ロシア経済は、緩やかな回復基調にある。2014 年 7 月以降のウクライナ危機発生及びクリミア併合に伴う 欧米からの経済制裁に加え、2015 年以降、原油価格 の下落を主因として、ロシア経済はマイナス成長で推 移した。しかし、その後の原油価格の上昇を追い風と して、2016 年 10-12 月期に前年比 +0.3％と 8 期ぶり にマイナス成長を脱した。IMF の見通しによれば、 2017、2018 年は引き続きプラス成長で推移すること が見込まれている（第Ⅰ-4-3-1-1 図、第Ⅰ-4-3-1-2 図）。 以下、輸出、個人消費、消費者物価、金融市場の動 向を中心に概観する。 （1）輸出動向 ロシアの輸出動向をエリア別に見ると、EU27 向け は 45.7％、CIS 諸国向けが 13.1％を占めており、EU 諸国と CIS 諸国向けで 58.8％と 6 割近くを占めてい る（第Ⅰ-4-3-1-3 表、第Ⅰ-4-3-1-4 図）。
ロシア
第３
節1．マクロ経済動向
第Ⅰ-4-3-1-1 図 ロシアの実質 GDP の成長率の推移 備考：１．伸び率は前年比。 ２．2016 年の値は IMF の推定値。 ３．2017 年、2018 年は IMF 見通し。 資料：IMFWEOOct2016 から経済産業省作成。 -5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 （％） 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 （年） 3.5 0.7 -3.7 -0.8 1.4 1.44 1.3 第Ⅰ-4-3-1-2 図 ロシアの実質 GDP 成長率及び需要項目別寄与度の推移 備考：成長率は基準年を 2011 年とし、前年同期比にて算出。 資料：ロシア連邦国家統計庁、CEICDatabase から経済産業省作成。 -12 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 （％） 純輸出 政府支出 家計消費 GDP 誤差 総固定資本形成 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 （年期） 2012 2013 2014 2015 2016 第Ⅰ-4-3-1-3 表 ロシアの主要輸出先及びシェア（2016 年） 主要な輸出相手国 輸出シェア EU27 45.7% CIS 13.1% 中国 9.8% トルコ 4.8% 韓国 3.5% 日本 3.3% 米国 3.3% イラン 0.7% シンガポール 0.6% ブラジル 0.6% 備考：ロシアの総輸出額に対する各国のシェア 資料：GlobalTradeAtlas から経済産業省作成。 第Ⅰ-4-3-1-4 図 地域別輸出シェアの推移 資料：GlobalTradeAtlas から経済産業省作成。 0 80 60 40 20 100 （％） Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 2013 2014 2015 2016 日本 韓国 米国 トルコ 中国 CIS EU27 （年期） 第 ４ 章 第 Ⅰ 部輸出の大半を占める EU 向けが 2014 年以前の額を 回復していないため、ロシアの輸出全体を押し下げる 形となっているが、2016 年度は後半に向けて輸出回復 の基調がみられる（第Ⅰ-4-3-1-5 図、第Ⅰ-4-3-1-6 図）。 しかし、ウクライナ問題に加え、シリア情勢も重な りロシアと欧米諸国の関係の改善の兆しがみられない こともあり、注視が必要である。また、ロシアの輸出 の（47.1％）（2016 年時点）を占める石油天然ガス関 連の輸出額が減少している。しかしながら、油価の下 落に歯止めがかかったことにより、減少傾向に歯止め がかかる可能性もある（第Ⅰ-4-3-1-7 図）。 （2）個人消費 個人消費は 2015 年第 1 四半期に大きく落ち込み、 第 4 四半期まで下降傾向が続いた。2016 年第 1 四半期 から、持ち直し傾向ではあるものの、個人消費は、 2014 年以前の水準には戻っていない（第Ⅰ-4-3-1-8 図）。 関連指標である名目賃金及び小売売上高の動向を見 てみると、2015 年第 1 四半期に個人消費が落ち込ん だ際には、両者とも減少し、2015 年 5 月には若干持 ち直したものの 2015 年末にかけ減少基調であった。 2016 年 1 月から 2 月には両者とも持ち直しが見られ たが、その後も大幅な回復には至っていない（第Ⅰ- 4-3-1-9 図）。 （3）自動車販売 前述のように、2016 年第 1 四半期に、個人消費を 取り巻く環境が改善するに伴い、小売売上高の伸びも 大幅に改善した。小売売上高への影響が大きい自動車 第Ⅰ-4-3-1-7 図 ロシアの輸出に占める石油天然ガス関連比 備考：石油・天然ガス関連輸出とは HS コード 27 類の輸出を指す。 資料：GlobalTradeAtlasNavigator から経済産業省作成。 0 350 300 250 200 150 100 50 20 80 70 60 50 40 30 （10 億ドル） （％） 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 （年） 石油・天然ガス関連輸出額 輸出総額に占めるシェア（右軸） 第Ⅰ-4-3-1-8 図 個人消費の推移 資料：CEIC データベースから経済産業省作成。 -14 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2014 2015 2016 （年期） （前年同月比、％） 第Ⅰ-4-3-1-5 図 ロシアの輸出額推移（前年比） 資料：GlobalTradeAtlas から経済産業省作成。 0 160 140 120 100 80 60 40 20 -60 100 80 60 40 20 0 -20 -40 （10 億ドル） （前年同月比、％） （年期） 輸出額 前年同期比（右軸） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4Q1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 第Ⅰ-4-3-1-6 図 輸出額及び輸入額推移（ドルベース） -50 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 輸出前年同月比 輸入前年同月比 2015 1 2 3 4 520166 7 8 910111220171 2（年月） （前年同月比、％） 資料：GlobalTradeAtlas,CEIC データベースから経済産業省作成。
販売動向を見ると、（2）で示した個人消費の改善に呼 応して 2016 年 1 月以降、自動車販売台数の減少幅が 改善しており、2017 年 3 月には前年比 9.4％増となり、 4 か月ぶりにプラスに転じた（第Ⅰ-4-3-1-10 図）。 また、2016 年通年のロシアの自動車販売台数は 142 万 5791 台となり、前年比 10％減となったものの、 2015 年の前年比 35％減より減少幅が大幅に小さく なった（第Ⅰ-4-3-1-11 図）。 （4）消費者物価指数と政策金利 2014 年後半以降は、資源安に伴いルーブルが下落 したことで、輸入物価が上昇したため、一時は消費者 物価が 17％程度まで上昇した。これに併せてロシア 中央銀行は政策金利を 2014 年 12 月に 17％まで引き 上げた。しかし 2015 年後半以降、消費者物価は下落 に転じ、その後は 2016 年 1 月の 8％から 2017 年 3 月 の 4％程度まで徐々に低下している。その後ロシア中 央銀行は、政策金利を 10％まで徐々に引下げたが、 2017 年 3 月にも景気に配慮し、0.25％利下げを実施し たため、政策金利は 9.75％となった。その後、4 月の 政策金利は据え置かれたものの、5 月には政策金利は 0.5％引き下げられ、9.25％となった（第Ⅰ-4-3-1-12 図）。 （5）金融市場動向 原油価格の低迷等により、ルーブルは 2015 年 6 月 以降、2016 年 1 月まで最大約 35％下落した。これは、 ブラジル等の新興諸国と比べても高水準なものであっ た。しかし、その後は緩やかな上昇に転じ、2017 年 に入っても上昇傾向で推移している。株価についても、 おおむね右肩上がりで推移している（第Ⅰ-4-3-1-13 図、第Ⅰ-4-3-1-14 図）。 CDS で見ても 2015 年 8 月には中国やインドと比較 しても金融市場のリスクは高かったが、その後は、緩 やかな下降傾向にあり、特に 2016 年 11 月以降は警戒 水域とされる 200 の水準以下に低下し、金融市場のリ スクは、足下は軽減する傾向が見られる（第Ⅰ-4-3-1-15 図）。 第Ⅰ-4-3-1-11 図 国内自動車販売数、伸び率の推移（年次） 資料：マークラインズから経済産業省作成。 -500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 （万台） （％） 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 自動車販売台数 伸び率（前年比、右軸） （年） 第Ⅰ-4-3-1-12 図 ロシアの政策金利と消費者物価指数の推移 資料：ThomsonReutersEIKON、CEIC から経済産業省作成。 0 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 18 16 14 12 10 8 6 4 2 （前年比、％） （％） 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 （年月） CPI 政策金利（右軸） 2014 2015 2016 2017 第Ⅰ-4-3-1-10 図 国内自動車販売数、伸び率の推移（月次） 資料：マークラインズから経済産業省作成。 -50 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 20 10 0 -10 -20 -30 -40 （万台） （％） 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 販売台数 伸び率（前年同月比、右軸） 2015 2016 2017（年月） 第Ⅰ-4-3-1-9 図 小売売上高および名目賃金の推移 資料：CEIC データベースから経済産業省作成。 -14 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 （前年同月比、％） 小売売上高 名目賃金 （年月） 2017 2016 2015 2014 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 第 ４ 章 第 Ⅰ 部
また、外貨準備は、対 GDP 比で見ても 2014 年の 18.5％から 2016 年の 29.2％まで改善が進んでおり、 2016 年には新興諸国の中でも最も高い水準となった （第Ⅰ-4-3-1-16 図）。また、ロシアの PMI については、 足下は低下しているものの、おおむね上昇傾向にあり、 主にサービス業が牽引しており、新興諸国の中でも堅 調に推移している（第Ⅰ-4-3-1-17 図、第Ⅰ-4-3-1-18 図）。 第Ⅰ-4-3-1-14 図 新興国の株価指数推移 資料：ThomsonReutersEIKON から経済産業省作成。 40 160 140 120 100 80 60 （ 指数 2015 年 6 月 1 日 =100 ） 2017/5/1 2017/4/1 2017/3/1 2017/2/1 2017/1/1 2016/12/1 2016/11/1 2016/10/1 2016/9/1 2016/8/1 2016/7/1 2016/6/1 2016/5/1 2016/4/1 2016/3/1 2016/2/1 2016/1/1 2015/12/1 2015/11/1 2015/10/1 2015/9/1 2015/8/1 2015/7/1 2015/6/1 中国 上海総合 ブラジル ボベスパ インド ムンバイ SENSEX ロシア MICEX （年月） 第Ⅰ-4-3-1-16 図 新興国の外貨準備（対 GDP 比）の推移 資料：CEIC データベースから経済産業省作成。 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 （％） 中国 ブラジル 2011 2012 2013 2014 2015 2016（年） 2010 2009 2008 2007 2006 2005 ロシア インド 第Ⅰ-4-3-1-15 図 新興国の CDS （5 年物）の推移 資料：ThomsonReutersEIKON から経済産業省作成。 0 600 500 400 300 200 100 （BP） 2017/4/30 2017/3/31 2017/2/28 2017/1/31 2016/12/31 2016/11/30 2016/10/31 2016/9/30 2016/8/31 2016/7/31 2016/6/30 2016/5/31 2016/4/30 2016/3/31 2016/2/29 2016/1/31 2015/12/31 2015/11/30 2015/10/31 2015/9/30 2015/8/31 2015/7/31 2015/6/30 2015/5/31 中国 ブラジル ロシア インド （年月） 第Ⅰ-4-3-1-17 図 ロシアの PMI の推移 40 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 2017/4 2017/3 2017/2 2017/1 2016/12 2016/11 2016/10 2016/9 2016/8 2016/7 2016/6 2016/5 2016/4 2016/3 2016/2 2016/1 2015/12 2015/11 2015/10 2015/9 2015/8 2015/7 2015/6 2015/5 2015/4 2015/3 2015/2 2015/1 2014/12 2014/11 2014/10 2014/9 2014/8 2014/7 2014/6 2014/5 製造業 サービス業 総合 （年月） 資料：ThomsonReutersEIKON から経済産業省作成。 第Ⅰ-4-3-1-18 図 新興国の PMI （総合）の推移 35 60 55 50 45 40 2017/4 2017/3 2017/2 2017/1 2016/12 2016/11 2016/10 2016/9 2016/8 2016/7 2016/6 2016/5 2016/4 2016/3 2016/2 2016/1 2015/12 2015/11 2015/10 2015/9 2015/8 2015/7 2015/6 2015/5 2015/4 2015/3 2015/2 2015/1 2014/12 2014/11 2014/10 2014/9 2014/8 2014/7 2014/6 2014/5 中国 ブラジル ロシア インド （年月） 資料：ThomsonReutersEIKON から経済産業省作成。 第Ⅰ-4-3-1-13 図 為替レート（対 USD）推移 資料：ThomsonReutersEIKON から経済産業省作成。 55 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 （指数 2015 年 6 月 1 日＝100 ） 中国人民元 ブラジルレアル ロシアルーブル インドルピー 2015/6/1 2015/7/1 2015/8/1 2015/9/1 2015/10/1 2015/11/1 2015/12/1 2016/1/1 2016/2/1 2016/3/1 2016/4/1 2016/5/1 2016/6/1 2016/7/1 2016/8/1 2016/9/1 2016/10/1 2016/11/1 2016/12/1 2017/1/1 2017/2/1 2017/3/1 2017/4/1 2017/5/1 通貨高 （ドル安）通貨高 （ドル安） 通貨安 （ドル高）通貨安 （ドル高）
トランプ大統領が選出されたことに伴い、米ロ関係 の改善が見込まれていたが、サイバー攻撃疑惑やシリ ア情勢の不安定化により、現段階では関係改善には 至っていない。ロシアの金融市場は今後も注視が必要 である。 ここまで概観したように、輸出や個人消費の低迷に より、2016 年のロシアの経済成長率はマイナスであっ たものの、2017 年以降は、原油価格の持ち直しを背 景として輸出の拡大と個人消費の増加によりプラス成 長になることが見込まれる。但し、今後、財政・金融 政策が引締め傾向で推移した場合には、その回復ペー スは緩やかになる可能性がある。 また、ウクライナ問題やシリア情勢を巡り、欧米諸 国との関係改善の兆しが見えず、制裁の解除について は不透明である。また原油価格の動向も今後、減産合 意や米国シェールガス生産の動向にも左右されるた め、引き続き上昇基調で推移するかどうかは、現時点 でははっきりしない。このため、今後ともロシア経済 は、地政学リスクや原油価格動向によって左右される 点に注意が必要である。
