中国商業銀行の改革は資本市場と密接な関係がある。株式市場と債券市場を含む資本市 場は、中国商業銀行の改革に寄与できる外部環境を提供した。特に債券市場は株式市場と ともに商業銀行改革に大きな影響を与えるものであった。
第一節 株式市場と銀行改革
株式市場は中国商業銀行の改革に対して、重要な意義を持つ。国有商業銀行の株式上場 は今までで、最も重要な改革である。現在、中国の四つの国有商業銀行は中国A株市場と 香港H株市場で上場した。交通銀行、中信銀行、光大銀行、招商銀行、浦东発展銀行、興
90潘 功勝『大手銀行の巨大変化』中国金融出版社、2011年3月、88ページ。
業銀行などの株式性銀行も公募会社になった。都市商業銀行も上場している91。株式市場 は中国商業銀行にとって、大きな魅力があるものとなった。中国30年の金融改革からみる と、株式市場は銀行改革に対して、三つの意義がある。
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1株式での資本調達と銀行資本金の増加
株式を公開発行して、商業銀行の資本を補充することは株式市場が商業銀行の改革を促 進する基礎的な役割である。中国の商業銀行はその歴史的発展からみれば、三つの種類が ある。第一に、国家専業銀行から転化した銀行で、工商銀行、農業銀行、中国銀行、建設 銀行はこの種類である。このような銀行の資本は最初国家からの提供であった。この関係 から実際に、国家専業銀行は中国経済体制改革のコストを負い、赤字に陥った92。そのた め国家はこの四つの銀行に資金を注入して、不良債権を処理し、株式改革を実施したので ある。しかし、四つの国有商業銀行は株式商業銀行になって以降、上場しなければ、資本 が全額国家によって提供されるのは不可能である事が明らかになった。 第二に、改革開 放以来、設立された新株式商業銀行は地方政府、工商企業、持株会社によって出資されて いる。中国経済発展と共に、経営規模が急速に拡張され、資本補充の要請も強くなってい た。第三に、都市信用組合と農村信用組合から発展してきた商業銀行にも強い資本補充の 要求があった。というのは、この銀行はかなり規模が小さく、もともと組合であったこと から金融優待政策は適用されず、株主の実力も強くないので、資本を補充しなければなら なかったのである。
以上の問題を解決するために、中国の株式市場を発展させなければならない。同時に、
国際株式市場も活用しなければならない。とはいえ商業銀行が最初に株式を発行すること は増資と比べて、投資家が多いし、資金量も多い。工商銀行、農業銀行、中国銀行、建設 銀行は特に規模が極めて大きい。株式資本の需要量も際立って大きいので、ただ、国内A
91胡 懐邦「国有商業銀行株式性改革の戦略思考」『上海金融』、2005年第3期。
92中国経済体制改革コストを受けると言うのは、多くのたくさん国有企業が改革と再編の過程でため、大量 の不良債権を形成することになったという点である。この不良債権は最後に銀行によって、負担されるこ とになったのである。
株市場だけで株式を発行すると、株価の安定には懸念材料が多い。中国銀行と建設銀行が 公開株式を発行した際に、市場での先行きに不安があり将来への発展が保証できない。そ のため、株式の上場取引所を拡大しなければならない。上海で上場するとともに、香港市 場でも上場した。香港市場の投資家の数量は多い。2012年末、中国商業銀行の株式市場 での資金調達総額は1.29兆元になった93。中国商業銀行の資本補充問題はこうして解決が 図られたのである。
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222市場管理と銀行の経営規範
株式市場が商業銀行改革に対して及ぼす意義は商業銀行の管理にもいえることである。
株式市場は投資家が投資する場所である。市場（市場管理機関と投資家を含めている）が 上場会社の業績を管理しているので、市場によって投資家の利益が保護される。そのため には株式市場では経営業績、財務状況、重大事件などが公表されなければならない。管理 機関は上場会社を検査することができる。こうして上場会社の経営状況と財務状況が透明 にされる。この管理は政府によってより有効なものにされる。また投資家が株式を自由に 売却できることも上場会社に対しては、それなりに重要な意味を持つ。この理由で、上場 会社の経営は慎重にならざるを得ないからである。その例として建設銀行の戦略投資家で あるバンク・オブ・アメリカが2010年に建設銀行の株を売り出した時、市場が緊張した。
それは、この株式の売却が建設銀行への経営方針への不信の現れかと思われたからである。
だが、それが最終的にはバンク・オブ・アメリカがサブプライムローンの影響で、株式市 場から資金を回収するために、建設銀行の株を売りに出したのだということが明らかにな って、市場が安定した。
中国株式市場の歴史は浅いので、市場管理メカニズムは改善されねばならない。だが、
香港市場は国際的な水準の市場で市場管理システムも比較的規範となるものなので、その ことが銀行の経営にとって有効に作用している。現在、中国の商業銀行は中国と香港で上
93ドルは当時の為替レートで人民幣に両替された。上場銀行のレポート。
場し、二つ市場の管理を受けているが、中国の上場商業銀行の経営業績は良好で、St企業 が出現したことがない94。
3333上場銀行とコーポレート・ガバナンスの改善
株式市場は商業銀行改革に対してもう一つの重要な役割を持つ。それは株式市場での制 度規定に通じて、上場会社の企業統制メカ二ズムを改善することである。
中国国有商業銀行はほかの国有企業と同じく、共産党委員会幹部の指導によって、総経 理（行長）責任制を採用している。このガバナンスの目標は利潤ではない、政府の指令で 管理することである。この制度によって、国有商業銀行は政府の金融部門になり、管理人 は政府の指令によって決められた。株式改革以後、国有商業銀行が現代の株式会社になっ てからは、この銀行は「三会一層」（すなわち、株主総会、取締役会、監事会と管理層）
の企業統制構造，現代企業制度で企業統制を行っている。しかし、株式制銀行が上場しな ければ、このメカニズムは充分にその効力を発揮できない。というのは、上場しなければ、
「三会一層」の構成は単一になってしまう。それは株主総会の株主数が少なく、取締役会 がごく少数の株主代表と高級管理者によって構成されているからである。高級管理者はか つてのリーダーである。商業銀行が上場しなければ、市場に経営と財務状況を公表するこ とが必要ではないので、「三会一層」の圧力が少ない。逆に、上場すれば、市場の監督の ため、銀行が法律と市場の要求にしたがって、「三会一層」の構成を調整して、株主、取 締役、高級管理者がおのおの自分の責任を明らかにしなければならない。四つの国家商業 銀行では依然として国家株比率は大きいが、国有株の代表は分散することになった。この ように、株式市場はその制度規定を通じて、商業銀行改革に対して、上場会社の企業統制 メカ二ズムを改善するという重要な役割を果たすことが出来るのである。
94 St企業（spacial treatment company）とは証券監督委員会によって、市場から退出させられるリス クを掲示されると言うことである。このような会社は直近二期の会計年度の純資産がマイナスになる或い は直近の会計年度の収入が1000万未満のものが対象である。また最近の一つ会計年度で公認会計事務所が 否定的意見レポートを提出すれば、St企業にもなる。St企業は一年間で、状況を改善できないと、株式上 場を一時休止される。
上場すると、市場の監督を受けるので、銀行は市場に対する法律の規定に従って、「三 会一層」の構成を調整して、改善しなければならない。株主、取締役と高級管理者の責任 感は強くなるだろう。四つの国有株式商業銀行95の株は主に国家株であるのに、国有株の 代理人は分散されることになった。株を持っている割合が大きい戦略投資家と多くの小株 主も参入したので、株主総会は形式的なものではなくなった。四つの銀行の取締役会の人 数が増加して、専門家が独立取締役を担当することになった。監事会の人員が銀行内部の 係員だけでなく、外部の監事も増加した。国家は株主として、銀行高級管理者の推薦権利 があるが、コーポレート・ガバナンスの規則によってその推薦権を実行しなければならな い。四つの国家商業銀行が国内と国外の株式市場で上場し、国外株式市場が上場会社のコ ーポレート・ガバナンスに厳格な要求を行う。これは四つの商業銀行を規定に従わせ誠実 にコーポレート・ガバナンスを行わせるものとなった。そして今や四つの国家商業銀行が 香港聯合証券取引所などの公共機関のコーポレート・ガバナンス優秀賞を受けるまでにな った。農業銀行は2010年7月上場してから、連続二年間香港聯合証券取引所の“コーポレ ート・ガバナンス卓越章”を受けた。株式商業銀行が上場して、コーポレート・ガバナン スを改善し、「三会一層」の構成も改善して、経営活動のも透明性も高まった。主要な管 理者は取締役会によって選考されることになったのである。
第二節 債券市場と銀行資本補充
中国の多数の商業銀行改革の課題は株式市場で上場することである。資本市場には重要 な役割がある。ここで株式市場の役割は言うまでもなく著しく大きい。だが、債券市場に もそれに劣らず大きな役割がある。それは、これまであまり注意が払われてこなかったが、
商業銀行の上場準備を支えることである。
95国有株式商業銀行は国家が主な株を持って、この銀行をコントロールできるという銀行を指すもので、
それには中国工商銀行、中国農業銀行、中国銀行、中国建設銀行が含まれる。