一55一
財務 流動性 に関す る若干 の考 察
一 流 動 比 率 の 再 検 討 一
1234・戸)§§&δRさ§
序
目
説
次
久 野 光 朗
流動比率構成要素の質的検討
流動比率 と固定長期適合率 との関係 財務流動性の動態的な検討方法
結 語
§1序 説
小 生 の財務 諸表 分析に関す る最初 の経験 は,小 生が あ る銀 行 の信用部 で実際 に仕 事 をす る ようにな った1905年 に遡 る。仕事 につ いた最初 の数 年間,信 用 の良否 に関 す るか ぎ り,流 動比率(CurrentRatio)こ そ,企 業 の将来 を運命 づけ るきわ めて
(1)
重要 な テス トで あ り,か つ非常 に決定的 な ものであ る と固 く信 じて疑わ なか った。
流 動 資 産 の 流 動 負 債 に 対 す る比 率 の 実 践 的 標 準 は,工 的 企 業 に お い て も商 的 企 業 に お い て も,昔 か ら̀げ2対1(twoforone)"で あ れ ぽ よ い と 認 め られ て き て い る 。 流 動 比 率 は 流 動 状 態(currentcondition)の1指 標 で あ り,さ ら に 調 査 を 続 け る
こ と に よ っ て,財 務 上 に 歪 み(strain)の あ る こ とが わ か る 場 合 も あ れ ば,わ か ら な い 場 合 も あ る 。 流 動 比 率 が 低 い と思 わ れ る 場 合,そ の理 由 を つ き と め な け れ ば な ら な い 。 換 言 す れ ば,分 析 者 は あ る状 態 に 対 す る理 由 を 見 い だ す た め,そ の 比 率 の 背 後 に 注 目 し な け れ ば な らな い 。 さ らに 調 査 を 続 け た 場 合,流 動 資 産 と流 動 負 債 と の 関 係 だ け に 基 づ い て 形 成 した 予 備 的 推 論 が 立 証 され る こ と も あ れ ば,さ れ な い こ
(2)
と も あ る 。
(1)A・Wa】1,t̀CreditRatioAnalysisノ'FederalReserveBulletin,Mayl919.W.
c.Schluter,CreditAnalysis(NewYork,Enぎlewoodcliffs,N.J.,Prentice‑
Hall,Inc.,1925),P.146か ら 再 録 。 (2)RoyA・Foulke,PtracticalFinancialStatementAnalγsis(NewYork,
McGraw‑Hil】BookCompany,Inc.,1961),p。204.
こ こに か か げ た2つ の 引 用 文 は,経 営 分 析 も し くは 財 務 諸 表 分 析 の 分 野 に お け る2人 の先 覚 者 が,流 動 比 率 に つ い て 述 べ た 含 蓄 に 富 ん だ 言 葉 で あ る。
す な わ ち,前 者 は,信 用 分 析 に お い て 流 動 比 率 が 金 科 玉 条 視 さ れ て い た 当 時 の あ りさ まをAlexanderWallが み ず か らの 体 験 談 と して 述 懐 した も の で あ り,後 者 は,そ の 後 の 経 済 社 会 の 発 展 過 程 に み ず か ら身 を 投 じ て 実 証 研 究 に 没 頭 して き たRoyA・Foulkeが 厳 しい 体 験 か ら会 得 した 流 動 比 率 に 関 す る金 言(maxim)で あ る。
い ず れ も 同 じ く流 動 比 率 に つ い て 語 っ て お りな が ら,そ の 信 頼 度 に 対 す る 重 点 の お き か た は,両 者 の 間 に 見 られ る半 世 紀 前 後 に お よぶ 時 間 的 へ だ た り
に よ っ て,大 い に 変 化 して き て い る こ とに 留 意 しな け れ ば な らな い 。Donald E・Millerは,こ の 流 動 比 率 観 に 対 す る時 代 的 変 遷 に つ い て,次 の よ うに 的
(3)
確 に 述 べ て い る。
流動比率 は各種 の比率 の族 長(patriarch)だ と一般 に解 され てい る。 かつ て, それ は全 面的 な信頼 を受け ていたので,多 くの企 業家達 は,そ れ が 自然法 則 の確実 性を付 与 され た ものであ る と考 えていた一 貸借対 照表 に関す る重力 の法則 のご と き も ので あ ると考 え て いた。 そ して2対1と い う価 値は 不変 的 標準(inflexible standard)と な っていた一 分析者達が ,こ の比 率は適正 な営 業を してい る事業 で 保持 され るべ きだ と考 え ていた最小値 とな っていた。
しか しなが ら,結 局,2対1と い う流 動比 率理論 の創 始者 は想燥以上 に被害 を与 え て きた。… …流動比 率に関 す る2対1の 標準 を盲 目的 に信頼 す るのは,財 務に不 案 内な企業家達が絶 えず万能薬 とか安易 な解 決策 を暗 中模索 してい る証 左 である。
この種 の過度 の単純 化は,き わめて危険 であ り,財 務的 破局 を もた らす ことにな り かね ない。
か くして,今 日で は,い わ ゆ る"貸 借 対 照 表 的観 点か ら損 益 計 算 書 的観 点へ
(4)
の重 点 移 動"と い う言葉 で 表 現 され て い る とお り,財 務諸 表 分析 の領 域 に お
(3)D・EMiller,TheMeaningjulInterpretationof.FinancialStatements(New York,TheAmericanManagementAssociation,1966),pp.21,22.
(4)S.Gilman,Accountin8ConceptS(ゾProfit(NewYork.TheRonaldPress
Company,1939),pp・25‑37,久 野 光 朗 訳,「 ギ ル マ ン 会 計 学(上 巻)」(同 文 館,
1965),pp・31‑47を 参 照 。
財 務流動性に 関す る若 干の考 察(久 野) 一57一
い て も,一 般 に流 動 比率 を 中心 と した財 務 安 全 性 の分析 とい うこ とよ りも資 本 利 益 率 を 中 心 と した収 益性 の分 析 とい うこ とに 力 点 を お く主 張 が多 くな っ
(5)
て きて い る こ とは 周 知 の事 実 で あ る。 しか し,収 益性 と安 全性 との間 に は, 程 度 の差 こそ あれ,一 定 の因 果 関 係 が 見 られ るの で あ り,収 益 性 を 重 視す る
(6)
あ ま り安 全性 を 軽視 す る こ とは 片手 落 ち で あ る といわ なけ れ ば な らな い。
か か る観 点 か らす れ ば,流 動 比 率 は,た ん に信 用 分 析 の み な らず 投 資 分 析 や 経 営 内部分 析 に お い て も,今 日な おそ の意 義 を 失 な って い る と考 え る こ と は で きな い。 む しろ,2対1と い うよ うな過 去 の遺物 的基 準 に 拘 泥 す る こ と を排 す る と同時 に,流 動 比率 の 質 的検 討 を 行 な い,か つ,流 動 比 率 に影 響 を 及 ぼす 諸 要 因 を 考 察 す る こ とに よって,正 しい流 動 比 率 の解 明方 法 を 見 い だ す こ とは,き わ め て 建 設 的 な仕 事 で あ る とい え るので は な か ろ うか 。
流動比率は・搬 に 需 雛 とい う算式セ こ基づいて計算され 試 そ
(5)も っ と も 典 型 的 な の は ア メ リ カ の デ ュ ・ ボ ン 社 が 採 用 し て い る 下 記 の 体 系 で あ る 。FinancialExecutive.July1965,P.41;E.M.Lernerandw.T.
Carleton,ATheoryofFinαncial!歪 π吻5つ5(NewYork,Harcourt,Brace&
world,Inc・,1966),PP・15,16;お よ びH・A・BlackandJ・E.Champion, AccountinginBusiness1)副5づoη ε(EnglewoodCliffs,N.J..Prentice‑Hall Inc.,1961)pp・290‑293を 参 照 。
一 「売 上 高1‑1棚 卸資 産1
資本利益率 一
一1回転 釧
×
一i総 蘇 ト1
高
÷ 上
利 売 H ■
高 率
上 益 売 利
一 「流動資産]一 一1受 取 勘定]
‑i謡 蜷 「 塵 到
益ト[擁 認 三 難i
H管 理 費1
(6)S.Gilman,AnalygingFinancialStatements(NewYork,TheRonaidPress
Company,1934),pp・12‑24,拙 稿,"S・Gilmanの 財 務 諸 表 分 析 体 系,"「 商 学 討 究 」 第16巻 ・第2号,pp・156,157を 参 照 。 野 瀬 新 蔵,'総 合 的 実 効 的 経 営 分 析 の 実 行,"「 会 計 」,1966年11月 号,pp・24‑44で は,安 全 性 分 析 か ら 収 益 性 分 析 に 及 ぶ 分 析 体 系 の 主 張 が 見 られ る 。
(7)W・A・Paton父 子 に よ れ ぽ,流 動 比 率 は 流 動 資 産 が 流 動 負 債 に よ っ て ど の 程
度 カパーされているかを知るため,霧 縫 の算式を用い妨 が よい とされて*
れ に よ って運 転 資 本 の充 足 度 合 を判定 し,最 終 的に は 短 期 の財 務 安 全性 も し くは債 務 支 払 能 力 の強 弱 を解 明 しよ うとす る もの で あ る。 したが って,筆 者 は,ま ず 次 節 に お い て,当 該 比 率 を構 成 す る各 種流 動 資産 お よび 各 種流 動 負 債 に関 す る質 的 検 討 を行 な う。 そ れ は 主 と して 比率 構 成 要 素 か ら除 外す べ き 項 目を指 摘 す る こ とで あ るが,さ らに 粉 飾 に 関す る検 討 とい うこ と も含 まれ
てい る。
次 に第3節 で は,短 期 的 財務 安 全 性 の指 標 で あ る流 動 比 率 を長 期 的財 務 安 全性 の指 標 で あ る固定 長期 適 合 率 と関連 づ け て 考 察 してみ る。 そ れ は流 動 比 率 を長 期 的 も し くは前 望 的 な視 点か ら見 直 そ うとす る もの で あ る と同時 に,
資産 構成 と資 本 構成 との 関 係 を統 一 的 に把 握 しよ うとす る試 み で もあ る。
さ らに第4節 で は,か か る静態 的 な流 動 比 率 に対 す る批 判 を 通 じて,も っ と動 態 的 な財 務 流 動性 の検 討 方 法が 提 案 され て き てい るの で,そ れ らの うち の幾 つ か を 紹 介 し,今 後 の展 望 を試 み るつ も りで あ る。
最後 の第5節 は,も ち ろ ん 要 約 で あ るが,す で に 研究 した 事 柄 を 前 提 に し,か つ,論 及 で きなか った点 を補 足 しなが ら,流 動 比率 の 真 の解 明に 必 要 な諸 条件 を列 挙 し よ うと考 え て い る。
§2流 動 比率 構 成 要 素 の 質 的検 討
流動 比率 を算 出す るに あた って,ま ず 第1に 留意 す べ き こ とは,算 式 の分 子 と分母 を 構成 す る流 動 資 産 と流動 負債 に対 す る内容 の 質 的 検討 を行 なわ な け れ ば な らない とい うこ とで あ る。 次 に示 した 諸 項 目は,い ず れ も慎重 な吟 味 を 必 要 とす る もので あ り,一 般 に比 率 構成 要 素 か ら除外 す べ きで あ る と考
(8)
え られ る。
流動負債 流動資産 一運転資本 運転資本
eeい る ・ また ・‑Vli
,IIEii資 産=緬 羅 一 一=1‑ 緬 資 産 か ら 明 らか な よ う に,当 該 流 動 比 率 の 補 数 と し て 運 転 資 本 比 率 を も 容 易 に 知 り 得 る と い っ て い る 。AssetAccounting(NewYork,TheMacmillanCompany,1941),PP・661,
662,お よ びCorporationAccountsan4Statements(NewYork,TheMacmillan Campany,1955).p.485を 参 照 。
(8)尾 沢 修 治,「 基 本 会 社 分 析 」(春 秋 社,1956),pp」12‑114,お よ び 経 営 分 析 論 研
究 会 編,「 経 営 分 析 論 」(世 界 書 院,1965),p・165を 参 照 。
財務流動性に関する若干の考察(久 野) 一59一
流 動 資 産 か らの 除 外項 目:
(1)支 払 能 力 も し くは 換 金 能 力 を持 た ず,た んに 費用 化す る資 産 前 払 金 や前 払 費 用 な どであ るが,厳 格 な清 算 基準 を離 れ て 継続 事 業 基 準 に 立 つ な らば,次 期 以降 に お い て現 金 支 出を 節 約 で き る とい う意 味 で,む しろ
(9)
計 上 す べ きで あ る。
(2)実 質 的 に は 非流 動 的 な資 産 歩 積 預 金 の よ うな 拘 束 性 預 金,長 期 の受 取手 形 お よび売 掛 金 な ど。
③ 不 良 資産 一 不 渡 小切 手,不 渡 手 形,陳 腐 化 資産 な ど。
(4)架 空 資産 一 融 資手 形 。 流 動 負債 か らの 除外 項 目:
(1)現 金 支 出 を と もな わ な い 負債 一 前 受 収 益 で あ るが,厳 格 な清 算 基 準 に 立 つ な らぽ,む しろ計 上す べ きで あ る。
(2)実 質 的 に は 非流 動 的 な負 債 両 建 預金 に対 応 す る短期 借 入金 。
③ 実 質 的 に は利 益性 引当 金 とな って い る各種 の準 備 金 ・引 当金 一 価 額 変 動 準 備 金,修 繕 引 当金 の うち過 大 に設 定 され た 部分 。
なお,割 引手形 に つ い ては そ れ を 受 取手 形 か ら控 除 して脚 注 表 示(footnote disclosure)す る様 式 が 一 般 化 して きた けれ ど も,そ れは 実 質 的 に短 期 借 入 金 の1形 態 で あ る とい う理 由か ら,す なわ ち,所 有 権 とい う法 律 的 側 面 に と
らわ れ な い で,純 粋 に 経 済 的側 面 か ら,そ れ を流 動 負債 へ 含 め る と と もに 同
(10)
額 を 受 取手 形 へ 加算 す べ きだ とい う強 い主 張 が あ る。 これ に 対 して,か か る
(g)TheCommitteeonAccountingProcedureoftheAmericanInstituteof CertifiedPublicAccountants,AccountingResearchBulletinNo.43(New York,TheInstitute,1953),p・20を 参 照 。 α①RoyA.Foulke,ψ.cit.,p.193;S.B.Chowdhry,AnalysisofCom少aay
Financial5tatements(Bombay,AsiaPublishingHouse,1964),p・68;尾 沢 修 治,前 掲 書,pp・‑113,114,155;染 谷 恭 次 郎,「 改 訂 経 営 分 析 」(国 元 書 房,
1965),p・66;お よ び 西 野 。中 村 ・尾 沢 ・高 橋 に よ る 座 談 会,̀̀会 社 財 務 分 析 資 料 の 再 検 討,JJ「 産 業 経 理 」,1966年4月 号,P・167を 参 照 。
な お,木 村 和 三 郎,̀̀自 己 資 本 比 率 是 非 論"「 企 業 会 計 」,1966年4月 号,pp・8‑
14で は,生 産 的 企 業 の 貸 借 対 照 表 分 析 に お い て 流 動 比 率 を は じ め 各 種 の 関 係 比 率 を 算 出 す る 場 合,S・BrayやM・R・Lehmannの 創 造 価 値 計 算 に 準 拠 し て, 商 品 流 通 上 の 諸 債 権 と 諸 債 務 一 貨 幣 債 権 と 貨 幣 債 務 と を 相 殺 す べ き で あ る と い
う積 極 的 な 見 解 が 述 べ ら れ て い る 。
手 続 は,継 続 事 業 を前提 と した 信用 分 析 に お い て極 度 に 保 守 的 な流 動状 態 を 現 出 させ る こ とに な るの で,割 引手 形 相 当 分 は 流動 比率 解 明上 の1与 件 と し
(11)
て 考慮 す れ ば よい とい う見 解 もあ る。
受 取 勘 定 回転 率 を算 出す る場 合 で あれ ば,当 然,割 引手 形 相 当分 を 含 め て 当該 比率 を算 出す べ きで あ るが,流 動 比 率 に関 して は,後 者 の立 ち場 を 容 認 して も さ しつ か え な い で あ ろ う。 比 率 そ れ 自体 は1つ の指 標 に す ぎな い の で あ り,そ れ を手 段 と して 解 明を行 な うこ とが 大切 な の ℃ あ るか ら,い ず れ の 立 ち場 に よ る と して も,趨 勢 比 較 な どの場 合,首 尾 一貫 して い る こ とが必 要 で あ る。
さ らに,社 債 そ の 他 の長 期 借 入 金 で 満 期 日が1年 以 内 に な った もの の 処 理 方 法 で あ るが,も っ とも正確 な方 法 としては,そ れ らの本 来 的 固定 負債 に 対 して借 り替 え(refunding)が な され るか否 か に よって 決定 す る こ とが 望 ま しい 。 当該 事 業 に お い て借 り替 えを 行 な う意 思 が あ り,か つ,そ の借 り替 え が 実 行 可 能 で あ る とす れ ぽ,そ れ を 流動 負債 へ 含 め る必 要 は 存 在 しな い で あ
(12)
ろ う。
次 に,上 記 の 流 動 比 率 中 心 の 静 態 的 な 安 全 性 分 析 に お い て 留 意 す べ き点 は,し ば しば 良 好 な 比 率 を 産 み だ す た め に 各 種 の 粉 飾(window‑dressing)
や 財 務 操 作(financialmanupulation)が な さ れ て い る 可 能 性 が あ る とい う こ とで あ る。
まず,流 動 比 率 に 関 して は,そ の 増 減 要 因 と し て 一 般 に 次 の よ うな も の が
(13)
考 え られ る。
aDRD.1(ennedyalldS.Y.McMullen,Financial5tatements‑Form,.A'nalysis, an41nterpretation(Homewood,Illinois,RichardD.Irwin,Inc..1962),
pp.58,59.354,357,358を 参 照 。
⑫TheCommitteeonAccountingProcedureoftheAmericanInstituteof
certifiedPublicAccountants,op.cit・,P・22;J・H・Bliss.Financialand OperatingRatios伽 」Management(NewYork,TheRonaldPressCompany,
1923),p・156;西 村 勝 太 郎,「 企 業 財 務 表 分 析 論 」(大 同 書 院,1936).pp・178,
179;お よ び 西 野 嘉 一 郎,「 近 代 経 営 分 析 」(中 央 経 済 社,1966) ,p・301を 参 照 。
⑱ こ れ ら の 増 減 要 因 の う ち,と く に(5)に つ い て は,W・Beranek,vaorhingx
上昇 要 因:
鵬 益婁発生 1;
財務流動性に関す る若干の考察(久 野)
長 期借 入金 の増 加 固定 資産 の譲 渡
a)流 動 比 率>100%の 場 合 , 流 動 資産 と流 動 負債 の 同額
の減 少
下降 要 因:
1(1)損 費 の 発 生
② 有 償 減 資
(3)長 期 借 入 金 の減 少 (4)固 定 資産 の取 得
一61一
1嚥 翻 熱
⑤/b'r畔 肇 羨 欝
か くして,上 記 の諸 要 因の うちの1つ,も し くは2つ 以上 の組 み 合 わ せ に よ って粉 飾 を施 す こ とが可 能 とな るが,実 際 に 見 られ る具 体 的 な粉 飾 方 法 を
(14)
列 挙 す れ ぽ 次 の とお りで あ る。
(1)受 取勘 定 と支払 勘 定 も し くは短 期 借 入 金 との相 殺 。 、 (2)商 品 も し くは製 品 の投 げ 売 り,子 会 社 な どへ の押 し込 み販 売,得 意 先 に 対 す る仮想 販売 一 投 げ 売 りの場 合は 大 体(1)と同 じ結 果 に な るが,そ
の他 の場 合は さ らに販 売 利 益 の分 だけ 比 率 は好 転 す る。
(3)比 率計 算 時 点 の操 作 一 流動 資産 が 多 くて,流 動 負債 が少 な くな る 時 点 で 決 算 をす る よ うな場 合。
この よ うな各 種 の粉 飾 も し くは 財 務 操 作 を 見 破 るた め に,幾 つ か の 方 法 が 考 え られ る。 まず 第1に,各 種流 動 資産 お よび各 種流 動 負債 の構成 割 合 な ら び に 趨 勢 の検 討 を して異 常 な 点 を発 見 す る こ とで あ る。 そ の場 合,当 座 比 率
一 濁 器 や 現金比率一 輪 譜 を襯 比率(・uppl・m・nta・y
eeCapitalManagement(Belmont,WadsworthPublishingCompany、Inc.,
1966),pp・18‑27が,棚 卸 資 産 の 仕 入,製 造,販 売 と の 関 連 に お い て 数 学 的 に 興 味 ぶ か く取 り扱 っ て い る 。
αの 松 本 雅 男,「 企 業 比 較 論 」(千 倉 書 房,1950),p・295;黒 沢 清,「 経 営 比 較 」(千 倉 書 房,1951),pp・43‑46;お よ び 尾 沢 修 治,前 掲 書.pp・114,115を 参 照 。 な
お,こ の 例 示 に お い て は 流 動 比 率 が100%以 上 で あ る こ と を 前 提 に し て い る 。
伽)と して使用す ることがで きる・ 融 こ,流 動 比率一嘉 島 上譜 ÷
赫 譜 瀬 負 債 回転率 ÷瀬 資産回韓 あるいは 瀬 比率 一
商 品(製 品)を は じめ と して ・売 上 債 権 対棚 卸 資産 比 率=一 棚 卸 資産
債権対買入債務比率一叢 震霧 瀬 回転率一箋 灘 臨 蚤 ・買入債 務対棚獺 産比率一 灘 誕 どの年次比轍 使用することによつて異常
(16)
性 を発 見 で き る こ とが あ る。
響 瀞 という観
点か ら,各 種 流動 資産 お よび 各 種流 動 負債 の 回転 率 も し くは 回転 期 間 を求 め て年 次 比 較 を試 み る こ とで あ る。 なか んず く,受 取 勘 定 や棚 卸 資産 の 回転 率 も し くは 回転 期 間 の年 次比 較 を試 み る こ とは,粉 飾 の発 見 のみ な らず流 動 比
(15)
率 の解 明上,き わ め て重 要 で あ る。そ して第3に,上 記 の③ と関連 して,比 率 の計 算 時 点 を しぼ しば 変 更 して み る必要 が あ る。
な お,上 記 の(2)に 記 した 粉 飾 の 場 合,売 上債 権 対 商 品(製 品)比 率=:
売 上 債 権 売 上 債 権
,売 上
§3流 動 比率 と固定 長 期 適 合率 との 関係
財務 安 全性 も し くは 債 務 支 払 能 力 の分 析 に お い て は,た とえ信 用 の供 与 期 間 に長 短 の相 違 が あ って も,究 極 の ところ,運 転 資本 の充 足 度合 を 判定 す る
こ とが焦 点に な る。 そ して,そ の運 転 資本 は,一 面 に お い て 流 動 資産 一流 動 負債 とい うか た ち で把 握 され る と同時 に,他 面 に おい て 長期 資本(資
㈱ 国 弘 員 人,「 新 版 財 務 諸 表 の 粉 飾 」(ダ イ ヤ モ ソ ド社,1965),P・77で は,回 転 期 間 の 異 常 性 に 基 づ く粉 飾 の 発 見 方 法 に つ い て 次 の よ う に 述 べ て い る 。̀̀… 一 般 的 に い っ て,各 貸 借 対 照 表 項 目 の 回 転 期 間(ま た は 売 上 高 で だ し た 「回 転 期 間 」)が,一 一様 に 異 常 に 長 く,ま た は 短 く な っ て い る場 合 に は,と くに 消 費 額 に, した が っ て,損 益 計 算 書(そ の 他,製 造 原 価 報 告 書 な ど)に 粉 飾 が あ り,そ れ に た い して,諸 貸 借 対 照 表 項 目 の うち で,若 干 の 項 目 の 回 転 期 間 が 異 常 に 長 く,ま た は 短 くな っ て い る 場 合 に は,と くに そ の 貸 借 対 照 表 項 目 の 有 高 に,し た が っ て 貸 借 対 照 表 に 粉 飾 が あ る と い っ て よい 。"
⑯ 国 弘 員 人,「 経 営 分 析 」(ダ イ ヤ モ ン ド社,1953),PP・293‑306を 参 照 。
財 務流動性 に関す る若干 の考 察(久 野) 一63一
本+固 定 負債)一 固 定 資産 とい うか た ちで把 握 され るので あ るか ら,貸 借 対 照 表 の流 動 区分 と固定 区 分 の 双 方 に対 して関 心 を持 た なけ れ ぽ な らな い。
す なわ ち,短 期 の財 務 流動 性 に つ い て見 れ ぽ 良好 で あ って も,そ の利 点 が非 流 動 項 目に 見 られ る不利 な 条件 に よ って相 殺 され て し ま った り,ま た,そ の
(17)
逆 に な る場 合 も考 え られ る。
前 者 の事 例 と しては,減 価 償 却 費 の計 上 が 不十 分 な場 合,近 い将 来 に 固定 資産 の取 り替 えが な され る場 合,固 定 資産 へ の過 大投 資が 見 られ る場 合,社 債 も し くは 長 期 借 入 金 の 支払 期 限 が不 当 に 引 き延 ぽ され てい る場 合,留 保利 益 が 異常 に小 さい 場 合 な どが 考 え られ る。 また,後 者 の事 例 と して は,運 転 資 本 が 不 足 してい る場 合,受 取勘 定 や 棚 卸 資産 が 過 大 で 回転 率 が 低 い場 合, 不 当 な 配 当宣 言 や 固定 資 産 調 達 の た めに運 転 資 本 が減 少 す る場 合,営 業 損 失
も し くは 異 常損 失 が 発生 す る場 合 が 考 え られ る。
か く して,財 務 安 全性 の分 析 に お いて は,短 期 の もの で あれ 長 期 の もの で あれ,現 在 お よび 将 来 の収 益性 に対 す る考 慮 が 必 要 で あ り,ま た,経 済情 勢 の変 化 とか 経 営 者 の 資質 とい うよ うな 質 的 な 面 に まで 考 慮 を払 う必 要 が あ る。 しか し,本 項 で は と くに 流 動 比 率 を 固定 長 期 適 合率 との 関 係 か ら 考察 し,資 産 構成 と資本 構成 との 関 係 を も統 一 的 に 検 討 して み よ う。
固定長髄 合率 ㈱ 讐 対固定鰍 率)を 噛 綴 の算式であら
わす こ とが で き るけれ ど も,そ れ は流 動 比 率 が 短期 的財 務 安 全 性 の指 標 で あ るのに 対 して 長 期 的 財 務 安 全 性 の指 標 で あ る。 そ して,流 動 比 率 が 一般 に 200%以 上 で あ る こ とが望 ま しい といわ れ て きた の に対 して,固 定 長期 適 合 率 は 少 な くと も100%以 上 で あ る こ とが望 ま しい とい わ れ てい る。
さて,流 動 比 率 と固 定 長期 適 合率 は,次 の算 式 か ら明 らか な とお り,そ れ ぞ れ流 動 資産 構 成 比 率 と長期 資 本構 成 比 率 が 保 証 率 と して機 能 し,流 動 負債
⑳R・D・KennedyandS・Y・McMullen,op.cit.,P.374を 参 照 。
⑱ 一一 般 に は 分 母 と分 子 が 逆 に な っ て い る の で,長 期 資 本 が 固 定 資 産 へ ど の 程 度 運
用 され て い る か を 示 す こ と に な る。 し た が っ て,そ の 場 合 は 長 期 資 本 固 定 化 率 と
で も称 した 方 が よ い の で は な か ろ うか 。
構成比率 と固定資産構成比率が危険率 として機能 してい る財務安 全性 の指標 であ る。
短期的財務安全性 の指標:
流動比率一魏 羅 一欝 魏}篠 警 集
一流 動 資産 構成 比 率 ÷流 動 負債 構成 比 率
=(1一 固定 資 産 構成 比 率)÷(1一 長 期 資本 構成 比 率) 長 期 的財 務 安 全性 の指 標:
固定長期適合率一罐 雛 煮 讐 ÷犠 難
一長 期 資本 構成 比 率 ÷固定 資産 構成 比 率
一(1一 流 動 負 債 構成 比 率)÷(1一 流 動 資産 構 成 比 率) い ま,こ の両 者 の 関係 を次 の よ うに1つ の グ ラ フで 示 す な らば,流 動 比 率 はtanα と して,ま た 固定 長期 適 合 率 はtanα'と し て観 察 す る こ とが で き る。 した が って,流 動 比 率 と固定 長 期 適 合率 が ともに100%以 上 で なけ れ ば な らな い とい う前 提 が あれ ぽ,資 産構 成 お よび資 本 構成 は 左 図 に おけ るA
長期資本構成比率 も し くはBの 範 囲で な け れ ぽ な らな い。 さ
← 闘0 '0σ
釦 流 動 資 産 構 成 比 率
↑
o●一一 →50
流 動 負 債 構成 比 率
上 の図 に お い て一 般 的 に い え る こ とは,左 上 一 流動 資産 と長 期 資本 の構 成 比 率 が 大に なれ ば 財 務 安 全性 に関 す る比 率 は 良好 とな り,逆 に右 下 一 流 動 負債 と固定 資 産 の構 成 比率 が 大 に なれ ば悪 化す る とい うこ とで あ る。 そ こ
で,こ の こ とを 資 産 構成 お よび 資本 構 成 の面 か ら試 み られ る企 業 の類 型 化 と らに,流 動 比 率 は200%以 上 で なけ れ ぽ な らない とい う前 提 を 加 えれ ば,Bの 範 囲が 塁
資 除かれ てAの 範 囲 で な けれ ば な らない 。 か
・ ・震
盛 く し て,流 動 比 率 が200%以 上 で あ るた め
率 には 流動 負 債 構成 比率 が50%以 下,換 言 す れ ぽ,長 期 資本 構 成 比 率 が50%以 上 で な け
100
れ ば な らな い こ と に な る。
財務流動性に関する若干の考察(久 野) 一65一 関連 させ て考 察 す る こ とに しよ う。 い ま,資 産 構 成 の面 か ら見 られ る3つ の 基本 的 類 型 と,資 本 構 成 の 面 か ら見 られ る3つ の 基 本 的 類 型 とを 結 合 す れ
(19)
ば,下 記 の とお り9つ の類 型 が もた らされ る。
資産 構成 面 か らの類 型:資 本 構 成 面 か らの類 型:
、
取 引 経営 型 企 業'短
2期 資本 依 存 型企 業 中間経営型企 業
45中 間 型 企 業
7863
設備 経営型企業 長期資本依存型企業
この9つ の 類 型 にそ れ ぞ れ 単 純 な仮 定 数 値 を使 用 して,流 動 比 率 と固定 長
50
流動資産構成比率
長期資本構成比率 50
50 流動負債構成比率
← 脚0 期 適 合 率 を求 め れ ば 次頁 の表 の よ うに な る
!が ・そ紡 蜘 こ示 した グラフに位置づけ
塁 して み る と,左 図 の とお りで あ る 。 ④ の こ
鐙 く欄 営型企業でありなが麟 資本
柴 依存 型 の企 業,ま た⑦ や ⑧ の ご と く設 備 経 営 型 企 業 で あ りな が ら長 期 資本 依存 型 で な い企 業 で は,い ず れ も財 務 安 全性 が極 度 に
ノ00
悪 い こ とを 物 語 って い る。
⑲ 黒 沢 清,前 掲 書.pp・30(P304,317‑32〔)Jお よび 尾 沢 修 治,t̀経 営 分 析 実 施 手ft,))
「現 代 経 営 分 析 」(春 秋 社,1953),pp・414‑421を 参 照 。
資 本 構 成 は 資 産 構 成 に よ っ て 規 定 され る こ とが 多 く,ま た,資 本 構 成 に よ る類 型 化 の 場 合,個 々 の 企 業 の 財 務 政 策 一 な か ん ず く資 金 調 達 方 法 の 差 異 が 大 で あ る た め,資 産 構 成 に よ る類 型 化 の 場 合 に 比 べ て,そ れ ほ どは っ き り した 特 徴 は 見
られ な い 。
〈取 引経営型 企業>
f流動 資産:70 t固定資産:30
<中 間経営型 企業>
f流動 資産:50 1固定 資産:50
<設 備経営型企 業>
1流動資産:30 1固定 資産:70
〈短期資本
依存型企業〉 〈中間型企業〉 〈灘 麩 業〉
{墓 華 鋼馨集:ζ8{饗i嚢 碧 馨集:喜8{茎薯 劉農集:弓8
① 流 動 比 率
固定長期適合率
流 動 比 率 固定長期適合率
流 動 比 率 固定長期適合率
100 100
④
71 60
⑦
43 43
②
140 167
⑤
100 100
⑧
60 71
③
233
233
⑥
167 140
⑨ 一̲1
100 loo
な お,参 考 まで に,「 経 済 白書(昭 和40年 版)」 で 引 用 さ れ て い る大規 模 畏期資本構成比率 な製 造 業 に 関 す る資 本構 成 の 国際 比較 表 か
(20)ら,1963年 度 を 基 準 に して試 算 した 数値 を
蟄 雛 三1讐1灘 らい してい る。す なわ ち,資 産 構成 の面 で 慕1}
は 各 国 の間 に そ れ ほ ど大 差 が な い に もか か
0‑一 一 ウ
流動負債構成比率 わ らず,資 本 構 成 の 面 に お い て は 非 常 に 大 きな 差 異 が あ る こ とが わ か る で あ ろ う。
§4財 務流 動性 の動 態 的 な検 討 方 法
これ まで の伝 統 的 な流 動 比 率 は,一 定 時 点 に おけ る流 動 資 産 と流 動負 債 を
⑳ 経 済 企 画 庁.「 経 済 白 書(昭 和40年 版)」(大 蔵 省 印 刷 局,1965),pp・69‑77を 参 照 。 な お,上 領 英 之,「 生 産 性 に よ る企 業 成 長 分 析 」(中 央 経 済 社,1966),pp・
311‑313で は ,わ が 国 の実 証 研 究 に お い て,流 動 資 産 構 成 比 率 と,流 動 負 債 構 成 比 率 と の 相 関 関 係 が,ク ロス ・セ ク シ ョ ン分 析 に お い て も タ イ ム ・シ リー ズ 分 析
に お い て も,き わ め て 強 い こ と を 明 らか に して い る。
財務流動性に関する若干の察考(久 野) 一'67一
対 比 す る こ とに よ っ て,短 期 的 な 財 務 安 全 性 を 検 討 す る静 態 的 ・時 点 的 な 分 析 方 法 で あ る。 これ に 対 して,以 下 に 説 明 す る4つ の 分 析 方 法 は,い ず れ も,な ん らか の か た ち で 資 金 概 念 と期 間 概 念 とを 導 入 した 財 務 流 動 性 の 動 態 的 ・期 間 的 な 分 析 方 法 で あ る とい う こ とが で き る。
W.teC。ut・eの 経 営 流 動 性 概 念 に 基 づ く流 動 性 の 尺 度
Coutreに よ れ ば,流 動 性 概 念 は ま ず 絶 対 的 流 動 性(absoluteLiquiditat)
と相 対 的 流 動 性(relativeLiquiditat)と に 大 別 され,さ らに 後 者 は 企 業 流 動 性(Unternehmungsliquidita七)と 経 営 流 動 性(Betriebsliquidita七)と に
(21)
細 分 され て い る。 絶 対 的流 動 性 とは一 定 時 点 に お け る支 払 手 段 と して の 資産 在高 そ の ものを指 し,相 対 的流 動 性 とは 資 本 の充 足 と需 要 との価値 関 係 を指 してい る。 また,企 業流 動 性 とは 資本 需 要 の要 因 として の流 動 負債 に対 す る 充足 手 段 と しての 流 動 資産 の価 値 関 係 一 いわ ゆ る流 動 比 率 や 当 座 比率 を意 味 して お り,こ こで 問題 に してい る経 営流 動 性 とは経 営 が 生 産 過 程 の展 開 に あ た って必 要 とす る手 段 に対 す る運 転 資 本 需 要 の価 値 関 係 を意 味 して い る。
か く して,経 営 流 動 性は,な か んず く製 造 業 の場 合,資 本 充 足 の源泉 で あ る 販売 収 入 と資 本需 要 の要 因 で あ る原材 料 費,労 務 費,そ の 他 の 経費 か らな る 経 常 支 出 の両 面 か ら次 の算 式 に よって求 め られ る。
相対的蹴 動性一轟 講 熱
これ は 動 態 的 な 流 動 性 の 概 念 で あ り,企 業 の 内 部 経 営 分 析 に と っ て は きわ め て 重 要 な 分 析 方 法 で あ る。 資 本 需 要 の 要 因 は,し ば しば 各 種 の 流 動 負 債 よ
りも短 期 間 の うち に 支 払 い を 要 す る もの が 多 く,ま た,そ の 支 払 い も反 復 的 .で あ る こ とが 多 い か らで あ る。
S。rt・rお よ びB。nst。nに よ る流 動 性 の 尺 度 と して の 債 務 保 全 期 間
GH・SorterとGeorgeBenstonの2人 は,従 来 の 流 動 比 率 に 関 す る粉
鋤W・1eCoutre,PblaxisaerBilanghritih(1926),BandII,ss・284,285・ 黒 沢
清,前 掲 書,pp・320‑329,お よ び 小 管 敏 郎,「 貸 借 対 照 表 分 析 論 」(産 業 図 書,
1944),p・108を 参 照 。
1年 間 の 支 出 見 込 額
債 務 保 全 資 産(defensiveassets)と は,債 務 の 支 払 い に 充 当 で き る 資 産 の こ とで あ り,具 体 的 に は 現 金,受 取 勘 定 正 味 在 高,お よ び 市 場 性 を 有 す る 有 価 証 券 を 意 味 して い る。 ま た,支 出 見 込 額 とは,現 在 お よび 将 来 の 支 出 に 対 す る見 込 額 で あ り,し た が っ て 減 価 償 却,社 債 割 引,前 払 費 用,原 材 料 在 高 の ご と く支 出 を と もな わ な い で 費 用 化 す る もの は 除 外 さ れ る こ とに な る。
か く して,上 記 の 算 式 か ら得 られ る 数 値 は,短 期 間 の うち に 支 払 わ な け れ ば な らな い 債 務 に 対 す る現 在 の 当 該 債 務 支 払 能 力 を,何 日分 の 支 出 に 相 当 す
る 支 払 手 段 が あ るか とい う期 間 的 尺 度 で 示 した もの で あ る。 した が っ て,そ れ は 資 産,資 本,お よび 負 債 に 関 す る 各 種 の 回 転 期 間 を 求 め る場 合 と 同 様, き わ あ て 動 態 的 な 財 務 流 動 性 分 析 手 法 の1つ で あ る とい うこ とが で き る。
Har。ldBi・rman,Jr.に よ る 資 金 計 算 書 を 利 用 した 流 動 性 の 尺 度
Biermanに よれ ぽ,財 務 流 動 性 は 流 動 資 産,負 債,お よび 営 業 活 動 に よ る 事 業 へ の 流 入 資 金 の 流 れ(flowoffundscomingintothefirmfrom
operations)の 函 数 で あ る とい う。 す な わ ち,彼 は,運 転 資 本 資 金 計 算 書 が 普 及 して き た こ とに と もな っ て,そ の 資 金 計 算 書 を た ん に 運 転 資 本 変 動 原 因 の 分 析 とい う機 能 だ け に 限 定 し な い で,も ず と積 極 的 に 財 務 流 動 性 の 測 定 に 役 立 た せ よ う と試 み て い る。 そ れ は 当 該 資 金 計 算 書 か ら入 手 で き る"営 業 活 動 に よ る 創 出(喪 失)資 金(fundsgeneratedby(lostin)operations)"を
利 用 した 財 務 流 動 性 の 動 態 的 な 分 析 方 法 で あ る。
飾 の 可 能 性 な ど を=検 討 し た う え で,流 動 性 と 流 動 性 に 対 す る 要 請 と の 関 係 (「elationshiPbetweenliquidityandtheneedforliquidity)に 焦 点 を あ わ せ た 債 務 保 全 の 期 間 的 尺 度(intervalmeasure)を 重 視 し,こ れ を 流 動 比 率
(22)
の代 わ りに利 用 す べ きだ と主 張 して い るが,そ の算 式 は 次 の とお りで あ る。
債 務 保 全 資 産+特 定 時 点 の負 債 実 際高 一負債 の 平均 在 高 ×365日
㈱G.H.SorterandG.Benston,̀̀AppraisingtheDefensivePositionofa Firm:TheIntervalMeasure,"TheAceountin8Revie2v,October1960,
PP・633‑640を 参 照 。
財務流動性に関する若干の考察(久 野) 一69一
彼 が 提 案 して い る具 体 的 な算 式 をそ の利 用 時 の 条件 とあわ せ て示 せ ば,次
(23)
の とお りで あ る。
a'営 業 活 動 に よ る創 出 資 金>O,流 動 比 率 〈1の 場 合:
護 灘 諜 離 金 ×365
b.営 業 活 動 に よ る創 出 資 金>O,当 座 比 率 く1の 場 合:n
窟魏{雛 叢 離 金 ×365
c.営 業 活 動 に よ る創 出 資金<0,流 動 比 率(も し くは 当 座 比率)>1の 場 合:
流 動 資産(も しメは 当 座 資産)二i流 動 負璽 ×365 営 業 活動 に よる喪 失 資金
流 動 資 産d .営 業 活 動 に よ る創 出 資金>O,
負 債 総 額『〈1の 場 合:
譲 駿 讐翻 離 蚕 ×365
上 記 の 算 式 に お い て,a,b,お よ びdの 場 合 は,そ れ ぞ れ 分 子 に 示 さ れ て い る 負 債 超 過 額 を 支 払 うだ け の 資 金 を 入 手 す る た め に 必 要 な 日数 を 求 め る こ とが で き,ま たcの 場 合 は,流 動 資 産 の 供 給 日数 を 求 め る こ とが で き る。
J。hnNMyerの 流 動 状 態 明 細 表
Myerは,流 動 比 率 の 欠 陥 を 補 な う1つ の 分 析 手 法 と して,流 動 資 産 と流 動 負 債 の 回 転 速 度(velocity)を 比 較 す る 方 法 に 着 目 し,下 記 の よ うな 流 動 状 態 明 細 表(scheduleofcurrentposition)と 称 す る も の の 作 成 を 推 奨 し
(24) て い る 。
㈱HaroldBiermanJr.,̀̀MeasuringFinancialLiquidity,"TheAccounting Revietv,October1960.pp.628‑‑632:FinancialAcconntingTheory(NewYork,
TheMacmillanCompany,1965),pp・241‑243を 参 照 。
㈱J.N.Myer,FinancialstatementAnal3'sis(Englewoodcliffs,N.J.,
Prentice‑Hall,Inc.,1961),pp.256‑258,西 野 ・海 藤 共 訳,「J・Nマ イ ヤ ー 財 務
諸 表 分 析 」(中 央 経 済 社,1957),pp・255,256を 参 照 。
「流 動 資産 」 現 金
流 動 状 態 明 細 表
「流 動 負 債 」
$1,00030日 以 内 の 支 払 手 形 一 … ・$1,000
受 取 勘 定:
30日 以 内 … …$17,500 30〜60日 … 。 ・ ・…8,000 60〜90日 … … ・2,000 90日 以 上 ・ … …500
支 払 勘 定:
30日 以 内 ・ ・ 30〜60日 ・ ・ 60〜90日 ・ ・ 28,00090日 以 上 ・ ・
商 品:
現金売上予想高:
30日 以 内 … …$2,000 30〜60日 … 。・・2,000 60〜90日 ・・・…2,000
罫昊 辮 … …25・ …31・ …
$60,000
・$12 ,000
・ ・・…7
,000
.● 一
・ 一 一 ・4
,00023,000
$24,000 流 動状 態 明細 表は,流 動 資産 と流 動 負 債 とを 対 置 させ,受 取 勘 定 と支払 勘 定 に つ い て は年 令 調べ(aging)を 行 ない,商 品 に つ い ては 販 売 の た め の在 庫期 間 の 見積 りを示 した もの で あ る。 か く して,こ の 明細 表 か ら(1)運転 資本 が$36・ ・…(2)瀬 比 率 が25・%・(3)運 転 資 本 鰍 率 一 藷 暮凄 が15・
%,(4)商 品 の 回 転 が 年 平 均4回 で あ る と い う こ とが 把 握 で き る。
上 記 の 流 動 状 態 明 細 表 は,見 積 りに よ る 期 間 一 現 金 一 実 現 基 準 (estimatedtime‑cash‑realizablebasis)に よ っ て 債 務 支 払 能 力 の 検 討 を 行 な う場 合,き わ め て 有 用 な 方 法 で あ り,実 質 的 に は ドイ ツ流 の い わ ゆ る流 動 性 測 定 貸 借 対 照 表(Liquiditatsbilanz)と 称 され る 部 分 貸借 対 照
(25)
表 で あ る とい うこ とが で き る。 しか し,こ の流 動 状態 明細 表 は,貸 借 対 照 表 日以後 の諸 経 費 の見 積 りな どを含 んで い ない とい う点 で,見 積 資金 繰 表 も し
㈱ た と え ば,E・Schmalenbach,.l!γnamischeBilan9(K61nundOpladen,
WestdeutscherVerlag,1962),ss・226‑228,土 岐 政 蔵 訳,「12版 ・動 的 貸 借 対 照
表 論 」(森 山 書 店,1959),pp・236‑239を 参 照 。
財務流動性に関す る若干の考察(久 野)
く は 現 金 収 支 予 算(cashbudget)と は 異 な っ て い る 。
§5結 語
一71一
短期 的財 務 安 全性 の1指 標 た る流 動 比 率 に関 しては,そ の構 成 要 素 で あ る 各 種 の流 動 資産 お よび 流 動 負債 に つ い て,そ の質 的検 討 を行 な うと同 時 に, 回転率 も し くは 回転期 間 を求 め て動 態 的 な 検 討 を試 み,ま た,固 定 長期 適 合 率 な ど との関 連 か ら全 体 的 な 資産 ・資本 関 係 の 考 察 を行 な うこ とが 必 要 で あ る こ とは,す で に述 べ た。 さ らに また,従 来 の 静態 的 ・時 点的 な流 動 比 率 に 対 して,資 金 概 念 と期 間概 念 とを導 入 した 動態 的 ・期 間 的 な財 務流 動 性 の分
(26)
析 方法 が提 案 され て きてい る こ とを も紹 介 した 。
これ まで の流 動 比率 一 前 述 したCoutreの 言葉iをもってす れ ぽ 相 対 的企
(27)
業 流 動 性 の尺 度 一 は 幾 多 の限 界 を有 して い る。 まず 第1に,そ れ は 一 定 時 点 の流 動 資産 と流 動 負 債 との 比 率 で あ る とい う点で,清 算 基 準 を前 提 に した きわ め て 静態 的 な もので あ る。 か くして,比 率 構 成 要 素 一 な か んず く各 種 流 動 資 産項 目の 回転 率 も し くは 回 転期 間 を求 めて,動 態 的 な観 察を 加 え る必 要 が生 ず るので あ る。 また,各 種 流動 資産 項 目の 回転率 は,各 種 固定 資産項
(28)
目 の 回 転 率 と と も に 資 本 利 益 率 の1構 成 要 素 で あ る こ とを 考 え れ ば,収 益 性 分 析 との 関 連 性 を 持 っ て い る こ と に も留 意 す べ き で あ る。
次 に,流 動 比 率 は,一 面 に お い て 運 転 資 本 の 充 足 度 合 を 反 映 す る指 標 で あ る こ とは 事 実 だ が,そ の 運 転 資 本 自体 は 長 期 資 本 と固 定 資 産 に よ っ て 規 定 さ れ る の で,前 望 的 な 継 続 企 業 基 準 に 立 脚 す るか ぎ り,た と え 短 期 的 財 務 流 動 性 の 検 討 に お い て も,企 業 全 体 の 資 産 ・資 本 関 係 に 注 目 しな け れ ば"樹 を 見 て 森 を 見 な い"弊 害 が 生 ず る 。 か か る 意 味 で,固 定 長 期 適 合 率 や 固 定 比 率 な
㈱ 山桝 忠怒編,「 現代会 計学」(国 元書房,1966),pp・682‑684で は,上 述 した財 務流 動性 分析 のわが国 におけ る発展過 程を文献史研究 の立場か ら解 説 してい る。
伽 市村 昭三,「 資本構造 計画論」(同 文館,1965),pp・51‑53を 参照 。
㈱ 脚注 の(5)に示 したデ ュ ・ボ ン社 の分 析体系 を参照 。
o
(29)
ど と一 緒 に 資産 構成 お よび資 本構 成 に対 す る全 般 的 な検 討 が必 要 に な る。
最 後 に,し か し,も っ とも重 要 な こ と と して,流 動 比 率 に よ って示 され る 財 務 流 動 性 概 念 は,期 間 を前 提 に した 資金 の流 出流 入 を 貸借 対 照表 か ら入手
で き る資料 だけ に 限定 せ ざ るを得 ない 。 した が って,継 続 企 業 を前 提 と した 場 合,将 来 の売 り上 げ に基 づ く積極 的 な 資金 の流 入,ま た将 来 の 製 造 原価, 販 売 費,お よび 一 般 管 理 費 の た め に支 出 され る資 金 の流 出 とい うこ とは 考慮
され て い な い 。先 に 紹 介 した財 務 流 動性 の動 態 的 な検 討 方 法 は,い ず れ も, か か る流 動 比 率 に関 す る欠 陥に 注 目 し,そ れ を克 服 しよ うとす る建 設 的 な試 み に ほ か な らな い。 そ して,そ れ らに共 通 してい え る こ とは,た とえ十 分 に 意 識 され て い る と否 とにか か わ らず,財 務 流 動 性 の解 明に あ た って 各種 の予
㈲D・E・Miller,op・cit.,PP・20,56,57で は,因 果 関 係 比 率 分 析(cause‑and‑
effectratioanalysis)と 称 し て,次 の よ う な9つ の2次 的 比 率(ninesecondary
ratios)と6つ の 原 因 比 率(sixcausalratios)と を 利 用 し た 比 率 交 叉 法 が 説 明 さ れ て い る 。
2次 的 比 率:原 因 比 率:
‑つ4
自己 資 本 3,一 一 負 債 維 額 一 自己 資 本 4.棚 卸 資 産
流動鰍 一講 雛 沖 ・
流動負債 2.
5. 運 転 資 本 6.固 運 転 資 本 定 負 債 一
純 利 益7 .
運転資本 受取勘定
8.
自己資本 純売上高
9.
固定資産 純売上高 運転資本
34・
5.
、6・
固定資産 自己資本
受取勘定回収期間 純売上高
棚卸資産 純売上高 自己資本 純 利 益 純売上高 雑 資 産 自己資本
な お,国 弘 員 人.「 体 系 経 営 分 析 」(ダ イ ヤ モ ン ド社,1959),pp・208,209で
は,流 動 比 率 が 流 動 性 を 総 合 的 に 表 わ す も の で あ っ て,第1に,売 掛 債 権 ・製 品 な ど と買 掛 債 務 な ど の 回 転 期 間 を 総 合 した 比 率 で あ り,第2に,固 定 比 率 を 総 合 し た 概 念 で あ り,第3に,資 本 負 債 比 率 を 総 合 した 概 念 で あ る と 述 べ て い る 。
魅
財務流動性に関す る若干の考察(久 野) 一73一
算 一一 な か ん ず く資 金 予 算 の 設 定 一 が 必 要 不 可 欠 で あ る とい うこ と で あ ろ う。
以 上 の 考 察 か ら,流 動 比 率 は 財 務 流 動 性 の1指 標 とは な りえ て も絶 対 的 な もの で な い こ とが 明 らか に な っ た 。 流 動 比 率 は,し ょせ ん,1分 析 方 法 に す ぎ な い 。 こ の こ とに 関 連 して,わ れ わ れ は,Gilmanが"分 析(analysis)"
そ の も の と"分 析 方 法(analysismethods)"と を 厳 密 に 区 別 し,か つ,分
(30)
析 方 法 の 限 界 につ い て述 べ てい る次 の 言葉 に耳 を 傾 む け る必要 が あ る。
̀̀分析が知的作 業で あ ることはい うまで もない
。 これに対 して,分 析方法は,そ の知的活 動を援助す るため の算術 的手段で あ る。それが遂行す る唯一 の 目的 は,さ らに調査 す る必 要が あ る種 々の問題 に注意を 向け させ る ことであ る。分析方法 は用 具 で あ り,か つ用具以外 のなに もので もない と考 え られ る。"
'̀いか な る分析方法 も暗い部屋に おけ る 閃光 の よ うな ものであ る
。 かか る閃光 は 手がか りを見 いだす ための調査を助け る ものでは あ るが,そ の よ うな手がか りが 発 見 され て初 めて仕事 が開始 され るのであ る。
経 営分析 におい ては,思 考 に代わ るものは存 在 しない ので あ り,判 断を取 りのぞ く自動的 な方法 も存 在 しないので あ り,か つ また,良 識 に とって代わ る数 値 の操作 も存在 しない のであ る。"
か くして,わ れわ れ は 流 動 比 率 それ 自体 に限 界 が あ るのみ な らず,各 種 の 分析 方 法 に も限 界 が あ る ことを十 分 に 意 識 して おか な けれ ぽ な らない が,流 動 比 率 の解 明に あ た って考 慮 す べ き量 的 な らび に質 的 要 因 と しては,少 な く
(31)
と も次 の よ うな事 項 を含 め なけ れ ぽ な らな い で あ ろ う。
流 動比 率 解 明上 の諸 要 因 (1)流 動 資産 の構 成割 合
(2)流 動 資産 と流 動 負 債 双 方 の5年 か ら10年 にわ た る趨 勢 資料 (3)債 権 者 お よび 得意 先 との間 で 許容 され てい る取 引条 件 (4)流 動 資 産 の 現在 価 値
㈲S・Gilman,oP・cit・,pp・39,148・ 前 掲 拙 稿,pp・161‑171を 参 照 。
⑳R・D・KennedyandS・Y・McMullen,op,cit.,P・357を 参 照 。
(5)流 動 資産 の価 値 変 動 の可 能 性
(6)季 節 的変 動 一 なか んず く流 動 比 率 の期 間 比 較 を行 な う場 合 (7)現 在 お よび将 来 の販 売 量 との 関連 に おけ る棚 卸 資 産 の変 動 (8)次 年 度 に おけ る運 転 資本 必 要 額
(9)現 金 お よび市 場 性 を有 す る有 価 証 券 の金 額(運 転 資 本 必 要 額 との関 連 性)
⑩ これ まで の銀 行 信 用 の利 用 限 度 と今 後 の利 用可 能 性
⑪ 当該 事 業 の一 般 的 信 用 格 づ け
⑫ 貸借 対 照 日現在 の偶 発 債 務 の 金 額
⑬ 受取 勘 定 と販 売 量 との関 係
a4業 種 一 製 造業 か,商 業 か,そ れ と も公 益事 業 か
上記 の諸 要 因 の うち,と くに(8)と(9)で言 及 してい る運 転 資 本必 要 額 の決定 とい うこ とは,資 金 の流 出流 入 を 考慮 した資 金 予 算 の設 定 とい うこ と と関 連 して,流 動 比 率 の観 明 上,き わ め て大 きな意 味 を持 って い る。 か か る観 点 か ら,運 転 資本 の 充 足 度 合 一一 金 額(amount)と 時 間(time)の 両 面 か ら見
(32)
