日本政府（財務省）・日銀が６
年半ぶりに為替市場に介入
（２０１０年９月１５日）
308円 / ＄ 1973年
140円 / ＄ 1985年 プラザ合意
79.75円 / ＄ 1995年 4 月
戦後最高値 82 円台
2010/7 月： 86 ~ 87 円 /$ 2010/8 月： 84 ~ 86 円 /$ 2010/9 月： 82 ~ 83 円 /$
● ロンドン市場 , ニューヨークでも 介入額２兆円超
82円台
85円台
（出所）朝日新聞
● 最近の円高の原因
＃アメリカ、ＥＵの経済の不安定
＃民主党・党首選挙で菅氏優勢のニュース
（菅氏・為替介入に否定的、小沢氏・介入方針発言） [ ＧＤＰの伸び率が停滞すると政府・中央銀行が低金利政策
をとることが予想される・・・＞ＵＳＡ、ＥＵの市場金利が低下し て資金が流出し円に向かうことが予想される（円高予想）・・ ・・＞投資家は円高になる前に円を買っておこうとするので 実際にＵＳＡ、ＥＵの金利が低下する前に円高減少が起こる ]
● 不胎化せず (non-sterilization)
為替介入で市場に出回った円を日銀のオペレーション （日銀保有の国債を市場に売却）で吸収することを不胎化 するというが、今回、日銀は円が多く出回ることによって （マネーサプライの増加）金利が低下し、円安の効果を高 めるために不胎化しなかった（金融緩和政策）。
２００８年９月以降：円高・株安・失業率上昇・デフレ進行
（出所）日経新聞 2010/9/18 2
国際金融資本市場（１）
国際金融市場（センター）の変遷
中国？
● バビロニア（現イラク）： BC １８ C
穀物・銀塊を預かって信用供与
（古代銀行業務）
● リュディア（現トルコ）： BC ７ C
鋳造貨幣（コイン）
● アテネ（ギリシャ）： BC5C
ドラクマ銀貨（最初の国際通貨）
（日本では紀元 8 世紀、和銅開ホウおよび富本銭が流通）
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● 北イタリア諸都市
（ベネチア、フィレンツエ、ピサ、ジェノアなど）
（１１ C ～１５ C ）
カトリックは金利禁止（何も求めずして貸せ）
非カトリックの銀行業務（ユダヤ教徒が中心）
カトリック教徒は為替手形を考案（外為取引の始まり）
プロテスタントによる金利の是認（ルネッサンス：１５ C)
● アントワープ （現、ベルギー）：１５ C 末～１６ C 中
スペイン・ポルトガルの時代
カトリック国家のため国内で金融業ができない
スペイン領アンベルス（英語読みアントワープ）
外債発行・長期貸付の始まり
スペイン王への貸付が不良債権となり銀行凋落
覇権がオランダに移る
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● アムステルダム（オランダ）１７ C 初～１８ C 末
東インド会社：貿易で利益上げる
アムステルダム銀行：外国人のグルデン建て預金を認める
アムステルダム証券取引所（世界最初の上場株式）
スペイン継承戦争に敗戦、経済的衰退
（ 1714 年ユトレヒト条約）
覇権がイギリスに移る
東インド会社への不良債権で
アムステルダム銀行倒産（ 1819 年）
● ロンドン（英国）：１９ C 初～現在
テムズ河
ユーストン駅
ロンドン大学 B ミュージアム
バッキンガム P
ウエストミンスター寺院
リバプール駅
ロンドン塔
BOE 王立取引所
証券取引所
多数の銀行 証券
The City of London（自治行政地区、 1 マイル四方 2.5Km2
●紀元前 55 年 古代ローマの植民地（シーザー率いるローマ軍）
●11 世紀 金融業活動始まる（ 1215 年マグナカルタで自由都市になる、 国王も市長の許可なく入れない）
●16 世紀中～後半 株式会社誕生（ 140 社）
●1694年 イングランド銀行（ BOE) 設立
（国債引き受けのために設立）
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●ロンドンが国際金融センターの地位を保持している要因
覇権国家の地位を降りても世界の中心ポジションを維持（唯一の例外） ワーテルローの戦いでフランスを破り（ 1816 年）世界の中心へ
（１）金本位制度の創設（ 1816 年）：１オンス＝３．１７ポンドを１００年以上堅持
（２）投資信託の発明（１８６３年）：小口資金を集めて外国投資
（３）手形の裏書譲渡
（４）マーチャント・バンキングの開始（手形引き受け、証券発行＝外債・株式）
（５）覇権の地位を降りてからの金融活動（シティーの地位を活用） ユーロ・ダラーの創設（１９６０年代）
オイル・ダラーのリサイクル（１９７０年代）
中南米累積債務の証券化センター（１９８０年代） デリバティブの開始（１９９０年代）
● ニューヨーク （米国）２０世紀初～現在
第１次大戦後半から覇権国家
インベストメント・バンキングの発明（モルガン、ファーストボストン等）
戦後復興ファイナンス（ブレトンウッズ体制の中心的役割） 欧州：マーシャル・プラン
日本：ガリオア・エロア、世界銀行
格付けの制度化（１９０９年ジョン・ムーディー）：情報の非対称性を除去 アービング・フィッシャーによる金融のビジネス化（１９３０年代）
ビジネス・スクールの開始（割引現在価値の理論） ウオール街の隆盛
外国政府・外国企業が米ドル債発行
国際収支赤字による米ドルの信認の問題（ドル暴落の懸念）
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● 東京 （日本）１９８０年代～現在
バブル経済で金融規模拡大
管理貿易による貿易収支黒字で金融センターになる
（外国銀行が東京でファイナンス）
規制が多いためバブル崩壊後、経済の停滞とともに金融規模縮小
東京市場だけが世界に通用する金融商品を生み出していない 理由は何か？
規制？
英語でビジネスができない？ アメリカの傘の下？
日本人は独創性がない？
