日本金融学会
2012
年度春季大会・国際金融パネル欧州財政危機の要因とその世界的波及 コメント
討論者：土居 丈朗
（慶應義塾大学経済学部）
http://web.econ.keio.ac.jp/staff/tdoi/
欧州財政危機と日本経済
•
統一通貨圏（ユーロ、円）の異同•
域内に抱えるインバランス•
政府債務の所在：中央か各地域か•
債務調整の難易・・・誰が誰から借りたか•
ソブリン債だと（部分的でも）デフォルトによる悪 影響は深刻だが、民間企業の債務ならデフォ ルトは通常の経済取引で消化可能•
統一通貨を維持するのに、対外収支不均衡の 是正はどこまで必要か34
53 30
48 5
43
86 71
66
47 70
52 95
57
14 29
フランス ドイツ イギリス アメリカ 日本 スペイン ポルトガル ギリシャ
国内
（％）
海外
日本：資金循環統計 （日本銀行）
アメリカ：Flow of Funds Accounts of the United States （Federal Reserve Board) イギリス：United Kingdom Economic Accounts （Office for National Statistics）
ドイツ：Deutsche Bundesbank Monthly Report (Deutsche Bundesbank) フランス：Annual Financial Accounts （Banque de France）
（資料）
ギリシャ：Public Debt Management Agency ※ＨＰより抜粋 スペイン：国債市場月刊広報（Tesoro Público）
ポルトガル：Gestão da Tesouraria e da Dívida Pública Relatório de 2009 (Instituto de Gestão da Tesouraria e do Crédito Público I.P）
注）ギリシャは2005-2010年発行分、ポルトガルは2009年発行分についての内訳。
スペインは2010年4月時点、日本、アメリカ、イギリスは2010年3月時点、フランス、ドイツは2009年12月時点の発行残高についての内訳。
各国の国債保有者の内訳（海外/国内）
出典：土居丈朗「ギリシャ財政危機と日本の現状」財政制度等審議会財政制度分科会配付資料（2010年9月6日）
3
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
北海道のＩＳバランス(対道内総生産比)
民間貯蓄投資差額 財政収支 域際収支
資料：内閣府『県民経済計算年報』 ※ 財政収支には、社会保障関 連の給付と負担は含まれない
統一通貨圏としての日本経済（１）
民間貯蓄投資差額＋財政収支＝域際収支
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
南関東のＩＳバランス(対域内総生産比)
民間貯蓄投資差額 財政収支 域際収支
統一通貨圏としての日本経済（２）
資料：内閣府『県民経済計算年報』
© Takero Doi. 5
：千葉、東京、神奈川、山梨
※ 財政収支には、社会保障関 連の給付と負担は含まれない 民間貯蓄投資差額＋財政収支＝域際収支
資料：内閣府『県民経済計算年報』
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
域際収支対域内総生産比東北 北関東 北陸 東海 関西
中国 四国 九州 沖縄
統一通貨圏としての日本経済（３）
※ 域際収支には、
国内だけでなく海外 との取引も含まれる
北関東：茨城、栃木、
群馬、埼玉、長野。
北陸：新潟、富山、
石川、福井
資料：内閣府『県民経済計算年報』
© Takero Doi. 7
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
財政収支対域内総生産比東北 北関東 北陸 東海 関西
中国 四国 九州 沖縄
統一通貨圏としての日本経済（４）
※ 財政収支には、社 会保障関連の給付と 負担は含まれない
※
域際収支には、国内だけでなく海外との取引も含まれる 資料：内閣府『県民経済計算年報』統一通貨圏としての日本経済（５）
-1200 -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000
北 海 道
岩 手
秋 田
福 島
栃 木
埼 玉
東 京
新 潟
石 川
山 梨
岐 阜
愛 知
滋 賀
大 阪
奈 良
鳥 取
岡 山
山 口
香 川
高 知
佐 賀
熊 本
宮 崎
沖 縄
％ 域際収支から導出した対外債権の対県内総生産比(2009年度末) 1965-2009年度
© Takero Doi. 9
統一通貨圏としての日本経済（６）
•
地方税等の１人当たり収入額2006
年度決算（都道府県・市町村合計）0 100 200 300 400 500 600 700
北 海 道
青 森
岩 手
宮 城
秋 田
山 形
福 島
茨 城
栃 木
群 馬
埼 玉
千 葉
東 京
神 奈 川
新 潟
富 山
石 川
福 井
山 梨
長 野
岐 阜
静 岡
愛 知
三 重
滋 賀
京 都
大 阪
兵 庫
奈 良
和 歌 山
鳥 取
島 根
岡 山
広 島
山 口
徳 島
香 川
愛 媛
高 知
福 岡
佐 賀
長 崎
熊 本
大 分
宮 崎
鹿 児 島
沖 縄
(千円)
地方譲与税 地方税
資料：総務省『地方財政統計年報』、『住民基本台帳人口要覧』
統一通貨圏としての日本経済（７）
•
地方税、地方交付税等の１人当たり収入額2006
年度決算（都道府県・市町村合計）74.4 94.3
80.2
68.9
60.6
85.7 88.6
75.7
68.5 69.1
86.9
93.9
103.2
79.1
73.2 100.0
56.7
75.5 77.9
82.5 78.6
90.4 90.2 89.4
85.2 93.7
73.1 87.7
92.8
71.6
74.5 69.3
85.1
58.4
79.7
85.8 85.9 86.5 89.6
72.3 75.575.2 71.9
72.1 84.7
100.2 115.7
0 100 200 300 400 500 600 700
北 海 道
青 森
岩 手
宮 城
秋 田
山 形
福 島
茨 城
栃 木
群 馬
埼 玉
千 葉
東 京
神 奈 川
新 潟
富 山
石 川
福 井
山 梨
長 野
岐 阜
静 岡
愛 知
三 重
滋 賀
京 都
大 阪
兵 庫
奈 良
和 歌 山
鳥 取
島 根
岡 山
広 島
山 口
徳 島
香 川
愛 媛
高 知
福 岡
佐 賀
長 崎
熊 本
大 分
宮 崎
鹿 児 島
沖 縄
(千円)
地方交付税等 地方譲与税 地方税
※地方交付税は面積も考慮して配分されているが、格差は１人当たりにして測るもの
出典：
Doi, T., “Poverty traps with Local Allocation Tax grants in Japan”
日 本経済学会招待講演(2009
年6
月7
日) Japanese Economic Review
vol.61 Iss.4, pp.466-487, 2010
年12
月.
地方交付税・・・国が国税の一定割合を使途を制限しない財源 として地方公共団体に移転するもの© Takero Doi. 11
地域経済における「貧困の罠」
地方交付税配分 地域活性化努力報われず 地域活性化意欲減退 税収増加せず 地方交付税依存強まる
地域経済低迷
地方交付税依存が地域経済低迷の重要な一因
http://bit.ly/Doi10JERid
統一通貨圏としての日本経済（８）
•
域際収支（経常収支）が、恒常的に赤字の地域 と恒常的に黒字の地域がある•
域際収支（経常収支）が恒常的に黒字の地域か ら、恒常的に赤字の地域への地域間財政移転 が行われている•
地域間人口移動による調整•
地域を超えた不良債権処理による調整–
例：東京の銀行が北海道の企業に貸したが債務不履行、そ して不良債権処理•
統一通貨としての円は維持できているが、経済 成長の低迷に直面13
© Takero Doi. 13
嘉治報告へのコメント
•
「財政さえ統一すれば通貨統合はうまくいく」わ けではない・・・同意•
改革が遅れている加盟国に構造改革を促進で きる見通しは如何•
経済成長が低迷する加盟国に対する政策は？–
手堅く成長が促進できる方策があるのか？鯉渕報告へのコメント
•
ユーロ圏危機10
の背景•
域内インバランスを解消する有効な方策は？•
統一通貨圏における不動産・信用ブームの発 生にどう対処するか？•
危機国の構造調整と域内マクロ政策協調–
しかし、経常収支黒字国の裁量的財政政策はうま くいくか？15
© Takero Doi. 15
西澤報告へのコメント
•
国債の信用力の相対化・差別化•
格付会社の格付けに対する認識–
絶対視はできないが、格付会社間の「競争」により 格付けの洗練化が期待できる。ただ、今次局面では？
•
財政再建から始まる負の連鎖→
？–
これまでの財政政策（高便益と低負担）が過分だっ たことを知らしめなければならない–
公務員人件費対GDP
比：日本6.4%
、ギリシャ13.0%
、ポルトガル12.6%
、スペイン11.9%
