英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 達 方 法 に つ い て
西 尾 清 一
拙 著 ﹁ 企 業 の 財 政 ﹂ に 於 て は ︑ 主 と し て 米 國 に 於 け る 企 業 資 本 調 達 方 法 を 取 扱 つ て ︑ 英 國 及 び 欧
洲 大 陸 の そ れ に 論 及 す る こ と 少 い 械 が あ つ π か ら ︑ 此 庭 に は 先 づ 英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 達
方 法 を 梢 詳 細 に 述 べ て ︑ 柳 か 拙 著 を 補 足 す る 資 料 に 供 し π い と 思 ふ ︒
0 ・ § 訂 葺 ・ " § ︒ 曇 ・︒ の 匠 別
口 株 式 資 本
㈲ 借 入 資 本 .
⑳ 調 逡 方 法 概 観
㈲ 調 達 機 關 の 特 性
㈹ 登 行 商 會 及 び 會 肚 目 論 見 人
㈹ 鐙 叢 行 作 業
㈹ 仲 買 入
英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 蓮 方 法 に つ い て 二 七 九
商 學 討 究 第 一 念 ( 下 )
㈲ 放 資 信 託
(
)欝 o o ぎ 駿 冒 舞 ρ 9 0 ず o 暮 霞 o の 厘 別 二 八 〇
英 國 に 於 て 株 主 が 株 式 の 額 面 金 額 を 限 度 と し て 責 任 を 負 ふ と こ ろ の 株 式 會 肚 制 度 の 出 來 π の は 圃
入 六 二 年 で あ つ て ︑ 此 株 式 會 肚 制 度 と 産 業 革 命 は 相 侯 つ て 英 國 の 産 業 的 優 越 を 他 國 に 先 ん じ て 確 立
し π の で あ る ︒ 英 國 の 産 業 的 企 業 は 株 式 會 肚 組 織 の も の ば か り で な く ︑ 組 合 或 は 個 人 経 螢 の も の も
澤 山 あ る が ︑ 企 業 資 本 の 蒐 集 方 法 を 研 究 す る 上 に 於 て 特 に 重 要 な る 竜 の は 株 式 組 織 の 竜 の で あ る か
ら ︑ 此 庭 に は 主 と し て 株 式 會 肚 (互 耳 ω8 警 8 目 鵠 蔓 " 一言 一8 α ) の 長 期 企 業 資 本 蒐 集 方 法 に つ い て 述
べ る こ と に す る ︒
先 づ 企 業 謹 雰 π る ︒・ 8 ︒ パ 嵩 冨 ﹁ ρ 血 告 窪 2 目 ︒ の 性 質 を 知 つ て 置 か ね ば な ら 諏 ︒ 英 國 に 於 て は 株 式 の
Z と を 吾 巽 ・ と 稽 す る の が 普 通 で あ る が ︑ ω 8 ︒ パ と 云 ふ 揚 合 竜 あ る ︒ ︾ 蟄 ヨ ω 日 一夢 時 代 に は ω 8 多 は
企 業 資 本 即 ち B ℃ 凶巨 の 意 味 に 用 ひ ら れ π の で あ る が ︑ 現 今 に 於 て は 通 俗 的 に は ︑ ・︒ 8 ︒ パ で 竜 ︑ ・・ 冨 8
で も ︑ ぴ ︒ 一日 伍 で も ︑ 株 式 取 引 所 で 取 扱 は れ る 総 て の 謹 券 を ︒・ 8 多 と 稻 す る 倣 ど に ︑ 轄 化 し て 用 ふ る
揚 合 が あ る ︒ 然 し ω 8 6 汀 は 企 業 讃 雰 の 総 稽 名 詞 と し て の 外 に ︑ 嚴 格 な る 意 義 に 於 て は ω 冨 掃 と 匠
別 し て 使 用 さ れ る ︒ 即 ち ω 8 ︒ パ は 額 面 を 自 由 に 分 割 し 得 る 乙 と に 於 て ︒︒ 訂 お と 異 つ て ゐ る ︒ 例 へ ば
或 株 式 會 肚 が 資 本 金 翫 δ o b Q o を 株 式 百 膀 に 付 百 膀 の 割 合 で 募 集 し π と し て ︑ 申 込 者 は 之 に 劃 し て
ω 8 ︒ パ を 五 千 膀 で も ︑ 七 十 五 膀 で も ︑ 二 十 三 膀 で も ︑ 好 き 勝 手 な 金 額 だ け を 申 込 む こ と が 出 來 る の
で あ る ︒ 尤 も 株 式 相 揚 は 百 膀 を 軍 位 と し て 表 示 さ れ る が ︑ 百 膀 に 満 た な い 株 式 で も 其 相 場 の 割 合 で
費 買 さ れ る ︒ 然 し 額 面 に 端 歎 の つ い て ゐ る こ と は 費 買 取 引 上 に 不 便 で あ る か ら ︑ 取 引 の 輩 位 を 千 膀
と か ︑ 或 は 一 萬 膀 と し て 端 歎 に 劃 し て は 幾 ら か 値 段 を 低 く す る の で あ る ︒ 国 霞 αq 畦$ < $ 守 ≧ 房 9 ' は
巧 妙 な る 比 喩 を 用 ひ て ︑ ︒・ 8 ︒ ︼^ は 或 塊 か ら 切 責 わ さ れ る バ タ で あ る が ︑ ω 冨 お は 箱 入 定 量 の バ タ で
あ ウ ︑ 而 し て ︒・ 8 ︒ パ は く 巴 ま で 責 買 さ れ る が ︑ の冨 掃 は 岩 ヨ σ ① ﹃ で 責 買 さ れ ︑ ω 8 ︒ パ の 責 買 に は ω o
ヨ 9 ゴ ︒・8 爵 と い ひ ︑ ω 冨 お の 費 買 に は ω ︒ ヨ 碧 図 ω 訂 お ︒︒ と い ふ べ き で あ る と 説 明 し て ゐ る (= 碧 σq お 零 $
押 ﹃江 霧 ︒ ♂ ︾ 切 O ︒ h o︒ 8 簿 ω 餌 邑 ω 冨 ﹃︒ 9 ℃ ・ お ) ︒ そ れ か ら ω 冨 お は 之 を 無 記 名 謹 雰 と す る こ と が 出 來 る
が ︑ 嚴 格 な る 意 義 に 於 け る ω8 畠 は 常 に 記 名 謹 劣 で あ る ︒ ω 8 爵 の 譲 渡 に は 費 主 は 株 雰 と 共 に 譲 渡
置 書 (儀 O O α O h 梓 ﹁9 旨 ω 苛 鴨) を 買 主 に 交 付 す る 必 要 が あ る ︒ 而 し て 會 肚 は 新 所 有 者 を 株 主 名 簿 に 登 録 す る
と 共 に ︑ 奮 株 雰 を 破 棄 し て 新 規 の 株 雰 を 交 付 す る 場 合 に は ︑ 之 を 器 σq 凶︒︒ 審 お α ω 8 爵 と 云 ふ ︒ 叉 會 肚
が 株 雰 を 螢 行 せ ず し て 軍 に 株 主 名 簿 に 登 録 し ︑ 株 主 に は ︒・ε ︒ パ 8 ︒ ⑦ 一讐 を 交 付 し て ︑ 費 買 移 轄 に は 株
英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 達 方 法 に っ い て 二 八 一
商 學 討 究 第 一 巻 ( 下 ) 二 入 二
主 本 人 叉 は 代 理 人 が 會 肚 の 登 録 所 ( 英 蘭 銀 行 其 他 ) に 出 頭 す る こ と を 必 要 と す る 場 合 に は ︑ 之 を 一?
ω ︒ ﹁ま 亀 ω 8 爵 と 云 つ て ゐ る ︒ ω 8 警 は 話 σq 葺 臼 巴 で あ る か 或 は 一塁 6 ﹁ 一げ & で な け れ ば な ら 澱 が ︑ ω 冨 δ
は お σq 犀 臼 o α で あ る こ と も 出 來 れ ば ︑ 或 は げ $ ﹁窪 で あ る こ と も 出 來 る ︒ 而 し て ︒・ 訂 話 は そ の 何 れ の
形 式 を 取 る に し て も ︑ 株 式 金 額 は 均 一 で あ り ︑ 一 株 を 更 に 分 割 す る こ と は 許 さ れ な い ︒ 取 引 相 揚 は
一 株 を 軍 位 と し て 表 示 さ れ ︑ お σq 馨 ︒ ﹁︒ 山 ω 冨 お を 譲 渡 す る に は ﹃ ︒ σq 韓 巽 ︒ ユ ω 8 舞 と 同 檬 の 手 績 を 要 す る
の で あ る ︒ 器 σq 算 ︒ ﹁巴 答 9 お は 盗 難 或 は 紛 失 の 場 合 に も 所 有 権 を 喪 ふ こ と が な く ︑ 且 つ 配 當 金 は 直 ち
に 所 有 者 の 住 所 に 邊 付 せ ら れ る 便 宜 が あ る π め ︑ 從 前 は 專 ら 記 名 式 を 採 用 し て ゐ π が ︑ び ︒ 舞 q 昏 霞 o
は 質 買 移 轄 に 際 し て 手 績 が 極 め て 簡 便 で あ る の と ︑ 大 陸 の 謹 雰 の 多 く は 無 記 名 式 で あ る カ め ︑ 現 今
で は び ︒ 舞 巽 ω 冨 ﹃︒ が 殖 ね て 参 り ︑ 少 く と も 何 れ の 形 式 に 接 る か は 所 有 者 の 選 揮 に 委 せ る の が 普 通 で
あ る ︒ 卑 ま ・・ け 国 く 弩 o︒ ℃ 一︒ 巽 は ω 8 爵 ω 訂 器 と の 主 な る 相 異 黙 と し て 次 の 三 事 項 を 學 げ て ゐ る (G︒ ℃ 一︒ 2
ρ & 頴 σq δ 5 剴 o o r 囚 8 娼 一昌 σq , & ︾ 8 0 巷 仲︒︒ } い 昏 2 一鼠 o ρ ℃ . ふ い ) ︒
鋤 ︒︒ 8 畠 は 全 額 彿 込 で な け れ ば な ら 諏 が ︑ ω 冨 誘 は 一 部 携 込 に て も 差 支 な い ︒
H
σB ω 8 畠 は 額 面 を 異 に し て 磯 行 さ れ る こ と が 出 來 る と 共 に ︑ 分 割 し て 譲 渡 す る こ と 竜 出 來 る が ︑ .
ω 冨 希 は 額 面 金 額 均 一 に し て ︑ 額 面 以 下 に 分 割 す る こ と を 得 な い ︒
わ
◎ ︒︒8 爵 に は 固 有 の 番 號 を 記 載 し な い が ︑ ︒︒ ゴ 霞 ︒ に は 固 有 の 番 號 を 附 す る ︒
英 國 に 於 て は 外 國 の 政 府 ・ 公 共 團 膿 或 は 會 肚 の 毅 行 す る 借 入 讃 雰 を げ ︒ 民 ( 主 と し て 無 記 名 式 ) と
い ひ ︑ 英 國 政 府 ・ 英 領 植 民 地 政 府 の 畿 行 す る も の を δ 窪 と い ひ ︑ 英 國 會 砒 の 登 行 す る も の を 飢 ?
げ ① 彗 霞 ￠ と 稽 す る や う で あ る ︒ 尤 竜 會 肚 以 外 の 倶 樂 部 も 肚 債 を 磯 行 し て 居 り ︑ 個 人 も 肚 債 を 襲 行 し
π る 例 が あ る と い ふ 乙 と で あ る ︒ 米 國 に 於 て は 憺 保 付 肚 債 を び 9 乱 と い ひ ︑ 無 澹 保 肚 債 を 紆 σ ︒ 耳 舞 ︒
と 稻 す る の で あ る が ︑ 英 國 に 於 て は 澹 保 の 有 無 に 拘 ら ず 総 て 會 就 の 肚 債 を 曾 げ ︒ ・き δ と 稻 し て ゐ る ︒
然 し 英 國 に 於 て は 肚 債 に 号 ぴ 窪 さ 希 と 紆 ぴ 9 貯 8 ︒︒8 畠 が あ り ︑ 牙 ぴ ・ 暮 霞 ① は 會 肚 が 調 印 ( 即 ち § α 臼
切 $ 一) し た る 負 債 承 認 書 で あ う ︑ 普 通 に 利 息 の 支 彿 及 び 原 本 の 償 還 に 關 す る 條 項 を 記 載 し て ゐ る ︒ 然
る に 紆 び 〇 三 巨 ︒ ︒・8 ︒ パ は 普 通 に 爵 σ ︒ 三 霞 o 或 は 信 託 謹 書 (梓 畦 = 匂D貯 山 ① O α ) に 基 い て 登 行 せ ら れ 泥 る 謹 雰 で あ
る ︒ 即 ち 血 ︒ び ︒ 耳 毎 ︒ ω 8 簿 の 揚 合 に は 個 々 の 肚 債 権 者 は 會 肚 に 劃 し て 直 接 に 債 務 の 履 行 を 強 制 す る
権 利 を 有 し な い が ︑ 号 げ の 暮 毎 o 或 は 寓 岳 け 号 a に 依 つ て 集 合 的 に 強 制 擢 を 有 す る の で あ る ︒ 随 つ て
山 ︒ げ Ω は 霞 ︒ ω 8 葺 の 契 約 は 個 々 の 肚 債 権 者 と 締 結 さ れ ず に 會 肚 と 受 託 人 (け ﹃ 一一〇◎ け0 0 ) と の 間 に 結 ば れ る
こ と に な る ︒ 而 し て 肚 債 椹 者 の 氏 名 及 び 其 割 當 金 額 は 會 肚 が 調 印 し 尤 る 舟 σ ︒ 昇 霞 ︒ ︒︒8 舞 8 ﹁ 臣 6 9 言
に 依 つ て 謹 明 さ れ る の で あ る ︒
英 國 に 於 け ろ 長 期 企 業 資 本 の 調 逡 方 法 に つ い て 二 入 三
商 學 討 究 第 一 巻 ( 下 ) ' . 二 入 四
以 上 述 べ π と 之 う に 依 つ て ω 訂 ﹃・ は 常 に 株 式 資 本 で あ る が ︑ ω 8 ︒ パ は 株 式 資 本 の 揚 合 と 借 入 資 本
の 場 合 と が あ る 乙 と を 知 ら れ π で あ ら う ︒
短 期 肚 債 を き 9 と 繕 し ︑ 普 通 に は + 年 以 内 の 期 限 の も の で あ b ︑ 無 憺 保 を 普 通 と す る ︒ .
(二)
株 式 資 本
英 國 に 於 て 株 式 會 肚 を 設 立 し ︑ 其 資 本 を 一 般 公 衆 か ら 募 集 す る に は ︑ 目 論 見 書 を 作 成 し ︑ 株 式 資
本 額 を 目 論 見 書 に 記 載 す る こ と は ︑ 他 の 諸 國 に 於 け る と 異 る と こ ろ が 無 い ︒ 株 式 資 本 は 普 通 株 資 本
の み で あ る こ と 竜 あ る が ︑ 既 存 企 業 の 組 織 改 造 の 揚 合 に は ︑ 優 先 株 資 本 も 同 時 に 設 定 す る こ と が あ
る ︒ 随 つ て 既 成 大 企 業 の 株 式 は 普 通 株 (︒ a ⁝轟 q ︒︒ゴ 2 ,0 ︒ ﹃ ω 8 爵 ) と 優 先 株 (℃ ﹁︒ 冷 ﹁窪 8 の 冨 δ ︒ ﹁ 簿 ︒ ︒ 5
に 分 け ら れ て ゐ る 揚 合 が 寧 ろ 多 く ︑ 此 黙 は 米 國 に 於 け る と 同 じ で あ る ︒ 株 式 資 本 金 額 の 設 定 は 會 肚
新 設 の 揚 合 に 於 て も ︑ 或 は 組 織 愛 更 の 揚 合 に 於 て も ︑ 結 局 に 於 て 牧 盆 力 (︒ 書 ・ぎ σq で ○ 毛 ε を 基 礎 に
置 く べ き も の と 考 へ ら れ て ゐ る ︒
優 先 株 の 株 主 は 普 通 株 の 株 主 に 優 先 し て 一 定 の 配 當 金 を 受 取 る の で あ る が ︑ 且 つ 會 肚 清 算 の 揚 合
に 残 鯨 財 産 の 上 に 優 先 権 を 有 す る の が 普 通 で あ る ︒ 優 先 株 の 配 當 は 累 積 的 (〇 二 ﹃口 = 一騨 什一 く O ) で あ る 之 と
O
の
が 一 般 で あ う ︑ 或 螢 業 年 度 の 配 當 率 が 所 定 の 率 に 達 し な い 場 合 に は 其 不 足 分 を 後 の 螢 業 年 度 に 繰 越
し て 後 螢 業 年 度 の 配 當 と 共 に 優 先 株 の 株 主 に 支 梯 ふ の で あ る ︒ 叉 普 通 株 が 一 定 の 配 當 を 受 取 つ て 爾
ほ 獲 除 が あ れ ば ︑ 其 獲 飴 利 盆 に つ い て 普 通 株 と 共 に 其 分 配 に 参 加 す る と 乙 ろ の 墾 加 的 優 先 株 (鵠 7
け 一︒ ぢ 薮 夷 ) が あ り ︑ 此 墾 加 的 優 先 株 は 投 機 的 企 業 に 於 て 見 ら れ る ︒ 優 先 株 は 配 當 率 が 安 定 し て ゐ る
た め 堅 實 細 心 な 放 資 者 は 普 通 株 よ 6 竜 優 先 株 を 選 ぶ の で あ る ︒ 優 先 株 の 株 主 は 確 定 配 當 の 支 彿 を 受
け る 限 う 議 決 樺 の 行 使 を 制 限 さ れ る の が 普 通 で あ る ︒
株 式 の 額 面 金 額 に っ い て は 何 等 の 制 限 な く ︑ 普 通 に は 挑 剛 乃 至 挑 δ で あ る が ︑ 一 確 以 下 の 竜 の
も あ る ︒ 株 式 に は 全 額 梯 込 濟 の 竜 の 多 く ︑ 我 國 に 於 け る が 如 き 一 部 彿 込 の も の は 稀 で あ る ︒ 但 し 銀
行 株 に は 一 部 彿 込 の も の が 少 く な い ︒ 普 通 株 資 本 は 普 通 株 ・ 優 先 株 ・ 肚 債 の 合 計 資 本 に 劉 し 幾 何 を
限 度 と す べ き か と い ふ に ︑ = 鍵 齢一 ︒ 図 を 一9 ︒ 誘 の 説 く と こ ろ に 依 る と ︑ 普 通 株 資 本 は 全 資 本 に 劉 し 少
く と も 三 分 の 一 を 占 め な け れ ば ︑ 優 先 株 配 當 及 び 肚 債 利 息 の 支 彿 に 支 障 を 來 す 竜 の と 考 へ ら れ て ゐ
る ( = 費 梓げ 図 ≦ ‑凶 昏 φ ﹁・︒ り q∩ 8 0 5 騨 巳 Qo 訂 お ρ や ゆ い )︒ 出 零 げq 機$ < 0 ω 聞 霧 聾 蕾 ○ 昌 に 依 る と ︑ 優 先 株 資 本 は 普 通
株 ・ 優 先 株 其 他 の 彿 込 資 本 の 三 分 の 一 を 超 ね ざ る 程 度 を 以 て し ︑ 且 つ 最 近 十 年 間 の 純 盆 記 録 に 於 て
最 少 純 盆 が 優 先 株 配 當 金 の 少 く と も 二 倍 以 上 に 存 す る こ と を 必 要 と す る と (団 9 お 8 鎚 8 貯 穿 ず ︑ω 8
英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 蓬 方 法 に つ い て 二 八 五
商 學 討 究 第 一 巻 ( 下 ) 二 八 六
﹀ 切 ρ o h oり 8 ︒ 厨 餌 & o∩ 冨 戦 o ︒・モ . α い ) ︒ .
一 つ の 〇 三 冒 9 蔓 の 8 ︒ パ を 更 に 分 割 し て 嘆 ① 融 霞 a o a ぎ ㊤ 蔓 と 飢 の 貯 器 畠 o 冠 ぎ 費 鴇 と す る 乙 と が あ 血 ︑
英 國 鐵 道 會 肚 の 株 式 に 其 例 が 多 い ︒ 此 場 合 に は 二 種 の 株 式 が 最 初 か ら 別 々 に 登 行 さ れ π も の で な
く ︑ 一 つ の 普 遁 株 を 分 割 し カ る も の で あ る ︒ 嘆 o 諭 ﹁話 血 o 乙 凶暴 蔓 は 一 定 の 配 當 を 先 取 う し ︑ 紆 融 ﹁ 器 ユ
自 虫 奉 受 は 其 残 除 配 當 を 受 け る の で あ る が ︑ 例 へ ば 冥 ︒ 瀞 ﹁お α O a 言 母 団 の 配 啓 里 寧 が 四 % と 定 め ら れ
て あ る 場 合 に ︑ 若 し も 普 通 株 配 當 率 が 六 % と 決 議 さ れ π と し π ら ︑ 冥 ︒ す ﹁︒ α ︒ ﹁α 闘轟 ﹁団 は 四 % の 配 當
を 受 け 取 う ︑ 曾 す 器 α ○ ﹁α 一暴 蔓 は 残 b の 二 % を 受 取 る 之 と に な る ︒ 叉 若 し 竜 普 通 株 配 當 率 が 一 % と
決 議 さ れ π と し カ ら ︑ ℃ お す ﹁巴 ︒ a 凶轟 蔓 の み が 配 當 を 受 け ︑ α o ⑤ 冷 畠 ︒ 義 き 蔓 は 無 配 當 に な る ︒ そ
れ で あ る か ら 普 通 株 を 分 割 し て ︑ 挑 δ Q ︒ 三 ぎ p 蔓 の 株 主 が 播 い ○ 嘆 ⑦ ず お α と 播 凱 o 紆 す ﹃& を 受 取 う ︑
爾 方 共 に 所 有 す る な ら ば ︑ 從 前 と 同 じ 配 當 金 を 受 取 る が ︑ 何 れ か 一 方 を 費 却 す る と 配 當 金 の 受 領 額
に 相 異 を 來 す こ と が あ る の で あ る ︒ 斯 く 分 割 す る と 否 と は 株 主 の 任 意 泥 る 揚 合 が 多 い ︒ 普 通 株 の 分
割 は 普 通 株 に 於 け る 放 資 的 部 分 と 投 機 的 部 分 を 匠 別 せ む と す る 企 圖 で あ つ て ︑ ℃ ﹁︒ 響 お α ︒ 乙 凶鎚 q は
配 當 の 確 實 安 全 を 喜 ぶ 放 資 者 に 漱 迎 さ れ ︑ 9 ⑤ ﹁︒ α ︒ ﹁臼 轟 蔓 は 投 機 的 利 盆 を 喜 ぶ 投 機 者 の 需 要 に 適
ム も の で あ う ︑ 爾 者 合 計 の 慣 格 は 輩 な る 普 通 株 よ う も 高 い 傾 向 を 持 つ て 居 る ︒ 嘆 ︒ 融 ﹁﹁ ・ ユ ︒ ﹁虫 3 蔓 は
優 先 株 と 異 つ て 累 積 的 で あ る 之 と は 稀 で あ 灸 ︑ 實 質 上 優 先 株 と 囁 別 す る 乙 と 困 難 な る も ︑ 嘆 o 冷 ﹁ お ロ
o a 圃塁 蔓 は 普 通 株 の 分 裂 し π る も の で あ つ て ︑ 優 先 株 で な い と 考 へ ら れ て ゐ る ︒
脅 す 掃 氏 ︒ 三 一き 蔓 に 似 て 非 な る も の に α ︒ 冷 ﹁ ﹃& ω 訂 お が あ る ︒ 号 冷 護 巴 ω 冨 ﹁ ︒ ・は 企 業 目 論 見 者 叉 は
企 業 費 却 者 (< o 巳 創 o ﹁) に 企 業 牧 盆 の 或 部 分 を 與 へ よ う と す る 企 で あ つ て ︑ 例 へ ば 或 會 肚 の 目 論 見 書 に
於 て 資 本 金 翫 8 0 b o O の う ち ︑ o ﹁色 凶轟 蔓 ︒︒ 冨 ﹁︒ が 洗 ︻鴇 巌 o o で あ り ︑ 紆 冷 ﹁ 冷 色 ω 訂 ﹁︒ が h い 娠 o Q で あ
る と し て ︑ α ︒ 冷 謹 ︒ 血 ω 募 お の 全 部 が 企 業 目 論 見 者 或 は 企 業 出買 却 者 に 依 つ て 申 込 ま れ π と す る ︒ 此 揚 合
に 乞 ︒ 冷 ﹁ 器 血 鴇 髪 o の 騰 評 い O Q は 會 肚 資 本 金 の 極 め て 小 さ な 一 部 分 に 過 ぎ な い が ︑ 更 に 牧 盆 分 配 計 算
を 槍 す る と ︑ 普 通 株 に 六 % の 配 當 を 行 つ π 後 に ︑ 獲 鯨 利 盆 が あ れ ば ︑ 普 通 株 の 株 主 と 牙 す δ α ω 冨 お
の 株 主 と の 間 に 其 残 飴 利 盆 を 牛 々 に 分 配 す る と 規 定 さ れ て ゐ る と す る な ら ば ( 四 分 の 一 或 は 四 分
の 三 を α ︒ す 器 α ω 訂 お に 興 へ る 場 合 も あ る が ) ︑ 若 し 竜 全 燈 の 利 盆 が 恥 き b o O で あ る と し て ︑ 普 通
株 資 本 金 恥 お ざ い o o に 劃 す る 六 % 配 當 金 は 馬 = り︒︒ い o で あ る か ら ︑ α ︒ す ﹁① α ω ぎ ﹁︒ の 株 主 は 残 鯨 利 盆
恥 一 N b︻ い o の 牢 分 即 ち 挑 α b 謡 を 受 取 る こ と に な わ ︑ 資 本 金 h N 轍 ○ ○ に 封 し て 實 に 二 四 〇 % の 配 當 に
な る ︒ α ︒ 冷 塁 巴 ω冨 δ は ♂ 言 α o 誘 ︑ ︒︒訂 ﹁o と 竜 稽 せ ら れ る ︒ 叉 ヨ 9 昌 9 σq ︒ ヨ ︒ 暮 ︒︒ 訂 冷 が 賞 與 金 分 配 の 便 怯
.と し て 會 肚 の 肚 長 及 び 幹 部 に 劉 し 駿 行 さ れ る こ と が あ る ︒ α ︒ 冷 嘆 ・ α ω 冨 ﹃︒ の 額 面 は 極 め て 低 い ( 例 へ
英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 達 方 法 に つ い て . 二 八 七
閥 學 討 究 第 一 巻 ( 下 ) ・ ' 二 入 八
ば 二 志 或 は 一 志 ) の が 普 通 で あ る ︒
企 業 目 論 見 書 に 後 取 株 (( 一〇 冷 ﹁ 一,O (一 ω ゴ 9 ﹁O ) が 記 載 さ れ て ゐ る 場 合 に ︑ 潔 癖 な 財 政 家 は 之 を 以 て 會 肚
の 不 堅 實 を 謹 す る 竜 の と し て 排 斥 す る 傾 向 あ る も ︑ 後 取 株 そ の も の は 必 し も 其 趣 旨 に 於 て 悪 い も の
と は 限 ら な い ︒ 企 業 目 論 見 に 關 係 し π る 人 々 が 彼 等 の 創 設 し π る 會 肚 に 重 要 な 利 害 關 係 を 持 績 し ︑
且 つ 普 通 株 に 相 當 の 配 當 を 支 佛 つ π 後 に ︑ 後 取 株 に 依 つ て 牧 盆 の 分 配 に あ つ か る は 不 合 理 で あ る と
い ふ 乙 と を 得 な い で あ ら う ︒ 財 産 を 高 慣 に 會 肚 へ 責 付 け π り ︑ 或 は 砥 に 配 當 し な い 問 か ら 多 額 の 重
役 賞 輿 を 取 る の に 比 較 す れ ば 遙 に 良 い こ と で あ る ︒ 何 事 も 桿 度 問 題 で あ つ て ︑ 後 取 株 は 堅 實 な る 財
政 方 針 を 探 る 會 肚 に は ︑ 之 に 依 つ て 特 別 の 弊 害 を 生 ぜ し め な い が ︑ 不 堅 實 な る 企 業 家 は 之 に 依 つ て
會 肚 の 財 政 状 態 を 不 良 化 す る 虞 が あ る ︒ 即 ち 後 取 株 の 株 主 は 普 通 株 の 株 主 に 配 當 を 支 彿 つ π 後 で な
け れ ば ︑ 配 當 を 受 け る こ と が 出 來 な い か ら ︑ 會 杜 の 利 盆 を 成 る べ く 多 く 計 算 し よ う と す る 手 段 を 探
る で あ ら う ︒ 其 結 果 は 蛸 配 當 に 陥 る こ と に な り 易 い ︒ そ れ か ら 後 取 株 に 配 當 の 出 來 る ま で 普 通 株 の
配 當 を 抑 止 す る や う な 手 段 を 講 ず る 乙 と も あ ら う ︒ ♂ ≡ 乙 ︒ 拳 ︑ ︒︒ ξ ﹁︒ ・︒ の 磯 行 は 除 う 現 今 多 く 行 は れ な
い が ︑ 小 曾 肚 の 揚 合 に 優 先 株 を 以 て 外 部 か ら 資 本 を 蒐 め る も の と し ︑ 普 通 株 は 額 面 を 小 さ く し て 企
業 目 論 見 者 に 與 へ ら れ る こ と が あ 釦 ︑ 斯 る 普 通 株 は ぴ 琵 紆 ﹁ω . ︒︒ 冨 ﹁8 と 同 性 質 の も の で あ る ︒
英 國 に は 稀 に 普 通 株 に し て 確 定 配 當 付 の 竜 の が あ る ︒ 即 ち 後 取 株 に 優 先 し て 確 定 配 當 を 受 取 る も
の で ︑ 其 本 質 に 於 て は 優 先 株 と 異 る と こ ろ が 無 い が ︑ π 思 名 稽 だ け を 普 通 株 と し て 置 く の で あ る ︒
斯 る 普 通 株 に は 累 積 的 の も の 竜 あ る ︒ 英 國 鐵 道 會 肚 の 螢 行 す る も の に σq 舞 墨 三 ︒ 亀 ︒・ 8 爵 と 稻 せ ら れ
る も の が あ b ︑ 肚 債 と 優 先 株 の 中 間 に 在 つ て ︑ 配 當 率 が 確 定 し て ゐ て 且 つ 累 積 的 で あ る ︒
會 肚 が 定 款 に 於 て 襲 行 す る と を 許 與 さ れ 尤 る 株 式 資 本 額 を 磐 二 δ ﹁ 一N a 舞 ℃ 一け 巴 と い ひ ︑ 此 雪 9 ︒ →
一N ︒ α ︒ ぞ 一け 巴 の う ち 登 行 し π る 資 本 を 鐙 訂 ︒ ユ げ の α 〇 二 ︒︒ ・︒ ぎ α ︒ 巷 一叶 巴 と い ひ ︑ こ の も・ = げ ω ︒ ユ げ ︒ α 〇 二 鴇 器 α
皐 冨 巴 に 封 し て 實 際 に 彿 込 み カ る 資 本 を ℃ 巴 α ム 勺 $ 葺 巳 と い ひ ︑ 認 器 畠 § 捧 巴 に 劃 し て 實 際 に ︒ 龍
壱 し π る 資 本 を 6 勲 = 巴 と ℃ 雷 嘗 巴 と い ふ ︒ 唱 巴 阜 壱 鍔 嘗 巴 と 6 9 = ︒ 阜 毛 $ 算 巴 の 相 異 は 前 者 は 後 者
か ら 未 彿 込 資 本 (§ ︒ 騨 = 巴 ︒ p 嘗 巴 ) を 差 引 い π も の で あ る こ と に 存 す る の で あ る ︒
蜀 借 入 資 本 (
多 く の 會 肚 は 株 式 資 本 の 外 に 借 入 資 本 と し て 胱 債 を 襲 行 し て ゐ る ︒ 而 し て 獲 張 資 本 に 封 し て 肚 債
を 機 行 す る の み な ら ず ︑ 會 肚 設 立 の 當 初 か ら 肚 債 を 登 行 す る 竜 の も あ り ︑ 此 等 の 黙 に 於 て は 米 國 と
異 る と 之 う が 無 い や う に 思 は れ る ︒ 肚 債 に は 會 肚 の 不 動 産 の 上 に 抵 當 標 を 設 定 し 尤 る 憺 保 付 肚 債 と
英 國 に 於 げ ろ 長 期 企 業 資 本 の 調 蓮 方 法 に つ い て ﹄ 一 八 九
商 學 討 究 第 一 餐 ( 下 ) ︑ 二 九 〇
澹 保 を 有 せ ざ る 肚 債 と が あ ) ︑ 英 國 内 地 の 鐵 道 肚 債 は 概 ね 無 憺 保 で あ る ︒ 元 來 英 國 に 於 て は 無 憺 保
肚 債 (昌 餌 オ 0 α 二 〇 び O コ け ⊆ ﹃ O ) が 多 か つ π の で あ る が ︑ 憺 保 付 肚 債 が 漸 次 檜 加 す る 傾 向 に 在 る や う に 思 は
れ る ︒ 憺 保 財 産 慣 格 に 劃 し て 磯 行 し 得 べ き 肚 債 の 額 は 企 業 の 種 類 に 依 つ て 異 る も ︑ 概 し て 有 形 固 定
財 産 償 格 の 三 分 の 二 ( 普 通 に は 二 分 の 一 ) を 越 ね な い 程 度 を 以 て 安 全 と 考 へ て ゐ る や う で あ る ︒ 叉
彿 込 株 式 資 本 に 翻 し て は 其 総 額 を 越 ね な い 糧 度 で あ ム ︑ 新 規 企 業 の 揚 合 に は 彿 込 株 式 資 本 の 牛 額 を
越 ね な い 程 度 を 以 て 安 全 と せ ら れ る o
憺 保 付 肚 債 に は 山 ︒ 9 二 茜 ヨ ︒ ﹁叶 囎 σQ ︒ 脅 ぴ ︒ 葺 籠 ︒ と 身 ・ α ヨ ︒ 答 σq ・・ σq ︒ 紆 げ ① 一き ﹁・ の 二 種 類 あ る ︒ ま 巴 昌 σq
∋ ︒ 詳 σq 聾 σq ︒ α ︒ σ ︒ 三 霞 ︒ は 會 胤 の 現 在 並 に 將 來 に 於 け る 財 産 の 上 に 自 ︒ 餌 什ぎ σq 9 9︒ ﹁σq ︒ を 有 す る も の で あ つ
て ︑ 利 息 不 彿 等 の 契 約 不 履 行 が 生 じ な い 限 り 會 肚 は 財 産 を 自 由 に 庭 理 し 得 る 擢 利 を 保 有 し て 居 り ︑
換 言 す れ ば 契 約 不 履 行 の 揚 合 に 於 て の み 抵 當 権 が 結 晶 し ︑ 管 財 人 に 依 つ て 抵 常 権 を 實 行 さ れ る の で
あ る ︒ 随 つ て 山 ︒ 巴 5 σq 昌 δ ﹃ お 9 σq ︒ 9 げ ︒ 一量 8 の 登 行 契 約 に 於 て 會 肚 が 財 産 の 上 に 先 取 権 を 有 す る 他 の
抵 當 権 を 設 定 せ ざ る 旨 を 特 に 記 載 す る に 非 ず ん ぱ ︑ 會 肚 は 其 財 産 の 上 に 先 取 権 を 有 す る 他 の 抵 當 権
を 設 定 す る こ と が 出 來 る の で あ る ︒ 随 つ て 夢 9 け ぎ σq o ご お ︒ の 場 合 に は 先 取 罐 を 有 す る と こ ろ の 他 の
肚 債 を 登 行 せ ざ る 旨 を 記 載 す る の が 普 通 で あ る ︒ 然 し 此 挿 入 條 項 が あ つ て 竜 常 該 財 産 の 費 却 を 阻 止
Oし 得 な い ︒ 之 に 反 し て 評 巴 § ︒ ﹁ 茜 9 σq ︒ 紆 げ ・ 三 葺 ︒ と 稻 せ ら れ る 竜 の は 會 肚 の 財 産 の 上 に 留 ︒ α 9 巽 σq Φ
を 有 す る 肚 債 で あ つ て ︑ 特 定 財 産 の 上 に 先 取 椹 を 有 す る も の で あ る ︒ 放 資 者 に 最 上 の 安 心 を 與 ふ る
π め に ︑ 特 定 財 産 の 上 に 鵠 x ︒ α 9 舞 αq Φ を 設 定 す る と 共 に 爾 ほ 會 肚 の 其 他 一 般 財 産 ( 現 在 及 び 將 來 の )
の 上 に 山 8 叶 言 びq 6 募 ﹁ σq ︒ を 設 定 す る 場 合 が 少 く な い ︒ 而 し て 抵 當 権 を 設 定 さ れ π る 財 産 は 概 滋 受 託 人
(茸 = ω 9 0 ) に 信 託 さ れ る の で あ る ︒ 確 定 憺 保 財 産 は 普 通 に 固 定 財 産 の み に 限 ら れ ︑ 先 取 権 に は 第 一 ・
第 二 等 の 順 位 の 存 す る こ と は 言 ふ 懐 で も な い ︒
耐 債 に は 償 還 期 限 を 附 せ ざ る 永 久 肚 債 も あ る が ︑ 多 く の も の は 償 還 規 定 を 有 し ︑ 減 債 基 金 付 で あ
る ︒ 叉 或 期 間 経 過 後 に 株 式 と 乗 換 へ 得 べ き 権 利 を 附 與 さ れ た る も の も あ る ︒
肚 債 所 有 者 の π め に 受 託 人 と な る 者 は 肚 債 を 登 行 し 泥 る 會 肚 の 重 役 で あ つ て は な ら な い と 考 へ ら
れ て ゐ る ︒ 受 託 人 と し て 肚 債 権 者 の 利 盆 を 擁 護 す べ き 地 位 に 在 る 者 が ︑ 會 肚 の 取 締 役 と し て 會 肚 の
利 盆 を も 代 表 す る こ と は 矛 盾 す る 乙 と が あ う ︑ 會 肚 が 常 に 順 境 に 在 れ ば 利 害 の 衝 突 は 起 ら な い が ︑
逆 境 に 入 る と 其 危 瞼 が 多 分 に 殖 ね る か ら で あ る ︒
(四)
調 蓮 方 法 概 観
英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 逡 方 法 に つ い て 二 九 一
商 學 討 究 第 一 巻 ( 下 ) ' 二 九 二
英 國 に 於 て は 長 期 企 業 資 本 の 調 達 に 當 つ て ︑ 放 資 仲 介 業 者 の 手 を 経 る 乙 と は 米 國 ほ ど に 旺 ん で な
い ︒ 大 企 業 は 公 衆 に 向 つ て 直 接 に 資 本 の 募 集 を 行 ふ 揚 合 が 多 く ︑ 年 々 磯 行 さ れ る 企 業 謹 券 の 約 六 割
は 會 肚 自 ら 直 接 募 集 を 行 ふ も の で あ る と 推 算 さ れ て 居 う ︑ 世 界 最 大 の 金 融 市 場 と 其 國 の 産 業 と の 接
鯛 が 斯 く の 如 く 疎 遠 で あ る と い ふ と は ︑ 如 何 に も 不 可 解 の 如 く 思 は れ る が ︑ そ れ は 正 し く 實 情 て あ
る ︒ 随 つ て 内 國 産 業 に 資 本 供 給 を 媒 介 す る 機 關 の 登 達 も 比 較 的 後 れ て 居 ム ︑ 富 豪 個 人 が 其 友 人 を 勧
誘 し 或 は 事 業 上 の 縁 故 を 辿 つ て 資 本 を 蒐 集 す る 揚 合 が 多 く ︑ 放 資 市 場 に 依 頼 す る 必 要 は 比 較 的 近 年
に 至 つ て 現 は れ た の で あ る ︒ 叉 産 業 的 企 業 そ の も の も 成 る べ く 肚 内 保 留 金 或 は 企 業 所 有 者 の 資 本 を
以 て 賄 ふ 方 針 を 採 り ︑ 資 本 の 調 達 を 他 に 依 頼 す る が 如 き は 不 堅 實 を 謹 明 す る も の ︑ 如 く 考 へ ら れ て
來 π の で あ る ︒ 叉 放 資 仲 介 業 者 が 産 業 的 企 業 謹 雰 を 多 く 取 扱 は な か つ π 他 の 理 由 は ︑ 英 國 に 於 け る
企 業 の 撰 大 及 び 合 同 は 米 國 に 於 け る よ う も 緩 漫 で あ り ︑ 随 つ て 援 張 及 び 合 同 の カ め 霧 し き 謹 雰 を 磯
行 す る 必 要 は な か つ た の で あ る ︒ 且 つ 租 先 が 創 め π 企 業 に 於 け る 所 有 権 を 稀 薄 に せ ず 完 全 に 之 を 子
々 孫 々 に 傳 へ る こ と を 以 て 租 先 に 忠 な る 所 以 と 考 へ ︑ 纒 螢 に 他 人 の 容 畷 す る 乙 と を 嫌 ふ は 云 ふ ま で
も な く ︑ 牧 盆 の 分 配 に 墾 加 さ れ る 乙 と さ へ 不 快 と せ ら れ る 傾 向 が あ つ カ ︒ 此 戚 情 は 公 衆 か ら 資 本 の
供 給 を 受 け る こ と に 劃 す る 一 大 障 碍 で あ つ π 乙 と は 想 像 に 難 か ら ざ る こ と で あ う ︑ 保 守 的 な 英 國 民
と し て 正 に 常 然 な 之 と で あ ら う ︒ 放 資 仲 介 業 者 を 経 て 資 本 を 調 達 す る 企 業 は 主 と し て 鐵 道 ・製 鐵 ・銅
鑛 業 の 如 き 著 名 な る 大 企 業 に 限 ら れ ︑ 中 位 以 下 の 企 業 の 多 く は 放 資 市 場 に 頼 ら な い で 賄 つ て 居 る ︒
然 し 大 量 生 産 に 依 る 競 箏 は 企 業 の 擾 大 を 促 進 し つ ＼ あ る 現 代 に 於 て ︑ 企 業 資 本 の 調 達 を 專 門 家 π る
放 資 仲 介 業 者 に 依 頼 す る 揚 合 は 漸 次 壇 加 し て 來 て 居 う ︑ 而 し て 倫 敦 放 資 市 揚 に 依 頼 す る 企 業 の 歎 は
少 い に し て も ︑ 其 調 達 額 は 比 較 的 大 で あ る か ら ︑ 此 等 大 企 業 の 放 資 仲 介 業 者 に 頼 る 資 本 調 達 方 法 に
つ い て 概 説 し な け れ ば な ら な い で あ ら う ︒
(五)
調 蓮 機 關 の 特 性
産 業 的 企 業 が 新 規 或 は 擬 張 の 固 定 的 企 業 資 本 を 要 す る 場 合 に は ︑ 會 肚 の 重 役 は Ω 蔓 ( 倫 敦 の 金 融
中 心 地 の こ と ) を 訪 れ ︑ Ω 受 は 申 込 會 肚 を 調 査 し ︑ 其 財 政 状 態 を 吟 味 し ︑ 放 資 市 場 を 考 慮 し て ︑ 適
當 な も の と 判 断 す れ ば ︑ 謹 雰 を 買 取 り 叉 は 販 費 を 保 謁 す る の で あ る ︒ 謹 雰 費 捌 方 法 は 種 々 に 分 れ て
居 ゐ ︑ 必 し も 一 定 の 縄 路 に 依 つ て 行 は れ る と は 限 ら な い ︒ 米 國 に 於 て は 此 機 能 は 主 と し て 嗣 種 の 銀
行 π る 放 資 仲 介 銀 行 (一 昌 く O ooけ ﹃= 0 5F け び " δ 一く O ﹁ω ) に 依 つ て 行 は れ ︑ 其 放 資 仲 介 銀 行 は 大 小 硬 々 で あ る が ︑
管 業 方 法 は 大 騰 に 於 て 類 似 し て 居 う ︑ 責 捌 の 順 序 は 先 づ 元 受 銀 行 ( 登 行 額 が 大 な る 揚 合 に は 幾 つ か
英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 蓮 方 法 に つ い て 二 九 三
商 學 討 究 第 ︼ 巻 ( 下 ) ・ ご 九 四
の 放 資 仲 銀 行 が 共 同 に て 元 受 者 と な る ) が 會 肚 か ら 謹 雰 を 或 一 定 値 段 で 全 部 買 取 う ︑ 次 に 其 元 受 値
段 よ b も 少 し 高 い 侑 段 で 他 の 放 資 仲 介 銀 行 に 卸 責 を 行 ひ ︑ 其 等 の 放 資 仲 介 銀 行 は 其 誇 雰 を 更 に 他 の
放 資 仲 介 銀 行 叉 は 放 資 者 に 分 配 す る と い ふ 経 路 を 取 る が ︑ 英 國 に 於 て は 之 と 趣 を 稽 異 に し て ︑ 置 雰
の 費 捌 は 必 し も 放 資 仲 介 銀 行 の み の 系 列 を 経 て 行 は れ る も の で な く ︑ 責 捌 に 塞 加 す る 人 達 の 多 く は
他 に 本 業 を 持 つ て ゐ る 場 合 が 多 い ︒ 倫 敦 の 放 資 市 場 は 登 行 商 會 (一 go ω 嘗 O ゴ O = もo O o自 ) ・ 會 肚 目 論 見 人 (嘆 ♀
ヨ ︒ 叶臼 ・︒) ・ 登 行 仲 買 人 ( 一霧 = 一昌 σq ぴ δ パ 臼 ω ) ・ 放 資 信 託 ( ぎ 器 旨 昌 ① 三 叶; ω け) ・ 普 通 の 株 式 仲 買 人 ・ 普 通 の 銀
行 ・ 引 受 業 者 (鐸 謬 α O 一,♂ く ﹃ 一首 O 一︑ω ) 等 の 集 合 よ b 成 る 竜 の で ︑ 其 等 の 瞥 業 者 の 螢 業 を 劃 然 と 匿 別 す る こ と は
困 離 で あ る が ︑ 大 膿 に 於 て 二 大 別 す る こ と が 出 來 る ︒ 即 ち 一 つ は 主 と し て 謹 雰 を 作 出 す る も の で あ
う ︑ 他 の 一 つ は 主 と し て 誇 雰 を 販 費 す る も の で あ る ︒ 販 曹 ハ保 謹 の 意 味 に 於 け る 睾 α ︒ 暑 ﹁ 三 轟 は 特 殊
の 機 能 で あ る が ︑ 特 殊 の 取 扱 者 に 依 ら ず し て 前 記 螢 業 者 の 或 者 叉 は 大 資 本 を 有 す る 個 人 に 依 つ て 行
は れ て 居 る ︒ 叉 放 資 信 託 會 肚 は 駿 行 業 務 ・ 株 式 の 間 接 販 費 ・ 販 責 保 謹 等 を 粂 ね 行 ふ こ と が あ う ︑ 兎
に 角 英 國 に 於 け る 企 業 資 本 調 達 の 機 構 は 米 國 程 に 組 織 的 で な い や う に 思 は れ る ︒ 随 つ て 資 本 の 需 要
者 π る 會 肚 は 種 々 な る 方 法 に 依 つ て 資 本 を 調 達 す る こ と が 出 來 る の で あ る ︒ 殊 に 諮 雰 登 行 方 法 は 販
費 方 法 よ b も 遙 か に 複 雑 多 岐 に 亙 つ て 居 る ︒ 倫 敦 放 資 市 場 が 米 國 程 に 組 織 化 さ れ て ゐ な い こ と を 以
で 直 ち に 経 濟 性 に 乏 し い も の と 考 へ る な ら ば 大 な る 誤 を 來 す で あ ら う ︒ 米 國 の 如 く 廣 大 に し て 若 い
國 に 於 て は 資 本 の 需 要 者 と 供 給 者 を 結 び つ け る 控 め に 出 來 る だ け 放 資 市 場 を 組 織 化 す る 必 要 竜 あ る
が ︑ 英 本 國 の 如 く 狡 小 に し て 古 い 國 に 於 て は Ω 受 に 資 本 の 需 要 者 も 供 給 者 も 悉 く 集 中 す る か ら ︑
必 し 竜 放 資 市 場 を 組 織 化 す る 必 要 を 見 な い の で あ る ︒ 謹 雰 を 作 出 す る 一鴇 器 σq δ 毛 は 申 込 會 肚 の 選
揮 に 注 意 し ︑ 謹 雰 を 責 捌 く 臼 ︒・什 ユ 9 け 冒 σq σq δ 毛 は 公 衆 へ の 販 責 に つ い て 苦 心 す る こ と に な つ て ゐ
る ︒
英 國 の 銀 行 は 純 粋 の 銀 行 業 務 だ け し か 行 は な い こ と を 以 て 傳 統 的 経 螢 方 針 と し て ゐ る 乙 と は 周 知
の 事 柄 で あ ウ ︑ 英 國 の 銀 行 家 は 産 業 に 深 入 う す る 之 と 以 て 銀 行 業 の 堅 實 を 害 す る も の と 考 へ て ゐ る ︒
尤 も 英 國 に 於 て も 銀 行 は 産 業 と 全 然 關 係 を 有 し な い 課 で は な い が ︑ 企 業 謹 雰 の 登 行 業 務 を 行 ふ や 5
な こ と は 殆 ん ど な い の で あ る ︒ 此 黙 は 濁 逸 の 銀 行 と 根 本 的 に 趣 を 異 に す る と こ ろ で あ り ︑ 英 國 の 銀
行 が 極 端 に 特 殊 化 さ れ て ゐ る こ と に 封 し て 之 を 批 難 し ︑ 産 業 と 銀 行 と の 關 係 を も つ と 密 接 な ら し め
る 必 要 あ う と 主 張 す る 出 ・ Q∩ ・ 蜀 ︒ × ≦ Φ = の や う な 學 者 も あ る の で あ る ︒ 英 國 に 於 て 銀 行 と 産 業 の 金 融
關 係 は 主 と し て 當 座 貸 越 及 び 信 用 手 形 の 形 式 に 於 て 行 は れ ︑ そ れ も 一 時 的 融 通 資 金 に 限 つ て 居 る の
で あ る ︒ 斯 る 状 勢 の 下 に 於 て は 放 資 仲 介 業 者 も 企 業 資 本 の 媒 介 を 行 ふ に 當 つ て ︑ 豫 定 の 手 数 料 さ へ 侃
英 國 に 於 け ろ 長 期 企 業 資 本 の 調 達 方 法 に つ い て 二 九 五
商 學 討 究 第 ︼ 餐 ( 下 ) ご 九 六
獲 れ ば 目 的 を 達 す る も の ︑ 謹 雰 便 格 の 愛 動 に 依 る 損 得 は 謹 雰 所 有 者 に 蹄 囑 す べ き も の で あ る と い ふ
信 念 を 持 つ と い ふ 乙 と も 自 然 で な け れ ば な ら 澱 ︒ 資 本 の 借 主 尤 る 會 肚 と 放 資 仲 介 業 者 と の 關 係 は 往
時 に 比 し 濃 厚 に な つ て 來 て は ゐ る が ︑ そ れ で も 放 資 仲 介 業 者 の 機 能 は 軍 に 金 融 だ け に 止 ま 血 ︑ 鐙 券
を 庭 分 し て 了 へ ば ︑ 借 主 と の 關 係 は 絶 縁 す る も の で あ る と 考 へ て ゐ る 者 が 多 い や う で あ る ︒ 然 し 放
資 仲 介 業 者 の 産 業 に 劃 す る 責 任 及 び 利 害 關 係 は 商 業 銀 行 に 比 し て 幾 ら か 大 な る は 云 ふ ま で も な い 乙
と で ︑ 産 業 の 支 持 者 と し て 叉 指 導 者 と し て 貢 獄 し て 居 ム ︑ 産 業 的 企 業 も 亦 登 行 商 會 或 は 大 き な 仲 買
人 か ら 有 盆 な る 情 報 或 は 助 言 を 得 て ︑ 経 螢 上 に 資 す る と こ ろ 少 く な い の で あ る ︒
英 國 の 放 資 仲 介 業 者 が 内 國 産 業 と 深 い 關 係 を 結 ば な い 他 の 理 由 は ︑ 政 府 及 び 公 共 團 髄 の 謹 券 或 は
外 國 讃 雰 に し て 優 良 な る も の を 選 揮 す る に 比 較 的 容 易 で あ φ ︑ 且 つ 金 融 の 機 構 が 國 際 金 融 を 取 扱 ふ
に 便 利 に 出 來 て ゐ る か ら で も あ る ︒
(六)
酸 行 商 會 及 び 會 肚 目 論 見 人
大 企 業 が 放 資 市 場 を 経 て 資 本 を 調 達 す る に 常 ろ て ︑ 登 行 商 會 或 は 目 論 見 人 を 利 用 す る 揚 合 と 大 企
業 自 ら 直 接 仲 買 人 を 利 用 す る 場 合 と が あ る ︒
・ 會 肚 目 論 見 人 と は 企 業 の 経 螢 的 成 功 を 目 的 と せ ず 輩 に 目 論 見 π る 企 業 の 謹 雰 を 成 る べ く 早 く 費 却
し て 利 盆 を 得 よ う と す る 乙 と を 主 眼 と せ る 人 々 で あ う ︑ 彼 に 取 つ て は 経 螢 的 成 功 よ う も 謹 雰 費 却 が
重 要 問 題 で あ る か ら ︑ 謹 雰 登 行 に つ い て 無 責 任 の 傾 向 を 免 れ な い ︒ 然 し 歴 史 的 に 見 る と 會 肚 目 論 見
人 は 爽 行 商 會 の 成 立 前 か ら 存 在 し π も の で あ り ︑ 目 論 見 人 が 企 業 目 論 見 を 永 久 的 螢 業 と す る に 至 つ
て 登 行 商 會 に 遽 移 し カ も の と 見 る ≧ と が 出 來 る ︒ 駿 行 商 會 は 斯 の 如 く 繊 績 的 性 質 を 持 つ て ゐ る か
ら 馬 謹 雰 登 行 に つ い て も 責 任 戚 が 強 く ︑ 其 態 度 は 鯨 程 愼 重 て あ る ︒ 磯 行 商 會 は 謹 雰 贋 行 業 務 の 外 に ︑
預 金 を 受 入 れ π b ︑ 信 用 状 を 登 行 し π う し て ︑ 銀 行 類 似 の 業 務 を 兼 ね て ゐ る 者 が 多 い や う で あ る ︒
磯 行 商 會 は 借 主 の 財 政 状 態 其 他 を 調 査 す る た め の 機 關 を 持 つ て 居 り ︑ 概 し て 目 論 見 人 よ う 竜 信 用 は
高 い が ︑ 政 府 ・ 公 共 團 髄 ・ 一 流 會 肚 の 謹 雰 の み を 取 扱 つ て ︑ 新 企 業 或 は 中 以 下 の 會 胱 謹 雰 を 取 扱 は
な い こ と に 次 つ て ゐ る ︒ し か 竜 登 行 商 會 の 取 扱 ぶ 謹 雰 に は 外 國 の も の が 相 當 多 い の で あ る ︒ 随 つ て
畿 行 商 會 の 取 扱 は ざ る 企 業 謹 雰 は 目 論 見 人 の 手 を 経 る か 或 は 仲 買 人 を 利 用 し 若 く は 公 衆 に 向 つ て 會
瓶 自 ら 募 集 を 行 ふ 外 な い の で あ る ︒
放 資 仲 介 業 者 の 手 を 借 ら ず に 放 資 市 場 か ら 直 接 に 資 本 を 吸 集 し 得 る 會 肚 は 名 聲 の 極 め て 高 い も の
か 或 は 名 聲 の 極 め て 低 い も の に 限 ら れ る こ と に な る ︒ 信 用 厚 き 大 會 肚 は 放 資 仲 介 業 者 の 援 助 を 受 け
英 國 に 於 け る 長 期 企 彙 資 本 の 調 逡 方 法 に つ い て 二 九 七
商 學 討 究 第 一 巻 ( 下 ) ・ 二 九 入
な く と も 資 本 を 容 易 に 集 め 得 ら れ る し ︑ 叉 之 と 反 蜀 に 信 用 乏 し い 會 肚 は 放 資 仲 介 業 者 に 相 手 に さ れ
な い か ら で あ る ︒ 大 企 業 は 直 接 募 集 を 行 ひ 得 る に し て も ︑ 其 募 集 費 用 は 必 し も 安 く な く ︑ 叉 登 行 商
會 を 利 用 す る こ と に 依 つ て 受 ら る べ き 多 く の 便 盆 を 竜 享 受 す る こ と が 出 來 な い 欠 黙 が あ る ︒ 即 ち 登 行 商 會 を 利 用 す れ ば ︑ イ 登 行 商 會 は 放 資 市 揚 に 通 曉 し て ゐ る π め 適 當 な る 謹 劣 種 類 及 び 磯 行 時 機 の ー ー 選 定 を 誤 る 之 と が な い ︒ ロ 登 行 商 會 は 登 行 謹 雰 を 直 ち に 買 取 つ て 會 肚 に 資 金 を 手 交 す る か ら 會 肚 の (
財 政 的 欲 望 を 速 に 満 す る こ と が 出 來 る ︒ ハ 磯 行 商 會 は 目 論 見 書 其 他 を 準 備 す る 尤 め の 書 記 事 務 及 び ( 廣 告 等 に つ い て 多 年 の 経 験 を 有 す る が 故 に 迅 速 且 つ 巧 妙 で あ る ︒ 二 登 行 商 會 は 仲 買 人 間 に も 信 用 が
あ る か ら 著 名 な る 螢 行 商 會 を 維 て 登 行 さ れ π る 鐙 雰 は 仲 買 人 に 歎 迎 さ れ る 等 の 便 盆 が あ る の で あ
る ︒
磯 行 商 會 の 著 名 な る 竜 の は ︑ 園 o 夢 ︒︒ ︒ 宅 辞 ω ︒ ぼ o o 曾 鴨勘 ω ︒ 一幽αq ヨ p ♪ Q∩ で ︒ 閤 ♪ 囚 o ︒ 三 σq 切 δ 9 ︒ ﹁ ︒︒ 等 で あ つ
て ︑ 慢 界 大 職 前 に 於 て は 此 等 登 行 商 會 間 の 競 箏 は そ れ ほ ど 烈 し く な く ︑ 央 々 得 意 先 が 定 つ て ゐ π の
で あ る が ︑ 職 箏 以 來 だ い ぶ 競 箏 が 烈 し く な つ て 來 π と 云 は れ て ゐ る ︒ 現 今 で は 健 全 な 大 企 業 の 讃 雰
は 何 れ の 登 行 商 曾 に 於 て 竜 漱 迎 さ れ る が ︑ 各 自 の 奮 得 意 先 に 封 し て は 濫 う に 璽 奪 し な い と い ふ 徳 義
を 守 つ て 居 う ︑ 叉 借 主 力 る 會 肚 竜 登 行 商 會 の 競 箏 を 利 用 し て 漁 夫 の 利 を 占 め よ う と し て 竜 ︑ 多 年 の
關 係 を 一 朝 に し て 愛 更 す る こ と は ︑ 將 來 に 於 て 金 融 的 援 助 を 得 ら れ な い こ と に な る か ら 躊 躇 す る ︒
大 企 業 は 機 行 商 會 に 劉 し て 機 行 慣 格 其 他 の 條 件 に つ い て 自 己 の 主 張 を 固 執 す る 之 と が 出 來 る が ︑ 登
行 商 會 か ら 金 融 及 び 縄 濟 事 情 に 精 通 せ る 経 験 家 を 會 肚 の 取 締 役 會 に 入 れ る こ と は ︑ 會 肚 自 身 に 取 つ
て も 有 利 で あ る と 考 へ ら れ る ほ ど に 憂 つ て 來 て 居 る ︒
英 國 の 登 行 商 會 が 元 受 登 行 を 爲 す に 當 つ て ︑ 他 の 機 行 商 會 と 共 同 に て 引 受 け る 乙 と は 稀 で あ ゐ ︑
多 く の 揚 合 に 輩 濁 引 受 で あ う ︑ 此 黙 は 米 國 と 趣 を 梢 異 に し て 居 る ︒ 英 國 に 於 て 元 受 墾 加 の 少 い 理 由
と し て 乞 9 ︒・ 7 の 記 述 す る と 乙 う に 依 る と (ζ 富 . 蜜 ︒・ ゴ ぎ く ︒ ω § Φ 昌 叶 ヒ￠ 騨 爵 貯 σq ぎ 守 σq ξ 創 せ ワ α い 1 旨 ○ ) ︑ し
鋤 英 國 の 會 肚 は 米 國 の そ れ に 比 較 し て 規 模 小 さ く ︑ 殊 に 會 肚 そ の 竜 の が 小 さ い ば か う で な く ︑ (
謹 雰 登 行 額 の 軍 位 が 小 さ い か ら ︑ 一 つ の 磯 行 商 會 が 他 の 援 助 を 借 ち な く と も 庭 理 し 得 ら れ る ︒
働 米 國 に 於 て は 會 肚 が 放 資 仲 介 銀 行 に 謹 雰 を 引 渡 す と 同 時 に 資 金 を 受 取 る こ と に な つ て 居 る
が ︑ 英 國 に 於 て は 登 行 商 會 が 謹 雰 の 費 出 を 始 め て か ら 會 肚 に 資 金 を 渡 す 迄 に 約 二 週 間 の 猶 豫 期 間 を
置 く こ と に な つ て ゐ る か ら ︑ 此 期 間 内 に 謹 雰 の 大 部 分 を 販 責 し て 了 ふ 乙 と が 出 來 る の で ︑ 會 肚 に 資
金 を 早 く 渡 す 禿 め に 引 受 墾 加 者 を 求 め る と い ふ 必 要 が 無 い の み な ら ず ︑ 謹 雰 販 責 金 を 無 利 息 に て 約
ご 週 間 利 用 す る こ と が 出 來 る ︒ 然 る に 米 國 に 於 て は 元 受 者 は 讃 券 を 憺 保 と し て 商 業 銀 行 か ら 資 金
英 國 に 於 け ろ 長 期 企 業 資 本 の 調 蓮 方 法 に つ い て 二 九 九
商 學 討 究 第 ∴ 巻 ( 下 ) 三 〇 〇
を 借 入 れ ︑ そ れ を 會 肚 に 渡 し ︑ 謹 雰 販 費 に つ れ て 其 借 入 金 を 返 濟 す る と い ふ 順 序 を 経 る の で あ る ︒
尤 も 英 國 に 於 て 竜 謹 雰 が 短 期 間 内 に 責 れ な い 場 合 叉 は 販 責 保 置 を 求 め 得 ら れ な い 揚 合 に は 登 行 商 會
は 資 金 調 達 の 工 夫 を 必 要 と す る も ︑ 斯 る 場 合 に は 登 行 商 會 は 公 衆 か ら 預 っ て ゐ る 預 金 を 利 用 す る と
共 に 貯 蓄 銀 行 及 び 類 似 の 金 融 業 者 か ら 一 時 的 の 借 入 を 行 ふ こ と に な る ︒
◎ 米 國 に 於 て は 謹 雰 畿 行 に 當 つ て 幾 つ か の 放 資 仲 介 銀 行 が 之 に 墾 加 す る こ と は 一 種 の 慣 例 と な
つ て ゐ る の で ︑ 或 放 資 仲 介 銀 行 が 引 受 け た も の に 他 の 同 業 者 が 滲 加 す る こ と は ︑ 臆 て 他 の 放 資 仲 介
銀 行 が 引 受 け カ も の に も 参 加 さ せ て 貰 ふ こ と が 出 來 る と い ふ 相 互 扶 助 の 關 係 に 立 つ 竜 の で あ る ︒ 尤
竜 米 國 に 於 て も 如 何 な る 同 業 者 に も 塞 加 さ せ る と い ふ 鐸 で な く ︑ ゐ の つ か ら 系 統 に 依 つ て 範 園 は 限
ら れ て は ゐ る が ︑ 兎 に 角 米 國 に 於 て は 軍 濁 引 受 は 少 い の で あ る ︒ 英 國 に 於 て も 登 行 額 が 互 大 な る 揚
合 に は 同 業 者 の 参 加 を 勧 誘 す る こ と は あ る が ︑ 然 し そ れ は 決 し て 相 互 的 義 務 で は な い ︒
動 英 國 に 於 て は 謹 雰 の 終 局 的 販 責 者 π る 仲 買 人 が 大 い に 螢 達 し て ゐ る の で ︑ 軍 に 謹 雰 費 捌 の 便 (
宜 を 得 る 穴 め に 他 の 磯 行 商 會 を 引 受 に 墾 加 さ せ る 必 要 は な く ︑ 登 行 を 引 受 け π る 商 會 自 ら 直 接 に 保
瞼 會 肚 ・ 放 資 信 託 會 肚 等 に 謹 券 買 入 を 交 渉 す る と 共 に 仲 買 人 を 利 用 す る こ と が 出 來 る ︒ 然 る に 米 國
に 於 て は 各 放 資 仲 介 銀 行 は 各 自 の 顧 客 名 簿 を 持 つ て ︑ 英 國 の 仲 買 人 の す る 機 能 を も 行 ふ の で あ る か
ら ︑ 謹 劣 を 弘 く 分 布 し よ う と す る π め に は 他 の 同 業 者 を 墾 加 さ せ ね ば な ら な い の で あ る ︒
(七)
謹 券 襲 行 作 業
登 行 商 會 が 謹 雰 を 引 受 け る に 當 つ て は ︑ 成 る べ く 優 良 謹 雰 を 選 揮 し て 名 聲 の 保 存 に 努 め ︑ 概 ね 登
行 商 會 は 目 論 見 書 類 を 調 査 す る π め に 有 能 な る 會 計 士 及 び 技 術 家 を 雇 入 れ て 居 る ︒ そ れ か ら 如 何 な
る 類 種 の 謹 雰 を 如 何 な る 時 機 に 登 行 す る か と い ふ 黙 に 於 て も 細 心 な る 注 意 を 必 要 と す る の で あ る ︒
登 行 手 藪 料 即 ち 費 出 慣 格 と 買 受 領 格 の 差 を 幾 ら に 決 定 す る か は ︑ 謹 雰 の 性 質 ・ 會 肚 の 信 用 ・ 金 融 の
状 況 等 に 依 つ て 異 ♪ ︑ 登 行 商 會 は 登 行 手 藪 料 か ら 販 責 保 謹 料 ・ 目 論 見 書 の 印 刷 費 其 他 を 支 辮 し て 街
ほ 利 盆 の 残 る や う な 計 算 に 於 て 買 取 る の で あ る ︒ 叉 登 行 者 は 登 行 後 二 週 聞 を 経 て 資 金 を 會 肚 に 渡 す
を 普 通 と す る も ︑ 藪 同 に 匠 分 し て 渡 す 乙 と に し て 支 彿 を 成 る べ く 保 留 す る こ と が あ る ︒
登 行 商 會 が 鐙 雰 の 販 費 を 急 ぐ 場 合 に は 巷 α ︒ コ ぐ 葺 ぢ σq を 行 ふ 乙 と に な る ︒ 即 ち 金 融 業 者 の 或 人 達
に 販 費 保 誇 料 (= ロ 飢 O 賊≦ ユ 鼠 5 σq 諭 O ) と し て 保 謹 額 の 一 乃 至 三 % 見 當 を 支 彿 ふ こ と に 依 つ て 販 賞 を 確 實
な ら し め る の で あ る ︒ 而 し て 販 費 保 謹 を な し た る 人 達 は 謹 雰 が 一 定 期 日 迄 に 費 れ な い で 残 つ π 場 合
に 其 費 獲 謹 雰 を 保 謹 額 を 限 度 と し て 買 取 る 義 務 を 負 ふ 乙 と に な る ︒ 販 頁 保 護 者 (̀ ロ ユ 0 ﹃ 'ぐ ﹁ 一汁 O ﹁ ω) と な
英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 達 方 法 に つ い て 三 〇 一
商 學 討 究 第 一 巻 ( 下 ) ̀ 三 〇 二
る 人 達 は 他 の 機 行 商 會 ・ 仲 買 人 ・ 銀 行 ・ 保 瞼 會 肚 ・ 放 資 信 託 ・ 個 人 等 で あ る ︒ 販 費 保 謹 は 登 行 謹 券
が 責 れ な い 揚 合 に 於 け る 保 瞼 の 作 用 を な す も の で あ つ て ︑ 販 責 保 謹 者 と し て は 成 る べ く 讃 雰 引 取 と
な ら な い で 期 間 内 に 費 れ て 了 ふ こ と を 希 望 す る の で あ る が ︑ 一 乃 至 三 % の 保 謬 料 に 釣 ら れ て 有 力 な
磯 行 商 會 が 働 誘 す る と 保 謹 に 墾 加 す る 乙 と に な る の で あ る ︒ 販 費 保 謹 の 総 額 が 募 集 総 額 に 達 す れ
ば 資 全 調 達 の 保 諮 確 實 に 成 立 し π る も の と 云 ふ べ く ︑ 登 行 商 會 は 先 づ 會 肚 と 内 相 談 を 整 へ ︑ 販 費 保
謹 者 と の 契 約 を 濟 せ カ る 上 に て 會 肚 と 正 式 の 襲 行 契 約 を 結 ぶ を 以 て 最 竜 安 全 な る 方 法 と せ ら れ る ︒
巷 号 ﹁ ≦ ﹃ 三 昌 σq を 組 織 す る 尤 め の 手 藪 料 を ︒ < ・ 三 ^蕾 σq 8 9 ヨ 認 一〇 昌 と 稽 し て 引 受 手 数 料 の 中 に 四 分 の
一 % 見 當 を 包 含 せ し め る ︒ 叉 ︒︒ 二 σ 毒 α ︒ ﹁芝 葺 言 αq 契 約 が 有 力 な る 個 人 放 資 者 に 相 常 纒 つ た 額 を 割 引 値
段 で 供 給 す る カ め に 利 用 さ れ る 乙 と が あ う ︑ 其 割 引 牽 は 普 通 に 三 乃 至 五 % で あ つ て ︑ 之 か ら ︒ ユ σq 7
器 一 旨 号 ﹁ 茸 三 夷 の 保 誇 料 が 差 引 か れ る ︒ 大 個 人 放 資 者 に 封 し て の み な ら ず 放 資 信 託 及 び 保 険 會 肚
に も 此 割 引 率 を 摘 用 す る 之 と に な つ て ゐ る ︒ 此 種 の 金 融 業 者 は 謹 雰 を 永 久 的 放 資 と し て 買 入 れ る も
の で あ り ︑ 直 ち に 市 揚 に 責 出 す Z と が な い か ら ︑ 登 行 商 會 竜 欣 6 1で 割 引 に 鷹 ず る の で あ る ︒ 買 主 が
謹 雰 を 間 も な く 責 出 す Z と は 讃 雰 市 揚 を 軟 化 す る 虞 が あ る か ら 登 行 商 會 の 最 も 嫌 ふ と Z ろ で あ る ︒
質 行 の 確 實 な る 讃 雰 に つ い て は 販 責 上 の 危 瞼 が 存 し な い か ら 誓 α 2 農 一け ぎ σq を 行 ふ 必 要 が な い け れ
̀
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ど も ︑ 然 し 巷 号 鴨 ≦ 葺 ヨ σq を 以 て 輩 な る 保 瞼 機 能 と し て の み で な く ︑ 放 資 信 託 或 は 保 瞼 會 肚 に 割 引 値
段 で 供 給 す る π め に § α 窪 葺 三 コ σq を 利 用 す る と い ふ 新 し い 観 念 が 襲 達 し つ ＼ あ る ︒ 叉 襲 行 仲 買 人 は
螢 行 商 會 と 異 つ て 登 行 謹 雰 を 直 ち に 買 取 ら ず 輩 に 琶 α ︒ 暑 葺 断= びq を 組 織 し て ︑ 其 報 酬 と し て O ・ 五 乃
至 一 % の 手 藪 料 を 受 け る の で あ る ︒ 英 國 に 於 て は 株 式 の 割 引 登 行 は 認 め ら れ て ゐ な い の で あ る か
ら ︑ す べ て 手 藪 料 は 目 論 見 書 に 明 記 す べ き こ と に な つ て ゐ る ︒
謹 雰 登 行 目 論 見 書 (℃ δ ω ℃ 0 6 宕 ︒︒ ) に は 借 主 π る 會 肚 の 最 近 に 於 け る 貸 借 封 照 表 ・ 螢 業 状 態 に 關 す る
過 去 現 在 將 來 に つ い て の 説 明 ・ 幹 部 の 氏 名 ・ 調 達 資 金 の 用 途 等 を 記 載 す る は 申 す ま で も な く ︑ 申 込
を 受 け る 仲 買 人 或 は 銀 行 の 名 も 記 入 さ れ る ︒ 仲 買 人 或 は 銀 行 が 目 論 見 書 に 名 を 挿 入 す る こ と を 許 與
し 疫 る 場 合 に は 手 数 料 を 受 け る ε に な つ て 居 る ︒ 英 國 に 於 て は 會 肚 自 ら 作 成 す る 目 論 見 書 と 放 資 仲
介 業 者 の 作 成 す る 目 論 見 書 (︒ 誹 鴨 ♂ ﹃ ω 巴 ︒ ) と は 法 律 上 の 責 任 を 梢 異 に す る も 兎 に 角 目 論 見 書 の 作 成
に 入 念 の 注 意 を 彿 ふ ε に な つ て 居 う ︑ 株 式 或 は 肚 債 の 公 募 に 際 し て は 目 論 見 書 を 登 録 人 (寄 ぴq 凶︒︒ 爲 鴛 ﹀
に 登 録 せ ね ば な ら ぬ 之 と に な っ て ゐ る ︒ .
湘 仲 買 人 (
英 國 に 於 け る 長 期 企 業 資 本 の 調 達 方 法 に つ い て 三 〇 三
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