アメリカ経済における 政策変化の効果の計量分析＊）
細内勇
1．序
西欧諸国の多くが高い失業率と高い物価上 昇率に悩んでいるのに対して，アメリカ経済 は，1982年以降順調な景気拡大傾向を示して おり，雇用機会は年率2．2％で拡大している。
一方，GNPデフレークの年平均成長率は3．3
％と，他の西欧諸国の4．5％よりも低く，安 定したインフレ率を示している。他の西欧諸 国においては，失業率は1970年以降上昇して いるが，アメリカの失業率は，1960〜1980年 間においては他の西欧諸国の失業率よりも高 かったが，1982年11月からの景気拡大期にお いて，失業率は1982年の10．6％から1988年に は5．3％近くまで減少している。これは先進 工業国では日本についで二番目に低い失業率 である。又この期間における物価上昇率は年 率で3〜4％であり，1975〜1980年の景気拡 大期よりも4％も低く，はるかに物価は安定 している。このことは，1980年代において，他 の西欧諸国が比較的高い失業率と比較的高い 物価上昇率を経験しているのと対照的である。
アメリカ経済において，1987年の約6％の 失業率の下では，さらに失業率を下げると激 しいインフレーションが生じることが懸念さ れたが，1988年にも大きなインフレーション を伴うこともなく失業率を下げることに成功
している。これは1970年代のスタグフレーシ ョンの時期と異なり，1980年代後半には，失 業率とインフレーションとのトレード・オフ
の関係を示す曲線が下方にシフトしているこ
1）
とを示している。
次節以降，コントロールの方法を用いて，
アメリカ経済における1986〜1988年の目標変 数として失業率或いは物価上昇率を仮定し，
目標変数と財政政策変数或いは金融政策変数 の政策手段との間の関係を計測する。又財政 政策変数或いは金融政策変数が変化したとき に，他の経済変数がどのように変化するかを 調べる。
2．可変なパラメータのモデルのコントロール システムが線形で，評価（損失）関数が二 次式で与えられるコントロール問題の解は次 によって与えられる。いま，線形なシステムは，
（1）プ′＝Afプト1＋風萄＋Cf勾＋的
で与えられるとする。ここで，プfはn xl状 態ベクトル，勘はmxl政策手段ベクトル，
勾はJ xl（政策手段以外の）外生変数ベク トル，4「臥 CJ は未知のパラメータ，的 は撹乱項ベクトルである。そして，評価（損 失）関数の期待値は
r
（2）￡（∑∂′〔飯一夕／） 晰bl一夕1）＋（和一為）
′＝l
A舟「為）〕）
で与えられるとする。ここで，力は目標値，
昭 は目標値に対するウ羊イトを示すnx n 行例，ガ′ は政策手段の目標値，Af はそのウ エイトを示すmxm行列，∂′は割引率である。
この線形なシステムでパラメータが可変な場 合のコントロール問題の解は次によって与え
られる。
( 3 ) Xt=G
tYt
ー1 +gt t= 1 ， T ( 4 ) Gt =
ー(At+B; Kt B t )
一1 B ;KtAt
t= 1
， ・・ ，・T
( 5 ) Kt ‑1 =Wi
ー 1+A; KtAt+G; B~ KtAt t=
1 ，一T
( 6 ) KT=WT
( 7 ) gt= ー (At+B~ Kt B t )
一1( B ; Kt CtZ t +B; kt‑At
ぬ)t=
1 ， ・・・，T.
(叫ん‑1=‑W
t
ーt Y t
ー1+itB; Kt At+
A~ Kt Ct Zt+A~ k t t=
1 ，… ，T ( 9 )
kT = ‑
W1 Y T
そして，パラメータの行列
Dt =(At
，B t
，Ct )
をめ=(α1
1> a12' "a1 n
，bll".b 1 m
，C l l " ' C 1 1
，・，
an
1… α n n
，bn 1 … bnm
，C n 1
・・・C n l )
とし，可変なパラメータをもっモデルが次によって 与えられるとする。
( 1 0 ) Yt= (
ん①仇) d t + U t U t " " ' ( 0 ， L t )
。 1 ) dt=d t ‑ 1 +et
e t " " ' ( 0
，Vt )
do" " '
(do
，(0)
ここで，各方程式間にわたるパラメータ及び 撹乱項の分散共分散行列 ，
Vt
，00' L t
のう ち，共分散の項がゼロであると仮定すると，可変なパラメータの値は，次の各方程式のパ ラメータに関するカルマンフィルターアルゴ リズムによって計算することができる。
(
1 均 c f t = d } ‑ 1 +局 (y}-w~d}- 1 )
。功 k} =P/Wt(w~ P/ Wt+ σ D
一 l( 1 4 ) O}=Pl‑
k}W~ P/
( 1 5 ) Pt=Q} ‑1
+V / i=
1 ，・ ー
，n
ここで ，cf t = ( a i l " ' a i n
，b i
1"'bi m
，C i
1"'C
i/)で ある。次節でコントロールの計算に用いる
R . C .
フェア( R .C . F a i r )
のモデルは非線形なモデ ルであるので，数値的にモデルを線形化した 後に上述のコントロールの計算を行う。3 .
アメリカ経済の政策変化の効果のコント ロールシミュレーション第二節で述べられているコントロールの方 法を，
Appendix
に与えられているフェアモ デルに応用して，アメリカ経済における1 9 8 6
" " ' 1 9 8 8
年の短期的な失業率とインフレーショ ンとの間の関係を計測するとともに，政策手 段としての財政政策変数或いは金融政策変数 がどのように変化するかを調べる。フェアモ デルは，マネーサプライ，非借入準備，財務 省証券利子率等の金融政策手段の変数を外生 変数或いは内生変数にすることによって幾つ かの形を考えることができる。すべての金融 政策手段が内生化される場合には，金融政策 の効果は第3 0
式の金融の反応関数を示す式を 通して行われる。ここでのシミュレーション では第3 0
式の反応関数を示す式を削除して，財務省証券利子率を外生変数として，金融政 策の手段変数とする。財政政策変数としては 政府支出
COG
をとる。政府支出を政策手段としてとる場合には，
目標変数として失業率をとり，コントロール シミュレーションにおいて内生変数としての 物価上昇率
PCGNPD
がどのように変化する かをみてし、く。又財務省証券利子率RS
を政 策手段としてとる場合には，目標変数として 物価上昇率をとり，コントロールシミュレー ションにおいて内生変数としての失業率がど のように変化するかをみてL
、く。方程式7 7
式 の連邦政府の予算制約式において次の関係が 成り立っている。O=SG‑ ム AG‑ ム MG+ ム CUR+
ム (BR‑BO) ー ム Q‑DISG
ここで，
SG
は連邦政府の貯蓄，AG
は政府 発行証券残高，M G
は連邦政府の現金通貨及 び要求払預金，CUR'
土流通現金，BR‑BO=
UBR
は非借入準備，Q
は金及び外貨準備，を仮定した場合のシミュレーション結果は表 1‑‑‑‑‑‑表4に与えられている。失業率の目標値 と し て は
1986
年 の 4期 間 に つ い て はH i s t o r i c a l
な値と同じ値とし，1 9 8 7 ‑ ‑ ‑ ‑ ‑ ‑ 1 9 8 8
年 の8
期間については，(1 ) H i s t o r i c a l
な値よ り1 %
低い値，及び，( 2 ) H i s t o r i c a l
な値よ り1 %
高い値，の二つの場合を想定した。こ の場合の目標変数のウエイトは1.0
とし，政 策手段のウエイトは0
である。この場合には，コントロールシミュレーションによって計算 された失業率の値は，目標値と丁度等しい値 が得られる。表
l
には，目標変数UR
，政策手 段COG及び内生変数 PCGNPDの値が示さ DISGは連邦政府部門の資金過不足である。
従ってこの予算制約式の中の内生変数である，
SG
，ムA G，ムCUR，ム(BR‑BO)
がコント ロールシミュレーションにおいてどのように四半期率で
と仮定する。コントロールシミュレーション の期間は
1986
年第1
四半期から1988
年第4
四 半期の1 2
期間である。政策手段として財政政策変数のうちの政府
支出 COG
をとり，目標変数として失業率UR
t= 1 . . . T
変化するかをみてL
、く。評価関数の中の割引率は，
。 t=
一」一一(1.0 1 ) t
表
1
1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1 2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4 UR( 目標変数)
H i s t o r i c a l 7 . 0 7 . 1 7 6 . 9 7 6 . 8 5 6 . 5 9 6 . 2 8 6 . 0 5 . 8 7 5 . 6 9 5 . 4 9 5 . 4 8 5 . 3 4 ( 1 ) 7 . 0 7 . 1 7 6 . 9 7 6 . 8 5 5 . 5 9 5 . 2 8 5 . 0 4 . 8 7 4 . 6 9 4 . 4 9 4 . 4 8 4 . 3 4 ( 2 ) 7 . 0 7 . 1 7 6 . 9 7 6 . 8 5 7 . 5 9 7 . 2 8 7 . 0 6 . 8 7 6 . 6 9 6 . 4 9 6 . 4 8 6 . 3 4
PCGNPD
H i s t o r i c a l 2 . 4 2 2 . 5 4 3 . 1 3 2 . 7 2 3 . 4 6 3 . 4 7 3 . 0 0 3 . 1 6 2 . 6 9 3 . 1 9 3 . 5 9 4 . 2 0 (1) 2 . 4 2 2 . 5 4 3 . 1 3 2 . 7 2 3 . 2 4 3 . 5 9 3 . 2 3 3 . 4 2 3 . 3 3 3 . 5 8 3 . 9 4 4 . 6 2 ( 2 ) 2 . 4 2 2 . 5 4 3 . 1 3 2 . 7 2 3 . 6 8 3 . 3 4 2 . 7 6 2 . 9 0 2 . 0 5 2 . 8 0 3 . 2 3 3 . 7 8 COG( 政策手段)
H i s t o r i c a l 5 0 . 0 8 5 2 . 8 3 5 3 . 5 8 5 4 . 4 0 5 2 . 7 5 5 2 . 1 8 5 4 . 6 0 5 5 . 9 5 5 0 . 9 8 5 1 . 9 5 4 8 . 9 8 5 2 . 0 2 (1) 5 0 . 0 8 5 2 . 8 3 5 3 . 5 8 5 4 . 4 0 7 6 . 1 0 5 9 . 4 2 6 5 . 9 4 7 0 . 8 3 6 3 . 4 0 6 5 . 4 8 6 3 . 1 5 6 5 . 6 6 ( 2 ) 5 0 . 0 8 5 2 . 8 3 5 3 . 5 8 5 4 . 4 0 2 9 . 4 0 4 4 . 9 3 4 3 . 2 6 4 1 . 0 7 3 8 . 5 5 3 8 . 4 2 3 4 . 8 0 3 8 . 3 9
H i s t o r i c a l
な値からの変化 表2
4
O O O O
。 。
‑0.22 0 . ， 1 2 0 . 2 3 0 . 2 6 0 . 6 4 0 . 3 9 0 . 3 5 0 . 4 2 0 . 2 2 ‑0.12 ‑0.23
ー0 . 2 6‑0.64 ‑0.39
ー0 . 3 5‑0.42 O
O
AUAU
︑
n u n u O O
2 3 . 3 5 7 . 2 4 1 1 . 3 4 1 4 . 8 8 1 2 . 4 2 1 3 . 5 3 1 4 . 1 8 1 3 . 6 4
‑ 2 3 . 3 5 ‑ 7 . 2 4 ‑1 1 . 3 4 ‑ 1 4 . 8 8 ‑ 1 2 . 4 2 ‑ 1 3 . 5 3 ‑ 1 4 . 1 8 ‑ 1 3 . 6 4 O
O O
O
3 . 7 2 1 . 6 5 1 . 6 8 2 . 2 6 1 . 8 4 1 . 7 9 1 . 8 3 1 . 6 7
‑3.72 ‑1. 6 5ー1. 6 8ー2 . 2 6‑1. 8 4 ‑1. 7 9ー1. 8 3 ‑1. 6 7 O
O O O O O UR( 目標変数)
( 1 ) 0 (2) 0
PCGNPD (1) 0 ( 2 ) 0 COG( 政策手段) (I ) 0
(2) 0
PCGNPR ( 1 ) ( 2 ) M 1 ( 1 ) ( 2 )
3 1 9 8 8 . 1 2
3 4 1 9 8 7 . 1 2
4 3 1 9 8 6 . 1 2
O O
0 . 2 9 ‑0.09 ‑0.37 ‑0.32 ‑0.63 ‑0.74 ‑0.87
‑1.0 9
‑0.29 0 . 0 9 0 . 3 7 0 . 3 2 0 . 6 3 0 . 7 4 0 . 8 7 1 . 0 9 O
O
O
O
O
O
O
O
れており，表
2
には，UR
，COG
及びPCGNPD
の各々の値のH i s t o r i c a l
な値からの変化，そして，実質
GNP
成長率(PCGNPR)
及び貨幣 供給量M 1 (M 1
)の各々の値のH i s t o r i c a l
な値からの変化が示されている。例えば，1 9 8 7 ' " ' ‑ ' 1 9 8 8
年において失業率を1 %
下げる (上げる)ためには，1 9 8 7 ' " ' ‑ ' 1 9 8 8
年に政府支 出は，四半期平均でH i s t o r i c a l
な値より1 3 . 8
百万ドルの増加(減少)が必要となる。この表
3とき，物価は平均で
H i s t o r i c a l
な値よりも年 率0.27%
上昇(下落)する。又失業率を1 %
下げるために政府支出が増加すると，実質GNP
成長率は平均でH i s t o r i c a l
な値よりも 年 率2.05%
上 昇 し ， 貨 幣 供 給 量 は 平 均 でH i s t o r i c a l
な値よりも0 . 4 8
百万ドル減少する。表3には，連邦政府の予算制約式の各々の 変数の値が示されており，表4には予算制約 式の内生変数の
SG
，ムAG
，ムCUR
，ムUBR
の1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1 2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4
S G
H i s t o r i c a l ‑52.98 ‑6 1 . 6 2 ‑ 5 3 . 8 3 ‑ 5 2 . 5 1 ‑ 4 9 . 8 1 ‑ 4 0 . 9 7 ‑ 3 9 . 2 6 ‑ 4 6 . 1 8 ‑4 1 . 3 0 ‑ 3 8 . 0 3 ‑ 3 3 . 8 2 ‑4 1 . 8 0 ( 1 ) ‑52.98 ‑6 1 . 6 2 ‑ 5 3 . 8 3 ‑ 5 2 . 5 1 ‑ 6 5 . 3 8 ‑ 4 4 . 3 9 ‑ 4 6 . 9 7 ‑ 5 5 . 9 4 ‑ 4 9 . 7 3 ‑ 4 7 . 6 3 ‑ 4 3 . 9 2 ‑5 1 . 9 4 ( 2 ) ‑52.98 ‑6 1 . 6 2 ‑ 5 3 . 8 3 ‑ 5 2 . 5 1 ‑ 3 4 . 2 4 ‑ 3 7 . 5 5 ‑3 1 . 5 4 ‑ 3 6 . 4 2 ‑ 3 2 . 8 8 ‑ 2 8 . 4 3 ‑ 2 3 . 7 1 ‑3 1 . 6 5
ーム AG
H i s t o r i c a l 4 9 . 1 7 5 4 . 4 1 5 5 . 3 9 4 4 . 7 9 4 3 . 6 1 3 3 . 5 8 4 4 . 4 0 3 7 . 9 6 5 6 . 5 4 2 7 . 9 5 4 8 . 6 9 5 4 . 5 0 ( 1 ) 4 9 . 1 7 5 4 . 4 1 5 5 . 3 9 4 4 . 7 9 5 8 . 8 8 3 6 . 5 2 5 2 . 0 0 4 7 . 4 2 6 5 . 0 4 3 7 . 1 4 5 8 . 6 9 6 4 . 5 2 ( 2 ) 4 9 . 1 7 5 4 . 4 1 5 5 . 3 9 4 4 . 7 9 2 8 . 3 4 3 0 . 6 4 3 6 . 7 9 2 8 . 4 9 4 8 . 0 5 1 8 . 7 5 3 8 . 6 9 4 4 . 4 8 ム CUR
H i s t o r i c a l 3 . 4 1 2 . 3 3 3 . 9 1 4 . 7 7 2 . 3 6 3 . 1 3 4 . 3 3 9 . 2 0 2 . 0 6 2 . 9 8 4 . 3 8 1 . 5 9 ( 1 ) 3 . 4 1 2 . 3 3 3 . 9 1 4 . 7 7 2 . 6 6 3 . 2 7 4 . 5 4 9 . 5 4 2 . 2 4 3 . 2 0 4 . 6 3 1 . 7 9 ( 2 ) 3 . 4 1 2 . 3 3 3 . 9 1 4 . 7 7 2 . 0 5 2 . 9 8 4 . 1 2 8 . 8 6 1 . 8 7 2 . 7 6 4 . 1 3 1 . 4 0 ム UBR
H i s t o r i c a l 2 . 8 8 4 . 2 0 4 . 3 2 9 . 6 9 ‑ 8 . 5 1 0 . 1 1 1 . 4 9 ‑ 2 . 4 6 ‑ 0 . 7 6 1 . 1 8 1 . 8 6 0 . 5 0 (1) 2 . 8 8 4 . 2 0 4 . 3 2 9 . 6 9 ‑ 8 . 5 1 0 . 1 3 1 . 5 3 ‑2.47 ‑ 0 . 8 3 1 . 2 0 1 . 8 7 0 . 4 8 ( 2 ) 2 . 8 8 4 . 2 0 4 . 3 2 9 . 6 9 ‑ 8 . 5 1 0 . 0 8 1 . 4 5 ‑ 2 . 4 4 ‑ 0 . 6 9 1 . 1 5 1 . 8 5 0 . 5 2
ム M G ( 外生変数)
‑6.19 1 . 0 4 1 . 0 6 8 . 0 8 ‑1 1 . 6 6 7 . 5 1 0 . 0 5 ‑ 2 . 7 2 9 . 0 9 ‑ 4 . 1 2 5 . 0 1 0 . 2 2 ム Q ( 外生変数)
0 . 1 2 ‑ 0 . 0 2 ‑ 0 . 2 8 ‑ 0 . 1 3 ー 1 . 9 6 ‑ 3 . 4 2 ‑ 0 . 0 3 ‑ 3 . 7 4 ‑ 1 . 5 0 ‑ 0 . 0 4 1 . 5 4 。
D I S C ( 外生変数)
8 . 7 6 ‑ 1 . 6 9 9 . 0 ‑1 . 2 1 1 . 2 6 ‑ 8 . 2 5 1 0 . 9 4 4 . 9 9 8 . 9 5 ‑ 1 . 7 7 1 4 . 5 8 ~
表
4 H i s t o r i c a l な値からの変化
1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1 2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4
S G
(1) 。 。 。 。 ‑ 1 5 . 5 7 ‑ 3 . 4 2 ‑ 7 . 7 2 ‑ 9 . 7 6 ‑ 8 . 4 2 ‑ 9 . 6 0 ‑ 1 0 . 1 1 ‑ 1 0 . 1 5 ( 2 ) 。 。 。 。 1 5 . 5 7 3 . 4 2 7 . 7 2 9 . 7 6 8 . 4 2 9 . 6 0 1 0 . 1 1 1 0 . 1 5
ム AG
( 1 ) 。 O 。 O 1 5 . 2 7 2 . 9 4 7 . 6 1 9 . 4 7 8 . 5 0 9 . 1 9 1 0 . 0 1 0 . 0 2 ( 2 ) 。 。 。 。 ‑ 1 5 . 2 7ー 2 . 9 4 ー 7 . 6 1 ‑ 9 . 4 7 ‑ 8 . 5 0 ‑ 9 . 1 9 ‑10.0 ‑ 1 0 . 0 2
ム CUR
(1) 。 。 。 。 0 . 3 0 0 . 1 5 0 . 2 1 0 . 3 4 0 . 1 9 0 . 2 2 0 . 2 5 0 . 1 9 ( 2 ) 。 。 。 。 ‑ 0 . 3 0 ‑ 0 . 1 5 ‑ 0 . 2 1 ー 0 . 3 4 ‑ 0 . 1 9 ‑ 0 . 2 2 ‑0.25 ‑0.19
ム UBR
( 1 ) 。 。 。 。 ‑ 0 . 0 0 2 0 . 0 3 0 . 0 4 ‑ 0 . 0 1 ‑ 0 . 0 7 0 . 0 3 0 . 0 1 ‑0.02
( 2 ) 。 。 。 。 0 . 0 0 2 ‑ 0 . 0 3 ‑ 0 . 0 4 0 . 0 1 0 . 0 7 ‑ 0 . 0 3 ‑ 0 . 0 1 0 . 0 2
各々の値の
H i s t o r i c a l
な値からの変化が示さ れている。方程式76
において，政府支出の増 加(減少)により政府貯蓄は減少(増加)し，その減少(増加)分は大部分は政府発行証券 残高の増加
6AG
によってまかなわれ，流通 現 金 の 増 加 ムCUR
及び非借入準備の増加 ムUBR
による変化はわずかとなっている。政策手段として金融政策変数のうちの財務 省証券利子率
RS
をとり，目標変数として物 価上昇率PCGNPD
を仮定した場合のシミュレーション結果は表5""'表 8に与えられてい る。物価上昇率の目標値としては，
1 9 8 6
年の4
期間については，H i s t o r i c a l
な値と同じ値 とし，1 9 8 7 " " ' 1 9 8 8
年の8
期間については， (1 )
H i s t o r i c a l
な値より0.1%
高い値，及び(2 ) H i s t o r i c a l
な値より0.1%
低い値，の二つの場 合を想定した。この場合の目標変数のウエイトは
10000.0
とした。又目標関数の中に政策 手段を含め，目標値をH i s t o r i c a l
な値とし，そのウエイトを1.0とした。表 5には，目標変 数
PCGNPD
，政策手段RS
及び内生変数UR
が示されており，表
6
には，PCGNPD
，RS
及び
UR
の各々の値のH i s t o r i c a l
な値からの 変化，そしてPCGNPR
及びMl
の各々の値 のH i s t o r i c a l
な値からの変化が示されてい る。1 9 8 7 " " ' 1 9 8 8
年の期間に金融政策手段RS
の表 5
1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1
H i UR s t o r i c a l 7 . 0 0 7 . 1 7 6 . 9 7 6 . 8 5 6 . 5 9 ( 1 ) 6 . 9 8 7 . 0 8 6 . 8 0 6 . 6 1 6 . 3 2 ( 2 ) 7 . 0 2 7 . 2 6 7 . 1 4 7 . 0 9 6 . 8 7
PCGNPD( 目標変数)
H i s t o r i c a l 2 . 4 2 2 . 5 4 3 . 1 3 2 . 7 2 3 . 4 6 ( 1 ) 2 . 4 2 2 . 5 4 3 . 1 3 2 . 7 5 3 . 5 2 ( 2 ) 2 . 4 3 2 . 5 5 3 . 1 2 2 . 6 9 3 . 4 0
R S ( 政策手段)
H i s t o r i c a l 6 . 8 9 6 . 1 3 5 . 5 3 5 . 3 4 5 . 5 3 ( 1 ) 3 . 9 5 4 . 5 1 4 . 7 5 5 . 2 8 5 . 5 3 ( 2 ) 9 . 8 2 7 . 7 5 6 . 3 1 5 . 4 0 5 . 5 3
変更によって物価を年率
0.1%
引き下げる(ヲ￨き上げる)ためには，財務省証券利子率
RS
は
H i s t o r i c a l
な値よりも平均して0.5%
高く (低く)することになり，貨幣供給量はH i s t o r i c a l
な値よりも平均して0.47
百万ドル 減少(増加)することになる。このときの失 業率は四半期平均でH i s t o r i c a l
な値よりも0.3%
上昇(下落)し，実質GNP
成長率CPCGNPR)
は平均でH i s t o r i c a l
な値よりも 年率0.45%
減少(増加)する。物価を1 %
引 き下げるためには，実質GNP
成長率を4.5
%犠牲にしなければならないことになる。す なわち，この場合の
S a c r i f i c eR a t i o
は4.5%
となる。
表7には，連邦政府の予算制約式の各々の 変数の値が示されており，表
8
には予算制約 式の内生変数のSG
，ムAG
，ムCUR
，ムUBR
の 各々の値のH i s t o r i c a l
な値からの変化が示さ れている。財務省証券利子率RS
の上昇(下 落)は，方程式2 9
を通して連邦政府の利子支 払INTG
の増加(減少)をもたらし，更に 方程式76
を通じて政府貯蓄SG
の減少(増加) をもたらす。この政府貯蓄の減少(増加)の 大部分は政府発行証券残高の増加(減少)に よってまかなわれる。この場合にも流通現金 増加分ムCUR
及び非借入準備の増加分ムUBR
の変化は小さなものである。
2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4
6 . 2 8 6 . 0 0 5 . 8 7 5 . 6 9 5 . 4 9 5 . 4 8 5 . 3 4
5 . 9 9 5 . 7 0 5 . 5 5 5 . 3 5 5 . 1 4 5 . 1 5 5 . 0 6
6 . 5 7 6 . 3 0 6 . 1 9 6 . 0 4 5 . 8 4 5 . 8 1 5 . 6 4
3 . 4 7 3 . 0 0 3 . 1 6 2 . 6 9 3 . 1 9 3 . 5 9 4 . 2 0
3 . 5 6 3 . 1 0 3 . 2 6 2 . 7 9 3 . 2 9 3 . 6 9 4 . 2 9
3 . 3 7 2 . 8 9 3 . 0 5 2 . 5 9 3 . 0 9 3 . 4 9 4 . 1 0
5 . 7 3 6 . 0 3 6 . 0 0 5 . 7 6 6 . 2 3 6 . 9 9 7 . 7 0
4 . 5 0 4 . 5 7 5 . 0 1 5 . 3 4 6 . 1 1 7 . 0 7 7 . 8 0
6 . 9 5 7 . 5 0 7 . 0 0 6 . 7 8 6 . 3 5 6 . 9 2 7 . 6 1
表
6
1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1 2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4 UR
( 1 ) ‑0.02 ‑0.09 ‑0.17 ‑0.24 ‑0.28 ‑0.29 ‑0.30 ‑0.32 ‑0.34 ‑0.35 ‑0.33 ‑0.29 ( 2 ) 0 . 0 2 0 . 0 9 O . 1 7 0 . 2 4 0 . 2 8 O . 2 9 0 . 3 0 0 . 3 2 0 . 3 4 0 . 3 5 0 . 3 3 0 . 2 9
PCGNPD( 目標変数)
( 1 ) ‑0.01 ‑0.01 0 . 0 1 0 . 0 3 0 . 0 6 0 . 0 9 0 . 1 1 0 . 1 1 0 . 1 0 0 . 1 0 0 . 1 0 0 . 1 0 ( 2 ) 0 . 0 1 0 . 0 1 ‑0.01 ‑0.03 ‑0.06 ‑0.09 ‑0.11 ‑0.11 ‑0.10 ‑0.10 ‑0.10 ‑0.10
R S ( 政策手段)
(1) ‑2.94‑ 1 . 62‑0.78‑0.06 0.002‑ 1 . 23‑ 1 . 4 6 ‑1. 0 ‑0.42‑0.12 0 . 0 7 0 . 0 9 (2) 2 . 9 4 1 . 620.780.06‑0.002 1 . 2 3 1 . 4 6 1 . 00.420.12‑0.07‑0.09
PCGNPR
( 1 ) 0 . 0 8 0 . 2 4 0 . 3 9 0 . 4 7 0 . 4 7 0 . 4 7 0 . 4 9 0 . 5 2 0 . 5 2 0 . 4 8 0 . 4 0 0 . 2 8 ( 2 ) ‑0.08 ‑0.24 ‑0.39 ‑0.47 ‑0.47 ‑0.47 ‑0.49 ‑0.52 ‑0.52 ‑0.48 ‑0.40 ‑0.28 Ml
( 1 ) ー 0 . 0 1 ‑0.01 ‑0.03 0 . 2 0 0 . 0 8 0 . 1 6 0 . 2 8 0 . 4 3 0 . 5 6 0 . 6 9 0 . 7 7 0 . 8 1 ( 2 ) 0 . 0 1 0 . 0 1 0 . 0 3 ‑0.20 ‑0.08 ‑0.16 ‑0.28 ‑0.43 ‑0.56 ‑0.69 ‑0.77 ‑0.81
表 7
1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1 2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4
S G
H i s t o r i c a l ‑ 5 2 . 9 8 ‑6 1 . 6 2 ‑ 5 3 . 8 3 ‑ 5 2 . 5 1 ‑ 4 9 . 8 1 ‑ 4 0 . 9 7 ‑ 3 9 . 2 6 ‑ 4 6 . 1 8 ‑4 1 . 3 0 ‑ 3 8 . 0 3 ‑ 3 3 . 8 2 ‑4 1 . 8 0 (1) ‑ 5 2 . 4 3 ‑ 6 0 . 1 5 ‑5 1 . 5 2 ‑ 4 9 . 6 6 ‑ 4 6 . 6 9 ‑ 3 7 . 5 1 ‑ 3 5 . 3 1 ‑4 1 . 7 7 ‑ 3 6 . 5 0 ‑ 3 3 . 0 7 ‑ 2 8 . 9 0 ‑ 3 7 . 1 3 ( 2 ) ‑ 5 3 . 5 3 ‑ 6 3 . 0 8 ‑ 5 6 . 1 4 ‑ 5 5 . 3 6 ‑ 5 2 . 9 4 ‑ 4 4 . 4 4 ‑ 4 3 . 2 0 ‑ 5 0 . 5 9 ‑ 4 6 . 1 0 ‑ 4 2 . 9 9 ‑ 3 8 . 7 3 ‑ 4 6 . 4 6
ー ムAG
H i s t o r i c a l 4 9 . 1 7 5 4 . 4 1 5 5 . 3 9 4 4 . 7 9 4 3 . 6 1 3 3 . 5 8 4 4 . 4 0 3 7 . 9 6 5 6 . 5 4 2 7 . 9 5 4 8 . 6 9 5 4 . 5 0 (1) 4 8 . 6 2 5 2 . 9 1 5 3 . 0 4 4 1 . 8 3 4 0 . 4 2 3 0 . 0 3 4 0 . 4 3 3 3 . 4 9 5 1 . 7 9 2 2 . 8 8 4 3 . 7 7 4 9 . 8 2 ( 2 ) 4 9 . 7 3 5 5 . 9 1 5 7 . 7 4 4 7 . 7 5 4 6 . 7 9 3 7 . 1 2 4 8 . 3 6 4 2 . 4 3 6 1 . 3 0 3 3 . 0 1 5 3 . 6 1 5 9 . 1 8
ム CUR
H i s t o r i c a l 3 . 4 1 2 . 3 3 3 . 9 1 4 . 7 7 2 . 3 6 3 . 1 3 4 . 3 3 9 . 2 0 2 . 0 6 2 . 9 8 4 . 3 8 1 . 5 9 (1) 3 . 4 2 2 . 3 5 3 . 9 4 4 . 8 2 2 . 4 0 3 . 1 8 4 . 3 9 9 . 2 9 2 . 1 0 3 . 0 3 4 . 4 4 1 . 6 3 ( 2 ) 3 . 4 0 2 . 3 2 3 . 8 7 4 . 7 2 2 . 3 1 3 . 0 7 4 . 2 7 9 . 1 1 2 . 0 1 2 . 9 3 4 . 3 3 1 . 5 6
ム UBR
H i s t o r i c a l 2 . 8 8 4 . 2 0 4 . 3 2 9 . 6 9 ‑ 8 . 5 1 0 . 1 1 1 . 4 9 ‑ 2 . 4 6 ‑ 0 . 7 6 1 . 1 8 1 . 8 6 0 . 5 0 (1) 2 . 8 8 4 . 2 0 4 . 3 2 9 . 7 2 ‑ 8 . 5 5 0 . 0 8 1 . 4 8 ‑ 2 . 5 0 ‑ 0 . 8 0 1 . 1 5 1 . 8 4 0 . 4 8 ( 2 ) 2 . 8 8 4 . 2 0 4 . 3 1 9 . 6 6 ‑ 8 . 4 6 0 . 1 3 1 . 5 0 ‑ 2 . 4 2 ‑ 0 . 7 2 1 . 2 0 1 . 8 8 0 . 5 2
ム M G ( 外生変数)
‑ 6 . 1 9 1 . 0 4 1 . 0 6 8 . 0 8 ‑1 1 . 667.51 0 . 0 5 ‑ 2 . 7 2 9 . 0 9 ‑ 4 . 1 2 5 . 0 1 0 . 2 2
ム Q ( 外生変数)
0 . 1 2 ‑ 0 . 0 2 ‑ 0 . 2 8 ‑ 0 . 1 3 ‑ 1 . 9 6 ‑ 3 . 4 2 ‑ 0 . 0 3 ‑ 3 . 7 4 ‑ 1 . 5 0 ‑ 0 . 0 4 1 . 5 4 。
D I S G ( 外生変数)
8 . 7 6 ‑ 1 . 6 9 9 . 0 ‑ 1 . 2 1 1 . 2 6 ‑ 8 . 2 5 1 0 . 9 4 4 . 9 9 8 . 9 5 ‑ 1 . 7 7 1 4 . 5 8 1 4 . 5 8
表 8 H i s t o r i c a l な値からの変化
1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1 2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4 SG
( 1 ) 0 . 5 5 1 . 4 7 2 . 3 1 2 . 8 5 3 . 1 2 3 . 4 6 3 . 9 5 4 . 4 1 4 . 8 0 4 . 9 6 4 . 9 2 4 . 6 6 ( 2 ) ‑ 0 . 5 5 ‑1. 4 7 ‑ 2 . 3 1 ‑2.85 ‑ 3 . 1 2 ‑ 3 . 4 6 ‑ 3 . 9 5 ‑ 4 . 4 1 ‑ 4 . 8 0 ‑ 4 . 9 6 ‑4.92 ‑ 4 . 6 6
ー ム AG
( 1 ) ー 0 . 5 5 ‑1. 5 0 ‑ 2 . 3 5 ‑2.96 ‑ 3 . 1 9 ‑ 3 . 5 5 ‑3.97 ‑4.47 ‑ 4 . 7 5 ‑ 5 . 0 6 ‑4.92 ‑ 4 . 6 8 ( 2 ) 0 . 5 5 1 . 502.352.963.193.553.974.474.755.064.924.68
ムCUR
( 1 ) 0 . 0 1 0 . 0 2 0 . 0 3 0 . 0 5 0 . 0 5 0 . 0 5 0 . 0 6 0 . 0 9 0 . 0 4 0 . 0 5 0 . 0 6 0 . 0 4 ( 2 ) ー 0 . 0 1‑ 0 . 0 2 ‑ 0 . 0 3 ‑0.05 ‑ 0 . 0 5 ‑ 0 . 0 5 ‑ 0 . 0 6 ‑ 0 . 0 9 ‑ 0 . 0 4 ‑ 0 . 0 5 ‑0.06 ‑ 0 . 0 4
ムUBR
( 1 ) ‑ 0 . 0 0 2 ‑ 0 . 0 0 3 0 . 0 0 4 0 . 0 3 ‑ 0 . 0 4 ‑ 0 . 0 2 ‑ 0 . 0 1 ‑ 0 . 0 4 ‑ 0 . 0 4 ‑ 0 . 0 2 ‑0.02
ー0 . 0 2 ( 2 ) 0 . 0 0 2 0 . 0 0 3 ‑ 0 . 0 0 4 ‑ 0 . 0 3 0 . 0 4 0 . 0 2 0 . 0 1 0 . 0 4 0 . 0 4 0 . 0 2 0 . 0 2 0 . 0 2
表 9 " ‑ ' 表 1 2 には，二つの目標変数，すなわ ち失業率 UR と物価上昇率 PCGNPD と，二 つの政策手段，すなわち，政府支出 COG と 財務省証券利子率 RS を仮定した場合のコン
トロールシミュレーションの結果を示した。
この場合のウエイトは， (1) 失業率 1 0 0 0 0 . 0 ， 物価上昇率1. 0 ，政府支出1. 0 ，財務省証券利 子率 1 0 . 0 ，と， (2) 失業率1. 0 ，物価上昇率 1 0 0 0 0 . 0 ，政府支出1. 0 ，財務省証券利子率 1 0 .
0のニつの場合を仮定した，表
9には，目標 変数 UR 及び PCGNPD ，政策手段 COG 及び
RS の ( 1 ) 及 び ( 2 )の場合の値が示され ており，表 1 0 には， UR ， PCGNPD ， COG ， RS ，
PCGNPR 及び Ml の各々の値の H i s t o r i c a l
な値からの変化が示されている。
( 1 )の場合では， 1 9 8 7 " ‑ ' 1 9 8 8 年において 失業率を 1% 下げるためには， 1 9 8 7 " ‑ ' 1 9 8 8 年 に四半期平均で H i s t o r i c a l な値より 4 . 8 3 百万 ドルの政府支出の増加と1. 23% の財務省証券 利子率の減少が必要である。このとき物価は 四半期平均で， H i s t o r i c a l な値よりも 0.27%
上昇する。又， (2) の ， 1 9 8 7 " ‑ ' 1 9 8 8 年にお いて H i s t o r i c a l な値より 0.1% の物価上昇 率の下落を優先的な政策目標とする場合には，
1 9 8 7 " ‑ ' 1 9 8 8 年において四半期平均で H i s t o r i
ca1な値より 0 . 6 7 兆円の政府支出の減少と 0.21%
の財務省証券利子率の増加の組合せによって 達 成 さ れ る こ と に な る 。 そ し て 貨 幣 供 給 量
Ml は平均して H i s t o r i c a l な値よりも 3 . 4 3 百 万ドル減少することになる。この場合の失業 率は， 1 9 8 7 " ‑ ' 1 9 8 8 年に四半期平均で H i s t o r i c a l
な値より 0.21% 上昇し，実質 GNP は平均し て H i s t o r i c a l な値よりも年率で 0.32% 減少す る。この場合の S a c r i f i c eR a t i o は 3.2% とな る。従って，政策手段が二つの場合には政策 手段が一つの場合よりも，反インフレ政策の コストは小さいことがわかる。
表 1 1 には，連邦政府の予算制約式の各々の 変数の値が示されており，表 1 2 には予算制約 式の内生変数の SG ， ム AG ， ム CUR ， ム UBR の 各々の値の H i s t o r i c a l な値からの変化が示さ れている。
一つの目標変数と一つの政策手段の場合に 比較して，二つの目標変数と二つの政策手段 の場合には，同じ目標値に対して，政策手段 の異なる変更でもって実行可能である。
例えば，失業率を 1% 下げるためには，政
府支出のみが政策手段の場合には四半期平均
で
H i s t o r i c a l
な値より13.8
百万ドルの増加が 必要となるが，二つの政策手段を用いると四 半期平均でH i s t o r i c a l
な値より4.83
百万ド ルの政府支出の増加と1.23%
の財務省証券利 子率の減少の組合せで実行可能である。その ときの物価は共に四半期平均でH i s t o r i c a l
な 値より，0.27%
上昇となる。一方，政府支出表9
1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1
UR( 目標変数)
H i s t o r i c a l 7 . 0 7 . 1 7 6 . 9 7 6 . 8 5 6 . 5 9 (1) 7 . 0 7 . 1 8 6 . 9 8 6 . 8 2 5 . 6 3 ( 2 ) 7 . 0 3 7 . 2 4 7 . 1 2 7 . 1 1 6 . 8 2
PCGNPD( 目標変数)
H i s t o r i c a l 2 . 4 2 2 . 5 4 3 . 1 3 2 . 7 2 3 . 4 6 (1) 2 . 4 3 2 . 5 6 2 . 5 6 2 . 7 4 3 . 3 0 ( 2 ) 2 . 4 3 2 . 5 4 3 . 1 3 2 . 7 1 3 . 3 8
COG( 政策手段)
と財務省証券利子率の二つの政策手段を用い る場合には，政府の予算制約式において，財 務省証券利子率の減少及び利子支払の減少か らくる政府貯蓄の増加は，政府支出の増加か らくる政府貯蓄の減少を上まわり，全体とし ての政府貯蓄は増加し，従って政府証券発行 残高は減少する。
2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4 6 . 2 8 6 . 0 0 5 . 8 7 5 . 6 9 5 . 4 9 5 . 4 8 5 . 3 4 5 . 2 8 5 . 0 0 4 . 8 8 4 . 7 0 4 . 4 9 4 . 4 8 4 . 3 6 6 . 4 9 6 . 2 4 6 . 2 0 5 . 9 8 5 . 7 1 5 . 6 2 5 . 4 0 3 . 4 7 3 . 0 0 3 . 1 6 2 . 6 9 3 . 1 9 3 . 5 9 4 . 2 0 3 . 6 1 3 . 2 5 3 . 4 4 3 . 2 9 3 . 5 5 3 . 9 0 4 . 5 6 3 . 3 7 2 . 9 0 3 . 0 6 2 . 6 0 3 . 0 9 3 . 4 9 4 . 1 1 H i s t o r i c a l 5 0 . 0 8 5 2 . 8 3 5 3 . 5 8 5 4 . 4 0 5 2 . 7 5 5 2 . 1 8 5 4 . 6 0 5 5 . 9 5 5 0 . 9 8 5 1 . 9 5 4 8 . 9 8 5 2 . 0 2
(1) 4 9 . 5 8 5 1 . 0 7 5 0 . 6 0 5 0 . 5 3 6 8 . 1 0 5 2 . 2 1 5 6 . 9 5 6 0 . 6 7 5 3 . 5 0 5 5 . 5 3 5 3 . 8 1 5 7 . 2 5 ( 2 ) 4 9 . 6 1 5 2 . 3 6 5 2 . 0 8 5 1 . 7 7 5 2 . 7 5 5 1 . 5 7 5 3 . 1 2 5 3 . 2 6 5 0 . 5 8 5 1 . 4 1 4 8 . 6 9 5 2 . 6 9
R S ( 政策手段)
H i s t o r i c a l 6 . 8 9 6 . 1 3 5 . 5 3 5 . 3 4 5 . 5 3 5 . 7 3 6 . 0 3 6 . 0 0 5 . 7 6 6 . 2 3 6 . 9 9 7 . 7 0 (1) 5 . 8 7 4 . 7 3 3 . 6 8 3 . 0 7 3 . 2 1 4 . 1 0 4 . 3 5 4 . 4 8 4 . 5 3 5 . 2 3 6 . 3 1 7 . 4 2 ( 2 ) 7 . 3 4 6 . 6 7 6 . 1 2 5 . 8 8 6 . 0 0 6 . 1 6 6 . 3 9 6 . 2 5 5 . 8 9 6 . 2 9 7 . 0 0 7 . 7 0
表
1 0 H i s t o r i c a l な値からの変化
1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1 2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4
UR( 目標変数)
(1) 0 0 . 0 1 0 . 0 1 ‑0.03 ‑0.96 ‑1. 0 ー1. 0 ‑0.99 ‑1. 0 ‑1. 0 ‑1. 0 ‑0.99 (2) 0.030.070.15 0.260.220.210.240.330.280.220.140.06
PCGNPD( 目標変数)
( 1 ) 0 0 . 0 2 0 . 0 2 0 . 0 2 ‑0.16 0 . 1 4 0 . 2 5 0 . 2 8 0 . 6 0 0 . 3 7 0 . 3 1 0 . 3 6 ( 2 ) 0 0 0 ‑0.01
ー0 . 0 8‑0.09 ‑0.10 ‑0.10 ‑0.09 ‑0.10 ‑0.10 ‑0.09
COG( 政策手段)
( 1 ) ‑0.49 ‑1. 7 5 ‑2.98 ‑3.87 1 5 . 3 5 0 . 0 4 2 . 3 4 4 . 7 2 2 . 5 2 3 . 5 8 4 . 8 4 5 . 2 2 (2) ‑0.46 ‑0.46 ‑1. 5 0 ‑2.63 0 . 0 ‑0.61 ‑1. 4 8 ‑2.69 ‑0.40 ‑0.54 ‑0.28 0 . 6 7
R S ( 政策手段)
( 1 ) ‑1. 0 2ー1. 4 0‑1. 8 5 ‑2.27 ‑2.32 ‑1. 6 3ー1. 6 9‑1. 5 2 ‑1. 2 3 ‑1. 0 1 ‑0.68 ‑0.28 ( 2 ) 0 . 4 6 0 . 5 4 0 . 5 8 0 . 5 4 0 . 4 7 0 . 4 3 0 . 3 6 0 . 2 4 0 . 1 3 0 . 0 6 0 . 0 1 ‑0.01
PCGNPR
( 1 ) 0 . 0 1 ‑0.05 ‑0.05 0 . 0 6 3 . 4 4 1 . 5 5 1 . 5 3 2 . 0 1 1 . 6 6 1 . 6 0 1 . 6 5 1 . 5 0 ( 2 ) ー 0 . 1 1‑0.18 ‑0.41 ‑0.67 ‑0.29 ‑0.36 ー 0 . 5 3‑0.73 ‑0.36 ‑0.23 ‑0.12 0 . 1 0 Ml
(1) 1 . 313.015.187.7510.481 1 . 5913.1214.3514.8815.28 1 5 . 1 7 1 4 . 4 7
( 2 ) ‑0.60ー1. 2 9‑1. 9 8 ‑2.80 ‑ 2 . 9 7 ‑ 3 . 3 8 ‑ 3 . 6 6 ‑ 3 . 7 8 ‑ 3 . 6 5 ‑ 3 . 5 3 ‑ 3 . 3 3 ‑ 3 . 1 0
表
111 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1 2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4 SG
H i s t o r i c a l ‑ 5 2 . 9 8 ‑6 1 . 6 2 ‑ 5 3 . 8 3 ‑ 5 2 . 5 1 ‑ 4 9 . 8 1 ‑ 4 0 . 9 7 ‑ 3 9 . 2 6 ‑ 4 6 . 1 8 ‑4 1 . 3 0 ‑ 3 8 . 0 3 ‑ 3 3 . 8 2 ‑4 1 . 8 0 (1) ‑5 1 . 9 6 ‑ 5 8 . 6 5 ‑ 4 8 . 5 5 ‑ 4 4 . 7 1 ‑ 5 2 . 7 7 ‑ 3 0 . 9 1
~30.67‑ 3 7 . 7 1 ‑ 3 0 . 7 1 ‑ 2 7 . 8 9 ‑ 2 4 . 2 8 ‑ 3 2 . 9 6 (2) ‑ 5 2 . 9 9 ‑ 6 2 . 0 8 ‑ 5 4 . 1 1 ‑ 5 2 . 5 7 ‑ 5 2 . 0 7 ‑ 4 3 . 0 4 ‑4 1 . 1 0 ‑ 4 7 . 3 4 ‑ 4 4 . 0 9 ‑ 4 0 . 4 8 ‑ 3 6 . 3 1 ‑ 4 4 . 6 7
ー ム AG
H i s t o r i c a l 4 9 . 1 7 5 4 . 4 1 5 5 . 3 9 4 4 . 7 9 4 3 . 6 1 3 3 . 5 8 4 4 . 4 0 3 7 . 9 6 5 6 . 5 4 2 7 . 9 5 4 8 . 6 9 5 4 . 5 0 (1) 4 7 . 1 1 5 0 . 7 7 4 9 . 2 6 3 6 . 0 5 4 5 . 6 5 2 3 . 4 1 3 5 . 3 7 2 9 . 1 5 4 6 . 2 1 1 7 . 6 2 3 9 . 4 7 4 6 . 1 3 ( 2 ) 4 9 . 6 6 5 5 . 1 2 5 5 . 8 8 4 5 . 0 8 4 5 . 9 6 3 5 . 7 5 4 6 . 2 7 3 9 . 1 3 5 9 . 1 4 3 0 . 3 8 5 1 . 1 0 5 7 . 3 0
ム CUR
H i s t o r i c a l 3 . 4 1 2 . 3 3 3 . 9 1 4 . 7 7 2 . 3 6 3 . 1 3 4 . 3 3 9 . 2 0 2 . 0 6 2 . 9 8 4 . 3 8 1 . 5 9 ( 1 ) 3 . 5 8 2 . 5 6 4 . 2 0 5 . 1 3 2 . 9 8 3 . 4 9 4 . 7 5 9 . 7 1 2 . 3 4 3 . 2 5 4 . 6 3 1 . 7 1 ( 2 ) 3 . 3 2 2 . 2 3 3 . 7 8 4 . 6 2 2 . 2 6 3 . 0 2 4 . 2 2 9 . 0 7 2 . 0 2 2 . 9 5 4 . 3 7 1 . 6 1
ムUBRH i s t o r i c a l 2 . 8 8 4 . 2 0 4 . 3 2 9 . 6 9 ‑ 8 . 5 1 0 . 1 1 1 . 4 9 ‑ 2 . 4 6 ‑ 0 . 7 6 1 . 1 8 ト 8 6 0 . 5 0 (1) 3 . 7 5 4 . 6 5 4 . 8 6 1 0 . 2 6 ‑ 8 . 2 4 ‑ 0 . 3 0 1 . 7 4 ‑ 2 . 5 5 ‑ 0 . 9 9 1 . 0 6 1 . 6 1 0 . 1 2 (2) 2 . 4 9 4 . 0 7 4 . 2 2 9 . 6 2 ‑ 8 . 4 4 0 . 1 0 1 . 5 2
ー2 . 3 6 ‑ 0 . 6 4 1 . 2 2 1 . 9 2 0 . 5 3
ム MG( 外生変数)
‑ 6 . 1 9 1 . 0 4 1 . 0 6 8 . 0 8 ‑1 1 . 6 6 7 . 5 1 0 . 0 5 ‑ 2 . 7 2 9 . 0 9 ‑ 4 . 1 2 5 . 0 1 0 . 2 2 (外生変数)
0 . 1 2 ‑ 0 . 0 2 ‑ 0 . 2 8 ‑0.13 ‑ 1 . 9 6 ‑ 3 . 4 2 ‑ 0 . 0 3 ‑ 3 . 7 4 ‑1. 5 0 ‑ 0 . 0 4 1 . 5 4 0 G( 外生変数)
8 . 7 6 ‑ 1 . 6 9 9.0.
‑}，2 1 1 . 2 6 ‑ 8 . 2 5 1 0 . 9 4 4 . 9 9 8.95‑ 1 . 7 9 1 4 . 5 8 1 4 . 5 8
表12
H i s t o r i c a l な値からの変化
1 9 8 6 . 1 2 3 4 1 9 8 7 . 1 2 3 4 1 9 8 8 . 1 2 3 4 SG
( 1 ) 1 . 0 2 2 . 9 6 5 . 2 8 7 . 8 0 ‑ 2 . 9 6 1 0 . 0 6 8 . 5 9 8 . 4 7 1 0 . 5 9 1 0 . 1 4 9 . 5 4 8 . 8 4 (2) ‑ 0 . 0 1 ‑ 0 . 4 7 ‑ 0 . 2 8 ‑0.06 ‑ 2 . 2 6 ‑ 2 . 0 7 ‑ 1 . 8 4 ‑ 1 . 1 6 ‑ 2 . 7 8 ‑ 2 . 4 5 ‑ 2 . 5 0 ‑ 2 . 8 7
ムAG
(1) ‑ 2 . 0 7 ‑ 3 . 6 4 ‑ 6 . 1 2 ‑ 8 . 7 4 2 . 0 4 ‑ 1 0 . 1 7 ‑9.03 ‑8.81 ‑ 1 0 . 3 4
ー1 0 . 3 3‑9.22 ‑8.37 ( 2 ) 0 . 4 9 0 . 7 1 0 . 4 9 0 . 2 9 2 . 3 5 2 . 1 7 1 . 8 8 1 . 1 7 2 . 6 0 2 . 4 3 2 . 4 0 2 . 8 0
ムCUR( 1 ) 0 . 1 7 0 . 2 2 0 . 2 9 0 . 3 6 0 . 6 3 0 . 3 6 0 . 4 2 0 . 5 1 0 . 2 8 0 . 2 8 0 . 2 5 0 . 1 2 ( 2 ) ‑ 0 . 0 9 ‑ 0 . 1 0 ‑ 0 . 1 3 ‑0.15 ‑ 0 . 0 9 ‑ 0 . 1 0 ‑ 0 . 1 1 ‑ 0 . 1 3 ‑ 0 . 0 3 ‑ 0 . 0 3 ‑ 0 . 0 1 0 . 0 2
ム UBR
( 1 ) 0 . 8 7 0 . 4 4 0 . 5 4 0 . 5 7 0 . 2 6 ‑ 0 . 4 1 0 . 2 5 ‑0.09 ‑ 0 . 2 4 ‑ 0 . 1 1 ‑ 0 . 2 5 ‑0.38
( 2 ) ‑ 0 . 3 9 ‑ 0 . 1 3
ー0 . 1 0 ‑ 0 . 0 6 0 . 0 7 0 0 . 0 3 0 . 1 0 0 . 1 2 0 . 0 4 0 . 0 6 0 . 0 3
むすび
R . C . フェアのアメリカ経済のモデルを用 いて， 1986 年 第 1 四半期から 1988 年第 4 四半 期の目標変数としての失業率或いは物価上昇 率を変化させたときに，財政政策変数或いは 金融政策変数がどのように変化するかを，コ ントロールシミュレーションによって計算し た。又，このシミュレーションにおいて，連 邦政府の予算制約式の構成項目である，政府 発行証券残高の増加分，流通現金の増加分，
非借入準備の増加分がどのように変化するか を計算した。
同じ需要喚起型の政策でも，財政政策変数 の政府支出を一つの政策手段として用いる場 合と，財政政策変数の政府支出と金融政策変 数の財務省証券利子率とを組み合わせて用い る場合とでは，政府の予算制約式の構成項目 の変化に相違がみられることが計測されてい る。すなわち，一つの政策手段の場合には政 府発行証券残高は増加するが，政府支出と財 務省証券利子率とを組み合わせた場合には政 府発行証券残高は減少する。
又，物価上昇率を 1 % 下げるためには，何
%の経済成長率を犠牲にしなければならない かという S a c r i f i c eR a t i o を1 9 8 7 ' " ' ‑ ' 1 9 8 8 年の期 間について計測し 3 . 2 ' " ' ‑ ' 4 . 5 % の値を得てい る 。
A p p e n d i x : フェア ( R .C . F a i r ) のモデル F a i r モデルは， 3 0 本の行動方程式と 98 本 の定義式からなる全体で 128 本の同時方程式 システムである。モデルは次の三つの概念に 基づいて作成されている。
1)家計・企業の マクロ的な行動方程式は，各経済主体のミク ロ経済学における合理的行動を前提として導 かれている。 2 )市場における不均衡性を充 分に考慮、している。
3)国民所得統計及び資 金循環表における会計的なバランスを考慮し
ている。
構造方程式は， 1952 年第 1 四半期から 1988 年第 4 四半期の季節調整済四半期データを用 いて，二段階最小二乗法でもって推定した。
推定された構造方程式における記号は次のと おりである。 R= 自由度修正済決定係数，
D.W.= ダービン・ワトソン比， S.E.= 方 程 式の標準誤差，パラメータの下の括弧の中の 値は(絶対値)の tー値である。
I
モデルの方程式体系 1 )行動方程式
A. 家計部門
1.サービス消費支出 CS ̲... ̲ ̲ . ̲
__~_.CS̲
1一 一 一 =0.14166+0 . 7 6 2 7 1 ニニ
ι1‑+ O . 0 0 0 8 9 9 POP ( 4 : i o s ) . (i4'.~6i6')POP ‑
1 .~(2~.v1Y6)
AA̲l
吉宗:.=.Jー
+ 0 .05628WA̲
2一 O . 0 5 0 2 7 P C S ̲
2 ‑rvr ‑
1( 0 . 6 9 3 ) ( 1 . 0 4 3 )
0.00254RSA + 0 . 0 2 5 6 7
~~~~~-:"rr+YTR 0 . 0 0 1 7 2 (5~376r' ~，- • (O~870) POPxPH . (4~555) x T+O. 1 4 7 3 3 Z ̲
1( 3 . 5 0 2 )
R =0. 9 9 9 D . W =2. 0 4 3 S . E . =0. 0 0 5 3 7 2 . 非耐久財消費支出
CN ̲
__~._.̲
~.__.CN̲l
一 一 一 =0.07343+0 . 8 4 7 7 1 云云ムーム +0.00163 POP ( i ~ 8 5 7 ) . (2，2~ 2 2 2 ' ) P O P ‑
1 •(2~59i)
AA̲l
一 一 一 一 L+O. 08102WA ‑0. 07499PCN+
POP‑
1 •(i~295)'''- (i~47Ö) Y TR
?ぷ~~POP-X-PH+お??綜z
p = ( ! :
お)R =0. 9 9 2 D . W =2. 0 2 3 S .E . =0. 0 0 7 2 9 3 . 耐久消費財消費支出
CD̲l
一一一= ‑0.01080 + 0 . 6 9 2 1 6 一 一 一 ー ム ー 0 . 0 2 3 3 4 POP ( o : 3 O S r ' (Ù~Vri7~) POP‑
1(3~4S6)
KD̲
1 . ̲ __~__AA̲
1一 一 ; : : ‑ L ‑ +0.00286 ニニニム +0. 18868WA̲
1 ‑POP‑
1 •(6~ï62)POP-l . ( i : 9 8 S ) " ' ‑ ‑ 1
O . 04557PCD̲
1+0. 32473~~~~~ YTR ‑ : " r r 0 . 0 0 4 3 7 (Ö~ 550)~ ~~-
I •(6~977)POPxPH (3~568)
RMA +0. 2 6 4 0 4 Z ( 3 . 8 2 4 )
R =0. 9 9 2 D. W =2.198 S . E . =0. 0 0 9 5 3
4
.住宅投資
IHH
~ ~ ._~~， ̲ ___~.IHH̲
1一一一=0.04306+0 . 7 2 2 6 4 ニ ニ ニ . : : J . ー 0 . 0 0 4 5 3 POP (Ö~945)' ti4.~tOy)POP-1 (i~309)
KH ̲
1 ，̲ ̲ ̲ ̲ . ̲AA
iと
ιL+0.00140 一一一斗 +0.05035WA̲?‑
POP‑1 '(2~Öî6)POP-1 '(Ö~565)""4_2 Y TR̲l O . 02298PIH ̲
?+ O . 1 5 0 9 9
， ~~~~ ~ ~::Y! ー(0.384)=(3.595Y(POP × PE‑I 0.00436RMA̲1
( 2 . 9 5 2 ) p= 0 . 5 5 1 ( 7 . 7 8 0 ) R =0. 8 0 3 D . W =2. 2 2 9 S . E . =0. 0 0 7 8 8 5. 25‑54 才男子の労働力人口
L 1 ̲ ̲ ̲
_~_ ，~ .__~_L 1 一一一一=0.51725+0.47320 一一一一
'̲1̲POP 1 (6~427)' (5~782)POP 1 ‑
1‑0. 01596WA +0. 01091PH‑0. 0 4 3 5 0 ( 1 . 1 8 1 ) ( 1 . 2 4 4 ) ( 5 . 5 7 0 ) YTR
POPxPH
R=0.983 D . W=2.174 S .
E.=0.00179 6 . 25‑54 才女子の労働力人口
L 2 ̲
~_~~~ ， ̲ ̲ ̲ . . ~L
フ .一一一一= O . 0 3 2 2 3 + 0 . 9 6 4 1 8 一一一一一L.‑0 . 0 0 0 3 1 POP 2 (2~464)' (3i.~25.3) POP 2 ‑
1(2~95Ö)
AA̲l
ニニニニム +0.05161W A ‑0. 02836PH+
POP ‑
1 '( i ~952) . . ~~ (2~Õ47) 0.02938Z
( 2 . 5 0 1 )
R =0. 9 9 9 D . W =2. 3 2 8 S .
E.=0. 0 0 3 0 0 7 . その他の 1 6 才以上の労働力人口
L 3
~. ~_. ~ ， ~ ~___~L 3 ̲
1一一一一=0.10918+0 . 8 3 2 8 6 一一一一一」
POP 3 ( : ( 2 7 6 ) ' t2tU3~2u4~)POP 3 ‑
1AA ̲
1 ̲ ̲ ~ ̲ ̲ ̲̲ ̲ p .
‑0.00045 一一ーム+0.03250WA (3~259)POP ‑
1 '(2~486) 一
一 o . 03268PH+0. 05090Z ( 3 . 1 9 2 ) ( 3 . 9 5 7 )
R =0. 9 5 9 D . W = 1 . 9 5 5 S .
E.=0. 0 0 2 5 8
8 . ムーンライター m o o n l i g h t e r (副次的職 業をもっ人)の人数
L M
~̲ .
__~ ， ̲ _~._.LM̲
1一一一=0.01083+0 . 7 0 4 9 4 ニニニニム +0.00452 POP (4~987)' t U ' . v
953)POP ‑
1 '(Ö~577)
WA̲
1‑0. 00401PH̲
1+0. 04277Z̲
1( 0 . 6 9 7 ) ( 4 . 4 1 9 ) R =0. 8 3 3 D . W = 1 . 7 9 2 S . E . =0. 0 0 1 6 6
9 . 現金通貨及び要求払預金 l o g MH=0.03953+0.91984log
POPxPH (i~5i4)' t j 2 . . O 2
u6 )
A t / H̲
1 Tll'T + O . 0 4 1 9 5 1 0 g POP̲
1xPH' (2~ 7 3 8 )
D‑0.00273RSA POPxPH (2~Ö67)
R =0. 9 4 0 D . W =2. 4 8 9 S . E . =0. 0 2 1 1 2
B. 企業部門
1 0 . 農 業 を 除 く 全 産 業 の 売 上 高 の 価 格 デ フ レータ
l o g ( P F ) = 0 . 1 9 5 0 8
十O .892611og(PF̲ 1 ) + ( 1 2 . 1 8 3 ) ( 1 3 3 . 9 9 )
O . 044431og(WFx ( 1 + D 5 G+D 5 S ) ) ( 1 2 . 5 8 5 )
+ 0.045571og(PI M)
ー0 . 0 0 5 0 3 ( 1 4 . 5 3 2 ) ( 4 . 4 7 2 )
I Y . S ̲
・‑Y‑
1，~ ~.
¥l o g (
内1..+0.04)
R =0. 9 9 9 D. W = 1 . 9 2 3 S . E . =0. 0 0 3 8 1
11.生産高
Y= 1 1 . 0 7 5 + 0 . 1 3 0 6 6 Y‑1 + 1 . 3 0 9 1 X
( 5 . 3 7 2 ) ( 2 4 . 3 8 3 ) 078.44)
‑0 . 5 1 8 5 9 V̲
1( 1 1 3 . 9 3 )
‑4 . 2 1 1 3 D593+0. 81366D 594+ 3 . 6 4 0 4 D601 ( 1 . 3 9 1 ) ( 0 . 2 7 2 ) ( 1 . 4 9 3 )
D . W =2. 2 4 0 S . E . =3. 7 6 0 1 2 . 設 備 投 資
p= 0 . 9 4 9 ( 3 5 . 5 9 2 )
ム IKF=0 . 7 7 5 8 7
ー0.00905(KK̲1‑KKMIN‑1) ( 1 . 1 4 9 0 ) ( 2 . 0 5 6 )
+ O . 0 8 2 9 2 ム y‑ O . 09467IKF
ー1+ 0 . 1 1 3 1 5 ( 2 . 9 8 9 ) ( 2 . 5 3 5 ) ( 2 . 2 9 6 ) DELKxKK̲1 +0.05520
ムY‑1+
( 2 . 5 0 8 ) 0 . 0 2 6 7 6 ム Y‑ 2 +0.05152 ム Y‑
3( 0 . 7 1 1 ) ( 1 . 3 8 3 )
R=0.447 D.W=2.048 S . E . =1. 3 1 6 6 1 1 3 . 求人数
ム logJF=‑0. 8631‑0. 1 (t8U4~4Y ( 4 : 8 3 2 7 6 7 ) 6 1 .~b 0 g JHMIN̲
TT~F_~+O.OO 1016T + 0 . 3 2 2 4 5 ム l o g Y + 0 . 1 1 4 0 8 ( 6 . 1 2 7 ) ( 9 . 3 5 6 ) ( 3 . 6 8 1 ) ム l o gY‑
1+ 0 . 0 8 2 3 ム l o gY‑
2一( 3 . 1 5 0 ) 0 . 0 0 9 7 7 D593+0. 00247D594
( 2 . 9 7 1 ) ( 0 . 9 9 2 )
D . W =2.02 S . E . = 0 . 0 0 3 2 6 6
p= 0 . 4 4 7 ( 5 . 8 9 2 )
1 4 . 平均労働時間数(残業を含む)
ム l o g HF=O. 9 4 9 1 1 ‑ 0 . 2 0 9 1 7 1 0 g HF ̲
1‑ 0 . 0 5 8 0 5 ( 4 . 2 6 9 ) ( 4 . 6 4 4 ) ( 3 . 1 9 0 ) l o g IF
1 ー0 . 0 0 0 1 6T + 0 . 1 5 6 3 4
JHMIN̲
1(4~199) ~ . ( 5 : 4 1 4 )
ム l o g Y
R = 0 . 3 2 9 D . W = 2 . 2 5 2 SE. = 0 . 0 0 2 9 4 1 5 . 平均残業労働時間数
l o g HO=
ー7 . 4 5 0 9+ 0 . 02085HFF p= 0 . 9 2 0 ( 5 . 2 3 4 ) ( 7 . 8 4 7 ) ( 2 6 . 9 3 6 ) R = 0 . 3 1 8 D . W = 1 . 8 1 4 S . E . = 0 . 0 5 1 5 3 1 6 . 時間当り平均賃金(残業を除く)
log( ~~=-0.37934+ ¥
0 . 9 3 1 1 4 ( l o g WF̲
1一A I
( 2 . 6 4 5 ) ( 3 4 . 7 7 4 ) 、
l ご f ょ 1 4 i ) x l o g PX ‑ 0 . 5 4 7 6 4
υ.O~.) I
( 3 . 1 1 7 ) ( l o g P X
ーl‑lJP) × logPX+
0.00058T ( 2 . 6 0 7 )
R = 0 . 9 9 2 D . W = 2 . 7 8 8 S . E . = 0 . 0 1 4 7 9 1 7 . 現金通貨及び要求払預金
fMF¥
~ ~_~_..fMF̲l¥
l o g !
古 亨 )= 0 . 0 4 9 6 1 + 0 . 9 7 3 7 4 l o g ! ~云云.1)
、
iA I( 0 . 4 9 2 ) ( 5 2 . 6 9 1 ) 、
i A0.016151ogX‑0.00333RS( 1 ‑D2 ( 1 . 5 8 5 ) ( 2 . 2 9 9 )
G‑D2S)
D . W = 1 . 9 2 6 S . E . = 0 . 0 3 4 8 2 1 8 . 配当金支払
p= ‑ 0 . 4 0 6 4 ( 5 . 2 4 5 )
DF=‑0.04014+ 0.99409DF̲
1+0.01431 ( 1 . 6 4 2 ) ( 2 1 3 . 7 4 ) ( 5 . 3 9 4 ) (PIEF ‑TFG‑TFS)
R = 0 . 9 9 9 D . W = 2 . 0 2 3 S . E .
二0 . 1 6 0 9 3
1 9 . 支払利息
ム INTF=O. 7 4 2 2 4 + 0 . 4 3 0 3 5 ム RS+0.25685 ム RB ( 3 . 6 3 2 ) ( 4 . 7 7 9 ) ( 1 . 2 2 8 ) + 0 . 5 7 8 6 8 ム RB̲I
( 3 . 6 5 8 ) p= 0 . 6 8 8 ( 1 1 . 1 8 5 ) R=0.306 D.W
ニ2 . 1 5 8 SE. = 0 . 7 4 9 8 9 2 0 . 在庫品評価調整額
IVA= ‑ 0 . 2 4 3 2 5
ー1 7 9 . 3 1PX+ 1 7 7 . 13PX̲
1( 0 . 1 5 6 ) ( 4 . 1 4 8 ) ( 4 . 0 4 9 )
p= 0 . 8 3 7 ( 1 8 . 0 2 8 ) R = 0 . 1 1 5 D . W = 2 . 0 6 5 S . E . = 1 . 3 9 6 2 1.固定資本減耗
CCF= 0 . 9 8 7 6 6 CCF ‑
1+ 0 . 02522PIKxIKF+
( 8 4 . 6 8 2 ) ( 3 . 3 0 6 )
O . 32478D801804+0. 78729D811824+
( 2 . 1 4 0 ) ( 5 . 9 2 9 ) O . 9 3 0 5 9 D 8 3 1 8 3 4 + 0 . 01130DD841
( 3 . 7 0 2 ) ( 3 . 6 7 7 ) xPIKxIKF‑ 1 . 7 5 2 1 DD854
( 1 1 . 2 5 9 )
R = 0 . 9 9 9 D . W = 1 . 2 3 5 S E . = 0 . 2 6 9 6 2 C. 金融部門
2 2 . 連邦準備銀行からの借入金
BO 一 一 =0.00128+0.0 1 3 1 7 R S ‑ 0 . 0 0 9 0
4RDp= 0 . 5 2 6 BR (O~169)' (2~837)~~ (2~ï04)~
o< 7 : 3 O O )
D . W = 2 . 0 8 4 S E . = 0 . 0 2 0 4 8 2 3 . 債券利子率
RB=0.15023+ 0 . 8 8 0 0 7 RB̲I +0.31581RS‑
( 2 . 5 4 5 ) ( 4 6 . 7 2 8 ) ( 8 . 0 0 6 ) O . 21373RS̲
1+ 0 . 03376RS̲
2( 4 . 1 0 5 ) ( 1 . 1 0 9 )
R = 0 . 9 9 3 D . W = 1 . 7 0 0 S . E . = 0 . 2 6 4 6 6 2 4 . 不動産抵当証券利子率
RM=O. 3 9 0 6 4 + 0 . 8 3 4 5 4 RM̲
1+0.25215RS+
( 3 . 7 7 0 ) ( 3 0 . 2 9 0 ) ( 4 . 8 9 3 ) O . 01233RS̲
1‑ 0 . 08033RS̲
2( 0 . 1 8 0 ) ( 1 . 8 9 5 )
R = 0 . 9 8 8 D . W = 2 . 0 8 5 S . E . = 0 . 3 4 8 6 5 2 5 . 家計保有証券のキャピタルゲイン CG= 2 0 . 5 8 7 ‑7 7 . 4 0 0 ム RB+2 . 1 6 2 2
( 3 . 2 2 9 ) ( 3 . 5 3 3 ) ( 0 . 8 0 6 )
ム (CF‑TFG‑TFS)
R =0.153 D . W =1. 9 9 7
S.E . =74. 2 8 6 2 6 . 銀行以外で保有の現金通貨
l o g Tlra~Tl--:~~V" CUR
‑0 . 0 6 1 9 + 0 . 9 4 1 6 6 1 o g POPxPX e i .
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