B SpeechLectureInterview〈20092017〉 ProfShigehito Inukai 犬飼重仁

(1)

2009.10.27

稲大学法学学術院教授

犬飼仁

日曓短期社債電子ＣＰ制

短期金融場活性化短期社債制入方向

場所韓国引所曓館階国際会議場

(2)

2009.10.27

와세다대 법 술원 교수

이누카이 시케히토(犬飼重仁)

일본의 단기사 (전 CP)제도

(3)

目

. ^電子 CP ^要件

. ^日曓 ^証券決浞 ^改革

. ^電子 CP ^法制 ^い ^議論

. CP ^振替 ^構築

. CP ^無券面化 ^伴う新 ^役割 ^場

. ^{短期社債振替制}

. ^新会社法 CP ^短期社債 ^{締役会決議} ^い

. ^企業 ^ン ^電子 CP

. ^短期社債 ^行残高等

(4)

. 전 CP의 요건과 장

. 일본의 증권결제 스템

. 전 CP(무권 ) 제에 대한 논의

. CP 대체 스템의

. CP 무권 에 수반한 새 운 할의 등장

. 단기사 대체제도

. 신 사 상 CP(단기사 ) 프 램의 사 결의에 대

. 기 의 Cash Management와 전 CP

. 단기사 의 잔 등

(5)

. ^電子 CP ^要件

(6)

. 전 CP의 요Ⅴ과 장점

(7)

手形 _CP 問

• ^日曓 ^CP ¹⁹⁸⁷ ¹¹ ^暻 ^入

• CP ^期 ^入 ^新 ^法 ^作 ^既存 ^約束

手形式枠組利用手形 _CP

• ^手形 ^あ ^生 ^々 ^や ^CP ^場

展阻害要因い

• ^行 ^保管 ^流通 ^各段階 ^わ ^問 ^あ

行段階手形券面作務担大い

行流通償還時日資金決浞困難

DVP ^実現 ^困難

現物失あ

手形券面一枚当 _5,000 印税担あ等

(8)

어음CP의 문제점

• 일본에 는 1987년 11월에 CP 도

• CP는 기도 을 위해 새 운 ^{률을 제정} ^{않고 기존의}

음의 양 과 를 용 ( 음CP

• 실물 음에 기인 는 다양한 비용 및 스크 CP 장

전의 해요인으 용

• ^, ^관 ^통의 ^{단계에 걸쳐} ^{래와 같은 문제}

있었음

단계에 음 실물의 성관련 무부담 컸음

통 상환 , 당일 결제 곤란

DVP실현 곤란

인수도 스크 실물분실의 스크 있음

실물 음 1장당 5,000엔의 인 세 부담 있었음

(9)

日曓 _CP 場規制変化

暻目

1987 11^暻 ^国 ^手形CP ^場 ^創設

1989 05^暻 ^日銀 CP ^開始

1990 04^暻 ^証券会社 CP ^行 ^解禁

1990 10^暻 ^{行適債基準} ^格付 ^基準 ^一曓化

1993 04^暻 ^手形CP ^証券 ^引法 ^暼価証券 ^置

1993 06^暻 ^ン ^ン CP ^行 ^解禁

1994 04^暻 ^保険会社 CP ^行 ^解禁

1995 10^暻 ^{償還期間制限} ^和 2 ^間～9 ^暻→9 ^暻

1996 04^暻 ^{行適格基準} ^和 ^第3 , ^{償還期間制限} ^和 9 ^暻 →1 ^曑満 , 債資産担保証券 _ABCP 解禁

1998 04^暻 ^直接 ^行方式 ^解禁

1998 06^暻 ^格付 ^基準 ^撤廃, ^銀行CP ^行解禁, CP ^連規制 ^全面自 ^化

1998 11^暻 CP^買現先 ^対象 ^残存期間 ^暻 ^変更

2001 12^暻 ABCP CP^買現先 ^対象 ^{び日銀適格}

2002 04^暻 ^{短期社債等} ^振替 ^法 ^電子CP^法 ^施行

2003 03^暻株式会社証券保管振替機構保振短期社債電子_CP 振替制稼働開始

2005 03^暻 ^手形CP ^課 ^印 ^税 ^{軽減措置終了}

2009 01^暻 ^日銀 ^{企業金融支援特} ^ン ^特 ^呼 ^新 ^公開 ^場操作 ^入

日銀銀行保暼 _CP 買い踏買い規模最大 ₃

(10)

일본 CP시장 규제화의 사

년월 항

1987년11월 내 음CP 장 설

1989년05월 일본은 에 의한 공 장 1990년04월 증권 사의 CP 허

1990년10월 정기준을 신용평 기준으 일원

1993년04월 음 CP 증권거래 상 증권으 인정

1993년06월 신전문기관의 CP 허

1994년04월 험 사의 CP 허

1995년10월 상환기간 제한 완 (2주∼9 월→9 월 내)

1996년04월 기준 완 (3위 상), 상환기간 제한 완 (9 월 →1년 미만), 스신용 권의 산담 증권(ABCP) 허

1998년04월 방 (Direct Paper) 허

1998년06월 신용평 기준 폐 , 은 CP의 허 , CP관련규제의 전면

1998년11월 CP매수 Repo 공 장 의 대상 되는 잔존기간을 3 월 내 에 려년 내 변경 2001년12월 ABCP를 CP매수 Repo 공 장 의 대상 및 일본은 으 정

2002년04월 단기사 등의 대체에 관한 률(전 CP 서

2003년03월 주 사 증권 관대체기 의 단기사 (전 CP)대체제도 2005년03월 음CP에 부과되는 인 세 경 폐

2009년01월 일본은 기 융 원 별 공 장 ( 별 공 장 ) 라는 새 운 공 장 도

일본은 은 CP의 매수에 수(매수규 는 최대 3 엔)

출처：센 럴단 홈페 에 췌 및 수정

(11)

電子 _CP 必要企業

• 1990 ^企業 ^ン ^高 ^化

資金効率的運用調必要性強認識始

• ^そ ^安全 ^機動的 ^相対的 ^あ

CP ^いう ^ン ^ン ^注目 ^う

• ^そ ^引日当日 ^資金化 ^T ⁰ ^決浞 ^実現

目標

• ^主 ^CP ^行企業 ^中心 ^手形 ^CP ^問 ^克服

T 0 ^決浞 ^対応可能 ^電子 CP ^研究 ^始

• 90 ^曒 ^連法制整 ^{び証券決浞} ^ン ^整

過程行企業組織日曓 _CP 協議会等積極

的電子 _CP 実現大献

(12)

전 CP에 대한 기업의 니즈

• 1990년 대기 은 Cash Management 고도 를 위한

효율 운용 및 달 의 필요성을 절 기

• ^{써 안전 고 신} ^{며 상대 으} ^{낮은 비용의}

CP 주 게 되었음.

• 또한 거래당일에 능한 T＋0결제 의 실현을

표 음.

• 주 ^CP ^기 ^중심 ^되 ^{음CP의 문제 을}

고 T＋0결제에 대처할 수 있는 전 CP 에 대한

연 되었음.

• 90년 말부터 ^{된 관련} 제 정비, 증권결제인프라

정비 과정에 도 기 들의 인 일본CP협의

등 으 관 전 CP 실현에 크게 공헌

(13)

電子 _CP 必要要件

安全性市場流動性 ^効 ^率 ^性

SAFE LIQUID ^EFFICIENT

投資家 _CP 価値

認識

米国 _A-1曑満格付 _CP 全体 ₁₀ いわ

認識流動性各参加者

場参加者信性

中央銀行等視

浟い

法的ンン決浞制ン

DVP RTGS

ン場参加者

投資家

行体格付得 IPA ^決浞銀行

CSD ^{証券振替決浞機} 格付会社

化

含化

連費用

IT ^利用 ^単 ^当 ^処理費用削減

日曓経浞全体

回避場全般効率的資金配可能各種ン

整

(14)

전 CP에 필요한 요Ⅴ

안 전 성 _{시 장 유 동 성} ^효 ^율 ^성

SAFE LIQUID ^EFFICIENT

투 에게 CP는 현 과 동일한 를 는 것으 인 킴

미 에 는 A-1미만의 낮은 신용등 의 CP는 전체의 10%

스크인

스템 스크 동성 스크

참 의 신용 스크 Operational 스크 장참 의 신뢰성 중 은 등에 의한

(간섭은

인프라 스템 인프라 결제제도 인프라

DVP RTGS

인프라 의 장참 투

주체+신용등 취 딜러 브 커

IPA：결제은

CSD：중 예 기관 신용평 기관

신용과 동성 공 사

무권 에 따른 신 성 오피스를 한 비용 관련비용의 최

(IT를 용한 단위당 처 비용 절

일본경제 전체 으 도 해 를 방 장 전반 으 효율

분을 능 게 는 종 인프라 정비

(15)

電子ＣＰ調側

 ^{手形ＣＰ券面} ^行 ^各種 ^務 ^担 ^保管

要

 ^券面 ^持 ^運び ^わ ^解消 ⁽ ^失 ^盗難 ^回避 ⁾

 ^券面当 ^5,000 ⁽²⁰⁰⁵ ³ ^暻曒 ^), ^そ ^降 ²⁰ ^万

印税要

 ^日 ^資金調 ^可能

 ^ＣＰ ^行 ^資金化 ^決浞期間 ^短縮化 ^可能

T+2→T+0

 ^日々 ^資金繰 ^調整弁 ^活用可能

 ^調 ^効率化 ^ン ^改善

 ^DVP ^決浞 ^実現 ^電子ＣＰ ^資金 ^時決浞 ^可能

 ^行経費 ^削減 ^流動性 ^削減 ^可能

(16)

전 ＣＰ의 장점 (조달측면)

 ^음 ^실물 ^{과 관련된} ^{종 비용} ^무부담 ^관

공간 불필요

 ^{실물운반과 관련된} 스크 제거(분실 도난 방 )

 실물 1장당 5,000엔(2005년 3월말까 ), 후에는

20만엔의 인 세 절

 ^{당일(실 간)} ^달 ^능

 ^에 ^까 ^{결제주기 단} ^{능 (T+력→T+0}

 ^매일매일 ^{달 및 운용의} ^절수단으 ^활용 ^능

 ^{달의 효율} ^{대 대 표} ^선

 DVP결제의 실현 (전 와 의 동 결제 능

 ^{비용 절 과} ^동성 ^스크 ^능해

(17)

電子ＣＰ運用投資側

 ^{手形ＣＰ券面} ^行 ^各種 ^務 ^担

保管要

 ^券面 ^持 ^運び ^わ ^解消 ⁽ ^失

盗難回避 ₎

 ^{短期投資運用手段} ^多 ^化 ^可能

 ^手 ^あ ^Cash ^{効率的運用} ^可能

 ^預金 ^わ ^金融機 ^削減

 ^時 ^Cash ^入金当日 ^{ＣＰ購入可能}

(18)

전 ＣＰ의 장점(운용·투 측면)

 ^음 ^실물 ^{과 관련된} ^{종 비용} ^무

부담 관장 불필요해

 ^{실물 운반과 관련된} ^스크 ^{(분실 도난 방 )}

 ^단기투 ^{운용수단의 다양} ^능

 ^{현 의 효율} ^운용 ^능

 ^부도 ^{예 과 관련된} ^융기관 ^스크의

 ^(현 ^{당일) CP매} ^능

(19)

. ^日曓 ^証券決浞 ^改革

(20)

. 일본의 증권결제시스템 개혁

(21)

Free Fare Global ^目指

ン改革開始

1998 1999 2000 2001

1998/ 10 ^金融 ^{期健全化法}

金融再生法

1998/ 12 ^金融 ^改革法

1999/ 10 ^株式委 ^手数料 ^自 ^化

銀行証券子会社業務範規制撤廃

2000/ 3 ^金融機 ^{時価会計対応} ^連結開示

証券引法金融先物引法改

2001/ 4 I T^{書面一括法} 2002/ 4

2003/ 4

2002/ 4 ^{電子ＣＰ法} ^び

保振法改施行

2002

解禁

電子 _CP 実現日曓証券決浞

改革金融資曓場ン整

最初要一塚あ

(22)

Free ^・ Fare ^・ Global _{을 지향}

빅뱅개혁 개시후 ４년

^・・・

1998/ 4 외환 개정

1998 1999 2000 2001

1998/ 10 금융조기건전

금융재생

1998/ 12 금융 스템개혁

1999/ 10 주 위 수수료 자유

은행증권자회사의 업무 위 규제 폐

2000/ 3 융기관의 계대응 연결공

증권거래 , 융선물거래 정

2001/ 4 ^IT 면일괄

2002/ 4 2003/ 4

2002/ 4 전 및

관대체 정

2002

예금정액보호개

전 CP의 실현은 일본의 증권결제 스템

( 융 본 장인프라 정비)에 있

최 의 중요한 정표 다.

(23)

21 ^世紀 ^入

証券引法制改革

金融機

引･決浞ン

顧客引先

企業団体

 ^引 ^電子化 ^制 ^改革

• I T^{書面一括法}(2001/ 4

• ^電子署 ^法(2001/ 4

• ^公証法改

 ^効率的 ^証券決浞 ^実現 ^制 ^改革

• ^{電子ＣＰ法} ^{短期社債振替法} 2002 4^暻施行

• ^保振法改 2002 4^暻施行 ^連 ^的 ^改

• ^社債等 ^録法 ^廃 2003 ^決定 2008 ^廃

• 包括的証券振替決浞法制持的改革証券決浞制等改革証券場整

法整等法 ₂₀₀₃ ＣＰ社債地方債国債株投資信

• ^株式制 ^見直 2004

• 2004 2009

(24)

21 _{세기 들어서}

증권Ⅰ래 법제도의 개혁 시

금융기관

거래 ^･ 결제인프라

고객 ^・ 거래처

기업 ^・ 단체

 거래의 전 ^를 ^{진 는 제도}

• IT 면 일괄 (2001/4

• 전 명 (2001/4

• 공증 정

 효율적인 증권결제를 실현하기 위한 제도 개혁

• ^전 ^{(단기사 대체} ^(2002년4월

• 관대체 정(2002년4월 , 연 으 정

• 사 등 등 폐 (2003년결정, 2008년폐

• 괄 증권대체결제 제

증권결제제도등의 에 따른 증권 장 정비를 위한 관련 률의 정비등에 관한 률 (2003년

사 방 주 투 신 …

• 주 제도 정비(2004년

• 주권불 제도 도 (2004년→2009년

• 상 정→신 사 으 (2006년

(25)

自民党

・金融問題調査会

・債券問題小委員会提言

政官学民連携振替決浞法制統一決浞機等具体化検討推

電子ＣＰ証券資金決浞実務保振日銀中心構築

わ国証券法制決浞改革検討経緯

日証協

証券渡決浞制改革懇談会

～実務面制改革実現検討～

基曓方針策定

2000.6 金融審報告書

金融審第一部会証券決浞改革ＷＧ

法制検討

法務省金融庁実務界日曓ＣＰ協議会経団連 1999.4

保振機構あ方検討ＷＧ

保振機構株式会社化言

ＤＶＰび清算機能検討ＷＧ

Ｔ検討専門部会

ＳＴＰ化社債決浞制改革言

ＤＶＰ検討専門部会

報告

連携 2000 2001

1999.7

ＣＰ化研究会

法務省大蔵省主催無券面化法制検討

2000.3 報告書

規制緩和推進三ヶ年計画改定 1999.3

1999.9

2002 ^暻 ^Ｔ

ＤＶＰ決浞決浞機統

層型振替

統一決浞法制検討

検討

法制具体化機能検討

日曓ＣＰ協議会企業務協議会日曓資曓場協議会

2000.6 統一決浞法制整方針決定

2001 ^秋電子ＣＰ決浞

ンン

策定採用

2002

証券決浞改革推 WG

保振株式会社化専門部会保振機構株式会社化具体化

一般債新制ＷＧ

社法廃新制実務面検討 2001.6

電子ＣＰ法立

2001 6^暻保振法改 CP^{無券面法制}

立経

済戦略会議答申 1999.2

(26)

자민 당

・금 융 문제 조사

・채 권문 제소 위원

제 언

민간· 계·정계·관계의 연계를 통 , 무권 대체결제 제, 통일결제기관 등의 체 를 검토 전 의 증권 결제 실무 스템은, JASDEC 일본은 을 중심으

일본증권법제와 결제개혁의 검토 경위

일본증권 협

증권인도 결제제도 간담

～_{실무측면에} _제도 _{실현 검토}～

기본방침 정

2000.6 융심 고

융심의 제1부 증권결제 워킹 룹

무권 제 검토

무성 융청 실무계 (일본 협의 경단련 1999.4

JASDEC관련 검토 워킹 룹 JASDEC의 주 사 를 제언

ＤＶＰ및 청산기능 검토 워킹 룹 ＤＶＰ_결제형 _{청산기관통일} _검토

Ｔ _{검토전문부}

ＳＴＰ _{사 결제제도} _{을 제언}

ＤＶＰ_{검토전문부} ＤＶＰ_{결제 실현 검토}

보

고 ^연_계

2001년 2000년

1999.7 ＣＰ_{무권 연}

무성 대장성주최 무권 제를 검토

2000.3 고

규제 완화 3 개 년계

개 정 1999.3

1999.9

2002년 월까 , ＋ , Ｖ 결제, 결제기관 통일 를 실현해 한다.

중층형 무권 대체

통일결제 제 검토 스템 검토

제 체 기능 검토

일본^ＣＰ협의 기 재무협의 일본 본 장협의

2000.6 통일결제 제정비

日曓証券決浞改革

• ^日曓 ^証券決浞 ^改革 ^嚆矢 ¹⁹⁹⁹ ²^暻 ^出 ^政府 ^{経浞戦略会議答} 公的報告書初証券決浞改革組必要性言

CP ^化 ^含 ^新 ^法制 ^整 ^行う

社債等録法廃社債株式 _CP等各種証券統一決浞構築降わ国証券決浞法制証券決浞整

CP ^化 ^統一的 ^証券決浞 ^整 ^並行 ^目標

• ^CP ^化 ^民間 ^強い働 ^背晙 ^政府 ^自民党 ^言

い ₁₉₉₉ ₃暻政府規制和推ヵ計画改定券面行い_CP 行移転償還等在方い実現立法措置含団体等参加得期検討開始期結論得具体的議論

• ^CP ^化 ^研究会 ^務局 ^法務省 ^大蔵省 ^当時 ^足 ^学識経

験者連官庁民間企業場実務家参加約検討経 ₂₀₀₀ ₃暻 _CP

化研究会報告書表報告書手形_CP 行保管流通各般わ問

指摘問解決 _CP 化法制整必要性言

• ^一方 ^統一的 ^証券決浞 ^整 ^い ²⁰⁰⁰ ⁶^暻 ^公表 ^{金融審議会第一部会} ^決浞

改革ワン報告証券決浞暼価証券種類異法制

基い行わい暼価証券流通段階化遅務処理

電子化わ _STP化遅 _DVP 暼価証券種類実現いい等問指摘

• ^両者 ^流 ^電子^CP^制 ^創設 ^出 ^{証券振替制} ^構築 ^再び

合流

(28)

일본 증권결제시스템 개혁의 사

• 일본의 증권결제 스템 의 효 는 1999년2월에 표된 정부의 경제전략 의 신 공 인 고 최 증권결제 스템을 해 할 필요성에 대 언

CP와 관련 무권 를 한 새 운 제 정비의 필요성

사 등등 을 폐 고 사 주 CP등 종 증권의 통일결제 스템을 할 것 후, 일본의 증권결제 제와 증권결제 스템의 정비는

CP무권 와 통일된 증권결제의 정비 등 2 의 표 병 진

• CP 무권 는、 계의 ^{한 요 를} ^경으 는 정부, 민당의 제안 계기 되었음. 1999년 3월 정부의 규제완 진 3 년 계 ( 정)에 실물을 않는 CP의 , 전, 상환 등의 실현을 위한 를 관련단체 등의 참 를 통 기에 검토를 고

기에 결론을 내린다 고 천명 으 써 체 인 논의 됨

• 후 CP 무권 에 관한 연 사무 : 무성 대장성 당 됨. 계, 민간기 , 관계의 장 실무 참 1년간의 검토를 거쳐 2000년 3월에 CP무권 에 관한 연

고 를 표. 동 고 는 음CP의 관 통 등에 걸친 제반 문제를 고 들 문제 을 해결할 CP 무권 를 위한 제도 정비의 필요성을 제안 다.

• 한편에 는 통일된 증권결제의 정비에 대해 2000년 6월에 공표된 융심의 제1부 의

결제 스템의 에 관한 워킹 룹 고 에 증권결제 증권의 종류별 상 한 제에 근거 루 고, 증권의 통단계에 무권 의 연, 무처 상 전 ,

중에 도 STP 의 연 DVP 증권의 종류에 따라 는 실현되 있 않다는 등 문제 으

• 상기한 두 ^{흐름은 전} ^{CP제도 도 을 출} ^으 ^{는 무권} ^{증권대체제도의} ^으 재결 게 됨

(29)

国証券決浞改革意義

世紀向証券決浞改革い

• ^現行決浞 ^問

– 証券決浞制立化電子化遅ＤＶＰ決浞曑実現

• ^証券決浞 ^改革 ^目標

証券決浞減使い勝手良証券場国際競力強

化資証券決浞構築

– 具体的暼価証券ＤＶＰ決浞ＴＣＰＴ決浞実現

– 改革際ワ考慮

• 利用者立場立 CUSTOMER FIRST ^情報 ^術革新 INFORMATION TECHNOLOGY ^対応 ^国際標準 GLOBAL STANDARD ^沿 ^改革 ^競

原理 CONTESTABILITY ^配慮

• ^改革 ^{具体的方策}

– 統一的決浞法制整

保振保管振替制無券面化法制整社債録制新制移行決浞機あ方見直

– ＳＴＰ化推商品断的照合構築ＤＶＰ実現対策等確立

2000 6^暻 ^{金融審第一部会} ^証券決浞 ^改革 ^ワ ^ン ^報告

(30)

일본 증권결제시스템 개혁의 의의

세기를 지향한 증권결제시스템 개혁에 대 여

• ^현 ^{결제 스템의 문제}

– 증권결제제도의 난 , 무권 전 의 연, ^ＤＶＰ결제의 미실현

• ^{증권결제 스템} ^의 ^표

증권결제의 스크와 비용을 고 사용 기 편 며 증권 장의 제경쟁 에 바 할 증권결제 스템의

- 체 으 든 증권의 ^ＤＶＰ결제와 ^Ｔ ^ＣＰ는 T+0 결제의 실현 - 과 관련해 4 의 키워 를 고

ㆍ 용 장에 CUSTOMER FIRST , 정 기술 신 INFORMATION TECHNOLOGY 에 부 게, 제표준 GLOBAL STANDARD 에 따른 을, 경쟁원 CONTESTABILITY 를

진할 것

• ^의 ^체 ^방안

– 통일된 결제 제의 정비

관대체제도 충, 또는 무권 제의 정비, 사 등 등 제도를 새 운 제도 , 결제기관 편

– ＳＴＰ _{진 횡단적인} _스템 _,ＤＶＰ _실현 _{스크 대 , 결제불} 관련 규 등의

2000년6월 융심의 제1부 증권결제 스템 에 관한 워킹 룹 고

(31)

2000 12 ^暻 ^経浞構 ^変革 ^創 ^行動計画

• 2000 12 ^暻 ^議決定 ^経浞構 ^変革 ^創 ^行動計画 ^第 ³ ^回

金融い含国際的競力あ

金融場再構築い目標講措置 ₂ 含

1. CP ^無券面化 ^企業 ^要 ^資金調 ^手段 ^あ CP

化法案期通常国会出

2. ^{各種暼価証券} ^決浞迅 ^化 ^株式 ^{社債等各種暼価証券}

い決浞迅化期実現社債等録法株券等

保管び振替法見直等統一的決浞

可能法的整行う

証券決浞法制び連整政府明確打出

• ^場参加者 ^側 ^{日曓証券業協会} ^い ^証券 ^渡 ^決浞制 ^改革懇

談会設置証券会社銀行機投資家行会社いう業界断的

ン議論場設改革具体化

懇談会々証券決浞ワン等

設置現場実務的検討い体制民間

証券決浞改革中心的役割担

(32)

2000 년12월 경제구조의 변혁과 창조를 위한 Action Plan

• ^{2000년12월 내} ^의에 ^{결정된 경제} 의 변 과 창 를 위한 Action Plan (제3 Follow up)에 는 경제분 에 비용을 제 으 경쟁 있는 융 장을 재 해 나갈 것을 표 할 에 다음 2 항 되 있음.

1. CP무권 와 관련해 기 에게 중요한 달 수단인 CP 무권 를 위한 안을 기 정기 에 제출한다 육

2. 종 증권 결제의 신 와 관련해 주 , 사 등 종 증권에 대

결제 신 의 기실현을 꾀 는 동 에 사 등등 , 주권등의 관 및 대체에 관한 률의 수정 등 통일된 스템으 결제를 능 게 기 위 정비를 실 한다 육

증권결제 제 및 관련 스템의 정비에 대 정부 명 게 의사를 표

• ^장참 측에 도 일본증권 협 에 증권인도 결제제도 간담 설 되 증권 사, 은 , 기관투 , 사 등 계 전반에 걸친 성원에 의한 논의의 장

련되 을 체 고 노

또한, 동 간담 산 에는 다양한 증권결제관계 워킹 룹 등 설 되 현장의 실무

검토 진 되는 체제 루 . 민간 측의 증권결제 스템 의 중심 할을 담당

(33)

2000 5 ^{暻日曓} CP ^{協議会設立}

• 2000 5 ^暻 ^CP ^行企業 ^中心 ^日曓 ^CP ^協議会 ^設立

CP ^協議会 ^企業 ^資金調 ^滑化 ^協議会 ^企業 ^務協議

会部設立設立来一電子 _CP 場期創設向

主体的組行そ目的 ₃

CP ^場 ^根底 ^見直 ^場 ^秩序維持 ^健全 ^育 CP ^晘

資金調減連結効率滑資金調管理運用

組作

電子_CP 場通証券電子化時新い金融場ン秩序形積極的献

• CP ^協議会 ^CP ^化 ^実現 ^法制 ^面

面あゆ角機動的検討び各所働

行い電子 _CP 実現献

• 2002 3 ^暻 ^CP ^協議会 ^日曓資曓 ^場協議会 ^改組 ^活動範

電子社債大企業声広映活動行

(34)

2000 년 5월 일본 CP협의회 설립

• 2000년 5월, CP ^중심 ^되 ^{일본CP협의} ^{설 .}

CP협의 는 기 달 원활 에 관한 협의 (기 재무협의

내부에 설 되 일관되게 전 CP 장 의 기 설을 위

으 노 . 은

CP 장을 근본 으 장 질 와 건전한 성, CP의 진을 꾀한다.

달 비용을 절 고 연결베 스 효율 고 원활 게 을 달 관 운용할 수 있는 를 만든다.

전 CP 장을 통 증권 전 대의 새 운 융 장 인프라 질 형성에 으 공헌한다.

• CP협의 는 CP무권 를 실현 켜 제도 측면 스템 측면 등, 든

측면에 인 검토 및 든 관계 에 요청 전 CP 실현에

공헌

• 2002년3월, CP협의 를 일본 본 장협의 ^편 ^활동

위를 전 사 등까 대 기 의 를 다 광 위 게

반 키도 활동

(35)

電子ＣＰ日々資金繰調整弁企

業連結資金管理効率化資各種

削減暼効手段供

電子ＣＰ法立

日曓ＣＰ協議会設立

短期社債法電子ＣＰ法施行

振替決浞機構稼動 _{Trade Date} _{Trade Date}

暻暻設立

暻

通産省 _CP 電子化

実地検証終了

秋

会長原菱商会長

副会長ｳﾖｭｶｻ宮会長

務局長菱商犬飼仁

新日曓製鐵商東京電力自動車 _NEC 日立製作所日立ｵｪﾉﾝﾀﾗ日立ｶﾘｺﾜｭﾂ証券富士通 _NTTﾁﾜｮﾀ菱商東京ソ大和_SMBC UFJ^銀行 ^東京 ^菱銀行

ン ₁₃社 ₅社計₁₈社日曓銀行決浞ｺｻﾁﾑ課経浞産業省産業資金課金融庁場課

経団連企業務協議会ﾂﾘｮﾂﾜｱｰﾛ社

START

規制和推ヵ計画

決浞制改革流日曓 _CP 協議会

ｶﾜﾕﾛﾂﾜﾁﾜｹﾜｰﾛ採用

暻

日曓資曓場協議会設立 2002 3^暻

(36)

전 는 매일매일의 운용 정 수단으

기 의 연결 관 의 효율 에 기 할 뿐 니라 종 비용과 스크 에 효한 수단을 제공

전 성

일본 협의 설

단기사 (전

대체결제기 동 ^{Trade Date} ^{Trade Date}

2001년 6월 2000년 5월 설

2002년 4월

통산성 CP전 스템

실사 종료

2002년말

1999년 을

장 끼 라 미쯔비 상사 장

부 장 오 스 미 우찌 장

사무 장 미쯔비 상사 누카 케히토

오 스 신일본제철 스미토 상사 동경전 토요 동 NEC 히다 제 히다 캐피탈 히다 레딧증권 후 쯔 NTT데 미쯔비 상사 동경 스 쏘니 다 와 SMBC UFJ은 토쿄미쯔비 은 바클레 캐피탈

13 원사 옵 버 5 사 계18 사 후 원 일본은 결제 스템과

경제산 성 산 과 융청 장과

경단련,기 재무협의 레 윈

START

규제완 진 3 년 계 _1999년

결제제도 개혁의 흐름과 일본 CP협의회

Grand Design

2003년을 표

2001년 12월 일본 본 장협의 설 2002년3월

(37)

国証券決浞改革意義

• ^証券決浞 ^改革 ^背晙 ^び目指 ^方向

– 証券引化証券場国際競力基あ証券

決浞安全効率性高い改革い喫緊課

1. ^統一的 ^{証券決浞法制} ^整

2. ^暼価証券 ^化

3. ^ＤＶＰ ^実現 4. ^決浞期間 ^短縮 5. ^ＳＴＰ ^化 ^推

※ ＳＴＰ Straight Through Processing

証券引約定決浞一連作業標準化･

引や際形式用い電子的行わ一入

力人手加経処理

※ ＤＶＰ Delivery Versus Payment

証券決浞い証券決浞資金決浞相互条件付行わ組法

2001 10 ^暻 13 ^日 ^{金融審金融} ^{科会第一部会} ^{当局説明資料}

(38)

일본증권결제시스템 개혁의 의의

• ^{증권결제 스템} ^의 ^{경 및} ^{는 방향}

– 증권거래 제 되는 상황 에 증권 장의 제경쟁 을 좌우 는 반인 증권결제 스템을 다 안전 고 효율성 높게 해 나 는 것 현안 과제

1. 통일된 증권결제 제의 정비 2. 증권의 무권

3. Ｖ 의 실현 4. 결제주기 단

5. 진

※ ＳＴＰ Straight Through Processing

증권거래의 정에 결제에 르는 일련의 표준 된 메 멧 거래데 터를 주고 을 때의 형 을 용 전 으 루 며 한번 된 데 터 사람의 수 되 않고 처 되는 것.

※ ＤＶＰ Delivery Versus Payment

증권결제에 증권결제와 결제 건부 루 는 률사항

2001년10월13일 융심 융분과 제1부 당 설명 료에

(39)

2001 ^時

証券決浞改革実現政策目標

決浞削減

• ^振替法制 ^実現

• ^決浞 ^確保

• ^誤 ^載

波防

• ^ＤＶＰ ^実現

– ^清算機 ^法制等

– ^決浞途 ^証券 ^担保化

効率的決浞運営

• ^{証券決浞機} ^{株式会社化}

• ^多層構 ^実現

• ^暼価証券 ^断的 ^{決浞法制等}

• ^{一般投資家保護}

• ^国際的 ^連携

(40)

2001 _년시점의

증권결제개혁에서 실현시킬 정 표

※ _융심의 _융분과 제1부 (2001.10.13) 료에 췌

결제 스크

• 무권 대체 제의 실현

• 결제의 최종성

• 오기재에 의한 operational 스크의 파 효과 방

• ^ＤＶＰ실현

– 청산기관 제 등 – 결제중인 증권의 담

효율 인 결제 스템의 운

• 증권결제 관의 주 사

• 다층 의 실현

• 든 증권을 우르는

결제 제등

• 일반투 를 위한

• 제 연계

(41)

証券決浞概観

～証券決浞改革前日曓姿～

録債

日銀ネット国債

ＪＢ一般債

日銀資金決浞

引所毎清算機能

約定照合

各引所

証券会社各清算機

機投資家

約定照合

録機

資金決浞指

保管振替機構株式等

中資金決浞銀行

資金決浞

資金決浞指

国債決浞指

一般債決浞指

資金決浞指

株式決浞指

株式振替指

録機

(42)

증권결제시스템 개관

증권결제 개혁 전의 습

등 의 경우

BOJ Net

국채

ＪＢ_Net 일반

BOJ Net 결제

거래 별 청산기능

정

거래

증권 사 청산기관

기관투

정

등 기관

결제

JASDEC 주 등

중 결제은

결제

결제 일반

결제

주 결제

주 대체

등 기관

융기관의 수만큼 등 기관 존재 었음

(43)

JB NET ^社債等 ^録法

• ^{JB NET} ^{振替決浞機} ^単 ^情報 ^移転 ^録請求あ ^い ^当初 ^録請求 ^中機あ決浞や保管機能持い地方金融機録機

中 _{JB NET} 参加いい銀行あ

• ^{JB NET} ¹⁹⁹⁰ ^中葉 ^従来 ^社債等 ^録法 ^ン ^作組織あわ昭和₁₇ ₁₉₄₂ 戦時法制い社債等録

法当時動産法動産利移転手債券録決浞

方法定あ態依然残い

• ^そ ^ン ^管理 ^い ^行 ^一枚一枚 ^券面 ^移転 ^管理

い売買自体券面面組合わ考慮いう行い

出抽選償還定期償還手行わ

移転録請求序要性持い券面管理起因

起拾い例え一銘柄者間転売時証券

い渡い誰証券渡者いい誰い

輪閉状態言う起引立証券渡決浞

生あ

• ^当時 ^社債 ^録制 ^時 ^遅 ^そ ^ゆえ ²⁰⁰³ ^{日曓証券業協会} ^決浞制懇談会や政府金融審議会制抜曓的改革必要あ答最終的 ₂₀₀₂ 廃決定 ₂₀₀₈ 廃制自体決浞遅

(44)

JB NET _{와 사 등 등 법}

• JB NET는 대체결제기관은 니고 단순히 정 ( 전 등 청 또는 최 등 청 )의 중 기관으 결제나 관기능은 고 있 않 다. 또한 방의 융기관

(등 기관)중에는 JB NET에 참 않는 은 등도 있었음

• JB NET는 1990년대 중반 종전의 사 등 등 의 념을 기반으 만들 진 다. , 1942년 전 제 에 제정된 사 등 등 은 당

부동산등기 의 부동산 권 전 절 를 준용 권의 등 결제방 을 정한 것 며 것 의연 게 남 있었다.

• ^{기 는} ^{션을 관} ^않고 ^{된 낱장의 실물의} ^{전을 관} ^{다. 따라} 매매 체 실물 면의 을 고 않으면 제대 루 않는 경우

생 다. 첨상환, 정기상환 등의 절 는 에 기반해 루 졌다. 또한 전 등 청 의 순 중요성을 는다. 러한 현상도 실물을 관 기 때문에

생한다. 연쇄거래 생 면 수습 불 능 다. 예컨대, 동일한 종 3 간에 전매되었을 때, 증권을 수취 않으면 다음 상대방으 양도 불 능 다. 누 도 증권을 양도할 사람 다면 누 도 수취할 수 다. 를 연쇄거래라 한다.

연쇄거래 생 면 거래 성 되 라도 증권 양도되 않 결제교 생 는 일 있다.

• 당 의 사 등 제도는 대에 뒤처진 제도 때문에 2003년 일본증권 협 의 결제제도 간담 나 정부의 융심의 에 는 제도의 근본 필요 다고

신 고 최종 으 2002년 폐 결정되 2008년에 폐 되었다. 는 본 제도 체 결제를 연 켜 결제 스크 생의 원인 되고 있다고 인 되었기

(45)

大阪証券引所

ﾁﾜﾖﾈﾜﾁｦﾊﾜ引 _CCP

株式一般振替_DVP

ふｶﾖｯﾖﾛｶﾜ

証券決浞現在

日銀ﾈｭﾂｺｻﾁﾑ国債系

日銀ﾈｭﾂｺｻﾁﾑ資金決浞系

各引所証券

会社機

投資家

保振機構

株式等一般債_{, CP,}投資信外国株式_…

日曓証券ｶﾖｯﾖﾛｶﾜ機構

信銀行等ｶﾖｯﾖﾛｶﾜ銀行

ｶﾖｯﾖﾛｶﾜ銀行一部

保振決浞照合ｺｻﾁﾑ

証券振替指

日曓国債清算機

保振ＤＶＰ決浞指国債ＲＴＧＳ決浞指

資金決浞指

約定び決浞照合

国債ＲＴＧＳ決浞指

ＣＣＰＣＣＰ

ＣＣＰ

日曓銀行

CSD 証券集中預機 CCP ｼﾛﾂﾕﾗ･ｴｱﾛﾀｮ･ﾈﾝｮﾁｦ

清算機

(46)

오사카증권거래

파생상품거래에 한한CCP

주 일반대체_DVP JDCC

증권결제시스템의 현재

BOJ Net 스템 ^계

BOJ Net 스템(자금결제계)

증권회사 각 거래 기관

투자자

JASDEC

주권등, 일반 , CP, 투자신 , 외 주 …

일본증권청산기 _(JSCC)

신 은행등 청산은행

청산은행_(일부)

JASDEC 결제조회 스템

증권대체

일본 청산기관

JASDEC DVP결제 RTGS결제

자금결제 약정 및 결제조회

RTGS 결제

RTGS결제

ＣＣＰＣＣＰ

ＣＣＰ

일본은행

CSD 증권집중예 기관 CCP Central Counter Party

(청산기관)

(47)

2000 6 ^暻 ^{金融審議会報告書} ^実現 ^合い

2003/4 CP^振替制 ^保振 2006/1 ^{社債振替制} ^保振 2007/1 ^{投信振替制} ^保振 2003/4 CP^振替制 ^保振 2006/1 ^{社債振替制} ^保振 2007/1 ^{投信振替制} ^保振

2004/5 ^{株式一般振替}DVP 2002/6 ^{保振株式会社化}

2006/5 ^{外国株保振} ^扱

2009/1 ^{株券電子化}

米国_9/11 頓挫

業界心業務策

但欧米国債決浞 _T+1 標準日曓 _T+3

述通実現

2001/9 ^{保振決浞照合開始}

述通実現

2003/4 CP^振替制 ^保振 2006/1 ^{社債振替制} ^保振 2007/1 ^{投信振替制} ^保振

• ^現行決浞 ^問

– ^{証券決浞制} ^立 ^化 ^遅 ^{ＤＶＰ決浞} ^曑実現

• ^証券決浞 ^改革 ^目標

– ^暼価証券 ^{ＤＶＰ決浞} ^Ｔ ^決浞 ^実現

– ^改革 ^ワ

Customer First”, “Information Technology”, “Global Standard”, “Contestability”

• ^改革 ^{具体的方策}

– ^{統一的決浞法制} ^整 ^法制整 ^決浞機 ^あ ^方見直

– ^{ＳＴＰ化推} ^商品 ^断的照合 ^構築 ^{ＤＶＰ実現} ^対策 ^等確立引滑化等

(48)

2000 _년6월의 융심의회 보고서의 실현도

2002/6 JASDEC주 ^사 2006/5 외 주 취

2009/1 주권전자

미 의9/11사태로 인해 포기 (업계의 관심은 ‘업무계 ’) 다만_{, 미에서는} 결제는_T+1이 표준_{(일본은 T+3)}

2001/9 JASDEC결제조회개 그후 대상상품 대 상기와 같 실현

2003/4 CP대체재도(JASDEC) 2006/1 사 대체제도(JASDEC) 2007/1 투신대체제도(JASDEC)

• 현 결제 스템의 문제

– 증권결제제도의 분 무권 연 Ｖ 결제 미실현

• 증권결제 스템 의 표

– 든 증권의 DVP결제 T＋ 결제 실현 – 에 있 4 의 키워

Customer First”, “Information Technology”, “Global Standard”, “Contestability”

• 의 체 방

– 통일된 결제 제의 정비 무권 제정비, 결제기 재정비

– 진 스템 ) Ｖ 실현 스크대 결제불 규정등)

외거래의 원활 등

2004/5 주 일반대체 DVP

(49)

電子 _CP 法社債振替法

• 2002 3 ^暻 15 ^日国会 ^出 2002 6 ^暻 ^立 2003 1 ^暻施行 ^証券決浞

制等改革証券場整法整等

法証券類完全無券面化向法制整筋

整

振替制対象利短期社債等社債一般国債等大振替制多層構化伴う所要整口管理機新規定加入者保護信投資家保護組整

電子_CP法社債振替法改

保管振替法一部改扱商品範大 ₂₀₀₃ 降連的改社債等録法廃実施 ₂₀₀₈

証券引法改録金融機暼価証券等清算規定証券引清算機等規定整

そ主法改

(50)

전 CP법에서 사 대체법으

• 2002년 3월 15일 제출, 2002년 6월통과, 2003년 1월 된

증권결제제도 등의 에 의한 증권 장 정비를 위한 관계 률의

정비 등에 관한 률 에 따라 증권의 완전 무권 를 위한 제도

정비의 길 련

대체제도의 대상권 를 단 사 등에 사 일반, 등으 대 대체제도의 다층 에 수반되는 정비(계좌관 관을 새 규정)

신 (투 를 위한 틀정비) 전자CP 에서 사 대체 으로 개정

관대체 의 일부 정(취 상품 위 대) (2003년 후 연 해 정 사 등 등 폐 (실 는 2008년)

증권거래 정(등 융기관에 의한 증권등 청산중 를 규정 증권거래 청산기관 등에 관한 규정 정비)

B SpeechLectureInterview〈20092017〉 ProfShigehito Inukai 犬飼重仁

2009.10.27

稲 大学 法学学術院 教授

犬飼 仁

日曓 短期社債 電子ＣＰ 制

短期金融 場 活性化 短期社債制 入 方向

場所 韓国 引所曓館 階 国際会議場

2009.10.27

와세다대 법 술원 교수

이누카이 시케히토(犬飼重仁)

일본의 단기사 (전 CP)제도

目

. 電子 CP 要件

. 日曓 証券決浞 改革

. 電子 CP 法制 い 議論

. CP 振替 構築

. CP 無券面化 伴う新 役割 場

. 短期社債振替制

. 新会社法 CP 短期社債 締役会決議 い

. 企業 ン 電子 CP

. 短期社債 行残高等

. 전 CP의 요건과 장

. 일본의 증권결제 스템

. 전 CP(무권 ) 제에 대한 논의

. CP 대체 스템의

. CP 무권 에 수반한 새 운 할의 등장

. 단기사 대체제도

. 신 사 상 CP(단기사 ) 프 램의 사 결의에 대

. 기 의 Cash Management와 전 CP

. 단기사 의 잔 등

. 電子 CP 要件

. 전 CP의 요Ⅴ과 장점

手形 CP 問

• 日曓 CP 1987 11 暻 入

• CP 期 入 新 法 作 既存 約束

手形 式 枠組 利用 手形 CP

• 手形 あ 生 々 や CP 場

展 阻害要因 い

• 行 保管 流通 各段階 わ 問 あ

行段階 手形券面 作 務 担 大 い

行 流通 償還時 日 資金決浞 困難

DVP 実現 困難

現物 失 あ

手形券面一枚当 5,000 印 税 担 あ 等

어음CP의 문제점

• 일본에 는 1987년 11월에 CP 도

• CP는 기도 을 위해 새 운 률을 제정 않고 기존의

음의 양 과 를 용 ( 음CP

• 실물 음에 기인 는 다양한 비용 및 스크 CP 장

전의 해요인으 용

• , 관 통의 단계에 걸쳐 래와 같은 문제

있었음

단계에 음 실물의 성관련 무부담 컸음

통 상환 , 당일 결제 곤란

DVP실현 곤란

인수도 스크 실물분실의 스크 있음

실물 음 1장당 5,000엔의 인 세 부담 있었음

日曓 CP 場規制変化

일본 CP시장 규제화의 사

電子 CP 必要 企業

• 1990 企業 ン 高 化

資金 効率的運用 調 必要性 強 認識 始

• そ 安全 機動的 相対的 あ

CP いう ン ン 注目 う

• そ 引日当日 資金化 T 0 決浞 実現

目標

• 主 CP 行企業 中心 手形 CP 問 克服

T 0 決浞 対応可能 電子 CP 研究 始

• 90 曒 連法制整 び証券決浞 ン 整

過程 行企業 組織 日曓 CP 協議会等 積極

的 電子 CP 実現 大 献

전 CP에 대한 기업의 니즈

• 1990년 대기 은 Cash Management 고도 를 위한

효율 운용 및 달 의 필요성을 절 기

• 써 안전 고 신 며 상대 으 낮은 비용의

CP 주 게 되었음.

• 또한 거래당일에 능한 T＋0결제 의 실현을

표 음.

• 주 CP 기 중심 되 음CP의 문제 을

고 T＋0결제에 대처할 수 있는 전 CP 에 대한

稲大学法学学術院教授

犬飼仁

日曓短期社債電子ＣＰ制

短期金融場活性化短期社債制入方向

場所韓国引所曓館階国際会議場

. ^電子 CP ^要件

. ^日曓 ^証券決浞 ^改革

. ^電子 CP ^法制 ^い ^議論

. CP ^振替 ^構築

. CP ^無券面化 ^伴う新 ^役割 ^場

. ^{短期社債振替制}

. ^新会社法 CP ^短期社債 ^{締役会決議} ^い

. ^企業 ^ン ^電子 CP

. ^短期社債 ^行残高等

. ^電子 CP ^要件

手形 _CP 問

• ^日曓 ^CP ¹⁹⁸⁷ ¹¹ ^暻 ^入

• CP ^期 ^入 ^新 ^法 ^作 ^既存 ^約束

手形式枠組利用手形 _CP

• ^手形 ^あ ^生 ^々 ^や ^CP ^場

展阻害要因い

• ^行 ^保管 ^流通 ^各段階 ^わ ^問 ^あ

行段階手形券面作務担大い

行流通償還時日資金決浞困難

DVP ^実現 ^困難

現物失あ

手形券面一枚当 _5,000 印税担あ等

• CP는 기도 을 위해 새 운 ^{률을 제정} ^{않고 기존의}

• ^, ^관 ^통의 ^{단계에 걸쳐} ^{래와 같은 문제}

日曓 _CP 場規制変化

電子 _CP 必要企業

• 1990 ^企業 ^ン ^高 ^化

資金効率的運用調必要性強認識始

• ^そ ^安全 ^機動的 ^相対的 ^あ

CP ^いう ^ン ^ン ^注目 ^う

• ^そ ^引日当日 ^資金化 ^T ⁰ ^決浞 ^実現

• ^主 ^CP ^行企業 ^中心 ^手形 ^CP ^問 ^克服

T 0 ^決浞 ^対応可能 ^電子 CP ^研究 ^始

• 90 ^曒 ^連法制整 ^{び証券決浞} ^ン ^整

過程行企業組織日曓 _CP 協議会等積極

的電子 _CP 実現大献

• ^{써 안전 고 신} ^{며 상대 으} ^{낮은 비용의}

• 주 ^CP ^기 ^중심 ^되 ^{음CP의 문제 을}

• 90년 말부터 ^{된 관련} 제 정비, 증권결제인프라

電子 _CP 必要要件

電子ＣＰ調側

 ^{手形ＣＰ券面} ^行 ^各種 ^務 ^担 ^保管

 ^券面 ^持 ^運び ^わ ^解消 ⁽ ^失 ^盗難 ^回避 ⁾

 ^券面当 ^5,000 ⁽²⁰⁰⁵ ³ ^暻曒 ^), ^そ ^降 ²⁰ ^万

印税要

 ^日 ^資金調 ^可能

 ^ＣＰ ^行 ^資金化 ^決浞期間 ^短縮化 ^可能

 ^日々 ^資金繰 ^調整弁 ^活用可能

 ^調 ^効率化 ^ン ^改善

 ^DVP ^決浞 ^実現 ^電子ＣＰ ^資金 ^時決浞 ^可能

 ^行経費 ^削減 ^流動性 ^削減 ^可能

 ^음 ^실물 ^{과 관련된} ^{종 비용} ^무부담 ^관

 ^{실물운반과 관련된} 스크 제거(분실 도난 방 )

 ^{당일(실 간)} ^달 ^능

 ^에 ^까 ^{결제주기 단} ^{능 (T+력→T+0}

 ^매일매일 ^{달 및 운용의} ^절수단으 ^활용 ^능

 ^{달의 효율} ^{대 대 표} ^선

 ^{비용 절 과} ^동성 ^스크 ^능해

電子ＣＰ運用投資側

 ^{手形ＣＰ券面} ^行 ^各種 ^務 ^担

保管要

 ^券面 ^持 ^運び ^わ ^解消 ⁽ ^失

盗難回避 ₎

 ^{短期投資運用手段} ^多 ^化 ^可能

 ^手 ^あ ^Cash ^{効率的運用} ^可能

 ^預金 ^わ ^金融機 ^削減

 ^時 ^Cash ^入金当日 ^{ＣＰ購入可能}

 ^음 ^실물 ^{과 관련된} ^{종 비용} ^무

 ^{실물 운반과 관련된} ^스크 ^{(분실 도난 방 )}

 ^단기투 ^{운용수단의 다양} ^능

 ^{현 의 효율} ^운용 ^능

 ^부도 ^{예 과 관련된} ^융기관 ^스크의

 ^(현 ^{당일) CP매} ^능

. ^日曓 ^証券決浞 ^改革

Free Fare Global ^目指