至錄得收益人民 幣5.18億元（2016年：人民幣11.76億元），其中人民 幣5.09億元（2016年：人民幣12.33億元）的收益來自已 落成投資物業，人民幣900萬元（2016年虧損：人民幣 5,700萬元）的收益來自在建或發展中投資物業。2017 年餘下投資物業的公平值增值佔2017年12月31日投資 物業賬面值的1%。該增幅部分被上海虹橋天地公平值 減值人民幣1.89億元所抵銷，減值緣於演藝中心因其業 務模式由自營轉為出租模式而產生的。因此，演藝中心 自2017年3月起出租予一名租戶。有關該等物業的詳 情，請參閱「業務回顧」一節中的「物業投資」一段。
其他收益及虧損為虧損人民幣5.95億元（2016年收益：
人民幣4.95億元），其中人民幣4.58億元乃來自過往出 售重慶天地商用物業所產生的租金保證安排（2016年：
人民幣2.27億元）、人民幣2.35億元來自提早贖回優先
票據（2016年：人民幣零元）及人民幣1.18億元來自企 業天地5號回購選擇權的公平值減值（2016年收益：人
民幣1,000萬元）。該虧損部分被出售投資物業的收益
人民幣1.56億元（2016年：人民幣800萬元）所抵銷。
2017年的應佔聯營公司及合營公司虧損為人民幣9.27 億元（2016年：人民幣2.89億元），主要由於大連天地 項目所致。由於大連天地項目持續產生虧損，本集團於
2017年11月將其於該項目的全部權益出售予當地合營
合作夥伴，出售事項預計於2018年3月31日前完成。
預期出售事項將帶來現金總代價人民幣31.60億元。
財務費用，包括匯兌差額 為人民幣16.91億元（2016 年：人民幣24.95億元）。利息開支總額減至人民幣 31.79億元（2016年：人民幣35.47億元）。其中，42%
（2016年：56%）的利息開支，即人民幣13.44億元
（2016年：人民幣19.82億元）已資本化至物業發展成 本，其餘58%（2016年：44%）的利息開支與已落成物 業的按揭貸款及作一般營運資金用途的借貸有關，已作 為開支處理。於2017年，本集團借貸利息資本化的百 分比有所下降，而開支比率則較去年同期有所增加，導 致呈報財務費用的增加。2017年錄得匯兌收益人民幣 1.95億元，乃由於人民幣兌港幣及美元升值所致，相對 2016年人民幣出現貶值，帶來人民幣8.95億元的虧損。
稅項前溢利上升35%至人民幣62.50億元（2016年：人
民幣46.35億元）。稅項前溢利上升主要由於年內本集
團已確認物業銷售毛利率改善以及於2017年完成的各 項資產出售所致。此外，人民幣於2017年下半年升值 亦對本集團財務表現產生正面影響。
稅項上升37%至人民幣39.26億元（2016年：人民幣 28.59億元）。2017年的稅率（包括中國土地增值稅）
為62.8%（2016年：61.7%）。年內的應課稅溢利已按 適用所得稅率25%就中國企業所得稅作出撥備。中國 土地增值稅以物業銷售收入扣減可抵扣費用（包括土 地、發展及建設成本）之後的增值額，按30至60個百 分點的累進稅率予以撥備。稅率上升主要由於i)隨著於 2017年交付更多利潤相對較高的上海瑞虹新城物業，
中國土地增值稅上升48%至人民幣19.59億元（2016 年：人民幣13.23億元）；ii)於2017年費用化的離岸借 貸利息開支（有關款項在中國不可稅前扣除）增加；及 iii)於2017年產生的聯營公司及合營公司不可扣稅虧損 增加所致。
年度溢利為人民幣23.24億元（2016年：人民幣17.76 億元）。
2017年的本公司股東應佔溢利為人民幣16.69億元，
較去年同期上升53%（2016年﹕人民幣10.88億元），此
乃由於上述提及的原因以及附屬公司非控制權益股東 應佔溢利有所減少所致，部分被向永久資本證券持有 人作出的額外分派所抵銷。
本集團核心溢利如下：
2017年
人民幣百萬元 2016年
人民幣百萬元 變動
%
本公司股東應佔溢利 1,669 1,088 53%
餘下投資物業的公平值淨增值額 (518) (1,176)
相關遞延稅項的影響 129 294
已實現投資物業公平值累計增值* 851 1,556
收購附屬公司的收益 – (867)
已實現收購附屬公司的收益 256 337
應佔聯營公司業績
投資物業的公平值減值 244 151
相關遞延稅項的影響 (61) (38)
901 257 251%
非控制股東權益 4 4
投資物業估值變動影響的淨額 905 261 247%
餘下投資物業重估前本公司股東應佔溢利 2,574 1,349
加：
可換股永久資本證券持有者應佔溢利 114 112 2%
永久資本證券持有者應佔溢利 459 337 36%
本集團核心溢利 3,147 1,798 75%
* 2017年已實現投資物業公平值累計增值主要與完成出售上海瑞虹新城商業合作投資組合49.5%權益及上海瑞虹新城瑞虹坊2區零售部分有關，而比較期的數值則主要與出售上海太平橋 企業天地3號有關。
每股盈利為人民幣20.8分，乃按2017年已發行股份的 加權平均數約80.18億股計算（2016年：人民幣13.6 分，按已發行股份的加權平均數約80.02億股計算）。
應付本公司股東的股息必須遵循優先票據和永久資本 證券的若干條約，如下：
• 應付本公司股東的股息（連同贖回、回購或收購本公 司任何股份）不能超過本公司於派付股息前最近兩個 半年期間綜合溢利的40%，除非優先票據條款規定 的若干條件獲滿足。
• 在本公司選擇延遲向永久資本證券持有者支付票面 息的情況下，不能向本公司股東支付股息，除非全 額支付了所有延遲支付的票面息。
經考慮i)2016年本集團現有債券契諾的限制導致當年每 股股息極低，及ii)本集團的財務狀況及現金流量在過去 兩年有所改善，董事會決議建議派付2017年末期股息 每股港幣7.0仙（2016年：每股港幣3.9仙）。
重大收購及出售
為提升資產周轉率，於2017年，本集團在出售資產 方面採取輕資產策略。除出售若干商用及住宅物業的 全部權益外，我們亦為長期項目發展與中國人壽、中 信股份及萬科等策略性合作夥伴建立合夥關係。詳情 如下：
財務回顧
1. 於2017年1月，本集團與中信股份成立的合資公司
（各佔50%股權）成功投得武漢一幅地塊，該地塊位
於中國武漢環東湖。本集團為土地收購提供資金而 向合資公司投資約人民幣14.10億元。
2. 於2017年1月，本集團訂立了一份買賣協議，以出 售一間位於上海瑞虹新城項目第3號地塊的酒店。代 價為人民幣5.00億元，交易已於2017年5月完成。
3. 於2017年5月，本集團與萬科訂立了一份協議，據 此，本集團出售重慶項目合作投資組合的79.2%權 益，代價為人民幣41.33億元。關於出售重慶項目 的詳情，請參閱本集團於2017年6月19日發佈的通 函。股權出售事項已於2017年6月完成。
4. 於2017年8月，本集團與兩名獨立第三方訂立了一 份協議，據此，本集團目前持有瑞虹新城第167號 地塊的49%權益。本集團可於日後將其權益增至
80%。瑞虹新城第167號地塊的投資總額約為人民
幣150億元。
5. 於2017年9月，本集團與中國人壽訂立了一份協議，
以出售上海創智天地項目的49%權益，代價為人民
幣29.49億元。關於出售上海創智天地項目的詳情，
請參閱本集團於2017年9月30日發佈的公佈。股權 出售事項已於2017年12月完成。
6. 2017年11月，本集團訂立了一份協議，以出售其於 大連天地項目全部權益（於出售日期為48%權益），
代價為人民幣31.60億元。關於本集團出售於大連天 地項目總權益的詳情，請參閱於2017年12月5日發 佈的通函。股權出售事項預期將於2018年3月31日 或之前完成。
7. 於2017年12月，本集團與中國人壽訂立了一份協 議，以出售上海瑞虹新城商業合作投資組合（第3、
6、10號地塊及二期零售部分）的49.5%權益，代價 為人民幣38.69億元。關於出售上海瑞虹新城商業投 資組合的詳情，請參閱本集團於2017年12月29日 發佈的通函。股權出售事項已於2017年12月完成。
8. 於2017年12月，本集團訂立了一份協議，以收購 兩棟位於上海楊浦區新江灣城的辦公大樓全部權 益，代價為人民幣11.44億元。關於本集團收購兩 棟位於上海的辦公大樓的詳情，請參閱本集團於 2017年12月20日發佈的公佈。
流動性、資金結構及負債率
截至本報告日期，本集團已就優先票據∕優先永久資本 證券安排三項新發行及五項償還∕贖回。再融資及贖回 旨在把握較低財務費用的優勢，同時延長優先票據∕優 先永久資本證券年期。詳情如下：
1. 於2017年1月，本集團發行本金總額500,000,000 美元5.7%於2021年到期的優先票據。
2. 於2017年2月，本集團全額償還本金總額人民幣 2,500,000,000元6.875%的優先票據。
3. 於 2 0 1 7 年 6 月 ， 本 集 團 全 額 贖 回 本 金 額 202,487,000美元9.75%於2020年到期的優先票 據，贖回價相當於本金總額的104.875%，另加累 計及未付利息。就有關贖回已付總額相當於人民幣 14.52億元。
4. 於2017年6月，本集團發行本金總額600,000,000 美元6.4%於2022年到期贖回的優先永久資本證券。
5. 於 2 0 1 7 年 7 月 ， 本 集 團 全 額 贖 回 本 金 額 500,000,000美元8.7%於2017年到期的優先票據，
贖回價相當於總額每1,000美元為1,036.37984美 元。就有關贖回已付總額相當於人民幣35.12億元。
6. 於2 0 1 7年1 2 月 ， 本 集 團 全 額 贖 回 本 金 額 500,000,000美元10.125%的優先永久資本證券，
贖回價相當於總額面值。就有關贖回已付總額相當 於人民幣33.03億元。
7. 於2017年12月及2018年1月，本集團全額贖回本 金額550,000,000美元9.625%於2019年到期的優 先票據，贖回價相當於總額的104.813%，另加累 計及未付利息。就有關贖回已付總額相當於人民幣 38.10億元。
8. 於2018年3月2日，本集團發行本金總額人民幣 1,600,000,000元6.875%於2021年到期的優先票據。