イギリスにおける金庫株の解禁

イギリスにおける金庫株の解禁

著者 伊藤 靖史

雑誌名 同志社法學

巻 56

号 1

ページ 1‑43

発行年 2004‑05‑31

権利 同志社法學會

URL http://doi.org/10.14988/pa.2017.0000007518

一 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 一

︶

  目  次 一  は じ め に 二  従 来 の 自 己 株 式 取 得 規 制     １  会 社 法 に 関 す る Ｅ Ｕ 第 二 指 令     ２  一 九 八 五 年 会 社 法     ３  上 場 規 則     ４  従 来 の 規 制 の 特 徴 三  イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁     １  金 庫 株 解 禁 の 背 景

︱

︱ 意 見 照 会 文 書

﹁ 株 式 の 買 戻 し

﹂︵ 一 九 九 八 年

︶ ２  金 庫 株 解 禁 の 内 容

︱

︱ 意 見 照 会 文 書

﹁ 金 庫 株

﹂︵ 二

〇

〇 一 年

︶ と 二

〇

〇 三 年 会 社 法

︵ 自 己 株 式 の 取 得

︶

︵ 金 庫 株

︶ 規 則 ３  会 社 法 の 抜 本 的 改 正 作 業 に お け る 議 論

︱

︱ 自 己 株 式 取 得 の 金 融 援 助

・ 資 本 を 財 源 と す る 自 己 株 式 の 買 付 け

イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

伊  藤  靖  史

論   

説

一   は じ め に

  わ が 国 で は

︑ 平 成 一 三 年 六 月 の 商 法 改 正

︑ 自 己 株 式 の 取 得

・ 保 有 が 原 則 と し て 自 由 に な っ た

︒ 改 正 前 に は

︑ 自 己 株 式 の 取 得

・ 保 有 は

︑ そ れ に 伴 う 弊 害 を 事 前 に 予 防 す る た め に 原 則 と し て 禁 止 さ れ

︑ 一 定 の 目 的 で の 取 得 の み が 例 外 的 に 許 容 さ れ て い た

︒ ま た

︑ 会 社 が 適 法 に 取 得 し た 自 己 株 式 も

︑ 一 定 期 間 内 に 処 分 し な け れ ば な ら な か っ た

︒ こ の よ う な 規 制 方 法 は

︑ 改 正 に よ っ て 一 八

〇 度 転 換 さ れ た

︒ 自 己 株 式 の 取 得

・ 保 有 は 目 的 を 問 わ ず 原 則 と し て 許 容 さ れ

︑ 自 己 株 式 の 買 受 け に つ い て

︑ 一 定 の 手 続 規 制 が 課 さ れ る こ と と な っ た

︒ 自 己 株 式 の 保 有 も 原 則 と し て 自 由 に な り

︵ 金 庫 株 の 解 禁

︶︑ 会 社 は

︑ 保 有 す る 自 己 株 式 を 処 分

・ 使 用 す る 時 期 を 自 由 に 選 べ る こ と と な っ た

︒   こ の よ う な 自 己 株 式 に つ い て の 法 改 正 は

︑ 経 済 界 か ら は 好 意 的 に 受 け 取 ら れ て お り

︑ 改 正 後

︑ 自 己 株 式 の 買 受 け は 盛 ん に な っ て い る

︒ し か し

︑ こ の 改 正 に は

︑ 問 題 点 も あ る

︒ そ の 一 つ が

︑ 自 己 株 式 の 処 分 と 新 株 発 行 と の 規 制 の 不 整 合 で あ る

︒ 自 己 株 式 の 処 分 は 経 済 的 に は 新 株 発 行 と 同 様 の も の で あ る こ と か ら

︑ 自 己 株 式 の 処 分 に は 新 株 発 行 に つ い て の 規 定 が 多 く 準 用 さ れ る

︒ と こ ろ が

︑ 両 者 の 規 制 は

︑ 完 全 に は 一 致 し て い な い

︒ ま た

︑ よ り 根 本 的 に は

︑﹁ 金 庫 株

︵ １

︶

︵ ２

︶

二 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 二

︶ 四  お わ り に     １  金 庫 株 解 禁 の 目 的     ２  自 己 株 式 取 得 に 伴 う 弊 害 へ の 対 処     ３  自 己 株 式 の 処 分 に 関 す る 規 制

解 禁

﹂ の 目 的 と い わ れ た こ と が ど こ ま で 説 得 的 な の か

︑ 自 己 株 式 の 取 得

・ 保 有 に 伴 う 弊 害 へ の 対 処 は 適 切 な も の な の か が

︑ 問 わ れ な け れ ば な ら な い だ ろ う

︒   と こ ろ で

︑ 近 年

︑ イ ギ リ ス に お い て も

︑ わ が 国 と 同 様 に

︑ 自 己 株 式 の 取 得

・ 保 有 を 原 則 と し て 禁 止 す る 従 来 の 規 制 が 大 幅 に 緩 和 さ れ た

︒ イ ギ リ ス に お い て は

︑ か つ て

︑ 自 己 株 式 の 取 得 が 禁 止 さ れ て い た と こ ろ

︑ 一 九 八

〇 年 会 社 法

・ 一 九 八 一 年 会 社 法 に よ っ て

︑ わ が 国 に お け る 従 来 の 規 制 と 同 様 に

︑ 一 定 の 限 度 で 自 己 株 式 の 取 得 が 許 容 さ れ る よ う に な っ た

︒ そ し て

︑ 二

〇

〇 三 年 に

︑ 自 己 株 式 の 保 有 を 原 則 と し て 禁 止 し て い た 従 来 の 規 制 が 改 め ら れ

︑ 一 定 限 度 で 金 庫 株 の 保 有 が 認 め ら れ る こ と と な っ た の で あ る

︒ ま た

︑ 近 年 進 行 中 の 会 社 法 の 抜 本 的 改 正 作 業 に お い て も

︑ 自 己 株 式 に 関 す る 規 制 の 改 正 が 提 案 さ れ て い る

︒ 本 稿 は

︑ こ の よ う な イ ギ リ ス に お け る 近 年 の 自 己 株 式 取 得 規 制 の 改 正 の 経 緯 と 内 容 に つ い て

︑ 紹 介 す る も の で あ る

︒   以 下

︑ 二 で イ ギ リ ス に お け る 従 来 の 自 己 株 式 取 得 規 制 に つ い て 確 認 し た 後

︑ 三 で

︑ イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁 等 の 近 年 の 動 向 を 紹 介 す る

︒ 最 後 に

︑ 四 で

︑ イ ギ リ ス に お け る 動 向 か ら 得 ら れ る 示 唆 に つ い て

︑ 若 干 の 検 討 を 行 う

︒

二   従 来 の 自 己 株 式 取 得 規 制

  本 章 で は

︑ 次 章 で の 紹 介 の 基 礎 と し て

︑ 二

〇

〇 三 年 以 前 の イ ギ リ ス に お け る 自 己 株 式 取 得 規 制 に つ い て 概 観 す る

︒ 自 己 株 式 の 取 得 等 に つ い て は 会 社 法 に 関 す る Ｅ Ｕ 第 二 指 令

︑ イ ギ リ ス は

︑ こ の 指 令 に 反 す る 定 め を 会 社 法 に 置 く こ と は で き な い

︒ そ こ で

︑ ま ず

︑ 自 己 株 式 の 取 得 に つ い て の Ｅ Ｕ 第 二 指 令 の 規 制 を 概 観 し た 後 で

︵ １

︶︑ イ

︵ ３

︶

︵ ４

︶

三 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 三

︶

ギ リ ス の 規 制 を 見 て い く

︵ ２ 以 下

︶︒ １ 

会社 法に 関す るＥ Ｕ第 二指 令   会 社 法 に 関 す る Ｅ Ｕ 第 二 指 令 に よ れ ば

︑ 加 盟 国 が 自 己 株 式 の 取 得 を 会 社 に 許 容 す る 場 合

︑ 自 己 株 式 の 取 得 が 以 下 の 要 件 に 服 す る よ う に し な け れ ば な ら な い

︒ な お

︑ こ こ で

﹁ 会 社

﹂ と は

︑ イ ギ リ ス に お い て は 公 開 会 社 を 指 す

︒ 逆 に 言 え ば

︑ 私 会 社 に つ い て は

︑ Ｅ Ｕ 第 二 指 令 に 従 う 必 要 は な い

︒   自 己 株 式 の 取 得 に つ い て は

︑ 株 主 総 会 の 授 権 を 要 す る

︒ こ こ で は

︑ 自 己 株 式 を 取 得 で き る 総 額

︑ 一 八 ヶ 月 以 内 の 授 権 期 間

︑ 取 得 価 額 の 最 高 額 と 最 低 額 が 決 議 さ れ な け れ ば な ら な い

︒ 取 得 さ れ た 自 己 株 式 の 券 面 総 額 は

︑ 引 受 済 資 本 の 一

〇

％ を 超 え て は な ら な い

︵ 数 量 規 制

︶︒ 取 得 に よ っ て 純 資 産 が 引 受 済 資 本 と 分 配 を 禁 じ ら れ た 準 備 金 の 合 計 額 を 下 回 っ て は な ら な い

︵ 財 源 規 制

︶︒ 加 盟 国 は

︑ 以 上 に 述 べ た 規 制 を

︑ 減 資 の 実 行

︑ 償 還 株 式 の 償 還

︑ 包 括 承 継

︑ 無 償 取 得

︑ 株 式 買 取 請 求 権 の 行 使

︑ 競 売 等 の 場 合 に つ い て は 適 用 し な い 旨 を 定 め る こ と が で き る

︒ た だ し

︑ こ の う ち

︑ 減 資 の 実 行 と 償 還 株 式 の 償 還

︵ こ の 場 合 は 株 式 が 消 却 さ れ る

︶ 以 外 の 場 合

︑ 会 社 が す で に 保 有 す る 自 己 株 式 と 合 わ せ て 引 受 済 資 本 の 一

〇

％ を 超 え る 部 分 に つ い て は

︑ 取 得 後 三 年 以 内 に 処 分 し な け れ ば な ら な い

︒ ま た

︑ 以 上 の 規 制 に 違 反 し て 取 得 さ れ た 自 己 株 式 は

︑ 取 得 後 一 年 以 内 に 処 分 し な け れ ば な ら な い

︒ 以 上 の 処 分 義 務 に 違 反 し て 処 分 さ れ な か っ た 自 己 株 式 は

︑ 消 却 さ れ な け れ ば な ら な い

︒   自 己 株 式 の 保 有 に つ い て

︑ 加 盟 国 は

︑ 自 己 株 式 の 議 決 権 が 休 止 す る こ と

︑ お よ び

︑ 自 己 株 式 が 資 産 と し て 貸 借 対 照

︵ ５

︶

︵ ６

︶

︵ ７

︶

︵ ８

︶

︵ ９︶

︵  １︶０

四 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 四

︶

表 に 計 上 さ れ る 場 合 に は そ れ と 同 額 の 分 配 を 禁 じ ら れ た 準 備 金 を 積 み 立 て る こ と を

︑ 定 め な け れ ば な ら な い

︒ 年 次 報 告 書 に は

︑ 次 の 事 項 が 記 載 さ れ な け れ ば な ら な い

︒︵ ａ

︶ 営 業 年 度 中 に な さ れ た 自 己 株 式 取 得 の 理 由

︑︵ ｂ

︶ 営 業 年 度 中 に 取 得

・ 処 分 さ れ た 自 己 株 式 の 数

・ 券 面 額

・ 引 受 済 資 本 に 占 め る 割 合

︑︵ ｃ

︶ 自 己 株 式 の 取 得

・ 処 分 の 対 価

︑︵ ｄ

︶ 会 社 が 保 有 す る 自 己 株 式 の 数

・ 券 面 額

・ 引 受 済 資 本 に 占 め る 割 合

︒   以 上 の ほ か

︑ 自 己 株 式 の 引 受 禁 止

︑ 自 己 株 式 取 得 の 金 融 援 助 の 禁 止 が 定 め ら れ る

︒ ま た

︑ 子 会 社 に よ る 親 会 社 株 式 の 取 得 は

︑ 親 会 社 自 身 に よ る 自 己 株 式 の 取 得 と 同 様 に 扱 わ れ な け れ ば な ら な い

︒ ２ 

一九 八五 年会 社法

  イ ギ リ ス で は

︑ か つ て

︑ 自 己 株 式 の 取 得 は 判 例 法 上 禁 止 さ れ

︑ そ の 潜 脱 を 防 ぐ た め に

︑ 会 社 法 上

︑ 子 会 社 に よ る 親 会 社 株 式 の 取 得 と 自 己 株 式 取 得 の 金 融 援 助 が 禁 止 さ れ て い た

︵ 包 括 禁 止 型 規 制

︶

︒ 自 己 株 式 の 取 得 が 禁 止 さ れ て い た 理 由 と し て

︑ 相 場 操 縦 の お そ れ が あ る こ と

︑ 法 律 の 規 定 に 従 わ な い 減 資 が も た ら さ れ る こ と

︑ さ ら に

︑ 会 社 の 資 金 を 用 い て 取 締 役 が 自 己 の 支 配 権 を 強 化 で き る こ と が 挙 げ ら れ る

︒ し か し

︑ Ｅ Ｕ 第 二 指 令 を 国 内 法 化 す る 一 九 八

〇 年 会 社 法

・ 一 九 八 一 年 会 社 法 に よ っ て

︑ イ ギ リ ス で も

︑ 一 定 の 範 囲 内 で 自 己 株 式 の 取 得 が 認 め ら れ る よ う に な っ た

︒ 自 己 株 式 の 取 得 に つ い て

︑ 現 在 で は

︑ 一 九 八 五 年 会 社 法 第 五 編 第 五 章 お よ び 第 七 章 に 規 定 が 置 か れ て い る

︒   二

〇

〇 三 年 改 正 以 前 の 規 制 の 概 要 は

︑ 以 下 の と お り で あ る

︒ な お

︑ 一 九 八 五 年 会 社 法 の 文 言 上

︑ 自 己 株 式 に つ い て

︑ 取 得

・ 取 得 す る

︵

︶ と い う 語 と

︑ 買 付 け

・ 買 い 付 け る

︵

︶ と い う 語 が 区 別 さ れ て お

︵ 

︶ １１

︵ 

︶ １２

︵ 

︶ １３

︵ 

︶ １４

︵ 

︶ １５

︵ 

︶ １６

︵  １︶７

︵ 

︶ １８

︵ 

︶ １９

五 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 五

︶

り

︑ 以 下 で も

︑ 両 者 を 訳 し 分 け る こ と に す る

︒

  会 社 は

︑ 次 の 場 合 を 除 い て

︑ 自 己 株 式 を 取 得 す る こ と が で き な い

︒︵ ａ

︶ 無 償 取 得

︑︵ ｂ

︶ 一 九 八 五 年 会 社 法 第 五 編 第 七 章 に よ る 償 還 株 式 の 償 還

・ 自 己 株 式 の 買 付 け

︑︵ ｃ

︶ 減 資

︑︵ ｄ

︶ 裁 判 所 の 命 令 に よ る 自 己 株 式 の 買 付 け

︒

︵ ｃ

︶ の 場 合 に は 減 資 に 伴 い 株 式 は 消 却 さ れ

︑︵ ｄ

︶ の 場 合 に も 裁 判 所 の 命 令 に よ っ て 減 資

・ 株 式 の 消 却 が な さ れ る

︒

︵ ａ

︶ の 場 合 に は 取 得 か ら 三 年 以 内 に 処 分 さ れ な け れ ば な ら な い

︒ 会 社 は

︑ 保 有 す る 自 己 株 式 に つ い て

︑ 議 決 権 を 有 し な い

︒

  一 九 八 五 年 会 社 法 第 五 編 第 七 章

︵ 右 に 述 べ た 取 得 許 容 事 由

︵ ｂ

︶︶ で は

︑ 償 還 株 式 の 償 還

・ 自 己 株 式 の 買 付 け に つ い て

︑ 以 下 の よ う に 定 め ら れ て い た

︒   会 社 は

︑ 通 常 定 款

︵

︶ に 定 め が あ る 場 合

︑ 償 還 株 式 を 発 行 す る こ と が で き る

︒ 償 還 財 源 は

︑ 原 則 と し て

︑ 配 当 可 能 利 益 ま た は 償 還 の た め に な さ れ た 新 株 発 行 に よ っ て 得 た 資 金 で な け れ ば な ら な い

︒ 償 還 株 式 は

︑ 償 還 に 伴 っ て 消 却 さ れ た も の と み な さ れ

︑ そ の 分 だ け 未 発 行 の 授 権 株 式 が 復 活 す る

︒   会 社 は

︑ 通 常 定 款 に 定 め が あ る 場 合

︑︵ 償 還 株 式 を 含 め

︶ 自 己 株 式 を 買 い 付 け る こ と が で き る

︒ た だ し

︑ 償 還 株 式 で は な い 株 式 に つ い て の 株 主 が

︑ 会 社 以 外 に い な く な る よ う な 自 己 株 式 の 買 付 け は

︑ 許 さ れ な い

︒ 買 付 財 源 は

︑ 償 還 株 式 の 償 還 財 源 と 同 様 に

︑ 配 当 可 能 利 益 ま た は 自 己 株 式 買 付 け の た め に な さ れ た 新 株 発 行 に よ っ て 得 た 資 金 で な け れ ば な ら な い

︒ 自 己 株 式 は 買 付 け に 伴 っ て 消 却 さ れ た も の と み な さ れ

︑ そ の 分 だ け 未 発 行 の 授 権 株 式 が 復 活 す る

︒   自 己 株 式 の 買 付 け に 必 要 な 手 続 は

︑ 買 付 方 法 が 市 場 で の 買 付 け か 市 場 外 で の 買 付 け か に よ っ て 異 な る

︒ 市 場 で の 買

︵  ２︶０

︵ 

︶ ２１

︵  ２︶２

︵ 

︶ ２３

︵  ２︶４

︵ 

︶ ２５

︵ 

︶ ２６

︵ 

︶ ２７

︵  ２︶８

︵ 

︶ ２９

︵ 

︶ ３０

︵ 

︶ ３１

︵ 

︶ ３２

︵ 

︶ ３３

六 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 六

︶

付 け の 場 合

︑ 株 主 総 会 の 普 通 決 議 に よ る 授 権 が 必 要 で あ る

︒ こ の 授 権 は

︑ 自 己 株 式 を 買 い 付 け る こ と が で き る 総 額

︑ 買 付 価 額 の 最 高 額 と 最 低 額

︵ 確 定 額 の ほ か

︑ 最 低 基 準 を 定 め る こ と も 可 能

︶︑ 一 八 ヶ 月 以 内 の 授 権 期 間 を 定 め て な さ れ な け れ ば な ら な い

︒ こ の 授 権 決 議 に つ い て は

︑ 決 議 の 日 か ら 一 五 日 以 内 に 登 記 を し な け れ ば な ら な

︒ 市 場 外 で の 買 付 け の 場 合 に は

︑ 個 々 の 買 付 契 約 ご と に

︑ 株 主 総 会 の 特 別 決 議 に よ っ て 事 前 に 承 認 さ れ な け れ ば な ら な い

︒ 公 開 会 社 で は

︑ こ の 承 認 の 有 効 期 限 は 一 八 ヶ 月 以 内 で 定 め ら れ な け れ ば な ら な い

︒ 自 己 株 式 を 会 社 に 売 り 渡 す 株 主 が 株 主 総 会 で 議 決 権 を 行 使 し

︑ も し そ の 者 が 議 決 権 を 行 使 し な け れ ば 決 議 が 成 立 し な か っ た で あ ろ う 場 合

︑ そ の 決 議 は 無 効 で あ る

︒ 会 社 が 自 己 株 式 を 買 い 付 け る 権 利 を 有 し ま た は 義 務 を 負 う よ う に な る 契 約

︵ 未 確 定 買 付 契 約

︶ に つ い て も

︑ 買 付 契 約 と 同 様 の 規 制 が 課 さ れ る

︒   会 社 が 配 当 可 能 利 益 だ け を 財 源 と し て 償 還 株 式 を 償 還 し ま た は 自 己 株 式 を 買 い 付 け た 場 合

︑ 株 式 の 消 却 に 伴 っ て 株 主 資 本 が 減 少 し た 額 は

︑ 資 本 償 還 準 備 金

︵

︶ と し て 積 み 立 て な け れ ば な ら な い

︒ 財 源 と し て 新 株 発 行 に よ っ て 得 た 資 金 が 用 い ら れ た 場 合

︑ そ の 資 金 の 額 が 株 主 資 本 の 減 少 額 を 下 回 れ ば

︑ そ の 差 額 は 資 本 償 還 準 備 金 と し て 積 み 立 て な け れ ば な ら な い

︒ 資 本 償 還 準 備 金 は

︑ 無 償 交 付 に 使 用 さ れ る 場 合 を 除 き

︑ 減 資 手 続 を 経 な け れ ば 取 り 崩 す こ と が で き な い

︒   私 会 社 は

︑ 通 常 定 款 に そ の 旨 の 規 定 を 置 い た 上 で

︑ 一 定 の 要 件 に 従 い

︑ 資 本 を 財 源 と す る 償 還 株 式 の 償 還

・ 自 己 株 式 の 買 付 け が で き る

︒ こ れ に つ い て

︑ 取 締 役 会 は

︑ 資 本 を 財 源 と で き る 限 度 額 を 述 べ

︑ 償 還

・ 買 付 後 一 年 に わ た る 会 社 の 支 払 能 力

・ 事 業 遂 行 能 力 を 保 証 す る

︑ 誓 約

︵

︶ を 行 わ な け れ ば な ら な い

︒ さ ら に

︑ 株 主 総 会

︵ 

︶ ３４

︵ 

︶ ３５

︵ 

︶ ３６

︵ 

︶ ３７

︵ 

︶ ３８

︵ 

︶ ３９

︵ 

︶ ４０

︵  ４︶１

︵ 

︶ ４２

︵  ４︶３

︵ 

︶ ４４

︵ 

︶ ４５

︵ 

︶ ４６

七 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 七

︶

の 特 別 決 議 に よ る 承 認 を 要 す る

︒ 会 社 は

︑ 決 議 後 一 週 間 以 内 に

︑ そ の 承 認 が 行 わ れ た 旨 や

︑ 債 権 者 が 意 義 を 申 し 立 て る こ と が で き る 旨 を

︑ 官 報 に 掲 載 す る よ う 手 配 し な け れ ば な ら な い

︒ 決 議 に 反 対 し た 株 主 と

︑ 債 権 者 は

︑ 決 議 後 五 週 間 以 内 に

︑ 裁 判 所 に 決 議 の 取 消 を 申 し 立 て る こ と が で き る

︒ そ の 場 合

︑ 裁 判 所 は

︑ 決 議 を 承 認

・ 取 消

・ 変 更 す る こ と が で き

︑ そ の 他

︑ 会 社 に よ る 株 式 の 買 取 り と そ れ に 応 じ た 減 資 を 命 じ る こ と も で き る

︒

  会 社 が 一 九 八 五 年 会 社 法 第 五 編 第 七 章

︵ 償 還 株 式 の 償 還

︑ 通 常 定 款 規 定

＋ 株 主 総 会 の 授 権 に よ る 自 己 株 式 の 買 付 け

︶ に 従 っ て 自 己 株 式 を 買 い 付 け た 場 合

︑ そ の 引 渡 日 か ら 二 八 日 以 内 に

︑ 株 式 の 数

・ 券 面 額

︑ 引 渡 日

︵ 公 開 会 社 の 場 合 は さ ら に

︑ 買 付 対 価 の 総 額 と

︑ 種 類 ご と に 買 付 価 額 の 最 高 額 と 最 低 額 も

︶ を 記 載 し た 報 告 書 を 登 記 の た め に 提 出 し な け れ ば な ら な い

︒ ま た

︑ 会 社 は

︑ 自 己 株 式 の 買 付 け の た め の 契 約 の 謄 本 等 を 一

〇 年 間 登 録 事 務 所 に 備 え 置 き

︑ 公 衆

︵ 私 会 社 は 株 主 の み

︶ の 縦 覧 に 供 さ な け れ ば な ら な い

︒   以 上 に 加 え て

︑ 会 社 に よ る 自 己 株 式 の 取 得

・ 保 有

・ 処 分 に つ い て の 一 般 的 な 開 示 が

︑ 取 締 役 報 告 書

︵

︶ に お い て な さ れ る

︒ 取 締 役 報 告 書 に は

︑ 以 下 の よ う な 事 項 が 記 載 さ れ な け れ ば な ら な い

︒︵ ａ

︶ 営 業 年 度 中 に 会 社 が 取 得 し た 自 己 株 式 の 数

・ 券 面 額

︑ 対 価 の 総 額

︑︵ ｂ

︶ 営 業 年 度 中 に 会 社 が 保 有 し た 自 己 株 式 の 数

・ 券 面 額 の 最 高 額

︑︵ ｄ

︶ 営 業 年 度 中 に 処 分

・ 消 却 さ れ た 自 己 株 式 の 数

・ 券 面 額

︑︵ ｄ

︶ 処 分 さ れ た 自 己 株 式 に つ い て

︑ そ の 対 価

︒ 取 締 役 報 告 書 は

︑ 株 主 総 会 の 二 一 日 前 に 株 主 や 社 債 権 者 に 送 付 さ れ

︑ 株 主 総 会 に 提 出 さ れ る

︒

  子 会 社 に よ る 親 会 社 株 式 の 取 得 は

︑ 代 理 人

・ 受 託 者 と し て 取 得 す る 場 合

︑ お よ び

︑ 仲 介 者 と し て の 通 常 の 業 務 の 過 程 で 取 得 す る 場 合 を 除 い て

︑ 禁 止 さ れ る

︒

︵ 

︶ ４７

︵ 

︶ ４８

︵ 

︶ ４９

︵  ５︶０

︵  ５︶１

︵ 

︶ ５２

︵ 

︶ ５３

︵ 

︶ ５４

︵  ５︶５

八 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 八

︶

  自 己 株 式 取 得 の 金 融 援 助 に つ い て は

︑ 以 下 の よ う に 規 制 さ れ る

︒ 会 社 ま た は そ の 子 会 社 が

︑ 会 社 の 株 式 を 取 得 し よ う と す る 者 に 対 し て

︑ 取 得 を 直 接

・ 間 接 の 目 的 と し て

︑ 金 融 援 助 を 与 え る こ と は 違 法 と さ れ る

︒ ま た

︑ 株 式 取 得 の た め に 債 務 を 負 っ た 者 に 対 し て

︑ 債 務 を 消 滅 さ せ る 目 的 で 会 社 ま た は そ の 子 会 社 が 事 後 的 に 援 助 を 与 え る こ と も

︑ 違 法 で あ る

︒ 違 法 な 金 融 援 助 を 行 っ た 場 合

︑ 会 社 に は 罰 金 が 科 せ ら れ

︑ 役 員 に は 罰 金

・ 禁 固 が 科 せ ら れ る

︒ 違 法 な 金 融 援 助 の 私 法 上 の 効 果 に つ い て は 規 定 が な く

︑ 判 例 に よ る

︒   他 方 で

︑ い く つ か の 場 合 が 以 上 の 規 制 の 例 外 と し て 定 め ら れ る

︒ た と え ば

︑︵ ａ

︶ 援 助 の 主 要 な 目 的 が 株 式 取 得 の た め に 援 助 を 与 え る こ と で は な い か

︑ ま た は

︑ 株 式 取 得 の た め に 援 助 を 与 え る こ と が 主 要 な 目 的 で あ る が そ れ は よ り 大 き な 目 的 の 付 随 的 な 一 部 に す ぎ ず

︑ か つ

︑︵ ｂ

︶ 援 助 が 会 社 の 利 益 の た め に 善 意 で 与 え ら れ る 場 合 で あ る

︒ こ の ほ か

︑ 適 法 な 利 益 配 当

・ 残 余 財 産 の 分 配

︑ 無 償 交 付

︑ 減 資

︑ 適 法 な 償 還 株 式 の 償 還

・ 自 己 株 式 取 得 等 々 の 場 合 に も

︑ 金 融 援 助 の 禁 止 規 定 は 適 用 さ れ な い

︒ ま た

︑ 私 会 社 に つ い て は

︑ よ り 緩 や か に 規 制 の 例 外 が 認 め ら れ る

︒ す な わ ち

︑ 私 会 社 は

︑ 会 社 の 純 資 産 が 減 少 し な い こ と

︑ ま た は

︑ 減 少 す る と し て も 配 当 可 能 利 益 か ら な さ れ る こ と を 条 件 に

︑ 資 本 を 財 源 と す る 償 還 株 式 の 償 還

・ 自 己 株 式 の 取 得 と 類 似 し た 手 続 を 経 て

︑ 金 融 援 助 を 行 う こ と が で き る

︒ ３ 

上場 規則   上 場 会 社 は

︑ 上 場 規 則 に よ っ て

︑ 自 己 株 式 の 買 付 け に つ い て 以 下 の こ と を 義 務 付 け ら れ る

︒   自 己 株 式 の 買 付 け は

︑ 取 締 役 の 証 券 取 引 に つ い て の 模 範 規 程

︵

︶ が 取 締 役 に 証 券 の 取 引 を 禁 止 す る 時 期

︵ 

︶ ５６

︵ 

︶ ５７

︵ 

︶ ５８

︵ 

︶ ５９

︵  ６︶０

︵ 

︶ ６１

︵ 

︶ ６２

︵ 

︶ ６３

九 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 九

︶

に は

︑ な さ れ て は な ら な い

︒ こ の よ う な 時 期 と し て

︑ 会 社 の 年 度 業 績 の 事 前 発 表

・ 中 間 報 告 書 公 表 前 二 ヶ 月 間

︑ 四 半 期 報 告 書 公 表 前 一 ヶ 月 間

︑ 取 締 役 が 証 券 に 関 し て 未 公 開 の 価 格 変 動 情 報

︵

︶ を 有 す る と き が 挙 げ ら れ る

︒ た だ し

︑︵ ａ

︶ そ の 価 格 が 禁 止 期 間 中 に 生 じ た 情 報 の 公 開 に 実 質 的 に 影 響 を 受 け る 可 能 性 の な い 種 類 の 証 券 の 買 付 け

︑︵ ｂ

︶ 買 付 時 期

・ 買 付 量

・ 買 付 価 格

︵ 後 二 者 は 算 式 で も 可

︶ を 定 め

︑ 事 前 に 公 表 さ れ た

︑ 証 券 の 発 行 条 件 に 従 う 買 付 け

︑︵ ｃ

︶ 買 付 日

・ 買 付 量

・ 買 付 価 格 を 定 め

︑ 禁 止 期 間 外 に 締 結 さ れ た

︑ 契 約 に 従 う 買 付 け に は

︑ 以 上 の 禁 止 は 適 用 さ れ な い

︒   自 己 株 式 の 買 付 け の 授 権 決 議 を 株 主 に 求 め る こ と を 取 締 役 会 が 決 定 し た 場 合

︵ 既 存 の 授 権 の 更 新 を 除 く

︶︑ そ の 決 定 と

︑ 株 主 総 会 の 結 果 が

︑ そ れ ぞ れ 遅 滞 な く 証 券 取 引 所 に 通 知 さ れ な け れ ば な ら な い

︒ ま た

︑ 実 際 に な さ れ た 自 己 株 式 の 買 付 け に つ い て も

︑ 証 券 取 引 所 へ の 通 知 が 要 求 さ れ る

︒ ４ 

従来 の規 制の 特徴   以 上 に 概 観 し た イ ギ リ ス に お け る 従 来 の 自 己 株 式 取 得 規 制 の 特 徴 は

︑ 次 の よ う に ま と め る こ と が で き る

︒   規 制 類 型 は

︑ 以 前 は 包 括 禁 止 型 だ っ た が

︑ 一 九 八

〇 年

・ 一 九 八 一 年 会 社 法 に よ っ て

︑ 財 源

・ 手 続 規 制 型 の 規 制

︵ 一 九 八 五 年 会 社 法 で は 一 六 二 条 以 下

︶︒ こ こ で は

︑ 取 得 目 的 は 問 わ れ ず

︑ 財 源 規 制 と 手 続 規 制 だ け が 課 せ ら れ た

︒ そ の 場 合 の 手 続 規 制 は

︑ 株 主 平 等 に 配 慮 し

︑ 市 場 で の 買 付 け と 市 場 外 で の 買 付 け と で 別 に 定 め ら れ た

︒ 他 方

︑ 一 九 八 五 年 会 社 法 一 四 三 条 以 下 で は

︑ い く つ か の 場 合 に つ い て 目 的 規 制 が 置 か れ

︑ 会 社 が 取 得 し た 自 己 株 式 に つ

︵ 

︶ ６４

︵ 

︶ ６５

︵  ６︶６

︵ 

︶ ６７

︵  ６︶８

︵ 

︶ ６９

一

○ イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 一

○

︶

い て の 処 分

・ 消 却 期 限 に つ い て 定 め が 置 か れ て い た

︒   一 九 八 五 年 会 社 法 一 六 二 条 以 下 の 規 制 で は

︑ 自 己 株 式 は 取 得 に 伴 っ て 消 却 さ れ た も の と み な さ れ て い た

︒ Ｅ Ｕ 第 二 指 令 に よ れ ば

︑ 引 受 済 資 本 の 一

〇

％ ま で 会 社 は 自 己 株 式 を 保 有 す る こ と が で き る が

︑ 一 九 八

〇 年 会 社 法

・ 一 九 八 一 年 会 社 法 に よ る 改 正 で は

︑ そ の よ う な 規 制 は 採 用 さ れ な か っ た の で あ る

︒ そ の 理 由 は

︑ 自 己 株 式 の 保 有 と 処 分 を 一 般 的 に 認 め る と

︑ 会 社 が 自 己 株 式 を 用 い て 相 場 操 縦 を 行 う 可 能 性 が あ り

︑ ま た

︑ 会 計 上

・ 税 務 上 複 雑 な 問 題 が 生 じ る か ら だ と 説 明 さ れ て い た

︒

三   イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

  本 章 で は

︑ 次 の 順 序 で

︑ イ ギ リ ス に お け る 自 己 株 式 取 得 規 制 を め ぐ る 近 年 の 動 向 に つ い て 紹 介 す る

︒ ま ず

︑ 自 己 株 式 取 得 規 制 に つ い て の 二

〇

〇 三 年 改 正 の 背 景

︵ １

︶ と 内 容

︵ ２

︶ を 見 て い く

︒ そ の 後 で

︑ イ ギ リ ス 通 商 産 業 省

︵

以 下 で は Ｄ Ｔ Ｉ と い う

︶ を 中 心 に 進 め ら れ て い る 会 社 法 の 抜 本 的 改 正 作 業 に お い て

︑ 自 己 株 式 に 関 連 し て ど の よ う な 改 正 が 提 案 さ れ て い る か を 見 る

︵ ３

︶︒ １ 

金庫 株解 禁の 背景

︱︱ 意見 照会 文書

﹁株 式の 買戻 し﹂

︵ 一九 九八 年︶

  一 九 九 八 年 に 公 表 さ れ た 意 見 照 会 文 書

﹁ 株 式 の 買 戻 し

﹂ に お い て

︑ Ｄ Ｔ Ｉ は

︑ 従 来 の 自 己 株 式 取 得 規 制 を 緩 和 し

︑ 自 己 株 式 の 保 有

︵ 金 庫 株

︶ と そ の 後 の 処 分 を 認 め る た め に 会 社 法 を 改 正 す べ き か ど う か に つ い て

︑ 意 見 照 会 を 行

︵ 

︶ ７０

︵ 

︶ ７１

一 一 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 一 一

︶

っ た

︒   会 社 が 自 己 株 式 を 買 い 付 け

︑ 消 却 し た 場 合

︑ そ の 分 は 未 発 行 の 授 権 株 式 と な る

︒ し た が っ て

︑ 会 社 は

︑ そ の 分 に つ い て は

︑ 授 権 株 式 を 増 加 す る た め の 株 主 総 会 決 議 を 経 る こ と な く

︑ 新 株 を 発 行 す る こ と が で き る

︒ そ れ に も か か わ ら ず

︑ 金 庫 株 を 認 め る こ と に よ っ て

︑ 新 た に ど の よ う な 利 点 が 生 ま れ る の か

︒ こ れ に つ い て

︑﹁ 株 式 の 買 戻 し

﹂ で は

︑ 次 の よ う な 議 論 が 紹 介 さ れ て い る

︒︵ ａ

︶ 金 庫 株 が 認 め ら れ る こ と に よ り

︑ 会 社 は

︑ 資 本 構 造 を 柔 軟 に 変 更 で き る よ う に な る

︒ 自 己 株 式 の 買 付 け

・ 消 却

＋ 新 株 発 行 と い う 形 で の 資 本 構 造 の 変 更 は

︑ 大 幅 に 株 主 資 本 を 減 少 さ せ る 場 合 で な け れ ば

︑ 会 社 に と っ て 負 担 が 大 き い

︒ ま た

︑ 自 己 株 式 買 付 け か ら 数 年 の 間 に 新 株 を 発 行 す る 費 用 を 負 担 す る 可 能 性 が あ る な ら

︑ 会 社 は

︑ 自 己 株 式 の 買 付 け を た め ら う

︒︵ ｂ

︶ 金 庫 株 を 市 場 で 売 却 す る こ と に よ っ て

︑ 市 場 価 格 で

︑ か つ

︑ 引 受 け コ ス ト

︵

︶ を か け ず に

︑ 社 外 株 式 を 増 や す こ と が で き る

︒ 引 受 権 発 行

︵

︶ に よ っ て も 引 受 け コ ス ト を 回 避 す る こ と が で き る が

︑ 発 行 価 額 は 相 当 割 り 引 く 必 要 が あ る

︒ ま た

︑ こ の よ う に 金 庫 株 の 市 場 で の 売 却 が 認 め ら れ る こ と に よ り

︑ 会 社 は

︑ 自 己 株 式 買 付 け に よ る 負 債 比 率 の 増 加 を 行 い や す く な る

︒︵ ｃ

︶ 自 己 株 式 へ の 投 資 は

︑ 有 利 な 資 産 運 用 機 会 に な り う る

︒︵ ｄ

︶ 金 庫 株 の 処 分 は 新 株 の 発 行 で は な い の で

︑ 新 株 の 発 行 に 関 す る 会 社 法 の 規 制 の 適 用 を 免 れ

︑ 柔 軟 に 行 わ れ う る

︒ そ の よ う な 規 制 と し て

︑ た と え ば

︑ 労 務 出 資 の 禁 止

︑ 現 物 出 資 規 制

︑ 最 低 払 込 額

︑ 株 主 の 新 株 引 受 権

︵

︶︑ と い っ た 規 制 が 挙 げ ら れ て い る

︒︵ ｅ

︶ ス ト ッ ク

・ オ プ シ ョ ン

︑ 従 業 員 持 株 制 度 の 運 営 が 容 易 に な る

︒ ス ト ッ ク

・ オ プ シ ョ ン 行 使 に 伴 い 株 式 を 譲 渡 し

︑ ま た は

︑ 従 業 員 持 株 制 度 の た め に 株 式 を 拠 出 す る た め に

︑ 事 前 に 株 式 を 買 い 付 け る た め の 信 託 を 設 定 す る 必 要 が な く な る

︒

︵ 

︶ ７２

︵  ７︶３

︵ 

︶ ７４

︵  ７︶５

︵ 

︶ ７６

︵  ７︶７

一 二 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 一 二

︶

  他 方 で

︑ 金 庫 株 の 解 禁 に 反 対 す る 論 拠 と し て

︑ 相 場 操 縦 等 の 違 法 な 株 価 操 作 の お そ れ が あ る

︑ 株 主 の 新 株 引 受 権 を 回 避 す る た め に 用 い ら れ る お そ れ が あ る

︑ と い っ た も の が 紹 介 さ れ て い る

︒   Ｄ Ｔ Ｉ 自 身 は

︑ 金 庫 株 の 解 禁 に よ っ て 資 本 構 造 の 変 更 に 柔 軟 性 が 与 え ら れ る 点 を 重 視 し

︑ 金 庫 株 の 解 禁 に 積 極 的 な 姿 勢 を 示 し た

︒ 金 庫 株 の 解 禁 に 反 対 す る 論 拠 と し て 挙 げ ら れ る 点 に つ い て は

︑ 別 途 手 当 を す る こ と で 足 り る と い わ れ る

︒ た と え ば

︑ 相 場 操 縦 に つ い て は

︑ 一 九 八

〇 年 会 社 法

・ 一 九 八 一 年 会 社 法 に よ る 自 己 株 式 取 得 規 制 の 緩 和 の 当 時 と 比 べ て 現 在 で は

︑ 相 場 操 縦 に 関 連 し た 法 規 制

・ 取 引 所 に よ る 価 格 変 動 の 監 視 体 制 が 強 化 さ れ て い る こ と が 指 摘 さ れ る

︒ 右 に 述 べ た 金 庫 株 解 禁 の 利 点 の う ち

︑︵ ａ

︶ と

︵ ｂ

︶ は

︑ 後 述 す る 二

〇

〇 三 年 会 社

︵ 自 己 株 式 取 得

︶︵ 金 庫 株

︶ 規 則 に つ い て の 規 制 の 影 響 に 関 す る 調 査

︵

︶ に お い て も

︑ 同 規 制 の 便 益 と し て 述 べ ら れ て お り

︑ こ れ ら の 点 が 金 庫 株 解 禁 の 利 点 に つ い て の 公 式 見 解 と 考 え て よ い

︒ 他 方 で

︑︵ ｄ

︶ の 点 は そ の 後 の 規 則 制 定 過 程 で は あ ま り 言 及 さ れ ず

︑ む し ろ

︑ そ れ ら の 規 制

︵ の 一 部

︶ の 回 避 を 防 止 す る た め の 措 置 が と ら れ て い る

︒

  以 上 を 前 提 に

︑﹁ 株 式 の 買 戻 し

﹂ で は

︑ 以 下 の よ う な 点 に つ い て

︑ 意 見 照 会 が 行 わ れ た

︒

① 発 行 済 株 式 資 本 の 一

〇

％ ま で

︑ 自 己 株 式 の 保 有 を 許 容 す る よ う

︑ 会 社 法 を 改 正 す べ き か

︒ す で に 述 べ た よ う に

︑﹁ 発 行 済 株 式 資 本 の 一

〇

％

﹂ は

︑ 会 社 法 に 関 す る Ｅ Ｕ 第 二 指 令 に よ っ て 許 容 さ れ る 最 大 限 に あ た る

︒

② 公 開 会 社 だ け で な く

︑ 私 会 社 に つ い て も

︑ 金 庫 株 を 認 め る べ き か

︒

③ 自 己 株 式 の 買 付 け に つ い て 株 主 総 会 で 授 権 を す る 際 に

︑ 同 時 に

︑ そ の 目 的 が 消 却 か 保 有 か に つ い て も 決 議 を 要 求 す べ き か

︒ ま た

︑ 会 社 が 実 際 の 自 己 株 式 の 買 付 け

︵ ま た は そ の 意 図

︶ に つ い て 公 表 す る 場 合 に

︑ 同 時 に

︑ 買 い 付 け た 自 己 株 式 を 消 却 す る の か 保 有 す る の か を 公 表 さ せ る べ き か

︒

④ 金 庫 株 の 保 有 割 合 に つ い

︵ 

︶ ７８

︵ 

︶ ７９

︵  ８︶０

︵ 

︶ ８１

︵ 

︶ ８２

︵ 

︶ ８３

︵ 

︶ ８４

︵ 

︶ ８５

︵ 

︶ ８６

一 三 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 一 三

︶

て 開 示 を 要 求 す べ き か

︒

⑤ 金 庫 株 に つ い て は 配 当 金 支 払 請 求 権 を 休 止 さ せ る べ き か

︒

⑥ 金 庫 株 の 処 分 に つ い て も

︑ 株 主 の 新 株 引 受 権 は 及 ぶ も の と す べ き か

︒ ま た

︑ 市 場 に お け る 売 却 と

︑ 有 利 な 価 格 で の 売 却 と で 区 別 を す べ き か

︒

⑦ 金 庫 株 の 買 付 け に つ い て 株 主 の 承 認 を 要 す る こ と に 対 応 し て

︑ 金 庫 株 の 処 分 に つ い て も 同 様 の 承 認 を 要 求 す べ き か

︒

⑧ 金 庫 株 の 処 分 予 定 に つ い て

︑ た と え ば 年 次 報 告 書 に お い て

︑ 事 前 に 公 表 す る こ と を 会 社 に 要 求 す べ き か

︒

⑨ 価 格 が 変 動 し や す い 時 期

︵

︶ に は 金 庫 株 の 処 分 を 禁 止 す べ き か

︒

⑩ 会 社 の 株 式 に つ い て 公 開 買 付 が 行 わ れ て い る 場 合

︑ 株 主 の 承 認 が な い か ぎ り は 金 庫 株 の 処 分 を 禁 止 す べ き か

︒

⑪ 金 庫 株 を 認 め る 場 合 に

︑ 子 会 社 に よ る 親 会 社 株 式 の 買 付 け

・ 保 有

・ 処 分 も 認 め る べ き か

︒

⑫ 金 庫 株 の 会 計 上 の 取 扱 い に つ い て

︑ 会 社 法 に 関 す る Ｅ Ｕ 第 二 指 令 の 定 め る 規 制 に 加 え て 何 ら か の 定 め を 置 く べ き か

︒

⑬ 年 次 報 告 書 に

︑ た と え ば 金 庫 株 の 取 得

・ 保 有

・ 処 分 に つ い て の 会 社 の 政 策 を 開 示 す る こ と を 要 求 す べ き か

︒

  以 上 の 意 見 紹 介 に 対 し て 寄 せ ら れ た 意 見 で は

︑ 金 庫 株 を 認 め る こ と 自 体 に は 賛 成 す る 声 が 多 か っ た

︒ そ の た め

︑ 一 九 九 九 年 に

︑ Ｄ Ｔ Ｉ は

︑ 金 庫 株 を 認 め る た め の 会 社 法 改 正 を 行 う こ と を 表 明 し た

︒ ２ 

金庫 株解 禁 の内 容︱

︱意 見 照会 文書

﹁金 庫 株﹂

︵二

〇〇 一 年︶ と二

〇〇 三年 会 社︵ 自己 株式 の取 得

︶︵ 金庫 株︶ 規則

  Ｄ Ｔ Ｉ は

︑ 二

〇

〇 一 年 に

︑ 意 見 照 会 文 書

﹁ 金 庫 株

﹂ を 公 表 し た

︒ そ こ で は

︑ 金 庫 株 を 解 禁 す る た め に 会 社 法 を 改 正 す る 規 則

︵

︶ の 草 案 が 示 さ れ

︑﹁ 株 式 の 買 戻 し

﹂ で は 議 論 さ れ て い な か っ た い く つ か の 点 に

︵ 

︶ ８７

︵ 

︶ ８８

︵ 

︶ ８９

︵ 

︶ ９０

︵ 

︶ ９１

︵ 

︶ ９２

︵ 

︶ ９３

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︶ ９４

︵ 

︶ ９５

︵  ９︶６

︵ 

︶ ９７

︵ 

︶ ９８

︵ 

︶ ９９

一 四 イ ギ リ ス に お け る 金 庫 株 の 解 禁

同 志 社 法 学  五 六 巻 一 号

︵ 一 四

︶