2009年度版 東北経済学会： The TOHOKU Academic Association for Economics

東 東 北 _北 経 _経 済 _済 学 _学 会 _会 誌 _誌

Journal of Tohoku Economic Association

年度

東北経済学会

Tohoku Economic Association

目次

目次 目次

目次

ロ金利政策と自然利子率・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・荒井壮一

中国と日本 け の初期収益率 関す 実証研究・・・・・・・・・・羅生波

マ クス、 ・モ ス、宮沢賢治・・・・・・・・・・・・・・・・・・大内秀明

仙 駅東地 け ロ野球球団新設 伴う

経済効果とまち く 与え 影響・・・・・・・・・・ 々木秀之

高齢者専用賃貸 宅事業の経営戦略 事業所を事例とし ・・・柳羅美、宮城好郎

越境汚染 け 経済的 ン ン ・・・・・・・・・・・・・・・徐学柳

水平的 ＆ ン ン の分析・・・・・・・・・・・・渡部領介、泉田成美

モ け 政策評価の現実妥当性 い ・・・・小谷田文彦、泉田成美

・・・・・・・・・・・・・・・・

介護保険の利用者負担率 経済 及ぼす影響 い ・・・・・・・・・伊藤健宏

青森市 け 高齢者福祉複合拠点の立地条件と役割

・・・・・・・・・・・館山壮一、宮城好郎、熊谷智義、畠山充

まち 居 高齢者と地域の関係構築 あた の課題

―盛岡市の中心市街地を事例 ―・・・・・・・・・熊谷智義、宮城好郎、黄詳淪

過疎地 け 保健・ 療・福祉、高齢者居 施設の集約的立地の 能性

―岩手県下閉伊郡川井村を事例 ―・・・・畠山充、宮城好郎、熊谷智義、館山壮一

ゼロ金利政策と自然利子率

荒井壮一

∗

概要

本稿の目的は，名目金利の非負制約を含む最適金融政策モデルを理論的に分析することで ある．特に，既存のモデルを特異型線形₂次形式最適化問題として捉え直すことによっ て，既存の研究において十分に考察されてこなかった₂つの問題を解決する．₁つは，な ぜ負の自然利子率によって，経済が名目金利の非負制約に陥るのかというメカニズムであ る．そして₂つめに，インフレ率目標を高めに設定することによって，名目金利の非負制 約に陥る可能性を低くするという意味においての，予防的政策の有効性である．本稿の分 析を通して，自然利子率の低下が生じた場合，中央銀行が最適テイラー・ルールを維持で きなくなる可能性があること，そして，予防的政策効果の大きさと，産出量ギャップ安定 化指向性の間にトレードオフ関係があることが明らかになった．

キーワード：名目金利の非負制約，最適金融政策，予防的政策

1 はじめに

本稿では，既存の最適金融政策モデルを，特異型線形₂次形式最適化問題と捉えること によって，既存の研究では十分に捉えられていなかった₂つの問題を解決する．

1つは，負の自然利子率と名目金利の非負制約との関係である．最適金融政策モデルに おいては，名目金利の非負制約が有効になる状況を捉えるために，自然利子率が負となる ような外生的ショックを，一般的に前提条件として用いる．しかし，最適金融政策モデル において，なぜ負の自然利子率によって名目金利の非負制約が有効になるのか，という点 は必ずしも明らかになっていない．Nishimura and Saito (2004)による批判を考慮した場 合，このメカニズムを，最適金融政策モデルの文脈において明らかにすることは非常に重 要である．モデルにおいて，自然利子率の低下がどのような効果を持っているかを明らか にしないことには，そもそも，こうした批判を厳密に考察することができないからである．

2つめには，インフレ率目標に関する予防的政策の有効性である．Summers (1991)^は， 均衡利子率が負となったとすれば，名目金利の非負制約のために，資本市場の不均衡が生 じ 得 る と い う こ と を 指 摘 し た ．こ う し た 状 況 を 回 避 す る た め の 事 前 の 準 備 と し て ，中 央 銀行による₂あるいは_3%程度の正のインフレ率目標の設定が望ましいと，彼は主張し た の で あ る ．こ う し た 政 策 は ，中 央 銀 行 が 事 前 に 準 備 す る と い う 意 味 に お い て ，予 防 的

∗

東北大学大学院経済学研究科博士課程後期

(preemptive)な金融政策と呼ばれている．この文脈における予防的政策の有効性は，最適 テ イ ラ ー・ル ー ル を 含 む 最 適 金 融 政 策 モ デ ル に お い て は ，未 だ 理 論 的 に 確 認 さ れ て い な い．こうした点を明らかにすることは，中央銀行の最適政策に対する含意を得るために， 非常に重要である．

2 モデル

本稿の目的のため，既存の最適金融政策モデルを，連続時間表記の特異型線形₂次形式 最適化問題に置き換える．この結果，経済の構造は，連続時間表記のニューケインジアン 型の構造式として表される．

˙x(t) = ^κ σβ^{x(t) −}

1 σβ^{π(t) +}

1

σ^{(i(t) − r}

n_{(t)) (1)}

˙π(t) = −^κ β^{x(t) −}

1 − β

β ^{π(t) (2)}

(1)^式は，ニューケインジアン型の総需要関数を表すものである．ここで_xは産出量ギャッ プ ，_πは イ ン フ レ 率 で あ る ．_iは 名 目 利 子 率 で あ り ，中 央 銀 行 の 政 策 変 数 で あ る ．_r

n

は 自 然 利 子 率 を 表 す ．_r

n

は ，外 生 的 な シ ョ ッ ク に 依 存 し て 変 動 す る ．_{σ(> 0)}は ，家 計 の 消費における異時点間の代替を表すパラメータである．₍₂₎式は，Calvo (1983)^型のフィ リップス曲線であり，経済の総供給関数を表す．_βは割引因子を表すパラメータであり， 0 < β < 1^{であ る ．}κ(> 0)は ，イ ン フ レ 率 が 産 出 量 ギ ャ ッ プ に ど の 程 度 反 応 す る か を 表 すパ ラメー タであ る．中央 銀行は ，上記の₂式を 制約条 件とし て，イン フレ率 と産出 量 ギャップの分散の加重和を最小化するための最適金融政策を行う．中央銀行の最適化問題 は，以下の通りである．

mini

∫ ^∞

0

e^−βt{(π(t) − π^∗)²_{+ θx}²(t)^}dt (3)

θ(> 0)は，中央銀行がどの程度，産出量ギャップ安定化を重視しているかを表すパラメー

タである．こうした中央銀行による最適化行動を考慮した金融政策を，一般的に最適金融 政策と呼ぶ．中央銀行にとっての制御変数は名目金利_iであり，この値は負になることが できない．このことを表す制約条件が，以下の関係式である．

0 ≤ i(t) (4)

なお，本稿のモデルには，外生的な変動として，自然利子率_r

n

へのショックが含まれて いる．この点について，ショックが生じた後の経済の動学を分析したJung et al. (2005)^に 対して，本稿では，自然利子率ショックが生じる計画初期時点に何が生じているか，とい う点に焦点を当てる．

3 自然利子率の低下と予防的政策

前節で述べた最適化問題のハミルトニアンを設定して，最適化の条件を導出することに よって，本稿のモデルには，_{i = 0}となる端点解の動学と，特異解の動学の，₂つの動学が

表₁ パラメータ設定 parameter values

β 0.9999 σ 0.157 κ 0.024 θ 0.048/4²

π^∗ 0

含まれることがわかる．これが，特異型の線形₂次形式最適制御問題の特徴である．本稿 の問題意識を踏まえると，特異解の動学は特に重要である．一般的に言って，経済はこの 動学の平衡点に位置しており，外生的なショックによって，そこから逸脱するものと考え られているからである．以下では，特異解の動学を図示するとともに，自然利子率の低下 によって，どのようにして経済が平衡点から逸脱するかを明らかにする．

この特異解の動学における最適な名目利子率は，以下の関係式で表される． iop.taylor= ^σ(β

2_{+ β − 1)}

β ^{x +}

( 1 β⁻

σκ θβ )

π +^σκ θβ^π

∗+ r^{n≥0 (5)}

インフレ率と産出量ギャップに反応して，中央銀行が最適な名目金利を決定するという意 味において，この関係式は最適テイラー・ルールを示すものと解釈可能である．この関係 式において重要な点は，_rⁿの低下によって，不等式制約がより厳しいものとなる，とい うことである．_r

n

が低下したとき，_iop.taylorの示す値が負となる場合，名目金利の非負制 約によって，中央銀行が最適テイラー・ルールを維持することは不可能となる．このこと を，図を用いて確認しよう．

図₁は，表₁に示されるパラメータの下で，_{(π, x)}平面における位相図を表したもので ある．なお，_π

∗ = 0としたことによって，平衡点_E

∗

が座標原点となっている．この図を 説明する上で，いくつかの定義を用いる．

定義1 特異解の動学における収束する鞍点経路のことを，安定的特異軌道と呼称する．

図₁ 安定的特異軌道における自然利子率の低下

0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1 0

2 4 6 8 10 12

図₂ 予 防 的 政 策 効 果 の 大 き さ と 産 出 量 ギ ャップ安定化指向性

定義2 安定的特異軌道において，_{iop.taylor= 0}となる_xの水準を，_xlowとおく．

図中の_lが，安定的特異軌道を表す．点_Aは，_{x = xlow}線と，安定的特異軌道との交点で

ある．_iop.taylorの示す値について，₁つの命題が得られる．

命題1 安定的特異軌道において，_xlow ≤ _xならば_iop.taylor ≥₀である．一方，_{xlow> x}な らば_{iop.taylor <0}である．

この命題を図と照らし合わせて考えると，点_Aよりも上方においては_iop.taylor≥ ₀である 一方，点 _Aよりも下方においては_{iop.taylor < 0}であることがわかる．すなわち，点_Aよ りも上方の安定的特異軌道が，最適テイラー・ルールを採用可能な領域に対応することに なる．

3.1 自然利子率低下の効果

r^{nが低下した場合，}_{x = x}low線は上方にシフトする．このとき，_rⁿが正に留まる範囲で 低下したならば，_xlowは座標原点の水準を超えることはない．一方で，_rⁿが負まで低下し たならば，_xlowは座標原点の水準を超えて上方シフトする．このことを示したのが，図₁ における _x

′

low^とx

′′

low^{である．前者は，r} n

が正の範囲において低下した場合の上方シフト を示したものである．同様に，後者は，_r

n

が負の水準まで低下した場合の_{x = xlow}線の上 方シフトを示したものである．点_{B, C}は，それぞれ_{x = x}

′

low^{, x = x}

′′

low^{線と安定的特異軌}

道との交点を表す．ここから，以下の命題を導くことができる． 命題_{2 π}

∗ = 0とする．計画初期時点において経済の状態が点_E

∗

にある場合，自然利子率 が負まで低下したときに限って，中央銀行は最適テイラー・ルールを維持することが不可 能になる．

また，仮に，計画初期時点において経済の状態が点_E

∗

以外の安定的特異軌道にあった場 合を考えて，以下の命題を導くことができる．

命題3 経済の状態が安定的特異軌道上にある場合，低インフレかつ低産出量ギャップで

あり，_iop.taylorがゼロに近い水準であればあるほど，自然利子率の低下によって名目金利

の非負制約に陥る可能性が高くなる．

3.2 予防的政策効果の大きさ

次に，予防的政策の効果について分析する．この目的のため，Summers (1991)^が指摘 した安全マージンの概念を，本稿のモデルにおいて解釈する．

定義3 安定的特異軌道上の点 _E

∗

と点_Aの距離のことを，安全マージンと呼称する．な お，点_Aは，ショックが生じる以前の自然利子率の水準に対応する_{x = xlow}線と，安定的 特異軌道との交点である．

1^{単 位 の} rⁿの 低 下 に よ る _{x = xlow} 線 の 上 方 シ フ ト は ，_π

∗

に 依 存 せ ず 一 定 で あ る ．し た がって，上記の定義による安全マージンが大きいほど，より大きな自然利子率の低下に対 して，名目金利の非負制約に陥ることなく最適テイラー・ルールを維持し続けることが可 能となる．点_E

∗

における_xの水準を _ˆxsとして，以下の定義によって予防的政策の効果の 大きさについて定量的に分析する．

定義4 予防的政策の効果の大きさは，_{∆ ˆxs}−_∆xlowの大きさとして表されるものとする．

∆ ˆx^s, ∆x^{lowは，π∗ を1単位増加させたときの ˆxs, xlow}の変分を，それぞれ表す．図₂は， 表₁に示されるパラメータの下で，_θを_0.48/4

2

から上昇させたときの，予防的政策の効 果の大きさの変化を表したものである．ここから，以下の命題を得ることができる． 命題4 予防的政策効果の大きさと，中央銀行による産出量ギャップ安定化指向性の間に は，トレードオフの関係がある．

このことは，_θの小さい社会においては予防的政策の効果が十分発揮される一方，_θの大 きい社会においては，その効果が十分には発揮されない，ということを意味する．

4 結論

本稿が明らかにしたことは，大きくわけて₂つある．₁つめに，最適金融政策モデルに おける，自然利子率の低下の効果である．中央銀行による最適テイラー・ルールは，平衡 点を含む特定の状態においてのみ採用可能な金利決定ルールであり，自然利子率が低下し た場合，中央銀行による最適テイラー・ルールの維持が不可能となる可能性がある．₂つ めに，予防的政策効果の大きさと，産出量ギャップ安定化指向性の間におけるトレードオ フ関係である．産出量ギャップ安定化指向性が高い社会においては，予防的政策から得ら れる恩恵が非常に小さいものとなる．予防的政策を活用する上では，その恩恵がどの程度 のものであるかを，慎重に把握する必要がある．

参考文献

Calvo, Guillermo (1983) “Staggered Prices in a Utility Maximizing Framework,” Journal of Monetary Economics, Vol. 12, No. 3, pp. 383-398.

Jung, Taehun, Yuki Teranishi, and Tsutomu Watanabe (2005) “Optimal Monetary Policy at the Zero-Interest-Rate Bound,” Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 37, No. 5, pp. 813-835.

Nishimura, Kiyohiko and Makoto Saito (2004) “On Alternatives to Aggressive Demand Pol- icy to Revitalize the Japanese Economy,” Asian Economic Papers, Vol. 2, No. 3, pp. 87- 126.

Summers, Lawrence (1991) “Price Stability: How Should Long-Term Monetary Policy Be Determined?” Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 23, No. 3, pp. 625-631. Part2: Price Stability.

中国 日曓 る _IPO 初期収益率 関 る

実証研究

羅生波

概要

曓論文 日曓 中国 資曓市場 る新規公開価格 決定方法 _IPO 初期収益率を 研究対象 いる _IPO 度 中国 日曓 る_IPO 現状 中国 日曓 る_IPO 時 初期収益率 比較及びターシ 分析を行 _IPO 中国 海株式市場 い _A 株 IPO ^{初期収益率 変 日曓 グャケジッェ市場 る}IPO ^{初期収益率 変} [^忽那 2007]^{を比較 日曓 場合} IPO ^{初期収益率 昇 いる 一方 中国} IPO 初期収益率 徐々 いる 海株式市場 _A 株ノッェニャタ゛ンエ方式 公 開価格 ₄₆社 ターシを使 分析方法 最 乗法 より推定 _IPO企業 確実 性を示 変数 ある総資産_(ASSET) 公開企業 質を表 公開株式数 比率_(OSR) 売 高 (SALES) ^{公開直前期 総資産利益率} ROA ^{符 予想 一致 予想 り暼意}

結果 得られ 一方 公開 数_(AGE) 暼意 結果 得られ キーワーチ：_IPO 初期収益率 ノッェニャタ゛ンエ方式

1 ^じめに

新規株式公開即 IPO(Initial Public Offering) ^{関 る研究 各国 い 行われ いる} 株式会社 アーヂー 少数 株主 より所暼され 自 株式譲渡 限され いる状 態 ら 特定多数 株主 より所暼され 株式市場 い 自 売買 可能 る状 態 る を株式公開 言う 株式公開 より資金調達 多様 図られる他 知名度 向 や社会的信用 増大 い 効果 ある そ 一方 特定多数 投資家 ら資金 調達を行う ら 業績 企業情報を開示 る義務 生 る _IPO問 新規公 開株 公開直後 初値 高値を得る 対 長期的 価格 落 る いう問

ある れ ゚ンジーハメ゜クンエ ゚ンジーパネァーブンケ 呼 れる現象 ある 曓論文 日曓 中国 資曓市場 る 新規公開 る価格 決定方法 _IPO 初 期収益率を研究対象 いる

2 ^{初期収益率 比較}

ターシ ₁₉₉₉ １暻 ら_{2008 12}暻 海市場 い _A株 公開価格を決定

*東 大学大学院経済学研究科博士前期課程 E-mail:[email protected]

株式公開 ₄₅₀社を用いる 初期収益率_IR 公開価格_P0 ら公開日 る初値 P1 ^{変 率 定義 る}

IPO ^{関 る条件 い そ 公表日 公開価格 初値 各社 務ターシ 和訊} www.hexun.com ^より収集

図表₁を る ₁₉₉₉ ら₂₀₀₈ 海証 取引所 新規公開₄₅₀社 る 初期収益率 均値_1.291 中央値_1.617 標準偏差_2.567 最 値_-0.009 最大値_37.76

いる 特 ₁₉₉₉ ら₂₀₀₂ 初期収益率 均 _1.00以 ある ₂₀₀₁ 均値 _2.301 いう高い初期収益率 観察され いる 時期 _IPO 初期収益率 高い ₁₉₉₈ 以前 比 る ₁₉₉₀ ら ₁₉₉₈ 初期収益率 均 値_2.548 あり ₁₉₉₈ 以前 約半分 減少 ₉₀ 代 中国資曓市場 誕生 投 資家を優遇 る政策¹ あ 言われ いる 一方 中国 資曓市場 価格決定方式 発 行 度 曑熟 ある

図表₁を る 中国 _IPO 初期収益率 非常 高く いる _{1987 1}暻₁日 ら_{1995 12}暻₃₁日 ₃₀₈社 _IPO る初期収益率 均値 _948.6% ある [Su 1999 ] ^一方 1994 1^{暻 ら}1999 12^暻 348^社 IPO ^る初期収 益率 均値 _124.2% ある[Su 2003 ]

図表 ₁を る 中国 _IPO 初期収益率 徐々 いる わ る れ ん 原因 考えられる ろう ？ 中国 株式市場 新興市場 ある 時間 経過 株式市場 急速 成長を遂 徐々 成熟 考えられる

中国証 監督管理委員会 _IPO 一時停 ―再開を通 発行市場 流通市場を安定 さ る を考え _IPO 初期収益率 高く 無モケェ 投資 あり

中国 個人投資家 投資 知識 あ り い 証 ゚ヂモケダ 誘 される傾向 あ _IPO期間 新規公開株を買う 大 株式市場 資金を流出 株価 安く

る 海総合指数 落 る ある _IPO抽 され い資金 再び株式市場 流入 る 株価 高く る れ より 株価 起伏 株式市場 動揺 る 以 _IPO 何回 一時停 ―再開を繰り返 原因 ある ₂₀₀₈ 曒 世界経済 悪 伴い 中 国 株式市場 指数 暴落 _IPO 失敗 いよう 一時停 され

図表₁ 示 よう 固定価格方式採用期 新規公開₄₀₄社 初期収益率 均値 _1.34 中央値 _1.002 ある ノッェニャタ゛ンエ方式採用期 ₄₆社 0.837 0.575 ^ある ノッェニャタ゛ンエ方式採用期 初期収益率 固定価格方式採用期 比 落 い る

1初 企業改革 株価 過 設定され 従業員 株式を譲渡 い _IPO より資

金調達 る 株価 過 設定され 現象 国暼資産流失 いわれる あ

る

図表_{1 IPO} 初期収益率 状況 中国

度 均値 中央値 最 値 最大値 標準偏差 標曓数

1999 1.009 0.877 0 3.231 0.714 44 2000 1.498 1.319 0.187 4.440 0.825 86 2001 2.301 1.323 0.029 37.76 5.674 77 2002 1.488 1.167 0 15.256 1.840 70 2003 0.695 0.648 0.098 1.880 0.418 66 2004 0.688 0.630 -0.009 2.578 0.487 61 固定価格方式

(^～2004 12^暻) 1.34 1.002 -0.009 37.76 2.691 404 2005 0.797 0.797 0.468 1.126 0.465 2 2006 0.350 0.345 -0.007 0.787 0.212 13 2007 1.202 0.84 0.326 4.750 0.942 25 2008 0.384 0.327 0.211 0.771 0.209 6 ノッェニャタ゛ンエ

(2005 1^暻～) 0.837 0.575 0.576 4.750 0.816 46 1999^～2008 1.291 1.617 -0.009 37.76 2.567 450 1990^～1998 2.548 1.213 -0.924 36.01 4.548 397 (^{出所：筆者作成})

日曓 場合 忽那 _{2007 38}頁図表₂ 示 よう 類似会社比準方式₍固定価格方式₎ 採用期 新規₁₃₁ 社 初期収益率 均値₍中央値₎ 0.336(0.200) ^{ある 入曔方式採用} 期 ₇₃₂社 0.139(0.068) ノッェニャタ゛ンエ方式採用期 ₆₂₃社 0.563(0.213)

いる 類似会社比準方式 ら入曔方式 変更 初期収益率 低 る一方 ノッェニャタ゛ンエ方式採用期 初期収益率 入曔方式採用期 比 昇 いる さ ら ノッェニャタ゛ンエ方式採用期 類似会社比準方式 比 昇 いる

3 ^{データ 分析}

分析対象 初期収益率 ある ターシ _{2005 1}暻 ら_{2008 12}暻 海 証 市場 ノッェニャタ゛ンエ方式 より公開価格を決定 _A株を株式公開 ₄₆社²を 用いる 初期収益率_IR 公開価格_P0 ら公開日 る初値_P1 変 率 定義 る

IPO ^{関 る条件 い そ 公表日 公開価格 初値 各社 務ターシを 新浪} 経 いうビーヘヒーグ ら収集

2中国 ₂₀₀₅ 前固定価格方式 公開価格を決定 _{2005 1}暻 らノッェニャタ゛ンエ方式を 採用 前 比較 よう 公開価格 決定方式 初期収益率 影響される

IPO ^{企業 確実性を説明 る変数 純資産} ASSET ^{創業 ら 場 数} AGE ^{を用いる 分析 際 純資産 場 数 対数変換を行う 規模} さいほ 企業活動 数あるい 企業改 ³ 数 短いほ 確実性 高 る 考えられる れら変数 初期収益率 対 る符 ある 予想される _IPO企 業 質を表 変数 公開株式数比率 _OSR を用いる _OSR 公開株式数 _IPO直前

発行済株式数 比 ある 質 高い企業 _IPO後 高い株価を維持 る 初期 売り出 株数 少 く 構わ い 逆 投資家 売り出 株数 少 い企業を質 高い企業 考える 初期収益率 対 る係数 符 予想される _SALES

公開直前期 売 高を対数変換 _ROA 公開直前期 総資産利益率 ある 公 開直前期 高い業績 得られ 場合 わ ら い公開価格 高 設定される 推測 初期収益率 影響を える 予想 る

図表₂ 分析 用いる変数

変数名 内容

ASSET ^{総資産 対数値}

AGE ^{場 数 対数値}

OSR ^{公開株式数比率}

SALES ^{公開直前期 売 高 対数値}

ROA ^{公開直前期 総資産利益率}

゚ンジーハメ゜クンエ 要因 考えられる れら 独立変数 分析対象期間 _IPO 企業 初期収益率_IR 影響 いる を検証 る _IRを従属変数 以 回帰式 を_OLS 最 乗法 より推定

IRi=^β0+^β1ASSETi+^β2AGEi+^β3OSRi^＋β4SALESi+^β5ROAi (1)

β 推定されるパメベーシ ある 各独立変数 暼意性を確認 る より 初 期収益率 要因を検証 る

分析結果

１ 式 よる初期収益率_IR 推計結果を図表₃ 示 _IPO企業 確実性を示 変数 ある総資産_(ASSET) 公開企業 質を表 公開株式数 比率_(OSR) 売 高(SALES) ROA 符 予想 一致 予想 り暼意 結果 得られ 一方 公開 数_(AGE)

暼意 結果 得られ

3国暼企業 株式会社 換わる

4 ^{まとめと今後 課題}

曓論文 日曓 中国 資曓市場 新規公開 る価格 決定方法 _IPO 初期 収益率を分析 投資方法を捉える 初期収益率 比較を行 ₁₉₉₉ ら₂₀₀₈

海市場_A株_IPOを行 企業₄₅₀社を統計 初期収益率 高値 ら いる 価格決定方式別 比 る ノッェニャタ゛ンエ方式採用期 初期収益率 固 定価格方式採用期より 落 いる 一方 日曓 場合 グャケジッェ市場 初期収益 率 ノッェニャタ゛ンエ方式採用期 初期収益率 固定価格方式採用期より 昇 いる 次 初期収益率 分析 ₂₀₀₅ ら₂₀₀₈ 海市場_A株 ノッェニャタ

゛ンエ方式 株式公開 ₄₆社 ターシを用い 初期収益率を説明 る変数 暼意性 を検定 最後 投資 関 _IPO株 投資 個人投資家 最 いいシ

゜プンエ ある

曓論文 海市場 _A 株 新規公開企業を対象 分析を行 今後 深圳市場 A ^株やB ^株 新規公開を行う企業を対象 検証を行い い 行動ネ゙゜ヂンケ理 論を用い 投資 分析を行い い

参考文献

阿部圭 ₍₂₀₀₆₎ グャケジッェ市場 る新規公開企業 公開価格 初期収益率 い － 幹 証 会社 よる公開価格 仮条件価格 予測能力－ 高崎経済大学論集 第₄₈ 巻_,第₄

,89-103.

鮎川良_{(2004) IPO}新規 場株投資 _{2004 9}暻₆日_{, 1}版_{1 ,} 日曓経済新聞社_. 岡室博之_,比佐優子₍₂₀₀₇₎ パンスャーキャヌシャ 関 _IPO前後 企業成長率 証 ゚ヂモ

ケダグャーヂャ _{2007 9}暻 _{, 68-78.} 図表₃ 初期収益率 推計結果

変数 係数 標準誤差 t P-値

β_{0 7.407984 2.182465 3.394319 0.001592}

ASSET -0.3437 0.10836 -3.17187 0.002949

AGE 0.028527 0.11541 0.247181 0.806064

OSR -5.72148 1.281813 -4.46359 6.69E-05

SALES -0.15374 0.100005 -1.53731 0.132293

ROA -3.25238 1.794872 -1.81204 0.077684

補 _{R2 0.316536}

忽那憲次_{(2007) IPO}市場 ゚ンジーハメ゜クンエ現象 価格決定方式 _{2007 9 ,35-44.} 佐々木磨_{(2007) IPO} 度 変 証 ゚ヂモケダグャーヂャ _{2007 9}暻 _,21-34. 佐 洋₍₂₀₀₇₎ 日曓 _IPO市場 現状 証 ゚ヂモケダグャーヂャ _{2007 9}暻 _,6-20. 永 京子₍₂₀₀₇₎ 新規株式公開 る利益調整 ハメ゜クンエ 証 ゚ヂモケダグャーヂャ

2007 9^暻 ,57-67.

永 護₍₂₀₀₄₎ 中国_B株市場 る_IPO 決定要因 証 ゚ヂモケダグャーヂャ _{2004 7} 暻 _,81-93.

李永森 _{2007 IPO}再開 関 る考察 季刊中国資曓市場研究 2007 Spring, 43-49.

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ブャェケ Ｗンペモケ 宮沢賢治取

大内秀明

*

取取

取

1 ^{モリスの熟読した 資本論}

取 ₁₉Ｃレ゛ェダモ゚期 芸タギ゜ヂヴ 暼 ペモケ 彼 ブャェケ 関係 余り知られ い い 直接 接点 ペモケ ブャェケ 資曓論 く ブャェケ

最後 手を入れ 仏語版 ₁₈₇₂‐₇₅年ドモ刊 を熟 ら 資曓論 紹 ン解 出版 ペモケ よる 資曓論 購入 時期 定 い ₁₈₇₀年代曒 ₈₀年代初 1883 ^{年ブャェケ死去 年 り憑 れ 様 ペモケ 資曓論 を ん い 伝} えられる

取 ₈₃年 ブャェケ死去 ペモケ り重要 年 それ 自 党 派 立場 治的活動 環境保護や労働運動 関係 い 民主連盟 翌年 社会民主連盟 改 称 加入 ら 母校アセェケネァヴチ 講演 芸術 民主主義 自らブャェケ派 社会主義者を宣言 ブャェケ派 ゠モテ゚ンブャェケ 妻 _Eン_Bントセェケ ら

85 ^{年 連盟 裂 社会主義 盟 を結成 カペルウ゛ヴャ を発刊} 88 ^年５暻

”Socialism from the Root Up”^{を連載 資曓論 を解 取}

2 ^{モリスによる 資本論 の解読}

取 記 連載 ₉₃年 トセェケ 共著 “Socialism Its Growth and Outcome” ^{刊行 現} 在 ペヴドヴトセェ ゚ベモィ 発行 れ いる そ ₁₅‐₂₁章 資曓論 解 当

られ 科学的社会主義 紹 れ 自ら 科学的社会主義 立場を表明

ペモケントセェケ 科学的社会主義 初期ブャェケン゠ルオャケやヤヴッル 理解 大 く異 科学的社会主義 あ

取 商品ン貨幣を 経済学批 を使う 称 ら 序言 唯物史観 式やプメル 一 触れ そ 枠組 配慮 い い

貨幣 機能を資曓 引 付ける 純粋資曓主義を抽象 資曓論 法則解明 見地 強いこ

所暼法則 転変 箇所 注記 第一 否定 前提 ある単純商品生産者 い 単純商品生産社会を否定 共 体 ウャチ 生産様式を提示 こ

否定 否定 ある社会主義 _Rンアヴ゠ルやドモンカルプポル 評価 関連 る

゚ソク゠ヴクミル型 社会主義 あるこ 取 取

取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取取

*東 大学 誉教授取

3 ^{資本論 と社会主義}

取 トセェケ 協力 ペモケ 唯物史観 枠組 ら 資曓論 科学を救出 ゠ルオ ャケ 空想 ら科学へ 科学的社会主義 全く対立 る見地 ペモケ 論理 歴 史 統一 チエブ 共 科学 ゜タアュウヴ 理論 実践 統一 チエブ ら 解

れ 豊 ゚ソク゠ヴクミル社会主義 内容を提起 空想 ら科学へ い 資 曓論 科学を前提 科学 裏付けられ 社会主義 思想 あり 科学 らマヴダヌ゚

マヴダヌ゚ よモ 夢を 日 われわれ 残 い ？

取 ら 科学 ゜タアュウヴ 理論 実践 統一 チエブ ら解脱 自 るこ 社会主義 思想 内容 豊 る ペモケ 資曓論 概 あ ₂₂章以 を _Socialism Militant , Socialism Triumphant ^{社会主義 運動 よび成果を纏 いる く 成} 果 連邦 れ カプポッゾ゛ 体制 国家 代わり 新 い社会を 者

治的 カプポッゾ゛ 組織体 ゜ベヴグ 欲 い え ら 倫理や道 宗教 意義を 強調

取

4 ^{モリスと賢治}

取 ペモケ 賢治 ₂ 人 関連 い 結び より ろ゜タアュウヴ的 両者を り離 傾向 強い 花巻農学校 最後 時期 ら 羅須地人協会 ら 死去 到 る 賢治 ペモケ ら大 影響を け 活動 い

1.1. ^{賢治 農民芸術概論綱要 農民芸術 興隆 具体的 芸術を あ 灰色} 労働を燃 箇所 ベペ風 書 込 あり わ わ 英文 ペモケ 記₁₈₈₃ 年 講演 芸術 民主主義 後 金権 治 芸術 ある象 的ネヤヴゲ_{”Art is a} man’s expression of his joy in labor” ^{引用 れ いる}

1.2. ^{賢治 蔵書 中 世界大思想全集} 1929 ^{ある そ 中 ペモケ マヴ} ダヌ゚便り こ 全集 村 勇 無何暼郷通信記 入 いる 高畠 資曓論 ある 当時ブャェケ ゠ルオャケ ペモケ 賢治 多大 関心 を寄 勉強 い こ る

1.3. ^{ら 決定的 こ 盛岡在住 賢治研究家 吉 郎ン矩彦氏 協力を得} 菊地 氏 よる伊藤与蔵 賢治聞書 大内秀明編著 賢治 ペモケ 環境芸術 ₀₇ 年 時潮社刊所収 刊 羅須地人協会 賢治 農民芸術論を講義 ペモケ 前 を出 ゚ヴゼ＆ェメネゼ運動 真髄を語 い ブャェケ ゠ルオャケ ヤ ヴッル い 語り ュク゚革命を批 い

取 賢治 羅須地人協会 活動 ペモケ 社会主義 盟 あるい デブケプケ社会主義協 会 芸職人 学校 匹敵 る 日曓 花巻 農民学校 ける゚ヴゼ＆ェメ ネゼ運動 位置付けられる い ？取 賢治 ゜ヴデダレ 川 流 ペモケ

マヴダヌ゚ ゾヴヘゲ河 源流 あるォャヘケカセダンブヂヴ ２人 才 マヴダヌ

゚社会主義 流れを真摯 け い 思う

仙 駅東地区 るハュ 球球団新設 伴う取

経浞効果 くり える影響取

々木取 秀之

2005 ^{ハュ 球球団東} 楽天ガヴャタン゜ヴエャケ 仙 駅東地区 ある県営宮城球場 現 ェモネセェケケシグ゚ヘ宮城 本拠地を構え れ 伴う東 経浞へ 経浞波及効果 少 く ₁₀₀億 ある いわれ 仙 市 く 球場 在地 ある仙 駅東地区 れ 対 る期待感を背晙 くりを進 進出 ら₄ 経過 現在 球場周辺 へ 商店 積 ん られ 球団 新設 よる仙 駅東地区 地価 昇 _{2008 9} 暻 モヴブンクョセェ よ れ ゚ベモィ合衆国発 金融恐慌を境 再 落傾向を示 い る いわゆる駅裏 され 仙 駅東地区 くり い 楽天効果 よ れる経浞効果を享 れ い理璵を考察 る

キヴワヴチ取 駅裏 くり 経浞波及効果

1 ^{プロ野球球団新設に け 経済効果の分析}

ハュ 球球団 地方進出 ₁₉₈₉ 九州 福岡ジ゜エヴビヴェケ 現福岡ソネダトンェビ ヴェケ ₂₀₀₄ 海 日本デヘネ゙゜シヴゲ 現 海 日本デヘネ゙゜シヴゲ

東 仙 ₂₀₀₅ 東 楽天ガヴャタン゜ヴエャケ 本拠地を構え

仙 市へ ハュ 球球団 新設 ん り 決 わ い 楽天 当初神戸市 本拠地を置く決定を い ㈱メ゜ノチ゚ 新球団創設 い 過程 い 急遽仙 市へ 進出を決 仙 市 宮城球場 ュセゾアモアンゲ 現千葉ュセゾブモヴ ンゲ ₁₉₇₃ ら本拠地を置い い ₅ 撤 よう れ 東 地方

ハュ 球球団 暼利 条件 整 い 土地 進出を決

楽天側 視 い 経営面 採算 れる い 断 あ ら 他 ら い

1.1 ^{投資家向け情報} IR ^{た㈱楽天野球団に 球団経営}

ハュ 球球団東 楽天ガヴャタン゜ヴエャケ 球団新設 設立され 株式会社楽天 球団 楽天 球団 よ 運営され いる 会社 親会社 楽天株式会社

楽天 あり 楽天 事業 _{1997 5}暻 ₁₃店舗 出発 現在₂万店舗を超える 成長 楽天市場 いうキ゜トヴペヴャ 主体 ある 楽天 金融 銀行ン証券ンェヤグセダィヴチ やダメベャ事業 電話事業 進出 れら 全 ネセダ 引 る ら 楽天 _Web 総合企業 され いる ケフ

*東 学院大学大学院経浞学研究科博士後期課程

ヴゼ事業 ハュ 球球団 運営 れら 事業 一 あり 楽天 球団 経 営状況 楽天 投資家向 情報 _IR よ る る れ 開示され いる情 報を表₁ よ 表_{2 1}クヴゲン目 ある₂₀₀₅ 度 売 高₆₅億_4,200 万 営業利益₁億_2,200万 を生 出 黒 ₂クヴゲン目 降 営業利益 赤 あ る 売 高 調 伸 いる 表₂ 示 売 高 訳 ら楽天 球団 入 柱 スォセダ販売 入 よ 広告ンケフンキヴ よる 入 ある わ り ₂ 売 合計 総売 高 ₂₀₀₅ 度 約₇₀％ ₂₀₀₆ 度 約₇₇％を占 いる ₂ 売 楽天 球団 入 柱 り得 いる 宮城県 楽天 球団 対 球場 改修費用₆₀ 億 を当初₂ 間 い 負担さ る見返り ₁₀ 間 球場管理運営権を譲 契約 作用

いる 契約 容 宮城球場ネメンスホ゜ゲ基本協定書 _{2004 11}暻₃日締結 示 され り る第₆条 い

゜ ハュ 球等 興行を行い 又 行わ る

ュ 物品 販売 他 れ 類 る行 を行い 又 行わ る デ 音声又 映像 よる放 等を行い 又 行わ る

ニ 広告を表示 又 表示さ る

ビ ケフヴゼ 晘及啓発等を行い 又 行わ る

いう₅ 目 関 る 入 全 を楽天 球団 属さ る を認 いる

れ より楽天 球団 球場 敷地 行われる全 経浞活動 る利益を り る 球場 へ 飲食物 持 込 禁 措置 を講 る 能

宮城県 楽天 球団 対 球場使用料 減免措置を認 ₁億_6,400万 間使用料を _4,920 万 減 ₂₀₀₄ 度 一般会計補 算 い 約₂ 億 _1,000 万 支出を行い れを 念゜ベンダ 開催 球場周辺 通路舗装や街路灯 整備 球場 側 隣接 る県暼地へ 駐車場新設 費用 充 る 球団新設 支援を行

ろ 楽天 球団 エセゲ販売事業 い 調 利益を いる エセ ゲ販売事業 楽天 球団 い 直接行う く 子会社 ある㈱楽天ケフヴゼハュド ゾ゛ヴゲを設立 る 展開 いる 子会社 売り 表₁ 示 楽天 球 団 連結決算 含 られ り 連結決算報告 数 ら 体 決算報告 数 を差 引い ㈱楽天ケフヴゼハュドゾ゛ヴゲ 売 わ エセゲ 売 総

る 楽天 球団 投資家向 情報 _IR る発表 ₂₀₀₅ 度 るエセゲ 売 約₁₁億 あ され いる れ ㈱楽天ケフヴゼハュドゾ゛ヴゲ エセゲ 売 8^億4,300^{万 楽天 球団 売 高 訳 示され いるエセゲ肖像権}2^億7,700^{万 を足}

合わ あろう 楽天 球団 クヴゲン前 日本ハュ 球機構 提出 初 度 支計璽 るエセゲ販売 目標値 ₃億_7,000万 あり れ 大 く 目標値を 回 いる 理璵 楽天 球団 エセゲ 直販体制を採用 ある 他 球団 エセゲ 製造ン販売を备部 業者 委 利益 ら₃‐₅％ いわれるュ゜ボモゾ゛を

いる現状 楽天 球団 子会社を設立 自ら エセゲ 製造ン販売を行

い エセゲ 関 る売 全 を球団 属さ 結果 エセゲ販売 売 高 ₂₀₀₈ 度 ₁₀億 を超える

表 ㈱楽天野球団 球団経営状況 単位：百万

㈱楽天野球団各 度決算報告 単体

度通期 売上高 , 営業費用 , 営業利益 度通期 売上高 , 営業費用 , 営業損益▲ , 度通期 売上高 , 営業費用 , 営業損益▲ 度通期 売上高 , 営業費用 , 営業損益▲

㈱楽天野球団各 度決算報告 連結 連結子会社 ㈱楽天 ポ ロパ 度通期 売上高 , 営業費用 , 営業利益

度通期 売上高 , 営業費用 , 営業損益▲ , 度通期 売上高 , 営業費用 , 営業損益▲ 度通期 売上高 , 営業費用 , 営業損益▲

㈱楽天 ポ ロパ 売上 連結 単体

度通期 売上高 営業費用 営業利益 度通期 売上高 営業費用 営業損益▲ 度通期 売上高 営業費用 営業利益 度通期 売上高 , 営業費用 , 営業利益

出典：楽天㈱ ～ 度 通期及び第 四半期決算説明会 資料 作成 楽天㈱ ム 投資家向け情報 www ra c r

表 ㈱楽天野球団売上高 訳 単位：百万

度

チ , 広告 ポン , 放送 タ ム

肖像権 ン ラ そ 他

度

広告 ポン , チ , ン ン 放映権

タ ム ン ラ 肖像権 地方興行 軍等

そ 他 度

広告 ポン , チ , そ 他 項目 開示

し

度 チ 販売 前 比 ％

出典：楽天㈱ ～ 度 通期及び第 四半期決算説明会 資料 作成 楽天㈱ ム 投資家向け情報 www ra c r

い れ よ 楽天 球団 採算を る 難 い され 興行 運営 よる赤 親会 社 広告宣伝費 計 る 認 られ い ハュ 球球団 経営 い ₁₉₅₄

国税庁法 解釈通 直法_1-147 職業 球団 対 支出 広告宣伝費等 扱 い 当初₁₅億 赤 を見込ん い 初 度 支を黒 後 確実 売り を 伸 成 いる 偏 見方を る 楽天 球団 入 柱 あるスォセ ダ販売 入や広告 入 エセゲ 販売 入 楽天 球団 い 楽天本体 益

含 れる いう 仙 市や宮城県 東 圏 る経浞効果 直接結 い 考えられる 取

1.2 ^{地域産業連関表に 経済効果の検証}

従来 地域経浞振興策 今 在 く 東 開発₃法 く大規模工場 誘致 置 れ い 開発手法 機能 く る 自治体 開発 主体 く 開発ハメン 委 られるよう れ より自治体 工場誘致 く多様

企業や興行 誘致を行うよう い 注目され いる ₁ ハュ

球球団 誘致 ある 暷近 _{2009 9}暻 新潟県 誘致を表明 運動を開始 いる ハュ 球球団 注目される背晙 ある 経浞波及効果 大 さ あり れ 産業連関表 よ 証明される 産業連関表 よ 算出される数 過大 計 算され ある や 本社 工場 よう 拠 複数 るォヴケ 全国産業 連関表 問 ら い 地域産業連関表 生産活動 り扱い 複雑 る 指 摘され いる

2004 9^{暻 仙 市 ハュ 球球団 新設 決定 る 各 い 経浞波及効果}

試算 行われ く 新聞やゾヤビ 報 い り られ 仙

市 宮城県 経浞産業省東 経浞産業局 東 経浞産業局 試算結果 あ

示され れ れ 圏 よぶ総合波及効果 仙 市 約₁₂₀億 _{2004 10}暻発 表 宮城県 約₁₂₇億 _{2004 9}暻発表 東 経浞産業局 約₂₀₈億 _{2004 10}暻発 表 あ _{2005 7}暻 宮城県 開幕後 る実際 情況 鑑 前提条件 変 更を行い 球団 新設 よる宮城県へ 経浞波及効果を約₁₂₇億 ら ₁₆₁億_8,700万 方修 東 経浞産業局 クヴゲン終了後 _{2005 12}暻 楽天 球団 支報 告 基 改 経浞効果 計算を行 計算結果 先 行われ 計算結果 直接 対比さ く あく 個 試算 ある 表₃ 示 通り クヴゲン開始 前 る約₂₀₈億 及 東 全体 約₁₉₅億 経浞波及効果 発生

いる

ろ れら 経浞効果 試算 直接効果 入場料 入 よ エセゲ売 総 を含 いる 楽天 球団 球場 管理運営権を得 いる ら れら 全 楽天 球団 い 楽天 入 る 先 見 通り ある 楽天 球団 入 柱 ある 入場料 入 エセゲ売 総 ₂部門を除备 場合 経浞効果を検証 い

推計 参入初 度 るクヴゲン終了後 結果を踏 え 計算 ある東 経浞産業局 よ る_{2005 12}暻 推計を対象 先 示 ₂部門 合計 ₃₄億 を除い 経浞効果を 成₁₂ 東 地域産業連関表 ₅₂部門 作成東 経浞産業局 を用い 計算を行 結果 表

4 ^{数 得られ 直接需要} 54^{億 対 る効果を え 経浞効果 約}87^{億 り} 球場改修費 よ 選手移 伴う消費 を え 総合経浞波及効果 約 ₁₄₀ 億

*

表 東北経済産業局 総合波及効果 試算結果

ン開始前 ン終了後

試算時期 月 月

使用さ た産業連関表 作成：東北経済産業局

成 東北地域産業連 関表 部門

成 東北地域産業連 関表 部門

前 提 条 件

ム ム数 試合 試合

均入場者数 , 人 試合あた , 人 試合あた

入場料 , 一人当た 億 間

一人当た 消費額 ,

億 間

球場改修費 億 億

総合波及効果 約 億 約 億

訳

直接効果 約 億 約 億

訳

直接需要額

約 億 軍分 億

軍分 億

約 億

直接需要額 訳

軍分 億

軍分 億

入場料 億 交通費 億 飲食宿泊費 億 関連商品等売上 億

球場改修費 億 億

選手移住 伴う消費 億

次波及効果 約 億 約 億

次波及効果 約 億 約 億

出典： 経済産業省東北経済産業局資料 ロ球団新設 東北経済へ 波及効果分析

び 東北楽天 ル ン ル 東北へ 経済効果 作成

東北経済産業局 ム www

数 先 ₂部門 合計金 を差 引く 前 総合経浞波及効果 ある₁₉₅億

*

東 経浞産業局 る試算 直接効果 配 産業連関表 る 食料品ン ン飲料 目 飲食費 よ 買い物 ₅₀％ 衣類ン 他 繊維製品 目 応援エセゲ ₅₀％ よ 買い物 25^{％ 他 製造工業製品 目 応援エセゲ} 50^{％ よ 買い物} 25^{％ 運輸} 目 交通費 よ 駐車料金 対個人キヴビケ 目 スォセダン备食費ン宿泊費 振り られ り ら 応援エセゲ ₁₁億 スォセダ ₂₃億 売 を差 引い 第₁ 波及 効果 算出を行 手 直接効果 投入係数 ₅₂×₆₂ を乗 需要増 域 备需 要 を求 れ 自給率 を乗 域 需要増 を算出 さら 逆行列係数 ₅₂×₅₂ を乗 生産誘発 わ 第₁ 波及効果を求 さら 第₂ 波及 算出 先 求 生産誘 発 第₁ 波及効果 値 用者 得率を乗 用者 得 用者 得 増 を求

値 生産波及効果 第₁ 波及効果 合計 消費性向を乗 消費増 を算出 る 消 費増 消費ドシヴン 成₁₆ 家計調査 を乗 産業 民間消費 を算出 さら 自給率を乗 域 需要増 を算出 暷後 逆行列係数を掛 生産増 誘発 わ 第₂ 波及効果 を算出

自給率 消費ドシヴン タヴシ 経浞産業省東 経浞産業局調査課資料 東 楽天ガヴャタン

゜ヴエャケ よる東 へ 経浞効果 _2005.10.18公表 を 用い

差 ₅₅億 り れ 東 圏を飛 越え 他 地域へ波及 い 想定される 55^{億 を差 引い 約}140^{億 残り ハュ 球事業 よる経浞効果 や り絶大} ある いえる 実際 楽天 球団 地域貢献や経浞効果を評価 る意見 多い

を裏 いる 楽天 球団社長島璴亨 _{2005 3}暻₂₅日 河 新報 い 経浞効果 関 る報 い ₂₀₀億 超 いう試算 ある 半 見積 ₁₀₀億

地域経浞 活性 い 民間 球団をう く利用 れ いい 言

い り ハュ 球 る経浞効果を う活 地域 り組 第 いう

る

表 ン終了後 け 東北経済産業局 経済効果 入場料総額 び

販売費総額を除いた場合 試算結果 単位：億

生産増加 誘発 額

直接効果 第 次波及効果 第 次波及効果 総合効果

直接需要

入場料 交通費 飲食 宿泊費 関連商品等売上

選手移住 伴う消費

球場改修

合 計

出典： 経済産業省東北経済産業局調査課資料 東北楽天 ル ン ル 東北へ 経済効果 公表 をもと 算出

2 ^{仙台駅東地区の ちづく に け 現状と課題}

仙 駅東地区 くり計璽を主体 行 仙 駅東口商工事業協 組合 2003 4^{暻 球団 新設を念頭 宮城} ピヴャドヴェ構想推進協議会 を組合 設置 ハュ 球球団 支援 よ 球場 ある宮城原総合運動公園 よ 周辺 一体的整備を要 望 る 活動 中心を り暶え い れ より く 仙 駅 東口 球場を結ぶ 宮城 通り沿線 環境整備 進 られ 近 的ビャ 建設 られ あり

一 駅裏 隔世 感 ある 評されるよう 河 新報 ₂₀₀₉ 11^暻25^{日夆刊 いわゆる駅裏 ゜ベヴグ ら 脱却 図れ 球場周辺}

へ 商業施設 積 ん られ い状況 ある 理璵 各 い 算

出され 経浞効果 対 疑問視 る声 聞 れ 東 地区 産業連関表を用い 東 楽天ガヴャタン゜ヴエャケ新設 波及効果 う 楽天 球団 宮城県 り決 ら 東 経浞 える影響 小さい 断されるスォセダ よ エセゲ販売 売 を除い 経浞 効果を計算 ある 結果 約 ₁₉₅ 億 され 総合経浞波及効果 う 約 ₅₅ 億 東 圏备へ流れる 約₁₄₀億 残り あら ハュ 球球団 進出効果 地

域経浞活性 大 刺激要因 ある 明確

球団 新設を活 くりを考える場合 他球団 様 楽天 球団 球場 へ 飲食物 持 込 規制を行 いるよう ハュ 球興行 自己完結型 あり いわ 球場を中心 る門前璼 自発的 形成される 無理 ある 否 いわゆる

楽天効果 呼 れる経浞効果 全 球場周辺 消費 るわ い

球団 新設 よる経浞効果を活 球場周辺地域 活性 を望 ら や り球団

交浟 ある 地元仙 経浞界 表 楽天 球団 交浟を う

仙 商工会議 主体 設立 楽天゜ヴエャケンブ゜スヴヘ協議会 会長 仙 商 工会議 会頭丸森仲吾 よう 考え方 いよう ある ₂₀₀₅ 球団新設当初

ら行われ 交浟 ₇ 暻 や 勝 ら中グョセキビヴャ一杯 い キヴビケを球場备 飲食店 行う を楽天 球団 間 り決 程度 あり 球団 利 益を 視 る楽天 球団 交浟 難航 よ 球場周辺 発展 い 議論 い 全く され い い ある 仙 商工会議 定款 特定個人又 法人 他 団体

利益を目的 事業を行わ い い され いる 商工会議 決定

議員 構成比 大 く作用 り 仙 商工会議 ₁ 号ン₂号ン₃号議員あわ ₁₄₀ 中 仙 駅東地区 企業 ら ₂ 選出され ら れ より仙 駅東地区 意見 商工会議 決定 映され い ある よう 仙 駅東地区 い 駅裏地区 開発 課 駅裏 自立的行動をさ い 動く駅西 既 市街地側 行動ドシヴン

をい 変 さ る いう ある

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゚ソクエ_21.

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高齢者専用賃貸 宅 業 経営戦略：片

Ｔ 業所を 例 片

柳片 羅美

片 片 片 宮城片 好郎

概要

本稿 高齢者専用賃貸 宅 以 高専賃 業 経営戦略を明ら る を暷終的 目的 山形 山形市 ある_T 業所 例 析 聞 り調査や_SWOT 析 を通 T ^{業所 高専賃 業 経営戦略を析出}

結果 特定施設 複合 や チプヂンダ戦略 キノモヴケ方式 よる建設 経営戦 略 明ら 医療機関 連携 高専賃 供給 モケェブヅグベンダを 意識 高専賃 業 経営戦略 構築 必要 る

キヴワヴチ：高齢者専用賃貸 宅 業 高齢者 宅 経営戦略

1 ^{研究の背景と目的}

療養型病床 削減 特定施設 総 規制 護保険₃施設 供給制限 約₃₈万人 言われる 特別養護老人ビヴヘ 待機者問 や在宅 護 推進等 施策 よ 高齢者 デヴチ面 ソ ネダ面 暷 安心 暮ら る高齢者 宅 ッヴゲ 高 いる

う 中 高齢者 宅 新 ィゾガモ 高専賃 注目を いる 高専賃 高 齢者 居 安定確保 関 る法 高齢者居 法 基 _{2005 10}暻 制度 れ₁₂ 暻 ら 録制度 始 高専賃 入居を高齢者 限定 賃貸 宅 護キヴニケ を含 各種キヴニケ機能を自 追 る 能 ある 生活･ 護キヴニケ を外 る 暼料老人ビヴヘや 護施設 同等 機能を持 能 特定

施設 護施設 皿 期待 れ いる

建築的要件 縛り い 暼料老人ビヴヘ 多く 規制を る施設 計画 比 容易 計画 る 暼料老人ビヴヘより 業 デヴチャ く り 動産ン 建設業界 護 業者 参入 ₂₀₀₇ ら 医療法人 参入 能 ら 高 専賃市場 大を

競 激 併 高齢者居 法 改正

1

れ ₂₀₀₉ 高専賃 居 暷 基 準等 法規制 網 掛 られる り 業展開 一筋縄 い く いる

高齢者 新 い い方を考える 高専賃 慣れ 地域 中 自立期 ら要支援ン要 護期 安心 暮ら 能 高齢者 宅 あり 供給 ら 求

*

岩手 立大学社会福祉学研究科博士前期課程

†

岩手 立大学社会福祉学部

られ いる 激変 る社会環境 中 よう れ 高専賃 業 安定ン成 る 経 営 視点 ら検討 る 要 ある

本稿 高齢者 宅 る 高専賃 い 山形 ある_T 業所 例 を通 高専賃 業 経営戦略 い 検討 る を目的 る

2 ^{研究の意義}

本研究 示 れる研究成果 以 ₃ 主体 対 献 る 思われる 業者側

片 本研究 得られる成果 業者側 経営戦略 暼効 活用 資本 効率的投資 役

立 ら 高専賃 業 参入を 定 いる 業者 進出 方向性

を定 る 指標 る 期待 る

行政側片

片 研究成果を自治体 ネ゛ヴチトセェ る より 自治体 保険者 側 護保険 業 計画や高齢者 宅関連 業者 対応 相談 誘致 際 献 る

利用者側片

片 業者 高専賃 業 進出 キヴニケ 大 り 利用者 キヴニケ選択 幅 広 る 供給 大 よるキヴニケ需要機会 大 業者 参入 や く る

業者間 競 生 キヴニケ 質 向 る 能性 高い 利用者 質 高い高専賃を選 る機会 増える

3 ^研究対象

片 地方都市 あり ら 時代を先 高齢者 宅開 る先駆的 り組 高専 賃 業を展開 いる 山形 ある_T 業所 株式会社 例を対象 る 山形 市 業所を選定 理 以 点 ある

片 東 地方 庁所在地 共通 地域性 業環境を持 市を除く

片 山形 ある_T 業所 高専賃 業者メンキンエ₇ 置 る 業所 あり ₂₀₀₈ 8^{暻現在 地方都市} モヴタ゛ンエィンドッヴ ある

片 高専賃 設置主体 営利法人 ある民間企業 ₇₀％以 を占 いる

4 ^研究方法

片 高齢者 宅や 護ニグヅケ 関 る現状や課 を把握 る 文献調査を行 先 行研究 ヤニポヴ 専門 及 学会 等をキヴパ゜

片 高専賃 業 ォヴケケタタ゛ 析を行う 特 経営者 対 る聞 り調査を実施 聞

り調査 基 い 経営戦略 枠組 よる竹 ら 竹 ン萱 ₂₀₀₂ 戦略 類や経営 戦略を把握 る _SWOT 析を実証的 行

5 ^{聞き取 調査 分析の視点}

5.1 ^{調査の概要}

片 本研究 調査 _{2009 7}暻₈日 水 ₁₃時₃₀ ～₁₅時_{30 T} 業所 代表 締役_A氏 を対象 実施

調査項目 い 高齢者 宅 業 り組 い 高専賃 業を始 経緯 医療 連携 い 高専賃 業 親和性 ある機能ン 業 組 合わ 業展開 戦略等を把握 る

5.2 ^{経営戦略の枠組みによ 分析}

A^{氏 聞 り調査を基} T ^{業所 経営戦略 い 竹 ら 戦略 類 従い} 整理 る 以 通り る

商品戦略片 高賃貸 護 暼料老人ビヴヘを併設

地 域 戦 略 片 山 形 市 中 心 部 山 形 市 近 郊 寒 河 江 市 地 域 密 着 的 業 く 片 片 片 片 片 片 片 山形市 複数箇所 中 展開 るチプヂンダ戦略を採用

層戦略片 所得階層 資産プチャ層 本人 収₂₀₀～₃₀₀万 金 期高齢者 営業戦略片 新聞広告 チメク _TVン_CMを使 ハュペヴクミン活動 ォ゚ブヅグホヴ 対

る営業活動 口カプ 組織戦略片 正規職員主体 用体制

戦略片 キノモヴケ方式

2

社債

時間戦略片 ケヌヴチ経営戦略 商品キ゜ェャ 市場 環境 変 対応

5.3 _SWOT ^分析

経営戦略を検討 る _T 業所 部状況 自社を り巻く外部環境を正 く 析 る_SWOT 析

3

大 ある _T 業所 経営環境を 部環境 外部環境 ₂

部 強 弱 外部 ら影響を る 考えられる 機会 脅威 を れ れ整 理 ら 析を進 る手法 ある _T 業所 部環境 強 弱 外部環境 機 会 脅威を 析 ₍表₁ 次 表₁ 抽出 強 弱 機会 脅威をェュケ 析 表₂

5.4 ^考察

以 検討 ら_T 業所 経営戦略 い 考察 る

4

第一 抱 合わ 戦略 ある 高専賃を特定施設 護 暼料老人ビヴヘ 近 接 展開 ら費用 担 同 よう 暶えを促進 いる 高専賃 る 護

外部キヴニケ 出来高 れる 護度 く る 自己 担 増え う れ 比 特定施設 定 制 高専賃入居者 要 護状態 立 際 近隣 特定施設

暶えれ 特別 追 料金 ら 済 よう 度 対応 る 入居者

安心感 高い入居率を維持 る要因 言える

表₁．_T事業所_SWOT分析

好影響 悪影響

内片片部片片環片片境

強 _Strength

建設 ら 護：一括対応 ン 動産営業 情報 ン地主 ヅセダワヴェ ンキノモヴケ方式 社債 ン特定施設₊高専賃 ンチプヂンダ戦略 ンノメンチ

弱 _Weakness ン 護師 ォ゚ブヅ等 片 専門職 確保 ンケタセネ 研修

片外片部片環片境

機会 Opportunity ン高齢者人口 増大 ン療養型病床 削減 ン特養待機者 ン総 規制

ン高齢者 宅 供給 足

脅威 _Threat ン競 激 ン制度改正

ン医療ン 護系 参入 ン利益 減 護報酬

片

表₂．クロス_SWOT分析の結果

片 機会 _O 片 脅威 _T 片

強 片 S ^片

機会 強 を生 ニグヅケチホンケ片 ン積極的攻勢展開 能

→チプヂンダ

ン 価格高専賃 よる差別

→建設カケ軽減 キノモヴケ方式 ン新 業ペタャ 護ン医療対応

→高専賃＋小規模多機能 片 片 →高専賃＋ェモッセェ

強 を活用 脅威 対応 る片 ン医療機関 連携

片 片 →高専賃＋ェモッセェ ン高専賃収益 見直

片 片 →家賃を る 建築カ ケダを る

片 片 → 家賃 差別 ンチプヂンダ戦略

弱

W ^片

機会を生 弱 克服課 片 ン人材確保

ン 護状態ン特 知症 対応 困難

脅威 弱 合わ 暷悪

態を招 い 片

ン専門職者 人材確保 ら 困 難 る

片 片 →募 カケダ増