−実物的要因の考察−

貨幣的変化の移転効果と富効果 ¹

貨幣的変化の移転効果と富効果−その2−

−実物的要因の考察−

児玉元平

1

前稿に於てわれわれは貸倒勺変化−中央銀行の公開市場操作による有価 証券の買入によって誘発された変化の均衡調節メカニズムとしての移転効果 と富効果とを考察した。有価証券の買入操作によって，即時的効果として家 計の保有証券量は減少し，苗場利子率は低下する。市場利子率の低下によっ て，投資は貯蓄よりも大となり，新証券の供給は需要をオーバーする0新証 券の超過供給は既存証券市場に付加され，証券価格の低下と利子率の上昇を 生ぜしめる。超過証券は家計の遊休貨幣残高によって購入されるから，遊休 貨幣残高の減少が生じ，新投資による活動貨幣の増大は完全雇用経済の下で は，商品価格水準を比例的に上昇せしめる。かくて貨幣的撹乱は，その調整 メカニズムとして，家計の遊休貨幣が企業の活動貨幣への移転効果を生ぜし める。移転効果はストック＝フロー調整過程としてはあくされる0

物価水準の上昇は実質遊休貨幣残高を減少せしめ，実質的な雷総額も減少 する。したがって証券需要函数と遊休貨幣需要函数も左にシフトする0かく て，証券の超過供給と，遊休貨幣の超過需要とが生じ，財産保有者は保有証 券を手放して貨幣保有を選好するであろう，このことは証券価格の低落と市 場利子率の上昇を生ぜしめる。これが雷効果である。以上のどとく貨幣的変 化によって生じた自然利子率と市場利子率との問の離反は二つの均衡化的調 整のメカニズムによって解消する。その一つは，ストック的証券市場とフロ ー的証券市場間の関係によって新証券の超過供給のフローが甫接的に市場利 子率を上昇せしめる効果である。貨幣は家計の遊休残高部分より企業の活動 貨幣部分に移転する。その二は，則亨の所得流列への付加は，物価水準を上

2 

昇せしめることによって日の実質価値を減少せしめる口証券保有欲求の減少 と貨幣保有の欲求の増大は利子率を更に上昇せしめる効果であるO 乙の二つ の効果が，計画投資と計画貯蓄を均等ならしめる均衡利子率への復帰を促進 するG 以上がホーピッチによって展開された貨幣的変化の均衡調整メカニズ ムの要約であるG しかしこの:!;&}合，新証券の発行→投資へのプロセスは考え られているが，投資→資本の増大プロセスは考応されてはいないのであるD

その志味で分析期間は短期的であり，実物的資本とその収益率の変化は参馴 していないという窓味で，その説明は金融的要因のみに関説しているO しか し，調整プロセスで作用する実物的要因は重要である口そ乙で，本杭では主 として実物的要因を陽表的に導入した調整過程を吟味するO 分析の桔造はホ ーピッチに依存するO

2 

以下の分析においても前稿と同じく全ての資本は，有価証券の発行によっ て調達されると仮定するO したがって，現存資本にはこれに対応する有価証 券の量が存在する口新資本は新証券の貯蓄者または既存財産保有者への販 売によって調達されるC 貯蓄者への販売においては資本は任芯貯蓄によって 調達され，既存財産保有者への販売においては強制貯蓄によって調達され る。一般的に，強制貯蓄は，貯蓄函数において市場利子率によって示される

( 1 )  

計画量を超過する事後的投資一ーしたがった実現した貯蓄一ーをさしてい う。もっとも，貨幣的撹乱の影響を考察するにあたってはこの二つのタイプ の貯蓄を完全に分離できないのであるD 両者の相互作用は，いづれか一方か らのみでは予言できないような仕方で諸変数のコースに影響をあたえる口例 えば，強制貯蓄が資本と宮にあたえる影響は任志貯蓄の利子弾力性に依存す る^D もし，貯蓄が利子率について完全に非弾力的であるとすると，任窓貯蓄は 利子率の低下によって縮少することはないO そ乙で，このような場合に生ず るどのような強制貯蓄も撹乱以前の資本への純増分という乙とができる

o

1~ 幣的変化の移転効果と宮効果 3 

回貯蓄を部分的に代替している。もっとも投資の利子弾力性が者であれば，

強制貯蓄も撹乱以前の資本と官の増加率を維持するにすぎない。ここでは零 の強制貯蓄の場合と完全なる強制貯蓄の場合とを考えるO 自

J i

o

まず富の構成要素について吟味しよう。家計の官は遊休貨幣残高と有価証 券(株式)及び政府発行の債券(永久公債)とからなるとする。中央銀行は 政府債券を保有するO 債券の利子支払はエスカレータ一条項によって物価水 準と結びつけられているO また，一般物価水準の変化によって調整される政 府債券の所得

( P s ) o

( P . )

o

( r

) p = ( r

) O '   P p = P o

o

r m

S

S p

S o

So=Sp+S 。 ^{( 2 . 1 )}  

つぎに銀行の保有する証券(亡れは政府証券)を

S n

S T  =So + S n  = S p  +So +Sn  ( 2 . 2 )  

S T

( 2 . 1 )を実質価値で示すと，

S v  

=  S p Pp  +  S O P O  =  S p P  +  S O ^{I '}   ( 2 . 3 )  

ア ニ

S p

^{( 2 . 4 )}  

S F  (47)=SF( 法 )=(f;)K ^{( 2 . 5 )}  

4 

そ乙で家計の保有する富は，

I  P  k ¥ 

I  P .  ¥  W=8V o+ m2=  1~1'_1 _{¥  r}  K+8o  r~) +m2 

M 

I ‑‑ ‑ ¥  r 

I  ( 2 . 6 )  

均衡においては， Pk=rM=rN であるから，

( 4 )  

W = K 十 80 I ζ ! ‑ ) 十 m2 ^{( 2 . 7 )}  

、.LM I 

企業が新投資を行うごとに 8

は増大する o 政府証券の呈はコンスタントで

証券購入が完全に家計の政府証券保有量にひとしいとすれば，その後の調整 フ。ロセスにおいて， 8o=8p となる。政府証券と民間証券とで所得，利子率，価 格をひとしいと仮定することは，分析を単純化するためで，単一有価証券モデ ノレの想定である。もっとも資本増加に対応するものは民間証券の地加である。

( 2 )   ( 3 }  

まず，中央銀行の公開市場操作による政府債券の買入を吟味しよう

出発 点の均衡における変数は，

0 '   0 '

， 

p'  kK  K' ， ρ'k=r'y=r'N ，  8'o=8'p+8'o ，  P'.= 寸 8 'p 

8 '  v o ( p ' k

r '  N )  =8' o P '  +8' o P '  =K' +8' o P '  

p'fL'EF  _=r 

r 

m  ( 2 . 8 )   ( 2 . 9 )   W'(P'k

r'N)=8'v o C P ' K

r'N)+m'2=K'+8'op'+m'2  ( 2 . 1 0 )   中央銀行は家計保有の債券量を一括買入れるとする

依券価格は p"I

しんはコンスタントする。そこで，

れ = れ

p">p'

p'KK' 

P"s=P'

^{= 百，~~}

家計の遊休貨幣残高は増加し，その実質価値を m九とすると 8 '  BP"=m

家計の保有証券呈は，

S

0=8'0‑8' B=8' p 十 8 '0‑8' B  =8' p  となる。保有証券の価値函数はつぎのごとく示される。

( 2 . 1 1 )   ( 2 . 1 2 )  

( 2 . 1 3 )  

( 2 . 1 4 )  

I  p'

I p '   K¥ 

S

(p' 瓦 ) =8 九 p=8'p

K' <8v o   ^(p'  K )  

¥  r

I  ¥  r

f

( 2 . 1 5 )  

総宮函数は，

W"  ( p '   K )   =S"  v O

+m"  2  =  守 ( )K'+m"2

D :

L . 

A

¥ J . p υ   -V"~

IS:;n.S~

r M  ' 1 "   ¥ 

¥ I 

I 

¥ / 1  

¥.l'

E  貨幣的変化の移転効果と宮効果

J7.p;pn 

l ' N 

O 

5 

( 2 . 1 6 )  

S~o

b=c ト d

' ' 2 n a  

m m  

pc 

第

1

第 l図を見ょう

変数は実質価値で測られている ^o 公開市拐扱作以前の変 ( 5 )  

数にはプライム符号 1を，公開市場操作直後の変数にはプライム符号 ^H をつ けてある o

2 

曲線は不変と仮定する， そこで

ぺ。は日の回転傾向そのも のを示している。

D

=D¥

+W" ( P ' K )   ‑W'  ( P ' K )  

2.17)  官の呈の増加は現実に中央銀行の高価格肌入により家計の保有する証券価 値の上昇によって生じたのである o 資本利

与を反映している。これはtj'& 1 

では A 点より B 点への移動によって示される o

W"  (p' 

r ' ¥ r )   ‑ W'  (p' 

r '  

=S"vo  ( P ' K '   r " / . { )   + m

'  v 

(p' 

r '   ρ+m'  2  J 

=S"op"+ (m

=S

' ' ' + S ， 日1' ' ' ‑ S ' o 1''

(S"o+S's)  1 ' ' ' ‑ S ' o 1'' 

=S'o 1'グー S '

1 "  

2.18) 

経 営 と 経 済

6 

ム

p =  (p"‑p')  >0

2 . 1 8 )

(6) 

3 

最初 j

( 7 )  

まづ、超過新証券は遊休貨幣と交換される

o

p ' "

は上昇するつ

fW51=?>fM

f<pp

P

( 3 . 1 )  

W" 

ア O

︐ h

u  

円 ︑

U

/ 

/ 

li ai

‑‑

メ

￨

￨

/ / 

/ 

s t o  

D ' "  

/ 山 /  /  /  /  /  / 

Di li

‑‑

‑

1 

ろ

，

P"

rM 

..1  D II/ IP4 

グ:t，.1.

rM 

m t   m ;   qc 

2

そこで新しい証券価値図数

S

S

m

< m

( 3 . 2 )   ( 3 . 3 )  

w ' ' ' = s

m m 2

D

=D

+

貨略的変化の移転効果と宮効果

7 

調整期間の最初は第

2

A点、で示さ

o ) 

C  B =D"  v O  

‑S

( r '

' 0 ¥ )  

=m"2‑L'2  ( r '

= m

. 4 )  

S '

S"p=S'p

S '

( 3 . 5 )  

I 

p '

S

( p 岬 自 ) =S"p  I~l _{¥  r} ( 3 . 5 )  

M 

I 

証券価格は

P =PS/rM

SvO関数を定義するパラメータ

( 8 )  

かもその収益

fs

P =ρF

p ' K K '  

一 一 一 一 一 一 (3.6) 

S '   p+

S '

IP4S¥ 

ρ'KK' ¥  S¥ 。 (p¥ ， ) =  S ら I~l =S 九(_.~ -~~/~

¥rM' ‑ " ' "  

¥rMS"p' 

=(17)kr=SPvo(PMR)(37) 

^f ! W

同時に水増し発行がわかるから，

S v oは S¥o ^(p4S)

W ^{4  (p.s)}  =S¥

^{( p 4} 符 ) +m

^{( 3 . 8 )}

L '  

D ¥

= D

+[S¥

^{( ρ} 4s )   ‑S

^{( ρ}

^(3.9)  D¥

S¥

r m M

B

C

Ps  ^互訪一 • =P

L 

M  ( 3 . 1 0 )  

8 

p '  KK'ρ'KK'  p'KK'

S 'p 

p Hf_ ^p • 寸7 一一一一一一一一一一一_'" _{r ' ' ' l I S ' P   r ' "   (S'p+}

_{'E )   r ' ¥ I} ^C' _{S '} ，   _p --;~""， ~-~^PC' _{( S '  p}

_{S 'E )} ^{， ，}   >0  ^{( 3 . 1 1 )}  

証券価格の低下は証券需要因数の

D

D4vo

o

W ' "

D

E{

p"

γ

p 4に低下する D日は E F径路にそって減少する口

W4  ( p 4   s .   r ' ¥ I )   < W

( p " S ' r " _M)  (3.12)  S 4  v o   ( ρ 4

r ' ¥ I )   + m

o   (p"  s .   r "

+m"2  (3.13)  (3.12).  ( 3 . 1 3 )

F点より右側にあることを示す。

S "  v o   (p"

r " M)

S 4

( p 4 s .   r ' ' ¥ I )

C

( 3 . 1 3 )

(先)

K' 十 m"/2<

^K'+m"

^{( 3 . 1 4 )}  

そこで，不等式は

r

< r " ^{M.  m ' "   2}  < m "   ²

D

Dvo

D"vo‑D4VO=W//  (p"s)  ‑W4  (p4S)  = m

m ' "2  ( 3 . 1 5 )  

l

n

Dvo

o

2

o

n

m

mn 2=m'2

r ' N

o

Snp=S'p+

S E . Kn=K'.  ( 3 . 1 6 )  

貨幣的変化の移転効果と富効果

証 券 l単位当りの実質所得は，

pn‑p  rkkn‑p  ，  xK  F / p   F  s  ‑ Snp 

¥  s  証券の価値は，

( 3 . 1 7 )  

/pns¥ 

snvo(pns)= snp

¥  r

I  ¥  r

~) I  K'=S"vo(p"s)  ( 3 . 1 8 )   そして，総宮は，

I  p'  K¥ 

wnvo(pns)=snvo(pnS)+mn2= 

)K'+m'2 (3ω  証券需要因数も

D

ⁿ  v o  

v o  =m"  2  ‑m'  2  ( 3 . 2 0 )  

だけシフトする

これは調整過程の官担失である口遊休貨幣の喪失は証券需 要のそれにひとしい減少を生ぜしめ，手 I J 子率の上昇を結果するのである。新

しい均衡での証券の実質価格は，

pn

K'

p- 子~ = ‑ 8 '   P + ヱムむに P ( 3 . 2 1 )   第

図を見る

宮の J !s劫は

点よりはじまる

中央銀行の頁操作によって証 券価格は上昇し， T J は

点にいたる。証券市場の均衡は同時に

より

に移 動する o A と B との問のベクトノレは a で示す。 官の均衡への径路は B 点と C 点とを結ぷベクトルで、示される

ベクトノレ b はベクトノレ C とベクトル d の和 にひとしい。 c は証券価値の辺勤を示し，

は遊休貨幣の迩劫を示す。

調整過程中において資木一単位当りの実質収益

がコンスタントである という仮定は第 3 図 (a) のごとく貯訴曲線が垂直的である場合にのみ可能 である

各期間 t

ごとにあたえられる貯諮問数と投資図数は (a) 図 の ご とくすると， r '  N 以下の利子率 r " M で任;な貯誌のみが実現されるならば，投 資は O A である o

は P ' K で不変である

ところで (b) の場合貯誌は利子 率について弾力的であり， r "

f

り ， O B に減少する。 p

は p となる。 p " 九 >P'K である o 資本財の産出呈 が減少し，その生産賀と価格は低落するが，

の供給価格の下落によって P K が上昇するのである o 利子率と実現した貯苔

10  経 営 と 経 済

P  K

_M

S  ^I

i  

M 

K  ρ

S 

I 

λY 

r

_M  F

N  

F且

‑T Hku 

r 

庁

r M  

A 

q C / _{t 1}  

O  B  A 

(b) 

q C / _t 

。

( a )  

) : { }   3

(これは任怠貯蓄にひとしい)が上昇するにつれて ，PKは投資曲線

l

P '

r '  

oP K

P

S v o

PK

_o

~ t P K K ¥  

ap.  ¥ 

S p  J  KSp

o K 

五 五 K

( 3 . 2 3 )  

円

(Ps ¥  a ρ s  

a p ¥   r M

K 

aP K θ ^P K

^{~= r~SI' ( 3 . 2 3 )}  

θ P K θ p~'--= ;~- ( 3 . 2 4 )  

P K

S v o

W

~ ， ^PKK ¥ 

a  S~o

r

I  K 

的株式発行によって決定せられる値より大となる傾向があるD しかし

Dvo

Dvo ‑Svo

P K

p '

Wn(P'K'  r'N)=S"VO(P'K

r ' N ) 十 m' 2  ( 3 . 2 5 )  

第 4

B C

(A

W

B

t

貨幣的変化の移転効果と富効果

^{1 1}  

W 

^{t '}

^{1  ‑S)}

D 

G 

¥  ¥ 

¥ 

¥ 

¥  ¥ 

¥  ¥ 

A  ぶ

C 

。 t "   _n  ^{︐ ︐ n} 

ゐ

t t 

第 4I

羽

つぎに物価

P

o

o

o

o P

m

l

o

m2

W

Dvo

(9) 

的に左にシフトするO この場合の宮径路は第

4

BF

o

5 5

i Z

( t

ここで，成長経済における任芯貯蓄(自発的貯蓄)を陽表的に導入して全 調整過程を考察しようD さしあたりつぎのごとく仮定しよう。貯蓄は利子率 について完全に非弾力的，そこでんは

p'K=r'N

経 営 と 経 済

1 2  

企業は家計より獲得した遊休貨幣を支出する。そこで物価水準は上昇する が，利子率にたいする宮効果は零と仮定する

o

1

ょう

p'より p"!乙引上げることによって，利子率を " r

( r "  M < r '  N )

o U~ 5

A点で均衡である o ~J l 

p " l = p " l s / r

r

W" 

L~

4m/ 

7 0 Q U /  

r u  

S/ill

・ /  /  /  /  / 

D L  

ι

^P" 

fM 

1  n

//" 

f f ¥

qc  n I M F  

。 2 

~S

5 図

しかし，貯蓄者も同じ価格と収益で新証券を購入するから

5v o

5 4  

5 4  

( P l "   s )  = 川 = ( 5 '   s+

5 ' s )  

この式でム

5 '

W

l

( 3 . 2 6 )  

する口

( 3 . 2 7 )  

C

D

=D

[5 ⁴ v o ( P

5m v o( p m . ) J ( 3 . 2 8 )  

W 4( p " 1   s )   =5¥

( p

I s ) 十 m m E

貨幣的変イじの移転効果と宮効果

1 3  

o

ム

K'=

5 ' s P ' "   ( 3 . 2 8 )  

o

p 4   s  =← P '  

EfL‑ ( 3 . 2 9 )   S '  p

5'E+

5 ' s 

これからさらに，

p 4 .

p ! ! ' s

P

l l i ' +

k r l ‑ ‑ 2 2 ( E E L ‑ ( 3 . 3 0 ) 5'p+

5'E+

5 ' .

5 'p 

とおいて，

( 3 . 3 0 )

K ' (

5'E+

S ' .) 

ム

K '

5 '

( 3 . 3 1 )  

5 'E=  0であれば，

E ( '

5 ' s

K ' ~ K '  

K'> 5 '  p

5 '

. . /   5 ' p   ( 3 . 2 8 )

P'K/r

>1

ム

K '

(P'K¥ K'¥K' 

一 一 一 一 一 一 一 一

ム

5 ' s  ‑ P  ‑ ¥r

S'p/ 5 ' p   ( 3 . 3 2 )  

5'E=O

P

p 4 S

K ' 1 5 '   p

5 '

5 ' s

K '

( 3 . 3 1 )

j

P s

l

55VO(P4S)=(5'p+

5 '

^{( 3 . 3 3 )}  

W ⁵  ( P 4   S )   =5 ⁵ 

( P 4   S )   +m

( 3 . 3 4 )

D5 V O  =D¥ 。 + [55 vo( 川 )‑S4V O(

^{( 3紛}

5

w¥D¥o

左にくるか，または一致するかは

p 4

P ' "

Dv

S v

r

o

o

r

1 4  

( P sの変化は第 5

P

o ) 

0

r一 一

P  EZ 

P 一

D   ( 3 . 3 6 )  

最終的な価格は強制貯蓄がない場合でも移転価格より大でありうる

o

p 4

Y

o ( 3 . 3 6 )

(山

_r (‑f 坦 二 一 )

^{( 3 . 3 7 )}  

岬

M J ¥ 5'p+

5'E+

5 's  J  <:  5 '  

いま利子率の変化を微小にとってr，九/r"'Mをほとんど

1

( 3 . 3 7 )

‑"".  K'(ム

5'E+

5 's )  

ム

K' 吉一一一 ‑ ‑ 5 ' p 一一一 ( 3 . 3 8 )  

( 3 . 3 1 )

o P s

^o ( 3 . 6 )は任意貯蓄を

p 4 S ' (3.29)

p 4

P'(K'+

K ' ) ¥ p'KK'

‑ 一 一 一 一 一 一 一 ト 一 一 一 一 一

( 5 '  p+

5'E+

5 ' s ). /   (5'p+

5 'E )  

ムK ' ¥ K '一 、 一 一 ー ー

ム

5's./ 5 ' p

5 'E 

m ムK'

p ' "   s  P '  

'   s  r'" よ =?"~5'p

( 3 . 3 9 )  

( 3 . 4 0 )   ( 3

( 3 . 3 9 )

P '  

一 一 一 一

r ' " M 5 '   p . /  5 '  p+

5 'E  P ' K ¥ 5 '  

r " ' M . /   5 '  

5 '

( 3 . 4 2 )  

( 3 . 4 3 )  

p ' K / r

>1

5 '  p / ( 5 '  p+

5 'E )  

1

5

D

E

' s

EF

o

貨幣的変化の移転効果と宮効果

1 5   W5  ( p 4  s .   r " ¥ ! ) 言 W

( P " s . r " M )  

S 5v o( P 4 S '   r ' ' ' M ) + m

^S

^o( P "   s .   r "  M )  +  mら

( F _:JL)(KF+

( p F )   _K')

_{l vE)KW(mP2 ー が 2 ) ( 3 . 4 4 )}  

r' M 

I  ‑ ¥  r "  

I 

この式で，

(じ、イー;‑)r"" 

l '   ¥  > 

F

f

) I  1 . (m

m

) > 0 .

であるから，利子率の変化が小であるほどまた，遊休貨幣残高の減少に比し て相対的の任意貯蓄によりて調達された資本増分が大であるほど，富はより 増大する傾向を示す。宮の増大は任意貯蓄がない場合よりもある場合の方が 大である

o

(令)

(K'+

K)

mm2]

=  (~> ) ム K' ( 3 . 4 5 )  

、~ 1[' 

さて，全調整を考える。第

1

1

snp=S'p+

R Kn=K'+

K

( 3 . 4 6 )   ( 3 . 4 7 )  

n

p ⁿ  S 

^0' 

¥.J 

p  (S'p+

I  p '  "  ¥ 

S¥

(P"s) =S"p  _{(~l ¥  r 卜~-l} (K'

K)

1[ 

I  ¥  r

I 

( 3 . 4 8 )   ( 3 . 4 9 )  

p '   K ¥ 

Wn(P"H)=SnVO(pnS)+mn2=  I _¥ r 一一一 1 (K'+

K)+  m ' 2   ( 3 .  5 0 )  

M 

I 

1 6  

Dnyo(pns)=D'yo+  [ W ⁿ⁽ ρns)‑W'(Pls)J 

=D/yO+[

( p n s ) ー S

) J

pn=

r ' N  

K'+

K

三

p' S ' p

SE+

S s

W 

B 

A 

t

_" 

経 営 と 経 済

( 3 . 5

( 3 . 5 2 )   強制貯蓄が零の場合の期 間を通じての家計総宮径

C 路はまた第 6 図で示され

D る o A 点 ， B 点は第 4 図 のそれに対応する o A C   線は連続的な均衡成長径 路を示し，その勾配は毎 期間の均一的な資本増分 ム K ' を示す。 B 点は中央

( 1 0 )  

銀行の証券購入の直接的 影響によって生じた状態

t  を示し， A 点と B 点の差 t { s  6

しい。 BD 線は中央銀行の証券M~入に続くところの，強制貯蓄零の総宮の起動 は S '

( p "  ‑p') にひと

径路を示している

均衡は t '

点で達し，それ以後 B D は A C に平行とる

r ' N の水準では体系は再び以前のム玄'で増加する o B D は A C の下に位置 する o 二つの曲線の垂直的距離は，

w

^{n  ( p '   s}

^{r '   N )  ‑ W  n  (ρs}

^{r '   N )}  

Vjn

は A C 線上の一点で示される宮の値である。 r/

の水準では，

( 3 . 5 3 )  

百n

( p ' s

r'N)=Kn+S'op/+m'2  wn(pns

r'N)=K'+

K+m'2 であるから， ( 3 . 5 3 ) は ，

‑t<n ‑K'ーヱムK+S' o

P '  

(Kn=K'+n ム K') であるから， ( 3 . 5 6 ) はさらに，

( 3 . 5 4 )   ( 3 . 5 5 )  

( 3 . 5 6 )  

貨幣的変化の移転効果と宮効果

1 7  

(n

K)+5' a P '  

( 3 . 5 7 )  

K=n

K'

o

5 '  a P '   =5' B P '

o

W' ( P '   s )  

wn(pns)

R '

o

t S t

t

( c a p i  t a l   g a i n s )

r ' N

B D線で調整の出発点と新しい均衡を比較すると，

wn(pns

r ' N )  >  W " ( p f l ' S '   r " M )   ( 3 . 5 8 )  

K'+ 主 ム K >

K'+(m"2‑m'2)  ( 3 . 5 9 )  

o

P '

1 1 >   1

(m

‑m'2)>0

(m

m'2)

p '

o

( 3 . 4 4 )

( 3 . 4 4 )を各期の終りと初めの聞の量的関係を示すものと

r ' " M > r "     1 1

(m

m

7 2 1

r M

m 2

o

(1‑5)

1 8  

によってより小となる

o

o r

と

m

第 l

W 5 ( p 4 S '   r"'M)‑W

P " s

r

>W'(ρ

s

r '  N )  ‑ W '  ( P   s

r '  N )   ( 3  .  60 ) 

R '

^{( 3 . 4 4 )}

り，

(:〉

)(K'+

K ' )

K' 

‑m

( 3 . 6

J. 

M  、

強制貯蓄が零の場合で宮にとって最も有利なケースは，

θ S I θr

=  0の場合

o

K'=

o r ' " M = r " M  

m

=m

( 3 . 6

(よ与)ム1('>ム1('

(3ω 

J. 

M 

そこで

P 'K/r"M> 

P ' K / r

m

m"'2<m

( 3 . 6 1 )

( 3 . 6 1 )

A C

r ' y = r ' N=  P ' K

S '   ぺ (

_M 

P  k  ，  r ' n  

第

7 図

r M

2

K'=

今迄は貯蓄函数は 利子率について完全

1 "  

qc  ^{いま毎期の貯蓄函} 数が V 曲線で示

貨幣的変化の移転効果と宮効果

1 9  

I '

P

3

P " K

o t

w ⁿ

の終着点を早めるであらう

o W ⁿ

うO

θ5/δr M : >   0

θ5/θr

=  0

0

o

o

4 

本節では完全強制貯蓄の場合を考察する

o

まず，貯蓄投資のひとしいフローはこれを分析の舞台哀において，超過証券 によって調達される資本の影響のみを考察しようO 投資と貯蓄はこの場合投 資函数(曲線)に沿って実現するから，貯蓄函数の勾配について特別の仮定 をおく必要もないであろうO そこで，一般的な場合

θ5/θr>0

8I/θr<O 

う。実質遊休貨幣残高が

m ⁿ 2=m'2=L'2 ( r ' N )

n

m九一m

でそれはまた任意貯蓄を拾象すると，資本ストックの増加にひとしい。

K

=K' +(m

m'2) ^(4.1) 

2 0  

m"  ‑m' 

=S'  B P

Kn=K 

+S'

P

( 4 . 2 )

まず第

l

l ' ( r ' "  M ) ( r

1 > r " M )

o

o

I ' ( r

) = I " ( r " M ) ( 4 . 3 )  

l '曲線にそって P ' K

p ' "   K  =  r ' "   M  =  1 ・

( 4 . 4 )  

o

S h ' p  =S'  P 

m ^H '  2  =m"  2 

K" =K'  ( 4 . 5 )  

P ' ' ' K K

r " M K '

= 一 一 一 = ー ← 一 一

S '  

( 4 . 6 ) (  p " '   s ¥  I  P 師 、

S H ' V O ( p " / K ) = S " p  

K'  ( 4 . 7 )  

¥r

I  ¥  r

I 

I  P

W " / ( P

K)=S

( P

K)+m

¥  r M  I  K' 十 m"2 ( 4 . 8 )   Dvoは Svo

D

= D

) ‑ S ' ' ' v o ( 円 ) J ^{( 4 . 9 )}  

P K

p"I=~ヘ

P九KMKF

P  r ' "  

r ' "  

'p  ‑ p 

最初証券価格の上昇によって利子率が

r

p '

る。

第

2

8

1 "

2

S "  

D

W

l

r ' "M=rM"

不変である

o

S"p=S'p

p ' ' ' = p '

o

貨幣的変化の移転効果と宮効果

2 1  

1 

r  ~i ‑

D Z  

FD  

P

砂

4

p p  

九

‑ 4 1

1

一 品M 1肉 ︑

.r‑e 

m 1   m ;   qc 

8 図 mf

市場均衡はA点で示されており，総宮は E点で示されている

o

p 4

す> ^{r " ' M   (p4<p}

^{P s  4  = p . " ' )   ( 4 . 1 0 )}  

乙の利子率の上昇によって家計は

BCだけの証券保有を増加せしめようとす

D

( r4 M)‑S

^{( r}

4ρ=BC ( 4 . 1 1 )  

m

2  ( r

=m"'2 ‑ m4  2  ( 4 . 1 2 )  

o

S¥

( P ' ' ' K ) = S

^{p=( S "}  P+

SE" )   ( ‑ ι 三 ( 4 . 1 3 )

¥  r

I 

ここでムSE"は超過去rr^{証券で全て Psf/Fにひとしい}

^P

場の均衡は

C点で示される o

W4 

=  S 4  

( P K ' ' ' )  + m4  2  ( 4 . 1 4 )  

D

= D

[W4(

)‑W'''(ρKm)J ( 4 . 1 5 )  

(m

m42)移動はそれにひとしい資本増加を生ぜしめる o