ｸﾞﾛｰﾊﾞﾙ投資パフォーマンス基準－日本語版－

GIPS Country Sponsor

社団法人 日本証券アナリスト協会  The Security Analysts Association of Japan

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© The Security Analysts Association of Japan 2005

グローバル投資パフォーマンス基準 −日本語版− 

2005

(社) 日本証券アナリスト協会 

The Security Analysts Association of Japan Translated into

Japanese by:

Global Investment Performance Standards (GIPS^®) were revised by the

Investment Performance Council on 7 December 2004 and adopted by the CFA Institute Board of Governors on 4 February 2005.

The Japanese Translation of the GIPS standards was adopted by the SAAJ Board of Directors on 7 December 2005.

The copyright of the Japanese Translation of the GIPS standards is owned by the Security Analysts Association of Japan (SAAJ^®).

The Security Analysts Association of Japan (SAAJ^®) is an endorsed Country Sponsor authorized by the GIPS Executive Committee to promote the GIPS standards. The GIPS^®trademark and logo and the GIPS standards are owned by CFA Institute. www.gipsstandards.org.

はじめに：日本における GIPS 基準採択の経緯

日本証券アナリスト協会（The Security Analysts Association of Japan − SAAJ）は、わが国 資産運用業界におけるパフォーマンス提示のための共通基準に対するニーズの高まりを受け て、1995年11月に投資パフォーマンス基準研究会（その後委員会に改組）を設置し、「日本証 券アナリスト協会投資パフォーマンス基準」（SAAJ  Investment  Performance  Standards  − SAAJ-IPS）の策定に着手した。策定作業においては、わが国固有の制度や業界慣行を斟酌し つつ、国際的にも通用する基準とすることを目指し、1995年にCFA協会（CFA  Institute、

2 0 0 4 年 A I M R か ら 改 称 ） が 検 討 を 始 め た グ ロ ー バ ル 投 資 パ フ ォ ー マ ン ス 基 準 （ G l o b a l Investment  Performance  Standards  − GIPS）の内容を慎重に吟味し参考とした。その結果、

GIPS基準（1999年２月）をコア基準としてすべて組み込んだうえ、GIPS基準には当時規定の なかった不動産、ベンチャー投資、税引き後パフォーマンスに関する基準も含めて、1999年 ６月にSAAJ-IPSを制定した。

GIPS基準を所管する投資パフォーマンス協議会（Investment  Performance  Council  − IPC、

1999年CFA協会の傘下に設立、日本からはSAAJ-IPS委員会委員がメンバーとして参加）では、

2000年９月に各国でGIPS基準を採用するためのガイドラインを定め、既に投資パフォーマン ス基準が存在する国については、GIPS基準をコアとし、これにその国固有の最小限の基準を 付け加えて当該国の基準とする Country  Version  of  GIPS （CVG）の採用を奨励した。

SAAJ-IPSは、1999年６月の制定時点で既にGIPS基準のすべてをコアとして含んでいたが、

IPCのガイドラインに定めるCVGの様式に基づき再編され、2002年４月に日本版GIPS

（Japanese  Version  of  GIPS）として改訂された。2002年６月には、IPCによるCVGとしての認 証を正式に受けている。

IPCでは、かねてGIPS基準を５年ごとに見直すこととしており、2004年２月にGIPS基準の 改訂草案が公表された後、2005年２月のCFA協会理事会で確定、2006年１月１日から実施さ れることとなった。これまで規定のなかった不動産、プライベート・エクイティに関する基 準が新たに導入されるとともに、投資パフォーマンスの測定および提示に関する各国のベス ト・プラクティスが取り入れられることにより、GIPS基準はさらに整備、改善された。GIPS 基準の改訂に伴い、IPCは、2005年10月にGIPS採用に関するガイドラインを新たに制定し、

各国において英語版のGIPSまたはこれを当該国の言語に翻訳する Translation of GIPS （TG）

のいずれかを採用する方式を定めた。これにより、2006年１月１日以降、CVGは廃止される こととなった。当協会では、改訂後のGIPS基準を日本語に翻訳し、これが2005年12月７日に 当協会の理事会により「グローバル投資パフォーマンス基準（日本語版）」として承認され、

これまでのSAAJ-IPS名称も廃止された。

これまでSAAJ-IPSに準拠していた資産運用会社は、2006年１月１日以降の運用実績につい て改訂後のGIPS基準への準拠が義務付けられる。ただし、遡及適用はなく、2005年12月31日 以前の運用実績についてSAAJ-IPSに準拠していれば、GIPS基準に準拠している旨、表明する こと（reciprocity）が認められている（GIPS基準第Ｉ章E.12.d）。わが国では、大手の資産運 用会社のほとんどが既にSAAJ-IPSに準拠していることから、改訂後のGIPS基準への準拠も円 滑に進むものと考えられる。

今後、各国においてGIPS基準のみを採用する動きが広がり、各国基準のGIPS基準への収れ んが短期間に実施されるものと考えられる。当協会としては、引き続き、当協会傘下の投資 パフォーマンス基準委員会での検討に基づき、IPCに対して意見表明を行うとともに、GIPS 基準の改訂や解釈策定等に積極的に参画し、GIPS基準のさらなる改善、普及に努める方針で ある。

2005年12月

社団法人 日本証券アナリスト協会

グローバル投資パフォーマンス基準

（GIPS

）

投資パフォーマンス協議会により2004年12月７日改訂 CFA協会理事会により2005年２月４日採択

次のローカル・スポンサーとともに CFA協会により策定・資金提供：

Australia— Performance Analyst Group of Australia

Austria— Österreichischen Verreinigung für Finanzanalyse und Asset Management und der Vereinigung Österreichischer Investmentgesellschaften

Belgium— Belgian Association for Pension Institutions

Denmark— The Danish Society of Investment Professionals, The Danish Society of Financial Analysts

France— Société Francaise des Analystes Financiers and Association Francaise de la Gestion Financière

Germany— Bundesverband Investment und Asset Management e.V., Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management, and German CFA Society Hong Kong— The Hong Kong Society of Financial Analysts

Hungary— Hungarian Society of Investment Professionals

Ireland— Irish Association of Investment Managers

Italy— Italian Investment Performance Committee

Japan—（社）日本証券アナリスト協会 The Security Analysts Association of Japan

Luxembourg— Association Luxembourgeoise des Fonds d’Investissement and Association Luxembourgeoise des gestionnaires de portefeuilles et analystes financiers Netherlands — Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen

New Zealand— CFA Society of New Zealand

Norway— The Norwegian Society of Financial Analysts

Poland— Polski Komitet Wyników Inwestycyjnych

Portugal— Associação Portuguesa de Analistas Financeiros

Singapore— Investment Management Association of Singapore

Spain— CFA Spain

South Africa— Investment Management Association of South Africa

Sweden— Swedish Society of Financial Analysts

Switzerland— Swiss Bankers Association United Kingdom— National Association of Pension Funds Ltd

United States and Canada— CFA Institute

投資パフォーマンス協議会（IPC）

2004年−2005年 Chair

James E. Hollis III, CFA Cutter Associates, Inc.

United States Consultants Brian Henderson Hymans Robertson United Kingdom Ron Surz PPCA, Inc.

United States

Derivatives/Performance Measurement

Yoshiaki Akeda

Nomura Funds Research and Technologies

Japan

Bruce J. Feibel, CFA Eagle Investment Systems United States

Europe, Middle East, and Africa (EMEA)

Hans-Jörg von Euw

Swisscanto Asset Management Ltd.

Switzerland Lesley A. Harvey Ernst & Young South Africa

Jean-François Hirschel Societe Generale Asset Management France

Europe Stefan Illmer

Credit Suisse Asset Management Switzerland

Erik Sjöberg

Erik Sjöberg Finanskonsult Sweden

Individual/Private Investor Terry Pavlic, CFA

Pavlic Investment Advisors, Inc.

United States Max Roth

Banque Cantonale Vaudoise

Maria E. Smith-Breslin Smith Affiliated Capital Corp.

United States

Institutional Investors (1) David Gamble

United Kingdom Deborah Reidy Hewitt & Becketts Ireland

Institutional Investors (2) Lynn A. Clark

LA Clark Consulting Canada

Ehsan Rahman

Washington Metropolitan Area Transit Authority

United States Insurance Glenn Solomon Australia

Todd A. Jankowski, CFA The Northwestern Mutual Life Company

United States Japan

Shinichi Kawano

Merrill Lynch Investments Managers Co., Ltd.

Japan

Shigeo Ishigaki

KPMG Japan (KPMG AZSA & Co.) Japan

Yoh Kuwabara ChuoAoyama

PricewaterhouseCoopers Japan

Mutual Funds Alain Ernewein Stratégie Investissement Performance

France

Neil E. Riddles, CFA

Hansberger Global Investors, Inc.

United States

North America Karyn D. Vincent, CFA Vincent Performance Services LLC United States

Iain W. McAra

JP Morgan Fleming Asset Management

United States David Spaulding

The Spaulding Group Inc.

United States Pacific Basin

Louis Boulanger, CFA New Zealand

Tunku Afwida Malek Commerce Asset Fund Managers Sdn Bhd

Malaysia

Cheng Chih Sung Government of Singapore Investment Corporation Singapore

Venture Capital/Real Estate/Other

Carol Anne Kennedy Pantheon Ventures Limited United Kingdom

Paul S. Saint-Pierre Wall Street Realty Capital United States

Verification Carl R. Bacon Statpro

United Kingdom Herbert M. Chain Deloitte & Touche LLP United States

Louise Spencer

PricewaterhouseCoopers United Kingdom

CFA Institute Staff Alecia L. Licata Cindy S. Kent Carol A. Lindsey

目 次

はじめに：GIPS基準の経緯

第Ⅰ章 序 論

Ｂ．理 念 Ｃ．目 的 Ｄ．概 要 Ｅ．適用範囲 Ｆ．準 拠

Ｇ．グローバル基準の実施

第Ⅱ章 グローバル投資パフォーマンス基準の規定

１．入力データ ２．計算方法

３．コンポジットの構築

４．ディスクロージャー（開示）

５．提示および報告 ６．不動産

７．プライベート・エクイティ

第Ⅲ章 検 証

Ａ．検証の範囲と目的 Ｂ．検証の必須手続 Ｃ．投資パフォーマンス提示に関する詳細検査 付属資料Ａ：GIPSに準拠したパフォーマンス提示例 . . . ₂₆

付属資料Ｂ：コンポジットの一覧表および概略の例 . . . ₃₂

付属資料Ｃ：GIPS広告ガイドライン . . . ₃₃

付属資料Ｄ：プライベート・エクイティ評価原則 . . . ₃₈

付属資料Ｅ：GIPS用語集 . . . ₄₂

ii

はじめに：GIPS基準の経緯

投資実務、規制、パフォーマンス測定、パフォーマンス実績の報告は、これまで国により相 当の差異があった。パフォーマンス計算および提示に関するガイドラインが制定され、国内で 受け入れられている国がある一方、投資パフォーマンス提示のための基準がほとんどない国も ある。こうした実情のために、さまざまな国の資産運用会社間のパフォーマンス結果の比較可 能性、また、資産運用会社によるグローバルベースでの市場参入が制約を受けていた。

そこで、CFA協会（前身はAssociation for Investment Management and Research またはAIMR）

は、グローバルなパフォーマンス提示基準の必要性を認識し、1995年に、投資パフォーマンス 提示のための唯一の基準を策定するためにグローバル投資パフォーマンス基準（GIPS^®）委員 会を設置し、スポンサーとして資金提供を行った。1999年２月に、GIPS委員会はGIPS基準を 策定し、AIMR理事会に提出、正式にその承認を得た。

CFA協会はGIPS基準の活動について資金提供し運営を行っているが、同基準の成功は、グ ローバルな投資業界におけるさまざまな分野の専門家の緊密な協力によるものである。次の重 要な業界グループがGIPS基準の普及と発展に携わり、多大な貢献を行ってきている。

Australia— Performance Analyst Group of Australia

Austria— Österreichischen Verreinigung für Finanzanalyse und Asset Management und der Vereinigung Österreichischer Investmentgesellschaften

Belgium— Belgian Association for Pension Institutions

Denmark— The Danish Society of Investment Professionals, The Danish Society of Financial Analysts

France— Société Francaise des Analystes Financiers and Association Francaise de la Gestion Financière

Germany— Bundesverband Investment und Asset Management e.V., Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management, and German CFA Society Hong Kong— The Hong Kong Society of Financial Analysts

Hungary— Hungarian Society of Investment Professionals

Ireland— Irish Association of Investment Managers

Italy— Italian Investment Performance Committee

Japan—（社）日本証券アナリスト協会 The Security Analysts Association of Japan

Luxembourg— Association Luxembourgeoise des Fonds d’Investissement and Association Luxembourgeoise des gestionnaires de portefeuilles et analystes financiers Netherlands — Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen

New Zealand— CFA Society of New Zealand

Norway— The Norwegian Society of Financial Analysts

Poland— Polski Komitet Wynikow Inwestycyjnych

Portugal— Associação Portuguesa de Analistas Financeiros

Singapore— Investment Management Association of Singapore

Spain— CFA Spain

South Africa— Investment Management Association of South Africa

Sweden— Swedish Society of Financial Analysts

Switzerland— Swiss Bankers Association United Kingdom— National Association of Pension Funds Ltd

United States and Canada— CFA Institute

iiii

はじめに 1999年にGIPS基準が制定されたことに伴い、GIPS委員会は投資パフォーマンス協議会

（IPC）に改組され、IPCは同基準を所管するグローバルな委員会となった。IPCには15カ国か ら36名が委員として参加している。これらIPCメンバーは、投資について幅広く深い経験を 有している。IPCメンバーは、あらゆる規模の組織から参加しており、また、ミューチュア ル・ファンド、個人富裕顧客の資産管理、生保、年金基金、プライベート・エクイティおよ びベンチャー・キャピタル、不動産、投資コンサルティング業務、パフォーマンス測定およ び検証の専門家である。

IPCの主要な目標は、過去の投資パフォーマンスを提示しようとしている資産運用会社の ための基準として、GIPS基準がすべての国で採用されることである。IPCは、GIPSへの準拠 は、資産運用会社がグローバルベースで運用競争に参入し、対等の立場で競争することを可 能とする「パスポート」になると想定している。GIPSパスポートは競争条件を平準化し、運 用会社間のグローバルな競争を促すことになろう。これにより、基準への準拠会社のパフォ ーマンス提示の品質（integrity）と実務一般に対する見込顧客の信用を高めることができる。

この目標を達成するために、IPCは、過去５年間にわたり、各国基準の収れんのための戦 略として、次の二つのアプローチを同時に採用してきた。すなわち、（1）現存するローカル 基準をGIPS基準に移行させていくこと、（2）GIPS基準に各国・地域基準のベスト・プラクテ ィスを取り入れることにより、GIPS基準を投資パフォーマンスの計算・報告のための唯一の 基準となるように改善することである。

IPCは、投資パフォーマンス基準のない国については、GIPS基準を当該国の基準として採 用し、必要に応じてその国の言語に翻訳することを強く奨励しており、これにより transla- tion  of  GIPS（TG）の普及を図っている。しかし、現存する地域基準のGIPS基準への移行を 効果的に進めるため、IPCは、いくつかの国ではGIPS基準に加えて既に当該国で確立してい る必須基準を採用する必要性のあることを認めている。

1999年以来、IPCは、パフォーマンス基準を有している国がそのコアとしてGIPS基準を採 用することを可能とする Country  Version  of  GIPS（CVG）方式を奨励してきた。コアには、

ローカルな規制または法律上の義務および確立した慣行に限り補足が認められ、それ以外の 相違点はすべて、CVGがGIPS基準に収れんすることが可能となるよう、CVGから削除されて いくこととなっていた。CVGモデルは、投資業界が投資パフォーマンスの計算および提示の ための唯一の基準に移行することを促進してきた。

今日、北米、欧州、アフリカ、アジア・パシフィックにわたる25カ国がGIPS基準を採用し ており、資産運用会社がパフォーマンス実績を計算および報告する際に当該基準に従うよう 奨励している。25カ国のうち、９カ国（オーストラリア、カナダ、アイルランド、イタリア、

日本、南アフリカ、スイス、英国、米国）が、IPCが認証したCVGを有している。残りの国 のIPC認証基準は、TG（ドイツ、デンマーク、フランス、ハンガリー、オランダ、ポーラン ド、スペインの各言語）またはGIPS（英語）のいずれかである。

iiiiii

本版では、旧GIPS基準を改善したほか、フィーに関する新基準を含むとともに、新たに不 動産投資、プライベート・エクイティ投資に関するセクションを設けている。また、本版は、

GIPS基準への準拠表明に関する広告ガイドラインを収録しており、ガイダンス・ステートメ ント（会社の定義、コンポジットの定義、ポータビリティに関するもの等）の策定で示され た諸見解を公式化するとともに、パフォーマンス測定および報告のための世界中のローカ ル・ベスト・プラクティスを取り入れている。さらに、GIPS基準の適用に役立つよう、用語 集といくつかの提示例も含まれている。（基準文中で大文字＜日本語訳では太字＞表記されて いる用語は、付属資料EのGIPS用語集に定義がある。）GIPS基準はもはや最低限の世界基準 ではなく、本版によって、最高水準のパフォーマンス測定・提示実務を促進し、別個のロー カル基準の必要性をなくすものである。

現在、GIPS基準への収れんのための第二段階、すなわち、GIPS基準にあらゆる地域基準か らのローカル・ベスト・プラクティスを取り入れて発展させる段階にある。投資パフォーマ ンスの計算および提示のためのグローバルに認められた唯一の基準に効果的に移行するため、

IPCは、投資パフォーマンス基準のない国に対して、GIPS基準を英語で受け入れるか、もし くはTGアプローチを採用してその国の言語に翻訳することを強く奨励している。

GIPS基準の改訂によって、IPCは今後CVGの必要性がなくなるものと期待している。その 代わりに、すべてのCVG準拠会社には、2006年１月１日より以前の運用実績について相互承 認（reciprocity）が与えられる。CVG準拠の記録は、少なくとも５年間の記録の提示を必須 とするGIPS基準を満たすこととなる。これにより、2006年１月１日以降、すべての国の資産 運用会社が一つの基準としてのGIPS基準に準拠し、投資業界において基準の収れんが達成さ れることとなろう。

1 1

第Ⅰ章 序 論

Ａ．はじめに─グローバル基準はなぜ必要か

１． 金融市場および資産運用業界はグローバル化の一途を辿っている。資産運用にかかわ る金融機関および市場の多様化、また、投資プロセスのグローバル化および運用資産 の急成長に伴い、投資パフォーマンスの計算と提示に関する基準の標準化が必要とさ れている。

２． 投資パフォーマンスの測定と提示に関する世界基準の確立は、見込顧客および資産運 用会社の双方にとって有益である。投資実務、規制、パフォーマンス測定、およびパ フォーマンス実績の報告は、国により相当の差違がある。投資パフォーマンス提示に 関して、国内で広く受け入れられている基準を有する国がある一方、ほとんど基準が 存在しない国もある。

３． 投資家は、資産運用会社に対しパフォーマンス提示基準への準拠を要求することによ り、パフォーマンス情報の完全かつ公正な提示を確保することができる。また、最低 限の提示基準が導入された国の資産運用会社は、より進んだ基準を有する国の資産運 用会社と、対等な条件の下で競争することが可能となる。パフォーマンス提示慣行の 確立している国の資産運用会社は、パフォーマンス基準が新たに導入された国で、「現 地」の資産運用会社と公正に比較されているとの確信を持てることになる。

４． 資産運用会社の顧客および見込顧客は、グローバル投資パフォーマンス基準によって、

資産運用会社の提示するパフォーマンス数値により高い信頼性を持つことができるよ うになろう。すべての国で受け入れられるパフォーマンス基準が確立されることによ り、あらゆる資産運用会社は、顧客が資産運用会社間の投資パフォーマンスを容易に 比較できるような形で、パフォーマンスを測定し提示することが可能となる。

Ｂ．理 念

５． グローバル投資パフォーマンス基準の確立により、投資パフォーマンスは広く一般に 認められた方法で提示されるようになる。これにより、（1）国や地域を問わず資産運 用会社間のパフォーマンス実績を容易に比較できるようになり、また、（2）資産運用 会社がいかにしてパフォーマンス実績を達成したのか、どのように将来の投資戦略を 決定するのかといった重要な点について、資産運用会社および見込顧客間の対話が促 進される。

Ｃ．目 的

６． 公正で比較可能であり、かつ完全な開示を確保できる形式により投資パフォーマンス を計算、提示するための基準が、世界的に受け入れられるようにすること。

７． 報告、記録管理、マーケティングおよび提示のための投資パフォーマンス・データの 正確性と一貫性を確保すること。

2 2

８． あらゆる市場において、新規参入障壁のない公正でグローバルな資産運用会社間の競 争を促進すること。

９． 資産運用業界による「自主規制」という考え方をグローバル･ベースで普及させること。

Ｄ．概 要

10． グローバル投資パフォーマンス基準（Global  Investment  Performance  Standards、以下

「GIPS基準」もしくは「基準」）の主要な特徴は次のとおりである

ａ． GIPS基準への準拠表明を目的として、資産運用会会社社は、準拠表明を行う主体

（「会会社社」）を定義しななけけれればばななららなないい。会会社社は、顧客または見込顧客に対して独独 立

立ししたた事事業業主主体体として示される、資産運用会会社社、子会社、または部門として定 義されななけけれればばななららなないい。

ｂ． GIPS基準は、会会社社によるパフォーマンス記録の公正な表示と完全な開示を確保す るために定められた、投資パフォーマンス提示のための倫理的な基準である。

ｃ． GIPS基準は、会会社社が、運用実績のあるフィー（運用報酬）を課す投資一任ポポーー ト

トフフォォリリオオのすべてを、投資戦略や投資目的の類似性に従って定義されたココンン ポ

ポジジッットトのいずれかに組み入れることを必必須須としている。また、会会社社が当初少 なくとも５年間の、または会会社社もしくはココンンポポジジッットトの存続期間が５年未満の ときは会会社社またはココンンポポジジッットト開始以降の、GIPS基準に準拠したパフォーマン ス記録を提示することを必必須須としている。少なくとも５年間の準拠記録を提示 した後、会会社社は最低限10年間に達するまで、毎年、年間パフォーマンスを追加 しななけけれればばななららなないい。

ｄ． GIPS基準は、会会社社が、所定の計算および提示方法を使用し、パフォーマンス記 録とともに所定の開示を行うことを必必須須としている。

ｅ． GIPS基準は、入力データの整合性（integrity）を前提にしている。入力データ の正確性は、パフォーマンス提示の正確性を確保するうえで必要不可欠である。

例えば、ベベンンチチママーーククおよびココンンポポジジッットトは、事後的ではなく、事事前前にに構築／

選定されるべべききででああるる。

ｆ． GIPS基準は、準拠表明を行うために、会会社社が従わなければならない必必須須基準で 構成されている。会会社社は、パフォーマンス提示においてベストプラクティスを 達成するために、勧勧奨奨基準を採用することが奨励される。

ｇ． GIPS基準は、投資パフォーマンスの完全な開示と公正な表示を目的として適用 されななけけれればばななららなないい。この目的に適合するためには、GIPSの最低限の必必須須基 準への準拠だけでは十分でない可能性が高い。会会社社が、GIPS基準に明記されて いないパフォーマンス状況、あるいは解釈の分かれるような状況に対してGIPS 基準を適用するときは、GIPS基準が必必須須とする開示事項以外の開示が必要とな ろう。会会社社は、提示したパフォーマンスを十分に説明するために、関連するす べての追追加加情情報報と補補足足情情報報を提示することが奨励される。

ｈ． すべての必須事項、解説、更新情報、およびガイダンスは、会会社社の準拠表明を 確定する際に従っていななけけれればばななららなないいものであり、GIPSハンドブックおよび CFA協会のホームページ（www.cfainstitute.org）で入手可能である。

3 3

Ⅰ．序論 ｉ． GIPS基準が地域または国固有の法律または規制に抵触するときは、会会社社は地域 または国固有の法律または規制を遵守し、かつ当該抵触内容を完全に開示する ことが必必須須とされる。

ｊ． GIPS基準は、パフォーマンスの測定、評価、要因分析のあらゆる側面、また資 産クラスのすべてについて規定しているわけではない。GIPS基準は、今後、投 資パフォーマンスについて追加規定することにより、継続的に発展することが 見込まれる。GIPSの勧勧奨奨基準の一部が、将来、必必須須基準になることもありうる。

ｋ． GIPS基準では、不不動動産産およびププラライイベベーートト・・エエククイイテティィについて、これらの資 産クラスに適用されななけけれればばななららなないい補足的な基準を定めている（第Ⅱ章第６ 節および第７節参照）。

Ｅ．適用範囲

11． GIPS基準の適用：会会社社は、国のいかんを問わず、GIPS基準に準拠することができる。

会

会社社は、GIPS基準への準拠により、グローバルレベルで資産運用業務に参入すること が容易となる。

12． パフォーマンス記録：

ａ． 会会社社は、少なくとも５年間のGIPS基準に準拠した年間投資パフォーマンスを提 示することが必必須須とされる。会会社社またはココンンポポジジッットトの存続期間が５年未満の ときは、会会社社は、会会社社またはココンンポポジジッットト開始以降のパフォーマンスを提示し な

なけけれればばななららなないい。

ｂ． 会会社社は、５年間の準拠パフォーマンス記録を提示した後、少なくとも10年間に 達するまで年間パフォーマンスを毎年継続して追加提示しななけけれればばななららなないい。

例えば、５年間の準拠パフォーマンス記録を提示した会会社社は、以後、毎年、年 間パフォーマンスを追加しななけけれればばななららずず、これにより、準拠表明開始の５年 後には10年分のパフォーマンス記録を提示することとなる。

ｃ． GIPSに非準拠のパフォーマンス記録の提示が2000年１月１日より以前の運用実 績に関するものであり、かつ会会社社が非準拠期間を開示して非準拠の内容を説明 する場合に限り、会会社社は、非準拠のパフォーマンス記録を準拠記録にリンクす ることができる。

ｄ． 投資パフォーマンス協議会（IPC）の認証を受けたCountry  Version  of  GIPS

（CVG）への準拠表明を行っていた会会社社は、2006年１月１日より以前の運用実績 についてGIPS基準への準拠表明を行うこと（reciprocity）が認められる（CVG の詳細は「はじめに：GIPS基準の経緯」参照）。会会社社が以前CVGに対して準拠 表明を行っていた場合は、会会社社は、少なくとも10年間（もしくは、会社または コンポジット開始以降）の準拠記録に達するまで過去のCVG準拠記録を引き続 き提示しなければならない。

本規定は、会会社社が準拠表明開始当初から５年間分を超えるパフォーマンス記録を提示 することを妨げるものではない。

Ｆ．準 拠

13． 発効日：GIPS基準は、2004年12月７日にIPCにより改訂され、2005年２月４日にCFA 協会の理事会により採択された。改訂基準の発効日は2006年１月１日である。2006年 １月１日以降のパフォーマンス実績を含むすべての提示は、改訂GIPSの必必須須基準をす べて満たさななけけれればばななららなないい。2005年12月31日以前の実績を含むパフォーマンス提示

4 4

については、GIPS基準の1999年版に準拠して作成されていてもよい。改訂GIPS基準を 前倒して採用することが奨励される。

14． 必必須須基準：会会社社は、GIPS基準への準拠を表明するためには、GIPSに規定されている必必 須

須基準のすべてに準拠しななけけれればばななららなないい。GIPSの必必須須基準は、会会社社がGIPS基準への 準拠を表明する時点で準拠していななけけれればばななららなないいものであるが、次に掲げる必必須須基 準は、将来の特定の日以降発効するものである。

ａ． 2008年１月１日以降の運用実績については、不不動動産産投資は、少なくとも四半期 ごとに評価しななけけれればばななららなないい。

ｂ． 2010年１月１日以降の運用実績については、会会社社は大大ききなな外外部部キキャャッッシシュュフフロロ ー

ーの発生の日ごとにポポーートトフフォォリリオオを評価しななけけれればばななららなないい。

ｃ． 2010年１月１日以降の運用実績については、会会社社は、月末または当該月の最終 営業日にポポーートトフフォォリリオオを評価しななけけれればばななららなないい。

ｄ． 2010年１月１日以降の運用実績については、ココンンポポジジッットト・リターンは、個々 のポポーートトフフォォリリオオ・リターンを少なくとも月次で資産額加重して計算しななけけれれ ば

ばななららなないい。

ｅ． 2010年１月１日以降の運用実績については、カカーーブブアアウウトト・リターンは、当該 カ

カーーブブアアウウトトが実際にキャッシュバランスを有して、個別管理されていない限 り、単一資産ココンンポポジジッットトのリターンに含めることはできない。

これらの規定は、将来の特定の日に必必須須基準として発効するまでの間は、勧勧奨奨基準と すべべききででああるる。会会社社は、これらの基準が将来必必須須基準となる前に、当該基準に準拠す ることが奨励される。これらの基準が将来必必須須基準となるときにGIPS基準への準拠を 容易なものとするため、業界としては、これらの必必須須基準を満たすパフォーマンス関 連システムの設計に直ちに着手すべきである。

15． 準拠の点検：GIPS基準への準拠を表明するに当たって、会会社社はあらかじめ、GIPSの必必 須

須基準すべてに準拠しているかどうか確認するために必要な手続をすべて踏んでいなな け

けれればばななららなないい。準拠表明を有効なものとするために、会会社社は、データ入力から提示 資料作成に至る投資パフォーマンス・プロセスの全過程において、準拠状況を点検す る社内手続を定期的に実施し、適切な業務管理を行うことが、強く奨励される。

16． 第三者によるパフォーマンス測定とココンンポポジジッットトの構築：GIPS基準は、独立した第三 者であるパフォーマンス測定者（performance  measurers）の役割およびそのような測 定者が会会社社のパフォーマンス測定業務に付加することのできる価値を認識している。

第三者によるパフォーマンス測定が既に確立された慣行であるか、もしくは可能であ る場合には、会会社社は、そのようなサービスの利用を奨励される。同様に、第三者が会会 社

社のためにココンンポポジジッットトを構築することが慣行として認められている場合には、会会社社 は、ココンンポポジジッットトがGIPSの必必須須基準を満たしている場合に限り、当該ココンンポポジジッットトを GIPS準拠のパフォーマンス提示に使用することができる。

17． パフォーマンス提示例：付属資料Ａにパフォーマンス提示例を掲載する。これは、

GIPS基準に準拠したパフォーマンス提示がどのようなものであるか、その例を示した ものである。

Ｇ．グローバル基準の実施

18． 投資パフォーマンス協議会（IPC）は、質の高いグローバル投資パフォーマンス基準を 維持、発展させるために、1999年に設立された。IPCは、GIPS基準を実務的かつ効果

5 5

Ⅰ．序論 19． IPCの主たる目的の一つは、投資パフォーマンスの計算および提示のための共通の方法 として、GIPS基準があらゆる国で採用されるようにすることである。2004年12月時点 で世界25カ国以上がGIPS基準を採用もしくは採用準備段階にある。IPCは、GIPS基準 の確立と普及は、グローバルベースで比較可能な投資パフォーマンス記録の入手可能 性を高めるために、極めて重要なステップであると考える。GIPS基準への準拠は、会会 社

社に「パスポート」を提供し、これによりすべての会会社社が同じ条件で競争することが 可能となる。

20． 各国において投資パフォーマンス基準を効果的に実施し継続的に運営するためには、

各国で投資パフォーマンス基準を支援する組織の存在が不可欠である。そのようなカ ントリー・スポンサー（country  sponsor）は、GIPS基準を所管するIPCと資産運用会 社が業務を行う各国市場とを結ぶ重要な役割を提供する。

カントリー・スポンサーは、IPCのGIPS基準およびIPCの活動を積極的に支援すること により、GIPS基準が継続的に発展する過程で当該国の利害が考慮されるようにするこ とができる。GIPS基準への準拠は任意であるが、カントリー・スポンサーの支援は GIPS基準の成功に資するであろう。

21． IPCは、投資パフォーマンス基準が存在していない国については、GIPS基準を当該国 の基準として採用し、必要に応じてその国の言語に翻訳すること、すなわち transla- tion of GIPS （TG）の採用を強く奨励している。

22． GIPS基準への準拠により、会会社社は、他のすべての資産運用会社と同等に扱われること、

すなわち「アクセス権」が確保される。これによりすべての会会社社が同じ条件で評価さ れることが可能となる。

23． GIPS基準は多数の言語に翻訳される可能性があるが、翻訳版（例えば、TG）との間に 矛盾があるときは、GIPS基準英語版を正本とする。

24． IPCは、資産運用業界の変化に適切に対応するためGIPS基準を継続的に発展させる予 定であり、５年ごとに基準の見直しを行うことにコミットしている。

25． GIPS基準の自主規制基準としての性格上、倫理的廉潔性（ethical  integrity）を強固に 保持することが必要である。また、自主規制は、規制当局が金融市場全般において情 報の公正な開示を確立することを助成するものである。規制当局は、次の事柄を奨励 されている。

● グローバルなベストプラクティスである基準に自主的に準拠する利点を認識す ること。

● 一部規制当局に評価されている職務、すなわち、規制当局がGIPS基準への虚偽 の準拠表明に対し詐欺的広告として制裁を科す機能を担うことを検討すること。

● 独立した検証業務の必要性を認識し、奨励すること。

26． パフォーマンス提示基準が、各国の法律または規制により既に定められている場合は、

会

会社社は、これら各国の法規制に加えてGIPS基準に準拠するよう強く奨励される。なお、

関係法または規制の遵守は、必ずしもGIPS基準への準拠を意味しない。GIPS基準なら びに各国の法律または規制に準拠する場合は、会会社社はGIPS基準と矛盾する当該国の法 律および規制がある場合にはその内容を開示しななけけれればばななららなないい。

6 6

第Ⅱ章 グローバル投資パフォーマンス基準の規定

GIPS基準は、パフォーマンス提示に関する基本的な構成要素に基づき、次の８節から成っ ている。すなわち、準拠の基本条件、入力データ、計算方法、ココンンポポジジッットトの構築、ディス クロージャー（開示）、提示および報告、不不動動産産、およびププラライイベベーートト・・エエククイイテティィである。

各節ごとに最初に必必須須基準、次に勧勧奨奨基準が規定されている。会会社社は、GIPS基準への準拠 を表明するためには、必必須須基準のすべてを満たさなければならない。会会社社は、GIPS基準の精 神と目的に完全に従っていることを確実なものとするため、勧勧奨奨基準を採択し実施するよう 強く奨励される。付属資料Ａに、GIPS基準に準拠した提示例を掲載する。また、付属資料Ｅ に、GIPS基準の主要な用語を簡潔に説明した用語集を参考として掲載する。基準文中で大文 字（日本語訳では太字）表記されている用語は、GIPS用語集に定義がある。

０

０．．準拠の基本条件：GIPS基準への準拠を表明するに当たり、会会社社が考慮しななけけれればばななららなな い

い最も重要な問題は、会会社社の定義、会会社社の方針と手続の文書化、最新のGIPS基準への準拠の 維持、および準拠表明と検証に関する記載の適切な使用である。会会社社の定義は、会会社社全体で 準拠するための基本であり、会会社社のの運運用用総総資資産産額額の確定を可能とする明確な範囲を定めるも のである。会会社社は、いったんGIPSの必必須須基準のすべてに準拠すれば、GIPS基準への準拠を示 す準拠表明文を適切に使用しななけけれればばななららなないい。

１

１．．入力データ：入力データの一貫性は、GIPS基準への準拠を実効あるものとするために必 要不可欠であり、また、完全、公正かつ比較可能な投資パフォーマンス提示の基礎となる。

２

２．．計算方法：会会社社が提示するパフォーマンス間の比較可能性を実現するためには、リター ンの計算方法の統一が必要である。本基準は、ポポーートトフフォォリリオオとココンンポポジジッットトの双方につい て一定の計算方法の使用を義務付けている。

３

３．．コンポジットの構築：ココンンポポジジッットトとは、特定の投資目的または投資戦略を有する１つ 以上のポートフォリオを１つのグループにまとめたものである。ココンンポポジジッットト・リターンと は、ココンンポポジジッットト内のすべてのポポーートトフフォォリリオオのパフォーマンス数値を資産額加重平均した 値である。意義のある、資産額加重されたココンンポポジジッットトの構築は、パフォーマンス数値の公 正な提示、一貫性、全期間にわたる会会社社間での比較可能性を確保するうえで、非常に重要で ある。

４

４．．ディスクロージャー（開示）：ディスクロージャー（開示）は、会会社社が提示した数値に ついてさらに詳細に説明し、提示資料の利用者に対しパフォーマンス実績を正しく理解する ための適切な情報を提供するものである。GIPS基準に準拠するためには、会会社社は、パフォー マンス提示および採用した方針に関する所定の情報を開示しななけけれればばななららなないい。開示情報は、

通常、期間によって変更されることのない静的なものであると考えられる。開示項目には、

すべての会会社社に該当する必必須須項目のほか、固有の状況に関連するものもあり、したがって、

会

会社社によっては必必須須ではない場合も考えられる。該当しない開示項目について、「該当しない ことを保証する（negative assurance）」ような文言を使用する必要はない。

５

５．．提示および報告：会会社社は、入力データの収集、リターンの計算、ココンンポポジジッットトの構築、

および必要な開示内容の決定を行ったうえ、GIPS基準に定められた投資パフォーマンス実績 の提示のための必必須須基準に基づき、これらの情報を提示資料として取りまとめななけけれればばなならら な

ないい。基準は、必ずしも、すべての状況を想定し、あるいは資産運用業の構造、テクノロジ ー、プロダクト、実務慣行における将来の発展を予想して規定できるものではない。したが って、会会社社は、適切であると判断した場合には、GIPS基準に準拠した提示資料の中に、基準 では必ずしも規定されていない他の情報も記載する責任がある。

7 7

Ⅱ．グローバル投資パフォーマンス基準の規定 ６

６．．不動産：本節の基準は、不不動動産産の所有、取引、開発、または運用をリターンの主な源泉 とする投資すべてに適用される。不不動動産産には、投資目的で保有される、土地、開発中の建物、

完成した建物、その他の構造物または建築物を含む。本基準は、会会社社が当該投資の運用につ いてどの程度決定権を有しているかにかかわらず、適用される。本基準は、不不動動産産または不不 動

動産産投資が収益を生んでいるかどうかに関係なく適用され、また、レバレッジまたはギアリ ングを伴う不不動動産産投資にも適用される。

７

７．．プライベート・エクイティ：本節の基準は、オオーーププンンエエンンドド・・フファァンンドドまたはエエババーーググ リ

リーーンン・・フファァンンドド（これらはGIPS第Ⅱ章第０節から第５節の基準に準拠しななけけれればばななららなないい）

を除く、すべてのププラライイベベーートト・・エエククイイテティィ投資に適用される。ププラライイベベーートト・・エエククイイテティィ 投資は、付属資料ＤのGIPSププラライイベベーートト・・エエククイイテティィ評価原則に従って評価されななけけれればばなな ら

らなないい。ププラライイベベーートト・・エエククイイテティィとは、さまざまな成長ステージにある非公開会社に対す る投資をいい、ベンチャー投資、バイアウト投資、およびメザニン投資を含む。ファンド・

オブ・ファンズ投資およびセカンダリー投資もププラライイベベーートト・・エエククイイテティィに含まれる。投資 家は、通常、直接またはファンド・オブ・ファンズあるいはリリミミテテッッドド・・パパーートトナナーーシシッッププ を通じてププラライイベベーートト・・エエククイイテティィに投資する。

0 ．準拠の基本条件

0.A 会社の定義─必須基準

0.A.1 GIPS基準は、会会社社全体に適用されなければならない。

0.A.2 会会社社は、顧客または見込顧客に対して独独立立ししたた事事業業主主体体として示される、資 産運用会社、子会社、または部門として定義されななけけれればばななららなないい。

0.A.3 会会社社のの運運用用総総資資産産額額は、定義された会社内で運用される投資一任資産および 非一任資産のすべての時時価価の合計に等しくななけけれればばななららずず、フィーを課す資 産および課さない資産の両方を含む。

0.A.4 会会社社は、サブアドバイザーの選任について裁量権を有する場合には、サブア ドバイザーに委託した資産のパフォーマンスをココンンポポジジッットトに含めななけけれればば な

なららなないい。

0.A.5 会会社社の組織変更を理由として、ココンンポポジジッットトのパフォーマンス記録を変更す ることはできない。

0.B 会社の定義─勧奨基準

0.B.1 会会社社は、最も広範かつ意味のある会会社社の定義を採用するよう奨励される。こ の定義では、各資産運用会社の実際の社名にかかわらず、同一の商号の下で 業務を行うすべての立地（国、地域等）の事業所を含めるべべききででああるる。

0.A 方針および手続の文書化―必須基準

0.A.6 会会社社は、適用されるGIPSの必必須須基準のすべてに準拠し、かつ準拠を維持する ために使用される、会社の方針および手続を文書化しておかななけけれればばななららなな い

い。

8 8

0.A 準拠表明―必須基準

0.A.7 会会社社は、いったんGIPSの必必須須基準のすべてに準拠すれば、会会社社がGIPS基準に 準拠していることを示すために、次の準拠表明文を使用しななけけれればばななららなないい。

「［会会社社名挿入］は、グローバル投資パフォーマンス基準（GIPS^®）に準拠 してこの報告書を作成し、提示している。」

0.A.8 会会社社は、GIPSの必必須須基準の一部に準拠していない場合に、「…を除いてグロー バル投資パフォーマンス基準に準拠している」と表明することはできない。

0.A.9 ココンンポポジジッットトの提示で使用した計算方法が「グローバル投資パフォーマンス 基準に従って（または準拠して）いる」と表明することは、禁止される。

0.A.10 単独の既存顧客のパフォーマンスが「グローバル投資パフォーマンス基準に 従って計算されている」と表明することは、GIPS準拠の会会社社が個別口座のパ フォーマンスを既存顧客に報告する場合を除き、禁止される。

0.A 会社の基本的責任―必須基準

0.A.11 会会社社は、すべての見込顧客に対して基準に準拠した提示資料を提供するよう あらゆる合理的な努力をしななけけれればばななららなないい。すなわち、会会社社は、準拠パフ ォーマンスを提示したい対象者を選ぶことはできない。（見込顧客が過去12ヶ 月以内に準拠パフォーマンスの提示を受けている場合には、会会社社は本必必須須基 準を満たしているものとする。）

0.A.12 会会社社は、ココンンポポジジッットトの一覧表およびココンンポポジジッットトのの概概略略を見込顧客に対し ても請求に応じて提供しななけけれればばななららなないい（一覧表およびココンンポポジジッットトのの概概 略

略の例を付属資料Ｂに掲載する）。会会社社は、「廃止した」ココンンポポジジッットトを少な くとも廃止後５年間は会会社社のココンンポポジジッットト一覧表に掲載しななけけれればばななららなないい。

0.A.13 会会社社は、会会社社のココンンポポジジッットト一覧表に掲載されているいずれのココンンポポジジッットト についても、基準準拠の提示資料およびココンンポポジジッットトのの概概略略を見込顧客に対 して請求に応じて提供しななけけれればばななららなないい。

0.A.14 会会社社が他の会会社社と共同でマーケティングを行うときは、GIPS基準への準拠を 表明している会会社社は、自らを明確に定義して他の共同マーケティング会会社社と 区分し、どの会会社社が準拠を表明しているかを明らかにしななけけれればばななららなないい。

0.A.15 会会社社は、CFA協会および投資パフォーマンス協議会（IPC）が公表する最新情 報、報告書、ガイダンス・ステートメント、解釈、あるいは説明を含めて、

GIPSの勧勧奨奨基準のすべてに準拠するよう奨励されており、また、GIPSの必必須須 基準に準拠しななけけれればばななららなないい。これらの情報は、CFA協会のホームページ

（www.cfainstitute.org）およびGIPSハンドブックで提供される。

9 9

Ⅱ．グローバル投資パフォーマンス基準の規定

0.B 検 証―勧奨基準

0.B.2 会会社社は、検証を受けるよう奨励される。検証とは、会会社社のパフォーマンス測 定プロセスと手続について、独立した第三者である検証者が行うレビューを いう。検証報告書は、会会社社全体について発行されるものであり、単一のココンン ポ

ポジジッットトについて検証を実施することはできない。検証の主たる目的は、

GIPS基準への準拠を表明する会会社社が、基準に従っていることを証明すること である。

0.B.3 検証を受けている会会社社は、ココンンポポジジッットト提示資料または広告において、会会社社 が検証を受けていることを開示するよう奨励される。会会社社は、ココンンポポジジッットト 提示資料に、会会社社全体として検証を受けていない期間のパフォーマンス実績 を含める場合には、検証期間を開示しななけけれればばななららなないい。検証の開示文は次 のようなものとすべべききででああるる。

「［会会社社名挿入］は、xxxx 年 xx 月 xx 日以降 xxxx 年 xx 月 xx 日 までの 期間について、[検証者名挿入]による検証を受けている。検証報告書 の写しは、請求に応じて提供可能である。」

1 ．入力データ

1.A 入力データ―必須基準

1.A.1 会会社社のパフォーマンス提示の根拠となるデータおよび情報、また、必必須須基準 に要求される計算を行うために必要なデータおよび情報は、すべて確保し、

保管しななけけれればばななららなないい。

1.A.2 ポポーートトフフォォリリオオは、（原価または簿価ではなく）時時価価評価しななけけれればばななららなないい。

1.A.3 2001年１月１日より以前の運用実績については、ポポーートトフフォォリリオオは、少なく とも四半期ごとに評価しななけけれればばななららなないい。2001年１月１日以降2010年１月 １日より以前の運用実績については、ポポーートトフフォォリリオオは、少なくとも月次評 価しななけけれればばななららなないい。2010年１月１日以降の運用実績については、会会社社は、

大

大ききなな外外部部キキャャッッシシュュフフロローーの発生の日ごとにポポーートトフフォォリリオオを評価しななけけ れ

ればばななららなないい。

1.A.4 2010年１月１日以降の運用実績については、ポポーートトフフォォリリオオは、月末または 当該月の最終営業日に評価しななけけれればばななららなないい。

1.A.5 2005年１月１日以降の運用実績については、会会社社は、約約定定日日ベベーースス会会計計を採 用しななけけれればばななららなないい。

1.A.6 確定利付証券および利子を生じるその他すべての資産には、発発生生主主義義会会計計を 適用しななけけれればばななららなないい。確定利付証券の時時価価には経過利子を含めななけけれればば な

なららなないい。

1.A.7 2006年１月１日以降の運用実績については、すべてのココンンポポジジッットトの年初お よび年末の評価日は一貫していななけけれればばななららなないい。ココンンポポジジッットトが暦年以外 の会計年度で報告されている場合を除き、年初および年末の評価日は暦年末

（または当該暦年の最終営業日）でななけけれればばななららなないい。

1.B 入力データ―勧奨基準

1.B.1 （配当落ち日現在の）配当について発発生生主主義義会会計計を適用すべべききででああるる。

1.B.2 会会社社は、フフィィーー（運用報酬）控控除除後後リリタターーンンを提示するときは、運運用用報報酬酬を 発生主義で認識すべべききででああるる。

1 100

1.B.3 月末または当該月の最終営業日ごとの評価が勧勧奨奨される。

2 ．計算方法

2.A 計算方法―必須基準

2.A.1 実現損益および評価損益ならびに利子、配当収入等を合計したトータル・リ ターンを使用しななけけれればばななららなないい。

2.A.2 外外部部キキャャッッシシュュフフロローーを調整した時時間間加加重重収収益益率率を使用しななけけれればばななららなないい。

期間リターンは、幾何的にリンクしななけけれればばななららなないい。外外部部キキャャッッシシュュフフロロ ー

ーは、当該ココンンポポジジッットトに関する文書化された会会社社の方針に基づき、一貫し た方法で取り扱わななけけれればばななららなないい。少なくとも次の事項は必須である。

ａ． 2005年１月１日以降の運用実績については、会会社社は、外外部部キキャャッッシシュュフフ ロ

ローーを日数加重で調整した、近似の収益率を使用しななけけれればばななららなないい。

ｂ． 2010年１月１日以降の運用実績については、会会社社は、大大ききなな外外部部キキャャッッ シ

シュュフフロローーの発生の日ごとにポポーートトフフォォリリオオを評価しななけけれればばななららなな い

い。

2.A.3 ココンンポポジジッットト・リターンは、期首時価をウエイトとして、または期首時価と 外

外部部キキャャッッシシュュフフロローーの両方を反映させる方法で、個々のポポーートトフフォォリリオオ・

リターンを資産額加重して計算しななけけれればばななららなないい。

2.A.4 ポポーートトフフォォリリオオ中の現金およびこれに相当する資産から生じるリターンは、

ポ

ポーートトフフォォリリオオのトータル・リターンの計算に含めななけけれればばななららなないい。

2.A.5 リターンはすべて、評価期間にかかる実際の取取引引費費用用を控除して計算しななけけ れ

ればばななららなないい。推定された取取引引費費用用を使用することはできない。

2.A.6 2006年１月１日以降の運用実績については、会会社社は、少なくとも四半期ごと に個々のポポーートトフフォォリリオオ・リターンを資産額加重してココンンポポジジッットト・リター ンを計算しななけけれればばななららなないい。2010年１月１日以降の運用実績については、

コ

コンンポポジジッットト・リターンは、少なくとも月次で個々のポポーートトフフォォリリオオ・リタ ーンを資産額加重して計算しななけけれればばななららなないい。

2.A.7 ババンンドドルル・・フフィィーーから実際の直接の取取引引費費用用を分別できない場合は、次の方 法によらなければならない。

ａ． フフィィーー（運用報酬）控控除除前前リリタターーンンを計算するときは、リターンから、

バ

バンンドドルル・・フフィィーーの全額または直接の取取引引費費用用を含むババンンドドルル・・フフィィーー の一部を控除しななけけれればばななららなないい。推定された取取引引費費用用を使用すること はできない。

ｂ． フフィィーー（運用報酬）控控除除後後リリタターーンンを計算するときは、リターンから、

バ

バンンドドルル・・フフィィーーの全額または直接の取取引引費費用用および運運用用報報酬酬を含むババ ン

ンドドルル・・フフィィーーの一部を控除しななけけれればばななららなないい。推定された取取引引費費用用 を使用することはできない。

2.B 計算方法―勧奨基準

2.B.1 リターンは、配当、利子収益および譲渡益にかかる還付されない源泉税を控 除して計算すべべききででああるる。還付請求可能な源泉税は発生主義で認識すべべききでで あ

あるる。