わが国における「企業買収」の法的検討(1)

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(1)神戸市外国語大学学術情報リポジトリ. わが国における「企業買収」の法的検討(1) 著者雑誌名巻号ページ発行年 URL. 栗山修神戸外大論叢 59 7 101-117 2008-10-31 http://id.nii.ac.jp/1085/00000807/. Creative Commons : 表示 - 非営利 - 改変禁止 http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/3.0/deed.ja.

(2)

(3) . . はじめに. . . . . . １.

(4) . ２. . ３. け. . . と１. のメリット. ２. . ３. . !. １. ニレコ. ２. "#ホールデイングス. ３. ブルドックソース. !. !. はじめに. $ %は&'()にとって*+な'(,-の.つとされる/そして& その0くは 12341235のによってなされる/わが6 においても78 が9:しており&その0くはけ45 4１5. による/ ;<では&$ %やけの

(5) およびけの=> きについて?@する4AB5/わが6において&78CDとされたの 0くはであった/'()は&これをEFするために Gを 4 5.

(6) するにあるそこで

(7)

(8) のについてするさらにはこれにするの. を!"する. #. １$%&' ()*+,-./01(23456. 7. . １. １. ２. 89

(9) は89が:9の;<や=>の?@AをはかるBCとしてD ３４. Eな*FGHのIつとされている./ 0５1１(にJKされたLMN ５. OPNは

(10) についてQRしていないそこで

(11) のN が STとされるIUにはOPがN "Vからみた

(12) のBCとされている W XLMの:9のYZけ[ XLMの\

(13) ]^_ XLMのàb ６. cなかでもàbcは XLMの*FをdeするもfgなBCである @hにも

(14) といえばiくのjk XLMのàbcをlするO Pではàbcにするポイントを!"する. ２.

(15) . . bcmと*Fno pM

(16) LMがqM XLMの*FをdeするためにはqM rKのstuをfするIRvのàbcがwEであるxy にはOP がDEであるWpMがqMの$`zのstuOPstuの３]の７. １{をbcすればk|やà}~àといったts:のをpMでできる[pMがstuの２]の１{をbcすれば８. qMのbをのままにできる_pMがstuの３]の２{をb .

(17) ９. すればを

(18) でできる . . にはにされているとされていないがあるに. !となるケースは"#であるの. についてはと$に%できる&' . イ )*+,とロを(してなされるをいうこれにはイ ./とロ 01*2けがあ )*+,$がある-$' . る34. !とされている*5の6くは01*2けによるであ. . る 78では01*2けのポイントを9:する . ３. け. . ;. <. =として>?の@ABのために6CのDE#にFGの*2けのHIみまたは)2けのHIみのJK78*2けのHIみをしてL MFGを*い2けるNOをいうPQRに(SはTGUをVえるG Uで*2けのHIみがなされるのでDE#にLMHIみにWじるかXか . をするのYZ[\として01*2]^_`のa^がbcされる /dとなる>?eFG. &. /dとなる>? FGfg_のa^<hをiう, にされているFG のjN, `がこれにMLする. -. /dとなるFG eklmBeklmB2 n`がこれにMLするもっ . ともこれまでに !とされた*5のFGはすべてがであった /dとなる. &. Fopが５パーセントV q?r7q?rのRにs7の#から$でを .

(19) . いけそれによりおよびの

(20) するのが５パーセントをえる５パーセントはの

(21) の . にするがするとじである !

(22) が３"の１ #$%&'#$%の(に)&*のから+,!-+,でをいけそれによりの

(23) するのが３"の１をえる ./(における012プレミアムの34な"1の56がその7 . 8とされる 9. :;<-+,による３"の１ :;<-+,でをいけそれによりの

(24) するのが３"の１をえる46=の>+,?@Aでこのよう . になった B. +,!C-のけで３"の１３かD&Cに . :;<-+,で５パーセントのをいけかつ . :;<+,でパーセントのをいけるそのEF の

(25) するのが３"の１をえる'G と'G. をHIのけとみなした46=の>+,?@Aでこのよう . になった J. Kのした3けのL(Mにおけるけ Kによる3けのL(CにNOとされているの３"の１を

(26) するがPQL(Mに５パーセントをいける46 . =の>+,?@Aでこのようになった RSき. . 3けのRSきはT&*のようである U. Vの3W は3けをVするXにYZの[)\]!\けの^ . _やàL(を3Wしなければならない .

(27) . のは

(28) をおこなったにをにしなければならないのの. *. (). !"が#$の

(29) %&'とされる. +,の- がされればけの./みが01となるその (). 2けを3する4に+,の-が56とされる 7. 8しの-

(30) の9:ちにの8しを;<=>および#$=> の?@するが AされているBCDEFGHまたはI0DEFGJ (). K=(LMFGH)にNしなければならない O PQR,STの U;!V(9

(31) W２)のケースでは;<=>にPQR,ST のがXYづけられているZ[!には

(32) がなされたから \Jのにけに]するPQの^_`#$PQをa したFbc=のad^"を

(33) %したSTをにしなければならないけにeじるかfかのghijを4に k することがその. !である#$STの8しはおよびFGH. へのNが56とされる l. ;mnopST PQR,STにmnの

(34) %があるAqには#$STの8しのN をrけたから５\Jのにはそのopをにしなければならない;mnopSTとよばれるそれはs (). をせばopしないこともIめられる#$STの8しはおよびFGHへのNが56とされる t. STのはuのvにけのwxをTまたはR ( ).

(35) . しなければならないはのが

(36) されたをにしそのしはおよび. !"への#. . が$%とされる &. '()*+,-の./しは012に34されたすべての,-について./しの)* . をしなければならない. １5678には9:の;<がある=>?+@AエッセンスBC２DE３ FGHI JKLMNにおける67は5 8A２O５P でかつ58QA２O６PにRSする,TUVWにはX をYとする２ Z[\]+ACDB^_Z[で!ÈF ab１GHI JKLは5cdにのe7をCfにghするXiをCfからみて jとkぶ_lはm8とする３ n[o+A%B^_n[で!È Fpq JKL ４r

(37) sというtuがあるr sはr. sr

(38) sはr

(39) s をvwし567のix+j8とyされるこのように5ix8と5j8 はzの{|であるしかし5j8にRSするものも}~のixにまれる n[+ Fあるいは5j8をr

(40) sともいうとされるZ[+F ab１このようにcdには5ix8と5j8をとくにzせずを.

(41) sとしてえている５5ix8についてはA O^_でされている６ {%については N5わが

(42) のとAW8Z １５PixPB^_ Nで!ÈF^_JKL ７ AO２８ AO１がを`していればA O$ずしもこのようなことはいえない９ ^の{%は N+ F ( !A^_(A２Oは5( !"8とする ^の{%は N+F !" !によるjはコストがかかるのでけによるとされる ¡¢£+( !A¤¥¦C２D§ F¨M©*@ª JK L もっとも«¬では5Wjをするならは®`しない¯がいい8と °-±²はファンドに³tするというを´するとµ¶·¸ や¹ºはe»¼しく5j½の¾¿がÀすぎる8というのがそのÁとされ. .

(43) ているにもした

(44) はのをで

(45) いげてでをするといったでなされているようである !"#ルール$%から２&'()*+,-９.'/012 2 34は5２6の２ 7の２8 7の8４2で#9:

(46) ;けに<する :=&を>?する@A のBCD$%で+Eされた 2 FGHIJK2 1

(47) 2 L!では#MNBC&を#C&としてOPする 2 34 7の２７QRS 2 345２6の３ 7の8 7の2がこれを>?する 2 FGHIJK2 1 2 ニッポンTUVWをXYに+EされたZ([\]^_àHBCDb (5７c2

(48) 1Mde - 2RS2 2 いわゆるfファンドVWをXYに+Eされたghi#fファンドによるjklm

(49) VW&noタイムズ

(50) p 1-2RS2 2 9:

(51) ;けに<するqの$%で

(52) のルールがrsされたこれにより tuvwが

(53) xyzを{|するきっかけにもなったとされる !HIJK 212 2 7の３１Q}~は'L''Lである

(54) ;による9:

(55) ;けによらない}~の

(56) ;けはとしてめられない 7 の５2 2 34 7の２３Q 2 34 7の９OVQは9:

(57) ;のそれとほぼである

(58) 2 34 7の３４Q 2 34 7のQ 2 34 7の１Q 2 34 7の１QH２Q 2 34 7の４Q. . と. １. のメリット

(59) のWがqしているそのは

(60) にL!のメリッ. トがあるとされているからである

(61) による)が+たな)* N シナジー2をもたらすのがされることで

(62) V が ¡をる¢Vの£^や¤¥を¦}~で§するためには¨らがE s©tやª«の+>¬wをするよりものを

(63) したほうがコスト 2.

(64) １. のでであるからの

(65) はのやをにすることでをするにあるといえよう. . ２. . とは!"#の$%を&られないをいう'(すれば. )*+,が-. ２３. というこれにたいし !. している./ 0けを. ４. "#の$%するそれを12 という./ 0けはこれまであまり５. なされてきておらずなされたものの34は12 であったしかし 5では. が67している. ３６. #の

(66) がをき8することが9らかな:; !"#は７. を<=しなければならないしかし>にはのき8に? @するケースはAずしも9らかでないこのことから !"#が@?き8の８. BのもとにCDのEFをはかるために GHIJ GHIをKLすることもMえられるそこで !"#のNOするGHIのP@QがRSとさ９. れるJではニッポンTUVWXYZ[ )*+,のYZしたG HIに\する]につき(^した5のX_`であるaニレコVYZ b cdホールデイングスVYZ eブルドックソースVYZについてfg . するhaはいわゆるijに hbkheはいわゆるlにそれぞれGHIがKLされたケースである. . １ mnは o;pqrkわがs のtSとuvwJxyz i {|}~ ２./ 0けはイギリスでは

(67) とされるこのことからを

(68) とされることがあるなおアメリカでは

(69) . とされるアメリカにおける./ 0けについては kアメリカ )y２wJ i{|}~. .

(70) ３がに

(71) をかけたことからタイムズののがおさんの!は"いことをしているのと#いたという$% &'#８(８)* +,-. /このように

(72) 01 という23からはその4が56されにくい/そこで789:はこれを ; <

(73) 01 とされるロング=インタビュー >?@ABCDに#くビジネスEF.

(74) ３(

(75) / ４ 789:は GH

(76) 01 を IJ

(77) 01 とされるロング=インタビュー= KLM３

(78) /なお

(79) 01 あるいは GH

(80) 0 1 にNOしない PGH

(81) 01 もあるとされるQR+STU8VTWX7UYZ[=\]01^_à７b cEF / ５ d$TeQ=/ ６ \]fghij=は \]fg をつぎのようにいう/ \]fgとは !のkl1mnopqrsqtnuvwのxmにyする!のz q{はその|}をいう/~2すると!がみすの1mののことでありvwに zするvwfgとステークホルダーなどに zするfgにされる/\]fgはのgのgでありのなによってにしうる/したがってこれをにpすることはしい/ ７のFであるE =E

(82) / ８この4につき 01^_の ¡にいう¢£¤¥¦§とは¨ © ªbc １/ ９ «¬は®=

(83)

(84) ¯/ °とは ±pの

(85) 01²が³´する¯K µcとは ¶·に

(86) 01²が³´した´ と+¸に56されている¹8 01^_とº» º»３/なお¼½¾¿

(87) \]01 としての'vÀÁのÂÃ３ cEÄh /. Å. . １. ニレコ. cÆのÇ vÈ!ニレコ¯はオートメーションÉÊのSuをwたる c]とする/ ! " # $ % ¯& はËのÂÃ&vÈÌのÀ% パーセントを¦µするÍyファンドである/ Îは３( の!ÏÐにÑづいてなされた'vÀÁの .

(88) はしくなによるものであるとして

(89) のめをめたなお

(90) のはのようであった

(91) の. !な"#を$し%&'(の)*を. +,する-. /0び. 1,2３3/)4の 5678は9 : 567に;<8は;=された 5にたいしその>? @１につき２ Aの.Bで

(92) を.りてるCする

(93) のDE1, 2３3/のF @Eに２をGじたEをHIとするJK

(94) の 'LMNとするO

(95) の/1,2６3/PK

(96) のQのRにSTみをなすべきL１UとするV

(97) の QWX1,2６3/から1,2６3/までとするY

(98) イ H;VのWX\に]^_`[がaたされている

(99) のQZ[ ロ [はcd @e?bのfgをhijklがmnしてoした b ハ cd @e?bとは_"pb がhのFqrp ことをいうニ

(100) @DEのパーセントHをe?するsBの e?bをいう. のQはの. てをtけたbがその. てをtけたについてのみえるu

(101) のvwxy0びvwのZ[]^_` [,zまでのXにhijklが%&'(の)*のために{があるとm めたときはhijklのrqをもって

(102) の/|においてi jklのdめる/に

(103) の}~をにMNでvwすることができる

(104) のI

(105) のについてhijklはの mをわないなおhijklは[

(106) のv のについてするRのとして1,2３3/pけ

(107) のvw にするガイドラインをdめたガイドラインは2５3/_の ijklでされている１. rdr1,2６3１/. . のをaたせばijklのrdした

(108) のはされるがhはそれをaたしていないとしてのてをmめた

(109) .

(110) がのによりがなものとなっているなど

(111) のとしてのにのがされるみになっていることの. !の"#が$%&による'()*+. ,-が./される01

(112) すなわち. !"#に2する$%&の3+. が45されるみになっていること6のが78とは9 2:のに;<の=>を?えるものではないこと . F２N. @ABCDEFGHIDJ"K６L９MN @ADEとほぼOPのQRで@ADEをSTした. . F３N. UVWDEFGHIDJ"K６LMN UVWDEも@ABCDEをSTしたXDEは

(113) @ADEFYZ Nの6に[\をあててつぎのように]^した_X!は

(114) ZÈのとおり

(115) J"K３LMa\のにして9bで１につき２cをdりeて

(116) ののf!がgたされたときには

(117) １ce り１hというほとんど9bにiいjkでのl１を$mすることができるnであり

(118) lodとOPにpqrにstがないのにul vだけが３wにstするというxyをzじさせるものであるしたがって

(119) {|

(120) がされることなく

(121) }~にこれがされてがされたときには

(122) のlのjkは

(123) Q+にはそのa\でaj の３oの１にするがするそうするとYZのような;Efをえたlはqとしてのにける

(124) 7いをそそられないlとなり

(125) をえるがまるものとえられ

(126) そのy

(127) elのjがにわたってするのいことが Eされるところであるそして

(128) そのことは

(129) を$mした¡ にとっても

(130) j¢がりの£¤のほか

(131) にわたってキャピタルゲインを¥mする¦を§うという£¤を¨©するものであり

(132) このような;nªは

(133) X!のがなければzじmなかったであろう ;<の=>というべきである« F N.

(134) ホールデイングス. ２. の

(135) はコンサルタントをとするホールデイングスはの. !"#. $および%&'などを()とするは*+,７-の./での

(136) 01 23の4 パーセントをするに5りの67 8となったは9-７に':;を<し=れたは>の８に?@AB"C ルールDをE=し9ルールがFGされなかったHIには@AB"Cけ0J にKLするために MNOをおこなうHIがあるPをQらかにしたは 9-１ RでのS "CけをおこなうPをTUVでWX したこれにたいしはに?@AB"CルールDにYうとするZ[\Q] の:^を_したがは9-にこれをàしたそこでは9- にbc １を５にMNするPをTUVでWXしたそこでは9 - "Cdeが9から８-までで"Cfを１ RとするS "Cけを gしたは MNを0なうとする７-になされた TUVWhにはijklOがあるとして MNのmnoめをpめた４. WXqrsW*+,７- WXはの<tてをuしたWXvwのなかでS "Cけにたいするxyzが{|される}~についてつぎのようにした?ののいがあるHIにとK)"のいずれにをねるべきかのは 8によってされるべきであるところTUVは 8がにこのを0うことができるようなを:しかつなdeを. するためにそのを0することが{されるといえ. るしたがってをうK)"がわれたHIにおいて TUVにおいてK)"にKしの:と deの Xをpめ"と¡hしてそののを0いTUVとしてのZ¢を\Qするとともに 8にKし£¤を:することは:^を .

(137) めるのとが

(138) なものであるりにとってそのをするものとはいえない. ３. ブルドックソース. の !"#$%&' !"であるスティール%パートナーズ%ジャパン%ストラテジック%ファンドオフショアエル%ピー()*とその+,-"は./0への1を2

(139) とする*3は456５7 .の89で:. !"#;$%&':. !"であるブルドックソース. <=>()?の@AB<=CDのパーセントをEFしていた ?はGHIJKLMNO２PにQNするソース3のRSおよびTU3を Vたる0とする>である*は456５7.に?の@AB<=のすべてをWする2

(140) で<=XYZ[け()XYZ[けをAなう \のX!をし].にXYZ[^_`を+Ga;bcへd_したef XYZ[けのZ[けは].から６7.までZ[けghは１< iとされていたしかしそのjの６7.にZ[けが８7.まで Z[けghも１< iにKきQげられた ?は５7.に*にたいするklmをnoしたpqrst!`を+G a;bcにd_したこれをuけた*は６7１.にvklwxt!`( )wxt!`を]a;bcにd_したwxt!`には*が .で>をyzしたことはなく{|のところ?を}らyzするつもりもないこと3がnoされていたこのため６7７.に?はXYZ [けが?の/0g~をきし?のひいては<V]のをするものとしてXYZ[けにvするをした?は]. XYZ[けにたいするvとしての<eてに+ するmを<VCのmとする3をとする( )およびこれがされることをとして .

(141) てのを

(142) とするを６のにすることを. した!. における"#$ およびはいずれも%&したのより*. のパーセント. 'のパーセントの()に. された!なおで*. された+のて. ,+を-+.そのてを-+ て.というの/01234はつぎのとおりである!567である７89の:;<および =:;<のにその>する ?１につき３@のAでBCDEがFの +をりてる!G+のHI*JKLは９１からFまでとしFは１@につきMNOP１QでRS?１の TをUける!VWは-XYZ[.として+をHIできない! \]はその1^_がめるHI*JKLの`よりaのをもって+を12しそのbcとしてF１@につき,12 におけるて?'のRS?をTすることができる!deWの> する+についてはbcとしてF１@につき. QをT できる!FOPはfgけにおける`のgいけhのijのdに kする1234!lmnによる+の12は 1^_のopを0する! ]1^_は６の* ての04を. をUけて+. した!さらにqr<のstで-XYZ[.である

(143) から. 1234に6づき+の12がu*JとvwされるxAであっても+１@につき QのyMいとzき{えにmりUける| をした!. の. Wは}~をに+てをにしめることをめた!5+てはのr 3にしrにすること!G,ては

(144) のを}に .

(145) させることのみをとするものでしくなにあたりが

(146) される５. ６. . の. !てを"#した６. ７９. . $%は&'()であると*めるのが+,というべきである-としてのを./した７. 012012８７. . 3#のように45してのを./した 6. 789:;<=の>?は:@AのBにCDしない $ １Eは :FGH3#$GH-というは:@をそのI する:Fの>?JびKにLじてAにMりNわなければならないとして. :@AのBをめている9:;<=OPQ,てが9:;<=)の RSなMNいを>?とするものであってもこれは:Fの>?AにT UVWするものではないから Tちに:@AのBにDするということはできないしかし :@は :@としてのXYにZづいて9:;< =のQ,てを[けるところ２Eは :@にQり,てる9:; <=の>?JびK\はその]^ についてのめは :@のIする: FのKにLじて9:;<=をQり,てることを>?とするものでなければならないと_するなど :@にQり,てる9:;<=の>?がà であることをbcとしているものとdされるのであって１E にめる:@AのBのefは 9:;<=OPQ,てのghについてもJぶというべきである-$iの:@によるjklm=のMnにo い GHのp! qがrsされるおそれがtずるなど GHのuvw xがきyされ GHのz{ひいては:@の|`のz{がsされることになるようなghにその}~のために,:@をRSにMりNったとしても ,MNいがのにDし +,をくものでないり .

(147) これをちにのにするものということはできないそして. の

(148) によるのにいのがきされのひいては

(149) ののが. されることになるか!かにつ. いては "#$にはのの%& 'である

(150) ()により*+ されるべきものであるところ

(151) ,の-.きが/0を1くものであったとか *+の23とされた45が56には78しなかったり 9:であったなど *+の0;<を=わせるような>?な@Aが78しないB り ;C*+がD>されるべきであるE F. GHI

(152) JKLMN;はOP0なQRにあたらない STかにののをU$とするVWがRわれるXY. にZえて [\]を^ずるとしてどのような[\]を_`するかについてはそのような4aがbずるより2のcdであらかじめめておくことが

(153) efg VW をしようとするhiのjkhのJlmn <をoめることになり pにそのようなめをする4qがrsしていることがうかがわれるしかし 42のめがされていないからといってそのことだけでのをU$とするVWがtuされたvw において[\]を^ずることがxyされないものではないGHI

(154) J KLMN;ては z{GHPtV|けが5Rされ }~によるのののmn<がpにbじたため

(155) ,において -のきをぎ -のひいては

(156) ののの . をぐためにはのをしてもこれを_`するがあると*. +されてRわれたものでありの4aに[するためのであること 2のとおり }~jkhにNり;てられたGHI

(157) JKに [してはそのにlYう[がわれることもすれば [\] が42にめられそれがされていなかったからといって GHI

(158) JKLMN;てをしくOP0なによるものということはできないE .

(159) １２３４５６７. タイムズ . タイムズ

(160) １. タイムズ

(161) １. . . . ５. .

(162)