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Fama-French 3ファクターの構築ルール―情報開示の早期化と東証プレミアム市場創設の影響―

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Academic year: 2021

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(1)研究ノート. 研究ノート. Fama-French 3ファクターの構築ルール ―情報開示の早期化と東証プレミアム市場創設の影響― 竹 原 均 目 1.実証研究上のベンチマークとしてのFamaFrench 3ファクターモデル 2.ファクター構築ルールの再検討. 次 3.アセットプライシングテスト結果 4.東証プレミアム市場創設の影響 5.終わりに. 本稿ではFama-French 3ファクターの構築方法を、情報開示早期化と東証プレミアム市場創設を念頭に置い て再検討する。Fama-French 6ベンチマーク構築を5~9月末で変化させた場合、 仮想的「東証プレミアム市場」 を設定した場合について、3ファクターを計算してアセットプライシングテストを実施した結果、構築ルールの モデル説明力への影響が限定的である一方で、パラメータ推定値に与える影響は相当程度に大きいことが明らか となった。. 1.実証研究上のベンチマークとしての Fama-French 3ファクターモデル. のモメンタム効果を考慮した4ファクターモデ ル、Fama and French[2015]による5ファク ターモデルへの拡張といった試みもあったもの. Fama and French[1992]での資本資産価格. の、Kubota and Takehara[2018]が示したよ. 評 価 モ デ ル(Capital Asset Pricing Model、. うに、長期で見ればFama-French 3ファクター. CAPM)への実証的否定、それに続くFama and. モデルは現在においても十分な説明力を維持して. French[1993]での3ファクターモデルの提唱. いる。. を受けて、Fama and French 3ファクターモデ. バリュー株効果に対応するHMLファクターに. ルは、ファイナンス、及び会計学分野での実証研. ついての行動ファイナンス研究者からの批判を端. 究におけるベンチマークモデルとして定着したと. 緒とする、効率的市場仮説と行動ファイナンスと. 言える。その後の研究においてCarhart[1997]. の間での論争は決着を見ていない。 更には、ラ. 竹原 均(たけはら ひとし) 早稲田大学大学院経営管理研究科教授。1989年筑波大学博士課程社会工学研究科単位取 得退学、同年4月㈱エムティービーインベストメントテクノロジー研究所(現・三菱UFJ トラスト投資工学研究所)入社。93年博士(経営工学、筑波大学)。筑波大学社会工学系 助教授、早稲田大学ファイナンス研究科教授を経て16年4月より現職。主な著書にReform and Price Discovery at the Tokyo Stock Exchange from 1990 to 2012(Palgrave Macmillan、15 年、共著)がある。. ©日本証券アナリスト協会 2019. 99.

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