< 本日のポイント> 年に向けた不確実性と内外マーケット見通し 2.ETFを活用したグローバル投資戦略 (1) 長期グローバル投資の継続 (2)IT 業界のスーパーサイクル (3) インド経済の高成長期待 2

2018年の不確実性と向き合う

ETFを活用したグローバル投資戦略

楽天証券株式会社｜2017年11月

楽天証券経済研究所 チーフグローバルストラテジスト

香川 睦

１. 2018年に向けた不確実性と

内外マーケット見通し

２．ETFを活用したグローバル投資戦略

（１）長期グローバル投資の継続

（２）ＩＴ業界のスーパーサイクル

（３）インド経済の高成長期待

＜本日のポイント＞

2018年に向けた不確実性と

内外マーケット見通し

外国株式、為替、国内株式の推移

（注：外国株式＝MSCI Kokusai指数（日本を除く世界株式指数）、円通貨指数＝日経円通貨指数） （出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年10月20日））

2018年に向けた不確実性と市場見通し

外国株式、為替、国内株式の推移

（注：外国株式＝MSCI Kokusai指数（日本を除く世界株式指数）、予想EPSはBloomberg集計による予想平均） （出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年10月20日））

新年に向け「ブラックスワン」は現れる？

（注）「ブラックスワン指数」＝SKEW Index(オプション市場（CBOE)での「株価大幅下落確率÷株価大幅上昇確率」） （出所）Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年10月20日）

新年も警戒したい

「ＡＢＣＤＥリスク」

（出所：各種報道や分析より楽天証券経済研究所作成（2017年11月時点））

A

American Yield

（米金利の上昇加速）

米国の政策金利や長期金利の上昇が加速すれば、米国経済

のみならず、新興国の経済や通貨に影響を与えるだろう。

B

Brexit Pandemic

（EU離脱の感染）

フランス大統領選(5月）､ドイツ総選挙（9月）､イタリア

総選挙（18年春）を経て、反EU勢力が再台頭するか。

C

China Risk

（中国危機の再燃）

民間債務拡大､不動産バブル､若年失業者増加などが不安要

因。共産党大会以降の政治・経済政策の変化に要注意。

D

Donald Trump

（トランプ大統領の暴走）

税制改革の後ずれ、債務上限問題、保護主義など外交面の

暴走、ロシア疑惑を発端とする弾劾リスク等は波乱要因。

E

East Asian Crisis

（東アジアの地政学リスク）

北朝鮮の挑発に対する米国の軍事行動や第2次朝鮮戦争リス

ク。中国やロシアを介しての交渉も（新・ヤルタ会談？）

実質GDP成長率

（前年比）

実績

国（地域）名

2016年

2017年

2018年

2017年

2018年

世界全体

3.2

3.6

3.7

0.1

0.1

米　国

1.5

2.2

2.3

0.1

0.2

ユーロ圏

1.8

2.1

1.9

0.4

0.3

日　本

1.0

1.5

0.7

0.3

0.1

中　国

6.7

6.8

6.5

0.2

0.3

ASEAN5

4.9

5.2

5.2

0.2

0.0

ロシア

–0.2

1.8

1.6

0.4

0.2

インド

7.1

6.7

7.4

-0.5

-0.3

ブラジル

–3.6

0.7

1.5

0.5

-0.2

IMFによる最新世界経済見通し（2017年10月）

予想（IMF)

前回（2017年7月）

予想からの修正幅

（注：IMF(国際通貨基金)「World Economic Outlook」(17年10月発表)より楽天証券経済研究所作成）

世界経済は緩やかなペースで成長する見込み

日経平均に上値余地はあるのか？

（注：日経平均予想＝予想EPS×想定PER、予想EPS(1株当り利益）は市場予想平均） （出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年10月20日））

日経平均予想＝日経平均の予想EPS×想定PER

「金融相場」から「業績相場」への移行が続くか

10

（出所：日米欧中央銀行、Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年10月20日））

ETF投資戦略

（１）長期グローバル投資の継続

（２）ＩＴ業界のスーパーサイクル

（３）インド経済の高成長期待

（出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年9月末））

日本を除く世界株（外国株）の長期実績を知る

TOPIX（日本株式）

12

（出所：IMF（国際通貨基金）の長期経済見通し（2022年迄）より楽天証券経済研究所作成）

「不都合な真実」(内外の成長格差)を知る

13

（出所：IMF（国際通貨基金）の調査・見通しより楽天証券経済研究所作成）

2022年までの長期実質成長率を展望する

（１）長期グローバル投資の継続

IMF（国際通貨基金）による長期実質成長率見通し

実質GDP成長率

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

(前年比)

（予想）

（予想）

（予想）

（予想）

（予想）

（予想）

日 本

1.5%

0.7%

0.8%

0.2%

0.7%

0.6%

米 国

2.2%

2.3%

1.9%

1.8%

1.7%

1.7%

ユーロ圏

2.1%

1.9%

1.7%

1.6%

1.5%

1.5%

中 国

6.8%

6.5%

6.3%

6.2%

6.0%

5.8%

インド

6.7%

7.4%

7.8%

7.9%

8.1%

8.2%

ASEAN5

5.2%

5.2%

5.3%

5.3%

5.3%

5.3%

ブラジル

0.7%

1.5%

2.0%

2.0%

2.0%

2.0%

ロシア

1.8%

1.6%

1.5%

1.5%

1.5%

1.5%

（出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成）

外国株式に分散投資できるETF（参考情報）

（１）長期グローバル投資の継続

外国株式型ETF（円建て/ドル建て）

10月20日 時点 ETF（上場投信）名称 ベンチマーク 運用 直近価格 取引 運用総額 経費率 1年前比 （運用目標） 会社 単位 (百万) （年率） 騰落率

1581 iｼｪｱｰｽﾞ 先進国株ETF MSCIｺｸｻｲ指数 ﾌﾞﾗｯｸﾛｯｸ 7,100 円 1 187.0 円 0.25% 29.3%

1680 上場ｲﾝﾃﾞｯｸｽﾌｧﾝﾄﾞ海外先進国株 MSCIｺｸｻｲ指数 日興AM 2,360 円 10 12,133 円 0.25% 29.1% 1550 MAXIS 海外株式(MSCIｺｸｻｲ)上場 MSCIｺｸｻｲ指数 三菱UFJ投信 2,299 円 10 8,055 円 0.25% 30.7%

1557 SPDR S&P500 ETFﾄﾗｽﾄ S&P500指数 ｽﾃｰﾄｽﾄﾘｰﾄ 28,860 円 1 下記参照 円 0.09% 30.5%

SPY SPDR S&P500 ETFﾄﾗｽﾄ S&P500指数 ｽﾃｰﾄｽﾄﾘｰﾄ 255.79 ﾄﾞﾙ 1 250,623 ﾄﾞﾙ 0.09% 19.6%

IVV iシェアーズ・コアS&P500 ETF S&P500指数 ﾌﾞﾗｯｸﾛｯｸ 257.53 ﾄﾞﾙ 1 131,172 ﾄﾞﾙ 0.04% 19.7% VOO バンガードS&P500ETF S&P500指数 ﾊﾞﾝｶﾞｰﾄﾞ 234.99 ﾄﾞﾙ 1 76,123 ﾄﾞﾙ 0.04% 19.6% QQQ ﾊﾟﾜｰｼｪｱｰｽﾞQQQﾄﾗｽﾄ･ｼﾘｰｽﾞ1 ﾅｽﾀﾞｯｸ100指数 インベスコ 148.31 ﾄﾞﾙ 1 52,844 ﾄﾞﾙ 0.20% 26.0%

VGT バンガードIT(情報技術)ETF MSCI US･IT株指数 ﾊﾞﾝｶﾞｰﾄﾞ 156.89 ﾄﾞﾙ 1 15,396 ﾄﾞﾙ 0.10% 31.5% 世界株式

(日本含む) VT ﾊﾞﾝｶﾞｰﾄﾞ･ﾄｰﾀﾙ･ﾜｰﾙﾄﾞ･ｽﾄｯｸETF FTSE Global ﾊﾞﾝｶﾞｰﾄﾞ 71.95 ﾄﾞﾙ 1 9,642.1 ﾄﾞﾙ 0.11% 19.5%

新興国株 VWO ﾊﾞﾝｶﾞｰﾄﾞFTSEｴﾏｰｼﾞﾝｸﾞ･ﾏｰｹｯﾂ FTSEｴﾏｰｼﾞﾝｸﾞ

ﾏｰｹｯﾂ指数 ﾊﾞﾝｶﾞｰﾄﾞ 44.63 ﾄﾞﾙ 1 65,277.1 ﾄﾞﾙ 0.14% 17.3% ＊「1581」と「1557」は、米国上場ETFを東証に上場した預託証券（重複上場）。 通 貨 東 証 N Y S E 上 場 投資 対象 コード 先進国株 (日本除く) 米国株式 通 貨

「第4次産業革命」の波に乗る高成長期待

S&P情報技術（IT)指数とは、S&P500指数を

構成する米国の大手企業500社のうち、情報技術分

野の企業で構成される時価総額加重平均指数。

ビッグデータ、クラウド、IOT、AI・ロボティクス、

半導体など成長期待が強い分野の銘柄で構成される。

（出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年10月13日））

（２）IT業界のスーパーサイクル

17

CAMBRIC＝IT業界における「7種のメガトレンド」（略称）

C ＝ クラウド・コンピューティング

A ＝ AI（人工知能）

M ＝ モビリティ

B ＝ ビッグデータ

R ＝ ロボティクス

I ＝ IOT

C ＝ サイバーセキュリティー

第４次産業革命を牽引する「CAMBRIC」

（２）IT業界のスーパーサイクル

IT業界の予想利益が急拡大している

（注：各株価指数ベースの予想EPS(1株当り利益）は、Bloomberg集計による12ヵ月先予想EPS平均） （出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年10月13日））

（２）IT業界のスーパーサイクル

1 AAPL アップル 38.0% 2 GOOG アルファベット 28.5% 3 MSFT マイクロソフト 25.0% 4 FB フェイスブック 51.7% 5 V ビザ 38.8% 6 INTC インテル 9.6% 7 CSCO シスコシステムズ 11.0% 8 ORCL オラクル 27.1% # S&P情報技術の上位銘柄 年初来騰落

（注：VGT＝米国上場のドル建てETF（上場投信）「Vanguard Information Technology ETF」） （出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年10月17日））

（２）IT業界のスーパーサイクル

米IT業界に分散投資できるETF（参考情報）

米国IT（情報技術）株価連動型ETFの概略 コードとファンド名 VGT 取引所コード US 運用純資産（億ドル） 153.96 直近価格（ドル） 156.89 最低投資額（＄/概算） 156.89 売買口数（20日平均） 385,691 経費率（対NAV) 0.10%

ベンチマーク MSCI US IT 運用・管理会社 Vanguard Group

年初来騰落率 29.1% 1年総収益率（年率） 33.0%

（出所：国連による調査・予想（2015年）より楽天証券経済研究所作成）

インドの総人口は2025年前後に中国を上回る

インドの1人当り所得は成長余地が大きい

（出所：IMF（国際通貨基金）の調査より楽天証券経済研究所作成）

ナレンドラ・モディ首相（1950年グジャラート州生れ、政治学修士）

＊グジャラート州知事（2001～14年）として構造改革と高成長に成功。

＊大手投資銀行は2013年、モディ氏を「次期首相に最も適任」と賞賛。

＊2014年5月の総選挙でモディ氏が率いるインド人民党（BJP）が圧勝。

＊首相就任後、新自由主義政策（小さな政府、規制緩和、民営化）を推進

海外からの投資（外資導入や技術移転）を拡大させる

ための経済政策は「モディノミクス」と呼ばれている。

（１）高速鉄道網や道路網などインフラ整備を推進

（２）規制緩和、税制改革、デジタル化で事業環境改善

（３）偽札･脱税を撲滅する目的で「高額紙幣廃止」

（出所：インド政府HP、JETRO、各種報道などより楽天証券経済研究所作成）

モディ首相が進める構造改革に高い評価

（３）インド経済の高成長期待

（出所：国際協力銀行「わが国製造業企業の海外事業展開に関する調査報告－2016年度海外直接投資アンケート結果」より楽天証券経済研究所作成）

日本企業が「長期投資先」として有望視する国

「長期的（今後10年程度）有望事業展開先国・地域（国内企業に対する調査）」

＜国際協力銀行＞

2016年

⇦

2015年

2016年

2015年

2016年

364社

2015年

301社

1

-

1

インド

62.1%

54.8%

226

165

2

↖

3

中国

39.3%

34.9%

143

105

3

↙

2

インドネシア

37.6%

36.2%

137

109

4

-

4

ベトナム

32.7%

27.2%

119

82

5

-

5

タ　イ

24.5%

23.3%

89

70

6

↖

8

メキシコ

16.2%

16.6%

59

50

7

-

7

ミャンマー

15.9%

18.9%

58

57

8

↖

9

米　国

15.1%

14.3%

55

43

9

↙

6

ブラジル

13.2%

20.3%

48

61

10

↖

11

フィリピン

9.1%

10.0%

33

30

順位

国（地域）名

得票率（％）

回答社数

（３）インド経済の高成長期待

（出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（2017年10月20日、週次））

（３）インド経済の高成長期待

インド株式に分散投資できるETF（参考情報）

上場市場 NYSE 東証 東証 シンボル/コード EPI 1678 1549 ETF（ファンド名） ｳｨｽﾞﾀﾞﾑﾂﾘｰ ｲﾝﾄﾞ株 NEXT FUNDS インド株 日興 ｲﾝﾄﾞ株 ETF

直近価格 26.25 158.00 1,498.00 取引通貨 ドル 円 円 売買単位（口数） 1 100 10

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●株主優待情報について 株主優待内容は東洋経済新報社から提供されるデータを原則として毎月更新いたします。更新日から次回更新日の内容変更、売買単位の変 更、分割による株数の変動には対応しておりません。また、配当、優待は各企業の判断で廃止・変更になる場合がございます。お取引にあ たりましては必ず当該企業のホームページ等で内容をご確認ください。 ●税制について 株券貸借取引で支払われる貸借料及び貸借期間中に権利確定日が到来した場合の配当金相当額は、お客様が個人の場合、雑所得又は事業所 得として、総合課税の対象となります。なお、配当金相当額は、配当所得そのものではないため、配当控除は受けられません。また、お客 様が法人の場合、法人税に係る所得の計算上、益金の額に算入されます。 【株式等のお取引にかかる費用】 国内株式の委託手数料は「超割コース」「いちにち定額コース」「ワンショットコース」の3コースから選択することができます。 〔超割コース（貸株、投資信託の残高、信用取引の売買代金・建玉残高に応じて手数料が決定します。）（現物取引）〕 超割：1回の約定代金が10万円まで139円（税込150円）／1回、20万円まで185円（税込199円）／1回、50万円まで272円（税込293円）／1回、 100万円まで487円（税込525円）／1回、150万円まで582円（税込628円）／1回、3,000万円まで921円（税込994円）／1回、3,000万円超973 円（税込1,050円）／1回 超割（大口優遇）：1回の約定代金が10万円まで90円（税込97円）／1回、20万円まで180円（税込194円）／1回、50万円まで238円（税込 257円）／1回、100万円まで426円（税込460円）／1回、150万円まで509円（税込549円）／1回、3,000万円まで806円（税込870円）／1回、 3,000万円超851円（税込919円）／1回 〔超割コース（信用取引）〕 超割：約定代金に関わらず360円（税込388円）／1回 超割（大口優遇）：約定代金に関わらず0円（税込0円）／1回。 詳細は、当社ウェブサイトをご覧ください。 〔いちにち定額コース〕 1日の約定代金合計が10万円まで0円、20万円まで191円（税込206円）／1日、30万円まで286円（税込308円）／1日、50万円まで429円（税 込463円）／1日、100万円まで858円（税込926円）／1日、200万円まで2,000円（税込2,160円）／1日です。以降、１日の約定代金合計が100 万円増えるごとに1,000円（税込1,080円）追加されます。取引のない日は手数料がかかりません。1日の約定代金合計は現物取引と信用取引 を合算して計算いたします。

投資にかかる手数料等およびリスク

〔ワンショットコース（現物取引）〕 1回の約定代金が10万円まで139円（税込150円）／1回、20万円まで185円（税込199円）／1回、50万円まで341円（税込368円）／1回、100 万円まで609円（税込657円）／1回、150万円まで728円（税込786円）／1回、3,000万円まで1,152円（税込1,244円）／1回、3,000万円超は 1,217円（税込1,314円）／1回。 〔ワンショットコース（信用取引）〕 1回の約定代金が30万円まで250円（税込270円）／1回、30万円超は450円（税込486円）／1回。 ※一般信用取引における返済期日が当日の「いちにち信用取引」、および当社が別途指定するETFの手数料は０円です。いちにち定額コー スの場合は、約定代金合計に含まれません。 ●カスタマーサービスセンターのオペレーターの取次ぎによる電話注文は、オペレーター取次ぎによるお取引の手数料体系が適用されます。 〔オペレーター取次手数料（現物取引）〕 1回の約定代金が50万円まで3,450円（税込3,726円）／1回、100万円まで3,800円（税込4,104円）／1回、150万円まで4,000円（税込4,320円） ／1回、150万円超は4,500円（税込4,860円）／1回。 〔オペレーター取次手数料（信用取引）〕 1回の約定代金が30万円まで3,250円（税込3,510円）／1回、30万円超は3,450円（税込3,726円）／1回です。 ●PTS取引（夜間取引）は、お客様が選択されているコースにかかわらず1回の約定代金が50万円まで450円（税込486円）／1回、100万円 まで800円（税込864円）／1回、150万円まで1,000円（税込1,080円）／1回、150万円超は1,500円（税込1,620円）／1回がかかります。 ●国内株式を募集・売出し等（新規公開株式（IPO）、立会外分売）により取得する場合は、委託手数料はかかりません。 ●信用取引による建玉を保有している期間は、買い建玉の場合は買方金利〔制度：通常 年2.85％ 優遇 年2.28％、一般（無期限）：通常 年3.09％ 優遇 年2.90％、一般（1日）：1約定当たり売買代金100万円未満 年 1.90% 100万円以上 年0.0%〕、売り建玉の場合は貸株料〔制 度：年1.10％、一般（無期限）：年2.00%、一般（短期（14日））：年3.90%、一般（1日）：1約定当たり売買代金100万円未満 年 1.90% 100 万円以上 年0.0%〕、品貸料（逆日歩）、特別空売りの場合は、特別空売り料等がかかります。【信用取引の委託保証金について】 信用取引をおこなうには、委託保証金の差し入れが必要です。最低委託保証金は30万円、委託保証金率は30％、委託保証金最低維持率（追 証ライン）が20％です。委託保証金の維持率が20％未満となった場合、不足額を所定の時限までに当社に差し入れていただくか、建玉を決 済していただく必要があります。 商号等：楽天証券株式会社／金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第195号、商品先物取引業者 加入協会：日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、日本商品先物取引協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会、 一般社団法人日本投資顧問業協会

投資にかかる手数料等およびリスク

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外国株式等の取引にかかるリスク 外国株式等は、株価（価格）の変動等により損失が生じるおそれがあります。また、為替相場の変動等により損失（為替差損）が 生じるおそれがあります。上場投資信託（ＥＴＦ）は、連動を目指す株価指数等の変動等により損失が生じるおそれがあります。 米国株式等の取引にかかる費用 米国株式等の委託手数料は、約定代金の0.45％（税込0.486％）／1回がかかります（ただし、最低手数料5米ドル（税込5.4 米ドル）／1回、手数料上限20米ドル（税込21.6米ドル）／1回）。売却時は通常の手数料に加え、SEC Fee（米国現地証券 取引所手数料）が約定代金1米ドルあたり0.0000231米ドル（米セント未満切り上げ）。 中国株式等の取引にかかる費用 中国株式等の委託手数料は、約定代金の0.5％（税込0.54％）／1回がかかります（ただし、最低手数料500円（税込540 円）／1回、手数料上限5,000円（税込5,400円）／1回）。カスタマーサービスセンターのオペレーター取次ぎによる委託手数料 は、通常の手数料に2,000円（税込2,160円）追加されます。 アセアン株式等の取引にかかる費用 アセアン株式等の委託手数料は約定代金の1.0％（税込1.08）／1回がかかります（ただし、最低手数料500円（税込540円） ／1回）。カスタマーサービスセンターのオペレーター取次ぎによる委託手数料は、通常の手数料に2,000円（税込2,160円）追加さ れます。