わが国の経済・物価情勢と金融政策
2020年11月16日 日本銀行 政井貴子
―― 道東地域金融経済懇談会における挨拶 ――
海外経済の動向①
（図表１）
（注）世界貿易量は、世界実質輸入。2020/3Qは、2020/7～8月の2019/7～9月対比。
（出所）オランダ経済政策分析局
（１） グローバルPMI （２） 世界の貿易量
（注）1. 製造業は、J.P.Morganグローバル製造業PMI。
2. サービス業は、J.P.Morganグローバルサービス業PMI事業活動指数。
（出所）IHS Markit（© and database right IHS Markit Ltd 2020. All rights reserved.)
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
05 07 09 11 13 15 17 19
（前年比、％）
20 年 25 30 35 40 45 50 55 60
07 09 11 13 15 17 19
製造業
サービス業
（季節調整済、ＤＩ）
年
海外経済の動向②
（図表２）
（注）情報通信は、情報伝達・ソフトウェア・情報技術サービス。
（出所）CEIC
（３） 米国の個人消費関連指標 （４） 中国の実質GDP
（出所）Haver
50 60 70 80 90 100 110
-25 -20 -15 -10 -5 0 5
19/9 20/1 5 9
サービス（左目盛）
財（左目盛）
実質個人消費支出（左目盛）
ミシガン大学消費者態度指数（右目盛）
（季節調整済、2019年平均からの乖離率、％） （1966/1Q＝100）
月
-40 -30 -20 -10 0 10 20
全体 情報
通信
建設 不動
産 製造
業 卸・
小売 宿泊・
飲食 2020/1Q
2020/2Q 2020/3Q 線形 (0)
（前年比、％）
海外経済の動向③
（図表３）
（注）19年時点。世界平均は18年時点。
（出所）CEIC
（５） ＩＭＦ世界経済見通し （６） 国・地域別の旅行収入
（注）1. 2020年以降は、IMF予測（2020/10月時点）。
2. カッコ内は、2020/6月時点の予測。
（出所）IMF
2018年 2019年 2020年 [予測]
2021年 [予測]
（参考）
1980-2019 年平均
-4.4 5.2
(-5.2) (5.4)
-5.8 3.9
(-8.1) (4.8)
-4.3 3.1
(-8.0) (4.5)
-8.3 5.2
(-10.2) (6.0)
-5.3 2.3
(-5.8) (2.4)
-3.3 6.0
(-3.1) (5.8)
1.9 8.2
(1.0) (8.2)
-10.3 8.8
(-4.5) (6.0)
-3.4 6.2
(-2.0) (6.2) 2.2
1.3
0.7
3.7
6.1
4.9
ASEAN5 5.3
中国 6.8
インド 6.1 4.2
日本 0.3
新興国・途上国 4.5
米国 3.0
ユーロ圏 1.8
3.5
世界 3.5
先進国 2.2
2.8
1.7
わが国の経済情勢①
（図表４）
（１） カード支出に基づく消費動向 （２） 人出と選択的サービス支出
（注）1. ベースラインは、2020/1/3～2/6日の該当曜日の中央値。
2. 選択的サービス支出は、交通、教養娯楽サービス（宿泊料等）、外食の合計。
直近値は、8/31日。
3. 小売、娯楽は、レストラン、ショッピングセンター、テーマパーク等の訪問者 数を示す。直近値は、10/23日。
（出所）総務省、Google LLC "Google COVID-19 Community Mobility Reports."
https://www.google.com/covid19/mobility/. Accessed: 2020/10/29.
（注）支出者数の変化を考慮に入れた参考系列。季節調整値は、日本銀行スタッ フが算出。
（出所）JCB/ナウキャスト「JCB消費NOW」
50 60 70 80 90 100 110
1 2 3 4 5 6 7 8 9
総合 財 サービス
月
（季節調整済、2020/1月＝100）
-50 -25 0 25 50
-100 -50 0 50 100
2/1 4/1 6/1 8/1 10/1
選択的サービス支出
（家計調査、左目盛）
小売、娯楽
（Google、右目盛）
（ベースライン対比、％） （ベースライン対比、％）
20/ 日
わが国の経済情勢②
（図表５）
（３） 感染症の影響で直近1週間 に実行したこと
（４） 景気ウォッチャー調査
（家計動向関連）
（注）景気の現状判断DI。直近は10月。
（出所）内閣府
0 10 20 30 40 50 60
20～
29歳
30～
39歳
40～
49歳
50～
59歳
60～
69歳
（回答割合、％）
イベント、旅行、飲食店など 人が集まる場所に行くことを控える
（注）株式会社クロス・マーケティングによるアンケート調査。「直近１週間に おいて、新型コロナウイルスの影響であなたが実行したこと」（複数回 答）に対する回答割合。調査期間は10/16～18日、有効回答数は2,500。
（出所）株式会社クロス・マーケティング
-10 0 10 20 30 40 50 60 70
05 07 09 11 13 15 17 19
飲食関連 サービス関連
（季節調整済）
悪化 改善
年
（出所）日本銀行
2020年度 －5.5 －0.6
（2020年7月時点の見通し） （－4.7） （－0.5）
2021年度 ＋3.6 ＋0.4
（2020年7月時点の見通し） （＋3.3） （＋0.3）
2022年度 ＋1.6 ＋0.7
（2020年7月時点の見通し） （＋1.5） （＋0.7）
（政策委員見通しの中央値、対前年度比、％）
（５） 展望レポートの経済・物価見通し（2020年10月）
（図表６）
わが国の経済情勢③
わが国の経済情勢④
（図表７）
（６） 実質輸出入 （７） 鉱工業生産
（注）日本銀行スタッフ算出。
（出所）日本銀行、財務省、内閣府
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
40 50 60 70 80 90 100 110 120
05 07 09 11 13 15 17 19
実質貿易収支（対実質ＧＤＰ比率、右目盛）
実質輸出（左目盛）
実質輸入（左目盛）
（季節調整済、2015年＝100）
年
（季節調整済、％）
（注）1. シャドー部分は、景気後退局面。△は、直近の景気の山。
2. 生産の2020/3Qおよび4Qは、9、10月の予測指数を用いて算出。
在庫の2020/3Qは、8月の値。
（出所）経済産業省
80 90 100 110 120
05 07 09 11 13 15 17 19
生産 在庫
（季節調整済、2015年＝100）
年
わが国の経済情勢⑤
（図表８）
（８） 建築着工（工事費予定額） （９） 産業別の就業者シェア
（注）店舗は使途別。宿泊・飲食サービス業は用途別。
2020/3Qは、7～8月の値。
（出所）国土交通省
（注）就業者全体に占める各産業の比率（2019年平均）。
（出所）総務省
宿泊・飲食
6.3％ 生活関連・娯楽 3.6％
教育・学習支援 5.0％
医療・福祉 12.5％
卸・小売 15.8％
建設 7.4％
運輸・郵便 5.2％
情報通信 3.4％
製造業 15.8％
その他 25.1％
20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
17 18 19 20
店舗
宿泊・飲食サービス業 民間非居住用
年
（季節調整済、2017年＝100）
物価情勢
（図表９）
（１） 消費者物価（除く生鮮・エネルギー） （２） 各種コアインフレ率指標
（注）1. 公共料金（除くエネルギー）＝「公共サービス」＋「水道料」。
2. CPIは、消費税率引き上げ・教育無償化政策、Go To トラベルの影響を除く
（2020/4月以降は、高等教育無償化等の影響も除いた日本銀行スタッフに よる試算値）。
（出所）総務省
-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 2 0
財
一般サービス（除く家賃）
家賃 公共料金
ＣＰＩ（除く生鮮・エネルギー）
（前年比、％）
年
-1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2
07 09 11 13 15 17 19
刈込平均値 加重中央値 最頻値
（前年比、％）
年
（注）CPI（消費税率引き上げ・教育無償化政策、Go To トラベルの影響を除く）を 用いて日本銀行スタッフが算出。2020/4月以降のCPIは、高等教育無償化等の 影響も除いた日本銀行スタッフによる試算値。
（資料）日本銀行、総務省
②円貨・外貨の潤沢な供給：無制限
③ＥＴＦ、Ｊ－ＲＥＩＴの積極的な買入れ：従来比２倍
①新型コロナ対応資金繰り支援特別プログラム：総枠約140兆円＋α ＣＰ・社債等の買入れ：残高上限約20兆円（従来は約５兆円）
新型コロナ対応金融支援特別オペ：約120兆円
─ 民間金融機関が行う新型コロナ対応融資を有利な条件でバックファイナンス。
─ 対象融資には、政府が信用リスク等をカバーする、民間金融機関を通じた中小企業等への実質無利子・
無担保融資も含む。
円貨：国債の上限を設けない買入れ
─ 10年物国債金利がゼロ％程度で推移するよう、また、債券市場の安定を維持し、イールドカーブ全体を 低位で安定させる観点から、必要な金額を買入れ。
外貨：米ドル資金供給オペの拡充
─ 主要６中銀による協調行動として、金利引下げ、期間長期化、オペ頻度増加を実施。
ＥＴＦ：年間約６兆円ペース ⇒ 当面、上限年間約12兆円ペース
Ｊ－ＲＥＩＴ：年間約900億円ペース ⇒ 当面、上限年間約1,800億円ペース
日本銀行の金融政策①
（図表10）
（１） 日本銀行の新型コロナ対応
日本銀行の金融政策②
（図表11）
（２） 需給ギャップ （３） 予想物価上昇率（各種調査）
（注）日本銀行スタッフによる推計値。
（出所）日本銀行 （注）1. エコノミスト②はESPフォーキャスト。
2. 家計は、修正カールソン・パーキン法による。
3. 企業は、全産業全規模ベースの物価全般の見通し（平均値）。
（出所）日本銀行、QUICK「QUICK月次調査（債券）」、JCER「ＥＳＰフォーキャスト」
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
85 90 95 00 05 10 15 20
（％）
年
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
05 07 09 11 13 15 17 19 20
市場参加者（QUICK、２年先～10年後までの８年間）
エコノミスト②（７～11年度先）
家計（生活意識アンケート調査、今後５年間）
企業（短観、５年後）
（前年比、年率平均、％）
年
