良品計画 LAST UPDATE:.. 目次 SR レポートの読み方 : 本レポートは直近更新内容業績動向セクションから始まりますビジネスモデルに馴染みのない方は事業内容セクションからご覧ください主要経営指標の推移

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COVERAGE INITIATED ON: 2014.05.09

LAST UPDATE: 2018.09.04 当レポートは、掲載企業のご依頼により株式会社シェアードリサーチが作成したものです。投資家用の各企業の『取扱説明書』を提供することを目的としています。正確で客観性・中立性を重視した分析を行うべく、弊社ではあらゆる努力を尽くしています。中立的でない見解の場合は、その見解の出所を常に明示します。例えば、経営側により示された見解は常に企業の見解として、弊社による見解は弊社見解として提示されます。弊社の目的は情報を提供することであり、何かについて説得したり影響を与えたりする意図は持ち合わせておりません。ご意見等がございましたら、[email protected] までメールをお寄せください。ブルームバーグ端末経由でも受け付けております。

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LAST UPDATE: 2018.09.04 Research Coverage Report by Shared Research Inc. | www.sharedresearch.jp

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Coverage

SRレポートの読み方：本レポートは、直近更新内容・業績動向セクションから始まります。ビジネスモデルに馴染みのない方は、事業内容セクションからご覧ください。主要経営指標の推移 --- 3 直近更新内容 --- 4 概略 --- 4 業績動向 --- 5 月次概況（売上高前年同月比） --- 5 四半期実績推移 --- 6 参考数値 --- 19 今期の会社予想（期初計画） --- 21 中期経営計画（2018 年 2 月期期初時点） --- 35 SW 分析（Strengths, Weaknesses） --- 44 市場とバリューチェーン --- 45 主要事業 --- 48 財務諸表 --- 74 損益計算書 --- 74 貸借対照表 --- 75 キャッシュフロー計算書 --- 76 ROE 等 --- 77 その他情報 --- 79 大株主 --- 79 トップマネジメント --- 80 従業員 --- 80 ところで --- 80 過去の業績、ニュース --- 82 参考数値 --- 97 ニュース＆トピックス --- 101 企業概要 --- 102

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Coverage

主要経営指標の推移

出所：会社資料よりSR作成

損益計算書 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/15 FY02/16 FY02/17 FY02/18 FY02/19

（百万円） 連結連結連結連結連結連結連結連結連結連結連結連結連結会予 営業収益 140,890 157,063 162,840 163,757 164,341 169,748 178,186 188,350 220,620 260,254 307,532 333,281 379,551 424,300 YoY 9.7% 11.5% 3.7% 0.6% 0.4% 3.3% 5.0% 5.7% 17.1% 18.0% 18.2% 8.4% 13.9% 11.8% 売上高 140,185 156,204 162,060 162,814 163,733 169,137 177,532 187,693 220,029 259,655 307,199 332,581 378,801 423,500 YoY 9.7% 11.4% 3.7% 0.5% 0.6% 3.3% 5.0% 5.7% 17.2% 18.0% 18.3% 8.3% 13.9% 11.8% 売上総利益 61,751 68,721 74,133 73,923 73,956 76,660 80,943 86,719 101,074 122,232 150,118 165,160 191,070 212,600 YoY 10.0% 11.3% 7.9% -0.3% 0.0% 3.7% 5.6% 7.1% 16.6% 20.9% 22.8% 10.0% 15.7% 11.3% 利益率 44.0% 44.0% 45.7% 45.4% 45.2% 45.3% 45.6% 46.2% 45.9% 47.1% 48.9% 49.7% 50.4% 50.2% 営業総利益 62,455 69,580 74,912 74,866 74,565 77,271 81,596 87,376 101,665 122,831 150,451 165,160 191,070 212,600 YoY 10.1% 11.4% 7.7% -0.1% -0.4% 3.6% 5.6% 7.1% 16.4% 20.8% 22.5% 9.8% 15.7% 11.3% 利益率 44.3% 44.3% 46.0% 45.7% 45.4% 45.5% 45.8% 46.4% 46.1% 47.2% 48.9% 49.6% 50.3% 50.1% 営業利益 15,234 16,582 18,579 17,223 14,134 13,900 15,438 18,351 20,916 23,846 34,439 38,278 45,286 50,000 YoY 32.7% 8.8% 12.0% -7.3% -17.9% -1.7% 11.1% 18.9% 14.0% 14.0% 44.4% 11.1% 18.3% 10.4% 利益率 10.8% 10.6% 11.4% 10.5% 8.6% 8.2% 8.7% 9.7% 9.5% 9.2% 11.2% 11.5% 11.9% 11.8% 経常利益 15,653 16,931 18,666 17,358 14,608 14,229 16,135 19,760 23,047 26,602 32,700 38,582 45,985 50,300 YoY 32.2% 8.2% 10.2% -7.0% -15.8% -2.6% 13.4% 22.5% 16.6% 15.4% 22.9% 18.0% 19.2% 9.4% 利益率 11.1% 10.8% 11.5% 10.6% 8.9% 8.4% 9.1% 10.5% 10.4% 10.2% 10.6% 11.6% 12.1% 11.9% 当期純利益 9,344 9,313 10,689 6,936 7,506 7,859 8,850 10,970 17,096 16,623 21,718 25,831 30,113 33,300 YoY 47.2% -0.3% 14.8% - - 4.7% 12.6% 24.0% 55.8% -2.8% 30.7% 18.9% 16.6% 10.6% 利益率 6.6% 5.9% 6.6% 4.2% 4.6% 4.6% 5.0% 5.8% 7.7% 6.4% 7.1% 7.8% 7.9% 7.8% 一株当たりデータ 期末発行済株式数（千株） 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 28,078 -EPS 338 337 385 250 270 286 330 409 645 628 818 975 1,147 1,269 EPS （潜在株式調整後） 337 336 385 249 270 285 329 408 642 625 816 972 1,144 -DPS（一株当たり配当金） 80 90 97 110 110 110 110 110 155 190 246 293 345 382 BPS（一株当たり純資産） 1,951 2,208 2,439 2,523 2,718 2,871 3,056 3,488 4,072 4,724 5,248 5,792 6,477 -貸借対照表　（百万円） 現金・預金・有価証券 24,063 23,473 26,960 22,242 28,194 23,295 25,045 31,586 25,226 33,044 43,692 38,555 50,875 流動資産合計 43,309 45,606 50,229 50,486 56,246 54,802 59,833 72,556 77,290 106,316 119,547 131,435 149,329 有形固定資産 10,904 11,988 11,806 12,884 13,046 12,044 11,743 14,236 22,178 35,252 37,712 38,613 41,225 投資その他の資産計 11,827 16,484 22,821 25,056 26,663 27,036 27,020 28,454 28,376 31,807 29,817 31,128 33,558 無形固定資産 3,406 4,752 4,257 3,574 3,424 3,596 3,696 4,113 12,383 13,570 13,841 13,528 14,200 資産合計 69,447 78,831 89,115 92,000 99,381 97,481 100,293 119,360 140,229 186,947 200,919 214,705 238,313 買掛金 6,465 8,049 8,839 12,529 11,607 9,840 8,933 10,155 12,752 21,562 17,382 19,096 20,172 短期有利子負債 - 161 240 - 276 244 67 407 190 5,005 7,215 10,887 477 流動負債合計 14,936 16,862 18,767 20,046 21,332 18,370 18,186 22,685 26,865 42,404 44,625 50,699 49,843 長期有利子負債 - - - 1,150 11,692 7,913 - 1,614 固定負債合計 349 386 411 426 982 608 578 625 2,349 15,872 13,120 6,987 14,043 負債合計 15,286 17,249 19,178 20,472 22,314 18,979 18,765 23,310 29,214 58,276 57,746 57,686 63,886 純資産合計 54,160 61,582 69,936 71,528 77,066 78,502 83,528 96,050 111,015 128,670 143,173 157,018 174,426 有利子負債（短期及び長期） - 161 240 - 276 244 67 407 1,340 16,697 15,128 10,887 2,091 キャッシュフロー計算書（百万円） 営業活動によるキャッシュフロー 11,174 11,448 14,971 11,321 11,546 7,155 9,729 13,176 15,117 14,619 26,133 19,742 46,982 投資活動によるキャッシュフロー -3,282 -10,513 -10,296 -10,845 -5,135 -3,381 -4,747 -4,945 -17,842 -22,193 -8,647 -9,856 -14,290 財務活動によるキャッシュフロー -974 -1,861 -1,035 -3,104 -2,779 -6,075 -3,120 -2,540 -5,385 11,377 -6,520 -14,361 -21,759 財務指標 総資産利益率（ROA） 24.1% 22.8% 22.2% 19.2% 15.3% 14.5% 16.3% 18.0% 17.8% 16.3% 16.9% 18.6% 20.3% 自己資本利益率（ROE) 18.8% 16.2% 16.6% 10.1% 10.3% 10.3% 11.1% 12.5% 17.0% 14.3% 16.4% 17.7% 18.6% 自己資本比率 77.6% 77.5% 76.0% 76.1% 76.0% 78.9% 81.6% 78.3% 76.9% 67.0% 69.4% 71.3% 71.3%

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直近更新内容

概略

2018年9月4日、株式会社良品計画は2018年8月の月次売上高を発表した。（月次売上高へのリンクはこちら、詳細は月次売上高項目を参照） 2018年8月20日、同社は、投資有価証券売却益2,776百万円をFY02/19Q2決算時に特別利益として計上する予定であること発表した。FY02/19通期計画については、今後修正が必要となった場合に速やかに開示するとしている。（リリースへのリンクはこちら） 2018年8月2日、同社は2018年7月の月次売上高を発表した。 2018年7月17日、同社への取材を踏まえてレポートを更新した。 2018年7月4日、同社は2019年2月期第1四半期決算を発表した。（決算短信へのリンクはこちら、詳細は2019年2月期第1四半期決算項目を参照） 2018年7月3日、同社は2018年6月の月次売上高を発表した。 2018年6月4日、同社は2018年5月の月次売上高を発表した。過去の会社発表は、ニュース＆トピックスを参照

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業績動向

月次概況（売上高前年同月比）

出所：会社データよりSR社作成 *表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。 *既存店：前々年度までにオープンした店舗 *LS：ファミリーマート・comKIOSK以外の商品卸売先の店舗 2017年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 Q1 Q2 Q3 Q4 1H 2H FY 直営既存店 8.1% 7.3% 6.4% 4.0% -2.0% -6.9% 0.0% 5.5% 3.4% 1.7% 0.2% -3.9% 7.3% -1.6% 3.1% -0.7% 3.3% 1.0% 2.1% 直営合計 13.8% 13.2% 11.9% 10.5% 4.1% -0.6% 5.1% 12.9% 9.3% 5.7% 4.9% 3.6% 13.0% 4.9% 9.4% 4.9% 9.3% 7.2% 8.2% LS（西友含む）既存店 5.0% 4.3% 6.9% 4.6% 2.8% -6.3% 1.2% 7.4% 7.1% -2.9% -0.3% -2.2% 5.5% 0.8% 5.6% -1.6% 3.9% 2.5% 3.3% LS（西友含む）合計 -2.9% -3.6% 2.1% -2.1% -4.8% -13.6% -4.4% 1.0% 1.0% -7.3% -4.9% -6.6% -1.5% -6.6% -0.5% -6.3% -3.8% -3.2% -3.5% ショップ既存店 7.6% 6.7% 6.5% 4.1% -1.2% -6.8% 0.2% 5.8% 4.0% 0.9% 0.1% -3.6% 7.0% -1.2% 3.5% -0.9% 3.4% 1.2% 2.3% ショップ合計 10.7% 10.1% 10.2% 8.3% 2.6% -2.9% 3.5% 10.8% 7.9% 3.5% 3.3% 2.0% 10.3% 2.8% 7.7% 3.0% 6.9% 5.5% 6.2% 全社 13.2% 14.2% 12.3% 9.1% 6.5% 3.2% 9.8% 10.9% 13.0% 3.1% 8.9% 7.9% 13.6% 7.0% 11.8% 7.6% 10.5% 9.8% 10.1% 海外供給を除く 12.7% 12.2% 12.2% 8.5% 4.2% 1.2% 10.2% 9.8% 12.4% 4.5% 6.6% 4.6% 12.4% 4.9% 10.9% 5.3% 9.0% 8.2% 8.6% 2018年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 Q1 Q2 Q3 Q4 1H 2H FY 直営既存店 2.1% 8.9% 4.4% 8.8% 12.4% 12.5% 8.0% 1.3% 6.6% 7.5% 5.9% 6.5% 5.0% 11.3% 5.0% 6.5% 7.9% 5.7% 6.8% 直営合計 9.1% 13.0% 9.8% 12.2% 15.3% 16.5% 14.5% 6.1% 12.2% 11.2% 9.8% 9.7% 10.6% 14.5% 10.6% 10.6% 12.3% 10.4% 11.4% LS（西友含む）既存店 4.5% 7.1% 4.4% 8.1% 8.3% 9.8% 7.5% -1.5% 10.8% 12.7% 9.3% 7.6% 5.8% 8.6% 5.2% 10.6% 6.9% 7.8% 7.5% LS（西友含む）合計 3.1% 4.4% 0.7% 4.9% 7.3% 5.9% 0.9% -4.0% 6.8% 9.4% 8.1% 8.7% 2.7% 6.0% 1.2% 8.8% 4.2% 4.6% 4.4% ショップ既存店 2.4% 8.6% 4.4% 8.7% 11.8% 12.2% 7.9% 0.9% 7.2% 8.2% 6.3% 6.7% 5.1% 10.9% 5.0% 7.1% 7.8% 6.0% 6.9% ショップ合計 8.1% 11.6% 8.3% 11.0% 14.1% 14.8% 12.3% 4.5% 11.3% 10.9% 9.6% 9.5% 9.3% 13.2% 9.1% 10.1% 11.0% 9.5% 10.3% 全社 14.4% 10.2% 8.3% 13.9% 16.7% 20.2% 7.3% 2.9% 8.3% 5.5% 7.4% 10.9% 11.5% 17.3% 7.0% 9.2% 14.1% 7.7% 10.8% 海外供給を除く 9.9% 9.8% 8.8% 12.4% 15.1% 13.3% 4.0% 3.9% 9.1% 9.2% 7.0% 7.7% 9.5% 13.6% 5.7% 8.1% 11.3% 6.8% 9.0% 2019年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 Q1 Q2 Q3 Q4 1H 2H FY 直営既存店 6.3% 4.9% 2.4% 5.9% 6.5% 5.2% 4.6% 直営合計 9.0% 9.3% 4.5% 9.1% 10.6% 9.0% 7.7% LS（西友含む）既存店 9.4% 13.9% 10.4% 13.9% 11.3% 5.2% 11.1% LS（西友含む）合計 12.5% 15.9% 8.2% 15.1% 14.2% 9.1% 12.2% ショップ既存店 6.7% 6.1% 3.5% 6.9% 7.1% 5.2% 5.5% ショップ合計 9.6% 10.3% 5.0% 10.1% 11.2% 9.0% 8.4% 全社 4.8% 8.9% 5.2% 4.4% 10.8% 8.0% 7.4% 海外供給を除く 7.7% 6.4% 4.4% 5.6% 8.1% 7.1% 6.3% 2017年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 Q1 Q2 Q3 Q4 1H 2H FY 直営既存店売上高 8.1% 7.3% 6.4% 4.0% -2.0% -6.9% 0.0% 5.5% 3.4% 1.7% 0.2% -3.9% 7.3% -1.6% 3.1% -0.7% 3.3% 1.0% 2.1% 衣服・雑貨 5.6% 3.6% -2.5% -2.1% -3.3% -12.2% -8.9% 1.6% 2.8% -3.0% -1.1% -3.2% 1.9% -5.6% -0.9% -2.5% -1.5% -1.7% -1.6% 生活雑貨 9.6% 10.0% 14.5% 8.3% -1.7% -3.8% 4.7% 7.1% 2.9% 4.4% 1.0% -3.5% 11.2% 1.0% 4.8% 0.4% 6.6% 2.2% 4.2% 食品 6.3% 8.0% 6.1% 6.0% 2.1% -4.3% 11.1% 14.4% 11.1% 5.6% 0.3% -7.9% 6.9% 1.2% 11.9% -0.7% 4.2% 5.0% 4.8% 直営既存店客数 0.2% 1.8% -0.3% -0.1% -1.5% -8.0% 2.2% 5.9% 4.2% 1.9% -0.2% -2.7% 0.6% -3.3% 4.0% -0.3% -1.3% 1.9% 0.3% 衣服・雑貨 -4.6% -3.4% -8.0% -8.0% -10.3% -19.7% -5.8% 4.4% 6.1% 0.7% -0.3% 3.4% -5.5% -12.7% 1.6% 1.1% -9.1% 1.3% -4.5% 生活雑貨 5.7% 6.8% 6.4% 5.9% 4.6% -1.7% 7.4% 8.8% 5.8% 4.0% 1.9% -0.4% 6.3% 2.8% 7.2% 1.9% 4.7% 4.5% 4.6% 食品 -3.0% 0.5% 0.6% -0.8% -0.7% -6.2% 5.2% 7.6% 4.9% 1.3% -2.5% -6.9% -0.7% -2.7% 5.7% -2.7% -1.6% 1.4% 0.0% 直営既存店客単価 7.9% 5.4% 6.7% 4.0% -0.5% 1.2% -2.1% -0.4% -0.7% -0.2% 0.4% -1.2% 6.7% 1.8% -0.9% -0.4% 4.7% -0.9% 1.8% 衣服・雑貨 10.7% 7.2% 6.0% 6.4% 7.8% 9.3% -3.2% -2.6% -3.1% -3.7% -0.9% -6.3% 7.9% 8.1% -2.5% -3.4% 8.4% -3.0% 3.0% 生活雑貨 3.7% 2.9% 7.6% 2.3% -6.0% -2.2% -2.5% -1.6% -2.8% 0.4% -0.9% -3.2% 4.6% -1.8% -2.3% -1.4% 1.9% -2.3% -0.3% 食品 9.6% 7.4% 5.5% 6.9% 2.9% 2.1% 5.6% 6.3% 5.9% 4.3% 2.9% -1.1% 7.6% 4.0% 5.9% 1.7% 6.0% 3.6% 4.8% 2018年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 Q1 Q2 Q3 Q4 1H 2H FY 直営既存店売上高 2.1% 8.9% 4.4% 8.8% 12.4% 12.5% 8.0% 1.3% 6.6% 7.5% 5.9% 6.5% 5.0% 11.3% 5.0% 6.5% 7.9% 5.7% 6.8% 衣服・雑貨 -1.8% 7.1% 7.5% 10.1% 16.0% 15.9% 13.4% 12.9% 15.0% 20.2% 17.1% 10.8% 4.5% 13.9% 13.8% 16.5% 8.8% 15.0% 11.9% 生活雑貨 3.5% 10.9% 2.2% 8.0% 10.3% 10.7% 6.3% -5.6% 0.6% -0.8% -1.2% 5.4% 5.3% 9.8% -0.3% 0.6% 7.5% 0.2% 3.7% 食品 6.4% 4.0% 2.7% 7.5% 7.9% 10.9% -2.2% -5.1% 7.0% 6.0% 6.1% 0.3% 4.5% 8.8% 0.0% 4.1% 6.6% 2.1% 4.2% 直営既存店客数 4.7% 5.4% 3.0% 7.4% 9.1% 10.3% 3.7% 1.0% 7.5% 7.8% 6.5% 7.7% 4.4% 9.0% 4.0% 7.3% 6.7% 5.6% 6.1% 衣服・雑貨 1.9% 9.5% 8.7% 13.0% 14.8% 17.7% 12.8% 14.6% 17.6% 26.4% 23.5% 15.6% 6.8% 15.1% 15.1% 22.2% 11.0% 18.4% 14.5% 生活雑貨 8.6% 7.4% 3.8% 9.0% 10.0% 12.1% 6.0% -0.8% 7.7% 4.4% 3.5% 10.8% 6.7% 10.4% 4.1% 5.9% 8.5% 5.0% 6.7% 食品 5.3% 3.6% -0.1% 6.0% 6.1% 6.9% -1.9% -3.9% 4.4% 5.0% 4.2% 3.5% 3.0% 6.4% -0.5% 4.3% 4.7% 1.9% 3.3% 直営既存店客単価 -2.5% 3.3% 1.3% 1.3% 3.0% 2.0% 4.1% 0.3% -0.8% -0.4% -0.5% -1.1% 0.6% 2.1% 0.9% -0.7% 1.2% 0.1% 0.6% 衣服・雑貨 -3.6% -2.2% -1.1% -2.6% 1.1% -1.6% 0.5% -1.5% -2.3% -4.9% -5.2% -4.2% -2.2% -1.1% -1.2% -4.6% -2.0% -2.8% -2.3% 生活雑貨 -4.7% 3.2% -1.6% -0.9% 0.3% -1.3% 0.2% -4.8% -6.6% -5.0% -4.5% -4.9% -1.3% -0.5% -4.2% -5.0% -1.0% -4.6% -2.8% 食品 1.0% 0.4% 2.9% 1.4% 1.7% 3.7% -0.3% -1.2% 2.5% 0.9% 1.8% -3.1% 1.5% 2.2% 0.5% -0.2% 1.8% 0.2% 0.9% 2019年2月期 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 Q1 Q2 Q3 Q4 1H 2H FY 直営既存店売上高 6.3% 4.9% 2.4% 5.9% 6.5% 5.2% 4.6% 衣服・雑貨 19.0% 8.1% 3.6% 12.2% 9.8% 8.4% 9.6% 生活雑貨 0.2% 1.4% 0.3% -0.6% 2.8% 1.1% 0.7% 食品 6.1% 13.1% 11.1% 19.0% 13.7% 17.0% 9.8% 直営既存店客数 9.5% 9.2% 6.2% 10.1% 7.1% 6.7% 8.3% 衣服・雑貨 24.4% 14.2% 9.6% 13.1% 11.8% 9.7% 15.4% 生活雑貨 8.0% 9.2% 6.6% 9.9% 7.1% 5.6% 8.0% 食品 6.2% 9.6% 6.7% 11.7% 7.2% 8.7% 7.4% 直営既存店客単価 -2.9% -3.9% -3.5% -3.8% -0.5% -1.4% -3.4% 衣服・雑貨 -4.3% -5.3% -5.5% -0.8% -1.8% -1.2% -5.0% 生活雑貨 -7.2% -7.1% -6.0% -9.6% -4.1% -4.0% -6.8% 食品 -0.1% 3.2% 4.1% 6.5% 6.0% 7.6% 2.2%

(6)

良品計画｜7453

R

Coverage

四半期実績推移

出所：会社資料よりSR作成、表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意

四半期業績推移 FY02/17 FY02/18 FY02/19 FY02/17 FY02/18 FY02/19 FY02/16 FY02/17 FY02/18 FY02/19 FY02/19

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 1H 1H 1H会予進捗率 連結連結連結会予 差異進捗率 Q1 営業収益 87,536 74,181 85,310 86,254 97,135 85,853 96,962 99,599 106,521 161,717 182,988 203,500 52.3% 307,532 333,281 379,551 424,300 44,749 25.1% +9,386 売上高 87,408 73,944 85,146 86,080 96,975 85,625 96,765 99,434106,307 161,353 182,601 203,10052.3% 307,199 332,581 378,801 423,50044,699 25.1% +9,332 YoY 13.0% 5.9% 7.4% 6.6% 10.9% 15.8% 13.6% 15.5% 9.6% 9.6% 13.2% 11.2% 18.3% 8.3% 13.9% 11.8% 売上総利益 42,866 37,867 41,886 42,539 47,743 43,440 49,403 50,483 53,311 80,734 91,183 101,700 52.4% 150,118 165,160 191,070 212,600 21,530 25.1% +5,568 YoY 15.2% 12.3% 6.9% 6.4% 11.4% 14.7% 17.9% 18.7% 11.7% 13.8% 12.9% 11.5% 22.8% 10.0% 15.7% 11.3% 売上総利益/売上 49.0% 51.2% 49.2% 49.4% 49.2% 50.7% 51.1% 50.8% 50.1% 50.0% 49.9% 50.1% 48.9% 49.7% 50.4% 50.2% +0.9pp 営業総利益 42,993 38,104 42,050 42,713 47,902 43,668 49,599 50,649 53,525 81,098 91,570 102,100 52.4% 150,451 165,861 191,819 213,400 21,581 25.1% +5,623 YoY 15.2% 12.5% 7.1% 6.7% 11.4% 14.6% 18.0% 18.6% 11.7% 13.9% 12.9% 11.5% 22.5% 10.2% 15.7% 11.3% 営業総利益率 49.1% 51.4% 49.3% 49.5% 49.3% 50.9% 51.2% 50.9% 50.2% 50.1% 50.0% 50.2% 48.9% 49.8% 50.5% 50.3% +0.9pp 販管費 31,570 29,768 32,156 34,086 36,035 34,405 37,191 38,900 40,206 61,339 70,440 78,600 51.2% 116,012 127,583 146,532 163,400 16,868 24.6% +4,171 宣伝費 1,324 993 1,437 1,419 1,536 1,173 1,480 1,739 1,612 2,318 2,710 5,049 5,174 5,930 +76 運送・配送費 3,575 3,010 3,437 3,445 4,215 3,393 3,792 3,889 4,549 6,585 7,608 11,696 13,468 15,290 +334 人件費 10,402 10,525 10,668 11,771 11,666 12,265 12,406 13,513 13,602 20,928 23,932 38,360 43,367 49,852 +1,936 借地借家料 8,285 7,533 8,045 8,533 9,051 8,538 9,279 9,539 10,046 15,818 17,590 30,877 32,397 36,409 +995 減価償却・暖簾償却 2,023 2,022 2,058 2,236 2,249 2,324 2,439 2,498 2,535 4,046 4,574 7,661 8,341 9,511 +286 その他 5,959 5,682 6,510 6,681 7,315 6,709 7,793 7,720 7,859 11,641 14,024 22,366 24,832 29,538 +544 YoY 13.7% 8.8% 9.3% 8.3% 14.1% 15.6% 15.7% 14.1% 11.6% 11.3% 14.8% 28.1% 17.2% 10.0% 14.9% 11.5% 宣伝費 13.1% 0.2% 6.8% -7.9% 16.0% 18.1% 3.0% 22.6% 4.9% 7.2% 16.9% 18.1% 2.5% 14.6% 運送・配送費 9.6% 11.6% 22.9% 17.4% 17.9% 12.7% 10.3% 12.9% 7.9% 10.4% 15.5% 9.0% 15.2% 13.5% 人件費 20.1% 14.0% 12.1% 7.4% 12.2% 16.5% 16.3% 14.8% 16.6% 17.0% 14.4% 18.7% 13.1% 15.0% 借地借家料 8.7% 1.9% 3.0% 5.9% 9.2% 13.3% 15.3% 11.8% 11.0% 5.4% 11.2% 14.4% 4.9% 12.4% 減価償却・暖簾償却 28.6% 7.2% 6.4% 8.8% 11.2% 14.9% 18.5% 11.7% 12.7% 10.3% 13.0% 35.4% 8.9% 14.0% その他 8.9% 10.2% 8.0% 12.9% 22.8% 18.1% 19.7% 15.6% 7.4% 11.7% 20.5% 17.7% 11.0% 19.0% 売上比 36.1% 40.3% 37.8% 39.6% 37.2% 40.2% 38.4% 39.1% 37.8% 38.0% 38.6% 38.7% 37.8% 38.4% 38.7% 38.6% +0.7pp 宣伝費 1.5% 1.3% 1.7% 1.6% 1.6% 1.4% 1.5% 1.7% 1.5% 1.4% 1.5% 1.6% 1.6% 1.6% -0.1pp 運送・配送費 4.1% 4.1% 4.0% 4.0% 4.3% 4.0% 3.9% 3.9% 4.3% 4.1% 4.2% 3.8% 4.0% 4.0% -0.1pp 人件費 11.9% 14.2% 12.5% 13.7% 12.0% 14.3% 12.8% 13.6% 12.8% 13.0% 13.1% 12.5% 13.0% 13.2% +0.8pp 借地借家料 9.5% 10.2% 9.4% 9.9% 9.3% 10.0% 9.6% 9.6% 9.4% 9.8% 9.6% 10.1% 9.7% 9.6% +0.1pp 減価償却・暖簾償却 2.3% 2.7% 2.4% 2.6% 2.3% 2.7% 2.5% 2.5% 2.4% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% +0.1pp その他 6.8% 7.7% 7.6% 7.8% 7.5% 7.8% 8.1% 7.8% 7.4% 7.2% 7.7% 7.3% 7.5% 7.8% -0.2pp 営業利益 11,423 8,335 9,893 8,626 11,867 9,262 12,407 11,748 13,319 19,758 21,130 23,500 56.7% 34,439 38,278 45,286 50,000 4,714 26.6% +1,452 YoY 19.6% 27.8% 0.8% 0.9% 3.9% 11.1% 25.4% 36.2% 12.2% 22.9% 6.9% 11.2% 44.4% 11.1% 18.3% 10.4% 営業利益率 13.0% 11.2% 11.6% 10.0% 12.2% 10.8% 12.8% 11.8% 12.5% 12.2% 11.5% 11.5% 11.2% 11.5% 11.9% 11.8% +0.3pp 営業外損益 4 -2,370 1,824 845 -345 774 486 -216 130 -2,365 429 200 -1,739 304 699 +475 金融収益 212 47 137 75 137 146 138 119 188 248 282 350 461 - +51 為替差損益 -314 -2,520 1,611 457 -597 518 266 -850 -172 -2,834 -79 -2,654 -764 - +425 その他 106 103 76 313 115 110 82 515 114 221 226 200 - 565 607 699 -1 経常利益 11,427 5,965 11,717 9,471 11,522 10,036 12,893 11,532 13,449 17,393 21,559 23,700 56.7% 32,700 38,582 45,985 50,300 4,315 26.7% +1,927 YoY 16.6% -7.9% 20.8% 40.7% 0.8% 68.2% 10.0% 21.8% 16.7% 6.9% 24.0% 9.9% 22.9% 18.0% 19.2% 9.4% 経常利益率 13.1% 8.0% 13.7% 11.0% 11.9% 11.7% 13.3% 11.6% 12.6% 10.8% 11.8% 11.6% 10.6% 11.6% 12.1% 11.9% +0.8pp 当期利益 7,671 4,044 8,280 5,835 7,841 6,743 8,687 6,841 9,542 11,715 14,584 16,100 59.3% 21,718 25,831 30,113 33,300 3,187 28.7% +1,701 YoY 27.2% -6.8% 22.4% 27.4% 2.2% 66.7% 4.9% 17.2% 21.7% 12.9% 24.5% 10.4% 30.7% 18.9% 16.6% 10.6% 当期利益率 8.8% 5.5% 9.7% 6.8% 8.1% 7.9% 9.0% 6.9% 9.0% 7.2% 8.0% 7.9% 7.1% 7.8% 7.9% 7.8% +0.9pp 棚卸資産 56,226 60,558 66,116 72,672 68,688 72,034 76,109 74,473 71,802 60,558 72,034 56,930 72,670 74,472 +3,114 YoY 5.9% 14.5% 14.8% 27.7% 22.2% 19.0% 15.1% 2.5% 4.5% 14.5% 19.0% - 9.3% 27.6% 2.5% 回転日数 115.9 147.7 133.6 145.4 131.0 152.2 142.7 140.4 125.9 -5.1 期末為替レート（JPY/USD） 112.7 102.9 101.1 116.5 112.2 112.0 112.7 113.0 106.2 102.9 112.0 120.6 116.5 113.0 113.0 -6.0 前四半期末比 -6.6% -8.7% -1.7% 15.2% -3.7% -0.2% 0.7% 0.2% -6.0% -16.0% 8.8% - 0.0% -3.4% -3.0% 0.0% 期末為替レート（JPY/CNY） 17.39 15.46 15.14 16.76 16.29 16.49 16.96 17.29 16.92 15.46 16.49 18.36 16.76 17.29 17.14 +0.63 前四半期末比 -5.3% -11.1% -2.1% 10.7% -2.8% 1.2% 2.9% 1.9% -2.1% -21.6% 6.7% - -5.1% -8.7% 3.2% -0.9%

セグメント別 FY02/17 FY02/18 FY02/19 FY02/16 FY02/17 FY02/18FY02/19 増減

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 実績実績実績会予差異 進捗率 Q1 営業収益 87,536 74,181 85,310 86,254 97,135 85,853 96,962 99,599 106,521 307,532 333,281 379,551 424,300 +44,749 25.1% +9,386 国内事業 59,186 46,568 58,741 51,220 64,649 52,774 62,088 55,278 68,830 198,449 215,716 234,791 251,800 +17,009 27.3% +4,181 海外事業 28,346 27,615 26,568 35,033 32,485 33,078 34,873 44,320 37,690 109,080 117,563 144,758 172,500 +27,742 21.8% +5,205 東アジア地域事業 21,978 21,240 19,998 26,486 25,221 25,372 25,778 33,431 29,156 83,045 89,704 109,803 129,100 +19,297 22.6% +3,935 欧米地域事業 4,029 3,938 4,172 5,462 4,393 4,552 5,524 6,754 4,968 17,124 17,603 21,225 27,400 +6,175 18.1% +575 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域事業 2,338 2,436 2,397 3,084 2,870 3,153 3,570 4,134 3,565 8,911 10,256 13,729 16,000 +2,271 22.3% +695 その他 3 -2 0 - 0 0 0 0 0 2 1 1 YoY 13.0% 6.0% 7.5% 6.8% 11.0% 15.7% 13.7% 15.5% 9.7% 18.2% 8.4% 13.9% 11.8% 国内事業 11.9% 5.2% 10.9% 6.0% 9.2% 13.3% 5.7% 7.9% 6.5% 8.6% 8.7% 8.8% 7.2% 海外事業 15.2% 7.4% 0.8% 8.0% 14.6% 19.8% 31.3% 26.5% 16.0% 40.7% 7.8% 23.1% 19.2% 東アジア地域事業 13.9% 7.8% 1.4% 8.9% 14.8% 19.5% 28.9% 26.2% 15.6% 47.2% 8.0% 22.4% 17.6% 欧米地域事業 15.4% 1.7% -5.8% 2.5% 9.0% 15.6% 32.4% 23.7% 13.1% 15.2% 2.8% 20.6% 29.1% 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域事業 29.8% 14.9% 8.8% 10.8% 22.8% 29.4% 48.9% 34.0% 24.2% 42.5% 15.1% 33.9% 16.5% 既存店増収率（現地通貨基準） 単体 7.3% -1.6% 3.1% -0.7% 5.0% 11.3% 5.0% 6.5% 4.6% 4.9% 2.1% 6.8% 4.0% -2.8pp -0.4pp 海外事業 7.0% 7.0% 1.4% 3.5% 2.1% 2.7% 6.0% 4.9% 1.0% 11.7% 4.6% 4.1% 4.6% +0.5pp -1.1pp 東アジア地域事業 5.0% 5.9% 0.8% 4.2% 2.3% 1.8% 6.0% 5.2% 0.8% 13.1% 4.1% 3.9% 4.5% +0.6pp -1.5pp 欧米地域事業 11.8% 5.8% -0.4% -0.2% 2.0% 7.4% 5.9% 2.8% -0.4% 5.4% 3.7% 4.4% 5.6% +1.2pp -2.4pp 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域事業 18.9% 20.3% 14.1% 2.7% 0.7% 3.9% 6.3% 3.4% 4.3% 12.7% 12.5% 4.7% 4.2% -0.5pp +3.6pp 営業総利益 42,993 38,104 42,050 42,713 47,902 43,668 49,599 50,649 53,525 150,451 165,160 191,070 212,600 +21,530 25.2% +5,623 国内事業 26,557 20,848 27,325 22,105 30,462 25,101 30,201 24,934 - 85,389 96,836 110,701 営業総利益率 49.1% 51.4% 49.3% 49.5% 49.3% 50.9% 51.2% 50.9% 50.2% 48.9% 49.6% 50.3% 50.1% +0.9pp 国内事業 44.9% 44.8% 46.5% 43.2% 47.1% 47.6% 48.6% 45.1% - 43.0% 44.9% 47.1% 営業利益 11,423 8,335 9,893 8,626 11,867 9,262 12,407 11,748 13,319 34,439 38,278 45,286 50,000 +4,714 26.6% +1,452 国内事業 7,135 3,790 7,751 3,275 8,772 6,234 8,887 4,657 8,882 17,062 21,953 28,551 29,400 +849 30.2% +110 海外事業 4,121 4,442 1,987 5,188 2,912 2,904 3,315 6,958 4,181 17,042 15,740 16,090 20,400 +4,310 20.5% +1,269 東アジア地域事業 4,503 4,773 2,318 4,858 3,221 3,870 3,361 6,407 4,399 17,261 16,454 16,861 20,600 +3,739 21.4% +1,178 欧米地域事業 -417 -347 -382 295 -330 -778 -139 350 -273 -414 -852 -898 -400 +498 68.3% +57 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域事業 35 17 51 34 21 -187 94 200 55 195 138 128 200 +72 27.5% +34 その他 110 120 214 173 93 144 176 127 132 586 620 541 200 -341 66.0% +39 調整額 55 -18 -60 -11 89 -19 27 5 122 -253 -35 103 - +33 営業利益率 13.0% 11.2% 11.6% 10.0% 12.2% 10.8% 12.8% 11.8% 12.5% 11.2% 11.5% 11.9% 11.8% -0.1pp +0.3pp 国内事業 12.1% 8.1% 13.2% 6.4% 13.6% 11.8% 14.3% 8.4% 12.9% 8.6% 10.2% 12.2% 11.7% -0.5pp -0.7pp 海外事業 14.5% 16.1% 7.5% 14.8% 9.0% 8.8% 9.5% 15.7% 11.1% 15.6% 13.4% 11.1% 11.8% +0.7pp +2.1pp 東アジア地域事業 20.5% 22.5% 11.6% 18.3% 12.8% 15.3% 13.0% 19.2% 15.1% 20.8% 18.3% 15.4% 16.0% +0.6pp +2.3pp 欧米地域事業 -10.3% -8.8% -9.2% 5.4% -7.5% -17.1% -2.5% 5.2% -5.5% -2.4% -4.8% -4.2% -1.5% +2.8pp +2.0pp 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域事業 1.5% 0.7% 2.1% 1.1% 0.7% -5.9% 2.6% 4.8% 1.5% 2.2% 1.3% 0.9% 1.3% +0.3pp +0.8pp YoY 19.6% 27.8% 0.8% 0.9% 3.9% 11.1% 25.4% 36.2% 12.2% 44.4% 11.1% 18.3% 10.4% 国内事業 23.7% 26.8% 32.0% 34.6% 22.9% 64.5% 14.7% 42.2% 1.3% 16.0% 28.7% 30.1% 3.0% 海外事業 14.5% 20.3% -47.7% -12.9% -29.3% -34.6% 66.8% 34.1% 43.6% 97.8% -7.6% 2.2% 26.8% 東アジア地域事業 16.3% 20.2% -38.9% -13.6% -28.5% -18.9% 45.0% 31.9% 36.6% 104.6% -4.7% 2.5% 22.2%

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良品計画｜7453

R

Coverage

2019年2月期第1四半期決算（2018年7月4日発表）

▷ Q1：営業利益12.2%･15億円増｡海外が43.6%･13億円増と東アジア（12億円増）中心に牽引｡国内も1.3%･1億円増で着地  計画比：衣服･雑貨の価格見直し効果は想定を上回り､人件費上昇は想定線。Q1連結業績は計画線と同社では認識  在庫：海外在庫の中身は過年度在庫等まだ課題ありと認識。各国でKPIを設けGSCMの取組を更に進めていく方針 ▷ 国内：店舗充足率100%を目指した人件費増の影響で増益幅が一時的縮小も、粗利率は原価低減を背景とした価格見直し､値下げ抑制効果等で横這い維持。事業基盤強化が既存店客数や衣服･雑貨売上増として効果が発現している点に注目  衣服･雑貨が大きく牽引。価格見直し効果で適正価格での販売が進み在庫も適切にコントロール、足許Q2も好調持続 ▷ 海外：東アジアは前Q3より増益に反転、Q1は前年比12億円増と連結業績を牽引。欧米は北米の業績回復に加えて欧州は事業再構築の倉庫移転効果もあり損失幅縮小。北米は既存店が好調に推移し、同社では中長期的成長に手応え  東アジア：営業利益率2.3pt改善は為替を主体とした原価率改善が寄与。Q2の中国既存店は想定より悪い模様だが、好調なECが入っていない点、Q3の化粧水販売再開（7月）の効果が見込まれる点に留意 ▷ 取組進捗：国内は価格見直し効果が衣服中心に表出し客数増に貢献、店舗大型化も平均店舗面積が徐々に上昇、生活雑貨の下期期待は変わらず。店舗配員基準に対する充足率もQ1前半でほぼ100%を達成 連結業績推移（百万円） 左図：セグメント別営業収益（十億円）、右図：同営業利益（十億円） 既存店増収率（左）、営業利益前年比増減（右、十億円） 出所：会社資料よりSR作成 4,579 2,4255,1683,2665,8113,6925,6803,1685,7293,9936,4734,7216,6245,0126,1946,0179,547 6,5249,8158,55311,4238,3359,8938,62611,8679,26212,40711,74813,319 10.1% 6.0% 11.1% 7.1% 11.8% 8.8% 11.6% 6.6% 10.4% 8.1% 11.1% 8.1% 9.9% 8.8% 9.3% 8.6% 12.3% 9.3% 12.4% 10.6% 13.0% 11.2%11.6% 10.0% 12.2% 10.8% 12.8% 11.8%12.5% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 Q1

FY02/12Q2 Q3 Q4 Q1FY02/13Q2 Q3 Q4 Q1FY02/14Q2 Q3 Q4 Q1FY02/15Q2 Q3 Q4 Q1FY02/16Q2 Q3 Q4 Q1FY02/17Q2 Q3 Q4 Q1FY02/18Q2 Q3 Q4 Q1FY02/19Q2 Q3 Q4

営業収益営業利益営業利益率（右軸） 51.2 11.4 3.0 _1.1 52.9 19.3 3.5 _1.8 59.2 22.0 4.0 _2.3 64.6 25.2 4.4 _2.9 68.8 29.2 5.0 _3.6 0 10 20 30 40 50 60 70 80

Japan East Asia Europe and the

Americas West and SouthAsia, Oceania

Q1

FY02/15 Q1FY02/16 Q1FY02/17 Q1 FY02/18 Q1FY02/19 (JPYbn) 5.3 1.4 -0.1 -0.1 5.8 3.9 -0.2 -0.1 7.1 4.5 -0.4 0.0 8.8 3.2 -0.3 0.0 8.9 4.4 -0.3 0.1 -2 0 2 4 6 8 10

Japan East Asia Europe and the

Americas West and SouthAsia, Oceania

Q1

FY02/15 Q1FY02/16 Q1FY02/17 Q1 FY02/18 Q1FY02/19 (JPYbn) -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Q1

FY02/15 Q3 FY02/16Q1 Q3 FY02/17Q1 Q3 FY02/18Q1 Q3 FY02/19Q1 Q3

単体直営店東アジア地域事業欧米地域事業西南アジア・オセアニア地域事業 0.3 -0.2 -0.8 -1.5 0.4 0.4 1.1 0.4 1.4 0.8 1.9 0.8 1.6 2.4 1.1 1.4 0.1 0.7 1.4 0.6 2.3 2.5 1.4 2.4 2.6 0.6 0.8 -1.5-0.8-1.3 -0.9 1.0 1.5 1.2 -2 -1 0 1 2 3 4 Q1

FY02/15 Q3 FY02/16Q1 Q3 FY02/17Q1 Q3 FY02/18Q1 Q3 FY02/19Q1 Q3

国内東アジア欧米西南アジア・オセアニア営業利益

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Coverage 営業総利益率（左）、販管費率（右）前年比 出所：会社資料よりSR

業績概要

Q1：営業利益12.2%･15億円増。海外が43.6%･13億円増と東アジア中心に牽引。国内も1.3%･1億円増で着地 2019年2月期（FY02/19）Q1決算は、営業収益が前年比9.6%増収、営業利益は同12.2%増益となった（営業利益率は12.5% と0.3pt上昇）。営業利益の前年比増加額1,452百万円の内、海外事業が同1,269百万円増を占めるなど業績を牽引した。海外事業は、FY02/18に上期の2,747百万円減益から同下期に3,098百万円の増益に転じ、通期では407百万円増益を見せたが、その傾向がQ1も続いている。特に東アジア事業が為替影響による原価率改善を背景に中国を中心に貢献した。国内事業においても、好調な衣服･雑貨が期初の価格見直しで水準を更に引き上げ、既存店増収･客数増および値下げ率抑制による粗利額拡大（粗利率は維持）に食品とともに寄与、人件費が店舗での顧客満足度向上･機会損失削減を狙った戦略的かつ先行投資的な増員により上昇しているものの計画線内に納まり、営業利益は110百万円増と増益基調を維持した。バランスシートの面でも、Q1末在庫が前年比4.5%増と売上の伸びを下回った。単体における増加幅31億円については、子会社統合による影響20億円を除けば特段問題のない水準とのこと。店頭では売るべき在庫をしっかり持ち（棚を満杯にし）倉庫は必要量を予測して持つという仕組み作りの効果が国内では引き続き維持しているとみられる。また、連結有利子負債は21億円（前年比135億円減）にまで減少、実質無借金の状況である。以下、営業総利益率及び販管費等の考え方、セグメント別の概要を示す。 営業総利益率 営業総利益率は前年比0.9pt上昇し50.1%となった。国内事業では前年並み、東アジア事業は為替が寄与したことで上昇したとのこと。国内事業では、期初に価格見直しを行っているが、原価改善を背景に商品力を維持しつつ価格を下げ、好調な販売に繋がることで値下げ率を抑制するなど2018年2月期と同様の傾向を維持した模様だ。同社では、衣服･雑貨は好循環ができつつあり、リピートが続くことで収益性も保たれる可能性があるとみている。営業総利益率は2018年2月期に想定以上に上昇したことから、期初計画では保守的な面もあったと推測され、計画比では順調に推移しているとみられる。東アジア事業は、2018年2月期に為替が円安傾向にあった好影響が持続した。新しい予約スキームに変更したこともあって、Q2以降に為替変動が営業総利益率に大きな影響を与えることはないとしている。 国内営業総利益率（左：Q1非開示）、東アジア事業営業利益率（右） 出所：会社資料よりSR作成 43% 44% 45% 46% 47% 48% 49% 50% 51% 52% -1.0pp -0.5pp 0.0pp +0.5pp +1.0pp +1.5pp +2.0pp +2.5pp +3.0pp +3.5pp Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1

前年比（左軸）営業総利益率 _33% 34% 35% 36% 37% 38% 39% 40% 41% -1.5pp -1.0pp -0.5pp 0.0pp +0.5pp +1.0pp +1.5pp +2.0pp +2.5pp Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 前年比（左軸）販管費率 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 70 80 90 100 110 120 130 140 Q1

FY02/14 FY02/15Q1 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 為替（円/USD）連結在庫回転数（左軸120が前同比0）東アジア地域営業利益率（右軸） (JPY/USD) セール期（Q1及びQ3） -20% -10% 0% 10% 20% 30% -6 -4 -2 0 2 4 Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1

国内営業総利益率良品計画店舗在庫回転数為替変化率（円/USD、右軸） (pt) Apr2014:消費税8%時値上げせず FY02/15下期~FY02/16上期は円安下で海外調達価格上昇 FY02/17上期は急激な円高で急回復 FY02/18上期は緩やかに円安に転じるも 原価低減と値下げ抑制で総利益率は上昇 FY02/19Q1は前年並

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Coverage 在庫推移 出所：会社資料よりSR作成 販管費 販管費は、前年比11.6%･42億円増と増収率（9.6%）を上回る伸長を見せ、販管費率は0.7pt上昇した。人件費の同0.8pt 上昇が主因だが、増加分19億円については約10億円が中国事業、約10億円が国内事業によるもの。但し、計画比では想定線であることに留意したい。中国事業は店舗拡大に伴うもので、東アジア事業全体での販管費比率自体は横這いであった模様だ。国内事業は戦略的な影響が大きい。同社は2017年10月より、店舗における適正なサービス提供･顧客満足度向上･機会損失防止を目的に店舗スタッフを増員してきた。この影響によるものが約5億円、残り約5億円はアルバイト費用や残業など一過性のものとのこと。後者は、本来であれば正規雇用スタッフを配置すべきところ追い付かない面があったためで、Q1には新規採用が進み解消されている。前者については、上期は前年比での影響が続くがQ3以降は徐々に薄まる見通し。後者もQ2以降に削減されることから、売上構成比への影響はQ2以降は軽減な方向に向かうとみられる。なお、充足率の向上は将来の売上に繋がるものから、先行投資的な意味合いが強い。国内無印良品直営店の面積単位当たり売上は5四半期連続で増加した点は充足率向上の効果も寄与したとみられる。1人当たり売上高は前年比3.9%減少したが、同社ではQ2以降は持ち直す見通しとしている。単体人件費：Q1は前年比16億円増。子会社RKトラックを吸収合併した影響6億円を除くと10億円増と、上記国内事業の増加幅と合致する 無印良品直営店1m²当たり売上（左）在庫高（中）、直営店一人当たり売上（右） 出所：会社資料よりSR作成 25 2328 27 30 29 36 3741 43 51 52 53 5358 57 56 6166 73 697276 7472 0 10 20 30 40 50 60 70 80 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Q1

FY02/13 FY02/14Q1 FY02/15Q1 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1

単体連単差異 YoY（単体、左軸） YoY（連結、左軸） (JPYbn)

82 100 90 94 88 104 9410499 132 120129119 134 126128 116 148 134 145 131 152 143140 126 66 78 69 73 6270 66 74 68 68 63 65 5867 67 77 69 68 707468 40 60 80 100 120 140 160 -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% Q1

FY02/13 FY02/14Q1 FY02/15Q1 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 国内直営店在庫（千円/m²）国内直営店在庫YoY（左軸）連結回転日数単体回転日数 (日) 0 5 10 15 20 25 0 10 20 30 40 50 60 Q1

FY02/14 FY02/15Q1 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 無印良品売上（左軸）店舗在庫本部在庫 (JPYbn) (JPYbn) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Q1

FY02/14 FY02/15Q1 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 店舗在庫本部在庫無印良品売上 0 50 100 150 200 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% Q1

FY02/13 FY02/15Q1 FY02/17Q1 FY02/19Q1 1m²当たり売上高（千円） YoY（左軸） 30 35 40 45 50 55 60 65 70 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Q1

FY02/13 FY02/15Q1 FY02/17Q1 FY02/19Q1 1m²当たり在庫高（千円） YoY（左軸） 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Q1

FY02/13 FY02/15Q1 FY02/17Q1 FY02/19Q1 1人当たり売上高（千円） YoY（左軸）

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Coverage 国内事業は各種施策が奏功し既存店は4.6%増収。価格見直し戦略が業績に大きく貢献、事業基盤を強化 国内事業は、営業収益688億円（6.5%増、42億円増）、営業利益89億円（1.3%増、1億円増）であった。営業利益の増益幅が少ないが、これは将来の売上成長を見据えて人件費を戦略的に積み増した影響が大きい。同社によると、営業総利益率は前年（47.1％）並の高水準を維持し、人件費比率の上昇が営業利益率の0.7ptの低下に繋がったとしている。人件費の前年比10億円増加は、機会損失を防ぎ商品の本質をより理解してもらうために2017年11月以降に店舗人員を増加させたことによるもの（前述）。内、約5億円は人員が充足するまでの一過性、Q2以降に減少する性質を持つ点に留意したい。通期計画比では、営業総利益率は想定以上、人件費増は計画線であったとのこと。営業利益は前年比では1億円増だが、計画比では増益であったといえよう。以下、補足的に説明する。 営業収益：既存店客数は16か月連続プラスで着地。「わけあって安い」価格見直しが顧客からの支持を受ける 営業収益は、既存店の4.6％増に新店効果が加わり6.5％増で着地した。既存店は2017年3月以降2018年6月まで16か月連続で増収を維持、とりわけ、同社が拘る客数が16か月連続で伸長している点に注目したい。松崎社長が就任した2016年2月期以降、客数増に拘り続けてきたが、2018年2月期は期初から期末まで12か月連続プラスで推移（既存店6.1%増、全店9.7%増）し、客単価（既存店0.6%増、全店1.5%増）とともに上昇をみせた。商品別には、衣服･雑貨（14.5%増）生活雑貨（6.7%増）食品（3.3%増）と全体的に上昇するなか、特に衣服･雑貨が高い伸びを示した。2019年2月期Q1もこの傾向が続いており、既存店客数は8.3％増と5四半期連続でプラスを維持、商品別には衣服･雑貨（15.4%増）が牽引するなか、生活雑貨（8.0%増）食品（7.4%増）も増加基調を維持している。 FY02/18上期からの「適価」への取組が衣服･雑貨の改善に繋がる衣服･雑貨はFY02/18上期（11.0%増）にFY02/17上期の機会損失や在庫絞り込みの反動増があったとはいえ、それを超えてQ1も15.4%と上昇（既存店売上もFY02/18上期8.8%増に対しQ1は9.6%増）した。要因としては、価格見直し効果が大きいとみられる。同社では、商品の求める「価値・品質」と「価格」のバランスが合致すれば顧客から支持される、これこそが「無印良品のあり方」であり「わけあって安い」を表したものとみている。価格見直しもその一環で原価低減を背景に「適価」で提供したものである。大型店化を見据えたラインアップ向上やFY02/19の価格見直しの効果が、Q1は更に重畳 2018年3月には、約2,400品目（衣服･雑貨120強、生活雑貨2,200、食品約60）の価格見直しを行った（生活雑貨の2,200 品目は、価格を分かり易くするための10円1円単位の価格調整）。衣服･雑貨は2016年前半に需要先食いや機会損失、在庫絞り込み等もあって落ち込んだが、2017年は急回復に成功した。背景には、同社が進める大型店化において「あるべき衣服･雑貨」のために商品を企画し、ラインアップを拡充してきたこともあるとみられる。2018年も価格見直しや素材軸での商品の差別化を進めていくことで、売上の増収余地は十分にあると同社ではみていたが、Q1においてはその見方が正しかったといえよう。なお、Q1においては食品も同様の効果が得られている点にも注目したい。

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Coverage 既存店売上 出所：会社資料よりSR作成 Q2以降も持続性のある改善と同社では評価同社では、こうした効果は短期的な効果だけでなく、積み重なっていく性質を持つとみている。正のスパイラルとして、 1）「MUJIらしさ」を追求した商品を適価で提供することで顧客の支持を得る、2）そして次回も購入しリピート購入に繋がる、3）加えて他の商品にもその支持が広がる、4）そして新たな価値を持った商品を適価で投入（価格見直し）することで効果が重畳していく、というもの。であれば、Q1の結果はQ1のみではなく、Q2以降も続く可能性が高い。加えて、2018年後半は生活雑貨を中心に価格見直しと新製品投入が予定されている。生活雑貨はヘルス＆ビューティが好調を持続するなかで全体では伸び悩み（Q1は既存店0.7%増）が続くだけに注目したい。なお、Q1の客単価は3.9％減少しているが、3月の価格見直しによる一品単価の低下の影響によるもの。同社では「無印良品の在り方」が浸透するに従って購入点数が徐々に増えていくことで、Q2以降は減少幅を縮小したいとしている。計画比計画比では、通期計画7.2％増に対してQ1は6.5％増で着地。既存店は通期計画4％増に対して4.6％増であり、新店が大型店化していることも加味すれば、順調に推移しているとみられる。 営業利益 営業利益は、前述のように営業総利益率は順調であったものの、人件費増が増益幅を抑えた。営業総利益率においては、好調であった前Q1（47.1％）並みの高水準を維持。これは、a）価格見直しは原価低減を前提に行われていること、b）衣服･雑貨の価格見直し効果が増収に寄与するとともに、適正価格での販売が進んだことで在庫コントロールも適切に行われ、値下げ率が前年同様に低水準となったこと、が背景にあるとみられる。販管費は前年比で人件費比率が増加、他費用は目立つ増減はなく、人件費増も計画範囲内とのこと。人件費増は、FY02/18 下期から開始した｢店舗配員基準に対する充足率100%｣によるもの。顧客満足度向上や機会損失低減のため戦略的に推し進めたもので、Q1の早い段階で100%を達成し、単位面積売上1.0%増、既存店4.6%増（客数8.3%増、客単価3.4%減）に寄与した。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Jun

2015 Sep Dec 2016Mar Jun Sep Dec 2017Mar Jun Sep Dec 2018Mar Jun Sep Dec 衣服雑貨生活雑貨食品 需要先食い（例：紳士ポロ） _{機会損失（例：紳士ポロ）} _{在庫絞り込み：インナー} グローバルイベント好評につき売り切れ：スタッキングシェルフ 「体にフィットするソファ」前年急伸の反動：2015年7月に生産ライン増設 衣服雑貨価格見直し効果 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Mar

2015 Sep Mar2016 Sep Mar2017 Sep Mar2018 Sep 衣服雑貨客単価生活雑貨食品 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% Mar

2015 Sep Mar2016 Sep Mar2017 Sep Mar2018 Sep

衣服雑貨客数生活雑貨食品 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Mar

2015 Sep Mar2016 Sep Mar2017 Sep Mar2018 Sep

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Coverage 大型店化 中計で進めている大型店化の取組も順調に推移している模様だ。同社では、大型店の展開を加速するだけでなく、全体に店舗面積の拡大を進めている。これは、無印良品の世界観を最低限表現し顧客に伝えられる店舗面積を持ちたいという考えに基づく。2018年2月期末の平均店舗面積は756m²であったが、Q1の出店先は特殊な立地店舗1店舗を除いて全てこれを上回り、Q1末は同771m²と上昇した。また、大型店においても衣服･雑貨や食品の商品ラインアップ拡充も進み、順調な衣服･雑貨の中でも大型店はそれを上回って好調であるとのことである。なお、2018年3月に開店したイオンモール堺北花田店は想定を上回って好調に推移しているとのこと。食品スーパーを併設（パートナー企業が運営）した効果が特に客数に出ており、生鮮食品を買うと同時に無印良品の商品を購入する、また、その逆もと相乗効果が得られていると同社ではみている。なお、生活雑貨は全体では伸び悩みがみられるが、同店は特に好調であるとのことである。また、5月にはライセンスストア（LS）でも500坪規模の店舗を出店（京阪ひらかた）している。LSにおいても同社と同様のVMDで無印良品の価値観を表現しており、来店客にとっては直営なのかLSなのかは分からないとのこと。同社大型店と同様に好調であれば、商品供給およびライセンス収入に効果が表れて来よう。 平均店舗面積（左）、1m²あたり売上（右） 出所：会社資料よりSR作成 ネットストア販売売上 出所：会社資料よりSR作成 726 727 728 733737 737 730 725729 727 733 733 740 740 754 756 771 710 720 730 740 750 760 770 780 -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 平均店舗面積（m²） YoY（左軸） 177 142 163 155 178 148 174 162 187 145 177 159 196 158 184 167 198 80 100 120 140 160 180 200 220 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 1m²あたり売上（千円） YoY（左軸） 2,838 1,970 2,608 2,273 3,407 2,294 3,024 2,198 3,874 2,533 3,442 2,597 4,240 2,600 3,579 2,849 4,529 3,264 4,298 3,573 5,392 3,516 4,874 3,704 5,885 3,631 4,830 3,818 5,894 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 Q1

FY02/12 Q3 FY02/13Q1 Q3 FY02/14Q1 Q3 FY02/15Q1 Q3 FY02/16Q1 Q3 FY02/17Q1 Q3 FY02/18Q1 Q3 FY02/19Q1 Q3 ネットストア売上高国内直営事業売上高に占める構成比（右軸） YoY（右軸）

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Coverage

海外事業

出所：会社資料よりSR作成海外事業は、上述のように東アジア事業が36.6%営業増益（1,178百万円増）と海外事業の営業増益（1,269百万円増）を牽引。前年が低調であったこともあるが、営業利益率も15.1%と前年比2.3pt上昇し通期計画（16.0%）に対してセール期ながら順調に推移したと同社ではみている模様だ。欧米事業の営業損失は前年比57百万円縮小。欧州においては事業再構築の倉庫移転効果により販管費が抑制され損失が縮小したが、米国においては改装店舗リニューアルオープン遅延の影響が継続した。但し、米国は改装店舗が4月下旬にオープンし、他店舗も順調に推移するなど、同社では「中国の次」への期待をより高めている模様だ。 海外事業営業利益（十億円） 出所：会社資料よりSR作成

海外事業 FY02/17 FY02/18 FY02/19 FY02/16 FY02/17 FY02/18FY02/19 増減

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 実績実績実績会予差異 進捗率 Q1 営業収益 28,346 27,615 26,568 35,033 32,485 33,078 34,873 44,320 37,690 - 109,080 117,563 144,758 172,500 +27,742 21.8% +5,205 東アジア地域 21,978 21,240 19,998 26,486 25,221 25,372 25,778 33,431 29,156 - 83,045 89,704 109,803 129,100 +19,297 22.6% +3,935 欧米地域 4,029 3,938 4,172 5,462 4,393 4,552 5,524 6,754 4,968 - 17,124 17,603 21,225 27,400 +6,175 18.1% +575 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域 2,338 2,436 2,397 3,084 2,870 3,153 3,570 4,134 3,565 - 8,911 10,256 13,729 16,000 +2,271 22.3% +695 YoY 15.2% 7.4% 0.8% 8.0% 14.6% 19.8% 31.3% 26.5% 16.0% - 40.7% 7.8% 23.1% 19.2% 東アジア地域 13.9% 7.8% 1.4% 8.9% 14.8% 19.5% 28.9% 26.2% 15.6% - 47.2% 8.0% 22.4% 17.6% 欧米地域 15.4% 1.7% -5.8% 2.5% 9.0% 15.6% 32.4% 23.7% 13.1% - 15.2% 2.8% 20.6% 29.1% 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域 29.8% 14.9% 8.8% 10.8% 22.8% 29.4% 48.9% 34.0% 24.2% - 42.5% 15.1% 33.9% 16.5% YoY (現通貨) 24.1% 22.4% 19.6% 23.4% 18.2% 18.0% 19.0% 16.0% 13.9% - 28.9% 24.1% 18.0% 15.9% 東アジア地域 22.6% 22.1% 17.8% 25.3% 18.2% 17.9% 18.3% 18.3% 14.0% - 32.1% 24.7% 14.0% 14.4% 欧米地域 23.0% 19.4% 10.4% 17.0% 15.1% 13.8% 16.0% 18.2% 9.0% - 12.1% 19.0% 18.2% 25.6% 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域 42.2% 30.8% 43.3% 20.2% 24.2% 25.9% 30.1% 30.1% 20.8% - 37.3% 28.4% 25.9% 12.9% YoY (既存店売上、現通貨) 7.0% 7.0% 1.4% 3.5% 2.1% 2.7% 6.0% 4.9% 1.0% - 11.7% 4.6% 4.1% 4.6% 東アジア地域 5.0% 5.9% 0.8% 4.2% 2.3% 1.8% 6.0% 5.2% 0.8% - 13.1% 4.1% 3.9% 4.5% 欧米地域 11.8% 5.8% -0.4% -0.2% 2.0% 7.4% 5.9% 2.8% -0.4% - 5.4% 3.7% 4.4% 5.6% 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域 18.9% 20.3% 14.1% 2.7% 0.7% 3.9% 6.3% 3.4% 4.3% - 12.7% 12.5% 4.7% 4.2% 営業利益 4,121 4,442 1,987 5,188 2,912 2,904 3,315 6,958 4,181 - 17,042 15,740 16,090 20,400 +4,310 20.5% +1,269 東アジア地域 4,503 4,773 2,318 4,858 3,221 3,870 3,361 6,407 4,399 - 17,261 16,454 16,861 20,600 +3,739 21.4% +1,178 欧米地域 -417 -347 -382 295 -330 -778 -139 350 -273 - -414 -852 -898 -400 +498 68.3% +57 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域 35 17 51 34 21 -187 94 200 55 - 195 138 128 200 +72 27.5% +34 YoY 14.5% 20.3% -47.7% -12.9% -29.3% -34.6% 66.8% 34.1% 43.6% - 97.8% -7.6% 2.2% 26.8% 東アジア地域 16.3% 20.2% -38.9% -13.6% -28.5% -18.9% 45.0% 31.9% 36.6% - 104.6% -4.7% 2.5% 22.2% 欧米地域 - - - 79.1% - - - 18.6% - - - -西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域 - 18.1% -47.0% -79.7% -40.0% - 84.3% 488.2% 161.9% - 114.6% -29.2% -7.2% 56.3% 利益率 14.5% 16.1% 7.5% 14.8% 9.0% 8.8% 9.5% 15.7% 11.1% - 15.6% 13.4% 11.1% 11.8% +0.7pp +2.1pp 東アジア地域 20.5% 22.5% 11.6% 18.3% 12.8% 15.3% 13.0% 19.2% 15.1% - 20.8% 18.3% 15.4% 16.0% +0.6pp +2.3pp 欧米地域 -10.3% -8.8% -9.2% 5.4% -7.5% -17.1% -2.5% 5.2% -5.5% - -2.4% -4.8% -4.2% -1.5% +2.8pp +2.0pp 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域 1.5% 0.7% 2.1% 1.1% 0.7% -5.9% 2.6% 4.8% 1.5% - 2.2% 1.3% 0.9% 1.3% +0.3pp +0.8pp 店舗数(ライセンス含む) 347 362 384 403 408 422 439 457 456 - 344 403 457 505 +48 +48 東アジア地域 232 245 260 279 283 293 306 319 322 - 227 279 319 362 +43 +39 欧米地域 70 69 70 69 71 70 71 72 68 - 72 69 72 71 -1 -3 西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域 45 48 54 55 54 59 62 66 66 - 45 55 66 72 +6 +12 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 2 4 6 8 10 12 14 Q1

FY02/14 FY02/15Q1 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1

連結営業利益海外営業利益海外営業利益構成比（右軸） (JPYbn) -1 0 1 2 3 4 5 6 7 Q1

FY02/14 FY02/15Q1 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1

東アジア地域事業欧米地域事業西南アジア・オセアニア地域事業 (JPYbn)

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良品計画｜7453

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Coverage

東アジア地域事業（決算期：12月）

出所：会社資料よりSR作成東アジア事業は前年比15.6%増収（39億円増）、36.6%営業増益（12億円増）とQ1の営業利益（前年比15億円増）を牽引した。営業利益率は15.1%と前年比で2.3pt上昇し、同社が東アジア事業で目安としているセール期（Q1, Q3）の15% 前後、非セール期（Q2, Q4）の19%前後をクリアした。前年比では為替が好影響を及ぼした。 トピックス

同社は2018年1月18日、中国深圳にMUJI HOTEL SHENZHENを開業した。「アンチゴージャス、アンチチープ」をコンセプトに無印良品の思想を体感できるホテルとなっている。ホテルはパートナーが運営し、同社にはライセンス料が入る事業構造のため、業績への貢献は軽微とみられるが、約半年を終えた段階で稼働率は計画を上回る状態が続いており、順調な滑り出しを見せたとのこと。滞在型より短期滞在がまだ中心で、顧客層は中国人が大半を占め、香港･台湾が続くとのこと。2018年6月30日には北京に「MUJI HOTEL BEIJING」を開業、こちらも上々の模様だ。

Q2以降の見通し：化粧水販売が7月より再開、Q3以降の業績の貢献する見通し 同社では、Q2の東アジア事業の見通しについて「首を傾げる形になっており、努力が必要という状況」と表現している。具体的には既存店増収率が苦戦していることを表したものとみられる。同社では要因を分析中としながらも、a）中国における化粧水更新審査の問題で2017年7/8月頃より一部商品の中国への輸出が滞ったことを背景とした関連売上の消失、 b）国内同様に生活雑貨が新製品展開前で伸び悩んでいることは、少なくとも一因になっている模様である。ただ、ともにQ2に初めて出てきた内容ではないため、影響度合いは不明である。一方、既存店増収率に含まれていないECが引き続き順調に推移している点には留意したい。2018年2月期通期の中国におけるECの売上構成比は6.9%、伸率は70%であった。Q1及びQ2も同様の伸びを占めているとのこと。店舗売上が伸びている状況が健全であるのは否めないものの、ECが補っている点にも注目したい。そして、化粧水更新審査の証問題については、7月に最終的な許可が下り、7月中旬から店頭に並ぶようになった。中国事業は12月決算のため、四半期業績への貢献はQ3以降となる見通し。該当商品は輸出が滞る前は月1,200万元（2億円相当）を販売していた大型商品。こちらも既存店売上を押し上げる要因となろう。ただ、前Q3は輸出が止まったものの在庫を販売していた期間があったため、本格的な貢献はQ4となる見通しである。為替については、同社では2019年2月期Q1より新しい予約スキームを適用しており、Q2以降に多少為替が変動したとしても為替による営業総利益率への影響はほぼ出ない見通しとしている。

東アジア地域事業 FY02/17 FY02/18 FY02/19 FY02/16 FY02/17 FY02/18FY02/19 増減

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 実績実績実績会予差異 進捗率 Q1 営業収益 21,978 21,240 19,998 26,486 25,221 25,372 25,778 33,431 29,156 - 83,045 89,704 109,803 129,100 +19,297 22.6% +3,935 売上高（FY2/17~営業収益） -中国 13,384 13,048 12,227 16,293 15,616 15,191 15,964 22,127 18,443 - 49,736 54,952 68,898 +2,827 香港 3,680 3,164 3,217 3,824 3,686 3,504 3,721 4,607 4,212 - 13,943 13,885 15,518 +526 台湾 3,390 3,224 2,753 4,123 3,765 3,941 3,457 5,124 3,608 - 13,335 13,490 16,287 -157 韓国 1,522 1,805 1,801 2,247 2,152 2,737 2,636 3,363 2,891 - 6,028 7,375 10,888 +739 YoY 13.9% 7.8% 1.4% 8.9% 14.8% 19.5% 28.9% 26.2% 15.6% - 47.2% 8.0% 22.4% 17.6% -4.8pp 売上高中国 18.9% 11.8% 1.5% 10.4% 16.7% 16.4% 30.6% 35.8% 18.1% - 65.1% 10.5% 25.4% 香港 3.0% -3.2% -4.9% 2.9% 0.2% 10.7% 15.7% 20.5% 14.3% - 28.2% -0.4% 11.8% 台湾 8.5% -3.1% -4.5% 3.0% 11.1% 22.2% 25.6% 24.3% -4.2% - 25.8% 1.2% 20.7% 韓国 12.9% 25.4% 28.5% 22.2% 41.4% 51.6% 46.4% 49.7% 34.3% - 24.9% 22.3% 47.6% 現地通貨売上 22.6% 22.1% 17.8% 25.3% 18.2% 17.9% 18.3% 18.3% 14.0% - 32.1% 24.7% 14.0% 14.4% +0.4pp 中国 28.8% 26.5% 18.8% 32.2% 24.0% 22.6% 29.6% 20.9% 14.8% - 47.6% 29.8% 23.4% 香港 6.5% 4.2% 5.9% 14.1% 1.5% 8.9% 16.8% 16.8% - - 12.2% 10.7% 8.8% 台湾 17.6% 13.9% 13.4% 12.8% 5.9% 11.3% 10.3% 10.3% - - 14.9% 14.3% 10.6% 韓国 27.3% 48.8% 46.4% 37.3% 37.7% 43.4% 36.9% 36.9% - - 17.2% 39.9% 39.3% 現地通貨売上、既存店 5.0% 5.9% 0.8% 4.2% 2.3% 1.8% 6.0% 5.2% 0.8% - 13.1% 4.1% 3.9% 4.5% +0.6pp -1.5pp 中国 4.7% 5.4% 0.8% 7.6% 5.8% 1.8% 7.1% 4.0% 1.8% - 20.4% 4.7% 4.6% -4.0pp 香港 1.6% 3.4% -2.9% -0.8% -4.8% -1.8% 1.8% 2.7% - - 8.1% 0.7% -0.6% 台湾 5.6% 4.6% 0.7% -2.1% -3.5% 1.3% 5.5% 10.3% - - -2.3% 2.1% 3.9% 韓国 18.0% 20.9% 10.2% 0.1% -2.8% 8.2% 5.7% 10.7% - - 0.9% 11.4% 6.3% 営業利益 4,503 4,773 2,318 4,858 3,221 3,870 3,361 6,407 4,399 - 17,261 16,452 16,861 20,600 +3,739 21.4% +1,178 YoY 16.3% 20.2% -38.9% -13.6% -28.5% -18.9% 45.0% 31.9% 36.6% - 104.7% -4.7% 2.5% 22.2% 営業利益率 20.5% 22.5% 11.6% 18.3% 12.8% 15.3% 13.0% 19.2% 15.1% - 20.8% 18.3% 15.4% 16.0% +0.6pp +2.3pp 店舗数(ライセンス含む) 232 245 260 279 283 293 306 319 322 - 227 279 319 362 +43 +39 中国 163 173 183 200 202 210 219 229 229 - 160 200 229 264 +35 +27 香港 15 16 17 17 16 17 18 19 19 - 15 17 19 19 - +3 台湾 39 40 41 42 43 43 44 45 45 - 38 42 45 48 +3 +2 韓国 15 16 19 20 22 23 25 26 29 - 14 20 26 31 +5 +7

(15)

良品計画｜7453

R

Coverage 東アジア地域事業（百万円） 東アジア既存店増収率等（左）及び営業利益率（右） 東アジア既存店増収率（左）及び全店増収率（現地通貨） 中国売上高及び店舗数（百万円、店） 出所：会社資料よりSR作成 6,717 7,451 8,401 8,708 11,443 12,58013,657 18,751 19,304 19,708 19,714 24,319 21,978 21,240_19,99826,486 25,22125,37225,778 33,431 29,156 761 1,160 869 630 1,417 2,601 1,443 2,974 3,871 3,971 3,796 5,623 4,503 4,773 2,3184,858 3,221 3,870 3,361 6,407 4,399 11.3% 15.6% 10.3% 7.2% 12.4% 20.7% 10.6% 15.9% 20.1% 20.2% 19.3%23.1%20.5%22.5% 11.6% 18.3% 12.8%15.3%13.0% 19.2% 15.1% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 Q1

FY02/14 Q3 FY02/15Q1 Q3 FY02/16Q1 Q3 FY02/17Q1 Q3 FY02/18Q1 Q3 FY02/19Q1 Q3

営業収益営業利益営業利益率（右軸） (JPYmn) 15 16 17 18 19 20 21 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1

既存店増収率 (L/C) 全社増収率 (L/C) 全社増収率（円） JPY/CNY（右軸） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 80 90 100 110 120 130 Q1

FY02/14 FY02/15Q1 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 為替（円/USD）東アジア地域営業利益率（右軸） (JPY/USD) セール期（Q1及びQ3） -10% 0% 10% 20% 30% 40% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1

東アジア中国香港台湾韓国 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1

東アジア中国香港台湾韓国 1,1671,2421,5572,4171,8691,8922,238 3,1533,6834,2634,758 6,1595,8066,6627,637 10,49611,25811,67112,049 14,758 13,38413,048_12,22716,29315,61615,19115,964 22,127 18,443 26 28 34 38 39 44 55 65 67 75 82 100 101 108 112 128 128 132 140 160 163 173 183 200 202 210 219 229 229 0 50 100 150 200 250 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 Q1

FY02/12 Q3 FY02/13Q1 Q3 FY02/14Q1 Q3 FY02/15Q1 Q3 FY02/16Q1 Q3 FY02/17Q1 Q3 FY02/18Q1 Q3 FY02/19Q1 Q3 売上高（百万円） YoY（現地通貨ベース、SR推定）店舗数

(16)

良品計画｜7453

R

Coverage 中国既存店増収率、営業収益増収率、店舗数の前年比 出所：会社資料よりSR作成

欧米地域事業（決算期：欧州は1月、北米は12月）

出所：会社資料よりSR作成欧米事業は、売上高は前年比13.1%増収（6億円増）、営業損失は273百万円と前年比57百万円改善した。営業損失が残っているが、想定通りの進捗とのこと。欧州は既存店が若干の前年割れとBrexitの影響がまだ残っている模様だが、不採算店の閉鎖が進んだことで筋肉質の事業構造への転換は図れたとしている。また、北米は明るい兆しが出てきている点に注目したい。 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% Q1

FY02/14 Q3 FY02/15Q1 Q3 FY02/16Q1 Q3 FY02/17Q1 Q3 FY02/18Q1 Q3 FY02/19Q1 Q3

店舗数（前同比差異、右軸）既存店現地通貨営業収益現地通貨差引

欧米地域事業 FY02/17 FY02/18 FY02/19 FY02/16 FY02/17 FY02/18FY02/19 増減

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 実績実績実績会予差異 進捗率 Q1 営業収益 4,029 3,938 4,172 5,462 4,393 4,552 5,524 6,754 4,968 - 17,124 17,603 21,225 27,400 +6,175 18.1% +575 売上高（FY2/17以降は営業収益） -イギリス 819 729 895 1,082 779 847 1,022 1,134 809 - 4,252 3,525 3,782 +30 フランス 623 596 604 901 612 657 692 823 591 - 3,055 2,724 2,784 -21 イタリア 344 403 389 560 398 397 444 564 410 - 1,646 1,696 1,803 +12 ドイツ 455 426 391 532 416 471 524 623 466 - 1,985 1,804 2,034 +50 スペイン 192 185 181 281 211 231 230 318 218 - - 839 990 +7 ポルトガル 41 44 49 56 57 66 70 77 62 - - 190 270 +5 アメリカ合衆国 1,273 1,261 1,358 1,552 1,518 1,468 1,784 2,152 1,666 - 4,651 5,444 6,922 +148 カナダ 198 226 240 1,145 329 353 692 905 701 - 721 1,809 2,279 +372 その他（卸売） 79 68 68 72 70 61 66 160 41 - 811 287 357 -29 YoY 15.4% 1.7% -5.8% 2.5% 9.0% 15.6% 32.4% 23.7% 13.1% - 15.2% 2.8% 20.6% 29.1% +8.5pp 売上高 -イギリス -21.1% -6.5% -22.4% -15.5% -4.9% 16.2% 14.2% 4.8% 3.9% - 9.1% -17.1% 7.3% フランス -9.3% -15.0% -16.9% -4.1% -1.8% 10.2% 14.6% -8.7% -3.4% - -3.2% -10.8% 2.2% イタリア 3.6% 8.6% -2.5% 2.9% 15.7% -1.5% 14.1% 0.7% 3.0% - 2.0% 3.0% 6.3% ドイツ 11.8% -10.3% -18.4% -14.7% -8.6% 10.6% 34.0% 17.1% 12.0% - 3.3% -9.1% 12.7% スペイン 9.9% 24.9% 27.1% 13.2% 3.3% - 18.0% ポルトガル 39.0% 50.0% 42.9% 37.5% 8.8% - 42.1% アメリカ合衆国 43.2% 20.0% 14.0% 2.1% 19.2% 16.4% 31.4% 38.7% 9.7% - 40.7% 17.1% 27.1% カナダ 70.7% 37.8% 47.2% 311.9% 66.2% 56.2% 188.3% -21.0% 113.1% - 580.2% 150.9% 26.0% 現地通貨売上 23.0% 19.4% 10.4% 17.0% 15.1% 13.8% 16.0% 18.2% 9.0% - 12.1% 19.0% 18.2% 25.6% +7.4pp イギリス 5.9% -1.5% 6.9% 7.8% 9.2% 19.4% 6.1% 6.1% - - 3.5% 5.2% 7.2% フランス -5.3% -2.4% -1.5% 5.0% 3.3% 4.0% -0.3% -0.3% - - 0.1% 0.9% -4.2% イタリア 8.4% 23.4% 15.5% 12.7% 21.5% -6.5% -0.3% 9.5% - - 7.0% 14.9% -0.3% ドイツ 16.8% 2.8% -3.0% -6.5% -3.9% 4.3% 16.9% 5.2% - - 8.3% 1.4% 5.7% スペイン 15.7% 17.7% 10.3% 2.0% - - 8.3% 1.4% 10.6% ポルトガル 43.7% 44.3% 25.3% 21.8% - - 8.3% 1.4% 33.0% アメリカ合衆国 47.5% 34.4% 34.6% 13.4% 21.2% 13.4% 22.1% 35.4% - - 22.8% 30.5% 23.4% カナダ 94.8% 62.4% 73.9% 73.8% 62.1% 58.1% 162.3% 98.6% - - 74.7% 98.4% 現地通貨売上、既存店 11.8% 5.8% -0.4% -0.2% 2.0% 7.4% 5.9% 2.8% -0.4% - 5.4% 3.7% 4.4% 5.6% +1.2pp -2.4pp イギリス 5.3% -3.2% 6.2% 5.6% 9.7% 13.3% 9.4% 1.3% - - 1.2% 4.6% 8.4% フランス 10.7% 11.2% -3.8% 10.6% 6.2% 7.5% 10.7% -2.4% - - -4.0% 5.4% 5.0% イタリア 14.9% 5.6% 3.0% -5.2% -1.7% -6.4% -0.1% -5.1% - - 5.7% 3.2% -1.9% ドイツ 16.0% 5.9% 15.1% 14.1% 12.2% 14.3% -1.5% -2.0% - - 2.1% 9.2% 4.5% スペイン 11.5% 13.1% 11.6% 10.6% - - 11.6% ポルトガル 43.0% 43.4% 28.4% 77.5% - - 46.5% アメリカ合衆国 10.8% 6.6% -12.1% -11.1% -4.3% 6.8% 4.5% 6.8% - - 17.5% -3.2% 3.3% カナダ 29.9% 13.0% 19.4% 4.5% -7.5% -4.2% 0.1% 2.4% - - 15.3% -1.9% 営業利益 -417 -347 -382 295 -330 -778 -139 350 -273 - -414 -851 -898 -400 +498 68.3% +57 営業利益率 -10.3% -8.8% -9.2% 5.4% -7.5% -17.1% -2.5% 5.2% -5.5% - -2.4% -4.8% -4.2% -1.5% +2.8pp +2.0pp 店舗数 70 69 70 69 71 70 71 72 68 - 72 69 72 71 -1 -3 イギリス 12 12 12 12 12 12 12 12 12 - 12 12 12 12 - -フランス 9 9 9 9 9 8 7 7 7 - 9 9 7 7 - -2 イタリア 9 9 9 9 9 9 8 8 8 - 9 9 8 8 - -1 ドイツ 8 7 7 7 7 7 7 7 7 - 8 7 7 7 - -スペイン 6 6 6 6 6 6 6 6 6 - 6 6 6 - -ポルトガル 1 1 1 1 1 1 1 1 1 - 1 1 2 +1 -アメリカ合衆国 11 11 12 12 14 14 15 15 15 - 11 12 15 17 +2 +1 カナダ 2 2 2 3 3 3 5 6 7 - 2 3 6 9 +3 +4 ライセンス先 12 12 12 10 10 10 10 10 5 - 21 10 10 3 -7 -5

(17)

良品計画｜7453

R

Coverage 欧米地域事業業績推移 出所：会社資料よりSR作成 既存店（左）及び全店（右）増収率（現地通貨） 欧米1番店及び2番店改装 出所：会社資料よりSR作成 2,366 2,698 3,099 4,143 2,975 3,165 3,618 5,103 3,493 3,874 4,430 5,328 4,029 3,938 4,172 5,462 4,393 4,552 5,524 6,754 4,968 -48 -60 8 368 -126 -43 -137 398 -188 -294 -97 165 -417 -347 -382 295 -330 -778 -139 350 -273 -2.0% -2.2% 0.3% 8.9% -4.2%-1.4%-3.8% 7.8% -5.4% -7.6% -2.2% 3.1% -8.8% -9.2% 5.4% -7.5% -2.5% 5.2% -5.5% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 Q1

FY02/14 Q3 FY02/15Q1 Q3 FY02/16Q1 Q3 FY02/17Q1 Q3 FY02/18Q1 Q3 FY02/19Q1 Q3 営業収益営業利益営業利益率（右軸） (JPYmn) -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 欧米イギリスフランスイタリアドイツ -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 欧米イギリスフランスイタリアドイツ -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 欧米アメリカ合衆国カナダ -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 欧米アメリカ合衆国カナダ

英国フランスドイツイタリアスペイン米国

1番店 Tottenham Court_Road Forum des Halles_{Place Carree（新店） Munich} Corso Buenos Aires Barcelona Fifth Avenue（新店）改装時期 Q3 FY02/16 Q3 FY02/15 Q3 FY02/16 Q1 FY02/17 Q4 FY02/16 Q4 FY02/16 2番店 Covent Garden Francs Bourgeois Berlin Via Torino MUJI SOHO 改装時期 Q3 FY02/16 Q3 FY02/16 Q3 FY02/16 Q3 FY02/18 Q2 FY02/19

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良品計画｜7453

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Coverage

西南アジア・オセアニア地域事業（決算期：12月）

出所：会社資料よりSR作成西南アジア・オセアニア事業は、売上高が前年比24.2%増収（7億円増）、営業利益は55百万円と前年比34百万円増益となった。同社では各店舗とも安定した収益を確保できているとしている。特に豪州では衣服･雑貨、生活雑貨ともに好調に推移したとのこと。 西南アジア・オセアニア地域事業業績推移 既存店増収率（現地通貨） 出所：会社資料よりSR作成

西南亜･ｵｾｱﾆｱ地域事業 FY02/17 FY02/18 FY02/19 FY02/16 FY02/17 FY02/18FY02/19 増減

（百万円） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 実績実績実績会予差異 進捗率 Q1 営業収益 2,338 2,436 2,397 3,084 2,870 3,153 3,570 4,134 3,565 - 8,911 10,256 13,729 16,000 +2,271 22.3% +695 売上高（FY2/17以降は営業収益） 13,729 -シンガポール 915 898 925 1,144 1,007 1,108 1,355 1,629 1,292 - 3,616 3,882 5,099 +285 マレーシア 260 256 247 298 301 378 421 469 426 - 896 1,061 1,569 +125 タイ 557 522 488 648 613 668 719 831 808 - 1,913 2,215 2,831 +195 インド - - 60 77 63 131 109 147 115 - 137 450 +52 オーストラリア 386 416 406 532 522 530 606 647 606 - 1,302 1,740 2,305 +84 その他卸売 218 345 270 385 361 340 359 413 316 - 1,182 1,218 1,473 -45 YoY 29.8% 14.9% 8.8% 10.8% 22.8% 29.4% 48.9% 34.0% 24.2% - 42.5% 15.1% 33.9% 16.5% -17.3pp 売上高シンガポール 18.4% 1.5% 2.9% 8.0% 10.1% 23.4% 46.5% 42.4% 28.3% - 30.7% 7.4% 31.3% マレーシア 14.5% 40.7% 15.4% 9.2% 15.8% 47.7% 70.4% 57.4% 41.5% - 51.4% 18.4% 47.9% タイ 15.1% 24.6% 11.7% 13.1% 10.1% 28.0% 47.3% 28.2% 31.8% - 28.6% 15.8% 27.8% オーストラリア 179.7% 16.2% 3.6% 28.5% 35.2% 27.4% 49.3% 21.6% 16.1% - 160.9% 33.6% 32.5% 現地通貨売上 42.2% 30.8% 43.3% 20.2% 24.2% 25.9% 30.1% 30.1% 20.8% - 37.3% 28.4% 25.9% 12.9% -13.0pp シンガポール 26.4% 15.0% 19.1% 20.5% 12.8% 23.1% 36.7% 29.3% - - 23.2% 19.9% 27.3% マレーシア 37.2% 73.9% 38.4% 25.6% 24.2% 55.3% 66.5% 45.7% - - 55.1% 36.8% 48.7% タイ 29.7% 48.4% 32.2% 24.5% 10.0% 20.9% 30.1% 17.1% - - 29.1% 32.0% 19.3% オーストラリア 214.5% 35.6% 20.0% 39.5% 30.7% 23.1% 32.8% 14.4% - - 160.7% 50.5% 24.5% 現地通貨売上、既存店 18.9% 20.3% 14.1% 2.7% 0.7% 3.9% 6.3% 3.4% 4.3% - 12.7% 12.5% 4.7% 4.2% -0.5pp +3.6pp シンガポール 24.2% 13.7% 12.7% -4.8% -6.4% 2.0% -3.4% 1.2% - - 13.4% 9.9% -1.6% マレーシア 0.8% 26.5% 13.8% 18.5% 11.5% 13.3% 17.5% 5.4% - - 17.1% 11.8% 11.6% タイ 12.6% 23.8% 15.7% 9.6% -0.8% - 10.0% 1.1% - - 11.5% 15.5% 3.5% オーストラリア 35.0% 46.2% 22.0% 32.2% 13.3% 8.9% 15.8% 9.7% - - 2.1% 31.7% 11.8% 営業利益 35 17 51 34 21 -187 94 200 55 - 195 137 128 200 +72 27.5% +34 YoY - 18.1% -47.0% -79.7% -40.0% - 84.3% 488.2% 161.9% - 116.7% -29.7% -6.6% 56.3% 営業利益率 1.5% 0.7% 2.1% 1.1% 0.7% -5.9% 2.6% 4.8% 1.5% - 2.2% 1.3% 0.9% 1.3% +0.3pp +0.8pp 店舗数(ライセンス含む) 45 48 54 55 54 59 62 66 66 - 45 55 66 72 +6 +12 シンガポール 9 9 10 10 10 10 11 11 11 - 9 10 11 11 - +1 マレーシア 5 5 5 5 6 7 7 7 7 - 5 5 7 7 - +1 タイ 13 13 13 14 14 15 15 16 16 - 13 14 16 17 +1 +2 インド - - 2 2 2 3 3 4 4 - - 2 4 6 +2 +2 オーストラリア 3 3 3 3 3 3 3 3 4 - 3 3 3 5 +2 +1 インドネシア 3 4 6 6 6 8 8 8 7 - 3 6 8 7 -1 +1 フィリピン 7 7 7 7 5 4 4 4 4 - 7 7 4 5 +1 -1 クウェート 2 2 2 2 2 2 2 2 2 - 2 2 2 2 - -UAE 3 4 4 4 4 4 5 5 5 - 3 4 5 6 +1 +1 889 ₉₁₂ 947 2,141 1,123 1,482 1,634 2,016 1,802 2,121 2,204 2,784 2,338 2,436 2,397 3,084 2,870 3,153 3,570 4,134 3,565 -39 54 -31 17 -82 49 -32 156 -83 14 96 167 ₃₅ ₁₇ ₅₁ ₃₄ ₂₁ -187 94 200 ₅₅ -4.3% 5.9% -3.3% 0.8% -7.3% 3.3% -2.0% 7.7% -4.6% 0.7% 4.4% 6.0% 1.5% 0.7% 2.1% 1.1% 0.7% -5.9% 2.6% 4.8% _1.5% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 Q1

FY02/14 Q3 FY02/15Q1 Q3 FY02/16Q1 Q3 FY02/17Q1 Q3 FY02/18Q1 Q3 FY02/19Q1 Q3 営業収益営業利益営業利益率（右軸） (JPYmn) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 西南亜・オセアニアシンガポールマレーシアタイオーストラリア 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Q1

FY02/15 FY02/16Q1 FY02/17Q1 FY02/18Q1 FY02/19Q1 西南亜・オセアニアシンガポールマレーシアタイオーストラリア

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目 次

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主 要 経 営 指 標 の 推 移

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直 近 更 新 内 容

概略

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業 績 動 向

月次概況（売上高前年同月比）

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四半期実績推移

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2019年2月期第1四半期決算（2018年7月4日発表）

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業績概要

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海外事業

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東アジア地域事業（決算期：12月）

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欧米地域事業（決算期：欧州は1月、北米は12月）

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西南アジア・オセアニア地域事業（決算期：12月）

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