目次 主要経営指標の推移 直近更新内容

LAST UPDATE【2016/01/20】

良品計画｜7453｜

Research Report by Shared Research Inc.

当レポートは、掲載企業のご依頼により株式会社シェアードリサーチが作成したものです。投資家 用の各企業の『取扱説明書』を提供することを目的としています。正確で客観性・中立性を重視し た分析を行うべく、弊社ではあらゆる努力を尽くしています。中立的でない見解の場合は、その見 解の出所を常に明示します。例えば、経営側により示された見解は常に企業の見解として、弊社に よる見解は弊社見解として提示されます。弊社の目的は情報を提供することであり、何かについて 説得したり影響を与えたりする意図は持ち合わせておりません。ご意見等がございましたら、 [email protected] までメールをお寄せください。ブルームバーグ端末経由でも受け付 けております。

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目次

主要経営指標の推移 --- 3 直近更新内容 --- 4 概略 --- 4 業績動向 --- 5 月次概況（売上高前年同月比） --- 5 四半期実績推移 --- 6 今期の会社予想 --- 18 中期経営計画と経営戦略 --- 28 SW 分析（Strengths, Weaknesses） --- 33 市場とバリューチェーン --- 34 主要事業 --- 39 過去の財務諸表 --- 61 損益計算書 --- 105 貸借対照表 --- 106 キャッシュフロー計算書 --- 108 その他情報 --- 109 沿革 --- 109 ニュース＆トピックス --- 110 大株主 --- 110 トップマネジメント --- 110 従業員 --- 111 ところで --- 111 企業概要 --- 113

主要経営指標の推移

損益計算書 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 FY02/16

（百万円） 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 新会予 旧会予 営業収益 140,890 157,063 162,840 163,757 164,341 169,748 178,186 188,350 220,620 260,254 307,200 296,000 YoY 9.7% 11.5% 3.7% 0.6% 0.4% 3.3% 5.0% 5.7% 17.1% 18.0% 18.0% 13.7% 売上高 140,185 156,204 162,060 162,814 163,733 169,137 177,532 187,693 220,029 259,655 306,700 295,400 YoY 9.7% 11.4% 3.7% 0.5% 0.6% 3.3% 5.0% 5.7% 17.2% 18.0% 18.1% 13.8% 売上総利益 61,751 68,721 74,133 73,923 73,956 76,660 80,943 86,719 101,074 122,232 148,700 143,900 YoY 10.0% 11.3% 7.9% -0.3% 0.0% 3.7% 5.6% 7.1% 16.6% 20.9% 21.7% 17.7% 利益率 44.0% 44.0% 45.7% 45.4% 45.2% 45.3% 45.6% 46.2% 45.9% 47.1% 48.5% 48.7% 営業総利益 62,455 69,580 74,912 74,866 74,565 77,271 81,596 87,376 101,665 122,831 149,200 144,500 YoY 10.1% 11.4% 7.7% -0.1% -0.4% 3.6% 5.6% 7.1% 16.4% 20.8% 21.5% 17.6% 利益率 44.3% 44.3% 46.0% 45.7% 45.4% 45.5% 45.8% 46.4% 46.1% 47.2% 48.6% 48.8% 営業利益 15,234 16,582 18,579 17,223 14,134 13,900 15,438 18,351 20,916 23,846 33,000 32,000 YoY 32.7% 8.8% 12.0% -7.3% -17.9% -1.7% 11.1% 18.9% 14.0% 14.0% 38.4% 34.2% 利益率 10.8% 10.6% 11.4% 10.5% 8.6% 8.2% 8.7% 9.7% 9.5% 9.2% 10.7% 10.8% 経常利益 15,653 16,931 18,666 17,358 14,608 14,229 16,135 19,760 23,047 26,602 33,100 32,300 YoY 32.2% 8.2% 10.2% -7.0% -15.8% -2.6% 13.4% 22.5% 16.6% 15.4% 24.4% 21.4% 利益率 11.1% 10.8% 11.5% 10.6% 8.9% 8.4% 9.1% 10.5% 10.4% 10.2% 10.8% 10.9% 当期純利益 9,344 9,313 10,689 6,936 7,506 7,859 8,850 10,970 17,096 16,623 21,500 20,100 YoY 47.2% -0.3% 14.8% - - 4.7% 12.6% 24.0% 55.8% -2.8% 29.3% 20.9% 利益率 6.6% 5.9% 6.6% 4.2% 4.6% 4.6% 5.0% 5.8% 7.7% 6.4% 7.0% 6.8% 一株当たりデータ 期末発行済株式数 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 EPS 338 337 385 250 270 286 330 409 645 628 810 756 EPS （潜在株式調整後） 337 336 385 249 270 285 329 408 642 625 DPS（一株当たり配当金） 80 90 97 110 110 110 110 110 155 190 220 220 BPS（一株当たり純資産） 1,951 2,208 2,439 2,523 2,718 2,871 3,056 3,488 4,072 4,724 貸借対照表　（百万円） 現金・預金・有価証券 24,063 23,473 26,960 22,242 28,194 23,295 25,045 31,586 25,226 33,044 流動資産合計 43,309 45,606 50,229 50,486 56,246 54,802 59,833 72,556 77,290 106,316 有形固定資産 10,904 11,988 11,806 12,884 13,046 12,044 11,743 14,236 22,178 35,252 投資その他の資産計 11,827 16,484 22,821 25,056 26,663 27,036 27,020 28,454 28,376 31,807 無形固定資産 3,406 4,752 4,257 3,574 3,424 3,596 3,696 4,113 12,383 13,570 資産合計 69,447 78,831 89,115 92,000 99,381 97,481 100,293 119,360 140,229 186,947 買掛金 6,465 8,049 8,839 12,529 11,607 9,840 8,933 10,155 12,752 21,562 短期有利子負債 - 161 240 - 276 244 67 407 190 5,005 流動負債合計 14,936 16,862 18,767 20,046 21,332 18,370 18,186 22,685 26,865 42,404 長期有利子負債 - - - 1,150 11,692 固定負債合計 349 386 411 426 982 608 578 625 2,349 15,872 負債合計 15,286 17,249 19,178 20,472 22,314 18,979 18,765 23,310 29,214 58,276 純資産合計 54,160 61,582 69,936 71,528 77,066 78,502 83,528 96,050 111,015 128,670 有利子負債（短期及び長期） - 161 240 - 276 244 67 407 1,340 16,697 キャッシュフロー計算書 （百万円） 営業活動によるキャッシュフロー 11,174 11,448 14,971 11,321 11,546 7,155 9,729 13,176 15,117 14,619 投資活動によるキャッシュフロー -3,282 -10,513 -10,296 -10,845 -5,135 -3,381 -4,747 -4,945 -17,842 -22,193 財務活動によるキャッシュフロー -974 -1,861 -1,035 -3,104 -2,779 -6,075 -3,120 -2,540 -5,385 11,377 財務指標 総資産利益率（ROA） 24.1% 22.8% 22.2% 19.2% 15.3% 14.5% 16.3% 18.0% 17.8% 16.3% 自己資本利益率（ROE) 18.8% 16.2% 16.6% 10.1% 10.3% 10.3% 11.1% 12.5% 17.0% 14.3% 自己資本比率 77.6% 77.5% 76.0% 76.1% 76.0% 78.9% 81.6% 78.3% 76.9% 67.0% 出所：会社資料よりSR作成

直近更新内容

概略

2016年1月20日、株式会社良品計画への取材を踏まえてレポートを更新した。 2016年1月7日、同社は2016年2月期第3四半期決算を発表した。 （決算短信へのリンクはこちら、詳細は2016年2月期第3四半期決算項目を参照） 2016年1月5日、同社は2015年12月の月次売上高を発表した。 （月次売上高へのリンクはこちら、詳細は月次売上高項目を参照） 2015年11月6日、同社は中国上海市の主要ショッピングストリートである淮海路に中国最大規模となる旗艦店を 12月12日にオープンすることを発表した。同店舗は中国国内152店舗目、成都に続き2店舗目となる「Café&Meal MUJI」を併設し、中国で初となる本と商品の編集売場「MUJI BOOKS」や、来店客とのコミュニケーションスペー ス「Open MUJI」を導入し、資源を無駄にしない取組である「ReMUJI」の商品も初めて中国で販売を開始すると のこと。売場面積は無印良品が742坪（約2,452m²）、Café&Meal MUJIが102坪（338m²）。 （リリースへのリンクはこちら） 上海旗艦店「無印良品 上海淮海755」 出所：会社資料 3ヵ月以上経過した会社発表は、ニュース＆トピックスを参照

業績動向

月次概況（売上高前年同月比）

2014年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 直営既存店 9.2% -4.2% 1.4% 3.0% -2.8% 4.7% -0.6% 8.0% 8.2% 6.8% 7.7% 3.1% 直営合計 11.0% -2.1% 5.8% 8.1% 0.8% 7.7% 2.7% 11.2% 9.9% 10.1% 9.7% 3.4% LS（西友含む）既存店 7.2% -7.5% -1.7% 0.9% -1.1% 6.6% -0.6% 9.2% 8.2% 8.2% 9.6% 6.3% LS（西友含む）合計 7.6% -6.4% -0.9% 1.8% -1.4% 5.4% -4.8% 6.1% 6.6% 6.7% 8.1% 9.9% ショップ既存店 8.8% -4.8% 0.8% 2.6% -2.5% 5.1% -0.6% 8.2% 8.2% 7.1% 8.1% 3.7% ショップ合計 10.3% -3.0% 4.4% 6.8% 0.4% 7.3% 1.2% 10.1% 9.2% 9.4% 9.4% 4.6% 全社 10.4% 7.0% 8.0% 12.6% 6.4% 16.9% 7.2% 19.6% 14.8% 18.6% 15.7% 14.0% 2015年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 直営既存店 22.2% -2.3% 1.6% 4.9% 1.9% -0.8% 1.8% -2.2% 0.7% -2.2% 1.5% 5.3% 直営合計 28.4% 2.1% 5.6% 8.2% 6.6% 3.9% 7.0% 4.7% 7.5% 2.3% 5.9% 10.9% LS（西友含む）既存店 20.5% -2.2% 0.7% 5.0% -1.3% -1.5% 1.1% -3.0% -1.6% -7.0% -4.8% -1.0% LS（西友含む）合計 21.7% -1.9% 2.0% 3.8% 0.0% 1.3% 0.4% -3.1% 2.1% -4.2% -2.2% 0.7% ショップ既存店 21.9% -2.2% 1.4% 5.0% 1.2% -0.9% 1.7% -2.4% 0.3% -3.2% 0.2% 4.0% ショップ合計 27.0% 1.3% 4.9% 7.3% 5.3% 3.4% 5.8% 3.2% 6.5% 1.1% 4.4% 8.9% 全社 30.6% 12.0% 11.0% 13.6% 22.7% 13.2% 18.1% 8.6% 12.2% 6.4% 13.9% 10.5% 2016年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 直営既存店 -10.3% 13.8% 8.5% 1.3% 6.4% 10.6% 9.8% 11.5% 2.3% 3.2% 直営合計 -6.8% 20.6% 14.6% 7.2% 11.6% 16.7% 16.1% 15.4% 8.0% 10.8% LS（西友含む）既存店 -14.7% 9.5% 5.5% -1.4% 3.4% 11.2% 7.4% 9.7% -0.5% 2.6% LS（西友含む）合計 -12.9% 11.8% 6.5% 1.4% 4.9% 12.4% 14.6% 13.8% -2.2% 1.1% ショップ既存店 -11.1% 12.9% 7.9% 0.8% 5.8% 10.7% 9.3% 11.2% 1.7% 3.1% ショップ合計 -8.0% 18.9% 13.1% 6.1% 10.4% 15.9% 15.8% 15.1% 6.1% 9.0% 全社 -2.5% 10.8% 14.1% 17.7% 10.4% 15.2% 12.1% 16.4% 5.5% 15.9% 2014年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 直営既存店売上高 9.2% -4.2% 1.4% 3.0% -2.8% 4.7% -0.6% 8.0% 8.2% 6.8% 7.7% 3.1% 衣服・雑貨 23.1% -3.7% 3.8% 4.9% -8.0% 1.2% 1.8% 5.8% 6.0% 5.1% 5.7% 1.2% 生活雑貨 2.5% -4.8% 0.2% 3.5% -4.5% 5.7% -2.6% 6.1% 7.4% 5.9% 7.7% 4.1% 食品 11.8% -2.5% -2.4% -4.9% 41.0% 17.7% 6.0% 39.0% 30.4% 25.0% 19.1% 5.9% 直営既存店客数 3.9% -4.8% -1.8% -0.9% 0.1% 2.2% -1.8% 4.7% 6.0% 2.7% 2.6% -4.6% 直営既存店客単価 5.1% 0.7% 3.2% 3.9% -3.0% 2.5% 1.2% 3.2% 2.1% 4.0% 5.0% 8.1% 2015年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 直営既存店売上高 22.2% -2.3% 1.6% 4.9% 1.9% -0.8% 1.8% -2.2% 0.7% -2.2% 1.5% 5.3% 衣服・雑貨 11.4% 6.8% 5.0% 6.5% 5.9% 0.6% 9.5% -0.2% 2.6% 3.4% 2.9% 10.8% 生活雑貨 31.8% -8.7% -1.9% 3.2% 2.8% -0.6% -1.3% -1.0% 2.2% -3.9% 2.9% 4.3% 食品 2.8% 1.9% 6.5% 8.3% -16.1% -7.0% -9.4% -17.9% -16.6% -16.7% -10.8% -2.9% 直営既存店客数 3.0% -0.3% 3.6% 3.2% 0.9% 0.0% -2.2% -6.3% -3.7% -5.3% -3.4% 1.8% 直営既存店客単価 18.7% -1.9% -2.0% 1.7% 0.9% -0.8% 4.1% 4.3% 4.6% 3.2% 5.0% 3.4% 2016年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 直営既存店売上高 -10.3% 13.8% 8.5% 1.3% 6.4% 10.6% 9.8% 11.5% 2.3% 3.2% 衣服・雑貨 -2.8% 13.1% 8.2% -1.4% 6.5% 14.1% 8.0% 1.9% -9.2% -5.1% 生活雑貨 -14.1% 17.4% 10.9% 4.4% 9.1% 10.3% 11.5% 20.7% 12.2% 10.4% 食品 -7.6% -4.2% -4.6% -4.6% -9.5% -1.4% 5.2% 1.9% 0.7% 0.3% 直営既存店客数 -7.0% -1.2% -0.8% -5.1% -4.2% 0.5% -0.2% 1.5% -3.2% -3.5% 直営既存店客単価 -3.5% 15.2% 9.3% 6.7% 11.1% 10.1% 10.0% 9.9% 5.7% 7.0% 出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *既存店： 前々年度までにオープンした店舗 *LS: ファミリーマート・comKIOSK以外の商品卸売先の店舗

四半期実績推移

四半期業績推移 FY02/14 FY02/15 FY02/16 FY02/16

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4予 進捗率 新会予 前会予 差異 営業収益 55,076 49,071 58,184 58,288 66,704 56,882 66,917 69,749 77,471 69,977 79,340 80,412 73.8% 307,200 296,000 11,200 YoY 11.4% 17.0% 19.2% 21.0% 21.1% 15.9% 15.0% 19.7% 16.1% 23.0% 18.6% 15.3% 18.0% 13.7% 売上高 54,952 48,901 58,070 58,103 66,571 56,689 66,772 69,623 77,362 69,825 79,288 80,225 73.8%306,700 295,40011,300 YoY 11.5% 17.1% 19.4% 21.0% 21.1% 15.9% 15.0% 19.8% 16.2% 23.2% 18.7% 15.2% 18.1% 13.8% 売上総利益 25,330 22,788 26,552 26,403 30,714 27,608 30,784 33,126 37,199 33,726 39,196 38,579 74.1% 148,700 143,900 4,800 YoY 10.0% 15.6% 16.7% 24.4% 21.3% 21.2% 15.9% 25.5% 21.1% 22.2% 27.3% 16.5% 21.7% 17.7% 売上総利益/売上 46.1% 46.6% 45.7% 45.4% 46.1% 48.7% 46.1% 47.6% 48.1% 48.3% 49.4% 48.1% 48.5% 48.7% 営業総利益 25,454 22,958 26,665 26,587 30,848 27,801 30,929 33,252 37,309 33,879 39,248 38,764 74.0% 149,200 144,500 4,700 YoY 9.8% 15.3% 16.4% 24.3% 21.2% 21.1% 16.0% 25.1% 20.9% 21.9% 26.9% 16.6% 21.5% 17.6% 営業総利益率 46.2% 46.8% 45.8% 45.6% 46.2% 48.9% 46.2% 47.7% 48.2% 48.4% 49.5% 48.2% 48.6% 48.8% 販管費 19,725 18,965 20,191 21,866 24,223 22,789 24,735 27,235 27,761 27,355 29,433 31,651 72.8% 116,200 112,500 3,700 YoY 13.5% 16.9% 17.2% 20.1% 22.8% 20.2% 22.5% 24.6% 14.6% 20.0% 19.0% 16.2% 17.4% 13.7% 販管費比率 35.8% 38.6% 34.7% 37.5% 36.3% 40.1% 37.0% 39.0% 35.8% 39.1% 37.1% 39.4% 37.8% 38.0% 営業利益 5,728 3,994 6,473 4,720 6,624 5,012 6,193 6,016 9,547 6,523 9,814 7,116 78.4% 33,000 32,000 1,000 YoY -1.4% 8.2% 14.0% 49.0% 15.6% 25.5% -4.3% 27.5% 44.1% 30.1% 58.5% 18.3% 38.4% 34.2% 営業利益率 10.4% 8.1% 11.1% 8.1% 9.9% 8.8% 9.3% 8.6% 12.3% 9.3% 12.4% 8.8% 10.7% 10.8% 経常利益 6,553 4,093 6,902 5,499 6,645 5,160 8,527 6,270 9,799 6,475 9,697 7,129 78.5% 33,100 32,300 800 YoY 8.8% 10.1% 14.2% 38.3% 1.4% 26.1% 23.5% 14.0% 47.5% 25.5% 13.7% 13.7% 24.4% 21.4% 経常利益率 11.9% 8.3% 11.9% 9.4% 10.0% 9.1% 12.7% 9.0% 12.6% 9.3% 12.2% 8.9% 10.8% 10.9% 当期利益 3,893 2,619 4,460 6,123 3,655 3,275 5,546 4,145 6,032 4,341 6,765 4,362 79.7% 21,500 20,100 1,400 YoY 55.6% 16.0% 26.3% 128.4% -6.1% 25.0% 24.3% -32.3% 65.0% 32.5% 22.0% 5.2% 29.3% 20.9% 当期利益率 7.1% 5.3% 7.7% 10.5% 5.5% 5.8% 8.3% 5.9% 7.8% 6.2% 8.5% 5.4% 7.0% 6.8% 棚卸資産 29,786 29,480 35,588 36,849 40,725 43,458 51,331 52,082 53,072 52,884 57,591 回転日数 87.8 103.6 94.2 104.3 98.7 132.1 120.2 129.3 119.5 133.9 125.7

FY02/14 FY02/15 FY02/16 FY02/16

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4予 会予 前回予 差異 営業収益 55,076 49,071 58,184 58,288 66,704 56,882 66,917 69,749 77,471 69,977 79,340 80,412 307,200 296,000 11,200 国内事業 45,044 37,912 45,678 43,290 51,162 39,653 48,007 43,880 52,872 44,275 52,988 49,865 200,000 195,300 4,700 海外事業 9,972 11,061 12,447 14,992 15,541 17,227 18,908 25,870 24,598 25,702 26,348 30,551 107,200 100,700 6,500 東アジア地域事業 6,717 7,451 8,401 8,708 11,443 12,580 13,657 18,751 19,304 19,708 19,714 23,274 82,000 75,700 6,300 欧米地域事業 2,366 2,698 3,099 4,143 2,975 3,165 3,618 5,103 3,493 3,874 4,430 5,204 17,000 17,900 -900 西南アジア・オセアニア地域事業 889 912 947 2,141 1,123 1,482 1,634 2,016 1,802 2,121 2,204 2,073 8,200 7,100 1,100 その他 60 98 59 7 2 2 2 0 1 -0 5 -5 -YoY 11.4% 17.0% 19.2% 21.0% 21.1% 15.9% 15.0% 19.7% 16.1% 23.0% 18.6% 15.3% 18.0% 13.7% 国内事業 13.6% 4.6% 5.1% 1.4% 3.3% 11.7% 10.4% 13.6% 6.9% 6.9% 海外事業 55.8% 55.7% 51.9% 72.6% 58.3% 49.2% 39.3% 18.1% 29.9% 29.9% 東アジア地域事業 70.3% 68.8% 62.6% 115.3% 68.7% 56.7% 44.4% 24.1% 34.1% 34.1% 欧米地域事業 25.8% 17.3% 16.7% 23.2% 17.4% 22.4% 22.4% 2.0% 20.4% 20.4% 西南アジア・オセアニア地域事業 26.3% 62.5% 72.4% -5.8% 60.4% 43.1% 34.9% 2.8% 13.5% 13.5% 営業利益 5,728 3,994 6,473 4,720 6,624 5,012 6,193 6,016 9,547 6,523 9,814 7,116 33,000 32,000 1,000 国内事業 4,995 2,782 5,517 3,567 5,337 2,592 4,745 2,033 5,767 2,990 5,871 2,772 17,400 19,000 -1,600 海外事業 674 1,154 845 1,015 1,209 2,607 1,273 3,527 3,599 3,692 3,796 4,313 15,400 12,700 2,700 東アジア地域事業 760 1,160 869 630 1,417 2,601 1,442 2,973 3,870 3,972 3,796 4,362 16,000 12,600 3,400 欧米地域事業 -48 -59 8 367 -125 -44 -136 398 -188 -294 -96 -22 -600 100 -700 西南アジア・オセアニア地域事業 -38 53 -30 17 -82 49 -32 156 -82 14 95 -27 - - -その他 87 77 170 26 137 68 152 121 154 83 171 92 500 300 200 調整額 -27 -21 -59 115 -59 -256 23 333 25 -240 -23 -62 -300 - -300 営業利益率 10.4% 8.1% 11.1% 8.1% 9.9% 8.8% 9.3% 8.6% 12.3% 9.3% 12.4% 8.8% 10.7% 10.8% 国内事業 11.1% 7.3% 12.1% 8.2% 10.4% 6.5% 9.9% 4.6% 10.9% 6.8% 11.1% 5.6% 8.7% 9.7% 海外事業 6.8% 10.4% 6.8% 6.8% 7.8% 15.1% 6.7% 13.6% 14.6% 14.4% 14.4% 14.1% 14.4% 12.6% 東アジア地域事業 11.3% 15.6% 10.3% 7.2% 12.4% 20.7% 10.6% 15.9% 20.0% 20.2% 19.3% 18.7% 19.5% 16.6% 欧米地域事業 -2.0% -2.2% 0.3% 8.9% -4.2% -1.4% -3.8% 7.8% -5.4% -7.6% -2.2% -0.4% -3.5% 0.6% 西南アジア・オセアニア地域事業 -4.3% 5.8% -3.2% 0.8% -7.3% 3.3% -2.0% 7.7% -4.6% 0.7% 4.3% -1.3% -

-FY02/14 FY02/15 FY02/16 FY02/14 FY02/15 FY02/16

（百万円） 1H 2H 1H 2H 1H 2H予 実績 実績 新会予 前会予 差異 営業収益 104,147 116,473 123,586 136,668 147,448 159,752 220,620 260,254 307,200 296,000 11,200 国内事業 82,956 88,968 90,815 91,886 97,147 102,853 171,924 182,702 200,000 195,300 4,700 海外事業 21,033 27,439 32,768 44,779 50,301 56,899 48,472 77,547 107,200 100,700 6,500 東アジア地域事業 14,168 17,108 24,023 32,408 39,011 42,989 31,276 56,430 82,000 75,700 6,300 欧米地域事業 5,064 7,242 6,140 8,721 7,367 9,633 12,306 14,861 17,000 17,900 -900 西南アジア・オセアニア地域事業 1,801 3,088 2,605 3,650 3,923 4,277 4,890 6,255 8,200 7,100 1,100 その他 158 66 4 1 224 6 YoY 18.7% 17.3% 19.3% 16.9% - 18.0% 18.0% 13.7% 国内事業 9.5% 3.3% 7.0% 11.9% 6.9% 7.2% 海外事業 55.8% 63.2% 53.5% 27.1% 29.9% 28.9% 東アジア地域事業 69.6% 89.4% 62.4% 32.7% 34.1% 33.0% 欧米地域事業 21.2% 20.4% 20.0% 10.5% 20.4% 20.2% 西南アジア・オセアニア地域事業 44.6% 18.2% 50.6% 17.2% 13.5% 12.7% 営業利益 9,722 11,194 11,636 12,210 16,070 16,930 20,916 23,846 33,000 32,000 1,000 国内事業 7,777 9,084 7,929 6,778 8,757 8,643 16,861 14,707 17,400 19,000 -1,600 海外事業 1,828 1,860 3,816 4,800 7,291 8,109 3,688 8,616 15,400 12,700 2,700 東アジア地域事業 1,920 1,499 4,018 4,415 7,842 8,158 3,419 8,433 16,000 12,600 3,400 欧米地域事業 -107 375 -169 262 -482 -118 268 93 -600 100 -700 西南アジア・オセアニア地域事業 15 -13 -33 124 -68 68 2 91 - 0 -0 その他 164 196 205 273 237 263 360 478 500 300 200 調整額 -48 56 -315 356 -215 -85 8 41 -300 - -300 営業利益率 9.3% 9.6% 9.4% 8.9% 10.9% 10.6% 9.5% 9.2% 10.7% 10.8% 国内事業 9.4% 10.2% 8.7% 7.4% 9.0% 8.4% 9.8% 8.0% 8.7% 9.7% 海外事業 8.7% 6.8% 11.6% 10.7% 14.5% 14.3% 7.6% 11.1% 14.4% 12.6% 東アジア地域事業 13.6% 8.8% 16.7% 13.6% 20.1% 19.0% 10.9% 14.9% 19.5% 16.6% 欧米地域事業 -2.1% 5.2% -2.8% 3.0% -6.5% -1.2% 2.2% 0.6% -3.5% 0.6% 西南アジア・オセアニア地域事業 0.8% -0.4% -1.3% - -1.7% 1.6% 0.0% - - 0.0% 出所：会社資料よりSR作成 注：表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意

2016年2月期第3四半期業績（2016年1月7日発表）

業績推移（百万円） 4,579 2,425 5,168 3,266 5,811 3,692 5,680 3,168 5,728 3,994 6,473 4,720 6,624 5,012 6,193 6,016 9,547 6,523 9,814 10.1% 6.0% 11.1% 7.1% 11.8% 8.8% 11.6% 6.6% 10.4% 8.1% 11.1% 8.1% 9.9% 8.8% 9.3% 8.6% 12.3% 9.3% 12.4% 0% 4% 8% 12% 16% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 Q1

FY02/12 Q2 Q3 Q4 FY02/13Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/14Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/16Q1 Q2 Q3 Q4 営業収益 営業利益 営業利益率（右軸） 左図：売上高（百万円）、右図：営業利益（百万円）及び営業利益率 128,633 22,568 8,163 _2,748 138,822 37,679 9,758 _4,238 150,135 58,725 11,796 _6,126 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 国内 東アジア 欧米 西南亜・オセアニア Q1-Q3

FY02/14 Q1-Q3FY02/15 Q1-Q3FY02/16 +7.9% +8.1% +67% +56% +20%+21% +54%+45% 13,294 2,789 -99 -15 12,674 5,460 -305 -65 14,628 11,638 -578 27 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 国内 東アジア 欧米 西南亜・オセアニア Q1-Q3

FY02/14 Q1-Q3FY02/15 Q1-Q3FY02/16

12.4% 14.5% 19.8% 10.3%9.1% 9.7% -1.2% -3.1% -4.9% -0.6%-1.5%0.5% 出所：会社資料よりSR作成 業績概要：国内及び東アジア地域事業が売上・利益とも牽引、今期経営政策の進捗も良好 国内は既存店増収に出店効果が、中国は既存店二桁増収継続に加え積極的出店効果が重畳。上方修正発表 2016年2月期第3四半期（Q3）もQ1及びQ2同様に国内・海外事業ともに好調を維持、業績は前同比18.6%増収、58.5% 営業増益となり、決算発表と同時に通期業績予想の上方修正を発表した。 国内では既存店増収率が下期計画（前同比3%増）を上回る7.4%増と好調に推移、積極的な新規出店・改装の効果 も加わり、国内事業の売上高は前同比10.4%増となった。海外では引き続き東アジア事業が牽引し、連結業績を牽 引した。特に中国は既存店の高い増収率に加えて積極的な出店が奏功し、大幅増収（同57.9%増、SR推定現地通 貨ベース37.6%増）となった。 中国売上高及び店舗数（百万円、店） 1,167 1,242 1,557 2,417 1,869 1,892 2,238 3,153 3,683 4,263 4,758 6,159 5,806 6,662 7,637 10,496 11,258 11,748 12,059 26 28 34 38 39 44 55 65 67 75 82 100 101 108 112 128 128 132 140 160 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 Q1

FY02/12 Q3 FY02/13Q1 Q3 FY02/14Q1 Q3 FY02/15Q1 Q3 FY02/16Q1 Q3 売上高（百万円） YoY（現地通貨ベース、SR推定） 店舗数

出所：会社資料よりSR作成

単体売上総利益率は2013年2月期Q3以来の前同比改善に転じる

修正通期予想では国内事業の営業利益が減額されているが、これは期初計画に対して単体の売上総利益率が未達 基調で推移していた点を、今回まとめて修正したためとみられる。ただ、連結全体では売上総利益率は前同比で

単体の売上総利益率はこれまで、2014年2月期は急激な円安進行、2015年2月期は消費増税後も総額表示を継続（増 税分を価格転嫁せず）したこと等の要因で前同比での悪化傾向が続いていた。Q3では、これらの影響が一巡した ことに加えて、生産地の中国からASEANシフトの進展などの円安及び原材料高騰の影響を抑えるコスト改善の取 組（それでも難しい部分は価格見直しも）、在庫削減や継続商品を計画的に翌期に持ち越すことによるマークダ ウンの抑制等などの効果が表れたことで、改善に繋がったとみられる。 2017年2月期も売上総利益率向上を目指す 売上総利益率はQ4も前同比0.2ポイントの上昇を見込む。同社では、国内外ともに人件費を中心に経費増（販管費 比率増）が想定されるなかで、中期計画で狙う経常利益率（売上高3,000億円、経常利益350億円、経常利益率11.7%） を達成するためにも、2017年2月期も原価率削減（売上総利益率向上）に取り組むとの考えを示している。 単体売上総利益率の要因分析 単体粗利率 FY02/14 FY02/15 差異 要因分析 為替要因 海外供給売上化 値下・原価削減他 Q1実績 43.8% 40.5% -3.4% -1.0% -0.5% -1.9% Q2実績 42.2% 36.7% -5.5% -0.7% -3.4% -1.4% 上期実績 43.1% 38.7% -4.4% -0.9% -1.7% -1.8% Q3実績 42.1% 38.8% -3.2% 0.1% -1.1% -2.2% Q4実績 38.4% 36.9% -1.5% 0.0% -0.3% -1.2% 下期実績 40.3% 37.9% -2.4% 0.0% -0.7% -1.7% 通期実績 41.6% 38.3% -3.3% -0.5% -1.1% -1.7% 単体粗利率 FY02/15 FY02/16 差異 要因分析 為替要因 海外供給売上化 値下・原価削減他 Q1実績 40.5% 39.8% -0.6% 0.2% -0.8% -0.0% Q2実績 36.7% 35.9% -0.8% 0.0% -0.6% -0.2% 上期期初計画 38.7% 39.1% 0.4% 0.0% -1.0% 1.4% 上期実績 38.7% 38.0% -0.8% 0.1% -0.7% -0.2% 下期計画（前回） 37.9% 39.0% 1.1% NA -0.7% NA Q3実績 38.8% 39.1% 0.3% 0.0% -0.1% 0.3% Q4会社予想 36.9% 37.1% 0.2% NA NA NA 通期見通し（今回） 38.3% 38.1% -0.3% NA NA NA 通期見通し（前回） 38.3% 38.5% 0.2% NA -0.7% NA 通期期初計画 38.3% 39.1% 0.8% 0.0% -0.9% 1.7% 出所：会社計画よりSR作成 売上総利益率（%）及び売上総利益率の前同比改善幅（ポイント） 46% 45% 46% 45% 47% 47% 47% 44% 46% 47% 46% 45% 46% 49% 46% 48% 48% 48% 49% 48% 45% _43% 45% 42% 46% 45% 46% 41% 44% 42% 42% 38% 40% _37% 39% _37% 40% 36% 39% 37% 1% 2% 1% 3% 1% 3% 1% 3% 2% 4% 4% 7% 6% 12% 7% 11% 8% 12% 10% 11% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Q1

FY02/12 Q2 Q3 Q4 FY02/13Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/14Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/16Q1 Q2 Q3 Q4Est

連結 単体 連単差異 1.0 -0.1 0.6 _-0.4 0.9 1.4 0.3 -1.1 _-1.7 -2.5 -3.5 -2.6 -3.4 -5.5 -3.2 -1.5 -0.6 -0.8 0.3 0.2 0.3 -0.3 _-0.9 0.9 -0.3 0.7 0.5 0.2 1.1 1.9 2.5 3.9 _3.4 7.6 3.6 3.6 2.6 0.4 3.1 0.3 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 Q1

FY02/12 Q2 Q3 Q4 FY02/13Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/14Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/16Q1 Q2 Q3 Q4Est

連結 単体 連単差異

営業利益の前同比増益額3,621百万円の内65%が東アジア事業の増益で占める これらの結果、営業利益は9,814百万円と前同比58.5%増となり、通期業績予想は1,000百万円増額された。とりわ け、既存店が好調に推移した中国事業が高水準の営業利益率を維持し増益を牽引した。欧州事業の不採算店の前 倒し閉鎖などの構造改革による営業損失を、東アジア事業の業績拡大がこれを補って、海外事業は前同比3倍増の 3,796百万円と大幅に増益となった。Q3の前同比営業増益額は3,621百万円、その内2,354百万円、65％を東アジア 事業の増益で占めたことになる。 海外事業営業利益（百万円） 5,728 3,994 6,473 4,720 6,624 5,012 6,193 6,016 9,547 6,523 9,814 7,116 674 1,154 845 1,015 1,209 2,607 1,273 3,527 3,599 3,692 3,796 4,313 11.8% 28.9% 13.1% 21.5% 18.3% 52.0% 20.6% 58.6% 37.7% 56.6% 38.7% 60.6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 Q1

FY02/14 Q2 Q3 Q4 FY02/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/16Q1 Q2 Q3 Est.Q4 FY02/17Q1 Q2 Q3 Q4 連結営業利益 海外営業利益 海外営業利益構成比（右軸） (JPYmn) 出所：会社資料よりSR作成 通期業績予想を上方修正 Q3実績を受けて、通期業績予想は上方修正された。地域別内訳は以下の通り。連結営業利益は国内事業の落ち込 み、欧米地域事業の構造改革加速による損失幅拡大を、中国事業を中心とする東アジア事業の好調さで補い上積 みを図ったというもの。 修正予想策定段階では、国内事業の12月は季節商材を中心に厳しいとの判断をしていたものの、実績は既存店売 上が前同比3.2%増（全店では9.0%増、良品計画単体15.9%増）となり、1月上旬も堅調に推移している模様だ。中 国事業（12月決算）も既存店売上は同10～15%増を想定しており、Q4は非セール期（Q1・Q3がセール期）であ ることを考慮すると、Q4の東アジア事業の営業利益率予想18.7%（Q3は19.3%）はやや保守的であるとSR社では みている。 通期計画見通し

FY02/14 FY02/15 FY02/16 FY02/14 FY02/15 FY02/16

（百万円） 1H 2H 1H 2H 1H 2H予 実績 実績 新会予 前会予 差異 営業収益 104,147 116,473 123,586 136,668 147,448 159,752 220,620 260,254 307,200 296,000 11,200 国内事業 82,956 88,968 90,815 91,886 97,147 102,853 171,924 182,702 200,000 195,300 4,700 海外事業 21,033 27,439 32,768 44,779 50,301 56,899 48,472 77,547 107,200 100,700 6,500 東アジア地域事業 14,168 17,108 24,023 32,408 39,011 42,989 31,276 56,430 82,000 75,700 6,300 欧米地域事業 5,064 7,242 6,140 8,721 7,367 9,633 12,306 14,861 17,000 17,900 -900 西南アジア・オセアニア地域事業 1,801 3,088 2,605 3,650 3,923 4,277 4,890 6,255 8,200 7,100 1,100 その他 158 66 4 1 224 6 YoY 18.7% 17.3% 19.3% 16.9% - 18.0% 18.0% 13.7% 国内事業 9.5% 3.3% 7.0% 11.9% 6.9% 7.2% 海外事業 55.8% 63.2% 53.5% 27.1% 29.9% 28.9% 東アジア地域事業 69.6% 89.4% 62.4% 32.7% 34.1% 33.0% 欧米地域事業 21.2% 20.4% 20.0% 10.5% 20.4% 20.2% 西南アジア・オセアニア地域事業 44.6% 18.2% 50.6% 17.2% 13.5% 12.7% 営業利益 9,722 11,194 11,636 12,210 16,070 16,930 20,916 23,846 33,000 32,000 1,000 国内事業 7,777 9,084 7,929 6,778 8,757 8,643 16,861 14,707 17,400 19,000 -1,600 海外事業 1,828 1,860 3,816 4,800 7,291 8,109 3,688 8,616 15,400 12,700 2,700 東アジア地域事業 1,920 1,499 4,018 4,415 7,842 8,158 3,419 8,433 16,000 12,600 3,400 欧米地域事業 -107 375 -169 262 -482 -118 268 93 -600 100 -700 西南アジア・オセアニア地域事業 15 -13 -33 124 -68 68 2 91 - 0 -0 その他 164 196 205 273 237 263 360 478 500 300 200 調整額 -48 56 -315 356 -215 -85 8 41 -300 - -300 営業利益率 9.3% 9.6% 9.4% 8.9% 10.9% 10.6% 9.5% 9.2% 10.7% 10.8% 国内事業 9.4% 10.2% 8.7% 7.4% 9.0% 8.4% 9.8% 8.0% 8.7% 9.7% 海外事業 8.7% 6.8% 11.6% 10.7% 14.5% 14.3% 7.6% 11.1% 14.4% 12.6% 東アジア地域事業 13.6% 8.8% 16.7% 13.6% 20.1% 19.0% 10.9% 14.9% 19.5% 16.6% 欧米地域事業 -2.1% 5.2% -2.8% 3.0% -6.5% -1.2% 2.2% 0.6% -3.5% 0.6% 西南アジア・オセアニア地域事業 0.8% -0.4% -1.3% - -1.7% 1.6% 0.0% - - 0.0% 出所：会社資料よりSR作成

国内直営事業

国内直営事業 FY02/14 FY02/15 FY02/16

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4予 売上高 35,909 30,509 35,965 40,348 32,362 38,218 35,672 43,437 36,490 43,426 直営店 31,449 27,268 31,899 30,405 35,417 28,999 33,938 32,173 38,129 32,342 38,300 Web 3,874 2,533 3,442 2,597 4,240 2,600 3,579 2,849 4,529 3,264 4,298 その他 586 707 624 690 763 701 650 778 883 829 YoY 7.4% 8.2% 10.6% 12.4% 6.1% 6.3% #DIV/0! 7.7% 12.8% 13.6% 直営店 4.9% 5.4% 8.3% 8.1% 12.6% 6.3% 6.4% 5.8% 7.7% 11.5% 12.9% Web 13.7% 10.4% 13.8% 18.2% 9.4% 2.6% 4.0% 9.7% 6.8% 25.5% 20.1% 直営店店舗数 270 267 272 269 279 281 289 284 297 296 311 312 出店 11 1 5 1 11 3 9 1 13 1 20 5 退店 -3 -4 -4 -1 -1 -1 -6 - -2 -5 -4 増床・減床 6 - 6 3 11 2 7 4 4 2 16 -既存店増収率 2.1% 1.3% 5.7% 5.9% 7.8% 2.1% 0.0% 0.7% 2.3% 5.8% 7.4% 衣服 6.3% -1.2% 4.9% 4.1% 7.5% 4.6% 3.2% 4.4% 6.2% 5.5% -1.0% 生活 -0.6% 1.3% 3.9% 5.8% 9.2% 1.8% 0.1% 0.4% 0.8% 7.8% 14.8% 食品 2.6% 17.2% 25.3% 15.9% 3.7% -6.1% -15.1% -10.1% -5.6% -5.4% 2.3% 客数 -0.5% 0.4% 3.1% 0.6% 2.2% 1.3% -4.1% -2.7% -3.1% -3.0% -1.4% 客単価 2.7% 0.9% 2.5% 5.2% 5.6% 0.8% 4.3% 3.5% 5.6% 9.1% 8.9% 直営店面積(m²) 196,203 192,041 197,455 196,661 202,503 204,327 210,254 208,143 218,759 218,298 227,052 226,244 YoY 4.0% 1.7% 1.0% 3.4% 3.2% 6.4% 6.5% 5.8% 8.0% 6.8% 8.0% 8.7% 1m²当たり売上高（千円） 163 141 163 154 177 142 163 154 178 148 175 売場面積（期中平均） 193,421 193,664 194,337 194,969 200,301 202,064 204,007 205,319 214,293 216,075 217,573 YoY 2.3% 3.7% 6.9% 5.8% 8.7% 1.2% 0.1% -0.5% 0.6% 4.3% 7.1% 1m²当たり在庫高（千円） 58 57 59 60 61 60 62 62 61 57 58 在庫高 11,240 11,141 11,584 11,735 12,198 12,326 12,955 13,055 13,055 12,418 12,653 YoY 11.7% 17.7% 7.9% 3.5% 4.8% 5.3% 5.3% 4.7% 0.0% -5.7% -7.3% 1人当たり売上高（千円） 6,970 6,004 6,861 6,483 7,129 5,677 6,686 6,297 7,159 6,020 6,947 店舗従業員（期中平均） 4,512 4,527 4,588 4,639 4,968 5,038 5,057 5,083 5,326 5,349 5,431 YoY 2.3% 3.0% 2.1% 1.2% 2.3% -5.4% -2.6% -2.9% 0.4% 6.0% 3.9% 国内事業業績推移 45,043 37,912 45,678 _43,273 51,162 39,653 48,007 43,879 52,872 44,275 52,988 49,865 4,995 _2,782 5,517 _3,567 5,337 _2,592 4,745 _2,033 5,767 _2,990 5,871 2,772 11.1% 7.3% 12.1% 8.2% 10.4% 6.5% 9.9% 4.6% 10.9% 6.8% 11.1% 5.6% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 Q1

FY02/14 Q2 Q3 Q4 FY02/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/16Q1 Q2 Q3 Est.Q4 FY02/17Q1 Q2 Q3 Q4 売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYmn) 出所：会社資料よりSR作成 既存店は11四半期連続で前同比増収。顧客による情報発信、リピーターを促す商品展開も奏功 国内直営事業は、既存店増収率の増加基調をQ3も継続、客数は前同比1.4%下回ったものの客単価が同8.9%増と上 昇し、既存店増収率は同7.4%増と計画（下期3%増）を上回り順調に推移した。天候要因（暖冬）でマフラーや手 袋など季節商材が苦戦したことから衣服・雑貨が前同比減収となったが、ファニチャーやヘルス＆ビューティと いった好調なカテゴリーを抱える生活雑貨が貢献たことで、既存店増収率は11四半期連続で増収を維持した。 商品別概況 商品別には、衣服・雑貨が「『綿』（オーガニック）」をテーマとして訴求した効果により特にフランネルシャ ツが売上に貢献し、インバウンド効果によりキャリーバッグやスニーカー等も好調であった。生活雑貨では「収 納」をテーマとして打ち出したことで、関連家具製品が好調であったこと、スキンケア関連商材も好調に推移し、 既存店増収率は同14.8%増となるなど売上高を押し上げた。また、人をだめにするソファとして顧客に評判の「体 にフィットするソファ」も2015年7月に増産体制が整ったことで機会損失がなくなり販売はQ2同様に好調を維持 している。 食品の既存店増収率は前同比2.3%増と増加に転じた。「カレーなる無印良品」をテーマに、カレー関連商品や炊 き込みご飯等の売上高が堅実に伸長したことで、営業収益の押し上げ効果があったと同社ではコメントしている。

また、2015年4月より全国39店舗でスタートした免税販売サービスについては、上期実施店舗での売上構成比が 9.5%と売上伸長に継続的に貢献したことから、10月からは対象店舗を54店舗へと拡大を図った。既に、インバウ ンド効果が見込まれる主要店舗への展開は39店舗に含まれていたことから、免税売上高の大幅な拡大はないが、 上期時点での売上構成比1.6%はQ3累計で1.7%に上昇した模様である。ただ、売上構成比の分母を54店舗に限ると、 その構成比は9%弱となるとしている。Q4に向けてはステーショナリーを中心に在庫を強化することで、更なる売 上増を目指す考えにある。 ネットストアの売上高もQ3は前同比20.1%増収と高い伸びを示した。但し、2015年はプロパー品の10%OFFセー ルを行う「無印良品週間」が11月20日～12月1日（2014年は11月14日～25日）となり、出荷時に売上高を計上す ることから12月への一部売上高のずれ込みが起こっており（12月は11月比で前同比は20ポイントほど上昇）、こ れをこなしての20.1%増である点に留意。また、課題であったサーバの処理能力向上はQ4に予定している。 国内直営既存店売上高・客数・客単価の前年同月比 -20% -15% -10% -5%0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15

既存店 客数 客単価

出所：会社資料よりSR作成

良品計画単体業績推移（百万円）

良品計画 FY02/14 FY02/15 FY02/16 FY02/16

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4予 会予 前回予 差異 営業収益 45,947 39,476 47,908 45,371 54,671 46,460 54,720 50,739 58,985 53,740 61,251 57,024 231,000 227,600 3,400 売上高 45,490 38,947 47,332 44,635 53,768 45,515 53,595 49,445 57,728 52,451 59,860 55,961 226,000 222,000 4,000 衣服・雑貨 15,397 13,401 17,024 14,828 18,112 16,996 21,131 18,359 20,700 20,651 21,945 生活雑貨 25,375 20,997 25,194 24,283 30,600 23,965 27,841 25,898 32,067 27,231 32,904 食品 4,053 3,846 4,492 4,940 4,365 3,792 3,925 4,538 4,167 3,673 4,152 その他 664 703 623 583 690 763 698 651 792 896 860 YoY 8.0% 12.0% 15.5% 17.1% 19.0% 17.7% 14.2% 11.8% 7.9% 15.7% 11.9% 11.8% 10.2% 売上高 7.9% 11.9% 15.4% 16.6% 18.2% 16.9% 13.2% 10.8% 7.4% 15.2% 11.7% 11.7% 9.7% 衣服・雑貨 9.2% 9.7% 10.1% 18.2% 17.6% 26.8% 24.1% 23.8% 14.3% 21.5% 3.9% 生活雑貨 7.1% 11.7% 17.2% 17.2% 20.6% 14.1% 10.5% 6.7% 4.8% 13.6% 18.2% 食品 9.2% 23.4% 31.6% 19.8% 7.7% -1.4% -12.6% -8.1% -4.5% -3.1% 5.8% その他 3.8% 1.0% -2.0% -2.8% 3.9% 8.5% 12.0% 11.7% 14.8% 17.4% 23.2% 売上総利益 19,941 16,435 19,916 17,138 21,755 16,695 20,814 18,249 22,996 18,825 23,403 20,776 86,000 85,400 600 衣服・雑貨 7,787 6,195 7,910 5,757 8,249 6,281 8,617 6,750 9,377 7,238 9,286 生活雑貨 10,431 8,433 10,065 9,336 11,556 8,597 10,422 9,469 11,574 9,665 12,120 食品 1,357 1,343 1,556 1,700 1,505 1,317 1,354 1,651 1,503 1,314 1,426 その他 365 464 386 345 443 500 423 378 541 609 572 売上総利益率 43.8% 42.2% 42.1% 38.4% 40.5% 36.7% 38.8% 36.9% 39.8% 35.9% 39.1% 37.1% 38.1% 38.5% 衣服・雑貨 50.6% 46.2% 46.5% 38.8% 45.5% 37.0% 40.8% 36.8% 45.3% 35.0% 42.3% 生活雑貨 41.1% 40.2% 39.9% 38.4% 37.8% 35.9% 37.4% 36.6% 36.1% 35.5% 36.8% 食品 33.5% 34.9% 34.6% 34.4% 34.5% 34.7% 34.5% 36.4% 36.1% 35.8% 34.3% その他 55.0% 66.0% 62.0% 59.2% 64.2% 65.5% 60.6% 58.1% 68.3% 68.0% 66.5% 販管費 15,303 13,960 14,832 15,163 16,730 14,855 16,349 16,354 17,935 16,334 18,428 17,603 70,300 70,300 -宣伝費 959 528 684 536 851 582 736 1,131 923 649 1,005 運送・配送費 2,248 1,676 1,850 1,848 2,660 1,727 2,063 1,901 2,731 1,996 2,171 人件費 4,343 4,606 4,614 4,921 5,021 5,129 5,077 5,333 5,345 5,510 5,766 借地借家料 4,018 3,809 4,021 4,070 4,366 3,979 4,236 4,049 4,434 4,040 4,415 減価償却費 639 664 708 800 541 586 756 875 907 967 1,000 その他 3,093 2,679 2,954 2,987 3,289 2,852 3,480 3,065 3,593 3,172 4,073 YoY 7.3% 7.0% 6.3% 8.3% 9.3% 6.4% 10.2% 7.9% 7.2% 10.0% 12.7% 宣伝費 -2.0% -18.4% -24.0% -27.0% -11.3% 10.2% 7.6% 111.0% 8.5% 11.5% 36.5% 運送・配送費 6.7% 12.6% 13.3% 13.2% 18.3% 3.0% 11.5% 2.9% 2.7% 15.6% 5.2% 人件費 2.9% 8.0% 8.5% 10.3% 15.6% 11.4% 10.0% 8.4% 6.5% 7.4% 13.6% 借地借家料 2.3% 1.9% 3.7% 4.0% 8.7% 4.5% 5.3% -0.5% 1.6% 1.5% 4.2% 減価償却費 19.2% 19.4% 18.8% 16.3% -15.3% -11.7% 6.8% 9.4% 67.7% 65.0% 32.3% その他 23.9% 13.8% 9.9% 16.4% 6.3% 6.5% 17.8% 2.6% 9.2% 11.2% 17.0% 営業利益 5,095 3,003 5,662 2,710 5,927 2,785 5,591 3,187 6,318 3,779 6,365 4,238 20,700 20,700 -YoY -4.2% 2.5% 8.2% 24.1% 16.3% -7.3% -1.3% 17.6% 6.6% 35.7% 13.8% 33.0% 18.3% 18.3% 営業利益率 11.2% 7.7% 12.0% 6.1% 11.0% 6.1% 10.4% 6.4% 10.9% 7.2% 10.6% 7.6% 9.2% 9.3% 棚卸資産 19,626 18,996 22,734 21,067 22,624 21,607 25,712 25,212 26,469 23,383 26,679 回転日数 66.5 78.3 69.4 72.7 62.3 70.0 65.9 74.5 67.9 67.6 62.7 連結棚卸資産 29,786 29,480 35,588 36,849 40,725 43,458 51,331 52,082 53,072 52,884 57,591 回転日数 87.8 103.6 94.2 104.3 98.7 132.1 120.2 129.3 119.5 133.9 125.7 出所：会社資料よりSR作成

17,118 13,70217,17415,14217,29614,68017,86315,72919,20315,56318,71215,708 19,941 16,43519,91617,13821,75516,69520,81418,249 22,996 18,82523,40320,776 43.6%43.4%44.8%_42.6%44.6%43.3%45.4%_42.2%45.6%44.7%45.6% 41.0% 43.8% 42.2%42.1% 38.4%40.5% 36.7%38.8%36.9% 39.8% 35.9% 39.1% 37.1% 24% 28% 32% 36% 40% 44% 48% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 Q1

FY02/11Q2 Q3 Q4 Q1FY02/12Q2 Q3 Q4 Q1FY02/13Q2 Q3 Q4 Q1FY02/14Q2 Q3 Q4 Q1FY02/15Q2 Q3 Q4 Q1FY02/16Q2 Q3 Q4Est 売上高 売上総利益 売上総利益率（右軸）

出所：会社資料よりSR作成 国内供給事業

国内供給事業 FY02/14 FY02/15 FY02/16

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4予 売上高 7,493 5,630 7,879 6,428 8,729 5,354 8,101 5,827 7,757 5,788 8,160 一般供給先 4,088 2,622 4,289 3,303 4,481 2,743 4,612 3,234 4,528 3,077 4,842 西友 1,698 1,093 1,843 1,375 1,731 1,065 1,796 1,123 1,315 866 1,309 FMグループ 1,449 1,659 1,451 1,482 2,168 1,253 1,330 1,133 1,518 1,495 1,601 com KIOSK 105 103 112 91 105 93 105 96 99 93 96 アスクル 150 154 184 178 241 201 258 246 295 258 311 YoY -4.0% 4.8% 5.5% 9.2% 16.5% -4.9% 2.8% -9.3% -11.1% 8.1% 0.7% 一般供給先 -3.7% 3.0% 2.1% 12.5% 9.6% 4.6% 7.5% -2.1% 1.0% 12.2% 5.0% 西友 -2.6% 22.1% 2.4% 6.8% 1.9% -2.6% -2.6% -18.3% -24.0% -18.7% -27.1% FMグループ -5.4% -1.7% 19.6% 1.4% 49.6% -24.5% -8.3% -23.5% -30.0% 19.3% 20.4% com KIOSK -22.8% -17.6% -9.7% 3.4% - -9.7% -6.3% 5.5% -5.7% - -8.6% アスクル 1.4% 31.6% 31.4% 56.1% 60.7% 30.5% 40.2% 38.2% 22.4% 28.4% 20.5% 供給先店舗数 118 115 116 116 117 116 117 117 115 112 107 101 一般供給先 62 60 61 61 63 62 63 63 65 66 65 65 西友 56 55 55 55 54 54 54 54 50 46 42 36 供給先面積(m²) 75,616 73,348 73,589 73,589 74,353 73,808 73,887 73,940 73,616 71,584 68,288 63,226 YoY -0.8% -4.6% -4.3% -1.8% -1.7% 0.6% 0.4% 0.5% -1.0% -3.0% -7.6% -14.5% 一般供給先 41,904 40,731 40,972 40,971 42,528 41,983 42,062 42,115 43,103 44,011 43,257 43,257 西友 33,712 32,617 32,617 32,618 31,825 31,825 31,825 31,825 30,513 27,573 25,031 19,969 出所：会社資料よりSR作成 西友の店舗閉鎖18店舗のうち6店舗を直営化、「新環境」への移行もあり売上・利益とも改善をみせる 国内供給事業では、西友の店舗数が2015年2月期末比12店舗減の42店舗となったが、期末には更に6店舗減少する 予定。ただ、閉店18店舗のうち直営店への変更を予定していた6店舗は12月末に（Q3末では5店舗）新環境への移 行を終えており、業績も良好に推移している模様だ。直営店の通期出店計画が期初計画の33店舗から上期時に39 店舗に変更されたのはこれが理由とみられる。 また、同社によるとフランチャイズ店から直営店への変更に伴い、売上高は卸売売上が小売売上になることに加 えて新環境への移行もあって増加しており、且つ、低コストで新環境への移行が可能であったこと、店舗オペレー ションの改善により利益貢献も期待できるとしている。

東アジア地域事業 FY02/14 FY02/15 FY02/16 （百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4予 売上高 6,717 7,451 8,401 8,708 11,443 12,580 13,657 18,751 19,304 19,708 19,714 23,274 中国 3,683 4,263 4,758 6,159 5,806 6,662 7,637 10,496 11,258 11,748 12,059 香港 2,030 1,999 2,097 2,767 2,557 2,314 2,543 3,447 3,573 3,269 3,383 台湾 2,183 2,434 2,253 3,731 3,123 3,327 2,882 韓国 617 737 818 1,062 906 1,159 1,213 1,550 1,348 1,439 1,402 YoY 70.3% 68.8% 62.6% 115.3% 68.7% 56.7% 44.4% 24.1% 中国 97.1% 125.3% 112.6% 95.3% 57.6% 56.3% 60.5% 70.4% 93.9% 76.3% 57.9% 香港 20.8% 18.1% 39.9% 39.3% 26.0% 15.8% 21.3% 24.6% 39.7% 41.3% 33.0% 台湾 43.1% 36.7% 27.9% 韓国 74.3% 89.0% 107.1% 70.7% 46.8% 57.3% 48.3% 46.0% 48.8% 24.2% 15.6% YoY (現地通貨ベース、SR推定) 中国 66.5% 79.0% 62.8% 53.8% 38.9% 53.0% 54.1% 51.3% 71.7% 47.7% 37.6% 香港 3.6% -4.1% 11.2% 12.5% 13.4% 11.8% 15.5% 9.4% 20.5% 18.8% 12.9% 台湾 28.5% 17.8% 15.7% 韓国 43.6% 49.3% 61.3% 34.3% 30.2% 39.4% 30.5% 31.2% 32.0% 11.5% 11.9% 営業利益 760 1,160 869 630 1,417 2,601 1,442 2,973 3,870 3,972 3,796 4,362 YoY - - - - 86.4% 124.2% 65.9% 371.9% 173.1% 52.7% 163.2% 46.7% 営業利益率 11.3% 15.6% 10.3% 7.2% 12.4% 20.7% 10.6% 15.9% 20.0% 20.2% 19.3% 18.7% 店舗数(ライセンス含む) 117 125 133 153 154 162 171 189 190 197 207 227 中国 67 75 82 100 101 108 112 128 128 132 140 160 香港 10 10 11 12 12 13 13 14 14 15 15 15 台湾 28 28 28 29 29 29 33 33 34 36 38 38 韓国 12 12 12 12 12 12 13 14 14 14 14 14 東アジア地域事業（百万円） 6,717 7,451 8,401 8,708 11,443 12,580 13,657 18,751 19,304 19,708 19,714 23,274 760 1,160 869 630 1,417 2,601 1,442 2,973 3,870 3,972 3,796 4,362 11.3% 15.6% 10.3% 7.2% 12.4% 20.7% 10.6% 15.9% 20.0% 20.2% _19.3% 18.7% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 Q1

FY02/14 Q2 Q3 Q4 FY02/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/16Q1 Q2 Q3 Est.Q4 FY02/17Q1 Q2 Q3 Q4 売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYmn) 出所：会社資料よりSR作成 東アジア事業では、1）20%前後の営業利益率の今後の考え方、2）上海旗艦店の好調なスタートと食品アイテム の増加、3）今後の既存店増収率の見通し、4）新規出店の考え方について、以下に記す。 中国事業が貢献し、東アジア地域事業はQ3も20%前後の営業利益率を維持 東アジア地域事業は、Q3も高い売上成長を続け20%前後の営業利益率を維持した。東アジア地域におけるスタン ダードなモデルケースとして、セール期に相当するQ1及びQ3は15%程度、通常期にあたるQ2及びQ4は在庫戦略 に問題がなければ20%程度の営業利益率が可能との見方を同社では示している。しかしながら、Q3の実績は19.3% と、セール期でありながら非セール期であるQ2並みの水準となった。結果的にQ2並みの高水準を維持した点につ いて、同社では既存店増収率が前同比15.9%（現地通貨ベース）と高い伸びとなったことを理由としてあげている。 営業利益率は今後も17～18%の維持を目安に、顧客層拡大の原資としても用いていきたい考え 今後については、営業利益率は17~18%の水準維持を目標に、課題である顧客層の拡大に向けた「世界戦略商品」 の売価適正化の原資として用いたいとの考えを示している。また、インフレによる経費増も見通される中、売上 総利益率及び営業利益率が低下する傾向が出た場合においても、利益高の安定的な拡大が可能との考え方にも基 づいていると推測する。一方で、日本国内の直営店のように肌理細やかなマーケティングプロモーションは中国 ではまだ行われておらず、サプライチェーンの構築にも課題を有していることから、小売売価の値下げが行われ た場合でも概ね現在の利益水準を維持できるものと考えられよう。

また、Q3累計では売上高が現地通貨ベースで約50%増となるなかで、在庫は約12%増にとどまった。同社では、 中国事業の在庫回転率はまだ年間2回転程度であり、グローバルSCM構築の効果というよりも、季節在庫は販売計 画しか持たない一方で定番商品の在庫を厚めに保有することで機会損失を防ぐといった施策が、一巡したことに よるものとしている。今後のグローバルSCM構築の効果を期待したい。 上海旗艦店を12月にオープン。食品のアイテムを充実、12月は日本国内の旗艦店「有楽町店」並みの売上を記録 2015年12月、成都（2014年12月開店）に続き中国2番目の大型旗艦店を上海の主要ショッピングストリートであ る淮海路にオープンした。オープン後の売上高は世界最大の旗艦店である日本の有楽町店（無印良品992坪＋ Café&Meal MUJI121坪）と同水準に達したとしており、2017年2月期の業績貢献が期待される。 食品アイテムを従来店舗からほぼ倍増、今後は他店舗でもアイテム数を増加させる予定 これまで中国事業では中国国内生産の食品販売を強化しつつあったが、上海旗艦店では同社の中国初となるペッ トボトル飲料やチョコレート等の菓子類を展開、アイテム数も従来の約80アイテムから約150アイテムへとほぼ倍 増した。その結果、上海旗艦店の売上構成比で食品の占める割合は14%（他中国店舗は2%）まで上昇したとのこ と。2014年12月にオープンした成都旗艦店も期初計画に対して約2倍で着地した模様であり、中国における大型旗 艦店戦略は現状効果を表しているといえよう。 中国事業は既存店増収率10～15%を継続的に目指す 食品アイテムの増加 同社では、2016年2月期Q4以降の中国事業の既存店増収率を10～15%を目指しているとしている。これは、中国 国内のGDP成長率を5～6%として、これをベースに成長施策への取組の効果を加えることで10～15%増を目指す というもの。その施策の一つが食品アイテムの増加となる。現在、中国で展開している中国産の食品については、 日系企業の中国法人や提携先で製造しており、同社自ら工場を吟味するなど品質管理には最大限注意を払ってい る。今後、中国全店舗において上海旗艦店同様の食品アイテムを展開する場合でも、生産能力には特段懸念はな いものの、品質管理能力には注意したいとしている。 中国での商品展開において、食品以外ではファニチャーが物流の問題から欠落している商品があるが、それを除 くと売れ筋商品のアイテムはほぼ出揃っている模様である。陳列スペースにおいては、中国の店舗は日本よりも 余裕があることから、食品アイテムを充実させることによる他商品への影響は限定的とみられる。 MUJI passportの活用促進 また、2015年4月よりスマートフォン向けアプリ「MUJI passport」を中国において展開しているが、既に200万ダ ウンロードを達成したとのこと。使用率は日本国内の30%に対して20%の水準にまできていることから、これを 日本国内並みへと引き上げることで既存店増収率への寄与を見込んでいる。 MUJI passport：スマートフォン向けアプリ兼会員証。買い物時に提示もしくはチェックインすることで、MUJIマイルが貯まるサービス。 マイル数に応じて買い物で使えるショッピングポイントやプレゼントを獲得できる。また、商品の詳細情報、店舗検索や在庫検索機能、最 新ニュースを受け取れる機能も搭載する。2015年12月6日現在のダウンロード数は、日本国内が533万ダウンロード、中国版が177万ダウン ロード。2015年12月9日には台湾版を開始した。 中国事業の店舗数は2016年2月期は32店舗の純増で着地、2017年2月期は40店舗の純増を計画 中国における店舗数（Café&Meal MUJI 2店舗を含まず）は2015年12月末（中国法人は12月決算）で計画通り160 店舗に達した。2016年12月末には200店舗へと40店舗増を目指している。同社では、人材教育や店長のモチベーショ

で店舗を移動することによる店舗業績向上へのモチベーション低下を考慮したもの。40店舗であれば、人材教育 の面では特段問題がない模様であり、今後、中国における店舗数の分母が大きくなることで、店長が短期間で他 店舗へと移動することがなくなっていくとしている。 2017年2月期は新店出店は上期もある程度の出店を予定。期中新店の業績貢献も期待される また、2016年2月期はQ4に出店が集中したが、2017年2月期は上期もある程度の出店を見込んでおり、期中の業績 貢献も見込まれる。2017年2月期の中国事業においては、1）既存店増収率の動向、2）新店の出店時期と立ち上が り状況、3）アイテム数増加や、世界戦略商品や定番商品を値下げすることによる顧客層の拡大、4）グローバル SCM構築の進捗状況、5）これらを複合しての収益性の動向、に注目したいとSR社では考えている。 中国売上高及び店舗数（百万円、店） 1,167 1,242 1,557 2,417 1,869 1,892 2,238 3,153 3,683 4,263 4,758 6,159 5,806 6,662 7,637 10,496 11,258 11,748 12,059 26 28 34 38 39 44 55 65 67 75 82 100 101 108 112 128 128 132 140 160 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 Q1

FY02/12 Q3 FY02/13Q1 Q3 FY02/14Q1 Q3 FY02/15Q1 Q3 FY02/16Q1 Q3 売上高（百万円） YoY（現地通貨ベース、SR推定） 店舗数 地域別概況 中国では上述のように好調な既存店増収率や順調に出店を加速したことによる売上高の伸長に加えて、適時適量 の在庫確保により大幅な増収増益を達成した。台湾は既存店増収率がQ2・Q3と減収となったものの新規出店が好 調に推移しており、出店関連費用の増加を補う売上高を確保した。韓国は改装効果が計画に届かず増収減益となっ たもののMERSの影響は一巡して回復基調にあるとのこと。 出所：会社資料よりSR作成 中国及び台湾・香港の既存店増収率の四半期推移 -10% 0% 10% 20% 30% 40% Q1

FY02/14 Q2 Q3 Q4 FY02/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/16Q1 Q2 Q3 Q4

中国 香港 台湾

欧米地域事業 FY02/14 FY02/15 FY02/16 （百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4予 売上高 2,366 2,698 3,099 4,143 2,975 3,165 3,618 5,103 3,493 3,874 4,430 5,204 イギリス 737 769 1,029 1,239 919 982 1,224 1,495 1,038 1,077 1,443 フランス 561 633 663 1,019 648 683 706 1,186 687 701 727 ドイツ 328 378 409 547 378 424 466 653 407 475 479 イタリア 286 336 342 570 332 358 353 566 332 371 399 アメリカ合衆国 410 539 608 774 649 670 831 1,084 889 1,051 1,191 カナダ 106 116 164 163 YoY 22.3% 42.4% 44.7% 33.4% 25.8% 17.3% 16.7% 23.2% 17.4% 22.4% 22.4% 2.0% イギリス 8.1% 20.7% 33.3% 15.1% 24.7% 27.7% 19.0% 20.7% 12.9% 9.7% 17.9% フランス 14.5% 27.6% 28.7% 33.4% 15.5% 7.9% 6.5% 16.4% 6.0% 2.6% 3.0% ドイツ 21.9% 44.8% 40.1% 30.9% 15.2% 12.2% 13.9% 19.4% 7.7% 12.0% 2.8% イタリア 22.7% 48.7% 31.5% 32.9% 16.1% 6.5% 3.2% -0.7% 0.0% 3.6% 13.0% アメリカ合衆国 58.3% 95.3% 102.0% 85.6% 58.3% 24.3% 36.7% 40.1% 37.0% 56.9% 43.3% YoY (現地通貨ベース、SR推定) イギリス -4.9% -1.3% 7.6% -6.8% 6.6% 12.6% 6.5% 10.1% 6.8% -0.7% 9.4% フランス -2.3% -2.4% -2.5% 5.7% 2.4% 1.2% 2.3% 13.2% 13.7% 4.4% 4.3% ドイツ 4.1% 10.8% 6.1% 3.7% 2.2% 5.2% 9.4% 16.1% 15.5% 13.9% 4.1% イタリア 4.8% 13.8% -0.3% 5.3% 3.0% -0.1% -0.9% -3.5% 7.3% 5.4% 14.5% アメリカ合衆国 35.9% 58.5% 60.6% 49.9% 42.4% 20.2% 30.2% 22.9% 18.1% 32.0% 21.7% 営業利益 -48 -59 8 367 -125 -44 -136 398 -188 -294 -96 -22 YoY - - -76.5% 26.7% - - - 8.3% - - - -営業利益率 -2.0% -2.2% 0.3% 8.9% -4.2% -1.4% -3.8% 7.8% -5.4% -7.6% -2.2% -0.4% 店舗数 62 65 67 68 68 69 72 74 73 70 70 71 イギリス 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12 12 12 フランス 11 11 12 12 12 11 12 12 12 10 10 9 ドイツ 8 9 9 9 9 9 8 8 8 8 8 8 イタリア 7 7 7 7 7 7 9 9 9 9 9 9 アメリカ合衆国 5 7 7 8 8 9 9 10 9 9 10 11 カナダ 1 1 1 1 2 ライセンス先 20 20 21 21 21 21 22 22 22 21 20 20 出所：会社資料よりSR作成 欧州事業は不採算店閉鎖等の処理を加速、期初計画比営業赤字幅を拡大 欧州事業は、売上総利益率の改善や不採算店舗の閉鎖などの構造改革を継続するとともに、各地域の一番店の改 装を先行して実施した上で、効果検証を行い他店に波及していく考え。9月に改装を実施したフランス・英国・ド イツでは、各店舗とも効果が出ているとみられ、2016年4月にはイタリアでも行う予定。改装予定のミラノのMUJI Corso Buenos Aires（MUJI CBA）は2004年12月にオープンしたイタリアの1号店。今回の改装で売場面積（約133 坪・440m²から約286坪・946m²）取扱アイテム数（約1,200から約2,500）へと倍増する計画である。 北米事業は順調、ニューヨークに地域1番店をオープン。カナダは設立2年目で営業黒字化 北米事業では、米国では既存店売上高が順調に推移しているため、出店にかかる費用の増加やQ4にオープン予定 の店舗に関する一時的な費用等を吸収して安定的な利益を維持している模様だ。また、11月にはニューヨーク5番 街に地域一番店となる店舗を新規オープン（327坪）、計画通りの進捗であるとしている。カナダでは、売上規模 は小さいながらも設立2年目にして営業黒字化を達成、Q3も順調とのこと。トロント店の顧客はアジア系が8割程 度を占めている模様だ。 欧米地域事業業績推移 2,366 2,698 3,099 4,143 2,975 3,165 3,618 5,103 3,493 3,874 4,430 5,204 -48 -59 8 367 -125 -44 -136 398 -188 -294 -96 -22 -2.0% -2.2% 0.3% 8.9% -4.2% -1.4% -3.8% 7.8% -5.4% -7.6% -2.2% -0.4% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 Q1

FY02/14 Q2 Q3 Q4 FY02/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/16Q1 Q2 Q3 Est.Q4 FY02/17Q1 Q2 Q3 Q4 売上高 営業利益 営業利益率（右軸）

(JPYmn)

西南アジア・オセアニア地域事業 FY02/14 FY02/15 FY02/16 （百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4予 売上高 889 912 947 2,141 1,123 1,482 1,634 2,016 1,802 2,121 2,204 2,073 シンガポール 451 507 523 359 523 594 744 921 773 885 899 タイ 263 275 327 373 325 331 373 453 484 419 437 マレーシア 354 100 136 147 194 227 182 214 オーストラリア 52 49 147 137 166 138 358 392 YoY 26.3% 62.5% 72.4% -5.8% 60.4% 43.1% 34.9% 2.8% シンガポール 44.6% 48.2% 43.3% -23.1% 16.0% 17.2% 42.3% 156.5% 47.8% 49.0% 20.8% タイ 23.6% 20.4% 14.1% 21.4% 48.9% 26.6% 17.2% マレーシア -45.2% 127.0% 33.8% 45.6% オーストラリア 219.2% 181.6% 143.5% 186.1% YoY (現地通貨ベース、SR推定) シンガポール 6.9% 13.6% 33.7% 133.3% 36.3% 34.5% 13.9% タイ 21.8% 26.6% 10.9% 10.0% 28.5% 9.0% 9.0% マレーシア -49.6% 115.0% 27.5% 56.0% オーストラリア 204.1% 177.0% 146.1% 209.5% 営業利益 -38 53 -30 17 -82 49 -32 156 -82 14 95 -27 YoY - - - -7.5% - 802.2% - -71.4% - -営業利益率 -4.3% 5.8% -3.2% 0.8% -7.3% 3.3% -2.0% 7.7% -4.6% 0.7% 4.3% -1.3% 店舗数(ライセンス含む) 29 30 32 34 35 38 40 39 39 41 43 45 シンガポール 5 6 6 7 7 8 9 9 9 9 9 9 タイ 9 9 9 10 10 10 11 11 11 11 12 13 マレーシア 2 2 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5 オーストラリア 1 1 1 2 2 2 2 3 3 3 インドネシア 6 6 6 6 5 5 5 2 2 2 2 3 フィリピン 5 5 6 6 7 7 7 7 7 7 7 7 クウェート 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 UAE 1 1 1 1 1 2 2 3 3 3 3 3 出所：会社資料よりSR作成 オーストラリアのシドニー新店が好調、2017年2月期に売上高1,000百万円を狙える店舗に成長する可能性あり 西南アジア・オセアニア地域事業では、シンガポールが主力店を中心に好調を維持した。また、在庫もセール期 に消化を加速、Café&Meal業態も初出店している。オーストラリアでは2015年5月にオープンしたシドニーが計画 を大幅超過して順調に推移しており、同社では2017年2月期に売上規模1,000百万円を狙える店舗に成長する可能 性があるとみている。 西南アジア・オセアニア地域事業業績推移 889 912 947 2,141 1,123 1,482 1,634 2,016 1,802 2,121 2,204 2,073 -38 53 -30 17 -82 49 -32 156 -82 14 95 -27 -4.3% 5.8% -3.2% 0.8% -7.3% 3.3% -2.0% 7.7% -4.6% 0.7% 4.3% -1.3% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 Q1

FY02/14 Q2 Q3 Q4 FY02/15Q1 Q2 Q3 Q4 FY02/16Q1 Q2 Q3 Est.Q4 FY02/17Q1 Q2 Q3 Q4 売上高 営業利益 営業利益率（右軸）

(JPYmn)

出所：会社資料よりSR作成

今期の会社予想

FY02/14 FY02/15 FY02/16 FY02/14 FY02/15 FY02/16

（百万円） 1H 2H 1H 2H 1H 2H予 実績 実績 新会予 前会予 差異 営業収益 104,147 116,473 123,586 136,668 147,448 159,752 220,620 260,254 307,200 296,000 11,200 国内事業 82,956 88,968 90,815 91,886 97,147 102,853 171,924 182,702 200,000 195,300 4,700 海外事業 21,033 27,439 32,768 44,779 50,301 56,899 48,472 77,547 107,200 100,700 6,500 東アジア地域事業 14,168 17,108 24,023 32,408 39,011 42,989 31,276 56,430 82,000 75,700 6,300 欧米地域事業 5,064 7,242 6,140 8,721 7,367 9,633 12,306 14,861 17,000 17,900 -900 西南アジア・オセアニア地域事業 1,801 3,088 2,605 3,650 3,923 4,277 4,890 6,255 8,200 7,100 1,100 その他 158 66 4 1 224 6 YoY 18.7% 17.3% 19.3% 16.9% - 18.0% 18.0% 13.7% 国内事業 9.5% 3.3% 7.0% 11.9% 6.9% 7.2% 海外事業 55.8% 63.2% 53.5% 27.1% 29.9% 28.9% 東アジア地域事業 69.6% 89.4% 62.4% 32.7% 34.1% 33.0% 欧米地域事業 21.2% 20.4% 20.0% 10.5% 20.4% 20.2% 西南アジア・オセアニア地域事業 44.6% 18.2% 50.6% 17.2% 13.5% 12.7% 営業利益 9,722 11,194 11,636 12,210 16,070 16,930 20,916 23,846 33,000 32,000 1,000 国内事業 7,777 9,084 7,929 6,778 8,757 8,643 16,861 14,707 17,400 19,000 -1,600 海外事業 1,828 1,860 3,816 4,800 7,291 8,109 3,688 8,616 15,400 12,700 2,700 東アジア地域事業 1,920 1,499 4,018 4,415 7,842 8,158 3,419 8,433 16,000 12,600 3,400 欧米地域事業 -107 375 -169 262 -482 -118 268 93 -600 100 -700 西南アジア・オセアニア地域事業 15 -13 -33 124 -68 68 2 91 - 0 -0 その他 164 196 205 273 237 263 360 478 500 300 200 調整額 -48 56 -315 356 -215 -85 8 41 -300 - -300 営業利益率 9.3% 9.6% 9.4% 8.9% 10.9% 10.6% 9.5% 9.2% 10.7% 10.8% 国内事業 9.4% 10.2% 8.7% 7.4% 9.0% 8.4% 9.8% 8.0% 8.7% 9.7% 海外事業 8.7% 6.8% 11.6% 10.7% 14.5% 14.3% 7.6% 11.1% 14.4% 12.6% 東アジア地域事業 13.6% 8.8% 16.7% 13.6% 20.1% 19.0% 10.9% 14.9% 19.5% 16.6% 欧米地域事業 -2.1% 5.2% -2.8% 3.0% -6.5% -1.2% 2.2% 0.6% -3.5% 0.6% 西南アジア・オセアニア地域事業 0.8% -0.4% -1.3% - -1.7% 1.6% 0.0% - - 0.0% 出所：会社資料よりSR作成 注：表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意 同社はQ3発表時に業績予想を上方修正した。以下は修正前の通期業績予想の概要である。Q3時の通期業績予想の 考え方についてはQ3業績の項目を参照されたい。

Q1時点の業績予想上方修正の概要

第1四半期決算時に上期及び通期業績予想の上方修正を発表した。修正理由として、1）中華圏を中心にアジア地 域の売上が計画を大きく上回ったこと、2）店舗数が安定して増加してきた中国において、継続商品の在庫水準を 引き上げたことにより機会ロスが削減し客数の増加に繋がったこと、特に2）の要因が大きかったとしている。 また、単体においては、上述の東アジア地域事業の業績拡大等を背景とした売上総利益率への影響が継続すると みられることから、売上総利益が1,900億円減額された。一方、1）好調な海外事業からのロイヤリティの増加に よる営業収入の1,200百万円増加、2）販管費が全体的に統制されていることから1,100億円減額され、営業利益は 400百万円上方に修正されている。 また、好調な中国事業はQ2も既存店増収率が20%±2.5ポイントでの着地が見込まれている。修正計画においては 既存店増収率の前提はQ2以降7%増で変更されておらず、欧米事業においても従来計画から変更していないと同社 ではコメントしている。

業績予想

同社では、今期の経営方針として、1）売場坪効率を高める施策をグローバルに推進、2）グローバルSCMの実施 効果、刈り取りのスピードアップ、3）店頭とWebによる、顧客とのコミュニケーションをグローバルに進化、4） ビジョンに基づく行動と業務標準化活動の深耕による風土改革で、強靭な企業体質の確立、を掲げている。 開示セグメントを変更 2016年2月期より開示セグメントが変更された。海外事業の拡大により、従来区分では、為替の影響や未実現利益 の発生等の影響が各海外事業の業績及び単体業績に反映されない傾向が強くなっていた。新セグメントでは、国

アニア事業のサブセグメントに細分化されて開示されることとなった（過去遡及数値は四半期決算発表毎に公開 予定）。 SR社では、各セグメント・サブセグメントの事業方針・課題が示され、その結果が説明されることとなるため、 同社の戦略・業績への理解度が高まる可能性が高いと評価している。 新セグメントにおける業績予想 営業収益 営業利益 利益率 （百万円） 今回 前回 差異 今回 前回 差異 今回 前回 差異 連結 296,000 290,100 +5,900 32,000 30,000 +2,000 10.8% 10.3% +0.5ppt 国内事業 195,300 192,600 +2,700 19,000 19,000 0 9.7% 9.9% -0.1ppt 海外地域事業 100,700 97,500 +3,200 12,700 10,700 +2,000 12.6% 11.0% +1.6ppt 東アジア地域事業 75,700 72,500 +3,200 12,600 10,600 +2,000 16.6% 14.6% +2.0ppt 欧米地域事業 17,900 17,900 0 100 100 0 0.6% 0.6% 0.0ppt 西南アジア・オセアニア事業部 7,100 7,100 0 - - 0 0.0% 0.0% 0.0ppt その他 - - 0 300 300 0 - - -出所：会社資料よりSR作成

今期施策のポイント

SR社では上記経営方針に基づく具体的な施策として、1）新環境の推進及び大型店化、2）グローバルSCMを含む 物流改革、3）世界戦略商品の推進、4）海外経営体制の刷新、に注目している。 「新環境」による坪効率の上昇と、大型店・旗艦店戦略。そして販売力強化 2016年2月期末には全店舗の42%が「新環境」に 同社では、売場坪効率の向上を狙った施策の一つとして、「新環境」への店舗改装を積極的に行っている。2014 年2月期及び2015年2月期においては全世界で52店舗を改装、「新環境」の新店を135出店し、2015年2月期末702 店舗のうち27%に相当する187店舗でほぼ「新環境」への移行を終えた。 「新環境」への改装により、10%の坪効率改善効果が実績として表れている 実際の効果として「新環境」への改装前後において概ね10%の坪効率改善が効果として見られているという。2016 年2月期は、38店の改装・90店舗の出店を計画しており、期末には763店舗中42%に相当する店舗が「新環境」店 舗となる予定である。 国内外の出店・改装実績と計画

FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 FY02/16期初計画

期末 店舗数 店舗数期末 出店 退店 新環境改装 店舗数期末 出店 退店 新環境改装 店舗数期末 出店 退店 新環境改装 店舗数期末 出店 退店 新環境改装 国内無印良品 379 385 21 -15 16 401 29 -13 25 420 41 -22 21 425 35 -11 33 直営店 262 269 18 -11 16 284 24 -9 21 316 39 -7 312 33 -5 14 LS 61 61 3 -3 - 63 5 -3 4 63 2 -2 63 2 -2 7 西友 56 55 - -1 - 54 - -1 - 41 - -13 50 - -4 12 海外計 206 255 57 -8 2 301 56 -10 9 343 49 -7 17 348 51 -4 15 アジア 142 187 50 -5 - 228 47 -6 8 272 45 -1 13 272 47 -3 9 欧米 534 68 7 -3 - 73 9 -4 1 71 4 -6 4 76 4 -1 6 合計 585 640 78 -23 18 702 85 -23 34 763 90 -29 38 773 86 -15 48 出所：会社資料よりSR作成 大型店化：坪効率を維持しつつ大型店化を進め、店舗面積の10%増を狙う 同社では、中期計画を達成するための施策として、上述の「新環境」のほか店舗面積増加を重要視している。こ れは、新店出店にあたっては「新環境」により坪効率を維持・向上しつつ、店舗面積を増加させることで売上増 を図っていくというもの。数値目標としては、国内店舗面積の2017年2月期に2014年2月期比10%増を掲げている。 2015年2月期の実績は5.3%増であった。

出店戦略は、好立地な小型店の出店を進める一方で、店舗面積増加のために大型店化を推進している。国内では 2013年11月に改装した渋谷店（597坪）、2014年4月に改装した吉祥寺店（816坪、内Café&Meal 67坪）の成功例 をディベロッパーに訴求することで、大型店化が進められており、2014年10月のららぽーと和泉店（311坪）、同 12月のイオンモール岡山（462坪）、とショッピングモール内における大型店の出店が続いている。 2016年2月期においても、2015年3月に開業した天神大名店（679坪、内Café&Meal 54坪）、同4月の名古屋名鉄百 貨店店（673坪、内Café&Meal 54坪）と今後の旗艦店舗出店の礎となる店舗の開業が続いている。ショッピングモー ルにおける大型店舗も同4月に越谷レイクタウン店（373坪、内Café&Meal 62坪）が開業した。 大型店化：過去の過ちは繰り返さぬ決意 同社は2000年前後に積極的に大型店化を進めてきた時期があり、その後に方針を転換したう過去がある。今回の 大型店化については、出店の可否を判断する出店基準書の精度が向上している点、適正家賃での出店を行ってい る点などをあげ、同じ過ちは繰り返さないとしている。 良品計画単体、店舗面積推移

直営店 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16

（m²、百万円） 会予 期末面積 a) 144,091 155,664 166,981 181,456 187,716 190,123 196,661 208,143 229,767 YoY 8.0% 7.3% 8.7% 3.4% 1.3% 3.4% 5.8% 10.4% 期末店舗数 b) 181 197 212 238 256 262 269 284 316 YoY 8.8% 7.6% 12.3% 7.6% 2.3% 2.7% 5.6% 11.3% a) / b) 796 790 788 762 733 726 731 733 727 YoY -0.7% -0.3% -3.2% -3.8% -1.0% 0.7% 0.2% -0.8% 直営店売上 100,347 102,949 104,247 107,000 111,611 113,421 121,029 130,527 YoY 2.6% 1.3% 2.6% 4.3% 1.6% 6.7% 7.8%

良品計画単体 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16

（m²、百万円） 会予 期末面積 a) 233,582 247,003 249,197 261,431 263,177 265,037 280,250 282,083 296,617 YoY 5.7% 0.9% 4.9% 0.7% 0.7% 5.7% 0.7% 5.2% 期末店舗数 b) 328 344 339 359 372 379 385 401 420 YoY 4.9% -1.5% 5.9% 3.6% 1.9% 1.6% 4.2% 4.7% a) / b) 712 718 735 728 707 699 728 703 706 YoY 0.8% 2.4% -0.9% -2.9% -1.2% 4.1% -3.4% 0.4% 単体売上 141,644 144,213 141,651 144,711 149,385 156,281 176,405 202,325 227,600 YoY 1.8% -1.8% 2.2% 3.2% 4.6% 12.9% 14.7% 12.5% 出所：会社資料よりSR作成 大型店化：グローバルに旗艦店舗の出店を目指す 海外においても、2014年9月のフランス・パリ店（220坪）、同12月の中国・成都店（752坪）及び台湾・台北店 （338坪）に続き、5月にオーストラリア・シドニーに出店、9月には韓国ソウル、秋にはニューヨークへの出店を 計画している。同社では、旗艦店コンセプトのモデルパターンは確立されたとして、今後1～2年以内に、中国・ 北京、シンガポールにおいても旗艦店舗の出店を予定している。 販売力向上：接客要素の拡大 そして、新環境における販売力向上を狙い、2016年2月期は積極的にインテリアアドバイザー、スタイリングアド バイザー等の接客要素の展開を拡大し、顧客提案を強化していくとしている。専門販売員数は前期比78名増の189 名（インテリアアドバイザーが9名増の88名、スタイリングアドバイザーが16名増の48名、テイスティングアドバ イザーを53名新設）を計画、顧客満足度向上に加えて、販売スキル向上による売上増を狙っている。 来店の「きっかけ作り」としての「MUJI passport」 新環境に販売力が加わった店舗への来店客数の増加施策としては、「MUJI passport」の展開拡大があげられる。