利子禁止論と現代貨幣理論

利子禁止論と現代貨幣理論

小 川 賢 治

目次 はじめに

第 1 章 無利子論 (利子禁止論) ・再録 第 2 章 現代貨幣理論 (MMT)

第 1 節 現代貨幣理論の概略

第 2 節 現代貨幣理論・論者からの引用 おわりに

文献

(参考資料) 無利子無担保融資 (経済産業省)

は じ め に

筆者は先に，⽛貸した金銭の返済時に利子を取ることを認めている限り，

経済成長をゼロにすることも，貧富の差を縮めることもできないと主張す るものである。⽜［小川： 89 ］と論じた。しかし，それが正しいとしても，

貸した金銭から利子を取ることが出来ないなら，誰も金銭を貸そうとしな いだろうから，現実問題として，利子を禁止することはできないというこ とになる。この点で，上の筆者の主張は全く実現可能性のないものになっ てしまう。

ところが，⽛現代貨幣理論 Modern Money (Monetary) Theory (MMT) ⽜ という学説が登場して，筆者の上記の主張の実現可能性が出てきた。

現代貨幣理論 MMT は，通貨を，中央銀行ではなく政府が発行できる

と主張する学説であるが，それに従うならば，金銭を政府が貸す場合には，

利子を取らなくてもやっていけることになる。

2020 年には，コロナ禍対応のために，政府が無利子無担保融資をおこな った。現状では，その原資を税で賄えない場合は日本銀行から調達するが，

その返済時には利子を支払わなければならない。しかし，政府自らが通貨 を発行できるのであれば，利子は存在する余地がなくなり，より大規模に 無利子融資をおこなうことができるようになる。

もとより，現代貨幣理論 MMT の論者たちが，筆者の言う無利子 (利子 禁止) 論を知っているわけではないので，MMT 理論が無利子論とどのよ うに関わるかを論じてはいない。そこで，本稿 (第

章) では，MMT の主 張を整理し，無利子論の可能性を探りたい。

第 1 章 無利子論 (利子禁止論) ・再録

(小川賢治，⽛無利子社会の構想⽜(⽝人間文化研究⽞(京都学園大学)第

号，

年)より抜粋再録する)

⽛貸した金銭の返済時に利子を取ることを認めている限り，経済成長を ゼロにすることも，貧富の差を縮めることもできないと主張するものであ る。⽜［小川： 89 ］。

⽛金銭を借りた際に利子を支払わなければならないならば，利子の分を 余計に生産しなければならず，経済規模の拡大が絶対的に必要になる。利 子を取ることを認めている限り，ゼロ成長は決して実現できないのである。

このことは，一国全体の経済でも言えることだが，一つの企業に関して

考えると判りやすい。企業の経営に当たって借金をすることは普通である

が，借金をすると，言うまでもなく，それを返済する時に必ず利子を返さ

なければならない。ということは，企業活動の結果として，元本の分だけ

でなく，利子の分の利益も得なければならないのである。すなわち， 1 回 の経営サイクルの後では，その前より，必ず多くの利益を上げなければな らず，経営の規模を必ず大きくしなければならないのである。

経済は常に成長しなければならない，という考えは全く疑問をもたれる ことなく定着しているが，その考えを生み出させているのは，我々が有利 子を認めている社会に生きていて，それをそのまま受け容れているからで ある。⽜［同： 89 ］。

⽛経済的格差をいかにして縮小させるかという問題も，利子を認めてい る限りは決して解決できない，という点も本稿の主張である。金銭を借り て利子を払う者は，労働して富を稼ぎ出したとしても，利子を返さなけれ ばならないので手元にはその全ては富が残らない。しかし他方，金銭を貸 した者は自らは働かなくても自動的に利子分の富が自分の手元に積み上が っていくのである。よって，利子を取ることを禁止しない限り，貧富の差 の拡大を押しとどめることはできない。⽜［同： 89 ］。

⽛以上の見解に対しては，金銭を借りた時は利子を付けて返すのが当た り前で，もし無利子社会などというものがあったら，誰も金銭を貸さず，

そうしたら経済がマヒするだろう，という反論が直ちに予想される。しか し，利子の存在を認めない社会は，かつて，実際に存在していた。かつて のキリスト教社会では，貸した金銭に利子を付けることは禁止されていた し，イスラム社会では現在も金銭を貸して利子を取ることは認められてい ない (ただし，投資した金銭に対して投資した分以上の返金を求めることは禁じら れていない) 。かつてのソ連でも同様であった。よって，無利子社会を構想 することは全く荒唐無稽なことではないのである。⽜［同： 89 ］。

利子負担の不平等性

利子負担は，直接金銭を借りている人だけでなく，直接には借りていな

い人にも及ぶ。その結果，貧富の差がさらに拡大する。

⽛⽛企業は商品やサービスの価格に利子相当分を上乗せすることで，消 費者であるわれわれに肩代わりさせているのだ。⽜⽛したがって，もし有利 子金融をやめて別の有効な流通メカニズムを採用すれば，多くの人々は所 得が 2 倍になる。あるいは，現在の生活水準を維持するには，いまよりは るかに少ない労働時間で済むという。⽜われわれは⽛お金の貸借という直 接的行動だけでなく，商品やサービスの購入という間接的行動によって，

寄生体に富を吸い取られ続けていくのだ。⽜ (安西，

-

) ⽜［小川： 91 ］。

⽛上位 20 % の人々は下位 80 % の人々から利子収入を得ている，と言い 換えることも可能だ。⽜⽛自分自身は金銭を借りていないので利子返済はし ていないと思っていても，誰か他者が金銭を借りた際に利子の一部を，彼 が売り出す商品の価格に含めることが普通なので，自らは金銭を借りてい ない者もその商品を買う際には，その価格の一部である利子分を負担して いるのである。⽜［同： 92 ］。

経済成長必須論

経済成長必須論は，経済成長が必要な理由を，通常，次のように述べて いる。

⽛経済成長派は，上記のように，迷いなく経済成長が必要だと語ってい る。その理由として，経団連は⽛豊かな国民生活⽜の実現や⽛社会全体の セーフティネット⽜の強化，世界からの投資や人材の獲得を挙げており，

日本政府は，全国の中小規模の事業者が元気になること，を挙げている。⽜

［小川： 94 ］。

しかし，成長必須論の真の理由は次のものである。

⽛経済の成長を求めるものは，上の理由のようなことがらではなく，利 子の存在であると考えることができる［リエター： 66 - 73 ］⽜［小川： 94 ］。

経済が成長することによって初めて，利子を支払う人たちの収入を減ら

すことなしに，貸し手の人たちは利子収入を得ることができる。もし経済

が成長しなければ，利子収入を得る人たちがいる一方で，利子を支払う人 たちは収入が減少し，経済的な格差が拡大していく。そうなると，社会の 安定が揺らぐおそれがあるのである。

⽛利子の存在はこのように社会の大多数の人に困難を押しつけるのだが，

⽛利子や銀行制度，終わりなき経済成長は，彼らの頭の中に絶対的真理と して刷り込まれている⽜［安西： 85 ］⽜［小川： 95 ］。

(注)所得税の発生

⽛利子の存在は所得税という税金を生み出した原因の一つである，とい う指摘がある［天野： 175 ］。⽜［小川： 98 ］。

⽛アメリカ合衆国は独立する前は政府が通貨を発行していた。これに対 し，イギリスなど当時のヨーロッパでは中央銀行が通貨を発行していたが，

⽛中央⽜とは呼ばれるものの，それは民間の銀行で，それを支配する銀行 家たちが，貸付に付随する利子を獲得することによって大きな利益を得て いた。彼らヨーロッパの銀行家たちは自分たちの利益を確保するために，

アメリカにおいても民間の通貨発行銀行を作ることをアメリカ政府に認め させようとして，それが一つの原因となって独立戦争が始まった。⽜［小 川： 98 ］。

⽛独立後も長く，政府が通貨を発行していたが，それはいつまでもは続 かなかった。⽛ 20 世紀初頭にアメリカ合衆国を乗っ取ることに銀行家は成 功する。民間が所有する中央銀行，FRB (連邦準備銀行) の創設である。…。

以後，アメリカ政府が紙幣の発行をする時は，FRB に債権を発行し，

FRB からドル紙幣を受け取るようになる。債権を受け取った FRB には所 定の利子が政府から支払われ，FRB の株主たちに配当金として分配され る。それまでアメリカには所得税が無かったのに，FRB への配当金を支 払うために所得税が創設された。つまり FRB の株主たちへの配当金は，

一般大衆の税金によってまかなわれるという，信じがたいシステムだっ

た。⽜⽜［小川： 99 ］。

資本主義論

資本主義を理解しようとする時は，次のように理解すると，より明確に なる。

資本主義は，⽛利潤追求を原動力と考えるよりも，利子返済義務が動因 だと考えた方がうまく説明がつく。利潤の追求はあくまで個人の主観的な 動機という側面があり曖昧さを払拭できないが，利子返済は行為上の客観 的な義務であり厳然とした事実だからである。

貧富の差が拡大する原因として，マルクスなどは資本主義の本質として，

資本家が労働者を搾取して利潤を獲得することを挙げた。しかし，資本家 が何故に利潤を自分のものにしようとするのかという問題について考える ならば，その答としては，人間が元々持っている欲を挙げるよりも，利子 返済義務の存在を挙げる方がより説明がしやすい。そうだとすると，マル クスの言う資本主義の止揚は，無利子社会を実現しない限りは実現しない ことになる。⽜［小川： 99 ］。

利子のない社会

利子のない社会はかつて実際に存在していた。

⽛また，ロシアでは次のようであった［天野： 174 ］。⽛ 20 世紀初頭のロ シア帝国は，国際銀行家の影響力がほとんど及ばない大国の一つであった。

当時のロシアの通貨は，政府が管理する中央銀行と，ロシア国内の民間銀 行によって運営され，外資が入り込むすきがほとんどなかった。⽜利子が 存在しないことは，完全に体制が変わったソ連においても継続した。⽛ソ 連型社会主義経済は，資本主義が発達した長所でもあり，矛盾の根源でも あった利子付き通貨と企業の私有化を完全に否定した。⽜⽜［小川： 100 ］。

おわりに

⽛利子について考える際には，中央銀行制度についての検討も必要であ

る。中央銀行は，一国において通貨を発行する権限を得ている銀行である

が，通貨を発行することと関わって，利子を取ることを認められている。

現在の各国の中央銀行は，政府機関ではなく民間企業であり，金銭を貸す 場合には必ず利子を取ることで経営を成り立たせている。それゆえ，有利 子社会をやめるためにはまず，中央銀行制度を廃止する必要があるのであ る。

中央銀行制度を廃止した場合には，その代わりに政府が通貨発行権限を もつことになる。自ら通貨を発行する政府は，融資をするときに利子を取 らずに済ませることができる。政府が通貨発行権を手に入れて利子の圧力 がなくなると極めて大きな効用があるのだが［天野： 314 - 5 ］，その一つに 次の点がある。⽛借金による増税の圧力が少なくなる。現在の日本や欧米 が直面している増税の主な理由は，社会保障のための支出や国の財政赤字 の穴埋めのためである。しかし，政府が通貨発行を行えば，予算作りのた めの借金をこしらえる必要はなくなるので，そのための増税の必要はなく なる。⽜⽜［小川： 106 ］。

文 献

天野統康，

，サヨナラ񨑵操作された⽛お金と民主主義⽜，成甲書房 安西正鷹，

，国際金融資本がひた隠しに隠すお金の秘密，成甲書房 板谷敏彦，

，金融の世界史，新潮社

黒田明伸，

，貨幣システムの世界史(増補新版)，岩波書店(

年初版) 藤田幸雄，

，中央銀行の形成 イングランド銀行の史的展開，多賀出版 前田匡史，

，［詳解］イスラム金融，亜紀書房

馬渕浩二，

，世界はなぜマルクス化するのか 資本主義と生命，ナカニシヤ 出版

水野和夫，

，資本主義の終焉と歴史の危機，集英社

リエター，B，小林他訳，

，マネー崩壊 新しいコミュニティ通貨の誕生，

日本経済評論社(Bernard A. Lietaer,

, Das Geld der Zukunft)

第 2 章 現代貨幣理論 (MMT)

第 1 節 現代貨幣理論の概略

現代貨幣理論 (MMT) について，以下，概略を説明する (MMT は，Modern Money(Monetary)Theory の略であるが，Modern Money(Monetary)という語か らはこの理論の意味を推測することはできない。以下，説明して行く) 。

政府が通貨を発行できる

MMT 理論は，政府自らが (中央銀行ではなく) 通貨を発行することができ る，という学説である。主権を有する国家は，主権を有することによって，

自由に通貨を発行することができるのである (そのような国家は⽛主権通貨国 家⽜と呼ばれる。現在の世界で日本やアメリカ合衆国などは主権通貨国家であるが，

EU 加盟国の多くは自国の通貨を発行することをしていないので⽛主権通貨国家⽜

ではないと言える。かつて他国の植民地になっていた国は主権を失っていたので

⽛主権通貨国家⽜ではなく，通貨を発行することはできなかった) 。

商品貨幣論と信用貨幣論

この学説の前提として，貨幣に関して⽛信用貨幣論⽜の立場に立ってい ることがある。従来の通説の貨幣論は⽛商品貨幣論⽜というものだが，

MMT はそれを否定する。⽛商品貨幣論⽜とは，貨幣は，もともと物々交 換を行っていた時に，その不便さを解消するために，貝や貴金属のような 特定のものを，交換のための手段として用い始めた。それが貨幣の起源で ある，という考え方である。商品の交換の手段として貨幣が発生したと考 えるので⽛商品貨幣論⽜と呼ばれている。

その商品貨幣論を MMT は否定する。その根拠は，歴史上，物々交換 に代わる貨幣相当物が使われていた証拠がないからであり，また，現在，

世界に広がっている管理通貨制度を商品貨幣論は説明できないからである。

MMT は，商品貨幣論を否定する代わりに，貨幣は借用証書として生ま れたという説を掲げている。歴史的には，中世のヨーロッパで，借用の証 拠としての割り符 (tally) が使われていたが，その現物が出土しており，借 用の証拠物が存在していたことが証明される。このことが，MMT の主張 する，貨幣は借用証書として生まれたという説を証拠立てるものの一つで ある。

管理通貨制度

商品の交換のために貴金属を用いたのが貨幣の起源だという商品貨幣論 は，現在の世界に広まっている管理通貨制度を説明できない。 1971 年のア メリカ合衆国政府による金・ドル交換停止によって，貨幣 (紙幣) は貴金属 の裏付けを持たない，単なる紙切れになった。しかし，世界中で，政府 (中央銀行) が，それを貨幣として認知していることによって，貨幣として 問題なく通用している。このことは，商品貨幣論ではなく信用貨幣論が正 しいことを証明していると言われる。

中央銀行制度と統合政府

現在，世界の多くの国で，貨幣 (通貨) を発行しているのは，政府ではな く中央銀行である (アメリカ合衆国の⽛連邦準備制度理事会(FRB)⽜を含む) 。 政府ではなく民間の銀行が貨幣を発行することによって，経済における貨 幣の役割が機能すると一般の経済学では考えられてきた。

しかし，現在では中央銀行は政府から独立した組織であるとは言いがた

い場合がある。日本の日本銀行は，私企業の銀行ではあるが，その株式の

55 % を日本政府が所有している。政府は日本銀行の経営に対して意思表

示をしないということになっているが，日本銀行の方針が日本政府の方針

と同じものになってきている。日本銀行が実施する金融政策は，白川方明

氏が総裁を務めていた間 (

年から

年まで) は，政府の方針に異を唱え

て，積極的な金融緩和を行わなかったが，白川氏の後任として政府によっ

て任命された黒田東彦氏は，政府 (安倍政権) の積極的な金融緩和策に呼応 して，政府と一体であるかのように行動している。

このような点に注目して，MMT は，中央銀行は広義の政府の一部であ ると考え，⽛統合政府⽜という考えを打ち出している。政府も中央銀行も どちらも広義の政府の一部であるならば，今まで中央銀行が発行してきた 通貨を政府が発行することになっても変わりはないということになる。

信用創造 (貨幣創造)

⽛信用創造 (貨幣創造) money creation⽜論からも MMT の妥当性を言う ことができる。⽛信用創造⽜とは，銀行は，手元にその分の原資がなくて も，借金希望者の預金通帳に⽛貸した⽜という記録をおこなえば (その金額 を書き込めば) ，借金をした者はそれをお金として使用できる，という考え 方で，この考え方は，MMT 以前から広く認められている。MMT は，同 じことを政府もおこなうことができる，政府は，銀行と同様に元手なしに 通貨を発行することができる，と主張するものである。その点で政府と銀 行は異なるところはない。

通貨・政府の最終目標

政府は通貨を発行して，そもそも何をしようとするのか，さらに言えば，

政府は何のために存在しているのか，という問題がある。この点に関して，

MMT は，完全雇用と物価安定が政府の役割だと考えており，そのために

⽛就業保証プログラム⽜を提供しようとしている。政府は制限なく通貨を 発行できるので，そのお金を使って，失業者をいくらでも雇用でき，完全 雇用という目的を達成することができる。

通貨は元来はモノとモノとの交換に使われるものであったが，国家が通

貨を発行し利用することは，最終的には国民の生活を安定させることが目

的であり，その最終目的のために必要なこととして，完全雇用ならびに物

価安定を目的として掲げているのである。

MMT とインフレ

MMT に対する反論の一つに，政府がいくらでも通貨を発行すれば，ハ イパーインフレが発生する，というものがある。しかし，MMT はそれを 否定する。MMT の考えでは，インフレは，単に通貨量が多いことが原因 ではなく，通貨量が経済の生産キャパシティを超える場合に発生するもの なので，インフレの可能性が生じたときには，通貨量を吸収する増税や歳 出削減をおこなうことによってインフレを避けることができる，というこ とである。過去の例を見ると，ハイパーインフレが起こったのは，戦争で 供給能力が破壊された時や，経済制裁によって国内の物資が不足した場合 などに限られる。

政府の財政赤字

自ら通貨を発行することが出来る国家 (⽛主権通貨国家⽜) では，財政赤字 は何ら問題ではない，というのも MMT 理論の主張である。

日本は現在，財政赤字 (国債発行残高) が 897 兆円に上り (

年度末現在) ， 将来世代に膨大なツケを残す，などと問題視されているが，それらの負債 が，他国民ではなく自国民に対するものであれば (国債の購入者のほとんど が日本国民であるならば) ，自ら通貨を発行できる主権通貨国家にとっては 全く問題ない，というのが MMT の考えである。

別の観点から言えば，政府の赤字は国民の黒字であるので，政府が赤字 だとしても問題にする必要はないことになる。

傍証する日本

MMT 理論の正しさを，日本は実質的に証明していると言われる。

日本は国債残高が 897 兆円に上り，従来の経済学説では，金利の上昇や

インフレをもたらすはずであるが，実際には金利上昇もインフレも招いて

いない。その理由は MMT 理論によって説明できる。すなわち，日本が

主権通貨国家であるがゆえに，状況に応じて自ら通貨を発行すれば，その

返済が可能だと，暗黙の内に，多くの人が考えているからである。

(注)

ランダル・レイ Randall Wray は，MMT 理論を理解するときに，次の ように考えてはいけないと述べている。それを引用する［レイ： 216 ］。

⽛以下の命題は主権通貨を発行する政府には当てはまらない。

⿠政府には (家計や企業のように) 予算制約があり，課税や借入れによって資 金を集めなければならない。

⿠政府赤字は有害であり， (深刻な不況のような) 特別な環境下を除けば，経 済の重荷である。

⿠政府赤字は金利の上昇を招き，民間部門を締め出し (⽛クラウディングアウ ト⽜) ，インフレを引き起こす。

⿠政府赤字は，投資に使える貯蓄を減らしてしまう。

⿠政府赤字は将来世代につけを残す。政府はこの重荷を減らすために，歳 出削減や増税を今行う必要がある。

⿠今日の政府赤字の増加は， (赤字がもたらす債務の元利金を支払うための) 明 日の増税を意味する。

これらの命題は，確かに社会通念には合致している。中には，自らの通 貨を発行しない政府のケースに当てはめるならば概ね正しいものもあるが，

通貨の発行者にはいずれも当てはまらない。⽜

これらを肯定形で書くと次のようになる。

⿠政府には (家計や企業と違って) 予算制約はなく，課税や借入れによって資 金を集めなくても良い。

⿠政府の赤字は，経済の重荷にならず，有害ではない。

⿠政府赤字は金利の上昇を招くことに直結せず，クラウディングアウトや インフレを引き起こすこともない。

⿠政府赤字は，投資に使える貯蓄を増やす。

⿠政府赤字は将来世代につけを残さない。政府は，この重荷 (ではないが) を減らすために，歳出削減や増税を今行う必要はない。

⿠今日の政府赤字の増加は，赤字がもたらす債務の元利金を支払うための 明日の増税を必要としない。

第 2 節 現代貨幣理論・論者からの引用

以上に MMT 理論の概略を説明した。それらに関して MMT 論者が述 べていることを以下に引用し，必要に応じて説明を加える。

政府が通貨を発行できる

⽛ 200 年前なら，国庫が通貨を発行するという形で支出し，支払い手段 としてその通貨を受け取るという形で徴税しているのは明白だったが，今 や中央銀行が国庫に代わって通貨の支払いと受取りを行っているので，分 かりにくくなってしまった。⽜［レイ： 38 ］。

現在の先進国では政府ではなく中央銀行が通貨を発行していて，皆それ が当たり前だと思っているが，しかし，ほんの 200 年前には国家が通貨を 発行していて，それが通常の状態だった。

⽛日本は円を必要なだけ記帳して生み出すことができる。日本は非自発 的なデフォルトを決して強いられない。主権を有する政府には常に，期限 が到来したすべての支払いを実行する⽛支出能力⽜がある。⽜［レイ： 338 ］。

主権を有する政府・国家は，主権を有するがゆえに自由に通貨を発行で きるので (⽛主権通貨国家⽜) ，自らの意思に反して破産することはない。

⽛特に現代では，通貨発行オペレーションの大半が，中央銀行のホスト

コンピューターに当座預金額を入力する⽛貨幣創造⽜によって行われるの

で，債務証書の発行コストもほとんど必要ありません。したがって，主権

通貨国の政府には，常に自国通貨建ての全ての支払いを実行する⽛支出能 力⽜がある，という結論が導かれます。 (レイ(

)

ページ) 。…これが，

⽛自国通貨建ての債務は返済不能にならない⽜ (ケルトン) ⽛国の借金が GDP 比 100 パーセントだろうが， 200 パーセントだろうが怖くない⽜ (レイ) といった，…MMT の主張につながっているのです。⽜［島倉： 97 ］。

銀行は無から (コストをかけずに) 貨幣を発行している (⽛貨幣創造あるいは信 用創造 money creation⽜) 。それと同じことを政府も行うことができるのであ る。

商品貨幣論と信用貨幣論

⽛貨幣の起源を素材としての価値に求め，⽛貨幣＝交換に用いられる財⽜

ととらえる考え方を⽛商品貨幣論⽜と言います⽜［島倉： 44 ］。

⽛ (商品貨幣論が言うような) 物々交換市場が存在しなかったとすれば，貨 幣が存在する以前の商取引は，⽛貸し借り⽜の関係を伴う⽛信用取引 (つま りは，ツケ払い) ⽜にならざるを得ません。そうした取引に用いられた⽛債 務証書⽜こそが貨幣の起源である…。…中世ヨーロッパの商取引で主とし て用いられていたのは金属硬貨ではなく，⽛割り符 (tally) ⽜と呼ばれる，

セイヨウハシバミ (ヘーゼルナッツがなる落葉低木) を材料とする四角い木の 棒でした。⽜［島倉： 51 ］。

⽛貨幣の起源を貸し借りの関係に求め，⽛貨幣＝支払手段として用いら れる債務証書⽜ととらえる考え方を⽛信用貨幣論⽜といいます。信用貨幣 論によれば，素材ではなく債権が貨幣価値の裏付けとなるため，不換紙幣 であっても決済手段として通用することの合理的な説明がつきます。

MMT は信用貨幣論に立ちつつ，…⽜［島倉： 52 ］。

管理通貨制度

⽛金

の裏づけがなくても，米ドルに対する需要は依然として世界中で旺

盛である。従って，通貨は貴金属の裏づけを必要とするという考え方は誤

りである。⽜［レイ： 116 ］。

⽛… 1971 年に米ドルと金

の兌換が廃止されて以降，世界のほとんどの国 において不換紙幣が価値を認められて流通している理由について，商品貨 幣論による説明は極めて説得力に乏しい…。⽜［島倉： 45 ］。

中央銀行と統合政府

従来の次のような考えを，それは現実を説明できないとして MMT は 否定する。⽛中央銀行が新規発行された国債を直接引き受ける行為は⽛財 政ファイナンス⽜あるいは⽛国債の貨幣化⽜ (英語では monetization) などと 呼ばれ，現在では日本を含む多くの国々において，法律などで禁止されて います (日本も含め，かつては大半の国々で行われていました) 。これは，財政 ファイナンスは財政規律を失わせ，通貨や経済政策への信認を大きく損な うリスクがあると考えられているからです。⽜［島倉： 112 ］。

信用創造 (貨幣創造)

国家が通貨を自由に発行できるということに関して，⽛銀行も同じよう なことを行っていると聞くと，ほとんどの人が驚く。 150 年前，銀行は，

融資を実行する際に独自の銀行券を発行していた。借り手は，銀行券を銀 行に渡すことで借入れを返済した。借り手が銀行券を使って返済できるよ うになるためには，先に銀行が銀行券を創造しなければならなかった。今 日では，銀行は融資を実行する際に預金を創造し，融資はそうした銀行預 金を使って返済される。⽜［レイ： 43 ］。

⽛預金を創造し⽜というのは⽛貨幣創造，あるいは，信用創造⽜と呼ば

れるもので，次のような意味である。即ち，銀行は，例えば 100 万円の融

資を申し込まれた時，手元に 100 万円を持っている必要はない。融資希望

者の銀行口座に⽛ 100 万円借入⽜と記入すれば，融資を受けた者は，それ

を他人の口座に振り込むなどして， 100 万円として使うことができる。そ

の際，預金現金を引き下ろして支払う，というようなことが行われなけれ

ば，銀行は実際のお金を持っていなくてもかまわない。

MMT 理論は，国家もお金を創造するという点で同様だと考える。国民 がモノを購入したり税を支払ったりできるのは，それ以前にまず，国家が 無から通貨を作り出して発行しているからである。

通貨・政府の最終目標

⽛規範的な理論としての MMT は，主要な公共目的として⽛完全雇用 と物価安定⽜を提唱しています…。⽜［島倉： 155 ］。

⽛MMT によれば，国家にとっての貨幣制度の目的は，モノやサービス といった実物資源 (労働力を含む) を政府部門に動員し，それを使って何ら かの公共目的を達成することにあります。⽜［島倉： 99 ］。

⽛政府は富裕層あるいは他の誰にも課税することなく，貧困層支援のた めに支出することができる。⽜［レイ： 279 ］。

⽛自らの通貨を発行する政府は，常に失業者を雇う支出能力がある。⽜

［レイ： 408 ］。

⽛ジョブ・ギャランティー・プログラム JGP (就業保証プログラム) ⽜と いう概念が提唱されている。⽛JGP は⽛独自の通貨を発行できる政府の支 出能力は無制限であるため，一定賃金での雇用を無制限に供給する⽜とい うものである。⽜［森永： 180 ］。

無限の支出能力があるので，⽛これを活用して政府が直接雇用を提供し ようというのが，就業保証プログラムです。⽜［島倉： 173 ］。

⽛完全雇用とは，現在の賃金水準で就業を希望する人が全て雇用されて

いる状態のことで， 1936 年に刊行されたケインズの著書⽝雇用・利子およ

び貨幣の一般理論⽞…で定義された概念です。⽜⽛完全雇用ではない，すな

わち非自発的な失業者が存在するということは，経済全体に本来備わって

いるモノやサービスの生産能力が，不十分にしか発揮されていないことを

意味します。つまり，その分だけ，社会全体で利用可能な富が失われてい

ることになります。⽜［島倉： 155 ］。

MMT とインフレ

⽛ハイパーインフレが起きた理由の多くは，戦争で供給力が破壊された 場合や，経済制裁によって国内の物資が不足した場合などであり，日本の ような先進国において財政赤字だけが理由でハイパーインフレが起きたこ とは一度もない。⽜［森永： 186 ］。

第一次大戦後のドイツや経済制裁を受けたイランのハイパーインフレを その例として挙げることができる。

政府の財政赤字

⽛政府の債務 (現金通貨，準備預金，国債を含む) は非政府部門の金融資産 である。政府赤字は非政府部門の黒字に等しく，その結果所得が生まれて 貯蓄となる。⽜［レイ： 49 ］。

⽛問題は，中央政府の赤字が，自国通貨建ての非政府部門の貯蓄…を上 回る可能性があるかどうかだ。これまでの分析から，あり得ないことが分 かる。…政府の赤字は，会計の恒等式によって非政府部門の黒字 (貯蓄) に 等しい⽜。［レイ： 235 ］。

⽛ 1980 年代以降折に触れて懸念事項として提起される⽛双子の赤字⽜

(米国の財政赤字と経常赤字) の持続性についても，何ら問題視する必要はな いというのが MMT の結論です。⽜［島倉： 134 ］。

⽛こうした議論を理解するには，⽛誰かの収入は，必ず別の誰かの支出 によってもたらされている⽜という，経済学派を問わず常に正しい命題を 念頭に置く必要があります。⽜［島倉： 135 ］。

傍証する日本

日本に関して次のように言われる。⽛GDP に対する債務比率が世界最高

水準の⽛不健全さ⽜に達しているはずの政府が，赤字収支を続けながらも

債務不履行に陥ることなく，しかも世界最低水準の資金調達コストを享受 しているのです。さらに，大規模な財政ファイナンスまで行っているにも かかわらず，国内経済は世界で最もインフレから遠い状況にあります。こ うした現実は，⽛財政赤字が金利やインフレ率の上昇を引き起こす⽜とい う主流派経済学者の論理では到底説明がつかないものです。⽜［島倉： 202 ］。

⽛MMT によれば，主権通貨国である日本の政府は，自国通貨建てで無 限の支出能力を有しています。すなわち，全て円建てで国債発行や借入れ を行っている日本の中央政府が，自らの意思に反して債務不履行 (デフォル ト) に陥ることはあり得ません。⽜［島倉： 203 ］。

日本の財務省は公式には MMT 理論を否定しているが，その財務省が 欧米の格付け会社に対して 2002 年に次のような，MMT 理論と同じ趣旨の 抗議を行っている。⽛ (財務省が，) 欧米の格付け会社が日本国債の格付けを 相次いで引き下げていることに抗議して，以下の要旨が書かれた意見書を，

各社宛てに送付しているのです。⽜［島倉： 203 ］。

⽛貴社による日本国債の格付けについては，当方としては日本経済の強固 なファンダメンタルズを考えると既に低過ぎ，更なる格下げは根拠を欠く と考えている。 (…) 日・米など先進国の自国通貨建て国債のデフォルトは 考えられない。デフォルトとして如何なる事態を想定しているのか⽜ (財 務省ウェブサイト⽛外国格付け会社宛意見書要旨⽜(

年

月

日公表)。

⽛貴社は，日本の政府債務が⽝未踏の領域⽞に入ると主張しているが，巨 額の国内貯蓄の存在という強みを過小評価しており，また，戦後初期の米 国は GDP 120 パーセント超の債務を抱えていたし， 1950 年代初期の英国は，

同 200 パーセント近くの債務を抱えていたという事実を無視している。ま

た，貴社の格付けは，日本政府の債務支払能力に対する市場の信頼を反映

した低い実質金利とどのようにして整合性をとっているのか説明がされて

いない。⽜ (財務省ウェブサイト⽛ムーディーズ宛返信大要⽜(

年

月

日公

表)) 。

お わ り に

筆者は以前の論稿で次のように論じた。金銭を貸すときに利子を取るこ とを認めている限りは，経済成長をゼロにすることも，貧富の差を縮める こともできない。経済成長にこだわらず，貧富の差の拡大を防ぐ社会を実 現するためには，利子を取ることを禁止する必要がある，という主張であ る (本稿第

章) 。その利子禁止の可能性を，現代貨幣理論 (MMT) は与えて くれる。現代貨幣理論は，政府が (中央銀行ではなく) 通貨を発行することが できると論じるのであるが，そうであれば，利子を取らずに融資すること が可能になるのである (本稿第

章) 。

MMT の考え方が正しいと考えられ広く支持されて，政府自らが通貨を 発行しようとなったときに，しかし，抵抗が生まれそうである。今まで，

中央銀行の株を持っていて，国債などからも利子を収入として得ていた人 たちが，その利子収入を失う制度変更を簡単に受け容れるとは思えない。

これまで，近代になって以降，政府自らが通貨を発行しようとした際に，

あるいは実際に発行した政治体制に対して，中央銀行などから利子利益を 受けている勢力が激しく反対し，それらの発行方針を封じ政治体制を打ち 倒してきたことを考えると，本稿が示唆する利子禁止を実現することは簡 単なことではないが，可能性が存在することを確認することは意味がある と思われる。

文 献

井上智洋，

，MMT 現代貨幣理論とは何か，講談社

島倉原，

，MMT(現代貨幣理論)とは何か 日本を救う反緊縮理論，株式会 社 KADOKAWA

藤井聡，

，MMT による令和⽛新⽜経済論 現代貨幣理論の真実，晶文社 望月慎，

，図解入門ビジネス 最新 MMT［現代貨幣理論］がよくわかる本，

秀和システム

森永康平，

，MMT が日本を救う，宝島社

エレン・ H ・ブラウン(早川健治訳)，

，負債の網 お金の闘争史・そして お金の呪縛から自由になるために，那須里山舎(Ellen Hodgson Brown, The Web of Debt; The Shocking Truth about our Money System and How we can Break Free,

)

ステファニー・ケルトン(土方奈美訳)，

，財政赤字の神話 MMT と国民の ための経済の誕生，早川書房(Stephanie Kelton, The Deficit Myth; Modern Monetary Theory and the Birth of the People`s Economy,

)

L ・ランダル・レイ(島倉原監訳)，

，MMT 現代貨幣理論入門，東洋経済新 報社(L.Randall Wray, Modern Money Theory; A Primer on Macroeconomics for Sovereign Monetary System,

nd ed.,

)

(参考資料) 無利子無担保融資(経済産業省)

無利子で融資ができる実例を日本政府が示しているので，次にそれを見る。

2020

年のコロナ禍によって営業不振となり利益を得にくくなった業者を対象に，

経済産業省が無利子で融資を行うことを決めた。融資をするために，現状では，

国債発行による資金調達が必要で，その場合には，国債償還時に利子の支払いを しなければならない。しかし，政府自らが通貨を発行できるならば，この無利子 融資のための資金は政府自らが発行するので，利子の支払いは必要なくなる。

⽛無 利 子 無 担 保 融 資 (経 済 産 業 省)⽜https: //www. meti. go. jp/press/

/

/

/

.html というサイトの内容を紹介する。

記事のタイトルは⽛民間金融機関において実質無利子・無担保融資を開始しま す⽜で，⽛連休中の金融機関の対応状況も併せて公表します⽜としている(⽛

年

月

日⽜の日付)。

まずは，次の囲み記事がある。

民間金融機関での実質無利子・無担保融資に関する最新情報については以下 を御確認ください。

【

年

月

日発表資料差し替え】⽛別紙

：ゴールデンウィーク期間中 の金融機関の融資相談窓口について⽜につきまして，一部の機種において URL を閲覧できない問題が生じたため，差し替えました。

経済産業省は，新型コロナウイルス感染症の感染拡大に伴い，中小企業者の

資金繰り支援措置を強化するため，信用保証制度を利用した都道府県等の制

度融資への補助を通じて，民間金融機関においても，実質無利子・無担保・

据置最大

年・保証料減免の融資を可能とします。融資に際しては，民間金 融機関においてワンストップで手続きを行うことを可能とすることで，迅速 な資金繰り支援を推進します。

続いて本文。

1 ．民間金融機関での実質無利子・無担保・据置最大 5 年・保証料減免の融 資の開始

新型コロナウイルス感染症の影響拡大に伴い，中小企業者への資金繰り支援 を強化するため，経済産業省では，信用保証制度を利用した都道府県等によ る制度融資に対し補助を行うことで，民間金融機関においても，実質※無利 子・無担保・据置最大

年の融資を可能とします。あわせて，信用保証料を 半額又はゼロとします。また，民間金融機関の信用保証付き既往債務の実質 無利子融資への借換えを可能とし，事業者の金利負担及び返済負担を軽減し ます。

本制度に基づく融資に関しては，金融機関を一元的窓口としてワンストップ で効率的，迅速に各種手続きを行うことで，迅速な融資実行を推進します。

本制度は，本日(

月

日)より順次各都道府県等にて開始します。ゴールデ ンウィーク期間中も金融機関では一部の店舗を開いて相談に対応しておりま すので，別紙

記載の各金融機関のホームページをご参照のうえ，事業者の 方は，お取引のある又はお近くの金融機関にお問合せください。

※一部の都道府県等では，一度事業者に利子分をお支払いいただいた上で，

事後的にお支払いいただいた利子分を事業者にお戻しすることで，金利負担 が実質的に無利子となる仕組みとしています。

対象者の要件

以下の売上減少の要件を満たし，セーフティネット保証

号・

号※，危機 関連保証いずれかの認定を受けていること

個人事業主(事業性のあるフリーランス含む，小規模のみ) 売上高▲

% 売上高▲

% いずれも，保証料・金利ゼロ

小・中規模事業者(上記除く)は，売上高▲

% なら保証料

/

，売上高▲

% なら保証料・金利ゼロ。

※セーフティネット保証

号の業種については，

月

日をもって全業種を

指定 その他の要件

据置期間等 最大

年・無担保(経営者保証は原則非徴求) 融資上限額

万円

補助期間 保証料は全融資期間，利子補給は当初

年間

2 ．セーフティネット保証・危機関連保証の認定書に係る有効期限の延長 多数の中小企業者が本制度を利用することが見込まれ，認定窓口の混雑緩和，

事業者の利便性確保といった観点から，令和

年

月

日から

月

日まで に認定を取得した事業者については，従来

日間としていた認定書の有効期 限を令和

年

月

日までに延長します。

関連資料

別紙

：民間金融機関における実質無利子・無担保制度の概要(PDF 形式：

385

KB)

別紙

：金融機関によるワンストップ手続きのイメージ(PDF 形式：

130

KB)

別紙

：ゴールデンウィーク期間中の金融機関の融資相談窓口について (PDF 形式：

KB)

今後の事業者の資金繰り支援について(令和

年

月

日付 麻生財務大臣兼

金融担当大臣談話，梶山経済産業大臣談話)(PDF 形式：

KB)