新OECDコ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス 原 則 TheRevisedOECDPrinciplesofCorporateGovernance 小 島 大 徳

新OECDコ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス 原 則 TheRevisedOECDPrinciplesofCorporateGovernance

小 島 大 徳

1は じ め に

1999年JOECD(経 済 協 力 開 発 機 構)か ら 『OECDコ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス 原 則(以 下 「旧OECD原 則 」 と い う)』 が 公 表 され た 。 こ の 旧OECDは, 世 界 的 に コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス が 議 論 され て い る さ な か に だ され た 原 則 で あ っ た た め,コ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス を 研 究 対 象 とす る 者 や 企 業 の 経 営 者,機 関 投 資 家 を は じ め とす る 企 業 の 主 要 な 利 害 関 係 者 に,多 大 な イ ン パ ク トを 与 え た 。 そ の 当 時,す く な か らず 筆 者 も,コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 世 界 標 準 化 が 目指 され る の か,と い うお も い を 持 っ た 記 憶 が あ る 。 事 実,旧 OECD原 則 は,公 的 標 準(dejurestandard)と して の グ ロ ー バ ル ・ス タ ン ダ ー

ドの 実 現 を 志 向 して い た1。

そ して,2004年 にOECDか ら,旧OECD原 則 を 改 訂 した 『OECDコ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス 原 則(新OECD原 則)』 が 公 表 され た 。 旧OECD原 則 が 公 表 さ れ て か ら,5年 経 過 し,世 紀 を ま た い だ の で あ る が,い ま な お コー ポ レー ト ・

ガ バ ナ ン ス は,企 業 経 営 に お け る 議 論 の 中 心 に 位 置 し て い る。 そ の 理 由 は い くつ か あ る が,世 界 の あ ら ゆ る 国 で 大 型 企 業 不 祥 事 が 続 発 した り,コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス を 構 築 す る こ とで,企 業 業 績 を 劇 的 に 改 善 した 企 業 が あ る こ と と無 関 係 で は な い で あ ろ う。

そ こ で,本 稿 で は,こ の 新OECD原 則 を 取 り 上 げ}そ の 策 定 過 程 と 内 容 と 新OECDコ ー一ポレ.̲̲̲ト・ガバ ナンス原則g3

を 検 討 す る こ と を 主 な 目的 と し た い 。 そ して,こ の 新OECD原 則 が い か な る 特 徴 を 持 ち,今 後 の コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス を め ぐ る 議 論 に どの よ うな 影 響 を 与 え る か を 解 明 した い 。

な お,本 稿 に お い て 検 討 の 対 象 とす る 文 献 は,次 の2つ で あ る 。

OECDPrinciplesofCorporateGovernance,1999.

OECDPrinciplesofCorporateGovernance,2004.

2新OECDコ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス 原 則 の 改 訂 経 緯

OECDは,1996年 に コ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス の 重 要 性 を 認 識 し,コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 研 究 に 着 手 す る こ と に した 。 そ して,コ ー ポ レ ー ト ・ ガ バ ナ ン ス に 関 す る 経 営 諮 問 グ ル ー プ(BusinessSectorAdvisoryGroupon

CorporateGovernance)を 設 置 し,そ の 検 討 を 行 う こ と に し た 。 そ こ に お い て,OECDへ の 本 報 告 書 『コ ー ポ レー一 ト ・ガ バ ナ ン ス:グ ロ ー バ ル 市 場 に お け る 競 争 力 向 上 と 資 本 参 入(CorporateGovernance:ImprovingCompetitiveness

andAccesstoCapitalinGlobalMarkets)』 を 作 成 し,OECD本 部 へ の 報 告 を 行 っ た 。 そ の 報 告 書 を 基 に し て,旧OECD原 則 は 策 定 され た の で あ る。

旧OECD原 則 が 公 表 され た 後,世 界 銀 行 グ ル ー プ と 共 同 で,国 ご と,地 域 ご と に コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス は 異 な る も の で あ る か ら,世 界 を6つ の ブ ロ ッ ク に 分 割 し,そ の 枠 内 で 個 別 に 研 究 を 行 っ て い く こ と が 必 要 で あ る と の 結 論 に 達 し た 。 そ し て,そ の 方 針 に 則 っ て,1999年 の 後 半 か ら,地 域 円 卓 会 議 が 活 発 に 行 わ れ る こ と に な っ た の で あ っ た 。 ア ジ ア に 限 っ て この 動 き を み て い く と,ア ジ ア 円 卓 会 議 は,過 去 に5回 実 施 され て い る 。 な か で も,2003年 3月26日 か ら28日 に ク ア ラ ル ン プ ー ル で 開 催 さ れ た 円 卓 会 議 で は,ア ジ ア13 力 国 か ら28人 の 監 督 機 関 に 所 属 す る 者 や,政 策 担 当者,専 門 家,経 営 者 な ど 35人 が 参 加 した 。 そ し て,そ の 主 要 な 目的 は,『 ア ジ ア ・コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス 白書(以 下 「ア ジ ア 白書 」 と い う)2』 を ま と め る こ とだ っ た の で あ

る3。

こ の よ う な 活 動 を 通 じて,旧OECD原 則 の 策 定 作 業 は 継 続 され て き た 。 そ して,新OECD原 則 を 策 定 す る 前 段 階 の ドラ フ トを 作 成 し,そ れ に 対 し て, 世 界 中 の コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス に 関 わ りの あ る 団 体 や 機 関 だ け で は な く, 研 究 者 や 企 業 経 営 者 な ど の 個 人 か らパ ブ リ ッ ク ・コ メ ン トを 求 め た 。 そ れ を

も参 考 に し て,今 回 の 新OECD原 則 は,策 定 され,公 表 さ れ る に 至 っ た の で あ る 。

3新OECDコ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス 原 則 の 内 容3

新OECD原 則 は,前 半 が 原 則 本 体 の 内 容 で あ り,後 半 が 原 則 の 説 明 と注 釈, と の 構 成 に な っ て い る。 こ こ で は,前 半 の 原 則 本 体 の 内 容 を 紹 介 す る こ と に す る 。

新OECD原 則 は,1.有 効 な コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 枠 組 み の 基 礎 の 確 保,H.株 主 の 権 利 お よ び 主 要 な 持 分 機 能,皿.株 主 の 平 等 な 取 扱 い,IV.

利 害 関 係 者 の 役 割,V.情 報 開 示 と透 明 性,VI.取 締 役 会 の 責 任,か ら構 成 され る 。

1.有 効 な コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 枠 組 み の 基 礎 の 確 保

コー ポ レー ト ・ガバ ナ ン ス の 枠 組 み は,透 明 で 効 率 的 な 市 場 を促 進 し,法 の原 則 と整 合 的 で,異 な る監 督 ・規 制 ・執 行 当局 間 の 責任 分 担 を 明確 にす る もの で な けれ ば な らな い。

A.コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 枠 組 み は,経 済 パ フ ォ..̲....マン ス 全 体 へ の 影 響,市 場 の 廉 潔 性,市 場 参 加 者 へ の イ ン セ ン テ ィ ブ,透 明 で 効 率 的 な 市 場 の 育 成 と い う観 点 を 持 っ て,策 定 され る べ き で あ る 。

B.各 国 ・地 域 の コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス慣 行 に 影 響 を 与 え る 法 律 ・規 制 新OECDコ ーポレー ト・ガバナ ンス原 則g5

の要 請 は,法 と整 合 的 で,透 明 かっ 執 行 可能 な もの で な けれ ば な らない 。 C.各 国 ・地 域 に お け る異 な る 当局 間 の 責任 分 担 は,明 確 に され な けれ ば な

らな い し,そ れ が 公 共 の利 益 の た め に な っ て い る こ とが確 保 され な けれ ばな らな い。

D.監 督 ・規 制 ・執 行 当局 は,そ の 責 務 を プ ロ に徹 して,客 観 的 に果 た し う るだ け の 権 限,廉 潔 性,人 員 や 予 算 を 有 す るべ き で あ る。 さ らに,そ の 監 督 ・規 制 ・執 行 につ い て は,適 時,透 明か っ十 分 に説 明 され るべ きで あ る。

lI.株 主 の権 利 お よ び主 要 な持 分機 能

コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 枠 組 み は,株 主 の 権 利 を 保 護 し,ま た,そ の 行 使 を促 進 す る べ き で あ る 。

A.株 主 の 基 本 的 な権 利 に は,1)持 分 を 登 録 す る手 段 を確 保 す る権 利,2) 株 式 を譲 渡 ・移 転 す る権 利,3)会 社 に 関 す る重 要 情 報 を適 時,定 期 的

に 得 る権 利,4)株 主 総 会 に参 加 し,議 決 権 行 使 を行 う権 利,5)取 締 役 会 メ ンバ ー を選 任 ・解 任 す る権 利,6)会 社 の利 益 の 分 配 を受 け る権 利

が,含 まれ るべ きで あ る。

B.株 主 は,1)会 社 規 則 や 定款 あ る い は会 社 を律 す る種 類 の 文 書 の 変 更,2) 株 式 発 行 の授 権,3)会 社 の全 部,あ るい は,ほ とん ど全 て の 資 産 の移 転

を含 む,会 社 の 売却 と同 様 の結 果 とな る特 別 な取 引 等 の会 社 の 基 本 的 な 変 更 にか か る意 思 決 定 に参 加 す る権 利 お よび,そ の意 思 決 定 に つ い て十 分 な 情 報 提 供 を受 け る権 利 を有 す るべ き で あ る。

C.株 主 は,株 主総 会 に参 加 し議 決 権 行 使 をす る機 会 を有 す るべ きで あ り, 投 票 手 続 き を含 む 株 主 総 会 を律 す る規 則 につ い て 情 報 提 供 され るべ き で

あ る。

1.株 主 は,株 主 総 会 の 日時 や 場 所,議 題 に つ い て,十 分 に か っ 適 時 に情 報 提 供 され るべ き で あ り,ま た,総 会 で の 議 決 事 項 に 関 して も十 分 に

かつ 適 時 に 情 報 提 供 され るべ きで あ る。

2.株 主 は,合 理 的 な 制 約 の も と,年 次 外 部 監 査 に 関連 す る質 問 を含 め, 取 締 役 会 に対 して 質 問 し,株 主 総 会 の議 案 を提 案 し,議 決 を提 案 す る 機 会 を有 す るべ き で あ る。

3.取 締 役 会 の メ ンバ ー の指 名 や 選 出 の よ うな コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ンス に か か る主 要 な 意 思 決 定 に,株 主 が 有 効 に 参 加 す る こ とが促 進 され る べ きで あ る。 株 主 は,取 締 役 会 メ ンバ ー や 経 営 陣 に 対 す る報 酬 の 方 針

にっ い て,自 身 の意 思 を表 明す る こ とが で き るべ きで あ る。 取 締 役 会 メ ンバ ー や 従 業 員 に対 す る報 酬 の うち,株 式 に 関連 す る部 分 につ い て は,株 主 の承 認 とす べ き で あ る。

4.株 主 は,自 ら,不 在 者 投 票 か で 投 票 で き るべ きで あ り,両 投 票 方 法 に よ り投 じ られ た票 は同 じ効 果 を有 さな けれ ば な らな い 。

D.一 定 の株 主 が 自身 の株 式 持 分 に 比 して過 大 な 支配 力 を持 つ こ とを 可 能 に す る よ うな資 本 構 造 や 取 り決 め は,開 示 され るべ き で あ る。

E.企 業 支 配 権 の た め の 市 場 は,効 率 的 か つ 透 明 な形 で 機 能 させ られ るべ き で あ る。

1.資 本 市場 にお け る企 業 支 配 権 の 獲 得,企 業 買 収 や 会 社 資 産 の大 部 分 の 売 却 の よ うな 特 別 な 取 引 を律 す る規 則 や 手 続 きは,投 資 家 が 自 らの 権 利 や 救 済 を理 解 で き る よ うに,明 確 に 規 定 ・開 示 され るべ きで あ る。

取 引 は,全 て の株 主 が そ の 種 類 に応 じて 権 利 を保 護 され る よ うに,透 明 な価 格 に よ り,公 正 な 条件 で な され るべ きで あ る。

2.買 収 防止 措 置 は,企 業 経 営 者 お よび 取 締 役 会 の 説 明 責任 を回 避 させ る よ うに使 わ れ て は な らな い。

F.機 関投 資 家 を含 む 全 て の株 主 に よ る持 分権 の 行 使 は,促 進 され るべ きで あ る。

新OECDコ ーポレート・ガバナンス原則97

1.受 託 者 と して の機 能 を果 た す 機 関 投 資 家 は,そ の 投 資 に 関 して,議 決 権 の行 使 につ い て の決 定 に か か る手 続 き を含 め,包 括 的 な コー ポ レー

ト ・ガ バ ナ ンス の方 針 や 投 票 方針 を開 示 す るべ きで あ る。

2.受 託 者 と して の機 能 を果 たす 機 関 投 資 家 は,そ の 投 資 に 関 して生 じる 主 要 な 持 分 権 の行 使 に影 響 を及 ぼ しか ね な い重 要 な利 益 相 反 を い か に 管 理 して い る か を開 示 す るべ き で あ る。

G.機 関投 資 家 を含 む 株 主 は,本 原 則 に 定義 され て い る株 主 と して の 基 本 的 な権 利 に か か る事 項 にっ い て,権 利 の濫 用 を 防 ぐた め の例 外 は あ る と し て も,お 互 い に協 議 す る こ とが許 され るべ き で あ る。

lll.株 主 の 公 平 な 取 扱 い

コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の枠 組 み は ,少 数株 主や 外 国株 主 を含 む,全 て の株 主 の 平等 な 取 扱 い を確 保 す るべ き で あ る。 全 て の株 主 は,そ の権 利 の 侵 害 に対 して,有 効 な救 済 を得 る機 関 を有 す るべ きで あ る。

A.同 種 の系 列 に属 す る株 主 は,全 て 平 等 に扱 わ れ るべ き で あ る。

1.い か な る種 類 の 系 列 にお い て も,同 種 の 系 列 に 属 す る株 式 は,全 て 同 じ権 利 を有 す るべ き で あ る。 す べ て の 投 資 家 は,株 式 の購 入 前 に,全 て の系 列 や 種 類 の株 式 に い か な る権 利 が付 与 され て い る か につ い て の 情 報 を得 る こ とが で き るべ きで あ る。 議 決 権 に か か るい か な る変 更 も, 不 利 益 を こ うむ る種 類 の株 主 に よ り承 認 され るべ きで あ る。

2.少 数 株 主 は,直 接 また は 間接 に行 動 す る支 配 株 主 に よる権 利 の濫 用 あ る い は,そ の利 益 の た め の濫 用 行 為 か ら保 護 され るべ き で あ り,有 効 な 救 済 手 段 を有 す るべ きで あ る。

3.投 票 は,カ ス トデ ィア ン ま た は名 義 人 に よ り,実 質 株 主 と合 意 した や り方 で行 わ れ るべ き で あ る。

4.ク ロス ・ボ ー ダー 投 票 に か か る障 害 は,取 り除 か れ るべ きで あ る。

5.株 主総 会 の 過 程 や 手続 き は,全 て の株 主 の平 等 な 取 扱 い を実 現 す るべ き で あ る。 会 社 手 続 き に よ り,投 票 が 不 当 に 困難 とな っ た り,コ ス ト が かか る もの となっ て は な らな い。

B.イ ンサ イ ダー 取 引や 自己取 引 の悪 用 は,禁 止 され るべ き で あ る。

C.取 締 役 会 メ ンバ ー お よび 経 営 陣 はt会 社 に直 接 的 に影 響 を及 ぼす す べ て の 取 引や 事 項 につ い て,直 接 ま た は 間 接 に,あ るい は第 三 者 の た め に, 重 要 な利 害 関係 を有 す るか ど うか を取 締 役 会 に 対 して 開 示 す る こ とが 求

め られ るべ き で あ る。

IV.利 害 関 係 者 の 役 割

コー ポ レー ト ・ガバ ナ ン ス の枠 組 み は,法 律 ま た は相 互 の 合 意 に よ り確 立 され た ス テ ー ク ホル ダー の権 利 を認 識 す るべ き で あ り,会 社 とス テ ー ク ホル ダー の積 極 的 な協 力 関係 を促 進 し,=豊 か さを 生 み 出 し,雇 用 を創 出 し,財 務 的 に健 全 な会 社 の 持 続 可能 性 を 高 め るべ き で あ る。

A.法 律 ま た は相 互 の合 意 に よ り確 立 され た利 害 関係 者 の権 利 は,尊 重 され る べ きで あ る。

B.利 害 関係 者 の利 益 が法 律 に よ り保 護 され て い る場 合,利 害 関係 者 は,そ の権 利 の侵 害 に対 して有 効 な救 済 を得 る機 会 を有 す るべ きで あ る。

C.従 業 員 参 加 の た め の業 績 向上 の仕 組 み は,そ の 発 展 の た め に認 め られ る べ きで あ る。

D.利 害 関係 者 が,コ ー ポ レー ト ・ガバ ナ ン ス の 過 程 に参 加 す る場 合 に は, 適 切 で,十 分 かっ 信 頼 に足 りる情 報 に適 時 か っ 定期 的 に ア クセ ス で き る

べ きで あ る。

E.利 害 関係 者 は,個 々の 従 業 員 お よび そ れ を代 表 す る 団 体 を含 め,違 法 な 新OECDコ ーポレート・ガバナンス原則99

慣 行 や 非 倫 理 的 な慣 行 につ い て の懸 念 を 自由 に取 締 役 会 に伝 え る こ とが で き るべ き で あ り,そ う した 行 動 を とる こ とで,利 害 関係 者 の権 利 が損 な わ れ る こ とが あ っ て は な らな い。

F.コ ー ポ レー ト ・ガバ ナ ン ス の枠 組 み は,有 効 かつ 効 率 的 な倒 産 処 理 の枠 組 み お よび,債 権 者 の権 利 の 有 効 な 執 行 に よ り,補 強 され るべ きで あ る。

V.情 報 開 示 と透 明性

コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ンス の枠 組 み に よ り,会 社 の財 務 状 況 や 経 営 成 績, 株 主構 成 や コー ポ レー ト ・ガバ ナ ンス を含 め た会 社 に 関 す るす べ て の 重 要 事 項 に っ い て,適 時 か っ 正 確 な 開 示 が な され る こ とが 確 保 され るべ き で あ る。

A.以 下 の事 項(こ れ に 限定 され る もの で は な い が)に つ い て の 重 要情 報 は, 開示 され るべ き で あ る。

1.会 社 の財 務 お よび経 営 成 績 2.会 社 の 目標

3.主 要 な株 主 保 有 お よび議 決 権

4.取 締 役 会 メ ンバ ー と幹部 経 営 陣 に 対 す る報 酬 につ い て の方 針,な らび に 資 格,選 任 過 程,他 の 会 社 の 取 締 役 メ ンバ ー の 兼 任 状 況 お よび,取 締 役 会 に よ って 独 立 とみ な され て い るか ど うか をふ くむ 取 締 役 会 メ ン バ ー に つ い て の 情 報

5.関 係 者 間 取 引

6.予 見 可能 な リス ク要 因

7.従 業 員 お よび そ の た の利 害 関係 者 につ い て の 事 項

8.ガ バ ナ ンス の構 造 と方 針,特 に コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス原 則 や 方 針 の 内容 お よび,そ の実 施 過 程

B.情 報 は,会 計 ・財 務 ・非 財 務 開 示 の そ れ ぞ れ に つ い て の 質 の 高 い基 準 に

則 っ て 作 成 され 開 示 され るべ きで あ る。

C.財 務 諸 表 が会 社 の財 務 状 況 お よび 営 業 業 績 をす べ て の 重 要 な観 点 にお い て 適 切 に示 して い る との,外 部 か らの 客 観 的 な保 証 を取 締 役 会 お よび 株 主 に提 供 す る た め に,年 次 監 査 は,独 立 の能 力 ・資 格 を備 え た監 査 人 に よ って 実 施 され るべ き で あ る。

D.外 部 監 査 人 は,株 主 に対 して説 明 責 任 を負 うべ き で あ り,監 査 の 実 施 に 当た っ て は,専 門家 と して の 注 意 を払 う義 務 を会 社 に対 して 負 うべ きで あ る。

E.情 報 伝 達 の媒 体 は,利 用 者 が 有 意 な情 報 に公 平,適 時,費 用 効 率 的 に ア クセ ス で き る よ うに す るべ き で あ る。

F.コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 枠 組 み は,投 資 家 の 意 思 決 定 に とっ て 有 効 で あ るア ナ リス ト,仲 介 業 者,各 付機 関 等 に よ る分 析 や 助 言 が,そ の分 析 や 助 言 の廉 潔 性 を損 な い 得 る重 大 な利 益相 反 を生 じさせ る こ とな く提 供 され る こ とを実 現 ・促 進 す る有 効 な ア プ ロー チ に よ り補 強 され るべ き

で あ る。

Vl.取 締 役 会 の 責 任

コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ンス の枠 組 み に よ り,会 社 の戦 略 的 方 向 付 け,取 締 役 会 に よ る経 営 陣 の 有 効 な 監 視,取 締 役 会 の 会社 お よび株 主 に対 す る説 明 責 任 が確 保 され るべ き で あ る。

A.取 締 役 会 メ ン バ ー はJ十 分 に 情 報 を 与 え ら れ た 上 で,誠 実 に,相 当 な る 注 意 を も ち,会 社 お よ び 株 主 の 最 善 の利 益 の た め に 行 動 す る べ き で あ る。

B.取 締 役 会 の 意 思 決 定 が,異 な る 株 主 グ ル ー プ に 対 し て 異 な る 影 響 を 及 ぼ し うる 場 合,取 締 役 会 は,す べ て の 株 主 を 公 平 に 扱 うべ き で あ る。

c.取 締 役 会 は,高 い 倫 理 基 準 を 適 用 す る べ き で あ る。 取 締 役 会 は,利 害 関 新OECDコ ーポレート・ガバナ ンス原則101

係 者 の利 益 を考 慮 に入 れ るべ き で あ る。

D.取 締 役 会 は,以 下 を含 む 一 定 の重 要 な機 能 を果 た す べ き で あ る。

1.会 社 の 経 営 戦 略,主 要 な 行 動 計 画,リ ス ク に っ い て の 方 針,年 次 予 算 や 事 業 計 画 の 見 直 し と方 向付 け,業 績 目標 の設 定,実 施 と会 社 業 績 の 監 視,主 要 な 資 本 に か か る支 出や 取 得,処 分 の 監 督

2.会 社 の コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ンス慣 行 の 有 効 性 の監 視 と必 要 な場 合 の 変 更

3.経 営 陣 の選 出や 報 酬 の支 払 い,監 視 や 必 要 な場 合 の 交 代 お よび承 継 計 画 の監 視

4.経 営 陣 と取締 役 会 に対 す る報 酬 と会 社 お よび株 主 の 長 期 的利 益 との 調 整

5.公 式 で透 明 な 取締 役 会 の指 名 や 選 任 過 程 の確保

6.会 社 資 産 の 悪 用 や 関係 者 間取 引 の 悪 用 を含 む,経 営 陣 や 取 締 役 会 メ ン バ ー お よび株 主 の潜 在 的 な利 益 相 反 の監 視 お よび 管 理

7.独 立 の 監 査 を含 め,会 社 の会 計 ・財 務 報 告 体 制 の廉 潔 性 を確 保 す る と と もに,適 切 な管 理 体 制,と くに リス ク管 理 や 財 務 ・経 営 管 理,法 律 や 関連 す る基 準 を遵 守 す る た め の 体 制 が 整 っ て い る こ との確 保

8.開 示 お よび 情 報伝 達 プ ロセ ス の監 視

E.取 締 役 会 は,会 社 の 業 務 に つ い て客 観 的 な独 立 の判 断 を 下す こ とが で き るべ きで あ る。

1.取 締 役 会 は,利 益 相 反 の 可能 性 が あ る場 合 に は,独 立 の判 断 を 下せ る 十 分 な数 の 非 執 行 取 締 役 を任 命 す る こ と を検 討 す るべ き で あ る。 こ う

した 責務 の例 と して は,財 務 ・非 財 務 報 告 の廉 潔 性 の確 保 や 関係 者 間 取 引 の検 討,取 締 役 会 メ ンバ ー お よび 経 営 陣 の指 名 や 取締 役 会 に対 す る報 酬 が あ げ られ る。

2.取 締 役 会 内委 員 会 が設 立 され た場 合 には,そ の権 限や 構 成,業 務 遂 行 の 手 続 きが,取 締 役 会 に よ り適 切 に定義 付 け られ,開 示 され るべ きである。

3.取 締 役 会 の メ ン バ ー は,有 効 に 自 ら の 責 務 に 専 念 で き る よ うに す べ き で あ る 。

F.取 締 役 会 メ ン バ ー は,自 ら の 責 務 を 果 た す た め に,正 確,適 切,適 時 に 情 報 に ア ク セ ス で き る べ き で あ る。

4新OECDコ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス 原 則 の 注 釈

OECD原 則 は,す で に概 観 した,原 則 の 「本 体 」 部 分 の 他 に,そ れ を よ り深 い 理 解 へ と導 く原 則 の 「注 釈 」 をお い て い る。 ま た,こ れ に,多 くの紙 面 を さき述 べ て い る こ とか ら もわ か る よ うに,原 則 の表 面 的 な理 解 で は な く, そ の原 則 が 策 定 され た 理 由や 方 向付 け を 重 視 して い る,と い う意 図 を読 み と る こ とが で き る。

以 下 で は,こ の 注 釈 に つ い て,各 部 ご とに要 点 を ま とめた 。

1.有 効 な コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 枠 組 み の 基 礎 の 確 保

【原 則1】

全 体 注 釈

【原 則1‑A】

注 釈

コー ポ レー ト ・ガバ ナ ン ス を確 立 す るた め に は,適 切 か つ 有 効 な 法 律 ・規 制 ・制 度 的 な基 盤 が確 立 され て い る こ とが 必 要 で あ り,こ れ は,各 国 ご とに こ とな るで あ ろ う。 そ し て,新 しい経 験 が蓄 積 され,ビ ジネ ス環 境 が 変化 す るに伴 っ て,こ の枠 組 み の 内 容 や 構 造 は調 整 され る必 要 が あ るだ ろ う。 倫 理 的 で,信 頼 性 が あ り,透 明性 が確 保 され た コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の枠 組 み を 作 り,そ れ を 監 視 して い く こ とが 重 要 で あ る。 ま た,国 際 的 な 対 話 や 協 力 を行 い,過 剰 規 制 の 回避 や 企 業 家 精 神 の 喚 起 をお こす こ とが重 要 で あ る。

企 業 が,激 し く移 り変 わ る経 営 環 境 の 中 で活 動 し,価 値 を 創 出 し,資 源 の有 効 か つ 等 を行 うた め の制 度 を 作 るた め に,

新OECDコ ーポレWト ・ガバナンス原則103

【原 則1‑B】

注 釈

【原 則1‑C1 注 釈

【原 則1‑D】

注 釈

政 策 担 当者 は,市 場機 能 に影 響 を及 ぼ す 様 々 な 項 目 を分 析 し,透 明 で 効 率 的 な 市 場 を作 り,か っ,市 場 参 加 者 を規 律 付 け,そ の説 明 責任 を高 め る こ とが 必 要 で あ る。

政 府 な どが,コ ー ポ レー ト ・ガバ ナ ン ス に つ い て 会 社 や 利 害 関係 者 と協 議 す る こ とは,過 剰 規 制,執 行 不 可能 な 法 律, ビジ ネ ス の ダイ ナ ミズ ム を妨 げ た り損 な っ た りす る こ とを 避 け る た め に 重 要 で あ る。 法 律 や 規 制 が,誰 の た め に,な ん の 目的 に行 われ て い る か を明 確 に し,市 場 の信 頼 を得 な

くて は な らな い。

コー ポ レIFト ・ガ バ ナ ン ス は,会 社 法,証 券 規 制,会 計 ・ 監 査 基 準,倒 産 法,契 約 法,労 働 法,税 法 な どの複 層 的 な 法 ・規 制 に左 右 され る。 そ の た め,こ れ らは,コ ー ポ レー ト ・ガバ ナ ン ス を基礎 と して,監 督 ・実施 ・執 行 につ い て 役 割 分 担 が 明確 に規 定 され る こ とが 必 要 で あ る。

規 制 の 責 務 は,利 益 相 反 を生 じる こ とな く職 務 執 行 が 可能 で,司 法 に よ る検 討 に も服 す る主 体 に ゆだ ね られ るべ き で あ る。 そ れ に よ り,監 督 や 執 行 の質 と透 明 性 が 高 め られ る こ とに な る。

II.株 主 の 権 利 お よび 主 要 な持 分 機 能

【原 則H】

全 体 注 釈

企 業 戦 略 や 経 営 の責 任 は,取 締 役 会 お よび 取 締 役 会 に よ り 選 出 され た経 営 陣 に ゆ だ ね られ るが,会 社 に影 響 を及 ぼ す 株 主 の 権 利 は,取 締 役 会 メ ンバ ー の選 出や そ の 他 の 取締 役 会 の構 成 に 影 響 を及 ぼ す 事 項,会 社 の 定 款 の 変 更,例 外 取 引 の 承認 お よび会 社 法 や 定 款 ・内 部 規 定 に特 定 され た 根 本 的事 項 な どの 一 定 の基 本 的 事 項 につ い て はs株 主 が 関 与 す るべ きで あ る。

【原 則II‑A・B】 会 社 が パ ー トナ ー シ ッ プ や 関 連 会 社 を 作 っ た り,営 業 資 産

注釈

【原 則 ∬‑C】

注 釈

【原 則II‑D】

注 釈

【原 則H‑E】

注 釈

や キ ャ ッシ ュ ・フ ロー の権 利 や 会 社 の そ の他 の 権利 や 義 務 を譲 渡 した りす る こ とは,経 営 の柔 軟 性 を確 保 し,複 雑 な 組 織 の説 明 責 任 を 委 譲 す る た め に重 要 で あ る。 しか し,こ

こ に は1適 切 な チ ェ ック ・ア ン ド ・バ ラ ンス が伴 わ な けれ ば,か え っ て悪 用 され る可 能 性 が あ る。

株 主 総 会 で は,少 数 株 主 が い か な る議 題 提 案 に も実 質 上, 関 与 で き な くな る よ うな 規 定 を設 け て は な らな い 。 ま た, 株 主 に とっ て 取締 役 会 の能 力 や 取 締役 会 の候 補 者 に求 め る

資 質 を評 価 す る上 で,報 酬 と会 社 業 績 の 特 定 の 関連 性 を知 る こ とは 重 要 で あ る。 な お,こ れ に 関連 して,「 勧 告 的 投 票 」 の導 入 を検 討 す る必 要 が あ る。 な お,株 主 の 経 営 へ の 参 加 を促 進 す る た め にr議 決 権 行 使 等 に つ い て,電 子 投 票 に よ る不 在 者 投 票 を含 め て,情 報 技 術 を よ り広 く活 用 す る こ とを考 慮 す べ き で あ る。

た と え ば,議 決 権 の 上 限 制 度 な ど は,株 主 の株 主 総 会 へ の イ ンセ ンテ ィブ に影 響 を 与 え る可 能性 が あ る。 そ の た め, 会 社 の方 針 決 定 に対 す る影 響 力 の 再配 分 を行 うよ うな仕 組 み が,相 当 の機 能 を有 す る こ とは確 実 で あ り,株 主 に対 し て,会 社 は,こ う した 資 本 構 造 や 取 り決 め をす べ て 開示 す るべ き で あ る。

会 社 の 買 収 防止 措 置 を採 用 して い る国 もあ る が,こ の よ う な制 度 が 広 く利 用 され れ ば,市 場 機 能 に 深 刻 な 障 害 を もた

らす 。 そ の た め,買 収 防 止 措 置 を実 施 した り,買 収 提 案 に 対 応 す る際 に は,株 主 や 会 社 に対 す る取 締 役 会 の 受 託 者 責 任 が きわ めて 高 く維 持 され な けれ ば な らな い。

新OECDコ ー ポ レー ト・ ガ バ ナ ンス 原 則105

【原 則II‑F】

注釈

【原 則II‑G】

注 釈

投 資 家 が 異 な る投 資 目的 を追 求 す る可 能 性 が あ る か ら,O ECD原 則 は,い か な る 特 定 の投 資 戦 略 に も関 与 す る こ とも

な い し,投 資 家 活 動 の 最 適 な水 準 につ い て も処 方 箋 を模 索 す る もの で は な い。 しか し,多 くの 投 資 家 が,株 主 権 を行 使 す る際 の費 用 対 効 果 を検 討 す る と,合 理 的 な程 度 の分 析 を実 施 し,自 らの権 利 を利 用 す る こ とに よ っ て,プ ラ ス の 財 務 上 の収 益 や 成 長 が 実 現 され る との結 論 に 達 して い る よ

うで あ り,重 視 す るべ き で あ る。

機 関 投 資 家 で あ ろ う とな か ろ うと,投 資 家 間 の協 力 につ い て の 必 要 な 開示 に は,市 場 操 作 の 可 能 性 を避 け る た め に, 一 定期 間の 取 引禁 止 規 定 が伴 わ な けれ ば な らな いで あ ろ う

。

Ill.株 主 の 公 平 な 取 扱 い

【原 則 皿 】 全 体 注 釈

【原 則 皿 一A】

注釈

投 資 家 が,会 社 経 営 陣 や 取 締 役 メ ンバ ー,支 配 株 主 に よ る 悪 用や 着 服 か ら守 られ て い る とい う信 頼 を持 つ こ とは,資 本 市場 にお け る重 要 な 要 素 で あ る。 そ して,株 主 が そ の 権 利 を執 行 す る方 法 は,経 営 陣や 取 締役 会 メ ンバ ー に対 して, 法 律 上 の訴 訟 手 続 きや 行 政 手 続 き を起 こす こ とを可 能 に す る こ とで あ り,こ れ を実 現 す る こ とは,立 法 担 当者 や 規 制 当局 の 主 た る責務 で あ る。

OECD原 則 は,会 社 利 益 の 最 大 化 を考 慮 し,一 株 一 議 決 権 の考 え方 を取 っ て い な い が,議 決 権 付 き株 式 を保 有 す る者 が,意 思 決 定 に 参 加 す る こ とな しに,そ の議 決 権 に 変 更 が 加 え られ るべ き で はな い。 つ ま り,現 在 株 主 の権 利 を最 大 限 配 慮 し,ル ー ル を確 立 す る と と も に,そ れ の 変 更 に は, 現在 株 主 の意 思 が 入 って い な くて は な らな い。

【原 則 皿 一B】

注 釈

【原 則 皿 一C】

注 釈

未 だ に,イ ン サ イ ダー 取 引 を禁 止 して い な い 国 ・地 域 が あ る。 政 府 は率 先 して,こ の規 制 を行 うべ き で あ る。

重 要 な 利 害 関係 が あ る との 申告 が な され た 場 合 に は,該 当 者 は,当 該 取 引 や 事 案 にか か る い か な る決 定 に も関 与 しな い とす るべ きで あ る。

iV.利 害 関 係 者 の 役 割

【原 則rv1 全 体 注 釈

【原 則IV‑A】

注 釈

【原 則IV‑B】

注 釈

【原 則IV‑C】

注 釈

【原 則IV‑D]

注 釈

コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ンス は,会 社 に お け る様 々 な利 害 関 係 者 が 会社 ご との人 的 ・物 的 資 本 に経 済 的 最 適 な水 準 の 投 資 をす る こ とを促 す 方策 を特 定 す る こ とに も関係 す る。 会 社 の利 益 獲 得 は,利 害 関係 者 に よ る貢 献 が 大 きい こ とを認 識 し,利 害 関係 者 間 の協 力 関係 が醸 成 され る こ とに力 を注

ぐべ きで あ る。

多 くの 会 社 は,利 害 関係 者 に対 して 追加 的 な コ ミ ッ トメ ン トを して い る しY会 社 の評 価 に 関す る懸 念 や 会 社 の 業 績 に っ い て の懸 念 か ら,よ り幅 広 い利 益 を認 識 す る こ とが 必 要

とされ る。

法 的 枠 組 み や そ の 過 程 は,透 明 で あ るべ き で あ り,利 害 関 係 者 が お 互 い に意 思疎 通 す る こ とや 権 利 侵 害 に対 して,救 済 を得 る こ とが妨 げ られ て は な らな い。

従 業 員 参 加 の た め の 業績 向 上 の仕 組 み は,会 社 の経 営 陣 か ら独 立 す るべ き で あ り,受 益 者 の た め に運 用 しな けれ ば な らな い。

法 律 や コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス体 制 の慣 行 に よ り,利 害 関係 者 の参 加 が認 め られ る場 合 に は,利 害 関係 者 が そ の 責 務 を果 た す た め に 必 要 な 情 報 に ア クセ ス で き る こ とが 重 要 で あ る。

新OECDコ ーポレート・ガバナンス原則107

【原 則IV‑E】

注 釈

【原 則N‑F】

注 釈

会 社 の役 員 に よ る非 倫 理 的 な慣 行 や 違 法 な 慣 行 は,利 害 関 係 者 の 権 利 を侵 害 す る ば か りで な く,会 社 の評 判 へ の影 響 や 将 来 の財 務 上 の負 債 に か か る リス ク の増 大 とい う点 で, 会 社 や そ の 株 主 を 害 す る お そ れ が あ る。 『OECD多 国 籍 企 業 行 動 指 針 』 は,そ れ らの誠 実 な苦 情 を権 限 あ る政 府 当 局 に報 告 す る こ とを奨励 して い る。 会 社 は,こ うした 従 業 員 や 団体 に対 して,差 別 あ る い は 懲 戒 的 な 行 動 を起 こす こ と を控 え な くて は な らな い。

良 い コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス を行 って きた 会 社 は,貧 弱 な コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ンス を行 っ て き た会 社や 不 透 明 な 市 場 で経 営 を して い る会 社 に比 べ て,多 くの 場 合,よ り多 くの 資 金 を よ り有 利 な 条 件 で借 り入 れ る こ とが で き る で あ ろ う。

V.情 報 開 示 と透 明性

【原 則V】

全 体 注 釈

【原 則V‑A】

注 釈

真 の 意 味 で透 明 性 を促 進 す る強 力 な 開示 体 制 は,会 社 に対 す る市 場 ベ ー ス で の 監 視 の 中核 を なす も の で あ り,株 主 が 十 分 に情 報 を与 え られ た 上 で,そ の株 主 の権 利 を行 使 す る 能 力 に とっ て 中心 的 な役 割 を果 た す もの で あ る。 開 示 は, 会 社 の 構 造 や 活 動,環 境 や 倫 理 基 準 につ い て の 会 社 の 方 針 や 業 績,会 社 が 活 動 す る地 域 に お け る社 会 との 関係 を,一 般 大 衆 が よ りよ く理 解 す る助 け とも な る。 ま た,開 示 要 件

は,会 社 に 非 合 理 的 な 作 業 ・費 用 の 負 担 を 強 い る こ とや, そ の競 争 的 な地 位 を脅 か す こ とに な る よ うな情 報 を開 始 さ せ る こ とを意 図 す る もの で はな い。

会 社 は,必 要 と思 われ る情 報 を 適 時,適 切,真 実 な も の を 開 示 す るべ きで あ る。

【原 則V‑B】

注釈

【原 則V‑C】

注釈

【原 則V‑D】

注 釈

【原 則V‑E】

注 釈

質 の 高 い 基 準 が適 用 され る こ とに お り,報 告 の信 頼 性 や 比 較 可 能 性 が 高 め られ,会 社 業 績 の 分 析 が 強 化 され,会 社 を 監 視 す る投 資 家 の能 力 が 相 当 に 高 め られ る もの と期 待 され て い る。 情 報 の 質 は,相 当程 度,そ れ が 作 成 ・開 示 され る 際 に使 われ る基 準 に よっ て 決 ま る もの で あ る。OECD原 則 は,透 明 性 を 高 め,異 な る 国 の 問 で の 財 務 諸 表 や そ の 他 の 財 務 報 告 の 比 較 可能 性 を改 善 す る もの と して機 能 し うる質 の 高 い 国際 的 に認 識 され た基 準 が 策 定 され る こ とを支 持 し て い る。

監 査 報 告 書 は,財 務 諸 表 が 会 社 の財 務 状 態 を適 切 に 示 して い る こ とを 証 明す る こ とに加 え て,財 務 諸 表 の 作成 や 公 表 の 方 法 につ い て の意 見 を も含 む べ きで あ る。 これ は,会 社 の 支 配 環 境 を 改 善 す る の に役 立 っ べ き で あ る。 た と え ば, 2002年 に10SCOか ら公 表 され た,『 監 査 人 の 監 督 に 関 す る 原 則 』 な どを参 照 す るべ き で あ る。

外 部 監 査 人 が 取 締 役 会 の独 立 の 監 査 委 員 会 ま た は,そ れ を 同 等 の組 織 に よっ て推 薦 され る慣 行 や,外 部 監 査 人 が 監 査 委 員 会 あ るい は株 主 総 会 に よ っ て 直接選 任 され る慣 行 は, そ れ に よ り外 部 監 査 人 が株 主 に対 して説 明 責任 を負 うべ き で あ る こ とを明確 に され る こ とか ら,良 い 慣 行 と され 得 る。

そ れ は,外 部 監 査 人 が,そ の 業 務 の 目的 の た め に接 触 す る 会 社 経 営 陣 の い か な る個 人 や 団 体 に 対 して だ け で は な く, 会 社 に対 して 十 分 な 専 門 的 注 意 を払 う義 務 を負 っ て い る こ

とを強 調 す る もの で あ る。

国 に よ り情 報伝 達 の 媒 体 が様 々(遅 れ て い る国 もあ る し進 ん で い る国 も あ る)で あ るが,イ ン ター ネ ッ トな どの情 報 技 術 を使 用 し,情 報 伝 達 を改 善 す る機 会 を提 供 す るべ き で

新OECDコ ーポレート・ガバナンス原則109

【原 則V‑F】

注釈

あ る。 ま た,OECD原 則 は,10SCOの 『上 場 企 業 に よ る継 続 開 示 お よび 重 要 事 項 の 報 告 に 関す る原 則 』 にお い て も, 上 場企 業 の継 続 開示 お よび 重 要 事 項 の報 告 につ いて 共 通 原 則 が設 定 され て い る。

独 立 で 能 力 の あ る監 査 人 を求 め る こ とお よび,情 報 の適 時 伝 達 を促 す こ とに加 え て,市 場 に 向 け て の 分 析 と助 言 を 提 供 す る よ うな 専 門職 の活 動 を確 保 して い る国 が 多 い 。 こ う

した仲 介 業 者 が利 益 相 反 な く業 務 遂 行 を して い るの で あれ ば,会 社 の 取 締 役 に対 して,良 い コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス慣 行 を実 施 す るイ ンセ ンテ ィブ を付 与 す る重 要 な 役 割 を 果 たす こ とが で き る。

Vl.取 締 役 会 の 責 任

【原 則yr 全 体 注 釈

【原 則VI‑A】

注 釈

取締 役 会 は,会 社 お よ び株 主 に対 して 説 明 責 任 を負 うば か りで は な く,そ の 最 善 の利 益 の た め に行 動 す る義 務 を負 っ て い る。 さ らに,取 締 役 は,従 業 員,債 権 者,顧 客,(物 品) 供 給 者,地 域 住 民 を含 む そ の 他 の利 害 関係 者 の利 益 も十 分 考 慮 し,公 平 に 取 り扱 うこ とを期 待 され て い る。 こ の 関 連

で は,環 境 お よび 社 会 基 準 の遵 守 も重 要 で あ る。

い くっ か の 国 で は,取 締 役 は,株 主,従 業 員,公 共 の利 益 を 考 慮 に入 れ た 上 で,会 社 の 利 益 の た め に行 動 す る こ とが 法 的 に 義 務 付 け られ て い る。 会 社 の最 善 の利 益 の た め に行 動 す る こ とが,経 営 陣 が 保 身 を 図 る こ とを許 す こ とに な っ

て はな らな い。 こ こに お け る原 則(原 則VI‑A)は,注 意 義 務 と忠 実 義 務 とい う取締 役 会 メ ンバ ー の 受 託 者 責 任 に お

け る2つ の重 要 な要 素 を含 む もので あ る。

【原 則V【‑B】

注釈

【原 則V卜C】

注釈

【原 則VI‑D】

注 釈

【原 則VI‑E】

注釈

取 締 役 会 は,異 な る選 出母 体 を代 表 す る個 人 の集 団 とみ ら れ るべ きで は な い し,そ の よ うに行 動 す るべ き で も な い。

特 定 の株 主 に よ り指 名 ・選 出 され る取 締 役 会 メ ンバ ー もい る か も しれ な い が,取 締 役 会 メ ン バ ー が,そ の責 務 を負 う 際 に は,全 て の株 主 に対 して公 平 にそ の 義 務 を遂 行 す る こ

とが,取 締 役 会 業 務 の1つ の 重 要 な 特徴 で あ る。

取 締 役 会 は,自 らの行 動 に よ っ て ば か りで な く,経 営 陣 や 経 営 陣 を任 命 ・監視 す る中 で,会 社 の倫 理 的 傾 向 を設 定 す る重 要 な役 割 を担 っ てい る。 そ こで,会 社 は,特 に 専 門 家 と して の 基 準 お よび 場 合 に よ っ て は,よ り範 囲 の 広 い行 為 規 範 に は,『 基 本 的 労働 権 につ い て のILO宣 言 』 に盛 り込 ま れ た4つ の 原 則 す べ て を 繁 栄 す る 『OECD多 国 籍 企 業 行 動 指 針 』 を遵 守 す る た めに会 社 が行 っ て い る 自主 的 コ ミ ッ ト メ ン トが含 まれ る こ とに な ろ う。

こ こ に列 挙 され た も の 以 外 に も,必 要 とあれ ば,開 示 す る 必 要 が あ る。

取 締 役 会 の独 立 メ ンバ ー は,取 締 役 会 の意 思 決 定 に 大 き く 貢 献 し うる もの で あ る。 独 立 メ ンバ ー は,取 締 役 会 お よび 経 営 陣 の業績 評 価 に つ い て客 観 的 な 意 見 を導 入 す る こ とが で き る。 さ らに,独 立 メ ンバ ー は,執 行 役 員 の 報 酬,承 継 計 画,企 業 支 配 権 の 変 更,買 収 防 衛,大 規 模 な資 産 取 得, 監 査 機 能 とい っ た,経 営 陣,会 社,株 主 の 間 で利 益 が 異 な

る可 能 性 の あ る分 野 に お い て,重 要 な役 割 を 果 た し うる。

独 立 メ ン バ ー が,こ の重 要 な役 割 を果 た す た め に は,取 締 役 会 と して 「独 立 して い る」 と考 え て い る者 は 誰 か,お よ び そ の 判 断 の基 準 は 何 か,が 示 され る こ とが 望 ま しい。

新OECDコ ー ポ レ ー ト・ ガ バ ナ ンス 原 則111

【原 則VI‑F】 取 締 役 メ ンバ ー は,そ の意 思 決 定 を 支 え る た め に適 時 に 適 注 釈 切 な情 報 を必 要 と して い る。 取 締役 会 の 非 執 行 メ ンバ ー は, 一 般 的 に会 社 内 に い る経 営 陣 と同等 の 情 報 へ の ア クセ ス を 有 して は い な い。 取締 役 会 の非 執 行 メ ンバ ー の会 社 に 対 す る 貢 献 は,非 執 行 メ ンバ ー に た とえ ば,カ ンパ ニ ー ・セ ク レタ リー や 内 部 監 査 人 とい っ た,会 社 内 に い る主 要 な幹 部 経 営 陣 に ア クセ ス す る こ とや,会 社 独 立 した外 部 の 助 言 を 頼 る こ とを認 め る こ とに よ り,向 上 され る もの で あ る。 取 締 役 会 メ ンバ ー は,自 らの 責 務 を果 たす た め に,自 分 た ち が 正 確,適 切,か つ 適 時 に情 報 を得 て い る こ とを確 保 す る べ き で あ る。

5新OECDコ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス 原 則 か ら よ み と る コ ー ポ レ ー ト ・ガ バ ナ ン ス の 行 方

(1)企 業 法 へ の 影 響 お よ び代 替 一原 則 と企 業 法 の 関 係 一

これ ま で,日 本 を例 に挙 げ る と,法 学 界 で の 議 論 を基 に した 商 法 な どの 改 正 が行 わ れ,そ れ が 企 業経 営機 構 な どに影 響 を与 え て きた 。 しか し,1997年 の ソニ ー にお け る執 行 役 員 制 度 の 導 入 を皮 切 りに,実 際 の経 営 が,法 の 予 定

した 範 囲 に 収 ま る こ とな く,改 革 され て い く よ うに な っ た 。 そ の 後 は,旧 JCGF原 則4に 代 表 され る よ うに,原 則 に影 響 を与 え る よ うに な った。

一 方,お も に英 米 法 の 影 響 を受 け て い る国 は,原 則 を積 極 的 に活 用 し,原 則 が 法 や 規 則 の 代 替 的 な役 割 を担 うよ うに な っ て い る。 た と え ば,香 港,タ イ,中 国,EU,イ ギ リス な どで は,上 場 規 則 や 企 業 法 の 役 割 を原 則 に担 わ せ て い る。 この よ うに,原 則 が 基 に な っ て,企 業 法 制 度 改 革 が 行 わ れ て お り,

この 流 れ が 今 後 もま す ます 広 が っ て い く と考 え られ る。

(2)市 場 参 加 者 に対 す る規 制

新OECD原 則 は,「 参 照 可 能 性 」 と 「非 拘 束 性 」 を 基 本 的 ス タ ン ス と して い る た め}コ ー ポ レ.̲...,ト・ガ バ ナ ン ス 構 築 に 関 し て 強 制 す る 文 言 を 使 用 しな い の が 基 本 で あ る 。 しか し,今 回 の 新OECD原 則 は,市 場 参 加 者 に 対 して,あ え て 暗 に 強 制 と も とれ る 内 容 を含 ん で い る こ と に 注 視 す べ き で あ ろ う。

コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス 構 築 に お い て,原 則1注 釈 に も 出 て き た よ う に, 経 営 の ダ イ ナ ミズ ム を 損 な っ て は い け な い と して い る。 そ こ に は,資 本 主 義

は,原 則 と して 自 由 で あ る と い う思 想 が み られ る 。 しか し,注 釈IIで は,機 関 投 資 家 に 対 して,情 報 開 示 を 求 め る な ど,各 国 政 府 と 同 列 に,機 関 投 資 家 な ど の 市 場 参 加 者 を 扱 っ て い る こ とが わ か る。 つ ま り,新OECD原 則 は,監 視 ・監 督 す る機 関 の 必 要 性 と と も に,市 場 参 加 者 に 対 し て,内 部 統 制 を 求 め

る 内 容 と な っ て い る。

こ れ は,い ま ま で の コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 流 れ と は,大 き く 異 に す る。 今 日の 市 場 に 参 加 す る者 の 権 利 や 役 割 を 評 価 す る 潮 流 か ら,自 律 的 な コー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス 構 築 を も 必 要 とす る こ と を,重 視 し よ う と して い る あ

らわ れ で あ ろ う。

(3)他 の原 則 や他 の国 際 機 関 との 連 携

新OECD原 則 は,他 の 原 則 や 基 準 を 意 識 した 既 述 とな っ て い る。 そ れ は, 旧OECD原 則 が 策 定 され た後,私 的 国 際 機 関 や 機 関 投 資 家,各 国 内 の機 関や 団 体 に よ り,原 則 が 策 定 され た こ とを考 慮 に入 れ た か らで あ ろ う。 そ れ と と

もに,今 回 の新OECD原 則 で特 徴 的 な こ とは,OECDが 策 定 した 『OECD多 国 i籍企 業行 動 指 針 』 や,IOSCOか ら公 表 され た,『 監 査 人 の 監督 に 関す る原 則 』, 同 じ くBoscoの 『上 場 企 業 に よ る継 続 開 示 お よび 重 要 事 項 の 報 告 に 関す る原 則 』 な どを,最 大 限遵 守 す る こ と を求 めて い る点 で あ る。

この こ とは,1)有 機 的 に他 の原 則 との連 携 関係 を構 築 す る,2)他 の 国 際 的 な機 関 と横 断 的 に 協 力 す る こ とに よ りコー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の実 効 性

新OECDコ ーポレート・ガバナンス原則113

を 高 め る,の2つ を 主 眼 に お い て い る と考 え られ る 。 こ の 傾 向 は,21世 紀 の コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 大 き な 流 れ に な っ て い く と考 え られ よ う。

6お わ り に

本 稿 で は,新OECD原 則 の 全 体 像 と特 徴 を 明 ら か に す る と と も に,旧OECD 原 則 と の 比 較 か ら改 善 点 や 問 題 点 を 明 らか に して き た 。 旧OECD原 則 が 策 定

され た 後 の 各 国 内 や 機 関 投 資 家 の 動 き(企 業 法 制 度 改 革 や 上 場 規 則 へ の 採 用, 具 体 的 行 動 指 針 の 策 定)に み られ た よ う に,今 後,こ の 新OECD原 則 を も と に して,同 様 の 動 き が 徐 々 に 活 発 化 す る と考 え られ る 。 そ れ に加 え て,今 回 の 新OECD原 則 は,以 下 の 新 し い 潮 流 を 生 む と考 え て い る 。 そ れ を 指 摘 し, 論 を 閉 じ る こ と に した い 。

第1に,新OECD原 則 を 策 定 す る に あ た っ て は,コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス に 関 係 の 深 い 団 体 や 機 関 に 対 して ドラ フ トを 示 し,そ れ に 対 す るパ ブ リ ッ ク ・コ メ ン トを 求 め た 点 で あ る。 日本 で は,日 本 経 済 団 体 連 合 会 が そ の ドラ フ トに 対 し て,意 見 書 を 公 表 し て い る5。 そ の た め,筆 者 が 主 張 し て い る

「企 業 独 自原 則6」 の 策 定 に も拍 車 が か か る だ け で は な く,グ ロ ー バ ル な 視 点 で コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス を み つ め る と と も に,重 要 性 を認 識 して,企 業 に コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス が 根 付 い て い く こ と が 期 待 で き る で あ ろ う。

第2に,旧OECD原 則 は,コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス 問 題 を 前 進 さ せ る こ と を 主 眼 に 置 い て い る が,他 に も 大 き な 役 割 を 負 っ て い る。 た と え ば,新OB CD原 則 に よ る と,金 融 安 定 化 フ ォ ー ラ ム は,旧OECD原 則 を 『健 全 な 金 融 シ ス テ ム の た め の12の 主 要 基 準 』 の1つ と して い る 。 ま た,世 界 銀 行 ・IMFの

『基 準 ・規 範 の 遵 守 状 況 に か か る 報 告 書(ROSC)』 の コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス の 部 分 を 支 え て い る,と い う。 つ ま り,企 業 経 営 の 分 野 だ け で は な く, 世 界 経 済 や 国 際 政 治 に お い て も,コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス は 重 要 な 柱 だ と, 世 界 に お い て 認 知 さ れ た こ と を 意 味 す る。 今 後 も,コ ー ポ レー ト ・ガ バ ナ ン ス は,あ ら ゆ る 分 野 で 必 要 と され る 学 問 と して の 確 立 を み た と い っ て も 過 言

で は な い で あ ろ う。

注

i

2

3

4

5

6

7

平 田[2001a]P.227

http://www.4ECDtokyo2.org/pdf/theme̲pdf/corporategovern.gdf/20030610whitepaper̲asia.pdf

本 稿 で は 、http://… 。m。fa.go.jp/mofaj/gaiko/oecd/pdfs/cg̲2004.pdfを 参 考 に 新OEC D原 則 を 紹 介 す る こ と に す る 。

こ の ア ジ ア 白 書 は 、 狭 義 の 原 則 に あ た る も の と 、 筆 者 は 理 解 し て い る 。 な お 、 狭 義 の 原 則 と 広 義 の 原 則 な ど の 原 則 の 概 念 的 範 囲 に つ い て は 、 小 島[2004c]を 参 照 の こ と 。

コ ー ポ レ ー ト ・ガ ヴ ァ ナ ン ス 原 則 策 定 委 員 会[1998]

当 然 、 世 界 に お い て 代 表 的 な 機 関 投 資 家 も こ の ド ラ フ ト に 意 見 書 を 出 し て い る 。 そ れ だ け で は な く 、 新OECD原 則 の 策 定 に 直 接 関 わ り を 持 っ て い る 。

企 業 独 自 原 則 の 意 義 と 役 割 に っ い て は 、 小 島[2003a]を 参 照 の こ と 。 ま た 、 企 業 独 自 原 則 の 策 定 方 法 や 内 容 な ど に つ い て は 、 小 島[2004a]を 参 照 の こ と 。

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