スーパーメジャー：「スケール」から「クオリティ」へ

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原油市場の現状と今後の展望

2018年11月22日

石油天然ガス推進本部

野神隆之

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原油価格の種類

• 長期契約価格：継続供給（通常年間）、但しスポット価格

に連動する例多

Arab Light（サウジアラビア）、Kuwait（クウェート）、Iran Heavy（イラン）．．．

• スポット価格、先物価格：随時（単発）契約（「原油価格」

として報道されるのはこちら）

WTI（West Texas Intermediate、米国）、Brent（英国）．．．

※OPECバスケット価格：15種の原油価格の平均

Saharan Blend (アルジェリア)、 Iran Heavy (イラン)、 Basra Light (イラク)、 Kuwait (クウェート)、 Es Sider (リビア)、 Bonny Light (ナイジェリア)、 Qatar

Marine (カタール)、 Arab Light (サウジアラビア)、 Murban (UAE)、Merey (ベネ

ズエラ)、Girrasol(アンゴラ）、Oriente(エクアドル）、Rabi Light（ガボン）、Zafiro

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BP Statistical Review of World Energy 2018 © BP p.l.c. 2018

Crude oil prices 1861-2017

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原油価格の変動要因

• 需給状況（以下のものを含む）

① 石油開発・生産コスト

② 需要及び供給見通し（←経済、株価、OPEC産

油国の動き等）

③ 政情不安（→中東情勢悪化に伴う供給途絶懸

念）

• 米ドル為替レート（インフレ懸念等）

• 投機資金の動き（ヘッジファンド、年金資金等の

金融筋）

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石油開発・生産コスト

出所:IEA ※50ドル台半ばで相当規模の開発・生産が可能との見方も

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原油価格（2003～18年）

原油市場の流れ ① 2003～2013年：中国経済発展と石油需要の増加期待、非OPEC産油国石油供給伸び悩み（及びOPEC産油国市場支配力拡大）観測＋政情不安（イラン、ナイジェリア等） ② 2013年～：非OPEC産油国石油供給増加（及びOPEC産油国市場支配力抑制）

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世界石油需要伸び率（1987～2017年）

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米国原油生産量の推移（1985～2018年）

※ 月間値では2017年11月の原油生産量は日量1,010万バレル、 1970年11月の原油生産量（同 1,004万バレル＝これまでの史上最高）を超過し史上最高水準、2018年8月は日量1,135万バレル（週間値では2018年11月2日の週に日量1,159万バレル）。

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OPEC産油国原油生産（2012～18年）

2012年1月より日量3,000万バレルの原油生産上限を設定した（インドネシア、ガボン、赤道ギニア、コンゴ除く12ヶ国）。しかし、米国のシェールオイルに対抗すべく、サウジアラビアを始め増産体制へ。2015年12月には上限を撤廃。2017 年1月より減産体制へ

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複雑な中東情勢

※トルコはイスラム教スンニ（スンナ）派ながらイランとも関係を保持出所：JOGMEC石油・天然ガスレビュー2017年9月「新たな体制づくりの陣痛か？－アラブとペルシャの現在を読み解く－」（濱田秀明）に加筆ホルムズ海峡：日量1,850万バレル（世界石油需要の約20％）の石油が通過サウジアラビア油田地帯＜主な動き＞ ① サウジとイランの対立（＋米国の対イラン制裁等） ② イエメン内戦（サウジとイランの代理戦争？）：イエメン反体制派からサウジへミサイル発射 ③ サウジ国内問題？

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米ドル為替レート（対ユーロ）

（2014～18年）

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1. 原油価格：上昇傾向－2018年10月3日には米国の代表的原油指標WTI で1バレル当たり76.41ドルと約4年ぶりの高水準に到達 2. 原油価格押し上げの主な要因：世界石油需給引き締まり傾向もしくは懸念 ① 2017年8月下旬に米国メキシコ湾にハリケーン「ハービー（Harvey）」が来襲、湾岸地域の製油所が被害＋秋場の製油所メンテナンスシーズン突入→石油製品供給低下継続 ② 冬場の気温低下（一部地域は厳冬）と暖房用石油需要の増加→軽油需給引き締まり ③ OPEC産油国減産遵守高水準（頑張るサウジアラビア、ロシア他＋生産維持に苦慮するベネズエラ） ④ 2018年5月8日：米国トランプ大統領のイラン核合意離脱と対イラン制裁再発動（イラン産原油輸入削減要求）発表（6月26日：全量禁輸要求） ⑤ イラン産原油輸出の相当程度の低下（2018年8月～）

2017年10月～2018年10月（初頭）の石油市場

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OECD諸国石油在庫の推移（2016～18年）

① 2016年11～12月：OPEC及び一部非OPEC産油国による減産決定（OPEC日量116万バレル＋非OPEC産油国同56万バレル）、2017年1月より実施 ② サウジアラビア等減産強化、加えてベネズエラが大幅減産（国内経済混乱による）により、OPEC産油国等の減産遵守率良好（2018年5月遵守率：147％）→石油需給引き締まり

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OPEC総会及び、OPEC及び一部非OPEC閣僚級

会合（決定事項）

1. 2018年6月22日OPEC総会開催：2018年7月1日より2018年末にか

け、現状152％とされるOPEC産油国減産遵守率を100％に引き下

げるべく努力することで合意

2. 2018年6月23日OPEC及び一部非OPEC産油国による閣僚級会合

開催：2018年7月1日より年末にかけ、現状147％とされるOPEC及

び非OPEC産油国減産遵守率を100％とするべく自主的に努力して

いくことで合意

3. 次回OPEC総会（通常総会）を2018年12月3日に、OPEC及び一部

非OPEC産油国による閣僚級会合を翌12月4日に、それぞれオー

ストリアのウィーンで開催する予定（※現時点ではOPEC総会を12

月6日、OPEC及び一部非OPEC産油国閣僚級会合を12月7日に開

催予定）。

4. OPEC総会でコンゴ（2018年5月現在原油生産量日量33万バレル）

がOPECに加盟することを承認（即時発効）

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米国ガソリン小売価格と原油価格

（2018年2～11月）

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1. 原油価格：下落傾向－2018年11月13日にはWTIで1バレル当たり

55.69ドルに

2. 原油価格下落の主な要因：

① 米国株式相場下落及び米ドル上昇（米国利上げ観測＋米国・

中国貿易戦争＋欧州経済減速懸念）による、石油需要の伸

びの鈍化観測及び金融商品としての原油への投資の魅力低

下

② イラン原油輸入を部分的に認めつつ制裁免除（中、印、日、

韓、台、伊、トルコ、ギリシャ）を行ったことによる、石油需給緩

和感の醸成

③ 非OPEC産油国（特に米国）石油供給の上方修正

④ OPEC産油国の減産方針に対する米国トランプ大統領の反対

の意思表明

2018年10月（初頭）～11月の石油市場

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2018～19年石油市場見通し

1. 対イラン制裁に伴う原油輸出の事実上の一部容認：石油需給の緩和要因に→原油相場に下方圧力 2. 但し、OPEC産油国の生産調整により、原油価格の下落傾向が継続する可能性は低い 3. また、イラン制裁免除は最長180日間の期限付き：次回期限（2019年5月4 日）間近の時点での米国トランプ政権のイラン制裁に関する発言・行動及び米国シェールオイル生産状況（在来型（生産開始まで数年間）と違い生産開始まで6ヶ月程度）、OPEC産油国等原油生産量及び生産方針等で原油相場が上昇する場面も 4. しかしながら、トランプ政権も原油相場の高騰は望まないことから、原油価格上昇局面ではOPEC産油国に事実上の増産を要請する展開も 5. 結果として、原油相場は一定の範囲内に収まる可能性（高すぎず、低すぎず．．．） 6. その他の原油価格変動要因：米国株式相場・米ドル為替レート（米国・中国貿易戦争、欧州経済、FRB金融政策）、ベネズエラ及びリビアの原油生産状況等

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世界石油需給シナリオ（2019年）

（2018年11月現在）

※OPEC産油国の大半は2018年10月の原油生産水準を維持するものと仮定（単位：日量百万ﾊﾞﾚﾙ） 2 0 1 8 1 Q1 9 2 Q1 9 3 Q1 9 4 Q1 9 2 0 1 9 総需要① 99.19 99.16 100.33 101.36 101.39 100.57 非OPEC生産 60.33 61.41 62.06 62.72 62.87 62.27 OPEC原油生産 32.29 32.05 31.98 31.91 31.84 31.94 OPEC NGL生産 6.96 7.02 7.02 7.02 7.02 7.02 総供給② 99.58 100.48 101.06 101.64 101.72 101.23 在庫変動その他（ ②- ①） 0 .3 9 1 .3 2 0 .7 3 0 .2 8 0 .3 4 0 .6 6 出所： IEAﾃﾞｰﾀをもとに作成

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中期非OPEC産油国石油供給シナリオ

※ 米国低1：米国シェール資源制約大、米国低2：低原油価格、米国中：中庸、米国高1：米国シェール資源制約小、米国高2：高原油価格

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中期OPEC産油国余剰生産能力