第 3 章 中国上場企業の情報開示の実態及び課題
3.2 中国上場企業の情報開示の実態
3.2.1.2 中国証券監督管理委員会の調査と行政措置
銀広夏の架空取引の疑惑があるとの指摘を受け、CSRCの調査が行われた。2002年4月に公
開されたCSRCの行政処罰決定書は、銀広夏の違法事実を以下のようにまとめた31。
① 銀広夏は1998年－2001年にかけて、累計10.5億人民元にのぼる架空売上を計上し、
0.48億人民元の費用を隠することで、7.72億人民元の架空利益を計上した。そのうち、
1998年－2000年度の3年間はそれぞれ0.178億、1.78、5.67億人民元を不正計上した。
CSRCの行政処罰決定書によれば、銀広夏は、中国「会計法（1999年改正）」第13条 を違反し、「証券法（1998年）」第177条、及び「株式発行と取引の暫時管理条例」第 74条に定められている虚偽陳述行為を犯した。
② 銀広夏は深圳広夏フロッピーアクセサリー有限会社（中国語：深圳广夏軟盤配件有限 公司）という子会社の解散に関する重要事実を隠し、同子会社の関連取引をめぐる重要 情報も開示されなかった。また、設備投資のために 1999年に調達された 3.04億人民元 のうち、1.2億人民元は他に使われた。更に、2000年度アニュアルレポートに開示され た新たな子会社の出資金額について、銀広夏は虚偽開示をしていた。
こうした行為に対して、CSRCの行政処罰決定書は、銀広夏は「証券法（1998年）」
第177条、及び「株式発行と取引の暫時管理条例」第74条に定められている虚偽陳述行
為を犯した、と記載した。
上述の深刻な不正会計/虚偽開示行為により、場企業監督当局としての中国証券監督管理委 員会は銀広夏にたいして、過去3会計年度の財務情報の修正を命じる同時に、60万人民元の 罰金を課した。
更に、銀広夏の関連経営者は中国司法機関に移送され、刑事責任が追求された。そのう ち、天津広夏の最高財務担当社であった董博は、虚偽財務会計報告書を届け出る罪（中国語：
31 中国証券監督管理委員会のホームページより
http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306212/200804/t20080418_14333.htm
39 提供虚假財会報告罪）として、3年懲役と罰金10万人民元に判決された。その他の銀広夏と 天津広夏の関連経営者3人はそれぞれ2年半の懲役と罰金が処せられた32。
3.2.1.3 「銀広夏」の会計操作/虚偽開示をめぐる議論
表3－3aは銀広夏が開示した財務指標、表3－3bは中国CSRCの要請に従って修正した後の 財務指標である。2001年8月まで、銀広夏は深刻な会計操作をしたことが分かる。こうした銀 広夏の会計操作は中国の投資家に膨大な損失を与えた。しかし、中国証券市場では、米国のよ うな株主集団訴訟制度の環境が育っていないので、こうした虚偽開示による損失は投資家の自 己責任となってしまう。
表3－3a 銀広夏：当初に発表した財務指標 一株当た
り利益
純資産 利益率
主力事業の 売上高
主力事業の
営業利益 純利益 総資産 一株当た り純資産
2001年半期 －0.039 －3.77 7251 1916 －1953 220960 1.03
2000年度 0.827 34.56 90899 57826 41765 315130 2.39
1999年度 0.51 13.56 52604 20858 12779 242990 3.73
1998年度 0.405 15.35 60938 22769 8915 － 2.64
1997年度 0.225 10.1 32432 5086 4664 － 2.23
出典：何（2004）
表3－3b 銀広夏：修正後の財務指標 一株当た
り利益
純資産 利益率
主力事業 の売上高
主力事業の
営業利益 純利益 総資産 一株当た り純資産 2001年度 －0.78 － 14520 2691 －39444 139056 －1.66
2000年度 －0.27 － 13026 57826 －13582 142960 －0.67
1999年度 0.51 13.56 38358 20858 12779 219183 3.73
1998年度 0.27 11.4 60628 22769 5847 152199 2.33
1997年度 0.18 8.62 32432 5086 3937 100435 2.07
出典：銀広夏の修正後のアニュアルレポートより筆者作成
一方、銀広夏の不正開示を巡って、担当監査法人の役割が果たされていなかったことも議論 の中心となった33。この事件が発覚して1ヶ月後、銀広夏の監査を担当した中国の「中天勤会 計事務所」は、中国財政部による業務停止の命令を受けた。翌年の2月、中国公認会計士協会 により同会計事務所の営業免許が抹消され、その後解散に追い込まれた。また、銀広夏の監査 を担当した二人の公認会計士は1998年、1999年、2000年の監査業務において必要な監査手続 を行っていないにも関わらず、財務諸表に対して「無限定適正意見」を提出していた。これに より、この二人の公認会計士の資格が抹消された。その後中国寧夏回族自治区銀川市中級人民 法院（裁判所）は「重大な職務怠慢罪」の判決によりこの二人をそれぞれ2年半と2年3ヶ月 の懲役と罰金を科した34。
32 最高人民検察院 「最高人民検察院公報」 2004年第5号
http://www.jianfazhiku.com/ReadNewsAll.asp?newsid=17956
33 張（2006）
34同注32
40
3.2.2 「漢王科技」のインサイダー取引
「漢王科技」は1998年に設立された通信設備業界の企業であり、中国の「人間とコンピュ ータの相互作用（Human Computer Interaction）」分野における先駆的な民間企業である。
3.2.2,1 「漢王科技」のインサイダー取引の詳細
2010年3月に、漢王科技は深圳証券取引所中小ボードに上場した。上場1年後、漢王科技の
インサイダー取引が発見された。王（2012）は漢王科技のインサイダー取引を以下のようにま とめている35。
2011年3月18日、漢王科技は2010年度のアニュアルレポートを開示し、当年度の純利益は
8790.16万人民元と開示した。しかし、その後判明されたように、主力製品である「電子書籍
の端末」は売れ行きが悪いということについて言及しなかった。
2011年3月21日、高級管理者数人は当社の株式持分を減らした。
2011年4月1日－26日、株式持分2千万株（持株比率18.69%）であり、元株主上位2位の
「上海聯創創業投資有限公司」は67.2元の高値で100万株を売り出した。
2011年4月15日に行われた株主総会の議決により、漢王科技は2011年4月28日に1対2の 比率で株式分割を行い、株式総数が倍増した。
4月29日、漢王科技の第1四半期報告書が開示され、同上半期では9千万－9.8千万の純損 失との業績予想が開示された。
5月17日、漢王科技は売上の42%に占める主力製品の電子書籍端末が15%－40%減価したこ と、を臨時報告書より開示した。
「上海聯創創業投資有限公司」は5月18日に20.93元で800万株を売り出した。
深圳証券取引所は、漢王科技の株式が5月27日と5月30日の2取引日において、２日連続 で株価が前日終値に対して20%以上異常変動したため、株式異常変動が生じていると判断し た。
「上海聯創創業投資有限公司」は5月30日－31日の2日で、22.9元の平均株価で66.3万株 を売り出した。
2011年5月30日－6月24日、中国証券監督管理委員会北京監（督）管（理）局は、漢王科
技のインサイダー取引の疑惑に対して立入り調査を行った。
5月31日、漢王科技臨時報告書より、株価異常変動により株式取引が1時間停止したことを 開示した。
35 2012年2月に開催された第4回取締役会秘書役の研修会の配布資料である「株式取引とインサイダー取引の
予防（股份买卖与内幕交易防控）講演者：王海燕（深圳証券取引所創業ボード会社管理部）」p42
41 図3－2 「漢王科技」の株価（2011年3月1日－5月31日）
出典：「Yahoo Finance」の株価データより筆者作成
注：2011年4月28日に行われた1対2の株式分割により、漢王科技の株式総数が倍増し、株価が半分になっ た。