学位請求論文公開審査会 報告資料
2012年12月19日 西川 輝
戦後国際通貨システムの形成と IMF
本稿の構成と内容 構成
はじめに―問題の所在と課題の設定 ・・・・・・・・・・1
第1章 戦後復興期の国際通貨システムとIMF ・・・・・・・・・・15 第1節 多角主義の方策を巡る論争とIMF ・・・・・・・・・・17
第2節 欧州における多角的決済体制の確立とIMF ・・・・・・・・・・28 第3節 加盟国の為替自由化を巡る政策枠組みの形成 ・・・・・・・・・・40 第4節 小括 ・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・52 第2章 1950年代前半の国際通貨システムとIMF ・・・・・・・・・・53
第1節 IMF協定14条コンサルテーションの始まり ・・・・・・・・・・54 第2節 為替自由化を巡るマクロ政策調整 ・・・・・・・・・・62
第3節 対外均衡の達成を巡るマクロ政策調整 ・・・・・・・・・・87 第4節 小括 ・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・94 第3章 1950年代後半の国際通貨システムとIMF ・・・・・・・・・・95
第1節 戦後過渡期の終了に向けた機運の高まりと対英政策の変化 ・・・・・97 第2節 イギリスにおける外貨危機の発生とIMFの政策対応 ・・・・・114 第3節 小括 ・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・124
第4章 1950年代末から60年代初頭における国際通貨システムとIMF ・・・・・125 第1節 多角的決済体制の樹立と戦後過渡期の終了へ ・・・・・・・・・・127 第2節 国際通貨システムの動揺への対応―新たな課題の登場 ・・・・・137 第3節 小括 ・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・142 おわりに ・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・143 附表 世界金融危機とIMF改革・・・・・・・・・・148
参考文献一覧・・・・・・・・・・・・・・・160
内容
➣はじめに―問題の所在と課題の設定
＜主題＞
本稿の目的は、第二次大戦後の国際通貨システムの形成期におけるIMFの政策路線につ いて、その「組織の自律性」と関連付けながら再検討することにある。IMF は、どのよう に多角的決済体制の樹立を志向したのか。その方途は、ドル不足の帰趨に代表される国際 通貨システムの変容とともにどのように変化したのか。「内外均衡の同時追求がもたらす矛 盾を緩和するための融資を加盟国に提供しながら、経常取引に係る通貨の交換性回復を促 す」とされた「所期の役割」との関係で、実際のIMFによるマクロ政策調整はどのような 特徴を持って展開したのか。本稿ではこれらの論点に対し、これまでほとんど注目される ことのなかったIMFスタッフの視点から、すなわち国際通貨システムの帰趨を巡る彼らの 問題意識や認識がどのようなものであったか、それらの政策路線への現れ方がどのような ものであったかという観点からアプローチする。
＜ブレトンウッズ体制下におけるIMFの政策路線に注目する意義＞
IMFの「変貌」をめぐる言説に対する疑問
・アジア通貨危機とIMFの功罪をめぐる論争：スティグリッツらの通説的見解
→ブレトンウッズ体制下のIMFは国際公共機関として「健全」に機能、1980年代以降、英 米において「新自由主義」的な経済政策が台頭するなか市場原理主義者へ変貌
⇒「健全」という評価の曖昧さ：IMF の設立の理念とアジア通貨危機に帰結するその現代 的な役割との間の距離感に目を奪われ、「変貌」のインパクトを強調しようとするあまりに 自らの主張の前提をなす初期のIMFの政策路線に関する検討は不十分
＜IMFの「組織の自律性」に注目する意義＞
国際金融史の領域におけるIMFの評価に対する疑問
→IMF融資の低迷、主要国の14条国時代の長期化、「開店休業状態」のIMF IMFは主要国の戦略・利害を補完する存在との見方が前提
→ギルピンら国際政治経済学の研究が示すイメージ、IMFの成立過程、組織構造の在り方
⇒IMFの視点、「開店休業状態」の受け止め方に関する検討は不十分
国際金融機関史の研究が提起する論点―「IMFの自律性」をどうみるか
・国際金融機関の「組織構造の二重性」：矢後のBIS史研究
→主要国の代表が影響力を持つ領域／権力の空白領域としてのスタッフ部門
⇒スタッフ部門の視点に注目することの意義を示唆
・国際金融協力の場としてのIMF：ジェームスによるIMFの通史
→スタッフ部門（第三代専務理事ヤコブソン）の「主導性」を検出
→「開店休業状態」という評価を部分的に修正するも、根本的にはIMFの意思決定におけ る影響力の在り処に関する検討
＜分析の対象―対英14条コンサルテーションの分析＞
協定14条コンサルテーションへの着目
・加盟国の為替自由化とIMF8条国への移行に向けた年次協議
→為替自由化のみならず、その成否と不可分の関係にある財政金融政策の運営についても 協議の対象、IMFスタッフと各国通貨当局者によるマクロ政策調整の場
⇒IMFの側からその政策路線にアプローチするうえで好適な素材
＊IMFコンサルテーションへの関心の低さ：伊藤・浅井の研究を挙げるにとどまる状態
イギリスの為替自由化を事例に
・アメリカの台頭とドル不足、戦時債務の累積、ポンドの交換性停止
・スターリング地域の存在と国際通貨としてのポンドの地位
→戦後国際通貨システムが機能するうえで、イギリスの為替自由化は枢要
⇒初期のIMFの目的を如実に反映する対英コンサルテーション
＊1952-1959年、1961年2月にIMF8条国に移行
➣第1章 戦後復興期の国際通貨システムとIMF
ブレトンウッズ協定とIMFの成立過程
・英米間の戦後構想を巡る交渉→1944年7月、ブレトンウッズ協定とIMFの成立 IMF の役割：内外均衡の同時追求がもたらす矛盾を緩和するための融資を加盟国に提供し ながら、経常取引に係る通貨の交換性回復を促すこと
・英米両国内におけるブレトンウッズへの批判
・戦後過渡期の問題（ドル不足／ポンド残高）への対応能力の欠如、過渡期条項の規定
→英米金融協定とその失敗、マーシャル援助の登場
西欧における域内決済の多角化とIMF
・西欧における双務協定の多角化に向けた試み→OEECの下でEPUへと発展
・専務理事のギュットを中心に、IMFによる信用供与を通した西欧の試みへの関与を志向
→代理人問題、「ERPの決定（1948年4月）」によって失敗、西欧からの後退、EPUの創 設に実質的な関与は行わず（IMF理事会／OEEC側の否定的姿勢）
・事実上の「開店休業状態」へ
→為替自由化の推進主体としてのプレゼンスの低下、OEECの台頭に対する懸念
加盟国の為替自由化を巡る政策枠組みの形成
(1) 1950年3月、『為替制限に関する年次報告書』の刊行開始
→為替自由化の障害＝インフレとドル不足に起因する国際収支不均衡
→加盟国による緊縮的マクロ政策の採用とドル不足を緩和するための国際政策協調の必要 性、IMFが各国の政策運営に注文をつけていくという方針
(2) アブソープション・アプローチの考え方
→国際収支調整におけるマクロ政策の役割（＝国内総支出の抑制）を重視 (3) ギュット・ルースによる融資制度改革
→自動性論争の解消、「適切な政策」＝通貨の交換性回復ないし国際収支不均衡の是正策（緊 縮的マクロ政策）の履行を「融資の条件」に
＊金利手数料体系の改訂、買戻し期間の設定、スタンドバイ協定制度の創設
➣第2章 1950年代前半の国際通貨システムとIMF
為替自由化を巡るマクロ政策調整
(1) IMF協定14条コンサルテーションの始まり（1952年3月～）
→IMF スタッフは、国際政策協調を通した多角的決済体制の樹立を志向、コンサルテーシ ョンの場で「為替自由化の条件」について協議
→イギリス側の主張：黒字国責任論と金融支援の利用可能性
＊イギリスの為替自由化を巡る方針：為替管理（ポンド勘定の管理とドル地域に偏重した 輸入数量管理）によってドル不足が金ドル準備に与える影響を抑制する一方、国内均衡重 視のマクロ政策を展開、国際収支不均衡の解消には黒字国の努力と責任を要求
→ルースは、イギリスの主張と親和的な内容の国際政策協調を追求 (2) 西欧における為替自由化の方途を巡る論争
・イギリス当局のポンド交換性回復計画（ロボット／共同計画）の是非が争点
→ポンドの復権という目的と、ドル不足という現実とのギャップを埋めるための措置（ド ル差別の維持と管理フロート制の採用）を伴う計画
・大陸諸国はEPUにおける金ドル決済比率の向上を通した為替自由化を計画
→IMF スタッフはイギリスの共同計画を後押し、ポンドの交換性回復（他国にとって自由 化の条件）を梃子とした多角的決済体制の樹立を志向
(3) 戦後過渡期の終了に向けた機運の高まり
・1954年1月、ランドール委員会報告による共同計画批判
→イギリス当局の方針は漸進化、1954年3月にポンドの振替性拡大
・国際的にはドル不足の緩和が進展、IMF内部では戦後過渡期の終了近しとの機運が台頭
→対英スタンドバイ協定の計画、1954年度のコンサルテーション以降、ドル差別の廃止を めぐる方法は黒字国責任論から自助努力の要求へ
対外均衡の達成をめぐるマクロ政策調整
国内均衡重視のイギリスのマクロ政策運営に対し、IMFスタッフの介入は微温的
・1952年に経常収支危機を克服して以降、イギリス経済は概して良好なマクロ経済情勢を 維持（卸売物価指数の安定／金ドル準備の増加）
・ポンド交換性回復の優先→交換性回復後、インフレ抑制へのコミットは不可避に
➣第3章 1950年代後半の国際通貨システムとIMF
対英政策の変化
(1) イギリスの国際収支危機と共同計画の失敗
・1955年、経常収支危機と資本収支危機の発生、
→共同計画の断念、EMAの成立が決定、対英スタンドバイ協定の棚上げ
・ポンド交換性回復の重要性
→イギリスの状況如何が西欧全体の為替自由化の帰趨を規定する状況 (2) イギリスの対外不均衡を巡る認識の変化
・1955年度コンサルテーションにおいて、緊縮的マクロ政策を通した国際収支危機への対 応と為替自由化の推進をイギリス側に要求
→国際的にはドル不足の緩和が継続、イギリスの国際収支危機はもはやマクロ政策運営で 対応すべき平時の問題に
＊マネタリーアプローチの登場：国際収支の調整における信用制限の役割を重視 (3) 戦後過渡期の終了に向けた方策の検討
→IMF内部では、主要国の8条国移行、ドル差別の廃止を巡る方針に関する検討が進展
イギリスにおける外貨危機の発生とIMFの対応
(1) 1956年末のスエズ危機、1957年夏のポンド投機
・緊縮的マクロ政策へのコミットを要求、IMF 融資の発動、ポンド平価の維持を巡る声明 等により危機に対処
→イギリスは為替管理の強化に訴えることなく外貨危機を克服することに成功、通貨安定 と対外均衡に向けて前進
(2) 資金不足への懸念とクオータ増資の提案へ
・イギリスの外貨危機→IMF融資の活性化／融資能力の限界
→国際通貨システムの安定をおびやかす突発的な資金移動の発生に対する懸念、「一国的な マクロ経済管理」の手法だけでは対応困難な「新たな問題」の登場
→クオータ増資と国際流動性の増強に向けたヤコブソンの提案
➣第4章 1950年代末から60年代初頭における国際通貨システムとIMF
多角的決済体制の樹立と戦後過渡期の終了へ (1) 為替自由化に向けた条件の整備
・ドル不足の解消
→イギリスの対ドル地域経常収支の黒字化、ポンド相場の強調、金ドル準備の増加
・クオータの増資
→1959年9月、IMFの資金規模は90億ドルから145億ドルに拡大 (2) 為替自由化の最終局面
・1958年12月、ポンドは他の西欧主要通貨とともに交換性回復
＊対英スタンドバイ協定の締結によるサポート
・1958、59年度のコンサルテーションにおいて、IMFスタッフは、イギリス側にドル差別 の廃止を要求
→1959年度のコンサルテーションにおいて、イギリス側は為替制限を維持する「国際収支 上の理由なし」に言及
・1961年2月、イギリスはその他の西欧諸国とともにIMF8条国に移行
国際通貨システムの動揺への対応 (1) ドル危機の発生
・国際通貨システムの変化→「ドル不足と為替管理」から「ドル過剰と短資移動」へ (2) 国際通貨システムの安定をめぐる政策路線の変容
・「加盟国のマクロ経済管理」の手法に加え、国際通貨システムの安定それ自体を目標とす る政策の追求
→資本移動に起因する国際収支問題へのIMF融資の利用認可、主要国とのスタンドバイ協 定の締結を通したIMFの資力増強（GAB）
・既存のシステムの安定化に向けたパッチワーク的対応／トリフィンの流動性ジレンマ論
・資本移動の存在を所与とした対応／設立時の考え方：経常収支と資本収支を明確に区別
➣おわりに
戦後の国際通貨システムの形成とIMF
・戦後の国際通貨システムは、その形成過程にまで踏み込むと「調整可能な釘付け、裁量 的なマクロ政策、経常取引に限った通貨の交換性回復」というような、現代の国際金融論 的な理解で総括できるほど単純なものではなかった。そして初期 IMF の役割もまた、「内 外均衡を同時達成するための融資の供与と通貨交換性回復の促進」といった設立の理念の 単純な引き写しにはなりえなかった。
・戦後復興期において「為替自由化の推進主体」としての地位が低下するなか、IMF スタ ッフたちは、戦後過渡期の諸問題、すなわち加盟国のインフレとドル不足に起因する国際 収支不均衡の解決に正面から取り組まねばならなかった。こうしてIMFは、積極的に加盟 国のマクロ政策に注文をつけるという「一国的なマクロ経済管理」の手法を確立させてゆ くことになった。
・インフレとドル不足に起因する国際収支の不均衡が為替自由化の障害になるような状況 の下で、マクロ政策介入の方針は、加盟国に経済成長や完全雇用を促すものにはなりえな かった。総需要管理を基本的な考え方にしながらも、いかにしてインフレと国際収支不均 衡を是正するかという方針に基づき、加盟国による裁量的なマクロ政策運営を一定制限す るものとして展開することになった。
・1950年代後半に入り、為替自由化の進展とともに、国際通貨システムの安定を脅かす短 資の移動が生じるようになると、「加盟国のマクロ経済管理を通した国際通貨システムの運 営」という手法の限界が顕在化し始めた。この「新たな問題」に対し、IMF は、短資規制 ではなく緊縮的マクロ政策と国際流動性の増強によって応じようとした。経常取引と資本 取引を明確に区別するという設立の理念から、為替自由化に対するIMFのスタンスは変化 し始めていた。
・IMF の「変貌」を巡る通説が示すところとは異なり、戦後国際通貨システムの形成期に おけるIMFは、必ずしも当初設定された使命ないし国際通貨システムの運営を巡るルール に対し、受動的に従属する存在ではなかった。組織としての自律性に基づきながら、独自 の政策路線を築き上げていた。
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