註
(1) 貨幣的変化によって生じた不均衡の調整期間中において実現した投資のどの変 化も実質資本収益率を変化せしめて有価証券ー単位当りの宍質収入を変化せし めるであろう。そとで，証券購入によって生じた利子率の低落は投資率を変化
貨幣的変化の移転効果と富効果 35 せしめる作用を惹起しせしめる。企業者は投資資金の増大を欲し，貯蓄者はそ の資金の供給を減少せしめようと欲する。しかし，期待貯蓄をこえた投資支出 の純超過分は，既存財産所有者から調達される。そこで，事後的な投資一実現
した貯蓄ーが任意貯蓄をオパーする場合l乙強制貯苔という現象が生ずる。
( 2 )
複数有価証券の場合についてはホーピッチは利子構造のマクロ経済学として第 7章で取扱っているOG. Horwich， Money， Capital， and Prices， 1964， p.221. 利子率の椛 造と期待との関係については， F. A. Lutz， "The Struclure of Interest Rates， " Quarterly Journal of Economics， 1940， pp.36.........，63. Reading in the Theory of Income Distribution， 1946， pp.499"‑"'532.
David Meiselman， The Term Structure of Interest Rates， 1962. John Wood， The Term Structure of Interest Rates， 1962.
その他利子率構造に関連した問題については， J. M. Culbertson， "The Term Structure of Interest Rates， " Quarterly Journal of Econo‑
mics， 1957， pp.485~517.
W. B. Hickman， The Term Structure of Interest Rates， An Exploratory Analysis， 1942.
J. W. Conard， Introduction to the Teory of Interest， 1959. R. A. Kessel， The Cyc1ical Behavior of the Term Structure of Interest Rates， 1965.
(3) ケインズ休系では企業投資と民間証券との関係、ほ考察されていない。しかし，
利子率の流動性選好理論の背景には，債券市場が恕定され，満期を異にする債 権に対する諸々の利子率の確定的な複合体が存在するものとされている。
J .
M. Keynes， The General Theory of Employment， Interest and Money， 1936. パテインキンモデルでは債券市場を含んでいるが，債券需要 者は家計であり，その供給者は企業とされている。株式証券は含まれていな い。 DonPatinkin， Money， Interest， and Prices， second edition， 1965.
(4) 1諸情と同じく単一向品経済が想定され， I白品は消貨ntとして，また資本jはとし ても使用される。 G. Horwich， ibid.， p.19
(5) この図でも前杭の場合と同じく全領域!とわたって Svoく
m2
と仮定される。36 経 営 と 経 済
( 6 )
中央銀行が家計より証券を購入した場合，その証券所得は家計より中央銀行に 移行する。そこで，もし銀行がその所得を民間部門に返還しないならば，それ だけ民間部門における所得， 1X~I\~供給は減少することになるであろう。このよ うな現象を廻避する中立化的行動としてホーピッチは，銀行は家計の個人所得 に補助金をあたえると仮定する。 Horwich，ibid.， p.66.L. A. Metzler， "Wealth， Saving， and the Rate of Interest
ぺ
Journal of Political Economy， 195 ，1 pp.93"‑'1l6.
(7) 乙の仕方は貯蓄と投資とが容であると仮定することではない。変動の迩勤を説 明するにあたって任意貯苔それ自体を無視するけれども，貯蓄曲線が完全に利 子率の軸にかさなると右イl伐されているわけでもない。全ての利子率でSは正 で，利子弾力的であってもよい。
(附8剖)
Svo=S匂 Oωp=Sν oP目(片ヲ去~)C'
ZlSで吋あるから縦糊軸に士とげPとぽを測郎るとケ一定初の p川s什に乙 い叫して略各(は土)の休水準靴lに附乙対榔応す拘るPの州値が純きまお仏るふ。 そ乙で Soを一定として (去)のスケールをコンスタントとすればPのスケールは PSの 変 化 は 代 変化する。( 9 )
一般に富効果については価格誘発的宮効果と利子誘発的宮効果が考えられてい る。ホーピッチの場合は後者の宮効果が重視されている。官効果のマクロ経済 分析における意義について消極的なのはカJレパートンである。彼はつぎのよう に述べている。r
マクロ経済理論における官効果の役割についての最近の議論 は二つの側面を区別した。価格誘発的宮効果と利子誘発的宮効果である。前者 はわれわれの実質残高効果である。その中心的班点はそれが価格変化の宮にあ たえる若干の限られた影響のみを取扱っているということである。明らかにも っと重要で而も反対の方面に向う他の影響を無視している。 間{也の条件ひとし ければ"ということはこのことを正当化するものではない。われわれが価格変 {じの富保有にあたえる総効果について一つの説明をあたえることが出来るまで は，われわれはこの主題について何にも云えないのである。利子誘発的宮効果 も類似した問題を含んでいる。 J J. M. Culbertson， Macroeconomic Theory and Stabilization Policy， 1968， pp. 343"‑'344.なお宮効果については Boris P. Pesek and Thomas R. Saving， Money， Wealth， and Economic Theory， 1967.参照。
貨幣的変化の移転効果と宮効果 37 (
1
聞 この径路!とそって Kの増分ば一定である。ホーピッチは，均衡成長の継起とい う概念を使用しているが，これは現代の経済成長理論でいう均衡成長の概念で はない。成長理論における均衡成長ではコンスタントであるのはムKではなく
ムK
て， Kーである。ホーピッチの分析ほ経済成長理論の分析的構造の中でなされ ていない。
(11) 物価上昇による宮の損失は遊休貨幣の実質価値の減少にひとしい。利子率の上 昇は資本の実質収益の上昇によって相殺され，証券価格はコンスタントとな る。
(
12) L. A. Metzler， "Wea1th. Saving， and the Rate of Interest，"
]ournal of Po1itical Economy， 195 ，1 LIX， pp.93"""'116. (13) 最近の官効果に関する文献についてつぎの害，論文を参照。
V. Lutz， "Real and Monetary Factors in thc Dctermination of Employment Levels，" Quarterly ]ournal of Economics， Vo1. LXVI， 1952， pp. 251"""'272.
Gottfried Haber1er， "The Pigou Effect Once more，" ]ournal of Po1iticol Economy， pp .240"""'246.
G. Ackley， "The Wea1th Saving Relationship." ]ournal of Political Economy， 1951， pp.154"""'161.
L. Hough， "An Asset Inf1uence in thc Labor Market，" ]ournal of Political Economy， 1955， pp. 202"""'215.
W. L. Smith， "A Graphical Exposition of the Complete Keynesian System，" Southern Economic ]ournal， 1956， pp.115.......，125.
]ames R. Schlesinger， "After Twenty Years: The General Theory，" Quarterly ]ournal of Economics， Vo1. LXX， 1956， pp.581"""'602.
Arnold Collery， "A Note on the Saving‑Wealth Relation and the Rate of Interest，" ]ournal of Political Economy， Vo1. LXVIII， 1960， pp.509"""'510.
]. W. Conard， Introduction to the Theory of Interest， 1959. Assar Lindbeck， A Study in Monetary Analysis 1963.
D. Patinkin， Money， Interest， and Prices， first edition， 1956，
38 経 営 と 経 済
second edition， 1956.
George Horwich， Money， Capital， and Prices， 1964.
B. P. Pesek and T. R. Saving， Money， Wealth， and Economic Theory， 1967.
U4) John M. Culbertson， Macroeconomic Theory and Stabi1ization Po1icy， 1968，
(15) Adam Smth， The Wea1th of Nations，(N. Y. Random House， 1937) p.322.
(16) Alfred Marshal1， Principles of Economics， (The Macmi1lan Co， N. Y. 1949) ，pp.109‑‑‑‑nO.
¥17) J. M. Keynes， The General Thory of Employment， Inierest and Money， 1936.
U8) A. C. Pigou， "The Value of Money，" Readings in Monetary Theory， 195 ，1 pp.162‑‑‑‑183.
A. C. Pigou， "Economic Progress in a Stable Environment，" in Readings in Monetary Theory， 1951， pp.241‑‑‑‑251.
G. Haberler， Prosperity and Depression， 1941.
G. Hablerler， "The General Theory After Ten Years，" in Keynes' General Theory， ed. Robert Lekachman， 1964， pp.269‑‑‑‑ 288.
日日 G. Horwich， ibid.， p.107. (
加)1 L. A. Metzler， ibid.， p.101. (21) J. M. Culbertson， ibid.， p.344.
(2~ G. Horwich， ibid.， p.106.
倒 ホーピッチのモデノレでは市場利子率というとき，それは証券利子率をさしてい る。そして，証券市場の均衡はまず，中央銀行の公開市場操作によって撹乱さ れ，自然利子率との聞にギャップが生じる。しかし，投資と貯蓄とのギャップ は証券市場における移転効果と宮効果とを通じて解消する。物価の上昇は宮効 果を作用せしめる。ホーピッチはウイクセルの貨幣分析によって若しい影響を 受けたと述べているが， (Horwich， ibid， Preface， Viii)ウイクセノレ自 身では，自然利子率と市場利子率とのギャップは物価の累積的な運動をむ:起せ