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ベネフィット・ワン｜2412
COVERAGE INITIATED ON: 2012.07.23LAST UPDATE: 2019.01.31 当レポートは、掲載企業のご依頼により株式会社シェアードリサーチが作成したものです。投資家用の各企 業の『取扱説明書』を提供することを目的としています。正確で客観性・中立性を重視した分析を行うべく、 弊社ではあらゆる努力を尽くしています。中立的でない見解の場合は、その見解の出所を常に明示します。 例えば、経営側により示された見解は常に企業の見解として、弊社による見解は弊社見解として提示されま す。弊社の目的は情報を提供することであり、何かについて説得したり影響を与えたりする意図は持ち合わ せておりません。ご意見等がございましたら、sr_inquiries@sharedresearch.jp までメールをお寄せくだ さい。ブルームバーグ端末経由でも受け付けております。
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Coverage目 次
SRレポートの読み方：本レポートは、直近更新内容・業績動向セクションから始まります。ビジネスモデルに馴染みのない方は、事業内容セクショ ンからご覧ください。主要経営指標の推移 --- 3
直近更新内容 --- 4
概 略 --- 4
業績動向 --- 5
四半期実績推移 --- 5
今期会社計画 --- 8
中長期展望 --- 19
事業内容 --- 30
ビジネス --- 30
SW（Strengths, Weaknesses）分析 --- 40
収益性分析 --- 41
市場とバリュー・チェーン --- 43
過去の業績 --- 45
過去の業績 --- 45
損益計算書 --- 51
貸借対照表 --- 52
キャッシュ・フロー計算書 --- 53
その他情報 --- 54
沿革 --- 54
ニュース＆トピックス --- 54
株主 --- 56
トップマネジメント --- 56
従業員 --- 56
株主還元 --- 57
企業概要 --- 58
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Coverage主 要 経 営 指 標 の 推 移
出所：会社資料よりSR作成
注：表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意
注：同社は2013年10月に1対200、2017年10月に1対2の株式分割を実施しており、2019年2月に1対2の株式分割を実施する予定である
損益計算書 FY03/09 FY03/10 FY03/11 FY03/12 FY03/13 FY03/14 FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 FY03/19
（百万円） 連結 連結 単体 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 会予 売上高 14,726 13,791 14,690 14,959 17,610 20,356 21,642 26,053 29,478 32,089 36,900 前年比 7.2% -6.3% - - 17.7% 15.6% 6.3% 20.4% 13.1% 8.9% 15.0% 売上総利益 6,103 5,901 5,620 5,900 6,688 7,538 8,352 10,241 12,027 12,583 前年比 8.3% -3.3% - - 13.4% 12.7% 10.8% 22.6% 17.4% 4.6% 売上総利益率 41.4% 42.8% 38.3% 39.4% 38.0% 37.0% 38.6% 39.3% 40.8% 39.2% 営業利益 2,334 2,345 2,267 2,471 2,731 3,169 3,353 4,355 5,852 6,212 7,500 前年比 19.8% 0.5% - - 10.5% 16.0% 5.8% 29.9% 34.4% 6.2% 20.7% 営業利益率 15.8% 17.0% 15.4% 16.5% 15.5% 15.6% 15.5% 16.7% 19.9% 19.4% 20.3% 経常利益 2,398 2,444 2,342 2,512 2,714 3,145 3,343 4,313 5,727 6,263 7,520 前年比 20.8% 1.9% - - 8.0% 15.9% 6.3% 29.0% 32.8% 9.4% 20.1% 経常利益率 16.3% 17.7% 15.9% 16.8% 15.4% 15.4% 15.4% 16.6% 19.4% 19.5% 20.4% 当期純利益 1,301 1,490 1,350 1,447 1,623 1,892 1,983 2,737 3,855 4,190 5,030 前年比 21.0% 14.5% - - 12.2% 16.6% 4.8% 38.0% 40.8% 8.7% 20.0% 純利益率 8.8% 10.8% 9.2% 9.7% 9.2% 9.3% 9.2% 10.5% 13.1% 13.1% 13.6% 一株当たりデータ（円） 期末発行済株式数 （千株） 224 225 225 225 225 45,144 45,144 45,144 45,144 90,288 -EPS 7.5 8.5 7.7 8.2 9.5 11.6 12.1 16.8 23.9 25.9 31.1 EPS （潜在株式調整後） 7.3 8.5 7.7 8.2 9.5 11.5 - - - - -DPS 2.5 3.1 3.1 3.8 4.4 5.3 6.0 8.4 12.0 14.3 25.0 BPS 39.0 44.9 49.4 54.6 56.4 63.9 71.5 73.4 90.9 105.7 -貸借対照表 （百万円） 現金・預金・有価証券 4,022 4,391 5,781 7,908 4,120 4,066 3,668 4,787 7,396 10,423 売上債権 2,080 2,165 2,301 2,467 3,269 3,508 3,633 4,556 4,456 4,582 流動資産合計 6,992 7,536 8,971 11,792 11,675 12,369 13,446 16,180 20,267 23,565 有形固定資産 1,760 1,623 1,554 1,587 1,956 2,348 2,465 1,604 1,667 1,564 投資その他の資産計 1,113 838 832 908 1,448 2,172 2,887 2,521 3,048 3,129 無形固定資産 1,546 1,304 1,051 993 1,236 1,589 1,764 1,696 1,795 1,974 資産合計 11,412 11,304 12,409 15,283 16,316 18,480 20,564 22,002 26,779 30,235 仕入債務 1,568 1,523 1,586 1,926 2,074 2,237 2,119 2,158 2,402 2,365 短期有利子負債 2 - - - 267 125 流動負債合計 4,506 3,305 3,541 5,427 6,757 7,349 8,131 9,431 11,138 12,210 長期有利子負債 4 - - - -固定負債合計 72 86 156 237 331 486 561 643 928 917 負債合計 4,578 3,392 3,698 5,664 7,088 7,836 8,692 10,074 12,067 13,127 純資産 6,834 7,912 8,711 9,618 9,227 10,644 11,871 11,927 14,712 17,107 キャッシュフロー計算書 （百万円） 営業活動によるキャッシュフロー 2,355 777 2,192 2,533 2,631 2,211 2,812 3,941 5,765 6,289 投資活動によるキャッシュフロー -1,815 22 -43 167 -1,821 -1,717 -1,859 33 -906 -1,079 財務活動によるキャッシュフロー -491 -431 -558 -574 -2,095 -555 -932 -2,527 -1,214 -2,189 財務指標 有利子負債（短期及び長期） 6 - - - 267 125 総資産経常利益率（ROA） 21.9% 21.5% 19.8% 18.1% 17.2% 18.1% 17.1% 20.3% 23.5% 22.0% 自己資本利益率（ROE) 20.3% 20.2% 16.2% 15.8% 17.2% 19.0% 17.6% 23.0% 28.9% 26.3% 自己資本比率 59.9% 70.0% 70.2% 62.9% 56.6% 57.6% 57.7% 54.2% 54.9% 56.6%
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Coverage直 近 更 新 内 容
概 略
2019年1月31日、ベネフィット・ワン株式会社は2019年3月期第3四半期決算を発表した。 （決算短信へのリンクはこちら、詳細は業績動向の項目を参照） 同日、同社は株式の分割、配当予想の修正（増配）を発表した。 （リリース文へのリンクはこちら） 株式の分割 ▷ 普通株式1株につき2株の割合 ▷ 基準日：2019年2月28日 ▷ 効力発生日：2019年3月1日 配当予想の修正（増配） ▷ 1株当たりの期末配当25円（普通配当19円、記念配当6円） ▷ なお、従来の予想は、19円（株式分割考慮後）であった 2018年12月19日、同社への取材を踏まえてレポートを更新した。 2018年11月28日、同社は東京証券取引所市場第1部銘柄に指定された（同11月21日付で承認済）。 2018年10月31日、同社は2019年3月期第2四半期決算を発表した。 （決算短信へのリンクはこちら、詳細は業績動向の項目を参照） 過去の会社発表は、ニュース＆トピックスを参照ベネフィット・ワン｜2412
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Coverage業 績 動 向
四半期実績推移
2019年3月期第3四半期決算実績（2019年1月31日発表）
▷ 人手不足や国策の浸透を背景に生産性向上・エンゲージメント向上施策へのニーズが増大し、増収（前年同期比5.0%増）。 ▷ オペレーションのデジタル化推進も寄与し、増益（経常利益で前年同期比25.9%増）。 ▷ 業績予想については、5月7日公表の予想から変更なし。 決算発表に合わせて株式の分割と配当予想の修正（増配）を発表している。事業別概要
出所：会社資料よりSR作成 ▷ 福利厚生：人手不足や国策の浸透を背景に会員数増大 ▷ ヘルスケア事業：健康経営や働き方改革等を追い風に事業環境良好、順調に取引拡大 ▷ パーソナル事業：既存個人会員減少が想定より抑制されたものの、新規獲得に遅れ株式の分割
▷ 普通株式1株につき2株の割合 ▷ 基準日：2019年2月28日 ▷ 効力発生日：2019年3月1日 ▷ 株式分割後株価での株式売買開始日：2月26日配当予想の修正（増配）
▷ 1株当たりの期末配当25円（普通配当19円、記念配当6円） なお、従来の予想は、19円（株式分割考慮後）であった四半期業績推移 FY03/17 FY03/18 FY03/19 FY03/18 FY03/19 FY03/18 FY03/19 前 （百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q3累計 Q3累計 FY 会予 増減 進捗率 売上高 7,380 6,971 7,296 7,831 7,647 8,346 7,964 8,132 7,763 8,644 8,744 23,957 25,151 32,089 36,900 +4,811 68.2% 福利厚生 3,491 3,621 3,563 3,631 3,680 3,747 3,710 3,789 3,964 4,157 4,105 11,138 12,227 14,927 16,677 +1,750 73.3% パーソナル 1,050 1,071 1,045 1,000 976 923 880 826 780 762 711 2,780 2,253 3,606 3,239 -367 69.6% CRM 130 136 132 181 126 148 131 154 106 106 122 405 334 559 659 +100 50.7% インセンティブ 1,114 708 796 1,118 1,301 885 909 1,133 1,162 718 790 3,095 2,669 4,228 4,953 +725 53.9% ヘルスケア 1,260 956 1,257 1,506 1,172 2,302 1,919 1,746 1,364 2,559 2,550 5,392 6,473 7,139 9,000 +1,861 71.9% 海外 45 157 40 42 43 49 46 62 80 84 91 138 254 200 796 +596 31.9% その他 290 320 463 352 349 291 369 421 307 257 374 1,147 941 1,430 1,576 +146 59.7% YoY 23.6% 16.5% 9.9% 4.9% 3.6% 19.7% 9.2% 3.8% 1.5% 3.6% 9.8% 10.7% 5.0% 8.9% 15.0% 福利厚生 2.2% 3.7% 2.7% 2.5% 5.4% 3.5% 4.1% 4.4% 7.7% 10.9% 10.6% 4.3% 9.8% 4.3% 11.7% パーソナル 45.2% 28.6% 8.1% -1.2% -7.0% -13.8% -15.8% -17.4% -20.1% -17.4% -19.2% -12.2% -19.0% -13.4% -10.2% CRM 6.6% 7.1% 10.9% 14.6% -3.1% 8.8% -0.8% -14.9% -15.9% -28.4% -6.9% 1.8% -17.5% -3.3% 17.9% インセンティブ 64.3% 57.0% 43.2% 47.7% 16.8% 25.0% 14.2% 1.3% -10.7% -18.9% -13.1% 18.2% -13.8% 13.2% 17.1% ヘルスケア 66.4% 36.4% 17.6% -12.9% -7.0% 140.8% 52.7% 15.9% 16.4% 11.2% 32.9% 55.3% 20.0% 43.4% 26.1% 売上総利益 2,793 2,858 3,175 3,201 2,934 2,952 3,306 3,391 3,219 3,164 3,598 9,192 9,981 12,583 14,280 +1,697 69.9% 売上総利益率 37.8% 41.0% 43.5% 40.9% 38.4% 35.4% 41.5% 41.7% 41.5% 36.6% 41.1% 38.4% 39.7% 39.2% 38.7% -0.5pp 販管費 1,638 1,489 1,500 1,548 1,736 1,619 1,545 1,470 1,543 1,494 1,551 4,900 4,588 6,370 6,780 +410 67.7% YoY -2.9% 9.8% 12.2% 2.9% 6.0% 8.7% 3.0% -5.0% -11.1% -7.7% 0.4% 5.9% -6.4% 3.2% 6.4% 営業利益 1,154 1,369 1,675 1,654 1,198 1,332 1,761 1,921 1,675 1,670 2,047 4,291 5,392 6,212 7,500 +1,288 71.9% 福利厚生・ﾊﾟｰｿﾅﾙ・CRM 991 1,312 1,535 1,453 1,041 1,208 1,616 1,602 1,532 1,537 1,788 3,865 4,857 5,468 6,444 +976 75.4% インセンティブ 185 88 111 171 278 127 143 197 226 113 134 548 473 745 904 +159 52.3% ヘルスケア 38 22 106 127 -10 120 163 181 8 130 232 273 371 454 630 +176 58.9% 海外 -46 -34 -71 -74 -82 -80 -84 -74 -70 -66 -74 -246 -209 -319 -174 +145 その他 -14 -20 -6 -24 -29 -43 -78 15 -21 -45 -33 -150 -100 -136 -304 -168 YoY 75.1% 58.8% 19.7% 15.3% 3.8% -2.7% 5.1% 16.1% 39.8% 25.4% 16.2% 2.2% 25.7% 6.2% 20.7% 福利厚生・ﾊﾟｰｿﾅﾙ・CRM 56.8% 45.1% 8.7% 9.1% 5.0% -7.9% 5.3% 10.3% 47.2% 27.2% 10.6% 0.7% 25.7% 3.4% 17.8% インセンティブ 54.2% 76.0% 79.0% 69.3% 50.3% 44.3% 28.8% 15.2% -18.7% -11.0% -6.3% 42.7% -13.7% 34.2% 21.3% ヘルスケア - - - 92.4% - 445.5% 53.8% 42.5% - 8.3% 42.3% 64.5% 35.9% 55.5% 38.8% 営業利益率 15.6% 19.6% 23.0% 21.1% 15.7% 16.0% 22.1% 23.6% 21.6% 19.3% 23.4% 17.9% 21.4% 19.4% 20.3% +1.0pp 福利厚生・ﾊﾟｰｿﾅﾙ・CRM 21.2% 27.2% 32.4% 30.2% 21.8% 25.1% 34.2% 33.6% 31.6% 30.6% 36.2% 27.0% 32.8% 28.6% 31.3% +2.7pp インセンティブ 16.6% 12.4% 13.9% 15.3% 21.4% 14.4% 15.7% 17.4% 19.4% 15.7% 17.0% 17.7% 17.7% 17.6% 18.3% +0.6pp ヘルスケア 3.0% 2.3% 8.4% 8.4% -0.9% 5.2% 8.5% 10.4% 0.6% 5.1% 9.1% 5.1% 5.7% 6.4% 7.0% +0.6pp 経常利益 1,153 1,351 1,646 1,577 1,192 1,341 1,785 1,945 1,696 1,688 2,053 4,318 5,437 6,263 7,520 +1,257 72.3% YoY 80.7% 62.4% 16.3% 10.4% 3.4% -0.7% 8.4% 23.3% 42.3% 25.9% 15.0% 4.0% 25.9% 9.4% 20.1% 経常利益率 15.6% 19.4% 22.6% 20.1% 15.6% 16.1% 22.4% 23.9% 21.8% 19.5% 23.5% 18.0% 21.6% 19.5% 20.4% +0.9pp 当期利益 758 926 1,120 1,051 767 894 1,213 1,316 1,148 1,153 1,407 2,874 3,708 4,190 5,030 +840 73.7% YoY 83.1% 74.4% 21.7% 20.5% 1.2% -3.5% 8.3% 25.2% 49.7% 29.0% 16.0% 2.5% 29.0% 8.7% 20.0% 当期利益率 10.3% 13.3% 15.4% 13.4% 10.0% 10.7% 15.2% 16.2% 14.8% 13.3% 16.1% 12.0% 14.7% 13.1% 13.6% +0.6pp
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Coverage参考情報（半期実績推移）
出所：会社資料よりSR作成
季節性：同社の売上原価は、第1四半期及び第2四半期にガイドブックや補助金等が発生する割合が大きく、上期と下期の間に売上原価の差がある。 そのため、営業利益は下期偏重となりやすい。
FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 FY03/19 FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 FY03/19
（百万円） 1H 2H 1H 2H 1H 2H 1H 2H 1H実績 2H会予 通期 通期 通期 通期 会予 売上高 9,932 11,710 11,954 14,099 14,351 15,127 15,993 16,096 16,407 20,493 21,642 26,053 29,478 32,089 36,900 福利厚生･パーソナル･CRM 7,455 7,935 8,712 9,267 9,499 9,551 9,600 9,492 9,874 10,701 15,390 17,979 19,050 19,092 20,575 福利厚生 6,418 6,541 6,907 7,011 7,112 7,194 7,427 7,500 8,121 8,556 12,959 13,918 14,306 14,927 16,677 パーソナル 784 1,095 1,556 1,979 2,121 2,045 1,899 1,707 1,542 1,697 1,879 3,535 4,166 3,606 3,239 CRM 253 299 249 277 265 313 274 285 211 448 552 526 578 559 659 インセンティブ 878 1,087 1,129 1,313 1,822 1,914 2,186 2,042 1,880 3,073 1,965 2,442 3,736 4,228 4,953 ヘルスケア 1,082 2,018 1,458 2,799 2,216 2,763 3,474 3,665 3,923 5,077 3,100 4,257 4,979 7,139 9,000 他 510 645 558 662 612 817 641 789 567 1,009 1,155 1,220 1,429 1,430 1,576 BTM 40 54 59 69 63 69 61 69 94 128 132 130 171 コストダウン 194 211 231 264 243 261 237 255 405 495 504 492 625 インバウンド 15 14 13 7 28 112 143 33 29 20 140 176 54 その他 261 366 255 322 278 375 200 432 627 577 653 632 726 海外事業 7 25 97 58 202 82 92 108 163 633 32 155 284 200 796 YoY 5.3% 7.2% 20.4% 20.4% 20.1% 7.3% 11.4% 6.4% 2.6% 35.5% 6.3% 20.4% 13.1% 8.9% 15.0% 福利厚生･パーソナル･CRM 6.7% 10.2% 16.9% 16.8% 9.0% 3.1% 1.1% -0.6% 2.9% 12.7% 8.5% 16.8% 6.0% 0.2% 7.8% 福利厚生 4.8% 4.3% 7.6% 7.2% 3.0% 2.6% 4.4% 4.3% 9.3% 14.1% 4.5% 7.4% 2.8% 4.3% 11.7% パーソナル 43.6% 78.8% 98.5% 80.7% 36.3% 3.3% -10.5% -16.5% -18.8% -0.6% 62.2% 88.1% 17.9% -13.4% -10.2% CRM -20.4% -4.4% -1.6% -7.4% 6.4% 13.0% 3.4% -8.9% -23.0% 57.2% -12.5% -4.7% 9.9% -3.3% 17.9% インセンティブ 12.3% 7.2% 28.6% 20.8% 61.4% 45.8% 20.0% 6.7% -14.0% 50.5% 9.4% 24.3% 53.0% 13.2% 17.1% ヘルスケア -11.4% -4.6% 34.8% 38.7% 52.0% -1.3% 56.8% 32.6% 12.9% 38.5% -7.1% 37.3% 17.0% 43.4% 26.1% 他 125.7% 165.3% 9.4% 2.6% 9.7% 23.4% 4.7% -3.4% -11.5% 27.9% 11.5% 5.6% 17.1% 0.1% 10.2% BTM 17.6% 45.4% 47.5% 27.8% 6.8% - -3.2% - - - 32.1% 36.2% 3.1% -1.5% 31.5% コストダウン 13.5% 6.5% 19.1% 25.1% 5.2% -1.1% -2.5% -2.3% - - 9.7% 22.2% 1.8% -2.4% 27.0% インバウンド -28.6% 77.3% -13.3% -50.0% 115.4%1,500.0% 410.7% -70.5% - - 0.4% -31.0% 600.0% 25.7% -69.3% 海外事業 - -1,285.7% 132.0% 108.2% 41.4% -54.5% 31.7% 77.2% 486.1% - 384.4% 83.2% -29.6% 298.0% 営業利益 1,237 2,116 1,521 2,834 2,523 3,329 2,530 3,682 3,345 4,155 3,353 4,355 5,852 6,212 7,500 福利厚生･パーソナル･CRM 1,225 1,902 1,537 2,744 2,303 2,987 2,249 3,219 3,069 3,375 3,127 4,281 5,290 5,468 6,444 福利厚生 916 1,614 1,081 2,175 2,530 3,256 - - -パーソナル 277 320 428 547 597 975 - - -CRM 20 15 28 34 35 62 - - -インセンティブ 96 121 170 162 273 282 405 340 339 565 217 332 555 745 904 ヘルスケア -16 112 -70 37 60 232 110 344 139 491 96 -33 292 454 630 他 -24 33 -9 7 -33 -27 -73 -63 -66 -238 9 -2 -60 -136 -304 BTM -5 11 9 2 -14 -10 -22 -20 - 5 6 11 -24 -42 5 コストダウン 33 54 42 58 38 52 31 46 - 105 87 100 90 77 105 インバウンド 4 -10 -13 -20 -20 -16 -3 -14 - 8 -6 -33 -36 -17 8 その他 -56 -22 -47 -33 -37 -53 -79 -75 -66 -356 -78 -80 -90 -154 -422 海外事業 -44 -52 -107 -116 -80 -145 -161 -158 -136 -38 -96 -223 -225 -319 -174 営業利益率 12.5% 18.1% 12.7% 20.1% 17.6% 22.0% 15.8% 22.9% 20.4% 20.3% 15.5% 16.7% 19.9% 19.4% 20.3% 福利厚生･パーソナル･CRM 16.4% 24.0% 17.6% 29.6% 24.2% 31.3% 23.4% 33.9% 31.1% 31.5% 20.3% 23.8% 27.8% 28.6% 31.3% 福利厚生 14.3% 24.7% 15.7% 31.0% - - - - 19.5% 23.4% - - -パーソナル 35.3% 29.2% 27.5% 27.6% - - - - 31.8% 27.6% - - -CRM 7.9% 5.0% 11.2% 12.3% - - - - 6.3% 11.8% - - -インセンティブ 10.9% 11.1% 15.1% 12.3% 15.0% 14.7% 18.5% 16.7% 18.0% 18.4% 11.0% 13.6% 14.9% 17.6% 18.3% ヘルスケア -1.5% 5.6% -4.8% 1.3% 2.7% 8.4% 3.2% 9.4% 3.5% 9.7% 3.1% -0.8% 5.9% 6.4% 7.0% 他 -4.7% 5.1% -1.6% 1.1% -5.4% -3.3% -11.4% -8.0% -11.6% -23.6% 0.8% -0.2% -4.2% -9.5% -19.3% BTM -12.5% 20.4% 15.3% 2.9% -22.2% -14.5% -36.1% -29.0% - - 6.4% 8.6% -18.2% -32.3% 2.9% コストダウン 17.0% 25.6% 18.2% 22.0% 15.6% 19.9% 13.1% 18.0% - - 21.5% 20.2% 17.9% 15.7% 16.8% インバウンド 26.7% -71.4% -100.0% -285.7% -71.4% -14.3% -2.1% -42.4% - - -20.7% -165.0% -25.7% -9.7% 14.8% 海外事業 -628.6% -208.0% -110.3% -200.0% -39.6% -176.8% -175.0% -146.3% -83.4% -6.0% -300.0% -143.9% -79.2% -159.5% -21.9%
ベネフィット・ワン｜2412
LAST UPDATE: 2019.01.31 Research Coverage Report by Shared Research Inc. | www.sharedresearch.jp
R
Coverage参考情報（通期実績推移）
出所：会社資料よりSR作成
過去の実績は、過去の業績へ
通期業績推移 FY03/04 FY03/05 FY03/06 FY03/07 FY03/08 FY03/09 FY03/10 FY03/11 FY03/12 FY03/13 FY03/14 FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 FY03/19
（百万円） 単体 単体 連結 連結 連結 連結 連結 単体 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 会予 増減 売上高 6,164 6,018 8,223 10,226 13,735 14,726 13,791 14,690 14,959 17,610 20,356 21,642 26,053 29,478 32,089 36,900 +4,811 福利厚生＋パーソナル＋CRM 12,525 12,159 13,162 12,835 13,363 14,188 15,390 17,979 19,050 19,092 20,575 +1,483 福利厚生 11,439 10,925 12,004 11,356 11,627 12,399 12,959 13,918 14,306 14,927 16,677 +1,750 パーソナル - - 252 577 892 1,158 1,879 3,535 4,166 3,606 3,239 -367 CRM 1,086 1,234 906 902 844 631 552 526 578 559 659 +100 インセンティブ 533 212 565 993 1,512 1,796 1,965 2,442 3,736 4,228 4,953 +725 ヘルスケア 540 800 571 682 1,737 3,336 3,100 4,257 4,979 7,139 9,000 +1,861 他3事業 6 33 464 469 528 643 776 798 850 +52 BTM - - 6 19 52 71 94 128 132 130 171 +41 コストダウン - - - - 345 369 405 495 504 492 625 +133 インバウンド - - - 14 66 29 29 20 140 176 54 -122 海外事業 - - - 32 155 284 200 796 +596 その他 1,129 620 386 416 534 567 627 577 653 632 726 +94 YoY 26.2% -2.4% 36.6% 24.4% 34.3% 7.2% -6.3% 6.5% 1.8% 17.7% 15.6% 6.3% 20.4% 13.1% 8.9% 15.0% 福利厚生＋パーソナル＋CRM -2.9% 8.2% -2.5% 4.1% 6.2% 8.5% 16.8% 6.0% 0.2% 7.8% 福利厚生 -4.5% 9.9% -5.4% 2.4% 6.6% 4.5% 7.4% 2.8% 4.3% 11.7% パーソナル - - 129.1% 54.6% 29.9% 62.2% 88.1% 17.9% -13.4% -10.2% CRM 13.7% -26.6% -0.4% -6.4% -25.3% -12.5% -4.7% 9.9% -3.3% 17.9% インセンティブ -60.3% 166.6% 75.8% 52.3% 18.8% 9.4% 24.3% 53.0% 13.2% 17.1% ヘルスケア 48.3% -28.6% 19.4% 154.5% 92.1% -7.1% 37.3% 17.0% 43.4% 26.1% 他3事業 - - 442.4% - 1.1% 12.5% 21.8% 20.7% 2.8% 6.5% 海外事業 - - - 384.4% 83.2% -29.6% 298.0% その他 -45.1% -37.7% 7.7% 28.5% 6.0% 10.7% -8.0% 13.2% -3.2% 14.9% 売上総利益 2,190 2,499 3,153 4,017 5,636 6,103 5,901 5,620 5,900 6,688 7,538 8,352 10,241 12,027 12,583 14,280 +1,697 YoY - 14.1% 26.2% 27.4% 40.3% 8.3% -3.3% -4.8% 5.0% 13.4% 12.7% 10.8% 22.6% 17.4% 4.6% 13.5% 売上総利益率 35.5% 41.5% 38.3% 39.3% 41.0% 41.4% 42.8% 38.3% 39.4% 38.0% 37.0% 38.6% 39.3% 40.8% 39.2% 38.7% -0.5pp 販管費 1,466 1,689 2,185 2,746 3,687 3,769 3,555 3,353 3,429 3,956 4,368 4,999 5,885 6,175 6,370 6,780 +410 YoY - 15.2% 29.3% 25.7% 34.3% 2.2% -5.7% -5.7% 2.3% 15.4% 10.4% 14.4% 17.7% 4.9% 3.2% 6.4% 販管費率 23.8% 28.1% 26.6% 26.9% 26.8% 25.6% 25.8% 22.8% 22.9% 22.5% 21.5% 23.1% 22.6% 20.9% 19.9% 18.4% -1.5pp 営業利益 724 809 967 1,271 1,948 2,334 2,345 2,267 2,471 2,731 3,169 3,353 4,355 5,852 6,212 7,500 +1,288 福利厚生＋パーソナル＋CRM 2,233 2,325 2,430 2,441 2,460 2,911 3,127 4,281 5,290 5,468 6,444 +976 福利厚生 2,149 2,252 2,412 2,284 2,119 2,461 2,530 3,256 パーソナル -20 78 222 392 597 975 CRM 84 73 37 78 119 57 35 62 インセンティブ 47 -19 57 125 173 118 217 332 555 745 904 +159 ヘルスケア 71 37 -91 1 134 179 96 -33 292 454 630 +176 他3事業 - - -96 -75 34 79 87 78 30 18 118 +100 BTM -82 -50 -15 10 6 11 -24 -42 5 +47 コストダウン 68 75 87 100 90 77 105 +28 インバウンド -14 -25 -19 -6 -6 -33 -36 -17 8 +25 海外事業 -6 -96 -223 -225 -319 -174 +145 YoY 11.9% 19.5% 31.4% 53.3% 19.8% 0.5% -3.3% 9.0% 10.5% 16.0% 5.8% 29.9% 34.4% 6.2% 20.7% 福利厚生＋パーソナル＋CRM 4.1% 4.5% 0.5% 0.8% 18.3% 7.4% 36.9% 23.6% 3.4% 17.8% インセンティブ - - 118.2% 38.8% -31.9% 84.5% 53.0% 67.2% 34.2% 21.3% ヘルスケア - - - -48.4% - - - 33.7% -46.4% - - 55.5% 38.8% 営業利益率 11.7% 13.5% 11.8% 12.4% 14.2% 15.8% 17.0% 15.4% 16.5% 15.5% 15.6% 15.5% 16.7% 19.9% 19.4% 20.3% +1.0pp 福利厚生＋パーソナル＋CRM 17.8% 19.1% 18.5% 19.0% 18.4% 20.5% 20.3% 23.8% 27.8% 28.6% 31.3% +2.7pp インセンティブ 8.7% -8.8% 10.1% 12.5% 11.4% 6.6% 11.0% 13.6% 14.9% 17.6% 18.3% +0.6pp ヘルスケア 13.2% 4.6% -15.8% 0.2% 7.7% 5.4% 3.1% -0.8% 5.9% 6.4% 7.0% +0.6pp 経常利益 723 790 919 1,270 1,985 2,398 2,444 2,342 2,512 2,714 3,145 3,343 4,313 5,727 6,263 7,520 +1,257 YoY 10.7% 9.3% 16.3% 38.2% 56.3% 20.8% 1.9% -4.2% 7.3% 8.0% 15.9% 6.3% 29.0% 32.8% 9.4% 20.1% 経常利益率 11.7% 13.1% 11.2% 12.4% 14.5% 16.3% 17.7% 15.9% 16.8% 15.4% 15.4% 15.4% 16.6% 19.4% 19.5% 20.4% +0.9pp 当期利益 393 453 543 685 1,075 1,301 1,490 1,350 1,447 1,623 1,892 1,983 2,737 3,855 4,190 5,030 +840 YoY 13.7% 15.2% 19.9% 26.2% 56.9% 21.0% 14.5% -9.4% 7.2% 12.2% 16.6% 4.8% 38.0% 40.8% 8.7% 20.0% 当期利益率 6.4% 7.5% 6.6% 6.7% 7.8% 8.8% 10.8% 9.2% 9.7% 9.2% 9.3% 9.2% 10.5% 13.1% 13.1% 13.6% +0.6pp 会員数(期末の翌月、万人) 100 139 193 262 345 407 468 539 575 638 591 686 774 760 743 900 +157 福利厚生 96 126 148 205 244 259 262 279 284 326 347 379 406 428 475 560 +85 CRM 4 13 45 57 101 148 199 232 239 243 153 160 141 141 116 121 +5 パーソナル 7 28 52 68 91 147 227 191 152 219 +67 増減（万人） +0 +39 +54 +69 +83 +62 +65 +77 +33 +66 -45 +125 +88 -14 -17 +157 福利厚生 -4 +30 +22 +57 +39 +15 +3 +17 +5 +42 +20 +32 +27 +22 +47 +85 CRM +4 +9 +32 +12 +44 +47 +51 +33 +7 +4 -90 +7 -19 - -25 +5 パーソナル - - - +7 +21 +24 +16 +23 +56 +80 -36 -39 +67
ベネフィット・ワン｜2412
LAST UPDATE: 2019.01.31 Research Coverage Report by Shared Research Inc. | www.sharedresearch.jp
R
Coverage今期会社計画
出所：会社資料よりSR作成、注：福利厚生には「食べタイム」や金融、管理・営業部門が含まれる。パーソナルは2010年11月、旅行は同7月より事業開始
FY03/16 FY03/17 FY03/18 FY03/19 期初計画
（百万円） 上期 下期 通期 上期 下期 通期 上期 下期 通期 上期 下期 通期 売上高 11,954 14,099 26,053 14,351 15,127 29,478 15,993 16,096 32,089 17,450 19,450 36,900 YoY 20.4% 20.4% 20.4% 20.1% 7.3% 13.1% 11.4% 6.4% 8.9% 9.1% 20.8% 15.0% 売上総利益 4,565 5,676 10,241 5,651 6,376 12,027 5,886 6,697 12,583 6,420 7,860 14,280 YoY 21.6% 23.5% 22.6% 23.8% 12.3% 17.4% 28.9% 5.0% 22.9% 13.6% 17.4% 18.7% 売上総利益率 38.2% 40.3% 39.3% 39.4% 42.1% 40.8% 36.8% 41.6% 39.2% 36.8% 40.4% 38.7% 販売費及び一般管理費 3,043 2,842 5,885 3,127 3,048 6,175 3,355 3,015 6,370 3,470 3,310 6,780 YoY 20.9% 14.5% 17.7% 2.8% 7.2% 4.9% 10.3% -1.1% 8.2% 11.0% 9.8% 9.8% 営業利益 1,521 2,834 4,355 2,523 3,329 5,852 2,530 3,682 6,212 2,950 4,550 7,500 YoY 23.0% 33.9% 29.9% 65.9% 17.5% 34.4% 0.3% 10.6% 6.2% 16.6% 23.6% 20.7% 営業利益率 12.7% 20.1% 16.7% 17.6% 22.0% 19.9% 15.8% 22.9% 19.4% 16.9% 23.4% 20.3% 経常利益 1,470 2,843 4,313 2,504 3,223 5,727 2,533 3,730 6,263 2,950 4,570 7,520 YoY 18.8% 35.0% 29.0% 70.3% 13.4% 32.8% 1.2% 15.7% 9.4% 16.5% 22.5% 20.1% 経常利益率 12.3% 20.2% 16.6% 17.4% 21.3% 19.4% 15.8% 23.2% 19.5% 16.9% 23.5% 20.4% 当期純利益 945 1,792 2,737 1,684 2,171 3,855 1,661 2,529 4,190 1,940 3,090 5,030 YoY 23.5% 47.1% 38.0% 78.2% 21.1% 40.8% -1.4% 16.5% 8.7% 16.8% 22.2% 20.0%
通期業績推移 FY03/04 FY03/05 FY03/06 FY03/07 FY03/08 FY03/09 FY03/10 FY03/11 FY03/12 FY03/13 FY03/14 FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 FY03/19
（百万円） 単体 単体 連結 連結 連結 連結 連結 単体 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 会予 増減 売上高 6,164 6,018 8,223 10,226 13,735 14,726 13,791 14,690 14,959 17,610 20,356 21,642 26,053 29,478 32,089 36,900 +4,811 福利厚生＋パーソナル＋CRM 12,525 12,159 13,162 12,835 13,363 14,188 15,390 17,979 19,050 19,092 20,575 +1,483 福利厚生 11,439 10,925 12,004 11,356 11,627 12,399 12,959 13,918 14,306 14,927 16,677 +1,750 パーソナル - - 252 577 892 1,158 1,879 3,535 4,166 3,606 3,239 -367 CRM 1,086 1,234 906 902 844 631 552 526 578 559 659 +100 インセンティブ 533 212 565 993 1,512 1,796 1,965 2,442 3,736 4,228 4,953 +725 ヘルスケア 540 800 571 682 1,737 3,336 3,100 4,257 4,979 7,139 9,000 +1,861 他3事業 6 33 464 469 528 643 776 798 850 +52 BTM - - 6 19 52 71 94 128 132 130 171 +41 コストダウン - - - - 345 369 405 495 504 492 625 +133 インバウンド - - - 14 66 29 29 20 140 176 54 -122 海外事業 - - - 32 155 284 200 796 +596 その他 1,129 620 386 416 534 567 627 577 653 632 726 +94 BtoB 12,512 11,937 13,147 13,051 15,273 17,971 18,523 21,240 23,657 26,916 31,426 4,510 BtoC 1,086 1,234 1,157 1,492 1,802 1,818 2,460 4,081 4,884 4,341 3,952 -389 YoY 26.2% -2.4% 36.6% 24.4% 34.3% 7.2% -6.3% 6.5% 1.8% 17.7% 15.6% 6.3% 20.4% 13.1% 8.9% 15.0% 福利厚生＋パーソナル＋CRM -2.9% 8.2% -2.5% 4.1% 6.2% 8.5% 16.8% 6.0% 0.2% 7.8% 福利厚生 -4.5% 9.9% -5.4% 2.4% 6.6% 4.5% 7.4% 2.8% 4.3% 11.7% パーソナル - - 129.1% 54.6% 29.9% 62.2% 88.1% 17.9% -13.4% -10.2% CRM 13.7% -26.6% -0.4% -6.4% -25.3% -12.5% -4.7% 9.9% -3.3% 17.9% インセンティブ -60.3% 166.6% 75.8% 52.3% 18.8% 9.4% 24.3% 53.0% 13.2% 17.1% ヘルスケア 48.3% -28.6% 19.4% 154.5% 92.1% -7.1% 37.3% 17.0% 43.4% 26.1% 他3事業 - - 442.4% - 1.1% 12.5% 21.8% 20.7% 2.8% 6.5% BTM - - 218.9% 170.4% 35.7% 32.1% 36.2% 3.1% -1.5% 31.5% コストダウン - - - - 6.8% 9.7% 22.2% 1.8% -2.4% 27.0% インバウンド - - - 387.6% -56.4% 0.4% -31.0% 600.0% 25.7% -69.3% 海外事業 - - - 384.4% 83.2% -29.6% 298.0% その他 -45.1% -37.7% 7.7% 28.5% 6.0% 10.7% -8.0% 13.2% -3.2% 14.9% 売上総利益 2,190 2,499 3,153 4,017 5,636 6,103 5,901 5,620 5,900 6,688 7,538 8,352 10,241 12,027 12,583 14,280 +1,697 YoY - 14.1% 26.2% 27.4% 40.3% 8.3% -3.3% -4.8% 5.0% 13.4% 12.7% 10.8% 22.6% 17.4% 4.6% 13.5% 売上総利益率 35.5% 41.5% 38.3% 39.3% 41.0% 41.4% 42.8% 38.3% 39.4% 38.0% 37.0% 38.6% 39.3% 40.8% 39.2% 38.7% -0.5pp 販管費 1,466 1,689 2,185 2,746 3,687 3,769 3,555 3,353 3,429 3,956 4,368 4,999 5,885 6,175 6,370 6,780 +410 YoY - 15.2% 29.3% 25.7% 34.3% 2.2% -5.7% -5.7% 2.3% 15.4% 10.4% 14.4% 17.7% 4.9% 3.2% 6.4% 販管費率 23.8% 28.1% 26.6% 26.9% 26.8% 25.6% 25.8% 22.8% 22.9% 22.5% 21.5% 23.1% 22.6% 20.9% 19.9% 18.4% -1.5pp 営業利益 724 809 967 1,271 1,948 2,334 2,345 2,267 2,471 2,731 3,169 3,353 4,355 5,852 6,212 7,500 +1,288 福利厚生＋パーソナル＋CRM 2,233 2,325 2,430 2,441 2,460 2,911 3,127 4,281 5,290 5,468 6,444 +976 福利厚生 2,149 2,252 2,412 2,284 2,119 2,461 2,530 3,256 パーソナル -20 78 222 392 597 975 CRM 84 73 37 78 119 57 35 62 インセンティブ 47 -19 57 125 173 118 217 332 555 745 904 +159 ヘルスケア 71 37 -91 1 134 179 96 -33 292 454 630 +176 他 - - -96 -75 34 79 87 78 30 18 118 +100 BTM -82 -50 -15 10 6 11 -24 -42 5 +47 コストダウン 68 75 87 100 90 77 105 +28 インバウンド -14 -25 -19 -6 -6 -33 -36 -17 8 +25 海外事業 -6 -96 -223 -225 -319 -174 +145 YoY 11.9% 19.5% 31.4% 53.3% 19.8% 0.5% -3.3% 9.0% 10.5% 16.0% 5.8% 29.9% 34.4% 6.2% 20.7% 福利厚生＋パーソナル＋CRM 4.1% 4.5% 0.5% 0.8% 18.3% 7.4% 36.9% 23.6% 3.4% 17.8% インセンティブ - - 118.2% 38.8% -31.9% 84.5% 53.0% 67.2% 34.2% 21.3% ヘルスケア - - - -48.4% - - - 33.7% -46.4% - - 55.5% 38.8% 営業利益率 11.7% 13.5% 11.8% 12.4% 14.2% 15.8% 17.0% 15.4% 16.5% 15.5% 15.6% 15.5% 16.7% 19.9% 19.4% 20.3% +1.0pp 福利厚生＋パーソナル＋CRM 17.8% 19.1% 18.5% 19.0% 18.4% 20.5% 20.3% 23.8% 27.8% 28.6% 31.3% +2.7pp インセンティブ 8.7% -8.8% 10.1% 12.5% 11.4% 6.6% 11.0% 13.6% 14.9% 17.6% 18.3% +0.6pp ヘルスケア 13.2% 4.6% -15.8% 0.2% 7.7% 5.4% 3.1% -0.8% 5.9% 6.4% 7.0% +0.6pp 経常利益 723 790 919 1,270 1,985 2,398 2,444 2,342 2,512 2,714 3,145 3,343 4,313 5,727 6,263 7,520 +1,257 YoY 10.7% 9.3% 16.3% 38.2% 56.3% 20.8% 1.9% -4.2% 7.3% 8.0% 15.9% 6.3% 29.0% 32.8% 9.4% 20.1% 経常利益率 11.7% 13.1% 11.2% 12.4% 14.5% 16.3% 17.7% 15.9% 16.8% 15.4% 15.4% 15.4% 16.6% 19.4% 19.5% 20.4% +0.9pp 当期利益 393 453 543 685 1,075 1,301 1,490 1,350 1,447 1,623 1,892 1,983 2,737 3,855 4,190 5,030 +840 YoY 13.7% 15.2% 19.9% 26.2% 56.9% 21.0% 14.5% -9.4% 7.2% 12.2% 16.6% 4.8% 38.0% 40.8% 8.7% 20.0% 当期利益率 6.4% 7.5% 6.6% 6.7% 7.8% 8.8% 10.8% 9.2% 9.7% 9.2% 9.3% 9.2% 10.5% 13.1% 13.1% 13.6% +0.6pp 会員数(期末の翌月、万人) 100 139 193 262 345 407 468 539 575 638 591 686 774 760 743 900 +157 福利厚生 96 126 148 205 244 259 262 279 284 326 347 379 406 428 475 560 +85 CRM 4 13 45 57 101 148 199 232 239 243 153 160 141 141 116 121 +5 パーソナル 7 28 52 68 91 147 227 191 152 219 +67 YoY 39.0% 38.8% 35.8% 31.7% 18.0% 15.0% 15.2% 6.7% 11.0% -7.4% 16.1% 12.8% -1.8% -2.2% 21.1% 福利厚生 31.3% 17.5% 38.5% 19.0% 6.1% 1.2% 6.5% 1.8% 14.8% 6.4% 9.2% 7.1% 5.4% 11.0% 17.9% CRM 225.0% 246.2% 26.7% 77.2% 46.5% 34.5% 16.6% 3.0% 1.7% -37.0% 4.6% -11.9% - -17.7% 4.3% パーソナル - - - 300.0% 85.7% 30.8% 33.8% 61.5% 54.4% -15.9% -20.4% 44.1% 増減（万人） +0 +39 +54 +69 +83 +62 +65 +77 +33 +66 -45 +125 +88 -14 -17 +157 福利厚生 -4 +30 +22 +57 +39 +15 +3 +17 +5 +42 +20 +32 +27 +22 +47 +85 CRM +4 +9 +32 +12 +44 +47 +51 +33 +7 +4 -90 +7 -19 - -25 +5 パーソナル - - - +7 +21 +24 +16 +23 +56 +80 -36 -39 +67
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Coverage目標数値（2019年3月期）
20%超の営業増益を計画、パーソナルを除く全事業で増収増益を狙う
2019年3月期は、会員数157万人増（21%増、2018年4月と2019年4月を比較）、売上高369億円（前年比15.0%、48億円 増）、営業利益75億円（同20.7%、13億円増）と、営業利益率20.3%、9期連続増収、8期連続営業増益を目指す。 業績推移（十億円） 会員数（百万人） 出所：会社資料よりSR作成 創業以来最大の追風 同社では近年の事業環境について「創業以来最大の追風」と表現する。これは、1）企業の人手不足、2）国策（ヘルス ケア：保険者努力支援制度、医療ビッグデータ。福利厚生：働き方改革、同一労働同一賃金）、3）サービス業のIT化、 が業績成長を大幅に加速する可能性があるため。詳細は中長期戦略の項目に譲るが、良好な市場環境下、帆を最大限に拡 げて会員数3,000万人獲得を将来的に目指している。2019年3月期も、創業以来のビジネスモデルである定額課金制モデ ルで、a）BtoB：BPO需要の獲得、b）BtoC：サービス在庫情報のIT化による流通市場構築を、加速する方針である。 営業利益の増益1,288百万円は、1）福利厚生＋パーソナル＋CRM：会員数増によるスケールメリット拡大と生産性向上･ 原価低減策等で976百万円増、2）インセンティブ：顧客拡大による増収効果と仕入原価低減で159百万円増、3）ヘルス ケア：複数の新規大手顧客獲得による増収、継続的な業務改善によるコストダウンで176百万円増、4）海外事業：大幅 増収（4倍増･596百万円増）による赤字幅縮小により145百万円増によるもの。全部門で増益を計画するが、なかでも主 力の福利厚生（＋パーソナル＋CRM）は営業利益率が31.3%（前年比2.7pt上昇）にまで高まる見通し。 人手不足と同一労働同一賃金の追風を受け、大幅会員数増を狙う 主要KPIである会員数は、2019年4月に900万人（前年比157万人増、21%増）を計画する。なかでも、福利厚生が475万 人から560万人と85万人（17.9%）増加を見込んでいる。これは、上記追風の「企業の人手不足」の影響をより強く受け ている中小企業の開拓、「同一労働同一賃金」での非正規需要の獲得を狙ったものである。 2018年4月、政府は「働き方改革実現会議」における「同一労働同一賃金」を実施する「働き方改革関連法案」を閣議決 定、2018年6月末に「働き方改革関連法」が成立した。「同一賃金同一労働」に係る「雇用形態にかかわらない公正な待 遇の確保」が施行される2020年4月1日（中小企業は2021年4月1日）以後は、非正規雇用労働者（社員）という最大2,000 12.5 11.9 13.1 13.1 15.3 18.0 18.5 21.2 23.7 26.9 31.4 1.1 1.2 1.2 1.5 1.8 1.8 2.5 4.1 4.9 4.3 4.0 0.2 0.4 0.9 2.2 3.1 4.9 6.2 6.0 8.2 10.2 13.7 14.7 13.8 14.7 15.0 17.6 20.4 21.6 26.1 29.5 32.1 36.9 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50FY03/98 FY03/00 FY03/02 FY03/04 FY03/06 FY03/08 FY03/10 FY03/12 FY03/14 FY03/16 FY03/18 B2B B2C その他 海外 経常利益（右軸） 1996年 ビジネスコープ設立 2004年 JASDAQ上場 2006年 東証二部上場 2006年 インセンティブ事業 (JPYbn) 2008年 ヘルスケア事業 2009年 パーソナル事業 海外展開2012年 第1ステージ：スケールメリットの追求 第2ステージ：多角化の推進 第3ステージ：BtoB深掘り BtoC本格参入 (JPYbn) 1.26 1.48 2.05 2.44 2.59 2.62 2.79 2.84 3.26 3.47 3.79 4.06 4.28 4.75 5.60 0.13 0.45 0.57 1.01 1.48 1.99 2.32 2.39 2.43 1.53 1.60 1.41 1.41 1.16 1.21 0.28 0.52 0.68 0.91 1.47 2.27 1.91 1.52 2.19 1.39 1.93 2.62 3.45 4.07 4.68 5.39 5.75 6.38 5.91 6.86 7.74 7.60 7.43 9.00 0 2 4 6 8 10 Apr
2005 2006Apr 2007Apr 2008Apr 2009Apr 2010Apr 2011Apr 2012Apr 2013Apr 2014Apr 2015Apr 2016Apr 2017Apr 2018Apr 2019Apr Est.
福利厚生 CRM パーソナル
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Coverage 万名規模の新たな福利厚生市場が誕生することになる。同社では、既存会員企業の非正規社員への横展開だけでも約3割 の会員増が見込まれると試算している（既に加入済の36万人を除く142万人）。2020年4月の施行に向けて大手企業、遅 れて中小企業と、2021年3月期に向けて強い追風が吹く。収益構造の改善とあいまって利益面でも大きな貢献が見込まれ る点に注目したい。 同一労働同一賃金：2016年12月に政府の「働き方改革実現会議」において「同一労働同一賃金ガイドライン案」が提示され、2017年3月には「働き 方改革実行計画」が決定した。とりわけ、非正規雇用の処遇改善では、「同一労働同一賃金」の対象として、基本給やボーナス・各種手当といった 賃金にとどまらず福利厚生もカバーするとされている。2018年4月に閣議決定、2018年6月29日に成立した。「同一労働同一賃金」に係る「雇用形態 にかかわらない公正な待遇の確保」については、2020年4月1日の施行（中小企業は2021年4月1日）。 同制度は会員数増加には大きな意味を持つ。同社は大企業に強く、東証1部上場企業及び官公庁における市場シェアは5割もしくは5割超とみられる。 基本的に非正規労働者を活用しているケースが多く、本法案の施行とともに自動的に会員増となる可能性が高い。2019年3月期～2021年3月期の3期 間は大手企業を皮切りに中小企業まで最大2,000万人規模の市場が新たに生まれることとなる。注目したい。 総務省の調査によると2018年4月の労働力人口6,671万人のうち役員を除く雇用者は5,572万人、非正規労働者は2,104万人と37.8%を占める。なかで も、宿泊・飲食業（74%、255万人）、卸売・小売業（50%、462万人）は非正規労働者が多く、且つ割合が高い。同社の顧客属性は不明だが、仮に、 同社の福利厚生会員475万人（2018年4月時点）が全て正規労働者として37.8%を利用すると、非正規労働者は289万人に相当する。公務においては 非正規比率が低い（15%）ことから割り引く必要はあるが、それでも大きなポテンシャルを秘めていることが分かる。 業種別非正規比率（分母は役員を除く雇用者、2018年4月） 出所：総務省 2016年労働力調査年報よりSR作成 以下、セグメント別に概要を示す。 0.29 2.78 6.99 1.68 2.17 4.68 1.28 0.54 1.20 0.88 0.75 1.67 4.74 0.34 1.91 2.01 0.25 0.60 2.57 0.34 0.92 4.62 0.36 0.34 0.39 2.55 1.02 1.11 3.07 0.20 1.75 0.35 46% 18% 27% 17% 30% 50% 22% 39% 25% 74% 58% 40% 39% 37% 48% 15% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 農林 建設業 製造業 情報 通信 運輸 郵便 卸売 小売 金融 保険 不動産 リース 研究 宿泊 飲食 生活関連 娯楽 教育 学習 医療 福祉 複合 サービス 他 サービス 公務 正規の職員・従業員 非正規の職員・従業員 非正規比率 (mn)ベネフィット・ワン｜2412
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Coverage福利厚生事業
業績推移（左：福利厚生、右：福利厚生＋パーソナル＋CRM）（十億円） 会員数推移（万人） 出所：会社資料よりSR作成 「福利厚生事業」はBtoB事業の深掘りと基盤事業の位置付け。2019年3月期は11.7%増収を計画する。事業構造上は期初 の会員数（2018年4月、475万人、前年比11.0%増）でほぼ売上・利益が予想可能だが「人手不足」「働き方改革」「同 一労働同一賃金」「健康経営」等の社会的趨勢を追風に、2020年3月期以降に向けて着実に需要獲得を狙う。 2019年4月の会員数目標は前年比17.9%増の560万人、非正規市場の拡大（前述）と中小企業市場の開拓で会員増を加速 させる考え。会員数は重要な経営指標だが、とりわけ2019年3月期は注目したい。既にNTTグループ約18万人の従業員に 向けて2018年5月からサービス提供を開始、2019年3月期の業績に貢献する見通し。更に、大口団体の加入も狙っている。 事業環境は良好。将来的な成長に向けて大きな追い風に 繰り返しになるが、事業環境は、1）人材の人手不足感により優秀な人材確保や定着率向上の需要が拡大、2）BPOの側 面からもアウトソーシング需要は増加傾向、3）政府の働き方改革、同一労働同一賃金の政策、4）健康経営、5）代行部 分に対する純資産額の積立状況が不芳な厚生年金基金の2019年3月を期限とする解散、と同事業には追い風が吹いている。 良好な事業環境下、これらへの対応を着実に行うとともに、特に需要拡大が見込まれる中堅中小企業の市場開拓により注 力する計画。大手民間企業や官公庁等の公務団体への営業を継続しながらも、代理店や経営者ネットワークを活用した販 売チャネルの拡大や、通信会社等の大手代理店との協業によるOEM販売推進等により、強化を図っていくとしている。 また、代行割れ厚生年金基金は、特例解散制度による早期解散が厚生労働省から促されており、その申請期限が2014年4 月の施行日から5年後にあたる2019年3月末。同社では基金解散後の原資の活用先として、同社の福利厚生商品を積極的 に提案している。 中小企業開拓：強みの福利厚生＋インセンティブ＋ヘルスケアの一体サービスの拡販 過去20年の福利厚生事業は大手企業中心に営業してきたが、近年は中小企業向けにも注力。導入社数も2014年4月の4,680 社から2018年4月には8,267社と4年間で約2倍となった。同社の強みは、福利厚生、インセンティブ、ヘルスケアのコア となる3事業を保有し、他BTMやペイロール等も含めて企業のBPOニーズにワンストップで応えられる点。一体導入の 11.4 10.9 12.0 11.4 11.6 12.4 13.0 13.9 14.3 14.9 16.7 2.1 2.3 2.4 2.3 2.1 2.5 2.5 3.3 18.8% 20.6% 20.1% 20.1% 18.2% 19.8%19.5% 23.4% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18FY03/09 FY03/12 FY03/15 FY03/18
売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYbn) 12.5 12.2 13.2 12.8 13.4 14.2 15.4 18.0 19.1 19.1 20.6 2.2 2.3 2.4 2.4 2.5 2.9 3.1 4.3 5.3 5.5 6.4 17.8%19.1% 18.5% 19.0% 18.4% 20.5% 20.3% 23.8% 27.8% 28.6% 31.3% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5 10 15 20 25
FY03/09 FY03/12 FY03/15 FY03/18
売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYbn) 96 126 148 205 244 259 262 279 284 326 347 379 406 428 475 560 -4 30 22 57 39 15 3 17 5 42 20 32 27 22 47 85 31.3% 17.5% 38.5% 19.0% 6.1% 1.2% 6.5% 1.8% 14.8% 6.1% 9.2% 7.1% 5.4% 11.0% 17.9% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% -100 0 100 200 300 400 500 600 Apr.
2004 2006Apr. 2008Apr. 2010Apr. 2012Apr. 2014Apr. 2016Apr. 2018Apr.
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Coverage ニーズの高まりを背景に、中小企業をターゲットに新規顧客を開拓する計画。なお、ヘルスケアやインセンティブをセッ ト可能な競合は1社(*)あるが規模は同社の方が大きい。且つ、総務系BPOまで可能な企業となると同社が唯一となる。 * JTBベネフィット：2018年3月期当期利益82百万円、純資産20億円、総資産58億円 有力代理店との提携、WEBマーケティングによるインサイドセールスへの誘導 中小企業向けでは、2018年4月から有力代理店が加わった。日本郵便と連携し、日本郵便の法人顧客を対象に福利厚生サー ビスの優待販売を全国約20,000の郵便局で4月から開始した。人材関連企業など代理店を希望する問い合わせも多くなっ ている模様であり、代理店のガイドラインや手数料体系も刷新、本格的に取り組んでいる。また、同社では健康を軸とし た新サービスの開始も予定している。また、同時並行でWEBマーケティングを活用したインサイドセールスへの誘導も 同時進行で強化している。既存代理店も含めて、更なる中小企業の獲得に繋がることを期待したい。 ネットマーケティングの活用による営業効率化：中堅中小企業の開拓にあたっては、インサイドセールス及びネットマーケティングなど人を介さな い営業にシフトすることで新規開拓を効率的に行っていく考え。2017年3月期は、営業手法を企業への訪問に加え、ネットマーケティングを活用した スタイルを開始した。ネット上で面談、申込から契約まで完了するシステムを構築することで、営業効率化に取り組んだ。2018年3月期は更に推し進 め、1年かけて成功の方程式を確立したいとしていた。そして、代理店・直販を強化することで、拡大を加速させようとしている。 収益性改善で、費用増を吸収 また、事業効率化施策も引き続き実施、a）事務オペレーションの効率化（サテライトオフィス活用含む）、b）商品構 成の見直し、c）代理店網強化、インサイドセールスを活用し、収益性の改善を図っていく考え。これら施策により、福 利厚生＋パーソナル＋CRMの営業利益率は前年比2.7ptの改善、営業利益は増収効果とあいまって17.8%増、976百万円増 の6,444百万円を見込む。 事務オペレーションコスト削減：ユーザーがサービスを利用するにあたって松山オペレーションセンター（MOC。同社商品・サービスの事務業務を 担う）を一切通さない仕組みの構築（直接サービス提供店へ電話がかかる）、顧客仕様に基づく煩雑な業務のシステム化・標準化の進展などによる コスト削減を推進している。 サテライトオフィス：2018年3月期からサテライトオフィスの取組も推進しており、地方の優秀な労働力を活用することで、MOCの負担減且つコス ト減に繋がっている。2018年6月時点では、愛媛県愛南町にサテライトオフィスを設営し地方創生にも寄与。増設も検討している。 各事業の収益構造（百万円） 出所：会社資料よりSR作成 人事データベースを基盤としたワンストップソリューション また、福利厚生事業は、同社が狙っている人事データベースを基盤としたワンストップソリューションの橋頭堡である。 「マイナンバー制度」の導入など個人情報保護の観点からも、人事データベースを基にしたBPO（ビジネス・プロセス・ アウトソーシング）は、企業としては可能な限り少ない企業に発注したいという需要が強い。 同社の福利厚生事業は、東証1部上場企業及び公務団体における市場シェア40%台半ばという良好な市場内地位を有して いる。同社では、福利厚生事業を軸に、人事データが用いられるヘルスケア事業、BTM事業、インセンティブ事業等の BPO関連需要の獲得を狙っている。上述の中小企業の新規獲得を狙ったセット販売はその一例である。とりわけ、管理系 のアウトソーシング事業群（コストダウン事業、BTM事業等）が2019年3月期以降大きく花開く可能性がある点に注目し たい（後述）。FY03/18 FY03/18 FY03/18
売上高 19,091 売上高 4,228 売上高 7,139 売上原価 8,887 売上原価 3,242 売上原価 6,210 補助金等 3,837 SR推定 商材原価 3,213 SR推定 支払 4,341 SR推定 労務費 1,336 SR推定 他原価 30 SR推定 委託費等 1,014 SR推定 他原価 3,704 SR推定 他原価 857 売上総利益 10,204 売上総利益 986 売上総利益 928 利益率 53.4% 利益率 23.3% 利益率 13.0% 販管費 4,737 販管費 241 販管費 474 売上比 24.8% 売上比 5.7% 売上比 6.6% 営業利益 5,468 営業利益 745 営業利益 454 利益率 28.6% 利益率 17.6% 利益率 6.4% 補助金等 20.1% 労務費 7.0% その他原価 19.4% 営業利益 28.6% 販管費 24.8% 福利厚生+ﾊﾟｰｿﾅﾙ+CRM 営業利益 17.6% 販管費 5.7% その他原価 0.7% ポイント交換用商材原価 76.0% インセンティブ 営業利益 6.4% 販管費 6.6% その他原価 12.0% 保健指導委託費等労務費 14.2% 健診機関へ支払 60.8% ヘルスケア
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Coverageパーソナル事業
業績推移（左：パーソナル、右：福利厚生＋パーソナル＋CRM）（十億円） 会員数推移（万人） 出所：会社資料よりSR作成 会員数は下期に増加に転じる見通し。最大の課題である利用率向上に継続して取り組む 「パーソナル事業」は、売上高は前年比10.2%（367百万円）減収の3,239百万円を見込む。会員数は前年比67万人増（44% 増）の219万人と2016年3月期（80万人増）に次ぐ大幅増を計画。しかしながら、期初4月時点での会員数が2019年3月期 は116万人と前年比25万人減少（17.7%減）した影響が大きく、減収となる見通し。ただ、福利厚生同様にオペレーショ ン等コスト改善効果により営業利益は前年並みを見込む。 2017年3月期は通信系大手協業供給先での会員減が響いたが、2018年3月期も継続し、且つ、通信系新規大手協業先の本 格化が想定より後ろにずれ込んだこともあって、2018年4月時点の会員数大幅減に繋がった。2019年3月期は、a）通信 系大手協業先：既存先の減少傾向が低減傾向にあるなかで新規先の本格化が見込まれること、b）他新規協業先：2018年 3月期は電力･ガスといった複数の公共インフラ企業との提携も進んだことなどから、会員数は下期には増加に転じる見 通しとしている。 同社では福利厚生も含めて最大の課題を「利用率の向上」であると認識している。引き続き、利用を促すことで退会を防 ぐべく、利用率向上施策（製販一体でのプロモーションの強化、メディアの改善）にも注力する方針である。 BtoC市場の「ユーザー課金型サービスマッチングサイト」構築で重要な役割を担う 「パーソナル事業」は、同社が目指すBtoC市場での「ユーザー課金型のサービスマッチングサイト」構築において、重要 な役割を担っている。大手との協業を拡大することにより、スケールメリットを活かした「安さ」を提供することが可能 となり、中長期戦略「サービスの流通創造」の第1ステージである「商品ラインアップの充実」が図られることとなる（第 2ステージは「サービスの格付け」）。 新規取引先及び業界開拓、既存取引先との深耕を図る 2018年3月期は、新規取引先の拡大を目指し、既存の不動産・フィットネスクラブ・通信以外の新たな業界開拓を推進し てきた。同社では電力自由化（2016年4月）、都市ガス自由化（2017年4月）が始まった公共インフラ関連企業も有力な ターゲットであるとして、複数の実績にも繋がった。同社サービスとの親和性も高く、自由化により各社とも料金体系に 0.3 0.6 0.9 1.2 1.9 3.5 4.2 3.6 3.2 -0.0 0.1 0.2 0.4 0.6 1.0 -7.8% 13.6% 24.9% 33.9% 31.8% 27.6% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -1 0 1 2 3 4 5 6FY03/11 FY03/14 FY03/17
売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYbn) 12.5 12.2 13.2 12.8 13.4 14.2 15.4 18.0 19.1 19.1 20.6 2.2 2.3 2.4 2.4 2.5 2.9 3.1 4.3 5.3 5.5 6.4 17.8%19.1% 18.5% 19.0% 18.4% 20.5% 20.3% 23.8% 27.8% 28.6% 31.3% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5 10 15 20 25
FY03/09 FY03/12 FY03/15 FY03/18
売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYbn) 7 28 52 68 91 147 227 191 152 219 7 21 24 16 23 56 80 -36 -39 67 85.7% 30.8% 33.8% 61.5% 54.4% -15.9% -20.4% 44.1% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -50 0 50 100 150 200 250 300 Apr.
2010 2011Apr. 2012Apr. 2013Apr. 2014Apr. 2015Apr. 2016Apr. 2017Apr. 2018Apr. 2019Apr. Est. 会員数 前期比増減 前期比（右軸）
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Coverage 独自色を打ち出すなか、同社サービスへの魅力も感じている模様である。2019年3月期もこれら業界との協業交渉を継続 する。また、取引先と協働で効果的な利用促進を図ることで、ユニークユーザー率や顧客満足度の向上、そして会員定着 率の向上に繋げていくとしている。利用率の向上、ユニークユーザ率の上昇及び退会率の減少に繋げる考えである。 商品ラインアップの拡大 そして商品ラインアップ、コンテンツの拡大強化にも引き続き取り組む。音楽や映像分野ではApple Musicやhuluなどコ ンテンツの世界では定額課金で視聴し放題の事業モデルが急速に普及しているが、この延長でサービスの世界でも定額課 金モデルが進むと同社ではみている。 サービス業の在庫情報の可視化・IT化 同社が狙う市場は、グルメ、エンタメ、ヘルスケア。これに在庫共有システムを織り込み、ネット上での在庫可視化と需 給バランスに応じた変動価格制への移行を促す（シェアリングエコノミー）。東京五輪までを最大の好機と捉えており、 上記3サービスの供給先開拓に注力する考え。同社においても、サービス業の在庫状況を可視化するクラウドサービスへ の進出を協業含めて検討している模様である。インセンティブ事業
業績推移（百万円） 付与ポイント累積額の推移（十億円） 出所：会社資料よりSR作成 インセンティブ事業は売上高が前年比17.1%増の4,953百万円、営業利益は同21.4%増の904百万円を計画する。売上の源 泉となるポイントは、前期繰越ポイント47億円（前年比2億円減）に新規取引先付与ポイント10億円（同6億円増）を計 画、既存取引先付与ポイントも53億円（同7億円増）と増加を見込む。 同事業は既存通信系大口顧客先の影響が大きかったが、2018年3月期は通信系で新たな顧客を獲得した。2019年3月期は 引き続き、新規開拓と既存先の付与ポイント予算拡大に向けた取組を進めていく方針。同社では、人材維持だけでなく人 事のIT化（HRTech）の要としても同事業は重要であり、米国や東南アジアでの市場拡大状況からは日本でも今後の拡大 余地が大きいとみている模様だ。 損益面では、ポイント交換を促進し売上計上に繋げるとともに、規模拡大による調達力の向上やメニューの工夫等により、 0.5 0.2 0.6 1.0 1.5 1.8 2.0 2.4 3.7 4.2 5.0 0.0 -0.0 0.1 0.1 0.2 0.1 0.2 0.3 0.6 0.7 0.9 8.7% -8.8% 10.1% 12.5% 11.4% 6.6% 11.0% 13.6% 14.9% 17.6% 18.3% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% -1 0 1 2 3 4 5 6FY03/09 FY03/10 FY03/11 FY03/12 FY03/13 FY03/14 FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 FY03/19 Est. 売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYbn) 0.6 0.8 1.4 2.2 2.3 3.1 3.6 4.9 4.7 0.9 1.6 2.2 2.3 3.1 3.4 5.3 4.6 5.3 0.0 0.3 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 0.4 1.0 1.5 2.7 4.0 4.9 5.9 6.9 9.4 9.8 11.0 0.6 1.0 1.5 1.8 2.0 2.4 3.7 4.2 5.0 0 1 2 3 4 5 6 0 2 4 6 8 10 12
FY03/11 FY03/12 FY03/13 FY03/14 FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 FY03/19 Est. 前期末繰越（未消化分） 既存顧客付与 新規顧客付与 売上高（右軸）
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Coverage ポイント交換差益率のコントロールを図る。また、ポイント活用を広げるため、ヘルスケア事業や社外ベンチャーとの連 結を推進していく方針である。 競合はむしろ歓迎との立場。営業・ブランディング強化で市場シェア早期刈り取りを目指す：同事業には「福利厚生事業」で競合する同業他社（JTB ベネフィット、リロクラブ（リログループ（東証8876）100%子会社））が2015年より新規参入してきている。同社では、市場が活性化されること を歓迎しつつ、同社商品の優位性やブランディングを強化することで、早期に市場シェアを拡大していく方針。営業担当も全国で増員を図り、注力 していく方針ヘルスケア事業
ヘルスケア事業は売上高前年比26.1%増の9,000百万円、営業利益は630百万円と38.9%増（前年比176百万円増）を計画 する。2018年3月期は大型複数年契約を受注したことで、売上は前年比2,160百万円増と大幅に伸長した。増収額の大半 は大型案件によるものであった。その結果、同社は健診・保健指導ともにトップシェアに躍り出た。2019年3月期は事業 譲受（後述）により顧客基盤も充実し、国内最大規模の指導員体制も整う。規模の拡大とともに、将来の目標とする営業 利益率15%に向けた取組を進めていく方針である。 事業環境は追い風 ヘルスケア業界を取り巻く環境は、健康経営の本格化や医療費の適正化に関する様々な動きが大きな事業機会を生む可能 性がある。SR社では、1）2015年度よりのデータヘルス計画の義務化や、2）2015年12月以降のストレスチェックの義務 化、3）特定健診･保健指導の医療費適正化に一定の効果が認められたこと、4）そして、これらは企業の人事データベー スを活用することから福利厚生を含めたワンストップソリューションとなる点、5）加えて、ヘルスケアポイントを始め とする保険者努力支援制度（各種インセンティブ制度）が2018年度以降に施行される見通しであり、且つ、同社が関わ る部分が多いと見込まれること、に注目をしている。 新規受注先が貢献 医療費削減や健康経営意識の高まりに加えて人手不足がアウトソーシング化を後押しするなか、大型案件による営業効果 もあって、2018年3月期は多くの中央官庁・自治体・民間企業から新規受注を積み上げた。また、2018年2月には経産省 と東証が共同で主催して原則1業種1銘柄選定する「健康経営銘柄2018」にサービス業で唯一選定されており、営業活動 に寄与しているという。2019年3月期は、a）こうした順風の環境下で引き続き新規受注の積上げを図るとともに、b）2019 年3月期の新規顧客の通期貢献を見込む。 保健指導事業の拡大拡充 また、計画には織り込まれていないが、2018年10月には明治安田システム・テクノロジー社から保健指導事業の譲受を 受ける予定。本事業譲受により、国内最大規模の指導員体制が整ったと同社ではみている。譲渡先が持つ顧客資産を生か して、有力企業との取引拡大（クロスセル）に繋がる好機として、営業活動を強化する方針とみられる。 営業利益率15%を目指して 利益面では、健診予約のIT化やICT面談等、継続的な業務改善を進めることで営業利益率を7.0%と0.6pt上昇させ、630百 万円の営業利益を見込む。とは言え、他事業と比較して収益性は低位であり、同社では医療機関と協力してオンライン化 を進め、人件費の圧縮に繋げることで、数年先（3~5年程度か）には営業利益率15%を目指したいとしている。ベネフィット・ワン｜2412
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Coverage 売上高内訳（左）と業績推移（右）（百万円） 出所：会社資料よりSR作成その他管理系のアウトソーシング事業群（BTM事業、コストダウン事業等）
BTM事業やコストダウン事業など、事業規模の大きくない事業群は四半期ではその他として公表されているため、中身 が見え難い。とは言え、2019年3月期は企業の「ガバナンス強化」の観点から、その他事業に含まれる管理部門系業務の アウトソーシングを担う事業が、いよいよ躍進する可能性が出てきている点に注目したい。 その他は、2019年3月期は売上高1,576百万円（146百万円増、10.2%増）営業損失304百万円（同169百万円損失縮小）を 計画。営業損失に本社関連の増減益要因が含まれており分かり難いため、下表を参照されたい。 注目したいのは、その他に含まれるコストダウン事業（通信回線や出張旅費の精算代行など管理部門系業務のアウトソー シング）とBTM事業（出張手配･精算業務の集中購買･管理ソリューション提供）。コストダウン事業は売上高625百万円 （前年比133百万円増、27.2%増）営業利益105百万円（同28百万円増）、BTM事業は売上高171百万円（同41百万円増、 31.3%増）営業利益5百万円（同47百万円増、黒転）と、ともに高い伸びを見込んでいる。以下、概要を示す。 その他の内訳 出所：会社資料よりSR作成 最後の抜け道 同社では、日本の企業でガバナンスが効き難く、コスト削減の余地がある業務として、小口精算をあげている。交通費、 出張旅費、接待交際費の精算などを全て合算すれば10兆円以上の小口精算が行われていると推測。2019年3月期はここに 大きく切り込もうとしている。 同社は既にコストダウン事業で交通費の精算、BTM事業で出張手配･旅費の精算ソリューションを保有しており、売上は 緩やかながらも増加基調が続いていた。2019年3月期は、大手メガバンクグループに出張精算ソリューションの採用が決 定、これが呼び水となり他メガバンクグループでも同様の動きが出てくる可能性がある。同社では組織面含めて取組を積 極化する方針であり、中央官庁など既存顧客先への展開も期待したい。 残る小口精算分野である接待交際費についても、精算ソリューションを2019年3月期中に新たに加える考え。従来、法人 クレジットカードもしくは現金精算で行ってきた精算業務を、同社の出張ソリューション同様にオンラインで日本全国の 料亭･レストランの予約を可能にし、経理担当部署が一括精算を行うというもの。同社の強みは、福利厚生やBTM事業で ホテル、レストラン、交通機関のネットワークを保有していること。各々を得意とする企業は他にもあるが、全て可能な 企業は数社に過ぎないのではと同社ではみている。仮に10兆円市場を3社で分け合うとすると1社3兆円強、手数料率を5% 1,320 1,280 1,520 1,590 1,760 2,260 1,750 1,440 2,530 3,150 5,120 6,340 270 380 210 230 260 400 3,336 3,100 4,257 4,979 7,140 9,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000FY03/14 FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 FY03/19 Est. 保健指導売上高 健診売上高 その他売上高 (JPYmn) 540 800 571 682 1,737 3,336 3,100 4,257 4,979 7,139 9,000 71 37 -91 1 134 179 96 -33 292 454 630 13.2% 4.6% -15.8% 0.2% 7.7% 5.4% 3.1% -0.8%5.9% 6.4% 7.0% -20% -10% 0% 10% 20% -1,000 1,000 3,000 5,000 7,000 9,000
FY03/09 FY03/12 FY03/15 FY03/18
売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYmn)
その他 FY03/17 FY03/18 FY03/19
（百万円） 連結 連結 会予 増減 概要 売上高 1,425 1,430 1,576 +146 BTM 132 130 171 +41 経費削減、業務効率化、コンプライアンス強化を目的とした出張支援 コストダウン 504 492 625 +133 通信回線や出張旅費の精算代行など管理部門系業務のアウトソーシング インバウンド 140 176 54 -122 訪日外国人向けサービスの提供や、社員旅行・イベントの企画運営 他 649 632 726 +94 営業利益 -64 -136 -304 -168 BTM -24 -42 5 +47 コストダウン 90 77 105 +28 インバウンド -36 -17 8 +25 調整額他 -94 -154 -422 -268 FY03/19は、次期システム基盤投資299（減益）、本社移転コスト削減140（増益）含む
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Coverage としても1,500億円の売上に相当する。基本はシステムで運用するため、関連の先行投資を除けば、ほぼ粗利益に近い。 収益性も高いことから、同社の利益成長に繋がる事業として、SR社では注目している。 コストダウン事業（左）、BTM事業（右）の業績推移（百万円） 出所：会社資料よりSR作成海外事業
海外事業の狙いは「日本発のビジネスモデルを世界へ発信すること」。世界各地における人手不足に対して、人材確保や 定着率向上対策としてインセンティブ事業を拡大する計画。2019年3月期も海外事業全体で営業損失を計画するが、少人 数で運営しており固定費負担は重くない。また、ストックビジネスのため、案件を積み重ねることで将来的には黒字化が 見込まれる。同社では、早期黒字化を目指したいとしている。なお、シンガポール・インドネシアが比較的好調で海外事 業の黒字化も視野に入っているとのこと。 出所：会社資料よりSR作成 345 369 405 495 504 492 625 68 75 87 100 90 77 105 19.8% 20.3% 21.5% 20.2% 17.9% 15.7% 16.8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 0 100 200 300 400 500 600 700FY03/11 FY03/13 FY03/15 FY03/17 FY03/19 Est. 売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYmn) 6 19 52 71 94 128 132 130 171 -82 -50 -15 10 6 11 -24 -42 5 13.9% 6.4% 8.6% -18.2% 2.9% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -100 -50 0 50 100 150 200
FY03/11 FY03/13 FY03/15 FY03/17 FY03/19 Est. 売上高 営業利益 営業利益率（右軸） (JPYmn)
設立時期 地域 商号 出資比率 事業内容
5月 中国・上海 Benefit One Shanghai Inc. 同社 100% インセンティブ事業
10月 米国・サンノゼ BENEFIT ONE USA, INC. 同社 100% インセンティブ事業
2013年 10月 シンガポール BENEFIT ONE ASIA PTE. LTD 同社 100% アジア地域進出・統括福利厚生事業 1月 タイ・バンコク BENEFIT ONE (THAILAND) COMPANY LIMITED BOA 49% インセンティブ事業
5月 インドネシア PT. BENEFIT ONE INDONESIA BOA 93.75％ インセンティブ事業
12月 ドイツ Benefit One Deutschland GmbH 同社 100% インセンティブ事業
2016年 12月 シンガポール REWARDZ PRIVATE LIMITED 同社 70% インセンティブ事業福利厚生事業、ヘルスケア事業 2012年
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Coverage過去の会社予想と実績の差異
出所：会社資料よりSR作成 注：会員数予想と実績は、4月の数値（例：2014年3月期の場合は2014年4月の数値） 注：表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意 会員数・売上高は意欲的な計画を立てる傾向あり：同社の業績は期初公表計画に対し下回ることが多く、意欲的な計画を立てる傾向があると言える。 売上未達については、主力の福利厚生事業を始めとして会員数が会社計画に達しないことに起因するとみられる。但し一方で、売上の未達幅に対し て利益の未達幅は小さい（2014年3月期は超過達成した）。これは、費用面で保守的な計画を立てる傾向があることと、コストコントロールがなされ ている結果であると考えられる。期初会社予想と実績 FY03/08 FY03/09 FY03/10 FY03/11 FY03/12 FY03/13 FY03/14 FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 （百万円） 連結 連結 連結 単体 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 売上高 期初予想 13,557 15,624 16,145 15,792 15,652 17,910 22,000 23,500 28,900 30,200 35,000 実績 13,735 14,726 13,791 14,690 14,959 17,610 20,356 21,642 26,053 29,478 32,089 予想と実績との差異 1.3% -5.7% -14.6% -7.0% -4.4% -1.7% -7.5% -7.9% -9.9% -2.4% -8.3% 営業利益 期初予想 1,544 2,021 2,431 2,440 2,657 2,800 3,100 3,620 4,350 5,350 7,000 実績 1,948 2,334 2,345 2,267 2,471 2,731 3,169 3,353 4,355 5,852 6,212 予想と実績との差異 26.2% 15.5% -3.5% -7.1% -7.0% -2.5% 2.2% -7.4% 0.1% 9.4% -11.3% 経常利益 期初予想 1,600 2,100 2,500 2,500 2,650 2,796 3,070 3,600 4,350 5,350 6,950 実績 1,985 2,398 2,444 2,342 2,512 2,714 3,145 3,343 4,313 5,727 6,263 予想と実績との差異 24.1% 14.2% -2.2% -6.3% -5.2% -2.9% 2.4% -7.1% -0.9% 7.0% -9.9% 当期利益 期初予想 930 1,209 1,471 1,475 1,564 1,702 1,820 2,250 2,780 3,500 4,600 実績 1,075 1,301 1,490 1,350 1,447 1,623 1,892 1,983 2,737 3,855 4,190 予想と実績との差異 15.6% 7.6% 1.3% -8.5% -7.5% -4.6% 4.0% -11.9% -1.5% 10.1% -8.9%
会員数予想と実績 FY03/08 FY03/09 FY03/10 FY03/11 FY03/12 FY03/13 FY03/14 FY03/15 FY03/16 FY03/17 FY03/18 （万人） 連結 連結 連結 単体 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 福利厚生 期初予想 270 315 352 326 316 382 402 473 442 450 500 実績 244 259 262 279 284 326 347 379 406 428 475 予想と実績との差異 -9.6% -17.8% -25.6% -14.4% -10.1% -14.7% -13.7% -19.9% -8.1% -4.9% -5.0% CRM＋パーソナル 期初予想 125 196 213 278 370 366 323 337 458 600 400 実績 101 148 206 260 291 311 244 307 368 332 268 予想と実績との差異 -19.2% -24.5% -3.3% -6.5% -21.4% -15.0% -24.5% -8.9% -19.7% -44.7% -33.0%
