米国内で配布される場合：本レポートは、機関投資家向けに作成されたものであって、負債性有価証券に関するリテー
ル投資家向けのリサーチレポートであれば適用される一連の独立性及び開示の基準については、そのすべての適用を受け
るわけではありません。本レポートは、MUSA 又は MUMSS が保有する利害との関係において、独立性を有さない可能性があ
ります。MUSA 及び MUMSS は、自己勘定において又は顧客のため行う一任運用の一環として、本レポートで取り上げた有価
証券の取引を行っています。このような取引による利害は、本レポートにおいてなされる推奨と相反する場合があります。
本レポートの末尾に記載されているアナリストによる証明事項及び重要な開示事項をご覧ください。
-1-2021年2月1日
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際し てはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。Debt Research
債券・金利
債券投資デイリー
インベストメントリサーチ部 シニア債券ストラテジスト 稲留 克俊
注：日中1分足チャートのデータ出所はBloomberg。その他の市場データ等は次頁以降のデータ集をご覧下さい。
２．本日の債券市場見通し ～ 続落
予想レンジ
(日中)
債券先物(3 月限)
151.70
円 ～
151.80
円
(前営業日の日中終値: 151.82 円)
新発 10 年国債利回り
0.050
％ ～
0.060
％
(前営業日の当社引値: 0.050％)
新発 20 年国債利回り
0.455
％ ～
0.460
％
(前営業日の当社引値: 0.455％)
昨週末の独米長期国債は、下落した。欧州では、5 人の ECB 関係筋が一段の利下げに慎重姿勢を示したこと(ロイタ
ー)などが、ドイツ国債の重石になった。米国では、株式市場の不安定な状態が続いたものの、米 12 月個人消費支出や
米 1 月シカゴ PMI など、市場予想を上回る経済指標が相次いだことが債券売りに繋がった。
今日の JGB 市場にとって、こうした独米国債の軟調地合いは上値を重くする材料になるだろう。また、今日は国内要
因も売り手掛かりになりそうだ。昨週末 1 月 29 日(金)に公表された日銀・金融政策決定会合「主な意見」(1/20-21 開催
分)では、長期金利の許容変動幅拡大に対する肯定的な意見が複数あった(「長期金利が変動しやすくなった場合でも、
経済活動に与える影響は限定的であると考えられる」等)。また、同日 17 時に公表されたオペ紙(長期国債買入れの月間
予定)では、中短期債の買入レンジが引き下げられた。昨週末の JGB 先物・夜間取引が、151.70 円で安値引けとなって
いることをみても、JGB 市場では、長期債や超長期債へと買入れ減額が広がることへの警戒が強そうだ。明日に 10 年
債、4 日(木)に 30 年債と国債入札が続くことへの警戒感も相俟って、今日は続落する展開を予想している。
ただし、下値を売り込む動きまでは想定されない。時事通信は 29 日(金)17 時 52 分の記事でオペ紙変更について『日
銀は「市場での需給を踏まえた技術的な見直し」と説明。3 月をめどに実施する金融緩和策の点検とは関係ないとしてい
る』と報じた。日銀は今回のオペ紙修正はあくまで足もとの需給面の調整目的と位置付けているようだ。「主な意見」で超
長期イールドカーブのスティープ化に言及したコメントが 1 つもなかったことも加味し、「10₋25 年」「25 年超」ゾーンに対す
る買入減額対象の拡大やスティープ化誘導に対する過度の懸念はいったん後退するのではないか。 (06：45)
注：前営業日以降のニュース・海外市況及び本日の相場材料や市場予想等は、３.データ集をご覧ください。
1．前営業日の債券市場 ～ 軟調地合い継続
昨週末の長国先物は続落。前日の米国債安を受けた
売りが先行。そのまま終日軟調だった。日銀・長国買入オ
ペの落札結果が需給の緩みを示したと受け止められた。
朝方に公表された日銀・金融政策決定会合「主な意見」
(1/20-21開催分)で、長期金利の許容変動幅拡大に対す
る肯定的な意見が複数あったことや、17時に公表を控え
るオペ紙での買入減額に対する警戒感も重石だった。
現物債も、幅広い年限で軟調だった。新発20年国債利
回りは0.455％と今年度の金利高値を上回り、19年1月以
来の高水準に上昇した。
27,500 27,600 27,700 27,800 27,900 28,000 28,100 28,200 28,300 28,400 28,500 9:00 9:43 10:26 11:09 11:52 12:36 13:19 14:02 14:45 (円) 日経平均株価 27663.39 (▲534.03) 前営業日終値 28197.42 151.70 151.80 151.90 152.00 8:45 9:28 10:12 10:55 11:38 12:21 13:04 13:48 14:31 (円) 長期国債先物 151.82 (▲0.11)前営業日終値 151.93- 2 -
債券投資デイリー 2021年2月1日
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際し てはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。３．データ集
● 2月 1日 （ 月 ） の 相 場 材 料 市場予想 前回実績 ＜国債先物＞ 前日(日中)比 (特になし） 長期【日中】(Mar21) 始値 1 5 1 . 8 9 ● 1月 29日 （ 金 ） の 国 内 ・ 海 外 市 況 高値 1 5 1 . 9 0 ＜JGB＞ 始値 高値 安値 BB引値 (前日比） 安値 1 5 1 . 8 0 2年420回債 - 0 . 1 2 5 % - 0 . 1 2 5 % - 0 . 1 3 0 % - 0 . 1 3 5 % (＋0.000%) 清算値 1 5 1 . 8 2 （ ▲0.11 ) 5年146回債 - 0 . 1 1 0 % - 0 . 1 1 0 % - 0 . 1 1 5 % - 0 . 1 1 5 % (＋0.000%) 長期【夜間】(Mar21) 清算値 1 5 1 . 7 0 ( ▲0.12 ) 10年361回債 0 . 0 4 0 % 0 . 0 5 5 % 0 . 0 4 0 % 0 . 0 5 0 % (＋0.015%) 超長期【日中】(Mar21) 清算値 1 5 9 . 2 6 ( ▲0.28 ) 20年175回債 0 . 4 5 0 % 0 . 4 5 5 % 0 . 4 5 0 % 0 . 4 5 5 % (＋0.015%) ＜短期金利など＞ 終値 前日比 30年 69回債 0 . 6 5 0 % 0 . 6 6 0 % 0 . 6 5 0 % 0 . 6 5 5 % (＋0.010%) 無担保コールレート （翌日物） ▲ 0 . 0 1 2 % ( +0.004% ) 40年 13回債 0 . 7 0 0 % 0 . 7 1 0 % 0 . 7 0 0 % 0 . 7 0 5 % (＋0.015%) 東京レポレート （翌日物T+1） ▲ 0 . 0 8 2 % ( +0.014% ) 物価連動国債25回債BEI 0 . 0 8 3 % (＋0.003%) LIBOR･3Ｍ ▲ 0 . 0 9 5 5 0 % ( ▲0.00517% ) ＜経済指標＞ 実績 市場予想 前回実績 LIBOR･6Ｍ ▲ 0 . 0 7 0 0 0 % ( 0.00000% ) 消費者物価指数(東京･1月 除生鮮) Y ▲0.4% ▲0.6% ▲0.9% 日本円TIBOR･3Ｍ 0 . 0 7 9 0 9 % ( 0.00000% ) 消費者物価指数(東京･1月 除生鮮エネ) Y +0.2% 0.0% ▲0.4% 日本円TIBOR･6Ｍ 0 . 1 3 6 3 6 % ( 0.00000% ) 12月完全失業率 2.9% 3.0% 2.9% T-Bill･3Ｍ (#969) ▲ 0 . 1 0 5 % ( ― ) 12月有効求人倍率 倍 1.06 1.05 1.06 T-Bill･6Ｍ (#967) ▲ 0 . 1 1 5 % ( ▲0.010% ) 12月鉱工業生産（速報） M ▲1.6% ▲1.5% ▲0.5% T-Bill･1Ｙ (#966) ▲ 0 . 1 2 7 % ( ▲0.002% ) 12月住宅着工件数 Y ▲9.0% ▲3.9% ▲3.7% ユーロ円金先 (Jun21) 1 0 0 . 0 5 5 ( 0.000 ) 1月消費者態度指数（一般世帯） 29.6 29.0 31.8 ドル円ベーシス･スワップ･3M ▲ 9 . 3 b p ( +1.6bp ) 日経CPINow・T指数(7日MA) (1/26) Y +0.13％ n.a +0.11％ ドル円ベーシス･スワップ･1Y ▲ 2 1 . 1 b p ( +0.4bp )＜国債入札・オペ＞ ＜ＪＧＢパーイールド・ＳＷＡＰ金利＞ 3ヵ月T-Bill(第969回)入札 応札倍率:3.79倍 募入決定額:5兆4,434億円 ＪＧＢ (前日比) ＳＷＡＰ (前日比) 平均落札価格：100円02銭4厘7毛(利回り：▲0.0919％) 1Y - 0 . 1 1 1 % ( +0.008% ) - 0 . 0 6 9 % ( ▲0.003% ) 最低落札価格：100円02銭3厘5毛(利回り：▲0.0875％) 2Y - 0 . 1 2 5 % ( +0.000% ) - 0 . 0 6 1 % ( 0.000% ) 日銀・国債買入：(3年超5年以下)4,203億円、(5年超10年以下)4,212億円 3Y - 0 . 1 2 4 % ( +0.001% ) - 0 . 0 6 0 % ( +0.001% ) (25年超)308億円 4Y - 0 . 1 2 6 % ( ▲0.000% ) - 0 . 0 5 4 % ( +0.002% ) 3ヵ月T-Bill発行予定額公表(2/5入札分)6兆7,000億円程度 5Y - 0 . 1 1 7 % ( +0.002% ) - 0 . 0 4 3 % ( +0.003% ) ＜株式＞ 終値 前日（OSE）比 6Y - 0 . 1 0 2 % ( +0.005% ) - 0 . 0 2 9 % ( +0.004% ) 日経平均株価 2 7 , 6 6 3 . 3 9 ( ▲534.03 ) 7Y - 0 . 0 8 0 % ( +0.011% ) - 0 . 0 1 0 % ( +0.006% ) TOPIX 1 , 8 0 8 . 7 8 ( ▲30.07 ) 8Y - 0 . 0 4 0 % ( +0.015% ) 0 . 0 1 1 % ( +0.006% ) シカゴ日経平均先物(Mar21)(円建て) 2 7 , 7 8 0 ( +210 ) 9Y 0 . 0 0 3 % ( +0.015% ) 0 . 0 3 5 % ( +0.008% ) ＜外国為替＞ 終値 前日（東京）比 10Y 0 . 0 5 7 % ( +0.016% ) 0 . 0 6 1 % ( +0.007% ) 円/ドル （東京） 1 0 4 . 5 4 ( +0.24 ) 11Y 0 . 1 2 0 % ( +0.019% ) 0 . 0 9 0 % ( +0.009% ) （海外） 1 0 4 . 7 9 ( +0.25 ) 12Y 0 . 1 6 8 % ( +0.020% ) 0 . 1 1 9 % ( +0.009% ) ドル/ユーロ （東京） 1 . 2 1 0 4 ( +0.0011 ) 13Y 0 . 2 1 1 % ( +0.021% ) 0 . 1 5 1 % ( +0.010% ) （海外） 1 . 2 1 3 0 ( +0.0026 ) 14Y 0 . 2 5 3 % ( +0.022% ) 0 . 1 8 4 % ( +0.010% ) ＜商品＞ 終値 前日比 15Y 0 . 2 9 5 % ( +0.022% ) 0 . 2 1 6 % ( +0.011% ) ＷＴＩ (Mar21) 5 2 . 2 0 ( ▲0.14 ) 16Y 0 . 3 3 9 % ( +0.022% ) 0 . 2 4 3 % ( +0.012% ) ＣＲＢ 1 7 4 . 2 0 ( ▲0.09 ) 17Y 0 . 3 8 1 % ( +0.020% ) 0 . 2 6 9 % ( +0.013% ) NY GOLD (Apr21) 1 8 5 0 . 3 ( +9.1 ) 18Y 0 . 4 2 2 % ( +0.018% ) 0 . 2 9 5 % ( +0.014% )
＜夜間・海外＞ 終値 前日比 19Y 0 . 4 5 8 % ( +0.016% ) 0 . 3 2 1 % ( +0.014% ) 香港ハンセン指数 2 8 , 2 8 3 . 7 1 ( ▲267.06 ) 20Y 0 . 4 8 8 % ( +0.014% ) 0 . 3 4 8 % ( +0.015% ) 上海総合指数 3 , 4 8 3 . 0 6 9 ( ▲22.107 ) 21Y 0 . 5 1 3 % ( +0.013% ) 0 . 3 6 5 % ( +0.016% ) ドイツ国債10年利回り<Bloomberg> ▲ 0 . 5 1 8 % ( +0.021% ) 22Y 0 . 5 3 4 % ( +0.011% ) 0 . 3 8 3 % ( +0.016% ) 米国債先物10年 (Mar21) 1 3 7 1 / 3 2 ( ▲8/32 ) 23Y 0 . 5 5 1 % ( +0.010% ) 0 . 4 0 0 % ( +0.017% ) 米国債2年利回り<Bloomberg> 0 . 1 0 9 % ( ▲0.008% ) 24Y 0 . 5 6 8 % ( +0.010% ) 0 . 4 1 8 % ( +0.017% ) 米国債10年利回り<Bloomberg> 1 . 0 6 6 % ( +0.021% ) 25Y 0 . 5 8 4 % ( +0.009% ) 0 . 4 3 5 % ( +0.018% ) 米国債30年利回り<Bloomberg> 1 . 8 2 9 % ( +0.025% ) 26Y 0 . 6 0 2 % ( +0.010% ) 0 . 4 4 7 % ( +0.018% ) 米ＮＹダウ 2 9 , 9 8 2 . 6 2 ( ▲620.74 ) 27Y 0 . 6 2 1 % ( +0.010% ) 0 . 4 5 9 % ( +0.018% ) 米NASDAQ 1 3 , 0 7 0 . 6 9 0 ( ▲266.470 ) 28Y 0 . 6 3 9 % ( +0.010% ) 0 . 4 7 1 % ( +0.018% ) ＜ニュース、要人発言等＞ 29Y 0 . 6 5 7 % ( +0.011% ) 0 . 4 8 3 % ( +0.019% ) 30Y 0 . 6 7 2 % ( +0.011% ) 0 . 4 9 5 % ( +0.019% ) 40Y 0 . 6 5 9 % ( +0.013% ) 0 . 5 3 1 % ( +0.020% ) 注 ：JGB4本値はﾛｲﾀｰJPN/GOVT1より、物価連動国債BEIは弊社引値、日経CPINow・T指数(7日移動平均)は前年同日比、LIBORは1営業日前。市場予想はBloomberg 出所：日本銀行、株式会社ナウキャスト、Reuters、Bloomberg等より三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券作成 ●日銀･金融政策決定会合｢主な意見｣､｢金融緩和の長期化が展望される中､10年物国債金利が上下にある程 度の範囲で変動することは､市場機能を通じて金融機関の運用ﾆｰｽﾞを満たすことで金融ｼｽﾃﾑの安定に資す る｣｢企業･家計による資金調達のうち､長期金利の影響を受けるものの割合は高くないことから､長期金利 が変動しやすくなった場合でも､経済活動に与える影響は限定的であると考えられる｣など ●日銀･長期国債買入れの月間予定(ｵﾍﾟ紙)､3ｿﾞｰﾝの買入ﾚﾝｼﾞを下方修正 …｢1年以下｣は500億─1,500億円に(1月は1,000億─2,000億円) …｢1年超3年以下｣は2,500億─5,500億円に(1月は3,000億─6,000億円) …｢3年超5年以下｣は2,000億─5,500億円に(1月は2,500億─6,000億円) …日銀は｢市場での需給を踏まえた技術的な見直し｣と説明｡3月の点検とは関係ないとしている(時事通信) ●ｶﾌﾟﾗﾝ米ﾀﾞﾗｽ連銀総裁(21年投票権なし､講演で)｢新型ｺﾛﾅｳｲﾙｽ感染拡大による影響を乗り切ったと明確に なるまで､FRBは積極的に政策措置を利用していく必要がある｡ｺﾛﾅ禍終息後に例外的な措置の一部を引き揚 げていくのが健全だと考えている｣｢回復が現実にあり､その進展過程を目の当たりにするならば､FOMCでは 経済がいつ基準を満たしたと考えるべきか､非常に活発な議論が行われるだろう｣ ●ﾃﾞｲﾘｰ米SF連銀総裁(21年投票権あり､講演で) ｢急速な景気回復がわれわれの仕事の終わりではない｡ﾊﾟﾝ ﾃﾞﾐｯｸで引き起こされたﾘｾｯｼｮﾝ前の状況に完全に戻るには1､2年かかるだろう｣ ●米10‐12月期雇用ｺｽﾄ指数､前期比年率+0.7％(予想:+0.5％、7-9月期:+0.5％) ＜ニュース、要人発言等＞続き ●米12月個人所得､前月比+0.6%(予想:+0.1%､11月:▲1.3%) …個人消費支出は､前月比▲0.2%(予想:▲0.4%､11月:▲0.7%) …PCEﾃﾞﾌﾚｰﾀは､前年比+1.3%(予想:+1.2%､11月:+1.1%) ●米1月ｼｶｺﾞPMI､63.8(予想:58.5､12月:58.7) ●米1月消費者信頼感(M大､確定値)､79.0(予想:79.4､速報:79.2､12月:80.7) ●日銀､3月会合で長期金利の誘導策の見直しを議論へ(日経新聞)【30日(土)】 ●中国1月製造業PMI､51.3(予想:51.6、12月:51.9) ●中国1月非製造業PMI、52.4(予想:55.0、12月:55.7)【以上､31日(日)】 ●内閣支持率､43%と前回調査(12月)から1pt上昇(日経新聞)【2月1日(月)】 ●全国の新型ｺﾛﾅｳｲﾙｽ新規感染者(1月29日･金)､3535人(出所は日経新聞) ●全国の新型ｺﾛﾅｳｲﾙｽ新規感染者(1月30日･土)､3345人(出所は日経新聞) ●全国の新型ｺﾛﾅｳｲﾙｽ新規感染者(1月31日･日)､2673人(出所は日経新聞)
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債券投資デイリー2021年2月1日
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アナリストによる証明
本レポート表紙に記載されたアナリストは、本レポートで述べられている内容（複数のアナリストが関与している場合は、それぞれ のアナリストが本レポートにおいて分析している銘柄にかかる内容）が、分析対象銘柄の発行企業及びその証券に関するアナリスト 個人の見解を正確に反映したものであることをここに証明いたします。また、当該アナリストは、過去・現在・将来にわたり、本レ ポート内で特定の判断もしくは見解を表明する見返りとして、直接又は間接的に報酬を一切受領しておらず、受領する予定もないこ とをここに証明いたします。開示事項
三菱UFJモルガン・スタンレー証券株式会社（以下「MUMSS」）は、MUMSSのリサーチ部門・他部門間の活動及び／又は情報の伝 達、並びにリサーチレポート作成に関与する社員の通信・個人証券口座を監視するための適切な基本方針と手順等、組織上・管理上 の制度を整備しています。 MUMSSの方針では、アナリスト、アナリスト監督下の社員、及びそれらの家族は、当該アナリストの担当カバレッジに属するいず れの企業の証券を保有することも、当該企業の、取締役、執行役又は顧問等の任務を担うことも禁じられています。また、リサーチ レポート作成に関与し未公表レポートの公表日時・内容を知っている者は、当該リサーチレポートの受領対象者が当該リサーチレポ ートの内容に基づいて行動を起こす合理的な機会を得るまで、当該リサーチに関連する金融商品（又は全金融商品）を個人的に取引 することを禁じられています。 アナリストの報酬の一部は、投資銀行業務収入を含むMUMSSの収益に基づき支払われます。 MUMSS及びその関連会社等は、本レポートに記載された会社が発行したその他の経済的持分又はその他の商品を保有することがあり ます。MUMSS及びその関連会社等は、それらの経済的持分又は商品についての売り又は買いのポジションを有することがあります。 MUMSSの役員（以下、会社法（平成17年法律第86号）に規定する取締役、執行役、又は監査役又はこれらに準ずる者をいう）は、次 の会社の役員を兼任しています：三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループ、三菱倉庫。- 4 -
債券投資デイリー 2021年2月1日
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本資料は、MUMSSが、本資料を受領されるMUMSS及びその関係会社等のお客様への情報提供のみを目的として作成したものであり、 特定の有価証券又は金融商品の売買の推奨、あるいは特定の証券取引その他の金融商品取引の勧誘又は申込みを目的としたものではあ りません。 本資料内でMUMSSが言及した全ての記述は、公的に入手可能な情報のみに基づいたものです。本資料の作成者は、インサイダー情報 を使用することはもとより、当該情報を入手することも禁じられています。MUMSSは株式会社三菱UFJフィナンシャル・グループ(以 下「MUFG」)の子会社等であり、MUMSSの方針に基づき、MUFGについては投資判断の対象としておりません。 本資料に含まれる情報は、正確かつ信頼できると考えられていますが、その正確性、信頼性が客観的に検証されているものではありま せん。本資料はお客様が必要とする全ての情報を網羅することを意図したものではありません。また、MUMSS及びその関係会社等は 本資料に掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものでもなく、一切の責任 又は義務を負わないものとします。本資料に含まれる情報は、金融市場や経済環境の変化等のために、最新のものではなくなっている 可能性があります。本資料内で示す見解は予告なしに変更されることがあり、また、MUMSSは本資料内に含まれる情報及び見解を更 新する義務を負うものではありません。ここに示したすべての内容は、MUMSSの現時点での判断を示しているに過ぎません。本資料 でインターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、そのアドレス等がMUMSS自身のものである場合を除き、ウェブサ イト等の内容についてMUMSSは一切責任を負いません。MUMSSは、本資料の論旨と一致しない他の資料を発行している、あるいは 今後発行する場合があります。また、MUMSSは関係会社等と完全に独立して資料を作成しています。そのため、本資料中の意見、見 解、見通し、評価及び目標株価は、異なる情報源及び方法に基づき関連会社等が別途作成する資料に示されるものと乖離する場合があ ります。 本資料で直接あるいは間接に採り上げられている有価証券又は金融商品は、価格の変動や、発行者の経営・財務状況の変化およびそれ らに関する外部評価の変化、金利・為替の変動などにより投資元本を割り込むリスクがあります。 本資料は、お客様に対し税金・法律・投資上のアドバイスとして提供する目的で作成されたものではありません。本資料は、特定のお 客様のための投資判断に向けられたものではなく、本資料を受領される個々のお客様の財務状況、ニーズもしくは投資目的を考慮して 作成されているものではありません。本資料で言及されている有価証券や金融商品に関連する投資及びサービスは、全てのお客様にと って適切とは限りません。お客様は、独自に特定の投資及び戦略を評価し、本資料に記載されている有価証券又は金融商品に関して投 資・取引を行う際には、専門家及びファイナンシャル・アドバイザーに法律・ビジネス・金融・税金その他についてご相談ください。 MUMSS及びその関係会社等は、お客様が本資料を利用したこと又は本資料に依拠したことによる結果のいかなるもの（直接・間接の 損失、逸失利益及び損害を含みますが、これらに限られません）についても一切責任を負わないとともに、本資料を直接・間接的に受 領するいかなる者に対しても法的責任を負うものではありません。最終投資判断はお客様自身においてなされなければならず、投資に 対する一切の責任はお客様にあります。 過去のパフォーマンスは将来のパフォーマンスを示唆、又は保証するものではありません。特に記載のない限り、将来のパフォーマン スの予想はアナリストが適切と判断した材料に基づくアナリストの予想であり、実際のパフォーマンスとは異なることがあります。従 って、将来のパフォーマンスについては明示又は黙示を問わずこれを保証するものではありません。 MUMSSその他MUFG関係会社等、又はこれらの役員、提携者、関係者及び社員は、本資料に言及された有価証券、同有価証券の派生 商品及び本資料に記載された企業によって発行されたその他の有価証券を、自己の勘定もしくは他人の勘定で取引もしくは保有した り、本資料で示された投資判断に反する取引を行ったり、マーケットメーカーとなったり、又は当該証券の発行体やその関係会社等に 幅広い金融サービスを提供しもしくは同サービスの提供を図ることがあります。本資料の利用に際しては、上記の一つ又は全ての要因 あるいはその他の要因により現実的もしくは潜在的な利益相反が起こりうることにご留意ください。なお、MUMSSは、会社法第135 条の規定により自己の勘定でMUFG株式の取得を行うことを禁止されています。 本資料で言及されている有価証券、金融商品等は、いかなる地域においても、またいかなる投資家層に対しても販売可能とは限りませ ん。本資料の配布及び使用は、資料の配布・発行・入手可能性・使用が法令又は規則に反する、地方・州・国やその他地域の市民・国 民、居住者又はこれらの地域に所在する個人もしくは法人を対象とするものではありません。
欧州経済地域: 本資料は、欧州経済地域において、MUFGのグループ会社であるMUFG Securities (Europe) N.V.（以下「MUS (EU)」。 電話番号：+31-20-799-0200）及びMUS (EU)のパリ支店により配布されます。MUS (EU)はオランダ国内において、Dutch Authority for the Financial Markets（オランダ金融市場庁、「AFM」）の認可及び規制、並びにDe Nederlandsche Bank（オランダ銀行、「DNB」）の 規制を受けています。またMUS (EU)パリ支店は、フランス国内においてAutorité de contrôle prudentiel et de résolution（仏健全性監督 破綻処理機構、「ACPR」）並びにAutorité des marchés financiers（フランス金融市場庁、「AMF」）の規制を受けています。
本資料は、professional client（プロ投資家）又はeligible counterparty（適格カウンターパーティー）向けに作成されたものであり、 MIFID II Directive（2014/65/EU）に定義されたretail clients（リテール投資家）を対象としたものではありませんので、誤解を回避す るため、同定義に該当する顧客に交付されてはならないものです。MUS (EU)は、本資料を他の欧州経済地域加盟国においても professional investors（若しくはこれと同等の投資家）に配布する場合があります。本資料はMUS (EU)の組織上・管理上の利益相反 管理制度に基づいて作成されています。同制度には投資リサーチに関わる利益相反を回避する目的で、情報の遮断や個人的な取引・勧 誘の制限等のガイドラインが含まれています。
英 国: 本資料は英国において、 MUFGのグループ会社である MUFG Securities EMEA plc.（以下「 MUS(EMEA)」。電話番号 : +44-207-628-5555）により配布されます。MUS(EMEA)は英国国内において、Prudential Regulation Authority（プルーデンス規制機構、 「PRA」）の認可及びFinancial Conduct Authority（金融行動監視機構、以下「FCA」）とPRAの規制を受けています（FS Registration
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債券投資デイリー 2021年2月1日
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際し てはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
Number 124512）。本資料は、professional client（プロ投資家）又はeligible counterparty（適格カウンターパーティー）向けに作成さ れたものであり、FCA規則に定義されたretail clients（リテール投資家）を対象としたものではありませんので、誤解を回避するため、 同定義に該当する顧客に交付されてはならないものです。
本資料は、MUS(EMEA)の組織上・管理上の利益相反管理制度に基づいて作成されています。同制度には投資リサーチに関わる利益相 反を回避する目的で、情報の遮断や個人的な取引・勧誘の制限等のガイドラインが含まれています。
米国: 本資料が米国において配布される場合、本資料はMUFG Securities Americas Inc.（以下「MUSA」）により配布されます。MUSA は、米国においてSecurities and Exchange Commission（「米国証券取引委員会」）に登録され、Financial Industry Regulatory Authority （金融取引業規制機構、「FINRA」）による規制を受けています（SEC# 8-43026; CRD# 19685）。
本資料がMUSAにより配布される場合、本資料の配布対象者は機関投資家（FINRA規則4512 (c)が定める「Institutional Accounts（機関 投資家）」）になります。本資料がMUSAの米国外の関係会社等により米国内に配布される場合、本資料の配布対象者は1934年米国証 券取引所法の規則15a-6に基づくmajor U.S. institutional investors（主要米国機関投資家）またはU.S. institutional investors（米国機関 投資家）に限定されます。MUSA及びその関連会社等は本資料で言及されている証券の引受業務を行っている場合があります。本資料 は有価証券の売買及びその他金融商品への投資等への勧誘を目的としたものではありません。また、いかなる投資・取引についてもい かなる約束をもするものでもありません。
IRS Circular 230 Disclosure（米国内国歳入庁 回示230に基づく開示）：MUSAは税金に関するアドバイスの提供は行っておりません。 本資料内（添付文書を含む）の税金に関する記述は、MUSA及び関係会社以外の個人・法人が本資料で取り扱っている事項に関して勧 誘・推奨を行う目的、または米国納税義務違反による処罰を回避する目的で使用することを意図したものではなく、これらを目的とし た使用を認めておりません。
カナダ: 本資料がカナダにおいて配布される場合、本資料はMUFG Securities (Canada), Ltd.（以下「MUS(CAN)」）、MUS(EMEA)、 MUSAにより配布されます。
MUS(CAN)は、カナダにおいてOntario Securities Commission（オンタリオ証券委員会、「OSC」）に登録され、カナダの各州及び準州 においてはInvestment Industry Regulatory Organization of Canada（カナダ投資業規制機構、「IIROC」）のメンバーであり、Canadian Investor Protection Fund（カナダ投資家保護基金、「CIPF」）のメンバーでもある投資ディーラーです。顧客口座はCIPFにより、指定 された限度内で保護されます。
カナダにおいて、MUS(EMEA)およびMUSAはそれぞれ、International Dealer Exemptionの措置に基づき金融取引業者としての登録を 免除されています。MUS(EMEA)は次の各州において金融取引業者としての登録を免除されています：アルバータ州、ブリティッシュ・ コロンビア州、マニトバ州、オンタリオ州、ケベック州。また、MUSAはカナダの全ての州及び準州において金融取引業者としての登 録を免除されています。本資料がMUS(EMEA)またはMUSAにより配布される場合、本資料の配布対象はカナダにおけるNational Instrument 31-103によって定義されているpermitted clientに限定され、この定義に該当しない顧客への再配布は想定されていません。 本資料がMUS(CAN)により配布される場合、本資料の配布対象は、IIROCのメンバーに適用されるルールによって定義される institutional clientに限定され、この定義に該当しない顧客への再配布は想定されていません。本資料に含まれる情報は、いかなる場合 においても、カナダの州、準州において、目論見書、広告、公募又は本資料に記載の証券の売買の勧誘若しくは申込みを目的としたも のではありません。また、いかなる場合においても、本資料に含まれる情報は、カナダの州、準州において投資上のアドバイスとして 解釈されるものではなく、また顧客のニーズを考慮して作成されているものではありません。 日本: 本資料が日本において配布される場合、その配布はMUFGのグループ会社であり、金融庁に登録された金融商品取引業者である MUMSSが行います。 国内株式の売買取引には、約定代金に対して最大1.43％（税込み）（ただし約定代金193,000円以下の場合は最大2,750円（税込み）） の手数料が必要となります。 債券取引には別途手数料はかかりません。手数料相当額はお客様にご提示申し上げる価格に含まれております。
外国株式に関する資料は、Form 10-K等当該外国法に基づく「有価証券報告書」と同等の公的書類、年次報告書（Annual Report）、四 半期報告書、アーニングリリース等の会社発表による公開情報をもとに作成しております。当社によるレーティング、投資判断、業績 予想等は含みません。また、データの取得・入力時期の違い等により、本資料と外国証券情報の数値等が異なる場合があります。 本資料で取り上げられている外国証券は、我が国の金融商品取引法に基づく企業内容の開示は行われておりません（金融商品取引法上 の情報開示銘柄を除く）。当該外国証券の開示情報は、主要取引所の所在する国の開示基準に基づいています。 外国株式を委託取引で売買する際は、現地委託手数料と国内取次手数料の両方がかかります。現地委託手数料等は、その時々の市場状 況、現地情勢等に応じて決定されますので、その金額等をあらかじめ記載することはできません。詳細はお取引のある部店までお問合 せください。国内取次手数料は、約定代金に対して最大1.1％（税込み）の手数料が必要となります。外国株式を国内店頭取引で売買 する際は、対価のみの受払いとなります。外国株式は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。 非上場債券（国債、地方債、政府保証債、社債）を当社が相手方となりお買付けいただく場合は、購入対価のみお支払いいただきます。 債券は、金利水準の変動等により価格が上下し､損失を生じるおそれがあります。外国債券は、為替相場の変動等により損失が生じる おそれがあります。
シンガポール: 本レポートがシンガポールにおいて配布される場合、MUFG Securities Asia Limited Singapore Branch（以下、 MUS(ASIA) シンガポール支店）とのアレンジに基づき配布されます。MUFG Securities Asia Limitedは香港の法律に準じた組織であり、 Hong Kong Securities and Futures Commission（香港証券先物取引委員会；Central Entity Number AAA889）の規制を受けています。 MUS(ASIA) シンガポール支店はSecurities and Futures Act (“SFA”) in Singaporeの規制に基づき、キャピタルマーケッツ・サービ ス・ライセンス(“CMS Licence”) を有しております。
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債券投資デイリー 2021年2月1日
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際し てはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
本レポートの配布対象者は、Financial Advisers RegulationのRegulation 2に規定される institutional investors、 accredited investors、 expert investors に限定されます。本レポートは、これらの投資家のみによる使用を目的としており、それ以外の者に対して配布、転 送、交付、頒布されてはなりません。本レポートが accredited investors 及び expert investors に配布される場合、MUS(ASIA) シン ガポール支店はFinancial Advisers Actの次の事項を含む一定の事項の遵守義務を免除されます。第25条：一定の投資商品に関してファ イナンシャル・アドバイザーが全ての重要情報を開示する義務、第27条：ファイナンシャル・アドバイザーが合理的な根拠に基づい て投資の推奨を行う義務、第36条：ファイナンシャル・アドバイザーが投資の推奨を行う証券に対して保有する権利等について開示 する義務。本レポートを受領されたお客様で、本レポートから又は本レポートに関連して生じた問題にお気づきの方は、MUS(ASIA) シ ンガポール支店にご連絡ください。
香 港: 本資料が 香港にお いて 配布され る場 合、 本資 料はMUFGのグループ会社である MUFG Securities Asia Limited （以下 「MUS(ASIA)」。電話番号：+852-2860-1500）とのアレンジに基づき配布されます。MUS(ASIA)はHong Kong Securities and Futures Ordinance に基づいた認可、及びSecurities and Futures Commission（香港証券先物取引委員会；Central Entity Number AAA889）の 規制を受けています。本資料はSecurities and Futures Ordinanceにより定義されるprofessional investorを配布対象として作成された ものであり、この定義に該当しない顧客に配布されてはならないものです。
その他の地域: 本資料がオーストラリアにおいて配布される場合、MUS(ASIA)又はMUS(ASIA)シンガポール支店により配布されてい ます。MUS(ASIA)はAustralian Securities and Investment Commission (ASIC) Class Order Exemption CO 03/1103に基づき、 Corporations Act 2001が定める金融サービスの提供者によるオーストラリア金融業免許の保有義務を免除されています。MUS(ASIA) シンガポール支店はASIC Class Order Exemption CO 03/1102により同様に義務を免除されています。本資料はオーストラリアの Corporations Act 2001に定義されるwholesale clientのみを配布対象としております。
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