〈翻
訳 〉
チ ャン 「国 際 収 支 に対 す る近 代 貨 幣 論 的
1)接 近 の た め の 貨 幣 理 論 的 基 礎 」
ン
訳
や
夫
授
チ
誠
教
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学
C
辺
大
レ ロわ
s
三
卜
1
序
国 際 収 支 問題 につ い て の 貨幣 的 接 近 は,こ の問 題 の最 近 の大 方 の支 持 者 が性 急 に指 摘 す る よ うに,ヒ ュ ー ムの`価 格一 正 貨 一 流 通 ・メ カ ニ ズ ム'よ り出発 す る。 しか し この メ カ ニ ズ ムは,ケ イ ン ズ革 命 の 全盛 に あ って,有 効 に作 動 して い な い とみ な され る よ うにな っ た 。 貨 幣 量 自体 が現 行 の 貨 幣理 論 に おい て,と る にた らな い,か つ 重 要 な こ とで は ない と 考 え られ る よ うにな った か らで あ る。 そ こで,今 日発 展 させ られた 国際 収 支 理論 は,自 然, 貨 幣供 給 を 無 視す る方 向 で 展 開 され る傾 向 が あ る。 大 恐 慌 か ら,戦 後 初 期 まで の 間 の期 間 を支 配 した 弾 力 性 ア プ ローチ は,ど うい う訳 か 国 内 の貨 幣 賃 金 お よび非 貿 易 財 の 価格 不 変 の 前提 の下 で,相 対 価 格 の 変 化 が輸 出 ・入 に いか な る影 響 を 及 ぼす か とい うこ とに関 す る もので あ った。 それ につ づ くケ イ ン ズ イ ア ンの拡 張 は,賃 金 と国 内財 の価 格 一定 の前 提 に 加 え て,貨 幣 に対 す る需 要 お よび供 給 の弾 力 性 が無 限大 で あ る とい う通 常 の ケイ ンズ イ ア ソの仮 定 の下 で,単 に乗 数 理 論 を,貿 易収 支 の 一 次 的変 化 につ け 加 え た にす ぎな い。 貨 幣 供 給 のす べ ての 可能 的 な効 果 は,結 果 的 には,そ れ に 内在 す る諸 仮 定 に よって 除 去 され て い る。 戦 後 の連 続 的 な イ ン フ レー シ ョン と,多 くの国 々に お け る 高水 準 の 雇 用 の時 代 を 通 じて, イ ンテ リジ ェン トな 経 済学 者 は,次 第 に 貨 幣 に対 す る無 限 に 弾 力 的 な 需 給 を 信 じな くな 1)本 稿 は,1976年9月,英 国,サ セ ッ クス 大学 に お け る 国 際 経 済学 会 お よび ロソ ドソ大 学 に お け る貨 幣 論 セ ミナ ーで,1976年10月 に 報 告 さ れ た論 文 を 改訂 した もの で あ る。チ ャン 「国 際収 支 に 対 す る近 代 貨幣 論 的接 近 のた め の 貨 幣理 論 的 基 礎」 93 って来 て い る。 貨 幣理 論 の シ カ ゴ学 派 の拾 頭 とは関 係 な く,経 済 学 者 は,一 般的 にふ た た び貨 幣供 給 が 、貨 幣経 済 之お い て重 要 で あ る と考 え る よ うに な っ て きた 。 本 稿 の著 者 も含 め て,国 際 金融 論 の研 究 者 は,国 際 収 支 の 決定 に貨 幣 供 給 が 活発 な 役 割 を果 すの で あ る と 理 解 せ ざ るを え な い。 た とえば,1952年 に,当 時,IMFに 筆 者 は 勤 務 して いた が,筆 者 は,1951年 の デ ン マー クに おけ る巨 大 な 国 際収 支 赤 字 の 改善 は,そ の 赤字 の ため に 国 内 の 貨 幣 供 給 を縮 少 させ た 保 守 的 貨 幣政 策 に 大 いに 依 存 して い る と い うこ とを 指 摘 し擢。 ま た,為 替 フ ロー ト制 に 関す るペ ル ー で の実 験 につ い て の研 究 にお い て,華 者 は,ペ ル ー の 3)輸 入額 は ,そ の 国 の貨 幣 供 給 と きわ め て密 接 な,相 関 関 係を 示 す こ とを指 摘 した。 第 一 次 大 戦後 にお け る ヨー ロ ッパ 諸 国 で と られ た 為 替 フ ロー ト制 の 経 験 を通 じて,筆 者 は,貨 幣 供 給 を 膨 脹 させ な い よ うに した 国 で は,フ ロー ト ・レー トの 変 動 が 一 般 に お だや か で あ り,1926年 の フ ラ ンの急 激 か つ 累 積的 な減 価 は,フ ロー ト制 の`必 然 的'不 安定 性 の例 証 と して しば しば挙 げ られ るの で あ るが,実 際 に は 当時 の フ ラ ンス にお け る,一 定 の利 子 率 4) の下 で の 無 限 に弾 力的 な 貨 幣 供給 に よ る もの で あ る とい う事 実 に注 目 した 。 これ らの 経 験 的 な観 察 は,終 に貿 易 収 支 に お い て 占め る貨 幣供 給 の活 発 な 役割 を 強 調 す る理 論 的 な 論 文 5) に な った 。 近 時 流行 にな って い る,新 しい 貨 幣 的 接近 は,し た が って,わ た く しに とって,ひ ろ い 意 味 で は,異 論 を は さむ もので も異 質 な もの で もな い。 しか しな が ら,国 際 収 支 の新 理論 を,国 際収 支 の黒 字(ま た は,赤 字)は,貨 幣 に対 す る フ ロ ウの 超 過 需 要(ま た は,超 過 供給)に よ って 決 定 され る とい った よ うな 単純 な 叙 述 で 構 成 し よ うとす る 企 て に 対 して は,深 い疑 惑 を い だ いて い る。 わ た くし の不 満 は,こ の接 近 の 擁 護者 の あい だ で,そ の理 論 の説 明の た め に,あ るい は,そ の理 論 を特 定 の 問題 に応 用 す る際 に,き わ め て新 奇 な貨 幣 需 要 関 数 が 信奉 され て い る とい う事 実 に よ って勿 論,緩 和 され る も ので は な い。 さ らに,私 は ま た この ア プ ロー チ の主 唱 者 に よっ て,異 った市 場 に おけ る超過 需 要 と超 過 供給 の間 の ワル ラス法 則 の関 係 が,国 際 収 支 問題 の分 析 の 鍵 で あ る と主 張 され て い る こ 6) とに は,不 愉快 に思 って い る。 なぜ な らば,私 見 に よれ ば,い わ ゆ る ワル ラス 法則 は,貨 幣 論 に お い て大 い に悪 用 され,か つ 油断 のな らな いぺ てん 的 な概 念 で あ り,役 に立 つ とい 2) Tsiang(1953). 3) Tsiang(1957). 4) Tsiang(1959). 5) Tsiang(1961).
7) う よ りも,混 乱 を生 じや す い 概 念 で あ る と思 わ れ る か らで あ る。 8) わ た くしの 批 判 は,し た が って,国 際 収 支 が,根 本的 に貨 幣 的現 象 で あ る とい う広 い意 味 で の 国際 収 支 に対 す る貨 幣 的接 近 に向 け られ る の では な く,こ の接 近 の最 近 の擁 護 者 が そ の理 論 を 展 開 し,応 用 す る際 に用 い る貨 幣 理論 に 向け られ る の であ る。
豆 貨 幣 需 要 関 数
第 一 に,貨 幣 に対 す る超 過 フ ロ ウ需 要 とは,正 確 にな ん で あ ろ うか 。 国 際 収支 理 論 へ の 貨 幣 的 接 近 の擁 護者 は,国 際 収支:の超 過Bは,つ ぎの よ うに定 式 化 され る と主張 す る。 (1) B=π 〔L()一M〕 ここでL()は,貨 幣 の 需要 関 数,Mは 現 実 の貨 幣 供 給,(但 し,両 者 は,ス トックを 表 わ す)お よび πは(普 通,一 定 と仮 定 され る)望 ま しい,需 給 の調 整 ス ピー ドを表 わ す 。 この定 式 化 は,貨 幣 の需 要 関 数が 正 確 に 確 定 され,か つ そ の 関数 が 安 定 的 で な いか ぎ り, あ ま り意 味 が あ る も ので は な く,ほ とん ど,予 測 的 な価 値 を もつ もの で は な い。 あ き らか に,多 くの こ とが,貨 幣 の 需要 関数 に依 存 して お り,し か も,彼 等 は,貨 幣 の需 要 関 数 と い うも のは,ど ん な形 の もの で あ ろ うと,少 くと も長 期 的 に は,安 定 的 で あ る とい うよ う な こ とを 自信 を も っ て い うけ れ ども,一 体,そ れ が どん な もの で あ るか とい う正 確 な 説 明 は,貨 幣 的 接近 の擁 護 老 の 間 で も一 致 を み て い な い ので あ る。 国 際 収 支 の貨 幣理 論 に用 い られ て い る,二 つ の基 本 的 な 貨 幣 の需 要 関 数 が存 在 す る。 ひ とつ は,名 目的 貨 幣 残 高 が,実 質 所 得,利 子率 お よび 一 般 物 価水 準 の 関 数 と して描 か れ る か,あ るい は,他 の ひ とつ は,名 目的 貨 幣残 高 が 総 実 物 資産(total real wealth)の 貨 幣 価 値 と利 子 率 の 関数 と して 取扱 わ れ るか の いず れ か で あ る。貨 幣 の需 要 関 数 の主 要 な 独 立 変 数 と して,所 得を 撰 ぶ か,あ る いは,資 産 を撰 ぶ か は,ど う も,ど うで も よい こ と ら し い。 そ の い ずれ を撰 択 す るか は,各 論 者 が,取 組 ん で い る問題 に も っ と も都 合 の よい もの に依 存 して い る よ うに 思 え る。 論 者 が,資 本移 動 と,資 産 撰 択 を強 調 して い る場 合 に は, 貨 幣 の需 要 関 数 は,資 産 と利 子率 の関 数 で あ る と考 え られ て い る。 他 方,論 者が,価 格 水 準 と,財 お よび サ ー ビスの 取 引 の動 きを 分析 して い る と きに は,貨 幣 の 需 要 関 数 は,所 得 と利 子 率 の 関 数 と して 表 わ され て い る。 非 常 に多 くの こ とが,貨 幣 の 需 要 関 数 に依 存 して 7) ワル ラ ス法 則 に つ い て の 自分 の 見解 につ い ては,Tsiang(1966)参 照 。 8)物 々交 換 経 済 に お い て は,国 際 収 支 の 黒字 とか 赤 字 は お こ り よ うが な い。チ ャン 「国 際収 支 に対 す る近 代 貨 幣論 的 接 近 の た ゆ の貨 幣 理 論 的基 礎 」 95
い るわ け で あ るか ら,や た ら と,二 つ の 関 数形 の間 で 便 宜的 に関 数 形 が 撰ば れ た の で は,
この ア プ ロー チに 疑 問 を 抱 い て い る者 に とって は ,た まった ものではない。
まず,こ の ア プ ロー チ につ い て の 二人 の有 名 な支 持 者,J. A.フ レン ケ ル(J. A. Frenkel)
とC.A.ロ ドリゲ ェ ツ(C. A. Rodriguez)(1975)セ こよ って 採 用 され た ,資 産版の貨幣 需 要 関 数 を 取上 げ よ う。 そ こでは,貨 幣 の需 要 関 数は, (2) 7π=」(ρ)Pkk, ♂'(ρ)<0 と表 わ され る。 こ こで,〃3は,消 費 財 で表 わ した 実 質 貨 幣残 高,」(ρ)は,実 質 資本 額 に 対 す る望 ま しい 実 質 貨 幣残 高比 率,,翫 は,消 費 財 で 計 った 資本 財 の 価 格 お よび 々は,実 物 資 本 ラ ス トックを表 わす 。 つ ま り,一 定 の利子率 ρの下で,貨 幣 の 需要関数は,資 本財 (資産)ス トックの総 額 に比 例す る よ うな 性 格 を も って い る。 しか し,何 故 そ うな るの か につ い ては,著 者達 は,説 明 をす る義 務 が あ る とは 思 って い な い ら しい。 ど うも,著 者 達 は,貨 幣 を,資 本 財(な い し債 権)と 同様 に,資 産撰 択 にお い て ひ とが 保 有 し よ う とす る価 値 の保 有 手 段 とみ な してい る ら しい。 そ れ 以外 に考 え よ うが な い こ と で あ るが,も し貨 幣 の 相 対 的 収 益 性 が 変 化 しなけ れ ば,資 産撰 択 が 変 化 す る さ い,貨 幣 は,総 資産 の 一 定 割 合 だ け 保有 され る と 単 純 に 仮 定 され て い る。 しか しなが ら この こ と は,資 産 撰 択 理 論 と しては,ま った く不 満 足 で あ る。 とい うのは ,こ の議 論は,価 値の保 蔵 手段 と して,貨 幣 は,金 銭的 な収 益 を,ま った く生 ま な い もの で あ る とい う基 本 的事 実 を考 慮 して い な いか らで あ る。 そ こで,あ とで の べ る,貨 幣 だ け が 有 して い る二 つ② 特 性 が なけ れ ば,通 常,.この モ デル に お け る資 本 の よ うに,他 の所 得 を生 む 資 産 に よっ て完 全 に 支 配 され て,通 常,貨 幣は 保 有 され ない だ ろ う。 そ こで 二 つ の特 性 とは ,第 一 に,一 般 に 受 入れ られ た 交 換 の媒 介 手 段 で あ る とい うこと と,な らび に イ ン フ レー シ ョンに よる 損 ' 失 の恐 れ を 除 け ば,資 本 損 失 に 関 しては,貨 幣 は,危 険 負 担 が存 在 しな い と考 え られ て い る ことで あ る。 あ との 理 由 に よ り,も し,そ の社 会 の人 間 が,平 均 して一 定 の相 対 的 リス ク ・アパ ー ジ ョン(損 失 の恐 れ を 避 け よ う とす る気 持 ち)を 持 って い る とす るな らば,危 険 を と もな わ な い資 産,つ ま り貨 幣 の 総 保有 量 は,総 資産 の一 定 割 合 で あ る と期 待す る こ とが で き る。た だ し,そ の場 合,危 険 を 併わ な い 貨 幣 と,危 険 を併 う資 本 財 の み が利 用 可 能 な 資産 形 態 で あ る とす る。 フ レン ケ ル と ロ ドリゲ ェツは,明 らか に,彼 等 の モ デル で 損 失 の 危険 を 全 く無 視 して い る。 した が って,彼 等 は,ひ とが 資 産 の 一 定 割 合 を貨 幣 の 形 で
保 有 す る傾 向が あ る とい うこ とを説 明す るた め に,一 定 の相 対 リス ク ・アバ ー ジ ョソ とい う便 宜 的 な 前 提 にす が る こ とはで き ない の で あ る。 実 際 に は,つ ね に い ろ ん な程 度 の 危 険 を 併 う資 産 が 存 在 して い る現 実経 済 に似 せ るに足 る よ うな 実 質的 水準 で,種 々 な損 失 の危 険 とい うもの が 導入 され た と ころで,貨 幣 は,な お,他 の ほ とん ど危 険 を 併 わ な い,か つ 10) 一 定 の正 の収 益 を もつ 短 期 資 産 に よって 支 配 さ れ る であ ろ う。 貨 幣 残 高 が 保有 され る主 要 な理 由は,貨 幣 が,一 般 に 承認 さ れた 唯 一 の 交換 の媒 介 手 段 で あ る とい う理 由 に よる もので あ る。 そ の 事実 を,ポ ー トフ ォ リオ ・セ レク シ ョンに よ る貨 幣 需 要 の論 者 は,見 逃 す 傾 向 に あ る。 しか しなが ら交 換 の 媒 介手 段 と して は,貨 幣 は,明 らか に,そ の 役 割 りを遂 行 す るた め に必 要 で あ る の で,取 引 総量 に比 例 して需 要 さ れ るは ず で あ る。 だ か ら,何 故,期 待 され る取 引 量 を ま か な うた め に必 要 な貨 幣 残 高 が, 資 本 ス トッ クの市 場 価 格 の変 化 に 正 確 に比 例 して 変化 す るだ ろ うか とい う理 由は,認 め難 い。 フ レンケ ル と ロ ド リケ㌔ ツは,そ れ で も,彼 等 の 貨幣 需 要 関 数 を 正 当 で あ る と理 由ず け る必 要 は な い と考 え,単 に,彼 等 の 読 者が そ の よ うな関 数 型 は 当 然 の もの であ る とみ な し て くれ るの を期 待 し,そ の うえ で あ る定 常 的 均 衡 成 長状 態 か ら他 の それ へ の移 行 に際 して 成 立 す る結 論 へ と,数 式 を操 作 す るの で あ る。 あ る撹 乱 が 生 じた 際 に,あ る均 衡成 長 よ り 他 の そ れへ の移 行 が90%も 完 了す るた め に は,100年 以 上 もかか る とい う事 実 を考 慮 す れ ば,わ た くしの よ うな老 は,国 際収 支 問 題 に 対す る古 典 的 アプ ロー チに 対 す る この種 の発 11) 展 と改 善 には 疑 い を もた ざ るを え な い。 しか しなが ら,こ の接 近 に 対 す る,お な じ よ うに有 名 な擁 護 者 達,例 え ばH.G. Johnson 12) は,所 得版 貨 幣 需要 関 数 を 撰 好 す るで あろ う。 「国 際 収 支 論 へ の 貨幣 的 接 近 」 とい う解 説 論 文 に お いて,ジ ヨン ス ンは,貨 幣 の需 要 関 数 を, (3) Ma=pjてy, f) で 表 わ してい る。 そ こでMaは,貨 幣 の 名 目的 需 要 残 高,ツ は 実 質 産 出 高(所 得), fは 利 子率 な い し,貨 幣 を 保 有 す る こ とに 対 す る機 会 費 用 を表 わす 。 ρは 国 際 価格 水 準 を 表 わ 13) す 。 この 型 は,貨 幣 需 要 関 数 として ひ ろ く受 入れ られ て い るも ので あ るが,厳 密 にい え ば 不 十 分 で あ る。 そ の欠 陥 は,マ ネ タ リス トが この形 の 関 数 を,国 際 収 支 理 論 に応 用す る と 10)Tsiang(1972)参 照 。 11) R.Sato(1963). 12)H.G. Johnson(1973)お よ び(1975). 13) Johnson(1973), p.215.
チ ャン 「国 際 収支 に対 す る近 代 貨幣 論 的 接 近 の た めの 貨 幣 理論 的 基礎 」 97 きに,た だち に 明 らか とな る。 貨 幣需 要 関 数 に お い て,所 得 を 主 た る独 立 変 数 とす る こ との 基 本 的 諸困 難 は,つ ぎの よ うで あ る。 す で に の べ た よ うに,も し貨 幣 の本質 が,一 般 に 承 認 され た 唯 一 の交 換 の媒 介 手段 で あ るな らば,明 らか に 貨 幣 の サ ー ヴ ィス に対 す る需 要 は,こ れ か ら始 ま る期 間 に対 して一 般 が なす で あ ろ うと計 画 して い る取 引額 に直 接 関 連 す べ き で あ って,す で に受 取 ら 14) れ た,あ るい はす で に 生 産 され た産 出量 に 関連 す べ きで は な い。 大 きな 変動 の期 間 に は,計 画 され た 総 支 出 は,受 取 られ た,あ るい は 生 産 され た 所 得 と ,必ず し も等 し くない 。 両 者 の差 異 こそ が,名 目的 総 所 得 の変 動 を 生 ぜ させ る動 学 的 力 な の で あ る。
た しか に,ex anteの 数 量 は,把 握 しに く く, ex postの 統 計 で は,封 鎖 経 済 で は,総
支 出 と,総 所 得 は 一 致 しな くては な らな い。 開放 経 済 では,国 際 収 支 が 問 題 とな り,ex postで さえ,総 支 出 が総 所 得 に ひ としい とは 限 らな い。 なぜ な ら,国 民 総 支 出Eは,一 般 にE=C+五 つ ま り消 費 プ ラ ス投 資 と定 義 され,総 国民 所 得Yは,Y=C+1+X-lm, す なわ ち,消 費 プラ ス投 資 プ ラス輸 出 マイ ナ ス 輸 入 として 定 義 され,あ との 二つ は,貿 易 が 均 衡 す る とき に のみ 相 殺 され る。 さ らに,自 国 の貨 幣 需 要 に 関す るか ぎ り,自 国通 貨 で 取 引残 高 のた め に 必要 とな る支 出 は,ち ょ うど国民 総 支 出 な い し 自国 の 住 民 のみ に よ る 支 出の 総 額 に ひ と しい とは 限 らな い 。 外 国 人 の居 住 者 とか,そ の代 理 人 も,国 内市 場 で,自 国 貨幣 を 使 って 取 引す れ ば,自 国 通 貨 の需 要 を 生 ず る。 しか し多 くの 国 で(と くに小 さな 発 展途 上 国 で)輸 出 が,外 国 の 信 用 に よって まか な わ れ て い る とい う事 実 は,上 の主 張 を た しか に無 効 にす るだ ろ うとい う反 論 が 生 ず る か も知 れ な い。 この こ とは,し か し,誤 解 で あ る。 輸 出 が外 国信 用 に よっ て まか な わ れ る とい う こ とは,決 して,ケ イ ン ズが オー リンや ロ・ミー トス ン と論 争 した さ い に,`finance'と い う 用 語 を用 いた と同 じ意 味 で,輸 出 の た め の労 働 用 役 お よび 財 の購 入 を`finance'す る とい う意 味 と混 同 され ては な らな い。 普 通 の意 味 で の外 国 信 用 に よっ て まか な わ れた 輸 出で さ え,最:終 的 分析 に お い ては,集 荷 し,所 有 し,輸 出す るた め に,国 内市 場 で 購 入 を す れ ば,自 国 の 支払 手 段 が 必 要 とな っ て くる。 あ る輸 出 企 業 が,一 定 の 輸 出 契 約 に対 して 一 連 の外 国 信 用 を受 け 取 った とせ よ,そ の 企 業 は,国 内 の 労 働 市場 や 財 市 場 で 取 引 をす るた め 14)Tsiag(1956)お よ び(1968). 15) Keynes(1937).
に 直 ち に外 国 為 替 を銀 行か 国 内 の外 為 市 場 で 販 売 して,自 国 通貨 を獲 得 す る。 む ろ ん,外 国 信用 が取 引 お よび予 備 的 動 機 に よる現 金 残 高 が保 有 され る最適 な期 間 を 超 え て い る場 合 に は,そ の外 国 信 用 を売 却 して え た 国 内通 貨 の 余 分 を,国 内 の短 期 流動 資 産 に 再投 資 し, あ とで取 引残 高 が 必要 に な った とき に,そ の 流 動 資産 を再 び 現 金化 す る。 この こ とは,、完 全 に 国 内 消費 のた め の 生産 を行 う企 業 が,国 内資 本 お よび 貨 幣 市 場 か らの借 入 れ の うち, 起 るか も知 れ な い 取 引残 高 の 超 過需 要 に備 え るや り方 とお な じ こ とであ る。 した が って, た とえそ れ が 外 国 信用 で まか なわ れ て も,輸 出は,取 引 現 金 残 高 の 需 要 を 創造 す る こ と は,明 白 な こ とで あ る。 とこ ろが,そ れ と対 称 的 な 推 論 で,輸 入 は,そ の 国 内市 場 価額 分 だけ,取 引残 高 を国 内 居 住 者 の側 で 除 去す る とい うわ け で は ない 。 自国 の消 費 者 に とっ て,一 単 位 当 りの支 出に 必 要 な,取 引 残 高 は,そ の支 出 が 輸 入財 で あ ろ う と,国 内 商 品 で あ ろ うとか わ りは ない 。 さ らに輸 入 は,輸 入 品が 上 陸 して卸 売 よ り小 売 を通 じて最 終 消 費者 の手 に 渡 るま で に,そ れ独 自の一 連 の 取 引 を生 じ,そ の た め の取 引 残 高 を必 要 とす るも の であ る。 最 後 に,自 国 通 貨 で の輸 入 品 の 売上 げ は,外 国 の輸 出業 者 に外 国通 貨 で 送 金 が行 わ れ る一 定 の短 期 間 の 問,自 国 の通 貨 で銀 行 に預 金 されね ば な らな い。 そ うして,そ の よ うな 外 貨 へ の換 金 や 送 金 は,そ のた め の諸 費 用 のた め,適 当 な規 模 と,一 定 の間 隔 で 行 われ な け れ ば な らな い。 国民 所 得(ま たは,資 産)が 同一 に と どま るか ぎ り,貿 易 総 量 は 貨 幣需 要 に影 響 しな い と仮 定 す る こ とは 正 し くな い 。実 は,ジ ョンス ン(フ レン ケル と ロ ドリゲエ ッ もそ うで あ る が)の 貨 幣 の需 要 関 数 は,明 白 にそ の こ とを 意味 してい るの で あ る。 若 干,別 の い いか た をす れ ば,貿 易収 支 が 均 衡 して い るか ぎ り,貿 易 総 量 は,貨 幣需 要 に な ん の影 響 もな い と仮 定 す る こ とは,正 し くな い。 そ の よ うな,前 提 が 正 し くな い こ とは,国 民所 得 に比 較 して,貿 易 量 が 急 速 に拡 大 して い る よ うな 国 に お け る貨 幣 に 対 す る 需要 量 に つ い ての 経 験 的 研 究 を み れ ば 明 らか とな ろ う。 例 えば,急 速 に発 展 して い る台 湾 経 済 に お い ては, (台湾経 済 につ い て,わ た くしは 詳 しい ので あ るが),過 去20年 間,貨 幣 供給 の増 加 率 は,同 国経 済 の実 質 国 民所 得 の増 加 率 をは るか に 超 え て い る;つ ま り,前 者 は 年 率約20%ほ どで,後 者 は,平 均8∼9%で あ る.。しか も,1973年 に,膨 大 な貿 易 黒 字 と有 力 な資 本 流 入 に よっ て貨 幣 供 給 の増 加 が47% 16) に まで に な るま で,イ ン フ レー シ ョンの 率 は,ゆ るや か で(年 率,約3-4%)で あ った 。
チ ャ ン 「国際 収 支 に対 す る近 代 貨 幣論 的 接 近 の た め の貨 幣 理 論 的 基礎 」 99 実 質 貨幣 残 高 の 実 質所 得 お よび 利 子率 に対 す る回帰 は,必 然 的 に1。5以 上 の 高 い貨 幣 需 要 の所 得弾 力 性 を示 す で あ ろ う。1953年 よ り,1972年 の20年 間 の デ ー タ ーを 利 用 して,以 下 の よ うな 回 帰方 程 式 が え られた: (4) In m=一8.3706十1,544 1ny-0.0073 !72ブ 、(0.8567) (0.0905) (0.1556) (17.0618) (一 〇.0469) R一'=0.9928 5剛=0.0048 1).W.=・1.3796 こ こで,鵠 は 実 質 現 金 残高(通 貨 プ ラス,GDPデ フ レー タ ーで換 算 され た 当 座預 金),ツ は実 質GDPお よびrは,市 場 金利 の平 均 値 を表 わす 。 推 定 され た係 数 の 下 に あ る第 一 行 の カ ッコ内 の 数字 は,各 々の標 準 誤 差 を 表 わ し,第 二 行 の それ は,各 々のtvalueを 表 わ 17) す 。1.54と い うよ うな,高 い所 得 弾 力 性値 を,フ リー ドマ ン教 授 の 貨 幣 は,ひ とつ の 奢 侈 品 で あ り,し た が って1よ り大 きい 弾 力 性 を もつ だ ろ う とい う主 張 で 説 明 す る こ とは 無理 で あ る。 フ リー ドマ ン 自身 おそ ら くこれ ほ ど高 い 弾 性値 を も っ と も ら しい もの とは見 倣 さ な い だ ろ う。 さ らに,相 関 関係 は 極 端 に高 いが,ひ とつ に は共 通 の 上 昇 傾 向 の ため に, Durbin-Watson統 計 は不 満 足 な もの であ る。 この ことは ,こ の回帰方程式に含 まれてい な いな ん らか め要 因 の規 則 的 な影 響が,誤 差 に含 まれ て い るこ とを 意 味 して い る。 も し もわれ わ れ が,貿 易量 も',ま た 所 得 に加 え て,貨 幣 の需 要 を 増 大 させ るの で あ る と い う上 述 の推 測 的 論 法 に 従 うな らば,こ の現 象 の 容 易 な説 明が,実 際 つ ぎの事 実,つ ま り 過 去20年 間 に,台 湾 で は,国 民 所 得 に比 較 して,国 際 貿易 が 著 る し く拡 大 した とい う事 実 の 中 に見 出 され る事 が 出来 る。 輸 出 お よび 輸 入 は,そ れ ぞ れ1952年 の対 国 民 所 得比 率12.7 %お よび22%よ り,1972年 の51.5%お よび44.5%に,さ らに,1974年 には,53.9%お よび 18) 66.6%に 拡 大 した。 貨 幣 残 高 の需 要 関数 に,貿 易量 と国 民 所 得 の比 率 の変 化 の 影響 が,導 入 され る と,わ れ わ れ は 以 下 の よ うな,回 帰 方程 式 を 得 る。 17)c.N. Chenお よびJ. H. Ilsu(1974), p.6,参 照 。 異 な っ た。 ラ グを もつ 価 格 の 上 昇 率 が,こ の 回 帰 方 程 式 に お い て,イ γ フ レー シ ョン の予 想 率 の近 似 値 と して 用 い られ た が,そ れ は 成 功 で は なか っ た。 価 格上 昇率 を示 す,回 帰 係数 は 統 計 上 重 要 で は な い 。F. C. Liu(1970)ch. 3)参 照 。Liuは,1949-68の デ ー ター を 用 い て,台 湾 に おけ る貨 幣 需 要 の所 得弾 力性 値1,481を 求 め て い る。 18) Taiwan Statistical Book,1976a
(4a) In m:=0.1037十 〇.8313 1ny十 〇.69651n T/Y-0,3219r (2.8882) (0.2493) (0.2216) (0.1780) (3.3349) (3.1430) (一1.8080) R』0.9950 S2=0.0036 D.W.こ1.8925 こ こ でT/Yは,GDPに 対 す る,貿 易 量 の 比 率 を 表 わ し て い る 。 他 の 変 数 は,(4)式 に 19)定 義 され た もの に ひ と しい。 この 追 加 的 変数 の導 入 に よっ て,貨 幣 需 要 の 所 得弾 力性 の 推 定 値 は,は るか に1に 近 ず くこ とが 観 察 され る。 実 は,若 干1よ り小 さ くな る のだ が,そ の 標 準 偏差 と比 較 して低 す ぎ る こ とは な い。 相 関 関 係 は極 め て高 い 程 度 に,よ り一 層 改 善 され てい るが,は るか に 重 要 な こ とは,Durbin-Watson統 計 は,2に 極 め て 近 くな り, 理 想 的 数値 とな る。 この こ とは,国 民所 得 に対 す る貿易 量 の変 化 が,貨 幣需 要 に影 響 して い る こ とを 強 く示 唆 してい る。 も し,開 放 経 済 に お け る貨 幣 の 需要 関 数 が, (5) Ma=ノ ゾ(EX十 玩, f) 20) で 表 わ され るべ き もの で あ る な らば,貨 幣 的 接近 の`垂 木 的 関 数 とみ な されて い る,貨 幣 需 要 関 数 は,若 干 の マ ク ロ的 変 数 の安 定 的 な関 数 で あ る とい う仮 説 は,決 定 的 に 問 題 と な る。何 故 な らば,真 の構 造変 数,E, X,疏 お よびfの 関 数 形 と して,貨 幣 の 需 要 関 数 は,か な り,安 定 的 な関 数 とな るか らで あ る。 個 人 的 に は,そ うな るはず の もの で あ る と 思 う。 しか し,所 得 と,利 子率 の 関 数 と して,そ の 間 接 的 関 係 は,決 して 安 定 的 で は な い;な ぜ な らば,計 画 され た 諸 支 出(な か ん ず く投 資 需 要)と,貿 易量(な か んず く,輸 出量)は,所 得 お よび利 子 率 の 関 数 と しては 決 して安 定 的 で は な く,外 生 的 攪 乱 に しば し ば さ らされ る。例 えば,つ ぎの よ うに 仮 定 し よ う: (6) E=E(ン,f,μ) (7) X==X(9,7㌔ μ) (8) 疏=疏(ン,9,r,τ) こ こで,9は,自 国 の 価格 水 準 と 外 国 の 価 格水 準 の 相 対的 価 格 比 を 表 わ し,rは 為 替 相 場,τ は,関 税 そ の 他 の貿 易 制 限 に よる顕 在 的 あ るい は 内在 的 輸 入 障 壁 を表 わ し,μ お よ び 麗は,そ れ ぞ れ,i支 出 お よび 輸 出 関 数 に影 響 す る外 隼 的撹 乱 項 を 表 わす 。 例 えば,(5) 式 に代 入す る と,わ れわ れ は
19) C.N. Chen and 7. H. Ilsu(1974), p,7, 20) Frenkel and John-on(1976), p.25.
チ ャン 「国 際 収 支 に対 す る近 代 貨 幣論 的 接 近 の た め の貨 幣 理 論 的 基礎 」 101 (9) Md=メ ゾじE(y,',μ), x(9, r,の 十疏(ン,9, r,τ),の =pi(y, f,9,ち τ, u, u) を 得 る。 こ うな る と,Johnson(1973お よび1975)に お け る よ うに, yと ∫の 関 数 と して 表 わ され た 貨 幣 の 需 要関 数 は,外 生 的攪 乱 頂 μ とか2Lに さ らされ る ことに な り,.それ に よ っ て貨 幣 に 対 す る超 過 需 要 は,測 定 困難 とな り,予 測 し難 くな る。 さ らに,国 際収 支 が 結 局 の と ころ 貨 幣 に対 す る超 過 需要 に よ って 決 ま る とい うだ け の理 由 で,為 替 相 場rと 両 国 間 の 相 対 的 価 格比 率9は 国 際収 支 に 対 して継 続 的 影 響 を もた な い とは,も はや 主 張 す る こ とは 出 来 な くな る。 な ぜ な らば,い まや わ れわ れ は,両 国 間 の相 対 的 価 格比 率 の 自国 の 価 格 水 準へ の影 響 した が っ て,実 質 残 高 の 供給 へ の 効 果 は別 と して,実 質 残高 に 対 す る需 要 自体 が,為 替 相 場 と両 国間 の相 対 的 価格 比 率 の 影 響 か ら無 関係 で あ り得 な い とい う こ とを 示 した か らで あ る。 新 貨 幣 的 ア プ ロー チ の擁 護 者 は,疑 い もな く,一 方 に おけ る貨 幣需 要 と他 方 に おけ る所 得 と の間 の 安定 的関 係 を 圧 倒 的 に示 す 有 利 な 統計 的 証 拠 に 訴 え る ことに よ って抗 議す るだ ろ う。 利 子率 で さえ,貨 幣 需要 に対 して,長 期 的 には 小 さな影 響 を もつ に す ぎ な い とみ な され て い る。 しか し,ま ず,論 理 構 造 を は っ き りさせ な い で,統 計 に 訴 え て も,常 に 無 駄 で あ る。 貨 幣 需 要 と,所 得 の間 の 安 定 的 な 関係 は,利 子率 が,普 通 μとか πの 貨 幣 需 要 お よび所 得 に及 ぼ す影 響 を相 殺 す る よ うに変 動 す る こ との結 果 で あ りうるか らで あ る。 この こ とは,な ん らか の意 味 のあ る貨 幣政 策 が 行 わ れ る とこ ろで は,当 然予 想 され る こ とで あ る。 さ らに,も し,撹 乱 を 相 殺 し うるだ ろ うと計 算 され た 利 子率 の反 対 運 動 が,外 生 的 な シ フ トを 相 殺 しえ なか った 場 合 に は,支 出 とか所 得 の流 れ の 拡大 とか 縮 少 を 生ず るは ず で あ る。 十 分 に長 期 の時 間 単 位 を もつ,事 後 的 な統 計 では, (そ の時 間 中 に 生 じた,動 態 的 諸 変 化 が 同 時 に望 遠 され る傾 向 に あ るが),わ れ われ は,貨 幣 残 高 の 増 減 が,貨 幣 所 得 の 拡 大 とか縮 少 と大 な り小 な り同時 に 起 って い る こ とを 観 察 で き るの み で あ る。 そ して そ の こ とが,観 察 者 を 貨 幣 需 要 と,所 得 の 間 に 確か に 安 定 的 な 関 係が 存 在 す る と信 じ させ るの 21) に 役 立 つ だ ろ う。 21)同 様 に,外 生 的撹 乱要 因 μとか πを 相 段 してい る利 子 率 の変 化 に 対 して,一 見 貨 幣 需 要 が,反 応 しな い よ うに見 受 け うれ る こ とを,利 子 率 は貨 幣 需 要 に対 して重 要 な影 響 を もた な い とい うこ とと混 同 して は な らな い 。9)式 か ら も分 る よ うに,利 子 率 は,貨 幣 需 要 に 対 して2っ の 仕 方 で, 影 響 す る,す な わち,第1は 直 接 的 な 影 響 ρ弄 で あ り,こ れ は 大 体,無 視 し うる もの で あ る,そ し て第2に,間 接 的 影 響 ρたE`で あ る。 こ の分 は,決 し て無 視 し うる もの で は な い 。 しか し こ の 部分 も,fを 変 化 させ る こ とに よ っ て 相 殺 させ よ うと して い る μや π の 逆 の動 きに よ って, か な りの程 度,消 滅 して し ま う。
した が って,貨 幣需 要 と所 得 の 関係 の観 察 され た 安 定 性 よ り,貨 幣 の超 過 需要 関数 に よ っ て 国際 収 支 が 容 易 に予 測 で き る とい うこ とに は,な らな い ので あ る。 何 故 な らば μとか πの よ うな外 生 的 撹乱 に よる事 前 的 貨 幣需 要 関 数 の シ フ トや あ るい は,そ れ らの 撹 乱要 因 を 相 殺す る利 子 率 の 動 き は,明 らか に 国際 収 支 に か な りの影 響 を 与 え る か らで あ り,そ し て この こ とは,安 定 的 な貨 幣 の需 要 関 数 か らは,ま った く予 想 され 得 な い ことで あ る。 した が って,国 際 収 支 に 対す る 近 代 的 貨 幣 接 近 は,ど うや ら,貨 幣 に 対 す る 超 過 需 要 が,そ れ 自体は 容 易 に 予 測 で き る実 質 所 得 とか資 産 とい った よ うな,若 干 の マ ク ロ的 諸 変 数 の 安 定 的 な関 数 で あ る とい う理 由で,国 際収 支 の 赤 字 とか 黒字 が 容 易 に 予 測 で き る とい う誤 ま った 希望 を少 くと も生 む よ うに 思 わ れ る。 皿 「支 払 のた め の 貨 幣 」 と 「保 蔵 の た め の貨 幣 」 現 実 経 済 に お け る貨 幣需 要 の圧 倒 的 に重 要 な 部 分 は,い わ ゆ る取 引残 高 で あ る とい う事 実 は,国 際 収 支 問題 に対 す る近 代貨 幣論 的 ア プ ロー チ の基 礎 を な して い る貨 幣 論 に お け る 一 層基 本 的 脆 弱 性 を表 わ して い る。取 引残高(transactions balance)と は,サ ー ・J・ ピ ッ クス とか 故D・ ロバ ー トス ンが,`保 蔵 の た め の貨 幣'と 区 別 して,`支 出す るた め の 貨 幣' と名ず け る もの で あ る。 そ して,`保 蔵 のた め の貨 幣'と は,彼 等 に よれ ば,投 機 な い し資 22) 産 と して の貨 幣 残 高 お よび予 備 的 貨 幣 残高 を意 味 して い る。 しか しな が ら国際 収 支 に 対 す
22)若 干 の 経 済 学 者,た とえ ば,Pesekお よびSaving(1967)は,'money to spend'と`money to hold'と い う区 別 に強 力 に反 対 す る 。つ ま りそ の 両 者 を 分 離 す る こ とは で きな い とい うわ け で あ る。 した が って わ れ わ れ は,貨 幣需 要 の これ ら二 種 類 に つ い て の 概 念 的 な 区 別 は,た とえば, ケイ ンズ が 「一 般 理 論 」 で,そ れ ぞ れ 五1(の お よびZl2(7)と 定 式 化 した よ うな2っ の別 々 の 機 能 が そ もそ も存 在 す る とい う こ とを 前 提 す る もの で は な い とい う こ とを 指 摘 して お かね ば な る ま い 。 か りに,貨 幣 需 要 は,つ ぎの よ うな 分 離 可 能 で な い 関 数 で あ る と仮 定 せ よ, (i)瑠 一五(瓦,∫,,3,… …) バ こ こで,ρ は,期 待 され る イ ン フ レ ー シ ョ ンの 率 で あ り,そ れ は,利 子 と同 様 に 貨 幣 を 保 有 す る こ との 費 用 と考 え られ る。 この 関 数 は,前 期,∫一1,と の 比較 で,常 に つ ぎの よ うに 展 開 す る こ と が で き る。 (i。)Mid=L(且,ゴL、,食 一、,…)+ム(:r一$L、)+L;(β 一a一 、) 十 よ り高 次 の 微 分 諸 項 。 そ こで,(is)を 前 期 の貨 幣 需 要 関 数 と比 較 して,つ ま り, (11)Ml.、 一五(n一 、,ゴL、,β一L…) こ こで 五 はEの 線 型 関 数 と仮 定 して,つ ぎの よ うに 書 直 す と,
チ ャン 「国 際収 支 に 対 す る近 代 貨 幣 論的 接 近 のた め の貨 幣理 論 的 基礎 」 103 る貨 幣的 接 近 の 最近 の擁 護 者 達 は,大 抵 は い わ ゆ る貨 幣 論 に お ら る`ポ ー トフ ォ リオ ・ア プ ローチ'の 分 野 で育 って きた た め,こ の区別 を概 して,忘 れがちであ る。そ して取引残 高 も資 産 残 高 も,と もに 「保 蔵 のた め の 貨幣 」 と考 え,一 般 に取 引 残 高 を 「保 蔵 」 の た め の 貨 幣残 高 に対 す る需 要 の増 加 に 含 ま れ てい る もの と してい る。 この区 別 を不 幸 に して欠 いた た め に,近 代 貨 幣 論 者 は,つ ぎの よ うな誤 解 を して しま っ た の で あ る:つ ま り,取 引残 高 の 増加(減 少)は,投 機 的 また は資 産 と して の 貨 幣需 要 の 増加(減 少)と 同 様 に,必 然 的 に それ に見 合 う同額 の所 得 を支 出 しな い で 取 去 る(同 額 を 支 出す る)こ とに な る と 考 えた ので あ る。 そ こで,そ の 所 得 を 支 出 しな いで 取 去 った 分 (追加 分)が,国 際 収 支 黒 字(赤 字)の 積 極的 理 由だ と考 えた ので あ る。 も し もマ リナV.N.ウ イ ッ トマ ンの 国 際 収支 に対 す る貨 幣的 ア プ ローチ の 見 事 な サ ー ベ イ , (これ は,米 国 国務 省,財 務 劣,お よび 労 働 省 が うや うや し く もス ポ ンサ ー に な っ て お り,か つ,こ の新 しい ア プ ロー チ の大 家 ル デ ィガ ー ・ドー ンブ ッシ ユお よび ジ ェイ コ ブ,A・ フ レンケ ルが な か ん ず く相 談 役 に な っ て い る のだ が)が,こ の 接 近 を か な り良 く 代 表 す る もの と して,た よ りに され る こ とが 出来 るな らば,議 論 はつ ぎの よ うな もの とな る3 (10) H=π(五 一ハの す な わ ち,保 蔵Hは,.貨 幣 に対 す るス トック超 過 需 要 に よって 生 ず る貨 幣残 高 へ の追 加 と 定 義 され る。 π は,先 に定 義 され た よ うに,ス ピー ド調 整速 度 を 表 わす 。 この 保 蔵 は,ま た,貨 幣の フ ロ ウ(超 過?)需 要 と呼ば れ る。 (11) メッーZ=H (12) B=∫ 「ツーZ'=H 保 蔵 は,望 ま しい名 目支 出Zが 名 目所 得pyに 達 しな い原 因 とな り,そ の こ とが それ に対 応 す る国 際収 支 の 黒 字 を生 む こ とに な る。 だ か ら, (ii・)麗 、一 ゐ(㍍ 、,⑤.1,..・)+灰 ゴ,.、)β一、_) とな り,(is)の 右 辺 第1項 を 同 様 に 書 換 え て代 入 す る こ とに よ り, (iii)4曜 一々('」、,β一、,…)㊨ 一面 一、)+加f,+加 戎+よ 臈 次 の徴 頒 を うる。 この 方 程 式 に よ り,貨 幣 需 要 の 非 分 離 性 に も拘 らず,貨 幣需 要 の 増 加(減 少)は 二 つ の 部分 に 分 け る こ とが で き る:第1は,支 出 の た め の貨 幣需 要(右 辺 第一 項)と 第2に,保 蔵 の た め の貨 幣 需 要 の 増 分(右 辺 の 残 余 の 項)が そ れ で あ る。 貨 幣 需 要 を 取 引 需 要 と 資 産 需 要 にわ け る こ とが で き な い とい うPesekとSavingの 潔 癖・性 は,少 く も 自分 に は,的 外 れ で,不 必 要 だ と思 う。
(13) B=R=M が成 立 し,国 際 収 支 の黒 字 は,国 際通 貨準 備 を ふ や し,通 貨 準 備 の 流入 が 中 断 され なけ れ ば,通 貨 の供 給 が ふ え る。 か くして,通 貨 の需 給 ギ ャ ップが うめ られ る。 取 引残 高お よび 資産 残 高,両 者へ の追 加 を 含 め る保 蔵 の定 義 が,1こ の場 合,も っ とも不' 幸 な こ とで,か つ誤 りな ので あ る。`支 出の た め の貨 幣'(つ ま り取 引残 高 は)の 増 加 は, 受 取 られ た 所 得 よ り,購 売 力 を 取 り去 って 貨 幣 を保 有 す る こ とを 意 味す る ので は な い。 と い うの は,こ の 貨 幣残 高 は,定 義 に よ り,支 出 され る もの だ か らで あ る。 保 蔵 され る貨 幣 23) の需 要 が 増 加 した とき に のみ,そ れ に見 合 う支 出 の減 少 が 生 ず る の で あ る。 注意 を しな い と,わ れ わ れ が みす ご して し まいや す い混 乱 と区 別 を簡 単 な 例 で示 す こ と が で き る。 あ る人 が,月 収1∞ ポ ン ドを稼 ぎ,そ の うち,80ポ ン ドを 月 に均 等 な 流 れ で支 出 し,残 りの20ポ ン ドを靴 箱 の中 に か くし てお く もの とし よ う。 彼 が保 有 す るた め に,利 用 可能 な 他 の形 で の 資産 は存 在 しな い もの とす る。 今 月 の 月始 め に お い て,つ ま り彼 が支 出,貯 蓄,お よび 資 産 ポ ー トフ ォ リオ につ い ての 決 定 をす る際 に,彼 の そ の特 定 の 時 点 に お け る貨 幣需 要 は,20ポ ン ドの`保 蔵 の ため の'(つ ま り資 産 残 高 と して の)貨 幣 と,80ポ ン ドの`支 出 のた め'つ ま り取 引残 高 と して の)貨 幣 で あ る 。そ の 月 を な ら してみ れ ば,彼 の 貨 幣需 要 は,20ポ ン ドの資 産 残 高 と,た だ の40ポ ン ドの取 引残 高 とで あ る。 さて,こ の 人 が 次 の 月 には,月 収 は100ポ ン ドで不 変 で あ る と して,月 収 全 部 を支 出す る よ うに決 め て い る もの とせ よ。つ ぎ の 月 の月始 め に お いて,そ の時 点 の彼 の 貨 幣需 要 は,120ポ ン ド とな る。 つ ま り,保 蔵 の た め の貨 幣 需 要20ポ ン ドは,先 月 よ り繰 越 され,支 出 のた め の 貨 幣 需 要 は,80ポ ン ドよ り100ポ ン ドに増 加 す る。 月 を 平均 してみ れ ば,先 月 と比 較 して, 彼 の 貨 幣需 要 は,増 大 す る。 しか しそ の増 分 は,60ポ ン ドか ら70ポ ン ドに10ポ ン ドだ け 増 加 す るの み で あ る。 しか も,測 定 ゐ 仕 方 が どの よ うな もの で あれ,彼 の 貨 幣需 要 の この 増 分 に も拘 らず,彼 の 所 得 が一 定 の場 合,こ の 月の 間 に 彼 の 財 に対 す る支 出 は,20ポ ン ド増 加 して い るの で あ る。 この こ とが,い わ ゆ る ワル ラ ス法 則 で もっ て考 え る こ とに慣 れ,取 引 残 高 と資産 残 高 を 区 別 して考 えな い 者 に とって は,大 い に 混乱 を 与 え るの で あ る。 先 に 引 用 した ケ イ ン ズの 論 文 の読 者 は,彼 のい う企 業 家 に よる流 動 性 に 対 す る フ ア イナ 23)注19)の 方程式(iii)において, K-1と 昂 一1を,過 去の期 間に仮に貨幣市場の均衡が成 立 した 場 合,最 終的な支 出計画 が実行 され,支 出計画は,受 取 られた所得にな った とい う理由で,入 替 るな らば,支 出のため の貨 幣需要は(す なわち,第(111)式の右辺の正値第一項)受 取られた所得 をこえる今期 の支 出増加 を表わす。 したが って,支 出のための貨幣需要の増加は,受 取られた所 得 よ り同額 の支 出を取去 るものであ ると論ず ることは,明 らかに馬鹿 らしい ことである。
チ ャン 「国 際 収支 に対 す る近代 貨幣 論 的 接近 の ため の 貨 幣理 論 的 基 礎 」 105 ン ス ・デ イ マ ン ド ぐfinance'demand)の 増 加 は ,企 業家 による計画 された投資の増加を 意 味す る こ とを知 っ て い るだ ろ う。 わ た くしが,す で に以 前 の論 文 で 指 摘 した よ う逡,プ ア イ ナ ン ス ・デ イ マ ン ドは,支 出 のた めの 貨 幣 需要(あ るい は ,取 引残高)に す ぎない。 ケ イ ン ズな らば,そ れ を,`流 動性 に 対 す る非 活 動需 要'と 対比 して,`流 動 性 に 対 す る活 動 需 要'と 呼 ぶ で あ ろ う。.前者 は,こ こで の 保蔵 の た め の 貨 幣需 要 を 意 味す 智 。 現 在 の 実 際社 会 にお い て は,現 存 す る高 い利 子 率 を 考慮 して,保 有 され る貨 幣 残 高 は, 支 配 的 に取 引残 高(つ ま り,支 出 の た め の貨 幣)で あ り,マ ネ タ リス トが,貨 幣 に 対す る 超 過 需要 が,所 得 に比 較 して支 出 の 減 少 に導 き,そ の ことが そ れ は そ れで,貿 易収 支 の黒 字 を 生む と主 張 す るの を 聞 くこ とは誠 に奇 異 で あ る。 支 出の た め の貨 幣に 対 す る超 過 需 要 は,一 般 に,ひ とが所 得以 上 に 支 出 し よ うと して い る こ とを 意 味 して い る。 今 日の貨 幣 経 済 に おい て は,所 得は,貨 幣 の 形 で通 常 受 取 られ る(企 業 の売 上 げ もそ うで あ る)。 した が っ て,な ん人 に と って も(企 業 に とって も),人(ま た は 企 業)』が 所 得(売 上 げ)を 超 え て 支 出 を しょ うと しな い か ぎ り,`支 出 の た めの 貨 幣'に 対 す る追 加 的需 要 を求 め る必要 は な い。 だ か ら,社 会 全 体 として,貨 幣 供給 を 上 廻 る`支 出 のた め の貨 幣'の 総超 過 需 要 は,そ の社 会 が,全 体 と して,そ の総 所 得 以 上 に 支 出(消 費 プ ラス投 資)し ょ う と してい る こ とで あ る。 だ か ら,近 代 マ ネ タ リス トが,そ の ことを 所 得 全額 を支 出 しな い こ との十 分 条 件 で あ る と して,そ こで 貿 易収 支 黒 字 の 一 因 であ る とみ な して い るの は,奇 々怪 々で あ る。 ま さに,こ れ は,オ ス カ ー ・ラ ソ ゲの妖 怪 が,彼 の 死 後 も,シ カ ゴ ・学 派 の まわ り に と りつ い て い る こ と の よ う に 思 わ れ る 。 24)Tsiang(1956),と くにp.547参 照 。 25) Keynes(1937),特 に, p.668参 照0 26)ナ ス カー 。ラソ ゲ が`ワ ル ラ ス ・法 則'と い う用 語 と,現 在 の よ うな 解 釈 を した の で あ るが, 彼 は,お そ ら く,`支 出の た め の 貨 幣 需 要'と い う云 葉 を 用 語 上 の 矛 盾 と して,非 難 す るで あ ろ う。 彼 の ワル ラス方 程 式 体 系 の解 釈 では,貨 幣 で 財 を 購 入 す る とい う行 動 は,貨 幣 を 市 場 に 供 給 す る こ とで あ る。 か く して,`支 出 の た め の 貨 幣需 要'と は,貨 幣 を 供 給 す るた め の 貨 幣 需 要 とい う こ とで あ っ て,自 己 矛盾 して お り,そ の 結 果 は,貨 幣 に 対 す る純 需 要 は 存 在 しな い とい う こ と に な る。 だ か ら,彼 の ワル ラ ス的 一般 均 衡 論 体 系 で は,貨 幣 に 対 す る純 需 要 は,保 蔵 の た め の 貨 幣 需 要 のみ よ り成 る こ とに な る。 ワル ラ ス法 則 の そ の よ うな 解 釈 は,交 換 の 媒 介 手 段 と して の 貨 幣 の 基 本 的 な 機能 を全 面 的 に否 寇 す る こ とに な る。 事 実 と して,財 を 買 うた め に,貨 幣 を 支 出 す る こ とは,交 換 の媒 介 手 段 と し て の 貨 幣 の 本 質 的 な 機 能 を 利 用 す る た め の 普通 の方 法 で あ る。 そ の こ とは,余 分 な 貨 幣 供 給 を 追 出 そ うとす る よ うな 行 動 で は な い。 貨 幣需 要 に対 す る い わ ゆ る ワル ラス法 則 の下 で ゐ ラ ソ ゲ の解 釈 は,パ チ ン キ ソに 受 継 が れ て い る。 パ チ ン キ ソは,「 一 期 間 の 貨 幣 需 要 は,当 該 期 間 中 に 供 給 され る す べ て の 財 の貨 幣 価 値 の 総
・貨 幣 の超 過 需 要 に よっ て,国 際収 支 を説 明 し よ うとす る試 み は,資 本 勘 定 を考 慮 した と ころ で救 われ な い。 貨 幣供 給 を 上廻 る貨 幣 需 要 は,通 常,利 子率 を上昇 させる。新 しい貨 幣 的 ア プ ロー チ の擁 護 者 の よ・うに,資 本 の 完 全 な移 動 性 に よっ て,利 子 率 が 国際 水 準 に お1 い て一 定 に保 た れ る な らば,こ の こ とは ,資 本 の流 入 を 生 じ,資 本 勘 定 に おけ る黒 字 を 生 ず る。 した が って,国 際 収 支 の 黒字 が,貨 幣 の超 過 需 要 に よっ て生 ず るわ け で あ る。 しか し,も し貨 幣が 支 出(つ ま り取 引の 目的)の た め の もの で あ るな らば,そ れ で 物 語 りは終 りで で は な い。 国 際 収 支 の黒 字 か ら生ず る貨 幣 供 給 の 増加 は(た とえ,国 際 通 貨 の 増 分 に基 ず く,乗 数 倍 の通 貨 創 造 は,全 くな い と仮 定 して も)所 得 を 超 え る支 出を 生 み, 財 に対 す る超 過 需要 を生 ず るで あ ろ う,何 故 な らば,外 国 か らの貨 幣 供 給 の増 大 が,い ま や,所 得以 上 に 支 出 をす る こ とを可 能 にす るか らで あ る。新 貨幣 的 ア プ ロー チ と同様 に, 国 家間 に,完 全 な財 の取 引 を もつ単 一 の財 市場 が 存 在 す る と仮 定 す れ ば,上 に のべ た 事 実 は,貿 易 勘定 に お い て,同 額 の赤 字 を 生 じ,資 本 勘 定 に お け る黒 字 を 相 殺 し,貨 幣 供 給 を 以 前 の水 準 に 引 き下 げ るだ ろ う。 した が って,貨 幣 の超 過 需要 の終 局 的 な 結:果は,単 に, 急 速 に均 衡 に復 帰す るは ず の 国 際収 支 に お け る さ ざ なみ を 起 す にす ぎな い 。 こ の こ とは,少 し も 変 な結 論 で は な い 。 それ は 古 典 学 派 が わ れ わ れ に 教 え る もの で あ る。 金 融 資 本 の 流入 は,同 額 の財 の流 入 を 生ず る。 一 社 会 の所 得 を 超 え る支 出 の意 図 は, そ の社 会 が 供給 す る以 上 に 財 を購 入 し,追 加 的 な利 子 支 払 とい う犠 牲 を 払 って実 現 す る。 物 事が 完 全 に 作用 し,つ ま り,金 融 資 本 の 流 入が,財 の 輸 入超 過 とマ ッチ し,そ の場 合 に 限 り,貨 幣 供給 は全 く変 化 しな い。 次 期 に お い て,も し もそ の 国 内社 会 が,な お所 得 以 上 に支 出 し よ う とす れ ば,つ ま り,ふ た た び,貨 幣 供 給 を 上 まわ る 「支 出 の た め の貨 幣 」 に 対 す る超 過 需要 が あれ ば,か つ 国 内 の銀 行 体系 が そ の よ うな事 態 に対 処 す る気 が なか った り,で きな い場 合 に,こ の よ うな プ ロセ スは,少 く とも,追 加的 利 子 負 担 の限 界効 用 が, 外 国か らの借 款 が ゼ ロの と きに 国 内 で生 産 され る以 上 の 資 源 を利 用 す る こ との限 界利 益 に 、等 し くな る迄,継 続 す る。 も し,国 家 間 の財 に対 す る完 全 な取 引が 行 われ る単 一 の 市 場 の よ うな もの が存 在 しな い な らば,(む しろ,そ の方 が 一 層翦 定 的 な こ とで あ るが)物 事 は,も っ と複雑 に な る。 所 計 に恒 等 的 に ひ と しい … …」 と宣 言 す る。 対 応 す る事 実 が 貨 幣供 給 に も妥 当 し(1949.p.6)彼 の 有 名 な 本 の な か で(1965。p.35)`貨 幣 に 対 す る超 過需 要 の額 は,財 の 超 過 供 給 の 価 額 に ひ と し い'と 主 張 してい る。 明 らか に,ラ ン ゲ,パ テ ィソ キ ンの ワル ラ ス法 則 の 解 釈 と貨 幣 需 要 の 定 義 が,シ カ ゴ の マ ネ タ リス トに受 継 がれ て い る。 次 姉 で ワル ラ ス法 則 に つ い て も っ と述 べ な くて は な ら な い。
チ ャ ン 「国際 収 支 に 対 す る近 代 貨 幣 論 的接 近 のた め の貨 幣 理 論 的 基 礎」 107 得 を超 え る支 出 な い し,財 に 対す る超 過 需 要 は,一 部 は,`国 内市 場 に お け る価 格 の上 昇 と して消 散 し,一 部 分 のみ 輸 入超 過 を生 ず る。財 に対 す る超 過需 要 のカ が,い か に国 内 価 格 水準 の上 昇 と,輸 入超 過 に 分 割 され るか とい うこ とは,相 対価 格 比 率 に 関 して の輸 入 に 対 す る需 要 弾 力 性 とか 輸 入 性 向 とい った よ うな,な じみ 深 い 概念 に依 存 して い る。 しか し新 しい貨 幣 論 的 ア プ ローチ の 擁 護者 は,そ れ らを 重 要 で な い もの として 無 視す る ので あ る。 ただ し,こ れ らの概 念 を 用 い なけ れ ば 問 題 は解 決 しな い の で あ る。 と もか く,以 上 の こ とは,わ れ わ れ が 国 際収 支 に 対 す る近 代 的 マネ タ リイ ・ア プ ロー チ の擁 護 者 に 期 待 した もの で は ない 。 彼 等 が 主張 す るで あ ろ うこ とは,貨 幣 に対 す る超 過 需 要 は,と もか くも,そ れ と同額 の 国 際 収 支 の全 般 的 な 黒字 を生 ず る こ とで あ り,そ れ は, 資 本 勘 定 に おけ る黒 字 か,貿 易 勘 定 の 黒字,あ るい は,そ の双 方 の 組 合せ のい ず れ か に な り得 るだ ろ う。 この 国 際収 支 の 全 般 的黒 字 に よ って,国 際 通 貨 準 備 がふ え,国 内 の貨 幣供 給 が ふ え,国 内 貨 幣 の 需要 と供 鈴 の ギ ャ ッ プが うめ られ る ので あ る。 か くして 一 般均 衡 が 回 復 され る こ とが 出 来 る。 明 らか に この こ とは,も しも貨 幣 に対 す る フ ロ ウの超 過 需 要 が,本 質 的 に 資 産 と して の 貨 幣,な い し 保 蔵 の た め の'貨 幣需 要 の追 加 で あ る な らば,そ の こ とは 真 実 で あ り得 る。 さ もな けれ ば,貨 幣 の超 過 需 要 を 供給 増 で み たす こ とは,国 内 で あれ 国際 的 で あ れ,総i支 出 の 増加 を 生 じ,貿 易収 支 に 対 し て,一 層 の 反 作 用 を生 じな くは な らな い。 結 局 の と こ ろ,財 に対 す る単一 市 場 とい う よ うな もの が 存在 しない 場 合 に は,貨 幣 に 対す る初 期 超 過 需要 か ら,な に が起 るか とい う こ とは,簡 単 に は な に もい えな い ので あ る。 IV ワル ラス法 則 の 関 係 こ こ迄,論 じて来 る と,読 者 は,つ ぎの よ うな 質 問 を してわ た くしを さえ ぎ りた くな る であ ろ う:貴 方 は,あ な た の主 張 の ど こか で,こ れ まで も ワル ラ ス法 則 か ら,訣 別 した 訳 で は な い の では な い か? 答 は,確 実 に且 つ 意 識 的 に,訣 別 した とい う こ とで あ る。 自分 の 意 見 で は,い わ ゆ る,ラ ソ ゲ ・パ チ ンキ ンに よ って解 釈 され た,ワ ル ラス法 則 は,確 実 に 過 去30年 間 の 間 に 貨 幣研 究 過 程 を通 じて,こ れ ま で に 引 きだ され た も の の うち 最大 の人 の 注意 を ま どわ せ る しろ もので あ る。 ワル ラスrl身 のt食tonnementプ ロ セ スの 議 論か らも明 らか な よ うに,ワ ル ラス 法 則 は 厳 密 に は総 べ て の市 場 にお け る総べ て の交 換 取 引 の諸 価 格 の 単一 集 合 に お け る 同時 的 決 定
に の み 妥 当す る。 か か る 厳 密 な 条 件 の下 で は,交 換 過 程 に お け るす べ ての 参 加 者 に とっ て,彼 が受 取 る財 の 価額 は,そ れ と交換 に彼 が 提 供す る ものに 恒 等 的 に ひ と しい とい う条 件 が い わ ゆ る ワル ラス法 則 の関 係 を 意 味 してい る と考 え られ る。 しか し,も し総 べ て の 取 引 が 必 ず しも 同時 に 決定 され るの で は な くて,異 な った 時点 で,ま た 同 一 の 価格 の 集 合 で は な く完 了 し,し か も,同 一 人 物 に よ って,同 一 物 が異 った 価 格 で 幾 度 も幾 度 も売 買 され るな らば,か な りの 長 期 間 に亘 って あ る個 人が 諸 市 場 か ら取 去 る もの の 総 価 額 が,必 然 的 に そ の 者 が 市 場に 当 該 期 間 中 に供 給 す る財 の 価額 にひ と し くな る とは 限 らな い。 当 該 期 間 中 の累 積 的 な 財 に対 す る需 要 と供 給 の 価 額 が重 要 な問 題 とな る。 ワル ラス 法 則 の論 理 的 基 礎 を なす,根 本的 な制 約(通 常,予 鈴 制 約 と して知 られ て い る もので あ るが)は,各 個 人 個 人 の す べ て の取 引 され る財 に対 す る純 超 過需 要 は,そ の各 々異 な る期 間 の 現 行市 場 価格 で 測 定 して,総 計 ゼ ロに な らな くては い け な い とい う風 に,簡 単 には い え な い。 ワル ラ ス 法 則 とい うものは,た とえ な ん らか の 妥 当 性 を主 張 す る こ とが で き る と して も層そ れ はた だ 会 計 的 恒 等 式を 意 味 す るにす ぎ ない 。 つ ま り,そ れ は 複 式 簿記 の貸 方 と借 方 の帳 尻 が 恒 に 合 うの とお な じ こ とで あ る。 こ の こ とは,あ るひ とつ の財(た と えば 貨 幣)に 対 す る超 過 需 要 額 が,他 のす べ て の 財 貨 の超 過 供 給 の総 額 にひ と し くな くて は な らな い とい うこ ど を 支 配 して い る法 則 と して 解 釈す る こ とは と うて いで きな い 。 この理 由か らだ け で も,い わ ゆ る ワル ラス法 則 をか な り長 期 にわ た る累 積的 事 態 に応 用 す る の には 十 分 注 意 を しなけ れ ば な らな い 。 よ り一 層,根 本的 に,他 のマ ク ロ的 諸 変 数 の 行 動 関 数 と して の 貨 幣需 要 は,ワ ル ラス法 則 の 関係 に あて は め る の に特 に不 適 当 で あ る。 ワル ラス体 系 で は,ひ とが,あ らゆ る取 引 が完 了 し決 定 され た の ち に取 の こす 現 金 残 高 を現 金 に対 す る`需 要'で あ る と説 明 す る の で あ る。 しか し,通 貨 とは,定 義 に よっ て,一 般 に承 認 され た 流通 の媒 介 手 段 で あ り,し ば しば,他 の品 物 との 引 か えに と りあ えず 受 取 られ,そ の合 理 的 な 処 分 は の ちに 行 わ れ る とい った 風 に,人 が 強 制的 に受 取 らね ば な らな い もの で あ り,受 動 的 かつ 不 規 則 な もの で あ る。 した が って,い か な る安 定 的 な 行 動関 数 に もな じま な い もの で あ る。 貨 幣 論 の理 論 家 が 貨 幣 の需 要 関 数 の 中 に,定 式 化 し よ う と試 み て い る合理 的 な取 引 残 高 は,一 般 に,一 個 人 の あ る所 得期 間 を通 じて の平 均 的 貨 幣 保有 量,あ るい は,よ り一 層 正 確 に は,ひ とが,そ の 期 の 計画 され た 購 入 の ため に 市 場 に ま だや って 来 て い な い よ うな, 各 支 出期 間 の 当初 にお け る計 画 され た 貨 幣 保有(つ ま り,ケ イ ン ズ の流 動 性 に対 す る フ ァ イ ナ ン ス ・デ イ マ ン ド)を い うの であ る。 これ らの概 念 の い ず れ も ワル ラ ス法 則 に は,な
チ ャン 「国 際 収支 に対 す る近 代 貨幣 論 的 接 近 のた め の貨 幣 理 論的 基 礎 」 109 じま な い ので あ る。 なぜ な らば,ワ ル ラス体 系 の下 では,す べ て の取 引が 終 了 した あ とで, 人が か か わ って い る あ らゆ る財 の量 をそ の 財 に 対す る需 要 で あ る とみ な さざ る を えな い の で あ る。 さ き に挙 げ た簡 単 な数 値 例 で も っ て,こ の見 落 され て い る事 実 を示 す こ とが で き る。 さ きの 例 に よれ ば,あ る人 が,最 初 の月 に,労 働 力 を 販 売 して,.1∞ ポ ン ドを稼 ぎ,そ の う ち80ポ ン ドを財 の 購 入 に 支 出す る。 ワル ラス体 系 の 分 析 に お い て用 い られ る,予 算 制 約 式 に よ って,20ポ ン ドの 貨 幣 の フ ロ ウ需 要 を もって い る とい わね ば な らな い。 第2番 目の 月 に,彼 は,100ポ ン ド稼 ぐが,全 額 を支 出す る。 予 算制 約 に よ り,彼 の貨 幣 の フ ロ ウ需 要 は ゼ ロで あ る とい わ ね ば な らな い。 しか し,月 平均 と して の普通 の貨 幣 需 要 の 測定 方 法 を 用 い て,一 番 目の 月 の貨 幣 に 対す る ス トック需要 は,60ポ ン ド,つ ま り20ポ ン ドの資 産 残 高 と,40ポ ン ドの取 引残 高 で あ る こ とを み た 。第2番 目の 月 に お い ては,貨 幣 に対 す る ス トック需 要 は,70ポ ン ドで あ る。 つ ま り20ポ ン ドが 資 産 需 要 で あ り50ポ ン ドが 取 引残 高 で あ る。 も し,貨 幣に 対 す る フ ロウ需 要 を,単 位時 間 当 りの 貨幣 ス トック需 要 に対 す る増 分 と定 義 す るな らば,こ の場 合,明 らか に,第2番 目の 月 に,10ポ ン ドの 貨 幣 の フ ロ ウ需 要 が 存 在 し,こ の こ とは,予 算方 程 式 と矛盾 す る。 この例 に よって,明 らか に,貨 幣 需要 を 取 扱 うワル ラス体 系 は,取 引 の過 程 に お け る交 換 の 媒 介 手段 と して 用 い られ る貨 幣需 要 を 見 落 して い る こ とが わ か る。 な ぜ な らば,そ の 体系 は,財 に対 す る個 人 の需 要 と して の取 引 が終 った 後 に ひ とが かか わ って い る財 の量 に の み 関 係が あ るか らで あ る。 か く して,い わ ゆ る ワル ラス 法 則 を貨 幣 の 超 過 需 給 に 無 分別 に適 用 す る と,わ れ わ れ は,貨 幣 の超 過 需給 となに か ほ か の も の との 間 の均 等性(但 し,そ の よ うな 関 係 は現 実 に は,存 在 しな い の で あ るが)を 主 張 す る こ とに な るか,あ るい は誤 って,あ る一 定 の 行 動 関 数に 基 づ く,明 らか に 合 理的 では な い 貨 幣需 要 ら しきな に ものか を,貨 幣 に対 す る需 要 27) で あ る と錯 覚 し て し ま うこ とに な る。 27) ワル ラ ス法 則 に つ い て の 困 難 性 に 関 す る一 層 の 議 論 は,Tsiang(1966)に 述 べ られ て い る。 若 干 そ れ に 似 た 議 論 が,Glower(1967)に よ って 論 じ られ て い る。 最 近,D. K. Foley(1975)が,.`ワ ル ラス 法 則'を 信 ん じ な い仲 間 に加 っ て い る。 彼 は,流 動 性 選 好 説 に お け る貨 幣 の 需 給 に お い て ワル ラス法 則 は妥 当 しな い とい っ て い る。 なぜ な らば,彼 は,ケ イ ンズ の 後期 の 流 動 性 に対 す る`プ ア イ ナ ン ス'需 要 の強 調(Keynes,1937)を 認 め る こ とに よ って,貨 幣(な い し流 動性)に 対 す る需 要 は,'期 首'の 概 念 で あ る とみ な すか らで あ る。 フ オ レイ は しか し,貸 附 基 金説 は,均 衡 期 間 の朝 未(the end of period equilibrium)(フ オ レイ の 原 文 の ま ま/)に か か わ る もの で あ るか ら,ワ ル ラ ス 法 則 に 従 わ れば な らな い と 主 張 す る 。貸 附 茶 金説 の論 者 は,普 通`イ ク ス,ア ンチ'分 析 を強 調 す るか ら,こ れ は 全 くお ど ろ きの
最 後 に,ク ラ ワー(1965)に よって 指 摘 され た よ うに,不 均 衡 状 態 に お い ては,ワ ル ラ ス法 則 が 妥 当 しな い こ とに注 目す べ きで あ る。1965年 の論 文 のな か で 彼 は,労 働 の 超過 供 給 が 存在 す る場 合 に は,(つ ま り失 業 が存 在 す る場 合),労 働 の超 過 供 給 は,必 ず し も ワル ラ ス法 則 が人 々を 信 じ こませ て い る よ うに,失 業 者 の 側 で,財 に 対 す る超 過 需 要 が 存在 す るわ け で は ない 。 他 の財 に対 す る この種 の 内在 的 な超 過 需 要 が,す べ て の 同時 的 均 衡 解 を 求 め るす べ ての 需 給 関 数 を調 整 す る ワル ラス的 想 像 上 の セ リ人 に よ って,`有 効 とみ な さ れ 考 慮 に 入 れ られ て い るわけ で あ る。 しか し現 実 に は,そ の よ うな超 人間 的 セ リ人 は存 在 せ ず,貨 幣 が必 然 的 な媒 介手 段 と して存 在 し,そ の よ うな と ころ で は,失 業 者 に よ る内在 的 超 過需 要 は,彼 等 が そ のサ ー ビス と引 きか え に貨 幣 を うる まで`有 効'と は な らな い。 さ もな けれ ば,彼 等 の 内在 的 超 過 需要 は,価 格 形成 メ カニ ズ ムの 場 に現 わ れ てい な い。 但 し,ワ ル ラスの セ リ人 の心 に は,そ の よ うな もの が存 在 す るわ け で あ るが 。 つ い で なが ら,ワ ル ラス法 則 か ら,失 業 者 の 側 か らの労 働 の超 過 供給 は,労 働 者 の側 に お け る対 応 す る貨 幣 の超 過 需 要 を 意味 す る とは い え な い。 そ の よ うな貨 幣 に対 す る超 過 需 要 は,こ の厳 しい現 実 経 済 の 下 で は,失 業 者 が 信用 を欠 い て い る た め に,有 効 な もの と な らな い。 そ れ は,貨 幣市 場 に 現 わ れ て来 ず,利 子率 に なん の 影 響 も与 え な い。 か く して,. 貨 幣 を交 換 の媒 介 手段 と して 用 い る現 実 の経 済 は,一 般 均 衡 価 格 を 求 め て,す べ て の需 給 方 程 式 を解 く,総 べ て の事 態 を 考 慮 した セ リ人 を持 つ ワル ラ スの空 想 の 世界 とは 異 るの で あ る。 した が って,自 己 の議 論 の定 式 化,予 言 に お い て,常 に ワル ラス法 則 に頼 って い る 大 多 数 の経 済 学 者 は,こ の 明 白な 事実 を ま った く無 視 して い るの で あ る。 あ る物 の超 過 供 給 は,ワ ル ラ ス法 則 を根 拠 に して,そ れ を除 く他 の財 貨 の対 応 す る超 過 需 要 を 必 然 的 に意 味 す る と軽 率 に べ らべ ら しゃべ くる こ とは,わ れ わ れ が実 際 に住 ん で い る現 実 の 経 済 に お い て は,大 まち が い を 犯 す こ とに な るの で あ る。 そ の論 理 的 もろ さに も拘 らず,い わ ゆ る ワル ラス 法 則が,貨 幣 論 に お い て基 礎 的 な 自明 の 公 理 の立 場 を 享 受 しえ た こ とは,お どろ くべ き こ とで あ る。 国 際 収 支 に関 す る近 代 貨 幣 論 的 ア ブ,ローチが ワル ラス法 則 を そ の理 論的 基 礎 に 据 え て い るな らば.そ れ は ま さに,も 発 言 で あ る。 フオ レイ の1975年 の論 文 は,ど うや ら彼 が, .論文 を書 く際 に,D.11.ロ パ ー トス ソ の 仕 事 を ち っ と も参 考 に せ ず,貸 附 基 金 説 の 主 た る説 明 を 知 らな い こ とを示 して い る。 鴻 か ら, そ の よ うな うか つ な 結 論 を 下 す の で あ る。 ロパ ー トス ソ の1939年 の 講 談`Mr. Keynes and the Rate of Interest'を 読 み,か つ 自分 の1956年 のAER論 文 を読 んだ 老 で,な お か っ 貸 附 基 金 説 が7オ レイ の い う均 衡 期 間 の 期 末 に か か わ る も の で あ る と主張 す る ひ とが い れぽ,こ れ は ま つ, た く度 しが た い ほ ど 偏 見 の あ る教 育 を 以 前 に 受 け て い るに ち が い な い。
チ ャン 「国際 収 支 に対 す る近 代 貨 幣論 的接 近 の た め の貨 幣 理 論 的基 礎 」 111 ろい 地 盤 の うえ に立 って い る ので あ る。経 済 学 の 学 説史 上 しば しば 起 る ことで あ るが,単 純 な 会 計 的恒 等 式 よ り軽 快 なか つ 大 々 的 な結 論 を下 す こ とは,誤 ま りか ナ ンセ ンスに 終 る の で あ る。 全 般 的 国 際収 支 の黒 字(赤 字)は,い わ ゆ る ワル ラス 法 則 に よ って(ワ ル ラ ス 法 則 は,non-tatonnement経 済 で は,複 式 簿 記 の 帳尻 合 せ に す ぎな いが)貨 幣 の フ ロウ超 過 需 要(供 給)に ひ と しい とい う国 際.収支 に 対す る近 代 貨 幣 論的 ア プ ロ ーチ の結 論 は,こ の一 般 論 の 最 近 の一 例 で あ る。 参 考 文 献
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