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景 気 循 環 と 金 融 政 策
阪 口 伸 六 郎
1は し が き
昭 和36年 の経 済拡 大 ス ピ ー ドの行 過 ぎ に よ っ て 国際 収 支 の大 幅 な赤 字 を招
〜・ た とい う現 象 は,私 に対 して戦 後 日本経 済 の景 気 循 環 につ い て シ ュムペ ー タ ー の理 論 を援 用 して そ の金 融 政 策 の指 針 を探 究 しては とい う試 みを与 え て くれ た。
昭 和34,35,36年 と引 き続 い て他 に類 例 をみ ない高 い経 済 成 長 を遂 げ て い る H本 経 済 をみ る とき,そ こには 多 くの要 因 が 働 い てそ の成 果 を 結実 せ しめ た こ とは い うまで もな い。 そ してそ の要 因を 働 か しめ た金 融 の役 割 は,実 に 大 きい もので あ った とい わ ね ば な らな い。
日本 の経 済 が大 きな 曲 り角 に き て も,景 気 の後 退 と不 景 気 と を 区 別 し て 考 え,将 来 に 明 る さを 求 め て研 究 に従 事 す る こ とが 大切 で あ る と確 信 す るので あ る。 昔 は よ く,景 気 がわ る くなれ ば必 ず恐 慌 に な る と考 え られ た。 マル クスの 循 環 論 は恐 慌 論 と して資本 主 義 経 済 の破 綻 を予 言 し,社 会 主 義 革命 へ の必 然 的 移 行 を説 いた ので あ った。 しか し現 在 の資 本 主義 経済 の循 環 論 は,理 論 的 に も '現実 的 に も恐 慌 を景 気 循環 の必 然 的 な一環 とは してい ない の で あ る。 自由経 済
の 社会 では,恐 慌 を回避iし克 服 す る こ とに成 功 しつつ あ る と考 えて よい 。そ れ は い いか えれ ぽ均 衡 破壊 とい う必 要 悪 が起 るが,循 環 論 的 には 均 衡 回復 は必 至 で あ る とい う こ とで あ る。
そ れ 故 に 昭 和37年 の 日本 経 済 の情 勢 は高 度 成 長 の 試 練 の時 とい わ れ て い る
が,景 気 調 整 仕 上 げ の年 と もいわ れ るの で あ る。 周知 の如 く日本 経 済 は 国際 収
支 の悪 化 に 直面 して 高 度 成 長 の 歩 調 を緩 め,そ れ が 景 気 後 退 の原 因 とな って
き た の で あ る。29年,32年,36年 と戦 後3回 の経 験 を く り返 して きた。 常 に 同
じ失 敗 を く り返 して きた ので あ ろ うか 。 果 して 経 済 の行 過 ぎ は,国 際 収 支 の
危 機 にぶ つか っ ては じめ て 曲 り角 を見 出す 性 格 を も って い る ので あ ろ うか。
大正 ・昭 和 初 期 の 日本 経 済 に は ヒル フ ァーデ ィングのい う 「金 融 資本 の支 配 」 が 行 わ れ て い た の で あ ろ うし,銀 行 の支 配 的地 位 確 立 の下 に おけ る銀 行 と産 業 との 緊 密 な関 係 が成 立 して い た で あ ろ う。 一 方 米 を作 る農民 は米 を常 食 せ ず して 米 を 売 った し,他 方 細井 和 喜 蔵 の いわ ゆ る 「女 工 哀 史 」 が 至 る所 に見 られ た の で あ った。1930年 代 の英 国 に あ っては 不 完 雇 用 を前提 に した ケイ ソズ の 経 済学 が 妥 当 した で あ ろ うが,第2次 大戦 後 の我 が国 経 済 には技 術 ブ ー ムが 盗 れ て い る。 今 日は 欧 州 に お い て は,史 上 初 め て の完 全 雇 用 が達 成 され つつ あ るの で あ る。 金 融機 関 の 産 業 支配 力 が 戦 前 に比 して弱 くな って い る ことは,国 際 的 に もい え る こ とで あ る。 今 日の イ ノヴ ェー シ ョソ,企 業 者 革 命 の声 は 実 に 大 きい とい って よい。 私 は 「純 粋 経 済学 」 の立 場 で,シ ェ ンペ ー タ ー流 に 日本 経 済 を 見 直す 必 要 が あ る と感ず る次 第 で あ る。
自 由経 済 で あ り資本 主 義 経 済 で あ る以 上 均 衝 破 壊 と均 衡 回復 は 必 然 で あ る と 考 え る と,問 題 は 循 環 論 と成 長 論 の性 格 を政 策論 と して如 何 に展 開 す るか に か か って くるの で あ る。 悲 観 論,楽 観 論,中 間 論 いず れ を と ってみ て も単 な る感 じの 問 題 で あ ろ うか 。 私 に は今少 し明 るい科 学 的根 拠 と仮説 を求 め た ら とお も わ れ るの で あ る。
2貨 幣 価 値
経 済 流 通 の過 程 に お い て財 貨 交 換 の 占め る地 位 が最 も重 要 で あ るか ら,貨 幣 は 「交 換 に よ って維 持 せ られ る経 済 の秩 序 の 存 立 」 に必 要 欠 くべ か らざ る もの で あ る。
か 一ス トリア学 派 の 貨 幣 観 は(主 と して,メ ンガ ー,ウ ィー ザ ー,ミ ーゼ
ス)そ の起 源 論 ・本 質 論 ・職 能 論 ・価 値 論 と してみ る とき に,交 換 論 的起 源 論
とな り,貨 幣本 質 論 と して 貨 幣 職 能学 説 を と るの で あ る。職 能学 説 は 貨 幣 の本
質 をそ の職 能 よ り導 出せ ん とす る貨 幣理 論 で あ り,貨 幣 の本 質 を 一般 的交 換 手
段 職 能 や一 般 的 支払 手 段 職 能 に 求 め て い るの で あ る。 また 貨 幣 価 値 論 と し て
は,貨 幣 の価 値 は 交 換 過 程 に おい て のみ形 成 され る と考 え る。す なわ ち,貨 幣
理 論は 交 換 論 で あ り,貨 幣 の 一般 的 交換 手 段 職 能 か ら価 値 を説 明 して い るの で
景気循環 と金融政策(阪 口)‑55‑・
あ る。
シ ュムペ ー タ ーは ウ ィーザ ーの 考 え を継 承 して 彼 の 貨 幣 観 を 構 成 し,彼 の 有 名 な る 「理 論 経 済 の本 質 と主 要 内容 」 の第4章 貨 幣 理 論 の 基礎 に お い て 貨 幣 の 問題 を考 察 して 次 の如 き重 要 な 発 言 を して い る。 そ れ は,貨 幣 理 論 をは じめ か ら眼 中 に おい て,貨 幣制 度 の領 域 か らの観 察 に基 づ い て諸 前 提 を樹 立 す る な らば,そ こか らは 貨 幣 につ い て の 命題 が帰 結 と して得 られ た と して も,そ れ は なん ら特 筆 に価 しない とい うの で あ る。 た とい,貨 幣 の本 質 を交 換 の手 段 とみ て も,発 生 史 的説 明 に ては そ の本 質 を 求 め え な い と して,貨 幣 を も って便宜 的
存 在 とみ る立場 を排 除 して い るの で あ る。
そ もそ も交換 が起 る一 般 的前提 と して,交 換 せ られ る諸 財 の価 値 の比較 の た.
め の尺 度 とは,貨 幣 を 前提 と した 価 格 を もっ て示 す こ とを意味 す るの で あ る。
もち ろん そ こには,計 算 単 位 と して の 貨 幣が いか に して 一般 的 な る もの と して 成 立 す るか,と い う極 め て 困 難 な問 題 を残 す で あ ろ う。
現 実 の貨 幣は 価 値 の比 較 計 算 貨 幣一 貨 幣 とい う三 つ の 段 階 の も とに最 後 の 段 階 に至 って 貨 幣 を も って交 換 の手 段 で あ る とす るに 至 るので あ る。 貨 幣 を もって経 済 の循 環 に 本 質 的 な もの と して 信ぜ しめ るた め には,貨 幣理 論 は
「純 粋 経 済学 体 系 一般 の不 可 欠 的 構 成 要素 と して の価 格理 論 」 の結 果 と して 生 ず る もの で なけ れ ば な らない。 なん となれ ば,価 格 理 論 は 貨 幣理 論 の理 解 の た め に不 可 欠 で あ るば か りで な く,貨 幣 は 経 済 の 循 環 と不可 分 の もので あ るか ら で あ る。す なわ ち,貨 幣 は 交 換経 済 とい う現 象 を 理 解 す る た め に不 可 欠 で あ
る。
さて 貨 幣ば もの で あ り一 つ の 財 で あ る とい うとき,こ の 特殊 の 財 の価 値は い ・ か に して 決定 せ られ るの で あ ろ うか 。 そ れ は 獲 得 し うる諸 財 の価 値 か ら測 定 し
うるの で あ る。 商 品学 説 に あ って は 金 は素 材 価 値 の た め に交 換 手 段 とな る もの で あ るが,貨 幣 の 交換 価 値 と材 料 価 値 との関 係 をみ る と,現 在 の 貨幣 制 度 の も
とでは 貨 幣 と して金 属 貨 幣 の 他 に 紙 幣 や銀 行 券 そ の他 の あ る ことは 周 知 の こ と
で あ るが,こ れ らの 貨 幣 は交 換 手 段 と して決 済 に用 い られ る点 で 等 し く貨 幣 で
あ って,そ の間 に 金 属 貨 幣 とな ん の相 違 もな い。 これ らの貨 幣は そ れ が 経済 社 一
会 に よって 貨 幣 た る もの と承 認 せ られ る こ とを必 要 とす るにす ぎ ない の で あ ウ
て,こ れ らの 貨 幣 が それ 自体 の素 材 価 値 と直接 に貨 幣 の本 質 に な ん らの 関係 も な い(代 用 紐 幣 の 存在 に よ って貨 幣 の交 換 価 値 が そ の 素 材 価 値 か ら独 立 す る)。 現 実 に 貨 幣 た る もの の素 材 価 値 は,そ の素 材 価 値 は 種 々 な る もの が あ る に も拘 わ らず,そ の 貨 幣 と して の職 能 には な ん らの 相違 が な い が故 に,貨 幣 の 交 換 価 値 は そ の素材 価 値 と分 離 して考 え るべ きで は なか ろ うか 。 け れ ども問 題 は 計 算 単 位 と して の貨 幣 が い か に して 一定 の価 値 に関 係 して い るか に あ るので
あ る。
金 属主 義 は 貨 幣 の価 値 を常 にそ の素 材 た る金 属 の価 値 か ら説 明 し,金 が貨 幣
・ た り うるのは そ れ が 金 な るが故 で は な くして ,む しろ金 もまた 一種 の商 品 た る こ とに あ りとす る。 ただ 多 くの商 品 の なか で最 も貨 幣 と して の条 件 に 適 してい る こ とに よっ て,他 の多 くの商 品 を排 して金 が 貨 幣 た り うる所 以 で あ る と説 明 して い るの で あ る。
元 来 貨 幣 の理 論 は物 価 の変 動 を解 明 し うる もの で なけ れ ば な らな い の に,名 目主 義 の拠 ってい る価 格 論は 一 般 に価 値 論 を もた な い といわ れ,生 産 関 係 の不 均 衡 に 由来 す る一般 恐 慌 の本 質 が 解 明 され え な い と され てい る。 そ して この よ うな理 論 的欠 陥 は,結 局,そ の経 済 学 に価 値 論 が ない こ とか らきて い る とい って
〜・る。 した が っ て 名 目主義 に お い ては,貨 幣 の商 品性 の否 定,価 値 尺 度機 能 の否 認 とな り,交 換 機能 中心 観 を生 ず るに至 った の で あ る とい うので あ る。 貨 幣 の 本質 的機 能 を交 換手 段 とみ る名 目学 説 は,貨 幣 を そ の通 貨形 態 に お い て のみ 捉 え る結果,実 質 価 値 か ら離れ た機 能 形 態 を貨 幣 の 本 質 とす るに 至 ったわ け で あ って,か くして貨 幣 の 固有 価 値 ・価 値 尺 度機 能 ・計 算 貨 幣 の機 能 は 見失 わ れ, そ の た め物 価 変 動 を 誤 解 した といわ れ て い るので あ る。 けれ ど も金 属学 説 は貨 幣 経 済 の初 期 の段 階 を反 映 して生 れ た もの で,貨 幣 経 済 の進 展 す る に 伴 っ て 現 実 の事 象 は 漸 く貨 幣 の 名 目的性 質 を顕 わ し,信 用 制 度 が 完備 して 支払 技 術 が 精 巧 とな るにつ れ て,流 通手 段 の形 態 も商 品 貨 幣 か ら流通 的使 用 を 目的 とす る
表券 貨 幣 へ と進 化 し さ らに振 替貨 幣 が利 用 され るに至 った が,こ の発 展 傾 向が
反 映 して貨 幣理 論 も素材 主義 か ら名 目主 義 へ と発 展 し,名 目主 義 の 内部 で も具
体 的学 説 か ら抽 象 的学 説 へ と展 開 され た(ベ ソデ ィクセ ソ,エ ル ス タ ーに よっ
て 唱 え られ た指 図証 説 ・表 券 説 は 名 目学 説 の一 種 で シ ュムペ ー タ ー,ワ ー ゲ マ
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γ,ケ イ ンズ に お い て もみ られ る ので あ る。 抽 象 的学 説 とは 貨 幣 の 本質 に実 質 価 値 を も また具 体 性 を も必 要 と しな い とみ る もので あ って,貨 幣 を も って計 算 単 位 或 い は勘 定 単 位 とす る もの で あ り,ワ ル ラス に おけ る計 算 貨 幣 ニ ュメ レー ル の概 念 も計 算単 位 説 に 属す る)。
シ ュムペ ー ターは 貨 幣理 論 の実 践 的か つ 理 論 的根 本 問題 と して,貨 幣 の価 値 あ るい は貨 幣 の購 買力 の 決定 根 拠 に関 す る古 くか らの 問題 を(邦 訳 貨 幣 ・分 配 の 理 論 第 二 章)あ げ て い る。 この 問題 に対 して は,金 属 主i義の側 か らは 既 に 述 べ た よ うに貨 幣 の価 値 は,素 材 価 値 に依 存 した 貨 幣素 材 の交 換 価 値 で あ る と解 答 せ られ て い る。 た しか に貨 幣価 値 の歴 史 的起 源 は 貨 幣 商 品 の 価 値 に 存 在 す るが,そ の 本質 は 別 で あ る。 原 始 的 状態 に お い ては 素 材 貨 幣 の み が 市場 通 用 力 を えて 流 通 した で あ ろ うし,今 日の 国際 的流 通 に おい て は高 度 の 法 的安 全 性 の 点 に お い て,最 後 の 決 済手 段 の 働 きを な して い るので あ る。
シ ュムペ ー タ ーは 貨 幣価 値 の貨 幣素材 か らの原 理 的独 立,す なわ ち,素 材 価 値 とい う爽 雑物 か ら脱却 した完 全 な 純粋 性 に おけ る貨 幣 の 役 割 の 把 握 を 試 み て,商 品学 説 を放 棄 して指 図証 券 説 に到 着 した の で あ る。彼 は指 図証 券 説 の立 場 か ら貨 幣価 値 問 題 を解 い て い て,価 値 問題 に対 す る金 属主 義 的解 決 の不 十 分
さを,貨 幣 の素 材 価 値 の非 本 質性 の 認 識 に 求 め て い るので あ る。 もちろ ん,指 図 証 券 説 の立 場 か らは,貨 幣素 材 の価 値 か ら貨 幣 の購 買力 に到 らん とは して い
ない 。 な ん とな れ ば 貨 幣 は経 済 財 と して の 役 割 を 果 さ な い し,し た が って, 主 観 的 な使 用 価 値 の対 象 で は あ りえ ない で購 買力 を もつ か らで あ る。指 図証 券 説 の根 本 思 想 を つ きつ めれ ば,貨 幣 の 限 界 効用 と商 品 の限 界 効 用 との 間 に大 き な相 違 が 生 じ る こ と とな る。 両 者 の限 界 効 用 はそ れ らの対 象 の 量 が増 加す るに つ れ て 逓 減 す る。 た だ し所 得 単 位 の 限 界 効 用 には,獲 得 され るす べ て の商 品 の 限 界 効 用 が 反映 され て い るか ら,す べ て の 個 々の商 品 の限 界 効 用 よ りもゆ るや か に 逓減 す る。 お よそ 貨 幣 価 値 とは,交 換 価 値 で もな け れ ば また使 用 価 値 に も 基 づ い て い な い と ころ の所 得単 位 の購 買力 で あ る。 貨 幣価 値 の 問題 は 購 買力 の
「 問題 で あ り
,購 買力 の 問 題 は 個 々の商 品 の貨 幣 価 格 の 問題 とな り,貨 幣 価 格 の i逆数 が 個 々の商 品 に対 す る所 得単 位 の購 買力 で あ る。
以 上 に お い て シ ュムペ ータ ーの貨 幣理 論 の核 心 を知 りえた が,さ らに 彼 の 景
気 循 環 論 な らび に均 衡 政 策 論 をみ な けれ ぽ な らな い。
3景 気循 環 の本 質
シ ュムペ ー タ ーは 経 済 発 展 の理 論 第6章 や 景 気 循環 論第2,第3,第4章 に おい て均 衡 と経 済 発 展 の 問題 を論 じて い るが,本 節 では 彼 の所 説 を解 説す る こ
とにす る。
景 気 循環 に つ い ては 好 景 気 あれ ば 必 ず 不 況 が 続 き,不 況 あ れ ば 必 ず 好 景 気 が 続 くとい う事 実 の認 識 と,循 環 の具 体 的 長 さにつ い て の説 明 とが 大事 で あ る。 さて経 済 発 展 とは持 続 的 に 進行 して や まない もの で あ り,あ たか も樹 木 の 幹 お よび 枝 が 漸 次 発育 す る よ うな もので あ ろ うか。 現 実 の経 験 は これ を否 認 す るので あ る。 国民 経 済 の基 本 運 動 で は,種 々雑 多 の相 反 運 動 お よび 反 動 が 現 わ れ て 発展 の持 続 的進 行 を妨 げ,国 民 経 済 的価 値 体 系 が 崩 壊 しそ の有 機 的発 達 を 擁 乱 す るの で あ る。 この よ うな 擁 乱 は 実 際生 活 に お い て しば しば生 じ,そLて そ の場 合 に は擁 乱 は そ れ を通 じて 経 済 生 活 が 新 しい 諸 条件 に適 応 す ると ころ の プ ロセ スで あ るに過 ぎ な い。 も し恐 慌 が 突発 し経 済 全 体 の状 態 が 変 化 す れ ば, 多 くの投 機 は 無意 味 な もの とな り,生 産 せ られ た る財 貨 量 が過 剰 な もの と して 現わ れ るの で あ る。 発 展 の撹 乱 は 偶 然 の 出来事 で あ り,恐 慌 は 経 済 的発 展 の転 、 回 点 で あ る。 何 故 に経 済 の発展 の進 行 が持 続 的 に進 まな い で断 続 的 に,す なわ
ち,上 昇 運 動 の次 に 下 降 運 動 が続 き,こ の下 降 運 動 を通 過 して,は じめ て さ ら に 次 の上 昇 運 動 に お もむ くので あ ろ うか 。そ れ は新 結 合 が 集 団的 に 出現 す るか
らで あ る。 企 業 者 の集 団 的 出現 は 急 激 な る大 掩 乱 を与 え,そ れ に対 して 特別 の 吸 収 過 程 が 起 り静態 化 の プ ロセ ス に入 る。 連 続 的 出現 に よ る連 続 的掩 乱は 連 続 的 に 吸収 され るの で あ る。 好 景 気 に よ って惹 起 され た 均 衡麗 乱 の本 質 は,好 景 気 の麗 乱 に よって変 革 され た諸 条 件 に適 応 した 新 均 衡 状態 を 獲得 せ ん とす る苦
闘 で あ る と定 義 して よい。
不 景 気 過 程 の吸 収 過 程 に2つ あ り,1は 正 常 的整 理 過 程 と名付 け る もの で あ
って,好 景 気 自体 に 結末 をつ け 容 易 に恐 慌 に導 い て 必 至的 に不 景 気 に至 り,且
つ そ れ を通 じて1時 的 に 比較 的 に平 衡 した 無発 展 の状 態 に導 くと ころの もの で
あ る。 他 は 異 常 的 整 理 過 程 といわ れ る もの で,パ ニ ック ・信 用体 系 の崩 壊 ・破
景気循 環と金融政策(阪 口)‑59一
産 の蔓 延 な どの本 来 的 な恐慌 の勃 発 お よびそ の波 及 を特 徴 とす る経 過 を い うの で あ る。 したが って不 景 気 過 程 は殆 ん どあ る1つ の無 発展 の均 衡状 態 に導 か れ る。 す なわ ち好 景 気 に よ る掩 乱,そ れ に伴 う諸 新 結 合 とそ の 生 産 物 の 集 団 出 現 に よ る掩 乱,そ れ らの新 結 合 が 旧経 営 と併 立 して い る こ とに よる掩 乱 な どに 対 して反 応 す るの で あ る。 これ らの一 切 の 現 象 は 次 の 図式 の 如 くに 経 過 を 辿 る。 す なわ ち,好 景気 の情 況 と この情 況 に よって強 制 され た 経 済 主 体 の 態 度 ・均 衡 の 丸乱 と これ に対 す る反 動 ・与 件 の変 化 と これ に対 す る適 応 とい う図式 を もた らす もので あ る。 総 じて い え ば お よそ 不 景気 過 程 に あ っては 整 理 者 の役 割 が 果 され るの で あ る。
4均 衡 と発 展 と循 環
均 衡 とは 需 要 と供 給 とが完 全 に合 致 す る状 態 を い うので,従 来 の 需 要 供 給 説 と同 じで あ る。 均 衡状 態 に お いて は 生 産 費 の 法則 が 支 配 し,財 の価 格 は そ の生 産 費 に 等 し くな る とい うことは,原 則 と して 市 場 に おけ る一 切 の財 につ い てい い うる ので あ る。 そ うす れ ば 均 衡状 態 に お い て は 生 産者(供 給 者)は 生 産(供 給)を 変 動 せ しめ る ことな く,需 要 と供給 お よび 消費 と生 産 とは い つ も安 定 均 衡 を 保 ちつ つ経 済 は循 環 す る こ と とな るの で あ る。 換 言 すれ ば経 済 の 循環 は 完 全 な意 味 で 生 産費 の法 則 の下 に お い て行 わ れ,循 環 の 理 論 は 価 格 相 関 の法 則 に した が って経 済 諸 量 間 に函 数 関 係 を成 立せ しめ,限 界 効 用 な い し限界 生 産 費 は 常 に価 格 とと もに決 定 せ られ るの で あ る。 この生 産費 の法 則 は 自由競争 の 結 果 と して 落 ちつ く姿 を 示 す もの で,生 産費 ・価格 ・需 要 ・供 給 な どの経 済 諸 量
の 間 に均 衡 状 態 が 生 じた 姿 こそ 経 済 の循 環 そ の もの であ る。
以上 に記 した 均 衡 状 態 は変 動 の な い 静態 的 な経 済 の循 環 で あ る。 現 実 の経 済
は この循 環 の掩 乱 とそ の 均 衡 回復 そ してそ の 発 展 が み られ るの で あ る。 循 環 の
撹 乱 は 均 衡 回復 に よっ て 消去せ られ て適 応 が 樹 立 し,や が て水 準 を異 に す る発
展 へ と展 開 され て撹 乱 は 結 局 新 しい 均 衡 化 を生 ず るので あ る。 さてわ れ わ れ は
景 気 循 環 と発 展 との関 係 を考 えね ば な らな い。 景 気 循 環 と発 展 を考 え る場 合,
好 景 気 か ら不 景 気 へ,ま た 不 景気 か ら好 景 気 へ の 回転 に注 意 す る とき,下 降 ・
衰 退 ・恐 慌 ・回復 ・上 昇 な ど種 々の段 階 を認 め るの で あ る。 景気 循 環 を理 解 す
る第1歩 は 資 本 の変 動 や投 資 の変 動 で あ って,す なわ ち,新 投 資が 経 済 に お よぼ す 擢乱 作 用 の性 質 を吟味 す る こ とに あ る。 そ れ は貯 蓄 と信 用 と新 投 資 との 関 係 か ら吟 味 す る と きに あ き らか に な るで あろ う。 か く してわ れ わ れ は 不 断 の 連 続 的 な投 資 の行 わ れ つ つ あ る経 済 の なか にあ って,新 投 資 を実 行 せ し め る 動 機 を さ ぐ り何 故 に 円滑 に発 展過 程 が展 開 され な い か を 説 明 しなけ れ ば な らな い 。 技 術 革新 に よって 新 投 資 が成 功 すれ ば,や が て多 数 の 競争 者 を よび 起 し新 投 費 が 累 積 す る。 好 景気 は投 資 の 自己 累 積 か ら生 じるの で あ り,投 資 の累 積 は経 済 に 対 す る掩 乱 で あ る。 この掩 乱 に対 して や が て 一方 に反 動 が 起 り,他 方 に おい て 経 済 の均 衡 化 の作 用 が 生 じて くる。 好 景気 に終 り を も た らす 作 用 に2つ あ り,そ れ は過 剰 生 産 と信 用収 縮 で あ る。好 景 気 が終 憶 をつ げ た と き,そ こに は 価 格 の下 落 ・信 用 の収 縮 ・投 資 の減 少 ・生 産手 段 の減 少 ・失 業 者 の増 大 ・所 得 の減 少 ・一般 財 に対 す る需要 の減 退 な どが 起 って くるの で あ る。 これ が 不 景 気 の状 態 で あ る こ とは い うまで もな い。 好 景気 の進 行 中 に累 積 せ られ た る経 済 の 不 均 衡 回復 過 程 が 不 景 気 の状 態 で あ り,好 景 気 進 行 の結 果 の 適応 過 程 で あ る。
不 景 気 の状 態 は好 景 気 の状 態 の 必然 的結 果 で あ り,好 景気 の掩 乱作 用 は 新 しき 均 衡 へ の 回復 過 程 で あ る。
5経 済 白書 を顧 み て
昭 和34年12月 の 公定 歩 合 引 上 げ や 貿 易 自由化 推 進 の気 構 えで35年 には い り, 春 に 至 って 生 産 や在 庫 に調 整 が 小 さい なが らも行 わ れ て 以 来,ず っ とな し くず
しの 調 整 が 続 い て行 わ れ て きた 。 した が って,在 庫投 資 の活 力 も落 ち 生産 上 昇 の テ ンポ も落 ち つ きがみ られ て,そ れ が35年 の景 気 基 調 に 大 きな影 響 を与 えた の で あ る。経 済 白書 はそ れ を第 一 部 総 説1の(2)の ⇔ 在 庫 投 資 とい う見 出 しに お い て 次 の如 くに 記 して い る。
経 済 の拡 大 基 調 の なか で,在 庫 投 資 の減 少 をみ た のは35年 度 に おい ては じめ
て経 験 した こ とで あ った 。33年7〜9月 期 か ら回復 に 転 じた 在 庫 投 資 は,34
年10〜12月 期 を ピー 一ク と して減 少 に 転 じた が,負 の在 庫 投 資(在 庫 減 ら し)が
行 わ れ る ま で に い た らず に35年10〜12月 期 には 再 び上 昇 に 向 った 。 した が っ
て,こ の 点 に お い ては 在 庫投 資 の 調 整 と して は 軽 微 な もの で あ っ た と い え よ
景気循環と金融政策(阪 口)‑61一 う。
こ うした 在 庫投 資 の動 きは,生 産者 の原 料 在 庫 投 資 と流 通 在 庫 投 資 の変 動 に 起 因 して い る。 原 材 料 在 庫 投 資 も流 通 在 庫投 資 も,35年1〜3月 期 か ら減 退 を は じめ秋 ごろ まで 減少 を つづ け たが,35年 暮 か ら36年 ユ〜3月 期 にか け て 上 昇 気 味 とな った。 在 庫 投 資 の減 退 が 比 較 的 短期 に おわ った の1ま,設 備 投 資 の強 調 に 支 え られ た 生 産 の上 昇 が つ づ き もと もとあ ま り高 くな か った 在 庫率 が,ま す ます低 下 す る結 果 とな り在 庫 の回復 が 図 られ るに 至 った た めで,そ の上 に秋
ご ろか らの金 融 緩 和 や成 長 政 策 の心 理 作 用 も響 い た の で あ ろ う。一 方 生産 者 の 製 品 お よび仕 掛 品 の在 庫 投 資は,生 産 の順 調 な拡 大 の中 に あ って35年 度 中は ほ ぼ横 ぽ い に推 移 した。 年 度 間 の在 庫投 資 総額 は 前 年 度 を下 回 り,需 要 増 加 に ぼ とん ど寄 与 しなか った 。33年 夏 の在 庫 回復 には じ まる 今 回 の 在 庫 循 環 に お い て,在 庫投 資 の 山 が31年 当 時 の よ うに高 くな らず,そ の下降 期 に も大 幅 な減 少 を示 さな い で サ イ クル の振 幅 が縮 少 して い る ことが,今 回 の景 気 景動 の型 を な さ しめ て きた最 大 の要 因 とい え よ う。
在 庫 循環 の姿 を変 えた 原 因 と しては,第1に 国 内 の供 給 力 に比 較 的 余 裕 が あ った こと,お よび 海 外 原 料 価 格 が軟 調 で あ った こ と,第2に は貿 易 自由化 の 方 針 が確 立 したた め企 業 の 態 度 が 慎重 に な った こ と,第3に は34年12月 の公 定 歩 合 の 引上 げ が 抑 制 的 に働 い た こ とな どが あげ られ る。
一 方企 業 の 内的 条 件 と して も,在 庫 管 理 方 式 の近 代 化 が進 め られ,倉 庫 の整 備 や運 搬 系統 の 改 善 が行 わ れ る と と もに,量 産 に よ る流 れ作 業 の採 用 な ど生 産 方 式 の進 歩 が み られ 工 場 内あ るい は工 程 内の在 庫 が 少 くてす む よ うに な った こ
とが あ げ られ る。 原 材 料 ス トックの価 格 変 動 に よって利 益 をふ やす よ りも,在 庫 管 理 を合 理 化 す る こ とに よって,運 転 資金 の 負担 を 軽 減 しよ うとす る傾 向 が 強 ま った の で あ る と白書 は 記 して い る。
昭 和35年 は在 庫 投 資 に代 わ って,設 備投 資 と 自動 車 産 業 の 伸び が 生 産 を押 し 上 げ る主 導 力 とな って 景 気 の推移 に著 しい特 色 を与 えた 。技 術 革新 を背 景 とす
る投 資意 欲 は 強 く,34年 秋 か ら設 備 投 資は 本 格 的 増 勢 に転 じ,そ して 景 気 上 昇 に 伴 う誘 発投 資 的 な もの は しだ いに 落 ちつ く傾 向が 生 じて きた 。
白書 第 一 部 総 説1の(2)のO民 間設 備投 資 に つ い て は次 の通 りで あ る。35年 度
の 民 間設 備投 資 総 額 は約3兆 円に 達 し,34年 度 を40%近 く上 回 る増 勢 をみ せ 経 済成 長 の 最 も有 力 な支 柱 とな った。 す なわ ち,35年 度 に お け る総 需要 の増 加 分 の うち設備 投 資 の増 加 に よる分 は39%に 及 んで お り,ま た設 備 投 資 に よ って引 きお こ され た 直 接 ・間接 の 需要 額 は鉱 工 業 生 産 額 の約30%を 占め,生 産 上 昇 分 に対 す る寄 与 率 でみ れ ば50%に も達 して い る。35年 度 の特 徴 を捉 えて 投 資景 気 の年 と よぶ の も故 な しと しな い。
設 備 投 資 の特 色 の第1は 経 済 全 体 は上 期 に 中だ るみ を みせ た に もか か わ らず 一 貫 した増 勢 を 持 続 した こ とで あ る 。 特 徴 の第2は 総 じて成 長 産 業 の投 資 の 伸 び が 大 きい こ とで あ った 。前 年 度に く らべ 伸び の著 しい 産 業 は 石 油精 製 ・アル ミ ・自動車 ・一 般 機 械 ・電気 機 械 ・化 学 ・建 設 業 な どで あ る。 第3の 特 徴 は 中 小 企 業 に お い て も技 術 革新 の滲 透 や労 働 力 不足 の 激化 な どに よ り,設 備 投 資 の 増 勢 が極 め て強 い こ とで あ る。 以 上 の よ うな設 備 投 資増 加 要 因に は 一 つ は30年
以降 の技 術 革新 の波 に の った動 きで あ り,他 は35年 度 後半 の成 長 ム ー ドに か き た て られ た投 資欲 の強 ま りで あ る。
技 術 革新 的 動 機 に よる投 資増 加要 因 の第1は,設 備 投 資 に大 きな比 重 を 占 め る主 要 産 業 が大 規 模 な新 規 計 画 へ台 替 りしつ つ あ る こ とで あ る(鉄 鋼 は第2次 合 理 化 計 画 の仕 上 げ か ら第3次 合 理 化 計 画 の 着手 へ,石 油 化学 は第1期 計 画 か
ら第2期 計 画 へ の移 行,石 油精 製 は原 油 処理 量 の増 大 に よ る効 率 向上 をね らっ た 新 製 油 所 建 設,電 力 は新 長 期 間 開発 計 画)。 第2は 新 しい 工 業 立地 に よ る新 工 場 建 設 や そ の基礎 工 事 が次 第 に増 大 して,「 工 場 内部 の イ ノ ヴ ェー シ ・ ン」
か ら 「工 場 ぐるみ の イ ノ ヴ ェー シ 。 ソ」 へ,さ らに 「工 場 群 の イ ノ ヴ ェー シ ョ ソ」 へ と跳 躍 してゆ く段 階 で あ る。 第3は 新 立地 に よ る新 工 場 の建 設 に と もな っ て生 産 直 結 部 門 とは 別 に,土 地 造 成 ・港 湾 整備 ・用排 水施 設 な ど関 連施 設 へ の 投 資が 増 大 してい る ことで あ る。第4は 新 製 品導 入 の た め の先 行 投 資が 増 加 して い る こ とで あ る。 第5は 貿 易 自由化 をひ か え て量 産 体制 を強化 し生 産 技 術 を 向 上す るた め の投 資 が み られ る こどで あ る。 第6は 原 料転 換 の た め の投 資 で あ る。
これ らの投 資誘 因 か らみ て現 在 の設 備 投 資 の主 流 を なす もの は長 期 見 通 しの
下 に 行わ れ,短 期 の 需 給 バ ラ ンス に左 右 され な い独 立 投 資 的 な性 格 が きわ め
景気循環と金融政策(阪 口)‑63一
て強 い とい うことが で きよ う。 さ らに好 況 下 の需 要 増 大 ・設 備 稼 動 率 の上 昇 ・ 企 業収 益 の 向上 が 企 業 の投 資意 欲 を盛 り上 げ,引 きつ づ く高 成 長 と35年 度 後 半 に と られ た成 長 政 策 に よ り 日本 経 済 の高 成 長 に対 す る企 業 の信 頼感 が高 まっ て い る こ とな どの諸 事 情 が加 わ っ て,さ らに設 備 投 資 を増 加 させ た ことで あ る。
以上 が 白書 の説 明 で あ る。35年 に は い って景 気 の推 移 に は 落 ちつ きがみ られ る よ うに な り,35年 秋 か ら経 済成 長 に対 す る強 気 観 と新 しい投 資意 欲 の盛 上 が りが み られ て い る。 過 去 に おけ る膨 大 な設 備 投 資 とそ れ に よ る供給 力 の充 実 に よ って 日本 経 済 は安 定 成 長 を もた らした とい い うるた めに は,価 格 と コス トの 調 整 が政 策 的 に 十 分 に行 わ れ た結 果 とみ なけ れ ば な らな い ので あ る。近 代 化 投 資 の盛 行 と輸 出力 の強 化 が行 わ れ た反 面,市 況 の 落 ちつ きを うるため に コス ト 低減 の努 力 が 大 で あ った とい わね ぽ な らな い。
さ らに第 一 部 総 説1の(5)金 融 の果 した 役割 とい う見 出 し を 続 け て 要 約 し よ う。
35年 度 に おけ る経 済情 勢 の なか で次 の2つ の面 でみ るべ き動 きが あ った。 そ
・ の第1は 景気 動 向 に対 して 金 融政 策 が弾 力 的 に運 用 され た こ とで あ る。34年12 月 に行 わ れ た金 融 面 か らの 早 目の景 気調 整 策は,上 期 の在 庫 投 資 の低下 を誘 発
して安 定 的 に 働 い た。35年 春 以 降 景 気 が 落 ちつ い て くる と,同 年8月 に は 公定 歩 合 がふ た た び34年12月 以前 の水 準 に 引 き下 げ られ,同 時 に季 節 的な 金 融 繁忙 を緩 和 す るた め に,は じめ て市 中か ら公社 債 を 買い入 れ る とい う措 置 が と られ 憲 口規制 も この頃 を境 と して徐 々に緩 和 され た。 それ は この よ うに弾 力 的 な調 節 を 行 な い え た背 景 に は,企 業 の 在庫 投 資態 度 は落 ちつ きを 示 し,と くに調 達 され た 資 金 を あげ て物 的 投 資に投 入 し資 金 繰 りの極 端 な悪 化 を か え りみ な い と い った態 度 は改 善 され,流 動 性 の 維持 に意 を注 ぐよ うに な った こ とが あ った か
らで あ る。
第2は 年 度末 近 くに 進 め られ た 起債 規 模 の拡 大 と預 金 金 利 を ふ くむ 広 汎 な金 利 引下 げ な どの動 きで あ る。 す なわ ち個 人 貯 蓄形 態 の多 様 化 が す す み,企 業 の 外 部 資金 調 達 が 銀 行 以外 の ル ー トか ら安 定 的 な形 で行 わ れ うる素 地 が で きた と 'いえ よ う
。 そ して36年1月 か ら4月 に か け て広 汎 な金 利 の 引下 げ が 行 わ れ た の
で あ った 。
この よ うな35年 度 に お け る金 融 政 策 の展 開 は画 期 的 な もので あ って為 替 の 自 由化 に 基 づ く短期 外 貨 の流 入 が 国際 収 支 の黒 字 と金 融緩 和 の両 面 の働 きを な し てい る こ とも見 逃 しえ ない だ ろ う。 金融 市 場 に な お多 くの歪 み を残 した まま金 利 引下 げ が行 わ れ た こ と や 起 債 市場 の拡 大 も流 通 市場 の拡 大 を伴 って い な い こ とな ど,な お今 後 に お い て解 決 さるべ き問題 を残 してい る こと も否 定 しえ な
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