1. 日本の証券市場の現状 図表 1 日本の家計資産保有率 出典 : 資金循環の日米欧比較 より引用 この図から欧米諸国と比べ預貯金の割合が高く有価証券の割合が低いといえ る 14 年 1 月には NISA( 少額投資非課税制度 ) が開始され 家計の 貯蓄か ら投資 への促進が現在行われている し

平 成26年 春 季 セ ミ ナ ー 大 会 5 10

日 本 の 証 券 市 場 の 活 性 化 に つ い て

1 1. 日 本 の 証 券 市 場 の 現 状 図 表 1 日 本 の 家 計 資 産 保 有 率 出 典 ： 「 資 金 循 環 の 日 米 欧 比 較 」 よ り 引 用 5 こ の 図 か ら 欧 米 諸 国 と 比 べ 預 貯 金 の 割 合 が 高 く 有 価 証 券 の 割 合 が 低 い と い え る 。2014年 1 月 に は NISA( 少 額 投 資 非 課 税 制 度 ) が 開 始 さ れ 、 家 計 の 「 貯 蓄 か ら 投 資 」 へ の 促 進 が 現 在 行 わ れ て い る 。 し か し NISA 口 座 開 設 者 の 内 訳 を 見 て み る と 、 既 存 投 資 家 が 9 割 で あ り 、 株 式 ・ 投 信 を 保 有 し て い な い 投 資 未 経 験 者 10 は １ 割 に 留 ま っ て い る 。 ま た 企 業 に よ る 証 券 の 発 行 が 大 幅 に 増 加 し て い な い と い う 点 が 挙 げ ら れ る 。 こ れ に よ り 日 本 の 証 券 市 場 は 企 業 の 資 金 需 要 を 十 分 に み た せ て い な い 考 え ら れ る 。 以 上 の こ と か ら 日 本 の 証 券 市 場 は 家 計 の 資 金 が 投 資 で は な く 貯 蓄 に 回 っ て い る こ と に よ り 、 企 業 の 資 金 調 達 の 妨 げ に な っ て い る と 考 え ら れ る 。 で は な ぜ 家 15 計 の 資 産 が 貯 蓄 に 向 い て し ま う の か 。 考 え ら れ る 理 由 と し て 投 資 に 伴 う リ ス ク に 対 し て の 知 識 が 欠 如 し て し ま っ て い る 点 で あ る 。

1 図 表 2 金 融 に 対 し て の 知 識 水 準 出 典 ： 金 融 広 報 中 央 委 員 会 Ｈ Ｐ よ り 筆 者 作 成 5 2. 「 活 性 化 」 を 達 成 す る た め の 具 体 的 な 方 策 ① NISA の 対 象 拡 大 と 利 用 促 進 以 上 の 問 題 へ の 解 決 策 の 一 つ と し て 我 々 は 問 題 点 の 改 善 に よ る 利 用 促 進 と 対 象 拡 大 を 考 え る 。 NISA と は 平 成26年 1 月 か ら 開 始 さ れ た 少 額 非 課 税 制 度 の こ 10 と で 自 助 努 力 に 基 づ く 家 計 の 資 産 形 成 の 支 援 ・ 促 進 を 目 的 に 開 始 さ れ た 制 度 で あ る 。 毎 年 100 万 円 を 上 限 と し て 、 NISA 講 座 で 購 入 し た フ ァ ン ド の 売 買 益 や 分 配 金 等 が 最 長 5 年 間 非 課 税 と な る 制 度 で あ り 、 そ の 対 象 は 上 場 株 式 や 投 資 信 託 等 様 々 で 非 常 に 魅 力 的 な 制 度 と い え る 。 15 図 表 3 か ら 現 在 の NISA に 対 し て の 認 知 度 が 向 上 し て い る こ と が わ か る 。 内 容 に 関 し て も 理 解 が 少 し ず つ 進 ん で お り 、 今 後 も 認 知 度 が 向 上 し て い く と 考 え ら れ る が 、 現 在 の 口 座 開 設 者 は 既 存 投 資 家 が 9 割 で あ り 、 新 規 投 資 者 は １ 割 に と ど ま っ て い る 。 4.9 4.7 22.9 31.2 71.8 63.7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 証券投資について 金融商品について ほとんど知識がないと思う どちらとも言えない 十分知識があると思う。

2 図 表 3 NISA に 対 す る 認 知 度 の 推 移 出 展 ： 野 村 ア セ ッ ト マ ネ ジ メ ン ト 「 NISA に 対 す る 意 識 調 査 」 よ り 引 用 図 表 4 従 業 員 持 株 会 加 入 率 の 推 移 5 出 典 ： 野 村 総 合 研 究 所 「 個 人 資 産 の 運 用 分 析 を 通 じ た 世 界 的 な 視 野 で の 産 業 金 融 の 枠 組 み に 係 る 検 討 」 よ り 引 用 こ の 図 表 か ら2002 年 を ピ ー ク に 従 業 員 持 株 会 の 加 入 率 が 低 下 し 続 け て お り 、 2012 年 ま で に は お よ そ 10% 低 下 し て い る こ と が わ か る 。 サ ラ リ ー マ ン に と っ て 、 10

3 自 分 の 勤 務 先 で あ る 企 業 の 株 式 の 保 有 は も っ と も 始 め や す い 株 式 投 資 の 一 つ と し て 考 え ら れ る が そ れ を 促 進 す る た め の 従 業 員 持 株 会 の 加 入 率 の 低 下 か ら 、 現 役 世 代 の 投 資 家 層 の 減 少 が 読 み 取 れ る 。 そ こ で 我 々 は 新 規 投 資 者 の 利 用 促 進 の た め 次 の こ と を 提 案 す る 。 5 ・ 初 め て 投 資 を 行 う 者 や 投 資 知 識 の 浅 い 人 に 対 し 、 中 長 期 投 資 や 分 散 投 資 の 効 果 等 の 説 明 な ど 基 礎 的 な 情 報 の 提 供 ・ 投 資 資 金 が な い 人 へ 定 期 積 立 投 資 に 関 す る 情 報 の 提 供 ・ NISA の 対 象 と し て 従 業 員 持 株 会 、 社 債 を 利 用 可 能 に す る 10 以 上 の こ と を 通 し て 投 資 の リ ス ク に 対 す る 不 安 軽 減 と 投 資 の 有 益 性 に 関 す る 情 報 を 提 供 す る こ と に よ り 新 規 投 資 者 の 増 加 を 図 る 。 ま た 利 用 し て い く 中 で 不 便 と 考 え ら れ る こ と と し て 次 の 点 が 挙 げ ら れ る 。 15 ・ 同 一 勘 定 期 間 内 は NISA 口 座 を 開 設 す る 金 融 機 関 を 変 更 で き な い ・ NISA 口 座 を 廃 止 し た 場 合 、 同 一 勘 定 設 定 期 間 中 は 再 開 設 で き な い ・ 申 し 込 み に 住 民 票 が 必 要 な ど 手 間 が か か る 20 こ の よ う に 利 用 者 に と っ て は 不 便 に 感 じ る 点 が 多 く 、 改 善 が 望 ま れ る 。 改 善 の 内 容 と し て は 口 座 を 開 設 す る 金 融 機 関 に 関 し て は 一 年 ご と に 変 更 可 能 に し 、 廃 止 し た 場 合 の 再 開 設 は 翌 年 か ら に 変 更 、 住 民 票 で は な く 社 会 保 障 ・ 税 番 号 制 度 を 導 入 す る こ と で 利 便 性 の 向 上 図 る 。 25 以 上 の こ と よ り 投 資 の リ ス ク に 対 す る 意 識 の 改 善 と NISA を 通 し た 投 資 環 境 の 改 善 に よ り 新 規 投 資 家 の 増 加 が 見 込 め る 。 30

4 ② 投 資 信 託 の 利 用 投 資 信 託 と は 、 複 数 の 投 資 者 か ら 資 金 を 集 め て 大 き な 基 金 を つ く り 、 投 資 の 専 門 機 関 が 株 式 株 式 や 債 券 な ど 様 々 な 資 産 で 運 用 し 、 そ の 収 益 を 投 資 額 に 応 じ て 投 資 者 に 分 配 す る 仕 組 み の 商 品 で あ る 。 小 口 の 資 金 で も 間 接 的 に 様 々 な 資 産 市 場 に 参 加 で き る だ け で な く 、 他 の 投 資 家 の 資 金 と 合 わ せ て 運 用 さ れ た め に 規 5 模 の 経 済 活 動 ( コ ス ト の 低 減 ) 、 効 率 的 分 散 投 資 ( リ ス ク 分 散 ) 、 専 門 家 の 運 用 に よ る 情 報 や 投 資 手 法 の 優 位 性 等 を 享 受 で き る メ リ ッ ト が あ る 。 収 益 は 運 用 成 績 に よ り 変 動 す る た め 元 本 は 保 証 さ れ な い が 、 運 用 対 象 や 運 用 方 法 の 違 い で 預 貯 金 に 近 い 商 品 性 の も の か ら 、 リ ス ク を と っ て 大 き な 収 益 を 狙 う 派 生 商 品 的 な も の ま で 様 々 な 種 類 が あ る 。 10 投 資 信 託 の メ リ ッ ト ・ 少 な い 金 額 か ら 購 入 で き る 。 株 式 投 資 や 債 券 投 資 だ と あ る 程 度 の 金 額 が 必 要 と な る が 、 投 資 信 託 は 1 万 円 程 度 か ら 利 用 で き る 。 15 ・ 株 式 や 債 券 な ど に 分 散 投 資 で き る 。 個 人 で 分 散 投 資 を 行 う に は 、 多 く の 資 産 が 必 要 と な る が 、 投 資 信 託 は 小 口 の お 金 を 集 め て ひ と つ の 大 き な 資 金 と し て 運 用 す る た め 様 々 な 資 産 に 分 散 投 資 で き 、 リ ス ク を 低 減 で き る 。 ・ 高 い 透 明 性 が あ る 。 毎 日 、 取 引 価 格 で あ る 基 準 価 格 が 公 表 さ れ て い る た め 資 産 価 値 や 値 動 き が 分 か り や す く 金 融 商 品 で あ る 。 決 算 ご と に 監 査 法 人 の 監 査 を 20 受 け て い る た め 、 透 明 性 は 高 い 。 ・ 投 信 ラ ッ プ 口 座 ラ ッ プ 口 座 と は 、 顧 客 が 預 け た 資 産 残 高 に 対 す る 年 間 フ ィ ー だ け ( 売 買 の と も な う 手 数 料 は な し ) で 、 証 券 会 社 が 資 産 配 分 の 決 定 ・ リ バ ラ ン ス 、 組 入 れ 銘 柄 25 の 選 択 ・ 入 替 え 、 運 用 実 績 報 告 な ど 一 連 の 資 産 運 用 サ ー ビ ス を 一 括 し て 提 供 す る 仕 組 み の 商 品 で あ る 。 投 信 ラ ッ プ 口 座 は 、 投 を 対 象 と し て 資 産 運 用 を 行 う も の で あ る 。 30

5 図 表 5 投 信 ラ ッ プ 口 座 の サ ー ビ ス の 流 れ 出 典 ： 「 図 説 日 本 の 証 券 市 場2014年 度 版 」 よ り 引 用 5 以 上 の メ リ ッ ト が 公 募 株 式 投 資 信 託 に は あ る た め NISA の 利 用 を 通 じ て 促 進 し て い く こ と が 望 ま し い 。 ③ 社 債 の 利 用 資 金 調 達 を 行 う 発 行 者 が お 金 を 借 り た 証 拠 と し て 元 本 の 返 済 お よ び 利 息 の 支 10 払 い を 約 束 し た 証 書 の こ と を 債 券 と い い 、 企 業 が 発 行 す る 債 券 の こ と を 社 債 と い う 。 社 債 を 株 式 と 比 較 し た 時 、 次 の よ う な 特 徴 が あ る 。 ・ 返 済 期 限 が あ る ・ 経 営 に 参 加 す る 権 利 を 持 た な い 15 ・ 株 式 の 利 回 り よ り 社 債 の 利 率 が 少 な い 株 式 は 一 般 的 に 値 動 き が 激 し く ハ イ リ ス ク ・ ハ イ リ タ ー ン と 言 わ れ る 。 国 債 は 利 子 率 が 低 い た め ロ ー リ ス ク ・ ロ ー リ タ ー ン 。 そ れ に 対 し 社 債 は 国 債 よ り も 利 20 子 率 が 高 く 、 株 式 ほ ど リ ス ク が 高 く な い ミ ド ル リ ス ク ・ ミ ド ル リ タ ー ン で あ る 。

6 あ る 程 度 の 安 定 を 求 め る 個 人 投 資 家 に と っ て は 魅 力 的 な 投 資 対 象 に な り 、 企 業 側 は 資 金 調 達 の リ ス ク を 分 散 さ せ る こ と が で き る 。 図 表 6 社 債 保 有 者 の 内 訳 5 出 典 ： 日 本 経 済 研 究 セ ン タ ー Ｈ Ｐ よ り 筆 者 作 成 こ の 図 か ら 米 国 に 比 べ 日 本 の 家 計 の 社 債 保 有 率 が 低 い こ と が わ か る 。 理 由 と し て は 現 在 個 人 が 社 債 を 発 行 市 場 で 購 入 す る こ と が 困 難 で あ る こ と で あ る 。 な ぜ な ら 現 在 発 行 さ れ て い る 社 債 の 多 く は 機 関 投 資 家 に 向 け た も の で あ り 、 個 人 10 投 資 家 が 社 債 を 購 入 で き る 環 境 が 整 っ て い な い た め で あ る 。 以 上 の こ と よ り 我 々 は 社 債 投 資 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム の 導 入 を 提 案 す る 。 社 債 投 資 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム と は ウ ェ ブ サ イ ト 上 で 個 人 投 資 家 向 け に 運 営 さ れ て い る 取 引 の シ ス テ ム の こ と で あ る 。 毎 週 月 曜 日 に 、 そ の 週 に 起 債 さ れ る 銘 柄 の 利 率 や 償 還 日 、 格 付 け な ど の 発 行 条 件 を ウ ェ ブ サ イ ト に 掲 示 さ れ る 。 こ の 制 15 度 の 導 入 に よ り 、 個 人 投 資 家 が 発 行 市 場 か ら 社 債 を 発 行 す る こ と が で き る よ う に な る 。 20

7 3. 終 わ り に こ れ ま で 我 々 は 証 券 市 場 の 活 性 化 の た め に 有 効 と 考 え ら れ る Ｎ Ｉ Ｓ Ａ 制 度 の 促 進 と そ れ を 通 じ た 投 資 信 託 と 社 債 の さ ら な る 利 用 促 進 に つ い て 述 べ た 。 こ の よ う な リ ス ク の 低 い 金 融 商 品 が 提 供 さ れ る こ と で 新 規 投 資 家 の 増 加 が 見 込 ま れ 、 証 券 市 場 の 活 性 化 が 進 む の で は な い か と 考 え ら れ る 。 今 後 投 資 信 託 や 社 債 な ど 5 が 中 長 期 的 な 運 用 に よ り 、 家 計 の 資 産 形 成 の 手 段 と し て 普 及 し て い く こ と に 期 待 し た い 。 10 15 20 25 30

8 参 考 文 献 ≪ 書 籍 ≫ ・ 岡 田 正 樹(2014) 『 NISAde 投 資 信 託 』 金 融 リ テ ラ シ ー 研 究 所 ・ 竹 川 美 奈 子 (2013) 『 株 、 投 信 を 買 う な ら 必 見 ！ 税 金 が タ ダ に な る 、 お ト ク な 「 NISA 」 活 用 入 門 』 ダ イ ヤ モ ン ド 社 5 ・ 日 本 証 券 経 済 研 究 所(2014) 『 図 説 日 本 の 証 券 市 場 2014 年 版 』 公 共 財 団 法 人 ・ み ず ほ 証 券 マ ー ケ ッ ト 研 究 会(2008) 『 デ リ バ テ ィ ブ ・ 証 券 化 商 品 入 門 』 東 洋 経 済 新 聞 社 10 ≪ イ ン タ ー ネ ッ ト ≫ 最 終 閲 覧 日2014年 5 月31日 ・ 金 融 庁 http://www.fsa.go.jp/ ・ 金 融 広 報 中 央 委 員 会 http://www.shiruporuto.jp/ 15 日 興 ア セ ッ ト マ ネ ジ メ ン ト http://www.nikkoam.com/ ・ 日 本 銀 行 http://www.boj.or.jp/ ・ 日 本 経 済 研 究 セ ン タ ー 20 http://www.jcer.or.jp/ ・ 野 村 ア セ ッ ト マ ネ ジ メ ン ト http://www.nomura-am.co.jp/nisa/ ・ 野 村 総 合 研 究 所 http://www.nri.com/jp/ 25 ・ 野 村 資 本 市 場 研 究 所 http://www.nicmr.com/nicmr/ ・ 東 京 証 券 取 引 所 http://www.tse.or.jp/ ・ 投 資 信 託 協 会 30

9 http://www.toushin.or.jp/ 三 井 住 友 ア セ ッ ト マ ネ ジ メ ン ト http://www.smam-jp.com/ ・ 大 和 総 研 http://www.dir.co.jp/ 5 ・ 「 欧 米 で 拡 が る 個 人 向 け 投 資 プ ラ ッ ト ホ ー ム 」 www.nicmr.com/nicmr/report/repo/2004/2004sum12.pdf