日本におけるクラウドファンディングについて
1. 寄付や、メールマガジンなどのサービスの購入等、金融ではないが、資金を調達するためのインターネットサ ービスとして語られることが多い 例) クラウドファンディングを用いて、寄付を募る → ただ、日本においてクラウドファンディングというと、調達手法と資金の性質の両方の概念を含んでいる イメージがある。 2. 匿名組合を使った資金調達は行われている 個人の小口投資による匿名組合により資本性借入金を供給している →マイクロ投資 3. 株式形態での資本調達は取り扱われていない →マイクロ投資を活用し発展形としての「クラウド・ファンディングの手法を用いたエクイティ・ファイナンス」の 検討 手法 資金の性質 あくまで、新規・成長企業へのリスクマネーの供給を増やすための、金融による資金媒介経路の拡 大を考える上では、クラウドファンディングという言葉がもつイメージが非金融を含み、また、米国発 の手法の呼称のため、日本の現状を踏まえた新しい呼び名で概念を示すべきではないか。比較
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クラウドファンディングによる寄付・購入型 メリット 運営会社にとっては規制がなく参入しやすい 調達側にとってはインターネットで気軽に申請ができ、審査などが無い場合が多く取り組みやすい 資金の出し手は、クレジットカードで簡単に資金拠出が可能、ソーシャルメディアを通じて拡散しやすい 第三者によるデューデリジェンスやバリュエーションが必要ない デメリット 調達した資金が課税対象になる（個人では確定申告が必要な場合がある） 手数料が15％～20％ 資金の出し手にとって、規制が無いので、分別管理や情報開示が適正に行われているかどうかわからない 1プロジェクトあたりの調達金額が下記2スキームと比べて小さい マイクロ投資による匿名組合 メリット 一定の条件を満たせば資本性借入金とみなせる すでに多くの投資家と事業者が利用している。例）1社で一億円を2,532人から調達実績等 売上に連動した分配が行われるので、投資家が顧客になりやすい デメリット WEBシステム利用料や監査費用などマイクロ投資プラットフォームを利用するイニシャルコストがかかる場合がある 投資家は、他の金融商品と税制上損益の通算ができない（投資家の利益は、雑所得として運営会社が源泉徴収を行っている） クレジットカードが使えない クラウドファンディングの手法をもちいたエクイティファイナンス メリット 資本金になる、返済や分配をする必要が無い。 株主として経営に関与する 大きな金額の資金調達が期待できる デメリット 株主として経営に関与する 未上場の企業にとって、見知らぬ個人が株主になることに不安感がある。開示の規制など負担がある。 株主にとって、イグジット時期がわからない。長期保有も想定する必要がある。株価算定根拠がわかりにくい。
比較②
資金の出し手 資金の受取手 資金の出し方 償還／EXIT 金銭的リターン 規制 スキーム 運営資格 受け取り方 マイクロ投資 スキーム 個人（小口） 主に中小規模 法人 事業への投資 （株式を取得し ない投資） 売上の一部を契 約時に決めた割 合で分配 投資事業の売 上に連動して償 還時に決まる 金融商品取引 法など 第二種金融商品 取引業者 BS上負債の部 の匿名組合預り 金として受け取 る。一定の条件 下で資本とみな せる。 「マイクロファイ ナンス」と呼ば れているマイク ロクレジットのス キーム 金融機関（MFI）個人、小規模 事業者（小口）融資 元本に貸付利 息を加えて返済 貸付利息として 事前に決める 貸金業法 貸金業 個人の場合、借 金。法人の場合、 BS上負債の部 の借入金。 ベンチャーキャ ピタル／プライ ベートエクイ ティ・ファンド 投資事業組合 ベンチャー企業、 株式会社全般 株式の取得によ る出資 上場やM&Aによ る売却 株式売却時の キャピタルゲイ ン 金融商品取引 法一定の条件 下でなし 一定の条件下で なし 第三者割当増 資により資本金、 資本準備金とし て受け取る。 資金の出し手 資金の受取手 資金の出し方 償還／EXIT 金銭的リターン 規制 スキーム運営資格 受け取り方 いわゆる「クラウ ドファンディン グ」と呼ばれて いるスキーム 個人（小口） 個人、小規模 事業者（小口） 寄付、財やサー ビスの事前購入なし なし なし なし 通常、寄付、事 前購入ともに、 売上として計上 して資金を受け 取る 類似スキームの比較表 クラウドファンディングによる寄付・購入マイクロ投資の現状
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主な事業分野ごとの活用概況
種類 ファンド数 1件あたりファンド募集総額 事業内容 音楽 60件 50万～7,739万円 音楽CD制作・販売 純米酒の酒蔵 20件 440万円～3,335万円 純米酒製造・販売 開発途上国支援 6件 2,850万円～5,292万円 海外のマイクロファイナンス機関向け 農林業 6件 888万円～4,940万円 お米の生産・販売、放牧豚の飼育、森林の施業・木材販売 スポーツ 1本 5,296万円 Jリーグチーム運営 被災地応援 39本 700万～1億円 被災地の復興 スキーム活用概況
（2013年4月20日現在） • 利用事業者数：99社 • ファンド本数：187本（募集・運営中 115本、償還済72本） • 登録会員数：約6万人 • マイクロ投資を利用した個人投資家の投資額：年間約９億円（2011年度）。エンジェル税制を利 用した個人投資家の投資額と近い。 ファンド償還結果
（2013年4月20日現在） • 償還済（期間終了）ファンド本数：72本 • 出資元本を下回ったファンド本数：13本 【表－１】投資家属性
滋賀県「黒壁ガラス工房ファンド」の場合
6% 12% 33% 48% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 特典が充実しているから 利益・利回りが出そうだから 株式会社黒壁を応援したいから ガラス作家を応援したいから男性
女性
合計
20代
5.3%
0.0%
5.3%
30代
27.6%
3.9%
31.6%
40代
30.3%
2.6%
32.9%
50代
6.6%
1.3%
7.9%
60代以上
10.5%
6.6%
17.1%
地域
割合
北海道・東北
1%
関東
39%
中部
8%
東海
16%
滋賀
18%
近畿（滋賀以外）
14%
中国・四国
0%
九州・沖縄
3%
▼投資動機
▼地域分布
▼性別・年齢分布
匿名組合預り金 現金 売上原価 販管費 売上 投資家 分配 投資 企業は、特定事業の原価及び販管費を、匿名組合出資によって調達することができる。 匿名組合預り金は負債の部に計上。 通常のベンチャーキャピタル等からの出資と異なり、株式を割当てることはない。経営の自主性が 重んじられる。 銀行からの融資と異なり、返済義務があるわけではなく、毎月の返済があるわけではない。 2011年11月22日、金融庁より『十分な資本的性質が認められる借入金」（「資本性借入 金」）について、「資本」とみなすことができる条件』が発表された。銀行は、匿名組合預り金を、 一定の条件下で、資本としてみなして融資の審査を行うことができ、融資がしやすくなる。 資本不足に直面している企業のバランスシートの改善を図られ、経営改善につながる。 匿名組合預り金 銀行 資本とみなせる 営業者の特定事業PL
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資本性借入金：マイクロ投資を用いた地域における資本調達を促す仕組み
営業者
当社 •第二種金融商品 取扱業者として匿名 組合契約締結、出 資金・分配金の仲 介を行う •WEB上での契約 •ファンド事業のモニタ リング・IR業務、任 意監査業務 マイクロ投資プラットフォーム利用（業務委託）契約 ファンド （匿名組合勘定） 初期報酬、監査報酬（個別御見積） ①ファンド組成 匿名組合契約 匿名組合出資 匿名組合分配金 販売手数料（調達金額5.5％） 出資者 個人 消費者 事業 ②ファンド販売・運営 商品・サービス 売上代金 小売・流通等 事業に必要な原価、 販管費 事業売上の一部 転換マイクロ投資の基本的な仕組み
マイクロ投資を活用した発展形としての「クラウド・ファンディングの手法を用いたエクイティ・ファイナンス」
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P２のメリット・デメリットを鑑み、マイクロ投資を第一段階として、エクイティファイナンスへとつなげてはどうか ①マイクロ投資による匿名組合が株式を取得できるようになる。 • マイクロ投資によって組成された匿名組合が株主になる。直接の株主に個人が名を連ねるのではない • 投資家は小口で参画しやすく、いままでのマイクロ投資の実績を活用しやすい • 経営者が制度を受け入れやすい。 • 匿名組合契約において、取得する株式を明示／限定することで、投資運用業としてではなく、第2種金融商品取引業者でも取り扱いを可能に緩和 ②マイクロ投資の既存投資家向けに第三者割当増資を行う。 • マイクロ投資の既存投資家に、第三者割当増資の告知を限定的に行い、株主になってもらう • 頻繁に説明会などを行っているので、顔が見える投資家と事業者として、安心感がある • 既存の法規制を変えずにできるのではないか ③マイクロ投資の匿名組合持ち分を株式化する。 • 企業は一旦事業資金を得て、対象事業を行うことができ、その後、投資家は事業の推進状況をみて、エクイティにスワップできる。マイルストーンを置き、 未達ならばスワップしないことも可能である • 出資持ち分の時価の評価が課題である 検討課題 • プロの評価をバリュエーションに反映させるため、官民ファンドをマッチングを検討できないか（クールジャパン、農業六次化、地域活性化など） • 一定の株数や金額を限定し、取得した株式を相続する際には優遇制度を適用できないか • 他の金融商品と税制上損益の通算ができないか • クレジットカードでの決済ができないか • 第2種金融商品取引業者でも取り扱いを可能に緩和できないか 留意事項 • 投資家も、利用する事業者も、資本政策などのコーポレートファイナンスに関する一定の知識が必要である。 • セミナーや説明会の実施が重要。顔が見える投資。
マイクロ投資を金融機関との連携で行うスキーム
営業者
（地元企業）
融資先含む当社
第2種金融商 品取引業 （組成・取扱・ 運営） ファンド （匿名組合・ 分別管理口座） 預金口座投資家
証券会社
地域金融
機関
（取扱） 組成・取扱・ 運営委託契約 取扱委託契約 IR・問合対応・特典企画・運営 取扱委託手数料 組成・取扱・運営 手数料 出資金 分配金 出資金 分配金 匿名組合契約 商品説明 契約申込受付 出資者情報共有 預金口座 より地域に密着した資金供給源になる 組成と販売を分けることができる マイクロ投資を活用した発展形としての「クラウド・ファンディングの手法を用いたエクイティ・ファイナ ンス」が実現すれば、資金供給の担い手のすそ野が大きく広がる可能性があるAppendix
投資家属性
▼男女比及び年齢の分布 ▼職業分布 ▼県別分布 ※それぞれ約35,000件 男性 女性 男女比 65.1% 34.9% ～ 19歳 0.4% 0.4% 20 ～ 29歳 10.8% 10.9% 30 ～ 39歳 29.9% 29.9% 40 ～ 49歳 25.5% 26.9% 50 ～ 59歳 17.0% 17.9% 60歳～ 16.3% 15.2% 職業 人数 会社員 33.9% 公務員 3.2% 会社役員 2.9% 自営業 6.2% 主婦 5.6% 学生 6.2% アルバイト・パート 3.8% その他 8.6% 無効 29.6% 住所 人数 住所 人数 北海道 4.7% 滋賀県 0.8% 青森県 0.6% 京都府 2.1% 岩手県 1.0% 大阪府 6.8% 宮城県 3.5% 兵庫県 4.0% 秋田県 0.5% 奈良県 0.8% 山形県 0.5% 和歌山県 0.4% 福島県 0.7% 鳥取県 0.3% 茨城県 1.7% 島根県 0.3% 栃木県 1.0% 岡山県 1.3% 群馬県 0.9% 広島県 1.4% 埼玉県 6.1% 山口県 0.7% 千葉県 5.7% 徳島県 0.3% 東京都 23.3% 香川県 0.5% 神奈川県 10.1% 愛媛県 0.5% 新潟県 0.8% 高知県 0.3% 富山県 0.6% 福岡県 2.6% 石川県 0.6% 佐賀県 0.2% 福井県 0.4% 長崎県 0.4% 山梨県 0.4% 熊本県 0.6% 長野県 1.0% 大分県 0.5% 岐阜県 1.1% 宮崎県 0.4% 静岡県 2.2% 鹿児島県 0.5% 愛知県 5.1% 沖縄県 0.7% 三重県 0.9%事業者属性
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所在地 事業者数 北海道 2 東北 38 宮城 26 岩手 8 山形 2 秋田 1 福島 1 関東 26 東京 22 神奈川 2 茨城 1 埼玉 1 中部 2 静岡 1 石川 1 近畿 7 兵庫 2 京都 1 大阪 1 三重 1 滋賀 1 奈良 1 中国 8 岡山 4 鳥取 2 広島 1 山口 1 四国 1 愛媛 1 九州 2 沖縄 1 鹿児島 1 海外 3 カンボジア 2 ベトナム 1 総計 89 分野 事業者数 食品・飲食店 34 水産加工 18 飲食店 12 しょうゆ 1 和菓子 1 酢 1 製麺 1 お酒 20 日本酒 19 ビール 1 農業など第一次産業 13 農業 6 林業 3 漁業 2 畜産 2 アパレルなど 7 アパレル 3 タオル製造 1 雑貨店 1 工芸 1 木工家具 1 音楽 1 音楽 1 マイクロファイナンス・その他 14 アプリ 7 マイクロファイナンス 3 スポーツ 1 教育 1 塗料 1 造船 1 総計 89
▼分野
▼地域
※2013年4月新たに国産ワインファンド追加 ※【音楽ファンド】
HIP HOP LEGENDS-6
・アーティスト：AK-69
・募集金額：77,390,000円
・募集単位：1口10,000円
・償還結果： 104.84 %
共感ポイント（例）：
・アーティストAK-69の活動を支える
・アーティストの音楽性
・インディペンデントアーティストが、ファンドの力を活用してオリコン1位を狙う
事例 音楽ファンド
【純米酒ファンド】
奥播磨ファンド
・対象：下村酒造店（兵庫県 明治17年創業）
・募集金額：6,600,000円（最大）
・募集単位：1口50,000円から
・ファンド会計期間開始日：2009年1月1日
・ファンド償還日：2011年12月31日
・償還結果：107.27％
・純米酒ファンド19本の合計は2億2,675万円
共感ポイント（例）：
・販売状況に応じて現物での分配も実施
・蔵元の純米酒への想い
・全量純米蔵を目指す会の想い
・特典（合計3升分のお酒を贈呈、蔵見学 など）
・出資証明の限定おちょこ
事例 純米酒ファンド
【図－５】• 実績
2008年から2010年までは売上横ばい。
2008年のファンド（奥播磨ファンド）で製造した熟成酒が2011年から発売でき、
2011年は前年比108％、2012年は前年比120％で推移。
売上面で余裕ができてきたため、地域への貢献として地元の米農家を高い価格で
買取り、地域の農家が兼業でなく専業で若い世代が農業ができることを目標に取
組を行う予定。
• 状況
2008年（660万円）、2009年（1,000万円）、2010年（1,560万円）
2011年（890万円+360万円）、2012年（2,490万円）と５本の純米酒フ
ァンド活用。
銀行からは1年借入しかできず、地元の酒造好適米の良さを活かすことできる熟成
酒の製造ができなかったが、ファンドを通じて長期返済が可能な資金を調達でき、
地域資源を最も活かすことのできるスケジュールで事業の展開が可能となっている。
事例 純米酒ファンド 活用結果（下村酒造店）
事例のご紹介 スポーツファンド
【スポーツファンド】
ヴェルディドリームス （東京ヴェルディ1969）
・概要
大資本に頼らない、
スポーツクラブチームの実現
・募集金額
52,966,100円（最大）
・募集単位
1口19,690円から
償還結果： 107.92 %
共感ポイント（例）：
・チームの再出発
・元本既存分は、チケットで分配
・国立競技場裏側ツアーなどの得点
・参加（関わり）の証の提供（出資証明、フラッグ）
事例 スポーツファンド
【アパレルファンド】
風で織るタオルファンド
対象：池内タオル株式会社（愛媛・今治）
概要：タンザニアで生産されたオーガニックコットンを
購入し、「コットンヌーボータオル」を生産販売
・募集金額：5,500,000円
・募集単位：1口50,000円
・ファンド会計期間開始日：2011年4月1日
・ファンド償還日：2012年3月31日
・償還結果：104.18％
共感ポイント（例）：
・最も農薬が利用されているといわれる通常の「綿」ではない、
有機栽培綿（オーガニックコットン）の消費量を増やす。
・愛媛県今治市発のファクトリーブランドの新しい取り組みを個人出資によってサポート
事例 タオルファンド
事例 セキュリテエナジー
事例 セキュリテ被災地応援ファンド
利用事業者数：37社
ファンド数：39本
募集総額：11億0,554万円
調達済ファンド数：27本
調達総額：9億0,411万円
延べ出資者数
２万５千46人
募集中：12本（12社）
残額：2億2,193万円
セキュリテ被災地応援ファンド説明会
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開催概要
開催回数 30回超
実施日 2011/5/20～
合計参加人数 約1,300名
開催場所：東京、仙台、盛岡、福岡
直接、みなさまが事業者の方々とお話させて頂く機会
セキュリテ被災地応援ファンドツアー
みなさんのお金から生み出されたものを見て頂くツアー
開催概要
開催回数:14回超
実施日:2011/11/3～
合計参加人数:約500名
開催場所：石巻、南三陸町、気仙沼、
古川
事例 阪神電鉄「ソダッテ阪神沿線 新在家編」
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