/ 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 二 二
国
法
銀
行
制
度
の
欠
陥
と
ド
ル
の
苦
悩
片
山
貞
雄
一 筆 者 は 本 誌 一 二 、号 で 国 法 銀 行 制 度 の 設 立 を め ぐ る 問 題 、 そ の 構 造 、 お よ び 銀 行 券 の 供 給 に 関 し て 若 干 の 分 析 を 行 な つ た の で あ る が 、 本 稿 で は 、 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 が 金 融 恐 慌 を 激 化 せ し め 、 究 極 に は そ の 根 本 的 改 革 、 連 邦 準 備 制 度 設 立 に 道 を ひ ら い た 過 程 を 分 析 し た い 。 ま ず 、 国 法 銀 行 券 供 給 の 非 弾 力 性 の 検 討 を 行 な い ( 二 節 ) 、 つ づ い て 、 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 一 般 と 金 融 恐 慌 の 関 連 を 特 に 一 九 〇 七 年 の 恐 慌 に つ い て 吟 味 し ( 三 節 ) 、 最 後 に 、 連 邦 準 備 制 度 へ の 道 を ひ ら い た 一 連 の 計 画 を 分 析 す る ( 四 節 ) 。 ( 1 い 拙 稿 ﹁ 十 九 世 紀 の ア メ リ カ 金 融 制 度 の 構 造 -国 法 銀 行 制 度 の 構 造 と 機 能 i ﹂ 本 誌 一 一 一 号 。 二 バ ー ) 国 法 銀 行 制 度 の 発 券 方 式 は 非 弾 力 的 な 欠 点 を 構 造 的 に 内 包 し て い た 。 こ こ で い う 非 弾 力 性 と は 取 引 の 必 要 性 、 換 言 す れ ・ ば 経 済 活 動 水 準 の 塔 大 ・ 縮 少 に 応 じ て そ の 供 給 が 円 滑 に 増 大 ・ 縮 少 し な い こ と を 意 味 す る ( 緊 急 時 に お け る 弾 力 性 は 次 姉 で 論 ず る ) 。 こ の 弾 力 性 は 長 期 の 弾 力 性 と 短 期 の そ れ と に 区 分 さ れ よ う 。 前 者 で は 経 済 成 長 に 応 ず る 通 貨 供 給 の 増 大 が 澗、 題 と な る 。 一 方 、 後 者 は 景 気 循 環 の 上 昇 ・ 下 降 に 応 じ て 通 貨 供 給 が 円 滑 に 伸 縮 す る こ と を 意 味 す る 。 国 法 銀 行 制 度 の 如 ぎ 国 債 担 保 の 発 券 方 式 は 明 か に こ の よ う な 弾 力 性 を 欠 い て い 趨 恥 と い う の は 国 債 の 発 行 ・ 償 還 は 経 済 活 動 水 準 の 変 動 と 関 係 を も た な い か ら で あ る 。 詳 言 す れ ば 、 銀 行 券 の 発 行 の た め に は 国 債 の 購 入 が 必 要 で あ り 、 そ の 縮 少 の た め に は 担 保 国 債 の 売 却 が 必 要 で あ る 。 し か し 、 経 済 活 動 水 準 の 上 か ら み て 通 貨 供 給 の 拡 張 が 必 要 な 時 に 、 銀 行 が 発 券 担 保 の た め に 国 債 を 購 入 す る の が 有 利 と な る ほ ど 国 債 価 格 が 低 下 し た 水 準 に あ り 、 他 方 、 通 貨 供 給 の 縮 少 が 必 要 な 時 に 、 銀 行 が 発 券 担 保 の 国 債 の 売 却 を 欲 す る ほ ど そ の 価 格 が 高 水 準 に あ る こ と を 保 証 す る 機 構 は 存 在 し な い か ら で あ る 。 し か も 、 国 法 銀 行 は 国 民 経 済 的 見 地 に 立 脚 し て 行 動 す る 中 央 銀 行 を も た ず 、 銀 行 券 の 発 行 を 認 め ら れ た 多 数 の 商 業 銀 行 群 に す ぎ な か っ た か ら 、 右 の 欠 表 第1 ***国 債 利 廻(%) 代表市場 新規発行 利付国債 総 額 ** 単位$100万 法 券 、朔 行 開 国 銀 * 単 年 次 † ⑩ 鴻 瀞 溜 湖 溜 忽 鴻 湘 溺 湘 濁 溺 劃 酬 溺 蘭 蒲 団 駕 ﹂婚 蘭 3 2 2 2 2 5 5 5 4 4 4 4 4 3 3 3 3 3 3 3 3 3 5.00-5.60 4.62-5.42 4.62-5,42 5.16 5.61 5。87 n.a. 5.00 n.a. n.a. n.a。 n.a. 4.50 4.50 4.00-4.50 n.a. ・n.a. 3.50 3.00 n.a. n.a. n.a. 鋤 鵬 説 欝 珊 瑚 鰯 謝 渕 鰯 窩 鵬 晰 ㎜ 捌 脇 ㎜ 伽 卿 謝 鵬 脱 L 島 n4 島 島 島 島 L L L L L L 為 L L L 恥 L L 為 L 31 囑 珊 謝 謝 魏 魏 訓 謝 謝 脚 謝 讃 訓 麗 謝 謝 鋤 蹴 粥 謝 ㎜ 脳 蹣 跚 餅 蹴 謝 脚 働 肥 脇 脳 脇 蹣 跚 脇 晒 脚 胸 説 謝 謝 鰯 玉 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 (出 所)
* Board of Gov. of the Federal Reserve System
Banking and Monetary Statistics 1943, p.408.
**U.S. Dept of Commerce, Historical Statistics
O/the United States,1961, p.721.
***S.Home「, A History of Interest Rates,1963
PP,287一 司8. † 国 債 利 廻 を 除 き ほ ぼ6月 末 。 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 / 点 は 極 め て 明 瞭 に 露 呈 さ れ る 必 然 性 を は ら ん で い た 。 ヨ 別 稿 で 分 析 し た よ う に 、 南 北 戦 争 後 の 急 速 な 経 済 成 長 を 考 慮 し た 場 合 、 国 法 銀 行 券 供 給 量 の 不 足 は 明 白 な 事 実 で あ っ た 。 し か し 、 .一 八 八 ○ 年 頃 ま で は 国 債 総 額 も 大 で あ り 、 国 債 価 格 も 安 定 し て い た の で 、 銀 行 券 も 増 加 し た ( 第 一 表 参 照 )。 二 一二 .
第2表 連 邦 政 府 財 政 第3表 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド 〃 の 苦 悩 A-B 支 出 B 収 入 A 年 次 † 6,879 65,884 100,069 145,544 132,879 104,394 63,464 93,957 103,471 111,341 87,761 85,040 26,839 266,948 267,643 260,713 257,981 265,408 244,126 260,227 242,483 267,932 267,925 299,289 318,041 365,774 273,827 333,527 360,782 403,525 398,288 348,520 323,691 336,440 371,403 379,266 387,050 403,081 392,612 1879 1880 1881 1882 1883 1884 1885 1886 1887 1888 1889 1890 1891
(出 所) U.S. Dept of Commerce, Historical
Statistics of the United States, op.
cit., p・711・ †6月 末 。 ***国 債 利 廻(%) 代表 市場 法 券 o 行 齢 国 銀 蝉 100別 新 規 発 行 年 次
脇
躍
卿
㎜
卿
脚
㎜
鰯
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朧
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脇
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㎜ 卿 獅 断 脱 魂 餅 備 ㎜ 餅 鵬 郷 ㎜ 鵬 謝 鰯 餅 説 謝 謝 蹴 蹴 鵬 謝 蹣 跚 餅 ㎜ 曲 蜘 - 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1(出 所) * Board of Gov. of the Federal
Reserve System, Bankingand Monetar
Statistics, op, cit., p.408.ほ ぼ6月 末 。
***S.Ho田er,AHistosy of lnterest Rates・
op. citりPP.288. 二 四 . だ が 、 一 八 七 九 年 以 後 の 好 景 気 時 代 に よ っ て 政 府 財 政 に 多 額 (4 ) ' の 黒 字 が 出 現 す る に い た り (第 二 表 参 照 ) 、 政 府 は こ の 財 政 余 剰 資 金 で 心 っ て 満 期 国 債 の 償 還 を 行 な っ た 。 し か も 、 一 八 八 ○ 年 、 議 会 は こ の 余 剰 資 金 を 使 っ て 満 期 に 達 し な い 国 債 を 市 場 価 格 で 償 還 す る こ と を 認 め た 。 そ し て 一 八 八 九 -九 二 年 の 期 間 ハ (5 ) 二 億 三 千 五 〇 〇 万 ド ル が そ の 目 的 の た め に 支 出 さ れ た 。 そ の 結 果 、 国 債 の 市 場 価 格 は 上 昇 し 、 利 廻 は 第 一 表 、 第 三 表 の 示 め す 如 く 低 下 し た の で あ る 。 (7 ) と こ ろ で 、 国 法 銀 行 制 度 の 下 に お い て は 、 銀 行 券 発 行 の た め η , こ よ 、 ー ー 国 債 を 担 保 と し て 財 務 長 官 に 預 託 し 、 そ の 額 面 の 九 割 の 額 の 銀 行 券 を 彼 か ら 受 取 る と い う 方 式 を と る 。 ・ 従 っ て 、 国 債 の 市 場 価 格 の 上 昇 は 銀 行 券 の 発 行 を 阻 止 す る 傾 向 を も っ た 。 さ ら に 、 国 債 の 市 場 価 格 が 騰 貴 す る と 、 銀 行 は 担 保 国 債 を 額 面 で 買 戻 し 、 売 却 し よ う と し 寧 そ の 結 果 、 銀 行 券 の 減 少 ( 第 三 表 ) に 拍 車 が か け ら れ た の で あ る 。 と こ ろ で 、 国 法 銀 行 制 度 の 下 に お い て 、 銀 行 券 の 発 行 が 不 利 と な る こ と を 示 め す 条 件 式 は 次 の よ う に
な る で あ ろ う 。 詳 言 す れ ば 、 抵 保 国 債 を 預 託 ( そ の 利 子 は 預 託 を な し た 規 行 が 愛 耽 番 ) し て ㌔ 国 賓 の 額 面 の 九 罰 の 粗 の 銀 行 雰 を 受 取 り 、 そ れ を ( 準 備 ビ し て ) 貸 付 け る 場 合 と 、 発 券 を 行 な わ ず 手 許 現 金 を ( 準 備 と し て ) 直 接 貸 付 け る 場 合 の 比 較 で あ る 。 即 ち 、
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た だ し 、 国 債 の 額 面 を X ド ル 、 そ の 市 場 価 格 を Y ド ル 、 国 債 利 率 を α 、 貸 付 利 率 を β 、 現 金 準 備 率 を P と す る 。 . む ノ ︽ V × " O ︿ 袋 も " 特 く μ で あ る か ら 、 ω 式 を 満 足 す る 可 能 性 は 大 き い 。 従 っ て 実 際 、 第 三 表 に 示 め さ れ る よ う に 、 国 債 価 格 の 上 昇 ( 利 廻 の 下 落 ) は 銀 行 券 の 流 通 量 を 減 少 せ し め る 効 果 を も っ た 。 銀 行 券 の 流 通 量 が 減 少 し 始 め た 一 八 八 三 年 か ら 、 最 底 の 一 八 九 一 年 ま で 、 全 期 間 を 通 じ て 減 少 の 割 合 は 約 五 三 ・ 五 % で あ っ た 。 こ の 期 間 は そ れ 以 前 の 一 〇 年 間 と 異 な 強 賊 著 な 経 済 成 長 を 享 受 し な か っ た 煽 W 国 法 銀 行 券 の 供 給 の 非 弾 力 性 は 明 (14 ) 白 で あ ろ う 。 さ ら に 、 ほ ぼ 好 景 気 が 継 続 し た . 一 八 八 五 一 九 二 年 の 期 間 に 約 四 六 % も 下 落 し て い る の で あ る ( 以 上 、 第 一 、 お 三 表 よ り 概 算 ) 。 も ち ろ ん 、 銀 行 券 の 供 給 量 を 増 加 せ し め る た め の 若 干 の 措 置 が と ら れ た こ と は 事 実 で あ る 。 そ の 主 な る も の を 挙 げ る と 次 の 如 く で あ る 。 一 八 七 四 年 六 月 の 立 法 で 、 発 券 準 備 ( 従 来 は 預 金 に 対 す る と 同 様 、 中 央 準 備 市 銀 行 二 五 % 、 準 備 市 、 地 方 銀 行 一 五 ガ ヒ % ) は 廃 止 さ れ 、 発 券 額 の 五 % を 法 貨 で 財 務 省 に 預 託 す る こ と に な っ た 。 ま た 隅 発 券 の 最 高 限 度 が 三 倍 ド ル か ら 三 徳 五 、 の 四 〇 〇 万 ド ル に 引 上 げ ら れ た 。 ま た 、 銀 行 券 の 過 度 の 減 少 を 防 止 す る た め 、 担 保 国 債 は 五 万 ド ル を 下 る べ き で な い と さ れ た 。 ハ さ ら に 、 一 八 七 五 年 に は 銀 行 券 発 行 総 額 の 制 限 が 徹 廃 さ れ た 。 し か し 、 こ れ は 根 本 的 な 解 決 策 で は な か っ た た め 、 こ の よ う な 措 置 に も か か わ ら ず 、 既 述 の 如 く 流 通 量 は 減 少 の 傾 向 を た ど っ た の で あ る 。 (20 ) も っ と も 、 一 八 九 〇 年 代 の 後 半 及 び 一 九 〇 〇 年 代 の 初 期 の 好 況 期 に は 、 偶 然 の 事 実 に よ っ て 銀 行 券 の 発 行 が 増 加 さ れ た 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 二 五国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 二 六 の で あ る 。 即 ち 、 連 邦 政 府 は 一 八 九 九 年 の 対 ス ペ イ ン 戦 争 の た め 二 倍 ド ル の 国 債 を 発 行 し た 。 さ ら に 、 一 九 〇 〇 年 の 法 律 れ は 、 財 務 長 官 の 権 限 に よ っ て 高 利 率 の 国 債 を 低 利 率 ( 二 % ) の 国 債 に 転 換 す る こ と を 可 能 に し ( そ の 結 果 、 国 債 価 格 が 低 落 す る ) 、 ま た 担 保 国 債 額 面 の 九 割 で あ .つ た 発 行 額 も 額 面 発 行 に 引 上 げ ら れ 、 発 行 税 も 一 % よ り 二 分 の 一 % へ と 引 下 げ ら れ た 。 後 二 お 者 は 発 券 量 を 増 加 す る た め の 直 接 手 段 で あ る が 、 前 二 者 の 影 響 の 方 が 大 で あ っ た と 考 え ら れ る 。 こ の 結 果 、 銀 行 券 の 流 通 お 量 は 増 加 し 、 一 九 〇 一 年 に 始 め て 合 衆 国 紙 幣 の 三 億 三 〇 〇 〇 万 ド ル を 越 え た 。 ロ が 最 後 に 、 景 気 下 降 期 に お け る 銀 行 券 牧 縮 の 非 弾 力 性 の 実 例 を 挙 げ よ う 。 例 え ば そ れ は 一 八 九 三 年 の 不 況 期 に み ら れ た 。 即 ち 、 一 八 九 二 年 の 終 り 頃 か ら 連 邦 政 府 の 財 政 余 剰 は 減 少 し (第 五 表 参 照 ) 、 国 債 の 償 還 は 停 止 さ れ た 。 ま た 、 合 衆 国 紙 幣 の 金 準 備 が 減 少 し 、 そ の 補 填 の た め に 政 府 は 一 億 ド ル の 国 債 を 売 却 し た 。 そ の 結 果 、 国 債 価 格 は 急 落 し 、 発 券 担 保 と し て 国 債 が 購 入 さ れ た 。 た め に 、 不 況 期 に も か か わ ら ず 銀 行 券 の 流 通 量 は 増 加 し た (第 三 表 参 照 ) 。 あ ま た 、 一 九 〇 七 年 の 恐 慌 後 に も 銀 行 券 は 牧 締 し な か っ た 。 一 九 〇 七 年 末 の 流 通 量 は 一 九 〇 五 年 の 好 景 気 の そ れ を 上 廻 っ 第4表 1930年 満期 2%国 債 価 格 ** 1073/8 1083/4 1073/8 1053/8 1041/4 1041/8 1051/4 104 国法銀行券 * 単位$!00万 345 345 400 433 480 548 589 632 年 次 1901 1902 1903 1904 1905 1906 1907 1908
* Board of Gov. of the F. R. S.,
Banking and Monetary Statistics.
op. cit., p.408.ほ ぼ6月 末 。
**S。Homer, A History of Interest
'Rates, op. cit p.342.
第5表 政 府財政黒字 ,赤 字(一) † 次 年 26,839 9,914 2,342 -61,170 -31,466 二14,037 -18 ,052 -38,047 -89,112 46,112 -23 ,004 1891 1892 1893 1894 1895 1896 1897 1898 1899 1900 1905
(出 所)U.S. Dept of Commerce,
His- His- His- His- tosicalHis- Statistics of the United
States. op. cit.,、p.711.
†6月 末 。 た の で あ る ( 第 四 表 参 照 )。 以 上 の よ う に 国 法 銀 行 券 の 流 通 且 早 は 経 済 活 動 水 準 に 応 じ て 拡 大 ・ 縮 少 せ ず 、 そ れ は 国 債 -価 楕 、 換 言 す れ ば ○
! ' 甲 政 府 の 財 政 事 情. に 主 と し て 依 存 し た の で あ る 。 ( 1 ) 前 掲 拙 稿 で も 論 及 し た 。 ( 2 ) 季 節 的 な 需 要 も 考 慮 す べ き で あ ろ う 。 農 産 物 の 収 穫 時 期 に そ れ は 起 る が 、 当 然 国 法 銀 行 は そ の 需 要 に よ く 応 え る こ と が で き な か っ た 。 o h 己 ﹀ . ∪ ・ Z o 巻 ω " 襲 ミ o 蓮 。 、 忘 鳴 ≧ ミ 篤 § ミ ー しロ § 細 O ミ 、 § o ざ 一 〇 一 9 宰 一 一 ● ケ メ ラ ー 教 授 は 彼 の 統 計 的 研 究 の 中 で 、 季 節 変 動 の 見 地 か ら み て 比 較 的 弾 力 的 な 通 貨 と し て 金 ( 金 証 券 を 含 む ) 及 び 国 法 銀 行 券 を 挙 げ 、 そ し て 穀 物 移 動 時 期 の 十 月 か ら 初 冬 に か け て 銀 行 券 供 給 が 増 加 す る こ と を 指 摘 し て い る 。 国 ・ 棄 凶 。 ∋ ∋ 。 ・ 。 さ 功 § § 職 、 § ・ § § 豊 ミ ミ 肉 ミ ミ 凡ミ b § § 亀 ミ・ § 鴬 遷 § 職 ら § ぎ こ こ 譜 § 馬 ミ . 勲 ミ 爵 § 。 u 毛 ・ ま h h ・ し か し 、 右 の 時 期 が 過 ぎ て も 、 収 縮 の 証 拠 は な い と 述 べ て い る 。 α o こ Ψ 嵩 ω . ( 3 ) 前 掲 拙 稿 参 照 。 ( 4 ) ヤ ン グ サ ソ ・ ブ ラ ウ ン 教 授 は 次 の よ う に 云 う 。 今 日 か ら み れ ば 、 当 時 は 財 政 史 上 ほ と ん ど 神 話 的 ( 旨 旨 三 ∩ 巴 ) と も み ら れ る 時 代 で あ っ た 。 即 ち 、 こ の 時 代 の 問 題 は い か に し て 、 十 分 な 歳 入 を 発 見 す る か と い う こ と で は な く 、 い か に し て 厄 介 な 歳 入 余 剰 を 防 ぐ か と い う こ と で あ っ た 。 ﹀ ● 9 曜 o 一 口 口 ﹃q ωo 嵩 じd 脱 o ≦ P § 恥 卜 § ミ 静 亀 嵩 き o 隷 o § 専 一 〇 盟 讐 掌 這 9 渡 辺 誠 毅 訳 ﹃ ア メ リ カ 資 本 主 義 発 達 史 ﹄ 一 七 八 ペ ー ジ 。 ( 5 ) ﹀ . U ● Z 。 畷 β ε ・ 9 二 〇 ・. = . ' ( 6 ) 当 時 の 国 債 価 格 を 示 め す 適 当 な 資 料 を 入 手 で き な か っ た の で 、 利 廻 に よ っ て 示 め す 。 ( 7 ) 前 掲 拙 稿 四 八 ! 九 ペ レ ジ 参 照 。 ( 8 ) ﹀ ・ ∪ 。 Z o 鴇 o 伊 o 弓 . o 一 2 ℃ ℃ 冒 一 〇 一 一 一 陰 ( 9 ) 本 文 の 記 号 を 使 用 す れ ぽ 次 の よ う に な る 。 . . 国 債 を 購 入 ( 額 面 に て ) し て 預 託 し ( 国 債 の 利 子 を 受 取 る ) 、 そ の 額 面 の 九 割 の 銀 行 券 を 受 取 り 、 そ れ を 手 許 現 金 ( 準 備 率 ρ ) と し て 貸 付 け る こ と に よ っ て 銀 行 が 稼 得 す る 所 得 は 、 長 ・ ρ ・ 噸 ⋮ -⋮ ⋮ ・・⋮ ⋮ ・ ⋮ ε ・ ・ 歯 痛 格 ・ 上 昇 ・ ・ つ ・ 蒙 ・ 損 失 ︹鄭 9 -さ を 簿 ⋮ 直 ・ ・ て き れ ・ 所 得 を 失 ・ ⋮ な ・ 漏 耶 ( ざ さ ⋮ ⋮ ・・⋮ ・⋮ ﹁ ⋮ ⋮ ⋮ 愈 . 従 っ て 、 国 債 の 市 場 価 格 が 上 昇 し た 場 合 、 銀 行 の 全 所 得 は ( 一) 1 (p )と な る 。
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銀 行 券 を 発 行 せ ず 、 N ド ル の 手 許 現 金 を 準 備 と し て 貸 付 け る 場 合 、 銀 行 の 稼 得 す る 所 得 は 、 ・ 率 学 -⋮ ⋮ ⋮ ⋮ ・⋮ ⋮ ⋮ ・⋮ -愈 個 控 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 二 七 、、 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド μ の 苦 悩 二 八 従 っ て 、 (ω )︿ (と と な る 可 能 性 は 次 の 条 件 式 に よ っ て 示 め さ れ る 。 即 ち 、
率
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⋮
率
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下
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・-含
( 5 ) を 整 理 す れ ば 、 本 文 ( 1 ) の 如 く 、幽
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・
。
・ れ は ・ た 器 ・ 霧 価 格 ( ・ ) で 売 碧 そ れ に ・ ・ て 得 た 現 金 ・ 薇 ・ し 震 付 け ・ ( 耶 ・ ) 場 合 ・ 銀 行 ・ 所 楚 そ れ を 寒 し ・ ・ で 保 享 ・ 蓉 ・ 銀 行 ・ 所 得 ( 曇 ・ ・ 耶 さ ・ ・ 比 較 ・ 里 で あ ・ 。 一 八 六 四 年 ・ 銀 行 法 で は 銀 行 券 ・ 発 行 塾 % (預 金 に 対 す る 税 % % ) が 課 .せ ら れ た 。 ま た 、 同 年 の 銀 行 法 で は 発 券 準 備 率 は 預 金 に 対 す る 準 備 率 と 同 一 で あ っ た が 、 一 八 七 四 年 に 廃 止 せ ら れ 、 発 券 量 の 五 % の 法 貨 を 預 託 す る ・ と に な ・ た ( 前 掲 拙 稿 参 照 )。 発 行 税 ( 一 % ) と 発 券 稀 へ 五 % の 預 託 ) を 叢 に 入 れ 歳 噛 + P 。, ガ 噛 + 婁 と な る 。 ・ れ は 発 券 の 利 益 を 減 少 せ し め る 効 果 を も つ が 、 本 文 で は 簡 単 化 の た め 消 略 し た 。 ラ フ リ ソ 教 授 も 銀 行 券 の 発 行 が 有 利 か 不 利 か を 示 め す 簡 単 な 算 術 を 挙 げ て い る が 、 正 確 で な い 。 6 h こ } ・ ︻ ・ い 9。 ロ ぼq げ 一 一7 ト ミ ミ 彗 8 ミ o 蕊 ミ ミ § 遷 ・ O 避 ミ 、 負 篭 概 、 識 ミ 物 ・ お ω ﹃ < o 炉 國 . ℃ 7 戯 O 一 1 ρ 戸 一 ' ヒ ン ト は 同 教 授 の 提 示 例 か ら え た 。 奥 田 勲 教 授 も 簡 単 な 代 数 式 を 示 め し て お ら れ る が 、 本 文 で 示 め し た よ う な 両 ケ ー ス の 比 較 で は な い 。 奥 田 勲 ﹃ 米 国 銀 行 制 度 発 達 史 ﹄ 三 九 四 -五 ぺ ー ジ 、 注 十 九 参 照 。 ず ( 10 ) 法 貨 ( グ リ ー ン バ ッ ク ス 、 金 ・ 銀 ド ル ) ( 金 証 券 ・ 銀 証 券 を 含 む ) の み が 、 現 金 準 備 と し て 認 め ら れ 、 国 法 銀 行 券 は 法 貨 で な い た め 準 備 貨 幣 と な ら な か っ 、た が 、 国 法 銀 行 券 を 同 額 の 法 貨 と 交 換 し 、 そ れ を 現 金 準 備 に し た と 仮 定 す れ ぽ よ い で あ ろ う 。 ( 11 ) 国 法 銀 行 制 度 の 下 で は ︾ 一 ρ 一 伊 ρ 験 で あ る 。 も V 食 の 程 度 が 大 で あ れ ば 、 図 V 賊 の 程 度 が 大 き く な く て も 、 本 文 σ 条 件 式 は 満 た さ れ 易 い 。 た と い 食 一 切 と し て も 国 法 銀 行 制 度 の 下 で は 博 11 ρ 一 伊 ρ 謡 で あ る か ら 本 文 の 条 件 式 の 満 た さ れ る 可 能 性 も 小 さ く な い で あ ろ う 。 ( 12 ) 前 掲 拙 稿 参 照 。 ( 13 ) ク ヅ ネ ッ ツ 教 授 の 五 ケ 年 移 動 平 均 に よ る N N P 、 G N P の 算 定 ( 第 一 算 法 一 < " 二 四 9 H I 同 教 授 左 掲 書 参 照 ) に よ れ ば 、 一 八 八 三 年 の N N P は 一 〇 一 億 ド ル 、 G N P は 一 一 〇 億 ド ル 、 一 八 九 一 年 の N N P は 一 一 五 徳 ド ル 、 G N P は 一 二 八 徳 ド ル で あ る 。 on ● 訳 ⊆ N ロ 2 。。 い O § 隷 ミ ミ 、 鳶 毎 § ミ ㍗ 旨 蕊 穿 § 。 § 芋 寄 物 凄 、 ミ ミ 凡 § ミ ミ ミ 鳶 亀 遣 q ミ ㍗ 一 ￠ ① r 窓 ● 切 8 -9 ・ な お 、 同 教 授 か ら の 私 信 に よ れ ば 、 一 八 八 三 一 八 八 年 の N N P 、 G N P の 年 次 統 計 の 入 手 は 不 可 能 と の こ と で あ っ た 。 一 八 八 二 年 以 前 の N N P の 概 算 に つ い て は 、 前 掲 拙 稿 参 照 。 一 八 八 九 年 以 降 の N N P 、 G N P の 年 次 統 計 に つ い て は ク グ ネ ッ ツ 教 授 の 右 の 著 書 を 参 照 。 ( 14 ) N B E R に よ る 。 た だ し 、 一 八 八 七 年 前 半 か ら 八 八 年 初 期 ま で 不 況 期 と な っ て い る 。 ﹀ . 男 ● 切 ⊆ ﹁ 霧 ℃ ≦ . O ・ ζ 津 9 0 一一 . さ 禽 ミ § 肉 切 書 § 禽 恥 Q 匙 塁 ℃ 一 ￠ 葛 ℃ ℃ P 鵯 G。 1 幽 ・ 同 書 に 示 め さ れ た 景 気 循 環 の グ ラ フ よ り 読 み と っ た 。 な お 、 ソ ー プ 氏 に よ れ ぽ 、 一 入 入 八 年 は 軽 微 な 景 気 後 退 ( ω 一 貫 三 、﹃ o o ① ω 獣 o コ ) と な っ て い る 。 ≦ 、 ・ ピ . ↓ 7 0 ﹃ Ψ ヒ㊤ 軸騎 § 題 ⑭ 缶 ミ ミ 、孕 お N 9 噂 。 一 ω 伊 ( 15 ) 流 通 通 貨 の 中 、 金 貨 と 金 証 券 お よ び 銀 証 券 が 高 率 を 占 め て き た ( 下 表 参 照 ) こ と は 、 国 法 銀 行 券 の 流 通 量 の 増 加 を 阻 止 す る 一 要 因 と な っ た と も 考 え ら れ る が 、 必 ず し も 論 理 的 必 然 性 は な い 。 も っ と も 前 者 は 法 貨 で あ り 、 後 者 は 法 貨 で な い と い う 違 い は 考 慮 さ れ ね ぽ な ら な い で あ ろ う 。 吹 春 教 授 は 、 銀 証 券 の 増 加 に よ っ て 国 法 銀 行 券 の 流 通 範 囲 が 一 層 狭 め ら れ た 、 と 述 べ ら れ る 。 ﹁ 国 法 銀 行 と 銀 行 券 の 発 行 ﹂ 八 幡 大 学 論 集 十 四 の 一 号 、 二 二 四 ペ ー ジ 参 照 。 ( 16 ) こ の 措 置 は 一 八 七 三 年 の 恐 慌 を 契 機 と し て で あ る 。 出 典 。、 冒 }ミ 恥 O 為 o。 M 軋 罵 ﹀ 層 ↓ . 一 管 三 ヲ ぴq ぢ づ ① 一 包 ζ 、 姫 ミ 蕊 ミ ぬ 、 卜 翁 ミ 防 O 、 鮭 烏 鳴 S 貸 鳴 竜 向 、 職 官 物 矯 お = ℃ ℃ 噂 ■ 心 罷 h h ' 通 絶景 睡 皿 督 官 J ・ ノ ッ ク ス ( 旨 一 ' 訳 p o × ) の 算 定 に よ れ ば 、 こ の 結 果 、 二 〇 〇 〇 万 ド ル 以 上 の 法 貨 が 法 定 準 備 か ら 解 放 さ れ た 。 ﹀ ・ 切 ・ 出 昌 9 ヨ ' ト ミ 箕 o 壁 o 、 6 黒 ミ § 遷 註 、 註 § ㍉ 、 ミ 巽 ミ 鴨 ど カ ㊦ ︿ 。 巴 ζ 一 り b。 軽 ℃ ℃ . ω 一 図 ・ ( 17 ) 合 衆 国 紙 幣 と 金 貨 、 銀 ド ル ( 金 ・ 銀 証 券 を 含 む ) 。 前 掲 、 拙 稿 参 照 。 ( 18 ) こ の 目 的 に つ い て は 前 掲 拙 稿 参 照 。 , ( 19 ) 出 ミ ミ 誉 謡 § 蔵 置 丸 c。 越 嘘 ゆ ρ ︾ ● ↓ ● 閏 § 江 コ ぴq 8 コ 卑 巴 こ o 噂 ・ o 凶∼ 戸 爵 P ( 20 ) ﹀ ' ∪ ・ 2 0 審 m 鳩 目 ● 〇 一け 4 署 . 一 ① ー メ ( 21 ) 出 ミ o 、 さ 、 忌 辰 ● N ℃ ◎ 9 吻 一 N " 吻 一 ω . ﹀ ● 月 ● 国 ロ 三 一目 陰 8 典 " 一 こ 名 ● 9 齢 二 署 ' 食 ① 一 ◎。 . ( 詑 ) 妻 ・ 条 件 式 申 ・ 呼 ・ ρ 。 が 承 ・ 噛 ・ ・ 考 慮 し な い ) , ( 23 ) 切 。 m 巳 g o 。 < ① ヨ 。 話 。 h " 幻 。 ω ・℃ 切 § ミ 轟 § 職 § ミ " 遣 い 、 ミ ミ § " 名 ● 。 闘什 .も ・ 心 。 。。 ・ ( 24 ) o h こ ﹀ ﹄ ) ・ Z o 巻 。・ " o ℃ ・ 息 一 こ 署 . 這 1 一 ω ・ 同 氏 に よ れ ば 、 当 時 、 α o こ 娼 ・. 一 bQ ・ ( 25 ) ︾ ● U ・ Z o 器 。り " o ℃ ・ ユ ﹃ ロ ・ 一 ㊤ ・ 主要通貨 の全流通通貨に占め る比 率(%) 国 法 銀 行券 合衆 国 紙 幣 銀証券 金 貨 金証券 年 次 † 34.6 23.9 12.7 12.9 14.4 3 。 3 ﹂ ﹄ 4 器 19 33 25 15 6.2 7.9 20.9 20.0 19.6 24.0 36.3 40.2 33.0 39.0 1880 1885 1890 1895 1900
(出所) Board of Governors of F. R. S.,
Banking and Monetary Statistics.
op. cit.,よ り計 算 。 †ほ ぼ6月 末 。 と な る に す ぎ な い 。 発 行 税 が % % の 場 合 は ρ ㊤ 8 と な る ( 発 券 の た め の 五 % の 法 貨 預 託 を に よ る 。 投 資 物 件 と し て 国 債 を 購 入 す る こ と が 銀 行 営 業 の 一 部 と 考 え ら れ て い な か っ た 。 三 (1 ) 一 八 六 五 年 の 修 正 法 に よ る 州 法 銀 行 券 に 対 す る 一 〇 パ ー セ ン ト の 課 税 は 、 銀 行 即 発 券 銀 行 で あ る と 考 え ら れ て い た 当 時 に あ っ て は 、 州 法 銀 行 に 対 し て 多 大 の 打 撃 を 与 え 允 。 そ の 結 果 、 州 法 銀 行 撒 も 大 き く 減 少 し た こ と は 別 稿 ( 広 誌 一 一 一 号 ) 掴 法 報 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 二 九
国 游 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド μ の 苦 悩 ' 三 〇 で 論 じ た 通 り で あ る 。 ヨ し か し 、 こ の 課 税 は ヌ ス バ ウ ム 教 授 の 表 現 を 借 用 す れ ば 、 ア メ リ カ の 銀 行 構 造 の 重 大 な 変 化 を し る す も の で あ り 、 こ れ に よ っ て ﹁ 陳 腐 な 慣 習 法 の 伝 統 は 打 破 さ れ 、 も は や 典 型 的 な 商 業 銀 行 は 発 券 銀 行 と 同 一 の も の で な く な っ た の で あ る 。 他 ヨ 国 で は そ の ・こ と が 認 識 さ れ て 久 し い の で あ る が 。 ﹂ も ち ろ ん 、 こ の よ う な 法 的 措 置 の み が 直 ち に 近 代 的 な 商 業 銀 行 の 出 現 を も た ら し た の で は な い 。 一 八 五 三 年 の ニ ュ ー ヨ ー ク 手 形 交 換 所 の 設 立 を 契 機 と し て 、 小 切 手 の 流 通 が 盛 ん と な り 、 一 八 る 九 〇 1 一 九 〇 八 年 の 期 間 に は 商 業 取 引 の 七 五 -八 五 パ ー セ ン ト が 小 切 手 に よ っ て 行 な わ れ る よ う に な つ 売 。 換 言 す れ ば 、 ● (5 ) 貸 付 が 銀 行 券 で な く 預 金 の 形 態 で 行 な わ れ る よ う に な っ た h 第 一 表 参 照 ) 。 こ の こ と は 経 済 活 動 水 準 、 従 っ て 取 引 規 模 の 拡 大 を 意 味 す る 。 こ の 結 果 、 一 旦 減 少 し た 州 法 銀 行 は 再 び 増 加 し 始 め た (第 二 表 参 照 ) 。 そ の 上 、 実 体 は 州 法 銀 行 と 変 ら な い 信 託 会 社 .、 茸i位$100万 ● 第1表 C貸 付 *** B銀 行預金 ** A銀 行券 * 年 次 f 鰯 鵬 ㎜ 謝 鵬 蹴 田 脇 1,748 1,668 2,273 3,854 4,269 6,093 (5,065) 9,540 (8,220) 伽 m 田 鶴 獅 ㎜ ㎜ 窩 2,009 2,222 3,078 4,576 5,539 8,922 (6,792) 13,772( 11,028) 脳 斯 90 捌 餅 餅 ㎜ 割 賦 謝 ・謝 悦 餅 ㎜ 捌 蹣 跚 開 脚 鰯 ㎜ 鰯 ⋮ ⋮ 晒 細 鱗 謝 跳 蜘 鵬 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 (出 所)
A:1835一 一60Boardof Governors of the
Federal Reserve System, Banking
St- St- udies,1941,St- p.417.
1865-1905 do., Banking and Monetary
Statistics,1943, p.408.
B,C; U. S. Dept of Commerce, Historical
Stattistics of the Unites States, op. cit.,
p. 624,p.625. *州 法 銀 行 券,国 法 銀 行 券(流 通 量) **全 銀 行 。 銀 行 間 預 金 を 含 む 。 但 し,()内 は 商 業 銀 行 の み 。 ***全 銀 行 。 但 し,( )内 は 商 業 銀 行 の み 。 † ほ ぼ6月 末 。 ( 診 ・け 8 ・ 醤 ξ ) カ 、 一 九 〇 〇 年 頃 よ り 、 特 に 東 部 諸 州 ( ニ ュ ー イ ン グ ラ ン ド を 含 む ) に 発 展 し て き た (第 二 表 参 照 ) 。 信 託 会 社 は 信 託 業 務 以 外 に 商 業 銀 行 業 務 を 許 可 ざ れ た 。 い な 、 む し ろ そ
れ は 信 託 業 務 と い う 追 加 的 な 権 限 を も っ た 州 法 銀 行 に す ぎ な 四 四 さ て 、 地 方 の 国 法 銀 行 の み な ら ず 、 こ の よ う に 増 大 し で き た 州 法 銀 行 、 信 託 会 社 が 、 そ の 法 定 準 備 の 一 部 を 準 備 市 ・ 中 央 準 備 市 の 国 法 銀 行 に 預 金 の 形 態 で 保 有 し た こ と が 、 当 時 の ア メ リ カ の 信 用 機 構 を 攪 乱 せ し め る 大 き な 原 因 と な っ た 。 二 ・ き ユ ー ヨ ー ク は 他 の 中 央 準 備 市 ( シ カ ゴ 、 セ 7 ト ル イ ス ) に 比 べ 圧 倒 的 な 地 位 を 有 し ( 第 三 表 参 照 ) 、 ア メ リ カ の 金 融 セ ン タ ー の と な っ た 。 も ち ろ ん 、 中 央 準 備 市 銀 行 に 対 し 、 中 央 銀 行 的 権 能 が 与 え ち れ た わ け で も な く 、 国 法 銀 行 制 度 自 体 が い わ ば 指 一 第2表 資 本 金' ** 単位$100万 数 行 信託会社 F [ 29 76 37 鵬 瑠 聯 謝 辞 聞 州 法銀 行 E ホ 喰 串 405 65 87 76 110 156 241 325 328 534 593 664 国法銀行 D 信 託会社 C ﹁ 鵬 誠 脚 晒 窩 鰯 蜥 1,014 1,406 1,490 1,603 一 35 30 40 蜘 蹴 ㎜ 鵬 ㍑ 脳 州 法 銀 行 B * 寧 零 1,466 " 272 325 551 620 975 2,101 3,774 4,369 7,794 8,862 9,967 国勢 行} 年 次 * 1,636 1,612 2,076 2,076 2,689 3,484 3,715 3,731 5,664 6,047 6,422 1863 1867 1870 1875 1880 1885 1890 1895 1900 1905 1906 1907
(出 所)A,D=U. S. Dept of Commerce, Historical Statistics
O∫the 乙rnited states,1961, PP.626-7.
B,C, E, F=A. P. Andrew(compiIedby).Statistics for
the United states■867-1909,1910, p.21.
*ほ ぼ6月 末 。
**積 立 金 を 含 む 。
***J・ 」・Knox,AHistory of Banking in the United
States,1900, p.312. 中央準備市銀行への他行預金額* 単位$100万 第3表 ニ ユ ー ヨ ーク シ カ ゴ セ ソ トル イ'ス 純額 総額 純額 総額 純額
纐
155.0 243.8 213,8 184.0 297.5 259.3 21.7 69.0 76.7 .47.5 117.2 115.8 5.8 20.7 30.3 14.0 41.5 52.3 1897(10ナ ヨ5.日) 1906(9月4日) 1907(8月22日)(出 所)0.M. W. Sprague, History of Crises under the Nati.
anal Banking System,1910, p.223.
*国 法銀 行 の み,中 央 準 備市 銀 行 か ら 他 行 へ の 預 金 を 差 引 い た も の が 純 額 で あ り,含 む も の が 総 額 。 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 一三 揮 者 な き オ ー ケ ス ト, う で あ っ た 。 そ の た め に 困 難 は 極 め て 増 大 せ し め ら れ た と い っ て 正 し い で あ ろ う 。 、 一 八・ 八 四 年 、 一 八 九 〇 年 、 一 八 九 三 年 と 金 融 恐 慌 が 続 発 し た が 馬 主 と し て ニ ュ ー ヨ ー ク 及 び
・ 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 、 三 二 い ノ そ の 他 主 要 都 市 の 手 形 交 換 所 債 務 証 書 (Ω ①監 コ σq = c 塁 の い 。 § o 。三 h冨 奮 ) の 発 行 に よ っ て 恐 慌 の 激 化 を 阻 止 し て き た 。 そ し て 、 国 法 銀 行 制 度 、 ひ い て は 合 衆 国 金 融 制 度 の 弱 点 が 決 定 的 に 露 呈 さ れ 、 連 邦 準 備 制 度 へ の 道 を 拓 い た の は 一 九 〇 七 年 の 恐 慌 で あ っ た 。 従 っ て 以 下 、 こ の 恐 慌 を 中 心 と し て 分 析 を 進 め よ う 。 、 れ 一 九 〇 七 年 の 恐 慌 ま で の 一 〇 年 間 、 軽 微 な 不 況 を 経 験 し た が 、 概 し て 好 景 気 を 経 験 し た 。 従 っ て 一 八 九 七 一 一 九 〇 七 年 単位$100万 第4表 ニ ュ・一 ヨー ク国 法 銀行 の状 況 現 金準備率(%) 現金準備 預 金(純) 付 貸 次 年 27.0 25.6 25.1 27.8 26.6 24.6 27.5 27.8 25.6 24.2 26.5 136.5 152.7 177.6 213.4 215,6 184.3 203.1 287,9 253.2 199.2 218.8 506.8 599.0 707.7 769.6 811.3 753.4 741.0 1,034.3 993,8 827.4 825.7 、. 408 441 541 569 611 607 631 807 805 702 713 1897(10月5日) 1898(9」 弓20日) 1899(9月7日) 1900(9月5日) 1901(9月30日) 1902(9」 弓15日) 1903(9月9日) 1904(9月61ヨ) 1905(8月25日) 1906(9月4日) 1907(8月22日)
(出 所)0.M. W. Sprague, History of Cri.ses under theハ 庸 ∫.
0"al Banking System.1910, P,221.
の 期 間 、 ニ ュ ー ヨ ー ク 市 の 国 法 銀 行 の 貸 付 9 預 金 は 約 二 倍 に ま で 増 加 し た 。 現 金 準 備 も 絶 対 額 で は 増 加 し た が 、 し か し 現 金 準 備 率 は 法 定 準 備 率 の 二 五 パ ー セ ン ト を 僅 か に 越 え る 程 度 で あ っ た ( 第 四 表 参 照 ) 。 即 ち 、 彼 ら は 限 度 一 杯 の 貸 付 を 行 な っ て い た 。 こ の 事 実 は 極 め て 危 険 で あ っ た 。 と い う の は 、 流 動 性 危 機 に 陥 っ た 場 合 、 一 般 預 金 者 と 地 方 銀 行 に よ る 現 金 引 出 に 対 処 せ ね ば な ら な い し 、 ま た 一 方 、 ニ ュ ー ヨ ー ク 金 融 市 場 の 崩 壊 を 防 ぎ 恐 慌 の 激 化 を 阻 止 す る た め 、 地 方 銀 行 の 貸 付 引 上 に 肩 替 り 七 、 健 全 な る 企 業 へ の 貸 付 を 増 加 せ ね ば な ら な か っ た か ら で あ る 。 地 方 の 銀 行 は 困 難 に 陥 っ た 場 合 、 直 ち に 準 備 市 ま た は 中 央 準 備 市 の 銀 行 か ら 預 金 を 引 出 し た 。 地 方 銀 行 が 準 備 市 ・ 中 央 準 備 市 の 銀 行 に 協 力 す る と い う 考 え は 存 在 し な か っ た 。 ニ ュ ー ヨ ー ク 市 以 外 の も 同 州 の 国 法 銀 行 で さ え 非 協 力 的 で あ っ た 。 む さ ら に 、 ニ ュ ー ヨ ー ク 市 国 法 銀 行 に 対 す る 他 行 預 金 は 、 地 方 の 個 性
銀 行 だ け で な く 、 既 述 の 如 く 急 速 に 発 展 し て き た 州 法 銀 行 、 信 託 会 社 が そ の 現 金 準 備 の 一 部 を 中 央 準 備 市 (特 に ニ ュ ー ヨ ー ク ) へ 預 金 す る こ と に よ っ て 危 険 は 倍 加 さ れ た (第 五 表 参 照 ) 。 し か も 、 彼 ら の 現 金 準 備 率 は 低 率 で あ っ た (第 六 表 )。 特 に 信 託 会 社 に つ い て ス プ レ ー グ 教 授 は 次 の よ う に 強 調 し て い る 。 ﹁ 信 託 会 社 の 国 法 銀 行 へ の 預 金 は 、 そ の 銀 行 活 動 の 増 加 と 共 に 不 断 に 拡 大 し て い う た 。 : ⋮ ・ % が 、 そ の ほ と ん ど は ⋮ ⋮ 現 金 準 備 を も た な か っ た の で 、 国 法 銀 行 は 特 に 爆 発 的 な 危 険 お を 負 い つ つ あ っ た の で あ る 、 ﹂ と 。 第5表 ご ユー ヨー ク 国 法銀 行 へ の 他行 預 金 単位$100万 1907 (8月22日) 1906 (9月4日) 1897 (10月2日) 鎚 鎚 21 19 264.3 202.1 155.0 75.9 国 法 銀 行 の 預 金 州法銀行 ・信託会社の預金
(出 所)0.M. W. Sprague, History of Crises under the
Not- Not- Not- Not- Not- ionalNot- Banking System, op. cit., p.225。
各種銀行 の現金準備率 第6表 信 託 会 社 州 法 銀 行 国 法 銀 行 次 † 年 6.5% 4.5 翻 脇 " % P 躍 " 脳 鋤 鋤一 " " 18.4% 13。4 14.8 13.4 11.5 11.2 10。1 9。7 9.6 9.4 8,4 7.9 7。7 9。8 17.6% 16.1 17.3 16.8 13.9 13.9 12.7 12.7 12.1 13.6 12.0 10.1 11.1 13,4 躑 躅 餅 脇 ㎜ ㎜ 勤 勉 鵬 脳 鵬 鰯 餅 鵬 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
(出 所)A.P. Andrew. Stati∫tics for the United States 1867
一 ■909,1910,p.36.† ほ ぼ6月 末 。 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 し か も 、 ニ ュ ー ヨ ー ク 国 法 銀 行 の 貸 付 の 約 四 割 も の 部 分 が コ ー ル ・ ロ あ ー ン ( 株 式 担 保 ) に 向 け ら れ た こ と は 極 め て 危 険 で あ っ た 。 そ の 結 果 、 株 式 の マ ー ジ ン 取 引 を 挺 進 し 、 ニ ュ ー ヨ ー ク 金 融 市 場 の 投 機 性 を 高 め る こ と に な っ た 。 以 上 の よ う な 弱 点 を 内 包 す る 制 度 的 構 造 で も っ て 一 九 〇 七 年 一 〇 且 の 恐 慌 に 突 入 し た ゆ こ の 恐 慌 は あ る 鉱 山 会 社 株 に 対 す る 投 機 の 失 敗 に 端 を 発 し 、 そ の 鉱 山 会 社 に 関 係 を も つ 信 託 会 社 に 対 す る 取 付 を 誘 発 し 、 究 極 三 一二
、 、 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 三 四 に 竺 ・ ー ヨ ー ク 事 銀 行 に 対 す る 取 付 に 及 ん 構 も ち ろ ん 、 二 ・ 当 } 国 法 銀 行 に は そ れ に 対 す る 準 備 蛮 か ・ た 。 . 取 付 は 連 鎖 反 応 的 な 状 態 を 示 め し た 。 即 ち 、 公 衆 は 銀 行 よ り 預 金 を 引 出 し 、 地 方 の 国 法 銀 行 、 州 法 銀 行 、 信 託 会 社 は 、 準 備 市 ・ 中 央 準 備 市 銀 行 の 預 金 を 引 出 し 、 究 極 に は 、 圧 力 は ニ ュ ー ヨ ー ク に 集 中 し た 。 こ の 事 実 は 、 一 九 〇 七 年 に お げ る 地 方 銀 行 、 準 備 市 銀 行 、 中 央 準 備 市 銀 行 ( 夫 々 国 法 銀 行 の み に つ い て ) の 状 態 を 示 め す 第 七 、 八 、 九 表 か ら 明 か で あ ろ う 。 ニ ュ ー ヨ ー ク 市 中 銀 行 が 恐 慌 に 際 し て 、 他 の 中 央 準 備 市 ・ 準 備 市 銀 行 と 異 な り 貸 付 を 増 加 し て い る の で 、 恐 慌 の 激 化 を 阻 止 す る 努 力 を 払 っ た こ と は 認 め ら れ よ う 。 現 金 準 備 は 減 少 し て い る が 、 貸 付 を 増 加 し て い る た め に 、 預 金 の 減 少 は 僅 少 に す ぎ な い (第 九 表 参 照 ) 。 単位$100万 地 方 銀 行 第7表 増加+ 減少 1907 12月3日 1907 8月22日 一77 .0 -142 .0 十47.0 54.0 2,324.0 2,485.0 246.0 9.9 356.0 2,401,0 2,627.0 199.6 7.6 410.0 付 細 叙 9 貸 頚
輪
灘
噸
備 ・ 行 市 銀 ④ 金 準 金 備 市 α 現 現 準 備 金(出 所)0.M. Sprague, History of Crises under the
National Banking System, op. cit., p.305.
単位$100万 準 備 市 銀 行 第8表 増 加+ 減 少 一 1907 12月3日 1907 8月22日 一59 .0 -160 .0 -27 .7 -26 .8 1,870.1 1,263.0 162.6 12.9 139.7 1,246.0 1,423.0 190.3 13.4 166.5 貸 付 預 '金(純) 現 金 準 備 現金準備率(%) 中央準備市銀行 への預 金(純) (出 所) 0.M. Sprague, ibid., p.308. ﹃ ユ ー ヨ ー ク 市 中 銀 行 は 現 金 支 払 に 制 限 を 加 え 、 そ れ は 全 国 に 及 ん だ 。 一 〇 月 二 六 日 、 ニ ュ ー ヨ ー ク 手 形 交 換 所 債 務 証 書 の 発 行 が 決 定 さ れ 、 つ づ い て 、 主 要 都 市 の 手 形 交 換 所 に よ (19 ) っ て も 発 行 さ れ た 。 そ の 発 行 総 額 は 三 徳 三 、 (20 ) 四 〇 〇 万 ド ル に 及 ん だ ( そ の 中 、 ニ ュ ー ヨ ー む ク 手 形 交 換 所 に よ る も の 約 一 億 一 千 万 ド ル )。 そ し て 、 一 九 〇 七 年 一 一 月 、 銀 行 間 残 高 の 決 済 の 九 六 パ ー セ ン ト も が こ れ に よ っ て 決 済 さ れ た (22 ) 9 の で あ る 。 結 局 、 不 況 の た め に 需 要 さ れ な い 現 金 通 貨
単位$100万 中 央 準 備 市 銀 行 第9表 ニ ュ ー ヨ ー ク 増 加+ 減 少 一 十64.2 -1 .3 -41 .7 1907 12月3日 776.9 824.4 177.1 20.5 1907 8月22日 712.7 825.7 218.8 26.5 コ" 増 加+ 減 少 一 一11 .0 」36 .6 -12 .1 カ シ ゼ ソ トル イ ス 1907 12月3日 220.3 226.3 54.0 23.9 1907 8月22日 231.3 262.9 66.1 25.2 増 加+ 減 少 一 一2。9 -9 .7 -5 .8 1907 12月3日 115.0 107.1 21.0 19.6 1907 8月22日 117.9 116.8 26.8 23。0 付 貸 預 金(純) 現 金 準 備 現金準備率 (%)
(出 所) O.M. Sprague, ibid。 。 PP.309-10。
国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 が 、 ニ ュ ー ヨ ー グ 市 中 銀 行 へ 還 流 し 始 め た 一 九 〇 八 年 一 月 に な っ て 現 金 支 払 は 再 開 さ れ 廼 ・ と こ ろ で 、 ミ ン ツ 教 授 に よ れ 齢 W 当 時 通 貨 供 給 の 弾 力 性 の 必 要 性 は 次 の 二 つ の 別 個 の 理 由 で 主 張 さ れ た 。 即 ち 、 第 一 、 取 引 量 の 変 動 に 応 じ た 伸 縮 的 通 貨 供 給 お よ び 第 一.一 、 恐 慌 時 の 公 衆 の 現 金 通 貨 保 蔵 性 向 の 増 加 、 ま た は 銀 行 の 貸 付 能 力 減 退 の 問 題 で あ る 。 彼 は 、 前 者 の 意 味 で の 弾 力 性 の 必 要 性 と は 通 常 ﹁ 取 引 の 季 節 変 動 ( 特 に 穀 物 牧 穫 に 関 連 お す る ) に も と ず く そ れ を 指 す の が 通 常 で あ っ た と し て い る が 、 我 々 は 通 貨 供 給 の 弾 力 性 を 経 済 成 長 と 関 連 し た 長 期 弾 力 性 お よ び 景 気 循 環 に 関 連 し た 短 期 弾 力 性 と し て 前 節 お よ び 本 誌 一 一 一 号 で 分 析 し た 。 も ち ろ ん 、 国 法 銀 行 の 通 貨 供 給 方 式 は 季 節 変 動 の 見 地 か ら み て も 非 弾 力 的 で あ る ご と は 云 う ま で も な い ◎ さ て 、 恐 慌 の 場 合 に ば 第 二 の 弾 力 性 が 問 題 と な る 。 預 金 通 貨 は 経 済 活 動 水 準 の 変 動 が に 応 じ て 増 減 す る の で 、 正 常 時 に 弾 力 的 で あ る こ と は 否 定 で き な い 。 し か し 、 国 法 銀 行 制 度 の 下 で は 、 預 金 に 対 す る 法 定 準 備 率 が 高 率 ( 特 に 準 備 市 ・ 中 央 準 備 市 銀 行 -二 五 パ ー セ ン ト ー ) で 、 し か も 固 定 さ れ 、 そ の 違 反 に 対 す る 罰 則 も 厳 し か 似 ぜ 。 し か も 、 各 種 商 業 銀 行 の 現 金 準 備 率 は 法 定 準 備 率 よ り 低 く ( 第 六 表 参 照 ) 、 ニ ュ ー ヨ .﹂ ク 市 の 国 法 銀 行 で さ え 、 両 者 は ほ ぼ 等 し い 状 態 で あ っ た ( 第 四 表 参 照 ) 。 即 ち 、 既 述 の 如 く 限 度 一 杯 の 貸 付 を 行 な っ て い る 場 合 、 流 動 性 危 機 が 到 来 す る と 極 め て 危 険 で あ る 。 特 に 部 分 準 備 制 度 の 下 で は 、 公 衆 に よ っ て 現 金 が 引 出 さ れ 、 銀 行 が 現 金 準 備 を 増 加 す る た め 弓 三 五
国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 ' . 三 六 に 貸 付 を 回 牧 す る 場 合 、 預 金 通 貨 は 大 ぎ く 減 少 す る 。 こ の よ う な 場 合 、 預 金 通 貨 は 急 速 に 弾 力 性 を 失 な う と 云 っ て 正 し い で あ ろ う 。 , . ゴ も ち ろ ん 、 連 邦 準 備 制 度 と 異 な り 、 、 国 法 銀 行 制 度 の 下 で は 、 公 衆 に よ る 通 貨 需 要 の 増 加 が 起 っ た 場 合 、 手 形 の 再 割 引 に 応 ず る 機 関 も 存 在 し な い し 、 保 有 証 券 を 提 出 し て 必 要 な 現 金 通 貨 の 供 給 を 受 け る 機 構 も 存 在 し な い の で 、 公 衆 の 需 要 に 応 じ 、 信 用 を 回 復 す る こ と が で き な か っ た 。 銀 行 が 貸 付 を 増 加 す る た め に は 現 金 準 備 が 必 要 で あ る 。 し か し 、 国 法 銀 行 券 は 法 貨 で な く 州 法 銀 行 、 信 託 会 社 等 の 準 備 貨 幣 を 構 成 し な か っ た 。 従 っ て 緊 急 時 に 国 法 銀 行 券 の 発 行 を 増 加 し た と こ ろ で 、 銀 行 の 貸 付 能 力 を 増 加 す る こ と に は な ら O 第10表 国 法 銀 行券 単 位$100万 次 ホ 年 鋤 捌 鵬 珊 磯 1900 1905 1906 1907 1908 (出 所)
Board of Governors of F
R.S., Banking and Mon.
etary Statistics. op. tit・. P
408. *ほ ぼ6月 末 。 な い そ し て 、 恐 慌 時 に 発 行 さ れ た 手 形 交 換 所 債 務 証 書 の 目 的 は 、 緊 急 時 に お け る 銀 行 の 貸 付 能 力 の 低 下 を 防 止 し 、 そ の 増 加 を 意 図 す る も の で あ っ (28 ) た 。 た し か に 、 一 九 〇 七 年 の 恐 慌 で は 銀 行 券 発 行 自 体 は 重 要 な 問 題 で な か っ だ 。 当 時 の 銀 行 券 流 通 の 量 は そ れ 以 前 と 比 較 し て 相 当 量 に 達 し て い た の で あ る ( 第 一 〇 表 参 照 ) 。 ( 1 ) 冨 ミ 。 、 さ 、 鼻 動 乱 c。 軌 9 ﹁ 昌 ユ コ け 巴 一口 O o 月 三 洋 8 8 出 鼻 一霞 " 温 O 霞 ﹁ ① 潟 ざ 専 職 ミ ミ 切 § ミ 鳶 頭 卜 貸 誤 ミ ミ 肉 愚 ミ 、 孕 一 ㊤ 8 ・ ℃ ・ ω 。。 ω ● ( 2 ) ﹀ ● Z ロ o。 ω げ 窪 目 . ト ミ 箕 ミ 黛 o 、 、 ぎ b o 、 音 ひ 一 ㊤ ㎝ 評 ℃ . = 卜。 。 ( 3 ) ∪ 9 こ の 課 税 は 最 高 裁 判 所 で 合 法 と 認 め ら れ た 。 ( 4 ) 国 ・ ≦ . 訳 ① ヨ ヨ ① ﹁ 。 さ 縛 含 § ミ ぎ 識 ミ 馬 § 物 ミ 、 ぎ ミ 、 ミ 馬 ミ 忠 ミ § 職 さ 、 き 起 電 § " § 焼 討 こ ℃ こ 神 馬 § 馬、 ミ 勲 ミ 塁 ( Z 壁 8 9 ζ 9 タ 寳 図 o § 且 ・・ ω 9 ) 二 日 o ・ ℃ ・ 語 ・ ワ 峯 昌 一。 ざ § 恥 雰 こ 、 O こ 暴 .奪 無 蕊 § § 、防 9 ・ 翼 ρ y § P や 劇 β
( 5 ) テ 7 リ ン 教 授 は 一 八 七 九 年 以 降 そ ケ で あ る と い う α 旨 け ・ け p ロ σq 7 " ぎ ト き ミ 暴 。紅 鮭 ご き 。 ロ 6 9 ﹃ U . 戯 O ρ ( 6 ) 州 法 銀 行 の 再 増 加 を も た ら し た 他 の 要 因 と し て 次 の も の も 無 視 で き な い 。 e 国 法 銀 行 に 禁 止 さ れ た 不 動 産 担 保 貸 付 が 認 め ら れ た (国 法 銀 行 に 対 す る 禁 止 規 定 は 、 デ ェ イ 、 ベ ッ ツ ア 両 教 授 に よ れ ば 後 年 徐 々 に 緩 和 さ れ た と の こ と で あ る が 、 筆 者 は そ の 規 定 を 見 出 し え な か っ た 。 6 h こ ﹀ ● O ・ い ﹄ ) 9 ざ 6q ・ ↓ ' しd ① N 2 さ 篭 遷 Q 遷 恥 き 8 ミ $ お 8 ℃ づ ﹂ 。。 刈 ・ ) 。 も っ と も 、 バ 正 ネ ッ ト 教 授 に よ れ ぽ 小 都 市 ま た は 地 方 の 銀 行 に 比 べ 、 大 都 市 の 銀 行 が 不 動 産 担 保 貸 付 を 望 む 程 度 は 小 さ か っ た 。 さ ら に 、 新 開 拓 地 で は 不 動 産 の 価 値 が 不 安 定 な の で 、 銀 行 は 不 動 産 担 保 貸 付 を 行 な わ な い 、 と 。 O ・ 国 ● 切 の 醤 9 ﹃ ⑦ 音 譜 切 " 蕊 神 吻 § " 寄 黛 無 9 § 鷺 ミ 塁 臨 § 恥 き 鳴 ㌔ § 器 鷺 ミ 、 書 き 畿 § ミ ー 切 Q 蕊 神 ︾ ミ ( 2 ζ O y 一 り 一 一 層 ロ ● 卜。 b。 S ⇔ 同 一 会 社 ・ 個 人 に 対 す る 貸 付 制 限 規 定 も 寛 大 。 O ・ 国 ' ヒd 母 目 窪 8 匹 9 ⇔ 法 定 準 備 率 も 低 率 。 o ● 国 。 切 g 器 罫 薫 皇 寧 B 刈 占 ・ 四 法 定 資 本 金 の 最 底 額 も 低 額 。 O ' 国 ・ ヒ⇔ μ ヨ o 夢 凶 窪 匹 こ ℃ ℃ ・ ω 刈 一 き も ・ 卜。 b。 O ・ ㈲ 州 に よ っ て は 支 店 の 設 置 を 認 め た 。 O . 団 . 切 輿 器 夢 一三 血 こ P 一ω Φ ● ( 彼 は そ の 設 置 を 認 め た 州 の 名 を 九 つ 挙 げ て い る σ O ● 国 ・ じば 程 p 9 ﹃ 島 o ・) も ち ろ ん 、 国 法 銀 行 制 度 の 下 で は 、 支 店 の 設 置 は 認 め ら れ な か っ た 。 . な お 、 ∩ h ・ しd ・ 踏 四 目 ヨ 。 コ q ・ .震 ω 梓。 ユ 。 。, = 三 幅 a 口 a § ・. ぎ 閃 ・ ズ ω ・● 切 § ミ 蠢 動 ミ § り 。 p 鼻 も ℃ ・ 一 u I 届 ( 7 ) O . 国 . bd 国 讐 9 ﹃ o P o 凶 け . 喝 . 卜。 ω 。。 " ℃ ・ N O ↑ . 東 部 諸 州 で は 、 信 託 会 社 法 と 銀 行 法 と の 間 に 顕 著 な 差 異 が 存 在 し た ( 臥 9 ℃ ﹄ ω 0 ) 。 た と え ば ニ ュ ー ヨ ー ク 州 で は ( 預 金 に 対 す る ) 法 定 準 備 率 も 低 く 決 め ら れ ( α o こ ㍗ 一 ω b。 ) 、 国 法 銀 行 ・ 州 法 銀 行 に 禁 止 さ れ た 株 式 投 資 ・ 株 式 抵 保 貸 付 が 認 め ら れ た ( 二 〇 二 Ψ 8 0 ) 。 ( 8 ) 一 八 六 四 年 の 銀 行 法 で は 二 三 : ヨ ー ク の み が 中 央 準 備 市 で あ っ た 。 一 ﹂ 八 八 七 年 三 月 の 法 律 に よ っ て 、 ご ○ 万 の 人 口 ㊨ 都 市 が 中 央 準 備 市 と さ れ ( ≧ ご 、 さ 、 鼻 。。 丸 。。 。。 N ; ε ﹁ 一三 a ぎ ﹀ ・ ↓ ・ 属 § ρぎ αq 8 コ 噛 即 . ト ζ 睾 三 3 塁 ( 。 § ロ . ぴ ︽ ) ︾ 靉 靆 § 鼠 ミ 息 § 。 、 、 ぎ § 馬 、 & 勲 Q § ( Z ζ O ) 讐 お δ 、 、戸 ら ω り 噛 ) 、 シ カ ゴ 、 セ ン ト ル イ ス が 加 え ら れ た 。 ( 9 ) o . z ● 田 ぎ 噛 勲 § § § 。 、 § 蕊 笥 発 § " 切 § ミ 鑓 ﹂ 8 ① 始 Ψ § ・ 、 ( 10 ) 手 形 交 換 所 は 加 盟 銀 行 間 で 手 形 交 換 を な す こ と と 、 加 盟 銀 行 の 相 互 の 福 利 を 計 る こ と を 目 的 と し た ﹂Q 。 O ● O β。 昌 8 早 O 鳶 ミ § 恥 き § 禽 ( Z 記 O ) ℃ . 一 ㊤ 一 P 切 ・ 一 一 ・ ) 。 ニ ュ ! ヨ ー ク 手 形 交 換 所 は 一 八 五 三 年 に 設 立 さ れ 、 続 い て 主 要 都 市 に も 設 立 さ れ た 。 ニ ュ ! ヨ ー ク 手 形 交 換 所 債 務 証 書 を 最 初 に 発 行 し た の は 一 八 六 〇 年 で あ る 。 そ の 担 保 物 件 は 国 債 、 財 務 省 証 券 、 ニ ュ ー ヨ ー ク 州 債 で あ っ た が 、 一 八 七 三 年 の 発 行 で 始 め て 受 取 手 形 が 加 え ら れ た ( o h 二 旨 O ・ O 国 ロ コ 。 コ ニ σ 凹q こ ℃ や o。 O 一 ◎。 ・ ﹀ ・ 切 ・ 出 o ℃ ぴ ロ ﹁ 早 出 ミ 箕 o ミ o 、 O ミ ミ § ミ § き 鳴 S 馬鳶 職 恥 、ミ 跨 ' 因 o タ ① 騨 " 一 ゆ ト。 ら 鳩 ロ ・ ω 朝 ω .) 。 こ の 事 実 は 注 目 す べ ぎ で あ ろ う 。 一 八 六 〇 年 か ら 一 九 一 四 年 ま で 合 計 一 〇 回 発 行 さ れ た 。 債 務 証 書 は 手 形 炎 換 残 高 の 決 済 の 場 合 、 債 権 銀 行 に よ っ て 受 領 さ れ 債 務 銀 行 は 貸 付 の 回 収 を 回 避 し 、 恐 慌 の 激 化 を 防 止 す る こ と が で き た 。 ( 11 ) 9 二 ≦ し ピ ● ↓ ぎ ﹁ ㍗ 尊 賎 鴇 起 鳴 鈎 ト ミ ミ 童 o ℃ . ユ け . ℃ 噂 ・ 一 。。 刈 一 心 9 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 三 七
国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 三 八 ' ( 12 ) 9 二 〇 ・ ζ . ≦ ● ω 蜜 ロ σq 窪 ρ ミ わ 、 o 電 o、 O 、 ン 跨 ︾ 名 ● 6 凶 2 ロ . 認 。。 " ト い ● ピ 塁 σq 三 一早 ト き ミ ミ q 鴇 畿 o 、ぴ 名 。 9 ﹃ 7 ら N ρ ( 13 ) 筆 者 の 参 照 し え た 文 献 に は 、 協 力 的 な 事 実 を 述 べ た も の は な か っ た 。 ス プ レ イ グ 教 授 も ニ ュ ー ヨ ー ク 市 以 外 に あ る 同 州 の 国 法 銀 行 が そ の 責 任 の 一 部 を 負 担 す る こ と が 必 要 で あ っ た と 述 べ て い る 。 O ・ ζ . ≦ ・ o∩ 冒 9。 ﹃窺 ロ 9 ミ 箕 o q 。 、 O 溜 器 物 ' o 冒 . o 一﹃ サ 堅。 腫 ρ ( 14 ) し か も 、 六 大 銀 行 が 圧 倒 的 地 位 を 占 め た 。 他 の 三 二 銀 行 の 合 計 に 匹 敵 ま た は そ れ を 越 え る 規 模 を も つ 。 6 { ." O . 竃 . ≦ ● Qq 降 口 mq ロ 9 一三 山 ・も ﹄ ω ω ・ ( 15 ) O ・ ]≦ ・ 芝 ' ω 冒 9。 ぴq ロ ρ 一 σ 己 .層 戸 N ω 0 。 ( 16 ) 一 九 〇 五 -一 〇 年 の 期 間 、 ニ ュ ー ヨ ー ク 市 の 国 法 銀 行 の 貸 付 の 中 、 四 〇 パ ー セ ン ト が コ ー ル ・ ロ ー ン で あ っ た 。 全 国 の 国 法 銀 行 の 貸 付 の 約 六 分 の 一 が ニ ュ ー ヨ ー ク で 行 な わ れ た 。 旨 ・ い ・ ピ 留 ひq 葛 9 切 ミ 軸ミ 轟 肉 鳴 誉 、 § 一 ⑩ 一 b。 ℃ 戸 一 一軽 . ( 17 ). 詳 細 は 次 の も の を 参 照 。 旨 ・ ピ ● ピ " ⊆ σq 三 ぎ 矯 ト き ミ 年 暦 o 偽 凡 畿 o き o P 9 け 二 ℃ O ・ 劇 b。 一i らQ ・ 鵠 ・ ≦ ず 犀 o ・ § 高 趣 貸 ㌶ 職 切 " 遷 詠 、 鳶 頭 ・ 切 9 ① α こ 這 一 一 層 噂 O ・ 自 一 h h . ( 18 ) 現 金 支 払 制 限 の 状 態 は 地 域 に よ っ て も 、 ま た 同 一 銀 行 で あ っ て も 日 々 異 な っ た 。 あ る 州 で は 、 州 知 事 に よ っ て 法 定 休 日 ( 一 ① σq 巴 ず o 一直 塁 ) が 宣 言 さ れ た 。 O ' 言 ● ≦ ・ ω 噂 話 西 口 o ザ ミ 箕 。 督 。 、 O 識 物 恥 孕 o 唱 ・ ユ ∼ 署 ・ N 。。 ① ー メ フ リ ー ド マ ン 教 授 等 も 現 金 支 払 制 限 は 治 療 法 で あ る ( た だ し 、 銀 行 に 対 す る 不 信 の 状 態 を 所 与 ) と す る 。 竃 ● 閃 二 ① q ∋ 雪 卸 ﹀ ・ い ω 。 7 署 9 ﹃ 什 N ' ト き 謹 ミ 電 韓 ミ o 逞 o 、 き 鴨 § 馬 鳶 職 勲 ミ 題 嫡 N o。 軌 下 N ℃ 軌 9 一 霧 ω ℃ 7 一 ① ω . ( 19 ) 一 四 五 都 市 の 中 七 一 都 市 の 手 形 交 換 所 に よ っ て 発 行 。 い い ● ピ ⇔ ロ 瞬 呂 P 国 名 ミ § o 鴇 叫 ご き ℃ . お 野 ・ ( 20 ) 一 九 〇 七 年 に は 銀 行 残 高 決 済 用 の 高 額 証 書 の み な ら ず 一 般 預 金 者 に 支 払 れ る 低 額 証 書 も 発 行 さ れ た 。 詳 細 は o h . O ・ 言 ・ ≦ ・ Qo 娼 惹 αq 二 〇 ミ 無 o 遷 o 、 Ω 胤 怨 孕 o ℃ ・ o 凶け 二 噂 ・ ホ o。 ・ ( 21 ) そ の 中 、 七 四 〇 〇 万 ド ル が 現 実 に 使 用 さ れ た Q O ● ζ ' ≦ 。 ω ℃ 鎚 ﹃q 二 ρ 弱 ミ ミ 兄 o 、 O 識 器 。。 層 8 ・ o 一 け こ Ψ ω 一 れ ●. ( 22 ) 旨 ・ r・ ピ 9。 二 瞭 三 一9 出 窓 ミ 彗 畠 軌職 § り 7 島 避 . ( 23 ) 旨 ピ ● ピ 窪 σq ゴ 一 一P 一三 ユ ; 弓 . 島 島 ℃ 金 の 輸 入 も 増 加 し 、 政 府 預 金 も 増 加 し た 。 O . 言 . 芝 . 6巾 ℃ 冨 魅 ρ ミ 設 ミ 覚 。 、 O 篭 器 物 層 8 ' 9 け こ 署 . ω 一 ㎝ 一 9 ( 24 ) ピ . ≦ . 竃 ぢ β ︾ ミ 紅 o 這 o 、 切 匙 篭 ミ 鳶 頭 § 8 遷 ミ O 鳶 ミ 切 篭 討 ミ o 鳶 職 き 恥 q ミ 鳶 職 ⑦ 、 ミ 塁 " お 軽 潮 戸 b。 b。 ω ・ ラ フ リ ン 教 授 は 第 二 を 極 め て 強 調 す る 。 日 ・ ピ ・ い 婁 ゆq 三 剛瀞 ヒ6 織 幕 ミ 鴨 肉 蝿 誉 、 ミ ・ 署 ・ 袋 一 9 § " 、 、 ミ o 鳶 、禽 o 、 ミ § 遷 ・ 一 〇 舘 讐 ℃ ﹂ N O ℃ ℃ . = O ℃ 卜 冬 ミ § o 無 駄 o き o 眉 ・ 9 再 4 7 お ら . ( 25 ) い . ≦ ● ζ ぎ β ︾ ゆ 奪 防 & 遷 o 、 切 亀 嵩 ミ 篭 隣 § § こ 讐 Ψ N b。 ω ● -( 26 ) 前 掲 拙 稿 第 四 節 参 照 。 ( 27 ) 前 掲 拙 稿 第 三 節 参 照 。 ( 28 ) 匂 ・ ピ ・ 冒 口 σq げ 一 ぎ bロ § ミ 鳶 頭 肉 帖 誉 、 欝 o ワ 9 二 ℃ . ① 9 ● 、 ＼ 9
四 一 九 〇 七 年 の 恐 慌 を 契 機 と し て 、 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 、 さ ら に 広 く ア メ リ カ 銀 行 制 度 の 欠 陥 を 矯 正 す る た め に 種 々 の 努 力 が 払 わ れ た 。 弾 力 的 な 通 貨 供 給 の た め の 具 体 的 な 提 案 は 、 す で に 一 八 九 四 年 一 〇 月 ア メ リ カ 銀 行 協 会 (︾ ∋ ①甘 き 野 葬 ω﹁ ω レ ﹀ 沼 a 豊 。 コ ) に よ る バ ル テ ィ モ ア 計 画 ( しd 。 三 ヨ 。 呂 コ 睾 ) の 中 に 見 出 さ れ る 。 即 ち 、 連 邦 政 府 監 督 の 下 、 国 法 銀 行 に 銀 行 の ﹂ 殺 鼠 ( 重 点 は 粟 手 形 ) と 財 薯 に 預 託 さ れ た 保 証 基 金 ( σ・ ` ⋮ 匿 二 色 (発 襟 ・ 五 パ 毛 ・ ・ ) に 羅 を お く 銀 馨 の 発 ヨ る 行 を 計 画 し た 。 さ ら に 、 前 者 は 株 主 の 二 重 責 任 (α 。 ・塗 。 ぎ 玄 = 巳 と 後 者 は 克 換 基 金 ( ・。 腎 暑 ぎ コ 2 民 ) (発 券 高 の 五 パ ー セ ン ト ) に よ っ て 補 わ れ た 。 そ し て 政 府 は 銀 行 券 の 克 換 を 保 証 す る た め 、 破 産 銀 行 の 全 資 産 に 対 す る 先 取 権 (h 冨 二 雪 ) を 取 得 し た 。 う し か し 、 銀 行 券 の 発 行 高 が 、 資 本 金 の 五 割 に 限 定 さ れ た 点 は 非 弾 力 的 で あ っ た 。 ま た 同 時 に 緊 急 通 貨 の 発 行 も 意 図 さ れ た 。 も っ と も 、 そ の 発 行 高 は 資 本 金 の 二 五 パ ー セ ン ト と さ れ 、 そ の 必 要 性 の 減 少 し た 場 合 、 回 牧 を 迅 速 に す る た め 、 高 率 の 発 行 税 ( 具 体 的 な 税 率 は 示 め さ れ て い な い ) が 課 せ ら れ た 。 バ ル テ ィ モ ア 計 画 は 実 行 さ れ る に 至 ら な か っ た が 、 そ れ は 一 八 九 七 年 一 月 の イ ン デ ィ ア ナ ポ リ ス 貨 幣 委 員 会 ( ぎ α 冨 量 B 房 お ζ 8 ⑦3 蔓 O 。 ヨ ∋ 一ω 。・ 一。 コ ) に よ る 会 議 へ の 露 払 い と な っ た 。 同 委 員 会 は 、 銀 行 家 、 実 業 家 、 経 済 学 者 よ り 構 成 さ れ た 。 彼 ら は 銀 行 の 一 般 資 産 に 基 礎 を 置 く 弾 力 的 通 貨 供 給 方 式 を 、 漸 進 的 な 方 法 で 採 用 す る こ と を 主 張 し た 。 即 ち 、 ま ず 資 本 金 の 七 五 パ ー セ ン ト を 銀 行 の 一 般 資 産 ( 国 債 を 除 く )、 二 五 パ ー セ ン ト を 財 務 省 預 託 の 困 債 に も と ず い て 銀 行 券 を 発 彿 罠 、 五 年 後 に は 二 五 パ ー セ ン ト の 部 分 を 毎 年 五 パ ー セ ン ト つ つ 減 少 せ し め 、 一 〇 年 後 に は 国 債 担 保 に よ る 銀 行 券 の 発 行 を 廃 止 す る こ と を お 企 て る 。 こ の 案 も 立 法 に ま で 至 ら な か っ た が 、 ラ フ リ ン 教 授 に よ れ ば 、 こ の 案 は 一 九 〇 八 年 、 ア メ リ カ 銀 行 協 会 の 計 画 に 事 実 上 ほ と ん ど す べ て も り 込 ま れ た 。 し か し な が ら 、 こ の 計 画 は 漸 進 的 方 法 で 国 債 担 保 に よ る 銀 行 券 発 行 制 度 の 廃 止 を 企 で 国 法 銀 行 制 度 の 欠 陥 と ド ル の 苦 悩 三 九
