カール・フォン・ルムの中央銀行論について

カール・フォン・ルムの中央銀行論について

著者 居城 弘

雑誌名 靜岡大学法経研究

巻 32

号 4

ページ 95‑127

発行年 1984‑03‑20

出版者 静岡大学法経学会

URL http://doi.org/10.14945/00005816

カ ー ル

・ フ ン ォ

・ ル ム の 中 央 銀 行 論 に つ い て

居

城

弘

次 バ 序

クン ーレ 政ト 策 に つい て の フォ ン

・ル ムの 見解 信 用制 度 の変 化 が中 央銀 行 政︵ 策︶ に及 ぼ し た影 響 バ クン ーレ ト政 策 の補 助 的 手段 中央 銀行 によ る市 場 の再 把握 の方 向 むす び に代 え て １

︑ 序 第

一次 大戦 前 の国 際金 本 位 の時 期 にあ てっ は︑ 主要 国 おに け 信る 制用 度 の最 終 的拠 点 とし ての 中 央銀 行 は︑ 金属 準 備 の カー ル

・ア ンォ

・ル ムの 中央 銀行 論に つい て                                         九五

654321

法経 研究 三二 巻四 号

︵一 九八 四︶                                                九 六 防衛 と■ 最後 が 貸 手し

﹂ と いう 自︲ ら 課に せら れ た課 題 を︑ 中 央銀 行 の金 融 政策 就ｒ 申

︑ バ タン レ ート 政策 によ

´ て遂 行 し た︑ とさ れ る のが 一般 的 通念 であ たっ と いう こと が でき る︒ バ クン ーレ 政ト 策 の対 内 的

・対 外 的 な作 用効 果

︑ くと に後 者 の為 替 や対 外的 金移 動 に対 す る作 用効 果 通を じ て︑ 国際 本金 位 の円 滑 な機 能 が支 え られ た の であ る とい う 認識 であ る︒ これ 対に し て︑ 右 のよ う な理 解 と は対 照 的 に︑ 世紀 の転 換 点を はさ んだ 時期 に いた てっ 中︑ 央 銀行 が信 用制 度 に占 める 地 位 がし だ いに 後退

・低 下 し︑ 中 央銀 行 の課 題 を遂 行 す る ため の バ クン ーレ ト 政 策 の 作 用効 果 や 有 効性 が 低 下

・弱 体 化 し︑ そ の とこ 通を じ て︑ 本金 位 存の 立

・維 持 が 一つ の重 大な 脅 威 さに らさ れ るも のと な てっ きた ので はな いか とす 主る 張 が︑ かな り有 力な 見解 しと て行 わ るれ よう にな たっ と いう 事実 に注 目 す る必 要 があ る と思 われ る ので あ る︒ 申 央銀 行 の地 位 の後 退 や政 策 効果 の有 効性 の低 下 と うい 事 実認 識 はヽ ど のよ う 根な 拠 にも とづ い てな され て いる の であ ろう か︒ それ は ひ と つに は︑  一 国 の信 用制 度 金や 融市 場 にお け る民 間 大銀 行 の地 位 の強 大化

︑ そ こ での 預金 の大 量 の集 積 と無 現金 的支 払 取 引 の発 展

︑ それ にも とづ く積 極的 な信 用拡 張 に︑ さら いに まひ と つの 要 因 とし て︑ 主要 国 金融 場市 の関 係 の緊 密化 と国 際資 本 移 動 の活 発化

︑ いわ ゆ る

﹁貨幣 諸市 場 の連 帯

﹂性 強の まり によ てっ も たら され た 一側 面 とし て の攪 乱可 能性 の増 大 に︑ そ の根 拠 が求 めら れ てい る ので あ る︒ だ とす る と︑ こう し た国 内 的

・国 際 的な 信 用 制度 の構 造変 化 がど のよ う な問 題 生を さじ せ︑ それ よに てっ

︑ 中央 銀行 の地 位 政や 策 の有 効性 にど よの う な影 響 与を え た のか

︑ るあ いは さ ら に︑ 中央 銀行 の地 位 の再 強 化 や政 策 の有 効性 を回 復 す るた め にど のよ う 対な 応 策 がう ち出 され た のか 明を ら か すに る とこ は︑ 国 際金 本 位 制期 の中 央銀 行政 策 や金 融 市場 の機 能を 解理 す るう え 不で 可欠 の作 業 をな す の では な いか

︑ 思と わ れ る ので あ る︒ 実際 に この 時期 にあ てっ す でに

︑ バ クン ーレ 政ト 策 以外 にも

︑ さま ざ ま な政 策 上 の試 行錯 誤 がこ ころ みら れた ので あ てっ

︑ そ のい み から は︑

﹁管 理 通貨 制﹂ 段 階 にい た る過 渡期 の金 融政 策 のあ り よう の 一端 を明 から にす る こと にも な る であ ろう

︒ 本稿 は この よう な 問題 を︑  一 般 論 とし て展 開 し よう とす るも ので はな く︑ 右 の作 業 の 一環 と し て︑ 当 時 の政 当策 者局 に

よ てっ

︑ 信 用制 度 の変 化 や中 央 銀行 の地 位 の後 退

︑ バ クン ーレ 政ト 策 の有 効 性 の低 下 がど のよ う 認に 識 され

︑ そ の克 服策 と し てど のよ う な方 策 が構 想

・提 起さ れ たか 明を ら か にし よう とし た も ので あ る︒ ここ で検 討 の素 材 とし て︑

ド イ ツの 中

︵３

︶

央 銀 行

・ラ イ ヒ ス バ クン の中 枢 部 に あ てっ

︑ 直 接

︑ 政 策 実 践 に携 わ てっ い た カ ー ル ｏフ オ ン

・ル ム 鶴困 く︻ ０● Ｆ Ｂ 日 に よ る 二 つの 話 様 を 取 上 げ

︑ ア ォ ン

・ル ム の見 解 や 主 張 を て が か り と し て考 察 を 進 め る こ と と し た い︒ うこ

し た限 定 さ れ た 視 角 か ら 検の 討 で は あ る が

︑ し か し そ れ に よ てっ む し ろ

︑ こ の段 階 の中 央 銀 行 の地 位 や 直 面 し た 問 題 の性 格 を より 明 瞭 な 形 で と ら え る こ と が でき る よう に 思 わ れ る の で あ る

︒ こ こ で の検 討 は

︑ 中 央 銀 行 と金 融 市 場 の関 係

︑ 国 際 金 本 位 制 下 の中 央 銀 行 政 策 の機 能 と景 気 変 動 の関 係

︑ さ ら に は

﹁管 理 通 貨 制

﹂ 下 の政 策 体 系 の再 編 成 と い たっ 諸 問 題 の解 明 へと 展 開 さ る べ き も の で あ る こ と は い う ま でも な い︒

︹註︺

︵１︶ たと えば 麓︑ 健 一

﹁金 融政 策﹂

︵信用 理論 研究 会編

﹃講 座

・信 用理 論 体系

﹄ 第２ 部  制度 編  日本 評論 新社  昭 ３︲和

年︶ 三〇 一

︱ 三〇 頁七 を参 照

︵２︶ うン﹂

たし 認識 さは まざ まな 論者 によ てっ 摘指 され てい ると ころ であ るが

︑ ブ ルー ムフ ーィ ルド によ れば

︑

﹁時期 のす すむ に つれ て⁝

⁝割 引 政策 の有 効性 に関 して 懐疑 を表 明す る傾 向が 増大 し︑

︱︱ これ は大 部分

︑ 割引 率 の引 上げ を市 場 に効 果的 に伝 播す るこ のと 難困 さが 若干 の国 々に いお て増 大 たし ため であ たっ

︱︱ そし て選 択 的な 貨幣 的統 制 の 手段 が 推奨 され る 傾向 が 増大 した

﹂ と し︑ 例 とし てこ こで りと あげ る カー ル

・フ ンォ

・ル ムや ベ ルギ

■の アン ショ ウの 論文 を挙 げ てい る︒

︵Ａ

・Ｉ

・ブ ール ムフ イー ル ド

﹃金本 位制 と国 金際 融﹄ 小野 一一 郎

・小 林龍 馬共 訳  日本 評論 社   一九 五七 年  七四 頁︶ ほか に︑ ２の 註 で掲 げる イギ リ ス金 融 史研 究 の代 表的 文献 にお いて も同 様 の認 識が 語 られ てい ると ころ であ る︒

︵３︶ カー ル・ フォ

・ン ルム

︵以 下︑ フォ ン

・ル ムと 略称 する

︶は  ︑ 一九

〇 年一 に イラ ヒス バン クの 理事 会 ｏ︻河

︐ ｏ ｏげ Ｔ急

∪︻お

″ざ

﹃ど日 の 補 佐員 に︑  一 九〇 三年 一月 二十 六日 には ライ スヒ バン タの 管理 局長

ｏ一ｏが りげ 口甲 ｕ中■

ｏｒｏ

■ に任 命 され  ︑ 一九 二〇 年に 辞任 する ま でそ の職 にあ たっ

︒ イラ ヒス バン クに 関 るわ 以前 の経 歴は 明ら かで はな いが 民︑ 間銀 行 の支 配 人で あ たっ こと が知 られ てい る︒ 彼 カー ル フ・ ンォ

・ル ムの 中央 銀行 論 につ いて                                         九 七

法経 研究 三 二巻 四号

︵一 九八 四︶                                               九  八

の 著 書

・論 文 と し て は

︑ こ こ で と り あ げ る 二 つ の 論 稿 の 他 に

︑ Ｕげ

口Ｕ

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︒ 一∞ 望 が あ る

︒

︵４

︶ そ の 二 つ の 論 稿 と は 以 下 の も の で あ る

︒

①

︻ 翼 い くｏ 口

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﹃ Ｚ ８ ｏユ ３

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① 一ご

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︵こ れ は

後 独に 立 の著 書 とし 刊て 行さ れた

∪︒

∽Ｆ︻ ｏ●ぼ ｏ︻ぃ Ｆ中 ｑ国

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・一駕 ３  以下 では それ ぞれ １︑ Ｉ︑ と略 記 し︑ Ｉに つい ては

︑ 著書 の 頁数 で示 すこ とと する な︒ お︑ フォ ン

・ル ムは 当︑ 時 の コー ロッ パの 主要 な中 央銀 行を 念頭 おに いて 論議 展を 開し てい る ので ある が︑ な かで も ライ スヒ バン クに 最も 大き な スペ ース 割が れか てい る︒ これ は ライ ヒス バン クに おい て︑ 当時 の中 央銀 行が 直面 した 問題 がも とっ も明 確 表に れわ てい るか なら のだ

︑ とし てい る︒ ２

︑ バ ン ク レ ー ト 政 策 に つ い て の フ ォ ン

・ ル ム の 見 解 中央 発券 銀行 が 一国 の貨 幣 信 用 制度 の中 軸 にあ てっ 行 う金 融政 策 の中 心的 手 段 は︑ 金 利政 策

・バ クン ーレ 政ト 策 であ る が︑ そ の目 的 や作 用径 路 さ︑ ら には バ クン ーレ 政ト 策 の有 効性

︵効果

︶ のた め の条 件 は何 か と い たっ 問題 にか んす る︑ フ オ ン

・ル ムの 見解 を た かし める こと か ら始 め よう

¨ バ クン ーレ 政ト 策 の主 要目 的 は︑ フ

ォン

・ル ムに よれ ば

︑ 中央 銀 行 の支 能払 力 維の 持 し︑ た が てっ 金準 備防 衛 視の 点 か 中ら 央銀 行 に呈 示 さ れ 信る 用請 求 を これ に適 合 さ せる こと にあ る︒

︵日

・∽

・∞

︶ そし て︑ いわ ゆ る

﹁信 用 最の 終 源泉

﹂ とし て の機 能 も︑ 金準 備 の防 衛

・見 換 性 維の 持 と いう 命 題 に従 う べき も の︑ とさ れ る︒ 中 央銀 行 がど のよ う な視 点 にも とづ いて バ クン ーレ トを 調節 す るか

︑ ま そた 変の 更 は︑ 中 央銀 行︑ 貨幣 市 場 そ︑ の他 の 諸 要 因 にど のよ う に作 用す るか の問 題 が︑ 国内 的 側面 と対 外的 側面 に分 け て考 察 され る︒

ま づ第 一に バ クン ーレ 政ト 策 の国 内 にお け る作 用 に つい て であ る︒ 中 銀央 行 は国 内的 信 用需 要 に対 しど こま で貸 し応 じ う るか と いえ ば 当︑ 然そ こに は 一定 の限 度 が画 され る︒ 銀 行券 の見 換︑ 預金 の支 払義 務 の履 行 を困 難 にす るほ ど の発 券 の 拡 張 は回 避 され な けれ ば なら な いか ら であ る︒ たし が てっ

︑ フ

ォン

・ル ムに よれ ば

︑ 恐慌 期 な ど に過 度 に大 きな 貨幣 需要 生が じ︑ それ によ てっ 金準 備率 の危 険 な低 下を 招 来す る場 合 には バ クン ーレ ト の引 上げ が 必要 とな る︒   フ﹂ のこ と によ っ て︑ 中央 銀行 は︑ 手形 の割 引 と ロン バー ド 貸付 の形 態 で中 央 銀行 に助 けを 求 める 信 用 需要 のよ り 一層 の増 大 を阻 止す る の であ る﹂

︒

︵日

・∽

・０

︶ そ の場 合

︑ バ クン ーレ ト の引 上げ はど のよ う な作 用︑ 波 及 効果 をも てっ 機 能す るも のと 考 え れら て いる ので あろ う か︒

﹁高 価 にな たっ 貨幣 に対 す る需 要減 少

﹂ が︑

﹁企 業者 利得 の縮 減﹂ それ によ る企 業者 精神 の抑 制︑

﹁生 産 や商 業 おに け る不 健 全な 行 き過 ぎ 阻を み︑ 投機 を鎮 静 化さ せ る﹂

︵目

・∽

・０

︶ とこ

︑ つま リ バ クン ーレ ト← 市 場利 子率 の上 昇 と いう 連 動関 係 前を 提 し た機 能 資本 への 反作 用 が想 定 され てい る︒ さら に市 場 利子 率 の上 昇 は︑ 証 券市 場 に対 し︑ 証 券発 行 業務 縮を 少 さ せ︑ 証 券価 格 の下 落 売︑ 却増 大を も たら す よう に作 用す る であ ろう

︒ のこ よう に︑ バ クン ーレ ト の 作 用 効果 有を 効な も のと す るた め には それ 対に 応的 な市 場 利率 の変 動 が重 要 であ てっ 中︑ 央銀 行 は国 貨内 幣 市 状場 態 の判 断 のた め に︑ 自 行 の バラ スン ーシ ト の他 に市 場 利率 い０ ３ｏ

︐ ０ お澪 ０● 汁や そ の他 の市 中利 率

︑ 国債 など の債 券 の相 場 動 向 に 注 意 を払 わ なけ れば な なら いが

︑ 特 に重 要 な のは 市場 利 子率 の動 向 であ る こと

︵日

・∽

︒一じ かし も バ クン ーレ とト 市場 利 子 率 と の間 に︑ 次 のよ う な関 係 成が 立 し て いる とこ が条 件 とな る︒ つま り︑ 央中 銀行 はそ の バ クン ーレ 政ト 策 によ つて

︑ 市 場 利子 率 を バ クン ーレ ト に従 わ せる 状 態 にあ るこ と︑ し たが てっ また

︑

﹁市 場 対に し て指 導 的 干に 渉﹂ Ｈ︵

・∽

︒一り し う る こと が バ クン ーレ 政ト 策 の作 用 の有 効 性 に と てっ 最 重要 の意 義 を も つ︑ と いう ので あ る︒ だ から 両 利子 率 の間 に うこ たし 指 導的 干渉 の関 係 存が なし い場 合 に は申 央銀 行 と市 場 と の

﹁疎 遠

●日 お底 ８Ｐ ｍｒい

﹂ が生 じ︑  バ クン ーレ はト 所期 の効 果 をえ られ な いこ と なに ると いう ので あ る︒ カー ル・ フォ

・ン ルム の中 央銀 行論 つに いて                                        九  九

法経 研究 三二 巻 四号

︵一 九八

︶ 四                                              一〇

〇 第 二に

︑ バ クン ーレ 政ト 策 の対 外 的側 面 に対 す る作 用︑ 国内 貨幣 市場 と外 国 と の関 係 に つい て であ る︒ 国際 的金 移 動 や 為替 相場

の問 題︑

つま り金 属準 備 の変 動 の問 題 がよ 直り 接 的 にか か わ てっ く る︒ 国際 間 で の商 品 や資 本 輸の 出 入︑

︑ サ ー ビ スの 移 転 によ

てっ 生 じ る対 外 的債 権

・債 務 のう ち で︑ 支払 期 限 の到 来 した 債権 債 務 関係

支・ 払 差額

の状 態 が外 国為 替 相 場 に反 映さ れ る︒ そ し て支 払期 限 のき た対 外債 務 が対 債外 権 を 上廻 り︑ 為替 が金 輸 出 点 達に す る場 合 に は︑ そ の国 から の 金流 出 が生 じ︑ 中央 銀行 の金 属 準備 はそ れ によ

てっ 減少 す る こと にな る︒ こう し た場 合 の バ クン ーレ ト の引 上げ は︑ 明ら か に国 内 の金 属準 備 の防 衛 と強 化 のた め に︑ 外 為国 相替 場 と国 際的 金移 動 に影 響 を与 え るこ とを 目 的 と し てい る︒ 対外 バ ラ スン の変 動 は商 品 取引 と貨 幣

︵資 本︶ 取引 によ

てっ ひき お さこ れ る が︑ より 直 接的 作 用 をも たら す のは 資 本収 支 によ っ てで あ る︒ し たが てっ ここ おに い て︑ バ クン ーレ 引ト 上げ にた いし 市︑ 場 利 子率 が追 随 し て引 上げ られ る こと が︑ 政策 の 有 効性 とに

てっ 不 可欠 であ る︒ なぜ な ら︑ そ の国 の上 昇 たし 市 場 利子 率 求を め て︑ 外 国か 資ら 本 の流 入 がも たら され るか ら であ る︒ 高利 子率 国宛 手形 に対 す る投 資需 要 価︑ 格 の低 落 たし 債 券 にた いす る需 要︑ 外 国 に投 じ れら て いた 自 国資 本 の 引 上げ 等 の資 本 移動

への 効果 を通 じ て為 替 相場 の転 回︑ 金流 出 の阻 止 へと 導 いて いく

︒

︵Ｈ あ Ｐ 高︱ ご︶ と ころ で対 外金 流 出 の防 衛 のた め の バ クン ーレ ト の引 上げ も︑ つね に予 期 し た成 果 をも たら す とは か ぎら な い︒ フ ォン

・ル ムに よれ ば 次︑

の様 な事 情 にか か てっ いる ので あ る︒ まず 中 央銀 行 が貨 幣市 場 を支 配 し てお ずら 市︑ 場 利子 率 が上 昇 たし バ クン ーレ にト 従 わな いと き に は︑ そう たし 作 用効 果 をも たら さな い であ ろう

︒ な ぜな ら外 国 為替 相場 の状 態 や国 際的 短資

・金 移動 にと

てっ は市 場利 子率 の動 向 が規 定 的 で あ るか ら であ る︒

︵Ｈ

・∽

︒一９ また

︑ 外 国 の中 央銀 行 が バ クン ーレ ト引 上げ によ

てっ 金︑ 流 出

・金 移 動 に対 し て抵 抗 し よ う とす る場 合 にも 作用 効果 は減 殺さ れ る であ ろう

︒ そ のよ う 対な 抗的 措 置 の意 義 は︑ いわ ゆ る 貨﹁ 幣 諸市 場 の連 帯性

﹂ が 資本 の自 由移 動性 の増 大 によ てっ 著 しく 大 くき な てっ いる 今 日 では  ︑ 前以 と比 較 し てき わ てめ 大 きな も のと な てっ いる

︵目 一´

︒り一Ｎ︶

︒ こ のよ う に︑ フォ ン

・ル ムは バ クン レ ート 政 策 の有 効 性

・作 用効 果 対を 的内

・対 外的 側 面 に つい て考 察 し︑ 何 れ の作 用 径 路 にあ てっ も バ クン ーレ とト 市 場 利 子率 の対 応

・連 動 関 係 の存 す る こと が条 件 とな る とし てい る︒ そ のう え でさ ら に︑ 中 央銀 行

︵バ クン ーレ ト︶ と貨 幣 市 場

︵市 場利 子率

︶の 関 連 に つい て次 のよ うな 指 摘 を行 てっ いる

︒ つま り 中︑ 央銀 行 によ る バ クン ーレ ト 決の 定 はけ しっ て恣 意的 に行 いう るも の でな く︑ 貨幣 市 場 時の 々の 状 態 の影 響 の下 で︑ 全体 とし て の経 済 活動 の状 態 によ てっ 規 定 され る ので あ る︒ つま り は︑ いか 強に 力 な中 銀央 行 よに てっ 貨も 幣市 場 に 強制 的 に影 響 を与 え るな ど と いう こと 不は 可能 な こと な ので あ る︒ けれ ど も︑ それ では

︑ バ クン ーレ はト 市 場 にた いし て つね

に追 随 的 であ てっ よ い のか と いう と︑ それ そは う で はな い︒ フォ ン

・ル ムに よれ ば  ︑ 一定 の局 面 にお い ては 市︑ 場 の 状 態 に照 応 し な い︑ む ろし 市 場 の諸 力 にた いし 抑 制 的 に作 用を 及 ぼす 水準 に保 つこ と が必 要 にな る︑ と いう

︒ 対内

・対 外 金流 出 の発 生︑ そ れ によ る金 属準 備 の減 少 に見 舞 われ る場 合

︑ ある いは そ のお 拾れ のあ る場 合 にお いて であ る︒

︵目

︒∽

・ 一Ｓ︶ この かぎ り では

︑ 伝統 的 な バ クン ーレ ト観 に立 てっ いる と いえ る であ ろう が ︑ フ

ォン

・ル ムは さら に進 ん で︑ 恐慌 時 にお いて も 中︑ 央銀 行 は可 能 な かぎ り

﹁自 由な 割引 政 策﹂

︵目

・∽

・ピ

︶ 維を 持す る こと 望が まし い︑ と いう での あ る︒ 自 由 な割 引政 策 と いう 主張 合の 意 はけ だ し︑ 見 換性 の維 持 を はか り つつ も︑ そ の枠 内 可で 能 な かぎ 弾り 力的 な発 券 行を い う る状 態 が想 定 され て いる とみ てよ い︒ そ のた め には 中央 銀行 にと てっ は︑ より 弾 力的 発な 券規 定

・保 証 発行 条 項 の弾 力 的拡 大 の可 能 性 と︑ 貨幣 需 要 の増 大 す る時 期 にお いて も銀 行券 の見 換 性 が問 われ な いよ う にす るた め の金 準備 の強 化 が必 要 とな る︒ さら には

︑ 間民 諸銀 行 の中 央 銀行 預金 の流 動性 維 持 の観 点 から の準 備 の必 要 性 提が 唱 され る ので あ る︒ かぐ し て フ ンオ

・ル ムは いう  ︒ 一国 の経 済 活動 の発 展 のた め に中 央銀 行 は可 能 な かぎ り低 利 で安 定 的な バ クン ーレ トを 維 持 す る よう に留 意す べき であ る こと

︑ 幣貨 市 場 おに るけ 央中 銀行 の地 位 が 強 化 され  ︑ そ の流 動性 が増 大す れば す るほ かト ル

・フ ンォ

・ル ムの 申央 銀行 論に つい て                                       一

〇 一

法経 研究 三二 巻四 号

︵一九 八四

︶                                              一

〇 二 ど︑ 中央 銀行 が市 場 にあ ら われ る小 さな 一時 的 動な 揺 従に う 必要 は少 なく な る であ ろ う し︑ バン ク ーレ ト変 更 の規 模 と テ ポン も より 安定 的 な方 向 で決 定 され う る こと にな ろう

︵日

・∽

︒お９

︒ フオ

ン ｏル ムの 主張 の要 点 はも はや 明白 であ ろう

︒ バ クン ーレ 政ト 策 にと てっ の最 重要 視 点 は︑ あ ゆら る事 情 の下 で︑ 貨 幣制 度 の防 衛︑ 金準 備 の防 衛︑ 見換 性 の維 持 にお かれ な けれ ば なら な い︒ こ の点 では 伝 統的 な政 策観 立に 脚す るも のと い てっ よ い︒ し かし そ の視 点 に立 ち つ つさ ら に︑ 中 央銀 行 にと てっ

﹁最 後 の貸 し手

﹂ とし て の地 位

・機 能 の重 一要 性 よを り 強 く 前面 にう ちだ し て いる こと であ る︒ も とよ り この 二 つの 課題 の相 矛盾 し た関 係 に つい ても 充 分 認に 識 した う え での

︑ 中 央銀 行 の地 位強 化 の主 張 も︑ 伝統 的政 策 観 にも とづ き︑ 前 者 の視 点 の下 で の後 者 の課 題 遂を 行 す る中 央 銀行 の機 能 強化 と いう 問 題意 識 支に え られ て のも ので あ たっ いと え る であ ろう

︒ ここ で フ ンオ

・ル ムの 所 説 に関 連 し て︑   一︑ 二︑ 論評 を加 え てお こう

︒ 一つ は フ ォ ン

′ レ・ ムが 強 調す る バ クン ーレ ト政 策 の有 効 性 に と てっ の市 場 利子 率 と の対 応 連¨ 動関 係 に つい て であ る︒ まず 明 ら かな のは

︑ フ

ォン

・ル ムに は バ クン ーレ とト 市 場利 子 率 の両 者 の論 理的 な連 関 に つい て の説 明 が与 えら れ て いな い こと であ る︒ 従 てっ また 両 利子 率 の対 応

・運 動関 係 保を 証す る根 拠 は何 か と いう 説 明も ま た与 え れら てい な いと いう こ と が問 題 点 とし て指 摘 でき よう  ︒ いう ま でも なく 利 子率 貸は 付 可能 な 貨 幣資 本 に対 す る 需 給 関係 によ てっ 定 ま る ので あ る が︑ そ の場 合 市︑ 場利 子率 は預 金銀 行

︵市 中 金融 機関

︶ ベレ ルで の貸 付 可能 な貨 幣 資本 す︑ な わち 中 央銀 行預 け金 金︑ 貨 幣 銀︑ 行券 を めぐ る需 給関 係 によ てっ

︑ ま た中 央 銀行 のバ クン ーレ トは そ の金 属準 備 を めぐ る需 給関 係 よに てっ 定 ま る と考 え る こと が でき よう

︒ そ のよ う 整に 理 した うえ で︑ 両利 子率 の対 応

・連 動 関係 を考 え る べき であ る︒ そ の際 に必 要な とこ は︑ 景 気 変動 過程 にお け る信 用 貨幣

︵銀行 券 預︑ 金通 貨

︑ 手形

︶ と準 備金 と の関 係 を︑ 預金 行銀 ベレ とル 中 央 銀行 ン ベ ルに お い てそ れ ぞれ 利︑ 子率 変 動要 因 の具 体 化 にそ く し て理 論 展開 を はか る こと であ ろう

︒ くと に ここ での 問 題 は︑ バ

クン ーレ ト の引 上げ がそ れ に対 応 たし 市場 利 子率 の上 昇 をも たら す かど う かと いう 点 に つい て いえ ば

︑ バ クン ーレ ト引 上 げ をも たら たし 金属 準 備 の減 少 の原 因 は何 か︑ 対外 流金 出 か対 内 金流 出 か︑ 季節 的 な現 金需 要 か景 気 変動 的 信な 用恐 慌的 性格 のも のか ど う かと い たっ 点を 確明 に しな け れば な ら な い︒ 第 二に バ クン ーレ ト政 策 の効 果 対を 内 的 側面 対と 外 的 側面 に区 別 し て論 じ て いる こと に関 連 し てで あ る︒ これ は フ ォ ン

・ル ムが 金 属準 備 の減 少 を対 内 的 流出 と対 外 的 流出 の 二 つの ール ト とし て把 握 し てい る こと にも とづ いて いる

︒ と ころ で わ が国 の信 用論 研究 にあ てっ 古は 典的 本金 位制 期 の金 属準 備 の防 衛 のた め の バ クン ーレ ト政 策 を専 ら 為︑ 替 と対 外的 金移 動 に及 ぼす 作 用 に重 点 をお い て理 解す る傾 向 が強 い︒ これ は いう ま でも なく 銀行 券 の現 金 と し ての 一般 的 流通 への 浸 透

︑ 銀行 券 によ る金 貨 の代 替

・の想 定 立に てっ のこ と であ るが

︑ そ のこ とか ら さら に︑

﹁理 論 的 に 中は 央 銀行 の

﹃最 後 の貸 手﹄ とし て 機の 能

︑ さら に いえ ば信 供用 与能 力 に は限 界 はあ り えな い﹂ と の理 解 にま で展 さ開 れ てい る︒ だ が かし 理し 論的 レ ベ ルの 問題 とし て︑ 銀行 券 を 一般 流 通 の現 金 とし て 一義 的 に規 定 し︑ 金 貨 の完 全代 替 を想 定 す るこ と に問 題 はな いか

︒ さ ら に は信 用恐 慌 論 への 展開 を閉 ざ す こと にな なら いか な ど︑ 検討 す べき 点 は多 いよ う 思に われ る︒ ま た事 実 問の 題 とし て︑ そ のよ う な論 理 イは ギ リ スを 念頭 にお いて 展開 され てい る 思と わ れ るが

︑ た とえ ば ド イ ツ の場 合 など では

︑ 金属 貨幣 流の 通 の比 重 はな お高 いの であ てっ

︑ そ のよ う な論 理 を前 提 す るわ け には いか な い こと 指を 摘 し てお こう

︒ この

項に かん する フォ ン

・ル ムの 見解 に つい ては パ ュ くｏ

︐ Ｆ 日８

・目

⁚務＾ 一︱ド によ てっ いる

︒ バン ク ーレ ト政 策 の目 的や そ の効 果

・作 用径 路 に つい て何 事 かを 語 るた め には  ︑ イ グン ラン 銀ド 行 イと ギ リ ス金 史融 に関 する 周 知 諸の 献文 に立 脚す るこ とが 必要 な こと はい うま でも な いが

︑ 本稿 では それ ぞれ の論 者 の指 摘 を きつ 合わ せる とい う作 業を ふま え ての 展開 にま で至 てっ はい な い︒ ここ では 当該 問題 に関 説 され たも のと てし 参照 たし 文献 とし て 以下 もの のを 挙げ るに とど めざ る カー ル

・フ ンォ

・ル ムの 中央 銀行 論 につ いて                                        一

〇三

21註

法経研究三二巻四号︵一九八四︶

一〇 四 をえ ない

︒

︵外国 文献 に つい て原 メイ トル 省略 ヽ翻 訳書 に つい ての 事項 のみ 掲を るげ とこ すに る︒

︶ Ｗ

・Ｔ ｅＣ キン グ︑ 藤沢 正也 訳

﹃ロ ンド 割ン 引市 場﹄︑

有斐 閣︑ 昭和 十三 五年 Ｅ ヤ・ フッ ェ︑ 三輪 悌 三訳 イ﹃ ギ

■ スの 銀行 制度

﹄︑日 本評 論社 昭︑ 和四 十年 Ｒ ｏ Ｇ 一ホ ート ーレ 英︑ 国金 融史 研究 会訳

﹃金利 政策 の百 年﹄

︵東 洋 経済 新報 社︑ 昭和 五十 二年 ｏＳＲ

・セ イヤ ーズ 西︑ 川 元彦 監訳 イ﹃ ング ラン 銀ド 行﹄ 上︑ 東洋 経済 新報 社︑ 昭和 五十 四年 Ｊ ク・ ラパ ム︑ 英国 金融 史研 究会 訳 イ﹃ グン ラン 銀ド 行︱ そ の歴 史Ｉ

﹄︑ ダ イヤ 毛ツ 社ド 昭︑ 和四 十五 年 Ｒ ｏＳ セ・ イヤ ーズ 広︑ 瀬久 重訳

﹃現代 金融 政策 論﹄ 至︑ 誠 堂︑ 昭和 三十 四年

︵３︶ 深 町郁 弥

﹁中央 銀行

﹂

︵川合 一郎 編

﹃金融 論を 学ぶ

﹄︑ 有斐 閣︑  一 九 七六 年所 収︶ ８ ８１ ９ ０頁 参照 ３

︑ 信 用 制 度 の 変 化 が 中 央 銀 行

︵政 策

︶ に 及 ぼ し た 影 響 つぎ に ここ で問 題 とさ れ てい る と ころ の︑ 独占 の形 成

・確 立期

︑ し たが てっ 国 際金 本 位制 の時 期 にお いて

︑ 信 用制 度 や 信 用機 構 生に じ た諸 変 化 が︑ 中 銀央 行 の地 位 や そ の政 策 効果 にど のよ う な影 響 を 及ぼ し たか と いう 点 に つい ての

︑ ア

ォン

・ル ムの 解見 を みる こと にす る︒ フオ ン

・ル ムに よれ 最ば 近 の経 済 的発 展 にと も な てっ 信 用制 度 の領 域 で生 じ て いる 顕著 な特 徴 は︑ 支 払取 引 方 法 のよ り 専門 化 され た発 展 と︑ そ の信 用 取引 の巨 大 な機 構 を担 う民 間諸 銀行

︵預金 銀 行

・信 用 銀行

︶ が信 用制 度 に占 め る地 位 の急 速 な拡 張 であ る︒ し かし 他 面 では

︑ 信 機用 構 のこ う し た発 展 の大 き な部 分 は︑ 中 央銀 行 とは 離 れ た とこ ろ で な され たも ので あ る こと から 中︑ 央 銀行 によ る全 体 とし て の信 用機 構 の動 向 の掌 握

・統 御 が だし いに 困難 にな り︑ とり わ け危 機 的な 時 期 にお い て︑ 以前 より も激 し い攪 乱 にさ さら れ る危 険性 が高 まる こ とに な たっ

︒ こう し た事 情 が︑ 各 国 おに いて

︑ 発券 の集 中

︑

﹁単 一準 備 制度 ＵＦ お 器費 ８ Чｏ８ ８﹂ 形の 成 を 促進 し た ので あ たっ が︑ 同 時 まに たヽ 中 央銀 行 に課 せら れ る べき 任 務 もを 増 大 さ せ︑ より 広範 もな のと さ せる とこ なに たっ

︒ しか し︑ 問 題 ヽは 央中 銀行 がそ 任の 務を

︑ 自 ら に委 ね れら て

るい 政策 手段 であ る バ クン レー 政ト 策 によ てっ は︑ 十 分 に果 えし なく な てっ き た とい う事 認実 識 であ てっ

︑ フ ンォ

・ル ム は︑ 民 間諸 銀行

︵預 金銀 行

・信 用銀 行︶ が 一国 の信 用 制度 に占 める 地位 の急 激な 拡張 が︑ 中 央 銀行 の地 位 とそ の政 策 の有 効性 を損 わ せ ると いう 事態 招を いて いる こと に注 目 し て いる ので あ る︒ こ のこ と のゆ え に︑ 中 央銀 行 の地 位 の再 強 化 と金 融政 策 の有 効性 の必 要 性 が︑ フォ

ン

・ル ムに よ てっ 主 張 され る こと にな たっ とみ る こと が でき る︒ 以下 や や立 ち 入 てっ こ の問 題 に つい て の フ ンォ

・ル ムの 主張 をき く とこ にし よう

︒ それ はほ ぼ次 のよ う に要 約す る こ とが でき る︒ す な わち ヽ 主要 な 国 々 の近 年 の経 済的 発 展

・飛 躍 は︑ 産 業 の信 用需 要 をも 著 くし 増 大 さ せた が︑ これ に対 し て︑ 銀行 集 中運 動 と全 国的 規 模 で の支 店網 の展 開 にも とづ いて 預金 の集 積

︵利 つき 預

︶金 拡を 大し た民 間 銀諸 行

︵預金 銀行

・信 用銀 行︶ の︑   一国 の信 用制 度 や金 融市 場 に占 める 地 位 が大 き く前 進 たし こと が︑ 近年 の信 用制 度 の最 も 顕著 な特 徴 であ る︒ そ れ によ てっ 第 一に

︑ 支払 取 引 の領 域 で の現 金節 約 的支 払方 法

﹃器汗●

巨５ ８ Ｎ卦 還ｒ冨 Φｏく絆 ｏＦ喘 が︑ 小 切手 取引 や振 替 取引 の形 態 で著 くし 発達 し︑ 通 貨構 造 のう ち で 預 金貨 幣

・振 替 貨幣 の占 める 地 位 が増 大 し︑ 銀行 券 の地 位 は相 対的 に小 さな 部 分を 占 るめ にす ぎ な いも のに な たっ

︒ 第 二に 手︑ 形割 引 の領 域 での 変 化 あで てっ

︑ 手形 流通 の減 傾少 向

︵とく イに ギ リ スに お いて

︶ と手 形 割引 の素 材 内容 の変 化 が挙 げら れ る︒ これ には

︑ 手形 取引 の小 切手 取引 によ る代 替 商︑ 品 手形 の銀 行 引 受 手形 に よる 代替 電︑ 信網 発の 達 よに る電 信 で の支 払 指図 の導 入 や海 外 取引 の手 形 の比 重増 大 が背 景 あに るこ とは いう ま でも な い︒

ド イ ツに お いて は しか し︑ 手形 流 通そ れ自 体 は増 大 し たが  ︑ こ こに お い ても 商 品 手形 は次 第 に駆 逐 され

︑ 振 替指 図証 や小 切 手︑ 銀 行引 受 手形 によ てっ 代 替 され る傾 向 が促 進 され た の であ る︒ 第 三 に︑ 手形 割引 以外 の領 域 でも い 預金 の設 定 交︑ 互計 算信 用︑ 発行 業務 など によ る銀 行信 用 の拡 張 を通 じ て︑ 信 用授 与 の領 域 にお け る民 間諸 銀行 の支 配的 地 位 が確 立 した とこ あで る︒ さら には 貨︑ 幣 市 場 とし て の手 形 割 引市 場 での 手形 の売 買 にお いて も︑ 民 間諸 銀行 殊︑ に大 銀行 の地 位 の増 大 と︑ 手形 割引 業 務 や市 場 利 子率 動の 向 に対 す 大る 銀 行 の影 響 力 の拡 大 へと 導 い てい たっ

︑ とす る ので あ ーーカ ル■ フォ ン

・︱ル ムの 申央 銀行 論に つい  て                                      一

〇五

法経研究三二巻四号︵一九八四︶       一〇六 る︒︵日

・ ００

・ お卜

・  目

・ ００ふωｌｏ０ さて以上の諸変化は中央銀行の信用制度に占める地位にどのように影響を与えることになったのであろうか︒フォン・ ルムは信用制度や支払方法のこうした諸変化によって︑中央銀行︵とりわけライヒスバンクに典型的に示されているとす るのであるが︶の︑信用取引からの﹁疎遠化﹂が生じたとみているのである︒そこで︑信用制度からの中央銀行の﹁疎遠 化﹂が右に見た要因によってどのようにして進んだのか︑そしてまた︑そのことによってバンクレート政策の有効性がい かにして損われることになったのかという点についてのフォン・ルムの見解を見ることにしよう︒ まず確認できることは︑手形割引市場での民間諸銀行・諸信用機関との手形割引をめぐる競争において︑中央銀行は次 第に後退を余儀なくされていったことである︒とくに貸付可能な貨幣資本が豊富に供給される貨幣市場の流動的な時期に あっては︑大量の預金の集積にもとづき貨幣市場で運用可能な豊富な余裕資金を擁し︑手形割引市場にたいして圧倒的な 影響力を及ぼしうるような民間諸銀行︒大銀行の相互の競争によって︑市場で手形の再割引に適用される市中割引利率︵市場利子率︶が大幅に引下げられ︑中央銀行のバンクンートとの乖離の幅が拡大していったことである︒これによって

ライヒスバンクは︑割引市場での適当な割引素材の調達が次第に困難になっていき︑そこでの割引業務から排除されるこ とによって︑手形割引市場にたいするライヒスバンクの影響力は大きく弱められたのである︒さらに民間諸銀行は︑種々 の形態での銀行信用の拡張によって商・工業の運転資本さらには設備資金需要を充足させ︑民間諸銀行を軸にした巨大な 信用取引の拡張を推進した︒︵日

︒ ３・ ∽

・ ∽

∽︒ ３

１﹃︶

こうした金融市場における民間諸銀行の発展によって︑中央銀行の地位・活動が次第に後景に退いていき︑中央銀行が その固有の課題・任務の遂行に専念することは︑ 一面においてはのぞましいことである︑とフォン・ルムも認めるのであ る︒ 一国の信用制度の最終的拠点としての金属準備の防衛と ︑﹁信用の最終源泉﹂︑﹁最後の貸し手﹂としての中央銀行

の機 能

・課 題 は︑ 私 的 な信 用取 引 の急 激 拡な 張 によ る︑ 信 用 の逆 ピ ラミ ドッ ロロ ０ドΦギ ざ Чり 日ξ

● の体 系 の調 節者 とし て︑  一 層︑ 大 きな も のと なら ざ るを え な い︒ そ のた め 中に 央 銀 行 は︑  一 国 の総 体 とし て の信 用 取引 の動 向 に︑ 直接 か つで き るだ け広 範 囲 にわ た てっ そ︑ の作 用を 及ぼ しう る地 位 と政 策 手 段を 持 た なけ れば なら な い︒ それ によ てっ 中央 銀 行 は︑ 貨 幣

・金 融市 場

︑ さら には 経 済界 全般 に対 す る指 揮

・支 配を 維 持 うし る から であ る︒

︵︻

・∽０

・８１ Щ

︼

・∽日

︒８︶ けれ

︲ども

︑ 既 みに たよ う な民 間 諸銀 行 の地 位 の増 大 とそ のも と で の私 的信 用 取引 の拡 張 によ てっ

︑ 市場 利 子率 が バ クン ーレ トを 大幅 に下 廻 てっ 低 下 し︑ バ クン ーレ ト と 乖の 離 拡が 大 し︑ 手形 割 引市 場 から 中央 銀 行 後が 退

・排 除さ れ てい たっ のが 現実 事の 態 であ る︒ これ は︑ 中央 銀行 の市 中 と の

﹁接触

﹂ の喪 失 を示 すも ので あり

︑ それ によ てっ 中 央銀 行 には

︑ 市 中 の信 用取 引 の動 向︑ 信用 需要 の動 向を 判 断

・評 価 す る手 が かり 失が われ て い たっ

︑ と フ ンォ

・ル ムは 見 る の であ る︒ 中 央銀 行 は市 中 の信 用取 引 の動 向 を統 御 し︑ 影響 力 を及 ぼ しう る立 場 にな く な てっ しま う と いう

︒

︵日

・∽︒一９ こう たし 問 題 は︑ 逼迫 期 にお いて 集 中的 に顕 在 化す る︒ 貨 幣市 場 の流 動 的 な時 期 で の申 央 銀行 の信 取用 引 領の 域 や市 場 から の疎 遠 化 は︑ 経済 の上 昇運 動 に伴 てっ 生 じ る信 用 膨張 の過 度 の緊 張 に対 し︑ 事 前 に予 防 的

・警 告的 手 段を 行使 す る可 能性 失を な わ せ︑ かし も民 間諸 銀行 はそ の現 金準 備率

・流 動 性 の極 端 な低 下 にも かか わら ず 銀︑ 行信 用 の膨 張 政策 を抑 制 す るこ とな く︑ 逼 迫 時

︵これ には 季節 的 に現 金通 貨 の需 要 が急 増 す るい わゆ 季る 末需 要も 含 めて いる の では あ る が︶ に い た ると

︑

﹁最 後 の貸 手し

﹂ とし て の中 央 銀行 対に し︑ 払支 手段 求を め る手 形割 引請 求 に殺 到 した の であ る︒ こう たし 事態 に見 舞 われ た場 合 に は︑ 題問 信は 用取 引 の非 滑円 化︑ 還流 の遅 滞 によ る︑ 貨幣 形態 の確 保 が問 われ てい る の であ るか ら︑ バ クン ーレ ト の突 然 の急 激 な引 上げ によ てっ も︑ 殺到 す る支 払 手段 請求 の制 限 には 何 ら効 果を 発 揮す る こと は でき な い の であ る︒

︵とり わ け弾 力 的発 券規 定 をも たっ イラ ヒ スバ クン にあ てっ は︑ 形手 割 引請 求 殺の 到 に対 し これ を拒 否 でき な い ので あ るか ら 層一 深︑ 刻 であ てっ ド︑ イ ツ金 融 市場 の周 期的 動 揺 の激 烈 さと 国内 金流 出 の頻 発 は こう たし 背景 を も てっ い カール・フォン・ルムの中央銀行論について一〇七

法経 研究 三二 巻四 号

︵一 九八 四︶                                               一〇 八 た ので あ る︶ こう し て︑ 中央 銀行

・ラ イ ヒ スバ クン の金 属準 備 の急 激 低な 下︑ 貨幣 制 度

・見 換 性 の維 持 が危 機 的 な状 態 に 追 込 まれ る と いう 事 態 に直 面 せざ るを え な か たっ の であ る︒

︵日

・ ∽Ｏ ｏ おＩ Ｒ

・

・ ∽Ｈ

∽

・ ８１ 霧︶ さら に︑ バ ンク ーレ 政ト 策 によ る申 央銀 行 の影 響 力行 使 可の 能性 の低 下 は︑ 対外 関 係 の側 面 から も 促進 され た と フォ

・ン ル ムは 指 摘す る︒ くと に国 際 金移 動

・資 本移 動 や為 替相 場 の動 向 にと てっ は市 場 利 子率 が規 定 因 な の であ るか ら 右︑ に の べた こと 深に いか かわ り があ ると み なけ れ ば なら な い︒ これ に つい ての フォ ン

・ル ムの 指摘 短は いも ので あ るが

︑ そ の要 点を 示 し てお こう

︒ 近 年 の国 際 短的 資移 動 活の 発 さ によ る︑ いわ ゆ る

﹁貨 幣諸 市場 の連 帯性

﹂ の強 まり に よ てっ 一︑  方 では 各 国 の利 子率 水 準 の平 準 化︑ 同調 化 と いう 傾 向 生を じ させ た こと 事は 実 であ るが 他︑ 面 では 逆 攪に 乱 契の 機 をも 増大 さ せ︑ 中 央銀 行 の金 属 準 備 の対 外的 流 出 可の 能性 を 増も 大さ せた

︒ とり わ け バ クン ーレ トと 市 場 利子 率 対の 応

・連 動 関係 弱が まり そ︑ 乖の 離 が拡 大す る状 況 では

︑ 国際 短資 移 動

・金 移 動

︑ さら に は為 替 相 場 の動 向 にた いす る中 央 銀行 の影 響力 行使 の可 能 性 もそ れ だ け狭 めら れ る こと にな るЮ 加 え て フ ォン

・ル ムに あ てっ は︑ 短資 移動

・金 移動 が ばし ばし 中 央銀 行 にと てっ 予見 し がた い動 き をす る とこ

︑ とく に世 紀 初頭 に頻 発 たし 政 治的 要因 によ る金 移動 に対 す る配 慮 なが され てい る の であ る︒ また 期長 資本 移 動 に関 し ては そ︑ れ が民 間 大銀 行 重の 要 な活 動 領 域を なす も の であ てっ 資︑ 本 の外 国 への 貸出 し は︑ 将 来 利の 子

・ 収 益 の流 入 によ り︑ 国際 収支 の受 取項 目 増の 大 をも たら す かぎ り好 都合 契な 機 を 含 ん でい る にし ても

︑ さし あた り 債は 務 の増 大 を通 じ て国 際 収支 に負 担 課を す るも ので あ り︑ そ し てま た︑ 資 本輸 出 は直 接 的 にそ れ に見 合 たっ 金 流出 結を 果す る こと から

︑ 準金 備 の防 衛 から す る不 安定 因要 を増 大さ せ るも の︑ と の位 置 づ け であ る︒

︵Ｆ

∽Ｏ ｏ 館

︱い♪

目あ つふ １﹃ ８

︶ 為 替 や国 際的 金

・資 移本 動 に対 す る中 央銀 行

・バ クン ーレ ト政 策 の有 効性 狭が めら れ てき た とい う認 識 か ら︑ さら 対に 外的 金流 出 の契 機

・危 険性 の増 大 にた いし

︑ バ クン ーレ 政ト 策 と は別 の手 段

・措 置 がと ら れな けれ ば なら な とい し てい る

の であ る

︵こ の点 は以 ４下 で︑ 金

・為 替 政 策 と し てと り上 げ られ る︶

︒ さ て ここ で フ ンォ ｏル ムの 見解 の中 心的 問題 であ る︑ 信 用制 度 の変 化

・発 展 つま り預 金銀 行 の地 位 の強 大 化 と支 払 取引 変の 化 が中 央銀 行 の地 位 と者 の政 策 の有 効性 に及 ぼし た 影響 に つい て︑ これ をど のよ う な問 題 とし て位 置づ ける べき か と いう 視角 か 若ら 干 の検 討 をし てお こう

︒ ０   まず この 問 題 は︑ 中 央銀 行 と預 金 銀行 の分 化 くと 後に 者 の発 展︑ それ 伴に う銀 行 券 と預 金通 貨 の機 能 上 の分 化 の問 題 であ

てっ

︑ そ れ によ

てっ 資本 流 通 領の 域 では 銀 行券 代に

てっ 預金 通貨 が支 的配 な地 位 を占 め︑ 銀 行券 は 信 用貨 性幣 を残 し つ つ︑ 預 金通 貨 に対 す る現 金支 払準 備︑ 卸 売 業 の鋳 貨 とし て︑ さら に 一般 流通 にお け る現 金 化 が進 展 す ると いう 通貨 構 造 立の 体化 の問 題 であ ろう と いう こと であ る︒ ここ に明 ら かな よう に︑ 預 金銀 行 の発 展 と支 払 取引 方法 の変 化 とは 表裏 の 関 係 にあ ると いう こと が でき る︒ ０   と ろこ で問 題 は︑ こう たし 諸変 化 が中 央銀 行 にど のよ う な影 響 をも たら し たか

︑ であ る︒ フ ンォ

・ル ムは これ によ てっ 中 央銀 行 が手 形 割引 市 場 から 後 退 し︑ 信 用取 引 領の 域 から の 疎 遠化 が 進展 し たと み てい る こと は 先述 のと おり であ る︒ かし 通し 貨構 造 の変 化 によ てっ ひき お こさ れ るも のと し て︑ 中 央銀 行 と預 銀金 行 の 関 係 は︑ 中央 銀行 の 側 らか いえ

ば ︑ 金 預 銀 行 の 現 支 金 準 払 備 の 供 給 調 節 通 を じ て 間 接 的 に 預 金 銀 行 の 信 用 創 造 対 に て し 影 響 を 与 え る も の と な て っ い く と い う こ と で あ る ︒ の こ 点 を 確 認 た し う え で フ ォ ン ｏ ル ム の 見 解 に つ い て 考 え て み る と 貨 ︑ 幣 市 場 の 緩 慢 な 時 期 に 中 央 銀 行 が 市 場 か ら 疎 遠 に な ら て い く と い う こ と は あ る い み で は 当 然 あ で ろ う そ ︒ の よ う な 時 期 は に 貸 ︑ 貨 付 資 幣 本 供 の 給 増 大 に よ て っ 市 場 利 子 率 の 低 下 傾 向 が 進 展 す る

︒ と り わ け 景 気 変 動 過 程 の で 一 時 的 経 過 の 中 で の 供 給 の 問 題 だ け で く な 特 ︑ 殊 に 独 書 階 段 に お け る 資 本 の 集 中 運 動 と の 関 係 で の 競 争

・ 敗 退 資 本 の 遊 休 貨 幣 資 本 化 や ︑ 過 剰 資 本 の 形 成 よ に る 貸 付 可 能 貨 幣 資 本 の 追 供 加 給 ︑ 源 泉 の 多 様 化 豊 ︑ 富 化 に よ て っ 右 の 事 態 は 一 層 促 進 さ れ る も と の て み よ い 一 ︒ だ か 問 ら 題 は 緩 慢 期 に 中 央

れ卜

″ ア● ンォ

︐ル ムの 中央 銀行 論 に つい て                                       一

〇九

法経 研究 三二 巻四 号

︵一 九八 四︶                                               一一

〇 銀 行 が市 場 から 疎遠 にな る こと それ 自 体 にあ ると いう よ りは そ︑ れ によ てっ 中 央銀 行 が信 用 取引 や市 場 の動 向 を判 断 す る 手 が かり を失 う と いう こと が︑ 逼迫 期 おに てい

︑ あ る いは それ に先 立 つ信 用 過の 度緊 張 が進 展 し︑ 属金 準備 と の関 係 が問 われ るよ う な局 面 にお い て︑ 信 用恐 慌 対に す る予 防 的

・警 告 的 な バ クン ーレ 引ト 上げ の効 果 失が われ ると いう 之こ こそ が 題問 な のだ と いえ よう 次︒ にそ の点 に つい て検 討す る︒ ０  景気 変 動 にお け る信 用関 係 の展 開︑ そ の 一般 的 な問 題 とし ては 資︑ 本循 環 が円 滑 に行 われ

︑ 再生

産 の流 動性 が維 持 され てい る局 面 にお い では

︑ 商 品取 引 の拡 大 基は 本 的 に商 業信 用 とそ れ に 代 位す る銀 行信 用 の 拡 張 によ てっ 理処 され う る︒ 還 流 の順 調 さ によ てっ 支 えら れ るか ら であ る︒ 資本 規模 の拡 大 のた め の投 資需 要

︵資本 信 用︶ も さ あし た はり 貸付 資 本 供の 給 増 大 によ てっ 利 子率 の変 動 をも たら す も のと はな なら い︒ しか 繁し 栄 末の 期 から 恐慌 期 にか け て商 品 の実 現 の困 難 化 や還 流 の遅 滞化 が生 始じ め とる 即︑ ち再 生産 流の 動性 が失 われ る よう にな ると 同︑ くじ 形手 割引 の形 態 であ てっ も銀 行信 用 のも う 一つ の側 面 であ 貨る 幣 用信 本の 質 をも つも の への 転 化 が生 じ てく る︒ こう てし 預金 銀行 の現 金支 払準 備 金 ヘ 需の 要 の増 大 は︑ 市 場利 子率 の上 昇 へと 導 いて くい であ うろ

︒ 預金 銀行 の現 金支 払準 備率 の低 下︑ 市 場利 子率 上の 昇が さ ら 進に めば 中︑ 央銀 行 に対 す る手 形 の再 割引 請 求︑ 預金 の引 出 し 通を じ て銀 行券 さら には 現 金貨 幣 への 需 要 が増 大 し︑ 中 銀央 行 の金 属準 備 の減 少

︵対内 金流 出︶

・準 備率 の低 下が ひき お こさ れ る︒ バン ク ーレ ト の引 上げ によ 金る 属 準備 の防 衛 が問 題 とな らぎ るを え な い︒ 以 上は バ クン ーレ ト と市 場 利子 率 変動 の論 理的 な因 果関 係 であ る︒ 実際 には 市 中 逼の 迫 流︑ 動 性 の低 下 対に し て︑ バ クン ーレ トが 警戒 信号 とし て引 上げ られ

︑ そ れ に市 場 利子 率 の上 昇 が運 動す る︑ と いう のが ツバ ク ーレ ト 対の 内 作的 用径 路 であ る︒ 預 銀金 行 への 現 準金 備 供の 給 を高 価 なも のと す る こと によ てっ 銀︑ 行 信用 の拡 張 に対 す 抑る 制 方の 向 へと 導 いて いく

︑ と いう のが それ あで る︒ ０   以上 のこ とを まふ え て フ ンォ 一ル ムの 見解 を改 め て検 討す る なら ば︑ そ こに 以下 のよ う な問 題 点 のあ る こと がわ か

る であ ろう

︒ ひと つに は︑ 中 央銀 行 緩が 慢期 に市 場 から 疎遠 にな り︑ 市場 動の 向 を判 断 す る手 がか り が失 われ る と いう 点 にか んし ては

︑ そ のこ と によ てっ 逼迫 時 に︑ 突発 的 中に 央銀 行 が請 求 を受 ける 以前 に︑ 市場 に対 し て警 戒 的な バ クン ーレ 政ト 策 発を 動 させ る には

︑ 中 央銀 行 は市 場 利子 率 や債 券相 場 動の 向 為︑ 替 相 場 や国 際 金移 動 の状 態

︑ 中就 市︑ 中 の民 間諸 銀 行 の現 金準 備率 の動 向 にこ そ注 目 しな けれ ば なら な い こと

︑ さ ら にこ れ に対 応 し た民 間諸 銀行 貸の 政出 策 の転 換 現︑ 金 準 備率 の 一定 水 準 を維 持 す るた め の行 動 求が めら れ る こと にな ろ梵 信″ 用制 度 や通 貨 構造 の変 化 に対 応 し た中 央銀 行 市の 中 の掌 握 判・ 断 目標 が要 請 され る であ ろう

︒

︵５ 後で 論 す るよ う に︑ フ ンォ

・ル ム自 身 も中 央銀 行 の地 位 の再 強 化︑ バ ン ク ーレ 政ト 策 の有 効 性 復回 の方 向 とし て こう たし 問題 認を 識 す る こと にな る の であ る︒

︶ 第 二に 市︑ 中 の信 用銀 行 が現 金 準 備率 の低 下 にも か かわ ら ず︑ そ の銀 行 信用 の膨 張を 抑 制 に転 じ る こと くな

︑ イラ

ヒ スバ クン に殺 到 し た問 題 にか ん し て であ る︒ のこ 点 に つい て は︑ とり わけ 金融 資 本形 成 ｏ確 立 期 のド イ ツ信 用制 度 の現 実 の反 映 とし てみ る こと が必 要 あで ろ

う ︒ 要 点 だ け 述 べ る こ と に な る が 重 ︑ 学 化 業 工 の 集 積

・ 集 中 独 と 占 の 形 成 を 信 用 制 度 の 側 か ら 促 進 し た イ ド ツ 大 銀 行 は ︑ 銀 行 集 中 を 通 じ て の 全 国 的 支 店 網 展 の 開 に よ て っ 遊 休 貨 幣

︵資 本

︶ の 預 金 と し て の 集 中 ヽ に と づ き ︑ 貨 幣 市 場 や 資 本 市 場 に お け る 圧 倒 的 支 配

・ 影 響 力 を 確 立 す る に い た つ た 特 ︒ 注 に 目 す べ き は 大 銀 行 の も と で の 銀 行 信 用 膨 の 張 で あ て っ し ︑ か 回 も 転 期 間 の 長 期 に わ た る

︲固 定 的 設 備 の た め の 資 本 信 用 を も 含 む も の と し て 展 さ 開 れ た こ と で あ る ︒ そ れ 交 は 互 計 算 信 用 や 引 受 信 用 の 更 新 形 の 態 で 授 与 さ れ さ ︑ ら に そ の 固 定 資 本 信 用 供 与 に よ る 負 担 転 化 ︑ 流 動 化 の 拠 点 と し て ︑   一 方 で は 手 形 割 引 市 場 さ ︑ ら に は 証 券 市 場 に 対 す る 銀 大 行 の 支 配 が は か ら れ る こ と に な た っ   ︒ こ う し た 全 体 的 な 信 用 構 造 の 下 で ︑ ま ず ︑ 市 場 子 利 率 が 貸 付 資 本 に 対 す る 需 給 関 係 正 を し く 反 映 す る も の で 必 は ず し も な な ぐ た っ と こ そ ︑ れ は 大 銀 行 相 互 の 手 形 割 引 を め ぐ る 競 争 と 証 券 価 格 の 維 持 の 要 請 と に よ て っ 人 ︑ 為 的 に そ の 水 準 が 維 持 さ れ る 傾 が 向 強 め れ ら た こ と に ま る

︒

し か

し よ

り 根

本 的

な こ

と は

固 ︑

定 資

本 信

用 と

そ れ

に 連

動 す

る 証

券 取

引 所

信 用

の 問

題

で あ

た っ

ド ︒

イ ツ

に お

け る

う こ

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銀

法経研究三二巻四号︵一九八四︶ 行信 用 の展 開 の特 質 は︑ そ のこ と の故 に︑ 逼迫 期 にヽ 生再 産 の流 動性 が損 われ る事 態 に いた つて も そ︑ の信 用 張膨 政策 決を 定的 には 抑 制 に転 換 す る こと 著を くし 困難 なも のと し た ので あ る︒ 大 銀行 の現 準金 備率 のギ リギ リま での 低 下 惹を 起 し︑ 最 終 的な 信 用 源泉 とし て のラ イ スヒ バ クン ヘの 突発 的請 求 をも たら し︑ ド イ ツ の金 本位 制 の存 立 もを 脅 か しか ねな い事 態 に ま で追 い込 まれ た ので あ る︒ こ のよ う にし て︑ イラ

ヒ バス タン の バ クン ーレ ト政 策 の有 効性 の低 下 と は︑ 独占 期 のド イ ツの 銀行 信 用 の展 開 うの ち にそ の根 本 原因 を み る こと が でき る ので なは いか

︑ と思 われ る ので あ る︒ この こと は角 度 を か え てい え ば︑ 融金 資本 下の ので 信 関用 係 の展 瀾 が︑ 金本 制位 の基 礎 をも 掘り 崩 し てい く 事態

︵﹁管 理 通貨

﹂ 制 への 移 行 を 規定 す る根 本 要因

︶﹂ とみ る こと も でき る あで うろ

︒ 加 え て こう たし 国内 的 展開 に運 動 し てそ の矛 盾 を加 速 す る国 際的 短資 金移 動 や︑ あ る いは これ と相 対 的 に独 自性 をも てっ 頻 す発 る国 際的 金移 動 の フ クァ メ ーは

︑ バ クン ーレ ト政 策 の有 効性 を そ の面 から も損 事う 態 招を く も ので あ たっ と考 え る こと が でき る︒ たし が てっ こ のこ とか ら︑ 中央 銀行 の地 位 の再 強 化 と バ クン ーレ 政ト 策 の有 効 性 を回 復 す るた め のさ まざ まな 措 置 や補 完 的 政策 が展 開 され てい く 必然 性 を 理解 す る こと が で き る であ ろう

︒ これ は４ 以降 の課 題 であ る︒

︻註︼

︵●︶ この 項 に関 るす フォ ン

・ル ムの 見解 に つい ては  ︑

︼ｂ ｐ ωｌ

・韻 Ｈｂ ｐ ８１ ざ によ る︒

︵２︶ 申央 銀行 貨と 幣市 場︑ バン ク ーン とト 市場 利率 の関 係を う問 いと うこ とは

︑ ある いみ では イギ リ スの 金融 史 の全 般 にか かわ る間 題 でも ある とい う こと が でき よう

︒ イギ スリ にお いて 公︑ 定歩 合 の市 場利 率 への 指導 性 の低 下が ど のよ う に展 開 し︑ それ がど のよ うな

問題 を生 みだ たし かに つい ては 一 ＷｏＴ ｏＣ

・キ ング  前 掲訳 書 の第 九章

︑ Ｅ

・ヤ フッ ェ︑ 前掲 訳書  ︑ 二七

〇︱ 二七 七頁 を参 照

︵３︶ イド ツの 対外 的信 用関 係 に つい ては そ の基 的本 枠組 みを 提示 した も のと てし

︑ 拙稿

﹁ド イツ 金融 資本 と 国際 的信 用制 度 の展 開 い︑

﹂日

︵静 岡大

﹃法 経研 究﹄

︑ 三十 巻 一号 三︑

・四 号︑ 昭和 五十 六

・七 年︶

︑ とく に日 の 一四 四頁 を参 照さ れ たい

︒

︵４Ｙ 景 変気 動 との 関連 での 信 用諸 関係 の展 開 にか んし ては 松︑ 井安 信

﹃マ ルク ス信 用論 と金 政融 策﹄  ︑ ミネ ルバ 書房  ︑ 一九 七三 年を

一 一二