〈論文〉「永久」年金ではなくて「終身」年金なのではないでしょうか?
67
0
0
全文
(2) 第53巻 本 稿 はLuenberger(1998)の. 第3章(確. 第1・2号 定 利 付 き証 券(Fixed-lncomeSecurities)). の 勝 手 翻 訳 で あ る。 表 題 は そ の 本 の 今 野 浩 他2人. に よ る翻 訳(2002)を. 読 ん で いて思 わず. 発 して し ま った 言 葉 で あ る。 「永 久 年 金 」 と い う言 葉 に 出 会 っ て,常Rが の!と. な い の とち ゃ う. 感 じた の で あ る。 定 年 退 職 す れ ば そ う い う もの の 給 付 を 受 け る よ う に な る訳 で 何. 故 そ ん な言 葉 も知 ら な い で 金 融 工 学 の 専 門 家 な の で す か と は し た な く も心 の 中 で 言 って し ま い ま した 。 そ の 翻 訳 書 に 関 して は前 半 部 分 の 第8章. ま で しか 読 ん で い な い の で そ の 本 全. 体 につ い て の 評 価 を す る資 格 は 私 に は ま だ あ り ま せ ん 。 で も 目次 を 見 る と,イ シ ョ ン,キ. ャ ッ シ ュ ・フ ロ ー,デ. ュ レー シ ョ ン,イ. ミュ ニ ゼ ー シ ョ ン,コ. ン トロ ダ ク. ンベ キ シ テ ィな. ど と カ タ カ ナ語 が 目立 ち ます し,そ の ま ま読 ん で い て 意 味 の 通 じ な い所 が 幾 つ も有 り ます 。 私 と し て は カ タ カ ナ 語 翻 訳 は取 り敢 え ず は 良 くて もや は りで き るだ け 日本 語 で 説 明 す べ き だ と思 い ま す 。 新 しい 日本 語 の 概 念 が 生 ま れ れ ば そ れ は翻 訳 者 の 大 き な 貢 献 と い う こ と に な りま す 。 原 著 の 構 成 の 悪 さ も多 分 有 る と思 うの で す が そ うい った 部 分 の 指 摘 を しつ つ そ の 第3章. の 解 題 を し て み よ う と決 心 した の で す 。 練 習 問 題 の解 答 も付 け ま した 。. ひ ょ ん な こ とか ら或 る工 科 系 の 私 大 で フ ァイ ナ ン ス工 学 の2単 位 の4年. 生配 当の授 業 を. 担 当 す る こ と に な っ て上 記 の翻 訳 書 を 教 科 書 ・参 考 書 と して 指 定 し ま した が そ の 値 段 が と て も高 い 。 しか も じ っ く り読 ん で も分 か らな い,意 味 が 通 じな い 。 こ れ で は無 理 強 い を し て 買 わ せ る訳 に は い か な い。 「読 書 百 遍 意 自 ず と通 ず 」 と い う諺 が あ る の で 分 か ら な け れ ば し っ か り読 め と 指 導 す る の で す が(私 が)読. ん で も分 か らな い 訳 で す か ら(急 遽)原. 著. を(原 訳 を見 て い る と書 か れ た も の に釣 られ て 原 意 が 余 計 に 分 か らな くな る の で)直 接 訳 した も の を 学 生 に配 って 解 説 を し ま した 。 今 そ の 原 訳 と私 が 訳 し た もの を 見 比 べ な が ら修 正 しつ つ そ の 翻 訳 は こ う す べ き だ った の で は な い か と い う観 点 か ら本 稿 を 著 しま した 。 翻 訳 を 四 角 い 枠 の 中 で 行 い そ の 前 後 に解 説 文 を 書 くと い うや り方 で 進 め て 行 き ます 。 翻 訳 の 中 に コ メ ン トの 印 †を 番 号 付 き で 付 け,直 後 の 枠 外 で そ の コ メ ン トを す る と い うや り 方 が 主 流 に な りま す 。Luenberger(1998)の. 著 書 を 原 著,今. 野 浩 他2人(2002)の. 翻訳. を 原 訳 と呼 ぶ こ と に しま す 。 先 ず は全 般 的 な 注 意 と して,原 訳 と は ス タ イ ル が 違 うだ け じ ゃ ん と い う指 摘 を 受 け るか も知 れ ま せ ん が,私 私 は"interestrate"の. の 小 さ な こ だ わ りを 書 い て お き ま す 。. 訳 語 と して 「金 利 」 と い う言 葉 を使 う の は 良 く な い と思 っ て. い ま す 。 とい うの は 「金 利 」 に は 貸 借 した お 金 に 対 す る 「利 子 」 と 「利 率 」 の 二 つ の 意 味 が 有 る か らで す 。 利 子 を 利 息 と呼 ん だ り,利 率 を 利 子 率 と 呼 ん だ りす る の は 構 わ な い と し て も用 語 は で き る だ け統 一 して 使 う こ とが 望 ま しい の は 言 う まで もあ りませ ん が 言 葉 の 響 き を 態 々 変 え る の が 表 現 上 美 し い な ん て こ と も あ る か ら言 葉 は 難 し い 。 同 様 に"return" -20(20)一.
(3) 「 永 久」 年金 で はな くて 「 終 身」 年金 な ので はな いで しょ うか?(林) に は 「収 益 」 と 「 利 益 」 の 意 味 が 有 る か ら ど ち らの 意 味 で 使 わ れ て い る の か に応 じて 訳 を 使 い分 け な けれ ばな らない。. 第3章. 確 定 利 付 き証 券. 利 率 と は す べ て の 取 り引 き 商 品 の 中 で 最 も民 間 に普 及 して い る も の,(つ. ま り)お まさ. 金 の 価 格 乃 至 は 貸 借 料 で あ る(と. 考 え る こ と が で き る)。 例 え ば,年. 利 率 は 正 し くお. 金 を一 年 間 借 り る と い う行 為 に 対 して 支 払 わ な け れ ば な ら な い価 格 で あ る。 お 金 の 市 場 は よ く 発 達 し て お り そ の 対 応 す る 基 礎 的 な 市 場 価 格 は 金 融 活 動 に 深 く係 わ っ て い る 人 達 は 皆 絶 え ず 監 視 して い る。. 原 訳 は 開 始 早 々 誤 訳 し て い る 。"themostpopularofalltradedcommodities"を 「あ ら ゆ る 商 品 の 中 で 最 も 取 り 引 き さ れ て い る 商 品 」 と し て い る 。 こ の 第 一 文 に 表 明 さ れ て い る 考 え 方 は 経 済 学 固 有 の 考 え 方 で 前 章(第2章)で. 資 本 の 費 用(costofcapita1)と. い う概 念 で 説 明 され て い る。 私 は そ う い う考 え 方 は 危 険 で あ る と思 っ て い る。 と い う の は 借 り た 金 は や が て 返 さ な け れ ば な ら な い か ら で あ る 。 「基 本 市 場 の 価 格 」 と い う の は 誤 訳 で あ る 。 「市 場 価 格(marketprice)」. と い う 概 念 が"basic"な. の で あ る。. 前 章 で 見 た よ う に 市 場 利 率 は キ ャ ッ シ ュ ・フ ロ ー を 生 成 す る 投 資 案 件 の 比 較 の 手 頃 な 目 安 に な る 。 キ ャ ッ シ ュ ・フ ロ ー 列 を 評 価 す る の に 市 場 利 率 は そ れ が 個 人 間 の 取 り 引 き で 生 じ た も の で あ ろ う と ビ ジ ネ ス 上 の プ ロ ジ ェ ク トで 現 れ た も の で あ ろ う と債 券 投 資 で 生 成 さ れ た も の で あ ろ う と 何 で あ れ(そ. れ の 利 回 り と の)比. 較 に 使 う こ とが で. き る。. 原 著 は"cashflows(キ ロ ー 列)"を. ャ ッ シ ュ ・フ ロ ー)"と"cashflowstream(キ. 区 別 す る 。 原 文 の"Thiscomparisoncanbeused_"と. ャ ッ シ ュ ・フ い う言 い 方 が 曖. 昧 な の で あ る。. し か し,利. 率 に 関 連 す る 市 場 の 全 体 は 第2章. 雑 で あ る 。 膨 大 な 種 類 の(為. 替)手. 形,約. で 論 じた 単 純 な 銀 行 預 金 口 座 よ り は複. 束 手 形,債. 券,年. 金,先. 物 契 約,抵. 当証券. は よ く発 達 し た 数 々 の 金 融 市 場 の 部 分 で あ る 。 そ う い っ た 市 場 取 引 品 目 は じ ゃ が い も や 金 な ど 固 有 の 価 値 を 持 つ 現 物(乃. 至 は 有 形 資 産)で. は な い が 証 書 と か コ ン ピ ュー タ. ・デ ー タ ベ ー ス 上 に 登 録 さ れ て い る 権 利 の よ う な も の と し て 取 り 引 き さ れ て い る 。 そ う い っ た 品 目 は 一 般 的 に は 金 融 商 品 と呼 ば れ て い る 。 そ の 商 品 の 価 値 は そ の書 類 や そ. 一21(21)一. 一 一 一.
(4) 第53巻. 第1・2号. の デ ー タ ベ ー ス 上 の 登 録 位 置 が 意 味 す る約 束 や 権 利 か ら(何 等 か の 合 理 的 な 方 法 で) 導 か れ る。 或 る(金 融)商. 品 に 対 し て よ く発 達 し た市 場 が 育 って い て そ れ の 取 り引 き. が 自 由 に 容 易 に 行 う こ と が で き る な らば そ の 金 融 商 品 は 有 価 証 券 と呼 ば れ る。 利 率 に 直 接 関 連 す る金 融 商 品 や 証 券 が 多 く有 る,し た が っ て(そ. の 売 買 を 通 じて)そ れ らの. 適 切 な 利 率 や 様 々 な 比 率 が 定 義 す る 価 格 で 収 入 が 得 られ る こ とが 有 る。. 原 文 で は 「最 後 の 章(=第2章. の こ と)で 銀 行 預 金 口 座(bankaccounts)」. を論 じた. と書 か れ て い るの だ けれ ど これ が ど こで 論 じ られ た の か が 分 か ら な い 。 そ もそ も(様 々 な) 利 率 の 市 場 の 全 体 と銀 行 預 金 口座 が 比 較 され て い る の が 理 解 不 能 で あ る。"thewell--developedmarketsformoney"を. 「よ く発 展 した 資 金 市 場 」 と訳 す の は誤 訳 で あ る。. 確 定 利 付 き証 券 は よ く発 達 した 市 場 で 取 り引 き さ れ て お り一 定 期 間 そ の 保 有 者 に対 して 一 定 の(つ. ま り,ハ. ッキ リ と約 束 され た)収. 入 を保 証す る もので あ る。本 書 の言. い 方 で は そ れ ら は 絶 対 確 実 な キ ャ ッ シ ュ ・フ ロ ー 列 の 所 有 権 を表 して い る 。 か くて い り つ. 因 み に,ダ. しょうけん. イ ワ の 証 券 用 語 集 に依 れ ば,確 定 利 付 き 証 券 と は 発 行 す る と き に 定 期 的 に. 一 定 の 利 子 を 支 払 う こ と を約 束 して い る証 券 の こ とで あ る。 株 式 は,配. 当 を 行 う の か,行. う と して もい く ら配 当 す る の か な ど は 不 確 定 で あ る こ とか ら不 確 定 利 付 き証 券 で あ る。 ま た,債. 券 で も変 動 利 付 き債 や 利 益 参 加 型 債 券 な ど も不 確 定 利 付 き証 券 と して 取 扱 わ れ る。. 固 定 利 付 き債 券 は 確 定 利 付 き証 券 で あ る が,割. 引 債 も投 資 家 が 償 還 時 に償 還 差 益 と して 確. 定 され た 利 子 を受 取 る と考 え る こ と が で き る こ と か ら確 定 利 付 き証 券 と言 う こ と もで き る。. 確 定 利 付 き証 券 は そ の売 買 市 場 が 形 成 さ れ て い て 大 勢 の 投 資 家 が 利 用 して い る か ら 投 資 家 に は重 要 で あ る。(市 場 が 有 る か ら重 要 で あ る と い う こ と ば か りで な く)企 業 ゆ せい. が 行 っ て い る 研 究 プ ロ ジ ェ ク トや 油 井 の 採 掘 権 や 特 許 権 の よ う な 市 場 で 取 り 引 き さ れ て い な い も の へ の 投 資 案 件 を 分 析 す る 際 に も類 似 品 目 と し て 使 え る の で ま た 重 要 で あ る。 金 融 商 品 全 般 の 勉 強 が した い と い う と き確 定 利 付 き証 券 の 勉 強 か ら始 あ る の が 最 も 自 然 な 進 め方 で あ る 。. 「キ ャ ッ シ ュ 」 と い う 言 葉 は 日 本 語 と し て 通 用 す る の か も し れ な い 。 で も 「現 金 」 と い う い い 言 葉 が 有 る の だ か ら私 は そ れ を 使 い た い と 思 う 。 本 節 の 原 訳 の 第 一 文 を 読 ん だ ら 変 な の で 原 文 を 見 た ら"Theclassificationofasecurityasbeingafixed-一 rity..."と. あ っ た 。 確 定 利 付 き 証 券 の 定 義 が(厳 一22(22)一. 格 な も の で は な く て)少. 一incomesecuし曖 昧 な の だ.
(5) 「永久 」年 金 では な くて 「終身」 年 金 なの では ないで し ょうか?(林) と表 明 して い る だ け な の で あ る。. 3.1将. 来 の現 金 収入 の市場. 確 定 利 付 き 証 券 は,元. 々 の 定 義 に よ れ ば,そ. の 証 券 の 所 有 者 に 対 して 定 額 の 現 金 収. 入 を 定 期 に 保 証 す る もの で あ るが 少 しの 曖 昧 さ を 残 して い る。 そ の証 券 の発 行 体 が 抱 え て い る 唯 一 の不 確 実 性 は(,例 あ る。 そ の 場 合 に は(ク. え ば,倒 産 す る こ と に よ る)債 務 不 履 行 の 可 能 性 で. ー ポ ン,元 金 の)支 払 い が 打 ち切 られ た り遅 れ た りす る こ と. に な る と思 う。 と こ ろ で 「確 定 利 付 き 」 証 券 の 中 に は 支 払 額 が 様 々 な 不 慮 の事 故 や 指 標 の 乱 高 下 に 依 存 す る も の が 有 る。 例 え ば,変 動 利 率 抵 当 証 券 の 支 払 額 は 利 率 の 指 数 に 依 存 す る か も しれ な い し社 債 の 支 払 い は部 分 的 に は 株 価 に 依 存 す る か も しれ な い。 しか し,俗 な 言 い方 を す れ ば そ の よ う な 違 い は あ っ て もそ れ らを 確 定 利 付 き 証 券 の 中 に 含 ま せ る こ と は で き る と思 う。 一 般 的 に は確 定 利 付 き証 券 と は少 々 の偶 発 事 象 が遭 っ て も原 因 が ハ ッキ リ して い れ ば定 額 の 支 払 い が 定 期 に約 束 さ れ て い る もの で あ る とす る こ とが で き る。 多 くの 異 な る種 類 の 確 定 利 付 き 証 券 が 有 る が こ こ で は そ れ ら を す べ て 示 す こ とは で き な い。 そ の 一 般 的 範 囲 を 知 る た め に 代 表 的 な も の だ け を 示 す こ と にす る。 普 通 預金 最 も身 近 な 確 定 利 付 き 金 融 商 品 は 利 息 が 付 く銀 行 預 金 で あ る。 そ う い った 金 融 商 品 は 商 業 銀 行,貯. 蓄 貸 付 機 関(略. 称S&Ls),そ. カ合 衆 国 で は 大 部 分 の そ の よ うな 貯 金 は(担. れ に信 用 組 合 が提 供 して い る。 ア メ リ 当 の)連 邦 政 府 機 関 が 保 証 して い る。 最. も単 純 な 要 求 払 預 金 は市 場 の 条 件 と伴 に変 化 す る利 率 を 支 払 う。 長 い期 間 で 見 れ ば そ の よ うな 預 金 は厳 密 に は 確 定 利 付 き型 で は な い が,そ き(型)の. れ で も本 書 で は そ れ を確 定 利 付. 範 疇 に入 れ る。 定 期 預 金 口座 で の 預 金 で は(六. 間 預 金 は 引 き 出 さ な い と い う条 件 の 下 で そ の(約 む を 得 ず)早. ケ 月 な ど の)約 束 の 一 定 期. 束 さ れ た)利. 率 が 支 払 わ れ る。(止. 期 の 引 き 出 し が行 わ れ る と き は 所 定 の 計 算 法 で(罰 金 が 課 せ られ た か の. よ う な 少 な い)利 息 が支 払 わ れ る こ と に な っ て い る。 譲 渡 性 預 金(略. 称CD)は. 預金. 証 書 の譲 渡 が 可 能 な金 融 商 品 で一 万 ド ル単 位 で 発 行 さ れ る。 額 面 が 大 口 のCDは. 市場. で 取 り引 きす る こ とが 出 来 る の で(本 書 で は 確 定 利 付 き)証 券 だ と見 な して い る。 ". savingsaccount"を. (当座 預 金 口座)参. 照),イ. ア メ リカ で は 普 通 預 金(口 ギ リス で は 貯 蓄 預 金(口. 座)(利. 息 つ き;checkingaccount. 座)(depositaccountよ. つ く)と 解 説 し て い る辞 書(NewCollegeEnglish-JapaneseDictionary,6thedition 23(23). り高 い利 息 が.
(6) 第53巻 (C)KenkyushaLtd.1967,1994,1998)が. 第1・2号 有 るか ら"SavingsDeposits"を. 「普 通 預 金 」. と訳 し た が 日 本 の 銀 行 の 普 通 預 金 に 相 当 す る も の は そ こ の 後 出 の 要 求 払 預 金(demand deposit)の. こ と な の で あ る。 利 息 は 一 定 期 間 の 平 均 残 高 に 応 じ て そ の 期 間 の 利 率 で 単 利. で 計 算 さ れ そ の 口座 に に入 れ られ る。CDは. 日本 で は1979年(昭. 和54年)に. 創 設 され 銀 行. 間 取 引 や 大 企 業 だ け に 対 す る 自 由 金 利 商 品 で あ る。 自由 金 利 と言 わ れ て い る の は発 行 時 点 で 預 金 者(CDの. 購 入 者)と. 発 行 銀 行 と の 間 で 金 融 情 勢 を 判 断 して 利 率 と期 間 を 決 定 す る. か らで あ る。 ア メ リカ で は 個 人 で もお 金 持 ち は買 え る の で あ ろ うか 。. マ ネ ー マ ー ケ ッ ト(公 開 短 期 金 融 市 場)で. 売 買 され る金 融 商 品. マ ネ ー マ ー ケ ッ トと い う言 葉 は 会 社 や 銀 行 を 含 む 金 融 仲 介 業 に よ る(特 下 の)短. に)(1年. 以. 期 の 貸 付 市 場 を 指 して い る。 そ れ は 莫 大 な 資 金 が 調 達 で き る よ く組 織 され た. 市 場 で は あ る が そ の短 期 性 と特 殊 性 が 理 由 で長 期 投 資 家 に は非 常 に重 要 と い う こ と は な い 。 こ の 市 場 で 売 買 され る コ マ ー シ ャル ペ ー パ ー は(買 い 貸 付(,つ. 手 に と っ て は)安 全 で は な. ま り,無 担 保 ロ ー ン)で あ る。 先 に 指 摘 した 大 口 の 方 のCDも. この 市. 場 で 売 買 さ れ る。 銀 行 引 受 手 形 は も っ と複 雑 な マ ネ ー マ ー ケ ッ ト商 品 で あ る。A会 を 売 り,B会. 社 が 一 定 期 間,例. 或 る銀 行 が(幾. 社 に商 品. え ば,三 ケ 月 以 内 に支 払 い の 約 束 を 文 書 で した とす る。. らか の 手 数 料 を 取 っ て)そ. の 約 束 手 形 を 引 き 受 けてB会 社 に 代 わ って. そ の 請 求 書 を 立 替 払 い を す る約 束 を す る の で あ る。A会 (元 々 の 代 金 の)支. 社 がB会. 社 はその銀 行 引受 手 形 をそ の. 払 い期 限 の 前 に幾 らか の 割 引 を して 誰 か 他 の 人 に 売 る と い う と き. そ の 売 買 が この 市 場 で 行 わ れ るの で あ る。 ユ ー ロ ドル 預 金 は 米 国 外 の(主 指 す 。 同 様 に ユ ー ロ ドルCDは 米 ドル 建 て のCDで. に ヨ ー ロ ッパ の 国 の)銀 米 国 外 の(主. 行 で の 米 ドル 建 て の 預 金 を. に ヨー ロ ッパ の 国 の)銀. 行 が発 行 す る. あ る 。 通 常 の 米 国 内 で の ドル と の 違 い は米 国 政 府 の 規 制 や 保 護. を 受 け な い 所 に有 る 。. こ の 最 後 の 文 章 は そ う い った 市 場 が 生 ま れ た理 由 を 若 干 説 明 す る よ う に意 訳 した 。 詳 し くは 後 藤 公 彦(1994;162-167頁)参. 照 。 日本 で も,現 在,国. 内 に住 ん で い て 外 貨 建 て の. 預 金 がで き るよ うに な った。. 米 国 債(米. 国 政 府 債 券). 米 国 政 府 は 様 々 な 型 の 確 定 利 付 き債 券 を 発 行 す る こ とで 借 金 を して い る。 そ う い っ. 一24(24)一.
(7) 「 永 久」 年金 で はな くて 「終身」 年金 なので は ないで し ょうか?(林). た 債 券(に. 対 す る返 金)は. 国 家 が 保 証 して い るか ら最 大 級 の 格 付 け が 付 い て い る と考. え られ る 。 そ の 主 要 な もの の 概 要 を こ こで 説 明 す る。 米 国Tピ. ル は 額 面1万. ド ル以 上 で 満 期 日 ま で の 長 さ は13,26,そ. れ に52週(の3種. の もの が 発 行 さ れ て い る。 そ れ らは 割 引 価 額 で 売 られ る 。 例 え ば,額. 面1万. 類). ド ルのTビ. ル が9,500ドルで 売 れ た らそ の 差 額 は 利 息 で あ る(と 見 な す こ とが で き る)。 満 期 日 に そ の 額 面 が 支 払 わ れ る。 新 しいTビ で 決 ま る。Tビ. ル は結 構 流 動 性 に富 ん で い る(,つ. て)。 即 ち,Tビ 米 国Tノ. ル は毎 週 購 入 希 望 の 申 し込 み を受 け る が 売 値 は競 り ま り,直. ぐに換 金 で き る市 場 が 在 っ. ル は 満 期 日の 前 に 簡 単 に 売 る こ と が 出 来 る の で あ る 。. ー トは1年. か ら10年 の 満 期 を 持 ち 額 面 は1,000ドルほ ど で 売 られ る。Tノ. ー. トの 所 有 者 は そ の 満 期 ま で六 ケ 月 毎 に ク ー ポ ンの 支 払 い を 受 け る。 ク ー ポ ンは 利 息、 の よ う な もの で そ の 額 は満 期 ま で ず っ と一・ 定 で あ る。 満 期 日 に は そ の 額 面 と最 後 の ク ー ポ ンが そ の 所 有 者 に対 して 支 払 わ れ る 。Tノ 米 国Tポ. ー トは,Tビ. ル と 同 様,競. りで 売 られ る。. ン ドは 満 期 が10年 よ り長 い もの で あ る。 ク ー ポ ンが 支 払 わ れ る 点 はTノ. ー. トと 同 じで あ る が 途 中償 還 条 項 が 付 い て い る こ と が 特 徴 で あ る。 そ の こ と は ク ー ポ ン 支 払 日 に そ の 額 面(パ. ー)価 値 が 所 有 者 に 対 して 強 制 的 に支 払 わ れ て そ の 国 債 が 償 還. され る こ と を 意 味 す る(ど のTボ 米 国Tス. ン ドが 償 還 さ れ る か は 抽 選 で 決 ま る)。. トリ ップ は ク ー ポ ン と額 面 が 分 離 で き る方 式 で発 行 さ れ るTボ. 元 本 と ク ー ポ ンは す べ て バ ラ バ ラ で 発 行 さ れ る。 例 え ば,10年 の 半 年 毎 に 支 払 わ れ る ク ー ポ ン の証 券(そ. ン ドで あ る。. 債 は 分 離 され る と20枚. の 各 々 に は別 々 のCUSIP(1)が. 付 く)と. も. う一・ 枚 の 元 本 の 証 券 で 構 成 さ れ る こ と に な る。 こ の 証 券 の 一 つ 一 つ で 個 別 に お 金 が 受 け取 れ る よ う に な っ て い る。 そ の(元 本 部 分 の)債 券 は(ク で)零. ー ポ ンが 付 い て い な い の. クー ポ ン債 と 呼 ば れ て い る。. その他 の債 券 債 券 は 連 邦 政 府 機 関,州,地. 方 自治 体,会. 社 が 発 行 して い る。. 公 共 債 は州 政 府 機 関 や 地 方 の 公 共 団 体 が 発 行 す る債 券 の こ と で二 つ の主 要 な 型 に分 け られ る。 一 つ は 一 般 債 務 債 券 で 州 な どの 統 治 母 体 の(課 税 権 を)背 景 に発 行 さ れ る もの で も う一 つ は収 益 債 で そ れ は 特 定 の プ ロ ジ ェ ク トの 事 業 か ら得 られ る収 益 の 裏 付 け で 発 行 さ れ る もの で そ の プ ロ ジ ェ ク トは 最 初 そ の 債 券 の発 行 で得 た 基 金 又 は そ の プ. (1)TheCommitteeonUniformSecuritiesIdentificationSecuritiesの 略で この組織 がす べ て の証券 にCUSIP番 号 とい う もの と符号 を付 け て各証券 の識別 を して い る。 -25(25)一.
(8) 第53巻. 第1・2号. ロ ジ ェ ク トの 責 任 を 負 う機 関 が 立 ち 上 げ る 。 公 共 債 へ の 投 資 で 得 られ る 利 息 収 入 に 対 し て は 国 税(federalincometax)及 地 方 税(stateandlocaltaxes)が. び. 免 除 さ れ て い る。 こ う い う 特 質 が 有 る か ら(こ. そ)投 資 家 は他 の 同 様 な 格 付 け の 債 券 と 比 較 して 敢 え て 低 い そ の 利 率 に 甘 ん じて い る。 社 債 は継 続 中 の 事 業 や 新 規 事 業 の 資 金 を 賄 う 目 的 で(民. 間)会 社 が 発 行 す る も の で. あ る。 そ の 債 券 の 格 付 け は発 行 企 業 の信 用 や そ の債 券 自身 の特 質 によ って変 わ って くる。 社 債 の 或 る もの は取 引 所 で 売 買 され る が 店 頭 取 引 が 大 部 分 で あ る。 こ う い う店 頭 取 引 債 券 は個 々 の 債 券 毎 の 取 り引 き が 日 々僅 か しか な い と い う意 味 で 流 動 性 に 乏 し い。 債 券 に は発 行 者 と所 有 者 の 間 の 特 別 な 契 約 を 表 す 特 記 事 項 の 付 い て い る も の が 有 る。 そ の 特 記 事 項 の 代 表 的 な も の に 次 の 三 つ の も の が 有 る。 途 中償 還 条 項 付 き債 券 条 項. 債 券 は も しそ の 発 行 者 が 指 定 した(呼 び 値 と 呼 ば れ る). 価 格 で 買 い 戻 す 権 利 を 有 して お れ ば 途 中償 還 さ れ る 可 能 性 が 有 る(そ. うい う債 券 は 途. 中償 還 可 能 と 呼 ば れ る)。 呼 び値 は 通 常 時 間 と伴 に下 が って 行 く。 そ の 権 利 の 行 使 を 認 あ な い最 初 の 呼 び 戻 し禁 止 期 間 が 設 定 され て い る こ と も多 い。 減 債 基金 条項. そ の 債 券 の 発 行 者 が 発 行 債 券 の 額 面 価 額 の 総 額 を 一 括 して支 払 う経 なら. 済 負 担 を 軽 減 す る 目 的 で 減 債 基 金 と い う も の を設 け て そ の 負 担 を 時 間 的 に 均 す こ とが あ る。(発 行 者 で あ る 自治 体 な ど が 減 債 基 金 条 例 を定 め て)そ. の よ う な 取 り決 め を し. て い る と発 行 者 は そ の 債 券 の 発 行 残 高 の 一 定 割 合 を 毎 年 指 定 した 価 格 で 買 い 戻 す 可 能 性 が 有 る。 債 務 の 支 払 い優 先 順 序 条 項(債. 券 の 発 行 者 が 野 放 図 に 借 金 を 重 ね て)債 券 の 保 有 者. の 権 利 を 損 ね な い た め に そ の 発 行 者 に よ る追 加 的 な 借 り入 れ の 額 に 制 限 が 設 け られ て い る こ と が 有 る。 倒 産 と い う事 態 に至 った と き に も債 券 保 有 者 に対 して は 他 の 借 金 よ り も優 先 して 支 払 い を受 け る権 利 が 付 与 され て い る こ と が 有 る。(そ うい う場 合)そ の他 の 債 務 は(支 払 い に 関 して は)優 先 順 位 が低 い とい う こ と に な る 。. 専 門 語 ら し き もの が 並 ん で い て も説 明 が 適 切 に付 い て な け れ ば 読 者 を 混 乱 さ せ る だ け で は な い の だ ろ うか 。 原 訳 で は"municipalbonds"を. 「 地 方 債 」 と訳 して い る が,よ. く分. か る金 融 用 語 辞 典 ① に よ れ ば,債 券 は発 行 者 が 誰 で あ る か に 応 じて 公 共 債 と民 間 債 に 分 け られ て い て 債 券 の 総 称 は公 社 債 で あ る と い う解 説 が 有 る か ら 「公 共 債 」 と訳 す 方 が 適 切 で あ る と思 う。 も う少 し詳 細 な解 説 を こ こ に 記 して お く と 公 共 債 と は 国 や 地 方 公 共 団体 が 発 行 す る債 券 の こ とで あ る。 公 共 債 は,国 一26(26). や地 方 公 共 団.
(9) 「永久 」年 金 で はな くて 「 終身 」年 金 な ので はな いで しょうか?(林) 体 が 発 行 す る債 券 で あ る。 公 共 債 に は,国 債,地. 方 債,政. 府 保 証 債 が あ る。 国 債 は,国 が. 発 行 す る債 券 で あ る。 元 利 金 の 支 払 い を 国 が 保 証 す る,最. も信 用 度 の 高 い 安 全 な 債 券 で あ. る。 地 方 債 は,地 方 公 共 団 体(都. 道 府 県 市)が. 発 行 す る債 券 で あ る。 地 元 の 道 路,水. 道,. 病 院 な どの 建 設 を 行 う財 源 を ま か な う た め に 発 行 され ま す 。 政 府 保 証 債 は,日 本 道 路 公 団 や 住 宅 ・都 市 整 備 公 団 な ど の 公 団,政 府 出資 の 特 殊 会 社 な ど の政 府 関 係 機 関 が 発 行 す る債 券 で す 。 政 府 が債 券 の 元 利 金 の 支 払 い を 保 証 して い る。 民 間 債 と は 民 間 の 株 式 会 社 が 発 行 す る 債 券 の こ と で あ る。 民 間 債 は,民 間 の 株 式 会 社 が 発 行 す る 債 券 で あ る。 民 間 債 に は,社 債 と金 融 債 が あ る。 社 債 は,株. 式 会 社 が 発 行 す る債. 券 で あ る 。 一 流 事 業 会 社 の 発 行 す る債 券 で あ る こ と か ら,事 業 債 と も呼 ば れ て い る 。 金 融 債 は,日 本 興 業 銀 行 や 商 工 組 合 中 央 金 庫 な ど の 特 定 の 銀 行 や 特 定 の 金 庫 が 発 行 す る 債 券 の こ とで あ る。 この 他 に,外 と を,略. 国 政 府 や 法 人 が 発 行 す る債 券 を 外 国 債 と い い ます 。 外 国 債 の こ. して 外 債 と 呼 ん で い ま す 。. この 解 説 の 内 で 日本 興 業 銀 行 と商 工 組 合 中央 金 庫 は 前 者 は 現 在 み ず ほ フ ァ イ ナ ン シ ャ ル グル ー プ の一 員 と して 再 編 成 さ れ て お り後 者 は2008年 に 全 業 務 を 新 設 す る特 殊 会 社 に 移 管 す る予 定 に な って い る 。 日本 で は財 政 学 と い うか 国 家 財 政 の用 語 で 一・ 般 財 源 と は歳 入 の うち 税 な ど の よ う に 使 途 が 特 定 され ず ど の よ う な経 費 に も使 用 す る こ とが で き る資 金 の こ とを 言 い,特 定 財 源 と は 一般 財 源 と は異 な り道 路 整 備 事 業 等 の 国 ・県 補 助 金 な どの 使 途 が 特 定 さ れ る資 金 の こ と を 言 うの で,"generalobligationbonds"を. 「一 般 財 源 債 」 と訳 す の は 間 違 い で あ ろ う。. 因 み に,"GeneralObligationBond(略. nicipal. bond backed. rather. than. sued with through. by the credit. the revenue. from. the belief that taxation. してGO債. and. "taxing. a given. project.. a municipality. or revenue. と あ っ た の で そ の 意 味 を取 って. from. 券)"の. power". 解 説 の 一 つ を 見 る と`mu一. of the issuing. General. obligation. will be able to repay. projects.. No assets. are. jurisdiction bonds. its debt obligation used. as collateral.'. 「一 般 債 務 債 券 」 と し て お い た 。 こ の よ う な 財 政 用 語 は 日. 本 で は ひ ょ っ と し て 定 め ら れ て な い の か も 知 れ な い 。 同 様 に"revenuebonds"を 財 源 債 」 と 訳 す の も 間 違 い で あ ろ う 。"revenuebond"の. municipality. to finance. are is-. a specific public. works. nuesofthatproject.alsocalledmunicipalrevenuebond.'で. 「特 定. 解 説 は`Bondissuedbya. project. and supported. by the reve-. あ るので そ の意 味 か ら. 「収 益 債 」 と 訳 し た 。 社 債 に つ い て の そ の 原 訳 で は初 め て そ の言 葉 に 接 し た 人 達 か らす れ ば 何 が 何 だ か 分 か ら 一27(27)一.
(10) 第53巻. 第1・2号. な くな る の で は な か ろ う か 。 債 券 の 取 引 に 関 して は,既 そ れ の 流 通 市 場 と 呼 び,そ. 発 債(=既. に 発 行 さ れ て い る 債 券 の こ と)が. 売 買 され る場 を. の流 通 市 場 で の 売 買 は取 引所 取 引 と店 頭 取 引 の二 つ に分 け る こ. と が 出 来 る 。 取 引 所 取 引 と は 証 券 取 引 所 を 通 じ て 売 買 を 成 立 さ せ る こ と で,店. 頭取 引 とは. 投 資 家 か らの 売 買 注 文 を 証 券 会 社 が 売 買 の 相 手 方 と な っ て 売 買 を 成 立 さ せ る証 券 取 引 所 外 取 引 の こ と で あ る 。 そ れ は 証 券 取 引 所 を 通 じて 売 買 注 文 をm所. に集 め て 成 立 させ る 取 引. 所 取 引 と は違 って 個 別 に取 引 を 成 立 させ て 行 く方 法 で あ る。 債 券 は 銘 柄 数 が 非 常 に 多 い け れ ど 満 期 日,利. 率,種. 類,格. 付 等 の 条 件 が 同 じ よ う な債 券 同士 で は債 券 価 格 に 格 差 が 殆 ど. 生 じな い 筈 な の で 代 表 的 な 銘 柄 の 価 格 に 準 じて価 格 を 適 用 して も問 題 な い と考 え られ る か ら 全 て の 銘 柄 を 証 券 取 引 所 に 上 場 さ せ な く て も 売 買 に 支 障 は 生 じ な い(と 実 際,一. 思 わ れ て い る)。. 般 的 に 複 数 の 銘 柄 を組 み 合 わ せ て 成 立 させ る取 引 単 位 の 大 き い 複 雑 な 売 買 が 大 半. を 占 め て い る 。 投 資 家 と 証 券 会 社 が 相 対 売 買 を 行 う 仕 切 型 と証 券 会 社 等 が 売 買 を 仲 介 す る 仲 介 型 の 二 つ の や り 方 が あ る 。 そ れ は 英 語 で オ ー バ ー ・ザ ・カ ウ ン タ ー(OverThe Counter)と. 呼 ば れ て い る の で そ の 取 引 をOTC取. 引 と呼 ぶ こ と も あ る。 店 頭 市 場 で の. 仕 切 売 買 は ま た は相 対 売 買 と も言 わ れ て い る。 債 券 売 買 の 大 半 は 店 頭 取 引 で あ る。 "i ndenture"と. は. 「特 記 事 項 」 の こ と で あ る 。 ② に よ れ ば そ れ は"Acontractbe-. tweenanissuerofbondsandthebondholderstatingthetimeperiodbeforerepayment,amountofinterestpaid,ifthebondisconvertible(andifso,atwhatprice orwhatratio),ifthebondiscallableandtheamountofmoneythatistoberepaid.Theindentureisanothernameforthebondcontractterms,whicharealso referredtoasadeedoftrust."と. い う こ と で あ る か ら 「信 託 証 書 」 と い う 意 味 は 汲 む. こ と は で き る が そ れ に 対 応 す る 英 語 と し て は"trustdeed"が. 有 る。 色 々 な 特 記 事 項 を 並. べ て あ る の だ か らそ の こ とが 分 か る よ う に訳 さ な け れ ば な らな い 。 私 は 原 訳 者 は そ の こ と を分 か って い な い と断 定 で き る。 モ ー ゲ ー ジ(Mortgages)と. は 日本 語 で は 聞 き 慣 れ な い 言 葉 で あ る が 私 は ア メ リカ で. の 留 学 生 時 代 に テ レ ビ や ラ ジ オ で 頻 繁 に そ の 利 率 が ど う の こ う の と言 っ て い た コ マ ー シ ャ ル を し き り に 聞 い て ま し た 。 辞 書 を 引 く と 「抵 当 」 と か. 「担 保 」 と い う 言 葉 が 出 て く る か. ら何 な の だ ろ う と 思 っ て い た の で す が 日 本 に 帰 っ て 家 を 持 た な く て は な ら な く な っ て 住 宅 金 融 公 庫 か ら 融 資 を 受 け た の で す が,そ. の 際,貸. して くれ る お 金 に対 して 買 っ た お 家 を 担. 保 と し て 差 し 出 し た の で す 。 今 や 銀 行 で も住 宅 貸 付 を や っ て くれ る よ う に な り ま し た が 貸 し手 の 金 融 機 関 に と っ て 安 心 して お 金 が 貸 せ る 根 本 が 家 の 抵 当 な の で す が そ の 住 宅 融 資 の 28(28).
(11) 「永久 」年 金 では な くて 「 終身 」年 金 な ので はな いで しょうか?(林) こ と を モ ー ゲ ー ジ と呼 ぶ こ と に な っ た よ う で す 。 そ の こ と を念 頭 に 置 い て お く と次 の よ う に 訳 せ る で し ょ うか 。. 住 宅 抵 当 証 券(別. 名 モ ー ゲ ー ジ). (借 金 を し て 家 を 買 う と い う)典 型 的 な 住 宅 所 有 者 に と っ て は モ ー ゲ ー ジ(=住 抵 当 証 書)は(こ. 宅. れ ま で 説 明 して き た)債 券 と は 逆 の 働 き を す る。 将 来 に 家 を 所 有 し. た い と い う人 は通 常 そ の 買 っ た 家 を抵 当 と す る証 書 を 差 し 出 して そ の 家 の 資 金 を 得 て そ の 証 書 の 所 有 者 に 対 して 定 期 的 な 支 払 い を す る債 務 を 負 う。 標 準 的 な 住 宅 抵 当 証 券 の構 成 は そ の 借 金 の 期 間 中 ず っ と均 等 な月 額 払 い を す る よ うに な って お り,そ の こ と は 満 期 に そ の額 面 価 額 を す べ て 支 払 って くれ る大 抵 の(確 い る。(ま た)標. 準 的 な 住 宅 抵 当 証 券 は(借 金 の)残. 定 利 付 き)債 券 と は 違 っ て. 高 を 早 期 に 返 済 す る こ とが 認 め. られ て い る。 そ う い う意 味 で 住 宅 抵 当 証 券 の 所 有 者 の観 点 か らす る と そ の 住 宅 所 有 者 の 思 慮 分 別 に 基 づ い て 適 切 な ま と め 払 い が され る可 能 性 が 有 る か ら住 宅 抵 当証 券 が 生 成 す るキ ャ ッシ ュ フロー は完全 に一定 とい う ことは ない。 標 準 的 な 住 宅 抵 当 証 券 に は 様 々 な 変 種 が 有 る。(最 初 の)数. 年 は低 額 の定 期 支 払 い. を した後 に最 終 的 に返 済 額 を 増 や して 契 約 の 完 済 を す る よ う に な って い る も の が 有 る。 変 動 利 率 住 宅 抵 当 証 券 は 利 率 指 数 に従 って 実 効 的 利 率 を 定 期 的 に調 整 す る もの で,そ う い う意 味 で,そ. れ は本 当 に厳 密 な 意 味 で の(そ. の 証 券 の 所 有 者 に と って の)確 定 収. 入 は生 成 しな い。 抵 当 証 書(モ. ー ゲ ー ジ)は,例. え ば,家. の 所 有 者 と銀 行 との 間 で 交 わ す よ う に二 者. の 間 の契 約 書 と して書 か れ て い る か ら いつ で も証 券 と して 考 え られ て い る訳 で は な い。 しか し,そ れ は金 融 機 関 の 間 で は 普 通(幾. つ か を)「 束 ね て 」 大 き な パ ッケ ー ジ に ま. とめ て 売 買 の 対 象 と して 扱 っ て い る。 こ う い った 抵 当 証 書 を 信 用 の 裏 付 け と す る証 券 は 結 構 流 動 性 に富 ん で い る。. 年 金 と か保 険 もま た 金 融 商 品 で あ る。 日本 で は 国 民 皆 保 険,国. 民皆 年 金 で あ るか らその. 用 語 は お 役 所 で 定 め られ て い る。 以 下 に 社 会 保 険 庁 の 説 明 ③ を 少 し引 用 して お く。 と こ ろ で 社 会 保 険 庁 は最 近 の 不 祥 事 が 後 を 絶 た な い こ とか ら(例 え ば,読 売 新 聞 の 「年 金 改 革 」 ④ の説 明 参 照)平. 成20年10月. を 目途 に 「年 金 事 業 機 構 」 と い う新 組 織 に 再 編 さ れ る こ と に. な って い る。 保 険 者 と は 健 康 保 険 事 業 を運 営 す る た め に保 険 料 を 徴 収 した り,保 険 給 付 を 行 っ た りす る運 営 主 体 の こ と を 「保 険 者 」 と言 う。 健 康 保 険 の 保 険 者 に は,政 府 と健 康 保 険 組 合 の2 -29(29}.
(12) 第53巻 種 類 が 有 る。1.政. 府 の場 合:政. 府 は,健. 第1・2号. 康 保 険 組 合 に加 入 して い る 組 合 員 以 外 の 被 保 険. 者 の 健 康 保 険 を管 掌 して い ます 。 こ れ を,政 府 管 掌 健 康 保 険(以 社 会 保 険 庁 が 事 業 の 運 営 を して い る。 ま た,社 務 局 と社 会 保 険 事 務 所(以. 下,社. 保)が. は,社 保 の 窓 口 で 行 な っ て い ま す(法 市 町 村 で も事 務 を扱 い ま す)。2.健. 第2項. 険 料 徴 収,保. 険給 付事 務 な ど. の規 定 に よ る 被 保 険 者 に つ い て は 指 定. 康 保 険 組 合 の 場 合:健. 康 保 険 組 合 は,そ. る被 保 険 者 の 健 康 保 険 を 管 掌 して い ま す 。 こ れ を 組 合 管 掌 健 康 保 険(以 下,組 単 一 の 企 業 で 設 立 す る組 合,同. い い,. 会 保 険 庁 の 出 先 機 関 に は,地 方 社 会 保 険 事. あ り,適 用 事 務,保. 第3条. 下,政 管 健 保)と. の組 合 員 で あ 合)と. い い,. 種 同業 の 企 業 が 合 同 で設 立 す る組 合 な どが あ り ます 。 組 合. を 設 立 す る た め に は,一 定 数 以 上 の 被 保 険 者 が あ っ て,か つ,組. 合 員 とな る被 保 険 者 の 半. 数 以 上 の 同意 を得 て 規 約 を 作 り,厚 生 労 働 大 臣 の 認 可 を 受 け る こ と が 必 要 で す 。 組 合 は, 健 康 保 険 法 で 定 め られ た 保 険 給 付(法. 定 給 付)や. 保 健 福 祉 事 業 を 行 う ほ か,一 定 の 範 囲 で. 附 加 給 付 を 行 う こ とが で き る な ど,自 主 的 な 事 業 の 運 営 を 行 う こ と が で き ま す 。 被 保 険 者 と は:健. 康 保 険 に加 入 し,病 気 や け が な どを した と き な ど に必 要 な 給 付 を 受 け る こ とが で. き る人 の こ と を被 保 険 者 と い い ま す 。 こ こ で は,法 第3条. 第2項. 外 の 被 保 険 者 に つ い て 説 明 を しま す 。 被 保 険 者 に な れ る人:適. の 規 定 に よ る被 保 険 者 以. 用 事 業 所 に使 用 さ れ て い る. 人 は,国 籍 ・性 別 ・年 齢 ・賃 金 の 額 な ど に 関 係 な く,次 の 「適 用 除 外 」 に該 当 す る場 合 を 除 い て,す 勿論. べ て 被 保 険 者 と な りま す 。. 民 間 の会 社 が 提 供 して くれ る保 険 や 年 金 も有 る。 そ れ で は本 書 の 解 説 を見 て み る。. 年金 年 金 と は(個 人 と保 険 会 社 の 間 で 交 わ され る)契 約 で そ の 証 書 の 契 約 者(年. 金受取. 人 又 は 被 保 険 者)に 対 して 予 め 決 め て お い た 予 定 表 ま た は計 算 式 に 基 づ い て或 る期 間 お 金 を 定 期 的 に支 払 う約 束 で あ る。 恩 給 の 給 付 は 年 金 の 形 で 行 わ れ る こ と が 多 い 。 そ れ は 受 取 人 が 生 き て い る 限 り毎 年 一 定 額 の 支 払 い を す る よ う に 仕 組 ま れ て い る の が 普 通 で あ る。 そ の 場 合 の 支 払 額 は そ の 年 金 の 契 約 が 行 わ れ る と き の そ の被 保 険 者 の 年 齢 と支 払 い が 開 始 さ れ る ま で の 年 数 に依 存 す る。 年 金 の 支 払 額(水. 準)が. そ の 年 金 を 支 払 って くれ る基 金 の 運 用 成 績 に繋 が っ て い る. も の や 支 払 額 が 時 間 と伴 に変 わ っ て 行 く も の な ど様 々 な 変 種 の 年 金 が 有 る。 年 金 は 市 場 で(途 人(保. 険 者)は. 中 の も の の)売 買 を しな い か ら本 当 は 証 券 で は な い 。(そ の 引 受. 支 払 い が そ の 所 有 者(被. 保 険 者)の. 生 命 に繋 が っ て い る な らば そ の年. 金 受 取 人 の 変 更 は き っ と認 め は な い だ ろ う。 同様 に年 金 受 取 人 は そ の年 金 会 社 が そ の. 一30(30)一.
(13) 「 永 久」 年金 で はな くて 「 終 身」 年金 な ので はな いで しょうか?(林). (年 金 の)支. 払 い 義 務 を 支 払 い 能 力 の 劣 る か も知 れ な い別 の 会 社 に 移 管 す る こ とを 認. め た り し な い で あ ろ う。)年 金 は,し. か し,標 準 的 な 利 率 で 利 用 す る こ と が 出 来 る 投. 資 機 会 で あ る と考 え る こ と は で き る。 よ っ て,投 資 家 の 観 点 か らす れ ば,年 金 は 他 の 確 定 利 付 き の 金 融 商 品 と 同 じ役 割 を 果 た して い る。. 年 金 は そ の 名 称 が 現 わ して い る よ うに 年 々 の 支 払 い が 伴 う もの で あ る が そ の 時 間 単 位 を 任 意 に して一 定 期 間 間 隔 で 支 払 っ て くれ る 同様 な もの も年 金 と呼 ぶ こ と に す れ ば そ の 命 名 は多 少 混 乱 を 引 き 起 こ しそ う な 心 配 は あ るが 一 般 的 な 議 論 が で き る と思 う。. 3.2価. 値 を決 定 す る算 式. 多 くの 確 定 利 付 き金 融 商 品 は(そ の 発 行 者 が)そ. の 所 有 者 に 対 して 一 定 金 額 を 一 定. 期 間 定 期 的 に 現 金 を 支 払 う義 務 を 負 っ て い る。 そ れ が 標 準 的 な ク ー ポ ン付 き債 券 の 特 徴 で あ る。 そ れ は ま た 標 準 的 な 住 宅 抵 当 証 券,多. くの 年 金,標. 準 的 な 自動 車 ロ ー ン,. そ れ に他 の 消 費 者 ロ ー ンの 持 つ 特 徴 で もあ る。 した が っ て,そ の よ うな 定 額 キ ャ ッシ ュ ・フ ロ ー列 の現 在 価 値 が コ ンパ ク トな公 式 で 決 定 で き る こ とを 知 っ て お く必 要 が 有 る。 そ の よ う な 公 式 の 評 価 を 手 計 算 で 行 う こ と は難 しい の で そ の よ うな 金 融 商 品(の 説 明 や 販 売)で. 毎 日働 い て い る専 門 家 は,大 概,支. 払 わ れ る毎 期 の 定 額 と期 間 か ら対 応 す. る現 在 価 値 を 引 くこ と が で き る 適 切 な 数 表 や 専 用 の 電 卓 や コ ン ピ ュー タ ・ソ フ トを 利 用 して い る 。 例 え ば,抵. 当利 率 表,債. 券利 率 表 や年 金利 率 表 な どを含 む利 率 の数 表 の. 本 が 有 る。 こ こ で そ の 基 本 公 式 を 明 らか に し そ の 使 い方 を 示 す 。. 第 一 番 目 と二 番 目 の文 章 は混 ぜ て 適 切 に分 解 す る方 が 良 い 説 明 に 化 け る。 次 の 段 落 の タ イ トル は こ の 論 文 の 題 に した もの で あ る 。"perpetual"は "P. erpetualAnnuities"を. 「永 久 の 」 と い う意 味 だ か ら. 「永 久 年 金 」 と 直 訳 す る こ と は 間 違 い で は な い が 日本 の 年 金. 制 度 で は そ う い う言 い 方 は して い な い。 「永 久 」 で は な くて も死 ぬ ま で 支 払 わ れ る 年 金 と い う意 味 で は,誰 が 最 初 に使 っ た の か は知 り ませ ん が,「 終 身 年 金 」 と い う の は名 訳 で あ っ た と思 う。 英 語 で"1ife-timeannuities"と い の で あ ろ うか?私. い う用 語 が 有 って も良 さ そ う で す が そ れ は な. は 知 らな い 。"PerpetualAnnuities"と. い う言 葉 は 対 応 して い る. モ デ ル は 正 確 で あ る と私 は 断 言 で き る。. 終 身 年金 そ の 公 式 を 導 く一 歩 と して 一 定 額 を 定 期 的 に 死 ぬ ま で 支 払 って くれ る終 身 年 金 と呼. 一31(31).
(14) 第53巻. 第1・2号. ば れ て い る興 味 深 くか つ 概 念 的 に も有 用 な 確 定 利 付 き金 融 商 品 を 考 え る 。 例 え ば,そ れ は 毎 年1月1日. に 千 ドル を 死 ぬ ま で 支 払 っ て くれ る商 品 が そ の 例 で あ る。(そ の よ. うな 金 融 商 品 は 実 際 に 大 英 帝 国 で 存 在 して い て コ ン ソ ル と 呼 ば れ て い た †1け れ ど そ の よ う な 年 金 は 極 め て 稀 で あ る。 年 金 の 現 在 価 値 は 容 易 に 導 くこ とが で き る。 第1期 末 にAと =. 末 に(支. 払 い を)始. め て毎 期. い う額 を 支 払 う と して 単 位 期 間 の 利 率 はrで あ る とす る とそ の現 在 価 値Pは AP 、=1(1+r)・. で あ る。 加 え られ て い る項 は 幾 何 級 数 を 表 して い る。 そ の 和 は 基 本 的 な 公 式 を 使 って 容 易 に計 算 す る こ とが で き る。 或 い は,そ の 基 本 公 式 を忘 れ た と して も次 の よ うに 書 け て A。. P=1+. 。AAP. ,+、. と,(1+r)・=1+r+1+r. で あ るか ら. p=. Y. と求 め る こ と が で き る 。 こ う して 次 の 基 本 公 式 を 得 る。. p=-. r. 終 身 年 金 公 式:現 値Pは,適. p=-. 在 時 点 か ら毎 期 末 に 一 定 額Aを. 支 払 い 続 け る終 身 年 金 の 現 在 価. 応 す る単 位 期 間 利 率 をrと す る と. r. で あ る。 例 題3.1(終. 身 年 金)毎. 年 末 に1,000ドル受 け取 る終 身 年 金 の 現 在 価 値 を年 利 率 が10%. で あ る と して 計 算 せ よ 。 解 答:上. P一. 述 の 公 式 に よ りそ の 現 在 価 値Pは. 響. 一 ・α… ㌦. と な る。 ロ. ー32(32)一. 一.
(15) 「永 久 」 年 金 で は な くて 「終 身 」 年 金 な の で は な いで し ょ う か?(林) †1:イ. ン タ ー ネ ッ ト上 の 百 科 事 典 ⑤ に はConsolsisaBritishgovernmentbond. (gilt), the. dating. Exchequer. standing. issues. 3.5% Annuities, debt.と. originally and. from the 18th century.. Prime. Minister. of redeemable. Sir. Henry. government. In 1752, the Chancellor Pelham. converted. stock into one bond,. in order to reduce the coupon. rate. of. all out-. Consolidated. paid on the government. い う文 章 で 始 ま る説 明 が 有 る 。 そ の 説 明 は 過 去 形 で 表 示 す べ き で あ ろ う。. 「そ の よ う な 年 金 は極 め て 稀 」 と書 か れ て い る が 日本 の 軍 人 恩 給(⑥ よ う な もの で な か っ た の だ ろ うか?私. 参 照)は. その. は詳 し くは 知 らな い 。 そ れ に 私 達 が 退 職 し. て 頂 け る筈 の 公 的 年 金 は生 き て い る 限 り頂 け る終 身 年 金 な の で は な い の で し ょ う か。 「そ ん な の 稀 だ 」 な ん て 言 わ れ て しま う と心 配 して し ま う が 。 そ の よ う な シ ス テ ム が 成 り立 つ の か な と い う こ と に 関 して は 大 い に 心 配 して い る。. 期 限付 き年 金 年 金 支 払 い 期 間 に 限界 が 有 る場 合 こ そ(実 現 可 能 と い う意 味 で)も し重 要 で あ る(と 思 う)。 今 期 末 に 始 ま って π期 後 に終 了 す るn期. う少 し現 実 的 だ. 間 の 定 額Aの. 年金. を仮 定 す る。 時 間 と期 間 の 番 号 との 関 係 と併 せ て 定 期 的 に 現 金 が 支 払 わ れ る パ タ ー ン を 図3.1に 示 して あ る 。. 一. AAAAAA. 止坐___時 間. 123n-1n期. 間. 図3.1時. 間表 示. 時間 は0か らnで 表 され て い る。期 間 とは時点 間の 区間 で ある。 最 初 の期間 は0か ら1ま で の時間 で ある。標 準 的 な年 金 は毎期 末 に定額 が支払 われ る。. 単 位 期 間 の 利 率 がrで. あ る と き の そ の有 限 期 間 の 年 金 の 現 在 価 値Pは. nA P=. 、=1(1+r)・. で あ る。 これ は 有 限 項 の 幾 何 級 数 の 和 で あ る 。 貴 方 が こ の 和 の 公 式 を 思 い 出 せ な くて も そ れ は 簡 単 な 工 夫 で 簡 単 に導 く こ とが で き る。 そ の値 は 二 つ の 終 身 年 金 を 考 え る こ と で 見 つ け る こ と が で き る 。 両 方 と も額.4を 始 し,も. う一 つ の 年 金 は 時 商 η+1に. 毎 年 支 払 うが 一 つ の 年 金 は 時 間1に. 開. 開 始 す る。 最 初 の も の か ら二 番 目 の も の を 引. く。 そ の 結 果 が 元 の 有 限 期 間 年 金 の 現 在 価 値 と 同 じに な る。n=3の. 33(33)一. 場 合 の そ の組 み.
(16) 第53巻. 第1・2号. 合 わ せ が 図3.2に 表 示 さ れ て い る 。. AAAAAAAA OII1213. ……→ 時 間 ・ ・ 一→ 時 間 4151617 -A-A-A-A. 図3.2(支 (n=4の. 払 い 開 始 がn期. 場 合):上. ず れ て い る)二. 側 の終 身 年 金 は第1期. こ の 二 つ の 年 金 の 和 は 第1期. に 始 ま り第3期. 開 始 を 遅 ら せ た 年 金 の 現 在 価 値 は,開 の 現 在 価 値 を(1十r)-nと. P-A-rr(AI+r)・AY(・. つ の終身 年金 か ら生成 される期 限付 き年 金. に始 ま り下 側 の 年 金 は 符 号 を 変 え て 第4期. か ら始 ま る。. に終 わ る 有 限期 間 年 金 で あ る。. 始 がn期. 間 遅 れ て い る か ら,そ. の終 身 年 金. い う 因 子 で 割 り 引 く こ と に よ り 求 ま る 。 つ ま り,. 一(論. ・). とな る。 こ の 重 要 な 結 果 を 整 理 して ま とめ て お く と次 の よ う に な る。 年 金公 式. 現 在 の 期 間 か ら支 払 い を 始 め 全 体 でn期. 支 払 う年 金 を考 え る。 単 位 期 間 の 利 率 がrで. 間 毎 期 一 定 額 ノ1を(毎. 期 末). あ る と き の そ の 年 金 の 現 在 価 値Pと. す. る と そ れ らの 記 号 の 間 に. p=A_._._ rr(1十r)・-Ar(ヱ. ー. α{,)・)(3・2・1). 或 い は,同 等 で あ るが. A_r(1+n)nP(3.2.2)(1+ r)‐1. とい う 関 係 が 成 り立 っ 。 こ れ らの 公 式 は概 念 的 に は 単 純 で あ る し,導. くの も簡 単 で あ る け れ ど手 計 算 を す る. に は 結 構 複 雑 過 ぎ る。 そ う い う理 由 で そ の 計 算 の た め の 財 務 計 算 用 数 表 や 財 務 計 算 専 用 電 卓 が 売 られ て い る。 専 門 家 が 使 う こ の 型 の 数 表 は 数 頁 に も及 ぶ し,通 常,P/A の 値 をrとnの. 関 数 と して 与 え られ て い る。 目的 に よ って は(そ. の 逆 数 の)A/Pの. 値 が も っ と便 利 な こ と もあ り両 方 を 載 せ て い る もの も有 る。 本 節 の 公 式 で はrが 単 位 期 間 の 利 率 と し て 与 え られ て い る こ と に 注 意 し よ う。 も し そ の 期 間 長 が1年. に等 し くな い な ら ばrは 年 率 を 表 さ な い 。 単 位 が 何 で あ るか と い う. 一34(34)一.
(17) 「永 久 」 年 金 で は な くて 「終 身 」 年 金 な の で は な い で し ょ う か?(林). こ と に は 注 意 し な け れ ば な らな い。 年 金 公 式 が 逆 方 向 に,つ. ま り,AをPの. れ は 初 期 の 一 括 払 い の 額Pを 間 の)定. 関 数 と し て 見 る こ と が しば しば 有 る。 こ. 支 払 う の と(仮. 期 間 隔 支 払 い の 額Aを. 定 さ れ て い る 利 率 の 下 で)同. 決 定 す る。 現 在 の 一 括 払 い に代 用 で き る 定 額 払 い の. 額 を 決 定 す る 過 程 は 償 却 と 呼 ば れ て い る 。 こ う い う 仕 組 み の お 陰 で 人 は(高 動 車 の 代 金 を(一. 等 な(n期. 括 払 い で な く)5年. 期 限 の ロ ー ン を 組 ん で5年. 額 の)自. に渡 って支 払 う こ と. が で き る。 例 題3.2(ロ. ー ン の 計 算)貴. 件 は 年 利 率12%で. 方 が 信 用 組 合 か ら 千 ドル借 り た と す る 。 そ の ロ ー ン の 条. 月 次 複 利 で 元 利 合 計 を 計 算 す る と い う も の で あ る 。 貴 方 は5年. そ の ロ ー ン を 返 済 す る(償. 却 す る)月. 間で. 賦 払 い を 選 択 して い る。 月 々 の 月 賦 額 は 幾 らで. あ るべ き か を計 算 せ よ。 解 答:5年. 間 は60ケ 月 で 年 利 率12%の. 公 式 をn=60,r=1%,P=1,000ド 22.20ド ルを 得 る(訳. 計 算 し た も の は22.24ド ルで 若 干 ず れ る の は. 口. 百 分 率)抵. (そ の 中 に は)利. 相 当 す る 。 よ っ て,. ルで 使 う 。 こ う し て そ の 毎 月 の 一 定 支 払 額A=. 者 が ロ ー タ ス1-2-3で. 何 故 な の だ ろ う?)。 例 題3.3(年. 月 次 複 利 の 月 利 は1%に. 率,ロ. 当 証 券 仲 介 業 者 の 典 型 的 な 広 告 が 表3.1に. ー ン の 期 間,借. 示 され て い る。. 入 限 度 額 と 更 に 得 点 と 年 百 分 率(略. し て.4PR). が 掲 示 さ れ て い る。 そ れ ら は手 数 料 や 経 費 を 算 入 させ る の に 使 わ れ て い る 。 得 点 は そ の 抵 当 を 提 供 す る こ と に 対 して 課 せ られ る ロ ー ンの 額 の 百 分 率 で あ る。 普 通 は 更 に (応 分 の)経. 費 も ま た 掛 か る 。 こ れ ら手 数 料 と 経 費 は す べ て ロ ー ン の 残 高 に 加 え ら れ. そ の 合 計 が 表 の 利 率 で 表 の 期 間 の 間 償 却 さ れ る こ と で 月 々 の 一 定 の 支 払 額Aが. 決 ま. る。. 表3.1抵 利 率(%)得. 当証券 仲介 業者 の広 告. 点(%)期. 間. 借 入 限 度 額..(%).4PRは. 7.6251.DD30年203,150ド. ノ レ7.883暗. 7.8750.5030年203,150ド. ル/:. 8.1252.2530年600,000ド. ル8399. 7.0001。0015年203,150ド. ル7.429. 抵 当 に係 わ る手数 料 を に 含 む 利 率 で あ る・. 7.5001.0015年600,000㌦7.859 この(表. の)、4PRは. 手 数 料 も経 費 も無 しで 応 用 し た ら丁 度 前 と 同 じ月 々 の 支 払 額 且. と な る利 率 で あ る。 -35(35)一.
(18) 第53巻. 第1・2号. 具 体 例 と して 貴 方 が 表3.1の 中 で 掲 示 さ れ て い る 最 初(=第. 一 行 目)の. もの に対応. す る抵 当 を 設 定 し た と仮 定 す る。(そ れ に 掛 か る)手 数 料 と経 費 を 順 番 に 計 算 して い こ う 。 ノ1PR=7.883%,ロ. ー ン のX203,150ド ル,期 間 数30年 を 使 う と 月 々 の 返 済 額 は. .4=1,474ド ルと決 ま る †2。 さて,(年)利. 率 がZ625%で. あ る こ と と計 算 した 月 々 の 返 済 額 が1,474ドルで あ る こ と. を 使 って 最 初 の 総 残 高 が208,267ドル†3で あ る こ とが 分 か る。 した が っ て,手 数 料 と経 費 の 総 額 は208,267ドルー203,150ドル=5,117ド ルで あ る。 ロ ー ンの 手 数 料 だ け だ と1点,つ ま り,2,032ド ル(=203,150×D.01,小. 数 点 以 下 四 捨 五 入)で. が5,117ドルー2,032ドル=3,085ドルに もな って い る(こ "Fi. nite-LifeStreams"を. あ る 。 よ って,他. の経 費. とが 分 か る)。 口. 「有 限 流 列 」 と直 訳 した ら原 訳 を 見 て 分 か る よ うに 奇 怪 で あ. る。 終 身 年 金 が実 現 不 可 能 で あ る と は 証 明 して い な い が そ の懸 念 の 意 味 を 込 め た 文 章 を 括 弧 内 に 込 め た 。 毎 月 払 う の を 月 金,毎. 週払 うのを週 金 な どと呼ぶ習 慣 が有 れ ばき ちん と区. 別 して 使 い た い も の だ け れ ど そ う な って い な い の で 「 年 金 」 と い う言 葉 で そ う い った も の を総 称 して い る。 で も こ の用 語 は混 乱 を 招 き や す い と思 う。 「償 却 」 と い う言 葉 は 日常 生 活 で 余 り馴 染 み の な い言 葉 な の で こ こ で も う一 度 説 明 し て お き た い 。 石 油/天 然 ガ ス 辞 典 ⑦ に よ れ ば"amortization(ア 以 前 は 減 価 償 却(depreciation)と. モ タ イ ゼ ー シ ョ ン)"と. は. 区 別 す る た め 「消 却 」 の 字 が 当 て られ て い た が,現. 在. で は 「償 却 」 と書 か れ て い る。 有 形 固 定 資 産 の償 却 を 「減 価 償 却 」 と い う の に対 して,無 形 固 定 資 産 の 償 却 を い う。 我 が 国 の 開 発 費(新. 技 術 又 は 新 経 営 組 織 の 採 用,資. 新 市 場 の 開 拓 な ど の た め に特 別 に支 出 した 費 用)や (第286条13)で5年. 源 の 開 発,. 試 験 研 究 費 は,繰 延 資 産 と し て 商 法. 以 内,毎 年 均 等 額 以 上 の 償 却 が 定 め られ て い るが,こ. の償却 は アモ タ. イ ゼ ー シ ョ ン に相 当 す る。 信 用 組 合 と は協 同 組 合 の 一 つ で 組 合 員 に事 業 に必 要 な 資 金 を 貸 し付 け た り貯 金 の 便 宜 を 得 させ る役 割 を果 た す 組 織 で あ る。 こ こ で つ い で に 練 習 問 題1,6そ. して8を 解 答 して お く。 引 用 の 便 利 の た め(3.2.1)と. (3.2.2)の 公 式 の 番 号 を 付 け て お い た 。 こ れ らは 借 金 返 済 の 元 利 金 等 払 い を 説 明 した も の で あ る。 練 習 問 題1.(償. 却)25,000ド ルの 借 金 を 年 率7%の. 利 率 で7年. 間 に 渡 っ て(毎. 月)償. 却. 返 済 す る こ と に な って い る とす る。 そ の た め の 月 々 の 返 済 額 を 求 め よ。 解 答 案:問. 題 の 原 文 の 第 一 文 に は 「毎 月 返 済 」 と い う意 味 の 言 葉 は な い け れ ど第 二 文 で 一36(36)一.
(19) 「永 久 」 年 金 で は な くて 「終 身 」 年 金 な の で は な い で し ょ うか?(林) ". monthlypayments"の. 額 を 求 め て い る の が 分 か る の で,冗. め に そ の 言 葉 を 挟 み 込 み ま し た 。 し た が っ て,利. 長 で は あ るが正 確 を期 す た. 息 の 計 算 は 毎 月(7/12)%の. 次 単 位 で 複 利 展 開 さ れ る も の と し て 行 う 。 借 金 の 額P=25,000㌦,利 返 済 回 数n=7×12で. 月 々 の 返 済 額.4は. 公 式(3.2.2)を. 利 率 で月. 率r=(7/12)%,. ロ ー タ ス1-2-3に. 入 れ て377. ドルと 求 め ら れ る 。 口 因 み に,原. 著 の 解 答 で は4,638.83ド ルで あ る け れ ど,こ. 練 習 問 題6.(隔. 週 返 済 の 住 宅 融 資 ※)こ. の 額 で は 大 き 過 ぎ な い で し ょ う か?. こ に 住 宅 所 有 者 に と っ て は(住. 宅 の)抵. 当の. 返 済 に 関 し て 何 千 ドル も の 節 約 に な る 返 済 法 の 提 案 が 有 る 。 そ れ は 月 次 支 払 い の 代 わ り に 二 週 間 お き に 支 払 う と い う も の で あ る 。 具 体 的 に は 月 々 の 支 払 い がxで お き にx/2ず. つ(全. す こ と が で き て(支. 体 で 年 間26回)支 払 う)利. 払 う と い う も の で あ る 。 こ の こ と で 抵 当 を 早 く外. 息 も節 約 で き る。 そ の ち ょ っ と した 変 更 で そ の 節 約 は 驚 くほ. ど 劇 的 で あ る 。 利 息 の 総 額 を1/3以 万 ドルで(利. あ った の を二 週 間. 息 は)10%の(年)利. 上 ま で 削 減 と い う こ と も 多 く有 る 。 ロ ー ン の 額 は 十 率 で 月 次 の 複 利 で30年. 間 返 済 す る も の とす る。. (a>月. 賦 返 済 の 計 画 の 下 で は 毎 月 の 支 払 額 と30年 間 の 利 息 の 総 額 は 幾 ら に な る か 答 え よ 。. (b)そ. の二 週 間 お き に賦 課 す る計 画 の 下 で は そ の ロ ー ンの 返 済 が 完 全 に 終 了 す る の は い. つ か(但. し,こ. こ で は 利 息 の 計 算 は 二 週 間 お き の 複 利 で 計 算 す る も の と す る)。 そ の. 月 賦 返 済 計 画 と比 べ た と き の 利 息 の 総 額 の 節 約 が 幾 ら に な る の か を 示 しな さ い。 解 答 案:こ. の 問 題 は 単 純 で あ る 。 二 通 り の 利 息 計 算 の 方 法 で ど ち ら が 負 担 が 少 な くて 済. む か と い う 問 題 に な っ て い る 。 先 ず,頭. の 準 備 体 操 と して そ れ ぞ れ の 方 法 で の 元 利 合 計 の. 計 算 を して み る。 月 次:複 利 の 場 合:100,000×(1+0.10/12)30×12=1,983,739.93ド. ル(小 数 第 三 位 以 下 切 捨 て). 隔 週:複 利 の 場 合:100,000×(1+O.IO/26)30×26=1,997,02870ド. ル(小 数 第 三 位 以 下 切 捨 て). こ の そ れ ぞ れ の 方 法 と 等 価 な 元 利 均 等 払 い の 期 間 額 をAド ルで あ る と す る 。. AAA(. a)roo,000=(. 、+o.ro/、2)+(、+α. 、0/12)・+"°+(1+α10/12)…12. で あ るか ら. 一A r(・ 一(1+r)・)こ. こ に ・r-o..r・/12,n=3・. とな って. 一37(37)一. × ・2.
(20) 第53巻. 第1・2号. 100,000xr(1十r)nA. =. (1+r)・-1 を得 る 。 各 記 号 に数 値 を 代 入 して 計 算 す る と. A=877.5ド. ル/月(小. 数 第 三 位 以 下 切 捨 て). と な る 。 支 払 い総 額 を計 算 す る と. A×30×12=315,925.76ド. ル(小 数 第 三 位 以 下 切 捨 て). と な る か ら支 払 っ た 利 息 額 は. 315925.76-10α000=215,925.76ド. ル. と い う こ と に な る。 (b)一. 年 は52週. =Asoで. で あ る か ら二 週 間 お き の 支 払 い を 選 択 す る と 支 払 い 回 数 はn=30×26. 一 期 間 の 利 率 はr=α10/26で. A=40489ド. ル/二 週 間(小. あ る。 こ の 場 合. 数 第 三 位 以 下 切 捨 て). と な る。 支 払 い総 額 を 計 算 す る と. A×30×26=315,814.20ド. ル(小 数 第 三 位 以 下 切 捨 て). と な る か ら支 払 った 利 息 額 は. 315,814.20-100,000=215,814.20ド. ル. と い う こ と に な る。 主 張 の よ う に利 息 の 額 を画 期 的 に 減 らす と い う こ と は で きて な い と思 う 。 し か し,1回 思 う(?)。. 当 た りの 支 払 額 は 半 分 よ り少 な くな っ て い る か ら支 払 い や す くな った と. 金 貸 しは グ リデ ィで あ る 。 そ の 提 案 に 余 り期 待 しな い ほ う が 賢 明 だ と思 うが こ. う い う金 利 の 計 算 に は 強 くな らな い と苦 労 させ られ ま す 。 口 練 習 問 題8.(変. 動 利 率 の 住 宅 融 資 ※)ス. ミス さん の 家 族 は 新 居 の購 入 に考 え が 有 っ て. 変 動 利 率 の 住 宅 融 資 を 選 択 し た 。 融 資 額 は 十 万 ドルで 期 間 は30年 利 率 は8%で. 最 初 の5年. で あ る 。 返 済 当 初 の(年). 間 は そ の 利 率 が 保 証 さ れ て い る 。 そ れ か ら先 の 利 率 は 市 場 利 率 に. な る。 新 利 率 の 適 用 に 当 た っ て は 支 払 額 を 変 更 す るか 返 済 期 間 を 変 更 す るか の 選 択 が有 る。 (a)(年1回. 払 い を 仮 定 し て)最. 初 の 年 間 支 払 額 を 計 算 せ よ。. (b)5年. 後 の 住 宅 融 資 の 残 高 を 計 算 せ よ。. (c>5年. 後 の そ の 住 宅 融 資 の 利 率 が9%に. 変 更 され る と して 完 済 期 日が 同 じの ま ま と し. 一38(38)一.
(21) 「永 久 」 年 金 で は な くて 「終 身 」 年 金 な の で は な い で し ょ うか?(林) て 新 しい 年 間 支 払 額 は 幾 ら に な る か 計 算 せ よ 。 (d)(c)と. 同 じ利 率 変 更 の 下 で 年 間 支 払 額 を 同 じ ま ま に す る と 新 し い 返 済 期 間 は ど れ く ら. いの長 さに な るか計算 せ よ。 解 答 案:(a)最. 初 の5年. 間 で 元 金 の 内幾 ら を返 済 す る の か の 指 定 が な い とそ の 年 間 支 払. 額 は 決 ま ら な い 。 そ の 元 金 の 返 済 分 をP1,最 (3.2.2)に. l1. 初 の 年 間 支 払 額 をAxと. す る と公 式. よ り. 0.08x1.08sA .085-1Pl. とな る。 (b)残. り の 元 金 はPz≡10α000-P1ド. (c)そ. の 新 し い 利 率 で 残 り の25年 間 ず っ と 返 済 す る も の と し て(こ. と 思 う)新. ルで5年. 後 の そ の 価 値 は1.085P2ド ルで あ る 。 の仮 定 は非 現実 的 だ. し い 年 間 支 払 額A2は. A・ 一 ゜.°9x1.°9z51 .0825-1(1.085P2). と な る 。 こ の(c)ま で の 問 題 を 返 済 す る 元 利 合 計 が 最 小 に な る よ う に 決 定 す る に は. 目 的 関 数:(元. 利 合 計e)1.X85×P1+1.085×1.0925×P2→. 最小 化. 制 約 条 件:P1+P2=10α000;P1,P2≧0. を 解 け ば よ い 。 こ の 問 題 を 解 く た め にP1とP2へ 対 し て そ の 元 利 合 計 を 実 際 に ロ ー タ ス1-2-3で. の 分 割 を10,000ド ル単 位 で 行 っ た も の に 計 算 す る と 最 初 の5年. 間 で 全 額 返 済 した. 方 が 良 い と い う 答 が 返 っ て 来 る 。 そ う す る と 年 間 の 返 済 額 が25,046ド ルと い う こ と で 多 分 耐 え ら れ な い で あ ろ う し変 動 利 率 を 選 ん だ こ と の 意 味 が な く な っ て し ま う 。 次 の 三 通 りの 間 で 選 ぶ の が 適 当 な 数 値 に な る よ う に 思 わ れ る。. P1=$30,DOO$4α000350,000 P2=370,000360,000$50,000 元 利 合 計=$930,9891・. ・/・$706,973. /41=$7,514310,018312,523 A2=ε10,47138,975$Z479. 市 場 金 利 が 高 く な れ ば 年 間 の 返 済 額 も高 く て 良 い と い う の は 貸 し て い る 側 の 論 理 で 最 初 の5年. 間 で3万. ドル分 の 元 金 を 返 す 案 は6年. 目 か ら年 間 の 返 済 額 が1万 39(39)一. ドルを 越 え る の は 返 す.
(22) 第53巻. 第1・2号. の が しん ど い で あ ろ う。 (d)後N年. 返 済 す れ ば 良 い と 仮 定 す る と 公 式(3.2.1)に. 1.08・Pa-AlO. よ り. .09(11-1.09N). が 成 り 立 つ 。 こ の 式 をNに. つ い て解 い て. N=‐log{1‐(0.09x1.085Pa/A1)}/(log1.09) _‐log{1‐(9/8)x(1. を 得 る 。 こ のNが. .085‐1)Pz/Pl)}/(log1.09). 上 手 く定 義 さ れ る た め に は 最 初 の 対 数 内 の 式 が 正 で な け れ ば な ら な い. か らP1とP2は. P2/PlGS/(9xO1.085-1))=1.89396. を 満 足 す る もの で な け れ ば な ら な い。 さ て,最. 初 の5年. 間 で 元 金 の 内P1=40,000ド. 10,018ド ルでN=1822と. ルを 返 済 す る と 決 心 す る と 毎 年 の 返 済 額 は. な る か ら そ の ま ま の 年 間 返 済 額 を 継 続 す る と19年. 目で 予 定 よ り も. 早 く完 済 で き る 。 口 †2と. †3の. 説 明:例. 題3.3は. 説 明 が 少 し不 可 解 と い う か 分 か らな い 所 が 有 る 。 原 訳 者 達. は そ の 説 明 に 納 得 し た の で あ ろ う か?そ が"annualpercentagerate"の. も そ も題 の".4PR"は. 中 身 を読 め ば そ れ. 略 で あ る こ と が 分 か る が ど う し て そ れ が 「実 質 年. 率 」 な ん て い う 訳 に な る の だ ろ う か?私. はTheannualpercentagerate. (APR)isaninterestratethatisdifferentfromthenoterate.(続 を 参 照)… この. き は⑧. と い う 説 明 を 読 み ま し た 。 私 は そ れ を 「年 百 分 率 」 と 直 訳 し ま し た が,. 「年 … 」 は 「年 金 」 の と き と 同 様 に 一 般 的 な 時 間 単 位 に 対 し て も使 え る 概 念 で. は な い の だ ろ うか と思 っ て い る。 ア メ リカ 人 に と って は き っ と こ う い う金 融 サ ー ビ ス は 日 常 生 活 の 中 に 現 れ て 普 通 に な っ て い る こ と な の で あ ろ う と 思 っ て い る 。 †2 の 計 算 は 公 式(3.2.2)でr=0.07883/IZ,P=203,150ド タ ス1-2-3で.A=1,474.106682と. ル,nニ30×12と. 得 ら れ た 。 こ の 段 階 で 私 は.4PRと. お い て ロー は こ うい. う使 い方 を す る もの だ と理 解 しま した 。 そ の 次 の文 章 は手 数 料 な ど の 費 用 の 算 定 法 だ と 推 察 し た 。 †3の ×12と. 計 算 は 公 式(3.2.1)でr=0.07625/12,A=1,474ド. お いて 一 一 タ ス1-2-3でP=208,252.7583と. ル,n=30. 得 た。 若 干 の 数 値 の ず れ が. 気 に な る 所 で あ る 。 訳 の 方 は 原 文 の ま ま で 翻 訳 し た 。 こ う い う 数 値 上 で も首 尾 一 貫 一40(40)一.
(23) 「永 久 」 年 金 で は な くて 「終 身 」 年 金 な の で は な い で し ょ う か?(林) し て 納 得 の 行 く 結 果 に 至 っ て な い の で こ の 例 題 だ け で は 。4PRが. 何 で あ るか は私. は 正 確 に 言 う こ と は で き な い 。 先 に 参 照 し た 説 明 の 中 で も 「.4PRは 違 う 算 定 法 を 使 う し,明. 確 に定 義 さ れ て い な い」 と い う主 旨 が 書 か れ て い る 。 こ こ. で 同 様 の 計 算 を 練 習 問 題4に 練 習 問 題4.(年. 業 者 に よ って. 百 分 率)表3.1の. 対 し て 繰 り返 し て み る。 二 番 目 に 掲 げ た 住 宅 融 資 に 対 す る総 手 数 料 は 幾 らに な. る か? 解 答 案:公. 式(3.2.2)でr=f/:/:/12,、P=・203150ド. 1-2-3でA=1,502.41388と. 得 ら れ る の で 月 々 の 返 済 額 は1,502㌦. でr=0.07875/12,A=1,502ド. ノ レ,n=30×12と. と 得 る 。 し た が っ て,手. お いて ロー タ ス と な る 。 公 式(3.2.1). お い て ロ ー タ ス1-2-3でPニ207,.152.5865. 数 料 と 経 費 の 総 額 は207,152ド ルー203,150ド ル=4,002㌦. ン の 手 数 料 だ け だ と0.5点,つ あ る 。 よ っ て,他. ル,n=30×IZと. ま り,1,016ド. ル(=203,150×0.005,小. で あ る。 ロ ー. 数 点 以 下 四 捨 五 入)で. の 経 費 が4,002ド ルー1,016ド ル=2,986ド ルに な る(原. 著 に は この 問題 の解 答 は. な い の で こ れ が 原 著 者 の 意 図 に 合 っ た も の か ど う か は 分 か ら な い)。 口 次 の 表 題 の"RunningAmortization"の. 訳 に 如 何 に 苦 しん だ と して も原 訳 の. 償 却 」 は 酷 過 ぎ る 。 中 身 を 読 め ば そ れ はAmortizationの. 「逐 次. 実 務 的 運 用(Running)で. あ. る 。 月 々 の 処 理 だ か ら 「逐 次 」 と し た と い う こ と な の だ ろ う か?. 償 却 の会 計処 理 償 却 の 計 算 公 式 は 通 常 の 会 計 慣 行 か ら 見 る こ と も で き る 。 例 題3.2で の ロ ー ン に つ い て 考 え て み よ う 。 そ こ で は 貴 方 は 年 率12%(月 て 支 払 う こ と に な る 。 貴 方 は そ の ロ ー ン を1月1日 1日. 論 じ た1,000ド ル. 次 複 利)で5年. に渡 っ. に 組 ん だ と し 最 初 の 支 払 日 は2月. で あ る と 仮 定 す る 。 月 毎 に 決 済 す る 口 座 で ロ ー ン管 理 を し て そ の 返 済 の 過 程 を 眺. め て 見 る 。 そ の 口座 は 最 初 ロ ー ン の 額 に 等 し い 初 期 残 高,つ 毎 月 こ の 残 高 は1%の. 利 息 額 分 増 え,返. と そ の 残 高 は 毎 月 減 り 続 け60カ 7月1日. に 貴 方 は 表3.2で. ま り,元. 金 を 持 って い る。. 済 額 分 減 る 。 貴 方 が 約 束 ど お り返 済 し続 け る. 月 後 に は0に. 示 し た よ う な6ケ. な る 。(そ. の 支 払 い を 進 め て い っ た ら). 月 経 過 後 の取 引 明 細 書 を 受 け取 ったか も. しれ な い 。 そ れ は 各 月 の 支 払 い 毎 に 残 高 が ど の よ う に 減 っ て き た か を 示 す も の で あ る 。 具 体 的 に 言 う と,現 き た な ら ば,そ. 在 ま で の 支 払 い が す べ て 期 日,額. 伴 に 正 し く約 束 通 り に 行 わ れ て. の 現 在 残 高 を 元 の 契 約 の 残 りの 期 間 で 償 却 す る 一 定 支 払 額 が ず っ と. 22.20ド ルの ま ま だ と い う こ と な の で あ る 。 そ の こ と は,例 従 っ て6月1日. の(支. 払 い 後 の)残. 高93776ド. 一41(41). ルを12%で55ケ. え ば,そ. の7月. の明 細 書 に. 月 間 に 渡 る償 却 を す る と.
関連したドキュメント
これはつまり十進法ではなく、一進法を用いて自然数を表記するということである。とは いえ数が大きくなると見にくくなるので、.. 0, 1,
共通点が多い 2 。そのようなことを考えあわせ ると、リードの因果論は結局、・ヒュームの因果
（（ . entrenchment のであって、それ自体は質的な手段（ ）ではない。 カナダ憲法では憲法上の人権を といい、
体長は大きくなっても 1cm くらいで、ワラジム シに似た形で上下にやや平たくなっている。足 は 5
本事業を進める中で、
自然言語というのは、生得 な文法 があるということです。 生まれつき に、人 に わっている 力を って乳幼児が獲得できる言語だという え です。 語の それ自 も、 から
大村 その場合に、なぜ成り立たなくなったのか ということ、つまりあの図式でいうと基本的には S１ という 場
自分ではおかしいと思って も、「自分の体は汚れてい るのではないか」「ひどい ことを周りの人にしたので
