国際資本移動と貿易収支 − マクラ二アブを中心として−−−I 永 丸 田 作

︵託l︶   別稲で述べた如く資本拭投下され具体的財の形態をとることによつてそ①椀髄を果すも①であるところから閻際  

資本移樽は結局財貨の引渡によつて完結することになる︒ところがかかる機構の過程に閲し︑見解が分れている︒  

劇は層本貸付観は外国における購買力を借入観に引渡すのには財貨の附加的輸出によつてその購買力を獲得する必  

要がある︒而して灘加的輸出を需要一定の相手国に引渡す馬佐は僧格を引下げなければならな℃即を概略放具に  

ょってのみ資本移梅が尭了するとみるJこの立場からすれぼ︑購買力は財貨の引渡によつてのみ移撼され︑ 

均衡抹実物的均衡が成立するのでなけれ︑ば成立しないこととなる︒  

闘際黎本移調と貿易収支   嘗  血︑騨  二︑問 題 提 出  三︑閥瞭琴本移動の額迫  四︑笹本移動の第−次的敦果  五︑国際贅本移動と外観麺高  

晋  六︑結 

一Y序   国際資本移動と貿易収支  

−  マクラ二アブを中心として−−−I  

永  丸  田  作  

〆  

≡七   

第二十三巷 箔叫耽  

丁  

三几   

他は購買力の移韓が財貨の引渡匿先行すべきことを主張する︒その意味は先づ購買力が貸付固から借入国に移威  

する︒借入観忙ぉいては桝得が増加し︑詔賓の増大見通じて貸付額に相当する附加的輸出畳の引渡が自然に結典す  

る︒こQ立場打穿いては貨幣0移韓ぼ実物の移時に発行す牒︒換言すれば前者の財貨的均衡︑即ち貿易収支の均衡  

が原因で︑これ 

てそれに自己を適合させるというのである︒前説を代表するケインズはヾ ﹁固形物でないにしても少くとも強力な  

内部的反抗む有する粘着性の塊りである併のもの妊流動詑を適用してはならない︒﹂ となし更に叉﹁歴兜的には外  

商投資じ畳は貿易収支に少くとも或程度−目己を適合させる︒⁚⁝前者は動かされ易いが後者は動かされ撞い︒と﹂  

篭し︑貿易敏文の発行結主張する︒これに射し後宥のズオトリンは﹁如何なる場合にぉいても購買力略すべての  

商品移動とは無関係托文雄いもなく替芸移動①行われる以舘にÅ︵借入国︶にぉいて檜加し︑チ︵貸付図︶．にお  

いて絃減少する︒貸僻0移樽藍蒜の移鱒に先立つのであつてご肌着は次の様にして後者を生ぜしめる︒即譜八と 

Bとの問を容易に移励する財貨︵研際品︶をA捻従宛よりも山暦多く買い︑βは仙腐少く買う︒それによつて貿易  

収支は密接に影車を受ける︒﹂ となし貨幣移緒の先行それに対する貿易牧安の調整を力説するQである︒  

こ鱒相容れないこ詭に直面心︑何等かの解疲ゐ辛がかり紆見出そうせして︑マクラ 

証︵1︶拙桐﹁麟際資本トランスファー控硲に於ける倍絡の役割﹂高松経車輪攣−こ倍二恥慧琴照  

三︑問 題提 出  

マクラップの﹁闘際貿易と国民所得乗数﹂  

Ⅰ−≦Ⅰ︶と投資乗数分析︵モデル≦叫−Lぷ   において敬扱つて 

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︵置l︶  とに大別するならば︑われ′＼①囲心紘主として後者の領域にある︒   

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発づわれ′1埠次の衣によつて問題①所在を明かにしよう︒  

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国際贅本格朔と変易収支   

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四二  壷竺二巷壷仙取  義表望デルⅠ〒a霊した﹁期間分析表﹂郎デルⅠ縄嫁A閣0国内経常投資率わ減少及び晶  

の幽内法常投資率の増加が両国間の貿易残高並に所得水準に及ぼす効果歓捻出したものであるが︑われくの資本  ＼  移時の過程分析の薦にA囲む貸付観︑B観を借入国として考える︒モ︑デルⅠ㌍1aは次の仮定に立つでいる︒A閻の  

投資P減少とB園0増加とは同額であり誘発的︵i息竃d︶輸出膨炉輸入があるが誘発的貯漕がない︒讐表で凋A  

周波毎期山00弟づつの自発的六a已OnOmO宏︶資本貸闇を癒し︑馬粧それだけ投資が減少し︑愚図は毎期A固よ  

り二〇〇弟づつ自発的借入むな上馬にそれだげ投資が増加Lたと仮定する︒見限界輸入性向mA＝①・∽冠出＝〇・か  

︵隠字A月は幽堅不す以下同じ︶誘発的貯蓄性園SA‖ハs弱＝も一〇基仮定する︒従づて限界消費性向︵Aル〇．ご  

出＝冨でめる︒さてÅ幽から√臥幽へ資本か自由的輸出が毎凱一〇〇弗づつなされ︑妙A由においてその額だけマ  

イナスの投資︑B蘭においてプラスの投資となるから︑A個において箪こ讐竺00弗のマ／ィナス由所得︑お岡に  

潜いで二〇〇弗ブラスの所得が年ずる︒B困佐おいてこの朗得受領者は第二期において関田晶に六〇弗︑輸入品に  

三〇弟支出する︒従って準誠心所得拭自発的琴本給入山00弗と園内品消費檜加分六〇弗とである 

A図や所得減少に伴う㌢のB闊品輸入減少即ちお園にとつての外聞誘発的輸出減少ニ6弗を差引かねぼならないか  

ら．︑結局早成第二期の朗柊増加拭劇ニ6弗となる︒こ中二三〇弟の可処分として第三期において園内品消費に七八  

弟︑輸入に五ご沸立出される︒ぜこで第二或の朗得増加は消費表出七八弟む自麺的賓承輸入乃至投資一〇〇沸から  

外幽誘発的輸出減少との合計額が資本借入額乃至投資前に劇致するまで繰返され所得が波及する︒笹本貸付囲A観  

においてはR周とは正に超の過程が繰返されるのが見られる︒   

さて資本移梅の所得及び貿あ収支に及ぼす終局的効果はどうであろうか︒借入固Bにおいては所得は副四二・八   ヽ  

五弟に増加し︑純貿易収支＞︵㍍−呂︶はマイナスの︺00弟となる︒  

これは誘売約貯讃が零であり︑資本移韓額町等しい投資が借入観忙おいて増額貸付囲にぉいて減少すると仮定  

Lた場合げ二見所得効典のみにへよ′つて実物トランスファーが完了するこ七を示すもので・あり︑叉それは貨幣的移鴎 ︵註富︶  

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Ⅵ変化匹貿易収支が自己を調整したことむ示すと患わ執る︒次にわれ′1は琴表踪目む移そう︒墾盲絃芸ル   

−舛−の堅不した期間分析表である︒東十表と異る点は貸付園Aは毎期貸付仙00弟づつ投資を減少するに拘らず︑  

借入幽観ては五〇弗づつ投資を増加するに過ぎない︒乗数としての誘発的輸入mA＝P∽mB＝〇．M．誘発的貯蓄雰で  

ある場合でわる︒この表によつて見られる如ぐ朗藤波及過程は鏑限に負の方向に凝敬する︒これはA竺妄問質   

易禦何が相殺せ泊ばなら車両もそこぬ投資の減退率を相殺すべき誘発的貯蓄苓ssa︳g︶がなく従つて．所得の滅 ／   

遺風卯刺する何ものも庵い蔑である︒この衆がわれ′1に教えることは誘発的貯蓄が琴である掟拘らず貿易収支は  

肇森移纏乃草投登鱒と血致しない︒換言すれば貨幣的鯵栂推それ．に相癒する実物！アンスファーを完成し絡ない︒  

かくしてマクラップは次の様に強調する︒﹁岩し自発的賛本移助が閣内投資率変化の直接︵dO−−arどdOロaエ  

0動因であ・りとするならば︑資本移励へ①貿易収支の調整が完成するであろう0相対憤格の変化の助力がなくとも       ︵託4︶   所得効果のみでもつて調慈が完成するであろう︒﹂       ＼   

姦しこのよケに⊥軌﹁箪本移動に貿易戚遺が完欝而も円滑昌已を翌すると富うよう品じ易い︒これは憂  

大数淡であろう︒をう護B幽に露る拶安寧の増加がA囲にお望投賓の減少孟確還しくない場合毘︑   

直ぐ混乱が起るからである︒岩し投墳に均衡的変化がかく叉訪露的貯潜もない場合匠は︑系列株晦衡佐近づくこと      ︵証5︶  が不可能でめろう︒﹂  

︵   

図と借入国とにおいて︑資本移動額と等額心投琶の変劫がなされぬばならぬということでぁった︒しからば賓本紗  麟際資本移軌と貿易収支  望叫  

∴⊥こ」≠   

第こ十三螢 第一艶  四四  

劾は当然借入観において投資が増加し貸坦闊払おいて投資が減少するか︒マクラグプによれぼ二刀奔自主的資本移  

勤の貿易牧支並に囲居所循に及ぼす効果分析の理論はこれ整疫に分ける︒先づ第叫段は日算的資本移動が関係図  

における関内投資並に消費①絶交出に及ぼす効果分析であり︑第二虚は校費並に消費の変化が貿易収支並に所得に  

及ぼす効果分析である︒第仙段は攣威のドラマの開幕前に行われるスtruリーとLての性格をもつ︒ドラマは困内  

投資乗数の技術でもつて製作される︒．瀞寂は第二段たる乗数技術の分析表であるととはいうまでもない︒われわれ  

︵証6︶  のここに問題とするの絃ドラマ開墾即の所謂﹁事前行為﹂に関するのである︒  

罷1︑マクラップの貿易乗数につ小て紹介されたもの 

十九巷第三︒四睨．佃同氏﹁外国貿易乗数の展開﹂ 仙橋論叢鱒二十巷第血三森︑   

2︑Fri︻N冨g已upこn−ern註︒nalTra露andtheNatiOna＝ng′meM已許−ieご謬i−ade甘hiaこ芝㌘pp．ヒ㌫・ム芦   

3︑Mac己upこbid・pp・岩率卜岩戸   

4︑Mg已up∴bid・p・iS◆   

5︑Ma卦FpこOC．Cit．   

6︑Mgh−upこb乙・p．ナ道  

三︑国際賀本移動の類型  

マクラップは資本の幽際的移励と園内投資︑従つて所得並びに貿易収支と関聯せしめんとの新棟から資本移動の  

数塑を自重的暦本移動︵邑︒きm︒uS言誘発的︵ind喜ed︶移動とに分ける︒資本移動異型と所得並び笹貿易収支  

との関係の分析虹入る前略われゝ′〜紘簸め・マクラップの投資鹿紅所得の意義を明か托してぁぐことが便宜であろ    ︵註l︶  闘際資本移励は学者匿よつて臭った基準から種々に分耕されている︒  

ぅ︒投資によ毀所得が生ずるのであるが︑︑そ①所得が純所柊であるためには︑遊資の如き不時劾放資金を新しく清  

盛化するか︑或は信用創造によ撃投賛咋表出されねばならないとみる︒即ちそれは普通銀行或は遊資償寂者が賛産  

を掛得することを意味する︒閣内投資の場合には資産は貸出又は証券である︒外囲残高の場合に︵商品輸出の檜加或  

漉輸入の減少を通じて︶銀行或は遊資の所有者により軽得される資産は如何なるものかと云うに︑それは潜通外囲  

貸出︵外国貸出者への金融︶外観銀行残高︑或は従殊外囲に翠いて保有蔓れた証券0購入である︒叉外国人が輸出  

国紅麹高む保有し︑彼等の購入支出のため払これのノ残高む減少する場合に・は︑外人の銀行預金が貨幣畳の﹂部とし  

て見られるか香／かによつで貨幣の創造或は貨幣の清勧化として見ることが出奔る︒   

︵A︶誘電的︵inducedし或は融通的︵accOmOdatin巴 資本移動  

マクラップと近似の分類をする濱にい ヌルクセ︑イヴエルセン︑及びキンドルパーカー等をあげることができる︒  

ヌルクセは誘発的短期信用移動と自主的短期信用移勤に分ける︒前者扱ことに言うてクラップの類型に相当する︒  

ヌルクセは前老を定義して﹁囲際収支の他0諸項目の状態からくる箇なる随伴現象として惹起せられる﹂︑ものとな  

︵定率︶  

グ  

す︒イヴエルセン絃﹁実質的﹂資本移助小爪琵てリcapitalm︒完m巾已与均等化﹂賛本移勤︵︵ju苫賢gごca号al   

算  

m︒責邑とに分ける︒そL町あげる誘発約分斯に相当するものは後者である︒′それ掟↓国際収支の撹乱が外閲為  

替岩しく揉塩奴利率に及ぼす影響を感じて諸観の間誓噂的な流れを惹き起す﹂も 

調巷の尭めに資本の移励が養生するのであつて︑即ちそれは国際収支の均衡を維持せんがために他の諸項目の勅魯  

︵託4︶  む補整するに役立つものである︒と定義づけて阜るのであるが︑それではマクラップは如何￠解するか︒﹁・・・⁝か  

︵証5︶  くの如くLの外聞貸付︵或は金購買︶紘独立の力として考えらるべきでなく輸出増加によつて生じたカに應ずる︒  

ヽ トトし．− ／  ︵註  ・⁝・・﹂ものと考うべきものであり闊際収支の他の項目に順應して生ずるものであ  

国際資本移動と貿易政文  

︑1∴   6⊥  る︒その意味匿おいてヌルクセや  

四五   

四六  第こサニ遍 讐既  

イヴ．エルセン甲分準老犬体に挿取し︑これを彼白身Q所論の展開に都合よきようエ夫している︒  

去れではこの誘発的資本移動が園内投資並びに消費支出と如甲取る関係を持つか︒敏行が輸出業着から提供され  

る外観残高む保有せんとする瞥心終焉替安定別路の存香に依存する︒或程度の悠替の安定が濠想される以上銀行は  

常に外囲残高の常濱並びに供給に應ザる︒﹁銀行は外囲有憤紅怨並びに残高む増加するとそれは外国貸出であると同  

時に他方にぉいて園内の通貨膨嚢む惹起す︒逆に外聞残高わ減少は資本の輸入となると同時に他方におい七国内通       ︵註 

ハ  

．−︶  貸の縮少を惹起す︒かくして誘発的琴本移動は蘭円通貨︑従って投資支出①変動を通じて所得に影響する︒﹂以上の引  

∵用から明らかな様に︑マクラップは輸出ほ外闘残高即ち外囲貸出の増加であり▼︑同時に園内通貨の膨苧こなる︒他  

方輸入は外観残高の減少即ち資本の輸入であり︑同時に閣内通貨の縮少となると言うのである︒而してこ①閣内通  

貨α変動それがまた園内の投資文机の変動となり︑所得に彩響を及ぼすと見るのである︒然しこの場合外聞残高む  

保有せんとするものがない場合には︐輸出によつて獲得した外商要求梅を直接輸入柴者虹譲渡せざるを得ない︒そ       ∧畑  ■ の時は﹁輸出の増加によつて何等所得が創出されないと共に︑馬琴相場もまた安定的だり得叛い︒との場合に拭輸  

出と輸入とが均衡を回復するに充分なだけ葛巻相場が変動することになる︒換言すれば白主的輸出増加が誘発的薦  

︵託8︶  啓相場を通じて生する輸入増加によつて直接相野されるのである︒﹂   

かくて自発的輸出増加或は輸入減少が︑所得創出的となるため匿は︑戎程度の薦替相場の安定剤虔の存在並びに  

外観筏隠を保有せんとする金融椀関の存在を蹄拉する必要がある︒この際銀行が冒発的輸出増加によつて訪英的に  

提得した外閣残感︑従って叉外観貸出は決し︑て外国証券に対する銀行の自発的帯要のためではなく︑外商残高む処  

蒸せんとするものに対する融通のための潜在朝準備である︒さればマクラップ路この誘発的智本移動む融通的︵a︒1  

きm＆atin巴琴本移動とも称する︒   

兜に述べた如くヌルクセの眉主閏短期信用並びにイヴユルセンの実質的琴茶移劾は略と二ここに云う白発的資本移  

動に当る︒イヴエルセンは実質的資本移動を定養して﹁資本がその過剰なる聞から乏Lき囲へ︑後者に行われるよ  

︵註す︶  旦商い利子を継続的に利用せんがために移励する︒﹂ と云っている︒またヌえクセは自主的短期信用移動を定義し      ︵託 

も  

10︶  て﹁比駁朋独立的な聾因として現われ︑自ら国際収支Ⅵ対し積極的影響を及ぼす︒﹂ と云つている︒マクラップも  

略と同様紅蓮べてい恕 ﹁自発的肇本輸出とは︑副際収支の他の譜項目の変化に藤じて生じたものではなく︑全く  

へ註H︶  独立的な資本勘定項目である︒即ち賓本移勅の取引行篤縁取針者の発意に基づく自発的なものである︒   

自発的資本輸出は直院外薗有憤証券︑外観準備／に対する需層によつて生ず驚従って菖苑的資本輸出により撹乱  

された国際収支は︑再調整む要する︒即ち自発的変化はそれと反対方向①誘発的変北によつて相殺される︒′﹁然し  

白露的変化が誘発的外周資本移助の変化乾−よつて相殺ざれると云う？吼︑茹蕗ゐ効果が後者の通貨量︑従．つて所得  笈欝効豊中和されると解する差慧軍書には中和L他璧藍粗︒それで ／  は自発的資本移励の効果が︑如何なる調亜過程を経て中和せし︑められる①であなうか︒マクラップは次の四つの場  

合を放り挙げ検討している︒彼によれぼ月発的資本貸出は︵a︶遊資を利用してJ︵bし銀行よりの負債によ・ク︑  

︵C︶閣内投琴或は︑︵d︶園内品西安を犠牲にしてかの何れかによつて行われるものとしている︒これらの申の  

︵a︶及び︵b︶Q場合虹＼隠自轟的外幽貸出の効果は誘発的劾具によつて差引される．のみならず中和させられる  

然る佐︵C︶及び︵d︶の場合においては︑ 

鱒考腰し孟  

れ8′︶自発的外因貸出者が日賦内の銀行に路つ流動残高む減じてr銀行保有の外囲残高を謀り受ける︒このこと  ︵B︶自発的︵Sp苫tan空宏︶資本移助  

囲降寮本汐訝と貿易収支  

学   四七   

と引番に銀行に手渡され︑それによつて銀行はその預金貴庄軋ぞれだけ減少することになる︒マクラップはフィツ  

■ 

シヤlの交換方琴式の記号を頼りて次の様に表現している︒Mは減少する飾Ⅴは増加し結局血Vlは不変である︒と︒   

︵b︶自発的︑外敵貸出者が蘭内の銀行から資金を倍つて外囲に充彿うQであるが︑この場合は︵a︶と同様に  

銀行は外囲賓産の需要者たる貸出者に外囲残高む密却する︒従つてこの場合は銀行が未沸いの信用創造をした啓匠  

なる︒︵通貨の盈は結局影響づれないと云うのである︒︶  

顛するに︵a︶及び︵b︶の場合檻絃︑団円通貨卦は不変である︒通貨盈不変であるから投資支出従つでまた所  

得忙変化を及癒さない︒   

然るに従来﹁逆の観際収支﹂に際し︑如何な庵場合にも︵﹁安空と矛盾し率い程度の数ポイントを越えては︶  

外国馬替相場に変勅を典えず︑叉園内通貨量にも変化がない︒あらゆるショックは銀行別慶応より吸収され畠と晋︑  

う見方に対し︑マクラップは︵C︶及び︵d︶の如く﹁逆の闘際収支﹂にユり園内投資及び消費の女出を減少せ  

しめることになるならば︑開展所得にも影響せざるむ得ないと富うのである︒勧えば琴本逃避の如き外囲資産に対  

ナる急激な自発的霜寒増加の場合に見られ告即ち外観資産購買讃自身支出む削減するか︑或は他の薯をLて股碇       ︵定日︶  

並に拘費的支出を節減せざるを得ない方港で必要資金む徴達する場合に生ず薫  

かくの如く︵C︶．及び︵d︶Q場合笹ほ︑自発的資本鞄出の教典が誘発的或絃融通的変化によつて中和させられ  

ない︒役って第哀的投資並びⅥ滑費的支出が減少し所得は減少する︒侍自︑患的資本移動が貿易収支及び開展所得  

に及ぼす効具分析と掩支出の貿易収支及び所終に及ぼす効果分析との二段に分けて研究すべきことは既述の如くで  

ある︒われ′＼の課題は主として前者にある︒それで白茶的資本移動は阻係囲匿おける第表的絵支出に如何なる    四入  第二十三名 節仙披  

は閣内通貨に如何なる変化む及ぼすかと云うに︑従釆遊資として不活動であつた資金が引出され︑銀行の外囲筏   

効典む及ぼすか︒マクラップによればその金塊市場0流動状態及び投資撥■謎の︑クトムで表現される諸寄情匿依るヤ  

で塾るが予叉少からず資本の貸借取引の型によつ七興ると言う︒．づれば効典分析に入るに党だち彼に従って自主的  

︵託15︶  資本移動の薪弛む描ける︒  

︵託 

六二︶海外の借入者借財する﹁直接貸付﹂よiぺ邑訂ndi亀∴貸付賓と借入者との涯授交渉だが支配関係がない︶  

を包含する外商資産に対する需要増加  

ハ三︶外商の販賛者或は負債讃と盈賓な交渉なくして既発外商証券或は他甜菅鍵療得となる外囲資産の保肴由儲聾  

翰加  ︵園︶外囲証券の廟硯箱行に対する申込となる外囲資産保有￠藤澤兎如 

︵善因内計券或は他の資産P﹁質戻し﹂n小透a已ati︒n︒となる外聞人の手に保有されている外観資産0保有帯要  

増加 六大︶外鏑人に対し負債︵満期前︶︑償還  

︵七︶外商債務︵硲斯︶の完済及び一方的支彿例へば賠償金等  

B 白茶的賓本輸入  

︵八︶ ﹁的外の直接投資の資却或は清算む含む外囲資産保有寓要の減少  

︵九︶外観偵務諸に対する直接貸付や鱒滑或瀬非継親歓含む外観資産傑有辞恕の減少  ／  ︵十︶外因購買者と星野な交渉せすして団円保有者肛よる外囲証琴或は他の資産の供給及び蹄発となる外因資産の   

四九   国際筆本軌跡た貿易収支   A 白花弧資本輸出  4︶  

第二十三巻 第劇睨  

．保有福嬰の減少  

賛及消費的変出に及ぼす効果分析は次節に護ること拡し︑ここにはその概要のみにと  

︵こ閣内支申に及ぼす効果の可能性の最大なのは自発的資本輸入団である︒  

︵二︶ ﹁直接投資﹂がなされた場合には投資酪の投資支出と最も結合し易い︒  

︵三︶勉由多く0場合鱒鱒資本移動に起由するショックの十部分︵或は完全にすら︶弾力弥貨幣御慶に吸牧せられ 

第一次的支出に大なる影響をあぼさない︒  

託︵i︶閣僚賓本移動の瓶型を取放って小るものは多いがここに開聯の深いものを飴げれぼ︑C．句．芥ind訂訂geごlntema什iO邑 

Sぎr−琵mcapi邑mOく2m2まチ⁚還雲・pマ・平卜霊・  

〇・︷記r∽2ギAsp2C叶sOニh2−iノ20ry Oニnter岩−iOna−capl邑mO完m2nt∽こ諸掛・pp・没γム岩  

R・Nu買s2︶Hntern象Ona−eKapitalb2We篭ng2n・遠誤・SS・泣乎ム○   

∴松井謹二 ﹁間際短顧資拳移劉の炉型﹂国民経済掛璧ハ七螢六耽七九ト∴〇四頁   

︵2︶See．Mac已壱﹀ibid・p．忘   

︵3︶C．Nur訂e﹀a．a．〇．S．法制︑   

︵4︶C・HくerSen︸ibid︐P◆ぎ﹀   

︵5︶Mpc己up︸ibid・p■︼詫︐    ︵十二︶港外かちの直接投資の受飯を含む外閥投資への園内資産の供給の増加  ︵十三︶外囲から直接借入よなる外債資金の霜寒の増加  ︵十四︶鷹償金等わ如き外囲から片務的交野の受領︑これらの資本移動の型態が    ︵十こ海外に諺げる新規発行倉移劾を食む外囲市場に救いて資却の焉の閣内資産の供給増加  

ど′、貸  

、 

、  

び   

借  入  

殴  

セこ   

お  

げ  る   

撃  

濫○  

︵m︶E計g着こbid．p．︼窒﹀  

︵適︶Mac已壱・ibid．p・霊㌘  

︵㍑︶Mg己up﹀ib己・pp●完ぺーi諾．  

︵14︶爾例えば会社や滑牽懸が短期負債の借替ができない場合には悲劇的に彼等の投薬並に消額支出を節減せざるを得なくなるや  

／  M乳︼−壱︶ibid・p・諾−訂Otgteこ．  

See什P罫己ヒ2㌔DieT訂計d針許p註ぎcぎ＝尋e−−Wir言hさ一客esArc賢﹀Bd．芸こ￠声SS．墾芯T⊥遠道．  

︵∬︶MPCEup−ibid．pp．岩舟1忘00ー  

︵朋︶Se2﹀Mac己upこbid・p忘00−   ︵8︶Mac已upこOC．CiT  ︵9︶C・才e誘en︸ibid●p・窒  ︵用︶句●2彗粁se a．a．〇．S．詑ひー  

這豊野賓本移卿と貿易収支   ︵6︶誘発的或は融通駒外観餞揖を謝按によつて≡つの形態に捜灯りる︒  喀   ．  ︵a︶列間利附置穿の保有   

外野と園内去利率︵或は相対的利得︸に差がある藤倉にその差金rを稼得せんとして外囲残高を勝入するのみで盾る︒而  

してその差は外囲焙替或は残高の供給増加によつで生ずるか︑或はそれに閑聯して生ずる︒  

六b︶庵出超過に基く外聞残届の供給増加によつて底替相場が若干下落するが︑後日回復が期待される璧P︑その時まで外国   

雪間を保有せんとして銀行或は外国債菅栄者により行われる︒︵こと︵b︶の動きは屡々共同して作用する手形の場合 

には全く不可分である︒   

︵C︶焙暫安罪資金︑常春棉題の下落を防ぐた臥に澗牽裟局︑或け串央餌行の奔間を雫・一師得に作間ナス宣 ︵P㌔cE董︶  

︵7︶罫chFp−ibi︵Lp．︼∽∽  

五−   

A 寛容貸出闘匠おける解一次的効見  

て第山吹的消費支出に及ぼす効塊  

︷イ︶前節匿掲げた資森移動類型︵7ィ︶と︵14︶の片務的文雄の場合について見よう︒今かりに海外にトランスフアⅠ  

されるのが政府資金であり︑これらの資金が低所得階級に対する課税を通じて磯速されたとすれぼ消費支出節少的  

効果抵確実である︒然る匠政府が借入れにより微速したとすれぼ必ずしも第山吹的滑費支出の縮少とはならない︒   

次に︵ロ︶双捧的資本取引が第⊥次的消費支出に及ぼす効農︒ 

産︑々の場合に熔じて効最も異なる︒資本費付者がその資金を園内の貸付未済の回収によつて徽達した場合には第  

一次的洞費支出減少が見られるであろう︒叉資本逃避の瘍合に見られる如蚤資本輸出が﹁火急﹂小ぎg昌t﹀︸ である  

ので園内投資の制限を見るのみならず資本家の貯儲醸向も亦著しく高まる場合には第∵契約消費支出が著しく減少  

するであろう︒︵註1︶  

二︑第仙衆的投資に及ぼす効鼎  

︵ィ︶外囲蟹座保有へp帯努変化が投蟹に及癒す稀叫攻的効果   

外囲資産匿対する需要が棟極的となると関内投資に代替し︑園内投資は減汲する︒然し下ら金融綬慢な時代に拭  

外囲資産控得資金の大部分は遊蛮としての薯武雄預金︑或け銀行の信用創出笹基く華甲から来るであろう︒ノこのこ  

とは利子率む引上げることなしに行はれる限り域内の毎覇0投資は何短波少を見ること匠ならない︒  勒   勿論銀行の流劾的準備は無轟戒ではない︒従って段宜と貯畜とが均衡している状態な仮定し︑そこから竃論む比    第二十三塩 野仙耽  

閤︑資本移動の第一次的効果   玉  

．／  

童せしめ︑而も外囲資産匠対し継続的潮規恥裾要があ牒と仮定した場合には早晩国内投資Q減少を見ること笹なる？   

上匠見た如く仮定の如何妃より資本輸出が直接域内支出咋及ぼす教典を予想することが可能であるが︑マクラッ  

プ漉それは結局必然ではないと改し︑外聞の反作用を含めて歌の疎に血判する︒白布的外間貸出盈二回航彿金が流  

動的準備から支彿われたとする︒受領国にお▲いて投資増加←所得増大←貸付固から0誘発的商品敢入と寧ゑかく  

七自主的資本貸付図にして誘発的商品輸出園に浄いて衆望ぢのことが偲る︒ノち抹白苑的賛水流出により弱化七  

た銀行準備状態が誘発的草本流入により補充される︒雄二低はこの新規の誘発的輸出を通じて年ずる所得により輩  

発的貯蓄が発生するぺこの貯蓄の檜加は園内投資①丁定水準む何等奉賛することなく而も自発的賛水輸出0継続的  

戯沸滋可能なちしめると︒︵琵2し   

かくてマクラップによれば訂発的資本輸出が輸出幽の消費並に投資支出躍及ぼす数果は仮定の如何により可摘で  

あるが必蛮ではないと富ふのである？   

8 賓本の借入国に詣ける第一次的教典︵誌3︶   

マクラップは資本移励取引者が発意的自発的であるや香やと云う貸借劾磯に基いて︑資金Q絶交出に及ぼす故果  

が等しく払いと0見解から次の様に区別し分析検討する︒  

∴直接投資−前掲斯型﹁卜十こ   

この場合は受領園側の投資を檜大する可能性最も大である︒慧し直凍投資は貸付囲琴本家0管理下にあるからで  

臥る︒財の型態とレて官固から澄顔トランスプアーされる磯城或は海外から輸入される施設以外は︑直接投黎賓金  

の大部分は借入園匿恕伊る支出増加となる︒  

二∵風按外囲貸付及び直接外囲借入−新型︵二︶′及び︵十三︶  

閣際藤本拶訝と貿易牧支   

第二十三巷 第叫敬  意四   

こ0場合紘資本取引控対する発意が受付観及び借入困0南方にあるが故に受領者が借入肇金敏文他に利用じない  

と云うこと偲むしろ例外に属する︒然し乍ら直接外囲借入れは受領国の金融市場に投資し得る賓金として放出して  

も︑直接経常投資に役立たない︒′箪なる倍替①為に利用されることも考え得られる︒   

勿論借入鴎掟ぉいて利子率に膵力性があり流動性選好に余り膵力性︵投機的勒椀の馬貨幣手持残高への需要︶が  

恵く︑而も資本蒜風致率灯充分な繹力性がある慧ぶは︑必ずしも海外からの最初の受領者が直腰浪費する必要  

かない︒蓋し借入資金供給の増加が遊賀的流動的残高む余り魔大するととなし距利チ率を低下せしめ得たとすれば 

現英ゐ投資に賛金の大部分が使用されることは確実であるかちである︒マクラップはこれらの慣定からすればそ  

れは﹁必劇的結果レ ︷宮まSari首芝l︒W︒︸ ですらある︒が然しこれは余り佐多くの條件に塞くので実現性に乏し いと言う︒  

三︑類型︵三︶の場合   

前者と典り資本輸入が貸付者と借入濱との問に直壊交渉の潅い場合で資本の流入は証券匿対する外囲緊要の反作∴≠  

用である︒鹿入閣における︼証券資却者はその費却資金を資産の代りに流動的残高匿おレ七保有せんとし︑事実投資  

の危険む胃して敢行せんとする者がない︒かりに投驚への常襲があるとしても銀行が借入差猫を吸収することもあ  

る︒かくてマ′クラップはそれ故ぬ自発的資本移動Qすべてが借入国匠恕けき投資め増加となるものでないと云うの  

である︒︵註4︶  

外国人把よる証券 

してマクラップは株式取引所の反作用をあげている︒≠ま株式市場が港外から①証券贋要の増加に順醸し︑叉株贋  

の昇騰は新投資の薦の新規髄弁発行を促進することになり︑又資本の利潤刺戟を通じて消費支出も亦増加する可能   

自発的外囲資産の資却が図柄投資と結合する磯会掟勿論︑貨幣及び賓本番場の状態疫依存するのではあるが︑非  

自発的外観証券聖賢却の場合に此して非常佐多い︒︵絡し資本輸出園ぬ忠ける投資及び拘資支出踪及ぼす教典は全  

鼠︑類型︵十こ−外囲市場躍ぉける新規証券発行 

阜の場合には借入資金が賓本給入閣における園内校費化すること軋ほぼ確実食傷る︒︵然し資本取入図転記ける  

金融市場は外国証券の新規発行を刺敬するに足る程度に虐慢なる状態にあるのが普通と考えられるから︑賓本輸出  

図粧おける投資がそれだ・け庄過む受ける守は思われない︒即ち資本輸出幽における投資に影響がない︒註︵6︶  

要之マクラップによれぼ琴布鞄︑入軌において馬借入資金が程度①差があるが第一次的投資となると確言し得ない  

と貰うQである︒   

証︵エ マクラップは第山次劇と云う限定譜町注意を学兄ている︒蓋し滑蟹が教本の移勃忙より直蹟影響されない場合でも開係  

圃の鵬つ或は閲の投資上の変化が所存の変化を藤じて夢二次的︵誘発的︶滑硬支出の感化を衆たすからである︒  

Mac−upこbid・p・忘￠  

︵雲︶ SeダMac己Gpibid−pp・︼畠1−血芦  

−  

性がある︒︵註5︶然しその可能性ひ潜度並に畳については確言し得ない︒  

西︑外囲証券の賛却が撃本輸入観において︑自発的である場合 

く不明である︒︶  

︵3︶ Mac己up∴bid・pp・㌫−﹂㌫旭  

ハ4︶ 上記の賓本移動は未だ純贅本移動を意味しない︒借入閲は未だ純借入・ではない︒故に役贅の変化が効を奏せなぃならば  

所得と貿易残高のいづれも変化しない︒而も借入閥におりる国際賃借にすべての自発的増加は継続的にその閣陛賃借に  

轟ける激痛的減少にょって相殺きれなげればならない︒例へぼ冠歩所童者が外国人に欝却し︑園内盛行残高を保有する  

観際賓本汐訝と貿易収支  五富   

畢︑資本移動と外国残高  

われくは以上に泳いて︑マクラップに従い自主的資本移動並に融通的資泰移動を個々如々佐貸出陶並に借入閣  

に轟ける投資並に滑費支出に及ぼす教典軋ついて瞼討した︒琴本移動と貿易収麦との調整過程を分析する愕当つて  

は更に山鹿深い考察を饗する？いまイヴエルセンが朗弱国際琴本移動磯梢の近代理論と称するところのものを次の  

如く定式化することができるであろう︒︵誌1︶   

資本移動︵貨幣購資力︶←投資並に消費支出変動←所得変動l貿易収支0変動←国際敬意均衡回復 

マクラップは上記の械補に対し劃つの問題を提出する︒それは自主的賓本の移幼が当然第⊥攻的投資支出に亦㌃  

動を及ぼすや香やという点であつた︒蓋し右の椀構が完結する盛には自主的資本移動が必然的に総支出の変動に影  

窃を及ぼすことが確言卦れねぼならない︒薫らざれぼ所得以下り系列が予定塾れないからである︒然る匿マクラッ  

プによれば﹁自主的資本移動の第∴吹的支出教典分析﹂において見た如く︑資本移動と投資支出と0関係が必然で  

はない①である︒′かくて彼は﹁⁝⁝自発的資本移動佐貿易収支が眉己を適癒せしめ︑調整することは唯可細性ある  

に過ぎない︒自発的資本移動と投資及び消費支出0変化との問匿同州性を保証する何ものもないからであり︑叉こ  

れら支出つ変化と貿易収支の改替との矧匠何等同⁝性がないからである︒﹂︵註2︶それ故躍白発的資本輸出と貿易    芳六   夢二十三巷 節叫既  

に他方銀行は外囲残高︵海外準備︶を相加する︒︵Mac已up︸ ibid・p・㌫出．1川⁝3烹e︼・︶  

ハ5︶ See・M乳ギ嵐−T訂S什○謎Mギ粁er Credi︹a鼓C童i邑FOrm鼠OUこ冠P pヤ﹈白二ポ︼豊∴慧誉e什aL  

︵6︶ Mac己upこntern椚已Onarade aリd the N巴iO畠−1ncOヨe M・︼−Mip−ier﹀pp● i巴1㌫P  

収女改蓉との問の関係揉仮令実状の詭明にとつては竃姿であるかも知れないが︑それら甲量的関係はむしろ不確実  

なのであると云う申せある︒をれで拭彼自身p見解濾如何かと問わねばならない︒   

次に彼①見解を聞こう︒︑彼は琴本移動と貿易政変と0関係を断念して一いる冨はない︒彼意れば貿易坂東に関  係を有する琴茶は純外観琴蒜助霊である︒それではこ①雑費本移動揉何む意味するか︒純外国貸付或は純外囲  借入にヴアイナーは銀行の外閣残高の変化を食めないに射しーケインズは含めるβであるが︑後①立場をとるマク  

ラップによれ．ぽ︑純外圃資本移動とは−銀行が自己の保有︵或挽この目的0為に盤えた所の海外の新規借入︶から ︼  

′妄の外国室岡を外囲貸付或は投資の自発的希望恵庭手渡す場合に︑白茶的外囲貸付0増加が融通的外囲貸付減少匿  

ょる温引癖であると言う′こと杵取る？これだけあ準備を以て純資本移動と貿易収支と①調整過程を辿ることにしょ  乞﹁貸付観におい七は園内投資並に消費の減逸佐より所得が減少し︑借入国においては閣内投賓並に消費の増加に  

よ㌣所得が喀大する限クにおいてのみ貸付困に閣内誘発的輸入減少と誘発的輸出増加とがもたら卦れる︒﹂︵註ヱ  

となし資本移動が稔支出に作用してはじめて借入閻に貿易収支0改替がなされることむ示す︒﹁こ0貿易収支の順  により少くとも初め銀行が手離した外囲の傑蘭を置替えるであろう︒云わぼ鏡極的自発的に外囲貸付を途行する潜  

に銀行がをの保有していた外囲残高む興え︑＼以て洞極的︑誘発的町外囲貸付をなしたのであるが︑今や蒜引の増加  

せる︶輸肝菜者が︵取引の減少せる︶療人糞者禁安定馬替相場むもつて︶棄却し得ない外闊残高む銀行が珪得する  

ととになち︒かくし′て銀行は今や積極的に順晦的外商貸付疫従事することと︑計る︒これは結局順願的琴不輸出0方  

向を変え︑以て自発的資本輸出∵或はそのT部分を綿密太輸出たらしめるものでかり︑これを可能ならしめるもの  

揉笑紅貿易収支の吸殻である﹂ ︵註4︶こ0点はストルパーがマクラップD貿易乗数の批評において指摘している  

r輸出余剰￠みが普通終局的所得創出となる︒﹂と考えてい鳶 ︵註5︶濫照癒するのである︒  

閣僚贅本移御と貿易倣戌  五七   

第二十三名 節叫披  五入   

上記の引用句から明かな様に︑マクラップは貿易収支①純賓東砂勤の調整を強調する①である︒﹁蓋しこの節請調  

整挨確実であるのである︒﹂これに反し資本移動が先行し︑を孔笹貿易収支が過食するとの見解絃可鏑性あるも必然  

性を保証し得ない︒碓つて両者間の盟約関係も亦不確定である︒これに対し﹁綿密本輸出︵可能的金蛇入と共に︶   

は貿易収支の改善と必然的挿等しいっ﹂︵誌6︶    ／  

然し彼の誼を少し注意して見れば直ぐ窺づかれる如く︑宣こに雑費本移動と言つているのは騎述の故に自発抽資  

本貸付が少くとも囲係困警固匿おいで︑国内投資並に滑費支出に影響する場合濫限り導かれる概念である￠換言  

すれば純資本移動と云う概念は嘗然自発的資本移励が投資並に消費転変化を及ぼしたことむ意味する︒従つてまた   

﹁．⁚⁚凌賛並に滑費に変化を及ぼした点から出毒するならば︑あらゆる資本移励は貿易徴発の誘発的所得変化によ  

ってのみもたらされ溌ものと見なげれぼならない︒﹂︵誌7︶ことにな告   

発に垂木移動の貿易収支並に所得忙及ぼす教典分析接これ嘗顔に分けて考察すべをことを述べ篭自主的資本  

参勤が投資並に滑費に竺−次的変化む及ぼすや香やの問題は︑劣二段㌧①分析に属し︑開登別のストリーであつた︒  

今や投資厳に消費に変化む及ぼす点から出発する以上︑第二段の分析に属するものであり︑開幕後のドラマが演ぜ  

られるのである︒投資乗数理論がそれである︒﹁貿易収支におけるとれらの変化は認に国内投資乗数理論によつて  

論証された変化に過ぎない︒﹂︵荘8︶今マクラップ匿従つて開幕後の調教機構む定式化すれぼ次の枚である︒′︵註  

9▼︶  

A  園  

国軍薄澱塵再話塘最強  ↑  彗∴迅 ↑    出− 饗  

国軍渾澱蹄市諸樽握皆  ↑  芳 命 ﹁   

謝お吉帝忘甘 ′十ト′トトし十牒牒届鳶蔓   邸⊥鱒恕購 鼠→︑ト1♪卜←夢＞∴剋∵鮎  窯執葬民  需始夢＞   

かく論じてぐると国際頚木移勤と貿易収支の何れが原因か緒兵かの論尊はどこに問題む含んでいたかが明瞭とな  

るであろう︒問題は開墾別のストリーをその彙ま開幕後①ドラマと思い込むところ必ある︒かくしてマクラップは  

﹁われー′イ†の議論は新古典沢と薪重商流との間に敬わされた難が発か卵か発かと云う劇見相容れない相違点を整理  

したと信ずる︒・⁝・喪易収支上の変化は所得①変化にも或は一二歩遡り賢付図における資本家0外囲資産に対する  

自発的軍費︵即ち支出及び所得の変化を惹き起す幣薬︶町何れにも等しく帰することが出釆る︒・⁝⁚叉資本輸出株  

外観資産に対する自発的衛要にも或は輸出余剰から生ずる外国室岡の麓待となり︑而も外図要求穫の保有の減少を  

差引いた終局的純美感0増加となる融通的外囲貸付のいづれ軋も等しく合理的に見出し得る︒﹂︵註10︶この校に問  

題は因果の連鎖をどこで切るか︑吏匠叉外囲資本移動0資本0内容む如何に規定するかに臥そ ﹁賛示移動と云う  

青菜が外囲銀行残高め偽らゆる変化む包含する経費本移助を表魂するとせぼ︑その場合は資本移励は常に貿易収支  

或は東町正確に云うと国際収支の経常項目から綾英として当然生ずると主張し且立証し得る︒地方発し資本移劾と  

云う寄集が長期資本移動を表現しているとせば⁝⁝それ拭貿易収支に発行する資本移動に貿易収支が自己む適合せ  

しめ得るこ主む尤もらしく見せかけていると云わねぼならない︒L︵註11︶ ′   

置︵ユ︶ Se2・C・才ersenこbid・pp●会ぺ一念∞   

︵2︶√M告ぎu−pこbid● p・忘○  

︵3︶ MacEup︐LOC●Cit●  

バJソ  国際贅本移動と貿易収支   

国際資本移動轡柚0慧珊忙おいて従準ぢの相対立する見解があるかそ空つは観際資本移動︑マクラップにょ  れぼ自主的国際資森移励が原因で貿易牧紆が緒兼である︒換言すれば園際収支上資本め移動披積痘的故乱的であり  財貨の移動は自らそれに追従し観際収悪均衡回復を見ると云うに射し︑他は兜づ財貨①移動があり資本の移動が  

結克として生じ︑国際収麦Q回復が見られると︑王張するわである︒マクラップによれぼ国際資本移動碑林の考察担  

当つて誉れ竺段に区分して槍討する必要が雪︒それが充分′になされて旨いところに額用？論寧が行われて  

いると考えているもの0棟である︒かくて彼は︑分析は党つ自主的乃至自発的資本移動0投資並に消費支出に対す ＼  る筋∴攻的教果に向一けらルる︒とこ貰いては早苗資本の賢次約数具に向けられる︒それ絃自主的賓本わ類型   

ヽ  

︵6︶ Mac三upこbid・p●忘l  

︵ナ︶ Pまc己up−LOC．Cit．  

︵8︶ Mac己upこbid●p．︼捻  

︵9︶ Mach−upこbid・p．︸畠  

︵川︶ MPC己upこbid・pp・岩出−∽  

︵11︶ Mgh−upこ．bid．p＼i缶   ︵5︶W・句・S邑pつr⁚訂邑umeO＝○乱雀−邑〜an︵ごb2﹂e邑○＝ncOm2：訂曾ar邑yJOur邑○岩cOnOmトcs﹀  

︼望ごp．慧㌫   鱒二十三巷 第側華  ︵4︶ 岩ac己up−LOC．Ce︻ 

六︑結  音 ︑   六〇  

の異なるに従って致苑も同山ではないが︑劇般的庇云えば廃しく確実性に乏し′い︒確契性が無いとすれぼ第二段の  

所謂奴果分析は無意味なことになると云わねばならない︒そこで彼は所得の創出的資本想念として外囲の反作用を  

牒考察匿入れ︑すべての銀行0外囲残高む包含した縮資本移動の概念哀求め︑これむ以て外観資本移動概念些置替  

える0である︒既に見た如くこの株な外観賓本即ち細管本抹貿易欒向から当胡坐やる概念であるから︑貿易収支が  

原因で外商資本移動が結晶であると云う棟潅園鬼的説明・は当らない︒彼も認めている様にそれほ雑費本の定義そ0  

も￠から当然出て禿ることであつて最早園尭的世界に属するものでは汰㍉唯トサトロギイ匿過ぎない①である︒   

本稿拓おいでは∵王として彼0所謂ドラマ開墾別の第山段0分析に関するものであつた︒従つて第二段たる開幕  

後の投資乗数分析につhて充分な準備をもたないから︑そ0批判は別甲礫会に訝らねぼ怒らない︒ととには唯われ  

くの課題に関する限にぉいて︑．若干の批判を以て終りたい︒彼は自発的外囲貿易乗数分析におけると同株︑投資  

乗数分析法当つても踵妄の仮定の下に先に引用した第二訳及び準義経共に硬①やデルⅨに当るもので︑投資がA  

閲において減少︑8観担おいて反対に増加︑誘発的輸出並に誘報都愉入があるが誘発的貯讃が無い︒この様な仮定の  

下に投資が尚歯において等額0増減をなす第山家と両鴎￠校章の増減に差0ある第二義とを掲げ︑期間分析を行つ  

てい名①である︒勿論投資乗数は一らの紋術であるから︑如何なる傭件む設定するも自由である︒然し両国の国内  

投資の噂麟が硯際資本移勧により寒ぎ起為れたもpとLて解するならば︑彼の開幕前に得た結論と矛盾することと  

ならないか︒即ちF−ウマに表れる資本は﹁純﹂資本であり従つてそれは投資的支出でもあると共に両国にぉいて等  

額0増減がある筈でぬる︒従って等額の投資の増減を仮定した︵誘発的貯蓄なし︶繹仙豪においては国際資本移動  

覇︑投資琴貿易残高とが劇致する︒それは叉彼の鈍春本の概念から当然①爆結でむある︒′このことが認められる  

ならば︑第二鼓0如く両園踪ぉける不等額口授餐五仮定することは︑安泰移動横棒0理論的意義がないと云わねばな  

六仙   囲際栄泰移動と貿易収支  

らない︒この点に投資乗数理論活用の限度があるとも云うことが出凍る︒  

次に潜心第二表の如ぺ貸付国と借入図とにおいて何等かの事情に点っ七等額の投資がなされなか■つたとすれぼ︑  

貿易癒感と投資額即ち資本移動額と表し・ない︒換言すれば貨幣的購買力トランスファーが実物トランスファーに．︑  

よつて震われない︒即ち所得教具のみでは決意出発ない︒閥際資本移動磯構論にぉいて貿易収支に原因をおく詮榛  

憤格糞墓点塞くQで雪が︑これは完全慮鹿と生産費乗移勤わ自由を簡捷とせぼ当警ら働る公器である︒  

これに肘し賓本移動即ち貨幣購買力の兜行数童張するものは所得政見に警笛おく︒マクラップは彼のトランスフ  

ァー問題の出発点にぉいて﹁嘉條件の下に於て貿易敏文の調番の幾何が所得教典のみから期待し得るか﹂︵註l﹀  

と云う酪議題を提出している︒勿論彼造出余剰創出的函数としで︑所得致果冨ならず︑慣格教典︑為替レト  

ト政見む認める︒馬琴レート故果並に慣凝徴発は安定通貨優に安定慣格の仮定せ矛盾するとの遠由から︑考察から  

、   

除外し︑餅得教典貫からトランスファー問題を取扱う写あるが︑所得数典①みによつてはトランスファーが発■  

ぅせない場合があることむ第二表正よつ七立証したもぁと見られ得る∵そてに乳投資乗数瓢諭の限度があることの  

反証ともなる︒小島清民も指摘されている如く︑﹁モザツ′クの果さんとしつつある如き所得数果と慣格数果①綜令  

．・⁚：が果され︑これと乗数理論の結合がは伽られねぼなら撃あろう︑︒﹂︵菅︶私もまたこ？鱒切な言葉を癒甘七  

瀧評にかえる？  

註1 Mg己up．ibi︵i．㌣︼謡   

2 小島氏前掲マクラップ﹁園際貿易と閥民廟得﹂六四貫  

魚   

第二十三懸 軍﹁耽