株式会社大和総研 丸 内オフ 100-【】5【 東京都千代田区丸 内 目9 番1 号 ントウキョウ タワ
投資勧誘 意 提供 あ 掲載情報 信頼 考え 情報源 作 確性 完全性 保証 あ 載 意見や予測等 作 時 あ 予告 変更 あ ㈱大和総研 親会社 あ ㈱大和総研 ン 大和 証券㈱ ㈱大和証券 社 親会社 大和証券 会社 容 関 一 権利 ㈱大和総研 あ 無断 複製 転載 転送等 遠慮 い
201〒 年 3 13 日 全11 頁
G20 後
仮想通貨
向
う
仮想通貨規制
ベ
ョン促進
抑制
両立
不可欠
金融調査部 研究員 矢作 大祐
お要約が
仮想通貨 対 規制強化 機運 国際的 高 い ゼンチン 開催
G20財務大臣 中央銀行総裁会議 以 G20 仮想通貨 議 取
可能性 高い
仮想通貨 関 監督 規制 整備状況 各国 地域 様々 あ ＩＣＯ等
新 課 へ 対応 現在整備中 あ う 中 各国当局 仮想通貨
ベ ョン促進 抑制 両立をい 図 いう課 直面 い
国家 発行 管理 わ い仮想通貨 ンタ ットを通 容易 国境を
越え 自国 規制 監督を整備 実効性 限界 あ 点 G20
規制 国際協調を進 意義 あ G20 意見 不 致を超え 共通 課
を見い 重要 2019年 G20 議長国 日本 仮想通貨規制
仮想通貨
対
規制強化機運
高
仮想通 対 規制強化 機運 国際的 高 い 「017 年 1「 各国中央銀行や 規制当局 コ ン 化 懸念 声 相次い 仮想通 関連
ン ン 監視強化や 利用者保護 整備 必要 声 強 ン や 違「0 務大臣 中央銀行総裁会議 以 違「0 仮想通 対 規制強化 議論 必要
あ 主張 い ン ン 開催 違「0 仮想通 議
可能性 高い
規制強化機運
高
背景
ビットコ
ン
構造的課
足元 仮想通 対 規制強化機運 高 答え 仮想通
対 注目 高 各国当局 あ 仮想通 規制 挙
一 目 関 コ ン価格 昇 伴う存在感 高 や ン 問 対 社会的関心 強 契機 仮想通 や 引所 課 対 各国当局
理解 深 警 心 強 挙 仮想通 課 仮想通 通
あ 否 いう問い 起因 仮想通 通 表 い う 決済 送
金 一手段 考え 幣 機能 価値 尺 交換手段 価値 貯蔵手段 照
仮想通 通 機能 限定的 言わ 得 い 表
図表 仮想通貨 ビットコ ン 特徴
注 強制通用力 無 法定通貨 公私 切 取引 無制限 通用 効力 無を意味 出所 大和総研作成
ン ン 決済や 一部 実店舗 ビ コ ン建
価格表記あ
価格変動 大 く 安定的 価値 尺度 使用 くい
や中国 い 資金逃避先 利用 あ
決済手段 利用 限定的 あ 以 価値 貯蔵手段 利用 くい
決済可能 店舗数 限定的
強制通用力 い
強制通用力 あ
分散型
参考法定通貨
価値 尺度
価値 貯蔵手段 貨幣 ３機能
行 管理主体 無
決済送金 承認方法 中央集権型
無 そ そ 金利 存在 金利 や供給量 調 整 っ 通貨 価値を調整 い 最後 貸 手 存在 い
行量 限 決 っ い い場合 多い
制限 万ビ コ ン 限 万ビ コ ン
行済 年頃 行 限 見込
行 マ ン 時 報酬 自動的 マ
付与
項目 仮想通貨ビ コ ン
具体的 幣 機能 い 析 い 価値 尺 サ 価値 測 基準 機能 交換手段 決済 行う 支払い手段 機能 幣
意味 コ ン 幣 機能 考え 一部 店舗
コ ン建 料金 表示 決済手段 入 い コ ン
決済可能 店舗 限 コ ン 価格変動 大 い 価格変動
い店舗 決済手段 導入 い う
1
仮想通 日 う 法 強制通用力 法定通 公私一 引 無制限 通用 効力
付 い わ い 店舗側 コ ン建 価格 表示
必要 決済手段 入 義務 い 現時 い コ ン 決済
送金手段 一般 容性 誰 幣 い 言え
価値 貯蔵手段 関 幣 効期限 将来 備え 価値 保存 可能 あ 意味 例え 預金課税 表 「01」 年 や 人民元 決定方法 修 契機 人民元 減価 進展 「01』 年
一部 資金 コ ン い 仮想通 流 込 コ ン 価値 貯蔵手段
一 認識 捉え 価値 貯蔵手段 貯蓄 通 支出 支
払い ン 先送 言え コ ン 決済手段 一般 容性 い中 将来 備え 保 支払い 利用 い い 状況 考え 例え 一 部 国 地域 い 仮想通 交換 禁 う 監督 規制 導入 踏
え コ ン 価値 貯蔵手段 利用 高い 現時 い
コ ン 価値 貯蔵手段 限界 あ
仮想通 通 課 設計自体 起因 例え コ ン
高 コ ン 行や管理 行う特定 主体 在 背景 あ
コ ン 行 限 決 行 裁 的 決
い コ ン 需要 応 行 制御 い コ ン価格 需
給 乱高 結果的 価格 乱高 魅力 感 ュ
投機筋 コ ン 注目 う 仮想通 決済 送金手段 いう 通 役割 限定 実質的 投機筋 好 仮想 資産 考え
う 仮想通 あ い 仮想 資産 決済 送金手段や投資対象 あ 場合 い あ 注目 い 「017 年 年 コ ン相場 昇や
主要先進国 地域通 コ ン 引 増加 存在感 高 各
国当局 注視 得 考え 表
1
コ ン 高 関 析 拙稿 仮想通 い 大和総研
「017 年 1「 「8 日 参照
図表 ビットコ ン 通貨別取引
出所 各取引所 大和総研作成
各国
仮想通貨
関
規制
目 要因 あ 仮想通 規制 各国 あ い 仮想通
関 監督 規制 整備 必要 意見 主張 例え I２達
仮想通 関連 ン ン 資金供 以 ン
ン 消費者保護 税制 資 流出入 挙 い 「
う 対
応 進 国際的 ン ン 規制 整備 進 中心的役割 担う
達AT達 達じそ戒そ止じ戒せ A止図じoそ T戒囲Ｐ 達oち止ご 金融活動作業部会 仮想通 法定通 交換 交換所 対 録 免許制 課 顧客 人確認や疑わ い 引 届出 録保 存 義務等 課 あ い 容 含 ン 「01』 年 公表 い
日 達AT達 ン 等 踏 え 早 仮想通 対 監督 規制体制 整 備 進 金融審議会 中 決済業務等 高 化 関 ワ ン
「01』 年 立 仮想通 規制 関 検討 ワ ン
検討 踏 え 「016年』 仮想通 対 監督 規制 整備 資金決済法 改 「017年『 施行 資金決済法 中 仮想通 定義 仮想通 交換業 対 録制 導入 仮想通 交換業者 対 規制 情報 安全管理や利用者
保護 伴う措置 顧客資産 別管理 整備 ン ン 資金供
対策 口 開設時 人確認や 引 録 作 義務付 自主規制団体 設立 自 主規制 整備 規定 い
「
仮想通 や規制 組 関 析 拙稿 仮想通 包 各国 対応
大和総研 「016 年 日 参照
し図図た野//与与与.正じち.止o.Ｏた/ちご囲ご戒ち止し/ちごたoち図/止戒たじ図戒せ-ぜＰ図/「0160」0」成0106重重.し図ぜせ
0 5 10 15 20 25
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0
2016年1 2016年7 2017年1 2017年7 2018年1
1000万btc
100万btc
仮想通 対 監督 規制 整備 主要国 い 実施 例え 米 国 一部 地域や欧州各国 仮想通 引所等 対 扱業務 応 ン 得 義務付 利用者保護 ン ン 規制 導入 中国 い 「01」 年 1「 金融機関 仮想通 関連 業務 扱う 禁 規制 導入 「017年重 仮想通 引所 中国 土 仮想通 関連 サ 提供
禁
国 地域 範 広 仮想通 監督 規制動向 見 実施状況 様々 言え 違「0 構 国 地域 う 先進国 地域 仮想通 対 監督 規制 実施状
況 関 ほ 国 地域 い ン ン 対応 整備
仮想通 引所 対 録 義務付 課 い 表 先進国 地域 い 既存 金融監督 規制網 中 仮想通 や 引所 込 仮想通
関連 放 い う 試 考え
新興国 関 監督 規制 整備 い い国 地域 ほ あ 或い 監督 規制 導入 い 新興国 地域 仮想通 関連 や投資行動 禁 う
容 多い 仮想通 自体 禁 新興国 地域 存在 新興国 地域 金融 先進国 地域 比 展途中 あ 仮想通 浸透 う 余地 法定通 信用
性 相対的 い や銀行サ い顧客 比較的多い 大
い 起因 い い 仮想通 広 浸透 国 地域 金融
え 影響 大 仮想通 自体 禁 いう選択肢 合理的 あ う 以 踏 え 違「0 構 国 地域 い 仮想通 対 監督 規制 実施
無や 容 関 様々 あ 言え
仮想通 加え ＩＣ 対 監督 規制 現在整備途 あ ＩＣ Iそじ図じ戒せ （oじそ ４ささごちじそざ 略 あ 資金調 者 仮想通 以 ＩＣ 場合 限 ン
投資家 行 投資家 資金 集 いう 新 資金調 方法 指 ＩＣ
関 価証券 行 既存 規制 回避 活用 調
資金 用途等 明 見 米国や英国 監督当局 ＩＣ 案件 Ｉ
や ン ン 集団投資 規制対象 該当 意見 公表
既存 監督 規制網 込 う 動 「018年1 米国 証券 引 委員会 ン 実施 ＩＣ 法 価証券 募集 該当
差 行 う ＩＣ 対 監督 規制 組 始
あ ほ 国 地域 い 導入 い い
G20
仮想通貨
監督
規制を取
扱う意義
幅広い参加者 構 場 議論 必要 あ
仮想通 監督 規制 整備状況 様々 あ 仮想通 既存 通 や 資産 枠組 わ い 組 あ 責任 所在 明確 あ 背景 挙
例え 仮想通 通 捉え 通 行当局や決済 送金 管轄 部門 所 管 資産 捉え 金融商品 管轄 当局 所管 仮想通 様々
監督 規制 一国家 監督当局間 監督 規制 ン 異
う 言え
法定通 決済 送金 国家 信用力 基 中央銀行等 期 待通 金 確実 手 入 担保 決済 送金 経由 行わ
仮想通 中央銀行等 経由 国 外 資金 や 可能 あ 表 う 中 仮想通 抱え 現 場合 影響 既存 金融 外 容易 国 際的 伝播 う 既存 決済 送金 経由 い以 国家間 責任 所 在 あやふや 言え
一部 国家や一部 監督当局 仮想通 対 規制 強化 自国外 規制 整備 い い国 地域 あ 限 利用者 規制 逃 国外 仮想通 引所 引 行う可能性 あ 日 い 仮想通 引所 対 顧客 ォ 仮想通
送 金や保管場所 開設 際 人確認 必要 あ 引 録 作 や疑わ い 引 関 監督当局 届出 義務付 い 一方 投資家 多 引 付 香港 仮想通 引所 中 ォ 開設時 顧客 人 個人情報 氏 や現 所 録 必要 い 引所 存在
規制 実効性 確保 一国 努力や一 監督当局 対応 限界 あ う う 中 違「0 法定通 行管理 中央銀行 務省や金融商品 規制 行う監督当局 一斉 集う場 あ 加え 違「0 構 国 地域 世界経済 金融
い 要 役割 果 国 地域 あ 抑制 率先 行う責
務 ン や 違「0 仮想通 対 規制 議 う
図表 － G20 各国 地域 仮想通貨 対 監督 規制 動向 先進国
注 G20 各国 地域 先進国 対象 201〒 年 15 日時点 フン 特段 該当事項 い を示 出所 各国 地域監督当局 報道等 大和総研作成
国 地域
実施 仮想通貨 対 規制
Ｉ 現在検討中 後 方向性
米国
一部州 州 い 仮想通 貨取引所等 対 ン 取得を義 務付
統一州法委員会 州 仮想通貨 関 規制 統一化を目指 法案を策 定 採用 是非 各州 決定
米国商品先物取引委員会 年 場 ビ コ ン先物 対 既存 バ 関連 規制を適用
方 米国証券取引委員会 ビ コ ンを対象 場を 条件を満 承認 い を公表
一部Ｉ 関 証券法 証券 該当 判断 年１ 一部Ｉ 対 差 止 を要求
仮想通貨取引所 管轄 あ 投資 家保護等を義務付 必要 あ
認識
仮想通貨U S Tを 行 Te th e r imite dや itf in e x 召喚状を
出 報
U
欧州議会 仮想通貨取引所 ウ 提 供会社を ン マ ネ ン ン 規制 含
政治的合意 到
欧州証券市場監督機構 Ｉ 対 規制を強化 意見を 出
in Te c h ac tio n plan 仮想通貨 関 更 規制等 ン 表 明 可能性 報
英国 －
Ｉ 組 っ Ｉ 等 規制対象 う を示唆
U 加盟国 協働 仮想通貨関連 業者 対 マ ネ ン ン を抑制 顧客情報 収集を 徹底 う 規制作 を推進 報
ン 準 規制を導入 －
仮想通貨 世界規模 規制
あ 共 議
取 う 表
準 規制を導入 －
仮想通貨 世界規模 規制 あ ン 共 議
取 う 表
日
資金決済法 い 仮想通貨交換業者 録制 導入 利用者保護 マ ネ ン ン 資金供与対策等を義務付
Ｉ 組 っ 事業者 資 金決済法や金融商品取引法等 規 制対象 う
金融庁 仮想通貨交換業者 利用 者保護 関 監督 規制 強化 必要 認識
準 規制を導入 － －
仮想通貨関連 業者 法定通貨 関連 業務 携わ 場合 Ｉ 金 融取引報告分析 ン 録 顧客情 報 収集 マ ネ ン ン 規制 関
義務を負う
証券管理局 多く Ｉ 証券法 対象
見解を示
－
金融取引報告 分析 ン 仮想通貨取引所 顧客情 報 収集や疑わ い取引 報告義務
ン マ ネ ン ン 規制 関 義務 を負う を公表
Ｉ 証券投資委員 会 Ｉ 組 っ 配慮
法規制 異 を示 Ｉ ンを 表
－
韓国
韓国金融委員会 韓国 所在 仮想通貨取引所 い 実 録 い い ウン 取引を禁止 を公 表
Ｉ を禁止 予定 報
図表 － G20 各国 仮想通貨 対 監督 規制 動向 新興国
注 G20 各国 新興国 対象 201〒 年 15 日時点 フン 特段 該当事項 い を示 出所 各国監督当局 報道等 大和総研作成
国 地域
実施 仮想通貨 対 規制
Ｉ 現在検討中 後 方向性
－ －
仮想通貨 対 規制を強化 認識 仮想通貨 I O 関 規制を策定中
I O 関 投資 限 を設
定 投資を可能 報
中国
中国人民銀行 等 土 い 金融機関 仮想通貨取引所 仮想通貨 Ｉ 関連 業務を行う
を禁止
等 土 い 金融機 関 仮想通貨取引所 仮想通貨 Ｉ 関連 業務を行う を禁止
土 マ 業者 対 規 制 強化 報
土外 仮想通貨取引所 禁止 報
土 外 仮想通貨 店頭取引
対 禁止 報
ン － －
仮想通貨を法定通貨 見
法行為 関連 資金調 手段や決 済手段 仮想通貨等を利用
を取 締 方向( 報
国 投資 ン 仮想通貨 投 資 を禁止 報
－ －
コ － －
仮想通貨を含 in Te c h 関 法 案 院を通過 後 院 討議
見込 報
仮想通貨取引所 対 コ中 銀 管理 置 Y 等 規制
導入 可能性 報
南 － －
仮想通貨 関 バ ン 取 規制を導入 可能性 報
ン ネ
決済関連ビ ネ を行う ン 企業等 仮想通貨 関連 決済 サ ビ 提供を禁止
－
仮想通貨を 取引 対
警鐘を鳴 規
制強化 可能性 関 示唆 報
サウ ビ
－ － －
コ － －
仮想通貨 規制等 関 調査を 行うワ ン を設立
ン ン
－ －
図表 仮想通貨 仕組 ：既存 決済 テム 比較
出所 日本銀行等 大和総研作成
G20 を契機
仮想通貨
対
監督
規制
向
う
仮想通貨
ベ
ョン
所在
仮想通 対 監督 規制 I２達 指摘 う 徹底的 排除 仮 想通 関連 サ 提供 禁 いう選択肢 考え 方 仮想通
既存 経済 金融 ョン あ 禁
抑制 ン 監督 規制 整備 あ う
仮想通 ョン 引 録 方式 一変 あ 購入
者 サ 得 対価 幣 支払う 幣 授 意味
価値移転 双方 認 引 録 意味 う 引 録
様々 形式 あ 例え 消費者 店舗 購入 際 法定通 決済
国家 信用力 基 い 法定通 決済 国家 ォ 店
舗 保 法定通 価値 維持 移転 或い
会社や銀行 仲 業者 手数料 引 録 対 信頼性 担保 う 方法 あ
仮想通 関 ン 空間 地理的 距 超え 法定通
異 形式 引 録 実現 例え コ ン 引 ン
録 世界中 コン ュ 確認 加え ン
録 引情報 一 載 改 極 困 う設計
⇒ 銀行口座を経由し、中央機関が 引 整
合性を確認
⇒ 引情報 中央機関が一括管理
⇒ ォ ットを経由し、ネットワーク なが
いる参加者が 引 整合性を確認
⇒ 引情報を不特定多数 参加者が共有
銀行
中央機関
銀行間 預金振替
銀行 送 金 側
金 側
ブ ックチ ーン
送 金 側
金 側
銀行口座 銀行口座 ォ ット ォ ット
法定通貨を送金
仮想通貨を送金
い わ ン 術 引 録 対 信頼性 確保 い あ 結果的 コ ン 国家 中央銀行や仲 業者 コ 相対的
い ン 術 基 い コ ン 安価且 公開 形式
引 録 行う可能性 あ ョン 価値 あ 言え
安価 あ コ ン ョン 入
改 公開 形式 引 録 情報 非対称性 抑制
経済 効率化 う コ ン ン 術 決済 導入
例 一 あ ョン 高い汎用性 い 金融 あ 決
済 送金 加え 金融商品 引 或い 貿易金融や ン ン ン 術 利活用 検討 進 い 非金融 い 土地 や 教育 学習 録等 医療情報 商流管理 幅広 導入 向 検討 行わ い
仮想通貨規制
関
国際協調
歩
進
足元 い 各国当局 コ ン 対 否定的 ン 示
ン 術 ョン 対 肯定的 ン 示 多い
道（B 総裁 コ ン 高い資産 ン 術 対
用 術 言 い 英国中銀 総裁 コ ン 失敗
基幹 ン 利便性 高い 考え 示 い コ ン い
仮想通 関連 引 対 厳 い規制 導入 い 中国 い
ン 術 検討 進 報 「017年 ン 術 関連 国際特許 申
請数 多 中国 中国 中 い 国際特許 申請数 多
集団 あ 番目 多 中国人民銀行 研究所 あ
中国 仮想通 ン 術 開 官民 連携 開 進 い
わ
課 残 例え コ ン 否定 ン 術 肯定
ン 監督 規制 整合性 可能性 あ 例え 仮想通 引
禁 ン 術 積極的 推進 い 中国 い 世界 様々 銀行 導 入 検 討 い 国 際 送 金 用 仮 想 通 利 用 可 能 あ う 中 国 IoT
Iそ図ごちそご図 oさ Tしじそざ囲 社会 向 組 進 い IoT 社会 様々 ン
通 う 世界 想定 コン 契約 自動化
親和性 高い ン 術 用い コン 実行 ３道４ 中国
版 サ いう仮想通 中国 開 い ３道４ 禁 範 含 あ
う 中国 い 疑問 対 答え 明確 示 い い
聴会 い 仮想通 規制 い 議論 際 コ ン 存在
ン 術 存在 い い 言 報 あ う 言
仮想通 ン 術 議論 い 示唆 い コ ン
ョン 果実 求 あ コ ン等仮想通 単 否定 整合性 形 規制 監督 整備 必要 あ う
以 踏 え 仮想通 対 規制 国際協調 い 進 あ う 前 述 通 各国 地域 間 規制 対 ン い 合意形 影響 え
う 国際協調 進 共通 課 見い 要 例え 法行
仮想通 利用 防 意見 違「0 い 概 合意 得 あ
う 達AT達 「01』 年 表 ン ン ン 関 規制 導入徹底 や 利用者保護 い 一歩 国際協調 進 い 実績 積 い 必要 あ 「01重 年 日 違「0 議長国 早い段階 仮想通 関 規制 整備 日
「018 年 議長国 あ ン ン 協働 国際的 仮想通 関 監督 規制
