2020年2月5日 日本銀行副総裁
若田部 昌澄
最近の金融経済情勢と金融政策運営
―愛媛県金融経済懇談会における挨拶―
世界経済の成長率
図表１
（注）2020年以降は、2020/１月時点のＩＭＦ見通し。
（出所）ＩＭＦ
２.金融経済情勢
-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
（前年比、％）
年
1980～2018年 平均：＋3.5％
2019年：
＋2.9％
2020年：
＋3.3％
2021年：
＋3.4％
世界経済：製造業・非製造業のデカップリング
２.金融経済情勢 図表２
マクロ経済 対策の強化
デカップリング
世界経済の 持ち直しへ
米中貿易問題等の
不確実性の高まり ＩＴサイクルの調整
製造業
製造業は急減速
・設備投資の先送り
・貿易量の減少
製造業の 持ち直しへ
緩和的な 金融環境
非製造業
タイトな 労働需給
堅調な 消費者ﾏｲﾝﾄﾞ
非製造業は堅調
米中通商交渉・
英国のＥＵ離脱問題 の進展
ＩＴ分野の持ち直し
グローバルな製造業の動向
図表３
（注）1. 左図は、J.P.Morganグローバル製造業ＰＭＩ。
2. 右図は、ＷＳＴＳデータを用いて日本銀行スタッフが算出。
（出所）IHS Markit（©and database right IHS Markit Ltd 2020. All rights reserved.)
世界の製造業の業況感 世界半導体出荷額
２.金融経済情勢
48 49 50 51 52 53 54 55
12 13 14 15 16 17 18 19
（季節調整済、ＤＩ）
年
-10 -5 0 5 10
12 13 14 15 16 17 18 19
（季節調整済前期比、％）
年
設備投資
図表４
（注）1. 中図の詳細は、2020/１月「経済・物価情勢の展望」のBOX３を参照。
2. 右図は、2018年度調査。詳細は、2020/１月「経済・物価情勢の展望」のBOX３を参照。
（出所）内閣府、経済産業研究所、総務省、日本情報システム・ユーザー協会
実質設備投資
２.金融経済情勢
固定資本ストックの 平均経過年数
企業のＩＴ技術の 利用目的
0 20 40 60 80 100 ＲＰＡ
クラウド ＩоＴ ＡＩ ビッグデータ
生産性向上 新規ビジネス創出 データ分析・活用 営業力強化 その他
50
（％）60 70 80 90
94 98 02 06 10 14 18
（季節調整済年率換算、兆円）
年
6 8 10 12 14 16 18
80 84 88 92 96 00 04 08 12 16 建物・構築物（住宅を除く）
有形固定資産計
（年）
年
個人消費
２.金融経済情勢 図表５
（注）消費活動指数（旅行収支調整済、実質）。インバウンド消費を除き、アウトバウンド消費を含む。
（出所）日本銀行等
長期推移（四半期） 直近（月次）
96 98 100 102 104 106 108 110 112
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
（季節調整済、2011年＝100）
年
96 98 100 102 104 106 108 110 112
1 7 1 7
（季節調整済、2011年＝100）
18/ 月 19/
消費税率の引き上げ
政府支出
図表６
（注）右図の詳細は、2020/１月「経済・物価情勢の展望」のBOX１を参照。
（出所）内閣府、国土交通省、日本銀行等
公共投資 経済対策シミュレーション
＜公共投資が名目ＧＤＰ１％分 １年間増加したケース＞
２.金融経済情勢
-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
0 1 2 3 4 5
金利上昇が抑制されるケース 金利が上昇するケース
（実質ＧＤＰ、ベースラインからの乖離率、％）
年先 22
23 24 25 26 27 28 29 30 31 32
15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 公共工事出来高（名目、左目盛）
公的固定資本形成（実質、右目盛）
（季節調整済年率換算、兆円）（季節調整済年率換算、兆円）
年
490 500 510 520 530 540 550 560
12 年度 13 14 15 16 17 18 19 20 21
（季節調整済年率換算、兆円）
2019年度
＋0.8％
2020年度
＋0.9％
2021年度
＋1.1％
２.金融経済情勢 図表７
（注）見通しは、日本銀行政策委員見通しの中央値。
（出所）内閣府、日本銀行
日本銀行の経済見通し
実質ＧＤＰ
＜2020年１月展望レポート＞
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6
15 16 17 18 19
世界貿易量 世界の機械投資
（前年比、％）
年 50
100 150 200 250 300 350 400
15 16 17 18 19
グローバル経済政策不確実性指数
（1997～2015年平均＝100）
年
海外経済を巡る不確実性
図表８
（注）右図の世界貿易量は、世界実質輸入。
（出所）Economic Policy Uncertainty、オランダ経済政策分析局、ＩＭＦ
政策不確実性指数 世界貿易量と世界の機械投資
２.金融経済情勢
消費税率引き上げ前後の消費動向
図表９
（注）1. ０月は、消費税率引き上げ月（前回：2014/４月、今回：2019/10月）。
2. 右図の非耐久財は、ＧＤＰ統計において半耐久財に分類される品目を含む。
（出所）日本銀行等
耐久財（自動車＋家電） 非耐久財
２.金融経済情勢
80 90 100 110 120 130 140
-18 -12 -6 0 +6 +12 +18 今回消費税率引き上げ
（2019/10月）局面 前回消費税率引き上げ
（2014/4月）局面
月
（季節調整済、消費税率引き上げ月の18～16か月前＝100）
90 95 100 105 110
-18 -12 -6 0 +6 +12 +18 今回消費税率引き上げ
（2019/10月）局面 前回消費税率引き上げ
（2014/4月）局面
月
（季節調整済、消費税率引き上げ月の18～16か月前＝100）
消費税率引き上げ前後の消費者マインド
図表10
（注）1. ０月は、消費税率引き上げ月（前回：2014/４月、今回：2019/10月）。
2. 2013/４月には、調査方法変更による不連続が生じている。
（出所）内閣府
消費者態度指数 暮らし向き（消費者態度指数）
２.金融経済情勢
30 35 40 45 50
-18 -12 -6 0 +6 +12 +18 今回消費税率引き上げ
（2019/10月）局面 前回消費税率引き上げ
（2014/4月）局面
月
（季節調整済）
良くなる 悪くなる
30 35 40 45 50
-18 -12 -6 0 +6 +12 +18 今回消費税率引き上げ
（2019/10月）局面 前回消費税率引き上げ
（2014/4月）局面
月
（季節調整済）
良くなる
悪くなる
３.物価情勢 図表11
（注）左図は、消費税率引き上げの影響を除く。2019/10月の消費税率引き上げと、教育無償化政策の影響を含む。
（出所）総務省
消費者物価
長期推移 最近の推移
-3 -2 -1 0 1 2 3
95 00 05 10 15
消費者物価指数（除く生鮮食品）
（前年比、％）
年
-2 -1 0 1 2 3 4
1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 消費税率引き上げ・教育無償化政策 の影響
エネルギー それ以外
消費者物価指数（除く生鮮食品）
（前年比、％）
年
図表12
日本銀行の物価見通し
３.物価情勢
（注）2014/４月の消費税率引き上げの影響を除く。見通しは、日本銀行政策委員見通しの中央値。
（出所）総務省、日本銀行
消費者物価指数（除く生鮮食品）
＜2020年１月展望レポート＞
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
12 年度 13 14 15 16 17 18 19 20 21
（前年比、％）
2019年度
＋0.6％
2020年度
＋1.0％
2021年度
＋1.4％
物価安定の目標
（２％）
図表13
ＧＤＰの国際比較
４.「日本化」と経済成長
（出所）世界銀行
実質ＧＤＰ 一人当たり実質ＧＤＰ 生産年齢人口 一人当たり実質ＧＤＰ 名目ＧＤＰ 一人当たり名目ＧＤＰ 生産年齢人口
一人当たり名目ＧＤＰ
80 100 120 140 160 180 200
91 96 01 06 11 16
（1991年＝100）
年
80 100 120 140 160 180 200
91 96 01 06 11 16
（1991年＝100）
年 50
100 150 200 250 300 350
91 96 01 06 11 16
（1991年＝100）
年
50 100 150 200 250 300 350
91 96 01 06 11 16
（1991年＝100）
年 50
100 150 200 250 300 350
91 96 01 06 11 16
日本 アメリカ
イギリス フランス ドイツ
（1991年＝100）
年
80 100 120 140 160 180 200
91 96 01 06 11 16
（1991年＝100）
年
図表14
オークンの法則
４.「日本化」と経済成長
（出所）内閣府、総務省
経済成長率と失業率の関係
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14
-0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1956年度～1995年度
1996年度～2018年度
失業率（前年差、％ポイント）
実質ＧＤＰ（前年比、％）
1996年度～2018年度 1956年度～1995年度
1956年度～2018年度
図表15
愛媛県の総人口と県内総生産
４.「日本化」と経済成長
（出所）内閣府
4.0 4.2 4.4 4.6 4.8 5.0 5.2 5.4 5.6
125 130 135 140 145 150 155 160
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 人口（左目盛）
名目県内総生産（右目盛）
実質県内総生産（右目盛）
（兆円）
（万人）
年度
図表16
人口増加率とＧＤＰ・インフレの関係
４.「日本化」と経済成長
（注）1. ＯＥＣＤ加盟国のうち、1961年以降のデータが取得可能な22か国を表示。
2. 右図は、消費者物価の上昇率が10％を上回っているイスラエル・トルコ・メキシコが表示されていない。
（出所）世界銀行
人口増加率と一人当たりＧＤＰ成長率 人口増加率とインフレ率
0 1 2 3 4 5 6 7
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0
一人当たり実質ＧＤＰ成長率（1961年～2018年平均、％）人口増加率（1961年～2018年平均、％）
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0
消費者物価の上昇率（1961年～2018年平均、％）
人口増加率（1961年～2018年平均、％）
潜在成長率
（注）右図は、「平成十年版 通商白書」より抜粋。
（出所）通商産業省、日本銀行
近年 1960年代～80年代
４.「日本化」と経済成長 図表17
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6
83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 就業者数
労働時間 資本ストック ＴＦＰ 潜在成長率 (前年比、％)
年度半期
0 2 4 6 8 10 12
60年代 70年代 80年代 労働 資本 ＴＦＰ 実質成長率
（年平均、％）
（注）1. 関根敏隆、"Does Demography Really Matter?"、G20 シンポジウム「より良い未来のために: 人口動態変動とマクロ経済面での挑戦」
におけるプレゼンテーション、2019を参照。
2. 左図の平均歩行速度は、男女の歩行速度の平均値。
（出所）国立長寿医療研究センター、厚生労働省
若返りの事例
歯の平均本数 平均歩行速度
４.「日本化」と経済成長 図表18
1.37
1.30
1.21 1.42
1.38
1.33
1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40 1.45
65～69 70～74 75～79 2007年 2017年
（メートル／秒）
歳
５年の若返り！
18
15
11 22
20
18
0 5 10 15 20 25
65～69 70～74 75～79 2005年 2016年
（本）
歳
10年の若返り！
（注）1. 日本はＣＰＩ総合（2014/４月の消費税率引き上げの影響を除く。2019/10月の消費税率引き上げと、教育無償化政策の影響を含む）。
英国、カナダはＣＰＩ総合。米国はＰＣＥデフレーター総合。ユーロ圏諸国はＨＩＣＰ総合。
2. 米国の2019年は、2019/１-11月の前年比。
（出所）総務省、Haver
Ｇ７諸国の物価上昇率
６.終わりに 図表19
